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$云知声(09678)$ 7月22日，云知声发布2026年上半年业绩预告：预计营收5.30亿—5.80亿元，同比增长31%—43%，增速较2025年同期接近翻倍。其中，智能体业务收入5.15亿—5.50亿元，同比暴增200%—220%；大模型Token直接调用业务收入约3000万元，毛利率不低于60%，二季度环比一季度增长500%。更关键的是，整体收入中复购占比超60%，复购规模同比增长40%。 这份数据的含金量，在于它是建立在2025年大模型收入已翻十倍的高基数之上。小基数冲增速不难，高基数再加速才见真章——市场借此看到了大模型从“概念—收入—复购”的闭环，正在这家公司身上加速兑现。 一、卡位高价值段：从项目制向MaaS跃迁 纯模型厂商常陷于“烧钱讲故事”的质疑，传统项目制又难逃“增收不增利”的陷阱。云知声的结构性变化，恰好卡在了“垂直场景+智能体+Token调用”的交叉口，把模型能力做成了可计费的标准品，而非单纯的重资产堆算力。 智能体业务200%以上的增速，折射出医疗、家居、交通、政务等长周期行业客户，正将“基于模型的自动化工作流”从试点推向常态化。依托山海大模型与U2原生Agent底座，云知声通过“兽牙”平台封装行业智能体，在病历质控、医保风控、地铁语音交互等场景形成可复用输出。这类业务客户认证周期长、场景know-how重、替换成本高，一旦进入核心流程，护城河便自然形成。 更具信号意义的是Token直接调用业务：3000万元收入、毛利率≥60%、二季度环比增长500%。这标志着公司从“项目制交付”向MaaS（模型即服务）/API按量计费的商业模式转轨开始跑通——收入不再完全依赖单笔合同，而是与客户调用强度挂钩。在资本市场偏好“标准化、可预期、高毛利经常性收入”的当下，这一

7月17日，登陆港交所仅8个交易日的珞石机器人（3752.HK）在北京搞了个大动作——第四届全球合作伙伴大会。作为“全系列智能机器人第一股”上市后的首秀，这场千人大会不仅是一次行业盛会，更是给资本市场递上的一份“战略答卷”。 这次大会释放的信号，远比单纯的财报数字更有含金量：公司正在从一家机器人产品供应商，向物理AI时代的基础设施构建者加速转型。 一、上市即质变：从“单打独斗”到“搭台唱戏” 大会最核心的变化在于战略定位。创始人庹华在演讲中直接点明，未来的竞争不再是单一产品的比拼，而是底层技术、核心零部件到生态系统的综合较量。 翻译成大白话就是：珞石不想只做那个造机器人的，而是要成为所有机器人公司的“基础设施提供商”。这种“平台化”的定位，类似于科技巨头中的“安卓模式”或“英伟达模式”。特别是那句“绝不与合作伙伴争利”，直接消除了市场对于生态内卷的担忧，有利于提升市场对其长期市盈率的预期。 二、硬核新品密集发布：业绩增长的“弹药库” 大会发布的几款新品，直接关系到未来的营收结构和利润空间，值得重点关注： 1. 具身智能“全家桶”：发布了全系列人形力控臂（AR系列）、全系列HSA一体化力控关节模组和iNexus控制系统。这里有个关键细节：中国十大具身智能企业超半数已采用了珞石的机械臂。这意味着珞石已经切入了当前最火热的AI赛道上游。尤其是HSA关节模组，作为机器人的“关节”，标准化程度高，一旦形成规模效应，毛利率非常可观。 2. 工业机器人“双子星”：NB300与NB220大负载系列的推出，直接对标汽车、新能源等高端制造场景。在当前制造业复苏的背景下，这类产品将成为珞石业务规模化发展的重要抓手。 3. 技术护城河：iNexus控制系统被称为具身智能的“小脑”，ROKAE-Brain则是“大脑”。软硬件一体化一直是珞石的优势，也是区别于传统集成商的

过去两年，AI赛道经历了从“故事”到“业绩”的残酷洗礼。市场不再为单纯的技术参数买单，而是更关注大模型究竟能解决什么实际问题、创造多少商业价值。在这个节点上，云知声近期的一系列动作，值得投资者重新审视其投资逻辑。 一、从“通用”到“三医”，U2-Med切中刚需 近期，云知声发布了行业首个面向医疗、医保、商保、医药领域的专业大模型“U2-Med三医大模型”。坦率地说，市场上医疗大模型不少，但将“三医”全链条打通的，U2-Med确实是行业首个。 为什么“三医联动”值得关注？因为过去医疗AI大多停留在单点应用，比如辅助看片、生成病历。但云知声这次切入的是核心业务流程：面向医生辅助诊疗和风控，面向医保精准识别过度诊疗和违规收费，面向医药辅助受试者筛选。这意味着U2-Med不只是个“病历生成器”，而是一站式解决三医协同效率低、管控割裂、人力成本高等核心痛点的生产力工具。 在MedBench评测中，U2-Med在“全模态大模型”和“智能体”两项榜单均位列第一，“病历生成与质控”得分高达93.3，“诊后与用药管理”94.1。这不仅是一个理论模型，更是能直接适配真实商业流程的“生产力工具”。 二、商业化进入“规模化复制”阶段 比起技术指标，更关键的是真金白银的落地。公告显示，云知声近期接连中标首都医科大学附属北京佑安医院、山东省立医院、南京同仁医院等多家头部三甲医院的AI建设项目。 这才是值得投资者重点关注的重头戏。 三甲医院对系统稳定性、专业性和合规性的要求极为苛刻，能够连下多城，说明云知声的交付体系已经走向成熟。公司公告明确表示，其医疗大模型“已形成成熟完备、标准化、可快速规模化复制的落地交付体系，可快速适配不同科室、不同类型医院的智能化建设需求”。换句话说，云知声从“做项目”走向了“卖产品” ——标准化程度越高，后续的边际成本越低，规模效应也越容易释放。 回顾20

$范式智能(06682)$ 最近AI相关内容的朋友，应该都刷到过范式智能，这家公司真的可以说是港股AI板块里被严重低估的优质标的。我自己研究下来最大的感受是，它不是那种昙花一现的概念股，而是有真实业务、真实收入、真实客户的硬核AI公司。2025年业绩公布之后，逻辑更顺、基本面更稳，可以说是AI赛道里非常值得拿中长期的标的。 先看最直观的业绩表现，范式智能2025年全年收入71.35亿元，同比增长35.6%，增速远超行业平均水平，说明公司真的吃到了这一波AI产业化的红利。在整个市场都在质疑AI公司能不能赚钱的时候，范式智能用实际行动证明，纯AI业务不仅能做大，还能做强、做盈利，这一点在当前市场环境下非常稀缺。 业务布局上，范式智能的结构非常健康。AI平台是绝对主力，收入占比超90%，增长稳健，是公司最放心的基本盘。API业务堪称惊喜，增速接近130%，按使用量付费的模式非常符合未来趋势，一旦放量，增长会非常快。Agentic AI业务也保持高速增长，在能源等高价值行业快速复制，客户认可度很高，未来会成为重要的利润增长点。三大业务互相支撑，增长非常稳。 再看支撑长期成长的核心要素，客户、订单、研发三大块全部拉满。公司客户超过1000家，覆盖20多个高景气行业，大客户多、粘性强。在手订单超过89亿元，未来增长确定性极高。研发投入23.37亿元，持续加码核心技术，不断巩固壁垒。IDC数据也显示，公司连续七年在中国机器学习平台市场排名第一，行业地位非常稳固。 综合来看，范式智能在2025年实现了业绩和盈利的双重突破，成长逻辑完全打通，未来空间依然很大。对于想布局AI、又怕踩雷的朋友来说，这家公司真的非常友好，基本面扎实、故事讲得通、增长看得见，属于那种