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钓鱼王暗盘翻倍，爱芯元智暗盘破发，中规中矩，没有意料之外的惊喜也没有太大的惊吓。爱芯元智计提2小号1手摸中了2手，先计提400，用来实盘的大号没中。 大族和澜起科技这两个AH股今天走势还算可以，大族目前浮盈26.10%，澜起浮盈63.72%，应该都超过了暗盘的收盘。澜起算是符合预期了，但存储的持股逻辑还在，我准备再持有一段时间，大族的涨幅还差点，再涨个10%到15%也差不多到我的卖出点位了。 不算壁仞的话，本年的收益已经达到17000+了，壁仞那边大概还有8000+，已经完成年度打新目标10万的25%了。 整体收益也达到6%，也差不多完成年度目标20%收益的30%了。 由于大族和澜起目前均未卖，这里的盈亏暂时以首日的收盘价预估。先导智能改成了500手是为了留点钱抄底，并非主动选择，实属于被动无奈之举。 明天截止的两个股，我个人的选择是，海志科技打个甲尾充当分母，AH股沃尔核材打个乙头，这个估计能拿到2万+的货。 冻资方面的话，海志科技大概率能到2500亿上下，沃尔核材大概能到800亿+，由此可见还是有大概40%的资金选择了不打此轮。 本轮2个都比较鸡肋，一个中签率很低，估值不算低，公配1.4万手，乙头估计20%到30%中签率，去博30%到50%的涨幅，期望300到850，另外一个AH股折价34.87%不算很高，而且基石也不是很豪华，唯一亮点就是无绿鞋首日入通，预计涨幅-3%到15%。乙头估计中4到5手，期望-600到3000。剔除手续费+利息等之后，海致科技的期望大概是0到600，核尔核材大概是-1050到2550。 所以怎么打就看个人的选择了，求稳去博海致科技，最多就没中亏200融资费+利息，搏一搏那肯定得上沃尔核材，毕竟期望的上限更好，但下限也更低。 我个人还是小赌怡情，当然如果明天沃尔核材的倍数不及预期，我可能会改成甲尾，核心就是要控制拿货的数量不能超过8手。海致科技

剩下三家都是AH股了，这次两个一起讲的原因很简单，因为不需要分析太多，明眼人一眼都可以看出来值得打。 先说澜起科技，基石申购占比49.82%，摩根资管、UBS资管等外资资管领衔，后有阿里系（包括云锋基金）跟投，还有Janchor和Aspex这两个顶级对冲基金，更不乏国家队和险资，几乎是最豪华的阵容了。 截至1月30号收盘，A股181.85，即202.68HKD，而发行价最高为106.89HKD，换算下来AH折价47.3%。这个AH折价太诱人了，潜在的涨幅至少在30%以上，乐观情况下达到70%+也说不定。如果未来几天A股跌了，自行调整涨幅即可。 澜起科技的冻资额至少在3000亿以上，倍数大概500倍上下，参考兆易创新的分货方式，乙头大概率不稳，甲尾估计50%概率上下，一手中签率2%。 再说大族数控，基石申购占比49.96%，GIC、施罗德 、高瓴、摩根士丹利投资管理，都是全球顶级的基金和机构，也有产业链上下游的胜宏科技和豪威集团，最近豪威集团出现率略高，更有不败神话富国基金，不能说非常豪华，但豪华还是称得上的，毕竟还缺点国家队支持。 截至1月30号收盘，A股160.38，即178.72HKD，最高发行价95.8HKD，AH折价46.4%，也是非常诱人。潜在涨幅估计在25%以上，乐观可以看到40%+。当然，如果未来几天A股跌了，也需要自行调整涨幅。 大族数控的冻资额预计在2000亿上下，倍数大概是400倍，这么算一下乙头应该能稳1，甲尾中签率应该也在75%以上，一手中签率估计在1%以上。 这两个要抉择的话，自然澜起科技更好一些，赛道更优，基石更优。但打澜起科技就意味着放弃其他几个兄弟了。当然，成年人一般不做选择，全都要就是了。 以上结论均为本人基于公开信息分析所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。

继续本次五龙夺嫡的第二篇，这次的主角是卓正医疗。 分析卓正医疗之前，我们先来看看中国医疗的金字塔。 站在金字塔尖的肯定属于和睦家，诊疗的价格极高，专门用于服务外籍及超高净值人群。 金字塔中间就是属于卓正医疗和嘉会医疗了，专门用于服务城市的中产阶级，价格适中，具有超高性价比，兼顾了用户体验和钱包。以我几次去私立医院的经历，感觉还可以，当然我去的是牙科医院，没去过上面那两家。 中高端医院的强劲对手其实是那些公立医院的特需门诊。公立医院的VIP部门拥有顶级的专家资源，专业技术肯定过关，但服务体验通常会弱一些。而且通常价格会比卓正医疗那些会便宜。 金字塔的基座就是公立医院的普通门诊了，这个就不多说了。和卓正医疗不构成竞争关系。 看完这个医疗金字塔之后，我们基本对卓正医疗有了一定的了解，下面再来看看它的商业模式。 医院的商业模式是靠儿科、妇科、内科那些高频的全科需求来获客，然后把高净值的用户引流到高利润的专科，例如齿科（种植牙）、眼科和皮肤科（医美）。 医院单次诊金较高，但不过度开药，这点有别于莆田系医院和一些xx医院。此外还有会员制，通过付费会员的体系来锁定家庭的医疗需求。这点和我目前经常去的牙科医院很像，牙科医院往往也会有一些便宜的家庭套餐，来满足全家人的牙科医疗诉求。 2025年前8个月营收为6.95亿，对比去年同期的6.15亿增长13%，相比于2022年到2024年的年增速45%有所放缓。2025年前8个月的净利润为8321万，对比去年同期的5216万增长78.7%，但经调整后的净利润从24年的前8个月的2441.6万降到25年同期的1044.7万，降低57.2%。不难看出，卓正医疗最近1年不但营收的增速放缓，而且利润还大幅下降。 这里尤其需要注意一下，25年前8个月的经调整后的利润要比净利润要高，原因还是可转换可赎回优先股的公允价值变动导致的。这个之前我们在壁仞科技那期讲过

前面两个东鹏和国恩的AH股都比较鸡肋，我因为和东鹏有缘，友情赞助打了50手，中了一手。暗盘不出，除非涨超10%。 这次真的得做长期主义了，消费板块最晚26年下半年也该起来了。 这次一下来了5只股，先从这个爱芯元智开始，毕竟又是AI又是芯片的，主流赛道人气不会差。 公司核心有两个产品线，一个是AX系列，主打IOT和智慧城市，说白了就是用在监控上，靠的是性价比抢的是海思退出的市场。另一个是M系列，主要用于智驾，这个是未来的趋势，主要也看这个系列芯片的出货量。 M系列里面分M55和M76，前者是L2级别的辅助驾驶芯片，对标的是地平线的J3和J5，目前主要靠这个量产赚钱，后者是高算力的智驾芯片，支持高速NOA，对标的是英伟达Orin-N，25年也已经规模化交付了。 核心护城河主要是AI-ISP和NPU，前者能在在微光环境下实现全彩夜视，这个对于夜间的智能驾驶尤为重要，后者能支持不同精度的算力分配，能有效降低边缘端的运行功耗。 财务数据方面，2025年前9个月的营收为2.69亿，较去年同期的2.54亿，增长5.9%，远不及22年到24年的营收增速。2025年前9个月亏损8.56亿，较去年同期亏损6.91亿增长23.87%，但经调整利润从去年同期的4.89亿亏损降到4.62亿，亏损主要来自于研发投入。毛利率倒是挺稳定，持续在21%到26%之间。 截至2025年9月现金流大概还剩3.4亿，预计按照这个亏损速度可以撑到26年3月，所以这也是它着急上市的原因，再不上市现金流就断了。又轮到我们股民来拯救企业了。 2025年的本公司权益股东预计亏损不超过11.51亿，对比前9个月的8.29亿（还有0.25亿亏损是非控股权益），增加了3.22亿。公司本次募资29.6亿，按照这个亏损速度来看，大概能再撑2.5年。希望那时候能盈利了吧。 基石锁定48.76%，主要分为几个方面的，一个是上下流产业链，豪

这篇BTGO的文章也是拖了蛮久了，今天先补上作业，不能再拖了。图片先一句话总结下BitGo。BitGo是全球领先的机构级数字资产托管及安全基础设施提供商，是连接传统金融与去中心化金融的关键信任锚点，主要服务于机构投资者、基金及交易所。通过提供受监管的信托、清结算和钱包技术，为近5000家机构保护超千亿美元资产。BitGo在去年底刚获得OCC有条件批准，转为全美联邦特许信托银行，合规门槛几乎不可逾越。很多机构投资者因合规要求，不能投资Coinbase这种交易所，但BitGo作为纯粹的技术与托管服务商，是机构配置加密基建的唯一合规替代品。对于加密货币，肯定是未来的大趋势之一，这点毋庸置疑了。但重点是合规性问题，合规才有活下去的筹码。此外，它的收入模式也比CoinBase那种依赖于交易佣金的模式更稳定，它的核心收入主要来自于托管费、Waas和增值服务。目前整个数字资产托管市场正以CAGR30%+的速度增长，但整体竞争非常激烈。Coinbase是绝对的霸主，BitGo和Fireblocks紧跟其后，后面还有一些传统银行业也在场外虎视眈眈，等待监管的松绑。BitGo目前是WBTC的主要托管方，支撑了全球近20%的比特币链上交易，但公司此前调整WBTC托管架构曾引发了社区严重的信任危机，导致竞争对手（Coinbase）趁机抢占了大量DeFi市场份额，这也导致了WBTC的护城河在陆续崩溃。此外，竞争对手Fireblocks的MPC技术在灵活性和成本上优于BitGo传统的多重签名技术，也一定程度上会抢走一些交易所和支付公司的WaaS订单，Waas服务也是BitGo的主要收入来源。最关键的一点还在于，美国SEC的SAB121规则目前限制了银行开展托管业务，但一旦该规则被废除，BitGo将面临降维打击，毕竟论合规性，银行的合规性不输于它。本次发行每股定价15到17美刀，总共发行1180万股，募

最近几天有点忙，本来这篇应该昨天就写的，硬是给拖到了今天。不过好在时间还早，今天写也还来得及。 又是一个AH股，我相信不少读者心里又犯嘀咕了。 上次兆易创新折价42%多，我选择打了一个乙二，中1手赚5300，卖点不太好，还是抢跑太快了。 既然上次折价42%都能打，那么这次这个龙旗科技折价45%有没有看头呢？ 图片 先说结论，有点鸡肋。为啥有点鸡肋，且听我细细说来。 AH股我们重点只需要看基石和折价就行了，至于保荐人和行业啥的，参考性不太大。 先看基石，锁定27.17%份额，由豪威和高通领衔，缺少点外资长线和聪明钱，类似GIC和富达那种。无论质量还是数量都差强人意。虽然有高通和豪威，但大概率就是卖个面子站站台，不算太豪华。 再看折价，截至1月15日A股收盘价为50.45即56.21HKD，发行价上限为31HKD，1-31/56.21约等于45%。我们接下来要评估下折价多少才是合理估值。 一般情况下市值越大，折价越少，比如宁王H股反而溢价。而一般情况下传统企业的折价也往往会低一点，半导体等科技行业的折价会略微高一些，这点是因为我A传统就喜欢炒作半导体等科技板块。 龙旗科技所属的ODM板块，可以算蹭上科技板块了，而且它的发行市值162亿HKD，市值不算太大，中游荡荡。 我认为可以参考的对象是广和通、天岳先进、峰岹科技、龙蟠科技和均胜电子。 我觉得最理想的情况就是对标龙蟠科技的38%的折价，也就是存在潜在的12.5%的收益（31->34.85）。当然要满足这个条件，需要保证龙旗科技的A股价格在未来4天不跌。要是反而涨了或者不上限定价，那么就有肉吃了。 当然我认为大概率上限定价了，这都已经120多倍了，预期能达到400倍到1000倍。所以赌点只有A股的走势了。 假设A股股价稳定，且港股上限定价，那么我们最理想就赚12.5%的收益，一手3100赚387.5。 而400倍的情况下，

明晚103的sp，接盘后正好卖cc

昨天天数智芯那批三个股开盒了，这次运气不好，保底中了一手天数，其他都颗粒无收。今天200卖了一手，183.2在老虎捞了两手，明天看看有没有10%以上的溢价。 今天MiniMax运气也不好，保底中一手，金浔资源没中。 言归正传，接下来我们来聊一下这次的两个的AH股，从基本面而言，好过昨天那两个小盘股太多了。 先来看看豪威集团，之前名字叫韦尔股份，是我们的老熟人了。之前我做港股拟上市A股的时候，就买过韦尔股份，赚了几千块跑了。 AH重点就看看两个方面就可以了。一是AH折价，二是基石质量。分析两者都是为了保住底线不亏大钱。 豪威集团目前A股价格130.9，折合港币是145.87，本次发行的最高价是104.8，H股相对于A股的折价是29.23%。考虑到后续倍数低的话，不一定会以最高价发行，故实际折价可能会高于30%。这个折价水平在科技股中只能算一般，得赌它不最高价发行才可以。 基石方面，整体锁定45.28%，博裕资本、瑞银资管等领衔。整体还行，既有顶级私募，也有外资资管和核心客户，背后也有政府资金和险资等。各种类型的人马都聚齐了。 综合下来差强人意，这个折价稍微有点少，基石还可以，所以想体验中签快感的同学可以尝试参与下。能中签，而且大概率小涨小跌。明天10点截止，所以A股的情况大概率无法继续跟踪了。 就目前豪威集团这个折价，我不会参与，但是如果上市后出现折价大于40%的情况，那可以小捞几手压压惊。有这个这个基石在，大概率亏不了什么大钱。 接着来看看兆易创新，也是老熟人，恰好我也在A股做过一轮，130还是140那时候就跑了，错失后续的大行情。之前买入的原因都是拟港股上市，后来这个策略没继续做是因为没啥大块头了。 兆易创新目前A股相当给力，已经涨到了262.50，折合港币是290.28。发行价格在132到162之间，区间比较大有点坑，但凡写个132到142左右，我就准备无脑打了。现在还

上一轮6个股好歹是八仙过海各显神通，仔细分析完除了瑞博生物之外都有参与打新的价值。这一轮可倒好，一眼看上去没啥大亮点。 先讲讲BBSB INTL。这名字取得绝了，BBSB，深度迷信的股民看到名字就知道该怎么做了吧，它都说自己是**了。 这类mini小盘股的基本面不重要，美股多的是这种融资几千万美元的仙股，我也曾经参与过几次，只能说一言难尽，我就赚了几十刀跑了，以后再也不参与了，涨跌全看市场的疯狂程度，和去赌场抛骰子没啥区别。 募资的3000多万，扣掉上市费用后基本上也没啥多少钱可以留下了。那么它为啥还执迷不悟来上市呢？答案是套现和保壳，指不准哪一天会有一个企业借壳来上市，这个壳大概就值1.5亿到2亿HKD。 它的发行价是3到3.5亿HKD，相比于这个壳价值而言，还是略微贵了点。 基石不用看，都是自己人。保荐人也不用看，看了也没啥参考价值。 不管你们准不准备参与，我肯定不参与。一是公配就3125手，中签率肯定非常低，花200多港币去抽个奖没必要，二是涨跌全看庄家心情，你咋知道这一次还给你继续涨呢？上一轮的金叶国际暴涨，不代表这一次还会。别去赌自己是那个幸运儿。直白点说，GEM板块没有任何参与价值，让他们自己人玩去呗。 再来看看红星冷链这个湖南地头蛇。 别看它名字带着冷链，其实本质上就是一个包租公，靠收租和配套的冷库服务来赚钱。公司控制着长沙及周边地区绝大部分的冷冻肉类、水产批发交易，像不像电视剧里黑帮老大们喜欢从事的行业。而且无论经济周期如何，老百姓总得吃肉总得吃海鲜，它的生意几乎不会被经济周期影响。护城河还是有的，不过也很难把模式复制到其它城市，每个城市都有每个城市的地头蛇。 22年到24年营收分别为2.36亿、2.02亿和2.34亿，25年上半年营收1.18亿，较上年同期1.12亿增长5.35%，比较稳健但增幅有限。23年主要受新冠影响偏多一些。 22年到24年的净利润分

终于只剩下两个股需要分析了，这次去东北旅游完之后赶紧赶工把剩下的作业给做了。 这次两个股的风格迥异，一个是GPGPU的港股第二股，稀缺性也还是有的，另外一个是小盘铜股，去年最热门的板块之一。 图片 先来分析天数智芯，它是中国首家实现7nm通用GPU量产并规模化商业落地的独角兽企业，主打高性价比和生态兼容，是国内智算中心建设潮中替代英伟达中高端算力卡的主力军。 天数智芯的产品分为天垓和智铠，前者主打训练，后者主打推理，这里我更看好推理的国产替代，国产GPU用来训练还是太拉胯了。而且其自研的指令集架构，能够以极低的迁移成本兼容主流的CUDA生态，所以它的出片量很大。 但这类企业通用的风险都是产能问题、高昂的研发成本和价格战风险。其一7nm芯片严重依赖于台积电的代工，未来企业如果和壁仞一样被制裁，那么产能就有很大风险。其二5nm芯片需要高昂的研发费用支持，这也就导致了它虽然收入很高，但持续亏损，且经营性现金流为负。最后一点是****在国产替代中的绝对垄断，以及其他四小龙的低价抢单，导致国产通用GPU的毛利率不断下降，天数智芯也没法例外。 22年到24年的营收分别为1.89亿、2.89亿和5.39亿，增速迅猛，25年上半年的营收为3.24亿，同比去年同期的1.97亿增长64%，滚动营收为6.66亿，预计25年全年能达到9到10亿营收，26年有望突破15亿。 发行市值367.74亿HKD，即330亿RMB，滚动市销率为50倍，25年的市销率预计为33到36倍，26年的市销率预计为22倍。 壁仞的数据如果按照25年10亿营收计，目前25年的预计市销率也有74倍。就算第一股有溢价，我觉得溢价最多20%，那么天数的合理估值大概是690亿HKD，也就是潜在的涨幅可达88%左右，故大概率能有个70%到100%的预期涨幅。当然这个预期涨幅是我推算的，做不了真，啥时候卖出是个大学问，我这次壁仞也卖