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终于只剩下两个股需要分析了，这次去东北旅游完之后赶紧赶工把剩下的作业给做了。

这次两个股的风格迥异，一个是GPGPU的港股第二股，稀缺性也还是有的，另外一个是小盘铜股，去年最热门的板块之一。

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先来分析天数智芯，它是中国首家实现7nm通用GPU量产并规模化商业落地的独角兽企业，主打高性价比和生态兼容，是国内智算中心建设潮中替代英伟达中高端算力卡的主力军。

天数智芯的产品分为天垓和智铠，前者主打训练，后者主打推理，这里我更看好推理的国产替代，国产GPU用来训练还是太拉胯了。而且其自研的指令集架构，能够以极低的迁移成本兼容主流的CUDA生态，所以它的出片量很大。

但这类企业通用的风险都是产能问题、高昂的研发成本和价格战风险。其一7nm芯片严重依赖于台积电的代工，未来企业如果和壁仞一样被制裁，那么产能就有很大风险。其二5nm芯片需要高昂的研发费用支持，这也就导致了它虽然收入很高，但持续亏损，且经营性现金流为负。最后一点是****在国产替代中的绝对垄断，以及其他四小龙的低价抢单，导致国产通用GPU的毛利率不断下降，天数智芯也没法例外。

22年到24年的营收分别为1.89亿、2.89亿和5.39亿，增速迅猛，25年上半年的营收为3.24亿，同比去年同期的1.97亿增长64%，滚动营收为6.66亿，预计25年全年能达到9到10亿营收，26年有望突破15亿。

发行市值367.74亿HKD，即330亿RMB，滚动市销率为50倍，25年的市销率预计为33到36倍，26年的市销率预计为22倍。

壁仞的数据如果按照25年10亿营收计，目前25年的预计市销率也有74倍。就算第一股有溢价，我觉得溢价最多20%，那么天数的合理估值大概是690亿HKD，也就是潜在的涨幅可达88%左右，故大概率能有个70%到100%的预期涨幅。当然这个预期涨幅是我推算的，做不了真，啥时候卖出是个大学问，我这次壁仞也卖的不算太好。

基石不如壁仞，无论从锁定份额上和基石质量上都远不如壁仞科技的，这个已经在上面做溢价处理了，我觉得问题不太大。这里唯一让我担心的是这次国配有将近47%的数量，比壁仞要多太多了，怕国配搞事情。

保荐人是华泰，这个我说过很多次了，华泰在回拨新政后快洗白了，不妨继续观察观察，不作为扣分项了。不过这次罕见的没绿鞋，不过这次也不需要绿鞋。如果这都能破发，那么大概率打新没法玩了。

公配大概2.543万手，这个比壁仞少了一个量级，主要原因，壁仞单手价格低，而且回拨20%，不过壁仞的冻资额肯定远远大于天数智芯的。这里预估天数智芯能有个1000亿左右的冻资，大概300倍上下。乙头大概率能稳1求2，甲尾大概率没法稳1，一手中签率估计也就1%到3%。能上乙组自然得上乙组，乙组就算最后没法稳，也大概率能有90%+的概率。

这次我可能会打个乙二去搏一搏2手的概率，当然大概率中1手。这个本来没这么多钱的，恰好周五百度暴涨，被动减仓和主动平期权，结果多出10来万的购买力出来。这波也许百度暴涨能让我中个2手吧，百度保佑我一下。

说完天数智芯后，我们再来看一看金浔资源有没有黑马潜质。

基本面不说了，金浔资源目前在新三板挂牌，市值是31.99亿RMB，换算成港币大概是35.65亿HKD，现在按照44.12亿HKD发行，并不贵。新三板其实是折价的，参考之前的案例，我觉得起码得折价50%，也就是合理估值大概在53.5亿左右。预计涨幅20%，看着有点少，但是这次几乎没人碰，所以能拿不少货。

我准备小赌怡情了，准备赌一赌打个150手到200手。这个倍数如果不超过100倍的话，大概率我能拿个4到5手，2.4到3万的货值，准备做好计提10%的准备。这个心理承受能力低的同学就直接pass吧。

谁给我的勇气去打这个？大概率就是Glencore+欣旺达+华夏基金的铁三角阵容吧。

嘉能可不仅买了认购了基石，还与金浔签订了长期承销协议，这等于直接auto win模式。

欣旺达认购基石，主要还是因为金浔资源除了铜以外，还伴生钴 。而钴是三元锂电池的核心原料。欣旺达估计是准备拿下钴的原材料，打通供应链。

华夏基金就不用说了，看看它作为基石的股的走势就知道了，不败神话不是吹的。

再次声明，金浔资源具有不确定性，可能破发，我是用来小赌怡情的。

以上结论均为本人基于公开信息分析和推演所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。

请再三思考后再决定最终的认购方案，因此带来的投资损益均由读者本人承担，和博主无关。

$天数智芯(09903)$ $金浔资源(03636)$ $壁仞科技(06082)$