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$北京控股(00392)$ （市值353亿元元）股价3月中企于30元以上，但到了3月尾宣布大削末期息后，股价直泻至22元边缘。现价28.05元，较3月高位仍低1成，相信收复3月绩后失地无难度。 3月27日晚，北控末绩见光，已派中期息0.93港元（按年大増0.43港元），但只拟派末期息0.67港元（按年大减0.43港元），市场反应极大，6亿元基金货掟出市场，股价几小时内急跌25%。派息失策，北控股价大跌后的第二晚，发表新的派息政策，表示2024至2026年，每股派息将不低于35%（原为30%），而每年每股派息将不低于1.6元，亦会不时根据业绩增长情况厘定。以每股派息1.6元计，股息率5.7厘，较过去6年平均高出1.3厘，亦较同业为高。彭博综合券商预测，北控今年股息率6.6厘。 PE 5.2倍 2023财年（12月年结），此控盈利55亿元人币，倒退20%，往绩PE 5.9倍。彭博综合券商预测，北控2024财年PE 5.2倍、PB 0.37倍；过去6年，平均PE 5.2倍、PB 0.44倍。 6大燃气股中，北控估值最吸引。以下是同业今年预测估值的比拼：．北控：12 / 2024财年，PE 5.2倍、PB 0.37倍；．天伦燃气（1600）：12 / 2024财年，PE 7.3倍、PB 0.65倍；．昆仑能源（135）：12 / 2024财年，PE 10.2倍、PB 0.97 倍；．中国燃气（384）：03 / 2024财年，PE 10.4倍、PB 0.74倍；．新奥能源（2688）：12 / 2024财年，PE 11.2倍、PB 1.70倍；．华润燃气（1193）： 12 / 2024年，PE 11.7倍、PB 1.45倍。 4月3日于23.15元荐买北控，现价28.05元，累计升21%，跑赢

$百度集团-SW(09888)$ 百度集团（市值2,884亿元）上周四晚公布Q1业绩，胜预期，上周五最高股价114元（上周四收110.9元），昨日低收102.8元，3日间高位回落10%。百度Q1绩后，彭博收集16份券商报告，最高目标173元，最低111元，平均睇141.53元，较昨价高出38%，宜趁低吸纳。 具条件追落后 恒生科指由1月尾低位至今，回升32%，期内美团（3690）升99%，哔哩哔哩（9626）升76%，京东（9618）升62%，快手（1024）升48%，腾讯（700）升47%。百度由1月低位94.3元至今，只升9%，大有条件追落后。 2023财年（12月年结），百度non-GATT纯利287.5亿元人币（EPS 10.1元人币），大升39%，没有多少网企业绩增幅，可与百度相比。2024财年Q1，百度营收315.1亿元人币，按年微升1%；non-GAPP纯利70.11亿元人币，按年大升22.4%，远胜券商预期。2024全年non- GAPP纯利预测308亿元人币（EPS 10.8元人币），增7%。现价预测PE 仅8.8倍、PB 1.00倍。过去6年，百度美国存托股（美： BIDU）平均PE 21.9倍、PB 1.71倍。 现金值=公司市值72% 今年3月底，百度手上现金及现金等价物1,918亿元人币，相等于公司市值高达72%。 阿里巴巴（9888）部署纳入中港通，百度具同样慨念。一如阿里，百度是以美国为第一上市市场，香港只是第二上市市场，因此未能纳入中港通。有理由相信，百度会像阿里做功夫，安排香港与美国一样同为第一上市市场，然后争取获纳入港股通，这是以前从来无人提过的潜在利好因素。 百度现价102.8元，目标重温：145元，潜在升幅41%。绩后，摩通睇170元，高盛睇150

$中国平安(02318)$ 旗下的 $陆控(06623)$ （市值219亿元），2020年10月在美国上市（美：LU），IPO价13.5美元，挂牌不久即高见54美元，今年1月历史低价2.11美元。今晨4时收报4. 47美元，较历史高价低92%。陆金所每股美国存托股= 2股港股，港股去年4月在港以介绍方式上市（即不涉发行新股），最高价38.34元， 昨收19.1 元。港股交投疏落，如要做盘，在美国进行较为适宜。（美国存托股今晨4时收4.47美元，折合港价17.46元，今日港价理论上要跌9%。） 陆金所在国内以普惠品牌经营信贷赋能业务，专注为小微企提供产品及服务，通过线上及线下获得客户，收入主要来自零售信贷服务费、担保收入及净利息收入。集团在业绩直迫高峰时上市，2021财年（12月年结）盈利高达168亿元人币，2022财年降至87亿元人币，2023年续降至8.9亿元人币。2024财年Q1，营收69.6亿美元，按年跌31%； 亏损8.7亿元人币。全年业绩估计并不理想，可能是负PE，或者PE数以十倍计。 特息=股价一半 计盈利，陆金所并无吸引力，但仍有一顾价值，在于公司派发超过特息1.21美元（9.45港元），或每股美国存托股派2.42美元，特息相等于股价的一半。 除净后PB仅0.12倍 除净前，陆金所每股NAV 86.8港元，昨日港价19.1元（今晨可能跌至17.46元左右），PB 仅0.22倍。除净后，NAV降至79.35元，除净价9. 65元，PB降至只有0.12倍。陆金所特息可以股代息，此处计算是假设股东全部选择收取特息。 陆金所下月3日除净，除净前酌量吸纳，以除净后PB 0.18倍为目标，除净后可见

「中工建农」四大内银H股，平均PB 0.45倍；资产管理龙头H股 $中国信达(01359)$ （H股市值110亿元，H+内资总市值309亿元）PB 仅0.16倍。同是国企，信达PB相差何太远。2月27日于16.42元荐买大新金融（440），设目标24.1元，现价23.8元，距目标只1%，较荐买前急升45%，大胜恒指同期的升幅17%。两个半月前荐买大新金融，就是因为它当时的PB仅0.17倍，低得离谱。信达现时PB较荐买大新金融时PB更低，自是更离谱；信达亦有银行底质，全资拥有南洋商业银行（1949年由庄世平创办）。 信达从事不良资产经营业务、投资及资产管理，是四大同业之首，2013年12月上市，IPO价3.58元，历史高价5.53元，低价0.63元，现价0.81元，成为深海潜水艇。 2023财年（12月年结），信达营收761.7亿元人币，跌6%；纯利58.21亿元人币，跌7.8%。去年信用减值及资产减值损失仍共高达97.5亿元人币，今年环境好转（红指与国指今年以来分别升21%与20%，A股市场升7% ），信用减值与资产减值缩少三两成，已可令盈利回增5成以上。 较同业大折让信达2024财年盈利预测81人币（EPS 0.16元人币），升40%，现价预测PE 4.7倍。同业中信金融资产（2799，前名中国华融）今年预测PE 17.6倍，信达较其折让73%。 信达最吸引之处，是预测PB 仅0.16倍，较6年平均0.29倍折让4成半。中信金融资产预测PB 0.57倍，信达较其折让逾7成。 信达去年1月分拆「信达证券」（沪：601059）在A股市场上市，IPO价8.25元人币，现价15.48元人币，高过IPO价88%，今年预测PE 15.5倍、PB 2.8倍，信达估值远低于信达证券。信达证券市值502

$腾讯控股(00700)$ 旗下的汽车交易平台、汽车融资公司 $易鑫集团(02858)$ （市值46亿元），业绩猛进，估值收复势所必然。 潜水91% 易鑫2017年上市，IPO价7.7元，历史高价10.28元。2020年，腾讯以每股1.909元收购，保留上市地位，持53.88%。其次京东（9618）持15.99%%。现价0.72元，潜水91%。 易鑫上周公布，今年Q1新乘用车及二手车融资共17.1万笔，按年增10.2%，其中新能源车增幅达88%；金融科技（SaaS）促成融资额39亿元人币，按年飙升264%；增值服务9.4万笔，按年大增34%。 易鑫2020财年（12月年结）业绩见谷底后，年年增长。2022财年营收52亿元，增49%；股东应占纯利3.71亿元，激增11.8倍；2023财年，营收66.86亿元，增29%；股东应占纯利5.55亿元人币，大升50%。去年non-GAPP盈利9.1亿元人币，增幅32%。 PE 3.9倍 PB 0.25倍受惠于电动汽车销售增长，易鑫2024财年non-GAPP盈利预测10.7亿元人币（0.164元人币），增长17%，预测PE仅 3.9倍，预测PB低至0.25倍。与汽车之家（2518）预测PE 11.2倍、PB 0.97倍相比，便宜到爆。 易鑫估值平通全世界。以下是同业今年预测估值比拼：．易鑫：12 / 2024财年，PE 3.9倍、PB 0.25倍；．汽车之家（2518）：12 / 2024财年，PE 11.2倍、PB 0.97倍；．Orient Corp（日：8585）：03 / 2025财年，PE 11.6倍、PB 0.72．All State（美：ALL）：

旅游相关股 $携程集团—S(09961)$ 与 $同程旅行(00780)$ ，股价今年以来分别大升52 %及53%，并创出历史新高。复星旅游文化（1992，市值54亿元），今年以来仍跌26%，并较2018年尾IPO价潜水72%。旅游业好转，复星旅游复苏概念十足。 复星旅游拥有Club Med，Club Med 1950年始创于法国，原在巴黎上市，复星旅游2016年以10亿美元将其收购。Club Med 现时在全球逾40个国家及地区经营68家度假村 ，其中欧非中东占35家，美洲占12家，亚太区占21家。去年全球销售网络的直销及半直销率高达72.8%。 在2020财年（12月年结）至2022财年的三个年度，新冠疫情肆虐，复星旅游见红25.74亿元人币、27.19亿元人币、5.45亿元人币。2023财年，复星旅游营收171.5亿元人币，增24.5%；扭亏为盈赚3.07亿元人币，回复至2019财年疫情前（盈利6.09亿元人币）的50%水平。 2024财年Q1，复星旅游营收61.82亿元人币，按年上升15.8%。其中 Club Med 营收60.82亿元人币，按年增15.2%，较2022财年同期大增66.2%；全球平均入住率76.9%，按年增加1.4个百分点；平均每日床位价格2,190元人币，按年增加8.8%。Q1业绩受惠于欧非中东及美洲市场持续增长及亚太区的强劲反弹。 明年PE 9.1倍2024全年复星旅游盈利预测4亿元人币（EPS 0.32元人币），增30%，预测PE 12.5倍。2025年，利率下降，公司利息支出减少，盈利可回复至2019财年的9成水平（5.48亿元人币，EPS 0.44元人币），PE 9

国内龙头汽车4S经销商 $中升控股(00881)$ （市值355亿元），过去6年平均PE 13.4倍，今年预测只是5倍半，以此PE买业内龙头，划算之极。途虎（9690）部分业务与中升相似，3月中由低位至今狂飙191%，估值高高，可望带动中升。 4S经销商指汽车销售、维修、配件、资讯服务为一体的公司。中升1998年开业，2010年上市，IPO价10元，怡和旗下的怡和策略，2014年入股，2021年股价飞上77.6元。现时，公司主席黄毅持48.50%，怡和策略持21.13%。现价14.86元元，较3年前高位跌去81%，并与2010年9月相若。 高位跌81% 2023财年（12月年结），中升营收179.3亿元人币，微跌0.3%；纯利50.2亿元人币，跌25%，是连续第二年倒退，但仍较新冠疫情前（2019财年）高出12%，而现时股价则较当年平均23.4元低得多。2024财年，中升盈利预测回升至2022财年的9成，即60.2亿元人币（EPS 2.49元人币），回升19%，预测PE 5.5倍，较6年平均13.4倍折让6成；预测PB 0.67倍，较6年平均2.7倍折让7成半。 PE 5.5倍 中升估值在同业中极具吸引力。以下是同业预测估值比拼：．中升：12 / 2024财年，PE 5. 5倍、PB 0.67倍；．美东（1268）：12 / 2024财年，PE 9.5倍、PB 0.64倍；．IDOM（日：7599）：02 / 2025财年，PE 10.5倍、PB 1.83倍；．Eagers Automotive（澳：APE）：12 / 2024财年，PE 11.1倍、PB 2.26倍；．Nextage（日：3186）：11 / 2024财年，PE 15.4倍、PB 2.99倍；．USS（日：4732）：

高息股受抬捧，轻注敲 $亚信科技(01675)$ （1675，市值69亿元）。亚信的第二大股东是中移动（941），1年前高价14.57元，现价7.37元，跌一半，预测股息率高达11厘。 亚信的历史可追溯至1993年，是中国第一代通信软件的供应商，由三十年前开始与中移动、联通（762）、中电信（728）等长期合作，为全国超过十亿用户服务。公司2018年上市，IPO价10.5元，现价潜水3成。第一大股东中信资本持22.87%，第二大股东中移动持19.49%，创办人兼主席田溯宁持12.91%，另有3个基金共持16.63%。6大股东共持71.9%。 亚信2019财年（12月年结）至2022财年，年度盈利依次4.09亿元人币、6.62亿元人币、7.86亿元人币、8.32亿元人币，三年大升103%，非常亮丽。2024财年，营收78亿元人币，升2%；盈利5.33亿元，大跌36%，股价因而有不利反应。然而，去年盈利大跌，主因是商誉拨备大增至1.90亿元人币（2022财年：同类拨备0.24亿元人币）。不计商誉拨备，去年业绩只倒退16% ，而股价在1年内由高位大跌一半，明显跌过龙。 盈利预测回升59% 2024财年，假设商誉拨备回落至2022财年水平，亚信预测盈利可达8.5亿元人币（EPS 0.91元人币），回增59%，PE 7倍，较6年平均14.1倍折让5成；预测PB 0.87倍，较6年平均1.44倍折让4成。 现金＝公司市值53% 2023财年，亚信派中期特息0.6港元及末期息0.412港元，全年1.012港元，往绩股息率高达13.8厘。预测2024财年派0.82港元（即2023财年末期息乘2），高息11厘。2023年底，亚信手上净现金及现金等价物33.3亿元人币，相等于公司市值的53%，财政非常宽裕，

$中国软件国际(00354)$ （市值134亿元），今年以来股价下跌21%，跑输恒指的9%升幅，落后大市30个百分点。趁低吸纳，炒华为概念。 中软是华为的主要合作伙伴之一，华为推出新产品与服务，包括P70 / Mate 70 手机、Meta ERP、升腾AI、Euler OS 与鸿蒙星河版等，都可以成为中软股价的催化剂。 中软的「技术专业服务」为银行及金融机构、电讯商等提供资讯科技外包服务。「互联网资讯科技服务」为政府、烟草行业等提供资讯科技外包服务，包括销售产品。2023财年（12月年结），中软营收171.2亿元人币，跌14%；纯利7.13亿人币，跌6%。表面盈利倒退，实际进展极佳。去年上半年赚3.53亿元人币，按年大跌39%，而下半年赚3.62亿元币，则按年急升93%。去年由华为云总经销商及解决方案提供商，发展成为华为云全领域综合型伙伴，伙伴位置排名第一。 PB少有低于1倍 彭博综合券商预测，中软2024财年盈利9.38亿元人币（EPS 0.33元人币），2025财年盈利12.1亿元人币（EPS 0.43元）。2024财年预测PE13.2倍、PB 0.98倍；2025财年PE 10.2倍、PB 0.91倍。中软由于潜力不小，一向估值颇高。过去6年，平均PE 17.2倍，平均PB 1.75倍，现时折让颇大。自2008年金融海啸之后，除了现在，中软PB从未低过1倍。 去年底，中软手上净现金43.5亿元人币，相等于公司市值的35%，财政充裕。 继续不时回购 2023财年，中软共斥资4.37亿元，回购8,440万股，均价5.18元。今年1月，公司自愿公布，将继续不时回购，仍余回购额度2.32亿股，占发行股数8.2%。 中软2021年以来高低位16.01元 / 4.19元，现价4.73元，低过

2月19日于73元荐买 $阿里巴巴-SW(09988)$ （市值1.48万亿元），昨价76.15元，累计升4%，跑输科指（同期升16% ）12个百分点。阿里已订于下周二（14日）开市前宣布末期业绩，以落后价在绩前上车，赢面大。 今年以来，恒生科指升3%，美团（3690）升39%，腾讯（700）升23%，小米（1810）升22%，哔哩哔哩（9626）升16%。阿里落后，只升0.7%。 2023财年，阿里non-GAPP盈利1,414亿元，按年微增4%。2024财年首3Q，non-GAPP盈利1155.4亿元人币，按年増16%；预测全年1,600亿元人币（EPS 7.84元人币），增长14%。现价预测PE 9.0倍、PB1.32倍，在电商股中估值最低，以下是同类股及相关指数估值比拼：．阿里（9988）：03 / 2024财年，PE 9.0倍，PB 1.34；．京东（9618）：12 / 2024财年，PE 10.6倍、PB 1.48倍；．Ebay（美：EBAY）：12 / 2024财年，PE 10.7倍、PB 3.87倍；．拼多多（美：PDD）：12 / 2024财年，PE 16.1倍、PB5.27倍；．金龙指数：12 / 2024财年，PE 17倍、PB 1.55倍；．恒生科指：12 / 2024财年，PE 17.7倍、PB 2.0倍；．Verkkokauppa（瑞典：VERK）：12 / 2024财年，PE 20.7倍、PB3.01倍；．纳斯达克指数：12 / 2024财年，PE 28.8倍、PB 5.63倍；．Amazon（美：AMZN）：12 / 2024财年，PE 41.7倍、PB 7.3倍；．Mercadolibre (美：MELI）： 12 / 2024财年，PE 49.2倍、