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$魏桥纺织(02698)$ （H股市值7.1亿元，H+内资20.4亿元）上周一停牌，昨晚发出3.5元私有化公告。停牌前1.71元，私有化溢价105%，估计今日复牌价3.30元。魏桥9月低价1.1元，5个星期内急升近6成至1.83元，交投又异乎寻常，应了「日本股神」邱永汉（1924-201 2年）所言「人未觉，钱先知」。「春江水暖鸭先知」亦可能适用。大股东私有化魏桥H股及内资股，所须现金约15.3亿元。1）魏桥是本栏两三年前在1元余至2元余，不下5次荐买的冷门纺织股（今年已无推介），每次荐买理由不外股价超残、憧憬私有化等；唱戏的不累，看戏的也腰痛。现在私有化料将成真，本栏不觉有太大喜悦，因为距离以前荐买已久，且私有化作价只属勉勉强强。 较NAV折让达77%2）今年6月底，魏桥每股账面NAV 14.08元人币（15.4港元），大股东私有化作价3.5元，折合PB仅0.23倍；每股净现金4.77元人币（5.21港元），私有化作价低过现金净值32 %。相信会有个别小股东以折让大而反对私有化。然而，一个铜板两个面，私有化作价虽较NAV折让77 %（较二十年前IPO价8.5元低59% ），但已是5年来的最高价（如果你在5年前买恒指成分股，今天大概输45% ），而较今年7月低位1.01元高出2.5倍。若无私有化，魏桥股价可能长期只有1元余，PB继续0.1倍，睇见眼寃。小股东希望着数，大股东就算非常富有（魏桥大股东是山东首富张氏家族），也希望有所得益，总之各有所赚、皆大欢喜就是。在私有化事件中，嫌作价低而反对，损失的是小股东。华人置业（127）大股东2021年秋提出以每股4元（PB 0.4倍）私有化，小股东认为作价太低致私有化告吹。华置现价1.33元（PB 0.18倍），较私有化作价低三分二，小股东「4蚊

2022年12月1日至2023年1月31日，两个月内，跨圣诞节、新历年与农历年， $金沙中国有限公司(01928)$ （市值1,586亿元）股价由21元冲上29.3元，升幅40%（恒指期内升17% ）。今日已是12月初，而金沙现价19.6元，又已由年初高位调整三分之一，值博率大增。1）2022年，澳门赌收仅422亿澳门元。今年11月，澳门赌收160.4亿澳门元，按年急增435%。今年首11个月，赌收1,645亿澳门元，按年大升325%。估计全年可达1,830亿澳门元，较去年增加334%。澳门经济财政政司司长前周表示，有信心赌收明年可达2,160亿澳门元目标，即再增约18%。另外，澳门政府今年首10个月博彩税收515.5亿澳门元，按年急升2.15倍。此等数据，都利好赌业股。但股价如果已升，则已反映利好因素。股价如已由高位回落，则属可博。年头起计，金沙跌24%，银河娱乐（027）跌20% ，同期恒指跌15%。2）6只濠赌股中，金沙、银河、永利（1128）、美高梅（2282），去年亏损后，2023财年（12月年结）恢复盈利。彭博综合券商预测，金沙今年预测PE 20倍、2024财年11.8倍；银河今年PE 22倍，明年14.5倍；永利今年PE 42倍，明年11倍；美高梅今年PE 16倍，明年10.8倍。本栏相信，赌企业绩必然好转，但2024年预测PE料属过于乐观。3）金沙与银河是濠赌股中市值最大的，以前金沙最大，现在银河最大。与9年前历史高价相比，金 沙现价低71%，银河低49%。 金沙现价19.6元，炒圣诞来临，炒新岁将至，目标25.9元（去年底价），潜在升幅32%。汇证（11月）睇32.5元、麦格理（11月）睇40元。可能是包含下列内容的图片：上面的文字是“Sands 金沙中国现价 19.6

11月14日于52.6元推介 $中银航空租赁(02588)$ ，未能于50元成功买入，昨收55.75元。本港上市飞机租赁公司有中航租赁，及中国飞机租赁（1848），今年业绩皆大翻身。中飞租赁市值27亿元，只及中航租赁387亿元的7%，细只得多，估值亦低得多。1）中航租赁2016年6月上市，中行（3988）是大股东， IPO价42元，现价仍浮水36%。中飞租赁2014年7月上市，光大集国是大股东，IPO价5.53元，现价3.69元，潜水32%。2）2022财年（12月年结），中飞租赁营收41.71亿元，增28%；纯利0.74亿元，大跌86%。营收增长理想而盈利大跌，原因是俄罗斯与乌克兰开战，两架飞机停放于俄罗斯，拨备5.13亿元。2023财年上半年，营收23.26亿元，按年上升23%；纯利2.01亿元（EPS 0.27元），远胜去年同期的亏损1.30亿元，受惠于航空客运强劲复苏，回复至2019年同期的90.3%，以及毋须为飞机拨备。2023财年下半年，航空客运情况继续理想，又有出售一架飞机的利润，中飞租赁业绩更胜上半年，全年盈利预测4.8亿元（EPS0.65元），由低基数回增5.5倍，预测PE 5.7倍，较6年平均13倍折让5成半；预测PB 0.57倍，较6年平均1.12倍折让5成。3）中航租赁今年预测PE 9.0倍、PB 0.89倍。中飞租赁估值较中飞租赁折让3成半。 股息9.5厘4）中飞租赁去年每股派息0.30元，今年预测派0.35元，股息率9.5厘，远高于中航租赁的4厘。5）明年，美国利率料将回落，飞机租赁市场好景，中飞积极扩大机队，中飞租赁业绩不难再进25%，PE进一步降至4.5倍。 2019年底至2022年底三年疫情期间，中飞租赁高低股价8.65元 / 3.06元，现价3.69元

全国最大电企 $华能国际电力股份(00902)$ （H股市值181亿元，A + H总市值1,078亿元），去年亏损102亿元人币，今年预测赚157亿元人币，华丽大转身，估值超平。1）2022财年（12月年结），华能营收2,467亿元人币，增20%；亏损102亿元人币，连续第2年大见红，较2021财年蚀125.2亿元人币略减。业绩惨情，是因为集团发电以煤电占比较大，煤价高升，新能源发电盈利未能抵消煤电亏损。2）2023财年上半年，华能纯利63亿元人币，Q3纯利62.6亿元人币。首3季合计，营收1,913亿元人币，按年升4%；纯利125.6亿元人币，按年激增4.2倍。业绩大翻身，原因是煤价下跌，煤电不再见红。今年，煤电盈利34.4亿元人币（去年同期亏损高达119亿元人币），风电盈利46.9亿元人币（去年盈利44.2亿元人币），光伏盈利18.2亿元人币（去年盈利10.3亿元）。 PE仅3.8倍 业内最低3）华能2023全年盈利预测157亿元人币（EPS 0.93元人币），去年每股亏损0.65元人币。现价3.85元，预测PE仅3.8倍、PB 0.63倍，估值在同业中具较大吸引力。以下是今年估值比拼：．华能：PE 3.8倍、PB 0.64；．华电国际（1071）：PE 5倍、PB 0.55倍；．华润电力（836）：PE 5.8倍、PB 0.83倍；．大唐发电（991）：PE 5.7倍、PB 0.65倍；．中国电力（2380）：PE 8.3倍、PB 0.72倍；．电能实业（006）：PE 14.2倍、PB 0.98倍；．中华电力（002）：PE 14.2倍、PB 1.42倍。4）华能A股现价7.48元人币，折合8.09港元，H股较A股折让达53%。 华能现价3.85元，目标5.1元，潜在升幅32%

$比亚迪股份(01211)$ （H股市值2440亿元，A+H总市值6,563亿元）传减价卖车，公司澄清，股价照跌，昨日最低215.2元，接近8月下旬低位214.6元。收222.2元，两日累计跌8.1%（恒指同期跌2.1%），趁低吸纳。1）今年以来，比亚迪股价累计仍升15%，但仍大大落后于不少电动车同业。今年以来，理想汽车（2015，市值3,355亿元）升106%，Tesla（美：TSLA，市值5.84亿港元）升91%，小鹏汽车（9868，市值1,267亿元）升84%，零跑汽车（9863，市值531亿元）升32%。 明年PE 12.9倍2）2023财年首3Q，比亚迪营收4,223亿元人币，按年大升58%；纯利213.7亿元人币（EPS 7.35元人币），按年急增131%；经营活动产生现金净流量980亿元人币，增8%。2023全年盈利预测312亿元人币（EPS 10.7元人币），上升88%，预测PE 19.1倍，PB 4.2倍；2024年盈利预测401亿元人币，再增29%，PE降至12.9倍。3）主要电动车股中，比亚迪估值最便宜，以下是各股今年预测估值比拼：．比亚迪：PE 19.1倍 、PB 4.2倍；． $理想汽车(LI)$ ：PE 41倍、PB 6.7倍；． $特斯拉(TSLA)$ ：PE 76倍、PB 14.3倍；． $Lucid Group Inc(LCID)$ （美：LCID）：业绩见红，负PE ，PB 1.9倍；．

央企背景、国内龙头药品分销商 $国药控股(01099)$ （H股市值268亿元，H +内资总市值624亿元），2009年上市，至今十四个年头，盈利年年增长，亦即年年创新高。现时估值，较6年平均折让4成有多，现价入市赢面大。上周五，恒指大跌351点，国药是唯一不跌的成分股，收20元，升6仙，全日成交金额1.05亿元，大增1.1倍。1）国药2009年上市，IPO价16元，现价只较IPO价高出25%，而十四年下来，盈利内当年的9.67亿元人币增至今年预测的91亿元人币，增幅8.4倍，每年复合增长高达16%。2）2022财年（12月年结），国药营收5,521亿元人币，按年增6%：纯利85.3亿元人币，增10%，较新冠疫情前（2019财年）高出36%。 估值较往日折让逾4成2023财年首3Q，国药营收4,459亿元人币，按年增10%；纯利61亿元人币，按年增4%。预测全年赚91亿元人币（EPS 2.92元人币），增6%。现价预测PE 6.3倍，较过去6年平均11.1倍折让43%；今年预测PB 0.75倍，较6年平均1.28倍折让41%。3）国药拥有全国最大的配送网络，正转型至分销商+商业，又将借贷利率压低，有助提高盈利能力，2024财年预测多赚12%，PE进一步降至5.6倍更吸引水平。 远较复星制药吸引4）国药内资股17.79亿股，88.35% （15.72亿股）由非上市的「国药产业」持有。国药产业的51%由「国药集团」（隶属国务院）持有，余49%由复星制药（2196）持有。可以推算出，复星制药实益持有国药内资股43.29%，或占国药总股数（H +内股）23.19%。复星制药今年预测PE 12.3倍、PB 0.95倍。一般情形，大股东估值低过旗下公司，即使所谓「holding company di

国际化妆品股估值颇高， $欧舒丹(00973)$ （市值288亿元）相对低得多，PE只及同业平均4成以下。1）欧舒丹今年7月股价在20元以下，传出大股东拟私有化，大股东亦曾曾提出有条件的私有化，8月股价最高冲上28.85元，但大股东又撤回私有化，股价回见18.8元，昨收19. 5元，处7月上冲前水平。2）2023财年（3月年结），欧舒丹营收163亿元（账目原为欧元，概折港币．下同），增20%；纯利8.77亿元，大跌52％。营收增长理想而盈利大倒退，最大原因是两个牌孑LimeLife 及Melvita 商誉拨备5.74亿元，及以前综合收益费用在损益账中重列差额0.82亿元。 上半年营收增长强劲3）按固定汇率计，欧舒丹2024财年Q1营收按年增20.5％，Q2营收按年增20.9％，情况理想。欧舒丹今年受惠于旅游业大复苏，同时料再无拨备等同类项目，造就盈利由低基数回升。今年预测赚18.4亿元（EPS 1.25元），预测PE 15.6倍、PB 2.5倍。过去6年，平均PE 23倍、PB 3.0倍。4）欧舒丹估值不算特别便宜，但较同业低得多。以下是同业今年预测估值比拼：．欧舒丹：PE 15.6倍、PB 2.5倍；，Inter Parfums（美：IPAR）：PE 26倍、PB 5.7倍；．Coty （美：COTY）：PE 27倍、PB 2.2倍；．Pola Orbis（日：4927）：PE 28倍、PB 2.0倍；．L ’Oreal（法：OR）：PE 35倍、PB 7.8倍；．Kose（日：4922）：PE 36倍、PB 2.3倍；．Dabur（印度：DABUR）：PE 49倍、PB 9.6倍；．Estee Lauder（美：EL）：PE 50倍、PB 7.5倍；．Hindustan Unilev

央国企背景的 $山东新华制药股份(00719)$ （H股市值11.3亿元，A+H总市值124亿元），在6元上下浮沉达半年，具炒业绩概念。2013年（12月年结），新华制药赚0.38亿元人币，今年预测赚5.3亿元人币，十年增幅高达13倍，现价较十年前今日高出2.6倍。1）山东胶东是上世纪40年代抗日侵华根据地，新华制药于1943年开设于胶东，是中国第一家化学合成制药企业，生产心脑血管、抗感染、神经系统、甾体溆素等药物，与罗氏、拜耳、百利高等多家国际知名药企建立长期战略合作关系。控股股东是华鲁控股，国有背景，属山东省政府全资公司。2）2023财年（12月年结）首3季，新华制药营收65亿元人币，按年增19%；纯利3.92亿元人币，按年大增34%。预测全年赚5.3亿元人币（EPS 0.79元人币），增幅29%，连增逾十年。现价5.8元，预测PE 6.7倍，预测PB 0.79倍。3）今年9月底，新华制药净借贷 / 股东资金总额比率15%，财政稳健。 1股A股＝4股H股4）新华制药A股现价21.42元人币，折合23.4港元，H股较A股折让达75%（即1股A股＝4股H股），折让大得不合理。其他AH股，H股平均只折让32%。5）新华制药股价间中飞沙走石，例如去年12月，就曾在7日内由5.18元飞上17元（飊2.3倍），然后1个月后跌至6.2元（泻64 %），「北水」活动极大程度左右股价。前日，「北水」持0.86亿股（占比44.06 %）。 新华制药现价5.8元，待炒业绩，目标8.3元，潜在升幅43%。可能是包含下列内容的图片：7 位用户和文字免责声明：本专页的内容只供参考，投资者应依照自身风险属性及判断，作出投资决策并自负损益，任何损益概与本专页无涉。https://www.facebook.com/h

今年首季， $广深铁路股份(00525)$ （H股市值21亿元，A+H总市值180亿元）股价在1.4元左右牛皮，3月尾派发去年大见红成绩表，6月急升至2.55元，现价1.45元，回到首季牛皮区，趁机收集。 PB 0.36倍1）2022财年（12月年结），广深铁路营收199.4亿元人币，跌1%；亏损19.95亿元人币，赤字扩大1倍。在新冠疫情影响下，去年旅客发送量大跌35%，货运载运量减少12%。2）2023财年上半年，广深铁路营收123.8亿元人币，按年升30%；纯利6.77亿元人币。上半年旅客发送量按年大增99%。今年Q3，营收68亿元人币，按年升18%；纯利3.37亿元人币。今年Q4，广深铁路盈利料与Q3相若，全年预测赚13.5亿元人币（EPS 0.195元人币），现价预测PE 6.8倍、PB 0.36倍。 铁路股估值高3）铁路股份估值普遍颇高，以下是同类股今年预测估值比拼：．广深铁路：PE 6.8倍、PB 0.36倍；．CSX（美CSX）：PE 17.2倍、PB 5.32倍；．东日本旅铁（日：9020）：PE 20.4倍、PB 1.16倍；．Union Pacific（美：UNP）：PE 21.4倍、PB 9.07倍；．Canadian National Railway：PE 21.8倍、PB 5.2倍；．港铁（066）：PE 25.1倍、PB 1.03倍；．京城电铁（日：9009）：PE 28.1倍、PB 2.44倍；．Getlink（法：GET）：PE 30.1倍、PB 3.61倍；．India Railway（印度：IRCTC）：PE 47.8倍、PB 17.8倍；．BTS控股（泰：BTS）：PE 65.3倍、PB 1.54。 广深铁路现价1.45元，目标2元，潜在升幅38%

$阿里巴巴-SW(09988)$ （市值1.49万亿元）Q2绩后，上周五大跌10%，收73.25元，见12个月低位，市值单日蒸发1,648亿元。美国存托股（ADS）上周五收市折合75.68港元，较港市高3.3%。1）阿里Q2绩后，彭博收集17份券商报告，大部分都调低目标价，但没有一份叫Sell ，主要理由是估值便宜，平均睇121.9元，较现价高出66%2）阿里上周五大跌，最大导火线是「马云减持」。美国证交会SEC披露文件显示，马云家族两个信托基金，计划在明日（21日）共将1,000万股ADS（相等于港市8,000万股）限制性股票，转换为自由流通股票，以便出售所涉股票现值不过59亿元，只相等于平时三两日的成交，但心理影响颇大。3年前，马云退出阿里董事局后，已毋须披露身为董事的持股量，最后持股量4.8%，低于5%，毋须再披露持股量。马云办公室律师，其后回复媒体查询时表示，这次披露的出售计划是1项远期规划，马云坚定看好阿里，当前股价远低于阿里实际价值，仍会坚定持有阿里股票。「不会触发减持」阿里全资拥有的《南华早报》亦引述马云办公室表示，马云对阿里仍然非常乐观，至今没有出售。马云告知他的办公室，所谓逐步执行减持（phased sale），是属于8月时所制定的一项「未来有条件部分减持计划」的一部分，目前并不会触发减持。 全年料多赚20% PE仅8.2倍3）2023财年（12月年结）Q3 ，阿里营收2,247亿元人币，按年升9%；非国际会计准则纯利401亿元人币，按年升19%。今年上半年，营收4,589亿元人币，按年增11%；非国际会计率则纯利849亿元人币（EPS 4.13元人币），按年增29%。今年全年非国际纯利预测1,700亿元人币（EPS 8.26元人币），增长20%。现价预测PE仅8.2倍