社区

临近1月尾以来，港股走势与美汇指数$美元指数(USDindex.FOREX)$  表现关系密切，后者于1月27日大跌1.31%，为2025年8月4日以来单日最大跌幅 (亦是同年4月11日以来第二大跌幅)，相隔逾五个半月；同期恒指$恒生指数(HSI)$  于1月27和28日分别上升1.35%和2.58%，合共近4.00%，为2024年12月10日以来最高。另见1月27日美汇曾低见95.510，为2022年2月11日以来最低，相隔接近四年；相对在1月29日恒指高见28,056点，为2021年7月19日以来最高，相隔逾四年半。于美汇处于近年低水平不久，于1月30日反弹超过1.00%；同期恒指显著回落。 港股渐摆脱美汇走向影响 于1月30日和2月2日分别下跌2.08%和2.23%，将1月27至29日累升逾1,200点全然消化。其后从2月2至6日 (上周) 美汇收市位介乎97.386至97.962，差距不足0.60%，显然变化不大；同期恒指收市位介乎26,559至26,885点，差距约1.20%，同属波幅偏小。可见从1月27日至2月初，恒指与美汇曾见强烈的反向关系；继而上周美汇倾向回归平静，恒指走向也不明显。但无独有偶，上周五美汇跌近0.30%，港股夜期上升不足为奇；却见升近480点，周末收报27,053点，2月以来首度重上二万七关口。 减息憧憬美国科技股大升 夜期大升显然受美汇以外因素带动，上周五美股三项指数同见升约2.00%，美国科技股连日挨沽后反弹，纳指$纳斯达克(.IXI

1月27日以来恒指$恒生指数(HSI)$  见大波幅行情，先是1月27至29日的三连升 (实则若由1月21日计起，是七连升)，累升逾1,200点，并于1月29日高见28,056点，自2021年7月19日以来 (历时逾四年半)，并首度高位处于28,000点或以上，加上大市成交金额自1月28日起重上3,000亿港元或以上，港股出现近年难得盛势。惟走势却于1月30日起急转直下，恒指单日大跌580点，跌幅超过2.00%，同时收于近乎全日低位 (27,384点)，报27,387点。紧接交易日 (2月2日) 跌幅更大，超过610点，收报26,775点，回到1月26日处于27,000点以下状态。 近日恒指多见低走 周二恒指虽见止跌回升，但细看走势不算太妙。在开近27,000点，升幅超过220点，并且最多升逾350点，高见27,126点的情况下，却在其后低见26,431点 (较周一低见26,507点还要低)，与1月20和21日分别低见26,363和26,397点相若，即处于1月13日以来低水平。另可留意周二最终仅升不足60点，收报26,834点，并且连续三个交易日见「阴烛」，证明目前仍有不少投资者在沽货，令港股近日均见「低走」现象。观乎周二收市位已低于1月26日开报26,844点，反映1月27至29日的难得盛势已全然消化。 淡友反攻不容轻视 若以1月29日高见28,056点，相比2月3日低见26,431点，近日恒指波幅竟超过1,600点，值得考量港股现属高位整固，还是1月初以来升势已结束。截至2月3日，面对恒指连续两日收低于10天移动平均线，以及20天线虽在周二失而复得，但当日收市位和20天线分别在26,834和26,838点，只差4点，即险守20天线而已，初步分析现时港股不像是在高位整

上周四 (1月29日) 恒指$恒生指数(HSI)$  上升141点，若单看这升幅，本该是平平无奇，但配合日内高见28,056点，收报27,968点，后者较二万八关口相距仅约30点，为2021年7月19日以来最高，距今逾四年半，便知现处近年罕见的高水平。 当时市场正在憧憬恒指企稳28,000点之上，继而续升。然而，从1月21至29日恒指已见七连升，终久不能日日上升，回吐仅时间问题。诚然面对上周三美股上扬乏力，港股夜期更下跌250点，上周四恒指却低开高走，更于未到上午11:00便倒升，并且升幅持续扩大至收近28,000点，港股投资热度甚佳。 二万八关口见考验 上周三和周四的两日大市成交金额分别约3,615亿和3,320亿港元，继1月14日后再度重上3,000亿元或以上。倘见2月开局时成交额仍保持在3,000亿元或以上，将具备企稳二万八关口条件。惟要留意即或如此，恒指亦未必能走太远。 参考2021年7月5至23日历时近三周，收市位介乎27,153至28,143点，相距近千点，即当时曾见大幅度的上落市行情。意味著现时恒指若未见企稳在28,200点或以上收市，仍不宜对后市走势乐观。近日美元弱见接近四年低，不排除随时见反弹，届时港股走势便受考验，不得不察。 周末夜期继续下跌 以上是笔者于上周四港股收市后分析观点，并且果不其然，「回吐仅时间问题」在上周五出现，恒指大跌580点，以无异于全日低位 (27,384点) 收市，报27,387点。 大市成交额约3,016亿元，继续在3,000亿元或以上，暂看港股投资热度甚佳形势犹在；但交投已连续两日减少，配合上周五大跌近600点，加上当晚夜期$恒生指数主连

无数港股投资者期待已久的一幕终于出现，恒指$恒生指数(HSI)$  在周二 (1月27日) 大升超过360点，收报27,126点，今年首度收高于27,000点，亦是自2021年7月26日以来，第四度收高于27,000点。相对去年10月2日录得这四次的最高收市位，报27,287点，差距约160点。 昨日更进一步大升近700点，收报27,826点，创2021年7月19日以来收市新高，即逾四年半高。日内美股纳指期货升逾240点 (截至下午4:00)，可见港股近日强势与围投资气氛利好有关。皆因本周踏入「超级业绩周」，成份股公布季绩。 标指和纳指续升有启示 其中亦包括「美股七雄」的其中四间公司，市场憧憬不少会有好表现，所以周二道指虽跌近410点，跌幅0.83%，标指和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  则分别上升0.41%和0.91%，并同创历史新高。 微软$微软(MSFT)$  、META和特斯拉$特斯拉(TSLA)$  在美国时间1月28日公布业绩，以及苹果$苹果(AAPL)$  在1月29日公布，上述四股在周一和周二有三只见升，独见特斯拉两日皆跌，累跌逾4.00%，市场对业绩预期看法高下立见，毕竟这是惟一收入和每股盈利同被看淡的股份，预期2

于1月22日开市前发布市评文章提及美国近日有意再掀新一轮关税战，拟从2月1日起对丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国，共八个国家加征10%关税。事态有新发展，令港股走向亦稍见好转。 美国时间1月21日 (上周三) 美国宣布已跟北约制定格陵兰「协议框架」，该方案涉及防务和矿产开采安排，「对所有人都有利」，美国「得到了想要的一切」，原定2月1日对欧洲八国加征的关税措施将不会实施。 消息刺激当日美股三项主要指数反弹，道指$道琼斯(.DJI)$  、标指$标普500(.SPX)$  和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别上升1.21%、1.16%和1.18%。不过截至上周五收市，三项指数仍未重上1月20日收市位。 对港股后市表现有保留 这意味著市场仍对格陵兰事态发展有戒心，毕竟美国一直未有披露「协议框架」具体内容，丹麦和格陵兰是否接受，依然充满变数。其实港股表现与美股不遑多样，虽见恒指$恒生指数(HSI)$  三连升，上周五收报26,749点，却较1月16日出现下跌裂口前收报26,844点仍低近100点。另可留意虽然上周四和周五最多均升约200点，但收市位同见升幅收窄逾半，并且收低于开市位，出现「阴烛」。 二连阴反映不但美股，投资者对港股后市表现同样有保留。故此自1月16日以来，大市成交金额最多仅约2,500亿港元，有别于1月12至14日连续三日超过3,

上周恒指$恒生指数(HSI)$  连续四日「闯关」上冲27,000点收市失败，配合上周四 (1月15日) 起见跌，以及当日于连续三日大市成交金额不少于3,000亿港元止步，成交额仅约2,905亿元开始，恒指在月初以来升势转变。昨日 (1月21日) 低开90点便踏入第五日连跌，惟最终倒升97点，收报26,585点。 事实上，面对连跌多日，反弹当然只是时间问题，但要留心若反弹力度不足，随时走势见「反复向下」，无助扭转跌势。那么目前应参考近期曾出现裂口，即1月12和13日之间的上升裂口，介乎26,608至26,729点。 美欧关税战如箭在弦 自1月19日起跌破26,608点收市后续跌，证明回补裂口失败。故此倘见反弹，若非收高于26,600点，难言已摆脱跌势。从国际金价和银价表现，本周分别暂见升逾5%和4%，同期港股和美股却双双在跌，投资避险情绪持续升温明显。 继去年4月宣布向全球实施「对等关税」后，美国近日有意再掀新一轮关税战，不过并非又指向全球，而是局部区域，其中便是欧洲。于1月17日 (上周六) 布拟从2月1日起对丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国，共八个国家加征10%关税。 现仍见债息续升诱因 不过还有后续，美国扬言若在6月1日前未能达成让其满意的「格陵兰协议」，税率将大幅上调至 25%。于1月19日美国假期后，于1月20日复市美债息率明显抽升，以10年期美国国债$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$  为例，抽升多达800点子至收报4.299%。 另可留意早于1月13日美国亦已表示任何与伊朗伊斯兰共和国有商业往来的国家，凡是在美国进行的任何

最近四个交易日 (1月13至16日) 恒指$恒生指数(HSI)$  高位均在27,000点以上，介乎27,097至27,206点，而日内保持在27,000点或以上的时间亦不算长，其中三日是约50分钟或以下，上周五 (1月16日) 维持时间更仅约30分钟。 观乎这四日的低位见于1月13日的26,729点，并于1月12和13日之间见上升裂口，介乎26,608至26,729点。就算恒指暂见二连跌，仍处于该裂口之上，未能断言1月初以来升势已被破坏。即或本周恒指再跌，参考裂口底部在26,600点水平，反映只要恒指能保持在26,600点之上收市，本月底前依然有重拾升轨希望。 煲水比喻看恒指走势 目前恒指走势笔者会以「煲水」来形容，在加热过程中，水会有一段时间看似毫无反应，及至气泡渐多，继而水见沸腾，才能确认当然水的温度在摄氏100度或以上。如今恒指若收于27,000点或以上就像水在摄氏100度或以上，大市成交金额好比加热的能量。只要能量保持充足，水见沸腾仅时间问题。 但若「煲水」期间「熄水」，守候的时间再长，水也不会沸腾。诚如1月15日开市前发布市评文章，于文末表示上周一至周三连续三日大市成交额超过3,000亿元，周三交投更是最高 (约3,404亿元)。 价平量缩令后市偏淡 此外，这亦是去年10月15日以来交投第二高，较10月30日约3,538亿元仅少不足4%，故此前文的命题是「恒指酝酿上破二万七收市　逾三千亿交投持续可望本周成事」。结果未能如愿，皆因上周四交投约2,905亿元，低于3,000亿元，周五交投进一步减少至约2,550亿元，好像「煲水」的能量正在减少。 面对过去四日恒指收市位窄幅上落，以及交投连减两日，形成「价平量缩」，若成交额进一步减少将令恒指下移的诱因增加。另可留意大

周二 (1月13日) 恒指$恒生指数(HSI)$  高开350点，报26,958点，创2025年11月14日以来新高后，恒指进一步上扬，开市约40分钟后升幅扩大至535点，高见27,143点，继11月13日后相隔两个月，再度上破二万七关口；但始终自2021年7月26日以来，至今接近四年半，仅见三日 (2025年10月2、3日和11月13日) 收于27,000点或以上，所以周二开市后约一小时二万七关口得而复失可以理解。之后升幅持续收窄，最终升幅不足240点，收报26,848点；但仍是11月14日以来最高收市位，其实收高于26,800点经已相当不俗。 日交投连续破三千亿 参考2025年恒指收于26,800点或以上只有八个交易日 (集中在9月17日至11月13日，历时不足两个月)，实则亦是自2021年7月26日以来仅有的八日，证明港股又来到接近四年半高水平。目前港股形势甚佳，年初截至1月13日不足半个月，恒指已累升超过1,200点，又于1月5至13日共七个交易日，每日大市成交金额均不少于2,450亿港元，并于1月12和13日同见升市时，成交额分别约3,062亿和3,152亿元，均高于3,000亿元，为去年10月16日至今年1月13日历时近三个月，惟一连续两日超过3,000亿元交投情况。 恒指续升靠阿里巴巴 由此可见今年开局以来港股表现活跃，实则以交投畅旺来形容亦不为过，有别于去年同期恒指下跌 (2025年1月14日起才见拾级而上)，所以在确认恒指已企稳二万七关口之上前，不宜对后市过份乐观。诚如1月5日发布市评文章时表示，目前应留意芯片相关消息能否掀起港股继2025年初DeepSeek后的另一升浪。于恒指五大权重股当中，科技股有阿里巴巴─W (9988)

承接上回，继续看笔者去年选股绩效，对今年选股部署启示。于2024和2025年同见选出55只倍升股，分布为36只实业股、17只财技股和2只新股，即实业股占比最多，超过65%；但不代表选实业股出现倍升的机率较高，理由是笔者在去年共分析197只实业股。 相对36只见倍升，占比仅18.27%，命中率还不到1/5。而去年分别分析41只财技股和3只新股，相对17只和2只见倍升，占比为41.46%和66.67%，反映在上述三类股份，新股录得倍升的命中率最高。惟实际操作有难度，往往要认购数十手，才能抽中1至2手。 高命中率倍升股轨迹 故此综合而言，与2015年起发布分析文章以来所得结论相同，分析财技股较大可能觅得倍升股。而笔者分析的财技股分为三个类别，就是估值偏低、供股 (包括除权后才分析，以及合股与供股同时出现的复合财技)，以及配股。 去年相应分析3、20和18只，于倍升股分布为3、5和9只，与2024年相同，估值偏低的股份出现倍升占比较其他两类为高，于2024和2025年为44.44% (4/9) 和100% (3/3)。不过估值偏低的财技股罕见，从过去两年均选上少于10只，便知这类股份倾向是可遇不可求。 分析耗时却具有果效 而去年选出的3只股份，有1个共通点，都是刚完成供股，配合当时股价与供股价相若或低于供股价。虽属估值偏低的倍升股特点，亦算是有迹可寻；但要在股价与供股价差距有可比拟性，并非容易找到。 即使笔者对分析财技股较有心得，年内也只是找上3只，也要配合查看大量供股记录得，相当耗时，所以有意寻觅这类股份前，要先确认自己有充裕的时间可耗。不过平心而论，分析财技股具可取之处，于2025年分析的41只股份，只有2只暂时升幅少于一成，并且分析日期为11月12和17日，截至12月31日历时仅约一个半月。 不足九个月升逾廿倍 此外，虽于实业股和新股都可觅得倍升股，但普遍升幅却不及财技股，去

每逢年底都令笔者相当纠结，皆因由要进行一年一度的绩效检视，因为由2015年4月初发布股份分析文章开始，至今长达129个月 (意味著明年底再检视要加12个月，逐年递增股数并工作量)，总计要检视2,580只股份的绩效。当中有重复分析的不多于三成，毕竟历时超过10年，部分股份有分析多于一次，并不为过。今次连同元旦假期，整整三日才完成点算工作，并要面对持续增加的绩效检视工作量，实在呕心沥血。纵然如此，为了认清自己的分析风格变化，以及分析能力有否提升，工作艰巨却是必须。当大家感到工作繁重时，可以想想原来每年有个傻瓜，持续了超过十年的艰巨工作，既非工作范围以内，也非为得著回报或赞赏，只为最终自己作为分析师的身分，希望能给大家坚持的动力！ 去年逾九成选股跑赢大市 言归正传，现看2025年选股表现，与2024年一样，2025年亦有246个交易日，平均每日撰文分析1只股份。截至2025年12月31日收市，共230只表现优于恒指$恒生指数(HSI)$  ，占比93.50% (优于2024年的71.95%)，其中在4月、8至10月，以及12月分析的股份，合共103只，全数跑赢恒指。值得留意10和12月恒指最大升幅分别为1.72%和1.23%，所以选股时态度谨慎，全月选股均跑赢大市并不困难，因此2025年选股表现较佳，很大程度是市况配合使然，未敢托大在2026年也能取得如此佳绩。 若投资气氛佳实业表现易受惠 至于整体绩效上，继2024年录得平均回报率70.23%后，2025年进一步增至82.66%，继续是自2021年以来最佳，并较表现最佳于2020年的87.44%，差距收窄至少于5个百分点，暂为2015年起进行股份分析文章发布以来，绩效第三佳 (第二佳见于2017年的83.83%)。再看选股分布