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2026年首度发布市评文章，先祝愿大家新年进步、家庭幸福、生活美满、心想事成、身体健康！ 相信不少投资者在2025年收获不俗，港股投资气氛连续两年保持热度，恒指$恒生指数(HSI)$  在2024和2025年分别上升17.67%和27.77%，其中2025年表现，既是2018年以来年度最佳，亦是自金融海啸后自2010年计起第二佳 (最佳见于2007年升35.99%)。 笔者也盘点了去年选股绩效，于2025年有246个交易日，平均每日选取并分析1只股份，于246只股份中有55只为倍升股，投资大环境配合造就过去两年均成功选出55只倍升股。而两年同有246个交易日，于246只股份的平均账面回报率为70.23%和82.66%，2025年绩效为2021年以来最佳。 今日首日升逾七百点 诚然恒指已连升两年，在高基数效应下，2026年表现相信会较2025年的逊色，所以笔者也未敢托大今年也能取得过去两年佳绩，同是选出55只倍升股，暂维持定下2017年以来的年度目标，年选不少于30只倍升股。 现正式进入本文的市评部分，上周五 (1月2日) 踏入2026年首个交易日，港股红盘高收，恒指高开86点后便扶摇直上，最终全日升逾700点，以近乎全日高位26,345点收市，报26,338点，为2025年11月18日以来最高收市位。不过假期效应犹在，当日内地假期港股通关闭，大市成交金额仅约1,408亿港元。 本周先关注交投表现 今日 (1月5日) 港股通重开，成交额自然显著增加，本周先关注日均成交额能否处于2,000亿元或以上，评估港股投资气氛是否依然良好。 继而关注恒指走势，自2025年11月18日至12月31日历时近一个半月，期内恒指仅见一天高位在26,200点或以上，为12月2日的26,264点，

2025下半年新股在港上市如水后春笋，随之市场关注半新股陆续禁售期完结会否影响股价表现。笔者留意原本将于2026年1月5日解禁的拨康视云─B (2592)$拨康视云-B(02592)$   近期发布两则相关并为市场带来莫大信心消息，先于2025年12月29日的自愿公告显示单一最大股东Water Lily Consultants Inc.自愿延长禁售期，从原定于2026年1月2日，延至7月2日，延长半年。 市场解读此举证明大股东对集团未来前景有信心，肯定了集团在候选药物临床开发和商业化方面取得的重大进展；毕竟集团已于2025年12月12至15日短短四日发布两则业务最新进展消息。 两款新药研发进展消息 其一是于2025年12月10日与美国FDA成功举行CBT-004 (潜在同类首创无防腐剂滴眼液，用于治疗血管化睑裂斑) 第2期临床试验后会议，就药物稳定性研究、新药申请所需的非临床研究，以及第3期临床研究的设计和终点达成共识。 其二是于12月15日宣布已向美国食品及药物管理局 (FDA) 提交新型眼科候选药物CBT-199 (针对老花眼治疗的局部眼用乳液) 的新药临床试验申请。 而Water Lily Consultants Inc.作为拨康视云的主席、首席执行官兼执行董事Ni博士全资拥有，明显清楚集团前景如何，自愿延长禁售期以行动证明市场值得看好集团前景。 斥资额最大基投自愿延长禁售期 此外，于2026年1月2日中午发布的最新公告，显示基石投资者之一的富策控股有限公司也自愿延长禁售期，与单一最大股东看齐延长半年，从原定于2026年1月2日，延至7月2日。 富策控股为招股时认购股数最多基石投资者，斥涉达2,000万美元 (折合约1.56亿港元) 认购股份，占招股规模逾1/4。继单一最

上周有圣诞节假期，港股只有两天半交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  日内波幅同见偏小，最多仅约200点 (见于12月23日的201点)，若仅以开市位和收市位比较，波幅收窄至约100点 (见于12月23日的101点)，所以过去两天半交易日恒指表现，对后市启示性低。 虽然如此，却非毫无参考价值，于12月8日以来收高于100天移动平均线仅见于12月12日，配合12月17日起恒指渐见上移，当日收报25,468点，较当日100天线处于25,862点，相距只是约390点，至12月24日踏入第六个交易日，仍未能跨越100天线，隐约见此线目前阻力不小。 上周五港股预托证券造好 留意12月22至24日大市成交金额分别约1,698亿、1,571亿和925亿港元，均在2,000亿元以下，反映恒指短期若要跨越并企稳在100天线之上，按周计算的日均成交额不少于2,000亿元才具足够条件成事。 事实上，港股 (包括中资股) 现时的投资热度不俗，于12月26日美股已复市，三项主要指数同见下跌，在美国交易的港股预托证券却造好，折合恒指预托收报26,044点，较12月24日恒指收报25,818点，高出超过225点 (高近0.90%)，亦见重上二万六关口，为12月3日收来最高，以及自12月8日以来首度收高于100天线。 港股资金有望板块再轮动 同日中概股亦见造好，同于美国和香港上市的三只造车新势力 (蔚小理) 升幅逾不少于3.80%，其中小鹏汽车 (XPEV.US) $小鹏汽车(XPEV)$  更升近6.20%，折合80.74港元，较12月24日港股收报76.10元，亦高出近6.10%，喜见新能源汽车

11月刚结束，全月恒指$恒生指数(HSI)$  走势反复，11月6至13日曾见升势，于11月13日高见27,188点，收报27,073点，自2021年7月26日以来第三度收于27,000点或以上；继而从11月14至21日见「六连阴」，于11月21日收报25,220点，为9月5日以来最低收市价后，迎来11月24至27日的「四连升」。 上周五 (11月28日) 却又回软，下跌87点，收报25,858点，从11月18日起均收低于26,000点。全月累跌47点，11月终见跌市为上周五跌近90点使然，暂于第四季首两月均为跌市，累跌996点。这意味著12月要升近千点，方能扭转季度跌市局面。 月内升近千点有难度 当然，现时未能断言12月无可能升近千点，毕竟今年曾见2月、5月和9月都升1,000点或以上，分别升2,716、1,170和1,777点，有近三成的月份升幅达1,000点或以上，占比亦不算少。 然而，上述三个月的大升市均有重大利好消息带动，2月有Deepseek浪潮令科技股受追捧；5月有憧憬中美紧张关系藉谈判迎来转机，港股投资气氛明显好转；9月受惠于大型科企纷纷推出新的AI大模型，于第二季表现平平的科技股再受追捧。如今来到2025年最后一个月，一般在12月下半场圣诞收炉气氛浓厚，加上港股暂未见重大利好消息，月内升近千点有难度。 十六年来第二大升幅 不过在今年首十一个月恒指累升5,798点，升幅28.91%，暂为2010年以来第二高的年度升幅，而第三高则见于2021年的22.91%，若非今年12月跌逾1,200点，便能保住最近十六年的第二高年度升幅位置。 参考上回单月跌1,200点或以上，见于2023年8月，距今已有二十八个月之久，故此认为第二高年度升幅位置经已坐稳。目前留意自今年

自11月13日恒指$恒生指数(HSI)$  高见27,188点后持续走弱，更于上周五 (11月21日) 大跌615点。单日跌逾600点属罕见情况，除了之前在10月17日跌641点，再之前便是4月7日跌3,021点，今年暂未见其他日子如此。 若要再数之前，见于2024年10月8日跌2,172点，已是年内惟一跌逾600点的日子，第二大跌幅要数去年1月17日的589点，却不足600点。笔者特意列出以上数个大跌市日子，旨在让大家明白单日跌逾600点并不寻常，短期续跌风险不容忽视。上周五大跌成交金额约2,857亿港元，较11月13日上破27,000点收市约2,707亿元还要多。 夜期反弹逾三百点 上周五成交额暂为11月最大，跌市见大成交虽不是好事，但不宜断言后市必然利淡，毕竟于10月17日跌641点之时，成交额更达3,146亿元，及后恒指却见反复向上。从当日收报25,247点，与上周五收报25,220点相若，同见下方靠近二万五关口，不难看出本周能否守住决定大市方向。 观乎周末 (11月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  升逾300点，收报25,541点，可望今日 (11月24日) 迎来恒指反弹，惟应留意11月14至21日已见连续六日阴烛，故此就算恒指能高开在25,500点之上，日内倘见低走可能又要收低于25,300点。 美国重燃减息憧憬 在中港持续缺乏能左右大市的受关注消息下，预期港股仍要跟随美股走势，上周五美股三项指数同见反弹，道指$道琼斯(.DJI)$ 

随著上周四 (11月13日) 恒指$恒生指数(HSI)$  收报27,073点，却于翌日开报26,660点，明显低于27,000点，并且当日高位26,881点，亦在27,000点以下，便知未能企稳在二万七关口之上。从上周五至本周二 (11月14至18日) 仅三个交易日，恒指不但见三连跌，更是心理关口相继失守，分别是27,000、26,500和26,000点。 三日累跌近1,150点，周二收报25,930点，继11月5日后，再次收低于26,000点。自9月10日至11月18日历时近两个半月，收低于26,000点不常见，合共十个交易日，期内集中在10月13至24日。 二万六非重要支持位 在短短九个交易日，有八日收低于26,000点，其中五日收高于25,800点，亦未尝见连续两个交易日或以上收低于25,800点，之后在11月5和18日分别收于25,935和25,930点，亦在25,800点之上，可见不是26,000点，而是25,800点才是重要支持位。 不过昨日恒指续跌，令港股至今踏入四连跌，收报25,796点，上述的25,800点亦告失守，倘于今明 (11月20和21日) 两日续收低于25,800点，后市并不乐观。早前于11月6至13日共六个交易日，其中五日见升，继而迎来上述的四连跌，之前升幅全然消化，目前是「跌凸」逾150点。 沽压渐强买盘难消化 诚如11月17日开市前发布市评文章时，于文末表示上周五港股下跌而大市成交金额约2,328亿港元，自11月3日以来普遍日子交投低于2,400亿元；惟独在11月13日恒指上破27,000点收市，成交额则超过2,700亿元。 从升市交投远多于跌市交投来看，不乏对港股后市仍有期望的投资者，所以或许本周一恒指低位在26,500点以下，便迎来

诚如11月13日开市前发布市评文章，命题当中写到「恒指$恒生指数(HSI)$  若未能企稳二万七要防暗涌」，并表示算就外围造好，但若中港消息面未见给力，上周要企稳在27,000点或以上有难度。截至2025年11月12日，今年暂见两个交易日收于27,000点或以上，介乎27,140至27,287点。 这亦是从2021年7月26日至2025年11月12日历时超过四年零三个半月，就只有上述两日收于27,000点或以上。数字反映恒指收高于27,000点属近年罕见高水平，故此上周四 (11月13日) 收报27,073点，却未见高于前两个最高收市位，自然要再观望。 美股偏软令港股乘压 上周一起恒指见四连升，主要是外围造好带动，随著香港时间周四晚上美股走弱，于三项股指$纳斯达克(.IXIC)$  中期内一直领涨的道指$道琼斯(.DJI)$  ，却于周四下挫1.65%，为10月13日以来单日最大跌幅，所以上周五恒指下挫1.85% (10月20日以来最大跌幅) 有迹可寻；跌逾500点收报26,572点。 目前险守10天移动平均线 (26,469点)；但周末夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  再跌近89点，收报26,500点，则已失守10天线 (26,516点)，故此不排今日 (11月17日) 恒指见低开，为守住26,500点添阴霾。前文末表示若未能企

恒指$恒生指数(HSI)$  自11月5日低见25,496点回升后，近日走势渐佳，自11月10日起保持在26,500点之上收市，认为与中港和外围同见利好消息有关。 先是周一 (11月10日) 内地公布10月消费者物价指数 (CPI)，同比增长0.2%，高于市场预期仅持平；又较9月值 -0.3%高出0.5个百分点，亦是内地物价经历两个月负值后终见转正，官方解读数据「扩内需政策持续显效，叠加国庆和中秋长假，是CPI改善的主因」。 市场则憧憬在政策加码、「反内卷」持续推进，及消费市场活力不断增强环境中，CPI同比有望延续温和回升势头。 憧憬美国停摆本周结束 外围则留意美国联邦政府停摆已超过40天，并创美国历史上持续时间最长的政府停摆，打破了2018年创下的35天的纪录后，目前市场憧憬停摆会在短期结束，于美国时间11月10日参议院以60票赞成、40票反对通过临时拨款法案，并且法案最快于11月12日在众议院进行投票，倘同样获通过，本周会结束停摆。 消息刺激周一美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  升逾2.27%，为5月28日以来单日最大升幅，收报23,527点，故不排除美国科技股续见资金追捧，带动纳指于停摆完结前后重上23,800点，甚至是二万四关口。 内地消息面暂未见给力 惟外围造好港股未必受惠，正如面对纳指升逾2.27%，创逾五个月单日最大升幅，周二 (11月11日) 恒指开市不足两分钟见全日高位，上升不足140点；继而低走，最多跌近140点，收市上升不足50点，收报26,696点。虽未达26,700点，仍是10月10日以来最高收市位。 开市前见内地有「双十一」促销新规管

距离2025年结不足两个月，越来越多投资者著重防守性，钟情于中特估的股份，当中中国平安 (2318)$中国平安(02318)$   踏入第五日连升，认为与10月28日晚上发布的2025年第三季业绩表现有惊喜不无关系。今年首三季实现归属于母公司股东的营运利润1,162.64亿元 (人民币，同下)，同比增长7.2%。归属于母公司股东的净利润1,328.56亿元，同比增长11.5%；若单计第三季净利润表现，更见同比大幅增长45.4%。截至2025年9月30日，集团归属于母公司股东权益9,864.06亿元，较年初增长6.2%。这份亮丽的业绩数据迅速获得市场积极反馈，包括中金、方正、华泰等多家机构一致给予平安「推荐」或「买入」评级。 摩通给予目标价达90元 公布上述业绩翌日，平安股价应声而涨，A股见裂口高开，早段一度涨超3%报59.70元，创两个月新高；但于10月底受制于60元。11月以来股价走势渐佳，并于今日 (11月12日) 高见60.79元，进一步创2023年5月上旬以来新高，又收报60.03元，有望企稳在60.00元水平，可望续升。H股同见收高于60.00港元，报60.30元，股价虽为2023年5月10日以来最高，市盈率 (TTM) 仍仅约7倍，少于10倍显然偏低，并且早于10月底摩根大通发研报维持「买入」评价，并看目标价为90.00港元，较现于60.00元水平潜在升幅约五成，反映市场认为平安现时具备高投资价值。 盈利增长第三季显著加速 平安交出一份「显著向好、强劲增长、投资优异」的成绩表，从营运利润、净利润、净资产、寿险新业务价值、投资收益率五大核心指标来看，集团基本面在稳固的基础上正在明显「变强」。结合近期股价修复态势与券商研报，相信市场将对平安重新定价。诚如上述第

美国科技股估值偏高近日备受关注，上周二纳指$纳斯达克(.IXIC)$  跌逾2.00%，周三反弹0.65%，不少投资者对科技股受压还不以为然，当周四再跌1.90%，收报23,053点，险守二万三关口，开始意识到4月至10月连升七个月的荣景，或于11月被打破。 截至11月6日收市，纳指暂跌2.83%；港股科指$恒生科技指数(HSTECH)$  截至上周五收市亦见跌1.20%，单日周五下跌1.80%，初步反映美国科技股倘见续跌，科技港股也难独善其身。外围偏淡影响科技港股投资气氛，若见负面消息配合，跌势更明显，于港股三项指数同见跌幅最大成份股快手─W (1024) $快手-W(01024)$  正是如此。 双重夹击令快手下挫 于10月2日高见92.60元，与三项指数同日暂见今年高位后走弱，原本从上周三和周四快手股价表现有望在70.00元水平有支持，岂料周五跌近6.00%，消息面关注微短剧行业纳税安排，或会影响行业利润率；加上于今年4月发布可灵2.0图像及影片生成AI大模型以来，市场视快手为AI股之一，所以周四美国AI股「挨沽」。 双重夹击令快手上周五录得10月15日以来单日最大跌幅，当日收报68.25元，为7月16日以来最低收市位。不过笔者认为这未尝不是好事，近日陆续见市场焦点股跌至低于合理值水平，反成中长线投资者迎来入市时机。 外资大行仍看好快手 以快手为例，将于11月19日公布2025年第三季业绩，市场预期收入和每股盈利分别同比增长超过13%和27%，其中