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      ·10-06 14:29
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      上海格派:预期钴价下行成本优化 扩产能成为增长必选项

      @智通财经APP
      据港交所9月26日披露,上海格派镍钴材料股份有限公司(以下简称:上海格派)向港交所主板递交上市申请,海通国际与中信建投国际为其联席保荐人。值得关注的是,这是继其于1月28日递表失效之后的再一次递表。 招股书显示,上海格派为中国的新能源电池材料供应商,同时专注于生产广泛应用于新能源汽车及消费电子产品的锂离子电池所用正极材料的两大主要上游资源-镍及钴。 业绩方面,2019年至2022年上半年(以下简称:报告期内),公司的我们的收益分别为10.65亿元(单位:人民币,下同)、24.49亿元、35.55亿元及21.01亿元;净利润分别为2650万元、1.05亿元、3.09亿元及-9880万元。营收规模持续扩张,但净利润较为波动。 作为新能源电池材料供应商,上海格派的前景明朗与否,与下游需求息息相关。 锂离子电池装机容量激增 拉动镍钴原材料需求 根据智通财经APP了解,在全球低碳发展的背景下,新能源汽车已经进入发展的“快车道”,带动“汽车心脏”动力电池装机量增速提升明显,从而拉动动力电池领域对钴、镍原材料需求保持持续强劲的态势。 2022年1-6月全球新能源汽车合计销量约420.39万辆,同比增长63.84%;中国贡献了主要增量,其销量达259.1万辆,占比高达62%,而中国以外市场销量仅为161.29万辆。根据历史数据,2019-2020年受我国新能源汽车补贴退补政策滑坡影响以及新冠肺炎疫情影响,其在全球市场中的销量份额逐渐下滑,而其余年份占比均保持在60%以上,随着海外新能源汽车增速提升,发展空间巨大,预计海外市场份额将逐年提升。 根据IEA发布的《Global EV outlook 2022》,全球新能源汽车销量将在2025年达到1800万辆,年均复合增长率将超30%。按照此假设,预计2023年国内新能源汽车销量将达到715万辆,2021-2023复合增速为43%;海外新能源汽车销量将达到540万辆,2021-2023复合增速为36%。 相应的,1-6月全球动力电池装机量合计约202GWh,同比增长101%。全球动力电池装机量同比增速高于全球新能源汽车销量同比增速,主要是由于海外纯电动车型单车平均带电量出现大幅提升所致。预期锂离子电池的全球装机容量将由2022年的587.5 GWh增加至2026年的1627.0 GWh,复合年增长率为29.0%。 鉴于锂离子电池的装机容量不断增加,对其关键原材料的需求亦同时增加,镍钴包含在内。过往五年,锂离子电池行业对锂盐、锰盐、钴盐及镍盐的全球需求在2017年至2021年期间分别以51.8%、31.2%、20.3%和28.9%的复合年增长率增长。预计到2026年国内新能源汽车电池及消费电子电池所用精炼钴数量将分别达99.3千金属吨及25.9千金属吨,2022年至2026年的复合年增长率分别为26.2%及7.4%。 上海格派主要从事加工及销售精炼钴产品及买卖生产正极材料的镍及钴相关产品。报告期内,公司的钴盐总产量分别为2301金属吨、4369金属吨、6233金属吨及3384金属吨。2019年至2021年的钴盐总产量的复合年增长率为64.6%,远超过同期的行业平均复合年增长率26.8%,根据弗若斯特沙利文报告,按产量增长率计,公司于2021年排名全球第一。截至2022年6月30日,公司主要生产精炼钴产品(包括硫酸钴及氯化钴)总设计产能为每年7000金属吨。作为钴盐精炼商龙头,上海格派有望受益于行业增长红利,业绩增长确定性强。 钴价起伏影响其利润波动 与营收增长确定性强对应的是,上海格派或面临原材料波动下的利润不稳。 根据智通财经APP了解,上海格派的加工及销售及贸易采购的原材料分别占截至其销售成本的92.6%、94.8%、94.3%及79.2%。因此公司相关原材料的采购成本取决于钴的市场价格。因此,倘钴市场的供应变动,则或会导致钴的市场价格上涨或下跌,从而导致其采购成本增加或减少,并导致毛利率下降或上升。 根据智通财经APP了解,自2006年以来,钴价出现过三次大幅上涨和两次大幅回落。今年4月国内钴价开始大幅下跌,价格从56万/吨跌至33.8万元/吨,跌幅高达40%;而国外钴价保持坚挺,国内外价差出现倒挂。接下来一两年其供需结构如何变化,值得关注。 就供给端而言CFC金属研究测算未来钴供给增量释放集中在2023-2024年。伴随嘉能可大型钴矿复产、新增铜钴矿项目投产、印尼镍钴矿湿法冶炼项目的投产以及手采矿规模的下降,预计至2023年全球钴供给将有望达22.11万吨,2021-2023年CAGR为14.1%。 而未来钴需求增长潜力主要来源于动力电池领域,预计到2023年动力电池领域钴需求量将达到8.37万吨,2021-2023复合增速为23.4%;而消费电池领域及非电池领域保持稳中有升的态势。预计至2023年全球钴需求有望达20.36万吨,2021-2023年CAGR为9.26% 综合供需平衡表的测算结果,预计2024年之前钴处于供给略大于需求的状态,价格不易过分乐观。这对上海格派无疑是一个积极信号。 在成本有望下行的前提下,为满足日益增长的产品需求,上海格派须增加产能及产量,以占领更多市场份额。招股书显示,公司计划扩充及改造部分浙江厂房以生产精炼钴,新增计划年产能为6000金属吨,以及利用其加工钴盐进一步生产电解钴,计划年产能2000金属吨,令公司的精炼钴的总设计产能达每年13000金属吨及生产硫酸镍,计划产能为每年5800金属吨;兴建安徽厂房,主要生产锰酸锂正极材料,总计划产能为每年15000吨锰酸锂正极材料;兴建广西厂房,主要生产硫酸镍及高镍三元前驱体,总计划产能为每年55000金属吨硫酸镍及80000吨高镍三元前驱体;及兴建庐江厂房,主要生产黑色物质及碳酸锂,计划产能为每年2000吨黑色物质及5000吨碳酸锂。通过扩大精炼钴产品的产能,布局钴相关产品及其他有色金属相关产品,有助于进一步丰富加工产品组合,多元化营收。 综上所述,在供过于求的市场前景下,钴价走势并不乐观,这对于上海格派的成本控制而言,是一个利好消息。随着产能扩张逐步落地,公司或将享受动力电池领域强势需求带来的增长红利。
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      特斯拉第三季度汽车交付量34.38万,未达市场预期

      特斯拉第三季度汽车产量36.59万辆,预估35.99万。
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      机器人,美国首富的新赌注

      马斯克曾对机器人充满警惕,而现在,他自己主导的机器人正走进现实。
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      机器人,美国首富的新赌注

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      ·10-01

      2023年央视春晚总导演,是她!

      @中国基金报
      来源:北京晚报公众号 经北京晚报记者确认,2023年央视春晚总导演将由于蕾担任。 据了解,于蕾自2013年起担任中央电视台春节联欢晚会总撰稿,2014年兼歌舞类节目导演。2022年,她开始担任春晚副总导演 ,2022年的北京冬奥会开幕式也由她担任文学总撰稿 。 于蕾同时也是热门央视文化综艺《国家宝藏》的制片人兼总导演。 据了解,2023兔年央视春晚已在央视“影视之家”低调建组。
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      ·10-01
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      热搜第一!2亿多人在线围观!

      @中国基金报
      来源:河北新闻网综合自北京日报、央视新闻、**等 今晨 天安门广场举行国庆升旗仪式 截至目前  #国庆天安门广场升旗仪式# 微博词条热搜第一 阅读量达2.2亿 21.8万名市民游客 共同见证了五星红旗 冉冉升起的庄严时刻 庆祝新中国73周年华诞 6时 军乐团在旗杆周边就位 6时6分 城楼吹响升旗号角 升国旗仪式正式开始! “正步走!” 随着一声口令 国旗护卫队迈着铿锵有力的正步 走过城楼中央、金水桥 “向国旗敬礼!” 6时10分 伴随着响亮的口令 解放军军乐团奏响《义勇军进行曲》 升旗手高高扬起国旗 鲜艳的五星红旗 在国歌声中缓缓升起 现场观众齐唱国歌 歌声嘹亮,热血沸腾 看视频感受激动人心的一刻 ↓↓↓ 国旗升至旗杆顶端 万羽和平鸽翱翔天空 绕着广场盘旋 “祖国万岁!” “我爱你祖国!” “生日快乐!” 呐喊声此起彼伏 大家久久不愿离去 其实 为了在国庆节当天观赏升旗仪式 9月30日晚上8点多开始 就有市民游客在广场周边等候 他们有的戴着“中国红”口罩 有的手持国旗 还有的脸上贴着国旗贴纸 “总要来次天安门广场, 看一看与太阳一同升起的五星红旗, 感受中国人骨子里的浪漫。” 一位现场观众说出了所有人的心声 73年风雨兼程 73年山河巨变 我们于无路处蹚出新路 于荆棘中开辟坦途 当国旗升起,国歌奏响 千言万语汇成一句: 我爱你中国! 此刻 无论你在哪里 一起祝福祖国: 生日快乐!
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      ·09-30
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      🚀【9月30日】恐慌情绪重燃,美股集体大跌!今天买点啥

      @Buy_Sell
      聊聊今日份的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。 ​ 港股市场 9月30日讯,隔夜欧美股市大跌,港股未跟随美股下跌,恒指平开,国指涨0.15%,恒生科技指数涨0.17%。 盘面上,大型的科技股多数高开,$百度(09888)$涨约3%,$京东(09618)$、美团、$阿里巴巴(09988)$、快手小幅上涨,$腾讯(00700)$跌1.4%,小米小幅下跌;互联网医疗股、啤酒股、生物科技股、零售股普涨,央行推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度,地产股反弹,$碧桂园(02007)$涨近5%。新能源汽车板块走低,$蔚来(09866)$跌超6%,$理想汽车(02015)$跌近3%。港口及海运股走势分化,中远海运大涨逾8%。另一方面,光伏股、保险股、体育用品股、乳制品股、燃气股多数走低。 美股市场 美股周四收跌,标普500指数创年内最低收盘点位及2020年以来的盘中新低。英国央行紧急救市行动对市场的提振作用渐渐消失,避险情绪重新回归。投资者仍关注美联储的激进政策立场,并担忧其可能使美国经济迅速衰退。截至收盘,纳斯达克指数跌幅为2.84%;道琼斯指数跌幅为1.54%;标普500指数跌幅为2.11%。 标普500指数11个板块全线下跌,大型科技股纷纷下挫,$特斯拉(TSLA)$、AMD跌超6%,$苹果(AAPL)$跌近5%,$英伟达(NVDA)$跌超4%,$亚马逊(AMZN)$、$谷歌(GOOG)$跌超2%。 热门中概股追随大盘回落,纳斯达克金龙中国指数(HXC)收跌近4.8%。纳斯达克100指数的四只成份股中,$拼多多(PDD)$、$京东(JD)$、$网易(NTES)$都跌超3%,$百度(BIDU)$跌约3%。其他个股中,$每日优鲜(MF)$跌18%,$趣头条(QTT)$跌超17%,$陆金所(LU)$跌超12%,看准网跌超11%,$蔚来(NIO)$汽车跌约10%,小鹏汽车跌超9%,$理想汽车(LI)$跌超6%,B站、$斗鱼(DOYU)$、陌陌跌超5%,$腾讯(00700)$粉单跌超4%,$阿里巴巴(BABA)$跌超2%,而$优信(UXIN)$涨超8%,$亿邦国际(EBON)$涨超3%。 期货市场 纽约商品交易所11月份交割的西德州中质原油(WTI)期货价格下跌92美分,跌幅为1.1%,收于每桶81.23美元。仍维持在每桶80美元上方。对飓风可能造成原油生产中断的担忧减弱,使油价承受了压力。 纽约商品交易所12月黄金期货下跌1.40美元,跌幅约0.1%,报收于每盎司1668.60美元。分析师称,由于美国的货币紧缩进程尚未完成,且联邦公开市场委员会(FOMC)今年还将激进加息,预计黄金价格还会继续回调,到12月份可能接近每盎司1600美元。 欢迎大家评论并转发今天的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。​​​​​​​ 恭喜你找到老虎卡片,在本帖下方留言“卡片大作战”即可获赠20虎币,全部找到并集齐的虎友可以额外获得50虎币。此外在本帖下方评论区,第一个留言“卡片大作战”的虎友可获赠小虎周边一个。 活动详情请点击:【国庆特别活动】TIGER 大作战,快乐不打烊
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      ·09-27
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      “民间股神”也翻车了?

      @巨潮WAVE
      文 | 杨旭然 林园说过很多相当劲爆甚至可以称之为惊悚的话,包括但不限于: “我比马云更有钱,我家司机身家2亿,保姆身家8亿” “要是你怕高,那你一定是苦命人,胆子要放大,高了还有更高” “我炒股和99%的人不一样,因为我几乎从不看大盘,甚至连K线图都看不懂,也不看报表,更不太关心宏观经济。” 总之,这位“民间股神”总是能够讲出一些令人过耳不忘的狂言妄语。如果是第一次听他讲话的人,可能会思考一下这个人是否是疯掉了。 但林园本身是中国证券市场里不折不扣的活化石,其传奇程度不逊于任何一位功成名就的江湖大佬。 以市场传闻来看,其早期经历近乎神迹。 专业学医,1990年拿着8000元入市,重仓深发展短短几个月之内赚了12万元,之后大量收购原始股,到1993年赚到千万级财富。此后重仓长虹和深发展赚9倍多,并且在2100点高位时清仓退出股市。2003年,林园开始重仓茅台和五粮液,这让他在3年之后实现了20亿园的资产。 不论这些传闻是真是假,传奇的从业经历和有数据可考的漂亮成绩,都让他获得了投资者的长期信任。甚至可以说,他是中国私募界长期稳健盈利的标杆,几乎无人质疑。 直到这两年。 01 生涯“污点” 2021年上半年对于林园来说是个“有问题”的时期。 林园正在经历其职业生涯以来最大的“证伪”时刻之一。 当然这个证伪是打引号的。因为在林园各类产品优秀的历史表现面前,即便是最激烈的批评者也只能强调金龙鱼这个失败的投资个案,以及2021年以来的较大规模回撤这件事。 这两件事也确实可以称得上是林园成功投资生涯的“污点”。 来源:私募排排网 金龙鱼是其近几年大力推崇的一家公司。在上市之初就积极参与,并对外明确表达过对这家企业价值的认可。 所有公开数据都忠实记录着林园的这次滑铁卢。2020年12月底之前,林园旗下两只基金(12号和158号)进入到金龙鱼10大股东名列;到2021年1季报,158号基金小幅加仓,166号、24号基金新进,12号消失;到2021年半年报,166号、158号、24号基金还在加仓——这时金龙鱼的股价经历了一波将近40%的反弹,涨势喜人。 从2021年6月中旬开始,金龙鱼的股价再次陷入到持续不断的下跌之中。并且在此后再无像样抵抗。但林园对于金龙鱼的投资热情一直持续到2021年三季度,当时金龙鱼的股价仍在68元左右,当时旗下共有四只基金持有,158、24、166三只持仓未变,130号基金是新进抄底。 到2021年年报,四只基金却完全从金龙鱼的前十大股东列表中消失。也就是说,林园在金龙鱼股价65元左右时,对其进行了大规模的减仓处理,认输退场。 另外一个“污点”,就是近期林园被质疑的关键问题:有小部分基金出现了比较严重的浮亏情况,并且持续了一段时间。可以发现,这些亏损幅度较大的基金,基本上都是成立于2021年上半年的。 且上述2021年成立的基金中,大部分在2022年的跌幅大于整体跌幅。这意味着,这些基金在2021年还有一定收益,在今年出现大幅亏损。 但林园其他年份基金的表现就完全不同。2019、2020年成立的一系列基金至今大多数都是正收益,并且不缺乏50%+、100%+的收益率水平——这还是在2022年经过较大规模回撤后的数字。 来源:私募排排网 也就是说,2021年上半年对于林园来说是个“有问题”的时期。 他喊出“怕高都是苦命人”的时间,也同样是在2021年上半年。 02 实用主义泡沫 实用主义遇到A股历史上最严重的价值投资泡沫。 林园过往优异的投资成绩,是价值投资和实用主义结合的胜利。 他极少标榜自己是价值投资的信徒,但却一直在实践价值投资的逻辑,以至于符合其投资逻辑的上市公司数量都非常有限。他曾在近期的一次采访中表示,“林园投资规模大,但产品为复制策略,核心标的池并没有很多。” 目前通常意义上的价值投资,指的是经过“芒格主义”改良之后的价值投资。在这种价值投资范式中,投资者愿意为优质企业付出一些溢价,而对于那些看起来不够好的企业,即便是估值足够低安全边际足够高,也通常不会太关注。 金龙鱼股价表现(自上市至今) 这种经过改良的价值投资逻辑,是过去几年中国二级市场的主流思潮。这也是为什么中国价值投资者会在这两年抱团白酒、套牢在互联网,却几乎没有人在煤炭股上赚到钱的关键原因。 林园的投资思想理念就与这种改良价值投资相吻合。他对于消费行业的喜爱、对于垄断经营的偏好、对于长期使用(包括上瘾式消费)的推崇,包括对于调研的看重,其实都可以归结为对更好商业模式、企业更良好质地的追求。 当市场上只有部分投资者保持这种偏好时,他们通常都能“穿越牛熊”,和茅台、五粮液、海康威视、腾讯们共同成长,稳健获利、做大规模。 但问题是,当市场上有越来越多的投资者都认同这种改良后的价值投资逻辑后,人们对于优质上市公司的高估值的容忍度越来越高,买入时的估值也越来越高。 林园正是在这个大背景下喊出了那句石破惊天的口号,而这句话也成了那个芒格式价值投资狂热时期的注脚。 观察“怕高都是苦命人”的上下文语境,会发现2021年上半年的林园对于优质上市公司高估值的环境已经非常认同,甚至于认同泡沫的存在: “......我们看到过去三年一些大市值的公司(也就是你们经常说的核心资产)涨了一倍甚至更多,接下来我们判断如果牛市初期成立,它们还会领跑这个市场,我相信会有涨五倍甚至十倍的大市值公司出现,这就是牛市初期最主要的特征。” “......赚钱对熊末牛初甚至牛市初期是非常非常重要的,你只有在熊末牛初赚到钱以后,牛市里你就好发挥了,赚到钱的人一律是胆子大的,他的胆子会越来越大,牛市里不比什么,就是比胆大,谁胆大谁能挣钱,谁胆小挣不到钱。” 他试图向外界传递出一种实用主义的智慧,即企业内在价值的钱和市场估值泡沫的钱两个都要赚。 林园参加2020年贵州茅台股东大会 但纵观其多年来的投资历程就可以发现,林园从来不是没有原则地实践这种实用主义,而是清晰、坚决地以价值投资的逻辑为基础,只对很少的一部分上市公司搞实用主义。 但是当这种实用主义遭遇到A股历史上最严重的价值投资泡沫,林园参与其中就成了一种必然,而遭受回撤的痛苦,也同样成了一种必然。 03 退潮期的笃定 林园仍然在坚持着自己一贯的投资原则。 2021年以来,中国二级市场白云苍狗,各种思潮炖成了一锅大杂烩。 芒格式价值投资在这一年上半年达到了最高峰,甚至芒格本人也在阿里巴巴上栽了大跟头,一路加仓之后大幅度减持,再次拥抱中国企业的计划基本上落空了。 原本小众的价值投资逻辑,在短视频、社交媒体、股吧等传播力量的推动下成了“显学”。狭小的战场上挤满了无数的参与者,大到主权基金、各路外资,公募基金,小到几千万资金的私募和几万块钱资金的散户,都在追捧白酒、医药和各种消费股。优秀公司的估值被不断拔高,成为了吸收市场资金的黑洞,这在A股历史上是前所未有的。 早早就已经布局其中的林园自然乐见其成,但对于更多投资者来说,价值投资泡沫也是泡沫,也会破碎,价值投资最终成为了灾难。 芒格式改良价值投资在A股被无限演绎 在痛苦和不安中,市场的思潮先是转变到追逐高成长赛道——高增长可以抹平高估值,所以可以给出更高的估值。随后,当高估值新兴赛道炒作拥挤到极限之后,有大量的投资者开始学习打板、追逐妖股,彻底撕下了对于“价值分析”的伪装。 持续不断的变化中,林园遭遇了人生中的一场大回撤。2022年其全线产品都遭遇了不同程度的杀伤,净值下跌20%以上者比比皆是。 2022年初,林园公开回应了外界关于金龙鱼的质疑,表示“买入之前就已经做好了最坏的打算,最坏的打算就是底线是有的。”在消费类上市公司遭遇疫情、居民消费意愿下降的不利环境时,他对其中优秀企业的价值判断仍然笃定,“现在A股的消费板块还早着呢,还算是在婴儿时期。” 林园也顺应行情做出了一些调整。2022年7月,林园参与了小康股份(现更名赛力斯)的定增,投入2.59亿元——投钱给一家处于亏损中的新能源企业,和其此前的价值偏好形成了清晰的反差。林园对外强调这笔钱对于林园投资的总盘子来说占比很小,并且“对于新能源的态度没有发生转变。” 巴菲特对比亚迪的成功投资可能对林园有所触动 整体上看,林园仍然在坚持着自己一贯的投资原则,只用了很小的仓位去搞创新。 在投资的世界中,数字和业绩不会说谎,所以林园至今仍是二级市场上的一线投资人。即便是遭遇了投资生涯中的两个重要“污点”,也远远没到伤筋动骨的程度。 而相比讥讽和质疑,林园在这场前所未有的价值投资泡沫前后的表现,更加值得外界思考与复盘:实用主义与陷入泡沫只有一纸之隔,风险就在捅破这张纸的一瞬爆发;而在风险与挫败面前笃定自己的投资逻辑,更需要勇气和智慧。
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      ·09-27
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      🚀【9月26日】看本周关键事件,聊本周交易计划

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      聊聊今日份的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。 本周市场前瞻 9月26日 周一关键词:波斯顿联储主席柯林斯发言 9月27日 周二关键词:美国8月耐用品订单月率初值、克利夫兰联储主席梅斯特/圣路易斯联储主席布拉德发言、鲍威尔出席数字货币专家小组会议 新股方面,$百德医疗(06678)$新股申购结束。 9月28日 周三关键词:美国当周API/EIA原油库存、EIA战略石油储备库存、万物云/零跑汽车/中创新航/艾美疫苗公布中签结果 新股方面,$中创新航(03931)$、$艾美疫苗(06660)$新股申购结束。 9月29日 周四关键词:美国当周初请失业金人数、美国当周EIA天然气库存、3B家居财报、万物云/零跑汽车上市 财报方面,$3B家居(BBBY)$将于周四公布财报。 新股方面,$万物云(02602)$、$零跑汽车(09863)$将于周四登陆港交所。 9月30日 周五关键词:中国官方制造业PMI、美国核心PCE物价指数月率、美国消费者信心指数、理想汽车L8发布会、美光科技/耐克财报 经济数据方面,中国官方制造业PMI、中国财新制造业PMI、美国核心PCE物价指数月率、美国消费者信心指数将公布。 财报方面,$美光科技(MU)$、$耐克(NKE)$将于9月29日盘后公布财报。 港股市场 9月26日讯,多国跟随美加息,国际金融市场大跌。上周五美道指下破3万点大关创近2年新低,中概股连跌两周。金融、科技股跌幅居前,$汇丰控股(00005)$跌4.6%领跌蓝筹。 港股今日继续下跌,恒指跌0.84%,国指跌0.65%,恒生科技指数跌0.91%,三者再度刷新调整低价。盘面上,大型科技股普跌,$阿里巴巴(09988)$、小米跌超1%,$网易(09999)$、$京东(09618)$、$腾讯(00700)$、$百度(09888)$均走低;药品股跌幅靠前,电力股、石油股、光伏股、餐饮股、内险股纷纷下跌。另一方面,澳门决定恢复内地旅客电子签注及旅行团,濠赌股逆势大涨,金沙中国涨近13%。新能源汽车股$小鹏汽车(09868)$涨约4%,旅游及观光股部分上涨。 欢迎大家评论并转发今天的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。​​​​​​​
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      ·09-27
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      微波消融医疗器械提供商百德医疗 迎年均增速33%的行业性机遇

      @FinMelon
      微波消融医疗器械龙头企业百德医疗,即将完成IPO最后冲刺。 2022年9月22日,$百德医疗(06678)$ 公告称公司在香港资本市场开启招股环节,保荐机构为中泰国际融资、中银国际亚洲。公司此次IPO预计发行2.48亿股,其中香港公开发售2480万股,国际发售2.23亿股,超额配售最多为3720万股(如有)。发行价格区间为每股1.40至1.72港元。预计上市日期为2022年10月5日,每手2000股。 募集资金中41%将用作扩大及深化公司的产品组合、升级公司的医疗许可证及扩充研发团队;38%将用作选择性寻求能够补充公司的现有产品组合、销售及分销网络、技术,并为公司的业务增长创造协同效应的策略收购、投资或业务协同合作机会;8%将用作透过设立海外办事处;3%将用于购买自动化机械及设备以提高公司的生产线的自动化水平;10%将用作额外营运资金及其他一般公司用途。 目前看来,作为国内市场上首家有甲状腺3类证企业,公司已成为微波消融医疗器械领先供应商之一,按2021年微波消融针的销售收入及销量计,更是中国治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大龙头,规模、技术优势背景下公司近年来业绩不断增长。未来,随着行业规模高速增长以及公司与机构合作的研发模式保证产品线稳定扩张,百德医疗有望持续展现高增长态势。 深耕微波消融 成就领域大龙头地位 十余年专注,百德医疗已经成为行业的龙头型企业。 微波消融是一种微创治疗技术,利用微波能量产生的极高热量改变肿瘤细胞蛋白质的性质,并使其凝结。微波消融治疗已应用于不同的良性及恶性肿瘤并具有安全、微创、操作简便、患者恢复快及并发症低等优点。部分类型的良性肿瘤可能通过称为癌症进展的过程转变为恶性肿瘤。 根据弗若斯特沙利文资料,肺结节、甲状腺结节及乳腺结节患者的癌症进展率分别为5.5%、5.0%和7.0%。微波消融治疗可以通过抑制良性肿瘤发展为恶性肿瘤来阻止癌症进展。 成立于2012年的百德医疗,就是中国用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的领先提供商。公司专有的微波消融医疗器械,用于治疗在中国发病率不断上升的良性肿瘤及恶性肿瘤,包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺结节。 公司是国内首家专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械并成功注册为第三类医疗器械的公司。截至目前,公司专门用于肝癌及甲状腺结节的微波消融医疗器械也已取得第三类医疗器械注册证。 近年来,微波消融医疗器械销售收入稳定占据公司总营收的85%左右,是公司最为核心的业务,公司产品最终售给医院供患者消费。报告期内,使用百德医疗产品的医院大多数为二级及三级医院,遍布中国22个省、直辖市及自治区。于2022年前五个月,国内有259家医院采购公司的产品,其中150家为三甲医院。 根据弗若斯特沙利文资料,按2021年微波消融针的销售收入及销量计,公司在国内治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械领域,以近四成占比位列第一大供应商,具备较强的市场优势。 同时以2021年的销售收入计算,公司还是中国第三大微波消融医疗器械供应商,由于前四大制造商以90.6%占比几乎垄断了市场,位列其中之一的百德医疗同样具备明显优势。 目前来看,微波消融医疗器械市场短期内并不会出现集采,即便未来有可能出现,作为具备领先优势的百德医疗,市场地位也难以被动摇。凭借于此,公司近年来业绩呈现稳定的增长态势。 业务全面发力 盈利能力持续提升 2019-2021财年,微波消融医疗器械业务爆发增长叠加其他医疗器械业务同步发力,百德医疗盈利能力2年涨了1.5倍。 招股数据显示,百德医疗微波消融医疗器械2019-2021财年分别贡献7769.4万元、9890.4万元和1.57亿元收入,2020、2021财年分别同比增长27.3%、58.97%;其他医疗器械销售收入分别贡献438.2万元、1678.6万元、2772.4万元,同样呈现增长态势。 全业务发力带动百德医疗总营收规模分别达到8502.9万元、1.18亿元和1.89亿元,2020、2021财年分别同比增长39.11%、59.5%,2021财年增速进一步提升。 与此同时,微波消融医疗器械业务2019-2021财年毛利率分别达到了91.9%、92.8%、92.5%,稳定维持在92%左右的高位,整体毛利率分别为89.4%、86.1%、83.1%,同样稳定在高位水平。 再加上规模效应带来的提升,百德医疗2019-2021财年刨除上市开支、可换股贷款贷款公平值变动、可转换可赎回优先股公平值变动等非经营性因素后的调整净利润,分别达到了3360万元、5200万元和8360万元,2020、2021财年分别同比增长54.76%、60.77%,增速提升同时经调整净利率还有进一步增长。 2022年前五月,百德医疗营收、经调整净利继续保持同步增长趋势。 招股数据显示,得益于进一步进军快速增长但服务匮乏的微波消融医疗器械市场,公司2022年前五月营收规模由2021年同期的5960.5万元增至6376.4万元,经调整净利也由2021年同期的2680万元增至3040万元,延续营收、经调整净利同步增长趋势。 展望未来,需求提速增长的行业机遇以及公司高效的研发特色,将持续为百德医疗业绩提供增长基石。 需求提速增长叠加研发优势 未来增长基石稳固 多因素驱动,国内微波消融市场增长将大幅提速。 得益于肿瘤患者数量不断增加,微波消融疗法的适应症不断扩大,以及可进行微波消融手术的医院数量不断增加,中国微波消融手术数量从2016年的7.09万台增加至2021年的18.12万台,复合年增长率为20.6%,预期于2022年至2026年还将以29.6%的复合年增长率增长。 同时,随着越来越多的医生对微波消融的认可度增强,微波消融的渗透率有望提高。微波消融手术的渗透率(以微波消融手术台数占符合微波消融手术条件的新患者人数的百分比计量)从2016年的1.4%增至2021年的2.5%,预计在2026年将进一步增至6.0%。 对应到销售收入方面,2016年至2021年,国内微波消融市场销售收入已由9.03亿元增至23.09亿元人民币,复合年增长率为20.6%。 未来还将在微创手术的日渐普及、微波消融疗法在不同医院得到推广及微波消融疗法适应症扩大等驱动因素下,上升趋势还将进一步加速。据估计,到2026年中国微波消融市场将达到91.71亿元,自2022年起的复合年增长率为32.5%。 其中百德医疗处于具备优势的甲状腺结节微波消融领域,2021年的市场销售收入达到了7.62亿元,预计于2026年将增至人民币39.44亿元,年均复合增速将高达39.5%。 与此同时,高效率的合作研发模式,还使得百德医疗能够使用更少经费、时间进行产品稳步研发拓展。 截至目前,百德医疗作为唯一拥有人或共同拥有人共拥有27项注册专利、20项正在申请的专利,并已获得一份第三类医疗器械注册证及两份第二类医疗器械注册证。公司不仅有自有研发团队,还通过与合约研究组织及学术机构(包括南京林业大学及珠海市人民医院)合作加强了研发能力。 凭借于此,公司研究、设计、开发及生产能紧跟市场趋势的微波消融医疗器械,并能善用合作性机构的专业技能。当前,公司已开发了丰富的产品管线,实现更广泛的微波消融医疗器械产品供应。同时通过医学会议、研发合作及培训课程,公司还能获得未获满足的临床需求、医生偏好及临床趋势的第一手资料。 当前百德医疗不同于一些独角兽公司的合作研发模式,使得公司能够迅速应对快速增长领域的市场需求。截至最后可行日期,公司已经有五款管线产品正处于临床试验准备、产品注册测试或产品设计等开发阶段。 未来,公司还将投入IPO募资款项中最大一部分资金(占所得款项净额41.0%),用作拓展及深化公司的产品组合,升级公司的医疗牌照及扩大的研发团队,进一步加强优势地位。 此外还值得注意的是,招股书中明确提及,公司此前与中银国际投资作出的业绩对赌协议,将于适用法律及╱或上市规则明确要求的最后日期或于上市时(以较早者为准)终止,即对赌协议在上市后失效,相关风险已经解除。 结语 就目前而言,以百德医疗1.40至1.72港元区间价格、16亿总股份计算,公司上市市值约在22.4至27.52亿港元之间,以2021年净利润计算的市盈率在27-33倍之间。而根据Wind数据显示,香港医疗保健(887106.WI)行业2021A静态市盈率为42.31倍,医疗保健设备中先健科技目前2021A静态市盈率为35倍、爱康医疗为70倍,相比之下百德医疗估值都处在合理区间内。 如果再考虑到百德医疗当前垄断型优势、稳定提升的盈利能力和所处行业需求爆发增长态势等因素,公司未来股价增长空间依旧十分充足。
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