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美股近期的跌势是去年11月以来强劲上涨后的回调，还是牛市即将落幕的征兆？很多财经媒体似乎在说，美股牛市即将落幕，如MarketWatch上周撰文指出：“自2023年11月初以来，标准普尔500指数首次出现只有不到30%的股票高于50日移动均线，这明显表明了当前市场广度很糟。与3月底的85%和1月初的92%相比，这一比例显著下降凸显了市场动态的巨大转变。50日移动均线通常被视为股市短期“健康”状况的指标。整体跌破这一水平意味着市场的大部分领域正面临下行压力。与此同时，中东地缘政治紧张局势不断升级，对通胀的担忧再次浮现，这些因素共同促使交易员在4月份采取了更为谨慎的立场。”当然，最近股价下跌的“原因”有很多。以色列和伊朗之间的地缘政治压力，以及高于预期的通胀数据导致美联储暂停降息，都引发了卖盘。然而，美股下跌没有那么意外，我们此前在今年3月19日的一篇关于禁止回购窗口期的文章中指出：“值得注意的是，自2009年以来，尤其是从2012年开始，股票回购的百分比变化远远超过了资产价格的涨幅。这不仅仅是一种偶然的相关性，即将到来的禁止回购窗口期也可能比很多人认为的更重要。”回购累计百分比变动vs标普500指数此外，禁止回购窗口期恰逢投资者的情绪极度乐观，正如前述文章提到：“投资者情绪再次到达季度乐观水平。然而，以史为鉴，当散户投资者情绪极度看涨，且市场波动性较低时，通常市场会到达短期高位。”情绪/波动率指数（VIX）vs标普500指数考虑到过去20年公司股票回购占股票净购买量的近100%，禁止回购窗口期加上过于乐观的市场情绪，无疑是引发资产价格下跌的重要因素。如果你不相信上图，还可以看看下方的股票净买盘数据：养老金和共同基金净卖出2.7万亿美元家庭和外国投资者净买入2.4万亿美元小计为净卖出0.3万亿美元公司回购达到5.5万亿美元总净买入5.2万亿美元，几乎贡献了所有股票买盘要展望今年

周六出发前本来想发的。 这两天涨了，都说只要我一提它就能开始跌下来，那我就再试试捣一下乱。 具体不讲了，就贴张图。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$

遵循历史经验规律，每25年开启一次超级大宗周期，开启的两大核心必要条件：“供应长期震荡下降+需求长期震荡上升”。 脱虚入实，脱实入虚，螺旋上升。 最近130年来（1895-2024），前4次大宗商品超级周期均伴随着核心初级工业国的中级工业化（或再工业化复兴）+60%城市化，也就是全球产业链转移、重塑的承接国，依次是美德、俄德日、西欧南非、德日韩、四小龙、中国、印越墨、印尼沙特。 工业化+城市化的核心作用，是劳动生产率增速。 第5轮超级大宗周期（2021—2035）的核心因素（资本有机构成的再提高）： 1、过去长期全球金融化。虚拟经济繁荣，实体经济萎缩，资源和商品长期利润微薄，资本开支长期下降，全球总产能的有效供应长期趋势下降。 2、未来长期全球去金融化。全球产业链转移、重组带来新一轮的全球产业化浪潮，新兴国家借此机会开启工业化+城市化，资本开支长期上升，全球有效总需求长期趋势上升。 上一轮也就是第4轮超级大宗周期是1996-2010，大约上升期时间持续15年，下行期时间持续10年。体现在中国，就是持续15年的工业化腾飞，M1长期在20%-10%，煤老板、油老虎、铜老大迎来黑山金山的黄金十年。 $紫金矿业(02899)$ 也正因煤老板的黄金十年，长期暴利回报引来全社会大规模的资本开支流入。因为矿业投资有3-5年建设期，2008年的投资狂潮结果体现在2011年总供应开始急速上升。煤炭价格因此在2011年开启长期跳水状态，直到2015年的强制去产能，本质是人为破坏低端生产力、动态平衡有效供需。 $中国神华(01088)$ 这一切最终导致煤老板的黑暗十年（2011-2020），老兵凋零。他们的

先说结论：本周特斯拉股价大概率将收于160美元附近，但也有小概率引爆看涨期权的squeeze，将股价推升至170 $特斯拉(TSLA)$ 财报后实现了11%的反弹，实际上里外里就是左手倒右手，把前一周的跌幅拉了回来，除了杀空头外想不到别的作用，闹麻了。期权空头遭受重创，效果显著。本周到期未平仓前9的看跌期权基本全埋了，到期归0。按行权价由低到高排列,手数在万手以上的看跌期权行权价分别为：150，140，130，135，75，120，100，145，125，160，115，155，110，90。行权价的分布不连续，即使股价跌破160也不用担心发生反向squeeze，股价顶多围绕160震荡，就不必考虑做空了。由于大量期权交易都选择押注在财报当周，因此下周期权的开仓期权数据比本周低了一个数量级，大概率延续本周惯性趋势。所以考虑未来策略延续本周的即可，该看涨看涨，该sell put就sell put。看涨期权这边就相对有意思了。本周未平仓最高的行权价是175，其次160、165、170、150……根据做市商理论，如果本周股价收于160，可以杀死大部分看涨跟看跌期权头寸。但不容忽视的是，160至170美元之间的行权价未平仓数据显示仍有引爆上涨的潜在动能，基本上每个行权价的未平仓量都在2万手以上：具体来说，如果周五股价在2点前逼近162.5美元，那么进一步上冲170美元就有戏，期权百倍就有机会；但如果周五股价一直在160附近墨迹，上涨阻力明显，就可以洗洗睡了。

预计全年净销售额75.4亿美元-76.9亿美元，市场预期75.2亿美元-76.6亿美元。

期权市场暗示着本周末可能会有大幅波动，可能上涨或下跌约10%。比亚迪 中国电池制造商比亚迪可能不为美国消费者所熟知，但在进入汽车业务后，该公司在全球汽车制造商的雷达上绝对引人注目。中国目前是电动汽车的最大市场，比亚迪在那里领先于特斯拉。因此，我认为近期环境对特斯拉仍将具有挑战性，这一观点得到了最近宣布的裁员和生产放缓的进一步强化。这涉及购买较长日期的跨式，并卖出较近期日期的跨式。

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