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50万以上的中国车市，向来是BBA的腹地。 过去几年，新势力喊"高端化"的很多，但真正把成交均价钉在50万级、累计交付干到28.5万辆、还把用户净推荐值（NPS）做到行业第一的，只有问界M9。 5月27日，全新一代问界M9系列在深圳上市。这不是一次常规的年度改款，而是一次从底层架构到体验标准的全面跃迁。Max+版47.98万元起、Ultra版53.98万元起、Ultimate领世加长版64.98万元起——价格带纹丝不动，但产品力的膨胀，远超"换代"二字所能概括。 截至发布会当日，累计预订已突破70000台，上市后一小时大定再破11000台。更关键的是老车主权益：2024款M9车主增换购尾款直减50000元，其他年款M9减30000元，鸿蒙智行其他车型车主减20000元。这手牌打得精明——既锁住了存量用户资产，又把品牌内部的换购漏斗做深了。 说白了，高端市场的竞争，上半场比的是谁敢定价，下半场比的是谁能让用户留下来。M9的28.5万辆交付量和行业第一的NPS，说明它已经过了"敢定价"的阶段，现在进入的是"定价权固化"的阶段。 70000台预订背后：不是冲动，是圈层共识 高净值人群的购车决策，从来不是参数对比，而是圈层共识。问界M9能被越来越多艺人、企业家视为"社交名片"，本质上是因为它在50万+市场建立了"不踩雷"的默认选项地位。 这次换代，M9把车身尺寸进一步放大：标准版轴距3125mm，Ultimate领世加长版直接拉到5402mm车长、3236mm轴距。舱内有效空间标准版3685mm、Ultimate版3785mm，纯平地板面积分别达到3.04m²和3.2m²。阔五座二排空间1101mm，后备箱1063L——这不是简单的"加大"，而是在全尺寸SUV品类里重新定义了空间效率。 更隐蔽的升级在灯光和空气动力学。0.249Cd的风阻系数，放在全尺寸SUV里是全球最低那一档；2

腾讯2026年一季报刚刚发布。几个数字扫一眼，味道就对了。 一季度营收1964.58亿，同比曾涨了9%。经营盈利673.75亿，同比增长17%。毛利率从去年同期的56%提升到57%，自由现金流567亿，总现金超过5300亿。 这种体量的公司，还能保持接近两位数的营收增长和超两位数的利润增长——我说“恐怖”可能有点夸张，但“放心”这个词肯定是站得住的。 各业务板块中，游戏依然是定海神针。本土游戏收入454亿，同比增6%；海外游戏收入188亿，同比增13%。把本土和海外加在一起，游戏依然是腾讯最核心、最稳定的业务支柱之一。 游戏为什么这么“能打”？这场发布会给出了一些答案 5月27日，腾讯一年一度的SPARK发布会如期而至。 今年发布会上，腾讯一口气亮出了 42 款产品的最新进展，其中包括 16 款自研游戏、17 款发行游戏和 9 款投资游戏。更值得关注的是，共有 29 位全球顶尖游戏制作人、研发负责人和市场总监出镜与玩家交流，其中 16 位来自育碧、Remedy、Riot Games、Digital Extremes 等海外顶级工作室。 这样的产品和制作人阵容，让这场发布会成为理解腾讯游戏的一个核心窗口。 看完这场发布会，我总结了三个亮点：新老游戏接棒顺滑、新玩法是未来的增量、后面储备的子弹还很多。 首先来看，腾讯这批“老游戏”，生命力确实“离谱”。 《王者荣耀》2015年上线，运营超十年；《和平精英》2019年公测，也快七年了。这两款一季度流水全部创了新高。根据AppMagic数据，2026年Q1腾讯以16亿美元的手游内购收入稳居全球发行商第一，同比增长15%——主要靠《王者荣耀》和《和平精英》在拉。 除了长青游戏依然能打，新游戏也逐渐开始发力。2025全年游戏收入2416亿，同比增22%，除了靠《王者荣耀》《和平精英》推动之外，《三角洲行动》《无畏契约》这样的新生力量也功

近日，北京金融监管局宣布启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用工作。 表面上看，这是“智驾专属车险”开始落地，是一个产品层面的变化。 但如果往下看一层，会发现真正发生变化的，并不是“多了一个险种”，而是一个更关键的问题正在被逐步解决： 车险，开始有机会从“静态定价”，走向“动态定价”。 这件事一旦成立，对整个行业的影响，远比一个新产品要大得多。 一、过去两年，智驾险为什么始终没有真正成立？ 过去两年，市场上并不缺“智驾保险”。 车企联合保险公司推出的“智驾无忧”“辅助驾驶保障”，甚至价格已经下探到一年几百元，看起来门槛很低、接受度也不差。 但这些产品有一个非常明显的共性。它们并不是严格意义上的保险产品，而更接近于服务型权益。 换句话说，它们解决的是“用户焦虑”，而不是“风险定价”。 原因其实很清晰，行业长期卡在三件事上： 第一，是责任边界始终不清。从L2到L4，不同智能驾驶等级下，一旦发生事故，责任到底归属于车主、车企，还是系统本身，目前并没有统一、可执行的细化规则。 第二，是风险结构已经发生变化。智能驾驶车辆中，大量核心部件（如激光雷达、域控制器等）单次维修成本极高，而传统车险体系，无论是定价模型还是定损逻辑，都没有覆盖这类风险。 第三，也是最关键的一点：保险公司没有数据，因此无法定价。 没有真实、连续的驾驶行为数据，就无法判断风险分布；而无法判断风险，就意味着只能采取两种极端策略——要么不做，要么定价极高。 所以从本质上看，之所以没有“智驾险”规模化，并不是产品问题，而是一个更底层的问题： 定价能力缺失。 二、真正的分水岭：谁能把“数据”变成“定价”？ 随着北京试点推进，行业开始进入一个新的阶段。 接下来，决定行业格局的核心问题，只剩一个： 谁有能力，把数据转化为定价能力。 这听起来简单，但实际上是一个非常高门槛的能力体系，至少包含三层： 是否拥有持续、稳定的数据来源

今天早盘群核科技一根大阳线拉到22块7，涨幅19%+，成交额近2亿。看着这个走势，我突然想起上个月跟几个做港股的朋友吃饭，当时群核还在17块附近晃悠，有人问我怎么看，我说了一句：这票现在的价格，反映的是市场把它当成一个"装修SaaS工具"在估值，而不是一家"空间智能基础设施公司"。 今天这根阳线，说明终于有人开始醒过来了。 备案落地，合规门槛就是护城河 5月18号，浙江省网信办公告，群核科技的空间智能大模型正式通过备案，成为国内首批完成合规备案的空间智能大模型之一。这事儿很多人没当回事，觉得不就是走个流程吗？但做AI的都知道，现在全国878款备案模型里，绝大多数是大语言模型，能做物理空间认知、3D场景生成的，凤毛麟角。 这意味着什么？意味着群核现在可以光明正大地向企业客户卖合规的AI服务了。以前很多企业想买不敢买，怕数据安全、怕合规风险，现在备案过了，合同可以签了，POC可以跑了。这个门槛，后来者想追，至少得等半年。时间窗口就是钱。 影石牵手，物理AI的数字化底座加速建成 更让我在意的是跟影石创新的战略合作。5月18号官宣的，双方把影石的全景相机、无人机跟群核的Aholo平台打通，搞了一套"拍视频—上传—几分钟生成3D数字空间"的解决方案。 我特意去试了试，用影石的全景相机拍了一段办公室走廊，上传到Aholo，大概十分钟，一个可漫游的3D场景就出来了。以前这种活儿，得请专业团队建模，几万块起步，现在一个普通销售带着相机就能干。 影石作为全球全景相机龙头，这意味着群核突然有了 millions 级别的潜在数据采集入口。硬件采集+算法重建，这套组合拳打出来，空间智能才真正从实验室走向田间地头。 开源Aholo Viewer，是在建3D互联网的基础设施 5月25号，群核开源了Aholo Viewer，一个3D高斯浏览器。不用装客户端，手机、电脑、VR打开网页就能看，能流畅加载10

"预测未来的最好方式就是去创造它。"——艾伦·凯（Alan Kay），图灵奖得主、个人电脑之父的这句话放在当下的AI赛道，格外耐人寻味。 就在市场还在为通用大模型"烧钱换声量"争论不休时，明略科技今日继续放量拉升，盘中涨超18%，总市值重回450亿港元上方，稳居AI应用板块涨幅前三甲。这记响亮的耳光，打醒了那些只盯着短期波动的观望者。 利润从哪来？三组数字里的"结构性跃迁" 看AI公司的财报，很多人只盯着营收增速。明略2025年营收14.26亿元，同比增长3.2%——这个数字确实不算惊艳。但财报的真正信号，藏在三组对比里。 第一组：收入增速3.2%，毛利增速10.8%。 毛利的增速是收入的三倍还多，毛利率从51.6%提升到55.4%。这意味着什么？同样的营收规模，公司卖出的东西更"值钱"了，或者说，同样的交付，消耗的成本在下降。 第二组：经调整经营利润从2024年的580万元跃升至2498万元，经营亏损从1.32亿元大幅收窄至1572万元。 注意，这是经营层面的改善，不是财务技巧。AI对内部交付流程的系统性介入，已经开始在利润表上形成可感知的杠杆效应。 第三组：Agentic Services（智能体化服务）业务板块首年实现营收超过1亿元，新增大客户中超过30%来自这一板块。 一个全新的商业模式，第一年就能过亿，这不是试点，是规模化收入的起点。 把这三组数字串起来，逻辑很清晰：高附加值的新业务改善了毛利结构，AI驱动的内部改造压低了既有业务的边际成本，两者叠加，推动公司完成了从"烧钱换增长"到"效率驱动盈利"的跃迁。 Agentic Services：从"卖工具"到"卖结果"的商业模式革命 Agentic Services到底是什么？简单说，它改变了专业服务的计费逻辑。 传统模式下，客户按人天、按项目周期付费，服务商卖的是"时间"和"工具"。Agentic Services

今日港股 AI 板块迎来集体爆发，“德智米三杰” 携手走强：智谱（02513.HK）大涨 26.93%，MINIMAX-W（00100.HK）上涨15.91%，德适 - B（02526.HK）也以13.78% 的涨幅强势收涨，收盘价站上 350 港元，成交额超 6351 万港元，成为板块内表现亮眼的标的之一。 而这一波强势上涨的核心催化剂，正是德适刚刚落地的重磅里程碑事件： 2026 年 5 月 22 日，德适生物正式宣布，5月20日其旗下核心产品AI AutoVision® 染色体核型分析智能辅助诊断系统成功获得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的第三类医疗器械注册证。 这是全球首张基于医学影像大模型、具备染色体异常识别功能的三类医疗器械注册证，也是全球首张 L3 级染色体核型分析 AI 辅助诊断注册证，同时也是 AI 医疗领域首个通过最高等级监管准入的大模型产品，标志着我国医学影像 AI 正式迈入监管级验证 + 临床规模化落地的全新时代。 一、重磅里程碑：全球首张大模型三类证落地，AI 医疗迎来关键跨越 根据官方公告，AI AutoVision® 此次获批的适应症覆盖两大核心临床场景：一是采用羊水样本进行出生缺陷产前诊断的染色体核型分析；二是采用外周血样本进行辅助生殖相关染色体核型分析。 该产品依托德适自主研发的iMedImage® 医学影像大模型构建，可实现染色体自动分割、计数、排列与异常识别提示，达到招股书中定义的L3 级别部分智能化标准。 从行业意义来看，这是全球范围内首张针对染色体核型分析、具备异常识别能力的三类医疗器械注册证，同时也是首张基于大模型技术获批的医疗器械证书。 它的诞生，彻底打破了大模型医疗产品 “难审批、难落地、难合规” 的行业困境，为全球 AI 医疗创新树立了全新标杆。 二、临床刚需凸显：染色体核型分析是生殖与产前诊断金标准 染色体核型分析是现

“不要浪费一场好危机。”丘吉尔的这句名言，放在当下的中国新能源汽车赛道，再贴切不过。就在市场还在为价格战、销量排名争论不休时，赛力斯股价今日涨近10%，仿佛一记响亮的耳光，打醒了那些只盯着短期波动的观望者。 5月刚过半，几组数据就炸开了锅。很多人还在纠结“价格战”会不会把自己手里的车打成“骨折价”，4月份的产业成绩单却给了市场一记响亮的耳光：国产新能源不仅没跌份儿，反而在“价值”这条路上越跑越快了。 先看大盘。 据央视网引述中国汽车工业协会数据，4月份国内新能源车产销分别达到132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。渗透率更是稳占半壁江山，达到了53.2%。更提气的是出口，4月份一口气出去了43万辆，同比增长1.1倍。这说明啥？说明“车轮上的中国”已经不是自己跟自己玩了，而是实打实地在海外市场攻城略地。 但热闹是大家的，门道得看个体。 大盘双增长的光鲜之下，行业分化其实在加剧。这时候，谁在裸泳，谁在穿金甲，一目了然。 我注意到一个很有意思的现象：以前大家聊起国产车，总绕不开“堆配置、不保值”的偏见。但中国汽车流通协会联合精真估最新发布的《中国汽车保值率研究报告》，直接把这顶帽子给掀了。问界M9以80.4%的三年保值率登顶榜首，把一众合资豪华品牌甩在身后。要知道，这可不是什么十几万的入门车，而是均价超过50万的国产高端车型。以前说“国产车不保值”的，现在得改口了。 更有趣的是，前十名里清一色全是新能源，保值率门槛首次突破了75%。小米SU7、极氪这些新面孔也紧随其后。榜单前20里，国产车型占了65%，比去年提高了22个百分点。这个数据的潜台词是什么？是市场终于开始用真金白银承认：新能源的技术路线稳了，国产的供应链体系和服务体系，撑得起这个价格了。 读到这里，你可能会问：保值率高了，对车企意味着什么？别急，我们再挖深一层。 保值率本质上是一

影视行业正处于从数字化迈向智能化的关键拐点。范式智能与欢喜传媒今日签订战略合作与合资框架协议，为这一趋势提供了清晰的注脚，也揭示了AI技术公司切入垂直产业的两条核心路径。 首先，影视行业对AI的需求正在从“锦上添花”转向“深度嵌入”。从辅助编剧、虚拟演员生成，到互动影游与智能制作，未来内容生产的每一环节都将调用大模型能力。这意味着，行业对Token的消耗将呈指数级增长。欢喜传媒计划三年内累计采购范式大模型API服务不低于2亿美元，正是这一趋势的早期信号。对于范式而言，这不仅意味着长期稳定的营收预期，更验证了其大模型在真实工业场景中的稳定性与商业价值。随着更多文娱企业跟进，范式业务的确定性和可预见性将显著增强。 其次，数据是AI在垂直领域规模化应用的最大瓶颈。影视行业的高质量、结构化数据——尤其是剧本、分镜、表演素材与观众反馈——极为稀缺且封闭。通过合资合作，范式得以合法、深度地接入欢喜传媒积累的影视数据与IP资源。这些一手数据不仅是训练文娱垂直大模型的“燃料”，更是构建竞争壁垒的关键。掌握了数据入口，范式才能真正实现从通用能力到行业专家的跃迁，为AI在文娱领域的批量复制打开通道。 总体而言，这次合作为范式提供了一个难得的行业窗口：既锁定了可预期的API收入，又获得了稀缺的数据资产与场景验证机会。对于影视行业而言，拥抱AI已非选择题，而是生存题。而像范式这样的AI基础设施企业，正凭借技术与商业的双重杠杆，成为这场变革中不可或缺的赋能者。   $范式智能(06682)$

隔夜美股大涨7.55%、港股高开冲7%，双线走强，资金用真金白银投票：Create 2026开发者大会，正在重塑百度估值逻辑与行业预期。核心催化剂，正是李彦宏抛出的AI新度量衡——DAA（日活智能体数），以及围绕Agent的全栈生态重拳落地。 花旗发表研究报告指，李彦宏于Create2026上提出，人工智能正从以模型为中心转向以应用程式及代理为中心的时代。Agentic AI时代已到来，李彦宏提出“日活智能体数”作为新的价值衡量标准，以更好地反映人工智能的生产力输出。花旗认为，百度已展示并定位为新兴“Agentic AI”(代理式人工智能)时代的领导者，拥有清晰的策略将其技术转化为商业价值。 当全行业还沉溺在大模型参数堆砌、纸面算力的无效内卷中时，李彦宏一记破局重拳，直接改写AI赛道的评判规则。 DAA日活智能体数重磅登场，这不止是一个全新概念，更是AI原生时代的价值王冠，宣告行业角逐正式告别纸面炫技，迈入Agent智能体主导的价值决战时代。 移动互联网的荣光，由DAU定义兴衰；而AI时代的终极话语权，从此由DAA书写序章。 大模型从来只是幕后大脑，能自主拆解复杂任务、联动工具链路、衔接全域数据、闭环落地业务的智能体，才是产业前线的真正利刃。行业沉迷于虚高参数，却忽略落地本质；DAA撕开虚热，把重心拉回真实增效与产业落地。这既是百度对趋势的精准预判，更是领先全局的降维引领。 放眼当下行业乱象，不少玩家困在大模型跑分竞赛里原地打转，重技术演示、轻产业落地，重概念造势、轻规模化复用。而DAA的提出，直接建立起可量化、可追溯、可对标 的行业新标准，把AI价值从虚无的技术噱头，锚定到可落地、可增殖的真实业务场景中。这意味着AI竞争正式告别单点技术的自娱自乐，迈入以智能体规模化运行、生态化创造价值为核心的全新周期，也让百度率先拿到定义行业秩序的绝对话语权。 锚定这一核心逻辑，百度智能

作为一直关注新能源材料赛道的投资者和老股东，本周去参观了深圳国际电池展CIBF，特意到6号馆中伟新材的展台，参加了“多元竞发・生态中伟”的前沿材料技术发布会（现场相当火爆，基本上同一时段的人流都挤在中伟的展厅旁边）。现场听下来个人感觉基本没有太多花哨的概念，更多是实打实的技术进展和产业布局思路，周末把自己听到、感受到的内容地跟各位股东朋友分享。 先说说行业里近期讨论比较多的钠离子电池。目前行业内普遍的共识是，钠电的技术层面已经基本成熟，能够适配不少应用场景，材料一路涨价把钠电的经济性问题给间接解决了，下一阶段的问题就是在产能上。展会里很多布局钠电的企业，都讲面临着新建产线投入大、建设周期长的问题，想要快速把产能提起来并不容易，这也是目前限制钠电规模化落地的关键因素。 这次发布会上，中伟新材新发布了两款钠电聚阴离子钠电产品。另外有一个很大的差异化优势，中伟的钠电产线跟三元、磷酸铁锂可以做到横向协调，啥意思呢，就是他们的聚阴离子钠电材料工艺上跟磷酸铁锂近似，设备与产线兼容，可以快速规模化，层叠氧化物钠电材料则是跟三元近似，这从设备投入、产能释放周期等角度上来说是非常显著的一个差异化优势。 这样一来，一方面能节省大量的前期投入成本，另一方面产线调整灵活，能根据市场需求变化，随时调节不同材料的生产比例。钠电方面中伟去年已经千吨级出货，26年以后持续是满产状态，这跟前面说的产能问题对的上，本身中伟就是钠电材料端的头部卡位玩家，后续随着钠电快速起量，产能能够通过工艺协同平稳释放，不被产线建设拖慢节奏，这确实解决了钠电发展的核心顾虑。 再一个感触很深的点，是中伟新材在资源利用上，把材料价值做到了充分利用，从上游矿产冶炼，到下游电池回收，每个环节都在提升资源利用率。比如镍矿冶炼，公司研发了红土镍矿湿法酸碱双循环工艺，实现沉淀剂0消耗、全程0废水排放，尾渣量、浸出剂降低50%以上，单吨酸耗降