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2026年7月的港股，绕不开一个词：解禁。智谱、MiniMax、极智嘉······一批AI明星股集体站到了解禁窗口前。

前两者就不多说了，这次，我想聊的是极智嘉——原因很简单，极智嘉身上的估值错配，更明显。

要知道，在媒体眼中，极智嘉和宇树科技并称为港股机器人"盈利双子星"，在整个港股机器人板块集体亏损的大背景下，宇树科技让市场看到消费级机器人可以靠产品跑出盈利，另一个就是极智嘉，证明了TOB型机器人同样可以盈利。

但，盈利只是结果，不足以承载所有的叙事。真正让我停下来反复看的，是盈利背后的那组矛盾——这家公司的行业地位和它的市场定价，完全对不上号。

机器人估值错配—极智嘉估值不到同行1/5？

极智嘉成立于2015年，总部位于北京，公司以仓储物流场景为开端，先把需求较为迫切的拣选场景完全跑通，依托多年积累的海量仓储数据，最终形成通用机器人的能力与模型生态的具身智能公司。

当前，极智嘉项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等行业，已成为沃尔玛、UPS、西门子、宝马等智慧物流合作伙伴，已连续7年蝉联全球最大仓储履约AMR解决方案提供商。

商业化能力已经经历真实场景验证，第一个试验田已跑通，未来依托多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代技术，有机会映射到更多场景。

按道理这样的公司应该PE\PS都是高位，探长为什么这么说估值错配？

把港股机器人“三巨头”极智嘉、优必选、越疆科技拿出来对比，数字会替我说话。

你说极智嘉是先找场景，不能相提并论。

Ok，我们再把它放到同行业可比公司的估值体系中。

相同的结论：极智嘉收入最大、毛利率最高、盈利最早、现金流最先转正，但估值并没有享受明显溢价，反而处于估值低位？

股价背离，往往不是结论，而是问题的开端。

对此探长的理解是：基本面在往上走，定价还停在偏谨慎的位置，这是极智嘉最值得的地方。

当然，我说的不算，关于低估，近期机构观点也能提供一些旁证。

招商证券国际表示，机器人行业2026年平均PS为10.4倍。按照行业平均水平给10倍PS，对应2026年31.9%收入增速，对应目标价为35港元。（而按照当前极智嘉155亿左右港币市值来计算，对应2026年PS仅3.4倍左右，极度低估。）

德银此前发布研报认为，极智嘉现价相当于2026年预测市销率（P/S）不到4倍，是香港股市中估值最吸引的机器人公司之一，大多数机器人同业的估值为13倍或更高。

按14位分析师平均目标价33.07港元计算，较当前11.60港元存在约185%的修复空间。

你可以说市场不看好ToB，可以。但自身业务做到全球第一、现金流转正、海外订单暴涨，还是港股机器人中难得的盈利公司，估值却不到同行的五分之一？

解禁—极智嘉迎重估机会

极智嘉的估值错配是明牌，但市场需要一个契机来重新算账。解禁窗口的打开，反而让这个契机浮出了水面。

而这个契机的核心变量，就是股东的真实态度。解禁窗口打开，市场最焦虑的问题只有一个：股东会不会卖？

据媒体报道，极智嘉主要股东近期再次表态，现阶段不急于减持：

祥峰投资表示，极智嘉在AMR领域做到连续七年全球第一，客户粘性和单客户价值都在持续提升，率先验证了盈利模型，这种“好赛道+龙头位+能赚钱”的组合，在资本市场属于稀缺配置。

鸿为资本的判断则指向未来：仓储场景正是具身智能率先验证的试验田，公司多年积累的运营数据和场景理解，叠加全球市场布局，有望较快实现具身产品有效工业订单的转化。

当然，股东坚定看好可以解读为"配合公司维稳"，也可以解读为"账还没算完，现在卖太不划算"。我倾向后者，因为股东也是算账的，而这恰恰印证了极智嘉被低估的事实：

一方面，极智嘉当前TTM市销率约4.3倍，放在港股机器人板块里并不高，且公司2025年已经实现经调整净利润转正、经营现金流转正，海外收入占比达到75.3%，订单还在增长。

政策层面也在给机器人产业加温。

日前，工业和信息化部办公厅、国务院国资委办公厅联合印发《关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知》，目标在于通过开展实景实训，推动人形机器人与具身智能从“表演模式”走向“作业模式”。

对于极智嘉这种懂场景、懂边界、懂整合的机器人企业而言，该政策无疑是最大利好。

资本市场终将以“具身智能企业”衡量极智嘉

另一方面，具身智能业务第二增长曲线已然成型，而市场对此几无定价——这才是眼下公司最大的估值错配。

去年7月末，极智嘉正式宣布设立全资子公司——北京极智嘉具身智能科技有限公司，正式进军具身智能领域。

同年8月，公司正式发布具身智能基座模型Geek+Brain及公司首个通用机械臂操作技术方案，系统性地解决了海量商品形态与材质差异带来的抓取难题，实现了全品类、全场景的高适应性自动拣货。

今年，极智嘉发布了Gino1——一款通用人形机器人，搭载Geek+Brain，结合VLA快慢协同系统，让机器人具备任务理解、路径规划、视觉识别、力觉反馈和连续动作执行能力，并将于世界人工智能大会首次公开亮相。

硬件层面，Gino1具备多目视觉、前后鱼眼感知、三指灵巧手、触觉传感器、仿人全关节力控双臂、20kg双臂负载、3D激光雷达和机器人计算平台，指向的是更通用的操作能力。

极智嘉的具身智能技术，已经在仓储场景完成了验证和应用；而其多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代，这些能力不会只困在一个场景里。

仓储是试验田，不是终点。

风险是明牌，但估值已经买了单

机器人赛道的变数很大，尤其是具身智能。它到底是真需求，还是阶段性的资本叙事；Gino1能不能规模交付？技术迭代的速度能不能跑赢市场预期？这些不确定性，我都认。

但低估值的好处在于，它已经给这些疑虑打了折。市场愿意给同行十几倍、二十倍市销率，是在提前买单未来；而极智嘉约4.3倍TTM市销率，反而把风险先算进去了。所以我看极智嘉，不是因为它没风险，而是风险与估值之间，还有一段可以讨论的空间。对一家已盈利、现金流转正、海外收入占比超七成的全球仓储机器人龙头来说，这个位置，值得继续看。

解禁期是压力测试，也是观察窗口。利空集中释放后，不确定性往往收敛。接下来盯两件事：Gino1亮相后产业链怎么反馈；市场愿不愿意重新算账。

我不喊买入，也不预测股价。但有一点是确定的：行业越热，越要看谁真交付、真赚钱、真走向全球。宇树证明了消费级可以，极智嘉证明了TOB拣选场景也能把商业闭环做出来。至于后市，交给时间。真正有基本面支撑的公司，不会永远停在市场视线的底部。

$极智嘉-W(02590)$ @爱发红包的虎妞