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昨日，美股盘前，中国造车新势力蔚来汽车发布四季报，其中，四季度营收160.6亿人民币，不及分析师预期的171亿，调整后的净利润为亏损50.7亿，大幅高于分析师预期的亏损32亿： 财报发布之后，蔚来美股股价下跌6%，港股暴跌13%，创港股上市以来新低！ 蔚来拉胯的表现不难预测，在我2月中旬撰写的《理想市值超蔚来、小鹏总和，造车新势力胜负已分！》一文中，已经详述过蔚来的痛点。另外，从蔚来股价走势来看，其不仅弱于同行理想汽车，更是不及恒生指数表现。 根据其月度披露的销量来看，蔚来早已危机丛生。 具体到这次季报，其四季度营收160.6亿人民币，同比大增62.3%，创出历史最高成绩： 虽然季度营收大幅低于分析师预期，但也不得不说分析师预测太离谱，比如去年四季度，蔚来的汽车销量为40052辆，同比增长60%。 考虑到2022年下半年之后，蔚来新上市的车型，如ET5售价在32.8万左右，远低于ES系列，因此，四季度单车收入环比去年三季度肯定会下滑。 拿去年三季度单车收入37.75万和四季度40052辆推算，理想状态下，蔚来四季度汽车销售收入也不过151亿，但分析师的预期是159.8亿，所以，不是蔚来四季度营收大幅低于预期，而是分析师期望太高。 单车收入的实际结果是四季度为36.85万元，较去年三季度下滑9000元： 随着老款ES系列更新换代，ET5在蔚来的销售占比中将变得更高，势必会带来单车收入继续下滑。 如蔚来预测今年一季度的营收为109-115.4亿之间，汽车销量为3.1-3.3万辆，据此推算，单车收入或将下滑至32万左右，较2022年同期下滑近4万元。 So，蔚来四季度营收符合实际销量，不算太坏，但令市场大超意外

今天是星期六，股市不开市，我也能喘口气，稍微放松一下。孩子们在写作业，我在手机里面看一些财经方面的新闻、股票和可转债，用设定的方法去选一些标的，并回测这种方法的可行性。突然间，灵光一闪，顿悟了，感觉日日夜夜冥思苦想苦苦寻找的能够稳定获得收益的思路有了，办法找到了，适用于大A，也适用于美股，当然大A和美股有很大的差别，实操层面差别很大，但股市的一般规律是一样的，选股基本思路也是互通的。不卖关子，授人与鱼不如授人以渔。选股思路和方法步骤如下：第一步：海选出当日5日均线金叉20均线的标的。各炒股软件中都有这个功能。（520战法中的第一买点是5日均线金叉20日均线）第二步：筛选优质活跃标的。从行业逻辑、基本面、资金关注度、股性的活跌度、当前的热点、潜在的热点等方面选出优质标的。如果有一天你选到了苹果、微软、特斯拉、茅台、五粮液、泸州老窖等明星标的，恭喜你中奖了，敢上主升浪的话，肯定吃大肉，不信可以查阅下这些明星股票的历史走势。第三步：筛选上涨空间大的标的。通过历史数据对标的所处的行业和标的牛熊周期作时一步分析，确定所在行业的涨跌周期和标的的涨跌周期，当前行业板块和标的股价位置，预估下跌空间和上涨空间，选出处于底部的或刚刚启动涨幅不高，上涨时间长空间大的标的。第四步：技术分析。运用均线、MACD、SKDJ、神奇9转四种技术方法作进一步筛选和甄别，选定操作标的。了解股性，比如振幅、成交量、牛熊转换历史相关数据等。第五步：量身定制操盘方案和计划。以个人打算为例操盘方案中包含以下几个方面：1、大盘的位置：大盘与个股走势不尽相同，但是大盘走好了，个股的机会才多，胜率才高。大盘不行，个股的机会就少，高度也不会高。2、仓位：单个标的总仓位不超过10%（象苹果、微软、茅台、五粮液等明星称稳定的标的仓位可以放宽到20%）。3、单次建仓：不超过个股总仓位的三分之一。4、明确止盈和止损位：520战法中的

摘要：投资股票需要关注宏观环境，行业前景，企业本身及股价估值与波动总体来说，投资并不是一件简单的事。浩瀚如星的标的池，不断跳动的K线，持续变化的经济环境，变幻莫测的投资者心理......每分每秒，投资的世界都是不同的。对于企业来说，上一年傲视群雄，下一年可能就日薄西山，上一天寂寂无名，第二天就可能一飞冲天。在这种情况下，我们要如何选择自己要投资的股票，才能使我们的投资不至于变成一把生死有命的豪赌呢？我们可能无法去细致的了解企业的一切情况，但是关键因素，我们还是需要熟悉的，简单来说，就是这几个方面：1.宏观环境在投资一家企业之前，我们首先要了解现在的宏观经济形势如何，没有一家企业能脱离宏观的大环境独善其身。以最近的美联储加息举例，由于美国经济不断通货膨胀，美联储坚持鹰派态度大举加息，利率连带着美债和美元一同疯涨，资金从股市外流，股票流动性降低，市场情绪悲观，美股三大指数齐齐下跌。在这种情况下，市场的风险偏好降低，投资者会更偏向Beta值低的价值型行业，而放弃风险系数高的成长型行业。如下图，在2022年，风险系数较低的能源板块涨幅最高，而风险系数高的科技板块则下跌严重。finviz因此，我们在投资前，可以从宏观经济政策、资金流入流出情况等方面先了解当下的宏观经济情况，然后在确定在当下经济状况下适合的投资方向。2.行业小米$小米集团-W(01810)$ 创始人雷军曾经说过：“站在风口上，猪都会飞。”这句话也体现了行业是否景气的重要性。所有行业都有其周期，企业所在行业政策偏向如何，景气度如何，赛道竞争如何，上下游产业链如何等，都会在很大程度上影响企业。1.政策的偏向对于中概股来说，政策的偏向对行业的影响程度不是一般的大。以房地产为例，银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展后，奄奄一息的房地产

本文专门梳理了段永平经营企业和股票投资过程中的200条商业思考，以帮助我们更直接、全面地了解他的“本分”价值观，以及他是如何凭借此成为一名卓越的企业家，同时又成为一位顶尖的投资大师的。在武侠小说中，最

随着美联储今年最后一次加息50基点，2022加息之旅终于画上了句号，好消息是加息速度终于放缓，而坏消息是这轮加息周期将延续至2023年。12月的议息会议已经为明年奠定了基调：通胀不降，加息不止，加息终

本周交易 无 目前持仓 目前十大持仓：腾讯26%，格力电器14%，阿里巴巴8%，苹果8%，谷歌8%，五粮液8%，小米集团7%，中概互联EFT7%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，本人并没有做买卖操作，呆坐看其变化。 本周持仓情况 上周持仓情况 收 益 本周沪深300指数下降0.68%，启程实盘净值下降约2%。 2022年内，沪深300指数-23.57%，启程实盘净值-15.65%。本周港股有所回撤，没有延续前几周的上涨态势，尤其是腾讯的大股东Nasper又又开始减持了。 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 1 瞅地-看财报-京东/小米/美团 1 瞅地-看财报 京东三季报 ‧ 2022年第三季度收入为人民币2,435亿元(342亿美元)，较2021年第三季度增加 11.4%。2022年第三季度服务收入为人民币465亿元(65亿美元)，较2021年第三季度 增加42.2%。 ‧ 2022年第三季度经营利润为人民币87亿元(12亿美元)，去年同期为人民币26亿元。 2022年第三季度非公认会计准则下经营利润为人民币99亿元(14亿美元)，2021年第 三季度为人民币46亿元。2022年第三季度京东零售不含未分配项目的经营利润率为 5.2%，2021年第三季度为4.0%。 ‧ 2022年第三季度归属于普通股股东的净利润为人民币60亿元(8亿美元)，去年同期为净损失人民币28亿元。2022年第三季度非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币100亿元(14亿美元)，去年同期为人民币50亿元。

11月14日，巴菲特的伯克希尔哈萨维向美国证券交易委员会提交13F季度报告。报告显示，三季度伯克希尔共花90亿美元建仓了三只股票。分别是芯片巨头台积电（6006万股）、美国建材商路易斯安那太平洋公司（5796万股）、金融公司杰富瑞Jefferies（43.4万股）。伯克希尔在Q3中，共计买入台积电6006万股，持仓市值高达41亿美元，占伯克希尔总仓位的1.39%。在股神的新持仓公布后，让市场震惊，少投资科技股的巴菲特都出手买台积电了，这就是底部？股神买入消息公布后，台积电盘后大涨5%，A股半导体也被带动，集体大涨。这是巴菲特今年以来，为数不多的买入操作，也是巴菲特的投资生涯中，少有的投资科技股。为什么巴菲特会选择投资台积电？伯克希尔的合伙股东表示：“伯克希尔相信世界离不开台积电生产的产品”他认为这是伯克希尔买入台积电的理由。并且，只有少数公司能够积累资本，来提供半导体。而半导体对人们的生活越来越重要。熟悉巴菲特的投资者都知道，巴菲特投资的科技股，都与消费相关。而巴菲特的最大持仓股苹果，是台积电最重要的大客户之一。可以说，巴菲特算是投资了个比较熟悉的公司。那为什么巴菲特会在通胀时期选择买入台积电？最主要的买入理由，伯克希尔的合伙人已说明了，那就是半导体对人们的生活越来越重要，而台积电在整个半导体行业中，也是最重要的公司。人们需要半导体，而半导体行业也很需要台积电，台积电拥有强大的护城河和控制成本能力，这可能是最关键的买入理由。巴菲特曾在给股东的信中说明，他认为投资者在通胀时期中，应该寻找这两个商业特征：一是定价权，二是控制成本的能力，而台积电正好符合这两项商业特征。巴菲特在致股东的信中表示，“不管是深思熟虑或是误打误撞，企业的模式得以适应通胀环境，而这样的企业通常有两大特色。第一是可以很自在地涨价，而不用担心因此失去市占率，或出现销售突然下滑。第二是企业能在通胀时期，在不过度

人生最大的捷径是读一流的书。 1北大出了许多企业家，这让我非常自豪。我经常回忆，北大为什么会产生企业家？我一直以为清华才可能产生企业家，因为它搞科技。北大是学术的殿堂，是精神自由的三角地，是**的地方，是结束肉体的地方，是让灵魂再生的地方。企业、上市等等好像与北大无关。但是经历了这么多年人生后，我明白了北大为什么会产生企业家。以北大的32楼为例，当年我和俞敏洪作为北大青年教师住在该楼的第二层。后来俞敏洪创办了新东方，成了伟大的企业家。第三层楼，当年住着一个来自山西的叫李彦宏的青年，天天在水房里光着上身用冷水冲澡，唱着“夜里寻他千百度，你在哪呢”，天天念“百度”两个字，于是后来诞生了百度公司。而从知识储备来讲，李彦宏无论如何都不可能做企业，他是学图书馆系古典文学编目专业的。第四层楼住着北大中文系的愤怒诗人黄怒波。这些年来，黄怒波令人刮目相看，成为中坤集团创始人，在冰岛购置土地。更匪夷所思的是，北大中文系的女生楼里一个长相非常平和的人龚海燕，她充满着激情，创办了世纪情缘。英文系、图书馆系、中文系都是与金融、融资、管理完全无关的专业，但是学这些专业的人怎么会创建出成功的企业？我想，这是因为北大给予了我们一样东西，就是怎样塑造生命的东西，使得我们对知识的渴望超过一切。我有一个座右铭叫“读书只读一流的书”——真正值得我智力投入、值得我尊重、花费我精力的大概就是这两大类：我觉得读书一定要读一流的书，做人一定要做一流的人。正是读经典，读那些能够改变我们生命轨迹的书籍，成为北大人离开校门后不管走到哪个领域，能比别人走得稍微远一点的保证。因为那些书不是字，是生命，而这些生命对读者的生命来说，是一种引领。2现在我们生活在信息的海洋里，也算人生有幸，但是要接受的信息太多了。那么什么样的书该读呢？我读书的选择是这样的：畅销书坚决不读，不是我看不起畅销书，而是我知道生命有限，只能读人类历史上大浪淘沙

今天是7月1日，香港回归25周年，1997年我还在上初中，还记得刘德华和那英合唱东方之珠。时间真快，25年了。目标回顾年初定的目标是30%的正收益，半年已过，按说现在应该有15%的收益，但是目前总体收益是-2.84%。这是价值投资两年半来的总体情况，红色代表个人涨幅强于大盘指数涨幅，或弱于大盘指数跌幅。绿色代表，弱于大盘指数涨幅，或强于大盘指数跌幅。之所以定30%，当时觉得中概股，A股大白马，已经下跌的不少，应该是底部了，所以，2022年应该是能由熊转牛的，当时觉得30%应该很Easy,如果真正来个牛市，翻个倍也是有可能的。牛市没有等来，熊市倒是又来的一波。俄乌战争的爆发，美国不停的加息缩表，上海疫情北京疫情的大爆发，让本来孱弱的股市，又迎来一波摧残。恒生科技指数，3-14，3-15连续两天暴跌11%，8%，指数创出了新低3463，距离2021年高点11000点，下跌60%。上证指数，在4-29日，创出了年内最低点2863。投资就是这样，不能跟上班拿工资一样，干半年就有半年的工资。投资有可能五年都没有挣钱，突然一年就可能让你赚十倍。之前研究酒鬼酒，就是这样。如果从2015年开始买，酒鬼酒，一直拿着，可能那五年，还是20的价格，但是一直拿到2020年，2021年的话，就有10倍以上的收益，平均一下就是一年一倍的收益，但真正兑现，是在最后的两年。所以投资有时候真的很考验人性，你买入了，他就一直下跌，等你已卖，他就开始一直涨。操作回顾买入操作- A股五粮液，买入两次，3月3日买入价格185，4月11日买入价格154，目前成本173。格力电器，买入一次，4月22日买入价格30.84，目前成本41。招商银行，买入四次，4月10日买入价格46.84，4月19日买入价格42，4月26日买入价格，38.68，5月9日买入价格37，目前成本40。东方财富，买入一次，4月11日买入价格25，5

过去一个多月以来，市场的抛售虽然并未出现那种疯狂下跌的状态，但是连绵不绝的小涨大跌已经逐渐耗尽了多头的耐心。明面上的利空并没有出现新的话题，但是只有美元一个避风港的现状还是在暗示，二季度或许会有新的坏消息。 在4月份的直播中，我们曾经讲过，美元的上涨是必然的阳谋。在每一轮美国收割他国或者全球的时候，美元升值是最好的武器之一。今年的状况则更为明显，通胀带来的压力之下，本币越有价值，相对的通胀风险就更能转嫁到其他国家去。事实也证明，无论是欧元、日元还是人民币，一个能打的都没有。 可能有读者会认为，是美联储在疯狂加息，使得这些对手盘货币都面临巨大的压力。但是需要注意的是，即便是已经持续加息的英镑和加元在美元面前也是不堪一击。换而言之，利差可能有一定的关联度，但是美元的上涨却是全方面的。 从价格走势上来看，大级别上（月图）的美元指数突破才刚刚启动，很有可能继续向120的高位运行。原因也十分简单，美元越涨，其他货币的购买力就越低。当一地鸡毛出现的时候，美国可以用最低的成本来购买最多的东西。这是非常符合美国本身利益的。在这个过程中，本身市场就存在的风险话题可以用来拉升美元指数的利好消息。如果没有新的外部消息，美国甚至也能够“制造”一些话题和消息来引导情绪。毕竟华尔街在这个领域本身就是老手了。 我们作为投资者，显然不可能影响到任何美国的决策以及方针，更别说试图改变点什么。我们能做的就是当前的环境下，最大程度的保留好胜利果实，留好足够的子弹。当满地都是便宜货的时候，我们也可以跟着去捡一点宝贝。多备一点现金是去年年末今年年初讲过的东西，现在虽然已经有些晚了，但是想再强调一下，这个思路还是丢不得。 回到市场本身，单一品种成为唯一的避风港在第一轮行情中并不罕见，但通常价值洼地或者说抗跌品种会在普跌结束之后逐渐出现。对于黄金的长线目标，尽管当前似乎有一些小挣扎，但是结构本身并未出现任何的松动。预