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2026年6月11日，无锡威易发精密机械股份有限公司（简称“威易发”）正式迎来北交所上市委会议审核。 【摩斯IPO】研究认为，威易发报告期营收增长不错但增速明显放缓，2026年一季度营收和净利润同比增幅分别仅5%和1.83%。 产品结构上，合金密封环仍是主力但占比下降，镍基合金密封环和C型密封环收入占比提升。公司综合毛利率从67.53%稳步升至69.07%，但主力产品单价持续走低，叠加汽车行业降价压力，高毛利率存在下滑风险。 客户集中度虽有回落，前五大客户销售占比仍超45%，且客户以传统燃油车和混动车为主，新能源转型压力较大。 供应商集中度逐年攀升，前五大采购占比达68.37%，且95%的特殊合金钢材依赖进口，可替代性低，存在境外供应风险。 公司测算全球涡轮增压器市场占有率约5%，业务体量和多元化程度不及行业龙头，在核电、石化等领域布局较少。 公司股权高度集中，三位共同实控人合计掌控99.28%的表决权。本次IPO拟募资1.72亿元，用于智造项目、研发中心及补充流动资金。监管在两轮问询中重点关注业绩增长的合理性与可持续性，以及高毛利率的真实性与成本结构，尤其针对新能源冲击、进口依赖、产品持续降价、客户依赖及在手订单下滑等风险进行了深度核查。 图片 这家扎根江苏无锡的企业自2010年成立以来，深耕金属密封件赛道，专注金属密封环的研发、生产与销售，产品主要配套应用于涡轮增压器领域，主营品类包括合金密封环、镍基合金密封环、C型密封环等。 2023年至2025年，威易发营业收入分别达到1.06亿元、1.34亿元、1.5亿元，净利润依次为4625.33万元、6565.67万元、6327.43万元，业绩增长还不错，但增速在放缓。公司2026年一季度营收同比增长仅5%，归母净利润增长1.83%，增速进一步放缓。 图片 在产品布局上，威易发产品结构持续优化，营收结构不断趋向多元化。合金密封

2026年5月末，江波龙（301308.SZ）再度向港交所主板递交H股上市申报材料，开启第二次港股IPO冲刺。 这家2022年8月5日登陆深交所创业板的国内存储龙头，早在2025年3月就首次向港交所递交上市申请，首版招股说明书到期失效后，时隔一年多重新推进境外上市。 2023年至2025年，江波龙营业收入从101.25亿元逐年增长至227.66亿元，归母净利润则由亏损8.26亿元大幅扭亏为盈至14.98亿元，业绩随存储行业景气度回暖实现了跨越式修复。 从产品与品牌结构看，嵌入式存储是营收基本盘，固态硬盘和内存条稳步增长，其中内存条增速最快。 品牌方面，FORESEE稳居第一大收入来源，雷克沙为第二主力，Zilia品牌呈现爆发式增长，自有核心品牌集中度持续提升。 盈利能力上，公司综合毛利率从2023年的4.7%逐年升至2025年的18%，移动存储仍是盈利标杆，嵌入式存储和内存条均已摆脱亏损。 不过，江波龙仍面临多重经营隐患：存储行业强周期性导致业绩随供需和晶圆价格大幅波动；上游供应链高度集中，前五大供应商采购占比已超52%，且以境外厂商为主，存在断供或成本传导不畅的风险。 同时，公司存货规模连年攀升至2025年末的116.78亿元，存货管理压力加大，需求预判失误可能导致大额跌价损失或订单交付延误。 总体而言，在AI浪潮拉动的存储上行周期中，江波龙业绩显著修复并谋求港股上市以扩充产能和全球化布局，但其固有的周期性、供应链集中及库存管控风险仍需长期关注。 当下AI浪潮拉动全球存储行业迈入上行周期，算力硬件、汽车电子相关存储需求快速扩容，江波龙意在借助港股募资扩充产能、加码研发投入，同时打通海外融资通道，完善全球化资本布局。 依托三大自主品牌矩阵，江波龙稳居全球独立存储第一梯队。据灼识咨询行业统计，以2025年产品营收口径核算，在全球超百家存储厂商中，江波龙位列全球第二大独立半导体

2026年6月4日，杰锋汽车动力系统股份有限公司（以下简称“杰锋动力”）将迎来北交所IPO上会审核，本次IPO保荐机构为国投证券。 公开资料显示，杰锋动力是一家中美合资企业,公司主要业务范围包括汽车进排气系统、发动机关键零部件、变速箱关键零部件、燃料电池进气系统关键零件的设计、研发和制造。 【摩斯IPO】研究发现，杰锋动力实控人层面的问题成为监管问询的重中之重，公司实控人范礼及一致行动人李后良、姜倩均为美国国籍，三人合计控制了公司近六成的表决权股份，这种全员外籍的核心决策层结构，天然引发了关于外资准入、跨境治理及控制权稳定性的多重质疑。而且，范礼认缴员工持股平台的资金源于外部借贷，加剧了控股权的不稳定性。 关联交易占比过高，也成为了监管关注的焦点。奇瑞既是杰锋动力持股15.34%的第二大股东，也是贡献了公司六成以上营收的第一大客户，可是杰锋对下游关联客户与非关联客户的毛利率存在较大差异，难免让市场对其定价公允性、是否有利益输送存疑。 从长期业务发展来看，杰锋动力的增长天花板已经清晰可见。公司超过99% 的营收来自排气系统和动力系统零部件，这些产品主要应用于燃油车，近年来的增长几乎完全依赖混动车型销量的带动。然而混动市场的高速增长期已经结束，新业务短期内根本无法贡献业绩，公司的转型之路注定漫长且充满不确定性。 综合来看，杰锋动力在财务真实性、实控人控制权稳定性、关联交易公允性以及业务可持续性等IPO审核的核心维度上，均存在些许问题，使得其此次上会之路充满了极大的不确定性。 01净利调增25.87%遭监管警示，实控人融资合规性存疑 财仔细看杰锋动力这家企业，会发现问题真的不小。 根据公开信息，实控人范礼及其一致行动人李后良、姜倩均是美国国籍，三人均曾在福特汽车公司任职。在公司的股权与管理结构中，范礼担任董事长兼总经理；李后良和姜倩担任公司副总经理及董事，同时也是范礼的一致行动人

2026年6月4日，广东中塑新材料股份有限公司（简称“中塑股份”）将迎来深交所创业板IPO上会审核。本次IPO保荐机构为国信证券，专项服务机构包括广东信达律师事务所、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。 【摩斯IPO】研究发现，中塑股份报告期营收和净利润稳步增长但增速放缓，综合毛利率在31%至34%之间波动，高毛利集中于消费电子，低毛利汽车收入占比上升，叠加原材料涨价、竞争加剧，毛利率存下滑风险。 同时公司客户分散、比亚迪为第一大客户，供应商集中度较高，材料成本占比超90%，PC等原料价格上涨可能冲击业绩。 值得关注的是，关联方披露及潜在同业竞争问题。招股书已认定独立董事张荣武配偶之兄弟刘雄控制的多家企业为关联方，但刘雄同时实际控制的广州百越实业却未被纳入，涉嫌违反关联方认定规则。 此外，实际控制人妹妹的配偶王俊杰全资持有的广东中瀚新材料，报告期内与公司存在数千万元重叠客户及供应商，且正建设年产118吨改性塑料生产线，将从贸易延伸至生产，构成直接同业竞争，招股书未充分披露。 本次IPO拟募资6.45亿元用于产能扩建和研发等。监管两轮问询聚焦成长性与毛利率，关注产能过剩、业绩放缓后的增长逻辑及产能消化能力。 总体来看，中塑股份虽盈利表现尚可，但产品结构单一、关联方披露不完整、潜在同业竞争未充分揭示、业绩增速放缓及产能消化存疑等问题，或成上会审核的关键障碍。 01业绩增速放缓，毛利率存下滑风险 中塑股份坐落于广东东莞，主营业务为改性工程塑料的研发、生产与销售。中塑股份产品应用场景广泛，主要覆盖消费电子、储能、新能源汽车、家居家电等领域，可适配手机、智能穿戴、电脑、储能电源、新能源汽车等各类终端产品。 2023年至2025年，中塑股份业绩稳步增长，营业收入由5.37亿元增长至7.49亿元，归母净利润由7899.78万元增长至1.26亿元，但增速下滑。 中塑股份营收高度依赖消费电子行

2026年6月5日，杭州华大海天科技股份有限公司在北交所上会，华大海天本次IPO计划募集资金6.9亿元，保荐机构为中信建投证券，北京市天元律师事务所、天健会计师事务所（特殊普通合伙）分别为本次发行提供法律服务与审计服务。 【摩斯IPO】研究发现，华大海天面临的主要风险与挑战包括多个方面。 首先是业绩持续下滑风险。报告期内公司营收稳步增长，但2024年以来净利润出现明显下滑，公司解释称主要原因是衢州东大造纸新产线投入运行后调试不及预期，产能爬坡进度缓慢，加之水性墨材料下游家居行业竞争加剧、产品单价持续下降，对整体业绩形成较大拖累。 其次是募投项目带来的折旧压力。本次募投项目全部建成投产后，扣除已自有资金投产的产线，每年预计新增折旧摊销金额约2440.59万元，占2025年度营业利润比例高达31.21%。若项目产能释放不及预期、无法实现预期效益，新增折旧摊销将直接压制公司利润。 第三是下游行业需求波动风险。公司水性墨材料终端广泛应用于家居装饰领域，近年家居行业进入深度调整期，整体需求疲软，若调整态势持续，将进一步收缩水性墨材料市场需求，制约公司营收与业绩增长。 此外，公司供应商集中度偏高，报告期内前五大供应商采购占比在百分之四十到百分之四十九之间，对核心供应商依赖较强，存在供应链波动风险。 经营现金流在2025年由正转负，采购付现大幅增长，财务质量值得关注。 监管层面共开展两轮问询，聚焦业绩真实性及持续性、控制权合规性、财务采购真实性等核心问题，质疑了纸基材料与墨水终端采购配比的异常、新产线持续负毛利销售的合理性、大幅低位备货及在途物资激增等细节。 总体来看，华大海天具备细分赛道龙头优势和扎实的技术基础，但报告期内业绩波动、盈利结构失衡、现金流阶段性恶化、募投折旧压力及下游需求疲软等多重问题叠加，加之监管穿透式问询，是本次IPO上会及后续稳健经营需要重点应对的核心挑战。 华大海

2026年5月29日，菊乐股份将在北交所接受上市委审议。 值得注意的是，菊乐股份自2017年以来已五次冲刺资本市场，上市之路历时近十年、屡遭波折。 2017年12月，公司首次向深交所中小板递交IPO申请，保荐机构为华安证券，但仅三个月后便主动撤回材料，首次上市尝试告终。 2019年8月，菊乐股份第二次申报深交所主板。然而在审核过程中，公司被证监会发现存在重大内控及信息披露违规问题，包括近亿元资金挪用事项未及时披露，最终被出具警示函，IPO进程受阻。 2020年6月，公司第三次递交主板IPO申报材料，但在监管持续关注内控缺陷、财务真实性等问题背景下，审核未能取得实质性进展。 2023年3月，菊乐股份第四次向深交所主板发起冲击，但最终仍于2024年6月主动撤回申请。 【摩斯IPO】研究发现，菊乐股份一半以上收入来自含乳饮料，并且七成收入集中在四川省。同时公司曾在IPO过程中因为隐瞒披露信息，导致被监管出具警示函。此外公司食品安全问题频出，创始人去世后股份被加拿大籍女儿继承，美国籍女婿管理。 01半数收入来自含乳饮料，七成收入来自四川 2023年至2025年，菊乐股份营业收入分别为15.62亿元、16.41亿元和16.94亿元，整体保持稳定增长；扣非后归母净利润分别为1.87亿元、2.27亿元和2.77亿元。 从收入结构来看，菊乐股份一半以上收入来自含乳饮料。报告期内，该产品收入分别为9.14亿元、9.55亿元和9.92亿元，占主营业务收入比例58%左右。 相比之下，发酵乳业务增长承压。2023年至2025年，发酵乳收入分别为3.08亿元、3.01亿元和2.70亿元，占比由19.69%下降至15.92%。 图片 值得注意的是，菊乐股份七成收入都来自四川市场。报告期内，来自四川省的收入分别为12.09亿元、12.40亿元和12.10亿元，占比高达77.59%、76.03%和72.3

2026年5月28日，上交所上市委将召开审议会议，对格林生物科技股份有限公司（简称“格林生物”）的IPO申请进行审核并顺利过会，公司计划募集资金6.9亿元。 格林生物保荐机构为长江证券承销保荐，律师事务所为国浩律师（杭州）事务所，会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）。 【摩斯IPO】研究后发现，格林生物近年业绩增长较快，2023年至2025年营收由7.35亿元增长至10.75亿元，净利润由9292万元增长至1.79亿元，但2025年增速已明显放缓，2026年一季度净利润同比下滑，显示成长动能开始减弱。 业务上，全合成系列是格林生物最核心的增长引擎，收入占比已接近一半，同时也是毛利率最高的产品线，推动公司整体毛利率持续提升。不过，公司产品应用主要集中于日化香精领域，业务场景相对单一，行业需求变化可能对公司影响较大。 公司还存在多项潜在风险。首先是扩产风险，在现有产能利用率已下降的情况下，公司仍计划募资4.2亿元建设年产6300吨高级香料项目，新增产能超过50%，未来可能面临产能消化压力。其次是业绩放缓风险，当前订单增速已明显下降，若行业需求疲软或产品价格下行，未来盈利能力可能承压。 此外，格林生物客户集中度较高，前五大客户收入占比长期超过40%，主要依赖国际大型香精企业，一旦核心客户调整采购策略，可能直接影响公司业绩。公司综合毛利率明显高于同行，也引发监管对其盈利持续性的关注。 监管层在审核过程中，重点围绕收入真实性、毛利率合理性、产品价格波动、原材料成本传导、技术壁垒、募投产能消化及业绩可持续性等问题进行了两轮深入问询。尤其关注公司原材料价格与产品售价走势不一致、部分产品价格结构分化，以及未来竞争优势能否持续等核心问题。 格林生物坐落于浙江省建德市，主营业务为香料产品的研发、生产与销售，已形成松节油、柏木油、全合成三大产品系列，涵盖檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮系列

2026年5月28日，贝尔生物将在北交所上会。这是贝尔生物第三次闯关IPO。 此前，在2020年7月，贝尔生物欲在深交所创业板上市，2021年2月撤回申请，2021年10月又冲刺上交所主板，最终撤回。 贝尔生物目前面临业绩下滑问题，并且公司应收账款攀升，回款质量恶化。 贝尔生物2023年至2025年营收连续两年下滑，核心产品需求持续走弱，占收入大头的呼吸道病原体产品也开始萎缩。 贝尔生物虽然提出向化学发光转型，但目前超过70%的收入仍来自胶体金和酶联免疫等传统产品，而IVD行业主流技术已经转向化学发光，传统产品未来存在被逐步淘汰的风险。 与此同时，贝尔生物研发投入长期低于行业平均，销售费用却明显高于研发费用；公司拥有大量注册证，但真正的发明专利较少。 01需求萎缩收入下滑，应收帐款攀升 贝尔生物是一家成立于1995年的老牌IVD（体外诊断）企业，主营呼吸道病原体、优生优育、肝炎病毒等检测产品。 尽管公司正在推动化学发光等新技术布局，但从当前经营数据来看，其业务仍高度依赖传统产品线，而新的增长动能尚未真正建立。 贝尔生物整体收入下滑但利润水平并未随收入下降而明显恶化。2023年至2025年，贝尔生物营业收入分别为4.13亿元、3.76亿元和3.36亿元；同期净利润分别为1.49亿元、1.40亿元和1.46亿元。 从收入结构看，贝尔生物主营业务几乎全部依赖常规类业务。报告期内，业务收入分别为3.86亿元、3.70亿元和3.30亿元，占营业收入比例始终超过90%。 与此同时，原本受疫情带动的应急类业务收入占比则由5.11%快速下降至接近于零。 监管重点关注了公司收入真实性与可持续性。2023年的收入高增长，是否存在疫情后需求集中释放、渠道提前备货甚至压货确认收入的情况？而2024年至2025年的持续回落，是否本质上是此前透支需求后的自然修正？ 对此，公司解释称，2024年收入下降

东莞市腾信精密制造股份有限公司（以下简称“腾信精密”）将在2026年5月29日迎来北交所上市委员会审议，这家国家级专精特新“小巨人”距登陆资本市场仅一步之遥。 据悉，腾信精密专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售，公司IPO于2025年6月25日获得受理，并在当年7月18日进入问询阶段。 此次冲击上市，腾信精密拟募资约7.9亿元。但仔细翻阅其招股书可以发现，公司2025年营收增长6.03%，但归母净利润略降0.9%，呈现出“增收不增利”的情况。 而且收入结构方面也存在隐忧，外销占比长期超高82%，叠加核心油气板块收入连续两年负增长，成为公司成长性最大的压制因素。 资产端方面，公司存货偏高，存货账面余额占资产比23%～41%，存货周转率低于行均值，资产周转效率低于行业。 此外，汇兑损益扰动大，侵蚀利润。公司治理层面上，该公司还存在实控人股权高度集中，历史股权代持问题被监管问询等问题。 值得注意的是，该公司在账面现金流充裕却在报告期累计分红约2亿元，其中大部分落入实控人“口袋”，却仍拟募资近8亿元扩产。 此次上会是腾信精密登陆资本市场的关键节点，更是检验其经营质量、治理水平与可持续发展能力的一次大考。 在精密制造行业竞争日趋激烈、下游需求结构持续调整的背景下，腾信精密能否顺利过会，其依赖高外销、弱研发、重资产的发展模式能否支撑起资本市场的期待，值得关注。 01增收不增利，收入结构存隐忧 从招股书来看，腾信精密近几年的营收虽然稳健增长，但净利润增速却出现过山车式变化，特别是在2025年后出现了“增收不增利”的现象。 财务数据显示，2023 年、2024 年、2025 年公司营业收入分别为 7.11 亿元、7.14亿元、7.57 亿元，同比增速分别为-7.53%、0.46%和6.03%；同期归母净利润分别为1.73亿元、1.89亿元和1.86亿元，同比增速分别为-24.58

2026年5月27日，上交所上市委将召开审议会议，对福建马坑矿业股份有限公司的IPO申请进行审核，公司计划募集资金10亿元。 公司保荐机构为中信证券股份有限公司，律师事务所为福建至理律师事务所，会计师事务所为华兴会计师事务所（特殊普通合伙）。 马矿股份，公司位于福建省龙岩市，是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。 《摩斯IPO》研究后发现，报告期内（2023-2025年），马矿股份整体保持较高盈利水平但2025年出现小幅下滑。 业务结构上，公司九成收入来自铁精粉，占比超91%，但毛利率从56.55%持续降至49.77%。而钼精粉作为公司第二增长曲线收入占比升至8.04%，毛利率同样下滑。石灰石业务收入则规模极小且毛利率为负。 与国内可比公司相比，马矿股份毛利率始终显著高于行业均值，但与国际巨头相比产能规模悬殊、业务区域集中、产品结构单一，抗周期波动能力较弱。 报告期内（2023年至2025年），马矿股份的营业收入分别为19.62亿元、20.5亿元、19.91亿元；净利润分别为6.51亿元、6.64亿元、6.02亿元。 2023-2025年，马矿股份营业收入整体保持稳定，呈小幅波动。净利润随营收同步小幅回落。 报告期内，公司主营业务毛利率分别为58.21%、55.88%和51.91%，存在明显的下滑趋势，主要原因为铁精粉市场价格下降所致。 上交所在审核过程中对铁矿石未来价格走势、公司业绩是否存在大幅下滑是否具有稳定性等问题进行了关注。 图片 业务结构方面，铁精粉营收分别为18.01亿元、18.86亿元、17.92亿元，占比始终在91%以上，是绝对核心收入来源，主导了整体营收走势。 钼精矿营收从2023年的1.16亿元、占比6.03%，增长至2025年的1.58亿元、占比8.04%，成为第二增长曲线。 石