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2026年5月29日，菊乐股份将在北交所接受上市委审议。 值得注意的是，菊乐股份自2017年以来已五次冲刺资本市场，上市之路历时近十年、屡遭波折。 2017年12月，公司首次向深交所中小板递交IPO申请，保荐机构为华安证券，但仅三个月后便主动撤回材料，首次上市尝试告终。 2019年8月，菊乐股份第二次申报深交所主板。然而在审核过程中，公司被证监会发现存在重大内控及信息披露违规问题，包括近亿元资金挪用事项未及时披露，最终被出具警示函，IPO进程受阻。 2020年6月，公司第三次递交主板IPO申报材料，但在监管持续关注内控缺陷、财务真实性等问题背景下，审核未能取得实质性进展。 2023年3月，菊乐股份第四次向深交所主板发起冲击，但最终仍于2024年6月主动撤回申请。 【摩斯IPO】研究发现，菊乐股份一半以上收入来自含乳饮料，并且七成收入集中在四川省。同时公司曾在IPO过程中因为隐瞒披露信息，导致被监管出具警示函。此外公司食品安全问题频出，创始人去世后股份被加拿大籍女儿继承，美国籍女婿管理。 01半数收入来自含乳饮料，七成收入来自四川 2023年至2025年，菊乐股份营业收入分别为15.62亿元、16.41亿元和16.94亿元，整体保持稳定增长；扣非后归母净利润分别为1.87亿元、2.27亿元和2.77亿元。 从收入结构来看，菊乐股份一半以上收入来自含乳饮料。报告期内，该产品收入分别为9.14亿元、9.55亿元和9.92亿元，占主营业务收入比例58%左右。 相比之下，发酵乳业务增长承压。2023年至2025年，发酵乳收入分别为3.08亿元、3.01亿元和2.70亿元，占比由19.69%下降至15.92%。 图片 值得注意的是，菊乐股份七成收入都来自四川市场。报告期内，来自四川省的收入分别为12.09亿元、12.40亿元和12.10亿元，占比高达77.59%、76.03%和72.3

2026年5月28日，上交所上市委将召开审议会议，对格林生物科技股份有限公司（简称“格林生物”）的IPO申请进行审核并顺利过会，公司计划募集资金6.9亿元。 格林生物保荐机构为长江证券承销保荐，律师事务所为国浩律师（杭州）事务所，会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）。 【摩斯IPO】研究后发现，格林生物近年业绩增长较快，2023年至2025年营收由7.35亿元增长至10.75亿元，净利润由9292万元增长至1.79亿元，但2025年增速已明显放缓，2026年一季度净利润同比下滑，显示成长动能开始减弱。 业务上，全合成系列是格林生物最核心的增长引擎，收入占比已接近一半，同时也是毛利率最高的产品线，推动公司整体毛利率持续提升。不过，公司产品应用主要集中于日化香精领域，业务场景相对单一，行业需求变化可能对公司影响较大。 公司还存在多项潜在风险。首先是扩产风险，在现有产能利用率已下降的情况下，公司仍计划募资4.2亿元建设年产6300吨高级香料项目，新增产能超过50%，未来可能面临产能消化压力。其次是业绩放缓风险，当前订单增速已明显下降，若行业需求疲软或产品价格下行，未来盈利能力可能承压。 此外，格林生物客户集中度较高，前五大客户收入占比长期超过40%，主要依赖国际大型香精企业，一旦核心客户调整采购策略，可能直接影响公司业绩。公司综合毛利率明显高于同行，也引发监管对其盈利持续性的关注。 监管层在审核过程中，重点围绕收入真实性、毛利率合理性、产品价格波动、原材料成本传导、技术壁垒、募投产能消化及业绩可持续性等问题进行了两轮深入问询。尤其关注公司原材料价格与产品售价走势不一致、部分产品价格结构分化，以及未来竞争优势能否持续等核心问题。 格林生物坐落于浙江省建德市，主营业务为香料产品的研发、生产与销售，已形成松节油、柏木油、全合成三大产品系列，涵盖檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮系列

2026年5月28日，贝尔生物将在北交所上会。这是贝尔生物第三次闯关IPO。 此前，在2020年7月，贝尔生物欲在深交所创业板上市，2021年2月撤回申请，2021年10月又冲刺上交所主板，最终撤回。 贝尔生物目前面临业绩下滑问题，并且公司应收账款攀升，回款质量恶化。 贝尔生物2023年至2025年营收连续两年下滑，核心产品需求持续走弱，占收入大头的呼吸道病原体产品也开始萎缩。 贝尔生物虽然提出向化学发光转型，但目前超过70%的收入仍来自胶体金和酶联免疫等传统产品，而IVD行业主流技术已经转向化学发光，传统产品未来存在被逐步淘汰的风险。 与此同时，贝尔生物研发投入长期低于行业平均，销售费用却明显高于研发费用；公司拥有大量注册证，但真正的发明专利较少。 01需求萎缩收入下滑，应收帐款攀升 贝尔生物是一家成立于1995年的老牌IVD（体外诊断）企业，主营呼吸道病原体、优生优育、肝炎病毒等检测产品。 尽管公司正在推动化学发光等新技术布局，但从当前经营数据来看，其业务仍高度依赖传统产品线，而新的增长动能尚未真正建立。 贝尔生物整体收入下滑但利润水平并未随收入下降而明显恶化。2023年至2025年，贝尔生物营业收入分别为4.13亿元、3.76亿元和3.36亿元；同期净利润分别为1.49亿元、1.40亿元和1.46亿元。 从收入结构看，贝尔生物主营业务几乎全部依赖常规类业务。报告期内，业务收入分别为3.86亿元、3.70亿元和3.30亿元，占营业收入比例始终超过90%。 与此同时，原本受疫情带动的应急类业务收入占比则由5.11%快速下降至接近于零。 监管重点关注了公司收入真实性与可持续性。2023年的收入高增长，是否存在疫情后需求集中释放、渠道提前备货甚至压货确认收入的情况？而2024年至2025年的持续回落，是否本质上是此前透支需求后的自然修正？ 对此，公司解释称，2024年收入下降

东莞市腾信精密制造股份有限公司（以下简称“腾信精密”）将在2026年5月29日迎来北交所上市委员会审议，这家国家级专精特新“小巨人”距登陆资本市场仅一步之遥。 据悉，腾信精密专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售，公司IPO于2025年6月25日获得受理，并在当年7月18日进入问询阶段。 此次冲击上市，腾信精密拟募资约7.9亿元。但仔细翻阅其招股书可以发现，公司2025年营收增长6.03%，但归母净利润略降0.9%，呈现出“增收不增利”的情况。 而且收入结构方面也存在隐忧，外销占比长期超高82%，叠加核心油气板块收入连续两年负增长，成为公司成长性最大的压制因素。 资产端方面，公司存货偏高，存货账面余额占资产比23%～41%，存货周转率低于行均值，资产周转效率低于行业。 此外，汇兑损益扰动大，侵蚀利润。公司治理层面上，该公司还存在实控人股权高度集中，历史股权代持问题被监管问询等问题。 值得注意的是，该公司在账面现金流充裕却在报告期累计分红约2亿元，其中大部分落入实控人“口袋”，却仍拟募资近8亿元扩产。 此次上会是腾信精密登陆资本市场的关键节点，更是检验其经营质量、治理水平与可持续发展能力的一次大考。 在精密制造行业竞争日趋激烈、下游需求结构持续调整的背景下，腾信精密能否顺利过会，其依赖高外销、弱研发、重资产的发展模式能否支撑起资本市场的期待，值得关注。 01增收不增利，收入结构存隐忧 从招股书来看，腾信精密近几年的营收虽然稳健增长，但净利润增速却出现过山车式变化，特别是在2025年后出现了“增收不增利”的现象。 财务数据显示，2023 年、2024 年、2025 年公司营业收入分别为 7.11 亿元、7.14亿元、7.57 亿元，同比增速分别为-7.53%、0.46%和6.03%；同期归母净利润分别为1.73亿元、1.89亿元和1.86亿元，同比增速分别为-24.58

2026年5月27日，上交所上市委将召开审议会议，对福建马坑矿业股份有限公司的IPO申请进行审核，公司计划募集资金10亿元。 公司保荐机构为中信证券股份有限公司，律师事务所为福建至理律师事务所，会计师事务所为华兴会计师事务所（特殊普通合伙）。 马矿股份，公司位于福建省龙岩市，是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。 《摩斯IPO》研究后发现，报告期内（2023-2025年），马矿股份整体保持较高盈利水平但2025年出现小幅下滑。 业务结构上，公司九成收入来自铁精粉，占比超91%，但毛利率从56.55%持续降至49.77%。而钼精粉作为公司第二增长曲线收入占比升至8.04%，毛利率同样下滑。石灰石业务收入则规模极小且毛利率为负。 与国内可比公司相比，马矿股份毛利率始终显著高于行业均值，但与国际巨头相比产能规模悬殊、业务区域集中、产品结构单一，抗周期波动能力较弱。 报告期内（2023年至2025年），马矿股份的营业收入分别为19.62亿元、20.5亿元、19.91亿元；净利润分别为6.51亿元、6.64亿元、6.02亿元。 2023-2025年，马矿股份营业收入整体保持稳定，呈小幅波动。净利润随营收同步小幅回落。 报告期内，公司主营业务毛利率分别为58.21%、55.88%和51.91%，存在明显的下滑趋势，主要原因为铁精粉市场价格下降所致。 上交所在审核过程中对铁矿石未来价格走势、公司业绩是否存在大幅下滑是否具有稳定性等问题进行了关注。 图片 业务结构方面，铁精粉营收分别为18.01亿元、18.86亿元、17.92亿元，占比始终在91%以上，是绝对核心收入来源，主导了整体营收走势。 钼精矿营收从2023年的1.16亿元、占比6.03%，增长至2025年的1.58亿元、占比8.04%，成为第二增长曲线。 石

2026年5月21日，溜溜梅股份有限公司（简称“溜溜梅”）向港交所主板递交最新上市申请，这也是公司历经多次资本化冲刺后的再度尝试。 公开资料显示，溜溜梅的上市之路较为曲折，公司早在2019年6月便申报深交所A股创业板，同年12月主动撤回上市申请。 2025年溜溜梅两度向港交所递表，两份招股书均因时效问题先后失效，资本化进程屡屡受阻，此次更名后再度闯关港股，成为公司登陆资本市场的关键布局。 图片 作为国内头部青梅类休闲零食企业，溜溜梅深耕果类零食赛道，行业市场地位稳固。 依托核心青梅零食及创新梅冻产品，溜溜梅斩获可观的市场份额，据沙利文行业数据显示，2024年溜溜梅在中国果类零食市场零售额位居行业首位，市场占有率达4.9%。 其2019年推出的梅冻产品凭借天然配方优势收获广泛市场认可，2024年以45.7%的市场份额稳居国内天然成分果冻零售额榜单第一，是溜溜梅标志性核心产品。 业绩层面，2023年至2025年溜溜梅整体营收保持稳步增长态势，经营规模持续扩容。三年间公司营业收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，同期年内利润从0.99亿元增长至1.48亿元、1.82亿元，规模效应逐步释放，盈利规模持续提升。 图片 从产品结构来看，溜溜梅品类布局持续优化，传统核心的梅干零食虽仍为第一大品类，但营收贡献持续弱化，营收规模在2025年出现明显回落，营收占比从2023年的63.4%大幅下滑至48.5%。 反观西梅与梅冻两大品类增长势头迅猛，西梅产品三年营收实现翻倍增长，营收占比提升至22.2%，跃升为溜溜梅第二大核心品类。梅冻产品营收及营收占比持续双增，2025年营收占比达27.3%，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 图片 渠道结构方面，溜溜梅完成了核心渠道的结构性迭代，彻底扭转了传统经销渠道主导的格局。2023年传统经销渠道贡献公司66.7%的营收，是绝对核心渠道，

2026年5月22日，上海珈凯生物股份有限公司（以下简称“珈凯生物”）将迎来北交所上市委审议，保荐机构为东吴证券。 这家成立于2015年的化妆品功效原料企业，客户名单中不乏珀莱雅、华熙生物、福瑞达、水羊股份、巨子生物、自然堂等知名化妆品品牌。 图片 《摩斯IPO》注意到，珈凯生物股权沿革疑点重重，2020年大额增资后迅速减资或涉嫌规避个税，2022年同一时期出现三档相差近40元的股权交易价格，不到18个月估值从20亿元腰斩至10亿元。 客户与股东三重身份重叠，华熙生物、水羊股份既是股东又是客户，关联采购额在申报关键期骤降，引发“去关联交易化”质疑。 此外，公司绿色天然产品产能利用率不足50%，生物合成产品仅25.33%，却募资3.1亿元扩产；销售费用远超研发费用，2025年销售费用是研发费用的两倍有余；核心客户福瑞达、华熙生物等收入波动下滑，国内市场占有率仅1.64%。 同时，实控人田军一人控制41.85%表决权，一致行动协议实则一人主导，董事会频繁变动，历史存在股权代持，规范性与独立性均面临严峻拷问。 01珈凯生物稳健的业绩下，疑点同样值得我们深思 从财务数据看，珈凯生物近年来的表现确实可圈可点。 2023年至2025年，珈凯生物营业收入分别为2.18亿元、2.42亿元和2.63亿元，归母净利润分别为4751.92万元、5694.12万元和6626.93万元，营收和净利润均呈现增长态势。 2026年一季度，珈凯生物实现营业收入7494.97万元，同比增长20.21%，净利润1930.33万元，同比增长34.32%。 从收入结构来看，绿色天然原料产品是公司核心支柱，2025年贡献收入1.73亿元，占比65.69%。 而珈凯生物此次IPO拟募资3.10亿元，全部用于年产50吨功能性植物提取物项目的建设。 图片 值得我们关注的是，珈凯生物销售费用远超研发费用。2023年至202

频准激光即将在5月21日叩响科创板的大门，作为一家“专精特新重点小巨人”企业，其营收三年复合增长率高达68.2%，毛利率常年维持在67%以上，头顶“国内量子激光市占率16.85%、国产第一”的光环，看起来硬科技属性突出。 然而，公司所处的量子激光赛道体量极小，成长天花板明显，半导体业务又放量迟缓。 此外，公司近70%营收来自高校、科研院所，商业客户占比低，业绩受制于科研经费拨付节奏，抗风险能力弱。公司产品非标、无标准化量产产线，与科创板要求的规模化、标准化生产存在本质差异，难以进入制造业主流市场。 并且，公司技术路线选择存在重大风险。超导、离子阱路线已有商用计算机上线，而频准激光的中性原子路线商业化还需5-10年。 招股书称可兼容超导等路线，但客户名单中无超导整机厂，实际渗透率为零。一旦超导路线率先闭环，公司将面临颠覆性风险。 01 市场天花板优先 2022年至2024年，频准激光营收复合增长率高达90.49%，2024年同比增速达97.57%；2025年营收进一步攀升至4.18亿元，同比增长43.19%。 公司净利润从2022年的3396.29万元增至2024年的1.16亿元，2025年归母净利润更达到1.59亿元。 虽然营收复合增长率高，但整体营收规模仍然偏小，在科创板企业中仍属“小体量选手”。 其次，频准激光所处细分市场的天花板效应明显。频准激光所处的精密激光赛道，与百亿级的大宗光纤激光器市场不同，其核心应用场景——量子信息和半导体设备激光器——市场规模相对狭小。 根据QY Research数据，2024年中国量子信息领域激光器市场规模仅为1.01亿美元，预计到2030年才达到3亿美元；半导体设备对激光器的需求规模为5.28亿美元，预计2030年达到10.93亿美元。 即便频准激光已在全球量子科技激光器市场占据9.21%的份额（国内份额16.85%），面对2030年全

2026年5月15日，已在上交所主板上市的宏和电子材料科技股份有限公司（简称“宏和科技”）正式向港交所主板递交上市申请，启动A+H双资本平台布局。 宏和科技股价在2026年4月至5月期间经历了大幅上涨，随后出现回调。 5月11日股价曾达到历史高点153.2元/股，但此后连续多个交易日下跌，截至5月18日收盘，股价已较高点回落约14%，收盘价为131.48元/股。 值得注意的是，2025年4月，宏和科技股价最低仅6.63元/股，短短13个月，股价涨了21倍。 值得注意的是，近期宏和科技的高管陆续减持了公司股票。 董事长毛嘉明于2026年5月11日至12日通过集中竞价方式减持公司股份24.07万股，占公司总股本的0.0266%，减持价格区间为141.15元至152.00元/股，合计套现约3563.85万元。减持后，毛嘉明仍持有公司72.22万股。 董秘邹新娥于同期减持7.5万股，占公司总股本的0.0083%，减持价格区间为143.78元至148.36元/股，合计套现约1094.55万元。减持后，邹新娥仍持有公司22.5万股。 宏和科技早在2019年7月登陆A股市场，2026年3月正式筹划H股上市，此次港股IPO旨在进一步拓宽融资渠道、支撑全球化产能扩张与高端产品研发，巩固其在全球高端电子布领域的领先地位。 图片 作为全球领先的高端电子布供应商，宏和科技专注于极薄布、超薄布等高端普通电子布，以及低Dk/Df、低CTE等特种电子布的研发、生产与销售，产品广泛应用于AI算力、消费电子、汽车电子、通信等高速成长领域。 根据弗若斯特沙利文2025年行业数据，宏和科技在高端普通电子布领域优势显著，按极薄布与超薄布合计收入规模计算位居全球第一，市场占有率达20.5%。 特种电子布领域同样具备核心竞争力，低Dk/Df电子布收入规模位列全球第七、中国内地第三，是国内仅有的两家可稳定批量供货第二代

5月19日，洛阳轴承集团股份有限公司（简称“洛轴股份”）将迎来深交所上市委审议。 这家始建于1954年的老牌轴承企业，在混改完成近四年后，终于迎来了资本化的关键大考。 图片 《摩斯IPO》注意到，洛轴股份向现任董事实际控制的济源钢铁年采购轴承钢超6亿元，关联交易公允性存疑，第六大股东所持近5%股权被司法查封，股权稳定性面临考验。 此外，洛轴股份资产负债率长期逼近80%，流动比率仅1倍左右，应收账款占营收超45%，近半数收入未转化为现金。 此外，洛轴股份2025年业绩暴增110.9%主要得益于风电“抢装潮”，但2026年一季度行业增速已大幅腰斩，公司历史上也曾因抢装潮退去陷入亏损。 2023年至2025年，洛轴股份研发费用率仅3.29%，远低于同行均值5.09%，主营业务毛利率21.95%也低于行业平均水平，顶着“国家重点实验室”光环却投入不足，长期竞争力待考证。 01能否逃过“五年一轮回”的魔咒？ 洛轴股份的前身洛阳轴承厂，是新中国“一五”期间156项重点工程之一。 彼时，洛阳共承接了7项国家重点工程，包括第一拖拉机制造厂、洛阳矿山机器厂、洛阳铜加工厂、河南柴油机厂、洛阳耐火材料厂、洛阳水泥厂及洛阳轴承厂，随后建成的洛阳棉纺厂、热电厂和玻璃厂合称“十大厂矿”，构成了洛阳工业文明的主体骨架。 2023年至2025年，洛轴股份营业收入分别为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，三年复合增长率约15.6%；归母净利润从2.31亿元、2.51亿元一路攀升至5.29亿元，2025年同比大增110.9%，复合增速超53%。 图片 此外，洛轴股份专用轴承收入占比达到78.54%，其中重大装备轴承收入28.39亿元，占专用轴承超六成。2025年，风电轴承成为洛轴股份第一大收入来源，重大装备轴承营收同比增长45.81%，是拉动公司业绩增长的核心动力。 然而，洛轴股份这份高增长的底色