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图片 河南嘉晨智能控制股份有限公司（简称“嘉晨智能”）将于2026年2月12日接受北交所上市委员会审议，拟发行1800万股募集2.6亿元，用于生产基地和研发中心建设。 《摩斯IPO》注意到，嘉晨智能第二大股东杭叉集团同时为第一大客户，关联销售占比持续超40%，若IPO成功将获逾25%投资收益，且关联交易管理曾现超额未审议、监事未回避等内控漏洞。 嘉晨智能客户集中度风险突出，客户覆盖杭叉集团、比亚迪等头部企业。前五大客户收入占比超80%。2024年公司应收账款激增113%，比亚迪欠款占比近50%。此外，公司与核心供应商飒派集团签有对赌协议，采购未达标需支付补偿金，经营灵活性受限。 报告期内产能利用率由110%降至82%，近两成产能闲置仍募资扩产，扩产合理性存疑。同时，公司盈利依赖政府补助，核心产品毛利率三年下滑近5个百分点，募资额较科创板申报缩水近半，资金规划严谨性受质疑。 ‍‍‍ 1‍ 二股东是第一大客户，IPO成功或将受益超25%‍ 嘉晨智能是一家工业自动化控制领域的企业，主要从事电气控制系统产品研发、生产和销售，通过提供电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等，实现对工业车辆、工程机械及移动机器人等设备的智能化控制与管理。 近年来，随着环保政策趋严与技术进步，工业车辆的电动化渗透率持续提升。嘉晨智能作为核心零部件供应商，搭乘了这一行业东风。 据招股书，2022年至2025年上半年，嘉晨智能营收分别为3.36亿元、3.76亿元和3.82亿元、1.91亿元，归母净利润分别为5662.30万元、4927.49万元和5737.47万元、3082.72万元，整体呈现稳定增长态势，但2024年及2025年上半年增速有所放缓。2024年营收同比增速已大幅放缓至约1.6%，相较于2023年12%左右的同比增幅，增长动力正在减弱。 而嘉晨智能的核心业务电机驱动控制系统毛利率持续

上市后很快业绩变脸？2025年3月在深交所主板上市的新亚电缆（001382.SZ）连续两个季度出现业绩滑落，2025年二季度和三季度其归母净利润分别同比下降4.73%和36.86%，其中三季度营收更是下降15.43%。 同时，公司股价也跌跌不休，截至1月31日，该公司总市值为84.38亿元，较上市首日收盘市值跌幅已达31.02%，大幅跑输电网设备板块及同业上市公司，在次新股中表现疲软。 业绩和股价的双重承压背后，既有新亚电缆所处的行业原材料价格涨价，产品同质化严重竞争激烈的原因，也有该公司全国布局不足，市场、客户集中度高的原因。 公司主营业务的原材料铜、铝价格上涨，吞噬了公司利润，而公司产品结构偏传统，高端化布局不足。随着上市后新亚电缆募投项目的推进，其成本管控和项目成效值得关注。 1 上市后连续两个季度利润下滑 受累于原材料涨价的拖累，新亚电缆这家2025年3月才在深交所主板上市的公司，已经连续两个季度交出了净利润下滑的成绩单。 财报显示，2025 年第二季度主营收入9.12亿元，同比上升51.29%；归母净利润2477.55万元，同比下降4.73%；第三季度单季主营收入 7.4亿元，同比下降 15.43%；归母净利润 2213.63 万元，同比下降 36.86%。 分析新亚电缆财报可以看出，公司营业成本增速超过了营业收入，主营业务毛利率减少是其业绩失速的主要原因。2025年上半年，该公司营业成本同比增加了29.87%，但是营业收入增速为28.98%；此外，同期该公司主营业务的电线电缆行业毛利率为9.34%，较上年同期减少了0.62个百分点。 新亚电缆主营业务为电线电缆行业，主要原材料是铜和铝，公司主营业务成本中原材料占比超过90%。2025年铜价持续高位震荡，年末甚至突破10万元/吨大关，原材料价格的暴涨吞噬了公司的利润。 我国电线电缆行业已经迈入成熟期，截至2021

2026年2月3日，北交所上市委将召开审议会议，对安徽新富新能源科技股份有限公司的IPO申请进行审核，公司计划募集资金4.09亿元，保荐机构为中信证券股份有限公司，律师事务所为安徽天禾律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。 公司定位 新富科技，公司位于安徽省安庆市，是一家专注于新能源汽车热管理零部件的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷管、电池液冷板。 主要财务数据 新富科技报告期营业收入和净利润持续增长。经营活动产生的现金流净额持续保持良好状态，在2024年大幅增长。 报告期内（2022年至2025年上半年），新富科技的营业收入分别为4.64亿元、6亿元、13.81亿元、7.97亿元；净利润分别为3964.2万元、4492.86万元、4575.13万元、6097.18万元。 细分产品收入 报告期内，公司电池液冷管产品收入分别为21,361.41万元、32,363.77万元、64,792.60万元、35,448.04万元，呈持续增长趋势。 报告期内，公司电池液冷板产品收入分别为12,703.49万元、13,372.92万元、39,423.34万元、21,103.95万元。 报告期内，公司精密合金线材产品收入分别为7,257.22万元、8,166.63万元、10,720.34万元、5,936.36万元，总体较为平稳。 报告期内，公司其他产品收入金额分别为4,015.16万元、4,002.28万元、3,190.97万元、1,464.76万元。公司其他产品主要为水嘴、仿电芯、垫片等其他新能源汽车零部件产品，相关产品主要系公司对外采购后销售给T公司。 毛利率情况 电池液冷管：报告期内，电池液冷管毛利率分别为28.23%、30.78%、34.30%、28.44%。电池液冷管收入占比较高，且毛利率较高，为公司最主要的利润来源。 电池液冷板：报告期内，电池液冷板毛

1月30日，昆山鸿仕达智能科技股份有限公司（以下简称“鸿仕达”）将于北交所上会。 《摩斯IPO》发现，鸿仕达来源于苹果产业链的收入占比均超过60%，对苹果产业链高度依赖，一旦技术迭代、客户策略变化或订单节奏调整，业绩容易受到冲击。同时，客户集中度同样偏高，前五大客户长期贡献超过一半营收，且波动剧烈，业绩明显依赖少数客户的阶段性、大额采购。 而本次IPO拟募资2.17亿元，其中近一半用于补充流动资金和偿还银行贷款，与此同时却每年用大额资金来购买理财产品。 最后，在公司内部，发行人和实控人胡海东与家族成员及成员公司之间，在业务和资金层面都存在关联往来。其姐夫旗下的商户承包了发行人的餐饮保洁业务，并且在一笔公司的股权收购中，胡海东的大部分资金来源是其向家族内部的借款。 ‍‍‍1‍ 超六成收入来自“果链”，收入易受客户采购需求影响波动大‍ 鸿仕达成立于2011年，公司主要面向消费电子、新能源、泛半导体等领域提供定制化的智能制造装备，是一家专业从事智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材的研发、生产及销售的高新技术企业。 业绩数据方面，近三年鸿仕达的营业收入、净利润均保持增长。2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，鸿仕达的营业收入分别为3.97亿元、4.76亿元、6.49亿元、1.96亿元，净利润分别为2969.30万元、3852.87万元、5348.62万元、570.81万元。 其中，公司主营业务收入均来源于智能自动化设备（线）和配件及耗材，分别为3.94亿元、4.73亿元、6.47元、1.96亿元。 值得注意的是，鸿仕达的重要终端客户就是苹果。其来源于苹果产业链的收入分别为3.05亿元、2.95亿元、4.96亿元、1.60亿元，占主营业务收入的比重分别为77.34%、62.37%、76.64%、81.79%。 鸿仕达方面也承认：公司来源于苹果产业链的收入占比均

日前，安徽林平循环发展股份有限公司（简称：林平发展，股票代码：603284）即将登陆沪市主板，公司已披露招股意向书，将于1月30日开启申购，本次拟公开发行的股票数量1,885.3700万股。 图片 造纸行业属于典型的资金密集型、规模效应显著的工业行业。近年来，在环保趋严、资本投入门槛提升及下游客户集中度提高的背景下，造纸企业持续向集团化、规模化方向发展，行业集中度不断提升。产销量是衡量造纸企业竞争力和行业地位的核心指标之一，规模优势已成为企业获取成本优势和盈利能力的重要基础。 林平发展立足于包装用瓦楞纸、箱板纸的研发、生产与销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业。 报告期内，林平发展经营规模保持在行业较高水平。林平发展实现营业收入分别为287,889.19万元、279,983.70万元、248,509.78万元和122,379.45万元，实现净利润分别为15,447.07万元、21,158.56万元、15,285.64万元和9,141.90万元；扣除非经常性损益后归属于母林平发展股东的净利润分别为12,759.57万元、20,459.88万元、16,633.49万元和9,128.78万元，整体盈利能力保持相对稳定。 根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业2024年度报告》，2024年全国纸及纸板生产企业约2,600家，其中年产100万吨以上的企业仅30家。行业整体呈现明显分层格局：第一梯队为玖龙纸业、太阳控股、理文造纸、山鹰国际等年产量在500万吨以上的大型造纸企业，数量较少；第二梯队为晨鸣纸业、博汇集团、荣成环保、华泰集团、中国纸业、林平发展等26家企业，年产量集中在100—500万吨区间；第三梯队为年产100万吨以下的中小企业，数量众多、规模分散。 林平发展现有原纸产能为115万吨，2024年原纸产量合计101.97万吨，产量位居全国前列，是中

图片 2026年1月20日，无锡理奇智能装备股份有限公司（简称“理奇智能”）即将接受深交所创业板上市委审议，拟募资10亿元，国泰海通保荐。 《摩斯IPO》注意到，理奇智能近几年收入和利润规模快速扩大，但自2024年起，业绩增速明显放缓。同时公司主营业务毛利率在报告期内呈下降趋势，剔除存货评估增值因素后，下滑更为明显。理奇智能将原因归结为客户持续压价及行业竞争加剧，在项目招投标中通过降价维持订单和客户关系，盈利空间被不断压缩，毛利率存在进一步下探风险。 值得注意的是，理奇智能收入高度集中于宁德时代、比亚迪等头部动力电池厂商，前五大客户收入占比长期超过70%。其中，比亚迪和宁德时代合计贡献公司近半收入。随着宁德时代采购规模回落，公司对单一大客户的依赖风险已开始显现。 最后，公司近年来多次因合同履约及货款支付问题被供应商起诉，尚有多起百万元以上诉讼仍在审理中。这些纠纷反映出新能源产业链“背靠背”付款模式下，资金压力沿链条逐级传导，公司回款与现金流承压明显。随着业务规模扩张，公司应收账款和合同资产余额持续攀升，占流动资产比例不断提高。与此同时，坏账损失整体呈上升趋势，回款质量与资金安全性值得关注。‍ ‍‍1‍ 竞争加剧毛利率下滑，宁德时代、比亚迪贡献半数收入‍ 公开资料显示，理奇智能深耕物料自动化处理领域，以定制化智能系统解决方案为核心，提供锂电、精细化工、复合材料等行业的智能系统解决方案，覆盖配料、制浆、输送等核心环节。 从财务表现来看，2022年、2023年、2024年及2025年1—6月（报告期），理奇智能分别实现营业收入6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元和11.89亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.07亿元、2.39亿元、2.70亿元和1.50亿元。公司整体规模快速扩张，但增长节奏已出现变化。 随着新能源汽车销量增速放缓，公司的业绩增速也出现回落。2023

2026年1月20日，埃泰克汽车电子（芜湖）股份有限公司（简称“埃泰克”）即将接受上交所主板上市委审议，拟募资15亿元，用于汽车电子产能扩建及研发升级等项目。 《摩斯IPO》注意到，埃泰克实际控制人CHEN ZEJIAN曾在四个月内通过持股平台累计套现约1.93亿元，重要股东奇瑞汽车、小米系等亦多次减持，合计套现规模近7亿元。公司客户集中度风险突出，2024年对奇瑞汽车的销售收入占比已升至53.89%，且应收账款规模持续攀升，约35%营收“打白条”。 此外，埃泰克高管薪酬总额连年增长，实控人年薪超345万元，而背后对赌协议或因上市失败恢复，可能对公司控制权稳定性造成冲击。报告期内，公司多项产品产能利用率显著下滑，部分领域甚至低于30%，此次IPO扩产计划的合理性与必要性存疑。 ‍‍‍1‍ 实控人四个月套现1.93亿，重要股东多次套现累计7亿元‍ 2002年12月，埃泰克前身埃泰克汽电子（芜湖）有限公司正式成立，初始注册资本200万元，由创始人CHEN ZEJIAN控制的澳洲埃泰克与奇瑞科技共同出资设立，持股比例分别为51%和49%。而奇瑞科技是奇瑞汽车的全资子公司，这意味着埃泰克从设立之初就有奇瑞汽车的影子。 埃泰克是一家专注于汽车电子智能化解决方案的提供商，主要产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域。此外，埃泰克的客户矩阵可谓相当庞大，覆盖奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、北汽集团、东风汽车等传统车企，以及理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等新势力。 根据公开信息，自成立以来埃泰克已完成六轮融资，吸引了包括奇瑞汽车、小米集团、复星、华业天成等在内的多家知名机构参与。 2021年11月，小米在宣布造车后不久，即参与了埃泰克的A轮融资。随后在2022年7月和10月，埃泰克又先后完成B轮和C轮融资，其中在C轮融资中，小米追加投资7000万元。除

2026年1月16日，天海汽车电子集团股份有限公司（简称天海电子）将在深交所主板上会。公司的保荐机构为招商证券，拟募集资金总额为24.6042亿元。 《摩斯IPO》研究后发现，天海电子在2023年实现高增长后，2024年起营收增速明显下台阶，净利润出现同比下滑，增长拐点已现。公司主营业务毛利率和细分产品毛利率均连续下行，盈利空间被持续压缩。公司汽车线束收入长期占比超过80%，业务集中度极高，而线束毛利率持续下滑，是拖累整体盈利能力的核心因素。 此外，海昌智能曾是天海电子核心装备子公司，2020年以零对价剥离，随后在原管理层控制下快速发展并启动IPO。尽管股权上已分拆，但天海电子仍是海昌智能的重要客户，关联采购规模长期存在。海昌智能与天海电子在董事会层面存在交叉提名与任职安排。双方在控制权已分离的情况下，仍在决策层保持实质联系，削弱了“独立运营”的说服力。 最后，公司在2022—2023年合计现金分红近3亿元，发生在IPO前夕。在盈利能力趋弱、资本开支与产业竞争压力加大的背景下，大额分红的合理性与动机容易受到质疑。‍‍‍ 1‍ 业绩增速放缓，产品毛利率持续下滑‍ 天海电子主要面向汽车整车厂提供汽车传输系统、连接系统及智能控制等整体解决方案，核心业务涵盖汽车线束、汽车连接器及汽车电子等零部件的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车及传统燃油车整车制造领域。 根据招股书披露的数据，报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），天海电子分别实现营业收入82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元和65.57亿元；对应归母净利润约为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元和3.15亿元。 从增长节奏来看，2023年和2024年公司营业收入同比增幅分别为40.58%和8.44%，增速明显放缓。公司方面解释称，主要原因包括：一是随着公司体量不断扩大，基数效应使得收入增速

2026年1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（简称“联讯仪器”）将接受上交所科创板上市委审议，拟募资17.11亿元，用于光通信、车规芯片等领域测试设备的研发及产业化。 《摩斯IPO》注意到，联讯仪器实控人在尚未从前任职单位离职期间，即主导设立公司前身并安排股权代持。其股份由他人代持，后续代持还原路径迂回复杂，引发市场对其是否规避竞业限制或财产冻结风险的疑虑。 且联讯仪器2025年出现“增收不增利”趋势。亏损的2022年仍进行超2100万元现金分红，合理性受监管关注。同时，公司对新老客户的统计口径存在瑕疵，可能虚增新客户贡献，掩盖对存量大客户的实质依赖。 联讯仪器销售、管理及研发费用合计占营收比重长期超过44%，盈利能力严重被费用拖累。与此同时，公司应收账款规模快速攀升，逾期坏账风险显现，部分客户已经出现逾期。 ‍‍‍1‍ 实控人在职创业，股权代持还原“曲折”‍ 根据招股说明书披露，联讯仪器创立于2017年，公司由胡海洋、黄建军、杨建三位核心成员共同领导。三人通过联睿光通、博睿光通及博恒睿哲签订一致行动协议，形成一致行动关系，共同直接及间接持有公司54.79%的股份，为公司的共同实际控制人。 其中，核心创始人胡海洋合计支配公司34.83%的股权，为公司控股股东，并担任董事长职务。三位实际控制人于2019年共同签署《一致行动人协议》。胡海洋凭借在是德科技（前身为安捷伦科技）积累的15年行业经验，试图在电子测量仪器和半导体测试设备领域开辟新市场，但创业时机的选择容易引发对其职业操守的质疑。 胡海洋在2016年8月至2017年5月期间，担任上海乘讯信息科技有限公司市场总监，并于2017年3月主导设立联讯仪器前身苏州联讯有限。这意味着，胡海洋在尚未离职的2017年3月便主导设立联讯仪器前身苏州联讯有限。 此外，胡海洋股份委托潘易鹏代持55%股权，另一45%股权由其在是德科技的同事杨

图片 12月26日，杭州福恩股份有限公司（简称“福恩股份”）主板IPO即将上会审议，计划募集资金12.5亿元。 在核心客户采购收缩导致业绩承压、应收账款持续攀升的背景下，公司却在IPO前夜实施高达3.81亿元的巨额分红。 《摩斯IPO》分析发现，福恩股份是一家客户集中度畸高、业绩高度受制于少数国际快时尚品牌的企业。公司七成收入依赖前五大客户，其中H&M与优衣库两家占比过半，若核心客户的订单波动直接将影响其利润。 同时，福恩股份及子公司多次因消防、规划、海关等问题受罚。其股权激励计划严重向实控人和个别高管倾斜，入股价格远低于后续股权转让价。 ‍‍‍1‍ 7成收入靠前五大客户，IPO前夕分红3.81亿元‍ 福恩股份创立于1997年，由王恩伟与义南村经济合作社等共同设立，为村办合资企业。2000年，村经济合作社将全部股份转让给王恩伟，公司转变为民营主导。 福恩股份实控人为王内利、王学林、王恩伟一家三口，其中，王内利、王学林系夫妻关系，王内利、王恩伟系父女关系。截至招股书签署之日，王内利、王学林和王恩伟直接持有福恩股份42.4%的表决权股份，并通过湃亚（浙江）科技控股有限公司（简称“湃亚控股”）、杭州纷纬和杭州福蕴合计控制福恩股份83.89%的表决权股份。其中，据天眼查显示，湃亚控股由王内利、王学林、王恩伟三人分别持股50%、30%、20%。 福恩股份2023年股改至今，完成股份制改造，管理权完成代际传承，王内利任董事长，王学林任总经理。 据招股书披露，2022年至2025年上半年，福恩股份营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元和9.38亿元，同期扣非净利润分别为2.76亿元、2.27亿元、2.55亿元和1.05亿元。 其中，2022年至2024年，福恩股份三年复合增长率仅为1.38%，同期扣非净利润三年复合增长率为-3.82%。更为严峻的是，福恩股份