来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月20日，绿云软件首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金。 公司为中国领先的住宿业数字化服务商，2024年收入3.27亿元，净利润0.69亿元，毛利率68.02%。2025年前9月收入2.25亿元，净利润0.35亿元，毛利率66.55%。2025年前三季度业绩实现稳定增长。 公司是中国领先的住宿业数字化服务商。于往绩记录期，公司主要提供住宿业数字化解决方案、数字营销服务和其他数字增值服务。住宿业数字化行业的核心模块为PMS（酒店物业管理系统）。 截至最后实际可行日期，公司已向中国37,000多家酒店提供PMS。公司的客户包括中国饭店协会2024年排名前50的酒店管理集团以及中国旅游饭店业协会排名前60的酒店管理集团中超过半数的酒店（例如锦江集团、雷迪森、君亭等），以及《Hotels》杂志全球酒店集团50强中超过三分之一的酒店（包括万豪、洲际、雅高、温德姆等）。 除酒店外，公司的解决方案及服务亦已广泛应用于文旅领域，如松赞集团、阿那亚、地中海邻境与地中海白日方舟等。 于往绩记录期，公司的收入主要来自(i)向国内外酒店、酒店管理集团、高端民宿运营商及文旅企业提供住宿业数字化解决方案；(ii)向国内外酒店、酒店管理集团、高端民宿运营商、文旅企业及OTA及TMC平台提供数字营销服务，及(iii)向支付渠道提供其他数字增值服务。 公司已建立以PMS为核心的云端产品生态体系，公司将其称为绿云云链。其中「云」字体现软件模块的云端部署模式，而「链」字则指透过API实现各模块间的无缝连接。 此等系统协同工作，使酒店可一体化地管理跨渠道订单、宾客数据与互动，以及收入与结算流程。通过连接前台与后台运营，并连接面向员工与面向宾客的应用，公司的解决方案为客户提供了全面的数字基础设施，从而提升整个住宿价值链的运营效

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月23日，埃斯顿通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为华泰国际。公司于2015年3月在深交所主板上市，股份代码002747.SZ。截至2026年2月23日，公司总市值约212亿元人民币。 公司是中国工业机器人领军企业，2024年收入40.09亿元，净亏损8.18亿元，毛利率28.29%。2025年前9月收入38.04亿元，净利润0.30亿元，毛利率28.15%。2025年前三季度公司由亏转盈。 公司是中国工业机器人领军企业。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名。根据同一机构的资料，公司于2025年上半年取得历史性突破，国内市场上工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业。 按收入计，公司亦跻身于工业机器人公司前列，按2024年收入计，公司在全球市场及中国市场的所有制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0%。 公司主要向从事汽车、工程机械及重工业以及锂电池等多个制造领域的客户提供(i)工业机器人及智能制造系统及(ii)自动化核心部件及运动控制系统。 公司的工业机器人产品组合涵盖通用型及专用型，能够独立且高精度地执行重复性、体力要求高或危险的任务。在此基础上，公司亦提供工业机器人工作站，该工作站是以机器人为中心的生产单元，配备控制器及其他配套设备，以高效执行特定制造步骤，如焊接、机加工或组装。 除独立机器人及工作站外，公司的智能制造系统还将公司自研的机器人及核心部件与周边及配套设备整合为完整解决方案。该等系统将从机加工和组装到测试和包装的多个流程连接成工作流程，最大限度地减少人为干预，并实现从原材料到制成品的大规模连续输出。 公司的自动化核心部件及运动控制系统构成智能制造的支柱，涵盖运

来源：节选自《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》 2025年，香港新股市场的热闹激活了那些许久不参与港股打新的“睡眠账户”。 据LiveReport大数据统计，2025年港股IPO共获得1400.41万人次认购，较上一年的105.56万人次增长超12倍。 其中，认购人数最多的是聚水潭，有38.68万人认购；其次为海天味业，有37.97万人认购；认购人数最少的是新吉奥房车，仅两千余人认购。 按月分布来看，2025年一季度延续上一年末的认购好转的态势。 从曲线来看，全年认购人数呈逐月阶梯式上升，2、4月份为全年波谷期，3、6、10、12月份为波峰期，其中10、12月份为全年认购人数最高的时期，分别为289.16万人及255.55万人。 从平均认购人数来看，6、8、9、10、11、12月份的平均认购人数均超过10万人，其中10月份平均认购人数高达24.1万人，而1、4月份平均认购人数最低，分别为2.26万及1.64万人。 孖展方面，富途证券超越辉立证券，成为新股孖展王。根据捷利交易宝孖展数据，2025年共21家券商提供新股孖展认购，总计放出13.97万亿港元。 其中，富途证券超越辉立证券，成为2025年放出的孖展资金最多的券商，全年共计放出8.02万亿港元孖展，较上一年的1899亿港元，增长4125%；辉立证券位列第二，放出2.95万亿港元孖展，较上一年的3836亿港元，增长668%；捷利交易宝旗下新势力券商TradeGo Markets为111只新股累计放出了约300亿港元孖展，位列第12名。

来源：节选自《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》 2025年港股的打新情绪从上半年的“盲打”过渡到下半年“中了再说”，反映打新赚钱效应凸显，但中签难度走高。 以上市首日开盘价计，在未计手续费的情况下，假设每只新股中一手，投资者全年所有新股的一手账面收益达到22.33万港元。一手账面收益超过5000港元的新股有17只，其中排名前六的公司分别为长风药业、布鲁可、金叶国际集团、旺山旺水-Ｂ、诺比侃 、银诺医药-B，一手收益均超万元。 换手率方面，2025年按上市首日实际可流通港股股本计，114家新股的上市首日换手率平均值约为58.01%。 其中，首日换手率最高的前三公司分别为：沪上阿姨(183.08%)、蜜雪集团(171.44%)及圣贝拉(156.33%)，其首日涨跌幅分别为：40.03%、43.21%及33.74%。 首日换手率最低的前三公司分别为：文远知行-W(1.82%)、小马智行-W(2.37%)及新吉奥房车(3.64%)，首日涨跌幅分别约为：-9.96%、-9.28%及-22.83%。

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月15日，宏业基第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为光银国际。 公司在华南地区提供岩土工程服务，2024年收入10.11亿元，净利润0.76亿元，毛利率23.71%。2025年前9月收入7.80亿元，净利润0.61亿元，毛利率25.61%。2025年前三季度收入同比下降，净利同比增加。 公司在华南地区提供岩土工程服务，自2002年以来拥有超过23年的岩土工程承接经验。公司主要专注于提供岩土工程服务，包括(i)桩基础工程；(ii)基坑工程；及(iii)桩基础与基坑支护混合工程。公司亦提供其他服务，包括岩土工程新材料及气能破岩技术及其他施工项目。 公司的客户主要包括中国的国有企业、上市公司及民营企业，而公司的供应商主要在中国从事提供直接材料、分包劳务及土方运输服务。 根据弗若斯特沙利文报告，公司(i)按2024年营收计，是华南地区最大的非国有企业岩土工程企业；(ii)按2024年营收计，在参与华南地区大型岩土工程项目的非国有企业中排名第一，市场份额为1.9%；及(iii)公司于2024年位列中国基础施工企业10强（非国有）第二名。 于业绩期内，公司拥有地基基础工程专业承包一级资质，以及涵盖市政公用工程、工程勘察专业类岩土工程设计及环保工程等方面的两个二级资质及一个乙级资质。 于2019年至2024年，公司连续获得「深圳500强企业」奖项，并于2021年至2024年获评「深圳品牌百强」。此外，公司被认定为「高新技术企业」。 财务业绩 截至2024年12月31日止3个年度、2024及2025年前9个月： 收入分别约为人民币12.28亿、11.12亿、10.11亿、7.95亿、7.80亿，2025年前9月同比-1.88%； 毛利分别约为人民币1.90亿、2.10亿、2.40亿、1.79亿、2.00

2025年度，全球汽车市场呈现出“中国品牌崛起、新能源主导、传统巨头承压”的格局，而反应在估值层面，全球和中国汽车行业的估值逻辑也逐渐从“传统制造”向“科技+高端制造”迁移。 一、中国车企全球竞争力持续提升 2025年度，比亚迪、吉利、奇瑞等中国车企的全球化进展神速。其中， 比亚迪以460.2万辆销量登上全球第六，海外销量首破百万辆大关，同比增幅超130%。此外，比亚迪旗下纯电车型销量超越特斯拉登顶全球，标志着中国汽车产业已从“跟跑者”转向“领跑者”。 吉利控股（包括吉利汽车及沃尔沃等品牌）2025年实现销量与新能源转型双突破，全球销量达411.6万辆，同比增长26%，居全球第八。其中，新能源车型销量达229.3万辆，渗透率高达56%，成为集团增长的核心驱动力。 奇瑞汽车则持续领跑中国汽车出口市场，全年累计销售汽车280.6万辆，海外交付量达134.4万辆，同比增长17.4%。其中，新能源车型销量90.38万辆，同比增长54.9%，增速远超行业平均。 数据显示，2025年中国车企全球累计销量约2700万辆，首次超过日本成为全球销量最高的国家。从全球销售情况中也能看到，中国汽车品牌的全球竞争力正在持续提升。 二、全球汽车行业估值，向“科技+高端制造”迁移 值得注意的是，全球汽车行业估值逻辑逐渐从“传统制造”向“科技+高端制造”迁移。 整体来看，全球汽车行业的平均PS估值约为2x，其中特斯拉、法拉利等车企的估值水平明显高于其他企业。 特斯拉以1.6万亿美元市值高居全球第一，PS估值接近17x，显著高于其他车企。背后的逻辑在于，特斯拉新能源汽车热销全球，且FSD、Robotaxi等科技属性带来明显的技术溢价。 除特斯拉外，美国本土造车“新势力”还有Rivian、Lucid等车企，PS估值超过3x，同样高于全球其他车企。 曾经的全球汽车王者丰田汽车屈居第二，尽管其拥有全球最高的汽车

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月16日，信得科技首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为工银、中泰。 公司是中国领先的动物保健企业，2024年收入9.82亿元，净利润0.28亿元，毛利率46.03%。2025年前9月收入8.77亿元，净利润0.56亿元，毛利率49.69%。2025年前三季度，毛利与净利增速均高于收入增速。 公司是中国领先的动物保健企业。公司主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，产品涵盖兽用生物制品（如疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、动物饲料及饲料添加剂，实现对家禽、家畜、水产动物及宠物疾病的预防、诊断、治疗与控制。 公司的商业模式聚焦两大核心动力： (i)为客户提供精准防控解决方案。这涉及「精准流调、精准定制、精准评估」的服务体系：公司通过精准流调检测结果及时准确识别流行菌株及其变异趋势，据此通过精准定制开发更新解决方案以应对流行菌株，并通过精准评估持续追踪临床疗效； (ii)通过创新与生产能力提供高质量及成本效益的产品。 于业务记录期间，公司投入人民币11亿元支援先进制造产能建设，并持续投资创新研发。于2025年9月30日，公司已在山东、北京等地建立四大生产基地，34条全部通过新版兽药GMP认证的生产线。 公司拥有43项有效及生效的新兽药注册证书（包括国家一类及二类）和82项发明专利。公司的内部研发团队共有189名员工，其中超过60%持有生物制品、基因工程及细胞工程等领域的博士或硕士学位。 财务业绩 截至2024年12月31日止2个年度、2024及2025年前9个月： 收入分别约为人民币9.85亿、9.82亿、7.01亿、8.77亿，2025年前9月同比+25.15%； 毛利分别约为人民币4.56亿、4.52亿、3.36亿、4.36亿，2025年前9月同比+29.74%； 净利

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月15日，哥瑞利软件公开其招股书，公司曾于2025年8月29日以保密形式向港交所递交招股书，拟以18C规则（商业化公司）在香港主板上市，联席保荐人为国泰君安国际和民银资本。 公司是泛半导体行业领先的智能制造软件解决方案提供商，2024年收入2.49亿元，净亏损1.03亿元，毛利率13.16%。2025年前4月收入0.81亿元，净亏损0.43亿元，毛利率6.09%。报告期内，公司毛利率波动较大。 公司是泛半导体行业领先的智能制造软件解决方案提供商，专注于为泛半导体行业所应用先进制造而量身定制的智能制造软件解决方案的研发与商业化。自成立以来，公司战略聚焦半导体行业，运用人工智能、大数据及自动化等新技术，通过自主研发，提供场景驱动的全栈智能制造软件解决方案。 根据弗若斯特沙利文的资料，按智能制造软件解决方案产生的收入计，于2024年，公司在中国泛半导体智能制造软件市场的国内泛半导体智能制造软件解决方案提供商中排名首位。 近年来，公司借助人工智能的发展，不断优化和提升智能制造软件解决方案。凭借在泛半导体行业的深入研究和深厚专业知识，公司推出了面向泛半导体行业各类先进制造场景的人工智能赋能智能制造软件解决方案。 公司的人工智能模型持续从生产及运营数据中学习，实现自感知、自学习、辅助决策，帮助产线提升产能和质量，降低损耗成本。通过融合先进的计算机视觉和强化学习技术，公司提供闭环控制解决方案，全面提升工厂效率。 公司自主开发了基于交易的业务模式，其五大平台包含一系列系统模块，即：(i)生产运营平台；(ii)集成自动化平台；(iii)智控数字平台；(iv)智能大数据引擎平台；及(v)数字化设备平台。 公司为整个泛半导体行业的多元化客户群提供服务。于往绩记录期间，公司与泛半导体行业的超过290家客户建立了业务关系，其中半导体

来源丨招股书、**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年2月15日，德兰明海首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为清科资本。 公司是领先的便携储能产品供应商和创新者，2024年收入21.74亿元，净亏损0.47亿元，毛利率37.31%。2025年前9月收入15.72亿元，净亏损0.30亿元，毛利率42.29%。2025年前三季度收入同比增长，毛利率提高，但净利同比下滑。 公司以BLUETTI品牌经营，为领先的便携储能产品供应商和创新者。自2020年推出BLUETTI品牌以来，公司凭借快速产品迭代（由内部研发团队支持）及全通路品牌建设实现迅速扩张，已建立显著的全球品牌影响力，产品销往超过120个国家与地区。截至2025年12月31日，公司在全球累计出货超过3.5百万台储能产品。 根据弗若斯特沙利文的资料，公司以收入占比(6.6%)及出货量占比(7.5%)计算在全球位居第四，彰显公司在快速增长产业中的领导地位。 公司的分级产品组合涵盖便携式储能产品与家用储能产品，并辅以周边设备及配件生态系统。核心系列包含Elite、Pioneer、Premium、Apex及EnergyPro，同时提供太阳能板与交流发电机充电器等生态系统周边设备。 公司采用从研发到商业化的整合模式。生产基地主要位于中国，并规划扩建中，同时在印尼附设专业合作伙伴的工厂，负责主要供给美国市场便携式储能产品。公司通过完善的在线与线下销售网络进行产品销售。 截至最后实际可行日期，公司于17个国家及地区营运22个服务中心，提供全天候多语种客户服务，且产品支援无线诊断功能。公司分布全球的30家附属公司亦同步提供客户服务与技术支援。 截至2025年12月31日，公司在全球已取得847项有效专利，其中包含308项发明专利，彰显公司持续深耕研发的实力。 财务业绩 截至2024年12月31日止2个年度、2

站在2026年初的回望，在全球能源转型的宏大叙事中，储能赛道已然跨越了早期的“草莽时代”，进入了“长坡厚雪”的下半场，成为了最具爆发力的赛道之一。 作为新型电力系统的核心支柱，储能的估值逻辑正从单纯的“产能竞赛”逐步演变为“盈利兑现”。港股、美股与A股三地市场的储能标的，正呈现出截然不同的投资品相。然而，同一套增长逻辑，在这三个市场的“天平”上却秤出了截然不同的分量。 本文通过对港美A三个市场的储能标杆企业的数据复盘发现：港股正处于极具性价比的“价值洼地”，而A股在业绩确定性的强支撑下，依然是成长投资的沃土，美股则更愿为商业模式创新与未来成长蓝图买单。 我们选取港股、美股、A股各8家储能相关公司作为代表，覆盖电池制造、逆变器、系统集成、电站运营等环节。 来源：**大数据，截至2026年2月11日 三地储能标的核心估值均值呈现显著差异： 港股PE（TTM）平均值24.9倍、PB（MRQ）平均值1.6倍、EV/EBITDA平均值15.2倍； 美股PE（TTM）平均值33.1倍、PB（MRQ）平均值5.0倍、EV/EBITDA平均值17.9倍； A股PE（TTM）平均值27.7倍、PB（MRQ）平均值4.6倍、EV/EBITDA平均值29.0倍。 需要特别说明的是：本次研究中相关增长率均仅统计基数大于0的数据；为保证估值数据的参考性，各市场估值平均值均做了极值剔除处理；涉及PEG的相关测算，未采用预期增长率，而是直接选用企业过往实际增长率作为计算依据，相关结果仅供参考。 港股：被低估的“价值洼地” 来源：**大数据，截至2026年2月11日 从数据来看，港股储能赛道呈现明显的估值洼地，PE为24.9倍，EV/EBITDA为15.2倍，均为三地最低水平。这一数据背后，反映出港股市场对储能股的定价相较于美股和A股更为审慎，这或与港股市场的流动性特征、地缘风险折价等因素密切相关。 具体

来源：节选自《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》 目前，代表无风险回报的十年国债收益率已收窄至不到2%，十年美债收益率为4%，宽松货币政策预期下也可能进一步下降。 在此情况下，投资拥有良好现金储备和股息分红的股票，可能是获得远超国债收益、跑赢通胀的最佳配置之一，尤其是在拥有大量高股息股票的港股市场。高股息投资策略也被称为“熊市保护伞”，长期也能明显跑赢市场基准指数。 2025年港股上市公司合计现金储备达40.8万亿港元。不计金融股，“现金大户”主要集中于能源、工业、信息技术、可选消费等领域的龙头企业，包括宁德时代、“两桶油”、中铁/铁建/交建、中远海控、腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪股份等。 此外，2025年港股市场分红金额近1.5万亿港元，其中“分红最慷慨”的上市公司包括工农中交建、中国移动、中国石油、中国中铁、汇丰控股、腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪股份等公司，股息率普遍超过5%，多的甚至可达10%以上。 结合估值来看，港股市场估值仍处于全球较低水平，未来有望获得估值扩张与盈利提升“戴维斯双击”带来的可观收益。 （本文首发于活报告公众号，ID：**）

来源：节选自《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》 股份回购(Sharebuy-back)是指回购股份或要约人提出回购、赎回或以其他方式取得该要约人的股份的要约，包括私有化、协议安排或构成全部或部分该项要约的其他重组方式。 长期以来，恒生指数与回购公司数目呈现负相关性，指数越低，进行回购维护股价的上市公司越多，回购行为越频繁。从历史经验看，回购往往发生在熊市，但回购信号通常也预示市场底部，随后出现反弹的概率较高。 自2021年以来，港股市场已连续四年回购规模超过千亿港元！ 2025年港股共有269家公司进行了股份回购，占上市公司总数的10%；累计回购金额达1798亿港元，仅次于2024年的2655亿历史纪录。 2025年，腾讯控股以800亿港元规模继续稳坐港股“回购王”。汇丰控股、友邦保险分列其后，分别回购了303亿、177亿港元。 此外，还有14家公司的回购金额超10亿港元，包括小米集团-W、中国宏桥、中远海控、快手-W、百胜中国、药明生物、安踏体育等。 2025年开展回购行动的港股上市公司，主要集中在信息技术、金融、工业、可选消费及医疗保健几个领域。 其中，信息技术行业整体回购规模占据半壁江山，是市场回购活动的主力军。除腾讯控股独占鳌头外，小米集团-W、瑞声科技、哔哩哔哩-W等科技公司也在积极回购股份。 此外，医疗保健行业的回购公司数量最多，包括药明生物、固生堂、石药集团、和铂医药-B等，但行业整体金额并不大，这与众多18A生物技术公司尚未盈利、亟需资金发展的产业阶段有关。