SPACE EXPLORATION TECHNOLOGIES CORP. （太空探索科技公司）2026招股说明书详解。 $SpaceX(SPCX)$ $特斯拉(TSLA)$ $ 前言：万众期待的SPACE X 于2026年5月20日提交了招股说明书，本文将第一时间根据招股说明书分析其财务基本面，方便后续投资者了解这个公司。以下截图或图片来源均为其招股说明书。（阅读本文大约需要10分钟） 1.公司简介 1.1 公司正式名称及注册地址 太空探索科技公司的正式名称为“SPACE EXPLORATION TECHNOLOGIES CORP. ”，这与之前我们常听的“SPACE X”有一定出入，马斯克在选择公司名称时，将“太空探索 SPACE EXPLORATION”作为了其正式名字。指的注意的是，该公司的注册地于特斯拉一样也位于美国德克萨斯州，此前马斯克由于特拉华州对其薪酬的否定将特斯拉注册地从特拉华州迁入德州。太空探索公司同样如此。 公司注册地址 1.2公司主营业务 SPACE X  成立于2002年，公司业务横跨空间探索、链接、AI。 1.2.1关于空间探索： 公司设计、制造、建立、运行无边界的产品和服务，包括世界上最先进的火箭和太空飞行器。 公司介绍 公司介绍 1.2.2关于连接 公司运用大约9600个STARLINK 近地卫星提供高速、低延迟的数据和交流系统，STARLINK 在全球164个国家或地区运营，为个人、公司、政府机构提供服务。 来自公司招股说明书 1.2.3  AI和X业务 公司第三大项业务为AI和X业务，公司在2026年合并了在2023年创建的XAI，旗下有“GROK”模型，是世界

马来西亚上市公司齐力铝业（股票代码：PMETAL）2026年投资研究报告 前言：齐力铝业是马来西亚最大的铝制品制造商，本文将从齐力铝业2025年报入手，分析其投资价值。 1.企业简介 齐力铝业是吉隆坡注册在马来西亚并在马来西亚交易所上市的上市公司，英文名称为Press Metal Aluminium Holdings Berhad，其主营业务为铝制品生产及销售，是东南亚地区领先的铝制品生产商。 2.营业收入及毛利率 该公司2025年营业收入实现增长，2025年营业收入为162亿令吉，2024年收入为149亿令吉，增长不到10%。 该公司2025年营业成本为128亿令吉，毛利为34亿令吉，毛利率约为20%，处于一般水平。 3.归属于股东净利润 2025年该公司归属于股东净利润为20.99亿令吉，而2024年为17.66亿令吉，营业收入的增长带动了归母净利润的增长 4.现金流 公司2025年经营活动产生的现金流量净额为31.79亿，显著大于会计利润20.99亿，表明其现金流质量良好 5.股东回报 公司有按季度分红的习惯，2025年内分红总金额达到6.38 亿令吉，约占当年会计归母净利润的30%，表明其股东回报一般。 6.资产结构 公司2025年总负债为76亿令吉，总资产为192亿令吉，资产负债率不到40%，表明其财务结构较为稳健，同时公司总借款为41亿令吉，公司总现金及类现金（包含第一层级的公允价值股票）合计约63亿，大于其借款总额，表明其流动性良好。 7.股本回报 公司2025年净资产收益率约为23.52%，处于优秀的水平。 综上所述，齐力铝业（PRESS Metal Aluminium Holdings Berhad）的年报表示，其财务结构稳健，现金流质量良好，营收净利润双增长，但股东回报一般。公司的基本面较好，投资此公司应注意其价格风险。 不定期发布全球各地（超过50个国

$*ST闻泰(600745)$ 闻泰科技 （股票代码：600745）2026年基本面分析 前言：本文将从闻泰科技2025年4月30日发布的年度报告入手，综合其发布的其他公告，综合分析其基本面，方便大家了解其投资价值。本文不涉及对价格的任何预测和判断。本文的计算均为模糊计算，巴菲特言：“宁要模糊的正确，也不要精确地的错误（It's better to be approximately right than precisely wrong）”，本文也不涉及各种专业的行业词汇的讲解及行业前景的预测（本人也无法对各行各业都那么了解），仅从公司交出的“成绩单（年报）”分析。 1.企业简介 闻泰科技是注册在中国湖北黄石，并在上海证券交易所上市的上市公司，公司主营业务分为两个板块，半导体产品和智能终端产品，其中半导体产品的毛利率较高。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营业收入为312亿，2024年营业收入为735亿，营业收入暴跌约420亿，暴跌超过50%，表明其业务处于快速收缩状态（大规模出售业务及并表公司缩减）。 公司2025年营业成本为255亿，综合毛利率约为20%，处于一般水平。 3.归属于母公司股东净利润 公司2025年归属于股东净利润为-87.47亿，产生较大亏损，亏损主要来源是计提了较大规模的投资收益亏损（-88.93亿）及资产减值（-8.43亿）。指的注意的是，2024年公司利润同样为负，计提了30.77亿的资产减值。表明公司对其资产的盈利能力判断为：预期下滑需要计提减值。 4.现金流 公司2025年合并现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额为58.90亿元，显著大于会计利润，虽然公司的会计利润未负，但是其现金流质量良好。 5.股东回报 公司2025年报显示，公司将不进行分红。表明其股

马来西亚上市公司IHH healthcare（百汇医疗母公司）2026年投资研究报告 前言：本文将通过从其2025年4月发布的年报入手，对马来西亚国内最大的医疗保健公司进行研究，着重从其营业收入、净利润、现金流、财务结构入手，分析其投资价值。部分英文已经被我标注为中文意思，方便大家理解。本文不涉及对价格的任何预测和判断。本文的计算均为模糊计算，巴菲特言：“宁要模糊的正确，也不要精确地的错误（It's better to be approximately right than precisely wrong）”，本文也不涉及各种专业的行业词汇的讲解及行业前景的预测（本人也无法对各行各业都那么了解），仅从公司交出的“成绩单（年报）”分析。 1.公司简介 IHH healthcare是同时在马来西亚交易所和新加坡交易所交易所两地上市的上市公司，其注册地址在马来西亚，公司在马来西亚、新加坡、香港、印度、中国内地、土耳其、保加利亚、北马其顿、荷兰均有运营。主营业务为经营医院，共拥有89家医疗机构（含医院、诊所等），是世界上领先的医疗服务提供商。 2.营业收入及毛利率 2025年营业收入为257亿，较2024年营业收入增长14亿约6%，2024年营业收入为243亿，表明其业务发展良好。 公司并未透露直接营业成本，无法计算毛利率 3.归属于股东净利润 公司2025年归属于股东净利润为21.01亿令吉，较2024年归母净利润26.57亿令吉，增收不增利源于其员工薪酬和部分存货的消耗增长。指的注意的是由于公司在土耳其经营（高度通货膨胀地区），其归属于股东综合收益2025年仅为9.48亿令吉。 4.现金流 公司2025年经营活动现金流量净额为55.74亿令吉，远高于其实现的会计利润21.01亿令吉，表明其现金流良好。 5.股东回报 公司2025年中期已分红加及2025拟分配期末分红合计现金9.

加拿大物业服务公司FIRST SERVICE 2025年投资研究报告 前言：本文将从物业管理大公司FirstService 发布的2025年40-F入手，着重从其资产结构、盈利能力等分析其投资价值，本文不涉及对价格的任何预测和判断。本文的计算均为模糊计算，巴菲特言：“宁要模糊的正确，也不要精确地的错误（It's better to be approximately right than precisely wrong）”，本文也不涉及各种专业的行业词汇的讲解及行业前景的预测（本人也无法对各行各业都那么了解），仅从公司交出的“成绩单（年报）”分析。 1.企业简介 该公司是注册在加拿大安大略省并在加拿大和美国同步上市的上市公司，公司全称为“FirstService Corporation”，年结日为每年12月31日，主要业务为在北美提供物业管理和增值服务，是北美该领域的领导者。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营收为54.97亿美元，2024年营收为52.17亿美元，营业收入增长约6%，2025年营业成本36.51亿美元，毛利约为18亿美元，毛利率约为33%。 3.归属于母公司股东净利润 2025年归母净利润为1.45亿美元，2024年为1.34亿美元，轻微增长。 主要费用为销售行政管理费用，占了大头，人力资源成本较高。 4.现金流 2025年经营活动现金流量净额为4.46亿美元，显著高于会计利润，表明现金流质量良好。 5.股东回报 公司2025现金分配0.49亿美元，没有股票回购，公司有按照季度进行分红的习惯，对比国内物业公司的高分红比例，这个分配比例（约占30%-40%）其实算比较低了，公司股东回报不太好。公司对员工发放了价值0.27亿美元的股票薪酬，对员工倒是挺好的，与股东回报不相匹配。 6.资产结构 公司总负债达24.2亿，总资产达42.83亿，资产负债率接近60%

$胜宏科技(02476)$ $胜宏科技(300476)$ 胜宏科技2025年投资研究报告 前言：本文将通过研究胜宏科技2025年年报，重点关注其盈利能力、财务结构等。 以上分析为基于年度报告的分析，不构成对投资者购买或不够买的建议，投资者投资时请务必谨慎行事，并承担独立行动的后果。 不定期发布全球各地公司投资分析报告，点点关注不迷路。 1.公司简介 胜宏科技（惠州）股份有限公司是同时在港交所和深交所上市的公司，公司注册在广东淡水，从事PCB印制电路板的研发、生产、销售。值得注意的是，广东惠州为PCB产业的集聚地，全市有各类新型PCB企业超100家。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营业收入为192亿元，2024年为107亿，营业收入增长85亿元，同比大增超80%，表明其业务需求旺盛。 公司毛利率在2025年获得较大提升，由2024年提高约10%至30%+毛利率，产品提价明显。 3.归属于股东净利润 2025年归属于股东净利润为43.12亿元，2024年归属于股东净利润为11.54亿元，营业收入增长的同时，净利润实现翻将近三倍增长。 4.现金流 公司2025年经营活动现金流量净额为46.03亿，2024年为13.58亿，与其当年实现的会计利润规模匹配，表明其现金流质量较好。 5.股东回报 公司2025年报宣布每股分红2.0元，合计分配金额17.40亿元，占当年合并净利润的40%，表明公司对股东分红的意愿较好。 6.资产结构 公司合并报表2025年总负债为186亿，总资产为352亿，资产负债率介于50%-55%之间，处于较好水平。公司借款合计约63亿，公司合并报表层面现金约36亿元，其还对A股上市公司方正科技进

$腾讯控股(00700)$ $任天堂(NTDOY)$ 育碧娱乐公司（Ubisoft Entertainment SA）泛欧交易所股票代码：UBI 2025财年投资研究报告 前言：由于育碧娱乐公司暂未公布其截止2026年3月31日年报，本文将根据最新的截止2025年3月31日的年报，综合分析其盈利能力、现金流、资产结构、股东回购等，帮助投资者研究其投资价值。   1.企业简介 育碧娱乐公司是注册在法国并在泛欧交易所法国分所上市的上市公司，该公司成立于1986年，由几个亲兄弟成立的，主营业务为视频游戏，是全球排名靠前的单机游戏提供商，主要代表作有刺客信条系列、孤岛惊魂系列。 2.营业收入及毛利率 该公司2025财年（截止2025年3月31日止年度）的营业收入为18.99亿欧元，较2024财年（截止2024年3月31日止年度）营业收入23.00亿欧元下降4亿欧元，营业收入下降将近20%，表明其业务呈现收缩态势。 公司2025财年营业成本仅为2.02亿欧元，毛利润16.96亿欧元，呈现出超过80%以上的高毛利。   3.归属于股东净利润 该公司2025财年归属于股东净利润为亏损1.59亿欧元，而上财年为1.58亿欧元，虽然该公司高毛利，但是其研发费用几乎将营业收入消耗殆尽，导致其净利润未负，产生亏损。   4.现金流 公司2025财年经营活动产生的现金流量净额为10.08亿欧元，虽然公司会计利润呈现亏损，但是其净利润主要经过固定资产及无形资产折旧加回后，经营活动现金流为正。表明其现金流质量良好。   5.股东回报 公司在2025财年未进行股票回购，也未进行任何形式的分红，2024财

$任天堂(NTDOY)$ $ 任天堂株式会社（东京交易所股票代码：7974）2026年投资研究报告 前言：任天堂株式会社在2026年5月8日发布了其最新的年度报告，公司在2025年6月发售了SWITCH 2，对其经营活动产生了显著影响，本文将从其最新披露的截止2026年3月31止财报，分析其盈利能力、现金流、资产结构、股东回报等。   1.企业简介 任天堂株式会社（英文名：Ninetendo Co.,Ltd ）是注册在日本并在东京交易所上市的上市公司，股份代码7974，主营业务为游戏及相关产品，是全球知名、日本最大的游戏公司。主要知名游戏包括超级玛丽、宝可梦，此外还经营知名的游戏设备SWITCH系列产品。   2.营业收入 公司2026财年营业收入为23130亿日元，较2025财年营业收入11649亿日元暴增将近一倍，其新产品推出后，对其营业收入起了关键的推动作用，公司业绩在2025财年营业收入暴跌30%，投资者投资此类存在关键产品更新换代的公司，应注意其特定的投资风险，可能存在产品更新换代前的业绩阵痛期，因为新推出的产品将直接与其旧产品形成直接竞争，影响旧产品的销量，相比较苹果而言，苹果的产品也存在每年的更新换代期，但其总体营业收入并没有产生显著的暴跌。   3.毛利率及归母净利润 公司2026财年毛利率较2025财年毛利率有所下降，毛利从2025财年的约60%下跌至2026财年的不到40%，公司的毛利率暴跌，表明其产品销售价格并没有覆盖成本上涨的幅度。 2026财年归属于股东净利润为4240亿日元，较2025财年归属于股东净利润2788亿日元实现大幅上涨，但仍低于2024财年的4906亿日元归母净利润。   4.现金流 公司2026财年实现经营活动产

任天堂株式会社（东京交易所股票代码：7974）2025年投资研究报告 前言：由于任天堂株式会社暂未披露其截止2026年3月31的年度报告，本文引用的报告为其截止2025年3月31日的年度报告，本文将从其营业收入、净利润、股东回报、现金流等方面研究其投资价值。   1.企业简介 任天堂株式会社（英文名：Ninetendo Co.,Ltd ）是注册在日本并在东京交易所上市的上市公司，股份代码7974，主营业务为游戏及相关产品，是全球知名、日本最大的游戏公司。主要知名游戏包括超级玛丽、宝可梦，此外还经营知名的游戏设备SWITCH系列产品。   2.年报关键审计事项 普华永道日本对其审计提出的关键审计事项为： （1）原材料及存货的可变现净值的减值 （2）递延所得税资产的可实现性。   3.营业收入 公司2025财年（截止2025年3月31日止年度）营业收入为11649亿日元，而2024财年（截止2024年3月31日止年度）营业收入为16718亿日元，营业收入暴跌超5000亿日元，暴跌约30%，表明其业务发展遇到了瓶颈。投资者应重点关注其后续营收是否改善。   4.归属于股东净利润及毛利率 公司2025财年及2024财年的营业成本分别为4547亿及7175亿日元，毛利均超过50%，其中2025财年的毛利在营收下降的情况下竟然超过了60%，2025年归属于股东净利润为2788亿日元，而2024年为4906亿日元，归母净利润暴跌2100亿日元，暴跌超过40%。 5.现金流 任天堂2025财年经营活动净现金流入仅120亿日元，而2024财年为4620亿日元，现金流为正但远低于其会计归母净利润，表明其现金流创造能力暴跌，现金流质量堪忧。 6.股东回报 公司2025财年中期及期末合计分红约为1400亿日元，相较于会计归母净利润2788亿日元，分红比例约为

科乐美集团公司（东京交易所股票代码：9766）2025年投资研究报告   前言：科乐美是在东京交易所上市的游戏公司，本文将主要从该公司的盈利能力、财务结构入手分析其投资价值，本文引用的年报为其于2025年6月27日对外发布的公司年报。   1.公司简介 该公司为注册在日本东京的上市公司，主营业务为游戏、卡牌、娱乐、体育业务，代表游戏作品有合金装备系列、寂静岭系列、魂斗罗、实况足球系列，是世界知名的游戏公司。     2.营业收入 公司截止2025年3月31日止营业收入为4216亿日元，而截止2024年3月31日年度营业收入为3603亿日元（此后本报告将截止2025年3月31日年度简称为“2025年度”，截止2024年3月31日简称为“2024年度”），公司2025年度营业收入较2024年度增长月700亿日元，增长幅度约为20%，表明公司的业务仍处于扩张状态。   3.毛利率及归属于股东净利润 该公司2025年营业成本为2226亿，毛利率超过40%，属于高毛利的业务。2025年归属于股东净利润为746亿日元，2024年为591亿日元，利润实现增长。   4.现金流 该公司2025年经营活动产生的现金流量净额为1146亿日元，现金流净额大幅超过净利润，表明其现金流质量良好。   5.股东回报   公司2024年10月31日已宣布分红89亿日元，年度董事会拟分红总额134亿，合计分配224亿日元，约占当年实现归母净利润的30%，公司的股东回报一般。 6.财务结构 公司2025年度总负债为1831亿日元，总资产为6650亿日元，资产负债率低于30%，处于很低的水平，借款合计600亿日元，且贷款利率均不超过1%，几乎为免息贷款，公司的现金储备达2942亿日元，远超借款总额，表明其流动性良好，公司的财务结构

宜宾五粮液股份有限公司（股份代码：000858）2026年投资研究报告   前言：宜宾五粮液公司作为白酒中的代表企业，长期在白酒行业排名靠前，并且是四川省上市公司市值最高的企业之一，此次公司在2025年4月30日发布业绩修正报告，大幅降低了此前已披露的各季度财务数据，让投资者措不及防，本文将通过研究其盈利能力对其进行综合分析。     1.年报时间 公司选择在五一节假日放假前发布发布其年度报告，该时间为交易所要求上市披露财报的最晚时间，公司将原定于4.29日发布的年报推迟了接近两天，没有给投资者反应的时间。其实纵观世界各地的交易所披露规则， 在第二年四月底披露上年的业绩已经是全球最晚，大部分其他各地的交易所的公司披露其年报都集中在二月和三月，在四月底披露年报相当于第二年已经过去了1/3的时间，披露时间较晚，与公司的业绩进度不太匹配。   2.营业收入 公司2025年经审计营业收入为405亿元，而2024年为892亿元，营业收入暴跌587亿，跌幅超过50%，这在白酒行业中也排名靠前，茅台营业收入跌1.21%、老窖跌18%，洋河跌33%，均小于五粮液的跌幅。 公司营业收入暴跌超过50%，作为消费品的白酒业务，表明其业务规模呈现快速收缩的态势。   3.毛利率及归属于股东净利润 白酒行业普遍高毛利，五粮液2025年营业成本仅91亿，毛利率超过70%，而2024年毛利率仍然在70-80%之间，五粮液的产品毛利率并没有下降，表明其并没有显著降价来换取市场份额。 2  025年公司归属于股东净利润为89.54亿，而2024年为318.53亿，营业收入暴跌超50%的结果是公司的归母净利润暴跌超过2/3，仅剩上年度的净利润不到三分之一。需要注意的是，公司的净利润虽然暴跌，但是其仍然创造了89.54亿的净利润，仍然在赚钱，A股里面净

$紫金黄金国际(02259)$ 紫金黄金国际（港股代码：02259）2025年度投资研究报告 前言：紫金黄金国际是在2025年由同时在A股和港股上市的母公司紫金矿业在2025年分拆出来上市的业务主体，本文将通过对紫金黄金的营业收入、净利润、现金流、财务结构等方面，研究其投资价值。 1.企业简介 1.1 注册地址 紫金黄金国际的上市主体为注册在香港的上市公司，这在港股中占主导地位的开曼上市主体和内地注册上市主体的大背景下有鲜明的特征，投资者应注意其对内地和香港投资者征税的情况。一般情况下，通过香港交易所直接对其进行投资（不利用港股通机制）的股息税应为0%，原因是香港不会对已经征收所得税的净利润分派给股东的股息再次收取股息税。 1.2 业务类型 该公司的主营业务为勘探、开采、生产黄金金条、金锭等产品，目前在全球多个国家拥有9个黄金矿业资源，总部设在香港，2025年平均全维持成本约为1501美元每盎司，公司的净利润主要由开采规模、平均全维持成本、黄金价格决定，公司选择在2025年分拆上市，此时黄金价格经过了2023-2025年的大幅上涨，公司的业绩也相应大幅上涨，投资者应注意其黄金价格的波动性会显著的影响公司业绩。近五年来黄金价格按克计量的价格范围为261至1017元（价格来源:上海黄金交易所网站），公司须通过经常性收购全球金矿资源维持资源储备。 图片来源：公司年报及上海黄金交易所网站 2.营业收入 公司年报选用的计量货币为美元，2025年营业收入为53.83亿美元，2024年营业收入为29.00亿美元，2025年较2024年营业收入大幅上涨24.83亿美元，上涨幅度超过80%。 3.归属于股东净利润及毛利率 公司合并层面2025年和2024年营业成本分别为25.47亿美元及18.56亿美元，202

企业的退职给付资产中的流动资产（包含股票）一般是存放在信托中，企业不能提取用于日常经营，因此退职给付资产中的流动资产不能被视为现金。

$京沪高铁(601816)$ 京沪高铁（股票代码：601816）投资研究报告： 前言：京沪高铁为在上海交易所主板上市的中国注册公司，主要业务为人员运务服务，承担京沪高铁及部分安徽境内的高铁出行业务，是国内仅有的上市高铁运输公司，该公司于2020年上市，本报告主要分析该公司的盈利能力、财务结构等。 1.企业简介： 1.1 京沪高速铁路 公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京 沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵 引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。公司主营业务为高铁旅客运输，具 体主要包括：（1）为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；（2）其他铁路运输 企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费 用等。 1.2 合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段公司控股子公司京福安徽公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段的投资、建设、运营主体，现场运输相应委托郑州局集团、上海局集团和南昌局集团进行管理。主营业务为高铁旅客运输，具体内容为其他铁路运输企业担当的列车在所辖 4 段高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。 分析：从运营模式来看，该公司主要是将运营业务外包给相关的铁路局集团公司，实际管理人仍为国家铁路局，公司的直接员工很少，2025年末仅为80多人，几乎都将所有服务外包（包括乘务管理），应该是铁路局集团规定强制外包，上市公司主体对其资产的控制能力较弱。 2.营业收入 该公司2025年营业收入为430.62亿，2024年营业收入为421.57亿，