前言：最近世界杯正在酣战中，世界杯的广告赞助商也一直在比赛边屏滚动播出，其中彪马作为球员队服的赞助商频繁出现在比赛中，作为安踏近些年的大手笔收购股权的运动品牌，彪马的基本面怎么样？本文将从其2026年发布的2025年报进行分析，方便各位读者了解其投资价值。
来自彪马2025年报
1.企业简介
根据其审计报告，彪马的全称为“PUMA SE”，注册地在德国并在德国交易所上市，主营业务为运动及运用生活方式产品，主要产品包括鞋服及配饰，主要以PUMA品牌和Cobra Golf 品牌运营。
2.营业收入及毛利率
公司2025年营业收入实现了下滑约11亿，下滑约12%至72.96亿欧元，按照营收规模来看，彪马的营收规模约为耐克（2025财年营收：465亿）2025财年营收的17%，公司的目标是称为前三的运动服装品牌（仅次于耐克和阿迪达斯）。
2025年公司营业成本为40.16亿欧元，毛利为32.79亿欧元，毛利约为45%，处于较高的水平。
3.归属于股东净利润
该公司2025年实现归属股东净利润为-6.46亿欧元，净利润实现由盈利转为亏损。
尽管该公司的毛利较高，但其销售及分销费用2025年高达29.08亿欧元，扣除各种成本后净利润竟然为负值，表明其盈利能力堪忧。
4.现金流
2025年公司的现金流情况同样不容乐观，经营活动产生的现金净额为-3.19亿欧元，为负值，表明其现金流质量不健康。但是现金流的负数净额小于净利润亏损情况，表明其现金流的情况要相对亏损的利润情况稍好。
5.股东回报
公司2025年回购了约0.60亿欧元的股票，但是董事会已经决定不对2025财年进行任何分配。考虑到股份回购几乎用于发放员工股票薪酬，可以说股东回报几乎没有。
6.资产结构
该公司2025年底合并资产负债表，总负债约为47亿欧元，总资产为64亿欧元，资产负债率超过70%，处于较高水平。
再来看借款，该公司借款余额合计约13.7亿欧元，总现金及类现金资产仅为2.90亿欧元，显著低于其借款总额，表明公司的杠杆较高，流动性可能不足。
总体而言，该公司的资产结构较为繁重。
7.股本回报
该公司的加权平均净资产约为23亿欧元，股东净利润为-6.46亿欧元，加权平均净资产收益率为负值，负值高达超过-20%，表明公司的股本回报极差，公司的股东权益及每股净资产都同比下降。搞半天，公司是来帮股东亏钱的。
8.其他事项
公司在2025年4月年炒掉了原CEO，任命了原阿迪达斯高管到公司担任CEO，公司也没有避讳炒掉原CEO的原因，是对公司战略实施与董事会的意见不同，董事会让新的CEO来管理公司了。管理层的变动，尤其是首席执行官的非正常变动，往往表面该公司的业务出现了一定的问题。
9.总结
通过以上分析，我们可以得出结论，该公司的盈利能力堪忧，业绩下滑严重，管理层出现巨大变动，财务状况较差，总之，公司的财务基本面是差的。
这个时候，PUMA的原大股东选择出售其股权给安踏，是一种明智之举，股份转让的对价超过了当时股价的70%，溢价相当高，安踏的收购PUMA 大股东股权的的代价超过15亿欧元（约120亿元），后续安踏的业绩也会受到彪马公司的业绩影响，另外安踏是否会控制彪马公司并将彪马作为子公司并表还有待观察。后续彪马和安踏的渠道合作可能会互补。 $安踏体育(02020)$ $耐克(NKE)$ $标普500ETF(SPY)$
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