SPACE EXPLORATION TECHNOLOGIES CORP. （太空探索科技公司）2026招股说明书详解。 $SpaceX(SPCX)$ $特斯拉(TSLA)$ $ 前言：万众期待的SPACE X 于2026年5月20日提交了招股说明书，本文将第一时间根据招股说明书分析其财务基本面，方便后续投资者了解这个公司。以下截图或图片来源均为其招股说明书。（阅读本文大约需要10分钟） 1.公司简介 1.1 公司正式名称及注册地址 太空探索科技公司的正式名称为“SPACE EXPLORATION TECHNOLOGIES CORP. ”，这与之前我们常听的“SPACE X”有一定出入，马斯克在选择公司名称时，将“太空探索 SPACE EXPLORATION”作为了其正式名字。指的注意的是，该公司的注册地于特斯拉一样也位于美国德克萨斯州，此前马斯克由于特拉华州对其薪酬的否定将特斯拉注册地从特拉华州迁入德州。太空探索公司同样如此。 公司注册地址 1.2公司主营业务 SPACE X  成立于2002年，公司业务横跨空间探索、链接、AI。 1.2.1关于空间探索： 公司设计、制造、建立、运行无边界的产品和服务，包括世界上最先进的火箭和太空飞行器。 公司介绍 公司介绍 1.2.2关于连接 公司运用大约9600个STARLINK 近地卫星提供高速、低延迟的数据和交流系统，STARLINK 在全球164个国家或地区运营，为个人、公司、政府机构提供服务。 来自公司招股说明书 1.2.3  AI和X业务 公司第三大项业务为AI和X业务，公司在2026年合并了在2023年创建的XAI，旗下有“GROK”模型，是世界

$软通动力(301236)$ 软通动力（股份代码301236）2026年投资研究报告 前言：本文将从软通动力信息技术（集团）股份有限公司发布的2025年年报入手，从其资本结构、现金流、营业收入、净利润等方面，帮助投资者了解其基本面，不定期发布全球各地（超过50个国家和地区及多门语言）公司投资分析报告，点点关注不迷路，喜欢本投资报告记得点赞。 以下分析为基于公司2025年度报告的分析，不构成对投资者购买或不够买的建议，投资者投资时请务必谨慎行事，并承担独立行动的后果。 1.企业简介 软通动力信息技术（集团）股份有限公司是注册在北京海淀，于2022年3月在深圳交易所创业板上市的上市公司，公司主营业务为1.软件与数字技术服务 2.计算机产品与智能电子业务 3.数字能源和智算服务，公司业务范围有点多元化，让人摸不着头脑，不能用一句话简单概括。 根据其营业收入，其年报显示营业收入构成如下： 营收构成（来自年报） 从营业收入单表格看，也不能一眼明了该公司到底是做什么的。 我了解到该公司在研发、制造、生产、销售“机械革命”品牌的笔记本电脑。 2.营业收入及毛利率 合并利润表 该公司2025年营业收入为350亿元，2024年营业收入为313亿元，营业收入增长37亿，增幅约10%，表明其业务规模处于轻度扩展的态势。 2025年该公司营业成本为311亿元，毛利润约为39亿元，毛利率仅为13%左右，原来是个低毛利的企业。 3.归母净利润 2025年该公司合并报表归母净利润为2.06亿元，2024年为1.80亿，实现约10%增长 归母净利润 4.现金流 2025年该公司合并现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿，表明其现金流不足以完全覆盖其经营活动，但是从其经营活动去年经营活动现金流量为7.41亿来

加拿大物业服务公司FIRST SERVICE 2025年投资研究报告 前言：本文将从物业管理大公司FirstService 发布的2025年40-F入手，着重从其资产结构、盈利能力等分析其投资价值，本文不涉及对价格的任何预测和判断。本文的计算均为模糊计算，巴菲特言：“宁要模糊的正确，也不要精确地的错误（It's better to be approximately right than precisely wrong）”，本文也不涉及各种专业的行业词汇的讲解及行业前景的预测（本人也无法对各行各业都那么了解），仅从公司交出的“成绩单（年报）”分析。 1.企业简介 该公司是注册在加拿大安大略省并在加拿大和美国同步上市的上市公司，公司全称为“FirstService Corporation”，年结日为每年12月31日，主要业务为在北美提供物业管理和增值服务，是北美该领域的领导者。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营收为54.97亿美元，2024年营收为52.17亿美元，营业收入增长约6%，2025年营业成本36.51亿美元，毛利约为18亿美元，毛利率约为33%。 3.归属于母公司股东净利润 2025年归母净利润为1.45亿美元，2024年为1.34亿美元，轻微增长。 主要费用为销售行政管理费用，占了大头，人力资源成本较高。 4.现金流 2025年经营活动现金流量净额为4.46亿美元，显著高于会计利润，表明现金流质量良好。 5.股东回报 公司2025现金分配0.49亿美元，没有股票回购，公司有按照季度进行分红的习惯，对比国内物业公司的高分红比例，这个分配比例（约占30%-40%）其实算比较低了，公司股东回报不太好。公司对员工发放了价值0.27亿美元的股票薪酬，对员工倒是挺好的，与股东回报不相匹配。 6.资产结构 公司总负债达24.2亿，总资产达42.83亿，资产负债率接近60%

$紫金黄金国际(02259)$ 紫金黄金国际（港股代码：02259）2025年度投资研究报告 前言：紫金黄金国际是在2025年由同时在A股和港股上市的母公司紫金矿业在2025年分拆出来上市的业务主体，本文将通过对紫金黄金的营业收入、净利润、现金流、财务结构等方面，研究其投资价值。 1.企业简介 1.1 注册地址 紫金黄金国际的上市主体为注册在香港的上市公司，这在港股中占主导地位的开曼上市主体和内地注册上市主体的大背景下有鲜明的特征，投资者应注意其对内地和香港投资者征税的情况。一般情况下，通过香港交易所直接对其进行投资（不利用港股通机制）的股息税应为0%，原因是香港不会对已经征收所得税的净利润分派给股东的股息再次收取股息税。 1.2 业务类型 该公司的主营业务为勘探、开采、生产黄金金条、金锭等产品，目前在全球多个国家拥有9个黄金矿业资源，总部设在香港，2025年平均全维持成本约为1501美元每盎司，公司的净利润主要由开采规模、平均全维持成本、黄金价格决定，公司选择在2025年分拆上市，此时黄金价格经过了2023-2025年的大幅上涨，公司的业绩也相应大幅上涨，投资者应注意其黄金价格的波动性会显著的影响公司业绩。近五年来黄金价格按克计量的价格范围为261至1017元（价格来源:上海黄金交易所网站），公司须通过经常性收购全球金矿资源维持资源储备。 图片来源：公司年报及上海黄金交易所网站 2.营业收入 公司年报选用的计量货币为美元，2025年营业收入为53.83亿美元，2024年营业收入为29.00亿美元，2025年较2024年营业收入大幅上涨24.83亿美元，上涨幅度超过80%。 3.归属于股东净利润及毛利率 公司合并层面2025年和2024年营业成本分别为25.47亿美元及18.56亿美元，202

宜宾五粮液股份有限公司（股份代码：000858）2026年投资研究报告   前言：宜宾五粮液公司作为白酒中的代表企业，长期在白酒行业排名靠前，并且是四川省上市公司市值最高的企业之一，此次公司在2025年4月30日发布业绩修正报告，大幅降低了此前已披露的各季度财务数据，让投资者措不及防，本文将通过研究其盈利能力对其进行综合分析。     1.年报时间 公司选择在五一节假日放假前发布发布其年度报告，该时间为交易所要求上市披露财报的最晚时间，公司将原定于4.29日发布的年报推迟了接近两天，没有给投资者反应的时间。其实纵观世界各地的交易所披露规则， 在第二年四月底披露上年的业绩已经是全球最晚，大部分其他各地的交易所的公司披露其年报都集中在二月和三月，在四月底披露年报相当于第二年已经过去了1/3的时间，披露时间较晚，与公司的业绩进度不太匹配。   2.营业收入 公司2025年经审计营业收入为405亿元，而2024年为892亿元，营业收入暴跌587亿，跌幅超过50%，这在白酒行业中也排名靠前，茅台营业收入跌1.21%、老窖跌18%，洋河跌33%，均小于五粮液的跌幅。 公司营业收入暴跌超过50%，作为消费品的白酒业务，表明其业务规模呈现快速收缩的态势。   3.毛利率及归属于股东净利润 白酒行业普遍高毛利，五粮液2025年营业成本仅91亿，毛利率超过70%，而2024年毛利率仍然在70-80%之间，五粮液的产品毛利率并没有下降，表明其并没有显著降价来换取市场份额。 2  025年公司归属于股东净利润为89.54亿，而2024年为318.53亿，营业收入暴跌超50%的结果是公司的归母净利润暴跌超过2/3，仅剩上年度的净利润不到三分之一。需要注意的是，公司的净利润虽然暴跌，但是其仍然创造了89.54亿的净利润，仍然在赚钱，A股里面净

马来西亚上市公司齐力铝业（股票代码：PMETAL）2026年投资研究报告 前言：齐力铝业是马来西亚最大的铝制品制造商，本文将从齐力铝业2025年报入手，分析其投资价值。 1.企业简介 齐力铝业是吉隆坡注册在马来西亚并在马来西亚交易所上市的上市公司，英文名称为Press Metal Aluminium Holdings Berhad，其主营业务为铝制品生产及销售，是东南亚地区领先的铝制品生产商。 2.营业收入及毛利率 该公司2025年营业收入实现增长，2025年营业收入为162亿令吉，2024年收入为149亿令吉，增长不到10%。 该公司2025年营业成本为128亿令吉，毛利为34亿令吉，毛利率约为20%，处于一般水平。 3.归属于股东净利润 2025年该公司归属于股东净利润为20.99亿令吉，而2024年为17.66亿令吉，营业收入的增长带动了归母净利润的增长 4.现金流 公司2025年经营活动产生的现金流量净额为31.79亿，显著大于会计利润20.99亿，表明其现金流质量良好 5.股东回报 公司有按季度分红的习惯，2025年内分红总金额达到6.38 亿令吉，约占当年会计归母净利润的30%，表明其股东回报一般。 6.资产结构 公司2025年总负债为76亿令吉，总资产为192亿令吉，资产负债率不到40%，表明其财务结构较为稳健，同时公司总借款为41亿令吉，公司总现金及类现金（包含第一层级的公允价值股票）合计约63亿，大于其借款总额，表明其流动性良好。 7.股本回报 公司2025年净资产收益率约为23.52%，处于优秀的水平。 综上所述，齐力铝业（PRESS Metal Aluminium Holdings Berhad）的年报表示，其财务结构稳健，现金流质量良好，营收净利润双增长，但股东回报一般。公司的基本面较好，投资此公司应注意其价格风险。 不定期发布全球各地（超过50个国

$*ST闻泰(600745)$ 闻泰科技 （股票代码：600745）2026年基本面分析 前言：本文将从闻泰科技2025年4月30日发布的年度报告入手，综合其发布的其他公告，综合分析其基本面，方便大家了解其投资价值。本文不涉及对价格的任何预测和判断。本文的计算均为模糊计算，巴菲特言：“宁要模糊的正确，也不要精确地的错误（It's better to be approximately right than precisely wrong）”，本文也不涉及各种专业的行业词汇的讲解及行业前景的预测（本人也无法对各行各业都那么了解），仅从公司交出的“成绩单（年报）”分析。 1.企业简介 闻泰科技是注册在中国湖北黄石，并在上海证券交易所上市的上市公司，公司主营业务分为两个板块，半导体产品和智能终端产品，其中半导体产品的毛利率较高。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营业收入为312亿，2024年营业收入为735亿，营业收入暴跌约420亿，暴跌超过50%，表明其业务处于快速收缩状态（大规模出售业务及并表公司缩减）。 公司2025年营业成本为255亿，综合毛利率约为20%，处于一般水平。 3.归属于母公司股东净利润 公司2025年归属于股东净利润为-87.47亿，产生较大亏损，亏损主要来源是计提了较大规模的投资收益亏损（-88.93亿）及资产减值（-8.43亿）。指的注意的是，2024年公司利润同样为负，计提了30.77亿的资产减值。表明公司对其资产的盈利能力判断为：预期下滑需要计提减值。 4.现金流 公司2025年合并现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额为58.90亿元，显著大于会计利润，虽然公司的会计利润未负，但是其现金流质量良好。 5.股东回报 公司2025年报显示，公司将不进行分红。表明其股