胜牌公司（美股代码：VVV）2026年投资研究报告 前言：本文将根据胜牌公司提供的截止2025年9月30日的财报披露的数据，综合分析其盈利能力、资产结构、现金流、股东回报等数据，方便投资者了解其财务基本面。 1. 企业简介 公司是注册在美国肯塔基州并在美国上市的公司，正式名称为“VALVOLINE INC.”该公司是2026世界杯的官方赞助伙伴，主营业务为汽车预防性防护（汽车保养），该公司将其化工业务（主要是润滑油）出售给了沙特阿美，目前在北美运营了大约2200个服务中心。 2.营业收入及毛利率 该公司采用美国会计准则编制财务报表，每年年结日为9月30日，截止2025年9月30日止年度（2025财年）该公司的营业收入为17.10亿美元，较2024年营收16.49亿美元增长0.6亿，增幅约4% 2025年该公司营业成本为10.52亿，毛利为6.58亿，毛利率约为40%，属于较高的水平。 3.归属于股东净利润 2025财年该公司实现了2.10亿美元的净利润，较2024财年2.11亿美元净利润实现轻微下降。 4.现金流 2025年该公司实现经营活动净现金流2.97亿，显著大于其会计利润，表明其现金流情况还是不错的。 5.股东回报 该公司没有制定现金分红政策，公司2025财年回购了股票0.77亿美元（这是包含了定向回购员工股票用于员工预交股权激励税收的金额），占会计利润的38%，股东回报还算不错。 6.资产结构 2025财年该公司的总负债约为23亿，总资产为26.70亿，美国的公司很多都是这种资产结构，高负债运营，长期债务占比很高，该公司的借款合计10.70亿美元，现金及现金类资产合计0.52亿美元，其资产结构呈现高负债运行，其流动借款仅0.24亿美元，公司的流动性还是能满足的，但是很紧凑，另外公司将其石化业务出售给沙特阿美，其实就是其2022年的流动资金远远低于其流动负债的被迫之

前言:作为深交所募资金额最多的IPO公司，华润新能源的关注度近日十分高，那么华润新能源的财务基本面到底怎么样呢？本文将带各位读者进行财务基本面分析，着重了解其资产结构、盈利能力、现金流、股东回报进行综合分析，本文引用的财务资料是其2026年提交的招股说明书及2025审计报告 1. 公司简况 公司全称为"华润新能源控股有限公司"，公司为注册在香港并在内地上市的上市公司，这在A股中较为少见。主营业务为风电 ，太阳能发电的投资及运营管理。 2.营业收入及毛利率 公司采用中国企业会计准则，2025年该公司营业收入为229亿，与2024年228.74亿基本持平，营业收入原地踏步，2025年公司营业成本为117亿，毛利润112亿，毛利率将近50%，处于较高水平。但公司营业收入基本不变表面公司业务规模并没有显著扩大。 3.归属于股东净利润 公司2025年归属于股东净利润为61.02亿，较2024年79亿及2023年82亿净利润连续两年下降。什么情况啊，越来越不赚钱了 4.现金流 公司2025年经营活动现金流量净额为200亿，显著大于会计利润61亿，表明公司的经营现金流良好，但在2025及2024年公司均保持了超过300亿的固定资产及无形资产投入，扣除该固定及无形资产投入后现金流也较差，需要借款满足日常投资所需。 5.股东回报 公司在2025年并未宣布分红，上市前不分红属于正常现象。 6.资产结构 2025年公司总负债1411亿 ，总资产2352亿，资产负债率约60%，处于较为合理的水平，但是公司借款合计超过1000亿，现金及类现金资产仅49亿，显著小于其借款总额，甚至少于其短期借款124亿，公司的流动性严重不足，财报中对其持续经营能力特别说明，虽然公司管理层认为还有超过1000亿的银行授信，但说明其流动性的不足。 7.股本回报 公司2025年净利润为61亿，加权净资产约为900亿，净资产

美光科技 （美股代码：MU）2026年投资研究报告 前言：作为存储三大巨头之一，美光是三家中唯一一家非韩国公司，其市值在2026年突破了1万亿美元，投资者（已经在上涨期买入的）收益颇丰，这样的一只明星股，它的财务基本面如何，让我来为大家一一解答，方便大家了解其投资价值。注意：本报告主要基于其2025年10月发布的10K进行分析，结合其2026年6月25日公布的最新第三季度财报进行分析。 美光科技 （美股代码：MU）2026年投资研究报告 前言：作为存储三大巨头之一，美光是三家中唯一一家非韩国公司，其市值在2026年突破了1万亿美元，投资者（已经在上涨期买入的）收益颇丰，这样的一只明星股，它的财务基本面如何，让我来为大家一一解答，方便大家了解其投资价值。注意：本报告主要基于其2025年10月发布的10K进行分析，结合其2026年6月25日公布的最新第三季度财报进行分析。 1.企业简介 [链接: 美光科技]，全称“MICRON TECHNOLOGY INC”，是注册在美国特拉华州并在美国上市的公司，公司主营业务为各类存储的研发、设计、生产、销售，主要产品类别为DARM/NAND/NOR，非电子专业学生表示看起来很绕啊，不过没关系，我们投资公司不需要成为各行各业的专家，不需要对各行各业的各种字母缩写的含义了如指掌，研究高科技公司和研究非高科技的饮料公司的方法是一样的。公司主要以“MICRON”和“Crucial”品牌运营。 2.营业收入及毛利率 公司财报以美国公认会计准则编写，会计结算周期为每年的八月最后一个星期... 1.企业简介 美光科技，全称“MICRON TECHNOLOGY INC”，是注册在美国特拉华州并在美国上市的公司，公司主营业务为各类存储的研发、设计、生产、销售，主要产品类别为DARM/NAND/NOR，非电子专业学生表示看起来很绕啊，不过没关系，我们投资公司不

前言：最近世界杯正在酣战中，世界杯的广告赞助商也一直在比赛边屏滚动播出，其中彪马作为球员队服的赞助商频繁出现在比赛中，作为安踏近些年的大手笔收购股权的运动品牌，彪马的基本面怎么样？本文将从其2026年发布的2025年报进行分析，方便各位读者了解其投资价值。 来自彪马2025年报 1.企业简介 根据其审计报告，彪马的全称为“PUMA SE”，注册地在德国并在德国交易所上市，主营业务为运动及运用生活方式产品，主要产品包括鞋服及配饰，主要以PUMA品牌和Cobra Golf 品牌运营。 2.营业收入及毛利率 公司2025年营业收入实现了下滑约11亿，下滑约12%至72.96亿欧元，按照营收规模来看，彪马的营收规模约为耐克（2025财年营收：465亿）2025财年营收的17%，公司的目标是称为前三的运动服装品牌（仅次于耐克和阿迪达斯）。 2025年公司营业成本为40.16亿欧元，毛利为32.79亿欧元，毛利约为45%，处于较高的水平。 3.归属于股东净利润 该公司2025年实现归属股东净利润为-6.46亿欧元，净利润实现由盈利转为亏损。 尽管该公司的毛利较高，但其销售及分销费用2025年高达29.08亿欧元，扣除各种成本后净利润竟然为负值，表明其盈利能力堪忧。 4.现金流 2025年公司的现金流情况同样不容乐观，经营活动产生的现金净额为-3.19亿欧元，为负值，表明其现金流质量不健康。但是现金流的负数净额小于净利润亏损情况，表明其现金流的情况要相对亏损的利润情况稍好。 5.股东回报 公司2025年回购了约0.60亿欧元的股票，但是董事会已经决定不对2025财年进行任何分配。考虑到股份回购几乎用于发放员工股票薪酬，可以说股东回报几乎没有。 6.资产结构 该公司2025年底合并资产负债表，总负债约为47亿欧元，总资产为64亿欧元，资产负债率超过70%，处于较高水平。 再来看借款，该公司

先说结论：所有人赚的钱加起来应该＜所有人亏的钱-交易税费及佣金（针对不分红不回购的零和博弈公司而言），亏钱的人将在后面出现 最近看世界杯的彩票销售，发现了买彩票的人的所有钱的大部分会被计入奖金池，其他部分用于其运营成本、各种彩票销售网点的经费、以及用于公益事业。剩下的钱注入奖金池用于发奖。也就是说，奖金池的钱来源于所有购买人的收入，并且小于该收入。 其实股票也是一样的，这里的股票特指那些不分红不回购的公司，购买该股票赚了钱，问题是，你赚的谁的钱？如果大家都赚钱了，那谁来亏钱，赚的钱肯定不是投资的公司（不分红不回购的公司）发的，SpaceX的招股说已经说了，将在可预见的将来不分红（回购没说），累计未分配利润为亏损状态，不能分红和回馈股东，现在大家赚了SpaceX上市的钱，那么钱从哪里来呢？先明白这个底层逻辑在做决策。 SpaceX制定的分红政策 赚钱的份额是从亏钱的人亏损的份额中来，因为现在其股价的涨跌就是一堆股东在那里买来卖去，扣除给券商的佣金、给政府的税费后，大家赚的钱肯定会低于大家亏的钱的。当然好公司会回报股东，比如苹果，每年几乎将所有利润反馈给股东，近三年内苹果给股东们分派了超过3000亿美元的回报，购买苹果还可能是赚公司发的钱，购买一个还在亏损中的公司，只能是股东内互相赚亏。 苹果股东回报 第二点，巴菲特也曾经看图看线，直到他看过了《聪明的投资者》才知道一个道理，就是“买股票就是买公司”，这里我对此进行解读一下，买股票就是买公司，前提是你要买的是好公司，好公司的股票是股份，差公司的股票还是股票。如果一个公司长期盈利，那确实是不错的公司，但是它从来不分红和回购股票，那就应该知道公司是公司，股票是股票，比如拼多多，长期盈利但是从来不分红不回购，它的股票代码可以是“PDD”也可以是“PEE”，这没什么差别，“PDD”和“PEE”的股票没什么差别，反正都拿不到财务报表中的一

看过SpaceX招股书原文的才有资格留言，看不懂英文可以翻译成中文看 里面的核心意思是：我的业务非常好，高科技、太空、AI，是人类未来之光，大家来入股，赚了钱是我的，亏了钱，钱也是我的，我可以赚你的钱。 马斯克几骗 第一骗：骗大家会移民火星，并获得高额薪酬，其实招股书还写了PLAN B，只要建立了太空数据中心，就能获得3亿B股，这个价值160*3.02=483.20亿美元，是一般美国大型上市公司CEO年薪（3千万美元）的1610倍，而这笔钱，将全部由股东（股权）支付。他看上的不是小钱，看上的是大钱。 第二骗：骗大家有投票权，自己有不到90%的投票权，实际上他的投票权是100%，招股书中写的很明确，B股股东任何时候可以提名超过过半数人员在董事会，剩下的小半数成员再来和普通股一起投票决定，对于过半数股东的任免权，他100%投票权，类似于马云的阿里巴巴合伙，合伙人由马云决定一样。即使他清仓股票，剩1股B股也可以任命过半数成员在董事会。 第三骗：骗大家这是一家火箭公司，实际上这家公司还包括了Twitter（XAI中的Twitter），Twitter被加入了资产包，但在招股说明书中能省则省，不想让大家看到。 第四骗：骗大家为散户争取了很多IPO份额，但实际上人家就是想多卖给散户。配售给散户的比例在IPO中远高于平均值。 第五骗：骗大家将算力中心租赁给ATHTROPIC ，获得高额合同，美化其后续的财务报表，要开发新的太空数据中心，实质是为了满足自己483.20亿美元的股票薪酬行权条件（需要建立太空数据中心并且市值达标，其中市值条件IPO已达到几成），那可是相当大一笔钱。 第五骗：骗大家SpaceX的营收在2030年及后面会达到多少多少亿，实质上不承担任何保证，想说多少就可以说多少，目标是将SPACE X 的股份卖出去。你看这家公司成立了这么多年加上Twitter营收才186亿美元，就

泡泡玛特国际集团有限公司（香港代码：9992）2026年投资研究报告 前言：知名投资人段永平阿段于2026年5月披露买入泡泡玛特（股票代码：9992）超过5%的股份，许多股民热烈讨论，泡泡玛特在经历了较大的跌幅后，获得知名投资人的重仓买入，值的我们关注，本文将就泡泡玛特年报展现出来的基本面对其综合分析，不涉及任何前景的判断，仅用年报数据说话，历史数据并不能代表今后的发展态势，需要引起阅读本文的投资者重视，本文将就泡泡玛特的盈利水平、现金流、资产结构、股东回报等，对其进行综合分析，方便广大吃瓜散户对其进行了解。 1.企业简介 该公司正式名称为“POP MART INTERNATIONAL GROUP LIMITED”，直译过来时“流行卖场国际公司”，中文名称为“泡泡玛特”与其英文名称谐音。该公司为注册在开曼群岛并在中国及海外开展业务，主营业务为潮流玩具的设计与开发及销售。 2.营业收入及毛利率 该公司采用国际会计准则，以下单位均为人民币计量，合并报表2025年营业收入为371亿，而2024年为130亿，营业收入增长241亿，增幅超过150%，表明其业务处于快速扩张的状态，从地域来看，该公司来自中国的收入为208亿，来自海外的收入为162亿，海外收入已经成为其营收的重要组成部分。 该公司2025年营业成本为103亿，毛利为268亿，毛利率为268/371≈72%，毛利率十分的高。 3.归属于普通股股东净利润 该公司2025年实现归母净利润为127.76亿，由于2025年业绩的快速增长，成为少有的百亿净利润企业，2024年实现归母净利润为31.25亿，净利润增长超过90亿，增幅超300%。 4.现金流 该公司2025年产生经营活动净现金流为108.65亿，上一年为49.54亿，两年合计为158亿，最近两年的会计净利润为130+33=163亿，经营现金流较近两年的会计利润之和稍低一

$Space Exploration Technologies Corp(SPCX)$ 这个股票是专为马斯克及员工提款设计的，普通股东几乎无分红权，投票权更是没有，设置了多个不设上限的股权激励（与净利润营收毫无关系），准备疯狂从普通股东要钱。 招股说明书避重就轻，利用火星基地等薪酬激励炒作市场热度，淡化主要建立太空数据中心就会增发3亿股权薪酬（任何不和营收净利润挂钩的股权激励都是耍流氓！），毛利率不够高，本质是火箭发射打工仔，营收增长乏力，要证明自己的前景，仅仅30%的年营收增速是远远不够的，营收就说明市场对你价值的认可。 XAI也是个带不动又要带的家伙，银行融资利率高达12.5%足以说明其风险多大，将Twitter和xai加入此次IPO无非是想多融资。 股权结构及公司章程中巧尽心思，设置ABCD股，董事会设置一人言机制。CEO年薪上市前已近9000万美元（股票无流动性）年薪，一级市场套现不够，二级市场套现来凑。投资SpaceX注定是个X! 总之，不参与就行了。 喜欢本文记得留个印记哦