截至2025年Q4末，段永平的美股主体 H&H 持仓市值从147亿美元涨到175亿美元，前十大持仓占比接近100%，集中度依旧高得吓人。 $苹果(AAPL)$ 还是第一大重仓，市值约88亿美元，占比50.3%。但Q4他减持了7.09%。腾出来的钱，他干嘛了？答案很清晰——加码AI。 $英伟达(NVDA)$ 直接被他拉成了第三大重仓。Q4一口气增持超600多万股，持仓暴增1110%，总持股超过720万股，市值约13亿美元，占比7.72%。段永平一向喜欢“卖水人”的逻辑，过去是苹果生态，现在是算力基础设施，英伟达就是AI时代最硬的铲子。 更有意思的是，他不仅买了英伟达，还顺着产业链往下铺。新建仓CoreWeave、Credo和Tempus，仓位不大，加起来不到0.3%，但方向非常清晰。 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 是GPU算力租赁，本质是“包租公”； $Credo Technology Group Holding Ltd(CRDO)$做数据中心高速互联，相当于给AI服务器铺高速公路； $Tempus AI(TEM)$ 把AI往精准医疗落地，押的是应用层未来。这三笔布局，分别卡在算力、连接和应用三个关键节点。 与此同时，他还大幅增持 $伯克希尔B(BRK.B)$ ，持仓增加38%，

昨夜的美股出现了戏剧性逆转，盘初的时候纳斯达克指数跌幅达到了1.29%，道琼斯指数一度跳水330点，但是凌晨之后，三大指数开始收复了失地，道指从下跌转为上涨，纳指收盘时还上涨了0.14%。   至于说原因，一来是高盛的研究报告，表明了虽然人工智能对企业有一些负面影响，不过华尔街的分析师依然提高了对软件行业的收益预期，这使得市场情绪有所缓解；   二来是美联储部分官员们的讲话，比如说旧金山联储主席表示，在达到中性利率之前，美联储大约还有75个基点的降息空间；还比如说芝加哥联储主席古尔斯比表态，如果通胀率持续下降，未来美联储依然会有多次降息空间。   说说我个人的看法：   不是我对美股悲观，而是过去三个月的美股几乎没有怎么向上拓展空间，持续维持在高位横盘震荡，出现这种走势的因素也很简单，美股大型科技公司的创新出现了停滞，或者说没有值得让市场更为兴奋的促发点。   要知道此前美股的牛市，就是科技公司不断推出颠覆市场认知的产品和技术，让全球资金对美股的认知达到情绪高点，如今看这些光环好像已经不再了，当然了如果后续创新的逻辑继续爆发，我相信美股还会继续走高的。   不过从我自身的角度而言，对当前的美股还是要保持警惕，我始终觉得未来如果大型科技公司的创新没有突破，就可能存在科技泡沫短暂被刺破的可能性，以投资的角度而言，对美股保持观望是比较合适的策略。   当然了，从科技创新的方方面面看，我反而觉得A股的科技股目前是值得关注，2025年的DS, 今年的SD，无疑都表明了中国的科技创新目前在全球的影响力提高，以此而言应该重视A股科技创新带来的红利。     巴菲特和段永平去年四季度的持仓曝光了，比较典型的是伯克希尔大幅度减持了亚马逊，并且连续三个季度减持苹果。但是从相对的持仓比例看，苹果三季度的时候

这份13F，我看完的第一感觉就一句话——老爷子不是在“表态”，是在“收尾”。减仓了哪些公司？先说 $苹果(AAPL)$ 。伯克希尔确实减持了苹果，大概减了4%多一点的仓位，但苹果依然是第一大重仓股。这种级别的减仓，本质上更像仓位再平衡，而不是观点反转。苹果过去几年涨幅巨大，仓位一度占比过高，任何理性的管理人都会在这种情况下做结构调整，尤其是在准备交接的时候，把单一持仓的集中度稍微降一点，是对继任者负责。如果真是看空苹果，不会只减这么一点，更不会保留它作为绝对核心资产。再说 $美国银行(BAC)$ ，这个动作其实更容易理解。银行股这两年吃到的是高利率周期带来的净息差红利，现在利率处在中后段，利润弹性边际在下降，市场预期也已经比较充分。减一点，是周期层面的调整，而不是价值观变化。真正有点讨论价值的是 $亚马逊(AMZN)$ 。伯克希尔这次大幅减持了亚马逊，幅度超过七成，看起来很狠，但问题在于亚马逊本身在伯克希尔体系里并不是核心仓位，更像是两位投资经理的操作盘。亚马逊今年表现偏弱，电商增长趋缓，云业务增速回落，市场预期在修正，这种情况下砍仓，其实就是风险收益比不再吸引人了。然后看加仓方向你会发现风格非常一致。 $雪佛龙(CVX)$ 被增持，这是典型的巴菲特资产，现金流厚、分红稳、估值不贵，在能源供给偏紧的格局下，自由现金流确定性很强。 $安达保险(CB)$ 的增持也一样，保险是伯克希尔的底层能力

从2025年12月31日开始，股神巴菲特正式卸任伯克希尔哈撒韦的首席执行官，并且由格雷格.阿贝尔接任。虽然巴菲特卸任首席执行官后仍未完全脱离伯克希尔哈撒韦公司，但随着格雷格.阿贝尔的接任，意味着2026年伯克希尔哈撒韦已经全面进入格雷格.阿贝尔时代，巴菲特时代也基本上告一段落了。 2025年Q4是巴菲特卸任前的“收山之作”，从Q4的持仓数据分析，巴菲特的持仓变动较大，但主要集中在减持，只有少量股票获得巴菲特的增持。 在减持部分，主要牵涉到苹果、美国银行以及亚马逊等上市公司。其中，苹果和美国银行的减持力度较大。 以苹果公司为例，伯克希尔四季度减持苹果股票超过1029万股，持仓数环比减少4.3%，在伯克希尔的投资组合中，苹果的持股比例从之前的22.69%下降至22.60%。然而，截至目前，苹果依然是伯克希尔哈撒韦投资组合的第一重仓股。 以美国银行为例，四季度伯克希尔减持美国银行接近5080万股，持股占比降至7%以内。然而，与24年的持股数量相比，25年Q4伯克希尔哈撒韦对美国银行的持股数量已经大幅降低至约5.17亿股，一年多的时间减持近半。 除此以外，同属科技巨头的亚马逊，也遭遇到伯克希尔哈撒韦的减持。从25年Q4的持仓数据显示，亚马逊被伯克希尔哈撒韦大幅减持，较三季度的持仓比例环比下降约0.63%。 在增持部分，伯克希尔哈撒韦采取了谨慎增持的策略，增持的对象涉及雪佛龙、Chubb与达美乐。其中，雪佛龙作为伯克希尔哈撒韦投资组合的第五大持仓股，此次增持或有进一步押注石油能源的动作。此外，作为伯克希尔哈撒韦投资组合第七大持仓股的西方石油，并未有增持或减持的动作，但西方石油在伯克希尔哈撒韦投资组合的持仓比例已经从4.68%降低至3.97%。雪佛龙的持仓比例则从之前的7.09%提升至7.24%。 在Q4持仓数据中，伯克希尔哈撒韦还小幅增持了纽约时报，但此次建仓的金额，只占伯克希尔哈撒

伯克希尔哈撒韦2月17日披露了2025年第四季度13F持仓报告，这是巴菲特担任CEO的最后一个季度。 最引人注目的操作不是减持，而是新建仓——他买入了纽约时报....是他么？还是Abel？ 13F概况 具体数据层面，伯克希尔四季度减持约1030万股苹果，为连续第三个季度减持，持仓市值仍有约620亿美元，但从峰值算起已缩减约75%。同期减持美国银行约5080万股，自2024年夏季以来累计减持幅度接近一半。 更值得关注的是新建仓纽约时报约507万股，市值约3.52亿美元。 这是伯克希尔2020年出售旗下报业资产后首次重返媒体领域。纽约时报四季度财报刚刚交出亮眼成绩单：数字订阅用户突破1278万，营收同比增长10.4%至8.02亿美元。 2025年12月31日巴菲特正式卸任CEO，Greg Abel于2026年1月1日接棒。 这份13F报告既是巴菲特时代的收官之作，也是Abel时代的资产起点。但是果子真的没什么好怕的。

段永平的H&H International截至 2025 年底的 13F 终于出来了。 和大家简单分享下最新的持仓，核心变动如下： 1、英伟达 (NVDA)：大笔买入。仓位从 Q3 的仅 60 万股暴增至 723 万股，持仓市值翻了 10 倍以上，直接成为第三大重仓。 2、拼多多 (PDD)：越跌越买，大幅加仓。股价从 Q3 的 $132 跌至 Q4 的 $113 左右，段永平加仓了近 300 万股 (+35%)。 3、伯克希尔 (BRK.B)：防御。大幅增持近 200 万股，将其作为第二大压舱石。 4、苹果 (AAPL)：减持。减持了约 247 万股，可能是用卖苹果的钱来买英伟达、伯克希尔和拼多多。 2025Q4 vs 2025 Q3 13F原件 $拼多多(PDD)$  $英伟达(NVDA)$  $苹果(AAPL)$