美股盘前，美国上周初请失业金人数意外下降，触及2022年以来的最低水平，这通常被视为劳动力市场强劲，对经济前景构成支撑。 与此同时，Challenger, Gray & Christmas公司发布的报告显示，尽管美国公司11月的裁员人数较10月有所下降，但仍是过去三年同期最高，不过其同比增速已呈现放缓迹象。 强劲的就业数据与企业温和裁员并存，为当日的美股交易定下了复杂的基本面基调：经济韧性与成本压力并存，市场对美联储政策路径的猜测也因此更趋谨慎。 Meta自我革新！ 早盘交易中，据美股投资网了解到，Meta高管正在讨论一项内部计划，考虑在明年削减其元宇宙业务部门高达30%的预算。这一削减范围涵盖了虚拟世界产品Meta Horizon Worlds和Quest虚拟现实部门。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 市场将这一举措解读为：Meta正在坚定地将战略重心从高投入、高风险的元宇宙项目，转向更注重效率和短期回报的领域。 这种自我成本控制与财务健康承诺，极大地提振了投资者的信心。 Meta开盘即大涨5.7%，成为带动当日大盘迅速冲高的最重要力量。然而，由Meta带动的乐观情绪未能持久，美股三大指数在短暂冲高后，迅速掉头向下，悉数转为下跌，显示出市场在宏观压力下持续缺乏上行动能。 美联储“潜在新主席”发声 美股盘中，关于货币政策转向的重磅表态为市场带来了新的变数。曾任白宫经济顾问、被视为美联储“潜在”新主席人选的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表达了对未来政策的预期。他预计，美联储可能会在下周降息25个基点。 哈塞特提及美联储理事和地区行长的最新表态，指出他们“现在看起来更倾向于降息的方向”，并直言“我们应该降息，而且我认为我们可能会这么做”。

美股盘前，美国上周初请失业金人数意外下降，触及2022年以来的最低水平，这通常被视为劳动力市场强劲，对经济前景构成支撑。 与此同时，Challenger, Gray & Christmas公司发布的报告显示，尽管美国公司11月的裁员人数较10月有所下降，但仍是过去三年同期最高，不过其同比增速已呈现放缓迹象。 强劲的就业数据与企业温和裁员并存，为当日的美股交易定下了复杂的基本面基调：经济韧性与成本压力并存，市场对美联储政策路径的猜测也因此更趋谨慎。 Meta自我革新！ 早盘交易中，据美股投资网了解到，Meta高管正在讨论一项内部计划，考虑在明年削减其元宇宙业务部门高达30%的预算。这一削减范围涵盖了虚拟世界产品Meta Horizon Worlds和Quest虚拟现实部门。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 市场将这一举措解读为：Meta正在坚定地将战略重心从高投入、高风险的元宇宙项目，转向更注重效率和短期回报的领域。 这种自我成本控制与财务健康承诺，极大地提振了投资者的信心。 Meta开盘即大涨5.7%，成为带动当日大盘迅速冲高的最重要力量。然而，由Meta带动的乐观情绪未能持久，美股三大指数在短暂冲高后，迅速掉头向下，悉数转为下跌，显示出市场在宏观压力下持续缺乏上行动能。 美联储“潜在新主席”发声 美股盘中，关于货币政策转向的重磅表态为市场带来了新的变数。曾任白宫经济顾问、被视为美联储“潜在”新主席人选的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表达了对未来政策的预期。他预计，美联储可能会在下周降息25个基点。 哈塞特提及美联储理事和地区行长的最新表态，指出他们“现在看起来更倾向于降息的方向”，并直言“我们应该降息，而且我认为我们可能会这么做”。

高盛近期发布了对2026年美联储货币政策路径的深入展望，该报告基于最近的宏观经济数据 做出预测。高盛提供了一个区别于市场普遍预期的、高度克制的政策前景。我们美股投资网总结报告的核心观点是：到 2026 年上半年，美联储会放慢降息的速度，进入一个“休整期”。接下来，政策制定者的重点会转向把利率慢慢调整回比较正常、比较中性的水平。 $高盛(GS)$ 然而，这份报告的真正价值并非在于其基准预测，而在于其对潜在非对称风险的深入剖析。高盛明确指出，驱动未来美联储政策转向的关键因素已不再是传统的通胀威胁，而是结构性的劳动力市场风险 。 放缓的节奏与终极利率 高盛的研究为2026年的货币政策设定了清晰的节奏，其核心理念是在经济增长加速的背景下，谨慎地将限制性政策利率下调至中性水平。 高盛认为的前提条件是，美联储将在2026年上半年放缓其自前期开始的宽松步伐 。具体而言，高盛预计，美联储将在2026年1月暂时暂停降息周期，随后在3月和6月分别交付两次25个基点的降息。 这种“暂停”并非政策立场的彻底转变，而是反映了政策制定者对前期宽松效果的观察需求。在通胀风险有限的环境下，美联储希望有足够的时间来评估金融条件的放松对实体经济产生的滞后效应。因此，两次降息的节奏是谨慎且有节制的，表明美联储相信经济正在经历温和的周期性加速，不需要采取紧急的、连续的刺激措施。分析师预计，美联储最终将把联邦基金利率推至3.00%至3.25%的“终极水平”（Terminal Level） 。 这与现在利率所处的3.75%-4.00%区间相比，意味着2026年上半年仅有50至75个基点的降息空间 。如果政策利率的终点位于此区间，这表明高盛认为当前的政策利率已接近，或仅略高于长期中性利率。因此，在没有发生重大经济衰退的情况下，美联储没有必要进行

美股周三延续反弹，在宏观数据与政策预期之间重新找到上行动力。道指大涨逾四百点，在蓝筹板块推动下明显领跑大盘；标普500与纳指则温和走高。 市场的关注点毫无悬念聚焦在最新公布的11月ADP就业数据。ADP就业人数意外减少3.2万人，创下2023年3月以来的最大降幅。 就劳动力供需而言，这是一份毫不含糊的降温信号，也迅速改变了交易盘中的风险偏好。弱于预期的就业增速降低了Z府在通胀治理方面持续承压的概率，从而强化了市场对美联储下周降息的押注。在债市定价快速重新调整的同时，美股也立即反映出“坏消息就是好消息”的典型美联储交易逻辑。 Certuity首席投资官Scott Welch在接受采访时表示，美国劳动力市场依旧是宏观定价最需要关注的变量。数据本身无需解读，它要么导向降息，要么不导向降息，而在他看来，下周降息几乎没有悬念。 需要强调的是，与疲弱的就业数据形成对照的是服务业活动的意外强劲。美国11月ISM非制造业指数回升至九个月高位，显示服务业扩张韧性仍在，但其中的价格支付指数创下七个月新低。 这一组合呈现出一种对政策最友好的结构：需求未出现断层，但成本端压力正在缓解，为美联储降息打开更具想象力的空间。 个股层面，微软收跌2.5%。据美股投资网了解到，微软旗下多个部门下调了部分人工智能产品的销售增长目标，但是随后微软内部邮件称，公司并未下调销售人员的配额与目标，股价下跌随即收窄。 $微软(MSFT)$ 科技巨头的预期管理正在变得更加复杂，但整体情绪未因此被扰动。 今日市场的主导逻辑仍然是“经济数据走弱 → 降息预期强化 → 估值重新抬升”。在美联储进入政策转折的前夕，宏观数据与流动性预期的敏感度被放大。对于投资者而言，短期价格波动不再完全由行业基本面驱动，而更像是在提前交易一次可能到来的政策拐点。 特朗

周二，华尔街股指在经历了12月初的疲软开局后，谨慎收涨，主要股指尾盘走高，市场对美联储12月降息的预期重新升温。截止收盘，道指涨幅0.50%；纳指涨幅0.75%；标普500涨幅0.36%。尽管股指录得上涨，但在过去七个交易日中已是第六次反弹，标普500指数却一直维持在窄幅震荡区间内。数据显示，多数成分股当日实际下跌，市场仍处于调整观望期。大型股方面，苹果公司领涨，但特斯拉股价因迈克尔·伯里（Michael Burry）的“估值过高”言论而下跌。 $苹果(AAPL)$Fundstrat Global Advisors 的 Mark Newton 认为，美股在重启冲击新高之前仍需经历一轮更充分的调整，尽管他对整个12月的整体走势依然偏乐观。Bitcoin领衔反弹在股指走高的同时，风险资产也展现出韧性。在经历了一场抹去近10亿美元新杠杆押注的暴跌之后，Bitcoin价格当日强势突破9万美元关口，从低迷中迅速恢复，为市场情绪的改善提供了佐证。交易员们目前正在等待美联储下周决策前的最后几份关键经济报告，市场将继续权衡数据以判断政策路径。特朗普尾盘“试探”美联储主席人选在临近美股收盘时段，特朗普总统在白宫讲话时表示，他计划在2026年初宣布他选择谁来领导中央银行，并将候选人已缩减到一位。他随后暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是潜在人选。美股投资网分析认为 ，特朗普选择在临近收盘时段以这种“曝光式暗示”释放消息，旨在将对市场的短期影响降到最低，同时又能测试市场的反应。如果市场反应良好，他将加强暗示；反之，则有回旋余地称之为“玩笑”。在特朗普放出风声后，美股一度小幅上涨，但最后一刻回吐了部分涨幅。市场对哈塞特的反应被解读为“刚刚超过及格线”，即“不是很喜欢，但能接受，至少不是恐慌

2025 年的 AI 芯片市场正处于一个微妙且关键的转折点。 一方面，英伟达依靠 Blackwell 架构继续保持技术与市场份额的绝对主导；但另一方面，谷歌 TPU 的全面商业化，正在撬动英伟达长期稳固的定价权。 $英伟达(NVDA)$ 据半导体研究机构 SemiAnalysis 测算，OpenAI 仅凭“威胁购买 TPU”，就迫使英伟达生态链在价格上做出让步，使其计算集群的 总拥有成本（TCO）下降约 30%。 随着 Anthropic 大规模采购超过 1GW 的 TPU，谷歌彻底撕下“云服务商”的面具，正式变身为一家对外出售高性能芯片与系统的商用芯片供应商。 当 OpenAI 可以靠“威胁采购”获得 30% GPU 折扣、Anthropic 用 TPU 训练出超越 GPT-4 的模型、谷歌愿意开放软件生态并提供金融杠杆——英伟达 75% 毛利率的神话，也开始出现裂缝。 对于英伟达来说，那个曾经最大的客户谷歌，如今变成了最懂的对手。 谷歌在主动进攻 长期以来，TPU 一直像谷歌搜索算法一样，是深藏内部的“核武级”技术。但根据 SemiAnalysis 的供应链信息，这一策略已经出现根本性逆转。 $谷歌(GOOG)$ 最典型的案例来自 Anthropic：其将部署 超过 100 万颗 TPUv7 “Ironwood”，其中： 约 40 万颗由博通（Broadcom）直接出售给 Anthropic，价值约 100 亿美元 约 60 万颗通过谷歌云以租赁方式提供，对应 约 420 亿美元 的履约义务 这意味着谷歌正在用“混合销售”的方式，将最先进的算力系统向外界全面开放。

华尔街本周给那些心存疑虑的投资者上了一堂代价高昂的课：在市场狂热中选择“谨慎”，往往意味着错失行情。 更关键的是，这次反弹不只是价格层面的上扬，而是结构性、系统性的“重定价”。它代表着资金、流动性、系统性仓位、美联储预期与科技创新周期的多线共振。 风险偏好全面回归 不同资产之间的联动强度，反映出这并非某一板块的超跌反弹，而是风险偏好的整体回归。 Bitcoin 自 11 月低点反弹超过 7%，加蜜货币作为“散户情绪晴雨表”的意义在于：只有资金真正愿意承担更高波动，它才会率先上涨。 与此同时，一批被大量做空的股.票出现快速回补，从 meme 股到垃圾债，各类高贝塔资产的波动率明显下行。这是市场“重新愿意冒险”的标志。 美债收益率同步回落也推动了资产估值的重新舒展。两年期美债收益率跌至 3.5%，意味着市场在提前定价美联储可能在 12 月甚至明年一季度降息。 更重要的是，这种组合式的修复并不常见： 股.票上涨、债券上涨、Bitcoin 上涨、大宗商品上涨这意味着风险偏好的扩散，而不是局部修复。 AI 再次成为驱动市场的核心逻辑 这轮反弹最关键的催化剂来自谷歌。 新一代 AI 模型的发布，重新点燃了市场对科技板块的信心，也压住了此前最具杀伤力的疑问：“AI 是不是有泡沫？” 科技股上涨并非单纯估值扩张，而是修复“创新周期”预期。从十月到十一月上旬，市场对 AI 的争论集中在两个问题： 1）估值是否过高？ 2）创新速度是否放缓？ 谷歌的模型展示让机构看到：AI 的创新曲线远未放缓，而是进入下一阶段。科技巨头重新巩固“增长锚”的位置，也解释了为什么标普500 在本周录得六个月来最佳表现。 谷歌本周上涨近7%，带领科技板块集体回升。科技周期本身具备“叙事驱动力”，只要创新仍在推进，修正就不会成为趋势性的顶部。 高盛数据揭示行情反弹的“硬底层” 情绪回暖只是表象，系统性仓位清洗才是真正有

在上一期深度文章中，我们分析了谷歌是最具有潜力超越英伟达5万亿美元市值的公司，随后谷歌利好不断，巴菲特入股，发布天花板级别的AI模型 $谷歌(GOOG)$就在外界普遍预期“英伟达占据主导地位”的格局短期难以撼动时，谷歌连落两项关键合作，再次让行业把关注点转向它的算力布局：正与 Meta 洽谈数十亿美元级的 TPU 采购，Meta 正考虑自 2027 年起，将部分推理算力从英伟达迁移至 Google TPU。与 Anthropic 确立“最高百万颗 TPU”的扩容计划，规模直指数百亿美元；要知道，Meta 是英伟达最大的客户之一。谷歌云内部的高管明确表示：“若 TPU 采用率持续扩大，我们有能力从英伟达手中夺走约 10% 的年收入份额。”换句话说——谷歌正在从 “模型 + 云” 两端同时发力，正面冲击英伟达的芯片帝国。一条全新的 “谷歌链” 正在快速成形，硅谷的 AI 供应链版图随时可能被彻底改写。那么，最关键的问题来了：当价值数百亿美元的算力订单开始流向谷歌，这是不是在宣告——英伟达这两年的芯片暴利时代，正在走向拐点？谷歌 TPU 明明单卡性能不如英伟达，为什么却能靠“系统级性价比”一口气撬走 Meta、Anthropic这些巨头？一旦资金开始撤离“英伟达链”，那条正在成形的万亿级“谷歌链”里，除了谷歌，谁最有机会成为下一只被资金疯抢的超级强势股？面对“英伟达链 VS 谷歌链”，投资者的资金到底该怎么配置，才能吃到这波万亿级产业扩张的红利？谷歌TPU凭何成为大模型公司的新选择？理解谷歌为什么能突然撬动整个算力市场，我们得先看清一个大前提：英伟达在“单芯片性能”和“整柜峰值算力”上的统治力，从头到尾就没被撼动过。Blackwell 架构这代产品，尤其是 B200 / GB200，训练猛、推理快、能

最近高盛发布了《2025-2035全球股市十年展望》。这份报告之所以重要，是因为它并未纠结于短期的涨跌，而是从资产定价（Asset Pricing）的底层逻辑出发，对过去十年“美股独大”的趋势提出了修正预警。 $高盛(GS)$ 不仅是结论，其拆解回报来源的方法论更值得我们参考。以下是我们美股投资网核心观点的客观梳理：  标普回报率：回归“常态” 过去十年，标普500指数实现了年化15%的高回报，这在历史上属于极其罕见的“长牛” 。然而，均值回归是金融市场的铁律。 $标普500(.SPX)$ 高盛模型预测，未来十年（2025-2035），标普500的年化名义总回报率预计将降至6.5% 。这一数值处于历史分布的后1/3区间 。简单来说，投资者需要降低对美股贝塔（Beta）收益的预期，过去那种“躺赢”的高斜率增长恐难以为继。  回报归因分析 成长的动力 vs 估值的拖累 为什么回报率会“腰斩”？高盛将预期回报拆解为三个核心变量： 盈利增长（Earnings）： 依然是正向贡献，预计年复合增长约6%，显示美股基本面依然稳健 。 股息回报（Dividends）： 预计贡献约1.4% 。 估值调整（Valuation）： 这是最大的变量。 当前美股前瞻市盈率（Forward P/E）约为23倍，处于历史高位 。高盛模型假设估值倍数在未来十年会缓慢收缩，预计每年将对总回报产生约1%的负面拖累 。 非美市场 超越美股的结构性机遇 当美股回报中枢下移，全球资产的相对性价比开始显现。高盛预测未来十年全球股市（MSCI ACWI）年化回报约为7.7%，优于美股 。 高盛认为，美国以外的市场，无论是发达还

美股涨太多就回调，跌多了就反弹，无需太多理由，盘前，美国公布的 9 月耐用品订单环比增长 0.5%，高于市场预期的 0.3%；其中剔除运输项目的核心耐用品订单录得 0.6% 的环比增速，不仅高于预期，也好于前值。这表明企业资本开支仍在维持，对判断美国经济能否软着陆具有关键意义。 与此同时，上周初请失业金人数继续回落，降至近数月低点，凸显劳动力市场韧性。在机构分析中，这组数据被视为经济尚未出现显著降温的重要佐证。 美股投资网分析认为，宏观数据的组合效应有效消解了此前围绕“硬着陆”的担忧，为资金重新回流科技与成长板块奠定了基础。 在这一背景下，美股三大指数早盘集体高开，科技／AI 板块成为全场最强主线。NVDA、ORCL、DELL、MSFT 等科技巨头普遍走强，带动科技权重较高的纳指显著上行。 $英伟达(NVDA)$ $甲骨文(ORCL)$ $戴尔(DELL)$ 午盘时段，涨势进一步扩大：纳指 100涨幅一度逼近 1%，标普500涨超 0.8%。高β（高风险、高弹性）板块的同步反弹，也意味着市场正在对过去两周的技术性回调进行修复。 盘中焦点落在美联储公布的 Beige Book（褐皮书）。报告显示，美国整体经济活动“变化不大”，但 Z 府此前的停摆确实对消费者支出造成负面影响。尽管褐皮书未释放明显宽松信号，但偏温和的措辞并未打击市场情绪。相反，在强于预期的经济数据及降息预期的共振下，资金对风险资产的偏好进一步升温。 尾盘，三大指数保持强势，仅在最后二十分钟出现小幅获利回吐，属于节前典型的锁定收益行为。整体市场呈现出情绪友好、买需充沛的格局。

注意，昨天11月24日尾盘华尔街机构在暗池卖出120亿美元的英伟达NVDA ，今天就曝出Meta正在讨论斥资数十亿美元，从2027年开始将谷歌的TPU整合到其数据中心中，同时还计划最早在明年从谷歌云租用TPU。而Meta目前主要依赖英伟达的GPU作为其人工智能基础设施。英伟达股价暴跌5%。 $英伟达(NVDA)$ 图来自 美股大数据 https://StockWe.com/StockData 谷歌的TPU属于定制芯片，AI ASIC ASIC 优势是什么？ 目前AI ASIC单卡算力低于GPU芯片，但由于其成本较低，在推理常用精度下，展现出了更高的性价比，功耗也更低。此外，由于ASIC专为特定任务设计，其算力利用率可能更高，谷歌TPU算力利用率可超过50%。 $谷歌(GOOG)$ 谷歌云内部的高管曾表示，扩大TPU的采用可能帮助公司夺取英伟达年收入的10%，这是一笔价值数十亿美元的收益。如果这笔交易达成，对谷歌的硬件雄心将是一次重要的验证。美股投资网获悉，谷歌已告知潜在客户——从高频交易公司到大型金融机构——在现场安装TPU可以帮助他们满足对敏感数据的严格安全和合规要求。 如果Meta与谷歌达成协议，将有助于确立TPU作为英伟达芯片的替代品。尽管英伟达仍在市场中占据主导地位，但谷歌此前已达成一项协议，向Anthropic供应多达100万块TPU。在这笔交易宣布后，Seaport分析师Jay Goldberg称这对TPU来说是“一个非常有力的验证”。他表示“很多人已经在考虑它了，现在可能有更多人正在考虑它。” 当下，ASIC的代表玩家博通和Marvell（两家占ASIC市场超60%的份额）

周一，美股市场迎来强劲反弹。在美联储（Fed）官员史无前例的密集“鸽派”信号和关键的中美正面消息双重驱动下，科技股支撑纳指大涨超2.5%，标普500大涨1.5%，创下六周以来最佳单日表现，纳斯达克100指数创下五个月来最大单日涨幅。其实在我们上周五的文章曾明确提示，标普500指数回踩了10月10日的关键支撑位置。上周五以及本周一的行情有力地验证了这一预判：一旦此处防线稳固，市场就将如期展开一轮强劲的反弹走势。今天美股反弹的政策基础，源于Fed决策层核心成员的集体转向。继上周五纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号后，周一，Fed理事沃勒明确表态支持下月降息。然而，真正为市场“一锤定音”的是旧金山联储主席戴利（Mary Daly）的采访。戴利并非一般的地方联储主席，她被视为Fed主席鲍威尔的“铁杆盟友”，立场一贯“中性偏鹰”，通常极少公开挑战鲍威尔的政策倾向。因此，当这位关键人物跳出来支持“12月降息”时，其市场信号意义被解读为不亚于一次官方暗示，几乎确立了12月降息的政策方向。在“三鸽齐鸣”的推动下，货币市场迅速定价：交易员目前预计Fed在12月降息的可能性已飙升至超过80%。美股投资网分析认为，在当前滞后且不完整的经济数据环境下，市场普遍押注美联储主席鲍威尔希望利用现有数据为“最后一次降息”提供掩护，核心目标是“保护劳动力市场免受逐步恶化的影响”。美东10:30公布的美国11月达拉斯联储制造业指数低于所有经济学家预期，这一疲软数据进一步支撑了降息的必要性，促使美股涨势扩大。值得注意的是，周一盘中与中.美关系相关的消息对美股的涨势起到了明显的催化和巩固作用：美股刚一开盘，传出中.美通话消息，立即促使美股扩大涨幅。美东时间12:41，特朗普发帖称进行了“非常好的通话”，并提及明年4月份访华事宜，进一步巩固了美股的强劲涨势。降息预期叠加外部关系利好，市场风险情绪得到彻底修复。瑞银证券

美股盘前，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯暗示，“近期仍然存在降息空间”，为市场降息的预期注入了新的动力。与此同时，波士顿联储主席柯林斯也表达了类似的观点，预计未来还会进一步降息。这一系列鸽派言论推动了市场对12月降息的押注，概率一度接近70%。此外美国11月标普全球综合PMI初值意外强劲，创下四个月新高，显示出商业活动的韧性。这一数据的发布，在一定程度上缓解了市场对经济放缓的担忧。US manufacturing slows in November as high prices curb demand | Reuters降息预期与经济数据的双重提振作用下，美股三大股指集体高开。银行、航空等周期性板块迅速领涨，但科技股却遭到冷遇。英伟达开盘即跌超1%，盘中半导体板块抛售压力加剧。正如高盛所言，市场正进入AI周期新阶段，投资者开始对云服务商资本支出的可持续性持怀疑态度，获利盘正从拥挤的科技股撤离。午盘时段，美国劳工统计局宣布将不会发布10月的CPI通胀报告，这一消息为美联储12月的决策增添了更多变数。考虑到通胀数据的缺失，市场对于美联储的决策方向缺乏了一个关键的参考指标，这也进一步推动了降息预期的升温。最终，在我们精准识别的技术支撑位所引发的强劲反弹，以及CPI数据缺失所进一步助推的降息预期占据市场主导地位下，大盘成功收高。道指收涨 1.08%，标普500指数大涨近 1%。英伟达的“无解困境”现在的华尔街，真是太难伺候了。 $美国超微公司(AMD)$ $博通(AVGO)$在周四的内部全员会上，英伟达CEO黄仁勋吐露心声，他认为英伟达已经掉进了一个“死循环”的怪圈，怎么做似乎都是错：业绩太好？ 市场的反应是：“实锤了

$英伟达(NVDA)$

美股早盘，三大股指集体高开，市场情绪高涨。最大的功臣是谷歌。在前一天发布了重磅的Gemini 3模型后，谷歌股价直大涨约6%，刷新了历史新高，给整个科技板块注入了强心剂。 $谷歌(GOOG)$受此提振，“科技七巨头”指数强劲反弹，半导体板块也跟着大涨超3%。美股盘中，一系列事件像三连击一样，重创了美联储年内降息的希望：白宫自曝失控： 美国白宫经济顾问哈塞特承认“失去了对通胀的控制”，这番言论直接打压了美联储降息的可能性。非农数据消失： 美国劳工统计局确认取消发布10月非农就业报告。这意味着美联储在年内最后一次会议上将缺乏最重要的就业数据参考，市场对12月降息的预期迅速降温。会议纪要盖棺定论： 美联储公布的10月会议纪要进一步印证了官员们的“鹰派立场和内部分歧”，纪要显示“许多人认为不适宜12月降息”。受此影响，12月降息的概率迅速下跌至32.8%，市场涨幅有所收窄。尽管盘中遭受了连续的“鹰派”言论和数据打击，美股并没有出现大规模的恐慌抛售。依靠早盘科技巨头积攒的动能，三大股指最终收高。纳指收涨0.59%，成功止住了四连跌的势头；标普500指数收涨0.38%；道指微张0.1%。谷歌历史新高今天谷歌股价来到了301.68美元。两天前，我们更是在深度文章《美股 这家公司将超越英伟达5万亿市值》中，重点阐述了谷歌在AI时代的垂直整合优势：从自主研发的TPU芯片、强大的谷歌云平台，到突破性的Gemini模型，以及对AI搜索的颠覆性重构。英伟达财报炸裂在经历此前各路大佬清仓或减仓、AI泡沫论调此起彼伏的背景下，英伟达在盘后公布了它2025财年Q3的成绩单，结果就是——用业绩再次把所有质疑声都按了下去！财报一出，英伟达收盘时本来就涨了近3%的股价，在盘后涨幅曾超过6%。根据我们的美股AI大数据分析工

11 月 19 日（周三）盘后，英伟达将公布三季度财报。在“AI 泡沫将破裂”“英伟达见顶”的讨论声愈发高涨的背景下，这份财报的意义，已经远远超出了常规的季度业绩发布。 $英伟达(NVDA)$ 今天我们不做无谓的短期涨跌预测。毕竟，财报指引中哪怕几个数字的微小差异，都可能引发市场情绪的剧烈波动，造成股价在短线博弈中的快速拉扯。而我们真正要做的，是分析这一周期中隐藏的结构性利好与潜在风险。 接下来，我们将深入拆解几个关键维度，探讨哪些核心基本面因素，将共同决定英伟达在 2026 年的真正走向。 我们相信，只有理解了这些基本面的“不变”，才能从容应对短期的市场“万变”。 支撑英伟达的这块需求基本盘，究竟由哪四个维度构成，并把它牢牢锁住？ 桥水、软银等机构减仓英伟达背后到底看到了什么危险信号？ 英伟达的亲儿子财报后暴跌16%，究竟反映了英伟达哪一块最脆弱的基本盘？ 在地缘政治的夹缝中，中国市场受限到底会给英伟达带来多大的实际损失？ 站在散户的角度，现在还适合上车英伟达吗？如果已经在车上，仓位和风险应该怎么管理？ 英伟达算力需求四大维度 咱们先聊最核心的：算力需求。因为需求才是推动一切的引擎。要理解英伟达无可撼动的需求基本盘，我们从四大维度来分析。 科技巨头的“生存”需求 最初，科技公司购买GPU，和购买服务器、带宽没有本质区别，是支撑业务运行的“生产工具”。但现在，情况发生了根本性的演变。 数据是最直接的证明：过去一年，微软、谷歌、亚马逊、Meta这四大核心客户，总计投入了惊人的2670亿美元。而这仅仅是序幕，今年，他们的总资本支出预计将飙升至约3683亿美元，环比增幅高达38%。 这种巨额投入的背后，驱动它的并非普通的商业扩张逻辑，而是一种 “生存哲学” 。 目前的AI市场，回报是高度集中

如今，美国已有数十家科技公司都急切地想与 OpenAI 或英伟达建立联系。在它们看来，唯有紧紧抱住这两条“AI大腿”，才能证明自己依然站在时代最前沿，未被技术浪潮抛下。 $英伟达(NVDA)$然而，谷歌却显得格外独立——它既没有全力融入 OpenAI 的生态体系，也并未完全依赖英伟达的芯片。从 OpenAI 横空出世到如今，ChatGPT 的月活跃用户已接近 30 亿人，几乎相当于地球上三分之一的人都在使用它。这让不少人认为，使用谷歌搜索的人势必会大幅减少，唱衰谷歌的声音一度此起彼伏。然而，出乎意料的是——谷歌的股价非但没有下跌，反而一路攀升，屡创新高。 $谷歌(GOOG)$截至本周，股价已涨至291.67美元，累计涨幅高达73%。谷歌的战略，不得不让人深思：这种特立独行，是否意味着它早已暗藏一枚足以颠覆整个行业、令所有对手震惊的“大招”？在硬件上，谷歌的AI芯片有能力向英伟达的GPU发起挑战，而且要算力有算力；在软件上，Gemini 是目前唯一具备与 ChatGPT 正面抗衡实力的最好模型。谷歌同时掌握软硬件两端，这种整合使其具有成为有望超越英伟达（市值五万亿美元级别）的科技巨头的潜力。谷歌的“垂直整合”谷歌得以挑战由 OpenAI 和英伟达主导的 AI 阵营，核心在于其构建了“模型 x 算力 x 芯片”的深度垂直整合闭环生态。这种模式帮助谷歌实现了“自给自足、自控成本、独享利润”，使其在算力层面摆脱了对外部技术的依赖，获得了战略自主可控权。谷歌TPU芯片而这套生态系统的“核心心脏”，正是谷歌早在 2015 年便超前部署、并持续迭代至今的自研 AI 专用芯片——张量处理单元（TPU）。TPU 的优势源于其定制化的

美股盘前，市场焦点集中在即将到来的宏观数据窗口期。美国劳工部确定了9月非农就业报告将于下周公布，这无疑将是未来指引政府货币政策走向的核心数据。 然而，10月消费者物价指数（CPI）能否按时发布仍存不确定性，这种信息披露的阴影为通胀前景增添了变数。 与此同时，截至9月30日，桥水持有英伟达251万股，较二季度末的723万股暴降65.3%。而在刚过去的第二季度，桥水才对英伟达持仓大幅加码逾 150%。两季度的急转弯，意味明显的策略转向：从“追随趋势”到“风险管理优先”。 $英伟达(NVDA)$ 开盘后，市场延续了近期的抛售压力，三大股指全线低开，纳数一度跌超1.4%，英伟达跌超3%，特斯拉跌3.9%。 然而，抛售压力在触及50日移动均线等关键技术支撑位后有所缓解，逢低买盘开始涌现。科技股大幅反弹推动纳指跌幅迅速收窄至1%。 量子计算和存储板块表现亮眼，SNDK涨超6%，美光科技涨4.2%，市场憧憬其盈利能力有望再创新高。 然而，市场的反弹未能持续到收盘。堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）盘中发表鹰派言论，对进一步降息可能引发的通胀风险表示担忧。随后，达拉斯联储主席洛根（Logan）在尾盘进一步强化了鹰派信号，明确表示除非看到令人信服的通胀降温证据，否则难以在12月支持再次降息。 政府官员的强硬表态与周末前的获利了结压力叠加，使得市场情绪再度转弱，大部分股指承压回落。最终，标普500指数和道指收跌，纳指凭借科技股的顽强支撑，惊险收涨。 从技术面看，标普500全天在短暂跌破50日均线后，最终守住了该关键支撑位，显示该点位的争夺仍然激烈。 英伟达最终收复早盘失地，涨幅接近1.8%，市场的乐观情绪仍在押注下周的财报表现。 巴菲特“退休”前伯克希尔调整巨头押注 美股盘后，巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司向