英伟达这季财报，我反复看了两遍，越看越觉得离谱。公司此前给出的 Q3 预期是 540 亿美元，市场要 550 亿左右，结果它直接交了 570 亿，同比 +62%，环比 +22%，这种增长速度在万亿市值公司里几乎找不到第二家。 $英伟达(NVDA)$ 最关键的还是数据中心业务。上季大家还在担心 QoQ 增速只有 5%，是不是需求见顶了，这季直接用 512 亿美元、同比 +62.5%、环比 +25% 的成绩把所有担忧按回去。管理层还强调了 Blackwell 架构需求“off the charts”，云端 GPU 继续供不应求。也就是说，现在不是卖不动，是产能根本拉不够。Gross margin 也很漂亮，GAAP 毛利率从 72.4% 升到 73.4%，高毛利 + 高需求，说明英伟达不仅能卖得贵，还能卖得快。这份财报里另一个“离谱”的的是指引。Q4 公司给出 637–663 亿美元区间，市场本来只预期 620 亿左右。更有意思的是：这份指引完全不包含中国的数据中心收入。在对华出口受限的情况下，它依然能靠美国、欧洲和云厂商把未来一季拉到远超预期，这背后是一个简单但残酷的事实——现在的 AI 基建需求不是“旺”，是“爆”。至于有人担心游戏业务拖后腿，坦白说这季游戏业务确实没有太亮眼，但 Pro Visualization（专业可视化）业务暴增到 7.6 亿美元，同比 +18%+，完全把那点游戏业务的疲弱给盖过去了。再说估值很多朋友问我：英伟达这么涨，还敢买吗？我的答案是：看你站在哪个维度。短期看，英伟达现在大概 30 倍左右的前瞻 PE。听起来不便宜，但如果你把它对照未来的增长就会发现事情完全变了味：公司今年增长 60%+，明年市场一致预期还有 40% 左右，后年 25% 左右。也就是说，它是一家增长