DYLAN PATEL · RUNTIME 2026 · 演讲纪要 会议：Runtime 2026（Modal 主办）时间：2026 年 11 月 3 日，演讲时长 19 分钟演讲人：Dylan Patel，SemiAnalysis 创始人兼 CEO 一、纪要内容总结 关键数据 先把三张账摆在一起 这场演讲最有说服力的地方，是他把三个不同主体的账本放在了同一页上：建的人花多少、租的人付多少、卖 token 的人赚多少。三张账一对比，“算力荒”就不再是一个情绪词，而是一个可以用除法算出来的结果。 口径 数字 归属 自建 1 兆瓦 B300 集群 4,000 万美元前置 + 900 万美元/年 建设方（五年合计约 8,500 万） 从云上租 1 兆瓦 最高 1,400 万美元/年 租用方（通常要预付、签 3–5 年） 卖 DeepSeek V4.1 Flash（60% 利用率） 7,000 万美元/年收入 运营方（年运营成本 900 万） 卖闭源前沿模型（单一工作负载） 1 亿美元以上 Anthropic，数字来自其 IPO 材料 这张表里藏着整场演讲的因果链。自建五年约 8,500 万美元，折成每年 1,700 万，比租的 1,400 万还贵——所以自建的理由从来不是便宜，是“租不到”和“不敢只签一年”。而只要 7,000 万美元的年收入对得上 900 万美元的年运营成本，接近 7.8 倍的覆盖倍数，租价涨到 1,400 万甚至更高都仍然划算。买家不是不理性，是他们算得比旁观者清楚。 核心要点 ·全球算力两年翻倍，这是五十年一遇的斜率。 2024 年底全球装机（含 AI 与非 AI）60 吉瓦，2026 年底超过 100 吉瓦。他给的对照是：“我们花了 50 年才到 50，然后两年就到 100。”严格按算术，60 到 100 是增长 67%，说“几乎翻倍”是口语化的

英特尔 × 3Q26 业绩电话会 · 发言全文 美东时间 10 月 29 日下午 2 点，英特尔在发布三季报后召开业绩电话会。这一周美国科技股正集体承压：Alphabet 刚交出史上最差单日表现，纳斯达克 100 连续走弱，市场对超大规模厂商的 AI 资本开支能否变现的耐心正在变薄。英特尔原本是今年华尔街的宠儿——它被视为 AI 基础设施的“第二受益者”，股价在 10 月之前一路走高，直到这份指引把它打回原形。 发布：2026-10-29 16:00 美东（10-30 04:00 北京）场合：Intel 3Q26 业绩电话会（CEO / CFO 官方发言稿）出席：首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）、首席财务官 David Zinsner 一、纪要内容总结 一句话结论 英特尔三季度靠数据中心把收入和毛利率都打到了指引之上，但四季度指引把这份漂亮财报一次性还了回去：营收中值 155 亿美元、环比降 6%，毛利率从 44.1% 掉到 38%，EPS 从 0.52 美元砍到 0.25 美元。跌的不是需求，是供给和端侧——DCAI 同比涨近 80%、公司自己说“需求仍显著超过可供货量”，而 PC 因内存涨价被客户砍单，四季度 CCPG 环比降幅超过 20%。股价盘后跌逾 20%，市场买的是“AI 服务器 CPU 的 5 倍 TAM”，卖的是“这台机器明年交不出货”。 关键数字 核心要点总结 ·四季度指引是这份财报的全部问题，而且三条原因互相独立。 营收中值 155 亿美元、环比降 6%；毛利率 38%，比三季度的 44.1% 低 610 个基点；EPS 0.25 美元，不到三季度 0.52 美元的一半。Zinsner 给了三条原因：一是在固定成本基数上收入变少——公司主动下调客户端晶圆投片以匹配需求；二是产品结构变化，定制芯片占比快速上升造成环比不可比；三是以色列 F

亚马逊 × 3Q26 业绩电话会 · 业绩电话会全文 2026 年 10 月 29 日美东盘后（北京时间 10 月 30 日凌晨），亚马逊召开 2026 年第三季度业绩电话会。这一周是“AI 资本开支大考”的一周：Alphabet 创下史上最差单日表现、英特尔四季度指引把股价砸掉两成，市场对“数千亿美元投进去能不能换回收入”的耐心正在变薄。亚马逊自己也没能例外——财报数字是超预期的，但单季 759 亿美元现金资本开支、过去一年自由现金流由正转负，让股价盘后跌了约 5%。这场对话正面回答了两个问题：AWS 39.3% 的增速还能维持多久、靠什么维持，以及在内存涨价与折旧压顶的情况下，云业务 38.7% 的利润率是不是顶。想快速抓住结论的人，读前面的总结即可；要拿原话对口径的人，后面的原文是一个字未删的全文。 会议：亚马逊 2026 年第三季度业绩电话会 出席：Andy Jassy（CEO）、Brian Olsavsky（CFO）、Dave Fildes（IR副总裁） 信源：Quartr 收录的官方电话会逐字稿（含全部六位分析师问答） 一、纪要内容总结 一句话结论 Jassy 把这一季讲成了一个产能问题而不是需求问题：AWS 增速 39.3%、连续六季加速、合约储备 5,780 亿美元，“每 14 秒装一台 AI 加速器，装多快客户就吃多快”。他给出的三个数字把时间表钉死了——2027 与 2028 年各增长 40% 以上，五到十年内 AWS 做成万亿美元营收。这是他任内给过的最具体的一组远期数字。代价写在同时给出的另一侧：单季资本开支 759 亿美元、全年约 2,200 亿、2027 年还要明显更多，而云业务 38.7% 的利润率已经被管理层明确定性为“AI 占比上升会带来结构性压力”。 核心要点总结 ·AWS 的加速不是单引擎，是核心业务和 AI 一起加速，这一点比 39.

微软 × 2027 财年第一季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：Alphabet 2026 年第三季度业绩电话会（网络直播） 时间：2026-10-28 16:30 美东｜2026-10-29 04:30 北京｜时长约 78 分钟                         出席：桑达尔·皮查伊（CEO）· 菲利普·辛德勒（全球广告与商务 SVP）· 托马斯·库里安（谷歌云 CEO）· 阿纳特·阿什肯纳齐（CFO）· 吉姆·弗里德兰（投资者关系负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 电话会里还有另一组数字在讲相反的故事：资本开支 452 亿美元、二季度指引超过 500 亿、日历年 2026 年约 1,700 亿、下半年还要加速；自由现金流虽然还有 186 亿，但公司已经在预告“会在合适的时候动用额外融资”。所以这一季的正确读法是：需求端没有争议（RPO 6,770 亿、增 73%，久期 2.3 年），供给侧靠效率撑住了增速，而真正的产能账单被推到了后面两个季度。  关键数字 核心要点总结 ·Azure 的 48% 里，有相当一部分不是新买的卡贡献的，而是“同一批卡用得更好”。 胡德的表述分三层：一是 Foundry 收入同比翻了三倍以上，靠的是 GPU 机队效率提升，让她能在不增加总量的情况下多分配出容量给客户；二是“每 token 收入”在这个季度有改善，也就是同样一次推理，微软收到的钱变多了；三是跨 CPU 机队的工程优化，第一次把“未被充分利用的容量”识别出来并变现。三条加起来，等于在新增供给到货之前，先把存量算力的产出率抬了一档。 ·第三方容量交付被推迟，是资本开支低于预期、也是增速能“被效率补上”的直接原因。&nbs

Alphabet × 2026 年第三季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：Alphabet 2026 年第三季度业绩电话会（网络直播） 时间：2026-10-28 16:30 美东｜2026-10-29 04:30 北京｜ 出席：桑达尔·皮查伊（CEO）· 菲利普·辛德勒（商务 SVP）· 托马斯·库里安（谷歌云 CEO）· 阿纳特·阿什肯纳齐（CFO）· 吉姆·弗里德兰（投资者关系负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 这份财报最容易被误读的数字是每股收益 2.12 美元——它低于 3.01 美元的共识，原因不在经营，而在对 SpaceX 投资的 82 亿美元未实现亏损把“其他收支”打到 -82 亿，直接把净利和 EPS 一起拖下来；经营层面营业利润其实同比增 30% 到 406 亿、利润率 31.8%。真正值得盯的是另一组数字：单季资本开支 514 亿美元、自由现金流 -91 亿美元、未来采购承诺 9,240 亿美元。云业务增 103%、利润率从 23.7% 抬到 36.2%，证明需求侧没有问题；问题在现金流的时间结构——TPU 从“芯片”变成“整机生意”之后，收入确认要经过签约、备库存、交付、开票四步，现金先出后进，这个会计周期在 2027 年之前不会结束。 关键数字 核心要点总结 ·EPS  miss 的原因是 SpaceX，不是经营。 本季“其他收支”为 -82 亿美元，公司明确写的是对 SpaceX 投资的未实现亏损，源于其股价在三季度下跌。这一笔直接压掉净利与每股收益，使 2.12 美元低于 3.01 美元的共识。同期营业利润同比增 30% 到 406 亿美元、营业利润率 31.8%，成本侧只有研发费用增 36%（AI 人才薪酬与折旧）这一项是结构性上升。换句话说，这是一次“投资组合按市值重估”造成的利润表波动，而不是主营业务失速。

SK 海力士 FY2026 Q3 业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：SK 海力士 2026 财年第三季度业绩发布电话会 时间：2026-10-28 09:00 KST（北京 08:00） 出席：郭鲁正（Kwak Noh-Jung，社长兼 CEO）、金佑贤（Kim Woo-hyun，CFO）、朴俊德（Park Joon-deok，DRAM 营销）、宋昌锡（Song Chang-seok，NAND 营销）、金基泰（Kim Ki-tae，HBM 销售与营销） 主持：朴成焕（Park Seong-hwan，IR 负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 这场电话会真正交付的不是 80% 的营业利润率，而是一个关于“周期还在不在”的答案：SK 海力士用 14 家客户的长期协议把 2027–2028 年一半以上的产能锁掉，并声称到 2029 年的 DRAM 与 HBM 已“实质售罄”，同时把新增投资的节奏拆成两步——厂房先建、无尘室分期开、设备按需求进。这套组合的意思是：需求侧用合同对冲，供给侧用期权保留。所以 80% 的利润率不是这一轮的高点，而是“价格高位 + 折旧低位 + 资本开支尚未落地”三件事同时成立的一个瞬间；2027 年 CapEx 显著上台阶之后，会计红利会开始回吐，但合同收入会接上。至于市场最关心的两个附加信息——Solidigm 不上市了、100 万亿回报怎么分——本质是同一句话的两种表述：在股价被自己认定“低估”的时候，把钱留在体内、把股票注销掉，比拿钱去公开市场融资更划算。 核心要点总结 ·80% 的营业利润率不是“卖得多”，是“成本没动”。 营收环比 +32%，营业成本只增 12%（14.96 万亿），销售管理费用增 16% 至 6.32 万亿，于是营业利润环比 +38%、利润率再上 3 个百分点。拆开看更清楚：毛利率 86%，而折旧摊销只有 4.

今晚一家关注度很低的中概公司，发了一份关注度更低的2026H1财报，但是这份不起眼的财报，又蕴藏了一些重要信息。 美国上市中概公司“High Templar”（原趣店）发布了2026H1财报，财报不是重点，重点是财报中披露了一条“Subsequent events”（会计专业术语：期后事项，意为财报截止期后发生的事件）。 这里直接把原文翻译成中文： 公司董事长兼首席执行官罗敏先生近期收到厦门市税务局的税务通知，内容涉及其对两家中国合并实体—厦门趣店科技有限公司（“厦门趣店”）和厦门乐享时代科技有限公司（“厦门乐享”）的历史性股权重组。根据适用的中国税法，这些重组对罗先生而言属于应税事项，需作为“财产转移所得”缴纳个人所得税。由于罗先生持有厦门趣店和厦门乐翔的全部股权均为公司委托人，且重组系公司指示进行，因此董事会（罗先生回避）决议，所有相关的个人所得税、滞纳金、罚款及其他税费均由公司承担。在与相关税务机关进行磋商的同时，罗先生已就应缴税款7.9亿元人民币（约合1.16亿美元）提交了税务申报，预计该税款将很快缴纳。罗先生提交该税务申报是基于公司对当前情况的评估，公司不排除因厦门趣店和厦门乐翔的重组而可能需要缴纳其他税款、滞纳金、罚款及其他税务费用。公司正在评估对其他类似历史重组的潜在影响，并将根据需要计提会计准备金并作出进一步披露。 从字面上一句话总结重点大概是：罗敏个人需要缴纳7.9亿个人所得税，经董事会决议，7.9亿个税由公司承担。 这段文字有两个重点需要关注的地方： 1、这是境内公司历史性股权重组产生的税款，这个7.9亿的税跟最近发布的21号文，关于海外离岸信托补税看起来没有关系。 2、这个税款是罗敏个人需要缴纳的税款，但董事会同意由公司支付，这也是比较让人疑惑，或者让投资者不满的地方。 顺着上面的线索，我查到了以下信息： 1、厦门趣店和厦门乐享以前是上市公司HTT在中

一、2026Q2财务数据概要 备注：以上数据均为台币转为美元数据，在计算同比增长时，会因为汇率变动导致跟以台币计数的增长率有差异。 核心业绩： 2026Q2，台积电实现营业收入 1.27 万亿新台币，首次单季突破 1.2 万亿新台币，较去年同期增长约 38.6%。 毛利率 67.7%，再次创历史新高，高于公司此前给出的 65.5%～67.5% 指引。 营业利润率 60.3%，首次突破 60%，超过指引的56.5%-58.5%。 净利润达到 7,065.6 亿新台币，同比增长 77.4%，净利润率 55.6%，创历史新高。 Q3展望： 营收 446 亿～458 亿美元，以上限计算，环比增长14%； 毛利率 65.0%～67.0%； 营业利润率 56.0%～58.0%； 以展望上限计算，营业利润大概266亿美元，环比增加9.5%。 全年展望： 管理层表示：受 AI 基础设施投资持续推动，2026 年全年美元营收预计增长略高于 40%（此前预期约为 30%）。 同时，将 2026 年资本支出提高至 600 亿～640 亿美元，高于此前的 520 亿～560 亿美元，以满足先进制程和先进封装的长期需求。 二、财报会纪要 管理层发言： 【Wendell Huang 台积电高级副总裁、首席财务官 / 发言人】 我的汇报将从 2026 年第二季度财务亮点开始，之后我将提供 2026 年第三季度业绩指引。 【公司于电话会后补充】第二季度以新台币计价的营收环比增长 12.0%，主要受益于市场对我们先进制程技术的强劲需求。以美元计价，营收同样环比增长 12.0%，达到 USD 402 亿美元，位于我们第二季度指引区间的上限。毛利率环比上升 1.5 个百分点至 67.7%，主要得益于成本改善措施及产能利用率提高，但部分被海外晶圆厂造成的毛利率稀释所抵销。 【公司于电话会后补充】总营业费用占净营收

一、2026Q3财务数据概要 1、核心财报数据： -Q3营收414.56亿美元，远超335亿美元的季度指引，收入同比增长345.7%，环比增长73.7%； -Q3毛利率84.6%，Q2毛利率74.4%，去年同期毛利率37.7%； -Q3总费用17.38亿美元，Q2为16.2亿美元，去年同期为13.39亿美元； -Q3总费用率4.2%，Q2为6.8%，去年同期为14.4%； -Q3净利润282.43亿美元，远超216亿美元的季度指引，同比增长1432.2%，环比增长105.9%； -Q3经营现金流253.9亿美元，Q2为119亿美元，去年同期为46.1亿美元； -Q3净资本支出为71亿美元，调整后自由现金流为183亿美元； -截至Q3，持有现金、有价证券及受限现金共计302亿美元； -宣布派发每股0.15美元的季度股息，将于2026年7月21日以现金形式支付给截至2026年7月6日营业结束时登记在册的股东； 2、Q4业绩指引： 收入指引：490亿-510亿美元；按中位数计算，同比增长341.9%，环比增长20.6%； 毛利率：86%，环比增加1.4个百分点，同比增加41.3个百分点； 总费用：18.6亿美元； 每股收益：29.73美元-31.73美元（净利润335亿美元-358亿美元），按中位数计算，同比增长1016%，环比增长22.7%。 二、财报会纪要 1、管理层发言： 桑杰·梅赫罗特拉 美光科技董事长、总裁兼首席执行官 谢谢萨蒂亚。 美光科技第三财季业绩卓越，营收、毛利率和每股收益均创历史新高，远超预期上限。 美光科技作为人工智能时代领导者的地位得到充分展现，第三财季数据中心业务营收超过250亿美元，年化营收超过1000亿美元。 数据中心固态硬盘（SSD）营收超过50亿美元，环比增长超过一倍。DRAM 和NAND闪存行业的需求持续远超供应。 由于人工智能驱动的各领域需求

事先申明： 本文只是个人使用QQ音乐和汽水音乐过程中的个人感受和看法，不带任何公司和产品倾向，也不构成任何投资建议。 ----- 我不算一个音乐发烧友，大部分场景也不太听音乐，耳机都不用的那种，但我每天都需要开车，开车听音乐是我的刚需。之前十年我一直都是用的QQ音乐，开始不冲会员也能听，这两年平台上免费能听的歌曲越来越少，也就充了几年会员。QQ音乐这个生意蛮简单也蛮好的，如果没有竞争，很难不付费。 QQ音乐的优势比较明显，就是版权断档式领先，曲目最丰富；但也有一些问题，就是推荐不太行，随机模式下推荐的歌曲不太精准，总需要我手动不断切换。导致我只能把喜欢的歌曲收藏到歌单里，从歌单里听歌，但老听收藏歌单，时间长了也会腻，又想随机听听其他歌，但推荐又不太行。。。 这个问题说大不大说小不小，在没有竞争，没有更好的选择时，这压根就不成问题，版权在这，爱用不用；但如果有了竞争，情况就有些变化。 汽水音乐初体验 三个月前，群里有人说字节的汽水音乐不错，很上头；作为一向好奇心比较强的人，马上下载汽水音乐用了下。不得了，抖音账号登录后，我啥都没操作，听了10分钟，就充会员了，真的上头。。。推荐相当的准，非常懂我的心，不怎么需要切歌，你让他自动一直播放就行，跟刷都抖音一样，一直刷一直爽一直上头。 第一次使用，印象很好，后来群里讨论，我都是挺汽水音乐，好多群友跟着下载体验了。后面顺理成章，我车机里的QQ音乐替换成了汽水音乐，QQ音乐的自动续费也停了。作为腾讯股东，我还是为腾讯的竞品买单了，没办法，确实体验更好。 使用三个月后的最新看法 截止目前已经使用了汽水音乐三个月，说说最新的感受和看法。整体总结是汽水音乐有自己的特色，但问题也很明显。 特色当然还是推荐，汽水音乐的推荐优势在前期表现得淋漓尽致，精准度远超腾讯音乐。 但问题也很明显： 1、推荐精准，但推荐曲目有限，很容易重复播放。比如我QQ音乐

昨天我在群里聊天，被龙虾“激怒”了，引发了我对微信的担忧。 事情是这样的，昨天我写了一篇公众号文章：龙虾的产品形态是失败的-龙虾不会是agent集大成者，微信才更有可能 群里有位大厂产品经理看完文章后，在群里跟我讨论，聊着聊着就争论了起来。我的观点其实跟他没啥区别，我的逻辑和观点也表达的很清晰，但人家就一直在那杠，搞的我火大。 当然重点不是争论，也不是为啥争论，这个不重要。重点是争论到最后，他说，从某一句开始，是他用龙虾搭建的skill自动在跟我聊天。。。我。。。顿时有一种被戏耍的失落感和挫败感 我一直以为微信是没有开放权限给龙虾机器人自动聊天的，类似的聊天外挂也是严厉禁止的，我也从没想过，有一天对面跟我微信聊天的会是机器人。 但事情确实就这么发生了，经了解，这次龙虾聊天是通过截图+ocr识别实现的，没有介入微信 api。也就是说龙虾（本地部署）能够看微信屏幕，自动编辑信息，自动发送信息，全程无需人为干预，相当于雇佣了一个助理帮你聊天，理论上这种情况微信禁不了（希望懂技术的能在评论区帮确认）。 在震惊之余，我还是挺失望和担忧的，倒不是被人太杠了，而是AI的进化导致的真假难辨让我产生担忧。想必很多人已经慢慢感觉到，网络信息已经越来越AI话，如今自媒体已经开始大量运用AI来快速生成文章，成为流水线。自媒体原创时代已经有很多真假难辨的误导信息，如今AI生成的自媒体内容，权威性和真实性进一步下降。 自媒体AI化已让读者疲惫不堪，如果微信聊天机器人也大量普及，你都无法分辨对面跟你聊天的是真人还是机器人时，这个网络残存的一点温情也丢失了。 前几天群里还有人开玩笑说，AI可以帮用户在聊天软件泡妞，然后有人回复，结果你发现，对方也是机器人，这并非危言耸听，这种情况完全是会发生的，但当这种事情发生的时候，又是多么可悲和可笑。 我不希望让人依赖和信赖的微信未来也变成这样，就如群友所说，如果我无

最近云端体验了一下龙虾，然后看了无数的龙虾相关的自媒体文章，目前我得到的结论是：大部分文章都是自嗨+博流量。某种意义上讲，龙虾目前的产品形态，是一个非常失败的产品。当然这里的失败是指，对于绝大部分普通大众来说，龙虾是一款失败的产品；但对于少数极客或者懂技术的人来说，是一款非常有用的产品。 龙虾本身的逻辑和理念是很好的，尤其是本地部署的龙虾，如果会用的话，是真真切切能帮用户解决问题，提高效率，解放时间。很多不懂技术的人质疑，到底这玩意能干什么，我怎么没感觉到需求。 关于龙虾能干什么，很难完全罗列出来，我的理解是，理论上龙虾什么都能干，常见能干的活，比如工作类，可以给龙虾下指令，去帮你搜集网络资讯、网络数据，处理本地数据，帮你做PPT，帮你写文档，帮你面试；生活类，可以帮你购物、打车、订票、订奶茶；IM场景里面，比如微信里面，如果微信不封号，可以帮你代发信息，整理总结群聊内容，监控群发言，朋友圈自动浏览、总结、下载图片，特定好友发朋友圈提醒。等等等等，能干的实在太多了，只怕想不到，不怕做不到。 但是这样一款功能极其强大的Agent，当前的产品形态却是很早期，很失败。他的失败在于，这玩意的安装非常复杂，绝大部分用户无法自行解决安装问题；即使通过朋友或者攻略解决了安装问题，要使用好，解决自己的需求，还得花费大量的时间去研究skills和具体使用，这又是一道很高的门槛。 所以龙虾当前的形态，注定了就是小众用户的产品，当前的形态基本不具备覆盖大众市场的可能。就像下图所说，对于绝大部分普通人来说，安装龙虾，纯属图个新鲜，凑个热闹，根本解决不了问题，纯属浪费时间。 虽然龙虾当前很小众，但龙虾所指明的方向，我认为是非常革命性的，站在龙虾的肩膀上，我们所期待的适合大众普通用户使用的Agent产品，我认为很快就会到来。 作为一个曾经也做过产品的人，我理想中的Agent形态应该是跟使用app一样简