一、2026Q3财务数据概要
1、核心财报数据：
-Q3营收414.56亿美元，远超335亿美元的季度指引，收入同比增长345.7%，环比增长73.7%；
-Q3毛利率84.6%，Q2毛利率74.4%，去年同期毛利率37.7%；
-Q3总费用17.38亿美元，Q2为16.2亿美元，去年同期为13.39亿美元；
-Q3总费用率4.2%，Q2为6.8%，去年同期为14.4%；
-Q3净利润282.43亿美元，远超216亿美元的季度指引，同比增长1432.2%，环比增长105.9%；
-Q3经营现金流253.9亿美元，Q2为119亿美元，去年同期为46.1亿美元；
-Q3净资本支出为71亿美元，调整后自由现金流为183亿美元；
-截至Q3，持有现金、有价证券及受限现金共计302亿美元；
-宣布派发每股0.15美元的季度股息，将于2026年7月21日以现金形式支付给截至2026年7月6日营业结束时登记在册的股东；
2、Q4业绩指引：
收入指引：490亿-510亿美元；按中位数计算，同比增长341.9%，环比增长20.6%；
毛利率：86%，环比增加1.4个百分点，同比增加41.3个百分点；
总费用：18.6亿美元；
每股收益：29.73美元-31.73美元（净利润335亿美元-358亿美元），按中位数计算，同比增长1016%，环比增长22.7%。
二、财报会纪要
1、管理层发言：
桑杰·梅赫罗特拉
美光科技董事长、总裁兼首席执行官
谢谢萨蒂亚。 美光科技第三财季业绩卓越，营收、毛利率和每股收益均创历史新高，远超预期上限。 美光科技作为人工智能时代领导者的地位得到充分展现，第三财季数据中心业务营收超过250亿美元，年化营收超过1000亿美元。 数据中心固态硬盘（SSD）营收超过50亿美元，环比增长超过一倍。DRAM 和NAND闪存行业的需求持续远超供应。 由于人工智能驱动的各领域需求，以及结构性供应限制，我们预计供应紧张的局面将持续到2027年以后。 我们很高兴地宣布，目前已签署16项战略客户协议（SCA），这些协议有望从根本上改变我们的商业模式。 人工智能的普及已经彻底改变了存储行业。
我们目前仅处于全球经济各个领域未来可能释放的巨大创新和生产力提升的初期阶段。 数据中心驱动的增长将日益与智能手机、高端PC和新型消费电子设备，以及汽车、工业应用和机器人等领域的AI赋能功能相辅相成。 机器人、人形机器人以及全自动驾驶汽车带来的激动人心的可能性预示着内存和存储设备将拥有强劲的长期需求。 就供应而言，我们的客户已经意识到，内存和存储设备的供应短缺需要相当长的时间才能得到改善。 尽管我们预计行业供应将在2028年逐步改善，但目前我们尚无法预测内存供应何时才能赶上不断增长的需求。 内存行业的供应增长依赖于大规模的新建晶圆厂扩建。 这些新建项目规模庞大、复杂且耗时。
多种因素制约着NAND闪存的产能增长，包括全球晶圆厂建设周期长、关键技术工人短缺、复杂的监管规定（包括许可审批）以及对更完善的能源基础设施的需求。 与此同时，作为半导体领域开发和制造技术中最先进的技术之一，存储器工艺技术随着每个新节点的出现而变得更加复杂。 技术转型导致比特增长速度逐渐放缓。 晶圆增长需求显著增加了洁净室空间和新建晶圆厂的需求。HBM 闪存的增长以及每一代新产品不断提高的交换比例进一步加剧了非HBM闪存的供应压力。 在NAND闪存方面，由于行业供应商将洁净室空间从NAND闪存转向DRAM，以及洁净室空间的整体有限，限制了NAND闪存比特供应的增长。 综上所述，尽管我们已做出全面努力来增加供应，但这些因素共同导致NAND闪存的供应增长受到结构性制约，难以满足行业需求。
人工智能系统由来自日益广泛的供应商的GPU、ASIC和CPU设计驱动。 然而，它们都具有一个重要的共同特征： 人工智能系统的性能在架构上依赖于内存子系统的性能和容量。 这催生了更为复杂的内存层级结构，为美光提供了前所未有的差异化机遇。 这也提升了内存作为人工智能领域战略资产的地位。 强劲的长期需求增长、结构性供应增长受限以及内存的战略重要性，促使客户认识到，他们的产品路线图依赖于获得先进的内存技术以及可靠且稳定的长期内存供应。 美光在业内率先创建了一种条款非常稳健的新型战略客户协议（SCA）。
我们很高兴地宣布，我们已与数据中心、消费电子和汽车市场领域的客户签署了16份供应合同协议（SCA）。 这些协议将加速我们业务模式的转型，加强我们在技术和创新方面的合作，并为客户提供合同供应保障。 通常情况下，这些协议的期限为五年，从2026年到2030年底。 汽车行业的协议期限通常为三年。 这16份已签署的协议约占我们同期DRAM总销量的20%，以及NAND总销量的三分之一。 这些协议涵盖了四家超大型客户和三家中型客户。 其余协议涉及汽车行业的小型客户，体现了我们对这一重要领域的承诺。 协议完成后，我们预计公司约一半或更多的收入将来自与终端市场客户的这些供应合同。
我们的客户价值和美国供应计划体现在我们的供应链协议 (SCA) 中。 这些 SCA 采用“照付不议”协议的形式，并包含多年期内采购特定数量的约束性承诺。 规模最大的协议通常对现有产品设定最高限价（以当前第二季度市场价格为准）和最低限价（在协议有效期内）。 部分 SCA（占 SCA 相关收入的一小部分）采用固定价格或不设价格区间，其定价将根据市场情况而定。 预计所有计划中的 SCA 执行完毕后，采用固定价格或价格上限接近或等于当前第二季度市场价格的协议将占我们收入的约 40%。 对于包含价格区间的 SCA，其定价旨在确保在整个协议有效期内保持在最高限价和最低限价之间。
这种价格透明度将帮助我们在各个细分市场的SCA客户更好地管理业务并提升需求。 对于设有价格区间的SCA，最低价格确保了美光拥有非常强劲的毛利率，远高于以往任何周期内的季度最高毛利率。在我们已签署的16份SCA中，有14份在剩余协议期内，按最低小时价格计算的累计收入约为1000亿美元。 这些SCA还通过提高业务透明度和稳定性，增强了我们的长期财务业绩、利润率和自由现金流预期。 根据我们目前已签署的SCA，我们预计将收到220亿美元的现金预付款和相关财务承诺。 这进一步体现了客户对这种新商业模式的认可。Mark 将提供更多详情。
我们与从数据中心到消费电子设备，再到汽车和工业应用等各领域客户签订的供应链协议 (SCA) 为我们强化客户关系开辟了新的模式。 这些协议确保我们在未来多年内为客户提供稳定的 DRAM（包括适用的 HBM）和 NAND 闪存供应。 在供应严重短缺的时期，这种供应可见性对我们的客户至关重要。 这种可见性使我们的客户能够利用 SCA 的供应优势，推进其战略计划，促进业务增长，并最终让其终端消费者受益于他们的产品和服务。 我们非常感谢所有客户在供应紧张时期与我们携手合作，秉持高度协作的精神，共同为整个生态系统和终端消费者创造长期共赢的局面。
人工智能对内存带宽、容量、低延迟和低功耗的迫切需求，正在推动内存架构选择、内存产品组合调整以及制造工艺技术决策，所有这些都增加了行业内存和存储路线图的复杂性。 美光科技正巩固其技术领先地位。 我们的 1-gamma DRAM 节点和 G9 NAND 节点均进展顺利，有望成为美光历史上产量最高的节点。 我们下一代 DRAM 和 NAND 节点的研发也进展顺利，预计将于 2027 年下半年开始量产。 我们将 DRAM 和 NAND 节点的领先优势应用于我们的产品组合。HBM4 12-High 的量产速度是 HBM3E 12-High 的两倍，我们 HBM4 的出货收入已超过 10 亿美元。
我们预计 HBM4 12-High 的成熟良率将远快于 HBM3E 12-High。 有关我们 HBM、高容量 DDR 和 LP 服务器 DRAM、数据中心 SSD、PC、智能手机和汽车产品组合的其他亮点，请参阅我们的盈利新闻稿。 我们预计未来内存需求将继续向更高性能和更高价值的产品倾斜，而这些产品的复杂性会导致更高的每比特成本。 诸如 LP5 到 LP6、DDR5 到 DDR6 以及新一代 HBM 等过渡都会导致每比特成本上升。 这一趋势，加上未来几年大量新建产能的快速增长，预计将导致 DRAM 的每比特综合成本从当前水平上升。 我们的客户服务协议 (SCA) 允许未来就此类新产品协商适当的价格溢价。
展望终端市场，人工智能正以前所未有的速度推动数据中心的发展，预计到2026年，行业数据中心DRAM和NAND闪存的出货量将比两年前翻一番以上。 智能体人工智能正在从根本上重塑数据中心基础设施，其应用范围已不再局限于仅包含加速器的机架，而是扩展到用于智能体控制平面和程序执行的CPU机架，以及用于快速扩展的上下文存储的存储机架。 我们现在预计，2026年行业服务器出货量将比之前预期的两位数低段增长高出近10%，这主要得益于传统服务器15%左右的增长，以及配备人工智能加速器的服务器更强劲的增长。 我们估计，由于客户在内存资源高度紧张的情况下专注于最大化出货量，导致服务器DRAM平均容量增长略有放缓，从而促成了我们对服务器出货量增长预期的上调。
在NAND闪存领域，人工智能上下文记忆存储和硬盘替代机会正在扩大固态硬盘（SSD）的潜在市场。 尽管销量下滑，但个人电脑和智能手机行业的收入预计仍将增长，这反映出各终端设备类别对高价高端设备的强劲需求。OpenClau 和NeMo Cloud等智能AI平台提升了边缘设备的价值，实现了更优的代币经济性、更高的隐私性和更低的延迟，以及更高效的云端和边缘AI编排。 随着时间的推移，我们预计设备端AI的价值，加上积压的设备更换需求，将推动个人电脑和智能手机的内存需求增长。 在汽车领域，高级驾驶辅助系统（ADAS）仍然是推动内存增长的强大动力。L2 +及以上级别的车辆，其自动驾驶能力不断提升，内存和存储容量是普通车辆的五倍以上。
今年，L2+及以上级别车辆的占比翻了一番多，超过20%，预计到2030年将超过40%。 随着车辆配置向更高水平的自动驾驶系统转变，其内存和存储容量预计将进一步增加。 在机器人领域，仿真、基础模型以及软硬件集成技术的持续进步正在加速物理人工智能的发展。 这为高带宽、低功耗的内存和存储设备创造了日益增长的、内容丰富的应用机遇，从而支持实时感知、推理和控制。 人形机器人的内存容量是普通L2+级别车辆的10倍，我们预计，在本十年后期，将出现一个持续、显著且长达数十年的内存需求周期。 展望市场前景， 我们预计DRAM和NAND的供需状况在2027年以后仍将保持紧张。
在DRAM领域，我们预计2026年行业DRAM位出货量将增长20%左右，略高于我们之前的预期。 在NAND领域，我们预计2026年行业NAND位出货量将增长约20%，与之前的预期持平。 我们预计美光DRAM的供应量增长将与行业供应量增长基本持平，而美光NAND的供应量增长将略低于行业供应量增长。 我们的供应链协议（SCA）增强了我们对长期需求的可见性，并使我们对我们的资本支出和研发投资更有信心。 我们专注于最大限度地提高晶圆厂的产能，包括与供应商合作，加快设备采购、晶圆厂设备安装和产能爬坡，以及设备更换和升级，以提高生产效率。 最近，我们与ASML签署了一项多年期EUV供应协议，以支持我们在1-delta节点及未来几代产品中更多地采用EUV技术。
我们正稳步推进全球制造布局的扩张，以逐步提升供应能力。 这包括我们对美国领先的DRAM制造技术的重大投资，例如位于爱达荷州的ID.1和ID.2晶圆厂，目前建设进展顺利；以及我们位于纽约的首个晶圆集群项目，该项目已于今年1月破土动工。ID.1 晶圆厂预计将于2027年中期实现首片晶圆下线，ID.2晶圆厂则将于2028年末实现。 我们近期在位于弗吉尼亚州马纳萨斯的晶圆厂启动了1-alpha DDR4技术的首次量产，这将增强我们满足汽车、工业、医疗、航空航天和国防等市场客户传统产品需求的能力。 在我们新近收购的台湾新竹工厂，我们预计将于2027年中期开始从现有的30万平方英尺晶圆厂进行实质性的产品出货，比我们之前的预期提前约一个季度。
除了现有的晶圆厂，我们已开始在该厂址建设规模相近的第二间洁净室。 这间洁净室将用于支持极紫外光刻（EUV）设备。 我们在日本和新加坡的其他工厂的建设工作和进度均按计划进行。 新加坡工厂将与我们在台湾的先进封装能力形成互补，成为又一个先进封装卓越中心。 我们预计该工厂将于2027年上半年开始显著提升美光的HBM封装产能。 在进行这些投资的同时，我们将保持严谨的态度，并密切关注市场变化，以适当调整我们的供应计划。 现在我将把发言权交给Mark，他将介绍我们第三财季的财务业绩和展望。
马克·墨菲
美光科技首席财务官
谢谢Sanjay。 大家下午好。 美光科技第三财季业绩表现卓越，营收、毛利率和每股收益均超出预期上限。 我们的业绩和今天的展望凸显了人工智能时代内存价值的不断提升以及我们业务的结构性优势。 正如之前提到的，我们已签署了16份战略客户协议（SCA）。 对于价格明确的SCA（无论是固定价格还是设有价格上限和下限），根据ASC 606准则，我们将从今年5月季度开始披露剩余履约义务（RPO）。第三 财季末的RPO超过50亿美元。 对于我们迄今为止签署的SCA（包括第三财季末之后签署的协议），RPO约为1000亿美元。RPO 的确定基于最低承诺销量和最低价格，因此反映的是较为保守的估计。
RPO（收入预期目标）并不代表我们预计未来期间确认的总收入。 因此，我们预计在协议有效期内，收入将远超相关的RPO。 正如Sanjay所提到的，我们预计将根据迄今为止签署的SCA（供应链协议）收到220亿美元的现金存款及相关财务承诺。 其中绝大部分承诺（约180亿美元）将以现金存款的形式支付。 待所有目标SCA完成后，我们预计SCA客户存款及相关承诺的金额将大幅增加。 这些客户存款将在第四财季更多地体现在我们的资产负债表中。 与客户存款相关的现金流计入融资相关现金流，不会影响我们的自由现金流。 这些现金将在协议有效期的后半段逐步返还给客户。
我们对签署这些支持合作协议（SCA）的进展感到振奋，这将增强我们的长期财务业绩，并随着时间的推移为公司带来持久、强劲的投资回报率。 第三财季总营收为415亿美元，环比增长74%，同比增长346%，连续第五个季度创下营收新 高。环比增长176亿美元，创历史新高，超过了上一季度102亿美元的纪录。 第三财季DRAM营收达到创纪录的313亿美元，同比增长343%，占总营收的76%。DRAM 营收环比增长67%。 位出货量实现了个位数百分比的低增长。 受行业竞争激烈和有利因素的影响，价格上涨了60%左右。 第三财季NAND营收达到创纪录的99亿美元，同比增长361%，占总营收的24%。 NAND闪存营收环比增长99%。 比特出货量实现了中等个位数百分比的增长。
受NAND闪存行业竞争激烈和产品组合优化的推动，价格上涨了80%左右。 第三财季综合毛利率为84.9%，环比增长10个百分点。 这一增长主要得益于价格上涨，同时也受益于持续强劲的执行力和优化的产品组合。 第三财季毛利率较去年同期翻了一番以上，创下公司新纪录。 接下来，我们来看看各业务部门的季度财务业绩。 云存储业务部门营收达到创纪录的138亿美元，占公司总营收的33%。 受价格上涨和出货量增加的推动，云存储业务部门营收环比增长78%。受价格上涨和出货量 增加的推动，云存储业务部门毛利率为83%，环比增长9个百分点。 核心数据中心业务部门营收达到创纪录的115亿美元，占公司总营收的28%。
CDBU营收环比增长103%，主要得益于更高的定价和有利的产品组合。CDBU 毛利率为87%，环比增长12个百分点，主要得益于更高的定价。 移动和客户端业务部门营收创下115亿美元的新纪录，占公司总营收的28%。MCBU 营收环比增长49%，主要得益于更高的定价，但部分被比特出货量下降所抵消。MCBU 毛利率为87%，环比增长9个百分点，主要得益于更高的定价，并受益于有利的产品组合。 汽车和嵌入式业务部门营收创下46亿美元的新纪录，占公司总营收的11%。AEBU 营收环比增长71%，主要得益于更高的定价和更高的比特出货量。AEBU 毛利率为79%，环比增长11个百分点，主要得益于更高的定价和有利的产品组合。 第三财季运营支出为15亿美元，环比增长9700万美元。
环比增长主要归因于业务强劲表现带来的可变薪酬支出增加。 第三财季，公司实现营业收入337亿美元，营业利润率达81.2%，环比增长12个百分点，同比增长54个百分点。 第三财季税项支出为51亿美元，实际税率为14.9%。 第三财季非GAAP摊薄后每股收益为25.11美元，环比增长106%。 现金流和资本支出方面， 第三财季经营活动产生的现金流为254亿美元， 资本支出为71亿美元，自由现金流为183亿美元。 第三财季自由现金流创下公司季度新高。 第三财季末存货为86亿美元，存货周转天数为120天 。DRAM库存非常紧张，低于120天。 季度末，公司现金投资达到创纪录的302亿美元。
在第三财季，我们减少了44亿美元的债务，其中包括一项现金要约收购，该收购减少了43亿美元的高级票据。 我们未偿债务的加权平均到期日为2035年4月。 本季度末，我们的债务为57亿美元，净现金余额为244亿美元。 本财年，我们获得了三大信用评级机构的评级上调，其中评级上调至BBB+，这主要得益于我们强大的技术和产品地位、良好的财务前景以及稳健的资产负债表。 我们的资产负债表从未如此强劲，我们预计，即使我们加大对技术和所需产能的投资，其状况仍将进一步改善。 接下来是业绩展望。 我们预计第四财季营收将达到创纪录的500亿美元（上下浮动10亿美元），毛利率约为86%，运营支出约为16.5亿美元。
基于约11.5亿股的流通股数量，我们预计每股收益将达到创纪录的31美元（上下浮动1美元）。 我们对第四财季毛利率的预期反映了价格上涨速度的显著放缓。 我们预计，随着研发投入的增加，2027财年的运营支出将增加约10亿美元，以支持内存和存储领域前所未有的发展机遇。 我们预计运营支出的增长将主要集中在下半年。 我们预计第四财季和2026财年的税率约为15%。 美光将继续在全球范围内以稳健的方式进行投资，以满足客户需求。 需要提醒的是，我们的资本支出已扣除预期的政府激励措施。 我们预计第四财季的资本支出约为100亿美元，使2026财年全年资本支出达到约270亿美元。
我们预计2027财年的季度资本支出将高于第四财年的水平，其中超过一半的同比增长来自建设性资本支出，因为我们需要扩建洁净室以满足长期需求。 我们预测第四财年的自由现金流将再次大幅增长。 自2026年12月9日（即我们签署最终CHIPS协议两周年纪念日）起，我们计划提高资本回报率。 随着时间的推移，我们预计将把100%的盈余现金返还给股东。 任何可能因贸易或地缘政治发展而产生的影响均未包含在我们的预期之中。 现在我将把发言权交给Sanjay来结束。
桑杰·梅赫罗特拉
美光科技董事长、总裁兼首席执行官
谢谢马克。 人工智能提升了内存的价值。 在这个竞争激烈的行业环境中，美光正与客户和供应商在技术、产品、制造和商业团队之间紧密合作。 战略客户协议（SCA）正引领美光迈入一个激动人心的新时代。 我们预计这些SCA将显著增强美光强劲财务业绩的持久性和可预测性，加速我们业务模式的转型。 我衷心感谢美光全球团队成员，他们孜孜不倦地专注于各个方面的执行，使美光在这个全新的人工智能时代成为领导者，我们将继续推进“加速智能，丰富全人类生活”的使命。 现在开始接受提问。
2、投资者问答
蒂莫西·阿库里-瑞银分析师
嗨， Sanjay，我想我们都在试图弄清楚在未来五年内，在最低价格情景下，究竟有多少资金能够得到保障。 你提到了两点。 你说16家SCA中有14家累计收入达到1000亿美元。 这意味着，如果采用最低价格，每年大约能保障200亿美元，远低于你刚才提到的年化收入。 也就是说，最低价格能覆盖的资金非常有限。 你还提到，40%的收入将转移到这些SCA中。 你能否详细解释一下，并帮我们 分析一下在最低价格情景下，每年究竟有多少收入能够得到保障？
桑杰·梅赫罗特拉-美光科技董事长、总裁兼首席执行官
正如我们之前所述，根据目前已完成的这些供应链协议（SCA），按最低价格计算，预计营收将达到1000亿美元。 正如马克在发言中提到的，我们预计实际营收将远高于此。 值得注意的是，即使按最低价格计算，我们的毛利率也高于以往任何时期的最高毛利率。总体而言 ，目前这些供应链协议已覆盖了我们约20%的DRAM和约30%的NAND闪存业务量。 这大约相当于我们预计在这些协议有效期内营收的25%。 再次强调，按最低价格计算的RPO（回收点目标）将作为一项会计指标进行报告，但我们完全预期实际营收将远高于此。
蒂莫西·阿库里-瑞银分析师
明白了。 关于这些条款的具体实施方式，马克，例如，8 月份季度的收入中有多少会通过 SCA 协议实现？ 我正在尝试弄清楚如何将其纳入模型。 到下一个财年第四季度，也就是 SCA 协议覆盖的收入达到满负荷运转时， 您能否帮我们把这部分内容具体化？
马克·墨菲-美光科技首席财务官
是的，蒂姆。 你会在季度报告中看到相关披露，其中会披露每项包含RPO（重新定价目标）的协议未来12个月的收入。 例如，对于第三季度完成的协议，你会看到超过50亿美元的RPO，以及与之相关的未来12个月约18亿美元的收入。 这是因为这些是桑杰提到的一些规模较小的协议，比如汽车行业的协议。 正如桑杰所说，在第四季度，你会看到16项协议中的14项都包含RPO， 总额约为1000亿美元。 这些协议的后续12个月收入将在K报告中披露。
您大致可以看到这些变化是如何逐步实现的。 请记住，这个RPO（恢复点目标）数值是数量和价格交汇点的最低合同可执行金额。 蒂姆，您看到的是一个最低数值。 这一点很重要。 我们已经明确表示，它并不反映我们预测的实际情况。 此外，每个季度这个RPO数值都会变化。 它会根据新增合同而变化。 它可能会根据已确定价格下的额外数量承诺而变化。 它还会根据发货情况以及在履行履约义务后RPO的下降情况而变化。 您将会收到很多额外的报告。 所有这些都符合ASC 606准则。 我知道它通常不是我们某些报告中的重点标准，但您会了解RPO的这个特点。
正如桑杰提到的，我也想强调一点，即使按最低价格计算，我们最终预计约有 40% 的收入将来自这类与 RPO 相关的承诺。 即使按最低价格计算，我们也预计利润率将显著高于之前的峰值利润率。
约瑟夫·摩尔-摩根士丹利分析师
我还想问一下长期协议（LTA）。 您能谈谈现金押金的作用吗？ 我们是否可以将其视为一种托管抵押账户，如果有人取消合约，您就可以动用这笔现金？ 如果它不是收入来源，那么押金的意义何在？这些押金与恢复计划（RPO）之间又存在怎样的关系（如果有的话）？
马克·墨菲-美光科技首席财务官
是的， 乔，关于存款。 我们之前提到过，截至本次电话会议结束，我们已收到与已签署协议相关的220亿美元存款和财务承诺。其中约180亿美元是现金存款。 我们将收到这些存款。 第三季度我们收到了4亿美元多 一点，第四季度还将收到约100亿美元。 这些现金存款将体现在融资现金流中， 不会影响自由现金流。 在协议履行期间，这些存款由我们持有。随着协议的履行，这些存款将逐步返还，但主要集中在协议后半段。220 亿美元和180亿美元之间的差额，也就是大约40亿美元，是信用证。
约瑟夫·摩尔-摩根士丹利分析师
好的。这笔钱的 作用是什么？ 它会怎么处理？ 看起来他们好像先交了一笔押金，然后又拿回了押金。 他们为什么要交这笔钱？ 这笔钱是不是跟某种“要么全拿要么全付”的交易有关？ 这不是预付款。 您能帮我们理解一下吗？
马克·墨菲-美光科技首席财务官
是的 ，谢谢乔。 这不是预付款， 而是客户的单独承诺，体现了我们之间存在具有约束力的协议，而且这些协议属于照付不议协议。 我们持有现金，这体现了我们双方履行这些协议的共同承诺。 当然，这些协议对美光有利，因为我们可以清楚地了解市场需求。 这些承诺的销量让我们有信心进行投资，包括大规模资本投资和更紧密的技术合作。 这对客户也有好处，因为他们获得了供应保障，并能使用领先的技术。 我们认为这是双赢的局面。 我们对这些协议的性质及其对业务的影响非常满意，也看到了美光业务模式的转型。
CJ Muse-康托·菲茨杰拉德分析师
下午好。 感谢您回答这个问题。 马克，我再补充一下乔的问题，您在考虑这些现金存款时，是否将其视为可替代现金并用于资本支出？ 我想，作为其中的一部分，当您考虑资本回报时，尤其是在12月14日（《CHIPS法案》的截止日期）之后，您是否会将收到的这笔现金计入您的总现金余额以及您对资本回报的考量中？ 考虑到您最终需要偿还这笔现金，这是否会让您认为，在其他条件不变的情况下，您需要持有更多的总现金余额才能维持稳定状态？
马克·墨菲-美光科技首席财务官
CJ，它是不受限制的。
CJ Muse-康托·菲茨杰拉德分析师
这是否会改变你对账面现金余额的看法？
马克·墨菲-美光科技首席财务官
短期内不会。 当然，我认为我们拥有充足的流动资金来支持业务运营。 这包括随着客户和美光履行合同，逐步返还预付款。 这一点当然很重要。 之后，我们会保留流动资金，以满足我们认为对业务至关重要的投资需求。 我们正在开展一些大型项目，以确保供应，同时也在推进研发项目。 再次强调，正如我之前提到的，客户将在合同后半段收到这笔返还的预付款。
CJ Muse-康托·菲茨杰拉德分析师
太好了。 关于HBM的收入，您能否分享一下您对2026年市场份额和总收入的预期？ 您预计到2027年，HBM的利润率能否接近D5的水平？ 还是说HBM的利润率将永久低于D5？ 非常感谢。
桑杰·梅赫罗特拉-美光科技董事长、总裁兼首席执行官
关于HBM，首先，我们对我们的HBM4产品以及美光HBM4超过10亿美元的出货量感到非常满意。在 HBM市场份额方面，我们战略性地选择使其与DRAM市场份额接近。 这一点至关重要，因为HBM的 晶圆消耗量巨大，正如您所知，它会对行业内非HBM产品的供应造成压力。 将HBM市场份额战略性地设定在与DRAM市场份额接近的水平，使我们能够更好地满足多元化终端市场的需求，包括数据中心、消费电子、汽车、工业等所有需要非HBM产品的市场。 关于您提出的明年定价问题，我们目前不予置评。 当然，HBM是美光拥有强大领先地位的产品。
我们已在 HBM3E 8-High、HBM3E 12-High 以及现在的 HBM4 上取得了巨大成功，并制定了清晰的未来发展路线图，我们对实现这一目标充满信心。 与非 HBM 产品相比，HBM4 的每比特价格更高，但它对于从数据中心到边缘的整个 AI 生态系统至关重要。 从战略角度来看，HBM4 对我们而言是一款非常重要的产品，并且能够带来丰厚的投资回报率。
维韦克·阿亚-美国银行证券分析师
感谢您回答我的问题。Sanjay ，关于第一个问题，您提到了四份大型客户协议和三份中型客户协议，我想知道其中有多少份与数据中心相关。 我们是否应该期待更多与数据中心相关的公告？ 1000亿美元的金额是与大型和中型客户相符，还是与小型客户相符？ 我目前还在努力了解与数据中心客户签订的典型供应链协议（SCA）是什么样的。 您提供的信息是否足以让我们了解未来几年数据中心供应链协议的发展趋势？
桑杰·梅赫罗特拉-美光科技董事长、总裁兼首席执行官
我们的大客户包括数据中心客户以及您提到的大中型客户，当然也包括我们的小客户，他们的业务涵盖数据中心、消费品和汽车市场。 我们已经向您详细介绍了大型协议，这些协议通常都设有价格上限和价格区间，价格区间既有下限也有上限，上限设定在第二季度（CQ2）的价格水平。 您也知道，第二季度（CQ2）的价格水平反映在我们的第三财季（FQ3）业绩和第四财季（FQ4）业绩指引中，并带来了前所未有的盈利能力。 这些价格区间也设定了价格下限，在该价格下，毛利率远高于公司历史上任何周期的峰值。
我们提到的那些大型协议都是多年期协议，它们让我们能够非常清楚地了解客户的承诺，当然，它们也伴随着财务承诺，包括马克之前详细阐述过的现金保证金。
维韦克·阿亚-美国银行证券分析师
谢谢。 接下来我想问一个问题。 马克，关于毛利率，86%，这个数字会维持一段时间吗？ 是否存在上限？ 随着短期资本调整（SCA）开始生效，我们是否应该假设毛利率会趋于正常化，达到目前的80%左右，而之前的峰值我认为在60%左右？ 当你们的长期投资者构建2027年、2028年等年份的模型时，他们是否应该假设毛利率的正常化范围在70%左右，对吗？也就是 介于你们目前的毛利率和之前的峰值之间的范围。 如果可以的话，能否指导我们如何看待毛利率在短期内超过86%的走势，以及长期来看，我们应该如何正确地预测毛利率的演变？ 谢谢。
马克·墨菲-美光科技首席财务官
是的， Vivek，我们不提供第四季度以后的业绩指引。 正如我们之前讨论过的，目前的毛利率水平使得价格上涨带来的毛利率增长幅度有限。话 虽如此，正如我们之前提到的，我们更新了对市场状况的看法，预计市场供应紧张的局面将持续到2027年以后。 此外，内存作为一种战略资产的价值也得到了高度认可，它能够提升人工智能的智能水平，并且市场对更高性能的内存有着更大的需求。 随着价格和价格增长放缓，我们将继续向数据中心、边缘设备和高性能应用领域部署内存，这将对我们有所帮助。同时，我们也将与客户（包括那些与我们签订了战略客户协议的客户）共同优化内存的部署方案。
此外，正如我们之前讨论过的，我们将从年中开始获得额外的产量，确切地说是从2027年年中开始，并持续增长到2028年。虽然 这会带来一些启动成本，但随着产量的逐步提升，这些成本将会被消化。 随着时间的推移，我们将获得运营杠杆效应。 我对公司的发展轨迹、美光的技术地位以及世界一流的产品组合都充满信心。 您可以看到，我们的运营状况非常良好，所有这些都将支持我们继续保持强劲的财务业绩。
克里什·桑卡尔-TD Cowen分析师
嗨，谢谢 你回答我的问题。 我有两个问题，Sanjay 或 Mark。 祝贺你们取得如此佳绩。 关于长期授权协议 (LTA) 的最低定价，你提到了之前的峰值。 你们之前的峰值毛利率在 60% 到 62% 之间。 如果我代入 64GB 服务器 DRAM 的价格，大概是 700 美元，而现在的价格是 1500 美元，这样算下来，最低价格大概是每 GB 10 到 12 美元，而现在的价格大概是每 GB 20 美元左右。 对于这些长期授权协议，我们应该考虑的价格范围是每 GB 十几美元到二十几美元吗？
桑杰·梅赫罗特拉-美光科技董事长、总裁兼首席执行官
Krish，我们不打算讨论具体的定价问题，但我只想再次强调，我之前说过，最低毛利率将远远超过我们上个周期所达到的峰值， 远超那些高点。 我们显然不会讨论具体的定价细节。 总之，这些战略合作协议确实有助于我们更好地了解、增强和维持市场需求，并且从根本上加速我们的财务业绩和业务转型。
克里什·桑卡尔-TD Cowen分析师
明白了。 桑杰，你的解答很有帮助。 还有一个后续问题。 你提到DRAM位宽今年应该会增长到20%左右，NAND闪存位宽可能在20%左右，显然这两种存储器都供不应求。 有没有办法量化2027年的情况？ 比如说，2027年的供不应求程度会是今年的两倍吗？ 或者说，我们应该如何看待2027年的供需失衡问题？
桑杰·梅赫罗特拉-美光科技董事长、总裁兼首席执行官
我们预计2027年整体供应紧张。 我们也曾表示，供应紧张的局面将持续到2027年以后。我们 正在努力提高供应量。 我们之前也提到过，要提高满足客户需求所需的额外产能需要很长时间，这包括增加晶圆产能，当然，技术转型以及每个节点比特增益的降低，还有HBM交易比率，这些都对整体供应增长造成了巨大压力。 即使到了2028年，供应开始逐步改善，我们预计需求仍将保持强劲增长势头，因为人工智能的发展趋势是长期趋势。 人工智能仍处于早期阶段。 整个代币经济需要更多的内存。 人工智能系统的性能实际上很大程度上受限于内存容量、内存性能和内存带宽。
随着计算需求的增长，内存需求也随之增长。我们的客户看到了未来巨大的转型机遇，并以前所未有的力度持续投资构建基础设施，因此内存需求呈现强劲增长势头。 内存是这一转型的核心，也是一项战略资产，而确保内存供应显然至关重要，正如您从客户与我们签订的多年期协议中所见。 这些协议体现了客户对未来需求增长的信心。 我们正努力提高供应能力， 预计到2027年以后，内存供应紧张的局面仍将持续。
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