01 不比价格了 新品是传统零售行业永恒的C位。 Costco每年会换掉约30%的商品，确保卖场里的4000个SKU始终保持新鲜感。7-Eleven每年要更新约70%的SKU，鲜食类商品的生命周期通常只有2-4周。小米汽车每次发布新品前，雷军会化身为最积极的推销员——对于汽车行业的玩家来说，新品成败直接影响品牌存亡。MEGA系列的失利，一度就让理想汽车陷入低谷。 但在电商领域，新品的“地位”长期让位于价格。低价是电商平台最醒目的标签，也是很多消费者选择他们的最直接理由。这让很多商家主动或被动加入到价格战，继而陷入无休止的同质化竞争之中。 一个反直觉的现象正在发生：越来越多的中小商家正在用新品研发来对抗价格战。 服装商家们在各个平台宣传新品的力度，堪比电影宣发。从布料、工艺到样品展示，他们竭尽全力展示新品的“值得”。拼多多上涌现的新品也越来越多，大概从2025年开始，趋势越发明显：蒙牛做了《哪吒》联名款纯牛奶，10万件上线即售罄；大宝针对年轻人推出的A醇嫩肤乳，上线没多久销售达到数万支。 原因在于，电商竞争正在进入新范式。GMV不再是评判成败的唯一标准，行业进入到长期主义的叙事之中。不管商家还是平台，都是努力远离价格战。因为它会带来同质化竞争，继而造成供给侧的冗余与低质。 新品，相当于逃离的梯子。它天然更能吸纳注意力，用户对它也有更高的价格预期。于是围绕新品的竞争中，价格不是最重要的因素，材质或口感、设计、新鲜感等因素，才是打动人的关键。 足够成功的新品，可以为企业带来全新的叙事。乔布斯在2007年1月掏出那只 iPhone 时，市场也不看好，诺基亚工程师嘲笑了它的触屏设计，黑莓联合 CEO 认为它不可能带来什么实际影响，“除了可能有些媒体效应”。 在创新者面前，行业过往经验往往是需要被抛弃的障碍。在那个主流手机售价99美元的年代，定价500美元的iPhone 上市半年后，销

近日于香港交易所挂牌上市的Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF (3533 HKD/ 41533 USD) $XAGX金兑(03533)$ ，初始上市价为每股 10 美元，每手 50 股。 本基金为一只合成策略交易所买卖基金（ETF），透过总回报掉期（Total Return Swap），投资于黄金期货及／或追踪黄金价格的ETF，并结合备兑认购期权策略，以赚取期权金收入，为投资者提供在实金配置以外、提升收益潜力的崭新选择。 – 全港首创 2— 全港首只黄金备兑认购期权策略的 ETF，为黄金配置提供全新工具 – 目标每月派息1 — 透过备兑认购期权策略获取潜在收益，致力为投资者提供定期现金流来源（派息率并无保证，派息或会从资本中支付） – 费用具竞争力 — 采用单一管理费结构，一年内持续收费仅为 0.75%3，为同类型产品中最低2 备兑认购期权策略主要具备以下特点： – 波动市况有利策略 — 市场波动时，期权金水平通常随之上升，有利策略的潜在收益 – 跌市缓冲 — 于市场下跌期间，收取期权金可部分抵销资产价格下跌带来的影响，提供缓冲 – 上行空间受限 —沽出看涨期权在一定程度上限制了潜在增长，但依然可保有相关期权金收益 Global X国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/83416) $AGX国指兑(03416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 恒指成份股备兑认购期权主动型ETF（3419）

周末美伊和平协议谈判好消息频传，如果协议达成，那么海峡通航就变得近在咫尺。上周直播也跟大家聊过，目前美伊谈判的核心焦点在于铀浓缩问题的分歧拟合，美国想让伊朗承诺放弃铀浓缩再解除制裁，而伊朗则是希望美国先接触制裁再谈铀浓缩问题，分歧能拟合则和谈进入快车道，若双方立场各自强硬则和谈进程难以推进，甚至还会恶化。而目前消息对海峡通航比较有利，下周市场的交易思路将发生明显变化。     一、对原油的直接影响 毫无疑问，海峡通航对油价肯定是利空的，技术上下周若油价跌破10周均线则此轮原油上涨行情宣告结束。其实当前原油现货价格已经非常夸张，周末去香港出差与一些油轮的船东了解了下原油近况，折合下来原油现货接近150美元/桶（WTI原油盘面价格才100美元/桶，但WTI反应美国本土的油价，相对于海湾油价会有一大截差距），这个价格消费国难以承受，历史上都难以持久。所以一旦海峡通航油价就会率先反应，而且有消息指出美伊和谈后，美国将放松伊朗原油出口，届时伊朗原油库存流入市场的话，市场供应就会较为宽松，油价将为中长期利空，所以此前做多原油的朋友，只要油价跌破10周均线请止盈或止损，无必要去冒险。     二、黄金会否扭转颓势？ 油价高企，通胀预期提升，市场预期美联储会被迫加息，导致贵金属近段时间表现颓势。但若海峡通航油价下跌，则市场对通胀预期就会降温，新任美联储主席也可能“顺应“特朗普要求，重新进入降息通道，如果作实则黄金价格就会稳定下来，尽管并不一定会像去年那样一路狂飙，但至少波动性会逐步回归正常，重新上涨可期。技术上，金价若突破下降通道的上轨，则是可以考虑重新入场的时机点，目前该上轨在4700美元/盎司，大家看看下周金价的表现。     三、美股指依旧强势？ 美伊和谈海峡通航将带动通胀预期下降，这些都是特朗普用来中期用来表现的政绩，相对

1. 存量游乐园 本文想借最新财报，聊聊房地产行业为何我只选了贝壳做投资。主要也是源于我对这个行业自身的理解与长期预期。地产里有些模式值得用余生反复欣赏。我们周期不够长，但是如果你看美国，美股里那些宛若化石一样穿越周期的地精，基本分这么几类： 第一类是开发商但准确讲是建商（homebuilders），不同于我们开发商的三高模式——高周转，高杠杆，高土储——美股建商不囤地，而是用期权式购地（land option contracts），看中土地下定金，就像是出了一笔期权费，随时可以转身离开你有话说不出来。分段式拿地盖房，切得小小的，付款少少的。D.R. Horton (DHI)、Lennar (LEN)以及 更纯粹轻质的NVR，都是这样的公司，在周期上行时能赚不少钱。 第二类是交易平台与数据服务，比如CoStar Group（CSGP）、Zillow（Z）、Compass（COMP），他们是卖水人和 “做市商”。这在我村的映射也是贝壳的主营业务，贝壳是三位一体了整个“流量入口+交易平台+地产数据”，而美股的那三家，各自专注一或两个领域。 第三类是REITs，持有型物业，无论是商业地产、写字楼还是住宅，纯吃租子的现金流业务。REITs大多是自持物业，而贝壳的租房业务比如“省心租”，做的是轻资产托管。Q1贝壳出租净收入与新房销售净收入居然划了等号，看来居住是刚需但买房不一定是。 第四类是大型家装零售，Home Depot (HD)，Lowe’s (LOW)这样的公司。这模式美国有特殊性，因为老美搬砖意愿很强，而在国内应该很少人有勇气自己盖个房子或者撸个硬装，一般以装修交付为主。这对应贝壳的家装业务，一直以来是第二增长曲线，Q1精修成第二创利曲线。 第五类也是投资上最獐头鼠目的，土地银行（land bank），你可以理解为他们为建商持有土地，而收益来源是建商的付款。当然建商并离不开

本周，全球市场将迎来多项重磅经济事件！美联储会议纪要将释放最新政策信号，市场将重点关注官员们对利率路径、通胀走势以及经济前景的真实态度；与此同时，英国与加拿大CPI数据也将陆续公布，或进一步影响英镑、加元以及全球风险资产波动。此外，日本核心CPI、美联储官员讲话等事件同样值得交易者重点留意。本期【ATFX一周财经日历】，带你快速梳理本周最值得关注的财经数据与潜在市场机会，帮助交易者提前把握行情节奏，做好风险管理与交易布局。#ATFX #一周财经日历

我看好腾讯，中芯国际，汇丰银行，还有携程集团，港股正处于低位，可以入手了

简单聊聊阿里财报。首先按照惯例，对齐拉通打透一个财会麻花，2026财年第四季度 =2026自然年第一季度，以下统一表述成Q1。 而Q1财报有这么几个点可以摆下龙门阵： 第一，利润端和自由现金流上很难看，在可比口径（剔除高鑫零售、银泰已处置业务）收入增长 11%，CMR可比口径收入增长8%， 云收入增长38%，其中外部商业化收入增长40%，AIDC增长6% 等于topline都在增长的前提下——bottomline利润端和自由现金流，来个双重穿透，啊白茫茫一片真干净。 Q1 Adjusted EBITA 51.02 亿元，yoy降低84%；Non-GAAP 调整后净利润（剔除长期投资浮盈）只有0.86 亿元，约等于零；自由现金流之间转灯改了加减号：Q1自由现金流173亿元净流，而去年同期为净流入37.43亿 。 第二，核心业务实际上有改善，诸如如国际业务AIDC已经接近break-even。即使吞金大战的即时零售，闪购（收入yoy+57%）在效率上也改善，UE与美团的UE差缩小到一块四毛（根据高盛给的数据）。订单结构优化，成本优化，这些都是即时零售持续性上的起色。换句话说阿里的核心平台商业化能力并没有减弱，问题是增长被巨大的投入给啊呜一口吃掉。 那么本属于阿里的利润都投入在哪里： 加码AI与云的基础设施。自由现金流的转灯，主要归因于云基础设施支出的增加以及千问App的用户获取成本 。 另外就是继续猛攻即时零售，业务营收大涨背后，是持续投入来扩大业务规模，提高用户体验 。 所以，即时零售在烧钱，现金流变成用户与闪购增长；Qwen App 拉新获客，现金流变成大模型C端用户群；阿里AI与云资本开支CapEx Q1 269亿，对比自由现金流同比一进一出差了210亿，可以看到CapEx对自由现金流一锤定音的影响 (公式：自由现金流=经营活动现金流 - CapEx)。 第三，那有没有好

如果你还觉得零食折扣店不过是"低价卖零食"，这行可能比你想象的疯得多。高盛预测，2022年至2025年行业GMV保持三位数增速，2025年至2028年仍有13%的年复合增长，到2028年市场规模将达3190亿元，门店约7万家。目前仅占6万亿食品饮料零售市场的5.6%，预计2035年提升至7.5%。 这不是在抢存量，而是在吃掉传统大卖场、便利店和夫妻老婆店的份额。2024年前100大超市门店收缩约10%，零食折扣店网络同期翻了数倍；89%的便利店企业觉得生意被稀释了。 双寡头格局：两种打法的对撞 赛道已经跑出两个头部玩家。 $鸣鸣很忙(01768)$  是原生零食折扣龙头，全国布局更均衡，库存周转仅11.6天为行业最快，24-48小时配送，约4000个SKU中34%为品牌共创定制，以内生扩张和加盟为主。 $万辰集团(300972)$  原为食用菌生产商，2021年后通过收购5个区域品牌切入，华东、北方、东北根基更深，拥有51个常温仓和13个冷链仓，95%产品直采，白牌占比更高，99%为加盟店。 高盛的三个核心判断 县域市场才是主战场 中国1870个县占全国人口一半、GDP的40%，2025年乡村零售增长4.1%，超过城市的3.6%。县城居民房贷压力小、消费韧性更强。零食折扣店的社区店、小包装、即时性天然适配县域，目前69%的门店开在三四线城市及以下，而便利店只有49%。这不是退路，是真正的战场。 不只靠低价，靠的是价值链重构 传统渠道经历品牌、一批、二批、终端多层分销，每层都要利润。零食折扣店直接对接品牌方或一级经销商，把中间环节压到极致，终端售价比超市和夫妻店便宜10%-30%。 各方仍能赚

最会过的年轻人，习惯在每年的四五月涌向三亚。 盛夏的闷热与台风季尚未到来，这座海岛正处于体感舒适的时节。机酒价格都在淡季，他们可以花更少成本得到更好的体验：无需排队就能踏上蜈支洲岛、不用挤在人堆里看三亚湾的落日，入夜后钻进大东海夜市，不用等待太久，就能得到一盘镬气十足的炒海鲜。 哪怕只是在酒店阳台发呆，三亚的海风也更能抚平年轻人的焦虑。而最近，三亚湾的白色沙滩上，多出了一批更会省钱的年轻人：因为提前囤了三亚旅游省钱卡，他们正在以更加省钱省心的方式，感受这座经典度假城市的松弛与治愈。 01 人人都爱省钱游 胖了5斤。 5月8日早上，林晓在酒店房间电子秤上得到了这个数字。这是她抵达三亚的第4天。她对此已经有心理预期：从落地开始，椰子鸡、糟粕醋火锅、陵水酸粉、清补凉到各式海鲜，她没吃过重样的。关键花钱还不多，因为她用了三亚旅游省钱卡，从住宿、餐饮到景区都有折扣优惠。 准确地说，林晓就是被这张卡带到三亚来的。 这位00后女孩在北京工作。4月底，在加班晚归的地铁里，她刷到一条三亚旅游vlog：博主住的酒店房间推开窗户就是海，房费不到200块；椰子饭看起来软糯香甜，连壳都能吃。她买到了三亚旅游省钱卡。卡费只要6.6元，包括酒店团购预订9折、景区门票立减券、吃喝玩乐爆品专享价等多项优惠。 “偶尔跳出一成不变的生活，去海边虚度一段时光，是成年人最好的自愈方式。”博主结尾的这句话让林晓抬头环顾四周：地铁车厢里，人们都在机械地刷着手机，倒映在大大小小屏幕里的脸庞，有着相似的疲惫。她当下决定，去三亚。 下单 6.6元三亚旅游省钱卡的瞬间，她觉得昏昏沉沉的地铁车厢突然亮起来了。 申请调休、预订机票和酒店、疯狂收藏抖音上的三亚视频……第二天，她就搞定了多数准备工作。“主要是选酒店省时间了”，她直接在三亚旅游省钱卡覆盖的列表中筛选，很快看中西岛的一家民宿：老板提供接送机服务，赠送3张美拍，连住房费每晚

【秒哒App及企业版上线，李彦宏：代码智能体让“一次性软件”变得合理】 5月13日举办的Create2026百度AI开发者大会上，百度发布代码智能体秒哒App及企业版。百度创始人李彦宏表示，秒哒这样的代码智能体，让软件行业正被重新定义，‘一次性软件’或者说‘日抛型软件’变得合理，“这个市场很可能会被放大10倍。” 据悉，秒哒App本身90%的代码由秒哒智能体自动生成。截止目前，秒哒生成的应用已累计服务用户超1000万，应用价值达50亿元。$百度集团-SW(09888)$