5月14日开始，Figure AI开启了一场马拉松式的“枯燥”直播。 在镜头前，Figure 03人形机器人“机械地”进行着分拣包裹的工作。零人工干预、完全自主、无监督、工厂式轮班。 截至目前，直播已经进行了127小时，分拣了近16万个包裹。直观将具身智能对物流产业的影响展现了出来。 这场变革，应当是京东的主场。 最新的一季报，京东物流成为最亮眼的板块，营收增长29%，与之相比，新业务增长9%，零售仅微增1.8%。 相比需要持续输血的外卖业务，真正需要重视的潜在王牌其实是具身智能。 外卖卷不动了 在一季度财报中，京东外卖业务失速。 去年同期，京东刚刚开打外卖战，新业务营收57.5亿，增长了18%，基数并不算高的情况下，今年一季度，京东营收63亿，同比只增长了9%。 横向对比可能更加直观，阿里以外卖为主的即时零售收入200亿，同比增长57%。 但与此同时，外卖对京东现金流、利润的打击依然在延续。 新业务经营费用达到122亿，同比增长389%。 由于费用开支较大，京东的利润受到了明显影响。在零售业务经营利润增长16%，物流业务经营利润增长6倍的情况下，新业务亏损103.5亿，直接将整体利润拉低。经营利润率为-164.9%，这是进军外卖业务以来的最差利润率表现。 归属净利润51亿，比2025年的109亿下滑了53%。 不仅如此，外卖业务当前也是京东妥妥的吞金兽，截至期末的现金及现金等价物等总计2157亿，比期初减少了97亿。自由现金流从376亿减少到216亿，同比下滑74%。 外卖业务是典型的低投入产出比的赛道，投入巨大，问题总是难以避免。4月17日，市场监管总局公布一批重磅处罚，众多平台因网络餐饮食品安全违法被集中罚款，其中京东被罚6.35亿元。 这样的状况，更像是京东在硬着头皮做外卖业务，前期大规模投放到现在，京东并没有太大的意愿进一步做大份额。对外，京东关于外卖的口径已经开

2026年5月，特朗普访华团名单在最后阶段出现了一次引人注目的调整：英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋临时加入，并搭乘空军一号前往中国。舱门关闭前，这位穿着标志性黑色皮衣的硅谷企业家快步登机的画面，很快成为全球科技媒体与资本市场关注的焦点。 这一幕之所以受到高度关注，并不只是因为黄仁勋的个人影响力，更因为它发生在全球AI产业竞争迅速升级的背景下。 过去几年，AI产业已经从单纯的软件竞争，转向围绕算力、数据中心、芯片供应链与生态系统的全面竞争。 作为全球GPU与AI基础设施的重要提供者，NVIDIA正处于这一轮产业变革的核心位置。黄仁勋此次“最后时刻登机”，某种意义上也反映出全球科技产业正在进入一个新的阶段：技术、资本、供应链与市场之间的关系变得比过去更加复杂。 最初公布的随团名单中并没有黄仁勋，这一安排曾被不少业内人士解读为：在AI芯片与先进算力问题上，美国仍将维持相对谨慎的管理态度。近年来，围绕先进GPU出口、AI训练能力以及高性能计算的讨论持续升温，全球科技企业也因此面临越来越复杂的政策环境。 但随后，特朗普亲自邀请黄仁勋同行，局势迅速发生变化，这一转折带有明显的实用主义色彩：在保持技术领先优势的同时，也需要兼顾全球市场、产业链稳定以及企业商业利益。 这种平衡，正是当前全球AI产业竞争的真实缩影。 黄仁勋之所以特殊，并不仅仅因为他是一位成功企业家，而是因为NVIDIA已经成为全球AI基础设施的重要节点。今天的大模型训练、高级推理、自动驾驶、机器人以及云计算扩张，都建立在GPU算力之上，而NVIDIA长期占据这一领域的重要位置。 对于全球科技行业而言，AI竞争已经不仅是模型能力的竞争，更是算力供给能力的竞争。 微软、亚马逊、谷歌、Meta等科技巨头近年来持续大幅增加AI资本开支，全球数据中心建设速度明显加快。与此同时，AI训练对高端GPU的需求持续攀升，推动NVIDIA市

本次分享围绕近期金融市场新热词 “NACHO” 展开，深入分析了其对金融市场的影响，包括美联储决策、大宗商品价格和美股走势等方面，并对农产品、金属等大宗商品的交易机会以及美国股指的情况进行了详细探讨，内容如下： 分享嘉宾：甘灿荣（芝商所特约讲师。曾任证券期货、大型国企民企期货部门投资经理） 课堂内容链接（请点击） 近期海外金融市场衍生出一个新词汇——“NACHO”，这精准概括了市场对中东局势的新共识：霍尔木兹海峡短期内全面恢复通航的难度极大。海峡封锁的影响，正从短期的地缘情绪冲击，实质性转变为长期宏观环境变量。 一、海峡危机长期化，市场接受“长期高油价” 当前美伊陷入“边封边谈”的僵持，核心分歧在于让步顺序：美国要求优先解决铀浓缩问题，而伊朗坚持先解除封锁恢复通航。这种底层分歧意味着，即便后续通航逐步恢复，也大概率是缓慢且带有严格审批监管的。 市场因此开始围绕“长期高油价”和“长期高成本”重新定价。高油价带来的直接后果，就是再通胀预期重新抬头。近期不少大宗商品都表现得相对偏强，背后的驱动逻辑正是如此。有消息催化的品种涨得更快，例如受干旱因素影响的美国棉花；没有明显事件刺激的品种，虽然涨幅相对温和，但整体也并不弱。这表明市场并不把当前的高油价视为一次性冲击，而是在逐步接受其对整个商品体系的中期影响。 $WTI原油主连 2607(CLmain)$

光子计算+高速光通信确实站在AI算力革命的最前沿，属于“技术质变+需求爆发+国产替代”三重叠加的高β赛道，短期弹性空间极大。下面从逻辑、催化、风险三个层面把话说透。 一、核心逻辑：为什么“几个月几倍”不是玄学 - 光子计算：突破电子芯片物理极限- 速度：光以光速传播，运算速度可比电子芯片快千倍级。 - 功耗：光传输几乎无热损耗，功耗可降至电子芯片的万分之一。 - 场景：AI大模型训练、矩阵运算、神经网络等，天然适配“高并行、高带宽、低延迟”需求。 - 光通信：AI算力的“血管”，瓶颈最紧- 速率：已实现2.5Pb/s超大容量传输（1秒传29万GB），支撑800G/1.6T光模块与CPO（共封装光学）快速落地。 - 刚需：AI集群算力越强，数据搬运压力越大，光通信是唯一能匹配算力增长的传输方案。 - 格局：国内技术从“跟跑”到“领跑”，国产替代空间巨大。 - 全栈整合：从芯片→模块→设备→系统，闭环壁垒- 全栈光子=光计算（算力）+光互连（内部高速互联）+光通信（长距传输），覆盖AI算力全链路。 - 技术闭环带来极高壁垒+极强业绩兑现能力，容易形成“龙头通吃”格局。 二、近期强催化（2026年） 1. 技术落地加速：曦智科技等企业光计算商用版落地，光模块800G批量出货、1.6T预商用。 2. 算力需求井喷：AI大模型训练、智算中心建设持续超预期，光芯片/光模块订单爆满。 3. 政策+资本加持：“新质生产力”核心方向，国产替代+自主可控驱动资金集中涌入 。 4. 预期差极大：市场仍将光通信视为“传统基建”，低估光子计算的颠覆性，估值处于低位。 三、风险提示（必须清醒） - 技术风险：光子计算仍处早期商用阶段，良率、成本、生态成熟度待验证。 - 竞争风险：国际巨头（如英伟达、英特尔）加速布局，技术路线可能生变。 - 波动风险：短期涨幅过大

三星电子的劳资谈判，谈崩了。 5月13日，三星电子与韩国工会未能达成薪酬协议。工会表示，如果公司不拿出新方案，预计超过5万名员工将从5月21日起发起为期18天的全面罢工。 这看起来是一场奖金分配争议，但市场真正警惕的，是它发生在存储供给本就偏紧的时候。 三星是全球最重要的存储芯片厂商之一。若罢工进一步升级，DRAM、NAND乃至AI存储链条，可能又多出一个供给扰动变量。 劳资纠纷发生在存储最紧的时候 三星最新财报，刚刚把这一轮存储景气讲得很清楚。 2026年一季度，三星营收达到133.9万亿韩元，营业利润57.2万亿韩元，均创历史新高。其中，半导体DS部门营收81.7万亿韩元，营业利润53.7万亿韩元；存储业务的季度营收和利润，也刷新纪录。三星给出的原因很直接：AI高附加值产品需求旺盛、供给有限、行业平均售价上涨。 换句话说，三星现在最赚钱的业务，正是存储。 而且这轮涨价，并不是简单的库存回补。三星在财报会上表示，AI投资带来的内存需求仍在扩张，供应短缺问题没有缓解。产业机构TrendForce则预计，2026年二季度传统DRAM合约价将环比上涨58%至63%，NAND Flash合约价将上涨70%至75%。 这说明，存储市场本来就在供不应求。 AI服务器扩张，持续拉动HBM、服务器DRAM和企业级SSD需求；厂商把更多产能切向高附加值产品，也让传统DRAM和NAND供给变得更紧。 三星罢工风险，正是在这个背景下出现的。 本就偏紧的存储供给，会不会再被压上一层，开始成为市场新的关注点。 罢工确实可能影响到供应产线 如果这次只是总部白领罢工，金融市场未必会太在意。 问题在于，三星这轮劳资冲突，已经出现过传导到产线的迹象。4月24日，三星工会称，在一次抗议活动后，部分工人没有参加夜班，三星韩国工厂当晚的晶圆代工芯片产出下降58%，存储芯片产出下降18%。三星当时没有对此作出回应

5/11收盘真相：NVDA $222创历史新高（盘中$222.29）、AMD $458（52周高$472）、INTC $128（52周高$133）、MU $580创历史新高。"NVDA滞涨、AMD/MU接棒"叙事的前提不成立——NVDA没掉队，它和大家一起在创新高。半导体5月这一轮的真正逻辑是5部独立的剧，不是位次重排。 5部剧分别是什么 NVDA $222：AI算力霸主护城河又厚一层。Cerebras IPO $4.8B、Alphabet分析师称AI驱动其将成市值第一、NVDA本周$400亿股权投资规模。市场不是发现NVDA，是重估它"算力卖方+生态投资人+下游标的隐含上游"的复合身份——估值倍数从GPU销售切到生态平台。不是滞涨修复，是2010-2015微软那种重估。 AMD $458：第二供应商溢价已price-in。市值$7480亿，FY27E PE约45x，相对NVDA溢价小幅。Q1电话会确认超级周期+Q2指引$11.2B同比+46% = 5/8单日涨11.44%。我5/6"AMD三主线漏了一行字"判断仍成立，但市场已把估值打到"无懈可击的执行"价位——任何执行偏差被放大。到$520需Meta/OpenAI 6GW 2027交付具体化；回$400触发CPI破3.7%+Q2毛利率未站稳56%。 INTC $128：Foundry option被Apple兑现。5/8 Apple传闻代工+SK海力士HBM封装合作。我4/8写过"Terafab催化是Intel真实买点"——今天被Apple订单端兑现。但CPU份额仍向AMD让出——$128定价的不是CPU重估，是Foundry作为"美国半导体战略资产"被首次按可量化合同定价。Intel是真正非对称收益结构——下行有限，上行依赖Apple合同细节。 MU $580创历史新高：超级周期最后一波。FY27E PE约12x，所有

谷歌投了这么多，其实投母公司谷歌最省事。谷歌如何变现，回报是数倍，也是利好谷歌。不过这里面第二和第四，值得找找相关标的

还是看好存储吧，这种业绩兑现与情绪共振的长周期题材是非常罕见的

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段永平大佬都说过，ai在医药行业的应用最强，所以第三层也不错

生物医药领域+ai估计能出十倍股。大数据赋能

看好卫星通信，毕竟基站还是有覆盖不到的地方，还有芯片架构，英伟达还是值得挑战一下的[开心]

谷歌投了这么多，其实投母公司谷歌最省事。谷歌如何变现，回报是数倍，也是利好谷歌。不过这里面第二和第四，值得找找相关标的

谷歌是重要的应用端，是需要重视起来，毕竟变现第一步就是这些应用的变现，现在还是持有的好时机

看好卫星通信，毕竟基站还是有覆盖不到的地方，还有芯片架构，英伟达还是值得挑战一下的

看好AI算力硬件。硬件是AI是人工智能的物质基础，是刚需，科技在发达，社会在发展，永远也离不开基层的算力底座

现在应该追涨，这么好的机会，但是现在感觉还是有点泡沫

北京时间5月1日凌晨，苹果即将交出库克官宣卸任前的最后一份关键收官财报。华尔街一致预期的乐观情绪，早已在市场定价中提前发酵：预计Q2总营收约1093-1096亿美元，同比增长14%-16%；每股收益EPS约1.94-1.96美元，同比增约17%-19%。这份被称为“库克时代谢幕成绩单”的财报，既是对他近14年执掌的最终答卷，也将为后库克时代的苹果，写下第一个关键注脚。 一、三大核心看点：市场的乐观预期，到底在押注什么？ 市场对这份财报的乐观，并非无迹可寻，核心集中在三大关键变量上： 1. iPhone出货量：能否延续超级周期的强势？ 这一轮iPhone 16系列的销量表现，是支撑营收预期的核心底气。从前期供应链数据和渠道反馈来看，新品的升级力度、尤其是AI功能的落地，正在带动用户换机周期的缩短。市场预期iPhone业务营收同比增速有望维持在双位数以上，成为拉动整体营收增长的第一引擎。但需要警惕的是，全球智能手机市场整体仍处于存量竞争，新兴市场的增长红利正在见顶，一旦AI功能的用户感知不及预期，出货量的增速可能面临“见顶回落”的压力。 2. 大中华区销量：回暖能否持续？ 作为苹果仅次于美国的第二大市场，大中华区的表现一直是财报的“关键变量”。过去几个季度，随着新品定价策略调整、线下渠道优化以及本土市场高端消费需求的复苏，苹果在华销量出现了明显回暖。市场预期这一趋势将在Q2延续，甚至贡献超出整体增速的表现。但与此同时，国产高端手机的强势崛起、价格战的持续升温，也让苹果的市场份额面临持续的竞争压力，能否守住高端市场的“护城河”，仍是财报中最受关注的看点之一。 3. 服务业务：高毛利的基本盘能否稳住？ 服务业务一直是苹果的“利润压舱石”，凭借App Store、Apple Music、iCloud等业务，长期保持着60%以上的高毛利率，也是支撑苹果整体利润率的核心支柱。市场预期Q2