年底了，又到了港交所频繁上新的时候了。今天一下子来了4个新股，我们终于再次迎来了6股撞车的现象。去年我记得也是这时候，迎来了由布鲁克领衔的8股撞车的大奇观。 先说说今天出的果下科技的情况，这次发行人又搞小动作，甲组和乙组又整了一个平均分配法，导致一手党和乙头大赚，甲尾和钉头锤成为最大输家。甲尾没中损失180（100融资费+40万6.8%融资利息），钉头锤中1手的成本大概700+，就算成功入通也就600+的收益，也是亏手续费的。 这波打新，中了2手的乙头党是最大赢家，甲组则是一手中签党成为了最大赢家。这波我运气还行，一手摸中，无心插柳柳成荫，和预期还是有点差别。猜到了如果要打，就得上乙组，但没料到甲尾一手都不肯给。 不出意外就是拉升25%到30%入通了，就算小概率出了意外反正也亏不了啥。 hashkey就自求多福了，大概率是不容乐观的。这个之前就反复提醒了，有散装国配大概率auto lose。 当然打新的乐趣就在于不确定性，万一hashkey翻身了，就当我本轮决策失误吧。 前言又说多了，以下是正文部分。 华芢生物主要的管线是Pro-101-1和Pro-101-2。Pro-101-1是核心资产，用来治疗烧烫伤，但市场容量不大，只有数亿市场，天花板不高。Pro-101-2主要用来治疗糖尿病足，这个有很大看头，市场大概数百亿级别，但渗透率不高，而且当前距离商业化至少还有3到4年。另外的管线都很早期，短期内无法贡献营收和利润。 财务数据就不用看了，营收为0，净利润年亏2亿，目前手上的现金流只有1亿+了，这次上市是来续命的，如果IPO失败的话，资金链在一年内就会断裂。靠广大股民救一手了。这个和宝济比可差太远了，宝济还能苟2年半，就算今年不融资，明年融资也来得及，想要对标宝济就有点痴人说梦了。 这次定价这么高，我估计还是被一级市场绑架了。21年PreA轮的时候市值才只有8.05亿，到了2

你小数点没点错？

吃到了啊

$果下科技(02655)$ 图片 本周据说要上8只新股 图片 明后天一定会有新的IPO项目要上，果下科技资金解冻要本周五（12月12日）了。果下科技只是会和明天上的项目冲突，但是明天上的又会和后天上的项目冲突，冲突股最后放一起进行抉择。 果下科技香港招股 图片 发行核心数据大表 图片 图片 公司简介 作为一家中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，我们专注于研究及开发（「研发」）并向我们的客户及终端用户提供储能系统（「储能系统」）解决方案及产品。我们的储能系统解决方案和产品服务于并能够覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国市场及海外市场。根据灼识咨询，我们为业内较早实现储能系统解决方案及╱或产品的互联网云端整合及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一。 图片 核心业务储能（ESS），把电存起来，果下是典型的集成商，上面采购宁德、比亚迪或者电动车退役的电池，下游卖给别人（大型电站、电网、工商业、个人用户）。 赛道可以：储能市场是新能源革命的关键环节，中国市场巨大，目前供不应求。 增速很快：营收22年1.42亿，24年10.26亿，看起来还不错，营收爆炸。 图片 收入结构发生了明显的变化，现在主要做大型储能系统了。 图片 本来主要卖老外的，2024年以后主要卖国内了。 喵老师评语：从国外市场转国内市场，从to B转to C，不用看后面内容，用屁股想都可以知道，毛利率会狂降，应收账款会起飞了！经常来上喵老师晚九点的同学们，这点眼力劲儿应该都有的。 主要财务指标 利润表： 图片 收入CAGR169.2%，净利润CAGR41.4%，明显的增收不增利啊； 毛利率从25%降到了15%！ 资产负债表： 图片 PP&E，使用权资产起飞，从忽略不计增加到了1.7亿！

希迪智驾(03881.HK)发布公告，公司拟全球发售540.798万股H股，中国香港发售股份27.04万股，国际发售股份513.758万股(以上可予调整及视乎超额配股权行使与否而定)；2025年12月11日至12月16日招股；发售价将为每股发售股份263.00港元，H股的每手买卖单位将为10股，中金公司、中信建投国际及平安证券(香港)为联席保荐人；预期股份将于2025年12月19日开始在联交所买卖。 $CIDI(03881)$ 公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件规限下，按发售价认购总金额约5.461亿港元。根据每股发售股份263.0港元的发售价，基石投资者将予认购的发售股份总数为207.639万股。 基石投资者包括湖南湘江智骋产业投资基金合伙企业(有限合伙)(“湘江智骋”)、南宁智驾一号瑞粤股权投资合伙企业(有限合伙)(“智驾一号”)、工银瑞信基金管理有限公司(“工银瑞信”)、工银瑞信资产管理(国际)有限公司(“工银瑞信国际”)、前海开源群巍QDII单一资产管理计划(“前海开源群巍”)。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 招股书显示，希迪智驾是中国商用车智能驾驶产品及解决方案的创新产品驱动型供应商。公司专注于对封闭环境中的自主采矿及物流车、V2X（车路协同）技术及智能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案，于往绩记录期间主要专注于封闭环境中的自主采矿。 根据灼识咨询的资料，希迪智驾在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2%。值得注意的是，2024年公司于智能驾驶商用车市场的产品销售收入约为2.5亿元，以产品销售基准计约占16.8%的市场份额。 另外，希迪智驾为中国某矿

HASHKEY VS 希迪智驾 VS 智汇矿业，分析见文章底部！ 宝济药业这边就如常翻倍。 简评：60块以上就是入通，趁着12月前搏一搏入通，毕竟没太多难度和成本。 两家新股： 希迪智驾 $希迪智驾 (03881.HK)$ 【公司】 希迪智驾是一家专注于商用车智驾产品及解决方案的公司。公司核心业务是研发并提供应用于封闭环境的自动驾驶卡车、车路协同V2X技术以及智能感知解决方案。 按2024年收入计，希迪智驾在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2%。在中国自动驾驶矿卡解决方案市场，公司按2024年收入排名第三。 公司是著名创业导师“大疆教父”李泽湘教授创立的。李泽湘是香港科技大学的一名教授，也是一位专注高科技领域的投资者，孵化出了大疆、云鲸智能等知名高科技公司，固高科技深交所上市，金石科技新三板上市，除了希迪智驾，前不久递表H的卧安机器人也是他投资的。 这几家里李泽湘创立的就是固高科技（上市前持有15%股份，与高、吴合控32%）、希迪智驾（李一人控股43.64%）。 【产品】 公司三大业务： 自驾矿卡（占60~90%）：主要包括“元矿山”解决方案。 自驾物流（占2%）：封闭环境自动驾驶物流车解决方案。 2024年收入2.55亿元，占总收入62.1%，同比大幅增长242.7%，主要由于自驾驶矿卡销售量增加及客户群扩大，2025年上半年收入为3.78亿元超去年全年，占同期总收入92.7%，高速增长。 V2X（占28~3%）：提供基于车路协同技术的硬件、软件及系统集成解决方案，用于智慧交通和车联网先导区建设。 2024年收入1.02亿元，占总收入24.8%，同比增长175.7%，受益于车路云一体化项目的落地。2025年上半年收入只有0.09亿元，只有占比2.3%，主要是2024年基数过大（有有国家级先导区重庆项目收入集中确认）+客户需求波动。 智能感知（占10~

$宝济药业-B(02659)$ 图片 宝济药业和卓越睿新、纳芯微是否冲突 图片 图片 港股打新今天又上了一家宝济药业，所有人第一个问题就是——和上一批歪瓜裂枣的后面两家是否冲突？ 因为卓越睿新和纳芯微公布中签和资金解冻是12月4日（本周四）下午，而宝济药业申购截止是12月5日上午，所以是不冲突的。 宝济药业香港招股 图片 图片 图片 公司简介 我们是一家于2019年成立的生物技术公司，战略性聚焦四大领域：(i)大容量皮下给药，(ii)抗体介导的自身免疫性疾病，(iii)辅助生殖；及(iv)重组生物制药。 我们的管线主要包括12款自主开发在研产品，包括三款核心产品（KJ017、KJ103及SJ02（晟诺娃®））、四款其他临床阶段候选药物（BJ007、KJ015、SJ04及KJ101）及五款临床前资产（BJ008、BJ009、BJ045、BJ047及BJ044）。 我们的核心产品包括：(i)SJ02（晟诺娃®），是一种长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白(FSH-CTP)，作为辅助生殖，用于进行控制性卵巢刺激、促进多囊泡发育及诱发排卵，于2025年8月获得国家药监局NDA批准；(ii)KJ017，是一种处于NDA阶段的重组人透明质酸酶，用于大容量皮下给药（联合治疗）、由于各种原因导致的体液流失（单药治疗）、辅助皮下补液（联合治疗）；及(iii)KJ103，是一种处于III期开发阶段的创新重组免疫球蛋白G(IgG)降解酶，用于治疗肾脏移植前脱敏及病理性IgG介导自身免疫性疾病。 图片 重点三个核心产品——KJ017、KJ103、SJ02。 KJ017： KJ017（重组人透明质酸酶）为一种药物辅助，是中国首个且唯一一个NDA阶段的重组人透明质酸酶，其核心价值是解决传统给药痛点，使一些只能静脉注射（

今天先讲讲卓越睿新尾盘偷鸡和宝济药业中签率的事情。 今天先讲讲卓越睿新尾盘偷鸡和宝济药业中签率的事情。 卓越睿新的国配大家应该都看过，只有可怜的2.33倍，甚至于连天域半导体和纳芯微都不如。这个倍数几乎没有机构长持的可能性，尾盘的偷鸡更像是短时间拉高市值控盘的行为，只能说🐶庄真的为所欲为，我被这样的庄骗下车，心服口服。 至于它能不能维持在100亿HKD上下，这全看市值管理的能力，和它的基本面无关。这个位置，我不太愿意再去赌入通预期了，失败的概率也还是存在的，关键是现在买预期收益只有25%，但下跌的空间却有50%，博值率不太高。想抄新的玩家今天早盘就入了，也不会等到现在，没有入手的同学就别去凑热闹了。 宝济药业的中签这次绝了，甲组普遍只有10%上下，乙头却高达85%+，甲尾这次输的仅次于紫金黄金那次。甲组和乙组都近似划一的模式，是利好头部的。很幸运的是，这次居然乙头打对了，但事先肯定没料到差别会这么大。只能说运气也是实力的一部分。 预计涨幅估计在150%上下，创新药+机制B，BUFF叠满了，当然明天还得看看国配倍数，如果超过15倍，应该是稳入通了。这里更愿意相信是真机构加持，而不是学卓越睿新的控盘操作。 言归正传，回到主题果下科技，能不能打呢？ 先给结论，不打，以观望为主，估值太贵了，贵就是原罪，不去赌庄家是个好人这种事情了。 储能行业都卷成麻花了，这个小米拉卡连前5都排不进，未来大概率会以被收购或者破产的方式结束它罪恶的一生。 关键是估值还这么贵，23年到25年的估值从2000万涨到了60亿，这次IPO还想以101.9亿HKD（92.63亿RMB）市值发行，简直离谱到家了。 77亿流通市值如果想入通的话，还是有30%左右涨幅的，这也是唯一能赌的一点了。 财务指标一塌糊涂，营收增长还行，去年营收10亿，今年上半年6.9亿，但净利润却下滑了，去年的净利润还有4900万，今年上半

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2024年以来的维生素A价格仿佛坐上了过山车，在去年7月受到跨国巨头巴斯夫的生产设施爆炸事件催化价格一路上扬至近200元人民币/公斤后，今年因巴斯夫重启生产线和全球新增产能预期等影响又出现大幅回落。 VA价格变化（元/公斤）来源：Wind，东吴证券研究所 随着产能逐步释放下竞争压力的逐渐增大，产品价格的低迷也终将会逐步传导到厂商的相关业务表现上。 一、制备工艺门槛相对较高 维生素A是一种脂溶性维生素，在维持视力、增强免疫方面有重要作用，如果缺乏的话可能导致夜盲症、干眼症等一系列问题。日常来源的话，禽畜内脏、蛋黄等食物里含量比较多，读者朋友们可以注意摄入。 而作为工业产品的维生素A主要是作为营养强化剂，添加在奶粉、保健食品里，也会作为化妆品的添加成分使用。当然，更大比例是作为饲料添加剂，间接地进了我们的肚子，这个场景占了VA60%以上的使用量。比如在家禽饲料中添加VA可以让羽毛更加丰满坚韧，而加在鱼料中则可以增强鱼类的抗病能力。 维生素A的生理功能 来源：网络 总之，维生素A是人体必不可少的营养素之一。而我们在用产业化的视角来审视它的时候，饲料是我们最绕不开的下游场景，所以养殖周期和其价格趋势息息相关。 在生产环节，维生素A和其他品种相比有一定的特殊性，那就是它的生产工艺是相对复杂的，需要通过关键中间体β-紫罗兰酮反应成为视黄醇或其酯化形式来实现制备，而柠檬醛又是合成体β-紫罗兰酮的原料。这个特点造成维生素A的附加值相对比较高，而全球产能也高度集中在一些大企业手中，比如巴斯夫、帝斯曼和国内的新和成（002001）等厂商。 市场方面，根据贝哲斯咨询给出的数据，2024年光是作为饲料添加剂使用的维生素A在全球就有130.01亿人民币的体量，其中中国市场约为40.5亿元。预计未来几年会保持12.57%的年均复合增长率，到20

今天宝济药业的暗盘的走势高开小砸再高走，基本算是符合大部分人的预期，大涨114%，离入通一步之遥。 既然暗盘国配没有砸盘，那就说明操盘手还是冲着入通线去的。入通流通沟通市值需要100亿+甚至于110亿才保险，大概就是66到73左右。 我暗盘没走，想着大概率入通，除非暗盘砸盘太狠可能会先出，既然没砸盘就继续拿一拿，明天正式开盘可能会小砸一下，但大概率不会跌破暗盘的最低价。坚定持股到入通前吧，可惜没给恐慌捞货的机会。 言归正传，之前已经分析了果下科技，大概率我不打，今天继续再分析一下HashKey，号称香港第一合规的加密交易所。 加密货币股，我们在今年的美股打新也接触不少了，财务数据基本都不太行，离盈利还差不少距离。 大肉股BLSH和小肉股GEMI都是还在亏损中的。同样优点是合规的加密货币交易所GEMI的市销率大概是8左右，而和HashKey类似定位的COIN的市销率也差不多在10左右，但同样面向机构交易的BLSH的市销率在34左右，可谓参差不齐。 而HashKey的营收截止到25年6月的最近一年的营收大概是6.2亿HKD，还不如去年24年全年的7.2亿HKD，发行价在164.5亿到192.2亿HKD之间，也就意味着市盈率TTM在26.53到31之间。对比GEMI和COIN明显高估了，但对比BLSH似乎也还行，但上限发行也没啥肉可言 同样在港股上市的OSL最近涨疯了，市销率TTM也几乎在35左右，如果这么对比，HashKey的估值也不算太离谱。但要考虑OSL趁机炒作的因素，剔除本月涨幅大概市销率TTM在30左右。也意味着上限发行，没啥大肉可言。 公司目前的现金流还可以支撑一年左右，但IPO已迫在眉睫了，明年大概率还是得继续烧钱活下去。毕竟合规成本有点高，又因为合规，也干不了一些山寨币的业务，限制了整体的交易量。 公司主要优势就在于通道优势，但仅限于大陆和香港地区，全球范围内合规

今天新股情绪貌似又起来了！ 我们主打的卓越睿新，今天下午盘直接翻倍，收盘仍然大涨87.3% 至于为什么卓越这么狂？ 大概就是管理层想保入通 只要在今天至12月31号这段时间，卓越的流通市值日均达到90亿左右，就能入通 所以，接下来招股的新股，会有部分新股出现卓越这种低开高走狂拉升的现象，大伙一定要把这个因素考虑进来 不过，财哥还观察到没有入通预期的天域半导体，今天也在狂拉，最高的时候直接拉升到54元招股价，收盘仍然收涨27.7% 今天这两只新股的表现，对接下来的新股情绪有了很大的缓和作用 这种情绪上的缓和作用，对即将上市的京东工业和今天开始招股的果下科技都有利好 这种利好，对两只新股的影响如下： ①京东工业本次中间14.1元定价，本来是小涨小跌型，这种利好将直接降低小跌的概率，提升小涨的确定性 ②对于今天开始招股的果下科技，大概率是要吃肉了，因为本次果下科技有很强烈的入通预期，只要涨20%保持住就能入通 当然，果下科技本次亮点还不少，咱今天就来聊聊 虽然今天两只新股缓和乐打新的悲观情绪，但为了稳妥，咱还是要回到以前的技术流分析的路线，避免再出现海伟股份、遇见小面等破发悲剧 首先先来看下果下科技是干嘛的 按照招股书的说法，果下科技主营储能系统解决方案，其中大型储能系统又是重中之重，同时招股书特别提及竞争优势在于其“AI+储能”的深度融合 同时，本次募资资金方向是AI机器人安全方面 从行业上来看，都踩在风口上了 储能行业板块，是当红炸子鸡，A股相关的储能都涨疯了，代表有宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等 而前瞻布局的AI机器人安全，这个其实咱刚布局完 还记得上市不久的云迹吗？云迹也是榜上了AI机器人安全 财哥和打新星球伙伴130捞第一档、还有不少星球伙伴在10X元捞第二档 云迹在上周开始爆发，一度上涨到190元 AI机器人安全概念在A股也是蛮吃香的，代表公司是杰创智能，看下周K线