近日，2023可信AI大会暨南京人工智能产业发展大会成功召开。马上消费作为推动行业大模型发展的核心单位，联合联合信通院、华为、百度、蚂蚁、科大讯飞、360等四十余家企业正式发布国内首个金融行业大模型标准，为金融行业智能化的高质量发展提供了重要支撑，为全面促进大模型安全合规和可信发展提供了重要保障。 抢占先发优势，积极参与标准建设 金融领域具有应用场景、用户需求上的复杂性，同时拥有巨量的数据和独特的术语，是大模型率先落地的垂直领域之一。自年初以来，国内外不少的金融机构、科技公司纷纷押注金融大模型，在算法模型、数据服务、应用场景等全方位进军。 据悉，此次制订的金融大模式标准涵盖了金融大模型的关键能力要求，包括场景适配度、能力支持度和应用成熟度三大方面，直指行业痛点，为金融大模型技术和应用评估、验收工作提供指导和依据，在对行业保驾护航的同时也指明发展道路。 具体来看，该标准从金融行业的特性出发，着重复盖了投资研究、投资顾问、风险管理、市场营销、客户服务等多个金融场景，并详细规定了金融大模型在数据合规性、可追溯性、私有化部署、风险控制等方面的要求。 作为科技驱动的头部持牌消费金融机构，马上消费积极参与标准建设，一方面提高自身金融大模型的技术实力，另一方面积极推动消费金融领域应用创新，持续提高金融业务的用户体验和运营效率。 值得注意的是，今年8月28日，马上消费凭借自主科技能力，依托积累的1.8亿用户，超过2000个模型，10万+变量，近50PB的多模态、高质量数据，研发出全国零售金融首个大模型——“天镜”，具备安全、可信、合规等优势，高效驱动业务发展，领航构建可信、合规、多模态、适配全域、泛化的金融大模型技术能力体系，聚焦行业领先的基础语言特性能力、逻辑和推理能力、语义理解、生成与创作、金融领域能力、安全与合规能力等六大核心领域，进一步推动金融数字化转型产生实质性的飞跃，并荣获“2

如何在不确定的变动中找到确定性，让公众重新认识自身的内核价值？这是2023年大多数企业的主旋律，即使行业龙头蒙牛乳业（2319.HK）也必须直面这一考验。 近期，蒙牛发布了2023年上半年业绩报告，实现营收511.19亿元，同比增长7.1%；毛利196.3亿元，同比增长12.44%，期间毛利率为38.4%，同比增长1.8个百分点。蒙牛毛利率的增长也带动经营利润持续提升，当期经营利润32.7亿元，同比增29.9%，经营利润率持续提升至6.4%，提升1.1个百分点，实现全面高质量增长。 蒙牛交出的这份答卷明显超出市场预期。今年上半年，受此前产能快速扩张和消费弱复苏影响，乳制品行业整体面临产能过剩、供大于求的行业困境。在这样的背景下，蒙牛跑出逆势增长的成绩，也让资本市场为之鼓舞。中报发布次日，蒙牛盘中高开高走，盘中一度涨超7%，连续两个交易日涨近9%。 由此，也让投资者重新思考，蒙牛是如何做到跑赢行业的？ 液态奶保持行业龙头地位 业绩会上，蒙牛乳业总裁兼执行董事卢敏将蒙牛上半年业绩增长的原因总结为三点：一是在持续高端化和品类结构改善下，蒙牛乳业的整个液态奶基本盘稳定；二是冰淇淋业务取得了不错的增长；三是奶粉板块中贝拉米的表现不错。 蒙牛的基石业务就是液态奶，贡献了蒙牛80%以上的营收。2023年上半年，蒙牛常温大白奶、高端纯牛奶、低温酸奶、高端鲜奶均建立市场份额第一的绝对优势。其中，蒙牛大单品特仑苏保持了10%的增长；低温酸奶、低温鲜奶也因率先布局建立规模优势，在常温酸奶必然向低温酸奶消费转移的趋势下，蒙牛的低温更具备增长潜力。 近年来，蒙牛抓住常温大白奶这一高景气赛道，率先完成“金字塔”型产品架构。其中包括高端的特仑苏、中端的精选牧场、基础的蒙牛母品牌纯牛奶，并且在每个品类中均有高端化布局，带动大白奶整体品类结构提升。 根据蒙牛的预测，随着户外、聚会、送礼等消费场景的修复，对高

坚持了三年半的寿险改革，让中国平安看到了曙光。 8月29日，中国平安发布2023年中期业绩报告显示，2023年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润819.57亿元，归属于母公司股东的净利润698.41亿元，年化营运ROE达18.2%，集团基本每股营运收益为4.63元。 在财报发布的同时，中国平安还宣布持续提高现金分红，向股东派发2023年中期股息每股现金人民币0.93元，同比增长1.1%。在面对内外部环境的复杂性和不确定性的态势下，中国平安此举也从一定程度上提振信心。 财报发布后，中国平安A/H股应声双双齐涨，按业绩挂网当天中国平安A股48.56元/股的收盘价计算，截至9月4日收盘，四个交易日内其涨幅达到5.95%，中国平安H股更是收获了6.71%的超高单日涨幅。 近几年来，中国保险业面临前所未有的挑战，中国平安寿险改革自2018年逐步萌芽，并于2019年底正式开启改革转型之路。彼时，传统个险刚刚迎来业绩新高，中国平安也凭借个险强劲的实力构建出自身在寿险行业的地位，在这个时点启动改革也一度让平安受到不少质疑。 随着市场结构的改变，传统模式下代理人的问题被不断放大，中国平安正是凭借其前瞻性布局，利用寿险改革释放的能效，加上“综合金融+医疗健康”的战略布局顺利穿越行业周期。 新业务价值大幅增长 自寿险改革启动以来，中国平安持续推进“4渠道+3产品”战略。除了传统的代理人渠道外，平安还新增了三大创新渠道，即社区网格化、银行优才及下沉渠道。此外，中国平安“产品+服务”模式获得了广泛关注，差异化竞争优势逐渐凸显。 从业绩上来看，寿险改革已见成效。 今年上半年，中国平安代理人队伍产能有效提升，实现新业务价值213.03亿元，同比增长43%，人均新业务价值同比增长94.3%，人均月收入万元以上。新增人力中“优+”占比，同比提升25个百分点。 中国平安联席首席执行官陈心颖在业绩发

本地生活赛道穿越周期、刚需稳定的特征正在显现。 最近，互联网巨头们纷纷开始争抢本地生活这块蛋糕。抖音、阿里全方位深入，腾讯、拼多多也不遑多让，小红书更是从擅长的内容领域出发，上线了探店合作中心…… 2023年8月，国家首次将服务零售纳入消费整体数据，“吃喝住行”的生意又火热起来。 虽然服务零售是一个新兴的“热词”，但其本质就是服务业，也是互联网行业常说的本地生活。 其中，到店、到家两大核心业务形态均属于服务零售，覆盖居民消费的“衣食住行”等多种形态。 和商品零售相比，服务零售更强调本地供给和履约，是门典型的“苦生意”。在过去很长时间里，它被认为“模式太重”而不适合线上。 但在居民服务性消费需求爆发、本地供给充分的背景下，这个沉寂已久的市场开始有大量“搅局者”参与，激烈竞争局面之下，服务零售也迎来新的发展机遇。 “服务零售”：从卖商品到卖服务 商品零售和服务零售是零售行业的两大要素。近年来，随着中国人口结构和消费习惯的变化，服务零售增速明显高于商品零售。 目前，服务业和服务消费已经成为中国经济增长的主要动力。国家统计局数字显示，2023年前7个月，服务零售额同比增长20.3%，明显快于商品零售额增速。2023年8月起，国家统计局，将按月发布服务零售额的累计增速。 依照国际经验，随着居民收入水平的提升，服务消费占比提升是大势所趋。摩根士丹利在《中国消费2030展望》报告中预计，下一个十年里，中国消费市场变化的一个重要特征是服务类消费超过实物类消费，预计服务类消费的占比将从当前的45%提升至52%，年化增长率为9.2%，超过同期实物类消费6.7%的增长率。 相比其他国家，中国的服务零售行业拥有明显优势。一是人口老龄化加速带来了更多服务消费的需求，二是移动互联网让消费者获得服务的便利性和快捷性大大增强。 服务零售的独立性和重要性在不断提升，这在三个方面表现突出： 一是服务业商户品牌

投资要点： 品牌成立二十周年，经营企稳向好态势显现。公司成立于2003年，聚焦发展361度品牌及361度儿童品牌，是一家集品牌、研发、设计、生产、经销为一体的综合性体育用品公司，2022年，在我国运动服饰市场市占率3.1%，位居本土运动品牌第四名。回溯公司发展历程，主要经历“高速扩张—>经营调整—>重回增长”三个阶段：2006-2011年，在运动行业高景气、线下门店快速扩张带动下，公司营收、业绩保持高速增长。2012-2018年，前期受到行业终端需求放缓、渠道库存高企影响，公司同店销售持续走弱，销售网络收缩，公司开展一系列经营策略调整如推出定位都市时尚的子品牌、与高端户外品牌ONE WAY建立合作、拓展海外市场，但整体收效甚微。2019年至今，公司重新聚焦主品牌发展，加强国内功能性产品研发，经营企稳向好，门店恢复正增长。2022年，公司实现营收69.61亿元/+17.3%，实现归母净利润7.47亿元/+24.2%；2023年上半年，公司实现营收43.12亿元/+18.0%，实现归母净利润7.04亿元/+27.7%。 运动服饰成长性优，竞争格局重塑，大众消费崛起。2022年，我国运动服饰市场规模为3627亿元，预计2027年达到5514亿元，2022-2027年CAGR为8.7%，相较男装、女装细分品类，在我国人均运动服饰消费较低、体育运动产业持续受到国家政策支持驱动背景下，运动服饰行业成长性更优。近三年，我国运动服饰市场竞争格局松动，两大国际运动品牌耐克、阿迪达斯市占率分别下滑1.8、7.6pct，而安踏、李宁、特步、361度品牌市占率分别提升1.9、3.9、1.5、0.2pct。今年以来，国际运动品牌有所复苏，耐克、阿迪达斯大中华区收入增速于23Q2由负转正，头部运动服饰品牌竞争有所加剧。此外，近三年我国居民可支配收入增速中枢有所下移，农村居民收入受影响程度好

2023H1业绩符合预期，鞋类产品实现量价齐升 361度于2023年上半年录得收入43.1亿元（人民币，下同），同比增长18.0%，净利润7.03亿元，同比增长27.7%，毛利率同比升0.2个百分点至41.7%，派发中期股息6.5港仙，派息率为17.6%。公司继续加大渠道建设和营销力度，产品组合持续升级，其中鞋类产品实现量价齐升（销量同比增长24%，平均批发售价提升3.5%）。期内，361°销售网络继续优化，其中内地的销售网点较2022年底净增162个至5642间，一二线城市和商超百货网点占比分别提升至23.7%和 31.3%，第九代形象店的数量占比提升7.8%至56.4%，门店形象和门店面积均得到有效提升。 科技创新提升品牌力 公司持续加强专业品类布局，期内推出多款平均批发售价较高的新产品，科技力量助推产品组合竞争优势提升。跑鞋方面，公司陆续推出专业竞速碳板跑鞋。公司继“飞燃”、“飞彪”后，今年陆续推出的“飞燃II”“飞燃2.5”“飚速2.5 Pro”，强劲的产品性能助力361°代言人和精英跑者在马拉松获得佳绩，大大提升了公司跑鞋产品的影响力。 篮球鞋方面，公司今年推出多款爆款，包括BIG3 4.0 SWITCH、BIG3 4.0 QUICK、“禅5”，其中 “禅5”凭借杰出的功能性助力361°品牌代言人阿隆·戈登摘得2023赛季NBA总冠军。2023H1，公司的研发开支同比增长22.6%至 1.40亿元，研发开支的收入占比为3.2%。公司预计未来研发开支的收入占比将保持在3%-4%之间，预计研发开支的持续投入将有助于加强公司专业运动领域的核心竞争力。 儿童及电商业务发展潜力大 2023H1，361°儿童收入同比增长33.4%至9.11亿元，占集团收入占比从2022年末的20.7%提升至21.1%。儿童业务保持靓丽的零售表现，主要得益于公司进一步加大儿童产品的功能性和时尚

2023上半年净利润同比增长28%，达2023财年年度预估目标的74% 2023上半年营收同比增长18.0%，达到人民币43.1亿元，核心品牌零售表现于第一季度/第二季度分别同比增长低两位数/低两位数，361°儿童品牌的零售表现于第一季度/第二季度分别同比增长20-25%/20-25%。毛利率同比增长0.2个百分点，达到41.7%，与此同时，361°儿童品牌的毛利率同比增长1.7个百分点，达到42.4%，毛利率的增长由于产品组合升级推出了更高平均批发价格的新产品并提升了电子商务销售比例。鞋类/服装/配饰/鞋底的毛利率持平，同比变动/-1.4/-4.3/+13.1个百分点，分别达到43.5%/40.1%/31.3%/20.5%。销售费用同比激增26%，达到7.58亿元人民币（销售费用占比 - 2023上半年: 17.6%，2022上半年：16.5%），这是由于广告和促销以及与电子商务相关的费用（如佣金）同比增长14%/69%，如线上活动增加以推广品牌，及增加物流费用。同时管理费用同比增长16.6%至人民币2.86亿元，这是由于研发成本增加23%，及部分抵消了员工成本同比减少11%的影响。员工成本降低是由于员工获得的期权公允价值摊销导致。财务成本同比增长98%，达到920万人民币，这是由于新增了2.49亿元人民币的银行贷款用于增加营运资金。有效税率略微增加至22.1%（2022上半年：21.3%）。因此，净利润同比增长27.7%，达到7.04亿元人民币，达到我们2023财年年度预估目标9.51亿元人民币的74%。 361°儿童品牌的营收同比增长33%，占总销售额的21% 361°儿童品牌的营收同比激增33.4%，达到9.11亿元人民币（占总销售额的比例：2023上半年: 21.1%，2022上半年: 18.7%），这是由于销售量和平均批发价格分别同比增长13.4%/17.6%所

在过去的两年里，房地产行业迎来巨变，身处深度调整期，行业首份中期业绩一经发布，便成了竞相关注的对象。 8月18日，龙湖集团（0960.HK）发布了2023年中期业绩。2023年上半年，龙湖集团实现合同销售额985.2亿元，对应销售总建筑面积为579.9万平方米；营业额为620.44亿元，归母净利润80.6亿元，较去年同期增长7.73%；剔除公平值变动等影响后的股东应占核心利润同比增长0.6%至65.9亿元。 在房地产行业弱复苏背景之下，龙湖上半年的合同销售额增长14.8%，远超行业均值。国家统计局数据显示，今年上半年，国内商品房销售额63092亿元，同比增长1.1%。其中，住宅销售额增长3.7%。 作为房企中少数保持安全边际的房企，龙湖的这份成绩单无疑为房地产行业注入了信心。 “稳”中向前 龙湖集团1993年创建于重庆，今年刚满“而立之年”。资料显示，龙湖集团如今已累计实现近90万套品质交付，累计开发项目超1100个，总建筑面积超2.2亿平方米。 龙湖秉承其长期坚持的稳健经营理念，没有在房地产行业的“黄金年代”盲目进行高杠杆扩张。自2021年下半年起，房地产行业进入寒冬，以往追求扩张速度和规模的房企接连陷入困境。长期保持自律的龙湖，才得以在今年上半年交出一份如此亮眼的成绩。 2023年上半年，龙湖集团地产开发业务实现营业额498.7亿元，交付物业总建筑面积为383.2万平方米，开发业务结算毛利率为14.3%。龙湖上半年实现地产开发合同销售同比增长15%至985.2亿元，销售回款率超100%，维持行业高位。 具体来看，长三角、西部、环渤海、华南及华中区域销售金额在全集团占比分别为29.5%、26.4%、22.7%、12.3%及9.1%。其中，一二线城市销售占比达95%。 截至2023年6月底，龙湖集团已售出但未结算的合同销售额为2465亿元，面积约1570万平方米，这为未来龙

投资要点： 23H1零售表现良好，业绩稳增长。23H1收入增18%至43.1亿元，归属溢利增27.7%至7亿元，净利率增1.2pct至16.3%，毛利率增0.2pct至41.7%，中期派息比率17.6%。主品牌Q1/Q2流水均录得低双位数增长，儿童Q1/Q2均录得20%-25%增长，线上Q1/Q2同比增 35%/30%。 童装价量齐增，驱动毛利率增长。鞋类/服装/配饰/童装收入同比增长+28.4%/-1.4%/+52.4%/+33.4%，销量同比变动+24%/-3%/+154.5%/+13.4%，批发售价同比变动+3.5%/+1.7%/-40.2%/+17.6%。配饰销量高增售价下降主因公司推出多种低价新品改变产品组合。毛利率提升主要由童装驱动，鞋类/服装/配饰/童装毛利率分别为 43.5%/40.1%/31.3%/42.4%，分别同比变动0/-1.4/-4.3/+1.7pct，鞋服批发售价均有上调，但不足以弥补成本的增加，部分下降被电商平台占比增加所抵消。 线上专供销售表现亮眼，电商业务持续拓展。23H1线上专供品收入增38%至10.8亿元，占总营业额的25%，占线上收入的86%，较22年底比例扩大4pct。天猫淘宝/京东/唯品会占比 34.4%/7.5%/8.8%，23H1电商佣金/其他开支同比增69.3%/58.8%。 线下渠道拓展，门店形象升级。23H1主品牌净开店162家，较22年底，9代门店占比提升 7.8pct至56.4%，单店平均面积增3平米至132平米；童装净开店160家，单店平均面积增4平米至96平米。 存货增34%，经营性现金流降91%。存货同比增34%至12亿元，其中92%为制成品，主要为23年夏季秋季产品，存货周转天数同比增10天至86天。经营性现金流净额同比降91%至0.02亿元，应付款项减少1亿元，应收贸易款项及票据增加8亿元，其中应付账款减少

事件：近日，361度公布2023上半年财务表现，其中收入为43.1亿元，同比增长18.0%；毛利率41.7%，同比提升0.2pp；归属股东净利润为7.04亿元，同比增长27.7%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.52/0.60/0.68元，给予2023年10倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。 报告摘要 1.业绩持续提升，童装及电商表现亮眼 2023年上半年，361度录得收入43.1亿元，同比增长18.0%，其中电商收入达10.8亿元，同比增长38%，占收入比提升至25%，公司采取线上专供品的形式，以尖货和爆款吸引更多优质消费群体；童装收入为19.1亿元，同比增长33.4%，占收入比提升至21.1%，公司的童装产品丰富，涵盖跑步、跳绳、篮球、足球等方面，快速抢占蓬勃发展的童装市场的份额。上半年，公司仍维持净开店的状态，截至6月30日止，大装/童装门店数为5642/2448间，较2022年净增加162/160间。毛利率方面，上半年毛利率略微上升0.2pp至41.7%，主要是由于童装产品毛利率提升1.7pp至42.4%，且业务占比提升。另外，公司加强对分销商的信贷管理使得信贷亏损拨备减少并拨回0.4亿元，同时公司收到政府补贴1.07亿元。综合影响下，归母净利润同比增长27.7%至7.04亿元。 2.亚运会即将到来，运动品消费情绪提升 361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。杭州亚运会将于今年9月举办，届时民众的运动热情和运动用品的消费情绪将进一步提升，相信有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司的跑步自有赛事“三号赛道”和篮球自有赛事“触地即燃”也在全国多地举办，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。 3.品牌资源丰富，带来更多增长动力 公司签约NBA球星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等知名运动员，以及携手中国演员龚俊等明星，

出品｜达摩财经 2022年实现扭亏为盈后，京东健康(6618.HK)今年上半年营收、净利再次双增。 8月16日，京东健康发布2023年中期业绩报告显示，2023年上半年，公司实现总收入271亿元，同比增长34%；非国际财务报告准则指标下净利润24.4亿元，同比增长101.2%。 截至6月30日，京东健康过去12个月的年度活跃用户数达到近1.69亿，相比于截至2022年6月30日的年度活跃用户数净增加3730万。从半年报的表现来看，2023年京东健康的业绩还算可圈可点。 自2014年2月起，医疗健康业务就开始作为京东集团独立的业务类目进行运营。通过一系列重组后，2018年11月30日，京东健康在开曼群岛注册成立，并从京东集团的业务中分离。2020年12月，京东健康正式登陆港交所。 京东健康自成立以来，业绩表现一直不甚理想。2019年至2021年，京东健康三年间连续录得净利润-9.72亿元、-172.34亿元以及-10.74亿元。直至2022年，京东健康才扭亏为盈，全年录得净利润3.8亿元。 连年的亏损也在一定程度上拖累了京东健康的股价，京东健康上市时发行价为70.58港元/股，上市不久曾一度触及198.5港元/股的高位，随后股价一路下跌。截至8月18日，京东健康的股价已跌至41.15港元/股，较其发行价仍下跌41.7%。 值得一提的是，自2022年刘强东卸任京东CEO后，已对京东健康股票进行过三次减持，按港交所披露数据计算，刘强东在京东健康上套现的金额累计9.47亿港元。 2022年京东健康扭亏为盈后，在今年上半年又录得了24.4亿元的净利润，如此的业绩表现也没能阻止京东健康股价下跌的态势。从经营策略上看，京东健康仍然存在不少的问题，过度依赖卖药、毛利率下滑、难以寻找新的增长曲线等诸多“疑难杂症”仍亟待解决。 营收靠卖药 京东健康自成立以来对公司的定位一直都是“互联网+医疗健

事件：公司近日发布 2023 年中报，实现营业收入 43.11 亿元，同比增 18%，归母净利润 7.04 亿元，同比增 27.7%，业绩增速超预期。 收入稳健增长，鞋类童装表现亮眼，盈利能力持续向上，费用整体可控。23H1 收入同增 18%至 43.11 亿元，毛利率/净利率分别为41.7%/16.3%，分别同比+0.2/+1.2pct，盈利能力持续向上。1）分品类来看，鞋类/服装/配饰/童装收入分别同比变动+28%/-1%/+53%/+33%至 19.0/13.6/0.7/9.1 亿元，收入贡献分别为 44%/32%/2%/21%，鞋类/服装/童装的毛利率分别为 43.5%/40.1%/42.4%，分别同比+0/-1.4/+1.7pct。2）费用端来看，销售及分销成本/行政开支分别同比增加25.5%/16.6%至 7.58/2.86 亿元，占收入比例分别为 17.6%/6.6%（分别同比变动+1.1/-0.1pct），销售费用率增加主要系电商投入力度加大带来的电商佣金/服务费的增加。其中广告及宣传开支/员工成本/研发费用占收入比例分别为 8.8%/7.1%/3.2%，分别同比变动-0.4/-1.2/+0.1pct。 线下开店进展顺利，电商增速快于线下。23H1 线下/线上分别增长 13%/38%至 32.3/10.8 亿元，1）线下持续拓店，门店形象升级+开大店助力店效提升，截至 23H1 底，公司在全球拥有 6829 个销售网点，其中 5642 个位于中国内地，中国内地销售网点较 2022 年底增加162个；其中一二线/三线及以下城市门店占比 23.7%/76.3%；商超百货/街铺门店占比31.3%/68.7%；9 代门店占比 56.4%，较 2022 年底提升7.8pct；单店平均面积达 132 ㎡，较 2022 年底增加 3 ㎡。2）线上加码，增速持续快于线下。公

事件: 361度8月15日公布2023年中期业绩：2023年上半年，公司主营业务收入同比+18.0%至43.12亿元人民币，净利润同比+27.7%至7.04亿元。毛利率为41.7%，较去年同期+0.2pct。 投资要点: 儿童品类增长亮眼，电商收入同比增长显著。2023上半年主营业务收入43.12亿元，同比增长18.0%。1）分品类来看，成人产品营收33.3亿元，同比增长14.6%，占比77.3%（较去年同期-2.3pct）,361儿童营收9.1亿元，同比增长33.4%，占比21.1%(较去年同期+2.4pct)，其他产品（鞋底销售等）营收0.68亿元，占比1.6%。成人分类来看，鞋类产品营收19.0亿元，同比增长28.4%，占比44.1%（较去年同期+3.6pct），服装类产品营收13.6亿元，同比下降1.4%，占比31.6%（较去年同期-6.2pct），配饰类产品营收0.69亿元，同比增长52.4%。2）分渠道来看，公司电商业务收入10.8亿元，占比25%（较去年同期+3.6pct），同比增长38%，线下业务收入32.3亿元，占比75%。 整体毛利率相对稳定，儿童业务毛利率改善明显。2023上半年公司毛利率41.7%，较去年同期+0.2pct，净利率16.3%，较去年同期+1.2pct。成人鞋类、服装、配饰、361度儿童和其他产品毛利率分别为43.5%（较去年同期不变）、40.1%(较去年同期-1.4pct)、31.3%(较去年同期-4.3pct)、42.4%(较去年同期+1.7pct)和20.5%(较去年同期+13.1pct)。报告期内，鞋类平均批发售价上升3.5%，但生产成本的增加抵消了毛利率的增幅，服装毛利率下降主因批发售价增加不足以弥补生产成本的上升，儿童业务毛利率增加主因推出多款平均发售价较高的新产品以及电商产生的销售收益增加。 广告营销增多致使营销费用上涨，

投资要点 事件：361度 发布 2023 年上半年业绩表现：2023H1 公司收入同比增长18.0%至43.1 亿元，毛利同比+18.5%至18.0 亿元，经营利润同比增长28.6%至9.9 亿元；归母净利润同比增长27.7%至7.0 亿元。每股拟派息6.5 港仙，派息比率为18%。 点评：上半年收入保持稳健增势，整体收入同比+18%，专业聚焦有成效，功能性强的鞋类表现突出，童装和电商依旧为有力增长引擎。 ——分品类看，童装增速亮眼，依旧优于成人。成人收入同比增长14.6%，成人鞋类收入同比高增28.4%，主要是量的贡献，销量同比高增24.0%，服装收入同比略下降1.4%；童装收入同比增长33.4%，为量价齐增。 ——分渠道来看，线上保持领先增长，收入占比提升至25%。上半年电商专供收入同比高增38.0%，线上专款占总收入比重同比提升3.6ppt 至25.0%，期内电商流水始终保持领先增势，同时期内公司以5.5 亿元收购回合资电商企业股权17.92%股权，亦带来增量贡献。 毛利率同比改善0.2ppt 至41.7%，保持在稳定水平。 加强费用管控，电商业务快速发展带来费用率略有增加。上半年广告宣传费用率同比下降0.3ppt 至8.8%，而电商业务快速发展带来相关业务费用率合计提升1.2ppt至4.1%，导致销售费用率提升1.1ppt；管理费用率同比下降0.1ppt。 政府补贴以及减值拨回贡献更高的净利润弹性。期内政府补贴1.1 亿元，同比增加8699 万元，以及期内公司进行3988 万元应收账款的拨回减值（去年同期计提1533万元减值），主要系去年同期公司由于疫情对应收账款进行谨慎计提拨备处理，以及本期内公司加强对分销商的信贷管理。上半年经营利润率同比+1.9ppt 至23.0%，净利率同比提升1.2ppt 至17.8%。 全渠道库销比估计略低于5，库存去化稳步进行；应付账款