事件：近日，361度公布2023上半年财务表现，其中收入为43.1亿元，同比增长18.0%；毛利率41.7%，同比提升0.2pp；归属股东净利润为7.04亿元，同比增长27.7%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.52/0.60/0.68元，给予2023年10倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
报告摘要
1.业绩持续提升，童装及电商表现亮眼
2023年上半年，361度录得收入43.1亿元，同比增长18.0%，其中电商收入达10.8亿元，同比增长38%，占收入比提升至25%，公司采取线上专供品的形式，以尖货和爆款吸引更多优质消费群体；童装收入为19.1亿元，同比增长33.4%，占收入比提升至21.1%，公司的童装产品丰富，涵盖跑步、跳绳、篮球、足球等方面，快速抢占蓬勃发展的童装市场的份额。上半年，公司仍维持净开店的状态，截至6月30日止，大装/童装门店数为5642/2448间，较2022年净增加162/160间。毛利率方面，上半年毛利率略微上升0.2pp至41.7%，主要是由于童装产品毛利率提升1.7pp至42.4%，且业务占比提升。另外，公司加强对分销商的信贷管理使得信贷亏损拨备减少并拨回0.4亿元，同时公司收到政府补贴1.07亿元。综合影响下，归母净利润同比增长27.7%至7.04亿元。
2.亚运会即将到来，运动品消费情绪提升
361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。杭州亚运会将于今年9月举办，届时民众的运动热情和运动用品的消费情绪将进一步提升，相信有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司的跑步自有赛事“三号赛道”和篮球自有赛事“触地即燃”也在全国多地举办，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。
3.品牌资源丰富，带来更多增长动力
公司签约NBA球星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等知名运动员，以及携手中国演员龚俊等明星，相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影响力。尽管消费呈现弱复苏状态，但经销商订货热情较高，产品量价齐升，为未来增长提供更多动力。
投资建议：公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。近年来，中国体育行业维持稳步发展，儿童体育行业也快速崛起，公司作为四大国产运动品牌之一，将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.52/0.60/0.68元，给予2023年10倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。
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