2023H1业绩符合预期，鞋类产品实现量价齐升
361度于2023年上半年录得收入43.1亿元（人民币，下同），同比增长18.0%，净利润7.03亿元，同比增长27.7%，毛利率同比升0.2个百分点至41.7%，派发中期股息6.5港仙，派息率为17.6%。公司继续加大渠道建设和营销力度，产品组合持续升级，其中鞋类产品实现量价齐升（销量同比增长24%，平均批发售价提升3.5%）。期内，361°销售网络继续优化，其中内地的销售网点较2022年底净增162个至5642间，一二线城市和商超百货网点占比分别提升至23.7%和 31.3%，第九代形象店的数量占比提升7.8%至56.4%，门店形象和门店面积均得到有效提升。
科技创新提升品牌力
公司持续加强专业品类布局，期内推出多款平均批发售价较高的新产品，科技力量助推产品组合竞争优势提升。跑鞋方面，公司陆续推出专业竞速碳板跑鞋。公司继“飞燃”、“飞彪”后，今年陆续推出的“飞燃II”“飞燃2.5”“飚速2.5 Pro”，强劲的产品性能助力361°代言人和精英跑者在马拉松获得佳绩，大大提升了公司跑鞋产品的影响力。 篮球鞋方面，公司今年推出多款爆款，包括BIG3 4.0 SWITCH、BIG3 4.0 QUICK、“禅5”，其中 “禅5”凭借杰出的功能性助力361°品牌代言人阿隆·戈登摘得2023赛季NBA总冠军。2023H1，公司的研发开支同比增长22.6%至 1.40亿元，研发开支的收入占比为3.2%。公司预计未来研发开支的收入占比将保持在3%-4%之间，预计研发开支的持续投入将有助于加强公司专业运动领域的核心竞争力。
儿童及电商业务发展潜力大
2023H1，361°儿童收入同比增长33.4%至9.11亿元，占集团收入占比从2022年末的20.7%提升至21.1%。儿童业务保持靓丽的零售表现，主要得益于公司进一步加大儿童产品的功能性和时尚性，专业运动产品占比持续提升。期内，公司新增青少年专业篮球、竞速跑等专业运动产品，还推出了坦克鞋、玉兔鞋、恐龙鞋等爆款时尚产品，产品矩阵的拓展和科技属性的加强，使得公司的儿童产品保持较快增长。23H1电商业务收入同比增长38%至10.79亿元，电商收入占比同比提升3.6pct至25%。公司电商业务规模快速增长主要得益于公司通过电商渠道销售高颜值、高科技、高价值的线上专供产品，并通过尖货爆品线上首发的方式提高电商渠道的影响力。今年618期间，公司的电商全渠道累计流水同比增长约43%。
在手现金充裕，营运能力持续提升
2023H1，公司的净现金为50.30亿元，应收账款周转天数和存货周转天数由2022年末分别减少3天/5天至144天和86天，运营能力改善，在手现金充沛。根据账龄分析，公司90天以内的应收账款占比从2022年末的70.6%提升至2023H1的85%，账龄结构进一步优化。存货周转天数改善的主要原因是体育行业回暖及分销商提货积极，且存货中约91.5%为新款制成品，存货结构良好。
公司前景和估值
361度产品组合和渠道结构持续优化，具备良好的成长潜力。公司连续第四次成为亚运会官方合作伙伴，预计2023H2亚运会的开幕和赛事营销活动的助力，公司的品牌影响力有望进一步提升。目前TTM-PE估值为8.4倍，低于公司过去2年PE均值10.2倍，低于港股运动服饰行业19.15倍的PE均值。根据彭博一致预期，预计公司 2023、2024财年的净利润为9.27和10.91亿元，目前股价对应的预测PE分别为8.18、6.91倍，估值较低。
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