4月，比亚迪销量为32.11万台，同比下滑了14%。这是比亚迪同比连续第10个月下滑。 特斯拉并没有好到哪里去。2025年，全年交付163.6万辆，同比下降8.6%，连续两年下滑。营收则是出现了成立以来首次下滑，归属净利润接近腰斩。 曾经，这两家车企，一个销量一骑绝尘，竞争对手连尾灯都看不到；一个靠两款车型锁住高端电动车型市场。 然而当下，这对缠斗多年的对手，更像一对难兄难弟。 新能源的两家代表性车企，都进入了换挡阶段。 群狼环伺 5月10日，特斯拉将分别问世 14 年的Model S车系、以及问世 11 年的 Model X 车系停产。这两款相当重要的豪华车型，正式画下句点。 与此同时，去年10月，特斯拉在美国推出了Model Y和Model 3的 Standard（标准版）车型，其中Model Y降了5500美元，Model 3降了5000美元。被业界称为减配版Model Y、“廉价版” Model 3。 曾经中产最青睐的神车，开始向低价格段位靠拢。 特斯拉的困境是显而易见的。Model 3和Model Y的外观、内饰七年未做根本性调整，仅靠细节微调维持新鲜感。 多年来，特斯拉靠前期积累的优势，牢牢把握着25-35万元的价格段。但随着竞争局势的变化，这个价格段已经变得愈发拥挤。 中国新势力崛起，让这个价格段，几乎每个细分市场都有了产品力很强的竞品。 在轿车领域，小米直接对标特斯拉。 SU7在2025年交付258164辆，超越Model 3同期200361辆的交付量约30%，这是Model 3自2019年进入中国市场以来首次被其他车企在高端纯电轿车细分市场超越。除了小米，蔚来的ET5、极氪007、腾势Z9、尚界Z7等等，都在与之形成竞争。 SUV更加凶猛。1-4 月全国 SUV 销量第一，力压特斯拉。**合作造车的问界系列，极氪7X、9X，蔚来ES9、ES8

标题： 特斯拉Q1利润超预期却盘后转跌，250亿美元豪赌是黄金坑还是无底洞？我的真实看法 财报发布后的盘后交易，特斯拉上演了最经典的多空绞杀。 美东时间4月22日盘后，特斯拉交出成绩单：Q1营收223.87亿美元，同比增16%，创近三年最高增速；Non-GAAP净利润14.53亿美元，同比暴增56%；调整后EPS 0.41美元，远超预期的0.34美元；汽车毛利率（不含碳积分）达19.2%，超过去年任何一个季度；自由现金流意外录得正14.44亿美元，而市场预期是负18.6亿美元。 数据发布瞬间，股价一度跳涨超4%，最高触及406美元。 然而不到一小时内，盘后股价从406美元高点急跌至377美元，最终转跌逾2%。 这是一份"利润超预期、营收略低于预期"的成绩单，但真正逆转市场情绪的，只有一个变量：资本开支。 CFO Taneja宣布2026年全年资本支出指引从之前的200亿美元上调至超过250亿美元——一夜之间增加50亿美元，是2025年全年86亿美元实际支出的近三倍。 现在的问题是：特斯拉股价近期能否企稳？还能加仓吗？ 一、财报拆解：亮点很大，暗点同样不容忽视 亮点：利润和质量确实在改善 第一，盈利能力显著修复。 总毛利率21.1%，创2022年Q4以来单季新高，较去年同期的16.3%大幅改善。更高的平均售价叠加材料成本降低，构成了利润改善的主要驱动力。 第二，自由现金流意外转正。 一季度经营现金流39.37亿美元，资本支出24.93亿美元（仅为全年季度均值的一半），录得自由现金流正14.44亿美元，远好于预期。 第三，Robotaxi进展迅猛。 付费Robotaxi里程环比接近翻倍，Cybercab预计年内量产。FSD付费订阅量达128万，同比增51%，环比增16%。 第四，服务业务接棒增长。 服务及其他收入同比增42%至37.45亿美元，同比增速远超汽车业务的16%和能源

在人工智能产业持续演进的背景下，AI已成为市场关注度较高的核心赛道之一。 对于ETF投资而言，主题选择与指数选择同样重要：主题决定投资方向，指数决定标的筛选与调整机制。 两者同时深刻影响著ETF产品对产业趋势的刻画与收益表现。 以区间表现来看，在过去五年间（2021年4月16日至2026年4月17日），Solactive港美人工智能精选指数（以下简称“AI50”）的回报率为37.51% ，同期恒生科技指数的回报率为-38.74% ，前者跑赢后者76.25%【1】。     （数据来源：Bloomberg，2021年4月16日至2026年4月17日） （数据来源：Bloomberg，2021年4月16日至2026年4月17日） 这历史上76.25%的超额回报，并非来自单一因素，而是来自“原有持仓更优”与“新增标的贡献”的双重作用。 换句话说，这次相对跑赢，并不只是阶段性的市场巧合，更反映出指数在选股与调仓上的方法论优势。                                                    首先，成份股的相对优势，体现在指数在AI 产业上更全面、分散的布局。 从类别分布看，恒生科技指数仍包含少量非AI或低AI属性的成分股，而AI50指数的全部成分股均可归入AI硬体、AI软体和AI应用三大类别，主题聚焦度更高。 与此同时，AI50共纳入50只AI产业相关股票，相较恒生科技指数在成分股覆盖上更为全面。 进一步看，其权重分布并非平均配置，而是适度侧重AI硬体、相应降低AI应用

  34分钟内锁单量突破1.5万台，这是小米新一代Su7的成绩。 小米毫无疑问还是十分能打，但跟过去的自己比，已经下滑。 回到2024年初代SU7上市，27分钟大定5万台。 一场发布会锁定一年的产能，这样的盛况已经不复存在。 曾经红得发紫的小米，回到同一起跑线。 3月，随着车辆购置税减免政策落地，国际环境变迁，国产新能源启动新一年的增长。 Part. 01 静待新一轮爆发 第一季度往往是新能源汽车的淡季。 结束了年终促销，市场处在以旧换新政策、购置税减免政策尚未全面出台的空窗期，多数车主处于观望状态，因此1月、2月厂商销量往往并不理想。 这个阶段也是库存压力升高的阶段。乘联会数据显示，2月乘用车零售量为104.3万辆，据此测算2月底经销商总库存量约200万辆，库存压力上升。特斯拉一季度交付量35.8万，然而，产量超过40.8万，库存高达5万。 3月，相关政策陆续落地。中国内地各省份均已出台2026年汽车“国补”的配套细则。工信部也在陆续发布减免车辆购置税新能源汽车车型目录。 新能源车企开始爬坡，库存压力有望缓解。 目前公布销量的14家车企，销量中位数为39661台，环比大幅增长91%，同比增长12%。不过，厂商的整体销量出现了一定程度的下滑，62917台销量同比下滑了13%。这可能与头部车企的表现有关。 3月，头部车企的增长情况都不算积极。比亚迪下滑19.2%。上汽新能源销量下滑10%，吉利、长安、奇瑞只是个位数增长。 即便有所放缓，车企第二梯队的位次已经基本稳定。吉利、上汽、长安、奇瑞在销量上稳定领先其他车企。 腰部的竞争依然非常焦灼，位次波动非常剧烈，去年一度跌至倒数的蔚来和理想，迅速蹿升到中游。 中国车企与特斯拉等外企的竞争依然在继续，尚未达到全面反超的程度。一季度，特斯拉销量升至第三，仅低于比亚迪和吉利新能源。如果只看纯电，特斯拉反超比亚迪，继续成为全球纯

最近收到了一套期权知识卡片礼物，先放几张实景图——做工比我预期的扎实很多，拿在手里有分量感，不是那种用几次就卷边的薄纸卡。 放在桌上顺手翻，或者装包里备查都很方便。 好了先说正事—— 在上周疯狂高升一周后，市场整体偏静，但"静"不代表没有信息量。 $标普500(.SPX)$ 收跌至7,109， $纳斯达克100指数(NDX)$ 终结13日连涨，真正值得关注的不是涨跌本身——是成交量仅165亿，远低于年初至今日均的194亿。地缘政治"跑偏"的头条叠加密集财报季前夕，市场交易选择了主动降温，而今天衍生品市场的结构变化，是我近期看到的最值得细读的一天!! 一个月前，SPX的一个月的skew一度触及近一年99%水平，也就是市场处于极度恐慌状态，所有人都在疯狂买保护、押注下行。但随着这波反弹，skew被压缩到5%，几乎翻到了另一个极端，市场开始追涨，保护需求几乎消失殆尽。 如何解读？ Q：近期skew发生了什么？ A：出现了明显反转。skew在全曲线重新被买入——短端skew有明确买盘，长端skew则有卖盘。解读起来很清晰：市场开始重新为短期下行风险定价，但对长期的保护需求依然冷淡。这个结构的转变，值得高度警惕。 正好，这套期权知识卡片里专门有一张讲skew的——从直觉上理解，skew其实就是市场对不同行权价的"恐惧分布"。很多人知道skew这个词，但真正在交易时能把skew的位置和自己的策略挂钩的，并不多。卡片里把这个逻辑讲得很干净，配了图，一眼就能理解为什么短端skew的变化比长端更敏感。 Q：波动率今天怎么走的？ A：vol今天也被买入，而且在盘中价格区间如此之窄的情况下仍然维持坚挺——这个组合本来不常见。

4月22日盘后，特斯拉将公布2026年第一季度财报。作为我从2018年500亿市值就开始跟踪的标的，这一季财报的意义格外特殊，它不再是单纯的电动车企业季度业绩披露，而是传统汽车业务增长见顶、物理AI叙事从概念走向落地验证的关键转折点。我结合德银、巴克莱、瑞银三家头部机构最新研报，把核心数据、逻辑分歧和关键观察点整理出来，供大家参考。 一、Q1核心业绩：交付与储能双不及预期，毛利率继续探底 先看已经落地的硬数据。特斯拉一季度交付358,023辆，略低于市场一致预期的365,600辆，同比增速进一步放缓。德银在4月16日的预览报告中明确指出，交付偏弱主要来自两方面：一是ModelS/X主动减产清库存，二是全球电动车需求整体疲软，这一点在北美市场表现得尤为明显。 营收方面，机构间出现了明显分歧。德银预计一季度营收为207亿美元，同比仍有个位数增长但环比下滑；FinancialAI的预测则更为保守，为194.8亿美元，同比仅增长0.77%。两者的核心分歧来自储能业务，一季度特斯拉储能部署仅8.8GWh，大幅低于市场此前普遍预期的14.4GWh，这也是本季最大的业绩拖累。这主要是订单交付的季节性波动导致，后续季度会逐步改善，我个人也倾向于这个判断，储能的长期需求逻辑没有发生变化。 毛利率是本季度市场最关注的压力点。德银预计汽车业务毛利率（不含信贷）将从四季度的17.9%下滑至14.7%，这也是特斯拉汽车毛利率近两年来的最低水平。下滑的原因非常清晰：一方面是交付量下降带来的规模效应减弱，另一方面是2月15日起FSD全面取消一次性买断、转为纯订阅制。一次性买断的高利润率在过去对汽车毛利率贡献显著，短期转型必然会对利润造成冲击，但长期来看，订阅模式的现金流稳定性和可预测性要远好于一次性销售。 二、业务拆解：欧洲市场逆势增长，Cybertruck真实需求存疑 传统汽车业务中，欧洲市场是为数不

上周听老虎国际期权老师的期权复盘+本周策略分享，他有几个观点特别合适，与小虎们分享下： 本周美股的核心驱动并非单纯来自财报，而是风险偏好的系统性修复。 中东局势缓和后，市场对地缘冲突逐步脱敏。尽管油价仍有反复，但指数已不再简单跟随油价波动——标普500甚至重新刷新高点。更深层的交易主线仍围绕利率预期展开：此前市场担忧油价上行将推升通胀、压制降息空间；而本周逻辑已明显修复，从“加息恐慌”回归“通胀回落、降息仍可期”的轨道。只要油价继续回落，降息交易仍有重新打开的空间。 本文将从以下四个维度分享期权策略思路：财报超预期却股价下跌的启示、优质科技股的修复机会、短线急拉但基本面未改的个股，以及美债的中线布局逻辑。 1. $奈飞(NFLX)$ 财报后下跌启示：指数高位下，市场不再满足于“业绩还可以” 奈飞基本面并未失控，但市场预期本已偏高。Q2收入指引仅约13%增长，利润率低于去年同期，上半年摊销压力较重，且本季盈利包含一次**易终止费——这些因素共同指向增长质量不够“硬”。 更关键的是，奈飞此前经历了一轮经营模式预期修复，市场原本期待其重返高质量增长轨道。但本次财报传递的信号只是“还行”，并未证明其重新成为稀缺的高增长资产。因此，在股价已大幅反弹的背景下，利好兑现反而容易演变成“卖事实”。 这对后续财报季具有强参考价值： 当前指数处于高位，“普通超预期”已不足以推动股价继续上行，唯有显著超预期才可能打开空间；反之，稍有瑕疵便可能触发较大回撤。 2. 优质科技股的修复价值：以 $微软(MSFT)$ 为例 微软的机会逻辑，核心在于“跌深后的均值修复”。市场担忧其AI投入过重、回报周期过长，这确实对短期估值构成压制。但从基本面质量

上周市场回顾 一、市场概览：美股主要指数大涨 上周美股大幅反弹，中东紧张局势缓和叠加油价暴跌推动风险偏好回升。主要指数表现： $标普500(.SPX)$ ：+4.54%，收于7,126.06点 $纳斯达克(.IXIC)$ ：+6.84%，连涨13个交易日（1992年以来最长连涨纪录） $道琼斯(.DJI)$ ：+3.19% $罗素2000指数ETF(IWM)$ ：+5.56%，创下历史新高 风格上，成长股连续第三周跑赢价值股（+6.7% vs +2.4%）。 $标普500波动率指数(VIX)$ 波动率指数下跌9.1%至17.48。 宏观与大宗 $WTI原油主连 2606(CLmain)$ ：从4月7日高点113美元/桶跌至约83美元，但仍较去年同期上涨40% $10年美债主连 2606(ZNmain)$ ：10年期收益率从3月27日高点4.44%降至4.24%，连续四周下行 通胀：3月PPI环比仅增0.5%，远低于1.1%的预期，其中汽油价格上涨贡献约一半涨幅 财报季开局：大型银行业绩超预期，金融业Q1盈利预期从15.1%上调至19.7% 二、美股板块与个股亮点 领涨板块：数据处理外包服务（+19.87%）、互

点击收听特斯拉2026Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$💰 核心财务数据：高增长与高投入并存营收规模：Q1 实现营收 352 亿美元。增长引擎已从单一的“卖车”转向“硬件+软件+能源”的多轮驱动。盈利能力：综合毛利率：回升至 21.5%。其中，能源业务毛利率（25%+）和 FSD 软件授权收入成为拉动利润的关键。自由现金流（FCF）：受限于 250 亿美元的年度资本支出计划，本季 FCF 承压。这主要源于 AI 算力集群（Cortex）的建设及 Optimus 产线的资本化。研发投入：AI 研发支出占比创历史新高，反映了公司向“纯 AI 公司”转型的坚定决心。📊 核心业务结构：三位一体的协同格局AI 出行与 FSD（核心价值底座）：新一代平台：2.5 万美元廉价车型实现规模化交付，稳住了汽车业务的基本盘。FSD 授权：由“单兵作战”转向“生态赋能”，开始从其他 OEM 厂商处获得经常性授权收入，毛利极高。特斯拉能源（第二增长曲线）：Megapack 霸权：上海与拉思罗普工厂双满产，储能部署量同比翻倍。该板块对利润的贡献占比已提升至 15%~20% 左右。Optimus 与服务（未来想象空间）：机器人业务从“实验室”走向“工厂车间”，开始实质性替代部分低效劳动力，降低内部制造费用。🚀 投资亮点：确定性与爆发性兼具Robotaxi 商业化元年：Cybercab 专用车队在全美多个城市开启“无监督”运营，标志着特斯拉开始切入万亿级美元的网

① 打破"涨势中的平静"：vol up / spot up结构的崩塌 过去一段时间市场形成了一个相对稳定的定价习惯——现货上涨伴随波动率下降，即所谓"spot up, vol down"的正常牛市结构。今天衍生品台面明确记录了这一结构的断裂：在市场冲击历史高点的反弹过程中，波动率不再配合下行，而是同步走高。这不是技术细节，而是市场情绪底层逻辑的切换——参与者开始在上涨途中对冲，而不是在上涨途中加仓。当买保险的动作和买股票的动作同时发生，说明市场对这轮涨势本身缺乏信念。 ② 短端偏斜的异动：市场在为"近期黑天鹅"定价 今日期权流最值得拆解的信号来自偏斜结构（Skew）在曲线前端的显著走阔。 前端Skew飙升意味着近期到期的虚值看跌期权（OTM Put）相对看涨期权溢价大幅抬升——市场愿意为短期下行保护支付超额成本 这与地缘政治事件的时间结构高度吻合：伊核谈判破裂、制裁升级、船只扣押——这些冲击没有一个有清晰的解决时间表，但都集中在近期窗口 中长端Skew相对平稳，说明市场并不认为这是结构性熊市的开端，而是在为一个"短期、烈度不确定"的扰动购买保险 一句话概括就是市场不怕死，但怕被打一巴掌。 ③ RAI 94百分位与Vol Panic Index的矛盾读数，揭示一个分裂的市场 报告同时给出了两个方向相悖的指标，这个并置本身就是今天最耐人寻味的细节： 风险偏好指标（RAI）升至4年回看的94百分位——历史上这个分位通常对应的是资金大规模涌入风险资产、市场情绪过热的状态 波动率恐慌指数（Vol Panic Index）录得5.75/10——这是一个中高位读数，代表对冲需求真实存在，恐惧并非虚构 两个指标同时走高，在经典框架下是矛盾的。但现实的解释路径只有一条：不同类型的参与者在做完全相反的事。追涨的资金在推高RAI，同时另一批资金在衍生品市场悄悄建立防护。这不是市场共识，这是市场内

结论：短期震荡筑底、难快速反弹；中期能否企稳取决于AI/机器人落地与现金流平衡，当前股价处于370–390美元震荡区间。   一、财报核心（2026Q1，4/22盘后）   - 营收：223.87亿美元（+16%），符合预期 。 - 非GAAP净利：14.53亿美元（+56%），超预期 。 - 汽车毛利率：21.1%，三年新高 。 - 自由现金流：14.44亿美元，市场原预期为负 。 - 资本开支指引：250亿美元+（原200亿），投向AI/机器人/芯片；Q2–Q4现金流预计转负。   二、股价表现（截至4/28）   - 财报盘后：先涨4%→转跌1%，资金分歧明显 。 - 最新价：376.02美元，较财报前跌3%，近三月跌10.86%。 - 估值：TTM市盈率345，仍处高位。   三、企稳的支撑与压力   ✅ 支撑（利于企稳）   1. 盈利韧性强：汽车毛利/现金流超预期，证明基本盘稳健。 2. AI/机器人叙事：Dojo芯片、Optimus产线、与SpaceX合作造芯片厂，长期成长逻辑未破 。 3. 估值回调：近三月跌超10%，部分消化高估值压力。   ❌ 压力（阻碍企稳）   1. 短期现金流承压：250亿资本开支，Q2起自由现金流转负，压制风险偏好。 2. 销量增速放缓：Q1交付35.8万辆（+6.3%），环比**-14.4%**，汽车增长乏力 。 3. AI落地存疑：FSD商业化、Robotaxi/Optimus量产时间表模糊，“讲故事”成分仍大。 4. 宏观与行业：美联储高利率、电动车价格战加剧，压制板块估值。   四、判断与关键观察   - 短期（1–4周）：370–390美元震荡

实盘: 标普纳指分析 美股，就最新的形势来说，地缘还是一个变量，毕竟还没有完全清晰，所以，这还是一个比较重要的影响因素，其次，大盘脱敏特点已经比较明显了，遇利空，连大幅低开都没有了，脱敏现象比较显著，最后，AI叙事，AI还是几乎最主要的一根主线，AI智能体的爆发，推理的指数级需求，让AI需求一浪高过一浪，带动了AI整个产业链集体爆发，加上情绪回摆，持续推动市场向前进，从台湾加权，韩国综指，A股创业板，日经等看得相当明显。就当下而言，地缘以经逼政的逻辑成为新思路，对大盘来说，稍作休整这两天，然后再次上冲变得更加可能，然后才是较为完整的振荡修复。 港股分析 港股，相比上面提到的几个强势市场来说，确实较为低迷，这对于我们来说，不是什么困扰，正如我们年初所谈，建立以美股为核心的投资方向，加上亚洲其他标的，就不会有大问题。就港股本身来说，今日调整幅度稍大，但是也呈现了探底回升的抵抗迹象，恒指相对稳健，也没有跌破支撑，恒科则需要站上55日均线，否则无法扭转劣势。 日经225分析 日经，再破历史新高，本身节奏不错，也没有明显超买，继续跟随，就算后面调整，每次到了支撑位，都是介入的好机会。 黄金 最近的走势，可以看作是先反抽，然后回落确认，现在再次靠近20日线，如能持续运行在20日线之上，并且把4/21的阴线实体吃掉，那么，转强的走势将明朗起来。 $阿里巴巴-W$ 遇55日线而展开调整，下有20日线支撑，上有55日线压制，先看阿里自己的选择吧。 $百度-W$ 百度，形成一个十字星，还属于高位振荡的节奏，重心不继续降低的话，百度是有望延续目前的上行走势的。 $特斯拉$ 特斯拉，形成了大涨加高位振荡走势，财报马上公告，业绩不是最重要的，关键还是AI，自动驾驶等等的进展和预期，如能成为新的催化剂，那么，TSLA的行情也就来了。 $英伟达$ NVDA，突破前期振荡平台，同时平台振荡消化上涨压力，N

这周的美股，关键词是分化。 $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ 不是因为涨跌互现那么简单——而是同属"科技七巨头"，英伟达周涨12%创新高，特斯拉却跌去8%领跌大盘。一边是AI芯片供不应求，另一边是电动车需求疲软。 更值得玩味的是，这种分化正在演变成一种新的市场常态："强者恒强，弱者恒弱"。这不是简单的轮动，而是估值逻辑的重构。 今天聊聊这背后的深层逻辑。 一、本周市场速览 1.1 指数表现 整体特征：三大指数全部收涨，但涨幅依次递减——道指跑赢纳指，这是典型的"价值跑赢成长"信号。 1.2 科技股内部"冰火两重天" 核心观察：科技股不再是"一荣俱荣，一损俱损"，内部分化成为新常态。 二、英伟达独舞：AI芯片的"卖水人"效应 2.1 本周发生了什么？ 英伟达本周大涨12%，市值突破2.5万亿美元，成为全球市值第三大公司。 核心催化剂： •数据中心业务超预期：最新季度营收同比增长427%，环比仍有加速 •H200芯片供不应求：台积电CoWoS产能持续紧张，客户排队等货 •客户阵容豪华：微软、Meta、亚马逊、谷歌四大云厂商集体加单 2.2 这意味着什么？ 英伟达正在享受AI时代的"卖水人"红利——无论哪家AI公司最终胜出，都需要买英伟达的芯片。 这让我想起2000年互联网泡沫时期的思科： 关键差异：英伟达目前的估值（65倍PE）远低于思科泡沫时期的200倍PE。这意味着，只要AI需求持续，英伟达还有空间。 2.3 风险点在哪里？ •竞争加剧：AMD MI300系列开始放量，英特尔Gaudi3也在追赶 •客户自研芯片：谷歌TPU、亚马逊Trainium正在替代部分需求 •估值溢价：65倍PE仍不便宜，任何增速

实盘: 标普纳指分析 美股，纳指11连涨，在群里的早评中，我们已经点到了美股的关键要点，道指偏弱，小盘股小幅收跌，强势股开始调整，超跌股补涨。从这里可以看到，强势股涨势太猛了，大盘在不停的轮动，轮动之后，这一波就告一段落了。不管是11连涨还是12连涨，技术指标的超买和钝化，标的的强弱变化，都预示，振荡消化是完全可能而且是非常必要的。高盛交易员甚至都开始呼吁做空和对冲了(也属于短期策略)，对于我们来说，留一定的筹码介入第二个低位是合理选择，至于专门做空，一般也不建议，牛市里得不偿失，至于对冲和波段操作，适度参与即可。 港股分析 港股，恒指，整体节奏不错，越过55天线和3/17的压力位，来到了前期的振荡下轨，恒指的节奏未必和美股保持一致，这里有较大可能温和振荡，最迟就是下探20日线。恒科，刚突破前面的振荡平台，先跟随再说。 日经225分析 日经，比美股还要强势，同时和美股的节奏也较为一致，所以，等待回落确认。 黄金 整体上，还是处于振荡上行走势中，中期结构里，还继续受到前面三浪调整的影响，所以，还是有一个检验强弱的回探走势，站稳20日线与否，将是黄金强弱的分水岭。 $阿里巴巴-W$ 大涨冲高，阿里补涨，最近两天也明显走强，短期走势看好，空间也足，只是说，要关注相对美股的独立性，以及随着而来的振荡的方式。 $百度-W$ 百度，最近三天爆发力很强，本身的中期支撑和大盘的补涨引发共振，百度动力很强，中间会有振荡，只要保持强势的振荡或者小幅过渡，那么，后续还有不小的空间。 $特斯拉$ 特斯拉，大力补涨，也改变了既有的调整的节奏，如果大盘调整的话，特斯拉可以保持强势振荡，那么，后续的空间也将打开。 $英伟达$ NVDA，整体表现中上，也冲破了振荡上轨平台，随后还有下探的诉求，那个时候将是中长期布局的第二个好的机会。 $PLTR$ PLTR，多天的反弹和结构上的配合，让假摔的可能性变得更加

过去一周，市场走得很戏剧化：先是开盘暴涨，给了所有人一点 “要反弹了” 的希望；结果没几天，情绪就被现实狠狠打回去。标普 500 连续第五周下跌，已经逼近 1 月高点下方 10% 的正式回调线；200 日均线失守，VIX 也冲到 31 上方，创出一年新高。更麻烦的是，私募信贷市场开始发出警报，通胀和加息预期又被重新点燃。这不是普通回撤，更像是风险资产进入了一个必须重新定价的阶段。 先看盘面：这波反弹，真的是 “假希望” 这一周市场最典型的特征，就是消息驱动极强，反转也极快。 周初，美伊会谈传出缓和信号，特朗普还在社交平台上说会谈 “非常顺利且富有成效”，并宣布暂停对伊朗核设施的袭击。消息一出来，布伦特原油单日暴跌超 10%，标普 500 顺势反弹 1.15%。不少资金看到这一幕，第一反应就是：是不是最坏的时候过去了？ 结果很快就被打脸。 周三，伊朗拒绝了美国的停火提议；周四，标普 500 暴跌 1.7%，创下伊朗战争爆发以来最大单日跌幅，并且在重新测试 200 日均线时直接失守。技术位一破，市场情绪立刻变脸，抛售开始自我强化。 截至周五收盘，标普 500 已经回到约 6370 点附近，较 200 日均线低了约 4%，而 50 日、100 日、200 日均线几乎形成了 “三重压制”。这类走势在市场里通常意味着一件事：如果没有新的利多，短线很难靠情绪修复。 宏观层面也不轻松：油价、通胀、加息预期一起上来 如果说地缘局势是导火索，那宏观环境就是火上浇油。 油价一旦继续维持高位，市场最先交易的不是能源股，而是通胀和利率。现在的问题是，布伦特原油已经冲破 110 美元，期货市场对美联储年底前加息的概率被迅速抬高到 52%，这已经不是 “会不会降息” 的问题，而是 “市场是不是要重新定价更久的高利率”。 这对股市尤其不友好，尤其是成长股和科技股。因为这类资产过去几年吃的是低利率红利，一