欢迎来到华夏基金（香港）《智见对谈》专栏第一期。 这一期我们想聊聊在2026年结构性行情凸显之下，该如何应对？ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生指数(HSI)$

我们荣幸地宣布，华夏基金（香港）有限公司（「华夏基金（香港）」）在《指标》「2025年度基金大奖」中获得四项大奖。 此次获奖是对华夏基金（香港）旗舰权益类基金、亚洲债券策略、全球债券策略和A股ETF的表现的认可。 自2018年以来，华夏基金（香港）已连续八年在《指标》基金年度大奖中获奖。 彰显了公司始终保持的卓越投资管理能力。 优秀的主动管理能力 我们的投研团队秉持“逆势布局、灵活调仓”的策略，持续把握高景气赛道机遇。 凭借在香港市场的多年深耕经验与出色的主动管理能力，我们始终以持续为投资者创造长期价值为核心目标。 中国机会基金专注中国经济转型产生的潜在结构性机会，紧扣经济转型趋势，重点配置生物医药、AI产业链等板块。 中国机会基金凭借卓越的业绩表现，近期在《LESG》「理柏基金年奖2026」、《Fund Selector Asia》「香港基金大奖2026」的评选中皆荣获奖项【1】。 实力雄厚的固收团队 华夏基金（香港）作为最早组建当地语系化固定收益投研团队的中资基金公司之一，率先将债券投资能力拓展至全球市场。 我们的团队平均拥有近十年从业经验，历经多轮市场周期考验，积淀了深厚的投资智慧，并持续创造了出色的业绩。 目前，我们的固收策略全面覆盖中国在岸与离岸债券、人民币债券、亚洲投资级及高收益债券，以及全球投资级债券，致力于为投资者提供跨市场、多币种的综合解决方案。 香港领先的ETF发行人 华夏基金（香港）于2012年推出沪深300指数ETF，是香港市场首批发行QFII ETF的机构之一。 旗下的沪深300指数ETF是首支离岸A股ETF，也是全球最大的离岸沪深300 ETF【2】。 MSCI中国A50互联互通ETF则是投资中国A股核心资产的旗舰工具，旨在实现均衡配置，致力于精准把握中国新经济的潜在转型机遇。 作为中国最大ETF发行商——华夏基金管理有限公司的子公司，我们拥有经

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对关注黄金的投资者来说，多了一个可以选择的工具。但工具本身不是目的，怎么用这个工具来实现自己的配置目标，才是更值得花时间想清楚的事。 在聊具体怎么买之前，我们先看看眼下黄金市场正在发生什么。 回顾目前市场情况： 一、当前市场：短期拉锯，长期逻辑未断 最近一段时间，金价在4500美元关口反复震荡。有人觉得“该跌了”，有人觉得“该涨了”，多空双方各执一词。 机构怎么看？ 中国证券报5月24日汇总了多家机构的研判，核心结论可以概括为：短期因素在压制，长期逻辑在支撑，两者形成鲜明对立。 短期来看，压力主要来自三个方面： 第一，美联储政策转向。美国4月通胀资料超出预期，就业市场仍然稳健，市场对降息的乐观预期被扭转，甚至开始讨论加息的可能性。新上任的美联储主席沃什以“强硬反通胀”著称，他的政策框架在短期内被认为对黄金不那么友好。 第二，地缘政治溢价在消退。市场对中东局势缓和的定价已经比较充分，地缘冲突本身很难再成为推动金价短期突破的核心动力。 第三，黄金的资产属性在短期内发生了变化。近期黄金的表现更接近股票、债券等风险资产，而不是传统的“避险”角色。这背后有通胀和利率预期调整的原因，也与过去三年大量投机资金涌入、如今面临获利回吐压力有关。 但从中长期看，支撑黄金的逻辑并没有被打破。 中信建投证券指出，当前的市场波动本质上是在“高通胀、高杠杆、高冲突”环境下的压力测试。全球地缘博弈正在推动货币体系从“效率优先”转向“安全优先”，这将持续为黄金提供独立于美债实际收益率的潜在溢价空间。 去美元化的趋势也在深化。中东局势推动全球供应链区域化、金融结算体系出现分裂（比如替代支付系统的兴起），货币体系正从“美元单极”转向“储备多元”。星展银行认为，美元信用的结构性变化将持续为金价提供支撑。 总结一下机构共识：黄金市场正处于“短期利空出清”与“长期逻辑延续”的拉锯阶段。4500美元关口的多空博弈，本

• 香港首只全面代币化黄金基金，由亚洲最大数字资产管理公司华夏基金(香港)发行 • 实物黄金安全存放于香港金库，100%保险保障，0衍生品敞口 • 全球首创且唯一三币种(美元、港元及人民币)申赎的代币化黄金ETF • 香港最低入场门槛，链上直投真金[1] 【香港，2026 年 5 月 28 日】华夏基金(香港)有限公司（「华夏基金(香港)」）今日宣布正式推出华夏数字黄金ETF（「本基金」）。本基金将于2026年 5 月 29 日在香港联合交易所上市。作为香港首只全面代币化黄金基金，该创新产品将世界上最古老的价值储存工具之一与具有变革性的区块链技术相结合，引领亚洲现实世界资产（RWA）代币化革命。 本基金采用全面实物复写原则，旨在紧密追踪伦敦金上午基准价格（LBMA Gold Price AM）。所有相关持仓均为 LBMA Good Delivery 金条，且不涉及期货或其他衍生工具投资。 本基金的实物黄金存放于香港机构级金库，100% 保险全程护航。透过与渣打银行的战略合作，渣打银行将同时担任相关实物黄金及数字代币的托管人，为实物资产及链上资产提供符合国际高标准的安全、合规及营运保障。 依托原生区块链架构，让资产所有权具备可程式设计、透明及可分割等特性，为未来实现近乎即时结算及 24/7 全天候交易提供可能性。 华夏基金(香港)行政总裁甘添表示：「华夏数字黄金ETF的推出正值香港发展的关键时刻。通过连接传统商品与 Web3 生态系统，我们正积极支援香港政府将香港建设成为世界级黄金交易中心及全球领先数位资产枢纽的愿景。该产品不仅让更广泛的投资者能够享有黄金投资管道，也向全球投资者展示了现实世界资产（RWA）代币化的变革潜力。」 渣打银行及券商业务全球总裁兼企业及投资银行业务大中华及北亚区总裁张晓蕾表示：「渣打银行很高兴结合我们在基金托管及现实世界资产（RWA）代币化等数字资产

市场观察：近期比特币相关监管提案与机构配置趋势分析 核心观点摘要 过去一周，比特币市场接连迎来多个制度性里程碑。美国众议员正式提出《美国储备现代化法案》（ARMA），拟将战略比特币储备写入联邦法律，锁定20年最低持有期限；阿布达比主权财富基金穆巴达拉连续第六季增持比特币ETF，总持仓突破5.66亿美元；义大利最大银行联合信贷银行一季度加密持仓翻倍至2.35亿美元；Strategy持仓突破84.3万枚比特币，占总供应量逾4%，债务结构改善后距离纳入标普500指数更近一步；美国联邦储备局正式推出「瘦身版」支付帐户提案，允许合规加密企业直接接入央行支付清算基础设施。本文将从立法奠基、主权拥抱、传统金融上桌、科技巨头领跑、支付基础设施破冰五个维度，梳理比特币当前的结构性拐点。 一、立法奠基：ARMA法案提案 相关立法草案（ARMA）已提交国会讨论，但该法案仍处于审议阶段，最终能否立法及其实施细节存在显著不确定性。2026年5月21日，共和党众议员Nick Begich与民主党众议员Jared Golden共同提出《美国储备现代化法案》（ARMA），并获得16名原始共同提案人支持。法案核心目标是将特朗普2025年3月签署的战略比特币储备行政命令，正式编纂为永久联邦法律。 Begich在接受福克斯商业频道采访时，将比特币与黄金进行了直接类比：「当你看黄金时，它是主导的贵金属储备；当你看比特币时，它代表了整个加密市场约60%的市值。市场已经决定，在黄金和比特币这两种资产类别中，这将是主导的价值储存工具。」 法案内容包括： • 设立20年最低持有期：将联邦政府通过没收、罚没和处罚获得的比特币整合为战略储备，并锁定至少20年不得出售。ARMA要求财政部统一管理，结束过去美国各政府机关「抽屉里乱扔冷钱包」的混乱局面。 • 预算中立的收购机制：法案授权财政部以每年最多20万枚的速度、五年内累计收

2026年的黄金市场，让不少投资者直呼“看不懂”——年初冲上5666美元的历史高点，3月又快速回落，4月以来在4500美元附近反复拉锯。 追高怕被套，观望怕踏空。黄金到底还值不值得投？现在是不是布局的时机？ 这篇文章，我们试图跳出短期波动的迷雾，从资产配置的角度，重新理解黄金的角色。 一、黄金：资产组合中的“压舱石” 对于普通投资者而言，黄金的意义从来不是短期暴利，而是在不确定性中为自己留一份安全垫。 回顾历史，黄金经历过多轮牛熊周期。从1971年布雷顿森林体系解体、黄金脱离美元约束开始市场化定价，到2025年金价突破4000美元大关，黄金在半个多世纪里，始终是一种被全球公认的硬通货。 它不依赖任何国家的信用，不站在任何交易对手的对立面。这种“超主权”属性，使得黄金在投资组合中承担著独特的角色——它不是发动机，而是稳定器。 从资产配置角度来讲，黄金与股票、债券的相关性长期处于低位甚至负相关区间。这意味著，在多数宏观压力场景下，尤其是通胀或地缘风险驱动时，黄金往往表现出与股债不同的走势特征。这不是“避险属性”的玄学，而是由黄金的资产属性决定的客观规律。 二、长期驱动因素：三大逻辑未改 理解了黄金在组合中的定位，接下来我们需要回答一个更实际的问题：支撑黄金长期价值的底层逻辑，有没有发生变化？ 答案是：没有。以下三个维度，构成了黄金长期配置的坚实基础。 2.1 全球央行持续购金：最直接的“需求底座” 我们注意到，全球央行已连续多年净增持黄金。2025年全年，全球央行购金需求达863吨，远超历史年均水准。2026年一季度，全球央行净购金244吨，同比增长3%，高于上季度及五年均值。 中国央行更是连续18个月增持黄金，截至2026年4月末，黄金储备达7464万盎司，累计增持超300吨，创下历史最长连续购金纪录。增持力度逐月强化，2月增持3万盎司，3月加码至16万盎司，4月增持26万盎