黑色星期四，美股三大指数齐跌超1%，其中 $纳斯达克(.IXIC)$ 跌1.82%最多，而 $标普500(.SPX)$ 跌1.6%创 $硅谷银行(SIVBQ)$ 危机以来最差单日表现。代表小盘股的 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 也跌了1.62,%，相对来说看，头部权重股跌得更多一些。因此，这两天的回调首先还是集中在权重股上。其中， $亚马逊(AMZN)$ 跌了-4.41%，是大科技里跌幅最大的，而一项波动较大的 $特斯拉(TSLA)$ 的-2.62%反而还算可以。避险资金在医疗服务板块堆叠，比如 $联合健康(UNH)$ 。那么在大盘整体出现回调的时候，期权有何表现呢？我们从异动期权榜单上，可以看到末日期权（以及大量的0DTE的期权）。而且大量期权都集中在大科技权重股。为何Call的异动会更多一些？因为股价下行，给买方和卖方都带来了平仓压力。同时，对末日期权爱好者来说，也是以小博大的机会，因此也会吸引较多的投机者。从PUT来看，因为本周跌幅较大，所以上不少平价以及价外期权都来到了价内，买方都有更大的平仓或行权的动力，例如 $苹果(AAPL)$

昨天公布的美国8月CPI再次反弹，连续两个月的反弹也让市场风险情绪更重。整体的同比涨幅和核心的环比涨幅都超了预期。其中，能源成本成了8月美国CPI增长的最大贡献项，占CPI涨幅的一半以上，而油价的大幅波动，也可能使欧美各国需要在更长时间内保持高利率。与能源相关的一些类别，例如，交通运输首次击败住房，成为核心CPI的最大推动因素。而核心CPI里，住房通胀率正大幅下降，放缓的势头变得更加明显，与此前市场预期的“租金延迟”有关。但是，如果一直保持高利率，那住房通胀依然可能保持较高水平（房租回报比例）。那让CPI缓和下来的只剩一个因素：居民储蓄用完（没钱了！）这一趋势已经反应到航空业上了。 $U.S. Global Jets ETF(JETS)$ 1、宏观经济因素（例如地缘影响）2、美国国内需求放缓（今年的预定量远不及去年，也有与疫情过后需求高潮过去有关）3、燃油价格走高（油价回升）。因此，包括 $美国航空(AAL)$ $Spirit Airlines(SAVE)$ $Frontier Group Holdings, Inc.(ULCC)$ 在内的三家航司，纷纷发布盈利“预警”，调低利润水平。收入端支撑不住，成本又增大，可不影响利润么？虽然 $联合大陆航空(UAL)$ 和

简单看了一下Grizzly做空$拼多多(PDD)$ 的长作文。作为中国投资者在笑外国投资者看不懂中国的时候更要思考他们为啥会这么想。结论：不太可能对拼多多业务造成影响，但是以投资者视角炒作地缘政治，只能把全球金融市场搞得更糟！讨论1: 对中国业务缺乏了解，也不知道拼多多的核心是货源直发。可能在美国人的视角，压根儿就不会有9.9包邮，还能盈利这种事情存在。因为这是需要建立在大量劳动力密集、低成本制造业、发达的物流体系上的。美国是很发达，但不是所有的条件都能满足。讨论2: Temu不是为美国人量身定制的app，第三世界国家可能更需要。可能我潜意识里也是认为Temu终究要退出美国市场的，但如果去东南亚和南美，那也是能打的。跟腾讯出海一样，以后中国公司对出海可以自动略过美国市场，并非地缘政治，而是供需和供应链的匹配程度。投资者其实也未必都看好Temu业务，相反如果没有Temu美国市场拖累，拼多多利润会更高（就像没有亏钱业务拖累的 $阿里巴巴(BABA)$ ）。讨论3: Temu能在美国业绩高速增长，不是因为做了推广，而是因为美国的高通胀、高利率的环境。因为两极分化更严重，造成了大量低收入人群对低廉货物的大量需求。芝加哥联储的论文已经显示，美国疫情以来的超额储蓄用得差不多了，低收入家庭最早用完。这种情况不买便宜货，你给他们什么选择？可能Grizzly的“研究员”永远体会不到需要缩衣节食的生活吧。别说是美国的研究员了，拼多多一开始在中国都保守分析师质疑，对它商业模式的争议一开始就没停过。讨论4: 拼多多就是一家流氓公司，这就是它成长基因。美国人当真不知道流氓的乱拳打死老师傅吗？不可能的。流氓公司会因为野蛮而付出一些代价，

结论在前：因为港股市场很有可能会迎来一次费率调整，且不止降印花税。昨天，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。这是个非常好的信号，因为长期以来，港交所的流动性都是全球几个主要市场中最差的之一，原因包括且不限于：1、高费率。除了券商的佣金外，还有港交所的“交易费”（0.00565%*成交额），香港结算所的“结算交收费”（0.002%*成交额，2港元起），香港证监会的“交易征费”（0.0027%），香港财汇局的交易征费（0.00015%*成交额），当然，最大头的还是香港政府的“印花税”（0.13%成交额）。证券交易这块肉，所有部门都要来啃食一把。作为对比，美股的费用在券商佣金之外仅为SEC费用（0.000008*成交额），其他机构费用（0.00396/股）。同样交易金额的股票，美股费用是港股的的五十分之一。2、交易机制。包括交易时间、计算美股交易时间连续，从（纽约时间）早上9点半到下午4点，并有前后各四个小时的延长交易时间（盘前盘后），方便不同时区投资者进行交易。而港股午时休盘，更重要的是香港交易所机制非常古板，很多方法还延续上世纪90年代甚至更早时期的做法，甚至一个台风信号就能使得整个交易所“宕机”一整天，非常影响市场交易的连续性。3、上市制度。对IPO的限制较低，圈钱者前赴后继，且退市机制不完善，容易产生众多老千股，长期僵尸般存在。而美股虽然也有很多1美元以下的毛票，但 $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ 会对低股价、低流动性的公司发出警告，并且可以“被动退市”。4、市场结构。包括机构与个人投资者比例、资金来源，也包括公司的地理位置、行业等。港股作为中国经济的一个出口，承载了大量国内的公司，但它同时也应该是吸引外部优秀公司的窗口，而东南亚地区、中东，欧洲的公司则更希望去美国上市。近期

大科技公司财报过后，这个财报季也过半了。科技公司今年最强势的一波也差不多，而接下来就好看各路神仙如何保住今年以来的利润。盘面上，周一还是比较乐观的，但整体波动并没有上周那么大，可能也是要等非农等就业数据公布之后再有另一步行动了。异动期权方面，大量的未平仓订单都趋向于价内，也是市场目前博弈降低的标致。比如， $苹果(AAPL)$ 大量未平仓订单都是180的平价，两侧急剧萎缩。 $英伟达(NVDA)$ 和 $特斯拉(TSLA)$ 也类似。稍微异常一些的订单，例如 $强生(JNJ)$ 的210美元的PUT，目前获利也是很大，还有大量未平仓，可能继续看空。因为强生此前选择将部分股票兑换成 $Kenvue Inc(KVUE)$ ，转换价格可能比KVUE当时价格低了10-20%，所以大量投机套利投资者参与。而没有转换成功的股票，或者对强生非KVUE业务的持仓，就形成了现在的抛压，估计还会持续一段时间。还有 $AMC院线(AMC)$ ，虽然已经跌倒了11美元，但仍然有继续向下的跌势。另一方面，成交量较高，但隔夜未平仓较低的异动票中， $谷歌(GOOG)$ 占了一席。142左右，一个月到期的CALL，covered一般都是主力，但是有人卖必须有

8月23日有迎来了久违的科技股领涨 $苹果(AAPL)$ $Meta Platforms(META)$ $谷歌(GOOG)$ 均有超过个点的涨幅，其中，万众瞩目的 $英伟达(NVDA)$ 财报吸引了各路资金前来较量。当然，NVDA也不负众望，盘后财报继续大超预期，再度提升指引，好像在对华尔街说：你们都太保守了。由于英伟达是整个AI及科技板块的重心，因此它的成败将决定市场情绪。盘后一度涨超10%，盘后价格定额在502.1美元，与收盘的471.16美元也有6%以上的跳空，意味着8月24日开盘又是一个跳空的行情。先看看8月23日盘面上交易的期权订单。财报前一周开始，针对英伟达的大量期权订单就开始了，由于目前价格已经超过400美元，意味着一手需要4万美元以上，这对非机构交易的投资者来说是比较大的负担，因此期权交易相应地更活跃了。本季度投机者大量涌入英伟达的Call，从深度价内到深度价外都有。由于英伟达一个多季度以来的波动性，8月25日财报周到期的期权IV已经到非常高的位置。深度价内的Call，好处是内在价值较高，坏处是所需保证金也高，且万一跌了亏损也更大；深度价外的Call，好处是亏损绝对值较低，保证金低，如果暴涨可以以小博大，坏处是都是时间价值，亏损概率高。从8月23日未平仓的期权来看，未平仓的Call大量分布在510-550附近，而PUT大量集中在410-450附近。意味着：1、平价（470）附近的Call和Put，由于时间价值过高，被大量卖出（一般是通过期权组合

昨天市场总的来说是乐观的。$特斯拉(TSLA)$ 终于打破了一个月的低迷，本周一涨超7％。自从Tesla宣布续降价以保持竞争力以来，股价已下跌逾11％。早前，特斯拉的7月中国区销量为64285辆，环比下降31％，也是2023年最低的一次。而 $比亚迪(002594)$ 同比增长61％， $蔚来(NIO)$ 环比增长91％， $理想汽车(LI)$ 环比增长5％， $小鹏汽车(XPEV)$ 环比增长28％。从异动期权来看，突然的大涨（可能更多源自空头平仓）也促使更多的末日期权交易，由于目前价格在231美元左右，因此大量活跃的（本周末到期的）末日期权在220-230美元，且本周的平仓量并不高，意味着后几天的较量也会比较大。而 $英伟达(NVDA)$ 由于马上就要财报，其期权交投更为活跃。目前当周到期的期权IV高达150%以上，也主要是拜上季度的跳涨所赐。而下周到期的也达到了100%左右，意味着用calendar或者diagonals来对冲并不是很优。由于目前NVDA的股价也已经在450美元左右，一张期权对应的一手要高达45k美元，因此更多的投资者可能会选择用spread来降低一下成本，同时也分摊一下premium的压力。但吊一张的，无论是put或者call，都是有不小概率被杀的（双杀），除非本次继续大超预期，涨

汽车工人与福特汽车公司的谈判并不顺利，会影响福特公司利润新当选的美国联合汽车工会主席准备罢工以确保工人获得公平份额。在各行各业都发生罢工，难以有缓解的趋势罢工风险加剧 $福特汽车(F)$ 公司当前面临的紧迫问题之一是与美国汽车工人联合会（UAW）进行的谈判。近期的谈判进展对于达成双赢的结果并不乐观。工会提出的要求，会对福特的利润率产生重大影响，其正在推动四年合同中至少提高40％的薪资，其中包括从一开始就增加20％的工资。由于担心罢工或工会工资增加可能即将发生 $通用汽车(GM)$ 、福特和 $Stellantis NV(STLA)$ 均因此下跌。联合汽车工人工会主席将STLA的合同提议扔进了垃圾桶，这说明公司和工会之间的关系依然很紧张。合同谈判仍在继续。如果不能达成协议，该工会可能会在下个月罢工。STLA在这轮谈判中打破了不寻求让步的承诺。据报道，工会的要求将使美国最大的三家汽车制造商每家增加超过800亿美元的劳动力成本。新当选的工会主席肖恩·费恩已经明确表示他们已经准备好罢工，并有足够的罢工基金来获得他们的要求。费恩一再谴责企业贪婪，并指出三大汽车制造商在过去10年中通过UAW工人赚取了数十亿美元的利润。他说是时候让UAW工人获得他们“公平的份额”了。罢工四起由于高物价水平，今年恐怕是罢工年，罢工和罢工威胁正在以越来越快的速度发生。7月是罢工非常繁忙的一个月。"编剧、演员、医护工作者和酒店工作人员以及 $亚马逊(AMZN)$ 、

8月14日，大盘在经历了上周的回调（主要是科技、成长股）之后，有短暂的反弹，同时道指成分股也有一定回调。其中， $英伟达(NVDA)$ 大涨7%，领涨整个科技行业，毕竟它是AI龙头。说来也好笑，之前 $摩根士丹利(MS)$ 分析师说，根据历史上几次“泡沫“行情的数据统计，本轮AI涨幅已经过了顶峰，言下之意面临回调压力。而今天站出来说”该行业的发展前景仍然非常乐观，应该在财报前的Sell Off机会中抄底英伟达“的也是 $摩根士丹利(MS)$ 。此外，中东土豪也大量下单英伟达高性能芯片，简直供不应求。从异动期权方面，meme股、收购等公司的交投比较活跃。其中， $AMC院线(AMC)$ 因为 $AMC Entertainment Preferred(APE)$ 的转股方案获得法院支持（此前AMC部分股东强烈反对），因此AMC出现了单日超过30%的大跌，而APE则涨了将近20个点。真是风水轮流转，上个月法院驳回了APE的转股，导致APE大跌，而AMC大涨。meme股真是能波动。当然，对投资者来说，Pair Trade可能是一个避免单方面受损的好办法，而大部分投资者预期是两者价格靠拢。不过还有一种可能就是两者价格都下跌，毕竟管理层可能进一步会随意发新股。 $美国钢铁(X)$ 也受到多份邀约，股价单日暴涨了40%多，因此异动期权

8月2日，三大指数纷纷回调，这也是一个多月来，大盘回调力度最大也是最整齐的一次。当然， $纳斯达克100指数(NDX)$ 的回调幅度更大， 因为科技股的回调需求更强一些。而 $道琼斯(.DJI)$ 还有一些权重股在财报期表现不错，有不错的支撑。回调期间，我们也可以通过一些异动期权大单，来观察投资机会。大科技公司方面，由于 $苹果(AAPL)$ 和 $亚马逊(AMZN)$ 马上要迎来财报，因此大单异动反而比较少。公布过财报的 $微软(MSFT)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $Meta Platforms(META)$ 倒是有更多的活跃交易。不过多见于一些保护性的交易，例如NVDA的covered Call也更集中到了平价的位置、355美元cover的三个月到期的特斯拉call等等。其他异动的个股 $Peabody(BTU)$ 是一家煤炭能源交易公司，三年前因为有了激进投资者Elliot的入局，运营风格也变得更加激进，当然这并不是长期的，并且能源周期性的

饮品行业在中国可谓相当卷，在这样的环境中， $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的Q2财报居然还是收获了创纪录的盈利记录。造假丑闻过去已经有两年，公司也从主板退市至OTC市场，且也达成了法律和解，但目前并没有主流的投行对其进行覆盖。因此对瑞幸来说，不存在与“市场预期”比较的基数，因此它只能与自己过去的业绩相比。过去一年，成长股业绩备受压力，尤其餐饮行业举步维艰，能顺利度过疫情期间就非常不错，更不用说存活下来还要面对海量的市场竞争。瑞幸的高增速因此也成了投资者不断入场的动机。8月1日财报后的交易日，公司股价大涨近14%，目前总市值95.89亿美元，达到2020年1月17日巅峰市值129亿美元的75%。但是从目前的估值水平看，瑞幸仍有42%的上升空间。Q2财报分析公司营收达到62.01亿元，同比增长88.0%。其中自营门店收入44.95亿元，同比增长85.2%，合作门店收入14.86亿元，同比增长91.1%；净利润9.987亿元，上年同期亏损1.147亿元；GAAP的营业利润为11.73亿元，同比大增385%，利润率为18.9%，去年同期为7.3%，有显著增强； 自营店的同店销售增速为20.8%，虽然不及上年同期的41.2%，但仍然是表现依然优异；月均交易客户同比增长107.9%，达4310万； 新开门店净数量为1485家，其中新加坡新开门店5家，门店数量环比增长15.9%；截至第二季度末，门店数量为10836家，其中包括7188家自营门店和3648家合作门店为何今天的瑞幸有些像刚盈利的拼多多？新店开业继续扩张。瑞幸的门店已经破万家，是连锁类企业能达到的非常傲人的成绩。如果说同比是因为去年低基数的原因，那收入环比大涨40%更多则是公司疫情后新店开业带来的结果。其中，自营店铺仍然还是占比更大，但是加盟店的环

7月26日盘中公布了7月议息会议结果，但因为与市场预期的出入不大，因此只是有些震荡，而并没有出现一边倒的行情。再加上现在是财报季最火热的时间段，市场交易情绪很高。大科技公司也是涨跌分化明显，从昨天的AI双雄 $谷歌A(GOOGL)$ 大涨但 $微软(MSFT)$ 大跌，到 $Meta Platforms(META)$ 盘后大涨，与社媒同行例如 $Snap Inc(SNAP)$ 形成鲜明对比。异动期权大单也给了不少指引。 $小鹏汽车(XPEV)$ 因为有 $大众汽车ADR(VWAGY)$ 的入局，意外大涨，同时市场对其新车的期待很高。不过我觉得同时被带起来的 $蔚来(NIO)$ 反而更值得关注。虽然一般超这些“散户活跃股”时，能选龙头就选龙头没错，但也需要根据个人投资偏好以及公司的潜在反应。我觉得NIO更值得用Sell PUT建仓，一方面它是今年三家新能源车企中表现最不济的，不像 $理想汽车(LI)$ 业绩稳定而一直强势。另一方面是它的中低价位的车型也将成为改变目前销量瓶颈的因素，而炒这些股不就是炒个预期嘛，等车落地了岂不都涨完了。

7月25日的盘面，财报前的 $谷歌A(GOOGL)$ $微软(MSFT)$ 是市场关注的重点，不过异动期权也展示了另一些容易被忽视的机会。 $DoorDash, Inc.(DASH)$ 这家做外卖的公司，疫情时期吃了一波红利，开放后反而不被看好，22年表现一般，但是进入2023年趋势一路稳步上行，周线已经8连阳。关键它还不是Meme股。 $西太平洋合众银行(PACW)$ 因为与加州银行合并收购，盘中一度大跌，但是盘后又涨了30%多。5美元行权价的PUT的IV一度达到700%，10美元的也有224%，这权利金太丰厚。顺便一说，最近美股区域银行的反弹势头比较猛。算力股 $Datadog(DDOG)$ 虽然也近期跟随成长科技股一起回升，但是涨幅比 $Unity Software Inc.(U)$ 和 $AppLovin Corporation(APP)$ 都小一些，之后会不会补涨？ $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 从前阵子的meme股疯涨，到正式提升业绩预期，市场的乐观清晰再度加码， 单日涨幅两位数。看起来这波还没结束。

7月20日，科技股Q2财报拉开序幕， $奈飞(NFLX)$ 和 $特斯拉(TSLA)$ 都在季报后出现大回调，也让火热的科技股行情稍微熄一熄火。我们可以看到一个重要的信号—— $标普500(.SPX)$ 的期权已经出现了一定右偏，大量的Call集中在了4500左右，并且用作Cover的Call大量的跑到了价内（ITM）。而此前一度非常热门的的末日PUT也基本没了踪影。异动的大单反而更多的在meme股上。 $Carvana Co.(CVNA)$ 是本周meme明星，虽然这种票的财报并不是很重要，但只要投资者觉得可以成为炒作热点，就能当即出现两位数涨幅，当然，回落的时候也毫不客气。 $Kenvue Inc.(KVUE)$ 倒不是meme股，而是今年上市的从 $强生(JNJ)$ 分拆的消费者品牌公司，其母公司强生昨天涨得很好，但是 $Kenvue Inc.(KVUE)$ 倒是表现平平，不过也有人在22.5的位置卖了不少PUT，昨天也算是吃了个反弹。 $Sirius XM Holdings Inc.(SIRI)$ 是昨天新进的meme股王，大涨了42%，其

$特斯拉(TSLA)$ 7月19日盘后公布了Q2业绩，盘后跌了4个点左右，说实话这个波动对特斯拉来说并不算很大，单日的某个公司消息也有可能造成这样的跌幅。由于每个月都有交付报告，其实新能源汽车公司的业绩往往不会有太大的意外。Q2业绩，新闻已经报道得很详细了。值得关注的点特斯拉自己帮我们做好了总结正面因素交付量增长；毛利率下降；汽车以外公司其他业务的收入和毛利增长；原材料成本下降带来的车辆平均成本下降。负面因素降价；4680电池生产爬坡的成本及其他相关费用；电动皮卡Cybertruck、AI及FSD等其他大项目的费用增加；汇率逆风（6亿美元）关于利润率毛利率下降至18.2%。特斯拉今年开始降价换量，必然是以牺牲利润率为前提的，Musk认为这种方式在目前的经济环境下是行得通的。至于“不及预期”的说法，我不太认可。市场一致预期是个平均数，数据包括有记录的所有跟踪这只票的分析师，但他们并不是每个人都及时跟踪并调整自己的模型。大部分近期更新过特斯拉估值模型的分析师，其实已经调低了毛利率的预期，有30天以上没有更新报告的分析师，往往还留着早期模型的预期，不太符合现实。因此，虽然预期毛利在16.2%到22%都有，但是新发的报告往往平均值偏低，基本在18%以下。所以，与其说不如预期，不如说部分分析师没有根据这两个月的实际情况调整的模型，拉高了预期值。关于CyberTruck由于上周特斯拉官方已经公布了第一辆Cybertruck下线，且的“量产工具”已经上线，可能以为电话会上会有新一步的爆炸消息，投资者期待非常高。不过，Musk仅说了“特斯拉将在明年量产Cybertruck，在今年晚些时候开启交付”，并称Cybertruck“将包含大量技术”、“产量难以预测”。等于是浇了一盆冷水。关于汽车以外的收入FSD技术一直