华尔街见闻
紧盯全球金融市场,覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。
最新新闻
01:10
三季度收入近乎腰斩,泡泡玛特把增长预期押给回头客
三季度收入近乎腰斩,泡泡玛特把增长预期押给回头客
01:09
芒果超媒前三季度净利下滑近八成,AIGC新故事尚待兑现
芒果超媒前三季度净利下滑近八成,AIGC新故事尚待兑现
10-27 23:07
血制品行业承压后,上海莱士加码押注创新药
血制品行业承压后,上海莱士加码押注创新药
10-27 23:07
五粮液三季度净利下滑48%,旺季过后需求压力重新显形
五粮液三季度净利下滑48%,旺季过后需求压力重新显形
10-27 21:53
首批主动ETF募集火爆:9只提前结募,8家机构自购加码
首批主动ETF募集火爆:9只提前结募,8家机构自购加码
10-27 21:31
可口可乐逆势上调全年指引,零糖可乐销量激增16%,北美销量意外持平 | 财报见闻
可口可乐逆势上调全年指引,零糖可乐销量激增16%,北美销量意外持平 | 财报见闻
10-27 21:08
美国9月耐用品订单创五个月最大增幅,AI投资支撑企业设备需求
美国9月耐用品订单创五个月最大增幅,AI投资支撑企业设备需求
10-27 21:00
利率其实并不高?市场预期未来十年美国短期利率均值达到4.3%
利率其实并不高?市场预期未来十年美国短期利率均值达到4.3%
10-27 20:52
厨电市场进入调整期,老板电器向AI要增长?
厨电市场进入调整期,老板电器向AI要增长?
10-27 20:17
“价格从未如此糟糕”,白银遭遇史诗级洗盘
“价格从未如此糟糕”,白银遭遇史诗级洗盘
10-27 19:54
存储涨价压顶,影石创新增收的B面
存储涨价压顶,影石创新增收的B面
10-27 19:09
25.83万亿元,私募基金规模又创历史新高!
25.83万亿元,私募基金规模又创历史新高!
10-27 17:18
贝泰妮三季度扣非转亏,薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务
贝泰妮三季度扣非转亏,薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务
10-27 16:46
瑞芯微三季度净利增长90%,端侧AI新品进入量产
瑞芯微三季度净利增长90%,端侧AI新品进入量产
10-27 16:40
英伟达被曝内存大调整:Rubin Ultra转向8层HBM4、GPU带宽同步砍13%
英伟达被曝内存大调整:Rubin Ultra转向8层HBM4、GPU带宽同步砍13%
10-27 16:31
蜜雪计划两年内鲜奶全国化,君乐宝获益接下超级大单
蜜雪计划两年内鲜奶全国化,君乐宝获益接下超级大单
10-27 16:06
200亿美元资金撤离TMT后,高盛交易台建议选择性抄底AI:盯紧四大方向
200亿美元资金撤离TMT后,高盛交易台建议选择性抄底AI:盯紧四大方向
10-27 15:26
美联储决议临近,黄金多空争夺4000美元关口
美联储决议临近,黄金多空争夺4000美元关口
10-27 13:52
报道:台积电拟上调先进封装价格10%-20%,英伟达、AMD成本承压
报道:台积电拟上调先进封装价格10%-20%,英伟达、AMD成本承压
10-27 13:52
Anthropic IPO将至,澳洲最大银行坐拥15亿澳元浮盈
Anthropic IPO将至,澳洲最大银行坐拥15亿澳元浮盈
10-27 12:47
微软CEO:微软也在混用廉价模型,算力价格战不可避免,五年后企业核心资产将是“专有评测基准”
微软CEO:微软也在混用廉价模型,算力价格战不可避免,五年后企业核心资产将是“专有评测基准”
10-27 12:06
人形机器人存储需求5年增加20倍?马斯克:荒谬,机器人存储需求“超过一切”,超级智能更是远超于此
人形机器人存储需求5年增加20倍?马斯克:荒谬,机器人存储需求“超过一切”,超级智能更是远超于此
10-27 11:16
从“囚徒困境”到“反身性”—主宰AI交易的市场博弈
从“囚徒困境”到“反身性”—主宰AI交易的市场博弈
10-27 11:14
网宿科技三季度营收增16%,从内容分发向AI部署与安全服务延伸
网宿科技三季度营收增16%,从内容分发向AI部署与安全服务延伸
10-27 11:12
Anthropic IPO文件意外成为光学股反弹催化剂,Lumentum大涨8.2%领涨标普
Anthropic IPO文件意外成为光学股反弹催化剂,Lumentum大涨8.2%领涨标普
10-27 11:03
千味央厨前三季度营收增16%,餐饮供应商加快拓展家庭消费市场
千味央厨前三季度营收增16%,餐饮供应商加快拓展家庭消费市场
10-27 10:31
盐津铺子三季度净利1.54亿元,魔芋之外加码海味零食与蛋制品
盐津铺子三季度净利1.54亿元,魔芋之外加码海味零食与蛋制品
10-27 10:29
韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告
韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告
10-27 09:48
质疑声四起,Moderna CEO安抚市场:个性化癌症疫苗将覆盖更多癌种
质疑声四起,Moderna CEO安抚市场:个性化癌症疫苗将覆盖更多癌种
10-27 09:40
大跌后如何看黄金?瑞银:技术上有支撑,但没人想在年底前“增加敞口”
大跌后如何看黄金?瑞银:技术上有支撑,但没人想在年底前“增加敞口”
10-27 08:52
Anthropic IPO招股书八大看点:增速逆天,但风险也是明摆着的
Anthropic IPO招股书八大看点:增速逆天,但风险也是明摆着的
10-27 08:24
AI募资狂潮“最大赢家”:高盛依旧是“华尔街之王”
AI募资狂潮“最大赢家”:高盛依旧是“华尔街之王”
10-27 08:17
Anthropic能拿下“股市最大IPO”,却未必能有“债市投资级”
Anthropic能拿下“股市最大IPO”,却未必能有“债市投资级”
10-27 06:43
英特尔宣布收购以色列独角兽Classiq,CEO陈立武:将打造全栈量子计算业务
英特尔宣布收购以色列独角兽Classiq,CEO陈立武:将打造全栈量子计算业务
10-26 23:55
特朗普任内汽油均价超越拜登时期,柴油价格创历史新高,中期选举压力加剧
特朗普任内汽油均价超越拜登时期,柴油价格创历史新高,中期选举压力加剧
10-26 23:39
中信证券发布三季报:前三季利润增32.66%,单季波动不掩年内向好
中信证券发布三季报:前三季利润增32.66%,单季波动不掩年内向好
10-26 21:52
股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药
股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药
10-26 21:36
AI泡沫承压:这是大甩卖的终点,还是下一个买入时机?
AI泡沫承压:这是大甩卖的终点,还是下一个买入时机?
10-26 21:05
史上最大IPO来了!Anthropic正式提交IPO申请,上半年净亏损807亿美元,公司称未来可能无法实现盈利
史上最大IPO来了!Anthropic正式提交IPO申请,上半年净亏损807亿美元,公司称未来可能无法实现盈利
10-26 18:36
韩国7900名富豪净卖三星海力士1483亿韩元,转买杠杆芯片ETF
韩国7900名富豪净卖三星海力士1483亿韩元,转买杠杆芯片ETF
10-26 18:23
马斯克预警:200多家AI云厂商面临清洗,Nebius、CoreWeave盘前跌超4%
马斯克预警:200多家AI云厂商面临清洗,Nebius、CoreWeave盘前跌超4%
10-26 18:22
九号公司前三季度营收增长近两成,成本与费用上升冲击盈利
九号公司前三季度营收增长近两成,成本与费用上升冲击盈利
10-26 18:15
进口车9月同比腰斩,豪华品牌加码中国制造
进口车9月同比腰斩,豪华品牌加码中国制造
10-26 18:15
AI交易迎来关键一周:微软、亚马逊、谷歌财报检验资本开支回报
AI交易迎来关键一周:微软、亚马逊、谷歌财报检验资本开支回报
10-26 17:48
平安银行三季报发布:连续三个季度营收利润双增
平安银行三季报发布:连续三个季度营收利润双增
10-26 17:43
GPU被CPU拖慢?Arm祭出新评测方法论
GPU被CPU拖慢?Arm祭出新评测方法论
10-26 17:33
市场“瑟瑟发抖”!“资本开支”高度敏感之际,美国云三巨头本周一起“交财报”
市场“瑟瑟发抖”!“资本开支”高度敏感之际,美国云三巨头本周一起“交财报”
10-26 17:32
中兴通讯Q3净利润增394.46%,前三季度扣非净利仍下滑27.46% | 财报见闻
中兴通讯Q3净利润增394.46%,前三季度扣非净利仍下滑27.46% | 财报见闻
10-26 16:54
最早看多AI硬件的“芯片网红”Citrini谈投资转向:减仓半导体,做多Meta、做空谷歌
最早看多AI硬件的“芯片网红”Citrini谈投资转向:减仓半导体,做多Meta、做空谷歌
10-26 16:42
高盛:宁德时代正从卖电池转向卖整体储能方案,单位毛利将提升1.6倍
高盛:宁德时代正从卖电池转向卖整体储能方案,单位毛利将提升1.6倍
10-26 15:40
TikTok电商换将:欧洲负责人陈熙即将离职,由宋琪接棒
TikTok电商换将:欧洲负责人陈熙即将离职,由宋琪接棒
10-26 15:31
人形机器人板块掀涨停潮,发生了什么?
人形机器人板块掀涨停潮,发生了什么?
10-26 15:23
PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?
PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?
10-26 11:56
趋境科技获13亿元B轮融资 “高质Token”的吸引力靠谱吗
趋境科技获13亿元B轮融资 “高质Token”的吸引力靠谱吗
10-26 11:42
海力士回应"16万亿韩元特别股息报道":将于周三公布股东回报措施
海力士回应"16万亿韩元特别股息报道":将于周三公布股东回报措施
10-26 10:42
金融条件收紧≠加息结束!高盛预计:美联储10月暂缓、12月加息
金融条件收紧≠加息结束!高盛预计:美联储10月暂缓、12月加息
10-26 09:48
A股三大指数集体低开,创业板跌2%,“易中天”再跌,创新药反弹,恒科指跌1%,权重科网股齐跌
A股三大指数集体低开,创业板跌2%,“易中天”再跌,创新药反弹,恒科指跌1%,权重科网股齐跌
10-26 09:19
若中选横扫,民主党能干什么?
若中选横扫,民主党能干什么?
10-26 08:31
韩国散户开始抄底!目标依旧是“三星和海力士杠杆ETF”
韩国散户开始抄底!目标依旧是“三星和海力士杠杆ETF”
10-26 07:57
高盛下调韩股目标价25%,但认为“存储估值过于悲观”,韩股估值已成“全球最低”
高盛下调韩股目标价25%,但认为“存储估值过于悲观”,韩股估值已成“全球最低”
10-26 07:57
SK海力士拟派发121亿美元特别股息,用出售铠侠的股权收益来回馈股东
SK海力士拟派发121亿美元特别股息,用出售铠侠的股权收益来回馈股东
10-25 16:13
两周前“精准喊顶”的德银:科技股距离“长期趋势底部”还要“跌5%”
两周前“精准喊顶”的德银:科技股距离“长期趋势底部”还要“跌5%”
10-25 15:11
SemiAnalysis创始人深度解析:AI投资还能撑多久?英伟达护城河还能守住吗?内存荒何时结束?
SemiAnalysis创始人深度解析:AI投资还能撑多久?英伟达护城河还能守住吗?内存荒何时结束?
10-25 14:17
美银Hartnett:“战术避险”至11月中旬,短期判断取决于“三大条件”
美银Hartnett:“战术避险”至11月中旬,短期判断取决于“三大条件”
10-25 11:45
野村:AI军备竞赛有75%的概率继续,2027年存储芯片短缺已基本锁定
野村:AI军备竞赛有75%的概率继续,2027年存储芯片短缺已基本锁定
10-25 10:08
对冲基金创纪录抛售后,高盛建议抄底:“有选择”地配置AI,但信心不足
对冲基金创纪录抛售后,高盛建议抄底:“有选择”地配置AI,但信心不足
10-25 09:35
石油产量创纪录,油罐几乎都空了--阿联酋“奇迹复苏”了吗?
石油产量创纪录,油罐几乎都空了--阿联酋“奇迹复苏”了吗?
10-25 07:37
AI军备竞赛烧向上游!报道称英特尔、英伟达、AMD预付逾千亿台币锁定高阶IC载板产能
AI军备竞赛烧向上游!报道称英特尔、英伟达、AMD预付逾千亿台币锁定高阶IC载板产能
10-24
曾经疯狂接盘,如今“弹药库”缩水51万亿韩元!韩国散户买不动了
曾经疯狂接盘,如今“弹药库”缩水51万亿韩元!韩国散户买不动了
10-24
“共识交易”的瓦解和新共识的诞生!高盛解答:为何机构当下都在大幅减仓AI
“共识交易”的瓦解和新共识的诞生!高盛解答:为何机构当下都在大幅减仓AI
10-24
远期需求旺盛!亚马逊AWS今明年产能都已被抢空,连2028年的算力都快没了
远期需求旺盛!亚马逊AWS今明年产能都已被抢空,连2028年的算力都快没了
10-24
AI资本开支陷入两难:加速则现金流承压,减速则增长故事失守
AI资本开支陷入两难:加速则现金流承压,减速则增长故事失守
10-24
上周散户“创纪录”抄底美国芯片杠杆ETF,本周跌爆了
上周散户“创纪录”抄底美国芯片杠杆ETF,本周跌爆了
10-24
AI“跌倒”,美债“吃饱”!全球“资本争夺战”,市场给出答案
AI“跌倒”,美债“吃饱”!全球“资本争夺战”,市场给出答案
10-24
AI交易崩盘,Anthropic会推迟"超级IPO"吗?距离11月中旬"预定上市日期"不远了
AI交易崩盘,Anthropic会推迟"超级IPO"吗?距离11月中旬"预定上市日期"不远了
10-24
Instacart寻求出售,股价单日涨超9%!DoorDash在潜在买家之列,Uber退出
Instacart寻求出售,股价单日涨超9%!DoorDash在潜在买家之列,Uber退出
10-24
西部数据CFO驳斥AI需求见顶论:毫无动摇迹象,若降温反能帮我们追上需求缺口
西部数据CFO驳斥AI需求见顶论:毫无动摇迹象,若降温反能帮我们追上需求缺口
10-24
高管揭示Meta AI订阅变现新路:Muse免广告但企业服务收费,智能体购物抽成
高管揭示Meta AI订阅变现新路:Muse免广告但企业服务收费,智能体购物抽成
10-24
特朗普政府扩大对加拿大商品关税豁免范围,助力中期选举
特朗普政府扩大对加拿大商品关税豁免范围,助力中期选举
10-24
原油盘中涨近4%,布油冲上117美元,中东风险持续、空头回补加把火
原油盘中涨近4%,布油冲上117美元,中东风险持续、空头回补加把火
10-24
从CoreWeave到Anthropic,芯片抵押融资正重塑AI债务市场
从CoreWeave到Anthropic,芯片抵押融资正重塑AI债务市场
10-23
AI股遭遇DeepSeek时刻以来最惨一跌!高盛动量组合抹去全年涨幅,半导体指数逼近年线
AI股遭遇DeepSeek时刻以来最惨一跌!高盛动量组合抹去全年涨幅,半导体指数逼近年线
10-23
科技股大跌、美债走强,美股正在经历新一轮风格切换?
科技股大跌、美债走强,美股正在经历新一轮风格切换?
10-23
美国10月综合PMI初值小幅回落至57.6,企业售价涨幅创四年高位,通胀压力升温
美国10月综合PMI初值小幅回落至57.6,企业售价涨幅创四年高位,通胀压力升温
10-23
瞄准企业AI需求,甲骨文未来四年将向合作伙伴投入10亿美元
瞄准企业AI需求,甲骨文未来四年将向合作伙伴投入10亿美元
10-23
捷达M6开局锁单破万,一汽大众打响纯电反攻
捷达M6开局锁单破万,一汽大众打响纯电反攻
10-23
广发证券联合多方出资3.7亿元,清越科技先行赔付落地
广发证券联合多方出资3.7亿元,清越科技先行赔付落地
10-23
马斯克的终极野心:打造科技“全栈帝国”,将AI产业命脉握在自己手中
马斯克的终极野心:打造科技“全栈帝国”,将AI产业命脉握在自己手中
10-23
暌违已久,权益基金再现一日售罄
暌违已久,权益基金再现一日售罄
10-23
AI抛售潮引爆增长恐慌,美联储加息预期推迟至明年1月
AI抛售潮引爆增长恐慌,美联储加息预期推迟至明年1月
10-23
一度失守4000美元,黄金为何跟着美股一起跌?汇丰:别把它当成“万能灵药”
一度失守4000美元,黄金为何跟着美股一起跌?汇丰:别把它当成“万能灵药”
10-23
高盛下调西部数据目标价:HDD扩产隐忧压制估值,更看好HAMR进展顺利的希捷
高盛下调西部数据目标价:HDD扩产隐忧压制估值,更看好HAMR进展顺利的希捷
10-23
沃什下周迎来棘手一战:暂停加息容易,如何稳住抗通胀预期?
沃什下周迎来棘手一战:暂停加息容易,如何稳住抗通胀预期?
10-23
韩国股市便宜到全球罕见,成为首个跌破5倍市盈率的万亿美元级市场
韩国股市便宜到全球罕见,成为首个跌破5倍市盈率的万亿美元级市场
10-23
叠纸低调搞起了机器人,七个月前已开始招兵买马
叠纸低调搞起了机器人,七个月前已开始招兵买马
10-23
标普诡异分化!隔夜三分之二成分股上涨仍跌1.5%,对冲基金遭遇2011年以来最惨一日
标普诡异分化!隔夜三分之二成分股上涨仍跌1.5%,对冲基金遭遇2011年以来最惨一日
10-23
美国最大养老金撤退!Calpers大幅砍仓“Mag 7”转投私募
美国最大养老金撤退!Calpers大幅砍仓“Mag 7”转投私募
10-23
同行IPO集体退潮,Anthropic独闯11月中旬窗口:1.5万亿美元估值直面流动性大考
同行IPO集体退潮,Anthropic独闯11月中旬窗口:1.5万亿美元估值直面流动性大考
10-23
CPO概念午后拉升,“易中天”再密集回应:在手订单充足、经营正常
CPO概念午后拉升,“易中天”再密集回应:在手订单充足、经营正常
10-23
CoreWeave融资缺口有多大?高盛:只有230亿,买入!伯恩斯坦:760亿,危险!
CoreWeave融资缺口有多大?高盛:只有230亿,买入!伯恩斯坦:760亿,危险!
展示更多
用户讨论
圆头蝴蝶
10-27 14:48
狗改不了吃屎
韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告
勇闯华尔街
10-26 23:10
利好还是利空
股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药
Tto1
10-26 18:29
压着a股不让涨
PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?
DLLM
10-23
**你,2045年?黐九线?你唔撚讲2099年?
2045年的芯片长什么样?英特尔晶圆厂实录:芯片会长高,每一步新结构都要熬十年
Tigger虎虎虎
10-23
$特斯拉(TSLA)$
America is American. AI is not only artificial intelligence but also American intelligence. How many voters can Tesla provide for Wall Street to align with?
AI的饼越画越大,特斯拉为何仍难打动华尔街?
蓝白红黑的间条衫
10-23
华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常!👽👽👽
AI交易熄火、中东局势恶化,全球股市遭遇“黑色星期四”!
Vinsa8
10-22
开个演唱会又把大A坑了,还把你们自己带下去
黄仁勋柏林 GTC 演讲:英伟达 AI 工厂路线图,对 NVDA 意味着什么?
Maximzhu
10-22
老黄总有一天会被拖垮,Ai一起完蛋,金融危机四伏,不是危言耸听,这样左脚踩右脚不死才怪。
刚为CoreWeave站台,又要向Firmus注资——英伟达化身“AI中央银行”
奶奶的个熊
10-22
车企都在给它打工,你看几个车企愿意,要么组联盟研发电池,要么自个儿鼓捣电池。目的简单去宁德化
宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗?大摩:是的,市场利润预期将大幅下修
阿四
10-21
那么爱吹牛逼,不空你都对不起自己,晚上开盘买三千万看跌期权[愤怒]
SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉
JYLiu
10-21
预测都是扯淡。
营收狂奔、利润失速,宁德时代怎么了?
风筝_3343
10-21
跌到50
泡泡玛特四连跌,市场在担心什么?
帅帅的爸爸
10-21
马圣跳票是常态
SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉
王炸女神
10-21
他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说: 这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。
SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉
欧阳小文卓
10-20
沙雕公司只会搞个ai员工工时计算
奇瑞也要用AI重新定义自己了
搁浅_2000
10-20
可以,高盛你赶紧买
高盛上调CoreWeave至“买入”:市场高估了融资成本,低估了计算收费能力
畜牧教主马斯克
10-17
特斯拉重新定义飞行,只要离开地面几秒就等于飞行[开心] 输有输的赢法,马圣遥遥领先
特斯拉高管详解新Roadster:放弃四驱、专用4680电池,目标车重不到1.7吨
影枫16
10-17
老黄,别说话了,吹个大气球,爆了咋办……吹气球是常态,但慢慢吹,别一下来个超大的……你让其他行业怎么办,全停,全搞你的AI,用你家芯片?
费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始
源自
10-17
很难想象硬件可以涨百倍!都是一些可复制技术含量低的产业,电路板电容都涨的离谱
费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始
秦少.
10-16
这的跌到38
报道:CoreWeave三位创始人在股价崩跌前套现33亿美元
加载更多
APP内打开
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"financialEventData":{"themeId":"5025dc3c20f14808adebf26909c9e535","name":"华尔街见闻","description":"紧盯全球金融市场,覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。","image":"https://static.tigerbbs.com/1201dcc0482be040348fb8d4f228bb68","type":2,"style":4,"follow":false,"createTime":1773989277519,"userCounts":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/special/finance&rndata={\"themeId\":5025dc3c20f14808adebf26909c9e535}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","subscribe":false,"allowSubscriptionFinancial":true,"subscriberCount":153008,"allowFollow":false,"hasReward":false,"rewardScore":0,"rewardValidDate":0,"rewardEnd":false,"symbols":[],"tweetCounts":388,"categoryId":"2929bb7468f5415f853fd96fb35d7c3b","options":[],"votedOptionId":"","totalUserCount":0,"followStatus":false,"themeName":"华尔街见闻","tweetAmount":388,"imageIsDefault":false,"aiDerivativeIssues":[]},"news":[{"id":1269394,"article_id":"2678104712","title":"三季度收入近乎腰斩,泡泡玛特把增长预期押给回头客","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793121003000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784599","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"09992":1.99,"PMRTY":1.99},"rights":null},{"id":1269382,"article_id":"2678610427","title":"芒果超媒前三季度净利下滑近八成,AIGC新故事尚待兑现","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793120993000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784598","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"300413":1.5},"rights":null},{"id":1269315,"article_id":"2678109380","title":"血制品行业承压后,上海莱士加码押注创新药","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793113666000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784595","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"159992":1.5,"002252":1.5,"06978":1.5,"IBBQ":1.5,"LNGR":1.5,"MEDX":1.5},"rights":null},{"id":1269318,"article_id":"2678109333","title":"五粮液三季度净利下滑48%,旺季过后需求压力重新显形","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793113652000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784594","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"83189":1.5,"03189":1.5,"000858":1.5},"rights":null},{"id":1269349,"article_id":"2678101564","title":"首批主动ETF募集火爆:9只提前结募,8家机构自购加码","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793109233000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784601","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"FDN":1.5},"rights":null},{"id":1269181,"article_id":"2678033961","title":"可口可乐逆势上调全年指引,零糖可乐销量激增16%,北美销量意外持平 | 财报见闻","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793107873000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784592","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"KO":1.98,"PEP":1.8,"BREW":0.6,"FSTA":0.6,"FTXG":0.6,"SKO00main":0.6,"SPFE0main":0.6,"PBJ":0.6,"TRUO":0.6,"UGE":0.6,"XLP":0.6},"rights":null},{"id":1269114,"article_id":"2678088461","title":"美国9月耐用品订单创五个月最大增幅,AI投资支撑企业设备需求","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793106511000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784587","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"FXR":1.5,"QTOC":1.5,"UXI":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1269103,"article_id":"2678108842","title":"利率其实并不高?市场预期未来十年美国短期利率均值达到4.3%","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793106058000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784588","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"FLUD":1.5,"TNmain":1.5,"UBmain":1.5,"ZBmain":1.5,"ZFmain":1.5,"ZNmain":1.5,"ZTmain":1.5,"GSST":1.5,"OPER":1.5,"SCUB":1.5},"rights":null},{"id":1269079,"article_id":"2678170622","title":"厨电市场进入调整期,老板电器向AI要增长?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793105556000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784590","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"002508":1.5,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1269095,"article_id":"2678702061","title":"“价格从未如此糟糕”,白银遭遇史诗级洗盘","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793103427000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784585","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"SImain":2,"SLV":2,"XAGUSD.FOREX":1.85,"ZSL":1.85},"rights":null},{"id":1269024,"article_id":"2678017710","title":"存储涨价压顶,影石创新增收的B面","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793102054000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784582","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"688775":1.5},"rights":null},{"id":1268257,"article_id":"2678179931","title":"25.83万亿元,私募基金规模又创历史新高!","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793099397000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784578","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1266964,"article_id":"2678122261","title":"贝泰妮三季度扣非转亏,薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793092701000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784571","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"300957":1.5},"rights":null},{"id":1266948,"article_id":"2678312244","title":"瑞芯微三季度净利增长90%,端侧AI新品进入量产","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793090776000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784568","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"603893":1.5,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1269011,"article_id":"2678921177","title":"英伟达被曝内存大调整:Rubin Ultra转向8层HBM4、GPU带宽同步砍13%","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793090411000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784566","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"NVDA":1.96,"07388":0.6,"07788":0.6,"09388":0.6,"09788":0.6,"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"ABFL":0.6,"AGOX":0.6,"AIFD":0.6,"AIPI":0.6,"ANV":0.6,"ARTY":0.6,"CHAT":0.6,"CHPX":0.6,"CLSE":0.6,"CMAG":0.6,"CNEQ":0.6,"DIPS":0.6,"EFIV":0.6,"ESLG":0.6,"ESUM":0.6,"FAI":0.6,"FDTX":0.6,"FTEC":0.6,"SNVDAmain":0.6,"GAMR":0.6,"IETC":0.6,"ILDR":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"LFGY":0.6,"METV":0.6,"NULC":0.6,"NVC":0.6,"NVD":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDB":0.6,"NVDD":0.6,"NVDG":0.6,"NVDL":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDS":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDU":0.6,"NVDW":0.6,"NVDX":0.6,"NVDY":0.6,"NVII":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVYY":0.6,"ROM":0.6,"SHOC":0.6,"SMH":0.6,"SMHX":0.6,"SNPE":0.6,"SNVD.UK":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"SOXY":0.6,"SPTE":0.6,"TEK":0.6,"THMR":0.6,"TRFK":0.6,"TTEQ":0.6,"TTXU":0.6,"TYLG":0.6,"USD":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"VT":0.6,"WISE":0.6,"XLK":0.6},"rights":null},{"id":1266951,"article_id":"2678122446","title":"蜜雪计划两年内鲜奶全国化,君乐宝获益接下超级大单","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793089901000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784562","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"02097":0.9},"rights":null},{"id":1264526,"article_id":"2678812936","title":"200亿美元资金撤离TMT后,高盛交易台建议选择性抄底AI:盯紧四大方向","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793088365000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784548","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AIPO":1.5,"VTHR":1.5,"QTOC":1.5,"CHAT":1.5,"AGIX":1.5,"ARTY":1.5,"GSX":0.6},"rights":null},{"id":1264445,"article_id":"2678123783","title":"美联储决议临近,黄金多空争夺4000美元关口","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793085971000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784553","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"01787":2,"01818":2,"02099":2,"02303":2,"02899":2,"03330":2,"03939":2,"06181":2,"06693":2,"AEM":2,"AU":2,"B":2,"CDE":2,"EGO":2,"EQX":2,"GCmain":2,"GFI":2,"GLD":2,"HL":2,"HMY":2,"IAU":2,"KGC":2,"NEM":2,"PAmain":2,"PLmain":2,"RGLD":2,"UGL":2,"USAU":2,"VGZ":2,"XAUUSD.FOREX":2},"rights":null},{"id":1263554,"article_id":"2678147569","title":"报道:台积电拟上调先进封装价格10%-20%,英伟达、AMD成本承压","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793080334000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784544","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"03145":0.6,"07388":0.6,"07788":0.6,"09388":0.6,"09788":0.6,"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"ABFL":0.6,"ADVE":0.6,"AGOX":0.6,"AIFD":0.6,"AIPI":0.6,"AIQ":0.6,"AIS":0.6,"AMD":1.85,"AMDC":0.6,"AMDD":0.6,"AMDG":0.6,"AMDL":0.6,"AMDS":0.6,"AMDU":0.6,"AMDW":0.6,"AMDY":0.6,"AMUU":0.6,"AMYY":0.6,"ANV":0.6,"ARTY":0.6,"ASIA":0.6,"AVEM":0.6,"AVSE":0.6,"AVXC":0.6,"BAI":0.6,"BLOX":0.6,"CGDG":0.6,"CGGO":0.6,"CGIC":0.6,"CGNG":0.6,"CHAT":0.6,"CHPS":0.6,"CHPX":0.6,"CLSE":0.6,"CMAG":0.6,"CNAV":0.6,"CNEQ":0.6,"CORO":0.6,"CWI":0.6,"DAMD":0.6,"DIPS":0.6,"EFIV":0.6,"EMC":0.6,"EMM":0.6,"ESIM":0.6,"ESLG":0.6,"ESUM":0.6,"FAI":0.6,"FDTX":0.6,"FTEC":0.6,"FTXL":0.6,"SAMD0main":0.6,"SNVDAmain":0.6,"GAMR":0.6,"IETC":0.6,"ILDR":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"KNOW":0.6,"LEGR":0.6,"LFGY":0.6,"MEMX":0.6,"METV":0.6,"NULC":0.6,"NVC":0.6,"NVD":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDA":1.9,"NVDB":0.6,"NVDD":0.6,"NVDG":0.6,"NVDL":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDS":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDU":0.6,"NVDW":0.6,"NVDX":0.6,"NVDY":0.6,"NVII":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVYY":0.6,"PSI":0.6,"QQQA":0.6,"ROM":0.6,"SHOC":0.6,"SMH":0.6,"SMHX":0.6,"SNPE":0.6,"SNVD.UK":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"SOXY":0.6,"SPTE":0.6,"SPWO":0.6,"STSM":0.6,"TEK":0.6,"THMR":0.6,"TINS":0.6,"TRFK":0.6,"TSM":1.97,"TSMG":0.6,"TSMU":0.6,"TSMX":0.6,"TSMY":0.6,"TSMZ":0.6,"TTEQ":0.6,"TTXU":0.6,"TWSC":0.6,"TYLG":0.6,"UMMA":0.6,"USD":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"VT":0.6,"WISE":0.6,"WUGI":0.6,"XLK":0.6,"XNTK":0.6},"rights":null},{"id":1263551,"article_id":"2678562147","title":"Anthropic IPO将至,澳洲最大银行坐拥15亿澳元浮盈","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793080325000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784543","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"161121":1.5,"ANT":1.5,"FRHC":1.5,"IPOS":1.5,"KCE":1.5,"REDS":1.5},"rights":null},{"id":1263417,"article_id":"2678144708","title":"微软CEO:微软也在混用廉价模型,算力价格战不可避免,五年后企业核心资产将是“专有评测基准”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793076476000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784540","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"MSFT":1.92,"CMAG":0.6,"CNEQ":0.6,"EFIV":0.6,"FTEC":0.6,"SMSFTmain":0.6,"GAMR":0.6,"IGV":0.6,"IXN":0.6,"MSFC":0.6,"MSFD":0.6,"MSFL":0.6,"MSFO":0.6,"MSFU":0.6,"MSFW":0.6,"MSFX":0.6,"MSFY":0.6,"NULC":0.6,"OGIG":0.6,"ROM":0.6,"SNPE":0.6,"SPTE":0.6,"TDIV":0.6,"TTXU":0.6,"TYLG":0.6,"VGT":0.6,"XLK":0.6},"rights":null},{"id":1263274,"article_id":"2678445491","title":"人形机器人存储需求5年增加20倍?马斯克:荒谬,机器人存储需求“超过一切”,超级智能更是远超于此","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793074004000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784526","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"MU":1.97,"TSLA":1.86,"07366":0.6,"07766":0.6,"09366":0.6,"09766":0.6,"AIFD":0.6,"AIQ":0.6,"AIS":0.6,"ARTY":0.6,"BAI":0.6,"BOBP":0.6,"CGGO":0.6,"CHAT":0.6,"CHPS":0.6,"CHPX":0.6,"CRSH":0.6,"DISK":0.6,"DRMY":0.6,"EFIV":0.6,"EGGY":0.6,"ELOL":0.6,"EMSF":0.6,"FAI":0.6,"FDRV":0.6,"FDTX":0.6,"FTEC":0.6,"FTXL":0.6,"SMU00main":0.6,"STSLAmain":0.6,"FXL":0.6,"HBMX":0.6,"IDRV":0.6,"IETC":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"LEGR":0.6,"LIT":0.6,"MIC":0.6,"MUD":0.6,"MUG":0.6,"MULL":0.6,"MUU":0.6,"MUYY":0.6,"MUZ":0.6,"PSI":0.6,"PTF":0.6,"RULE":0.6,"SHOC":0.6,"SMH":0.6,"SMOG":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"TESC":0.6,"TESL":0.6,"TEST":0.6,"TLA":0.6,"TRFK":0.6,"TSDD":0.6,"TSII":0.6,"TSL":0.6,"TSLG":0.6,"TSLI":0.6,"TSLL":0.6,"TSLO":0.6,"TSLP":0.6,"TSLQ":0.6,"TSLR":0.6,"TSLS":0.6,"TSLT":0.6,"TSLW":0.6,"TSLY":0.6,"TSLZ":0.6,"TSYY":0.6,"TTXU":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"WANT":0.6,"WATS":0.6,"WLDR":0.6,"WUGI":0.6,"XLK":0.6,"XNTK":0.6},"rights":null},{"id":1263108,"article_id":"2678083149","title":"从“囚徒困境”到“反身性”—主宰AI交易的市场博弈","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793070969000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784532","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1263104,"article_id":"2678497001","title":"网宿科技三季度营收增16%,从内容分发向AI部署与安全服务延伸","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793070891000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784538","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"300017":1.5,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1263111,"article_id":"2678701149","title":"Anthropic IPO文件意外成为光学股反弹催化剂,Lumentum大涨8.2%领涨标普","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793070770000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784534","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"LITE":1.98,"COHR":1.89,"CIEN":1.84,"META":1.84,"CIEG":0.6,"CIEX":0.6,"COHC":0.6,"COHH":0.6,"COHQ":0.6,"COHX":0.6,"EGGY":0.6,"FBL":0.6,"FBX":0.6,"FBY":0.6,"FBYY":0.6,"FCOM":0.6,"FOTO":0.6,"SMETAmain":0.6,"GAMR":0.6,"GXPC":0.6,"LAZR":0.6,"LITC":0.6,"LITG":0.6,"LITU":0.6,"LITX":0.6,"LITZ":0.6,"LTL":0.6,"LUMA":0.6,"METD":0.6,"METG":0.6,"METQ":0.6,"METU":0.6,"METV":0.6,"METW":0.6,"NULC":0.6,"OGIG":0.6,"RSPC":0.6,"SOCL":0.6,"SPRX":0.6,"TRUC":0.6,"VOX":0.6,"XDAT":0.6,"XLC":0.6,"XTL":0.6},"rights":null},{"id":1263086,"article_id":"2678149250","title":"千味央厨前三季度营收增16%,餐饮供应商加快拓展家庭消费市场","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793070180000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784536","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"001215":1.5,"08496":1.5},"rights":null},{"id":1263001,"article_id":"2678149812","title":"盐津铺子三季度净利1.54亿元,魔芋之外加码海味零食与蛋制品","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793068311000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784533","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"002847":1.5},"rights":null},{"id":1262993,"article_id":"2678149838","title":"韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793068171000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784530","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"LPL":2,"SSNLF":2,"SKM":2,"SKHY":2,"SHG":2,"PKX":2,"MKOR":2,"KT":2,"KPOP":2,"KORU":2,"KF":2,"KDEF":2,"07747":2,"CPNG":2,"DDI":2,"EWY":2,"FLKR":2,"GRVY":2,"KB":2,"KEP":2,"07709":0.6,"HYNX":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"CPNX":0.6,"SKHZ":0.6,"SKUU":0.6},"rights":null},{"id":1262765,"article_id":"2678145202","title":"质疑声四起,Moderna CEO安抚市场:个性化癌症疫苗将覆盖更多癌种","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793065709000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784515","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"MRNA":2,"MRNX":0.6,"MRNY":0.6},"rights":null},{"id":1262768,"article_id":"2678614520","title":"大跌后如何看黄金?瑞银:技术上有支撑,但没人想在年底前“增加敞口”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793065232000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784521","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"159831":1.5,"518880":0.6,"OUNZ":1.5,"02840":1.5,"GDXY":1.5,"GLDM":1.5,"GLL":1.5,"GLTR":1.5,"GOAU":1.5,"GOLY":1.5,"IAU":1.5,"IAUI":1.5,"IAUM":1.5,"JDST":1.5,"JNUG":1.5,"GDXU":1.5,"PALL":1.5,"PHYS":1.5,"PICK":1.5,"RING":1.5,"SGDM":1.5,"SGOL":1.5,"SHNY":1.5,"UGL":1.5,"USG":1.5,"UYM":1.5,"XME":1.5,"FAAR":1.5,"AAAU":1.5,"BAR":1.5,"BEGS":1.5,"BTGD":1.5,"CEF":1.5,"DBC":1.5,"DGP":1.5,"DULL":1.5,"DUST":1.5,"DZZ":1.5,"GDXJ":1.5,"FGDL":1.5,"1OZmain":1.5,"GCmain":1.5,"MGCmain":1.5,"QOmain":1.5,"GBUG":1.5,"GDX":1.5,"GDXD":1.5,"SGCmain":0.6,"SGUmain":0.6,"GLD":0.6},"rights":null},{"id":1260422,"article_id":"2678070148","title":"Anthropic IPO招股书八大看点:增速逆天,但风险也是明摆着的","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793062356000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784524","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"ANT":1.5},"rights":null},{"id":1260337,"article_id":"2678489611","title":"AI募资狂潮“最大赢家”:高盛依旧是“华尔街之王”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793060689000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784518","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AIPO":1.5,"VTHR":1.5,"QTOC":1.5,"GS":1.5,"FAZ":1.5,"CHAT":1.5,"AGIX":1.5,"ARTY":1.5,"GSX":0.6},"rights":null},{"id":1260271,"article_id":"2678314885","title":"Anthropic能拿下“股市最大IPO”,却未必能有“债市投资级”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793060229000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784520","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"03141":1.5,"ANT":1.5,"FRHC":1.5,"IPOS":1.5,"KCE":1.5,"REDS":1.5,"09141":0.6},"rights":null},{"id":1259694,"article_id":"2678411787","title":"英特尔宣布收购以色列独角兽Classiq,CEO陈立武:将打造全栈量子计算业务","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793054630000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784512","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"04335":1.97,"AIQ":0.6,"AIS":0.6,"CHPS":0.6,"DRIV":0.6,"FTXL":0.6,"SINTCmain":0.6,"INT":0.6,"INTC":1.97,"INTW":0.6,"INYY":0.6,"LEGR":0.6,"LINT":0.6,"QQQA":0.6,"SOXX":0.6,"TTEQ":0.6,"XNTK":0.6},"rights":null},{"id":1258959,"article_id":"2678197622","title":"特朗普任内汽油均价超越拜登时期,柴油价格创历史新高,中期选举压力加剧","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793030145000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784496","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"BZmain":2,"CATG":1.5,"CLmain":2,"FTXR":1.5,"RBmain":2,"IYT":1.5,"XTN":1.5},"rights":null},{"id":1259009,"article_id":"2678197030","title":"中信证券发布三季报:前三季利润增32.66%,单季波动不掩年内向好","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793029180000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784498","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"600030":1.5,"06030":1.5},"rights":null},{"id":1257495,"article_id":"2678160023","title":"股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793022756900,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784484","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"META":2,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5,"FBL":0.6,"FBX":0.6,"FBY":0.6,"FBYY":0.6,"METD":0.6,"METG":0.6,"METQ":0.6,"METU":0.6,"METW":0.6},"rights":null},{"id":1258304,"article_id":"2678199659","title":"AI泡沫承压:这是大甩卖的终点,还是下一个买入时机?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793021766000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784491","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1258408,"article_id":"2678199245","title":"史上最大IPO来了!Anthropic正式提交IPO申请,上半年净亏损807亿美元,公司称未来可能无法实现盈利","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793019931000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784495","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"FRHC":1.5,"IPOS":1.5,"KCE":1.5,"REDS":1.5},"rights":null},{"id":1256990,"article_id":"2678164070","title":"韩国7900名富豪净卖三星海力士1483亿韩元,转买杠杆芯片ETF","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793010960000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784480","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"07709":1.88,"SKHY":1.88,"HYNX":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"SKHZ":0.6,"SKUU":0.6},"rights":null},{"id":1257013,"article_id":"2678074164","title":"马斯克预警:200多家AI云厂商面临清洗,Nebius、CoreWeave盘前跌超4%","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793010189000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784479","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"07366":0.6,"07766":0.6,"09366":0.6,"09766":0.6,"CORD":0.6,"CRSH":0.6,"CRWG":0.6,"CRWU":0.6,"CRWV":1.99,"CRWX":0.6,"CWII":0.6,"CWVX":0.6,"ELOL":0.6,"FDRV":0.6,"STSLAmain":0.6,"IDRV":0.6,"LIT":0.6,"SMOG":0.6,"TESC":0.6,"TESL":0.6,"TEST":0.6,"TLA":0.6,"TSDD":0.6,"TSII":0.6,"TSL":0.6,"TSLA":1.92,"TSLG":0.6,"TSLI":0.6,"TSLL":0.6,"TSLO":0.6,"TSLP":0.6,"TSLQ":0.6,"TSLR":0.6,"TSLS":0.6,"TSLT":0.6,"TSLW":0.6,"TSLY":0.6,"TSLZ":0.6,"TSYY":0.6,"WANT":0.6,"WATS":0.6},"rights":null},{"id":1256931,"article_id":"2678164547","title":"九号公司前三季度营收增长近两成,成本与费用上升冲击盈利","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793010178000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784478","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1256759,"article_id":"2678161753","title":"进口车9月同比腰斩,豪华品牌加码中国制造","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793009749000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784477","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"DLX":1.5},"rights":null},{"id":1256945,"article_id":"2678916461","title":"AI交易迎来关键一周:微软、亚马逊、谷歌财报检验资本开支回报","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793009703000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784476","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AMZN":1.94,"MSFT":1.94,"GOOGL":1.92,"ORCL":1.85,"AMAA":0.6,"AMZD":0.6,"AMZG":0.6,"AMZO":0.6,"AMZP":0.6,"AMZU":0.6,"AMZW":0.6,"AMZY":0.6,"AMZZ":0.6,"AZYY":0.6,"CLIX":0.6,"CMAG":0.6,"CNEQ":0.6,"CQTM":0.6,"EFIV":0.6,"FCOM":0.6,"FTEC":0.6,"SAMZNmain":0.6,"SMSFTmain":0.6,"SORCLmain":0.6,"GAMR":0.6,"GGLL":0.6,"GGLS":0.6,"GOGL":0.6,"GOOL":0.6,"GOOP":0.6,"GOOW":0.6,"GOOX":0.6,"GOOY":0.6,"GOU":0.6,"GXPC":0.6,"HULL":0.6,"IGV":0.6,"ILDR":0.6,"IXN":0.6,"LTL":0.6,"METV":0.6,"MSFC":0.6,"MSFD":0.6,"MSFL":0.6,"MSFO":0.6,"MSFU":0.6,"MSFW":0.6,"MSFX":0.6,"MSFY":0.6,"NULC":0.6,"OGIG":0.6,"ONLN":0.6,"ORAC":0.6,"ORCS":0.6,"ORCU":0.6,"ORCX":0.6,"ORCZ":0.6,"ROM":0.6,"RTH":0.6,"SKYY":0.6,"SNPE":0.6,"SPTE":0.6,"TDIV":0.6,"TRUC":0.6,"TTXU":0.6,"TYLG":0.6,"USAW.SI":0.6,"VGT":0.6,"VOX":0.6,"WANT":0.6,"XDAT":0.6,"XLC":0.6,"XLK":0.6},"rights":null},{"id":1256141,"article_id":"2678615471","title":"平安银行三季报发布:连续三个季度营收利润双增","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793008139000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784473","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"000001":1.5},"rights":null},{"id":1255908,"article_id":"2678165789","title":"GPU被CPU拖慢?Arm祭出新评测方法论","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793007792000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784469","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"ARM":2,"ARMA":0.6,"ARMG":0.6,"ARMU":0.6,"ARMW":0.6},"rights":null},{"id":1254606,"article_id":"2678150238","title":"市场“瑟瑟发抖”!“资本开支”高度敏感之际,美国云三巨头本周一起“交财报”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793007221800,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784424","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AMAA":0.6,"AMZD":0.6,"AMZG":0.6,"AMZN":2,"AMZO":0.6,"AMZP":0.6,"AMZU":0.6,"AMZW":0.6,"AMZY":0.6,"AMZZ":0.6,"AZYY":0.6,"DVIN":1.5,"FIDU":1.5,"FRTY":1.5,"GGLL":0.6,"GGLS":0.6,"GOGL":0.6,"GOOG":2,"GOOGL":2,"GOOL":0.6,"GOOP":0.6,"GOOW":0.6,"GOOX":0.6,"GOOY":0.6,"GOU":0.6,"IYJ":1.5,"MADE":1.5,"MSFC":0.6,"MSFD":0.6,"MSFL":0.6,"MSFO":0.6,"MSFT":2,"MSFU":0.6,"MSFW":0.6,"MSFX":0.6,"MSFY":0.6,"PJFM":1.5,"PSCI":1.5,"REGS":1.5,"TRUI":1.5,"UXI":1.5,"VIS":1.5,"XLII":1.5,"XLIX":1.5},"rights":null},{"id":1256016,"article_id":"2678166781","title":"中兴通讯Q3净利润增394.46%,前三季度扣非净利仍下滑27.46% | 财报见闻","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793007142000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784471","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"000063":1.5,"00763":1.5},"rights":null},{"id":1253538,"article_id":"2678746153","title":"最早看多AI硬件的“芯片网红”Citrini谈投资转向:减仓半导体,做多Meta、做空谷歌","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793004846100,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784436","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"07388":0.6,"07788":0.6,"09388":0.6,"09788":0.6,"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"ABFL":0.6,"AGOX":0.6,"AIFD":0.6,"AIPI":0.6,"ANV":0.6,"ARTY":0.6,"CHAT":0.6,"CHPX":0.6,"CLSE":0.6,"CMAG":0.6,"CNEQ":0.6,"CQTM":0.6,"CRL":1.9,"DIPS":0.6,"EFIV":0.6,"ESLG":0.6,"ESUM":0.6,"FAI":0.6,"FBL":0.6,"FBX":0.6,"FBY":0.6,"FBYY":0.6,"FCOM":0.6,"FDTX":0.6,"FTEC":0.6,"SMETAmain":0.6,"SNVDAmain":0.6,"GAMR":0.6,"GGLL":0.6,"GGLS":0.6,"GOGL":0.6,"GOOGL":1.92,"GOOL":0.6,"GOOP":0.6,"GOOW":0.6,"GOOX":0.6,"GOOY":0.6,"GOU":0.6,"GXPC":0.6,"IETC":0.6,"ILDR":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"LFGY":0.6,"LTL":0.6,"META":1.94,"METD":0.6,"METG":0.6,"METQ":0.6,"METU":0.6,"METV":0.6,"METW":0.6,"NULC":0.6,"NVC":0.6,"NVD":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDA":1.84,"NVDB":0.6,"NVDD":0.6,"NVDG":0.6,"NVDL":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDS":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDU":0.6,"NVDW":0.6,"NVDX":0.6,"NVDY":0.6,"NVII":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVYY":0.6,"OGIG":0.6,"ROM":0.6,"RSPC":0.6,"SHOC":0.6,"SKYY":0.6,"SMH":0.6,"SMHX":0.6,"SNPE":0.6,"SNVD.UK":0.6,"SOCL":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"SOXY":0.6,"SPTE":0.6,"TEK":0.6,"THMR":0.6,"TRFK":0.6,"TRUC":0.6,"TTEQ":0.6,"TTXU":0.6,"TYLG":0.6,"USD":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"VOX":0.6,"VT":0.6,"WISE":0.6,"XDAT":0.6,"XLC":0.6,"XLK":0.6},"rights":null},{"id":1255640,"article_id":"2678163688","title":"高盛:宁德时代正从卖电池转向卖整体储能方案,单位毛利将提升1.6倍","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793004141000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784466","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"300750":1.98,"03750":1.98,"CXSE":0.6,"EVS.SI":0.6,"LIT":0.6},"rights":null},{"id":1254567,"article_id":"2678815729","title":"TikTok电商换将:欧洲负责人陈熙即将离职,由宋琪接棒","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1793000455000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784463","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1254539,"article_id":"2678575661","title":"人形机器人板块掀涨停潮,发生了什么?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792999865000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784459","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"IQM":1.5,"PBOT":1.5,"ROBT":1.5,"RTOO":1.5,"UBOT":1.5,"WDRN":1.5},"rights":null},{"id":1254521,"article_id":"2678315276","title":"PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792999435000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784460","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"03516":1.5,"EDZ":1.5,"EEMO":1.5,"EMXC":1.5,"RAM":1.5,"SKHY":1.5},"rights":null},{"id":1253634,"article_id":"2678155729","title":"趋境科技获13亿元B轮融资 “高质Token”的吸引力靠谱吗","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792987001000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784449","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":0.9,"AIPO":0.9,"ARTY":0.9,"CHAT":0.9,"PD":1,"QTOC":0.9,"VTHR":0.9},"rights":null},{"id":1253614,"article_id":"2678155914","title":"海力士回应\"16万亿韩元特别股息报道\":将于周三公布股东回报措施","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792986167000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784447","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"HYNX":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"SKHY":1.98,"SKHYV":0.6,"SKHZ":0.6,"SKUU":0.6},"rights":null},{"id":1253458,"article_id":"2678915808","title":"金融条件收紧≠加息结束!高盛预计:美联储10月暂缓、12月加息","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792982555000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784437","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2,"AGG":2,"BND":2,"BOXX":2,"EDV":2,"ESmain":2,"GOVT":2,"HYG":2,"IEF":2,"NQmain":2,"SCHO":2,"SGOV":2,"SHV":2,"SHY":2,"TBT":2,"TLH":2,"TLT":2,"TLTW":2,"TMF":2,"TMV":2,"UBT":2,"US10Y.BOND":1.5,"US12M.BOND":1.5,"US2Y.BOND":1.5,"US3Y.BOND":1.5,"US6M.BOND":1.5,"VGIT":2,"VGLT":2,"VGSH":2,"YMmain":2},"rights":null},{"id":1253357,"article_id":"2678800158","title":"A股三大指数集体低开,创业板跌2%,“易中天”再跌,创新药反弹,恒科指跌1%,权重科网股齐跌","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792979302000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784435","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"399006":1.9,"000001":1.92,"02837":0.6,"03032":0.6,"03033":0.6,"03067":0.6,"03088":0.6,"03147":0.6,"03417":0.6,"03423":0.6,"07226":0.6,"07234":0.6,"07552":0.6,"09067":0.6,"09088":0.6,"09999":1.75,"ESPO":0.6,"HERO":0.6,"HSI":1.9,"HSTECH":1.9,"NERD":0.6,"NTES":1.75,"ODDS":0.6},"rights":null},{"id":1252048,"article_id":"2678370951","title":"若中选横扫,民主党能干什么?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792977576000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784430","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2,"ESmain":2,"NQmain":2,"QQQ":2,"SQQQ":2,"SVIX":0.6,"SVXY":0.6,"TQQQ":2,"UVIX":0.6,"UVXY":0.6,"VIX":2,"VIXmain":2,"VIXY":2,"VXX":2,"YMmain":2},"rights":null},{"id":1251903,"article_id":"2678132245","title":"韩国散户开始抄底!目标依旧是“三星和海力士杠杆ETF”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792974714000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784427","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"07709":0.6,"07747":2,"HYNX":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"SKHY":2,"SKHZ":0.6,"SKUU":0.6,"SSNLF":2},"rights":null},{"id":1251837,"article_id":"2678132858","title":"高盛下调韩股目标价25%,但认为“存储估值过于悲观”,韩股估值已成“全球最低”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792972641000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784421","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"EWY":1.5,"FLKR":1.5,"KORU":1.5,"MKOR":1.5,"SPEM":1.5,"VXUS":1.5},"rights":null},{"id":1251832,"article_id":"2678340611","title":"SK海力士拟派发121亿美元特别股息,用出售铠侠的股权收益来回馈股东","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792972627000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784419","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"03516":1.5,"07709":0.6,"DRAL":0.6,"EDZ":1.5,"EEMO":1.5,"FYLD":1.5,"HYNX":0.6,"LYLD":1.5,"MYLD":1.5,"RAM":1.5,"RAMZ":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"SKHY":1.5,"SKHYV":0.6,"SKHZ":0.6,"SKUU":0.6,"SYLD":1.5},"rights":null},{"id":1251612,"article_id":"2678826611","title":"两周前“精准喊顶”的德银:科技股距离“长期趋势底部”还要“跌5%”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792916015500,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784409","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"02834":0.6,"03034":0.6,"03086":1.5,"03455":0.6,"07261":0.6,"07266":0.6,"07522":0.6,"07568":0.6,"09086":0.6,"09834":0.6,"TTTN":1.5,"VGT":1.5,"XLK":1.5},"rights":null},{"id":1251616,"article_id":"2678182666","title":"SemiAnalysis创始人深度解析:AI投资还能撑多久?英伟达护城河还能守住吗?内存荒何时结束?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792912295000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784410","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVDA":1.5,"NVDS.UK":0.6,"NVIW.SI":0.6},"rights":null},{"id":1251599,"article_id":"2678184636","title":"美银Hartnett:“战术避险”至11月中旬,短期判断取决于“三大条件”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792909061300,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784407","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":0.9,"AIPO":0.9,"ARTY":0.9,"CHAT":0.9,"QTOC":0.9,"VGT":0.63,"VTHR":0.9},"rights":null},{"id":1251582,"article_id":"2678181928","title":"野村:AI军备竞赛有75%的概率继续,2027年存储芯片短缺已基本锁定","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792899959000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784406","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CARU":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251566,"article_id":"2678253189","title":"对冲基金创纪录抛售后,高盛建议抄底:“有选择”地配置AI,但信心不足","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792894124000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784401","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AAUM":1.5,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"GSX":0.6,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251555,"article_id":"2678018954","title":"石油产量创纪录,油罐几乎都空了--阿联酋“奇迹复苏”了吗?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792892110000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784400","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"159019":1.5,"BNO":1.5,"DBC":1.5,"DBE":1.5,"DIG":1.5,"DRIP":1.5,"DRLL":1.5,"ERX":1.5,"FTXN":1.5,"GUSH":1.5,"IEO":1.5,"IXC":1.5,"OIH":1.5,"OILK":1.5,"OILT":1.5,"OILU":1.5,"PXE":1.5,"PXJ":1.5,"USE":1.5,"USL":1.5,"USOI":1.5,"VDE":1.5,"WTIU":1.5,"XES":1.5,"XLE":1.5,"XOP":1.5},"rights":null},{"id":1251505,"article_id":"2677230902","title":"AI军备竞赛烧向上游!报道称英特尔、英伟达、AMD预付逾千亿台币锁定高阶IC载板产能","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792885055800,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784397","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"07388":0.6,"07788":0.6,"09388":0.6,"09788":0.6,"ABFL":0.6,"AGOX":0.6,"AIFD":0.6,"AIPI":0.6,"AIQ":0.6,"AIS":0.6,"AMD":2,"AMDC":0.6,"AMDD":0.6,"AMDG":0.6,"AMDL":0.6,"AMDS":0.6,"AMDU":0.6,"AMDW":0.6,"AMDY":0.6,"AMUU":0.6,"AMYY":0.6,"ANV":0.6,"BAI":0.6,"CHPS":0.6,"CHPX":0.6,"CLSE":0.6,"CMAG":0.6,"CNEQ":0.6,"DAMD":0.6,"DIPS":0.6,"DRIV":0.6,"EFIV":0.6,"ESLG":0.6,"ESUM":0.6,"FAI":0.6,"FDTX":0.6,"FTEC":0.6,"FTXL":0.6,"GAMR":0.6,"IETC":0.6,"ILDR":0.6,"INT":0.6,"INTC":2,"INTW":0.6,"INYY":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"LEGR":0.6,"LFGY":0.6,"LINT":0.6,"METV":0.6,"NULC":0.6,"NVC":0.6,"NVD":0.6,"NVDA":2,"NVDB":0.6,"NVDD":0.6,"NVDG":0.6,"NVDL":0.6,"NVDO":0.6,"NVDQ":0.6,"NVDS":0.6,"NVDU":0.6,"NVDW":0.6,"NVDX":0.6,"NVDY":0.6,"NVII":0.6,"NVYY":0.6,"PSI":0.6,"QQQA":0.6,"ROM":0.6,"SHOC":0.6,"SMH":0.6,"SMHX":0.6,"SNPE":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"SOXY":0.6,"SPTE":0.6,"TEK":0.6,"THMR":0.6,"TRFK":0.6,"TTEQ":0.6,"TTXU":0.6,"TYLG":0.6,"USD":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"VT":0.6,"WISE":0.6,"WUGI":0.6,"XLK":0.6,"XNTK":0.6},"rights":null},{"id":1251489,"article_id":"2677046519","title":"曾经疯狂接盘,如今“弹药库”缩水51万亿韩元!韩国散户买不动了","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792830977000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784394","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1251476,"article_id":"2677901868","title":"“共识交易”的瓦解和新共识的诞生!高盛解答:为何机构当下都在大幅减仓AI","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792825241800,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784388","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"GSX":0.6,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251471,"article_id":"2677909935","title":"远期需求旺盛!亚马逊AWS今明年产能都已被抢空,连2028年的算力都快没了","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792818121000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784387","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AMAA":0.6,"AMZD":0.6,"AMZG":0.6,"AMZN":1.98,"AMZO":0.6,"AMZP":0.6,"AMZU":0.6,"AMZW":0.6,"AMZY":0.6,"AMZZ":0.6,"AZYY":0.6,"CLIX":0.6,"SAMZNmain":0.6,"HULL":0.6,"ILDR":0.6,"OGIG":0.6,"ONLN":0.6,"RTH":0.6,"USAW.SI":0.6,"WANT":0.6},"rights":null},{"id":1251465,"article_id":"2677274906","title":"AI资本开支陷入两难:加速则现金流承压,减速则增长故事失守","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792813716000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784381","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"159399":1.5,"AMAA":0.6,"AMZD":0.6,"AMZG":0.6,"AMZO":0.6,"AMZP":1.5,"AMZU":0.6,"AMZW":0.6,"AMZY":0.6,"AMZZ":0.6,"AQGX":1.5,"AZYY":0.6,"IGPT":1.5,"MSFC":0.6,"MSFD":1.5,"MSFL":0.6,"MSFO":0.6,"MSFU":0.6,"MSFW":0.6,"MSFX":1.5,"MSFY":0.6,"PQNT":1.5,"SPHQ":1.5,"WDRN":1.5},"rights":null},{"id":1251443,"article_id":"2677906186","title":"上周散户“创纪录”抄底美国芯片杠杆ETF,本周跌爆了","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792811607000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784382","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"SOXL":1.97,"SOXX":1.97},"rights":null},{"id":1251425,"article_id":"2677905776","title":"AI“跌倒”,美债“吃饱”!全球“资本争夺战”,市场给出答案","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792809946400,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784376","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"BND":1.5,"CHAT":1.5,"CIVG":1.5,"DBND":1.5,"EIM":1.5,"MTNmain":1.5,"MWNmain":1.5,"TNmain":1.5,"UBmain":1.5,"ZBmain":1.5,"ZFmain":1.5,"ZTmain":1.5,"GBIL":1.5,"GOLY":1.5,"GOVT":1.5,"IEF":1.5,"IEI":1.5,"LQD":1.5,"MUB":1.5,"MYCN":1.5,"NGHT":1.5,"QTOC":1.5,"SCHO":1.5,"SGOV":1.5,"SHY":1.5,"TBIL":1.5,"TBT":1.5,"TIP":1.5,"TLT":1.5,"TLTW":1.5,"TMF":1.5,"TYO":1.5,"UBT":1.5,"UFIV":1.5,"USHY":1.5,"USVN":1.5,"UTHY":1.5,"UTRE":1.5,"UTWY":1.5,"VCIT":1.5,"VCSH":1.5,"VGIT":1.5,"VGSH":1.5,"VTHR":1.5,"WAMA":1.5,"XBIL":1.5,"ZROZ":1.5},"rights":null},{"id":1251433,"article_id":"2677590632","title":"AI交易崩盘,Anthropic会推迟\"超级IPO\"吗?距离11月中旬\"预定上市日期\"不远了","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792809682000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784380","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"FRHC":1.5,"IPOS":1.5,"KCE":1.5,"QTOC":1.5,"REDS":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251222,"article_id":"2677890869","title":"Instacart寻求出售,股价单日涨超9%!DoorDash在潜在买家之列,Uber退出","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792795447000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784370","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"CART":1.5,"CARX":0.6,"DASH":1.5,"DASX":0.6},"rights":null},{"id":1251197,"article_id":"2677977003","title":"西部数据CFO驳斥AI需求见顶论:毫无动摇迹象,若降温反能帮我们追上需求缺口","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792790507000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784365","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251194,"article_id":"2677770979","title":"高管揭示Meta AI订阅变现新路:Muse免广告但企业服务收费,智能体购物抽成","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792790320000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784364","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1251186,"article_id":"2677997778","title":"特朗普政府扩大对加拿大商品关税豁免范围,助力中期选举","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792789678000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784359","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"ACWX":1.5,"AVEE":1.5,"AVXC":1.5,"CLIX":1.5,"FXD":1.5,"IBUY":1.5,"TRFM":1.5,"VEXC":1.5},"rights":null},{"id":1250953,"article_id":"2677979202","title":"原油盘中涨近4%,布油冲上117美元,中东风险持续、空头回补加把火","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792775671000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784356","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"BNO":1.5,"CLSE":1.5,"DBC":1.5,"DBE":1.5,"DBO":1.5,"DDG":0.6,"DIG":1.5,"DRIP":1.5,"DRLL":1.5,"DUG":1.5,"DWT":0.6,"ERX":1.5,"FAAR":1.5,"FBZ":1.5,"FLBR":1.5,"FTXN":1.5,"BZmain":0.6,"CLmain":1.5,"MCLmain":1.5,"QMmain":1.5,"GUSH":1.5,"IEO":1.5,"IXC":1.5,"OIH":1.5,"OILK":1.5,"OILT":1.5,"OILU":1.5,"ORR":1.5,"PRMN":1.5,"PXE":1.5,"PXJ":1.5,"SCO":1.5,"SHRT":1.5,"UCO":1.5,"UDN":1.5,"UGA":1.5,"USE":1.5,"USL":1.5,"USO":1.5,"USOI":1.5,"UUP":1.5,"VDE":1.5,"WTIU":1.5,"WTLS":1.5,"XES":1.5,"XOP":1.5},"rights":null},{"id":1250874,"article_id":"2677761739","title":"从CoreWeave到Anthropic,芯片抵押融资正重塑AI债务市场","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792771669000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784352","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AIFD":0.6,"ANT":1,"ARTY":0.6,"AVGC":0.6,"AVGG":0.6,"AVGO":1.85,"AVGU":0.6,"AVGW":0.6,"AVGX":0.6,"AVL":0.6,"AVS":0.6,"BAI":0.6,"CGBL":0.6,"CGDG":0.6,"CGGO":0.6,"CHAT":0.6,"CHPX":0.6,"CIBR":0.6,"CORD":0.6,"CRWG":0.6,"CRWU":0.6,"CRWV":1.96,"CRWX":0.6,"CWII":0.6,"CWVX":0.6,"ESLG":0.6,"FAI":0.6,"FTEC":0.6,"SAVGOmain":0.6,"HAKY":0.6,"IETC":0.6,"IXN":0.6,"JGRO":0.6,"NULC":0.6,"SHOC":0.6,"SMHX":0.6,"SOXQ":0.6,"SOXX":0.6,"SPTE":0.6,"TDIV":0.6,"TEK":0.6,"THMR":0.6,"TRFK":0.6,"TTEQ":0.6,"TTXU":0.6,"USD":0.6,"USXF":0.6,"VGT":0.6,"XLK":0.6},"rights":null},{"id":1250830,"article_id":"2677975009","title":"AI股遭遇DeepSeek时刻以来最惨一跌!高盛动量组合抹去全年涨幅,半导体指数逼近年线","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792769960000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784323","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"SMH":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1250822,"article_id":"2677975774","title":"科技股大跌、美债走强,美股正在经历新一轮风格切换?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792769474000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784353","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"03086":1.5,"AGG":1.5,"BIL":1.5,"BITC":1.5,"BND":1.5,"BOND":1.5,"BSV":1.5,"EIM":1.5,"MTNmain":1.5,"MWNmain":1.5,"TNmain":1.5,"UBmain":1.5,"ZBmain":1.5,"ZFmain":1.5,"ZNmain":1.5,"ZTmain":1.5,"GOLY":1.5,"GOVT":1.5,"HMOP":1.5,"HYG":1.5,"IEF":1.5,"IEI":1.5,"LQD":1.5,"MINT":1.5,"MUB":1.5,"MYCN":1.5,"NGHT":1.5,"SCHO":1.5,"SGOV":1.5,"SHY":1.5,"TBIL":1.5,"TBT":1.5,"TIP":1.5,"TLH":1.5,"TLT":1.5,"TMF":1.5,"TTTN":1.5,"TYO":1.5,"UBT":1.5,"UFIV":1.5,"USVN":1.5,"UTHY":1.5,"UTRE":1.5,"UTWY":1.5,"VCIT":1.5,"VGLT":1.5,"VGSH":1.5,"WAMA":1.5,"XBIL":1.5,"ZROZ":1.5},"rights":null},{"id":1250635,"article_id":"1192882797","title":"美国10月综合PMI初值小幅回落至57.6,企业售价涨幅创四年高位,通胀压力升温","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792765434151,"source_id":"","language":"zh","url":"","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1250459,"article_id":"2677982920","title":"瞄准企业AI需求,甲骨文未来四年将向合作伙伴投入10亿美元","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792761632000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784344","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5},"rights":null},{"id":1250406,"article_id":"2677992727","title":"捷达M6开局锁单破万,一汽大众打响纯电反攻","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792760196000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784341","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{},"rights":null},{"id":1250321,"article_id":"2677922096","title":"广发证券联合多方出资3.7亿元,清越科技先行赔付落地","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792759229000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784338","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"000776":1.5,"01776":1.5},"rights":null},{"id":1249744,"article_id":"2677928263","title":"马斯克的终极野心:打造科技“全栈帝国”,将AI产业命脉握在自己手中","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792753857000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784315","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"07366":0.6,"07766":0.6,"09366":0.6,"09766":0.6,"CRSH":0.6,"DSPC":0.6,"ELOL":0.6,"FDRV":0.6,"IDRV":0.6,"LIT":0.6,"LOFD":0.6,"LOFF":0.6,"SMOG":0.6,"SNK":0.6,"SPAL":0.6,"SPAX":0.6,"SPCF":0.6,"SPCG":0.6,"SPCH":0.6,"SPCM":0.6,"SPCQ":0.6,"SPCU":0.6,"SPCX":2,"SSPC":0.6,"TESC":0.6,"TESL":0.6,"TEST":0.6,"TLA":0.6,"TSDD":0.6,"TSII":0.6,"TSL":0.6,"TSLA":1.88,"TSLG":0.6,"TSLI":0.6,"TSLL":0.6,"TSLO":0.6,"TSLP":0.6,"TSLQ":0.6,"TSLR":0.6,"TSLS":0.6,"TSLT":0.6,"TSLW":0.6,"TSLY":0.6,"TSLZ":0.6,"TSYY":0.6,"WANT":0.6,"WATS":0.6,"YSPC":0.6},"rights":null},{"id":1249808,"article_id":"2677750923","title":"暌违已久,权益基金再现一日售罄","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792750201000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784324","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"FDN":0.9},"rights":null},{"id":1249622,"article_id":"2677940519","title":"AI抛售潮引爆增长恐慌,美联储加息预期推迟至明年1月","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792748740000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784314","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"CHAT":1.5,"DDM":0.6,"DIA":0.6,"DMAX":0.6,"DOG":0.6,"DXD":0.6,"HIBL":0.6,"IVV":0.6,"MMAX":0.6,"QTOC":1.5,"SDOW":0.6,"SDS":0.6,"SH":0.6,"SMAX":0.6,"SPDN":0.6,"SPUU":0.6,"SPXL":0.6,"SPXS":0.6,"SPXU":0.6,"SPY":0.6,"SPYH":0.6,"SPYM":0.6,"SPYQ":0.6,"SPYU":0.6,"SSO":0.6,"TUA":1.5,"UDOW":0.6,"UPRO":0.6,"VOO":0.6,"VTHR":1.5,"YSPY":0.6},"rights":null},{"id":1248713,"article_id":"2677994466","title":"一度失守4000美元,黄金为何跟着美股一起跌?汇丰:别把它当成“万能灵药”","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792746022000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784308","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"1OZmain":2,"AAAU":0.6,"BAR":0.6,"BGLD":0.6,"DGP":0.6,"DGZ":0.6,"DULL":0.6,"DZZ":0.6,"FGDL":0.6,"GC2204":2,"GC2206":2,"GC2208":2,"GC2210":2,"GCmain":2,"GDUmain":2,"GLD":0.6,"GLDM":0.6,"GLDY":0.6,"GLL":0.6,"IAU":0.6,"IAUI":0.6,"IAUM":0.6,"IGLD":0.6,"KGLD":0.6,"MGC2204":2,"MGC2206":2,"MGC2208":2,"MGC2210":2,"MGC2212":2,"MGC2602":2,"MGCmain":2,"OUNZ":0.6,"SGOL":0.6,"SHNY":0.6,"UGL":0.6,"USG":0.6,"XAUUSD.FOREX":2,"YGLD":0.6},"rights":null},{"id":1248683,"article_id":"2677941711","title":"高盛下调西部数据目标价:HDD扩产隐忧压制估值,更看好HAMR进展顺利的希捷","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792744946000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784310","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"WDC":2,"WDCC":0.6,"WDCX":0.6},"rights":null},{"id":1248668,"article_id":"1192374987","title":"沃什下周迎来棘手一战:暂停加息容易,如何稳住抗通胀预期?","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792744203911,"source_id":"","language":"zh","url":"","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2,"DDM":0.6,"DIA":0.6,"DMAX":0.6,"DOG":0.6,"DXD":0.6,"HIBL":0.6,"IVV":0.6,"MMAX":0.6,"SDOW":0.6,"SDS":0.6,"SH":0.6,"SMAX":0.6,"SPDN":0.6,"SPUU":0.6,"SPXL":0.6,"SPXS":0.6,"SPXU":0.6,"SPY":0.6,"SPYH":0.6,"SPYM":0.6,"SPYQ":0.6,"SPYU":0.6,"SSO":0.6,"UDOW":0.6,"UPRO":0.6,"VOO":0.6,"YSPY":0.6},"rights":null},{"id":1247917,"article_id":"2677946342","title":"韩国股市便宜到全球罕见,成为首个跌破5倍市盈率的万亿美元级市场","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792740110000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784293","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"07709":0.6,"07747":2,"CPNG":2,"DDI":2,"EWY":2,"FLKR":2,"GRVY":2,"HYNX":0.6,"KB":2,"KDEF":2,"KEP":2,"KF":2,"KORU":2,"KPOP":2,"KT":2,"LPL":2,"MKOR":2,"PKX":2,"SHG":2,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"SKHA":0.6,"SKHL":0.6,"SKHN":0.6,"SKHQ":0.6,"SKHU":0.6,"SKHX":0.6,"SKHY":2,"SKHZ":0.6,"SKM":2,"SKUU":0.6,"SSNLF":2},"rights":null},{"id":1247914,"article_id":"2677463409","title":"叠纸低调搞起了机器人,七个月前已开始招兵买马","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792739669000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784304","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"KOMP":1.5,"PBOT":1.5,"ROBO":1.5},"rights":null},{"id":1247763,"article_id":"2677943900","title":"标普诡异分化!隔夜三分之二成分股上涨仍跌1.5%,对冲基金遭遇2011年以来最惨一日","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792737140000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784292","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"AAUM":1.5,"ESmain":1.5},"rights":null},{"id":1247532,"article_id":"2677157948","title":"美国最大养老金撤退!Calpers大幅砍仓“Mag 7”转投私募","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792736252500,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784296","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.6,"GOOG":0.6,"MAGS":1.5,"META":0.6,"MSFT":0.6,"NVDA":0.6,"TSLA":0.6,"XMAG":1.5},"rights":null},{"id":1247537,"article_id":"2677948485","title":"同行IPO集体退潮,Anthropic独闯11月中旬窗口:1.5万亿美元估值直面流动性大考","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792736114000,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784294","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"IPO002":1.5,"IPOS":1.5,"KCE":1.5,"REDS":1.5,"ANT":1},"rights":null},{"id":1247473,"article_id":"2677910532","title":"CPO概念午后拉升,“易中天”再密集回应:在手订单充足、经营正常","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792733781000,"source_id":"wallstreet_highlight","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784290","is_publish_highlight":0,"symbols_score_info":{"91530":0.75,"03308":0.9,"AAOG":0.6,"AAOX":0.6,"AAOZ":0.64,"LUMA":0.64,"LYTE":0.64},"rights":null},{"id":1246487,"article_id":"2677912876","title":"CoreWeave融资缺口有多大?高盛:只有230亿,买入!伯恩斯坦:760亿,危险!","subtitle":"","subtitle_show":0,"pub_time":1792732278300,"source_id":"","language":"zh","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784281","is_publish_highlight":1,"symbols_score_info":{"CORD":0.6,"CRWG":0.6,"CRWU":0.6,"CRWV":1.97,"CRWX":0.6,"CWII":0.6,"CWVX":0.6},"rights":null}],"views":[],"tweetList":[{"id":622811055645024,"gmtCreate":1793083737128,"gmtModify":1793083901193,"author":{"id":"4212982252329032","authorId":"4212982252329032","name":"圆头蝴蝶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/11f975c3d0ccf067e1b550357847e22c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4212982252329032","idStr":"4212982252329032"},"themes":[],"title":"","htmlText":"狗改不了吃屎","listText":"狗改不了吃屎","text":"狗改不了吃屎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622811055645024","repostId":"2678149838","repostType":2,"repost":{"id":"2678149838","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1793068171,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2678149838?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-27 10:29","market":"us","language":"zh","title":"韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2678149838","media":"华尔街见闻","summary":"韩国散户杠杆热潮卷土重来,融资余额虽从38.63万亿韩元峰值回落,但仍高达30.15万亿韩元,且资金在杠杆ETF受限后悄然转道融资渠道。金融监督院罕见召集十大券商CRO当面警告,\"额外监管工具\"措辞释放明确升级信号,政策边界已从产品端延伸至资金端。","content":"<html><head></head><body><p>韩国散户杠杆热潮卷土重来,监管层的耐心正在耗尽。在针对单股杠杆ETF的一系列限制措施收效有限之后,韩国金融监督院(FSS)将矛头直指更基础、规模更大的融资余额,警告券商若行业自律不达预期,将启动额外监管工具。</p>\n<p>10月27日,金融监督院分管资本市场的副院长Seo Jae-wan在首尔汝矣岛召集全国10家大型券商首席风险官举行会议,在会上明确表示对6月CRO会议以来行业自律成效感到"失望"。根据韩国金融投资协会数据,融资余额于6月24日攀至38.63万亿韩元峰值后有所回落,<strong>但截至本月23日仍达30.15万亿韩元,高于年初的27.42万亿韩元。</strong></p>\n<p>监管层警告,一旦融资余额持续过度扩张,股价大幅下跌将引发连锁强制平仓,对市场造成系统性冲击。对市场而言,这一表态的核心信号在于:韩国监管层对散户杠杆的整体容忍度正在系统性收紧,政策边界已从产品端扩展至资金端。</p>\n<div>\n<h2>从"关注"到"警告"</h2>\n</div>\n<p>30万亿韩元并非历史绝对高点,但其持续性构成了监管关切的核心。年初以来,尽管监管层对杠杆ETF层层加码,散户信用交易总量不仅未能回落,反而在更高水平上企稳,说明资金在监管压力下从杠杆ETF迁移至融资渠道,而非真正退出市场。</p>\n<p>Seo Jae-wan在会上强调,若融资余额过度膨胀,股价急跌可能引发连锁强制平仓,市场信心将随之受损,行业须主动制定并落实有效的前置风险管控措施。这是自6月以来监管层最为明确的一次公开施压,"额外监管工具"的措辞被外界视为政策升级的明确预警。</p>\n<p><strong>金融监督院此次选择向券商发出警告而非直接出台规则,表明监管仍处于"施压—观察"阶段。但措辞从"关注"升级为"警告",</strong>意味着政策工具箱已经打开,后续动作取决于券商是否主动收紧信用交易标准。</p>\n<div>\n<h2>监管路径:从杠杆ETF到融资余额</h2>\n</div>\n<p>过去数月,韩国监管层对散户杠杆的治理路径高度连贯。先是提高单一股票杠杆ETF的最低预存金要求,从1000万韩元提升至3000万韩元,直接导致相关交易账户数量预计从约10万个骤降至1万个,交易规模减少超六成;随后暂停新增单股杠杆ETF上市,并自8月19日起实施强制5天模拟交易。监管机构还推动修法,拟赋予紧急情况下将杠杆ETF倍数从固定2倍下调至1.5倍或1倍的权限。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>相关杠杆ETF的再平衡曾引发KOSPI盘中剧烈震荡,是监管加速收紧的直接诱因。而在上述措施落地之后,散户杠杆需求并未消失,而是转向了更传统的融资渠道。金融监督院此次警告,实质上是承认针对ETF的监管只解决了局部问题。</p>\n<div>\n<h2>行业自律已启动,监管持续跟进</h2>\n</div>\n<p>与会券商表示认识到加强融资余额管控的必要性,并承诺积极配合监管要求。据悉,各大券商已于本月起落实多项自律措施:自10月1日起,10家大型券商自愿将包含融资在内的信用融资总额控制在净资产的90%以内,低于法定上限100%;自19日起,开始压降融资余额占本机构融资总量超过15%的个股敞口。</p>\n<p>部分券商已将高融资集中度个股的基础授信额度由300万韩元下调至200万韩元,或通过下调个股内部评级收窄授信上限;另有机构建立了实时跟踪融资余额与盘中价格波动的监控机制,一旦出现预警信号,立即触发评级下调或授信限制。</p>\n<p>金融监督院表示,后续将联合韩国金融投资协会,重点确保信用融资总量上限控制与个股敞口管控措施切实落地。</p>\n<p>融资余额是韩国券商零售业务的重要收入来源。若监管层进一步施加额外限制——例如提高初始保证金比例、收紧维持担保比例要求或对余额增速设置上限——将直接抑制散户融资买入能力,压缩券商利息收入。对股市而言,散户信用交易是KOSPI流动性的重要组成部分。韩国散户投资者此前已出现创纪录的KOSPI净卖出,若融资渠道再受限制,市场将失去一块关键的边际买盘,并可能在杠杆ETF再平衡冲击尚未完全消化的背景下放大指数波动。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n韩国散户又开始加杠杆!融资余额破30万亿韩元,监管发出警告\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-27 10:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>韩国散户杠杆热潮卷土重来,监管层的耐心正在耗尽。在针对单股杠杆ETF的一系列限制措施收效有限之后,韩国金融监督院(FSS)将矛头直指更基础、规模更大的融资余额,警告券商若行业自律不达预期,将启动额外监管工具。</p>\n<p>10月27日,金融监督院分管资本市场的副院长Seo Jae-wan在首尔汝矣岛召集全国10家大型券商首席风险官举行会议,在会上明确表示对6月CRO会议以来行业自律成效感到"失望"。根据韩国金融投资协会数据,融资余额于6月24日攀至38.63万亿韩元峰值后有所回落,<strong>但截至本月23日仍达30.15万亿韩元,高于年初的27.42万亿韩元。</strong></p>\n<p>监管层警告,一旦融资余额持续过度扩张,股价大幅下跌将引发连锁强制平仓,对市场造成系统性冲击。对市场而言,这一表态的核心信号在于:韩国监管层对散户杠杆的整体容忍度正在系统性收紧,政策边界已从产品端扩展至资金端。</p>\n<div>\n<h2>从"关注"到"警告"</h2>\n</div>\n<p>30万亿韩元并非历史绝对高点,但其持续性构成了监管关切的核心。年初以来,尽管监管层对杠杆ETF层层加码,散户信用交易总量不仅未能回落,反而在更高水平上企稳,说明资金在监管压力下从杠杆ETF迁移至融资渠道,而非真正退出市场。</p>\n<p>Seo Jae-wan在会上强调,若融资余额过度膨胀,股价急跌可能引发连锁强制平仓,市场信心将随之受损,行业须主动制定并落实有效的前置风险管控措施。这是自6月以来监管层最为明确的一次公开施压,"额外监管工具"的措辞被外界视为政策升级的明确预警。</p>\n<p><strong>金融监督院此次选择向券商发出警告而非直接出台规则,表明监管仍处于"施压—观察"阶段。但措辞从"关注"升级为"警告",</strong>意味着政策工具箱已经打开,后续动作取决于券商是否主动收紧信用交易标准。</p>\n<div>\n<h2>监管路径:从杠杆ETF到融资余额</h2>\n</div>\n<p>过去数月,韩国监管层对散户杠杆的治理路径高度连贯。先是提高单一股票杠杆ETF的最低预存金要求,从1000万韩元提升至3000万韩元,直接导致相关交易账户数量预计从约10万个骤降至1万个,交易规模减少超六成;随后暂停新增单股杠杆ETF上市,并自8月19日起实施强制5天模拟交易。监管机构还推动修法,拟赋予紧急情况下将杠杆ETF倍数从固定2倍下调至1.5倍或1倍的权限。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>相关杠杆ETF的再平衡曾引发KOSPI盘中剧烈震荡,是监管加速收紧的直接诱因。而在上述措施落地之后,散户杠杆需求并未消失,而是转向了更传统的融资渠道。金融监督院此次警告,实质上是承认针对ETF的监管只解决了局部问题。</p>\n<div>\n<h2>行业自律已启动,监管持续跟进</h2>\n</div>\n<p>与会券商表示认识到加强融资余额管控的必要性,并承诺积极配合监管要求。据悉,各大券商已于本月起落实多项自律措施:自10月1日起,10家大型券商自愿将包含融资在内的信用融资总额控制在净资产的90%以内,低于法定上限100%;自19日起,开始压降融资余额占本机构融资总量超过15%的个股敞口。</p>\n<p>部分券商已将高融资集中度个股的基础授信额度由300万韩元下调至200万韩元,或通过下调个股内部评级收窄授信上限;另有机构建立了实时跟踪融资余额与盘中价格波动的监控机制,一旦出现预警信号,立即触发评级下调或授信限制。</p>\n<p>金融监督院表示,后续将联合韩国金融投资协会,重点确保信用融资总量上限控制与个股敞口管控措施切实落地。</p>\n<p>融资余额是韩国券商零售业务的重要收入来源。若监管层进一步施加额外限制——例如提高初始保证金比例、收紧维持担保比例要求或对余额增速设置上限——将直接抑制散户融资买入能力,压缩券商利息收入。对股市而言,散户信用交易是KOSPI流动性的重要组成部分。韩国散户投资者此前已出现创纪录的KOSPI净卖出,若融资渠道再受限制,市场将失去一块关键的边际买盘,并可能在杠杆ETF再平衡冲击尚未完全消化的背景下放大指数波动。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d0605add2b9c49f9892441813ef6604d","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784530","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2678149838","content_text":"韩国散户杠杆热潮卷土重来,监管层的耐心正在耗尽。在针对单股杠杆ETF的一系列限制措施收效有限之后,韩国金融监督院(FSS)将矛头直指更基础、规模更大的融资余额,警告券商若行业自律不达预期,将启动额外监管工具。\n10月27日,金融监督院分管资本市场的副院长Seo Jae-wan在首尔汝矣岛召集全国10家大型券商首席风险官举行会议,在会上明确表示对6月CRO会议以来行业自律成效感到\"失望\"。根据韩国金融投资协会数据,融资余额于6月24日攀至38.63万亿韩元峰值后有所回落,但截至本月23日仍达30.15万亿韩元,高于年初的27.42万亿韩元。\n监管层警告,一旦融资余额持续过度扩张,股价大幅下跌将引发连锁强制平仓,对市场造成系统性冲击。对市场而言,这一表态的核心信号在于:韩国监管层对散户杠杆的整体容忍度正在系统性收紧,政策边界已从产品端扩展至资金端。\n\n从\"关注\"到\"警告\"\n\n30万亿韩元并非历史绝对高点,但其持续性构成了监管关切的核心。年初以来,尽管监管层对杠杆ETF层层加码,散户信用交易总量不仅未能回落,反而在更高水平上企稳,说明资金在监管压力下从杠杆ETF迁移至融资渠道,而非真正退出市场。\nSeo Jae-wan在会上强调,若融资余额过度膨胀,股价急跌可能引发连锁强制平仓,市场信心将随之受损,行业须主动制定并落实有效的前置风险管控措施。这是自6月以来监管层最为明确的一次公开施压,\"额外监管工具\"的措辞被外界视为政策升级的明确预警。\n金融监督院此次选择向券商发出警告而非直接出台规则,表明监管仍处于\"施压—观察\"阶段。但措辞从\"关注\"升级为\"警告\",意味着政策工具箱已经打开,后续动作取决于券商是否主动收紧信用交易标准。\n\n监管路径:从杠杆ETF到融资余额\n\n过去数月,韩国监管层对散户杠杆的治理路径高度连贯。先是提高单一股票杠杆ETF的最低预存金要求,从1000万韩元提升至3000万韩元,直接导致相关交易账户数量预计从约10万个骤降至1万个,交易规模减少超六成;随后暂停新增单股杠杆ETF上市,并自8月19日起实施强制5天模拟交易。监管机构还推动修法,拟赋予紧急情况下将杠杆ETF倍数从固定2倍下调至1.5倍或1倍的权限。\nSK海力士与三星电子相关杠杆ETF的再平衡曾引发KOSPI盘中剧烈震荡,是监管加速收紧的直接诱因。而在上述措施落地之后,散户杠杆需求并未消失,而是转向了更传统的融资渠道。金融监督院此次警告,实质上是承认针对ETF的监管只解决了局部问题。\n\n行业自律已启动,监管持续跟进\n\n与会券商表示认识到加强融资余额管控的必要性,并承诺积极配合监管要求。据悉,各大券商已于本月起落实多项自律措施:自10月1日起,10家大型券商自愿将包含融资在内的信用融资总额控制在净资产的90%以内,低于法定上限100%;自19日起,开始压降融资余额占本机构融资总量超过15%的个股敞口。\n部分券商已将高融资集中度个股的基础授信额度由300万韩元下调至200万韩元,或通过下调个股内部评级收窄授信上限;另有机构建立了实时跟踪融资余额与盘中价格波动的监控机制,一旦出现预警信号,立即触发评级下调或授信限制。\n金融监督院表示,后续将联合韩国金融投资协会,重点确保信用融资总量上限控制与个股敞口管控措施切实落地。\n融资余额是韩国券商零售业务的重要收入来源。若监管层进一步施加额外限制——例如提高初始保证金比例、收紧维持担保比例要求或对余额增速设置上限——将直接抑制散户融资买入能力,压缩券商利息收入。对股市而言,散户信用交易是KOSPI流动性的重要组成部分。韩国散户投资者此前已出现创纪录的KOSPI净卖出,若融资渠道再受限制,市场将失去一块关键的边际买盘,并可能在杠杆ETF再平衡冲击尚未完全消化的背景下放大指数波动。","news_type":1,"symbols_score_info":{"KDEF":2,"GRVY":2,"KT":2,"SKHN":0.6,"07747":2,"KORU":2,"SKHA":0.6,"SKHU":0.6,"CPNX":0.6,"SKHY":2,"HYNX":0.6,"SHG":2,"SKDD":0.6,"SKM":2,"SKUU":0.6,"FLKR":2,"CPNG":2,"07709":0.6,"SKHZ":0.6,"SKHX":0.6,"SK":0.6,"SSNLF":2,"MKOR":2,"EWY":2,"SKHL":0.6,"DDI":2,"KB":2,"KPOP":2,"PKX":2,"LPL":2,"SKHQ":0.6,"KEP":2,"KF":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622542740906480,"gmtCreate":1793027458529,"gmtModify":1793029587895,"author":{"id":"4224472890604392","authorId":"4224472890604392","name":"勇闯华尔街","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d2e76ec54e07865389d45c1aa9366f6","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4224472890604392","idStr":"4224472890604392"},"themes":[],"title":"","htmlText":"利好还是利空","listText":"利好还是利空","text":"利好还是利空","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622542740906480","repostId":"2678160023","repostType":4,"repost":{"id":"2678160023","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1793022756,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2678160023?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-26 21:52","market":"sg","language":"zh","title":"股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2678160023","media":"华尔街见闻","summary":"Meta拟通过普通股、强制可转换优先股及后续股票发行计划,筹集最多950亿美元,为AI基础设施扩张提供资金。其中,约350亿美元公开发行已启动,另有最高600亿美元的场内发行计划尚待落地。在2026年资本开支预计高达1350亿至1450亿美元之际,Meta正拓宽融资渠道,但AI投资能否转化为足够的现金回报、股权稀释压力如何控制,仍是市场关注的焦点。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms, Inc.</a> 股价现跌 1.5%。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Meta Platforms正寻求进一步拓宽融资渠道,为持续扩张的人工智能(AI)业务筹集资金。</p><p style=\"text-align: left;\">当地时间10月26日,<strong>Meta宣布启动约350亿美元的普通股和强制可转换优先股公开发行,并计划未来推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,潜在融资规模合计达950亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这项融资计划正值Meta大举投入AI基础设施之际。随着资本开支持续攀升,市场关注点正从AI业务的增长潜力,转向巨额投入所需的资金来源、现金流压力以及投资回报。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>350亿美元公开发行,另有600亿美元计划待落地</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据Meta公告,此次约350亿美元的公开发行包括约225亿美元的A类普通股,以及约125亿美元的A系列强制可转换优先股。普通股部分将通过远期出售协议进行,优先股部分则涉及发行2.5亿股存托股。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,Meta计划在C类无投票权普通股开始交易后,推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,允许公司根据市场情况分阶段出售股票。<strong>该计划预计最早于2027年第一季度启动</strong>,但相关协议尚未签订,最终发行时间、规模和条款仍未确定。因此,950亿美元是潜在融资规模上限,并非已经确定完成的融资金额。</p><p style=\"text-align: left;\">认购方面,<strong>英伟达、AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>有意购买最多50亿美元的Meta A类普通股,相关认购价格和条款将与其他投资者相同。</strong>不过,这些意向不构成具有约束力的购买承诺。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>资本开支高企,AI竞赛考验现金流</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Meta大规模融资的背景,是其AI基础设施投入持续增加。</p><p style=\"text-align: left;\">公司预计,<strong>2026年资本开支将达到1350亿至1450亿美元,</strong>用于扩充基础设施和算力容量,以支持核心业务中的AI应用,以及个人AI智能体、企业产品和AI眼镜等新业务。</p><p style=\"text-align: left;\">Meta目前仍具备较强的现金创造能力。公司第三季度营收达到646亿美元,同比增长26%;截至第三季度末,现金、现金等价物及有价证券约为820亿美元。但在AI投资规模不断扩大的情况下,庞大的资本开支仍可能增加公司对外部融资的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">此前,Meta公布财报后,市场一度将注意力从营收增长转向未来支出压力,其信用违约互换(CDS)指标也升至高位。这反映出投资者开始更加关注:即使核心广告业务表现强劲,持续扩张的AI基础设施究竟需要多少资金,以及相关投入能否产生足够回报。</p><p style=\"text-align: left;\">Meta则表示,将结合经营现金流、投资级债务、战略合作和股权资本,为AI及其他业务发展提供资金支持。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>股权融资缓解资金压力,但仍需面对稀释问题</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">与单纯依靠债务融资相比,股权融资能够为Meta提供另一条资金来源,但也可能摊薄现有股东的经济权益。</p><p style=\"text-align: left;\">此次发行中的强制可转换优先股未来将按相关条款转换为普通股,具体转换股数取决于适用的转换率;而未来最高600亿美元的场内发行计划则拟采用C类无投票权普通股。无投票权安排有助于公司在筹集资金的同时,控制新增股份对投票权结构的影响,但并不意味着股东不会面临经济权益稀释。</p><p style=\"text-align: left;\">对Meta而言,筹集资金只是第一步。公司已推出个人AI智能体Muse,以及AI模型Muse Wonder,并试图将AI能力融入广告、消费产品和企业服务。但新产品的用户增长与技术表现,最终仍需要转化为可持续的收入和现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">随着AI竞赛进入资本密集阶段,Meta面临的核心考验已不只是能否继续扩大算力投入,还包括能否让不断增长的AI支出转化为足以覆盖建设和运营成本的商业回报。950亿美元融资计划为公司提供了更大的资金空间,但其长期价值仍取决于AI投资的实际回报。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n股票募资就达950亿美元,包括650亿ATM发行!Meta“增发”补充AI弹药\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-26 21:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms, Inc.</a> 股价现跌 1.5%。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Meta Platforms正寻求进一步拓宽融资渠道,为持续扩张的人工智能(AI)业务筹集资金。</p><p style=\"text-align: left;\">当地时间10月26日,<strong>Meta宣布启动约350亿美元的普通股和强制可转换优先股公开发行,并计划未来推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,潜在融资规模合计达950亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这项融资计划正值Meta大举投入AI基础设施之际。随着资本开支持续攀升,市场关注点正从AI业务的增长潜力,转向巨额投入所需的资金来源、现金流压力以及投资回报。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>350亿美元公开发行,另有600亿美元计划待落地</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据Meta公告,此次约350亿美元的公开发行包括约225亿美元的A类普通股,以及约125亿美元的A系列强制可转换优先股。普通股部分将通过远期出售协议进行,优先股部分则涉及发行2.5亿股存托股。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,Meta计划在C类无投票权普通股开始交易后,推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,允许公司根据市场情况分阶段出售股票。<strong>该计划预计最早于2027年第一季度启动</strong>,但相关协议尚未签订,最终发行时间、规模和条款仍未确定。因此,950亿美元是潜在融资规模上限,并非已经确定完成的融资金额。</p><p style=\"text-align: left;\">认购方面,<strong>英伟达、AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>有意购买最多50亿美元的Meta A类普通股,相关认购价格和条款将与其他投资者相同。</strong>不过,这些意向不构成具有约束力的购买承诺。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>资本开支高企,AI竞赛考验现金流</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Meta大规模融资的背景,是其AI基础设施投入持续增加。</p><p style=\"text-align: left;\">公司预计,<strong>2026年资本开支将达到1350亿至1450亿美元,</strong>用于扩充基础设施和算力容量,以支持核心业务中的AI应用,以及个人AI智能体、企业产品和AI眼镜等新业务。</p><p style=\"text-align: left;\">Meta目前仍具备较强的现金创造能力。公司第三季度营收达到646亿美元,同比增长26%;截至第三季度末,现金、现金等价物及有价证券约为820亿美元。但在AI投资规模不断扩大的情况下,庞大的资本开支仍可能增加公司对外部融资的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">此前,Meta公布财报后,市场一度将注意力从营收增长转向未来支出压力,其信用违约互换(CDS)指标也升至高位。这反映出投资者开始更加关注:即使核心广告业务表现强劲,持续扩张的AI基础设施究竟需要多少资金,以及相关投入能否产生足够回报。</p><p style=\"text-align: left;\">Meta则表示,将结合经营现金流、投资级债务、战略合作和股权资本,为AI及其他业务发展提供资金支持。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>股权融资缓解资金压力,但仍需面对稀释问题</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">与单纯依靠债务融资相比,股权融资能够为Meta提供另一条资金来源,但也可能摊薄现有股东的经济权益。</p><p style=\"text-align: left;\">此次发行中的强制可转换优先股未来将按相关条款转换为普通股,具体转换股数取决于适用的转换率;而未来最高600亿美元的场内发行计划则拟采用C类无投票权普通股。无投票权安排有助于公司在筹集资金的同时,控制新增股份对投票权结构的影响,但并不意味着股东不会面临经济权益稀释。</p><p style=\"text-align: left;\">对Meta而言,筹集资金只是第一步。公司已推出个人AI智能体Muse,以及AI模型Muse Wonder,并试图将AI能力融入广告、消费产品和企业服务。但新产品的用户增长与技术表现,最终仍需要转化为可持续的收入和现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">随着AI竞赛进入资本密集阶段,Meta面临的核心考验已不只是能否继续扩大算力投入,还包括能否让不断增长的AI支出转化为足以覆盖建设和运营成本的商业回报。950亿美元融资计划为公司提供了更大的资金空间,但其长期价值仍取决于AI投资的实际回报。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8024f8b7ed0a3612f2c54c4d945b4ad0","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784484","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2678160023","content_text":"Meta Platforms, Inc. 股价现跌 1.5%。Meta Platforms正寻求进一步拓宽融资渠道,为持续扩张的人工智能(AI)业务筹集资金。当地时间10月26日,Meta宣布启动约350亿美元的普通股和强制可转换优先股公开发行,并计划未来推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,潜在融资规模合计达950亿美元。这项融资计划正值Meta大举投入AI基础设施之际。随着资本开支持续攀升,市场关注点正从AI业务的增长潜力,转向巨额投入所需的资金来源、现金流压力以及投资回报。350亿美元公开发行,另有600亿美元计划待落地根据Meta公告,此次约350亿美元的公开发行包括约225亿美元的A类普通股,以及约125亿美元的A系列强制可转换优先股。普通股部分将通过远期出售协议进行,优先股部分则涉及发行2.5亿股存托股。此外,Meta计划在C类无投票权普通股开始交易后,推出最高约600亿美元的场内股票发行计划,允许公司根据市场情况分阶段出售股票。该计划预计最早于2027年第一季度启动,但相关协议尚未签订,最终发行时间、规模和条款仍未确定。因此,950亿美元是潜在融资规模上限,并非已经确定完成的融资金额。认购方面,英伟达、AMD和博通有意购买最多50亿美元的Meta A类普通股,相关认购价格和条款将与其他投资者相同。不过,这些意向不构成具有约束力的购买承诺。资本开支高企,AI竞赛考验现金流Meta大规模融资的背景,是其AI基础设施投入持续增加。公司预计,2026年资本开支将达到1350亿至1450亿美元,用于扩充基础设施和算力容量,以支持核心业务中的AI应用,以及个人AI智能体、企业产品和AI眼镜等新业务。Meta目前仍具备较强的现金创造能力。公司第三季度营收达到646亿美元,同比增长26%;截至第三季度末,现金、现金等价物及有价证券约为820亿美元。但在AI投资规模不断扩大的情况下,庞大的资本开支仍可能增加公司对外部融资的需求。此前,Meta公布财报后,市场一度将注意力从营收增长转向未来支出压力,其信用违约互换(CDS)指标也升至高位。这反映出投资者开始更加关注:即使核心广告业务表现强劲,持续扩张的AI基础设施究竟需要多少资金,以及相关投入能否产生足够回报。Meta则表示,将结合经营现金流、投资级债务、战略合作和股权资本,为AI及其他业务发展提供资金支持。股权融资缓解资金压力,但仍需面对稀释问题与单纯依靠债务融资相比,股权融资能够为Meta提供另一条资金来源,但也可能摊薄现有股东的经济权益。此次发行中的强制可转换优先股未来将按相关条款转换为普通股,具体转换股数取决于适用的转换率;而未来最高600亿美元的场内发行计划则拟采用C类无投票权普通股。无投票权安排有助于公司在筹集资金的同时,控制新增股份对投票权结构的影响,但并不意味着股东不会面临经济权益稀释。对Meta而言,筹集资金只是第一步。公司已推出个人AI智能体Muse,以及AI模型Muse Wonder,并试图将AI能力融入广告、消费产品和企业服务。但新产品的用户增长与技术表现,最终仍需要转化为可持续的收入和现金流。随着AI竞赛进入资本密集阶段,Meta面临的核心考验已不只是能否继续扩大算力投入,还包括能否让不断增长的AI支出转化为足以覆盖建设和运营成本的商业回报。950亿美元融资计划为公司提供了更大的资金空间,但其长期价值仍取决于AI投资的实际回报。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FBYY":0.6,"META":2,"VTHR":1.5,"METW":0.6,"FBX":0.6,"FBL":0.6,"CHAT":1.5,"ARTY":1.5,"METG":0.6,"METQ":0.6,"AIPO":1.5,"AGIX":1.5,"METU":0.6,"QTOC":1.5,"FBY":0.6,"METD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":22,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622473643303752,"gmtCreate":1793010597838,"gmtModify":1793010599557,"author":{"id":"3469771373915518","authorId":"3469771373915518","name":"Tto1","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8f30916ac954bae6a9b90f7c368dcb2c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3469771373915518","idStr":"3469771373915518"},"themes":[],"title":"","htmlText":"压着a股不让涨","listText":"压着a股不让涨","text":"压着a股不让涨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622473643303752","repostId":"2678315276","repostType":2,"repost":{"id":"2678315276","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792999435,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2678315276?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-26 15:23","market":"us","language":"zh","title":"PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2678315276","media":"华尔街见闻","summary":"三星电子与 SK 海力士面临“盈利创纪录、估值跌谷底”的极端背离局面,市盈率降至约 3 倍,外资持股处于历史低位。机构认为市场过于悲观,两家公司未来两年盈利大幅增长已基本锁定;随着本周财报发布,市场正聚焦管理层对长期供货前景及股东回报的表态,以期成为股价重估的催化剂。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>股价正深陷"盈利创纪录、估值跌谷底"的罕见背离困局。随着两家公司本周相继发布三季度完整财报——SK海力士定于28日、<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>定于29日——市场正屏息以待,寻找股价止跌回升的催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">韩国本地券商KB证券在10月26日发布的研报中指出,<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>电子与SK海力士的市盈率已双双跌至约3倍,外资持股比例降至2008年金融危机以来最低水平。</strong>KB证券研究部门负责人Kim Dong-won表示,<strong>"两家公司已进入堪比历史金融危机的低估值区间,盈利与股价之间出现了极端背离。"</strong>与此同时,高盛亦于10月25日将KOSPI 12个月目标价从12000点大幅下调至9000点,但同步警告市场对半导体行业的悲观定价已严重脱离基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">在此背景下,财报公告日或将成为关键转折点。本周,市场不仅将检验两家公司的实际盈利成色,更聚焦于管理层能否就未来盈利可持续性、长期供货合同进展及股东回报计划作出令人信服的表态。SK海力士周一已确认,将于周三随财报同步公布股东回报措施,市场普遍预期其中将包括一笔规模达16万亿韩元(约121亿美元)的特别股息。</p><h2 style=\"text-align: left;\">盈利指引创纪录,股价却重挫三成</h2><p style=\"text-align: left;\">三星电子本月初发布的初步业绩显示,2026年第三季度合并营业利润约为107.4万亿韩元,较去年同期暴增近九倍,创下公司史上首次单季营业利润突破百万亿韩元的历史纪录,亦是连续第四个季度刷新历史高点。证券公司对SK海力士三季度的预测均值为营业利润76.96万亿韩元,两家公司合计单季营业利润将超过184万亿韩元,相当于去年全年合计约90万亿韩元的两倍有余。</p><p style=\"text-align: left;\">驱动力主要来自内存芯片业务。AI基础设施投资热潮推动高带宽内存(HBM)需求持续爆发,传统DRAM及NAND芯片供应偏紧同步推高价格,令两家公司的芯片部门盈利大幅扩张。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>然而,市场对这份"已预告的强劲业绩"几乎无动于衷。</strong>过去约一个月内,两家公司股价均累计下挫约30%,令逾1100万名散户股东——其中三星电子持股人约797万、SK海力士约346万——深陷套牢之苦。截至发稿,三星电子报213000韩元,较前一交易日下跌0.93%;SK海力士报128万韩元,微涨0.23%,早盘最高触及131.5万韩元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5ae749f36d8e2364ab1e36167313541e\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"904\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">估值跌至金融危机水平,外资持续流出</h2><p style=\"text-align: left;\">KB证券的估值分析揭示出这一背离的极端程度。<strong>三星电子与SK海力士当前市盈率均已降至约3倍,外资持股比例亦跌至2008年金融危机以来最低</strong>——三星电子为46.1%,SK海力士为48.8%,均远低于历史峰值(三星电子2001年峰值为59.7%,SK海力士2024年峰值为54.7%)。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛的数据则从更宏观的维度印证了这一判断。据彭博汇编数据,KOSPI 12个月远期市盈率已跌至约4倍,较历史均值低3个标准差,为2006年以来18个万亿美元级市场中从未出现的极端低位,估值约为印尼雅加达综合指数(8倍市盈率)的一半。高盛明确表示,<strong>"市场正在定价一个过度悲观的基本面前景",并认为当前半导体估值已隐含2027年盈利暴跌65%的极端预期,严重偏离基本面。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">KB证券将外资持续撤离归因于年初以来AI投资回报率争议持续发酵,进而演变为对AI行业资金压力及资本支出削减可能性的担忧,导致外资流入与投资者情绪双双冻结。</p><h2 style=\"text-align: left;\">未来两年盈利"已基本锁定",AI担忧或已见顶</h2><p style=\"text-align: left;\">面对市场悲观情绪,KB证券给出了与之截然相反的中长期判断。该券商预测,<strong>三星电子与SK海力士2026年至2027年的合计营业利润将达1571万亿韩元,约为2000年至2025年这26年间合计748万亿韩元的2.1倍。</strong>其中,2027年三星电子营业利润预计为555万亿韩元,SK海力士为389万亿韩元,分别同比增长51%与50%。</p><p style=\"text-align: left;\">KB证券判断,明年的盈利增长在很大程度上已成定局。其估计,两家公司明年计划生产的内存芯片中,已有70%至80%通过与全球大型科技公司签订的五年期长期供货协议(LTA)锁定买家。市场预测,明年HBM的平均售价将较今年上涨121%。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,KB证券认为市场情绪正悄然转向。此前对AI行业持怀疑态度的Citadel首席执行官Ken Griffin已转趋乐观;英伟达首席执行官Jensen Huang则淡化了2029年内存供应过剩的可能性。KB证券据此判断,AI行业的担忧已过峰值,进入逐步缓解阶段。</p><h2 style=\"text-align: left;\">财报周的两大看点:前景指引与股东回报</h2><p style=\"text-align: left;\">市场对本周财报的关注,已超越三季度业绩本身,<strong>核心在于管理层的两项表态。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">前景指引方面,投资者高度期待两家公司就HBM4(第六代HBM)供货进展、HBM4E(第七代)量产准备,以及长期供货合同的规模与占比等关键信息作出说明。三星电子在二季度财报中曾披露已与五家主要数据中心客户签署LTA合同,SK海力士则宣布与约10家机构完成多年期合同谈判。此次市场将重点审视合同覆盖比例是否进一步提升,以及2028年后内存供应增加期间,稳定盈利的可维持性。</p><p style=\"text-align: left;\">股东回报方面,两家公司均面临新一轮股价提振动力的迫切需求。三星电子此前宣布的900亿至1100亿韩元回购计划已告一段落,三季度约30万亿韩元现金股息计划将于本月底执行,但其余回报方式与规模预计要到明年1月才会最终敲定——市场期待管理层在本次财报中就剩余资金的运用方向有所表态。</p><p style=\"text-align: left;\">SK海力士方面,此前宣布的40万亿韩元回购计划已完成,市场期待追加回报措施。据韩国《东亚日报》援引投行知情人士报道,SK海力士出售铠侠(Kioxia)持股所获净利约达20万亿韩元,拟以其中约八成即16万亿韩元派发特别股息。据路透社报道,SK海力士已向证券交易所运营商确认正"审议各种股东回报措施",并计划于周三财报公布时一并披露。这一消息令SK海力士股价在周一逆市一度上涨超过2%。Kim Dong-won表示,"盈利改善的可持续性与股东回报的扩大,预计将是推动股价重估的核心催化剂。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>PE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nPE仅3倍、估值已跌至金融危机水平!三星、SK海力士财报将近,能否逆转股价颓势?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-26 15:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>股价正深陷"盈利创纪录、估值跌谷底"的罕见背离困局。随着两家公司本周相继发布三季度完整财报——SK海力士定于28日、<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>定于29日——市场正屏息以待,寻找股价止跌回升的催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">韩国本地券商KB证券在10月26日发布的研报中指出,<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>电子与SK海力士的市盈率已双双跌至约3倍,外资持股比例降至2008年金融危机以来最低水平。</strong>KB证券研究部门负责人Kim Dong-won表示,<strong>"两家公司已进入堪比历史金融危机的低估值区间,盈利与股价之间出现了极端背离。"</strong>与此同时,高盛亦于10月25日将KOSPI 12个月目标价从12000点大幅下调至9000点,但同步警告市场对半导体行业的悲观定价已严重脱离基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">在此背景下,财报公告日或将成为关键转折点。本周,市场不仅将检验两家公司的实际盈利成色,更聚焦于管理层能否就未来盈利可持续性、长期供货合同进展及股东回报计划作出令人信服的表态。SK海力士周一已确认,将于周三随财报同步公布股东回报措施,市场普遍预期其中将包括一笔规模达16万亿韩元(约121亿美元)的特别股息。</p><h2 style=\"text-align: left;\">盈利指引创纪录,股价却重挫三成</h2><p style=\"text-align: left;\">三星电子本月初发布的初步业绩显示,2026年第三季度合并营业利润约为107.4万亿韩元,较去年同期暴增近九倍,创下公司史上首次单季营业利润突破百万亿韩元的历史纪录,亦是连续第四个季度刷新历史高点。证券公司对SK海力士三季度的预测均值为营业利润76.96万亿韩元,两家公司合计单季营业利润将超过184万亿韩元,相当于去年全年合计约90万亿韩元的两倍有余。</p><p style=\"text-align: left;\">驱动力主要来自内存芯片业务。AI基础设施投资热潮推动高带宽内存(HBM)需求持续爆发,传统DRAM及NAND芯片供应偏紧同步推高价格,令两家公司的芯片部门盈利大幅扩张。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>然而,市场对这份"已预告的强劲业绩"几乎无动于衷。</strong>过去约一个月内,两家公司股价均累计下挫约30%,令逾1100万名散户股东——其中三星电子持股人约797万、SK海力士约346万——深陷套牢之苦。截至发稿,三星电子报213000韩元,较前一交易日下跌0.93%;SK海力士报128万韩元,微涨0.23%,早盘最高触及131.5万韩元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5ae749f36d8e2364ab1e36167313541e\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"904\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">估值跌至金融危机水平,外资持续流出</h2><p style=\"text-align: left;\">KB证券的估值分析揭示出这一背离的极端程度。<strong>三星电子与SK海力士当前市盈率均已降至约3倍,外资持股比例亦跌至2008年金融危机以来最低</strong>——三星电子为46.1%,SK海力士为48.8%,均远低于历史峰值(三星电子2001年峰值为59.7%,SK海力士2024年峰值为54.7%)。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛的数据则从更宏观的维度印证了这一判断。据彭博汇编数据,KOSPI 12个月远期市盈率已跌至约4倍,较历史均值低3个标准差,为2006年以来18个万亿美元级市场中从未出现的极端低位,估值约为印尼雅加达综合指数(8倍市盈率)的一半。高盛明确表示,<strong>"市场正在定价一个过度悲观的基本面前景",并认为当前半导体估值已隐含2027年盈利暴跌65%的极端预期,严重偏离基本面。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">KB证券将外资持续撤离归因于年初以来AI投资回报率争议持续发酵,进而演变为对AI行业资金压力及资本支出削减可能性的担忧,导致外资流入与投资者情绪双双冻结。</p><h2 style=\"text-align: left;\">未来两年盈利"已基本锁定",AI担忧或已见顶</h2><p style=\"text-align: left;\">面对市场悲观情绪,KB证券给出了与之截然相反的中长期判断。该券商预测,<strong>三星电子与SK海力士2026年至2027年的合计营业利润将达1571万亿韩元,约为2000年至2025年这26年间合计748万亿韩元的2.1倍。</strong>其中,2027年三星电子营业利润预计为555万亿韩元,SK海力士为389万亿韩元,分别同比增长51%与50%。</p><p style=\"text-align: left;\">KB证券判断,明年的盈利增长在很大程度上已成定局。其估计,两家公司明年计划生产的内存芯片中,已有70%至80%通过与全球大型科技公司签订的五年期长期供货协议(LTA)锁定买家。市场预测,明年HBM的平均售价将较今年上涨121%。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,KB证券认为市场情绪正悄然转向。此前对AI行业持怀疑态度的Citadel首席执行官Ken Griffin已转趋乐观;英伟达首席执行官Jensen Huang则淡化了2029年内存供应过剩的可能性。KB证券据此判断,AI行业的担忧已过峰值,进入逐步缓解阶段。</p><h2 style=\"text-align: left;\">财报周的两大看点:前景指引与股东回报</h2><p style=\"text-align: left;\">市场对本周财报的关注,已超越三季度业绩本身,<strong>核心在于管理层的两项表态。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">前景指引方面,投资者高度期待两家公司就HBM4(第六代HBM)供货进展、HBM4E(第七代)量产准备,以及长期供货合同的规模与占比等关键信息作出说明。三星电子在二季度财报中曾披露已与五家主要数据中心客户签署LTA合同,SK海力士则宣布与约10家机构完成多年期合同谈判。此次市场将重点审视合同覆盖比例是否进一步提升,以及2028年后内存供应增加期间,稳定盈利的可维持性。</p><p style=\"text-align: left;\">股东回报方面,两家公司均面临新一轮股价提振动力的迫切需求。三星电子此前宣布的900亿至1100亿韩元回购计划已告一段落,三季度约30万亿韩元现金股息计划将于本月底执行,但其余回报方式与规模预计要到明年1月才会最终敲定——市场期待管理层在本次财报中就剩余资金的运用方向有所表态。</p><p style=\"text-align: left;\">SK海力士方面,此前宣布的40万亿韩元回购计划已完成,市场期待追加回报措施。据韩国《东亚日报》援引投行知情人士报道,SK海力士出售铠侠(Kioxia)持股所获净利约达20万亿韩元,拟以其中约八成即16万亿韩元派发特别股息。据路透社报道,SK海力士已向证券交易所运营商确认正"审议各种股东回报措施",并计划于周三财报公布时一并披露。这一消息令SK海力士股价在周一逆市一度上涨超过2%。Kim Dong-won表示,"盈利改善的可持续性与股东回报的扩大,预计将是推动股价重估的核心催化剂。"</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/23dac3ab753f13d989663c75b5990935","relate_stocks":{"03516":"博时港交所韩交所半导体指数ETF","EDZ":"新兴市场ETF-Direxion三倍做空","SKHY":"SK海力士","EMXC":"iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF","RAM":"2倍做多DRAM ETF-T-REX","EEMO":"Invesco S&P Emerging Markets Momentum ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784460","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2678315276","content_text":"三星电子与SK海力士股价正深陷\"盈利创纪录、估值跌谷底\"的罕见背离困局。随着两家公司本周相继发布三季度完整财报——SK海力士定于28日、三星电子定于29日——市场正屏息以待,寻找股价止跌回升的催化剂。韩国本地券商KB证券在10月26日发布的研报中指出,三星电子与SK海力士的市盈率已双双跌至约3倍,外资持股比例降至2008年金融危机以来最低水平。KB证券研究部门负责人Kim Dong-won表示,\"两家公司已进入堪比历史金融危机的低估值区间,盈利与股价之间出现了极端背离。\"与此同时,高盛亦于10月25日将KOSPI 12个月目标价从12000点大幅下调至9000点,但同步警告市场对半导体行业的悲观定价已严重脱离基本面。在此背景下,财报公告日或将成为关键转折点。本周,市场不仅将检验两家公司的实际盈利成色,更聚焦于管理层能否就未来盈利可持续性、长期供货合同进展及股东回报计划作出令人信服的表态。SK海力士周一已确认,将于周三随财报同步公布股东回报措施,市场普遍预期其中将包括一笔规模达16万亿韩元(约121亿美元)的特别股息。盈利指引创纪录,股价却重挫三成三星电子本月初发布的初步业绩显示,2026年第三季度合并营业利润约为107.4万亿韩元,较去年同期暴增近九倍,创下公司史上首次单季营业利润突破百万亿韩元的历史纪录,亦是连续第四个季度刷新历史高点。证券公司对SK海力士三季度的预测均值为营业利润76.96万亿韩元,两家公司合计单季营业利润将超过184万亿韩元,相当于去年全年合计约90万亿韩元的两倍有余。驱动力主要来自内存芯片业务。AI基础设施投资热潮推动高带宽内存(HBM)需求持续爆发,传统DRAM及NAND芯片供应偏紧同步推高价格,令两家公司的芯片部门盈利大幅扩张。然而,市场对这份\"已预告的强劲业绩\"几乎无动于衷。过去约一个月内,两家公司股价均累计下挫约30%,令逾1100万名散户股东——其中三星电子持股人约797万、SK海力士约346万——深陷套牢之苦。截至发稿,三星电子报213000韩元,较前一交易日下跌0.93%;SK海力士报128万韩元,微涨0.23%,早盘最高触及131.5万韩元。估值跌至金融危机水平,外资持续流出KB证券的估值分析揭示出这一背离的极端程度。三星电子与SK海力士当前市盈率均已降至约3倍,外资持股比例亦跌至2008年金融危机以来最低——三星电子为46.1%,SK海力士为48.8%,均远低于历史峰值(三星电子2001年峰值为59.7%,SK海力士2024年峰值为54.7%)。高盛的数据则从更宏观的维度印证了这一判断。据彭博汇编数据,KOSPI 12个月远期市盈率已跌至约4倍,较历史均值低3个标准差,为2006年以来18个万亿美元级市场中从未出现的极端低位,估值约为印尼雅加达综合指数(8倍市盈率)的一半。高盛明确表示,\"市场正在定价一个过度悲观的基本面前景\",并认为当前半导体估值已隐含2027年盈利暴跌65%的极端预期,严重偏离基本面。KB证券将外资持续撤离归因于年初以来AI投资回报率争议持续发酵,进而演变为对AI行业资金压力及资本支出削减可能性的担忧,导致外资流入与投资者情绪双双冻结。未来两年盈利\"已基本锁定\",AI担忧或已见顶面对市场悲观情绪,KB证券给出了与之截然相反的中长期判断。该券商预测,三星电子与SK海力士2026年至2027年的合计营业利润将达1571万亿韩元,约为2000年至2025年这26年间合计748万亿韩元的2.1倍。其中,2027年三星电子营业利润预计为555万亿韩元,SK海力士为389万亿韩元,分别同比增长51%与50%。KB证券判断,明年的盈利增长在很大程度上已成定局。其估计,两家公司明年计划生产的内存芯片中,已有70%至80%通过与全球大型科技公司签订的五年期长期供货协议(LTA)锁定买家。市场预测,明年HBM的平均售价将较今年上涨121%。与此同时,KB证券认为市场情绪正悄然转向。此前对AI行业持怀疑态度的Citadel首席执行官Ken Griffin已转趋乐观;英伟达首席执行官Jensen Huang则淡化了2029年内存供应过剩的可能性。KB证券据此判断,AI行业的担忧已过峰值,进入逐步缓解阶段。财报周的两大看点:前景指引与股东回报市场对本周财报的关注,已超越三季度业绩本身,核心在于管理层的两项表态。前景指引方面,投资者高度期待两家公司就HBM4(第六代HBM)供货进展、HBM4E(第七代)量产准备,以及长期供货合同的规模与占比等关键信息作出说明。三星电子在二季度财报中曾披露已与五家主要数据中心客户签署LTA合同,SK海力士则宣布与约10家机构完成多年期合同谈判。此次市场将重点审视合同覆盖比例是否进一步提升,以及2028年后内存供应增加期间,稳定盈利的可维持性。股东回报方面,两家公司均面临新一轮股价提振动力的迫切需求。三星电子此前宣布的900亿至1100亿韩元回购计划已告一段落,三季度约30万亿韩元现金股息计划将于本月底执行,但其余回报方式与规模预计要到明年1月才会最终敲定——市场期待管理层在本次财报中就剩余资金的运用方向有所表态。SK海力士方面,此前宣布的40万亿韩元回购计划已完成,市场期待追加回报措施。据韩国《东亚日报》援引投行知情人士报道,SK海力士出售铠侠(Kioxia)持股所获净利约达20万亿韩元,拟以其中约八成即16万亿韩元派发特别股息。据路透社报道,SK海力士已向证券交易所运营商确认正\"审议各种股东回报措施\",并计划于周三财报公布时一并披露。这一消息令SK海力士股价在周一逆市一度上涨超过2%。Kim Dong-won表示,\"盈利改善的可持续性与股东回报的扩大,预计将是推动股价重估的核心催化剂。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"EDZ":1.5,"SKHY":1.5,"03516":1.5,"EMXC":1.5,"RAM":1.5,"EEMO":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":46,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621397153981272,"gmtCreate":1792735445028,"gmtModify":1792735447218,"author":{"id":"3547432190319962","authorId":"3547432190319962","name":"DLLM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4413d068b250dfa18de144289e529395","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547432190319962","idStr":"3547432190319962"},"themes":[],"title":"","htmlText":"**你,2045年?黐九线?你唔撚讲2099年?","listText":"**你,2045年?黐九线?你唔撚讲2099年?","text":"**你,2045年?黐九线?你唔撚讲2099年?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621397153981272","repostId":"2677919247","repostType":2,"repost":{"id":"2677919247","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792723566,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677919247?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-23 10:46","market":"us","language":"zh","title":"2045年的芯片长什么样?英特尔晶圆厂实录:芯片会长高,每一步新结构都要熬十年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677919247","media":"华尔街见闻","summary":"英特尔技术高管认为,2045年的芯片会继续往三维堆叠的方向走,但每一种新结构都要花约十年去解决散热和集成问题,工程师自己也只有四年的能见度。眼前更紧的约束是设备:全球现有工具大概只够把先进制程晶圆产量翻一倍,追不上AI每年3倍的算力增长。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">10月23日,知名科技播客主持人Dwarkesh Patel发布最新一期特别节目。他在英特尔的晶圆厂和研究实验室走访两天,与五位技术负责人对话,话题从环绕栅极、背面供电、CFET,一直谈到英特尔与马斯克Terafab项目的合作。</p><p style=\"text-align: left;\">这些对话指向两个判断。2045 年的芯片会继续往三维堆叠的方向长:<strong>晶体管、连线、芯片之间的连接都在向上叠,但每种新结构要花约十年消化散热和集成难题,工程师自己对技术路线也只有约四年的能见度。眼前更紧的约束是设备:主持人提到AI算力十年来每年增长3倍,英特尔CTO给出的估算是,现有全球设备大概只够把先进制程晶圆产量翻一倍。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa014affc298040d7f509d39c3fa5b0c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"601\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">英特尔研发负责人:2045年的芯片会往上长,热量是躲不开的账</h2><p style=\"text-align: left;\">芯片靠晶体管运算。晶体管是微型开关,开合对应 1 和 0。给它的栅极加电压,下面的沟道导通;撤掉电压,沟道关闭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de7c318d7939108818310ad7e10590e\" data-align=\"center\" tg-width=\"935\" tg-height=\"556\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">器件缩小后,沟道关不严,电流会漏过去。办法是让栅极从更多侧面管住沟道:平面晶体管只压住上面,FinFET 把沟道立成薄鳍,三面包住,环绕栅极把沟道切成悬空的薄带,每条裹满一圈。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb0f369b0b5dbeac07f3033319e1572\" data-align=\"center\" tg-width=\"956\" tg-height=\"661\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔负责现有量产制程开发的 Chris Auth 说,环绕栅极早在 90 年代就是已知的终点:"环绕栅极真正是最终极的晶体管。"前面的步骤没有跳过,应变硅、高 <a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a> 金属栅、FinFET 一路做下来,"你不会在必须做之前就去做"。</p><p style=\"text-align: left;\">下一步是 CFET:电路里的晶体管分 N 型和 P 型,成对出现,今天并排放,CFET 把它们上下叠放,同样面积能多放一倍,代价是层间走线更难、热量更难散。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9566b7820c6b566da94b4cd07c5c600b\" data-align=\"center\" tg-width=\"981\" tg-height=\"377\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d52969b5f5d10a032ed0a1eee0819b5\" data-align=\"center\" tg-width=\"871\" tg-height=\"581\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Chris 认为,到 2045 年结构会更激进。<strong>"现在你面对的是一个悬浮在互连之中的晶体管,你就会想:为什么不是晶体管、互连、再来一些晶体管、再来一些互连?"存储芯片已经这么做了,NAND 闪存有了三维结构,他认为 DRAM 迟早也会走到这一步。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>散热是最大的限制。他把限制算力的因素归为三件事:开关有多快,开关耗多少电,热怎么散出去。</strong>三维器件让热量问题更突出:"这会是一个限制,也将一直是个限制,但这些问题我们能解决。"至于何时落地,他很保守:"我们对技术扩展的能见度大约是四年。走到那四年之后,你觉得还能再做四年。但如果谈十年,就很难说它会是什么样子了。"</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>晶体管上方还要叠十几层金属连线,把它们接成电路,这一层叫互连,现在用铜。</strong>研究实验室的 Jack Kavalieros 等人在探索用钌替代:铜线要先铺一层衬垫才能粘牢,线越细,衬垫占的截面比例越大,钌可以直接刻蚀,不需要衬垫。他们说:"在那些非常细的尺寸上,如果能拿衬垫的电阻去换没有衬垫,钌就开始占优势。"交叉点大约在 20 纳米的间距范围。他们也提醒,上一个节点选了钴,现在又回到铜:<strong>"当时领先的选项是钴,现在又是铜,将来也许是钌。"</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7002096376e13124621cf20d65025980\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"578\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">芯片之间的连接由先进封装技术开发部门总监 Tyler Osborn 讲解。节目旁白先点出矛盾:芯片面积翻倍,边缘长度只翻倍,而芯片之间的数据交换靠边缘进行。AI 运算中,数据搬运的速度往往比运算本身更决定整体快慢。</p><p style=\"text-align: left;\">混合键合是解法之一:跳过焊点,把两颗芯片的铜接口直接对准、压合、加热,让接口连在一起,接点就能排得更密。Tyler 给出一组数字:15 年前一级互连的间距是 130 到 150 微米,今天量产中的 Foveros 做到 25 微米,实验室里已在 10 微米以下,今年 IEEE ECTC 会议上有论文展示了 0.45 微米间距的混合键合器件的可靠性数据。他的评价是:"我看到这里有很长的跑道。"</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d977103d6696914225bb7412f6d39fb6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"557\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">新结构晚十年才量产,英特尔给创新设了额度</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>FinFET 1989 年在实验室验证、2011 年量产,环绕栅极 1988 年验证、2022 年才由<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>量产,这是节目给出的时间线。</strong>中间要把约 2,000 道工序磨合到稳定,每周能在晶圆(切出芯片的圆形硅片)上批量重复,良率(合格芯片的比例)也要达标。</p><p style=\"text-align: left;\">英特尔的教训来自 10 纳米(一代制造工艺,业内称节点)。Chris 回忆,当时缩放速度远超历史水平,又要在没有新工具的情况下完成,"这给流程和工程师带来很大负担"。他认为最该推后的技术是 EUV(极紫外光刻):"当我们开始定义 10 纳米时,结论是 EUV 还没准备好。"EUV 用 13.5 纳米波长的光把电路图案印到晶圆上,波长越短,一次能印出的线条越细。节目旁白交代了结果:<strong>10 纳米原定 2016 年,2018 年才开始制造;台积电 2019 年把 EUV 投入量产,英特尔首个 EUV 制程 2023 年才出产品。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dca93b9184a61c8a14d086799719b6a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"536\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔 14A 的外部客户决策正在进行,客户看重的是进度可预期。Chris 总结:"我们学到的是,一个节点里不要做太多创新,因为创新越多,复杂度越高。"英特尔为此设了"阶段门":新技术从探路进入开发,良率、缺陷、性能必须全部达标,达不到就推到下一代。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的务实出现在晶圆厂的会议室里。Kevin Fischer 在 Hot Topics 会议上要在信息不全时拍板:<strong>"你会学到的一点是,你永远不会有完整的数据集。如果要等完整的数据集,你已经等得太久了,已经太晚了。"他要判断的是"我们要承担多大风险"。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa148a83f58894f3a280aa2b957a6b6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"649\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">他举的例子是"外延节瘤"。外延是在晶圆表面一层层长出新的晶体,局部长疯就会形成凸起,让相邻部位短路、晶体管失效。团队"高度并行",同时试多个方案,既加清洗工序去掉节瘤,也找源头。最高等级的加急批次叫 HotBox 1,在每台设备上都有优先权,Kevin 说:"把高速公路留出一条拼车道,其他人都让开,只有这一个实验可以跑。"代价是"它拖累整个工厂",所以工厂的人不愿出这张牌。</p><p style=\"text-align: left;\">研究实验室里,新结构先做"短流程"样板:只做几道关键工序,测准了再拼成复杂器件。比如 CFET 先做上下各一条带子的简化版,"可能还不比现在的并排纳米带有优势",但能先验证叠起来之后的接线问题。材料的淘汰同样直接,一种新材料可能因为"粘不上"就被判出局,或者后续工序的气体会改变它的性质,"如果找不到办法控制,对我们来说就是死路"。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16acbfd209298c85c7b04ae741df5a00\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">英特尔CTO:算力要3倍,设备只够2倍</h2><p style=\"text-align: left;\">主持人提到 ASML 每年交付的 EUV 光刻机不到 100 台,要分给英特尔、台积电和 SK 海力士等。英特尔 CTO Pushkar Ranade 承认这是限制,同时说"EUV 或者 ASML 不是唯一的瓶颈"”我们看到所有设备都出现了严重短缺"。一个制程一旦确定,设备就被锁定:"我们不能随便换一台不同的设备来做同一个制程。"他的缓冲办法是节点之间尽量保持设备通用,"从 18A 到 14A,也许 80% 的设备可以复用"。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>当主持人问全球设备够不够把先进制程晶圆产量提高到 10 倍,他回答:"10 倍不行,大概 2 倍可以。"主持人指出 AI 行业十年来算力每年增长 3 倍</strong>,Pushkar 说,除非整条供应链都多产,否则增不了产出。主持人归纳:"产量可以在 12 个月内增加,但到 2030 年不会比现在预测的高多少。"Pushkar 补充了周期:设备订单"18 个月才能拿到货",那就进入 2028 年,再要新建厂房,"基本上要到这个十年的尾声"。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54829439340c860b835a197e7cb2a34c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1019\" tg-height=\"672\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这背后是代工业的成本结构。Pushkar 说:"一座晶圆厂<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>后,大约 80% 的成本是固定的。"线路和车站先花了钱,多一个乘客几乎不增加成本,所以每多一个百分点的利用率,都直接转成收入。他把行业的集中也归到这里:四十年前有二十家代工厂,现在只剩三家。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787ff79318f0b01eaad151b78c3a04f7\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"540\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">追赶台积电,他认为要补的是规模:"我们需要追的是规模。"”如果你说的是技术,我认为我们已经到位了,也许在性能、功耗或面积密度上差几个百分点。"面对主持人引用的 SemiAnalysis 对比,他说:"首先,我不认同你的基准测试。"他的标准是准时:可以差几个百分点,"但你必须准时"。</p><p style=\"text-align: left;\">资本开支方面,主持人给出台积电今年约 500 亿美元、英特尔约 200 亿美元(台积电已把 2026 年资本开支上调至 600 亿至 640 亿美元)。Pushkar 认为这个比较不公平,台积电几乎是所有人的代工厂,英特尔大部分是给自己做,随着外部客户增加,开支会上去。</p><p style=\"text-align: left;\">Terafab 是外部压力的一个例子。Pushkar 转述马斯克的想法:"我们要么建 Terafab,要么就没有芯片。"主持人指出,工具是瓶颈,全球硅的总量不会因此增加;Pushkar 回应,电力、水、耗材可以扩,"工具不行"。<strong>他还说,建一座晶圆厂的成本每 4 到 5 年翻一番,一台 High-NA 光刻机连同配套设备约 4 亿美元,这条曲线没法无限延伸。</strong>他给出一个思想实验:研究型晶圆厂里让人吃汉堡、抽雪茄,看看良率会怎样。他承认没有现有厂商愿意这么做:<strong>"这是一个厌恶风险的行业。"</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c5f9abd8bd4792a0915e39632e9e726\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"587\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>访谈最后,主持人建议英特尔像英伟达锁定内存那样大量承诺采购工具。Pushkar 答:"如果早知道我们今天所知道的,我们会在大约一年前就多投入。知道了现在的情况,我想我们会投入更多。"</strong>他还提到出售闪存业务:"显然从后见之明来看,那不是最聪明的时机。"并认为内存的供给缺口比算力更大。</p><h2 style=\"text-align: left;\">同一台High-NA光刻机,英特尔与台积电算出两本账</h2><p style=\"text-align: left;\">High-NA 是 EUV 的升级版,镜头的<a href=\"https://laohu8.com/S/300203\">聚光</a>口径(数值孔径)从 0.33 提高到 0.55,单次曝光能印出的特征尺寸小约 1.7 倍。图案太密时,机器一次印不出来,就要拆成两三遍分别印,每遍都占机器时间,也多一次出缺陷的机会。旁白算了账:一台 EUV 约 2 亿美元,High-NA 约贵一倍,能不能值回来,取决于能少几遍曝光。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10be5dceaddfbe647f546be5684559\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"552\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Chris 说,两家公司对同一台设备得出不同结论,原因在架构。"我们用背面供电,这意味着你正面的间距要求会放松。"背面供电把粗的电源线迁到晶圆背面,正面只留细信号线,走线空间就宽松了,High-NA 一次能直接印出来。<strong>他认为台积电没有背面供电,必须做更紧的间距,High-NA 做不了,只能继续用双重曝光的 EUV。"对他们来说不是很有帮助,对我们则很有帮助。"但这是英特尔一方的说法。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6bc92677ff65119b323cfe234eaca28\" data-align=\"center\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"644\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">市场此刻关心的是成本。台积电董事长魏哲家 6 月在股东会上称,High-NA 尚未量产的原因纯粹是成本,9 月又有报道称台积电已同意从 2030 年起在量产中使用 High-NA。英特尔把它留作 14A 的选项,Chris 称会跟客户逐个讨论:"它有价值,也有增加的复杂度。"</p><p style=\"text-align: left;\">英特尔如今也替别家公司造芯片(代工),要向客户提供工艺设计套件(PDK),写明这个工艺能造什么、按什么规则造。Chris 承认,英特尔几十年只做自家产品,没有正式的 PDK 流程,"18A 一开始是没有 PDK 的",客户反馈之后才补上,14A 一开始就按这个标准做。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2045年的芯片长什么样?英特尔晶圆厂实录:芯片会长高,每一步新结构都要熬十年</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n2045年的芯片长什么样?英特尔晶圆厂实录:芯片会长高,每一步新结构都要熬十年\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-23 10:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">10月23日,知名科技播客主持人Dwarkesh Patel发布最新一期特别节目。他在英特尔的晶圆厂和研究实验室走访两天,与五位技术负责人对话,话题从环绕栅极、背面供电、CFET,一直谈到英特尔与马斯克Terafab项目的合作。</p><p style=\"text-align: left;\">这些对话指向两个判断。2045 年的芯片会继续往三维堆叠的方向长:<strong>晶体管、连线、芯片之间的连接都在向上叠,但每种新结构要花约十年消化散热和集成难题,工程师自己对技术路线也只有约四年的能见度。眼前更紧的约束是设备:主持人提到AI算力十年来每年增长3倍,英特尔CTO给出的估算是,现有全球设备大概只够把先进制程晶圆产量翻一倍。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa014affc298040d7f509d39c3fa5b0c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"601\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">英特尔研发负责人:2045年的芯片会往上长,热量是躲不开的账</h2><p style=\"text-align: left;\">芯片靠晶体管运算。晶体管是微型开关,开合对应 1 和 0。给它的栅极加电压,下面的沟道导通;撤掉电压,沟道关闭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de7c318d7939108818310ad7e10590e\" data-align=\"center\" tg-width=\"935\" tg-height=\"556\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">器件缩小后,沟道关不严,电流会漏过去。办法是让栅极从更多侧面管住沟道:平面晶体管只压住上面,FinFET 把沟道立成薄鳍,三面包住,环绕栅极把沟道切成悬空的薄带,每条裹满一圈。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb0f369b0b5dbeac07f3033319e1572\" data-align=\"center\" tg-width=\"956\" tg-height=\"661\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔负责现有量产制程开发的 Chris Auth 说,环绕栅极早在 90 年代就是已知的终点:"环绕栅极真正是最终极的晶体管。"前面的步骤没有跳过,应变硅、高 <a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a> 金属栅、FinFET 一路做下来,"你不会在必须做之前就去做"。</p><p style=\"text-align: left;\">下一步是 CFET:电路里的晶体管分 N 型和 P 型,成对出现,今天并排放,CFET 把它们上下叠放,同样面积能多放一倍,代价是层间走线更难、热量更难散。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9566b7820c6b566da94b4cd07c5c600b\" data-align=\"center\" tg-width=\"981\" tg-height=\"377\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d52969b5f5d10a032ed0a1eee0819b5\" data-align=\"center\" tg-width=\"871\" tg-height=\"581\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Chris 认为,到 2045 年结构会更激进。<strong>"现在你面对的是一个悬浮在互连之中的晶体管,你就会想:为什么不是晶体管、互连、再来一些晶体管、再来一些互连?"存储芯片已经这么做了,NAND 闪存有了三维结构,他认为 DRAM 迟早也会走到这一步。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>散热是最大的限制。他把限制算力的因素归为三件事:开关有多快,开关耗多少电,热怎么散出去。</strong>三维器件让热量问题更突出:"这会是一个限制,也将一直是个限制,但这些问题我们能解决。"至于何时落地,他很保守:"我们对技术扩展的能见度大约是四年。走到那四年之后,你觉得还能再做四年。但如果谈十年,就很难说它会是什么样子了。"</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>晶体管上方还要叠十几层金属连线,把它们接成电路,这一层叫互连,现在用铜。</strong>研究实验室的 Jack Kavalieros 等人在探索用钌替代:铜线要先铺一层衬垫才能粘牢,线越细,衬垫占的截面比例越大,钌可以直接刻蚀,不需要衬垫。他们说:"在那些非常细的尺寸上,如果能拿衬垫的电阻去换没有衬垫,钌就开始占优势。"交叉点大约在 20 纳米的间距范围。他们也提醒,上一个节点选了钴,现在又回到铜:<strong>"当时领先的选项是钴,现在又是铜,将来也许是钌。"</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7002096376e13124621cf20d65025980\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"578\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">芯片之间的连接由先进封装技术开发部门总监 Tyler Osborn 讲解。节目旁白先点出矛盾:芯片面积翻倍,边缘长度只翻倍,而芯片之间的数据交换靠边缘进行。AI 运算中,数据搬运的速度往往比运算本身更决定整体快慢。</p><p style=\"text-align: left;\">混合键合是解法之一:跳过焊点,把两颗芯片的铜接口直接对准、压合、加热,让接口连在一起,接点就能排得更密。Tyler 给出一组数字:15 年前一级互连的间距是 130 到 150 微米,今天量产中的 Foveros 做到 25 微米,实验室里已在 10 微米以下,今年 IEEE ECTC 会议上有论文展示了 0.45 微米间距的混合键合器件的可靠性数据。他的评价是:"我看到这里有很长的跑道。"</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d977103d6696914225bb7412f6d39fb6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"557\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">新结构晚十年才量产,英特尔给创新设了额度</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>FinFET 1989 年在实验室验证、2011 年量产,环绕栅极 1988 年验证、2022 年才由<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>量产,这是节目给出的时间线。</strong>中间要把约 2,000 道工序磨合到稳定,每周能在晶圆(切出芯片的圆形硅片)上批量重复,良率(合格芯片的比例)也要达标。</p><p style=\"text-align: left;\">英特尔的教训来自 10 纳米(一代制造工艺,业内称节点)。Chris 回忆,当时缩放速度远超历史水平,又要在没有新工具的情况下完成,"这给流程和工程师带来很大负担"。他认为最该推后的技术是 EUV(极紫外光刻):"当我们开始定义 10 纳米时,结论是 EUV 还没准备好。"EUV 用 13.5 纳米波长的光把电路图案印到晶圆上,波长越短,一次能印出的线条越细。节目旁白交代了结果:<strong>10 纳米原定 2016 年,2018 年才开始制造;台积电 2019 年把 EUV 投入量产,英特尔首个 EUV 制程 2023 年才出产品。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dca93b9184a61c8a14d086799719b6a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"536\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">英特尔 14A 的外部客户决策正在进行,客户看重的是进度可预期。Chris 总结:"我们学到的是,一个节点里不要做太多创新,因为创新越多,复杂度越高。"英特尔为此设了"阶段门":新技术从探路进入开发,良率、缺陷、性能必须全部达标,达不到就推到下一代。</p><p style=\"text-align: left;\">同样的务实出现在晶圆厂的会议室里。Kevin Fischer 在 Hot Topics 会议上要在信息不全时拍板:<strong>"你会学到的一点是,你永远不会有完整的数据集。如果要等完整的数据集,你已经等得太久了,已经太晚了。"他要判断的是"我们要承担多大风险"。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa148a83f58894f3a280aa2b957a6b6\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"649\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">他举的例子是"外延节瘤"。外延是在晶圆表面一层层长出新的晶体,局部长疯就会形成凸起,让相邻部位短路、晶体管失效。团队"高度并行",同时试多个方案,既加清洗工序去掉节瘤,也找源头。最高等级的加急批次叫 HotBox 1,在每台设备上都有优先权,Kevin 说:"把高速公路留出一条拼车道,其他人都让开,只有这一个实验可以跑。"代价是"它拖累整个工厂",所以工厂的人不愿出这张牌。</p><p style=\"text-align: left;\">研究实验室里,新结构先做"短流程"样板:只做几道关键工序,测准了再拼成复杂器件。比如 CFET 先做上下各一条带子的简化版,"可能还不比现在的并排纳米带有优势",但能先验证叠起来之后的接线问题。材料的淘汰同样直接,一种新材料可能因为"粘不上"就被判出局,或者后续工序的气体会改变它的性质,"如果找不到办法控制,对我们来说就是死路"。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16acbfd209298c85c7b04ae741df5a00\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">英特尔CTO:算力要3倍,设备只够2倍</h2><p style=\"text-align: left;\">主持人提到 ASML 每年交付的 EUV 光刻机不到 100 台,要分给英特尔、台积电和 SK 海力士等。英特尔 CTO Pushkar Ranade 承认这是限制,同时说"EUV 或者 ASML 不是唯一的瓶颈"”我们看到所有设备都出现了严重短缺"。一个制程一旦确定,设备就被锁定:"我们不能随便换一台不同的设备来做同一个制程。"他的缓冲办法是节点之间尽量保持设备通用,"从 18A 到 14A,也许 80% 的设备可以复用"。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>当主持人问全球设备够不够把先进制程晶圆产量提高到 10 倍,他回答:"10 倍不行,大概 2 倍可以。"主持人指出 AI 行业十年来算力每年增长 3 倍</strong>,Pushkar 说,除非整条供应链都多产,否则增不了产出。主持人归纳:"产量可以在 12 个月内增加,但到 2030 年不会比现在预测的高多少。"Pushkar 补充了周期:设备订单"18 个月才能拿到货",那就进入 2028 年,再要新建厂房,"基本上要到这个十年的尾声"。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54829439340c860b835a197e7cb2a34c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1019\" tg-height=\"672\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这背后是代工业的成本结构。Pushkar 说:"一座晶圆厂<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>后,大约 80% 的成本是固定的。"线路和车站先花了钱,多一个乘客几乎不增加成本,所以每多一个百分点的利用率,都直接转成收入。他把行业的集中也归到这里:四十年前有二十家代工厂,现在只剩三家。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787ff79318f0b01eaad151b78c3a04f7\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"540\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">追赶台积电,他认为要补的是规模:"我们需要追的是规模。"”如果你说的是技术,我认为我们已经到位了,也许在性能、功耗或面积密度上差几个百分点。"面对主持人引用的 SemiAnalysis 对比,他说:"首先,我不认同你的基准测试。"他的标准是准时:可以差几个百分点,"但你必须准时"。</p><p style=\"text-align: left;\">资本开支方面,主持人给出台积电今年约 500 亿美元、英特尔约 200 亿美元(台积电已把 2026 年资本开支上调至 600 亿至 640 亿美元)。Pushkar 认为这个比较不公平,台积电几乎是所有人的代工厂,英特尔大部分是给自己做,随着外部客户增加,开支会上去。</p><p style=\"text-align: left;\">Terafab 是外部压力的一个例子。Pushkar 转述马斯克的想法:"我们要么建 Terafab,要么就没有芯片。"主持人指出,工具是瓶颈,全球硅的总量不会因此增加;Pushkar 回应,电力、水、耗材可以扩,"工具不行"。<strong>他还说,建一座晶圆厂的成本每 4 到 5 年翻一番,一台 High-NA 光刻机连同配套设备约 4 亿美元,这条曲线没法无限延伸。</strong>他给出一个思想实验:研究型晶圆厂里让人吃汉堡、抽雪茄,看看良率会怎样。他承认没有现有厂商愿意这么做:<strong>"这是一个厌恶风险的行业。"</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c5f9abd8bd4792a0915e39632e9e726\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"587\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>访谈最后,主持人建议英特尔像英伟达锁定内存那样大量承诺采购工具。Pushkar 答:"如果早知道我们今天所知道的,我们会在大约一年前就多投入。知道了现在的情况,我想我们会投入更多。"</strong>他还提到出售闪存业务:"显然从后见之明来看,那不是最聪明的时机。"并认为内存的供给缺口比算力更大。</p><h2 style=\"text-align: left;\">同一台High-NA光刻机,英特尔与台积电算出两本账</h2><p style=\"text-align: left;\">High-NA 是 EUV 的升级版,镜头的<a href=\"https://laohu8.com/S/300203\">聚光</a>口径(数值孔径)从 0.33 提高到 0.55,单次曝光能印出的特征尺寸小约 1.7 倍。图案太密时,机器一次印不出来,就要拆成两三遍分别印,每遍都占机器时间,也多一次出缺陷的机会。旁白算了账:一台 EUV 约 2 亿美元,High-NA 约贵一倍,能不能值回来,取决于能少几遍曝光。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10be5dceaddfbe647f546be5684559\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"552\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Chris 说,两家公司对同一台设备得出不同结论,原因在架构。"我们用背面供电,这意味着你正面的间距要求会放松。"背面供电把粗的电源线迁到晶圆背面,正面只留细信号线,走线空间就宽松了,High-NA 一次能直接印出来。<strong>他认为台积电没有背面供电,必须做更紧的间距,High-NA 做不了,只能继续用双重曝光的 EUV。"对他们来说不是很有帮助,对我们则很有帮助。"但这是英特尔一方的说法。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6bc92677ff65119b323cfe234eaca28\" data-align=\"center\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"644\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">市场此刻关心的是成本。台积电董事长魏哲家 6 月在股东会上称,High-NA 尚未量产的原因纯粹是成本,9 月又有报道称台积电已同意从 2030 年起在量产中使用 High-NA。英特尔把它留作 14A 的选项,Chris 称会跟客户逐个讨论:"它有价值,也有增加的复杂度。"</p><p style=\"text-align: left;\">英特尔如今也替别家公司造芯片(代工),要向客户提供工艺设计套件(PDK),写明这个工艺能造什么、按什么规则造。Chris 承认,英特尔几十年只做自家产品,没有正式的 PDK 流程,"18A 一开始是没有 PDK 的",客户反馈之后才补上,14A 一开始就按这个标准做。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/decbb3608fc91145fc4b7f919c67d502","relate_stocks":{"BK4605":"半导体精选","SG9999002422.SGD":"LionGlobal Taiwan SGD","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","QQQA":"ProShares Nasdaq-100 Dorsey Wright Momentum ETF","LU0048573561.USD":"FIDELITY AMERICA \"A\" (USD) INC","INTW":"2倍做多INTC ETF-GraniteShares","LU0251131958.USD":"FIDELITY AMERICA \"A\" (USD) ACC","LINT":"Direxion Daily INTC Bull 2X ETF","LU0251142724.SGD":"Fidelity America A-SGD","LU2764263203.CNY":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (CNYHDG) ACC","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU2244417387.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","AIQ":"Global X Artificial Intelligence & Technology ETF","DRIV":"Global X Autonomous & Electric Vehicles ETF","LEGR":"First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4588":"碎股","LU2764262908.HKD":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (HKD) ACC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE000F7OJYX1.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) INC","BK4512":"苹果概念","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4527":"明星科技股","BK4543":"AI","BK4579":"人工智能","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","IE000WAW04H5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) INC A","IE0000B7K699.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) INC","IE000SO60NU8.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGDHDG) ACC A","INYY":"YieldMax INTC Option Income Strategy ETF","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK4141":"半导体产品","LU0859254822.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","INTC":"英特尔","TTEQ":"T. Rowe Price Technology ETF","IE000BZT7R73.USD":"RQI GLOBAL \"I\" (USD) ACC","LU0187121727.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","LU2357627491.SGD":"TRP GLOBAL VALUE EQUITY \"AH\" (SGDHDG) ACC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","BK4602":"量子计算概念","IE000MB6IJN5.SGD":"RQI GLOBAL \"I\" (SGD) ACC","BK4529":"IDC概念","INT":"2倍做多INTC ETF-Corgi","AIS":"VistaShares Artificial Intelligence Supercycle ETF","BK4575":"芯片概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","BK4535":"淡马锡持仓","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU0321505868.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Dis SGD","LU2720916845.USD":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (USD) ACC","BK4515":"5G概念","LU0321505439.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc SGD","IE000M9KFDE8.USD":"NEUBERGER BERMAN US LARGE CAP VALUE \"A\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","XNTK":"SPDR NYSE Technology ETF","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2764263039.SGD":"BGF GLOBAL UNCONSTRAINED EQUITY \"A2\" (SGDHDG) ACC"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784276","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677919247","content_text":"10月23日,知名科技播客主持人Dwarkesh Patel发布最新一期特别节目。他在英特尔的晶圆厂和研究实验室走访两天,与五位技术负责人对话,话题从环绕栅极、背面供电、CFET,一直谈到英特尔与马斯克Terafab项目的合作。这些对话指向两个判断。2045 年的芯片会继续往三维堆叠的方向长:晶体管、连线、芯片之间的连接都在向上叠,但每种新结构要花约十年消化散热和集成难题,工程师自己对技术路线也只有约四年的能见度。眼前更紧的约束是设备:主持人提到AI算力十年来每年增长3倍,英特尔CTO给出的估算是,现有全球设备大概只够把先进制程晶圆产量翻一倍。英特尔研发负责人:2045年的芯片会往上长,热量是躲不开的账芯片靠晶体管运算。晶体管是微型开关,开合对应 1 和 0。给它的栅极加电压,下面的沟道导通;撤掉电压,沟道关闭。器件缩小后,沟道关不严,电流会漏过去。办法是让栅极从更多侧面管住沟道:平面晶体管只压住上面,FinFET 把沟道立成薄鳍,三面包住,环绕栅极把沟道切成悬空的薄带,每条裹满一圈。英特尔负责现有量产制程开发的 Chris Auth 说,环绕栅极早在 90 年代就是已知的终点:\"环绕栅极真正是最终极的晶体管。\"前面的步骤没有跳过,应变硅、高 K 金属栅、FinFET 一路做下来,\"你不会在必须做之前就去做\"。下一步是 CFET:电路里的晶体管分 N 型和 P 型,成对出现,今天并排放,CFET 把它们上下叠放,同样面积能多放一倍,代价是层间走线更难、热量更难散。Chris 认为,到 2045 年结构会更激进。\"现在你面对的是一个悬浮在互连之中的晶体管,你就会想:为什么不是晶体管、互连、再来一些晶体管、再来一些互连?\"存储芯片已经这么做了,NAND 闪存有了三维结构,他认为 DRAM 迟早也会走到这一步。散热是最大的限制。他把限制算力的因素归为三件事:开关有多快,开关耗多少电,热怎么散出去。三维器件让热量问题更突出:\"这会是一个限制,也将一直是个限制,但这些问题我们能解决。\"至于何时落地,他很保守:\"我们对技术扩展的能见度大约是四年。走到那四年之后,你觉得还能再做四年。但如果谈十年,就很难说它会是什么样子了。\"晶体管上方还要叠十几层金属连线,把它们接成电路,这一层叫互连,现在用铜。研究实验室的 Jack Kavalieros 等人在探索用钌替代:铜线要先铺一层衬垫才能粘牢,线越细,衬垫占的截面比例越大,钌可以直接刻蚀,不需要衬垫。他们说:\"在那些非常细的尺寸上,如果能拿衬垫的电阻去换没有衬垫,钌就开始占优势。\"交叉点大约在 20 纳米的间距范围。他们也提醒,上一个节点选了钴,现在又回到铜:\"当时领先的选项是钴,现在又是铜,将来也许是钌。\"芯片之间的连接由先进封装技术开发部门总监 Tyler Osborn 讲解。节目旁白先点出矛盾:芯片面积翻倍,边缘长度只翻倍,而芯片之间的数据交换靠边缘进行。AI 运算中,数据搬运的速度往往比运算本身更决定整体快慢。混合键合是解法之一:跳过焊点,把两颗芯片的铜接口直接对准、压合、加热,让接口连在一起,接点就能排得更密。Tyler 给出一组数字:15 年前一级互连的间距是 130 到 150 微米,今天量产中的 Foveros 做到 25 微米,实验室里已在 10 微米以下,今年 IEEE ECTC 会议上有论文展示了 0.45 微米间距的混合键合器件的可靠性数据。他的评价是:\"我看到这里有很长的跑道。\"新结构晚十年才量产,英特尔给创新设了额度FinFET 1989 年在实验室验证、2011 年量产,环绕栅极 1988 年验证、2022 年才由三星量产,这是节目给出的时间线。中间要把约 2,000 道工序磨合到稳定,每周能在晶圆(切出芯片的圆形硅片)上批量重复,良率(合格芯片的比例)也要达标。英特尔的教训来自 10 纳米(一代制造工艺,业内称节点)。Chris 回忆,当时缩放速度远超历史水平,又要在没有新工具的情况下完成,\"这给流程和工程师带来很大负担\"。他认为最该推后的技术是 EUV(极紫外光刻):\"当我们开始定义 10 纳米时,结论是 EUV 还没准备好。\"EUV 用 13.5 纳米波长的光把电路图案印到晶圆上,波长越短,一次能印出的线条越细。节目旁白交代了结果:10 纳米原定 2016 年,2018 年才开始制造;台积电 2019 年把 EUV 投入量产,英特尔首个 EUV 制程 2023 年才出产品。英特尔 14A 的外部客户决策正在进行,客户看重的是进度可预期。Chris 总结:\"我们学到的是,一个节点里不要做太多创新,因为创新越多,复杂度越高。\"英特尔为此设了\"阶段门\":新技术从探路进入开发,良率、缺陷、性能必须全部达标,达不到就推到下一代。同样的务实出现在晶圆厂的会议室里。Kevin Fischer 在 Hot Topics 会议上要在信息不全时拍板:\"你会学到的一点是,你永远不会有完整的数据集。如果要等完整的数据集,你已经等得太久了,已经太晚了。\"他要判断的是\"我们要承担多大风险\"。他举的例子是\"外延节瘤\"。外延是在晶圆表面一层层长出新的晶体,局部长疯就会形成凸起,让相邻部位短路、晶体管失效。团队\"高度并行\",同时试多个方案,既加清洗工序去掉节瘤,也找源头。最高等级的加急批次叫 HotBox 1,在每台设备上都有优先权,Kevin 说:\"把高速公路留出一条拼车道,其他人都让开,只有这一个实验可以跑。\"代价是\"它拖累整个工厂\",所以工厂的人不愿出这张牌。研究实验室里,新结构先做\"短流程\"样板:只做几道关键工序,测准了再拼成复杂器件。比如 CFET 先做上下各一条带子的简化版,\"可能还不比现在的并排纳米带有优势\",但能先验证叠起来之后的接线问题。材料的淘汰同样直接,一种新材料可能因为\"粘不上\"就被判出局,或者后续工序的气体会改变它的性质,\"如果找不到办法控制,对我们来说就是死路\"。英特尔CTO:算力要3倍,设备只够2倍主持人提到 ASML 每年交付的 EUV 光刻机不到 100 台,要分给英特尔、台积电和 SK 海力士等。英特尔 CTO Pushkar Ranade 承认这是限制,同时说\"EUV 或者 ASML 不是唯一的瓶颈\"”我们看到所有设备都出现了严重短缺\"。一个制程一旦确定,设备就被锁定:\"我们不能随便换一台不同的设备来做同一个制程。\"他的缓冲办法是节点之间尽量保持设备通用,\"从 18A 到 14A,也许 80% 的设备可以复用\"。当主持人问全球设备够不够把先进制程晶圆产量提高到 10 倍,他回答:\"10 倍不行,大概 2 倍可以。\"主持人指出 AI 行业十年来算力每年增长 3 倍,Pushkar 说,除非整条供应链都多产,否则增不了产出。主持人归纳:\"产量可以在 12 个月内增加,但到 2030 年不会比现在预测的高多少。\"Pushkar 补充了周期:设备订单\"18 个月才能拿到货\",那就进入 2028 年,再要新建厂房,\"基本上要到这个十年的尾声\"。这背后是代工业的成本结构。Pushkar 说:\"一座晶圆厂建成后,大约 80% 的成本是固定的。\"线路和车站先花了钱,多一个乘客几乎不增加成本,所以每多一个百分点的利用率,都直接转成收入。他把行业的集中也归到这里:四十年前有二十家代工厂,现在只剩三家。追赶台积电,他认为要补的是规模:\"我们需要追的是规模。\"”如果你说的是技术,我认为我们已经到位了,也许在性能、功耗或面积密度上差几个百分点。\"面对主持人引用的 SemiAnalysis 对比,他说:\"首先,我不认同你的基准测试。\"他的标准是准时:可以差几个百分点,\"但你必须准时\"。资本开支方面,主持人给出台积电今年约 500 亿美元、英特尔约 200 亿美元(台积电已把 2026 年资本开支上调至 600 亿至 640 亿美元)。Pushkar 认为这个比较不公平,台积电几乎是所有人的代工厂,英特尔大部分是给自己做,随着外部客户增加,开支会上去。Terafab 是外部压力的一个例子。Pushkar 转述马斯克的想法:\"我们要么建 Terafab,要么就没有芯片。\"主持人指出,工具是瓶颈,全球硅的总量不会因此增加;Pushkar 回应,电力、水、耗材可以扩,\"工具不行\"。他还说,建一座晶圆厂的成本每 4 到 5 年翻一番,一台 High-NA 光刻机连同配套设备约 4 亿美元,这条曲线没法无限延伸。他给出一个思想实验:研究型晶圆厂里让人吃汉堡、抽雪茄,看看良率会怎样。他承认没有现有厂商愿意这么做:\"这是一个厌恶风险的行业。\"访谈最后,主持人建议英特尔像英伟达锁定内存那样大量承诺采购工具。Pushkar 答:\"如果早知道我们今天所知道的,我们会在大约一年前就多投入。知道了现在的情况,我想我们会投入更多。\"他还提到出售闪存业务:\"显然从后见之明来看,那不是最聪明的时机。\"并认为内存的供给缺口比算力更大。同一台High-NA光刻机,英特尔与台积电算出两本账High-NA 是 EUV 的升级版,镜头的聚光口径(数值孔径)从 0.33 提高到 0.55,单次曝光能印出的特征尺寸小约 1.7 倍。图案太密时,机器一次印不出来,就要拆成两三遍分别印,每遍都占机器时间,也多一次出缺陷的机会。旁白算了账:一台 EUV 约 2 亿美元,High-NA 约贵一倍,能不能值回来,取决于能少几遍曝光。Chris 说,两家公司对同一台设备得出不同结论,原因在架构。\"我们用背面供电,这意味着你正面的间距要求会放松。\"背面供电把粗的电源线迁到晶圆背面,正面只留细信号线,走线空间就宽松了,High-NA 一次能直接印出来。他认为台积电没有背面供电,必须做更紧的间距,High-NA 做不了,只能继续用双重曝光的 EUV。\"对他们来说不是很有帮助,对我们则很有帮助。\"但这是英特尔一方的说法。市场此刻关心的是成本。台积电董事长魏哲家 6 月在股东会上称,High-NA 尚未量产的原因纯粹是成本,9 月又有报道称台积电已同意从 2030 年起在量产中使用 High-NA。英特尔把它留作 14A 的选项,Chris 称会跟客户逐个讨论:\"它有价值,也有增加的复杂度。\"英特尔如今也替别家公司造芯片(代工),要向客户提供工艺设计套件(PDK),写明这个工艺能造什么、按什么规则造。Chris 承认,英特尔几十年只做自家产品,没有正式的 PDK 流程,\"18A 一开始是没有 PDK 的\",客户反馈之后才补上,14A 一开始就按这个标准做。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AIS":0.6,"TTEQ":0.6,"DRIV":0.6,"INTC":1.95,"INT":0.6,"INYY":0.6,"LINT":0.6,"LEGR":0.6,"QQQA":0.6,"AIQ":0.6,"INTW":0.6,"SINTCmain":0.6,"XNTK":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621260892890024,"gmtCreate":1792702181992,"gmtModify":1792702184603,"author":{"id":"4186152209563772","authorId":"4186152209563772","name":"Tigger虎虎虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b6644af7864019ae3e0f93cd0bc898c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4186152209563772","idStr":"4186152209563772"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v> America is American. AI is not only artificial intelligence but also American intelligence. How many voters can Tesla provide for Wall Street to align with?","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a><v-v data-views=\"0\"></v-v> America is American. AI is not only artificial intelligence but also American intelligence. How many voters can Tesla provide for Wall Street to align with?","text":"$特斯拉(TSLA)$ America is American. AI is not only artificial intelligence but also American intelligence. How many voters can Tesla provide for Wall Street to align with?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/621260892890024","repostId":"2677930696","repostType":2,"repost":{"id":"2677930696","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792655055,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677930696?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-22 15:44","market":"other","language":"zh","title":"AI的饼越画越大,特斯拉为何仍难打动华尔街?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677930696","media":"华尔街见闻","summary":"三大投行罕见地形成共识:进展真实存在,但估值已充分定价,甚至过于饱满。特斯拉正面临一个愈发棘手的困境:故事越讲越大,估值却越来越难以支撑。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">特斯拉第三季度财报显示,公司自动驾驶、储能和机器人业务均取得阶段性进展,毛利率亦超出预期,但居高不下的运营支出、低于预期的盈利能力以及依然遥远的商业化兑现时间表,令华尔街主流投行维持观望立场。这家市值1.6万亿美元的公司,<strong>正面临一个愈发棘手的困境:故事越讲越大,估值却越来越难以支撑。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">特斯拉第三季度营收280亿美元,EBIT仅7.18亿美元,远低于高盛和摩根士丹利的预期,运营支出超预期是主要拖累。尽管非GAAP每股摊薄收益0.48美元小幅超预期,但高盛已将2026至2027年EPS预测下调,理由正是持续攀升的运营成本。对于股价而言,高盛维持中性评级及360美元目标价,较当前股价隐含约7%的下行空间;摩根士丹利同样维持中性评级,目标价400美元;摩根大通对特斯拉股票标注中性评级。</p><p style=\"text-align: left;\">三大投行罕见地形成共识:<strong>进展真实存在,但估值已充分定价,甚至过于饱满。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">尽管如此,财报中的亮点同样不容忽视。<strong>北美FSD新车搭载率从二季度的55%升至超75%,无人驾驶Robotaxi累计里程在短短数周内从100万英里增至310万英里;储能业务毛利率升至33.1%,Megapack积压订单创历史纪录。</strong>这些数据为特斯拉的长期叙事提供了真实支撑,也是多数分析师尚未彻底放弃这只股票的底层逻辑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f1537bf4492ac3597ddb8b93f722bf0\" data-align=\"center\" tg-width=\"846\" tg-height=\"681\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">毛利率惊喜,利润叙事受阻</h2><p style=\"text-align: left;\">特斯拉三季度整体毛利率19.6%,全面超出各方预期——高盛预测18.5%,公司汇总市场一致预期17.9%,FactSet口径为17.5%。</p><p style=\"text-align: left;\">其中,汽车业务毛利率(含股权激励,剔除碳积分)达18.1%,超出高盛预测的16.3%;储能业务毛利率33.1%,亦大幅超出摩根士丹利预测的26.5%;服务业务毛利率15.9%,创历史新高。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>毛利率层面的超预期被费用端的失控所抵消。</strong>三季度EBIT仅7.18亿美元,明显低于高盛预测的10.43亿美元和摩根士丹利预测的5.26亿美元;研发费用27.61亿美元,较摩根士丹利预测高出约11%。管理层明确表示,为支撑AI与能源业务扩张——包括Optimus、Robotaxi及Megapack——运营支出和资本开支将继续按季环比增长。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛随即下调2026至2027年EPS预测,分别从0.82美元和1.75美元下修至0.67美元和1.60美元,同时略微上调2028年预测至2.50美元。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通亦对此持审慎态度。按目前股价计算,2028年预期市盈率仍高达154倍,自由现金流收益率在2026至2027年均为负值,这意味着投资者需要为遥远的未来支付极高的溢价。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Robotaxi与FSD:里程碑在加速,但商业化仍在早期</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>Robotaxi是本季度最受市场关注的业务进展。</strong>截至10月18日,特斯拉完全无人驾驶的Robotaxi累计行驶里程达310万英里,较9月3日的约100万英里增长超过两倍,周增速约20%,超出高盛此前预期的200至300万英里区间上限。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛研究报告,2026年1月22日特斯拉开始完全无监督运营至今,平均每约10万英里发生一次事故(无论责任归属或严重程度);相比之下,Waymo在2025年7月至2026年8月间平均每18万英里发生一次,近期数据已达每36万英里一次。<strong>差距依然存在,但特斯拉改善速度不可忽视。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在地理扩张层面,管理层表示Cybercab已在奥斯汀展开运营,并预计下月在达拉斯启动;圣安东尼奥和杰克逊维尔被列入后续扩张城市名单,此前已公布的<a href=\"https://laohu8.com/S/600716\">凤凰</a>城和拉斯维加斯亦在推进中。</p><p style=\"text-align: left;\">FSD主动订阅用户数达174万,同比增长67%;欧盟范围内的全面审批最早预计在2026年12月,管理层目标是在2027年一季度前获得欧盟统一许可。尽管进展积极,但高盛认为来自Waymo等竞争对手的压力不容低估,并将自动驾驶领域的竞争列为主要下行风险之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Optimus:节奏比市场预期保守</h2><p style=\"text-align: left;\">人形机器人Optimus是本季度另一个被高度审视的议题。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克在财报电话会上确认Optimus已在弗里蒙特工厂开始量产,但对产能爬坡的表述相当审慎——<strong>12个月内目标产量为1万至2万台,低于部分市场此前的乐观预期,</strong>这批机器人将首先用于特斯拉内部的Tesla Academy进行自我训练和数据生成。面向外部客户的商业销售目标被推至2027年底,消费者端应用则更为遥远。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克将Optimus的量产过程描述为"S曲线",强调需要"一万件事同时运转正确",速度最慢的零部件或工艺将决定整体爬坡节奏。<strong>他点名手部(灵巧手)是当前最大的硬件瓶颈,实现人类级别的灵活性和长时间可靠运作仍是挑战。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">算力层面,特斯拉计划于2027年4月将新一代AI5芯片集成进Optimus,该芯片算力据管理层介绍约为现有AI4芯片的10倍,将大幅提升复杂行为能力。</p><p style=\"text-align: left;\">据摩根大通研究报告,其对整个人形机器人供应链的立场因此趋于谨慎,并对Unitree、Estun、UBTech在未来1至3个月内面临预期修正风险保持警惕,。</p><h2 style=\"text-align: left;\">储能与汽车需求:实质性亮点</h2><p style=\"text-align: left;\">在几项容易被AI叙事遮盖的核心业务中,储能和汽车需求实际上提供了令人信服的基本面支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">储能业务毛利率33.1%,环比大幅提升;管理层称Megapack容量"2027年几乎已售罄",能源业务积压订单创历史纪录。德克萨斯州Megafactory已开始生产。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是,三季度储能营收28.81亿美元低于高盛预测的37.49亿美元,管理层将部分差距归因于对能源客户的关税退款;高盛表示将继续跟踪ASP(平均售价)走势及定价环境。</p><p style=\"text-align: left;\">汽车需求方面,管理层称乘用车积压订单处于四年最高水平,已在加拿大、澳大利亚、日本和中国台湾实现创纪录交付,Tesla Semi也开始量产。高盛将2026至2028年交付量预测上调至184万/195万/203万辆。供应链层面,电池可用性仍是全球产能爬坡的限制因素之一,但公司正在柏林、德克萨斯和内华达多地推进相关产能建设。</p><h2 style=\"text-align: left;\">估值"已充分定价"</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管业务进展不乏亮点,华尔街主流机构对特斯拉股票的态度依然高度一致。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛维持中性评级,12个月目标价360美元,基于150倍市盈率乘以未来5至8个季度EPS预测(含股权激励),较当前股价约有7%的下行空间。摩根士丹利维持中性评级,目标价400美元,其估值模型包含44美元的核心汽车业务、145美元的网络服务、120美元的Tesla Mobility、35美元的储能,以及折扣后56美元的人形机器人价值分配,已相当充分地反映了长期期权价值。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛明确指出,当前估值"已充分定价"(valuation is full),盈利能力和自由现金流在近至中期将持续承压,而EPS改善的幅度和节奏将受到多个领域竞争压力的约束。特斯拉的12个月股价与<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数相比,过去一年已跑输约24%,反映出市场在等待兑现的过程中持续消化溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,高盛表示,特斯拉CEO在财报电话会上提及,<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>于10月20日的财报电话会上披露,SpaceX与特斯拉已分别成立由独立董事组成的特别委员会,就潜在业务合并进行讨论。<strong>这一披露为特斯拉股票增添了新的变量,但当前信息有限,各大机构均表示将持续跟踪,尚未将其纳入估值框架。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI的饼越画越大,特斯拉为何仍难打动华尔街?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nAI的饼越画越大,特斯拉为何仍难打动华尔街?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-22 15:44</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">特斯拉第三季度财报显示,公司自动驾驶、储能和机器人业务均取得阶段性进展,毛利率亦超出预期,但居高不下的运营支出、低于预期的盈利能力以及依然遥远的商业化兑现时间表,令华尔街主流投行维持观望立场。这家市值1.6万亿美元的公司,<strong>正面临一个愈发棘手的困境:故事越讲越大,估值却越来越难以支撑。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">特斯拉第三季度营收280亿美元,EBIT仅7.18亿美元,远低于高盛和摩根士丹利的预期,运营支出超预期是主要拖累。尽管非GAAP每股摊薄收益0.48美元小幅超预期,但高盛已将2026至2027年EPS预测下调,理由正是持续攀升的运营成本。对于股价而言,高盛维持中性评级及360美元目标价,较当前股价隐含约7%的下行空间;摩根士丹利同样维持中性评级,目标价400美元;摩根大通对特斯拉股票标注中性评级。</p><p style=\"text-align: left;\">三大投行罕见地形成共识:<strong>进展真实存在,但估值已充分定价,甚至过于饱满。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">尽管如此,财报中的亮点同样不容忽视。<strong>北美FSD新车搭载率从二季度的55%升至超75%,无人驾驶Robotaxi累计里程在短短数周内从100万英里增至310万英里;储能业务毛利率升至33.1%,Megapack积压订单创历史纪录。</strong>这些数据为特斯拉的长期叙事提供了真实支撑,也是多数分析师尚未彻底放弃这只股票的底层逻辑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f1537bf4492ac3597ddb8b93f722bf0\" data-align=\"center\" tg-width=\"846\" tg-height=\"681\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">毛利率惊喜,利润叙事受阻</h2><p style=\"text-align: left;\">特斯拉三季度整体毛利率19.6%,全面超出各方预期——高盛预测18.5%,公司汇总市场一致预期17.9%,FactSet口径为17.5%。</p><p style=\"text-align: left;\">其中,汽车业务毛利率(含股权激励,剔除碳积分)达18.1%,超出高盛预测的16.3%;储能业务毛利率33.1%,亦大幅超出摩根士丹利预测的26.5%;服务业务毛利率15.9%,创历史新高。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>毛利率层面的超预期被费用端的失控所抵消。</strong>三季度EBIT仅7.18亿美元,明显低于高盛预测的10.43亿美元和摩根士丹利预测的5.26亿美元;研发费用27.61亿美元,较摩根士丹利预测高出约11%。管理层明确表示,为支撑AI与能源业务扩张——包括Optimus、Robotaxi及Megapack——运营支出和资本开支将继续按季环比增长。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛随即下调2026至2027年EPS预测,分别从0.82美元和1.75美元下修至0.67美元和1.60美元,同时略微上调2028年预测至2.50美元。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通亦对此持审慎态度。按目前股价计算,2028年预期市盈率仍高达154倍,自由现金流收益率在2026至2027年均为负值,这意味着投资者需要为遥远的未来支付极高的溢价。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Robotaxi与FSD:里程碑在加速,但商业化仍在早期</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>Robotaxi是本季度最受市场关注的业务进展。</strong>截至10月18日,特斯拉完全无人驾驶的Robotaxi累计行驶里程达310万英里,较9月3日的约100万英里增长超过两倍,周增速约20%,超出高盛此前预期的200至300万英里区间上限。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛研究报告,2026年1月22日特斯拉开始完全无监督运营至今,平均每约10万英里发生一次事故(无论责任归属或严重程度);相比之下,Waymo在2025年7月至2026年8月间平均每18万英里发生一次,近期数据已达每36万英里一次。<strong>差距依然存在,但特斯拉改善速度不可忽视。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在地理扩张层面,管理层表示Cybercab已在奥斯汀展开运营,并预计下月在达拉斯启动;圣安东尼奥和杰克逊维尔被列入后续扩张城市名单,此前已公布的<a href=\"https://laohu8.com/S/600716\">凤凰</a>城和拉斯维加斯亦在推进中。</p><p style=\"text-align: left;\">FSD主动订阅用户数达174万,同比增长67%;欧盟范围内的全面审批最早预计在2026年12月,管理层目标是在2027年一季度前获得欧盟统一许可。尽管进展积极,但高盛认为来自Waymo等竞争对手的压力不容低估,并将自动驾驶领域的竞争列为主要下行风险之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Optimus:节奏比市场预期保守</h2><p style=\"text-align: left;\">人形机器人Optimus是本季度另一个被高度审视的议题。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克在财报电话会上确认Optimus已在弗里蒙特工厂开始量产,但对产能爬坡的表述相当审慎——<strong>12个月内目标产量为1万至2万台,低于部分市场此前的乐观预期,</strong>这批机器人将首先用于特斯拉内部的Tesla Academy进行自我训练和数据生成。面向外部客户的商业销售目标被推至2027年底,消费者端应用则更为遥远。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克将Optimus的量产过程描述为"S曲线",强调需要"一万件事同时运转正确",速度最慢的零部件或工艺将决定整体爬坡节奏。<strong>他点名手部(灵巧手)是当前最大的硬件瓶颈,实现人类级别的灵活性和长时间可靠运作仍是挑战。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">算力层面,特斯拉计划于2027年4月将新一代AI5芯片集成进Optimus,该芯片算力据管理层介绍约为现有AI4芯片的10倍,将大幅提升复杂行为能力。</p><p style=\"text-align: left;\">据摩根大通研究报告,其对整个人形机器人供应链的立场因此趋于谨慎,并对Unitree、Estun、UBTech在未来1至3个月内面临预期修正风险保持警惕,。</p><h2 style=\"text-align: left;\">储能与汽车需求:实质性亮点</h2><p style=\"text-align: left;\">在几项容易被AI叙事遮盖的核心业务中,储能和汽车需求实际上提供了令人信服的基本面支撑。</p><p style=\"text-align: left;\">储能业务毛利率33.1%,环比大幅提升;管理层称Megapack容量"2027年几乎已售罄",能源业务积压订单创历史纪录。德克萨斯州Megafactory已开始生产。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是,三季度储能营收28.81亿美元低于高盛预测的37.49亿美元,管理层将部分差距归因于对能源客户的关税退款;高盛表示将继续跟踪ASP(平均售价)走势及定价环境。</p><p style=\"text-align: left;\">汽车需求方面,管理层称乘用车积压订单处于四年最高水平,已在加拿大、澳大利亚、日本和中国台湾实现创纪录交付,Tesla Semi也开始量产。高盛将2026至2028年交付量预测上调至184万/195万/203万辆。供应链层面,电池可用性仍是全球产能爬坡的限制因素之一,但公司正在柏林、德克萨斯和内华达多地推进相关产能建设。</p><h2 style=\"text-align: left;\">估值"已充分定价"</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管业务进展不乏亮点,华尔街主流机构对特斯拉股票的态度依然高度一致。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛维持中性评级,12个月目标价360美元,基于150倍市盈率乘以未来5至8个季度EPS预测(含股权激励),较当前股价约有7%的下行空间。摩根士丹利维持中性评级,目标价400美元,其估值模型包含44美元的核心汽车业务、145美元的网络服务、120美元的Tesla Mobility、35美元的储能,以及折扣后56美元的人形机器人价值分配,已相当充分地反映了长期期权价值。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛明确指出,当前估值"已充分定价"(valuation is full),盈利能力和自由现金流在近至中期将持续承压,而EPS改善的幅度和节奏将受到多个领域竞争压力的约束。特斯拉的12个月股价与<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数相比,过去一年已跑输约24%,反映出市场在等待兑现的过程中持续消化溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,高盛表示,特斯拉CEO在财报电话会上提及,<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>于10月20日的财报电话会上披露,SpaceX与特斯拉已分别成立由独立董事组成的特别委员会,就潜在业务合并进行讨论。<strong>这一披露为特斯拉股票增添了新的变量,但当前信息有限,各大机构均表示将持续跟踪,尚未将其纳入估值框架。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8350896f4f33c86bc28f200b67ab82b4","relate_stocks":{"TSL":"1.25倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","TLA":"GraniteShares Autocallable TSLA ETF","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","SMOG":"VanEck Low Carbon Energy ETF","BK4555":"新能源车","TSLG":"2倍做多TSLA ETF-Leverage Shares","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","TSLI":"2倍做多TSLA ETF-ProShares","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","TSLP":"TSLA收益溢价策略ETF-Kurv","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4588":"碎股","BK4550":"红杉资本持仓","TSLO":"2倍上限加速TSLA ETF-Leverage Shares","TSLQ":"2倍做空TSLA ETF-Tradr","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","TSLR":"2倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","BK4598":"佩洛西持仓","BK4551":"寇图资本持仓","TSLS":"1倍做空TSLA ETF-Direxion","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","CRSH":"做空TSLA 期权收益策略ETF-YieldMax","TSLT":"2倍做多TSLA ETF-T-Rex","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","TSLW":"TSLA周配息ETF-Roundhill","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","TSLY":"TSLA期权收益策略ETF-YieldMax","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","TSLZ":"2倍做空TSLA ETF-T-Rex","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","FDRV":"Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","TESC":"Corgi TSLA 2x Daily ETF","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","TESL":"Simplify Volt TSLA Revolution ETF","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","TEST":"YieldMax TSLA Performance & Distribution Target 25 ETF","TSLA":"特斯拉","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","BK4604":"机器人概念","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","BK4527":"明星科技股","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","07766":"南方两倍做多特斯拉","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","ELOL":"Leverage Shares 100% TSLA and 100% SPCX Daily ETF","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU0823411888.USD":"法巴消费创新基金 Cap","BK4612":"AI芯片","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","BK4574":"无人驾驶","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","BK4581":"高盛持仓","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","BK4543":"AI","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","BK4511":"特斯拉概念","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","TSYY":"收益增强TSLA ETF-GraniteShares","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","07366":"南方两倍做空特斯拉","BK4516":"特朗普概念","09366":"南方两倍做空特斯拉-U","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","IDRV":"iShares Self-Driving EV and Tech ETF","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","BK4548":"巴美列捷福持仓","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","WANT":"Direxion Daily Consumer Discretionary Bull 3X ETF","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","09766":"南方两倍做多特斯拉-U","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","WATS":"Corgi Battery Energy Storage Systems ETF","TSII":"REX TSLA Growth & Income ETF","BK4099":"汽车制造商","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784204","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677930696","content_text":"特斯拉第三季度财报显示,公司自动驾驶、储能和机器人业务均取得阶段性进展,毛利率亦超出预期,但居高不下的运营支出、低于预期的盈利能力以及依然遥远的商业化兑现时间表,令华尔街主流投行维持观望立场。这家市值1.6万亿美元的公司,正面临一个愈发棘手的困境:故事越讲越大,估值却越来越难以支撑。特斯拉第三季度营收280亿美元,EBIT仅7.18亿美元,远低于高盛和摩根士丹利的预期,运营支出超预期是主要拖累。尽管非GAAP每股摊薄收益0.48美元小幅超预期,但高盛已将2026至2027年EPS预测下调,理由正是持续攀升的运营成本。对于股价而言,高盛维持中性评级及360美元目标价,较当前股价隐含约7%的下行空间;摩根士丹利同样维持中性评级,目标价400美元;摩根大通对特斯拉股票标注中性评级。三大投行罕见地形成共识:进展真实存在,但估值已充分定价,甚至过于饱满。尽管如此,财报中的亮点同样不容忽视。北美FSD新车搭载率从二季度的55%升至超75%,无人驾驶Robotaxi累计里程在短短数周内从100万英里增至310万英里;储能业务毛利率升至33.1%,Megapack积压订单创历史纪录。这些数据为特斯拉的长期叙事提供了真实支撑,也是多数分析师尚未彻底放弃这只股票的底层逻辑。毛利率惊喜,利润叙事受阻特斯拉三季度整体毛利率19.6%,全面超出各方预期——高盛预测18.5%,公司汇总市场一致预期17.9%,FactSet口径为17.5%。其中,汽车业务毛利率(含股权激励,剔除碳积分)达18.1%,超出高盛预测的16.3%;储能业务毛利率33.1%,亦大幅超出摩根士丹利预测的26.5%;服务业务毛利率15.9%,创历史新高。然而,毛利率层面的超预期被费用端的失控所抵消。三季度EBIT仅7.18亿美元,明显低于高盛预测的10.43亿美元和摩根士丹利预测的5.26亿美元;研发费用27.61亿美元,较摩根士丹利预测高出约11%。管理层明确表示,为支撑AI与能源业务扩张——包括Optimus、Robotaxi及Megapack——运营支出和资本开支将继续按季环比增长。高盛随即下调2026至2027年EPS预测,分别从0.82美元和1.75美元下修至0.67美元和1.60美元,同时略微上调2028年预测至2.50美元。摩根大通亦对此持审慎态度。按目前股价计算,2028年预期市盈率仍高达154倍,自由现金流收益率在2026至2027年均为负值,这意味着投资者需要为遥远的未来支付极高的溢价。Robotaxi与FSD:里程碑在加速,但商业化仍在早期Robotaxi是本季度最受市场关注的业务进展。截至10月18日,特斯拉完全无人驾驶的Robotaxi累计行驶里程达310万英里,较9月3日的约100万英里增长超过两倍,周增速约20%,超出高盛此前预期的200至300万英里区间上限。据高盛研究报告,2026年1月22日特斯拉开始完全无监督运营至今,平均每约10万英里发生一次事故(无论责任归属或严重程度);相比之下,Waymo在2025年7月至2026年8月间平均每18万英里发生一次,近期数据已达每36万英里一次。差距依然存在,但特斯拉改善速度不可忽视。在地理扩张层面,管理层表示Cybercab已在奥斯汀展开运营,并预计下月在达拉斯启动;圣安东尼奥和杰克逊维尔被列入后续扩张城市名单,此前已公布的凤凰城和拉斯维加斯亦在推进中。FSD主动订阅用户数达174万,同比增长67%;欧盟范围内的全面审批最早预计在2026年12月,管理层目标是在2027年一季度前获得欧盟统一许可。尽管进展积极,但高盛认为来自Waymo等竞争对手的压力不容低估,并将自动驾驶领域的竞争列为主要下行风险之一。Optimus:节奏比市场预期保守人形机器人Optimus是本季度另一个被高度审视的议题。马斯克在财报电话会上确认Optimus已在弗里蒙特工厂开始量产,但对产能爬坡的表述相当审慎——12个月内目标产量为1万至2万台,低于部分市场此前的乐观预期,这批机器人将首先用于特斯拉内部的Tesla Academy进行自我训练和数据生成。面向外部客户的商业销售目标被推至2027年底,消费者端应用则更为遥远。马斯克将Optimus的量产过程描述为\"S曲线\",强调需要\"一万件事同时运转正确\",速度最慢的零部件或工艺将决定整体爬坡节奏。他点名手部(灵巧手)是当前最大的硬件瓶颈,实现人类级别的灵活性和长时间可靠运作仍是挑战。算力层面,特斯拉计划于2027年4月将新一代AI5芯片集成进Optimus,该芯片算力据管理层介绍约为现有AI4芯片的10倍,将大幅提升复杂行为能力。据摩根大通研究报告,其对整个人形机器人供应链的立场因此趋于谨慎,并对Unitree、Estun、UBTech在未来1至3个月内面临预期修正风险保持警惕,。储能与汽车需求:实质性亮点在几项容易被AI叙事遮盖的核心业务中,储能和汽车需求实际上提供了令人信服的基本面支撑。储能业务毛利率33.1%,环比大幅提升;管理层称Megapack容量\"2027年几乎已售罄\",能源业务积压订单创历史纪录。德克萨斯州Megafactory已开始生产。值得注意的是,三季度储能营收28.81亿美元低于高盛预测的37.49亿美元,管理层将部分差距归因于对能源客户的关税退款;高盛表示将继续跟踪ASP(平均售价)走势及定价环境。汽车需求方面,管理层称乘用车积压订单处于四年最高水平,已在加拿大、澳大利亚、日本和中国台湾实现创纪录交付,Tesla Semi也开始量产。高盛将2026至2028年交付量预测上调至184万/195万/203万辆。供应链层面,电池可用性仍是全球产能爬坡的限制因素之一,但公司正在柏林、德克萨斯和内华达多地推进相关产能建设。估值\"已充分定价\"尽管业务进展不乏亮点,华尔街主流机构对特斯拉股票的态度依然高度一致。高盛维持中性评级,12个月目标价360美元,基于150倍市盈率乘以未来5至8个季度EPS预测(含股权激励),较当前股价约有7%的下行空间。摩根士丹利维持中性评级,目标价400美元,其估值模型包含44美元的核心汽车业务、145美元的网络服务、120美元的Tesla Mobility、35美元的储能,以及折扣后56美元的人形机器人价值分配,已相当充分地反映了长期期权价值。高盛明确指出,当前估值\"已充分定价\"(valuation is full),盈利能力和自由现金流在近至中期将持续承压,而EPS改善的幅度和节奏将受到多个领域竞争压力的约束。特斯拉的12个月股价与标普500指数相比,过去一年已跑输约24%,反映出市场在等待兑现的过程中持续消化溢价。此外,高盛表示,特斯拉CEO在财报电话会上提及,SpaceX于10月20日的财报电话会上披露,SpaceX与特斯拉已分别成立由独立董事组成的特别委员会,就潜在业务合并进行讨论。这一披露为特斯拉股票增添了新的变量,但当前信息有限,各大机构均表示将持续跟踪,尚未将其纳入估值框架。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSDD":0.6,"TEST":0.6,"WATS":0.6,"07366":0.6,"FDRV":0.6,"TSLZ":0.6,"ELOL":0.6,"TSLG":0.6,"TSII":0.6,"CRSH":0.6,"TLA":0.6,"TSLI":0.6,"TSLP":0.6,"TSLY":0.6,"09366":0.6,"TSLA":1.97,"SMOG":0.6,"TSLS":0.6,"TSL":0.6,"07766":0.6,"TSLT":0.6,"TSYY":0.6,"IDRV":0.6,"TSLO":0.6,"TSLR":0.6,"TESC":0.6,"LIT":0.6,"09766":0.6,"STSLAmain":0.6,"TSLW":0.6,"TSLQ":0.6,"TESL":0.6,"TSLL":0.6,"WANT":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":748,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4186152209563772","authorId":"4186152209563772","name":"Tigger虎虎虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b6644af7864019ae3e0f93cd0bc898c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4186152209563772","idStr":"4186152209563772"},"content":"The America include Latin America! $特斯拉(TSLA)$ America is the America of the Americans.","text":"The America include Latin America! $特斯拉(TSLA)$ America is the America of the Americans.","html":"The America include Latin America! $特斯拉(TSLA)$ America is the America of the Americans."}],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":621195600122448,"gmtCreate":1792686202552,"gmtModify":1792688011083,"author":{"id":"3546057439648684","authorId":"3546057439648684","name":"蓝白红黑的间条衫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/dd62466c8f106fe5d684f40f03a2cdb8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546057439648684","idStr":"3546057439648684"},"themes":[],"title":"","htmlText":"华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常!👽👽👽","listText":"华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常!👽👽👽","text":"华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常!👽👽👽","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621195600122448","repostId":"2677375339","repostType":2,"repost":{"id":"2677375339","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792657020,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677375339?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-22 16:17","market":"fut","language":"zh","title":"AI交易熄火、中东局势恶化,全球股市遭遇“黑色星期四”!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677375339","media":"华尔街见闻","summary":"纳斯达克100指数期货下跌1.7%,欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。布伦特原油涨2%至111美元/桶。美元兑日元下跌0.5%至157.34。现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">科技股财报喜忧参半,叠加中东局势升温,全球市场风险情绪降温。</p><p style=\"text-align: justify;\">美股盘前,纳斯达克100指数期货下跌1.7%,本周早些时候积累的2.2%涨幅面临被大幅抹去的风险。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%,MSCI亚太指数跌1.5%,创7月底以来最低收盘水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻,据美国官员及其他知情人士的消息,美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划。布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶。避险需求推升美国国债价格,日元成为G10货币中对美元升幅最大的货币,现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>纳指期货跌1.5%,标普500指数期货跌0.80%。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p></li><li><p>欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。</p></li><li><p>韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%。</p></li><li><p>美元兑日元下跌0.5%至157.34。</p></li><li><p>法德10年期国债收益率利差扩大至169个基点,创2011年以来新高。</p></li><li><p>30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。</p></li><li><p>布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶</p></li><li><p>现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。</p></li><li><p>比特币跌逾2%,报约82800美元。</p></li></ul></blockquote><h2 id=\"ai\">财报分化,AI叙事承压</h2><p style=\"text-align: justify;\">美股盘前,特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f4efdb8516a86d17bf45f314b5f59c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"975\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"市场目前对资本支出的态度极为挑剔。企业加大支出令其担忧,削减支出同样令其担忧——特斯拉就是最新案例。在这种环境下,几乎不可能找到正确的平衡点。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱亚太股票衍生品销售主管Kaanhari Singh在接受彭博电视采访时表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"市场基本上在告诉我们,AI交易已从炒概念、炒叙事阶段转向实质性业绩验证阶段,对业绩超预期的标准已大幅提高——无论是资本支出前瞻指引,还是变现路径的清晰度。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当前投资者担忧的核心矛盾在于:数据中心与算力基础设施的巨额投入能否在合理时间内转化为回报,而今年以来AI概念股的大幅上涨已令估值承压,泡沫风险的讨论逐渐升温。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11e09a1dc0061078ced30abfa2f600e6\" tg-width=\"899\" tg-height=\"393\"/></p><h2 id=\"f36cccb3\">中东局势加剧供给忧虑</h2><p style=\"text-align: justify;\">油价上涨的直接导火索来自中东。沙特阿拉伯发生致命袭击事件后,市场对中东局势进一步升级、原油供给受扰的担忧明显上升。美国国务院随即下令驻沙特非紧急外交人员及其家属撤离,理由是也门胡塞武装的威胁持续增大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecc4c9f842de05452b37aa87cea5c1f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"681\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博援引美国官员及知情人士消息,美以两国军方已就美国中期选举后对伊朗实施新一轮打击制定了具体方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示,投资者对油价突破110美元感到"不安"。"油价与能源品价格持续创新高,具有明显的滞胀特征。随着北半球冬季临近,油价期权隐含波动率再度上升,反映市场对能源价格走势的高度不确定性。"</p><h2 id=\"12080db2\">避险资产受捧,美债日元走强</h2><p style=\"text-align: justify;\">在风险情绪降温的背景下,美国国债收益率全线下行,长端收益率触及近一个月低位。30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1914882ab31dedbf924b8c71968e4d9f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"692\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">日元表现突出,成为G10货币中对美元涨幅最大的货币。法国农业信贷银行新加坡高级策略师David Forrester表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"标普500期货下跌为日元提供了支撑。更重要的是,日元对所有主要货币均走强,包括美元,这体现了日元在AI繁荣受阻情形下作为避险资产的地位。"</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4986b8754800cf3863af6f02b4f8a66e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"695\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄金则未能受益于避险情绪,现货金价日内跌约1.5%,报4080美元/盎司,跌破4100美元关口;现货白银跌幅更深,日内跌3.4%,失守56美元/盎司。比特币跌逾2%,报约82800美元。欧洲股指期货显示,欧股开盘预计下跌约0.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">彭博策略师Mark Cranfield指出,在微软与Alphabet于下周中公布财报之前,科技财报将进入静默期,宏观投资者在此阶段较难形成乐观预期。"这意味着坚挺的油价将重新成为市场关注的焦点,尤其是在美国国务院下令驻沙特外交人员撤离之后。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI交易熄火、中东局势恶化,全球股市遭遇“黑色星期四”!</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nAI交易熄火、中东局势恶化,全球股市遭遇“黑色星期四”!\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-22 16:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">科技股财报喜忧参半,叠加中东局势升温,全球市场风险情绪降温。</p><p style=\"text-align: justify;\">美股盘前,纳斯达克100指数期货下跌1.7%,本周早些时候积累的2.2%涨幅面临被大幅抹去的风险。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%,MSCI亚太指数跌1.5%,创7月底以来最低收盘水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻,据美国官员及其他知情人士的消息,美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划。布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶。避险需求推升美国国债价格,日元成为G10货币中对美元升幅最大的货币,现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>纳指期货跌1.5%,标普500指数期货跌0.80%。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p></li><li><p>欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。</p></li><li><p>韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%。</p></li><li><p>美元兑日元下跌0.5%至157.34。</p></li><li><p>法德10年期国债收益率利差扩大至169个基点,创2011年以来新高。</p></li><li><p>30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。</p></li><li><p>布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶</p></li><li><p>现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。</p></li><li><p>比特币跌逾2%,报约82800美元。</p></li></ul></blockquote><h2 id=\"ai\">财报分化,AI叙事承压</h2><p style=\"text-align: justify;\">美股盘前,特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f4efdb8516a86d17bf45f314b5f59c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"975\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"市场目前对资本支出的态度极为挑剔。企业加大支出令其担忧,削减支出同样令其担忧——特斯拉就是最新案例。在这种环境下,几乎不可能找到正确的平衡点。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱亚太股票衍生品销售主管Kaanhari Singh在接受彭博电视采访时表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"市场基本上在告诉我们,AI交易已从炒概念、炒叙事阶段转向实质性业绩验证阶段,对业绩超预期的标准已大幅提高——无论是资本支出前瞻指引,还是变现路径的清晰度。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当前投资者担忧的核心矛盾在于:数据中心与算力基础设施的巨额投入能否在合理时间内转化为回报,而今年以来AI概念股的大幅上涨已令估值承压,泡沫风险的讨论逐渐升温。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11e09a1dc0061078ced30abfa2f600e6\" tg-width=\"899\" tg-height=\"393\"/></p><h2 id=\"f36cccb3\">中东局势加剧供给忧虑</h2><p style=\"text-align: justify;\">油价上涨的直接导火索来自中东。沙特阿拉伯发生致命袭击事件后,市场对中东局势进一步升级、原油供给受扰的担忧明显上升。美国国务院随即下令驻沙特非紧急外交人员及其家属撤离,理由是也门胡塞武装的威胁持续增大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecc4c9f842de05452b37aa87cea5c1f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"681\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博援引美国官员及知情人士消息,美以两国军方已就美国中期选举后对伊朗实施新一轮打击制定了具体方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示,投资者对油价突破110美元感到"不安"。"油价与能源品价格持续创新高,具有明显的滞胀特征。随着北半球冬季临近,油价期权隐含波动率再度上升,反映市场对能源价格走势的高度不确定性。"</p><h2 id=\"12080db2\">避险资产受捧,美债日元走强</h2><p style=\"text-align: justify;\">在风险情绪降温的背景下,美国国债收益率全线下行,长端收益率触及近一个月低位。30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1914882ab31dedbf924b8c71968e4d9f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"692\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">日元表现突出,成为G10货币中对美元涨幅最大的货币。法国农业信贷银行新加坡高级策略师David Forrester表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">"标普500期货下跌为日元提供了支撑。更重要的是,日元对所有主要货币均走强,包括美元,这体现了日元在AI繁荣受阻情形下作为避险资产的地位。"</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4986b8754800cf3863af6f02b4f8a66e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"695\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄金则未能受益于避险情绪,现货金价日内跌约1.5%,报4080美元/盎司,跌破4100美元关口;现货白银跌幅更深,日内跌3.4%,失守56美元/盎司。比特币跌逾2%,报约82800美元。欧洲股指期货显示,欧股开盘预计下跌约0.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">彭博策略师Mark Cranfield指出,在微软与Alphabet于下周中公布财报之前,科技财报将进入静默期,宏观投资者在此阶段较难形成乐观预期。"这意味着坚挺的油价将重新成为市场关注的焦点,尤其是在美国国务院下令驻沙特外交人员撤离之后。"</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","SSO":"2倍做多标普500ETF-ProShares","SPXL":"三倍做多标普500ETF-Direxion","RGLO":"Global Equity Active ETF","HIBL":"Direxion Daily S&P 500 High Beta Bull 3X Shares","ACWI":"MSCI全球ETF-iShares","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","BK4585":"ETF&股票定投概念","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares","IVV":"标普500ETF-iShares","SPYH":"Neos S&P 500 Hedged Equity Income ETF","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares","SPXS":"三倍做空标普500ETF-Direxion","NBCM":"Neuberger Commodity Strategy ETF","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","BK4550":"红杉资本持仓","XLEI":"The Energy Select Sector SPDR Premium Income Fund","SPDN":"Direxion Daily S&P 500 Bear 1X Shares","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR",".SPX":"S&P 500 Index","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","WSGE":"Warren Street Global Equity ETF","COMB":"GraniteShares Bloomberg Commodity Broad Strategy No K-1 ETF","SMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER SEP ETF","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","VOO":"Vanguard标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","DDM":"2倍做多道指ETF-ProShares","SH":"做空标普500-Proshares","DMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER DEC ETF","DIA":"道琼斯ETF",".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","CGUS":"Capital Group Core Equity ETF","SPYU":"MAX S&P 500 4X Leveraged ETN","BK4588":"碎股","UDOW":"三倍做多道指30ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","YSPY":"GraniteShares YieldBOOST SPY ETF","MMAX":"iShares Large Cap Max Buffer Mar ETF","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","DOG":"道指ETF-ProShares做空"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784189","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677375339","content_text":"科技股财报喜忧参半,叠加中东局势升温,全球市场风险情绪降温。美股盘前,纳斯达克100指数期货下跌1.7%,本周早些时候积累的2.2%涨幅面临被大幅抹去的风险。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%,MSCI亚太指数跌1.5%,创7月底以来最低收盘水平。据央视新闻,据美国官员及其他知情人士的消息,美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划。布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶。避险需求推升美国国债价格,日元成为G10货币中对美元升幅最大的货币,现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。纳指期货跌1.5%,标普500指数期货跌0.80%。特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。欧洲斯托克50指数开盘跌1.2%,德国DAX指数跌0.7%,英国富时100指数跌0.3%,法国CAC 40指数跌0.9%。爱马仕股价下跌6%,公司三季度销售额不及预期。韩国综合指数跌幅一度扩大至4%,SK海力士跌逾6%,三星电子跌逾4%,日经225指数跌约2.4%。美元兑日元下跌0.5%至157.34。法德10年期国债收益率利差扩大至169个基点,创2011年以来新高。30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。布伦特原油日内涨幅达3.0%,报112.09美元/桶现货黄金日内跌1.50%,现报4080美元/盎司,现货白银失守56美元/盎司,日内跌3.40%。比特币跌逾2%,报约82800美元。财报分化,AI叙事承压美股盘前,特斯拉跌约5%,公司三季度营收不及预期,并下调资本开支目标。半导体股普跌,IBM跌约5%,英特尔跌约5%,美光科技跌约3%,英伟达跌约2%。光通信股普跌,迈威尔科技跌约5%。Meta微涨,公司Q3营收与Q4指引双超预期,上调AI资本开支下限,拟发行无投票权新股。KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示:\"市场目前对资本支出的态度极为挑剔。企业加大支出令其担忧,削减支出同样令其担忧——特斯拉就是最新案例。在这种环境下,几乎不可能找到正确的平衡点。\"巴克莱亚太股票衍生品销售主管Kaanhari Singh在接受彭博电视采访时表示:\"市场基本上在告诉我们,AI交易已从炒概念、炒叙事阶段转向实质性业绩验证阶段,对业绩超预期的标准已大幅提高——无论是资本支出前瞻指引,还是变现路径的清晰度。\"当前投资者担忧的核心矛盾在于:数据中心与算力基础设施的巨额投入能否在合理时间内转化为回报,而今年以来AI概念股的大幅上涨已令估值承压,泡沫风险的讨论逐渐升温。中东局势加剧供给忧虑油价上涨的直接导火索来自中东。沙特阿拉伯发生致命袭击事件后,市场对中东局势进一步升级、原油供给受扰的担忧明显上升。美国国务院随即下令驻沙特非紧急外交人员及其家属撤离,理由是也门胡塞武装的威胁持续增大。据彭博援引美国官员及知情人士消息,美以两国军方已就美国中期选举后对伊朗实施新一轮打击制定了具体方案。Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示,投资者对油价突破110美元感到\"不安\"。\"油价与能源品价格持续创新高,具有明显的滞胀特征。随着北半球冬季临近,油价期权隐含波动率再度上升,反映市场对能源价格走势的高度不确定性。\"避险资产受捧,美债日元走强在风险情绪降温的背景下,美国国债收益率全线下行,长端收益率触及近一个月低位。30年期美债收益率下跌3个基点至5.38%,为9月23日以来最低水平。日元表现突出,成为G10货币中对美元涨幅最大的货币。法国农业信贷银行新加坡高级策略师David Forrester表示:\"标普500期货下跌为日元提供了支撑。更重要的是,日元对所有主要货币均走强,包括美元,这体现了日元在AI繁荣受阻情形下作为避险资产的地位。\"黄金则未能受益于避险情绪,现货金价日内跌约1.5%,报4080美元/盎司,跌破4100美元关口;现货白银跌幅更深,日内跌3.4%,失守56美元/盎司。比特币跌逾2%,报约82800美元。欧洲股指期货显示,欧股开盘预计下跌约0.8%。彭博策略师Mark Cranfield指出,在微软与Alphabet于下周中公布财报之前,科技财报将进入静默期,宏观投资者在此阶段较难形成乐观预期。\"这意味着坚挺的油价将重新成为市场关注的焦点,尤其是在美国国务院下令驻沙特外交人员撤离之后。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"SDOW":0.6,"DMAX":0.6,"SPXU":0.6,"SH":0.6,"WSGE":1.5,"DOG":0.6,"SPXS":0.6,"SPYQ":0.6,"SPYH":0.6,"ACWI":1.5,"CGUS":1.5,"VT":1.5,"SSO":0.6,"AGIX":1.5,"SPXL":0.6,"VOO":0.6,"IVV":0.6,"DIA":0.6,"NBCM":1.5,"QTOC":1.5,"DXD":0.6,"ARTY":1.5,"SPYU":0.6,"RGLO":1.5,"HIBL":0.6,".IXIC":2,"UPRO":0.6,"SPYM":0.6,"CHAT":1.5,"COMB":1.5,"XLEI":1.5,"SMAX":0.6,"SPDN":0.6,"DDM":0.6,"SPUU":0.6,".SPX":2,"SPY":0.6,"VTHR":1.5,"YSPY":0.6,"UDOW":0.6,".DJI":2,"MMAX":0.6,"AIPO":1.5,"SDS":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621080540271432,"gmtCreate":1792658142316,"gmtModify":1792659266298,"author":{"id":"3486352703133754","authorId":"3486352703133754","name":"Vinsa8","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4aa0eb0aaff159d9b2509af8452bc77f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486352703133754","idStr":"3486352703133754"},"themes":[],"title":"","htmlText":"开个演唱会又把大A坑了,还把你们自己带下去","listText":"开个演唱会又把大A坑了,还把你们自己带下去","text":"开个演唱会又把大A坑了,还把你们自己带下去","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621080540271432","repostId":"1101212720","repostType":2,"repost":{"id":"1101212720","kind":"video","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792586249,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1101212720?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-21 20:37","market":"us","language":"zh","title":"黄仁勋柏林 GTC 演讲:英伟达 AI 工厂路线图,对 NVDA 意味着什么?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101212720","media":"华尔街见闻","summary":"10月21日,英伟达首席执行官黄仁勋在GTC大会上表示,未来所有电信运营商都将提供AI算力,电信基站有望演变为分布式AI网络。DSX POD:将部署周期从六个月压至14天英伟达发布的DSX POD是基于Vera Rubin架构的完整AI工厂参考设计。英伟达称,Vera Rubin NVL72系统在智能体工作负载下的每兆瓦吞吐量可达此前的30倍,NVIDIA Sentry则可将智能体承载能力提升最多20%。","content":"<p style=\"text-align: left;\">英伟达首席执行官黄仁勋在柏林GTC大会上密集发布新品,覆盖AI基础设施、智能体安全、机器人与自动驾驶等多个领域,并向欧洲政商界发出强烈呼吁——所有行业都必须成为AI公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">10月21日,英伟达首席执行官黄仁勋在GTC大会上表示,<strong>未来所有电信运营商都将提供AI算力,电信基站有望演变为分布式AI网络。</strong>他将AI经济描述为由能源、算力、AI工厂、模型与应用构成的五层结构,并在展示中突出指出,算力层仅出现英伟达一家公司的标志。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此次发布涵盖模块化AI数据中心产品DSX Pod、智能体安全架构OpenShell、人形机器人参考平台,以及涉及自动驾驶、癌症治疗和蛋白质设计等多个垂直领域的新品与合作。</strong>英伟达在活动中还宣布,过去一年已在欧洲投资近100亿美元,建立超过12000项合作关系。演讲期间一度被绿色和平组织抗议人士打断,黄仁勋称将事后与其沟通,随即继续演讲。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当前部分投资者对AI基础设施投入规模日益质疑的背景下,黄仁勋发出明确看多信号。\"欧洲要想从AI中受益,并真正建立起AI生态和AI经济,就需要所有终端市场、终端行业都采用AI,\"他在演讲中表示,并点名汽车、金融服务和医疗保健行业。英伟达美股盘前一度涨逾2%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/266a9d883b057892bd12d7c85fa471da\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"369\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>DSX POD:将部署周期从六个月压至14天</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达发布的DSX POD是基于Vera Rubin架构的完整AI工厂参考设计。其核心逻辑在于,将计算、网络、布线、机架级供电及液冷系统的集成安装工作,从现场施工转移至制造工厂。合作伙伴在发货前完成机架间线缆连接、电气布线、管道安装和功能验证,集装箱运抵现场后只需接入预先准备好的电力、冷却与网络设施,即可投入使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">\"AI工厂在开始生产token时创造价值,而不是在建设完工时。借助DSX POD,我们将工厂级精度和速度带入AI基础设施建设,把部署时间从数月缩短至数周,使客户能够更快扩展容量并让可创收的生产上线。\"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">需要指出的是,14天指的是场地已完成准备情况下的现场部署时间,不包含从选址到建成的完整周期。客户仍需提前完成电力、冷却、网络等支持设施的准备工作。英伟达计划与戴尔科技、HPE、联想、Bull、施耐德电气、维谛技术等合作伙伴,于2027年初在全球交付基于DSX POD设计的模块化AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">在能效层面,DSX AI工厂平台采用闭环液冷和干式冷却器,将冷却用水量降至接近零,在2吉瓦规模下每天可节省高达5400万升水;DSX MaxLPS软件则可帮助运营商在相同token输出下减少最多30%的功耗。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efab739e357dab367031780361af6f47\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"356\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>OpenShell:以硬件级隔离管控AI智能体行为</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">随着智能体部署规模扩大,英伟达推出OpenShell参考架构,专门应对智能体安全问题。该架构整合Vera Rubin基础设施、Vera CPU、BlueField-4数据处理器,以及OpenShell安全运行时软件,通过在系统调用、文件访问和网络连接粒度上执行策略,限制智能体可访问的资源范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心机制是运行在BlueField-4上的NVIDIA Sentry安全框架,该框架在硬件隔离的可信域中持续监控智能体行为,一旦检测到异常操作,可在毫秒级将其隔离并切断其与模型的连接。英伟达称,Vera Rubin NVL72系统在智能体工作负载下的每兆瓦吞吐量可达此前的30倍,NVIDIA Sentry则可将智能体承载能力提升最多20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,支持Linux、Kubernetes、微软Windows等企业环境,并可扩展至边缘设备。微软、谷歌云、戴尔科技、思科、OpenAI、Anthropic等已宣布参与相关合作,其中Anthropic与英伟达正合作开发Claude OpenShell智能体。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd7425a8305ae451bc101246382165f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>机器人与自动驾驶:多家欧洲车企及机器人公司加入生态</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在物理AI领域,英伟达披露,今年上半年相关市场营收同比增长约30%,至约110亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在机器人方向,<strong>英伟达宣布扩展Isaac开放机器人开发平台,推出开源运行时框架Isaac OS、机器人学习框架Isaac Lab 3.0,以及包含2000余种仿真就绪机器人和工厂资产的SimReady Central Library。</strong>同时,英伟达与思灵机器人合作推出人形机器人参考平台Agile One SN,内置Jetson Thor计算硬件,预计明年第一季度上市。黄仁勋表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">\"通用机器人正以惊人的速度进步——机器人的ChatGPT时刻正快速临近。\"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在自动驾驶领域,沃尔沃汽车将采用英伟达Hyperion计算平台及Alpamayo自动驾驶软件栈开发自动驾驶汽车;大众将英伟达产品用于商用车;Bolt Technology则基于英伟达软件及硬件推进Robotaxi业务,计划2027年起在马德里采集真实驾驶数据,并规划在欧洲部署至少2.5万辆具备L4自动驾驶能力的车辆。此外,梅赛德斯-奔驰将利用Hyperion平台开发L3和L4级自动驾驶能力。英伟达还推出Halos SAFE安全评估框架,将仿真、软硬件在环测试、道路测试和车队监测纳入统一评估流程。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e960f79ac2d2ba4f837b8c7450733427\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>医疗与生物医药:从放射治疗到蛋白质设计</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达在医疗健康领域宣布多项合作。与西门子医疗旗下癌症治疗业务合作,探索将智能体AI、患者个体化仿真及实时计算应用于自适应放射治疗,相关系统将实时监测患者呼吸与体位变化并动态调整放射剂量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在生物医药方向,英伟达与华盛顿大学医学院蛋白质设计研究所合作推出开放模型BioNeMo RFD4-Proteina,可根据分子输入、设计约束和评分目标生成并优化蛋白质设计方案,应用场景涵盖药物研发、疾病检测及工业酶开发。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>开放模型与基础设施:布局欧洲本土AI生态</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面向欧洲企业和研究机构,英伟达宣布扩充开放模型产品组合,新品涵盖Nemotron 3.5系列语言与视觉模型、面向结构化商业数据分析的Kumo模型、用于机器人训练与仿真的Cosmos世界模型、面向自动驾驶边缘推理的Alpamayo 2 Edge,以及用于量子计算的Ising模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋将AI经济比作由能源、算力、AI工厂、模型与应用五层构成的结构,并指出欧洲AI基础设施建设正在加速。他预测,未来所有电信运营商都将提供AI算力,现有电信基站有望逐步演变为分布式AI网络。在合作伙伴层面,Nscale、Firebird等AI数据中心建设商,以及Mistral、Legora、DeepL等欧洲AI模型与应用公司,均被纳入其展示的AI经济生态图谱。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下为黄仁勋在英伟达2026年柏林GTC主题演讲全文:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2020年,我们开始与梅赛德斯-奔驰合作开发自动驾驶汽车。回顾英伟达33年的发展历程,我在德国度过了很多时间。因此,我很高兴再次来到这里,也很高兴今年能在这里举办GTC。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年,我们开启了一段新的旅程:在欧洲建设一个新产业,推动AI经济起步。</p><p style=\"text-align: justify;\">仅在过去一年,我们就在欧洲投资了近100亿美元,涵盖初创企业,以及遍布欧洲的大大小小的合作项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在过去一周,我从法国、英国来到瑞典,再来到柏林。期间,我们宣布投资了14家初创企业。迄今为止,我们在欧洲建立了超过12,000项合作关系,大家都在朝着同一个目标努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">计算机产业经过数十年的发展,如今,我们正站在一场新工业革命的起点。</p><p style=\"text-align: justify;\">这张图片是计算机生成的,提示词由我提供。我只是简单描述了“AI推动新工业革命”,再列出几家希望突出展示的合作伙伴,它就生成了这幅画面。</p><p style=\"text-align: justify;\">非常有意思的是,在AI的理解中,建设一个新产业,意味着生成Token、生产智能,再把智能融入每一个行业,推动新的工业革命。</p><p style=\"text-align: justify;\">当一项新技术改变了我们如何制造产品,以及我们能够制造什么产品时,一场新的工业革命就会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,人工智能将在各个方面影响我们制造的一切,并让我们能够创造过去无法创造的新事物。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都会使用它,每家公司都会由它赋能,因为它是数字智能,是一切的基础。每个行业都会因此改变,新的行业也会诞生。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像电力一样,AI将带来一场新的工业革命,而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题是:什么是AI?</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你希望参与创造这个未来,理解AI究竟是什么,至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们很早就意识到,AI实际上是一个制造产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">它不仅是一项软件技术。AI当然运行在计算机上,但这种计算机的运行方式已经发生了根本变化。它不再仅仅是供我们使用的工具,而是成为机器、基础设施和工厂的一部分,用来生产智能,再将智能融入每一个行业和应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个简单的理解方式,是把AI看作一块五层蛋糕:</p><p style=\"text-align: justify;\">能源驱动先进计算机;这些计算机构成AI工厂;运行在工厂中的模型生成Token,也就是数字智能;这些智能再融入各种应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">要参与AI经济,你不应该只消费AI,也应该生产AI。这些事情,我们都可以在欧洲完成,而且已经开始了。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲正在建设自己的AI经济,图中展示的就是这五个层次。我们拥有出色的合作伙伴。观察这五层结构,你会发现,这确实是一个新产业,因为每一层都在增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在以惊人的速度创造就业和增长机会。欧洲的施耐德电气、西门子、西门子能源等公司,在全球都有出色表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达处于计算层,我们的技术被集成到欧洲各地不断涌现的AI工厂中。Nebius等新兴企业发展得非常好;一家名为Firebird的新公司正在中亚地区建设新的云平台,非洲也有Cassava这样的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预测,未来每一家电信运营商都会向AI转型。大量通信站点及数据中心构成的分布式基础设施,将演变为分布式AI网络。原稿所述规模为约10万个站点、约100吉瓦。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI基础设施正在建设,其上才是AI模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">必须认识到,在模型出现之前,基础设施就必须先存在。就像拥有互联网之前必须先建立网络,要享受电力的能力,必须先建设电厂、让住宅接入电网一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型层也不只有语言模型,还包括生物、化学、物理、机器人动作和动画等模型,而且规模各不相同。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同产业将由不同模态的AI模型驱动。这些模型进一步融入AI原生企业和初创公司,而欧洲有大量这样的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲的AI经济已经起步,而且正在加速发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到英伟达在底层的贡献,多数人首先想到的是GPU,这当然没错。</p><p style=\"text-align: justify;\">1993年,我们从图形芯片起步,后来发展出GPU和可编程着色GPU。随后,我们加入CUDA加速能力,重新定义了计算,并推动了人工智能的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">但今天的英伟达,实际上已经是一个覆盖全栈、端到端的完整AI工厂平台。多年来,我们的技术范围已经大幅扩展。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的技术包括GPU计算,最新一代是Vera Rubin;包括将多颗GPU连接成一颗巨大GPU的NVLink交换机;包括最近推出的Vera和BlueField-4,稍后我还会介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有我们的以太网解决方案Spectrum-X,它使英伟达成为如今全球最大的网络公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有用于文本及Token生成的解码加速器Groq 3。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,还有基于Vera和BlueField-4的存储加速,以及Vera RTX计算。稍后我会分别介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些技术共同构成了建设AI工厂所需要的硬件体系,但如果没有软件将其激活,一切都无法工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是运行AI工厂的系统软件。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些系统极其庞大。一座1吉瓦的数据中心,也就是一座1吉瓦的AI工厂,成本大约为500亿美元。这包括土地、电力、建筑,以及计算、网络、存储、供电和冷却设备。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有设备连接起来,形成占地数英亩的AI工厂。仅仅让它启动并正常运行,本身就是一项壮举。</p><p style=\"text-align: justify;\">让这座工厂运转、投入使用并生产Token,需要海量软件,这是一项非凡的工程。英伟达提供完整的全栈软件。</p><p style=\"text-align: justify;\">其上是我们称为CUDA-X的库,也就是英伟达的算法体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">从本质上说,英伟达是一家算法公司,我们设计芯片来加速这些算法。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中之一是cuDNN。很多研究人员认为,这个库推动了现代AI的大爆发。</p><p style=\"text-align: justify;\">cuDNN之于AI,就像SQL之于全球数据库产业。它是面向特定领域的语言和库。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像OpenGL和DirectX推动了实时计算机图形的发展,cuDNN推动了AI计算产业的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,我们还有350个其他库。这些库才是公司的核心资产,覆盖计算光刻、信号处理、图像处理、数据处理、粒子、流体、稀疏求解器等广泛领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">在座许多人的公司已经接入了这些库。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过这种方式开拓新市场,将英伟达与各种算法连接起来,让大家以极高速度完成计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">最右边则是模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型是新的软件,也是新应用的引擎。它们建立在CUDA-X库之上,并与这些库协同工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达一直在多个领域开发这些模型,它们将开启新的机会,稍后我会详细介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾AI时代的各代产品,我们从Pascal开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于Pascal的DGX-1,是世界上第一台AI超级计算机。我在十年前发布它,并将第一台交付给OpenAI,开启了他们的计算发展历程。</p><p style=\"text-align: justify;\">从Pascal到Volta、Ampere,再到很多人第一次听说英伟达时接触到的Hopper,然后是当前的Blackwell,以及如今已全面投产的Vera Rubin。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是六代架构。每一代,我们都在推动技术进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去十年,我们将AI性能提高了100万倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">退一步想,如果只依靠摩尔定律,十年会发生什么?前五年提高10倍,后五年再提高10倍,合计约100倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在同一时期,我们通过所谓的“极致协同设计”,同时在计算机架构和软件栈各层开展创新,优化算法、创造新算法,并设计相应架构来加速它们,最终将AI性能提高了100万倍。我们还会继续这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是今天英伟达所构建的技术体系,也是我们帮助欧洲参与AI生态和AI经济的基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">早期的Pascal、Volta、Ampere和Hopper,主要围绕GPU展开。我们创造了新的DGX形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了Blackwell,我们向世界推出了首个机架级计算系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">机架级计算把一整套系统变成一台巨大的计算机,或者说一颗巨大的GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了Vera Rubin,我们进一步扩展计算范围:不再只处理模型或大语言模型,而是处理整个智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">稍后我们还会回到这张图,但请记住:智能体需要思考,而模型承担的就是这部分工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">感知、推理、规划和工具使用,都依赖大语言模型,模型也是为这些能力而设计的。</p><p style=\"text-align: justify;\">但智能体还需要一个运行框架,也就是Harness。你可以把它理解为数字智能体的外骨骼。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像人有大脑,也有身体,智能体框架负责协调工作,让智能体能够调用记忆,包括活动记忆、工作记忆和长期记忆,并使用工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三部分是处理知识的计算机,专门负责数据处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,还有一类专门运行CUDA-X库的计算机,负责执行工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些计算机共同构成完整的智能体系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin已经全面投产。我们来看看实物。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们打造的第一款没有外露连接线缆、采用100%液冷设计的计算机。它可以直接抽出来,非常方便。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是一台Vera Rubin计算机,这个单元有两颗GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去,组装一个Grace Blackwell节点需要两个小时。你看过实物就会明白,到处都是线缆,它采用约80%的液冷设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,Vera Rubin实现了100%液冷,组装时间不到五分钟。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是了不起的进步,意味着更短的制造周期、更高的可靠性,以及更好的性能。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是NVLink交换机托盘。它将72颗GPU连接起来,形成一颗巨大的GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">每颗GPU的性能为20 PFLOPS,再将72颗连接成一个庞大的系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们的新款Vera计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">[现场出现插话]</p><p style=\"text-align: justify;\">没关系,温和一点,让她有机会说话。每个人都有表达的机会。不过今天,先让我完成演讲,我稍后会和你们交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些都是重要的问题,但请让我先讲完主题演讲。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个会场已经坐满,全球还有100个同步观看活动,现在有15,000人正在观看。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我准备了一些非常有意思的内容。在娱乐环节到来之前,大家得先忍受一下我的知识讲解。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是全新的Vera计算机。Vera CPU是一颗非常强大的处理器,每个时钟周期能够执行八条指令。</p><p style=\"text-align: justify;\">它采用了我们所说的全球首创LPDDR内存子系统,兼具高性能、极高带宽和出色的能源效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">它的片上互连速度在全球芯片中处于领先水平,因此,数据处理,以及智能体会话的启动和执行性能,都非常出色。这正是它的设计目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是Vera计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">旁边这套是Spectrum-X,采用共封装光学,也就是CPO技术。我给大家看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">舞台上有些地方是空的,有些地方可以踩,我不太确定分别在哪里。如果我突然消失了,大家要知道,那不是特技,是意外。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里是激光器。光信号通过光学连接直接进入芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与台积电共同开发了一项名为COUPE的工艺,让硅光子器件能够直接连接到芯片上。</p><p style=\"text-align: justify;\">否则,这一整块区域都需要通过印刷电路板传输信号,而电路板的传输能力远不如光纤。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们可以让极高数据速率、高质量的信号直接到达芯片,减少传统方案中通过电路板和收发器进行转换的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们的CPO产品,已经进入全面量产,提供512个端口,每个端口的速率为200Gbps。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是全球最先进的以太网交换机,我们对此非常自豪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些系统让我们能够处理大语言模型的思考过程,运行智能体框架,处理智能体所需的知识数据,并通过加速计算运行各种工具。这些基本上构成了智能体的完整工作负载。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin已经全面投产,性能非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我所说,每一代产品,我们都通过极致协同设计,实现远超摩尔定律所能带来的性能进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家知道,摩尔定律在很大程度上已经走到尽头。因此,我们需要从芯片到系统、从系统软件到算法,再到整个AI工厂,开展这种协同设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin在Blackwell的基础上又迈出了一大步。</p><p style=\"text-align: justify;\">在大语言模型处理方面,Blackwell的性能约为Hopper的30倍。而仅仅两年后,Vera Rubin又达到了Blackwell的约30倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来看看,Vera Rubin如何构成DSX全栈AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI正在推动历史上规模最大的基础设施建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">工厂规模庞大,投资金额巨大,我们必须把它建好。但只有优秀的芯片,还不足以构成优秀的AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA DSX是与全球领先基础设施企业共同开发的全栈AI工厂参考架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">计算、网络、存储、软件、供电和冷却作为一个整体协同设计,从设计阶段到实际运营全面优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX从数字孪生开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">在施工之前,先在虚拟环境中验证性能、功耗、用水量及扩展能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">PTC将设备设计转化为可用于仿真的资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">达索系统通过基于模型的系统工程,将机架设计与设施设计连接起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">施耐德电气模拟配电和液冷系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jacobs将这些内容整合进Omniverse数字孪生。</p><p style=\"text-align: justify;\">西门子评估热、声学及电网影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">Procore支持施工阶段的规划。</p><p style=\"text-align: justify;\">电力决定AI工厂能够生产多少智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX Max LPS是一套端到端控制回路,能够根据工作负载需求动态分配电力,在实现相同产出的情况下减少30%的用电量。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX也重新设计了冷却方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA Vera Rubin系统采用闭式液冷,在适宜气候条件下,冷却液温度可以高达45摄氏度。室外干式冷却器将热量释放到空气中,不需要蒸发水。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于一座2吉瓦的设施,DSX每天可以节省5,400万升水,相当于18万户家庭的日用水量。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,建设AI工厂可能需要数月时间。在投运之前,它不会生产任何Token。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天,我们发布NVIDIA DSX Pod,将这一全栈平台整合成在工厂内制造的一体化系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">它以Vera Rubin NVL72为基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">七个液冷计算机架,通过17公里的Spectrum-X线缆连接,构成一个Vera Rubin DSX Pod。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个Pod在工厂完成集成、布线和测试,再装入可运输的集装箱交付。</p><p style=\"text-align: justify;\">干式冷却器取代传统蒸发冷却系统,800伏直流电直接连接机架,提高供电效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要现场基础设施就绪,预计现场部署时间就能从数月缩短至数天。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA DSX AI工厂从设计阶段就考虑资源效率和责任。现在有了DSX Pod,AI工厂的建设速度将大幅提升:每瓦电力产生更多智能,从交付到生成首个Token所需的时间也更短。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家觉得怎么样?</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年,我们发布了世界上第一台AI超级计算机。当时,它是一台单节点GPU系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">三年前,我们推出了Grace Blackwell NVLink 72机架级计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">这两次创新,我们不仅重新设计了计算机、软件和运行方式,也重新设计了供应链。</p><p style=\"text-align: justify;\">以NVLink 72为例,过去整个机架需要在现场组装,现在我们把组装工作移到了供应链内部。</p><p style=\"text-align: justify;\">本质上,我们实现了超级计算机的规模化制造。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是我们能够如此快速行动,同时支持全球数百个数据中心建设项目的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今,全球所有主要计算机制造商都在制造NVLink 72。我们生产计算系统的规模,是过去从未有过、难以想象的。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此,当这些系统运抵现场后,仍然需要数月时间进行组装。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才大家听到了,仅用于横向扩展计算的Spectrum-X连接,就需要17公里线缆。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设我们把这些工作全部放到供应链内部完成:组装系统、启动运行、验证完整功能、完成质量认证和老化测试,确保出货时已经能够正常工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样,现场布线和组装量就会大幅减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">但更重要的是,数据中心里等待安装调试、无法投入使用的闲置算力,也会显著减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">记住,每座1吉瓦数据中心的成本约为500亿美元,预期每年可创造数百亿美元收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设这套基础设施每年能够创造400亿美元收入,仅仅延迟三个月,就意味着100亿美元收入推迟实现。这足以让任何人感到焦虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过将这些工作转移到供应链内部,从计算设备到货、安装,到正式生产Token的时间,有望从四五个月缩短至大约一个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">这将彻底改变全球供应链,也会改变人们安装和建设数据中心的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们希望,这能提高建设和投运速度,减少闲置算力及闲置资本支出的浪费,让所有参与者获得更好的盈利能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是将NVLink 72进一步集成为大型机柜系统的DSX Pod,也是英伟达计算系统发展的下一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">你制造什么,以及如何制造,决定了你的独特之处。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像欧洲企业,你们掌握的专业能力让你们与众不同:你们设计机器、运营工厂、发现药物,拥有非凡的工艺和专业知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的独特之处主要有两点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一,我们的架构是一种通用加速计算架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不只针对一种算法,例如Transformer,而是支持各种可以并行处理的工作负载,包括流体、粒子、量子计算、量子化学、图像处理、数据处理,以及结构化数据和向量数据处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于我们长期投入,而且架构在过去约25年里保持一致,我们支持和加速的算法、领域及行业数量持续增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">庞大的装机基础、通用架构、长期投入,以及与各行业的合作,让英伟达架构几乎无处不在。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二,是我们的实现方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不仅开发架构,还将其构建成完整的全栈AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">世界上有不少公司希望自行设计芯片,但绝大多数公司只是希望部署AI基础设施,然后在其上运行自己的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">设计芯片、制造超级计算机、编写全部软件,对大多数企业来说都不是它们打算承担的工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,CUDA与全栈AI工厂的结合,使我们能够服务过去难以触及的市场。这也是我们能够与这里众多企业合作的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">从云服务提供商,也就是CSP开始,多数人认为今天绝大部分AI都集中在那里。但在演讲开头,我提到的很多公司并不属于传统CSP。</p><p style=\"text-align: justify;\">CSP仍然是全球计算市场的重要组成部分,但与此同时,世界各地正在涌现AI原生企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有新型AI云服务商,也就是Neocloud。每个地区都希望参与AI经济,希望将自身拥有的宝贵资源和能源用于支持本地区企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如法国的Mistral、欧洲的Nebius,以及欧洲各地建设新型AI云的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有为全球企业制造计算机的OEM和ODM厂商,以及AI实验室。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年,我们大量讨论OpenAI;如今,除了OpenAI和Anthropic,还有Meta、Grok、Gemini等参与者,越来越多AI实验室正在推动前沿技术发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">但最重要的是,如果AI要真正成功,如果欧洲要从AI中受益并建立完整的AI生态和AI经济,那么所有终端行业都必须采用AI,并通过AI取得成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论是开发自动驾驶汽车的汽车行业、使用机器人进行制造的工业企业、通过AI发现新药的医疗行业,还是金融服务业,每个行业的企业都需要成为AI公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">借助CUDA以及我们的计算机制造方式,我们能够服务AI的各个细分领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">一种架构,覆盖多个市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些基础设施规模巨大、成本高昂,因此必须尽快发挥最大生产力,而且能够灵活用于各种工作负载。</p><p style=\"text-align: justify;\">从AI旅程最初的数据处理,到训练、后训练、推理和智能体处理;从化学、物理到语言;从各个行业到它们使用的各种算法,都应当由同一套基础设施支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,英伟达架构具有很强的通用性和可调配性。</p><p style=\"text-align: justify;\">持续创新、持续软件更新,以及庞大装机基础所形成的丰富软件生态,又让这套架构具有长期使用价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">通用、耐用、高效,这就是基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了这些基础设施,我们能做什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年,AI发生了转变,开始真正创造生产力。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一个重要时刻,是年初我们谈到OpenClaw,它将开源智能体的概念带给了更多人,也推动了如今全球正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体会思考、推理、迭代和使用工具,因此会消耗大量Token。但也正因如此,它们开始真正有用。</p><p style=\"text-align: justify;\">更多智能体被开发出来,因为更有用,所以更多人使用;又因为思考需要大量Token,Token消耗迅速增长,GPU需求也随之大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">这张图展示的是一个智能体的五个组成部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一是语言模型。模型运行在GPU上,生成供智能体使用的Token。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二是我所说的“外骨骼”,也就是智能体框架,例如OpenClaw。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架运行在沙箱内,沙箱将它与系统其他部分隔离。这是一个非常重要的概念。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外两个部分是知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型、框架、沙箱、知识和工具,构成了智能体的五个要素。</p><p style=\"text-align: justify;\">在讨论如何让智能体变得有用之前,首先必须确保它是安全的。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体是自主系统,可以访问文件、资源、网络和工具。因此,我们必须赋予它最小必要权限,并持续监控其行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">为此,我们推出了一个新平台:OpenShell。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell是一个安全运行时,提供刚才提到的能力,并可以配合额外的硬件监控机制。</p><p style=\"text-align: justify;\">在详细解释之前,我们先看一段视频。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">企业正在准备部署数十亿个AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了发挥作用,它们需要推理、规划、使用工具、访问数据并相互协作。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如今,阻止智能体滥用这些能力的方式,往往只是告诉它:</p><p style=\"text-align: justify;\">“请不要删除任何东西。”<br>“请不要向主分支推送代码。”<br>“请不要碰我的SSH密钥。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“请不要”的安全方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">但希望不等于安全。安全不是愿望,而是技术和工程。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA OpenShell和Sentry将这一理念落实到实际系统中。</p><p style=\"text-align: justify;\">你为每个智能体编写策略,规定它可以接触什么。OpenShell在系统调用、文件访问和网络连接层面执行这些策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">形式化验证会检查每一次策略变更,确保其不突破你设定的权限上限,使智能体不会获得超出预期的访问权限。</p><p style=\"text-align: justify;\">这类似于早期互联网:在浏览器严格限制网页能力之前,病毒曾经四处传播。OpenShell为智能体建立类似的边界。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些限制在智能体之外执行,而不是只依赖大语言模型内部的护栏,从而将智能体原生安全能力引入基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个智能体都运行在自己的隔离沙箱中,不能直接访问网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有出站网络请求,都必须经过沙箱外的监督组件。监督组件根据策略检查请求,未获允许的操作会被拒绝。</p><p style=\"text-align: justify;\">密钥保存在沙箱外,由监督组件管理,只有向获准访问的端点发送请求时才会加入。即使智能体遭到入侵,也无法泄露它从未持有的密钥。</p><p style=\"text-align: justify;\">网关充当控制平面,监督组件负责作出决定,沙箱容纳智能体,策略证明器则检查拟议策略是否符合权限上限。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell将Linux内核隔离与运行时策略执行相结合。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA Sentry还可以在主机之外、远离智能体的位置,增加一层可选保护。</p><p style=\"text-align: justify;\">Sentry运行在NVIDIA BlueField-4上,在硬件隔离的信任域中监控智能体活动并执行安全策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体的推理流量经过Sentry,因此一旦检测到需要阻止的计划,系统可以立即更新策略,切断智能体与模型的连接,在毫秒内完成隔离。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还保留可验证、防篡改痕迹的记录,供运营人员进行检测、调查和响应。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,可运行在智能体所在的各种环境中,从边缘到云端。只需两个命令即可开始使用:安装命令行工具,创建沙箱,然后运行你喜欢的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体能发挥多大作用,取决于你赋予它多少访问能力。OpenShell和Sentry让这些访问能力处于你的控制之下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们同时推进AI能力与安全的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">智能体是自主系统。我们必须创造高度安全的技术,确保能够安全地开发和部署它们。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell发布后,从前沿模型实验室,到操作系统公司、网络安全公司和平台公司,许多大型企业都开始采用它。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这项技术到来的时机恰到好处:我们正准备在全球大规模部署智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅关乎服务提供商在部署智能体时使用OpenShell,也关乎世界各地的企业采用OpenShell,让这些智能体能够在企业内部自主运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同能力、不同任务、不同使用者,对应不同的权限需求。每次启动智能体,所需要的权限可能都不一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,权限配置、策略执行和监控,都必须动态完成。</p><p style=\"text-align: justify;\">我很高兴宣布,Anthropic与英伟达正在合作,将Claude智能体与OpenShell结合。网站上有一篇很好的介绍文章。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以使用OpenClaw、Hermes、OpenHands,也可以通过LangChain、Deep Agents构建自己的框架,甚至直接用Python编写。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些智能体框架都可以运行在OpenShell提供的安全沙箱中。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来谈模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来,我们不会只用一个模型处理所有工作,而是会根据任务选择最合适的模型,无论它是闭源、开放还是定制模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">有些工作相对通用,通用人工智能就能做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">但另一些工作包含大量专有知识和专业能力,而且你希望持续提升这些能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,未来每家公司都会同时使用闭源模型,以及自行定制的开放模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">到今天演讲结束时,大家会发现,构建自己的AI并没有那么困难。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先当然是模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们一直致力于推动开放模型的发展,开拓新机会,让大家能够构建自己的定制AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron面向语言。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cosmos是我们的世界基础模型,我们在这一领域处于前沿。</p><p style=\"text-align: justify;\">GR00T面向人形机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">Alpamayo面向自主导航。</p><p style=\"text-align: justify;\">Ising面向量子—经典混合计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">Earth-2面向物理AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这些不同领域,我们都提供模型,并持续投入研发。我们已经做了十年,也会长期做下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不仅开放模型,还提供相关数据,让你了解模型的数据来源,并提供复现所需的脚本。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,你得到的不只是开放权重,而是完整的方法、数据和复现路径。你能够知道模型从何而来,并建立对它的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些模型未必在所有领域都是最前沿的,尤其是在语言模型方面。</p><p style=\"text-align: justify;\">但通过定制,以及与生态伙伴合作,你可以将它们提升到自己所需领域的前沿水平,把专有数据转化为自主掌握的智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如,AI21帮助Alice将Nemotron定制为超越相关前沿能力的模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">Baseten帮助CodeRabbit使用自身数据微调Nemotron,实现前沿水平的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Trajectory与Harvey也通过对Nemotron进行后训练,构建自己的前沿能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scale与Skydance同样在做这样的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">例子还有很多。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心在于,你可以从Nemotron这样优秀的开放模型出发,用自己的数据针对特定用例进行后训练,从而获得高度专业化的智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一条非常合理的路径,所需技术今天都已具备。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里还有Palantir与坦帕综合医院的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们拥有丰富的合作伙伴生态,能够帮助大家。这些都是出色的公司,可以为世界各地的客户提供服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我如果只提一家,就会漏掉其他伙伴;如果全部列出来,又要花很长时间。我非常珍视所有这些合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下:首先,让智能体框架运行在OpenShell安全沙箱中;其次,选择Nemotron等大语言模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">但真正让普通智能体变成“超级智能体”的,是让它访问你公司的知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将这套能力称为智能体知识基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">它由一组世界级模型和工具组成,帮助你处理公司的各种数据资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据可能以非结构化形式存在于文档中,因此需要AI理解PDF和其他非结构化文件;也可能以结构化形式存在于数据库中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们提供必要的库和工具,帮助你从企业数据中提取含义、形成理解。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Parse负责文档解析,表现位居相关排行榜前列。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Embed将查询与向量数据库中的知识关联起来,同样具有领先表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Rerank则处理检索到的多个来源和数据片段,根据与查询的相关程度重新排序。</p><p style=\"text-align: justify;\">Kumo可以利用结构化数据库预测可能发生的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">举例来说,你收到供应商通知,某些物料将出现短缺或交付延迟。这条信息很可能是一份非结构化文档。</p><p style=\"text-align: justify;\">而公司订单信息通常保存在SQL等结构化数据库中。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果要预测哪些订单会受影响、哪些会缺货、延迟多久,可以使用Kumo。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,为了寻找替代零件,你可以使用向量数据库检索,找到相关替代部件的工程文档。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些模型、库和数据处理能力,共同构成知识基础,让AI能够利用你的专有数据和专有知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后是工具,也就是完成专业工作所需要的工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达一直在开发CUDA-X。</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI成为主要话题之前,我们的大量讨论都围绕着如何加速模拟器、求解器、数据处理引擎,以及各种领域专用库展开。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工具用于各个科学领域的发现,也用于工程、研究、设计、建造和创意艺术。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们的核心是CUDA-X库,而CUDA-X库本质上是算法。大家知道,算法是美的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看一段展示。</p><p style=\"text-align: justify;\">数学很美。</p><p style=\"text-align: justify;\">CUDA-X库是我们公司的核心资产。原因在于,当你构建AI助手时,无论它是实验室助手、研究助手,还是与你共同设计和创造的伙伴,最终让它真正有用、能够完成实际工作的,都是工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们拥有能够让智能体理解信息、推理、规划,并不断采取行动、使用工具直到完成任务的模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">但最终,仍然离不开工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工具,我们已经开发了很多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才展示的右侧那类计算机,可以运行所有这些工具,无论是流体动力学、粒子物理、量子化学、数据处理,还是光线追踪。</p><p style=\"text-align: justify;\">与直接在CPU上运行相比,它可以将处理速度提高10倍、50倍,甚至100倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">CUDA-X给智能体提供了完成专业工作的能力。看到其他人如何使用这些工具,非常令人兴奋。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是智能体背后的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体最终需要使用工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">软件编程是最早采用智能体的领域之一,在那里,编译器或Python往往就足以完成很多工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">但未来,随着智能体承担越来越多实际任务,我们需要为它们提供更多工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面是几个例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">Lila Sciences正在开发实验室助手,使用英伟达的BioNeMo模型理解蛋白质和细胞,并在药物发现中设计蛋白质及化学分子,同时调用CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">西门子正在构建工厂智能体,使用理解物理世界的Cosmos世界基础模型,以及CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">达索系统则在开发虚拟伙伴,使用Nemotron语言模型和CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">来看看它们如何工作。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最聪明的科学家仍然需要实验室,最优秀的工程师仍然需要模拟器和求解器,AI智能体也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个智能体由五个部分组成:</p><p style=\"text-align: justify;\">模型负责感知、推理和规划。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架负责协调工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">知识基础从公司的结构化和非结构化数据中提供上下文。</p><p style=\"text-align: justify;\">工具让智能体能够模拟、实验和采取行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA OpenShell控制智能体可以访问和执行什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从前沿闭源模型开始,也可以定制开放模型。借助NVIDIA Agent Toolkit,任何公司都能将自身知识和专业能力转化为定制超级智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">来看三个例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于Lila Sciences,目标是设计一种针对B细胞淋巴瘤的疗法。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于Nemotron构建的Lila Iris智能体,将这一目标转化为实验计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">在计算干实验室中,Lila智能体使用NVIDIA BioNeMo Agent Toolkit,调用蛋白质设计和RNA优化模型,运行数百万次虚拟实验。</p><p style=\"text-align: justify;\">最有前景的候选方案进入Lila的AI科学工厂,由借助Omniverse和Cosmos开发的自主机器人及仪器进行制备和测试。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果返回Iris,影响下一轮设计和实验,形成持续迭代的闭环。</p><p style=\"text-align: justify;\">在西门子埃尔朗根电子工厂,目标是让新产品投入生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">Process Preparation X智能体使用Cosmos生成虚拟原型和合成数据,在生产开始前训练并验证检测模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于NVIDIA工厂运营蓝图构建的Intelligence Center X智能体,根据订单、物料供应和产线配置,提出生产计划建议。</p><p style=\"text-align: justify;\">Digital Twin Composer利用Omniverse库,将物理仿真与实时工厂数据结合,在实际调整生产现场之前验证这些计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">在达索系统平台上,一位工程师需要将大众Golf的车门设计适配到Tiguan车型。</p><p style=\"text-align: justify;\">Aura和Leo使用Nemotron理解和推理工程要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体框架协调各个专业子智能体,并在规划、设计和仿真过程中保留上下文。</p><p style=\"text-align: justify;\">Aura使用ENOVIA,根据车辆尺寸、重量限制和其他工程要求规划工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo设计智能体选择兼容的Golf车门设计,再使用CATIA修改形状,使其适配Tiguan。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo仿真智能体使用由CUDA-X加速的SIMULIA测试不同方案,发现了振动问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果返回设计智能体进行优化,工程师审核改进后的设计,并选择最终方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同的目标,不同的专业知识,相同的基础组成:开放模型、CUDA-X加速工具,以及OpenShell安全运行时,通过NVIDIA Agent Toolkit整合在一起。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">很棒,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">有人说,AI来了,软件和工具公司的时代就要结束了。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实恰恰相反。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI到来后,使用这些工具的用户将比以往任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">每一家工具公司都将成为AI公司、智能体公司。它们不仅提供工具,还会提供经过专门优化、非常擅长使用这些工具的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cadence、CrowdStrike、达索系统,以及其他许多企业软件公司,都在构建智能体。我们很高兴与它们合作。[原稿名单中另有一家公司名称不清。]</p><p style=\"text-align: justify;\">构建智能体并没有那么困难。它有五个组成部分:模型、框架、OpenShell安全运行时,以及最重要的知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型和框架都有开放和闭源版本,而知识与工具属于你,代表你的专业能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些事情如今都已能够实现。稍后我还会展示更多,但在此之前,先谈谈物理AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">物理AI是AI的下一波浪潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">它能够理解物理世界,并对其进行推理。因为物理世界多样、复杂,存在极其丰富的长尾情况,AI需要理解这些情况,再使用合适的工具与物理世界互动。</p><p style=\"text-align: justify;\">一谈物理AI,大家往往想到机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">但我最喜欢的应用之一,其实是移动通信基站。</p><p style=\"text-align: justify;\">它不是用摄像头、扬声器或麦克风,而是通过无线电波感知世界,处理信息并进行推理,再利用波束成形与世界互动。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,通信是一种非常适合AI的技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI将彻底改变电信网络,大幅提高频谱效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像我们在光线追踪上所做的一样:大家看到的图形采用完整光线追踪,而在引入AI之后,与过去认为必要的计算量相比,效率出现了百万倍量级的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将为电信网络带来巨大的频谱效率提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,还将改变这些通信站点。原稿所述西方地区约有10万个站点,构成约100吉瓦的分布式数据中心基础设施,未来将演变为分布式AI基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们很高兴与欧洲众多公司合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">经过近八年的研发,就在上周,英伟达与诺基亚合作,在T-Mobile网络上完成了首次商用通话。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,CUDA已经能够执行传统通信处理。在此基础上,我们就可以进一步叠加AI能力,推动新的变革。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个让我非常兴奋的物理AI应用,是机器人辅助放射治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">在治疗过程中,肿瘤形状可能变化,人体也会移动。这套自适应放疗系统必须感知环境变化,识别肿瘤位置,精确分割目标,并据此准确引导放射治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">本质上,这是一种机器人化治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,大家最熟悉、近期最有望实现大规模应用的机器人或物理AI领域,是我们已经投入十多年的自动驾驶。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们意识到,每一家汽车公司都希望自己的车辆能够加入出行服务车队。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天已有Uber、Bolt、Grab、Lyft等平台。未来,自动驾驶出租车也会接入这些出行服务,而且不会只来自一个品牌。</p><p style=\"text-align: justify;\">但开发这样的系统,尤其是其软件,成本非常高。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们决定创建一个标准架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">这套架构包括14个摄像头、9套雷达、3个激光雷达,以及一组超声波传感器。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些传感器形成一个环绕车辆的感知系统,由双NVIDIA GPU系统提供自动驾驶计算能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将它发展为行业标准,如今正在被越来越多车型采用。</p><p style=\"text-align: justify;\">自动驾驶软件公司在其上开发能力,英伟达自己也是其中之一。这些自动驾驶出租车再接入出行服务平台,形成完整生态。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球每年的出行里程约为1万亿英里。未来,其中相当一部分里程可能由自动驾驶出租车完成,按每英里1至2美元计算,这是一个巨大机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">但市场非常分散。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过建立Hyperion这样的标准架构,并与整个生态合作,我们就能形成一个巨大的虚拟车队,让各方都能接入。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天,我很高兴宣布,又有四个品牌或车型系列加入:大众厢式车、捷豹路虎的新车型、沃尔沃车队,以及梅赛德斯-奔驰下一代车型。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们将兼容Hyperion,并成为这一自动驾驶出行网络的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">欢迎加入Hyperion。</p><p style=\"text-align: justify;\">下一个伟大产业,而且很可能规模极其庞大的产业,是人形机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人之所以难做,一个重要原因是任务种类非常多。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果针对每一种任务都开发一种特殊形态,就会把机器人产业分割成许多不同配置,难以形成推动技术进步的规模效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">手机、个人电脑,以及英伟达NVLink 72之所以进步如此迅速,是因为标准化配置可以服务大量客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">大量需求带来规模,规模又推动技术迭代,让产品更快、更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们需要尽可能标准化的机器人形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">人形机器人未必适合所有任务,但很可能适合很多任务。因此,它可能成为出货量最大的机器人形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们再为它开发能够快速学习的AI,那么即使中小企业没有专门的机器人团队,也不必从头编程,只需要向机器人演示要完成的工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人凭借通用能力和通用智能,就能快速学习和适应。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很可能成为下一个重要技术平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在与许多公司合作,其中不少来自欧洲。这是欧洲的重要机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲在机电一体化、电子和机械系统的精度与工艺方面,拥有深厚积累。这里有大量制造能力极强的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人将成为下一个大规模产业。许多公司已经参与进来,我们很高兴与大家合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">构建物理AI系统,需要三类计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一类,就是我们一直在谈、大家也很熟悉的计算机,用来训练AI模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二类,用来让AI学习技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">你不能只是把AI编写出来,就让它进入物理世界随意尝试。学习应该先在数字孪生中进行。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们创建了Omniverse数字孪生平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才看到的很多CUDA-X演示,都运行在数字孪生世界中。</p><p style=\"text-align: justify;\">Omniverse是一组可以接入各种平台和工具的库,包括西门子、达索系统、Cadence等公司的平台。它们共同构建数字孪生系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三类,是部署在机器人上的计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于自动驾驶汽车和自动驾驶出租车,我们将相关平台称为Hyperion。</p><p style=\"text-align: justify;\">它包括计算机本身、功能安全系统、主动安全系统,以及专为物理AI安全设计的操作系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也需要为机器人提供同样完整的平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样,当大家开始研究或开发机器人时,就不必从零拼装所有软件、计算系统、传感器和机械部件。仅仅完成这些准备工作,就可能耗费几年时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们决定打造一款参考机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是英伟达与Agile Robots合作的Agile One。</p><p style=\"text-align: justify;\">这款参考机器人预计将在明年第一季度提供,出厂时已经完成组装,内置计算机,集成软件,开箱即可具备相当不错的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">它将成为一个很好的起点,推动机器人开发加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,让我们回到演讲开始的地方。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达诞生于个人电脑革命之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">1993年,我们成立时,PC革命正准备进入新的阶段;Windows 95随后让它进一步加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">此后,我们发明了GPU,推动可编程着色和实时光线追踪发展,将CUDA加入计算模型,并帮助点燃现代AI革命。</p><p style=\"text-align: justify;\">四年前,我们开始思考:面对新的时代,能否重新定义个人电脑?</p><p style=\"text-align: justify;\">它不再只是你的工具,而是你的个人智能体、个人助手。你与它的互动,更像与一位帮助你工作的伙伴交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,这台计算机需要具备今天介绍的五个部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要模型,模型可以在本地运行,也可以在云端运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要智能体框架。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要OpenShell安全运行时。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还需要访问个人电脑中的知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">好消息是,英伟达已经加速这些工具很多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要我们创造一台同时支持OpenGL、DirectX和CUDA加速的计算机,英伟达过去开发的一切就都能够在其上运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是成果。</p><p style=\"text-align: justify;\">经过四年与微软的合作,我们打造了RTX Spark,这是一条全新的计算机产品线。</p><p style=\"text-align: justify;\">数千个工程人年的投入,凝结在其中。我们秘密研发了四年,创造了一颗名为N1X的芯片,最近与整个PC产业共同发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们打造了台式机、笔记本电脑和工作站。</p><p style=\"text-align: justify;\">这台设备提供1 PFLOPS算力。</p><p style=\"text-align: justify;\">作个对比:2016年,我向当时还很小的OpenAI交付了一台拥有1 PFLOPS算力和128GB内存的计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,这台小设备同样提供1 PFLOPS算力和128GB内存。</p><p style=\"text-align: justify;\">区别在于,我可以这样把它拿在手里,而当年的DGX-1需要两个人才能抬上楼。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是全新的RTX Spark PC。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你想要一台运行CATIA、达索系统其他软件,以及Autodesk、Adobe、Cadence和Synopsys工具的配套工作站,也可以选择运行Windows的DGX Station。</p><p style=\"text-align: justify;\">它提供20 PFLOPS算力和754GB内存。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,还有桌面版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">相关产品正在推出,运行Windows的DGX Station预计将在今年年底上市。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我已经讲了智能体的五个组成部分。接下来的问题是,怎么构建智能体?</p><p style=\"text-align: justify;\">如何让它运行在这些计算机上,或者运行在云端、企业本地环境中?</p><p style=\"text-align: justify;\">答案其实很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">构建智能体的方法,就是请一个智能体替你构建。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,这段提示词将驱动一个应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家将看到一个机器人应用演示。观看时请记住,这台个人电脑上运行着一个智能体,而整套演示涉及三类计算机:</p><p style=\"text-align: justify;\">第一类用于训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二类运行数字孪生。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三类将AI部署到机器人本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里有两个核心概念:一是如何构建和运行智能体,以及能用它做什么;二是由三类计算机构成的物理AI计算模式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看演示。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是Hugging Face的机器人Micro Duck。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们使用NVIDIA RTX Spark,教它观察世界和行走。</p><p style=\"text-align: justify;\">我使用Hermes作为智能体框架,以Nemotron和OpenAI的GPT-6 Astra作为模型,并使用CUDA-X加速工具:FreeCAD、Blender、Isaac Sim、Newton物理引擎和Isaac Lab。</p><p style=\"text-align: justify;\">除非需要将大型工作负载扩展到云端,否则所有任务都在RTX Spark上运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,我描述训练场地,以及Micro Duck需要学会什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">RTX Spark上的Hermes和Nemotron规划场地,列出所需的全部物体。</p><p style=\"text-align: justify;\">随后,Astra使用FreeCAD建立三维物体模型,用Blender赋予材质,再通过Omniverse仿真就绪库添加物理属性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Astra在Isaac Sim中布置场景,为Micro Duck配置关节、执行器和连接结构,再利用Newton物理引擎模拟它的运动。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来开始训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">云端的Isaac Lab让数千个Micro Duck同时训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次跌倒都是一次学习机会,推动控制策略不断改进。</p><p style=\"text-align: justify;\">Omniverse库模拟Micro Duck的摄像头,教它“看见”环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">当感知与物理能力结合后,Micro Duck能够避开障碍、穿过狭窄空间,并适应周围环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">我将训练策略下载到RTX Spark,使用Nemotron和Isaac Sim,通过多智能体编排对Micro Duck进行评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,将通过验证的策略部署到真实机器人上,它就可以开始行动了。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA RTX Spark,让你直接在笔记本电脑上构建和运行AI智能体及其加速工具。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">你们好!过来,给大家看看你们会走路。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们还有摄像头。小心,别绊倒。</p><p style=\"text-align: justify;\">能坐下吗?现在站起来。休息一下,再站起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们知道自己是在这里被创造出来的吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">你们诞生于RTX Spark,在云端的大量英伟达超级计算机上接受训练,并在RTX Spark上的Omniverse数字孪生中学习技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">是不是很神奇?</p><p style=\"text-align: justify;\">你们真可爱。你们的“父母”叫Pollen,对吧?Pollen Robotics。</p><p style=\"text-align: justify;\">听说大家太喜欢你们了,已经卖光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有观看这段视频的朋友——可能会有两千万人——都可以去Pollen的网站看看,下一笔订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这家初创公司大概只有十个人,订单可能一下子就把他们淹没了。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都应该有一只,你们太可爱了。</p><p style=\"text-align: justify;\">有一台RTX Spark,我们就能继续教你们新技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">能翻个跟头吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">太棒了!</p><p style=\"text-align: justify;\">那么,今天我们谈了什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们谈到了欧洲建设自己的AI经济,而这一切从基础设施开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们发布了新的DSX Pod系统,让建设AI工厂更加容易。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这些AI工厂,不再只是运行模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">[转向机器人。]</p><p style=\"text-align: justify;\">集中注意力,过来,坐下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工厂运行的是完整的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体包含五个部分:</p><p style=\"text-align: justify;\">大语言模型负责感知、推理、规划和行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体框架相当于它的外骨骼,负责协调运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架运行在OpenShell安全运行时中。</p><p style=\"text-align: justify;\">再赋予它访问知识和工具的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些智能体运行在我们的计算机上,而我们还在向下一代扩展,也就是物理AI。这就是你们这些小机器人的用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都能构建智能体,欧洲每家公司都会成为AI公司,这一点毫无疑问。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲将拥有蓬勃发展的AI经济。</p><p style=\"text-align: justify;\">33年来,这是一段不可思议的旅程。我们制作了一段很酷的视频,你们要一起看吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">过来一点,我们让开舞台。全速前进!</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频主持人:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样的演示之后,我们还能拿什么接着上场?</p><p style=\"text-align: justify;\">有一件事,能让现场更沸腾。</p><p style=\"text-align: justify;\">是什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">你绝对想不到,GTC要变成欧洲歌唱大赛了!</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家,感谢所有赞助商,也感谢33年来与我们一路合作的伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有Micro Duck,我的新朋友们。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们一起建设欧洲的AI经济,让AI真正投入工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">祝大家度过一场精彩的GTC!</p></blockquote>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄仁勋柏林 GTC 演讲:英伟达 AI 工厂路线图,对 NVDA 意味着什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n黄仁勋柏林 GTC 演讲:英伟达 AI 工厂路线图,对 NVDA 意味着什么?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-21 20:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p style=\"text-align: left;\">英伟达首席执行官黄仁勋在柏林GTC大会上密集发布新品,覆盖AI基础设施、智能体安全、机器人与自动驾驶等多个领域,并向欧洲政商界发出强烈呼吁——所有行业都必须成为AI公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">10月21日,英伟达首席执行官黄仁勋在GTC大会上表示,<strong>未来所有电信运营商都将提供AI算力,电信基站有望演变为分布式AI网络。</strong>他将AI经济描述为由能源、算力、AI工厂、模型与应用构成的五层结构,并在展示中突出指出,算力层仅出现英伟达一家公司的标志。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此次发布涵盖模块化AI数据中心产品DSX Pod、智能体安全架构OpenShell、人形机器人参考平台,以及涉及自动驾驶、癌症治疗和蛋白质设计等多个垂直领域的新品与合作。</strong>英伟达在活动中还宣布,过去一年已在欧洲投资近100亿美元,建立超过12000项合作关系。演讲期间一度被绿色和平组织抗议人士打断,黄仁勋称将事后与其沟通,随即继续演讲。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当前部分投资者对AI基础设施投入规模日益质疑的背景下,黄仁勋发出明确看多信号。\"欧洲要想从AI中受益,并真正建立起AI生态和AI经济,就需要所有终端市场、终端行业都采用AI,\"他在演讲中表示,并点名汽车、金融服务和医疗保健行业。英伟达美股盘前一度涨逾2%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/266a9d883b057892bd12d7c85fa471da\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"369\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>DSX POD:将部署周期从六个月压至14天</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达发布的DSX POD是基于Vera Rubin架构的完整AI工厂参考设计。其核心逻辑在于,将计算、网络、布线、机架级供电及液冷系统的集成安装工作,从现场施工转移至制造工厂。合作伙伴在发货前完成机架间线缆连接、电气布线、管道安装和功能验证,集装箱运抵现场后只需接入预先准备好的电力、冷却与网络设施,即可投入使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">\"AI工厂在开始生产token时创造价值,而不是在建设完工时。借助DSX POD,我们将工厂级精度和速度带入AI基础设施建设,把部署时间从数月缩短至数周,使客户能够更快扩展容量并让可创收的生产上线。\"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">需要指出的是,14天指的是场地已完成准备情况下的现场部署时间,不包含从选址到建成的完整周期。客户仍需提前完成电力、冷却、网络等支持设施的准备工作。英伟达计划与戴尔科技、HPE、联想、Bull、施耐德电气、维谛技术等合作伙伴,于2027年初在全球交付基于DSX POD设计的模块化AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">在能效层面,DSX AI工厂平台采用闭环液冷和干式冷却器,将冷却用水量降至接近零,在2吉瓦规模下每天可节省高达5400万升水;DSX MaxLPS软件则可帮助运营商在相同token输出下减少最多30%的功耗。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efab739e357dab367031780361af6f47\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"356\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>OpenShell:以硬件级隔离管控AI智能体行为</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">随着智能体部署规模扩大,英伟达推出OpenShell参考架构,专门应对智能体安全问题。该架构整合Vera Rubin基础设施、Vera CPU、BlueField-4数据处理器,以及OpenShell安全运行时软件,通过在系统调用、文件访问和网络连接粒度上执行策略,限制智能体可访问的资源范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心机制是运行在BlueField-4上的NVIDIA Sentry安全框架,该框架在硬件隔离的可信域中持续监控智能体行为,一旦检测到异常操作,可在毫秒级将其隔离并切断其与模型的连接。英伟达称,Vera Rubin NVL72系统在智能体工作负载下的每兆瓦吞吐量可达此前的30倍,NVIDIA Sentry则可将智能体承载能力提升最多20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,支持Linux、Kubernetes、微软Windows等企业环境,并可扩展至边缘设备。微软、谷歌云、戴尔科技、思科、OpenAI、Anthropic等已宣布参与相关合作,其中Anthropic与英伟达正合作开发Claude OpenShell智能体。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fd7425a8305ae451bc101246382165f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>机器人与自动驾驶:多家欧洲车企及机器人公司加入生态</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在物理AI领域,英伟达披露,今年上半年相关市场营收同比增长约30%,至约110亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在机器人方向,<strong>英伟达宣布扩展Isaac开放机器人开发平台,推出开源运行时框架Isaac OS、机器人学习框架Isaac Lab 3.0,以及包含2000余种仿真就绪机器人和工厂资产的SimReady Central Library。</strong>同时,英伟达与思灵机器人合作推出人形机器人参考平台Agile One SN,内置Jetson Thor计算硬件,预计明年第一季度上市。黄仁勋表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">\"通用机器人正以惊人的速度进步——机器人的ChatGPT时刻正快速临近。\"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在自动驾驶领域,沃尔沃汽车将采用英伟达Hyperion计算平台及Alpamayo自动驾驶软件栈开发自动驾驶汽车;大众将英伟达产品用于商用车;Bolt Technology则基于英伟达软件及硬件推进Robotaxi业务,计划2027年起在马德里采集真实驾驶数据,并规划在欧洲部署至少2.5万辆具备L4自动驾驶能力的车辆。此外,梅赛德斯-奔驰将利用Hyperion平台开发L3和L4级自动驾驶能力。英伟达还推出Halos SAFE安全评估框架,将仿真、软硬件在环测试、道路测试和车队监测纳入统一评估流程。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e960f79ac2d2ba4f837b8c7450733427\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>医疗与生物医药:从放射治疗到蛋白质设计</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达在医疗健康领域宣布多项合作。与西门子医疗旗下癌症治疗业务合作,探索将智能体AI、患者个体化仿真及实时计算应用于自适应放射治疗,相关系统将实时监测患者呼吸与体位变化并动态调整放射剂量。</p><p style=\"text-align: justify;\">在生物医药方向,英伟达与华盛顿大学医学院蛋白质设计研究所合作推出开放模型BioNeMo RFD4-Proteina,可根据分子输入、设计约束和评分目标生成并优化蛋白质设计方案,应用场景涵盖药物研发、疾病检测及工业酶开发。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>开放模型与基础设施:布局欧洲本土AI生态</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">面向欧洲企业和研究机构,英伟达宣布扩充开放模型产品组合,新品涵盖Nemotron 3.5系列语言与视觉模型、面向结构化商业数据分析的Kumo模型、用于机器人训练与仿真的Cosmos世界模型、面向自动驾驶边缘推理的Alpamayo 2 Edge,以及用于量子计算的Ising模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋将AI经济比作由能源、算力、AI工厂、模型与应用五层构成的结构,并指出欧洲AI基础设施建设正在加速。他预测,未来所有电信运营商都将提供AI算力,现有电信基站有望逐步演变为分布式AI网络。在合作伙伴层面,Nscale、Firebird等AI数据中心建设商,以及Mistral、Legora、DeepL等欧洲AI模型与应用公司,均被纳入其展示的AI经济生态图谱。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下为黄仁勋在英伟达2026年柏林GTC主题演讲全文:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2020年,我们开始与梅赛德斯-奔驰合作开发自动驾驶汽车。回顾英伟达33年的发展历程,我在德国度过了很多时间。因此,我很高兴再次来到这里,也很高兴今年能在这里举办GTC。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年,我们开启了一段新的旅程:在欧洲建设一个新产业,推动AI经济起步。</p><p style=\"text-align: justify;\">仅在过去一年,我们就在欧洲投资了近100亿美元,涵盖初创企业,以及遍布欧洲的大大小小的合作项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在过去一周,我从法国、英国来到瑞典,再来到柏林。期间,我们宣布投资了14家初创企业。迄今为止,我们在欧洲建立了超过12,000项合作关系,大家都在朝着同一个目标努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">计算机产业经过数十年的发展,如今,我们正站在一场新工业革命的起点。</p><p style=\"text-align: justify;\">这张图片是计算机生成的,提示词由我提供。我只是简单描述了“AI推动新工业革命”,再列出几家希望突出展示的合作伙伴,它就生成了这幅画面。</p><p style=\"text-align: justify;\">非常有意思的是,在AI的理解中,建设一个新产业,意味着生成Token、生产智能,再把智能融入每一个行业,推动新的工业革命。</p><p style=\"text-align: justify;\">当一项新技术改变了我们如何制造产品,以及我们能够制造什么产品时,一场新的工业革命就会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,人工智能将在各个方面影响我们制造的一切,并让我们能够创造过去无法创造的新事物。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都会使用它,每家公司都会由它赋能,因为它是数字智能,是一切的基础。每个行业都会因此改变,新的行业也会诞生。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像电力一样,AI将带来一场新的工业革命,而我们才刚刚起步。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题是:什么是AI?</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你希望参与创造这个未来,理解AI究竟是什么,至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们很早就意识到,AI实际上是一个制造产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">它不仅是一项软件技术。AI当然运行在计算机上,但这种计算机的运行方式已经发生了根本变化。它不再仅仅是供我们使用的工具,而是成为机器、基础设施和工厂的一部分,用来生产智能,再将智能融入每一个行业和应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个简单的理解方式,是把AI看作一块五层蛋糕:</p><p style=\"text-align: justify;\">能源驱动先进计算机;这些计算机构成AI工厂;运行在工厂中的模型生成Token,也就是数字智能;这些智能再融入各种应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">要参与AI经济,你不应该只消费AI,也应该生产AI。这些事情,我们都可以在欧洲完成,而且已经开始了。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲正在建设自己的AI经济,图中展示的就是这五个层次。我们拥有出色的合作伙伴。观察这五层结构,你会发现,这确实是一个新产业,因为每一层都在增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在以惊人的速度创造就业和增长机会。欧洲的施耐德电气、西门子、西门子能源等公司,在全球都有出色表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达处于计算层,我们的技术被集成到欧洲各地不断涌现的AI工厂中。Nebius等新兴企业发展得非常好;一家名为Firebird的新公司正在中亚地区建设新的云平台,非洲也有Cassava这样的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预测,未来每一家电信运营商都会向AI转型。大量通信站点及数据中心构成的分布式基础设施,将演变为分布式AI网络。原稿所述规模为约10万个站点、约100吉瓦。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI基础设施正在建设,其上才是AI模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">必须认识到,在模型出现之前,基础设施就必须先存在。就像拥有互联网之前必须先建立网络,要享受电力的能力,必须先建设电厂、让住宅接入电网一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型层也不只有语言模型,还包括生物、化学、物理、机器人动作和动画等模型,而且规模各不相同。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同产业将由不同模态的AI模型驱动。这些模型进一步融入AI原生企业和初创公司,而欧洲有大量这样的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲的AI经济已经起步,而且正在加速发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到英伟达在底层的贡献,多数人首先想到的是GPU,这当然没错。</p><p style=\"text-align: justify;\">1993年,我们从图形芯片起步,后来发展出GPU和可编程着色GPU。随后,我们加入CUDA加速能力,重新定义了计算,并推动了人工智能的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">但今天的英伟达,实际上已经是一个覆盖全栈、端到端的完整AI工厂平台。多年来,我们的技术范围已经大幅扩展。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的技术包括GPU计算,最新一代是Vera Rubin;包括将多颗GPU连接成一颗巨大GPU的NVLink交换机;包括最近推出的Vera和BlueField-4,稍后我还会介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有我们的以太网解决方案Spectrum-X,它使英伟达成为如今全球最大的网络公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有用于文本及Token生成的解码加速器Groq 3。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,还有基于Vera和BlueField-4的存储加速,以及Vera RTX计算。稍后我会分别介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些技术共同构成了建设AI工厂所需要的硬件体系,但如果没有软件将其激活,一切都无法工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是运行AI工厂的系统软件。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些系统极其庞大。一座1吉瓦的数据中心,也就是一座1吉瓦的AI工厂,成本大约为500亿美元。这包括土地、电力、建筑,以及计算、网络、存储、供电和冷却设备。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有设备连接起来,形成占地数英亩的AI工厂。仅仅让它启动并正常运行,本身就是一项壮举。</p><p style=\"text-align: justify;\">让这座工厂运转、投入使用并生产Token,需要海量软件,这是一项非凡的工程。英伟达提供完整的全栈软件。</p><p style=\"text-align: justify;\">其上是我们称为CUDA-X的库,也就是英伟达的算法体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">从本质上说,英伟达是一家算法公司,我们设计芯片来加速这些算法。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中之一是cuDNN。很多研究人员认为,这个库推动了现代AI的大爆发。</p><p style=\"text-align: justify;\">cuDNN之于AI,就像SQL之于全球数据库产业。它是面向特定领域的语言和库。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像OpenGL和DirectX推动了实时计算机图形的发展,cuDNN推动了AI计算产业的发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,我们还有350个其他库。这些库才是公司的核心资产,覆盖计算光刻、信号处理、图像处理、数据处理、粒子、流体、稀疏求解器等广泛领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">在座许多人的公司已经接入了这些库。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通过这种方式开拓新市场,将英伟达与各种算法连接起来,让大家以极高速度完成计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">最右边则是模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型是新的软件,也是新应用的引擎。它们建立在CUDA-X库之上,并与这些库协同工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达一直在多个领域开发这些模型,它们将开启新的机会,稍后我会详细介绍。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾AI时代的各代产品,我们从Pascal开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于Pascal的DGX-1,是世界上第一台AI超级计算机。我在十年前发布它,并将第一台交付给OpenAI,开启了他们的计算发展历程。</p><p style=\"text-align: justify;\">从Pascal到Volta、Ampere,再到很多人第一次听说英伟达时接触到的Hopper,然后是当前的Blackwell,以及如今已全面投产的Vera Rubin。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是六代架构。每一代,我们都在推动技术进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去十年,我们将AI性能提高了100万倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">退一步想,如果只依靠摩尔定律,十年会发生什么?前五年提高10倍,后五年再提高10倍,合计约100倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在同一时期,我们通过所谓的“极致协同设计”,同时在计算机架构和软件栈各层开展创新,优化算法、创造新算法,并设计相应架构来加速它们,最终将AI性能提高了100万倍。我们还会继续这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是今天英伟达所构建的技术体系,也是我们帮助欧洲参与AI生态和AI经济的基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">早期的Pascal、Volta、Ampere和Hopper,主要围绕GPU展开。我们创造了新的DGX形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了Blackwell,我们向世界推出了首个机架级计算系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">机架级计算把一整套系统变成一台巨大的计算机,或者说一颗巨大的GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了Vera Rubin,我们进一步扩展计算范围:不再只处理模型或大语言模型,而是处理整个智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">稍后我们还会回到这张图,但请记住:智能体需要思考,而模型承担的就是这部分工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">感知、推理、规划和工具使用,都依赖大语言模型,模型也是为这些能力而设计的。</p><p style=\"text-align: justify;\">但智能体还需要一个运行框架,也就是Harness。你可以把它理解为数字智能体的外骨骼。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像人有大脑,也有身体,智能体框架负责协调工作,让智能体能够调用记忆,包括活动记忆、工作记忆和长期记忆,并使用工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三部分是处理知识的计算机,专门负责数据处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,还有一类专门运行CUDA-X库的计算机,负责执行工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些计算机共同构成完整的智能体系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin已经全面投产。我们来看看实物。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们打造的第一款没有外露连接线缆、采用100%液冷设计的计算机。它可以直接抽出来,非常方便。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是一台Vera Rubin计算机,这个单元有两颗GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去,组装一个Grace Blackwell节点需要两个小时。你看过实物就会明白,到处都是线缆,它采用约80%的液冷设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,Vera Rubin实现了100%液冷,组装时间不到五分钟。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是了不起的进步,意味着更短的制造周期、更高的可靠性,以及更好的性能。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是NVLink交换机托盘。它将72颗GPU连接起来,形成一颗巨大的GPU。</p><p style=\"text-align: justify;\">每颗GPU的性能为20 PFLOPS,再将72颗连接成一个庞大的系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们的新款Vera计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">[现场出现插话]</p><p style=\"text-align: justify;\">没关系,温和一点,让她有机会说话。每个人都有表达的机会。不过今天,先让我完成演讲,我稍后会和你们交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些都是重要的问题,但请让我先讲完主题演讲。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个会场已经坐满,全球还有100个同步观看活动,现在有15,000人正在观看。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我准备了一些非常有意思的内容。在娱乐环节到来之前,大家得先忍受一下我的知识讲解。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是全新的Vera计算机。Vera CPU是一颗非常强大的处理器,每个时钟周期能够执行八条指令。</p><p style=\"text-align: justify;\">它采用了我们所说的全球首创LPDDR内存子系统,兼具高性能、极高带宽和出色的能源效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">它的片上互连速度在全球芯片中处于领先水平,因此,数据处理,以及智能体会话的启动和执行性能,都非常出色。这正是它的设计目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是Vera计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">旁边这套是Spectrum-X,采用共封装光学,也就是CPO技术。我给大家看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">舞台上有些地方是空的,有些地方可以踩,我不太确定分别在哪里。如果我突然消失了,大家要知道,那不是特技,是意外。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里是激光器。光信号通过光学连接直接进入芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与台积电共同开发了一项名为COUPE的工艺,让硅光子器件能够直接连接到芯片上。</p><p style=\"text-align: justify;\">否则,这一整块区域都需要通过印刷电路板传输信号,而电路板的传输能力远不如光纤。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们可以让极高数据速率、高质量的信号直接到达芯片,减少传统方案中通过电路板和收发器进行转换的环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们的CPO产品,已经进入全面量产,提供512个端口,每个端口的速率为200Gbps。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是全球最先进的以太网交换机,我们对此非常自豪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些系统让我们能够处理大语言模型的思考过程,运行智能体框架,处理智能体所需的知识数据,并通过加速计算运行各种工具。这些基本上构成了智能体的完整工作负载。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin已经全面投产,性能非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我所说,每一代产品,我们都通过极致协同设计,实现远超摩尔定律所能带来的性能进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家知道,摩尔定律在很大程度上已经走到尽头。因此,我们需要从芯片到系统、从系统软件到算法,再到整个AI工厂,开展这种协同设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">Vera Rubin在Blackwell的基础上又迈出了一大步。</p><p style=\"text-align: justify;\">在大语言模型处理方面,Blackwell的性能约为Hopper的30倍。而仅仅两年后,Vera Rubin又达到了Blackwell的约30倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来看看,Vera Rubin如何构成DSX全栈AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI正在推动历史上规模最大的基础设施建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">工厂规模庞大,投资金额巨大,我们必须把它建好。但只有优秀的芯片,还不足以构成优秀的AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA DSX是与全球领先基础设施企业共同开发的全栈AI工厂参考架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">计算、网络、存储、软件、供电和冷却作为一个整体协同设计,从设计阶段到实际运营全面优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX从数字孪生开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">在施工之前,先在虚拟环境中验证性能、功耗、用水量及扩展能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">PTC将设备设计转化为可用于仿真的资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">达索系统通过基于模型的系统工程,将机架设计与设施设计连接起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">施耐德电气模拟配电和液冷系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jacobs将这些内容整合进Omniverse数字孪生。</p><p style=\"text-align: justify;\">西门子评估热、声学及电网影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">Procore支持施工阶段的规划。</p><p style=\"text-align: justify;\">电力决定AI工厂能够生产多少智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX Max LPS是一套端到端控制回路,能够根据工作负载需求动态分配电力,在实现相同产出的情况下减少30%的用电量。</p><p style=\"text-align: justify;\">DSX也重新设计了冷却方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA Vera Rubin系统采用闭式液冷,在适宜气候条件下,冷却液温度可以高达45摄氏度。室外干式冷却器将热量释放到空气中,不需要蒸发水。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于一座2吉瓦的设施,DSX每天可以节省5,400万升水,相当于18万户家庭的日用水量。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,建设AI工厂可能需要数月时间。在投运之前,它不会生产任何Token。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天,我们发布NVIDIA DSX Pod,将这一全栈平台整合成在工厂内制造的一体化系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">它以Vera Rubin NVL72为基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">七个液冷计算机架,通过17公里的Spectrum-X线缆连接,构成一个Vera Rubin DSX Pod。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个Pod在工厂完成集成、布线和测试,再装入可运输的集装箱交付。</p><p style=\"text-align: justify;\">干式冷却器取代传统蒸发冷却系统,800伏直流电直接连接机架,提高供电效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要现场基础设施就绪,预计现场部署时间就能从数月缩短至数天。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA DSX AI工厂从设计阶段就考虑资源效率和责任。现在有了DSX Pod,AI工厂的建设速度将大幅提升:每瓦电力产生更多智能,从交付到生成首个Token所需的时间也更短。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家觉得怎么样?</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年,我们发布了世界上第一台AI超级计算机。当时,它是一台单节点GPU系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">三年前,我们推出了Grace Blackwell NVLink 72机架级计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">这两次创新,我们不仅重新设计了计算机、软件和运行方式,也重新设计了供应链。</p><p style=\"text-align: justify;\">以NVLink 72为例,过去整个机架需要在现场组装,现在我们把组装工作移到了供应链内部。</p><p style=\"text-align: justify;\">本质上,我们实现了超级计算机的规模化制造。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是我们能够如此快速行动,同时支持全球数百个数据中心建设项目的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今,全球所有主要计算机制造商都在制造NVLink 72。我们生产计算系统的规模,是过去从未有过、难以想象的。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便如此,当这些系统运抵现场后,仍然需要数月时间进行组装。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才大家听到了,仅用于横向扩展计算的Spectrum-X连接,就需要17公里线缆。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设我们把这些工作全部放到供应链内部完成:组装系统、启动运行、验证完整功能、完成质量认证和老化测试,确保出货时已经能够正常工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样,现场布线和组装量就会大幅减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">但更重要的是,数据中心里等待安装调试、无法投入使用的闲置算力,也会显著减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">记住,每座1吉瓦数据中心的成本约为500亿美元,预期每年可创造数百亿美元收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设这套基础设施每年能够创造400亿美元收入,仅仅延迟三个月,就意味着100亿美元收入推迟实现。这足以让任何人感到焦虑。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过将这些工作转移到供应链内部,从计算设备到货、安装,到正式生产Token的时间,有望从四五个月缩短至大约一个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">这将彻底改变全球供应链,也会改变人们安装和建设数据中心的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们希望,这能提高建设和投运速度,减少闲置算力及闲置资本支出的浪费,让所有参与者获得更好的盈利能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是将NVLink 72进一步集成为大型机柜系统的DSX Pod,也是英伟达计算系统发展的下一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">你制造什么,以及如何制造,决定了你的独特之处。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像欧洲企业,你们掌握的专业能力让你们与众不同:你们设计机器、运营工厂、发现药物,拥有非凡的工艺和专业知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的独特之处主要有两点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一,我们的架构是一种通用加速计算架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不只针对一种算法,例如Transformer,而是支持各种可以并行处理的工作负载,包括流体、粒子、量子计算、量子化学、图像处理、数据处理,以及结构化数据和向量数据处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于我们长期投入,而且架构在过去约25年里保持一致,我们支持和加速的算法、领域及行业数量持续增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">庞大的装机基础、通用架构、长期投入,以及与各行业的合作,让英伟达架构几乎无处不在。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二,是我们的实现方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不仅开发架构,还将其构建成完整的全栈AI工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">世界上有不少公司希望自行设计芯片,但绝大多数公司只是希望部署AI基础设施,然后在其上运行自己的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">设计芯片、制造超级计算机、编写全部软件,对大多数企业来说都不是它们打算承担的工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,CUDA与全栈AI工厂的结合,使我们能够服务过去难以触及的市场。这也是我们能够与这里众多企业合作的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">从云服务提供商,也就是CSP开始,多数人认为今天绝大部分AI都集中在那里。但在演讲开头,我提到的很多公司并不属于传统CSP。</p><p style=\"text-align: justify;\">CSP仍然是全球计算市场的重要组成部分,但与此同时,世界各地正在涌现AI原生企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有新型AI云服务商,也就是Neocloud。每个地区都希望参与AI经济,希望将自身拥有的宝贵资源和能源用于支持本地区企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如法国的Mistral、欧洲的Nebius,以及欧洲各地建设新型AI云的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有为全球企业制造计算机的OEM和ODM厂商,以及AI实验室。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年,我们大量讨论OpenAI;如今,除了OpenAI和Anthropic,还有Meta、Grok、Gemini等参与者,越来越多AI实验室正在推动前沿技术发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">但最重要的是,如果AI要真正成功,如果欧洲要从AI中受益并建立完整的AI生态和AI经济,那么所有终端行业都必须采用AI,并通过AI取得成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论是开发自动驾驶汽车的汽车行业、使用机器人进行制造的工业企业、通过AI发现新药的医疗行业,还是金融服务业,每个行业的企业都需要成为AI公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">借助CUDA以及我们的计算机制造方式,我们能够服务AI的各个细分领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">一种架构,覆盖多个市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些基础设施规模巨大、成本高昂,因此必须尽快发挥最大生产力,而且能够灵活用于各种工作负载。</p><p style=\"text-align: justify;\">从AI旅程最初的数据处理,到训练、后训练、推理和智能体处理;从化学、物理到语言;从各个行业到它们使用的各种算法,都应当由同一套基础设施支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,英伟达架构具有很强的通用性和可调配性。</p><p style=\"text-align: justify;\">持续创新、持续软件更新,以及庞大装机基础所形成的丰富软件生态,又让这套架构具有长期使用价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">通用、耐用、高效,这就是基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了这些基础设施,我们能做什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年,AI发生了转变,开始真正创造生产力。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一个重要时刻,是年初我们谈到OpenClaw,它将开源智能体的概念带给了更多人,也推动了如今全球正在发生的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体会思考、推理、迭代和使用工具,因此会消耗大量Token。但也正因如此,它们开始真正有用。</p><p style=\"text-align: justify;\">更多智能体被开发出来,因为更有用,所以更多人使用;又因为思考需要大量Token,Token消耗迅速增长,GPU需求也随之大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">这张图展示的是一个智能体的五个组成部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一是语言模型。模型运行在GPU上,生成供智能体使用的Token。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二是我所说的“外骨骼”,也就是智能体框架,例如OpenClaw。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架运行在沙箱内,沙箱将它与系统其他部分隔离。这是一个非常重要的概念。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外两个部分是知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型、框架、沙箱、知识和工具,构成了智能体的五个要素。</p><p style=\"text-align: justify;\">在讨论如何让智能体变得有用之前,首先必须确保它是安全的。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体是自主系统,可以访问文件、资源、网络和工具。因此,我们必须赋予它最小必要权限,并持续监控其行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">为此,我们推出了一个新平台:OpenShell。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell是一个安全运行时,提供刚才提到的能力,并可以配合额外的硬件监控机制。</p><p style=\"text-align: justify;\">在详细解释之前,我们先看一段视频。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">企业正在准备部署数十亿个AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了发挥作用,它们需要推理、规划、使用工具、访问数据并相互协作。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如今,阻止智能体滥用这些能力的方式,往往只是告诉它:</p><p style=\"text-align: justify;\">“请不要删除任何东西。”<br>“请不要向主分支推送代码。”<br>“请不要碰我的SSH密钥。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“请不要”的安全方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">但希望不等于安全。安全不是愿望,而是技术和工程。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA OpenShell和Sentry将这一理念落实到实际系统中。</p><p style=\"text-align: justify;\">你为每个智能体编写策略,规定它可以接触什么。OpenShell在系统调用、文件访问和网络连接层面执行这些策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">形式化验证会检查每一次策略变更,确保其不突破你设定的权限上限,使智能体不会获得超出预期的访问权限。</p><p style=\"text-align: justify;\">这类似于早期互联网:在浏览器严格限制网页能力之前,病毒曾经四处传播。OpenShell为智能体建立类似的边界。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些限制在智能体之外执行,而不是只依赖大语言模型内部的护栏,从而将智能体原生安全能力引入基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个智能体都运行在自己的隔离沙箱中,不能直接访问网络。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有出站网络请求,都必须经过沙箱外的监督组件。监督组件根据策略检查请求,未获允许的操作会被拒绝。</p><p style=\"text-align: justify;\">密钥保存在沙箱外,由监督组件管理,只有向获准访问的端点发送请求时才会加入。即使智能体遭到入侵,也无法泄露它从未持有的密钥。</p><p style=\"text-align: justify;\">网关充当控制平面,监督组件负责作出决定,沙箱容纳智能体,策略证明器则检查拟议策略是否符合权限上限。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell将Linux内核隔离与运行时策略执行相结合。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA Sentry还可以在主机之外、远离智能体的位置,增加一层可选保护。</p><p style=\"text-align: justify;\">Sentry运行在NVIDIA BlueField-4上,在硬件隔离的信任域中监控智能体活动并执行安全策略。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体的推理流量经过Sentry,因此一旦检测到需要阻止的计划,系统可以立即更新策略,切断智能体与模型的连接,在毫秒内完成隔离。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还保留可验证、防篡改痕迹的记录,供运营人员进行检测、调查和响应。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,可运行在智能体所在的各种环境中,从边缘到云端。只需两个命令即可开始使用:安装命令行工具,创建沙箱,然后运行你喜欢的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体能发挥多大作用,取决于你赋予它多少访问能力。OpenShell和Sentry让这些访问能力处于你的控制之下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们同时推进AI能力与安全的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">智能体是自主系统。我们必须创造高度安全的技术,确保能够安全地开发和部署它们。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenShell发布后,从前沿模型实验室,到操作系统公司、网络安全公司和平台公司,许多大型企业都开始采用它。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这项技术到来的时机恰到好处:我们正准备在全球大规模部署智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅关乎服务提供商在部署智能体时使用OpenShell,也关乎世界各地的企业采用OpenShell,让这些智能体能够在企业内部自主运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同能力、不同任务、不同使用者,对应不同的权限需求。每次启动智能体,所需要的权限可能都不一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,权限配置、策略执行和监控,都必须动态完成。</p><p style=\"text-align: justify;\">我很高兴宣布,Anthropic与英伟达正在合作,将Claude智能体与OpenShell结合。网站上有一篇很好的介绍文章。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以使用OpenClaw、Hermes、OpenHands,也可以通过LangChain、Deep Agents构建自己的框架,甚至直接用Python编写。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些智能体框架都可以运行在OpenShell提供的安全沙箱中。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来谈模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来,我们不会只用一个模型处理所有工作,而是会根据任务选择最合适的模型,无论它是闭源、开放还是定制模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">有些工作相对通用,通用人工智能就能做得很好。</p><p style=\"text-align: justify;\">但另一些工作包含大量专有知识和专业能力,而且你希望持续提升这些能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,未来每家公司都会同时使用闭源模型,以及自行定制的开放模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">到今天演讲结束时,大家会发现,构建自己的AI并没有那么困难。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先当然是模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们一直致力于推动开放模型的发展,开拓新机会,让大家能够构建自己的定制AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron面向语言。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cosmos是我们的世界基础模型,我们在这一领域处于前沿。</p><p style=\"text-align: justify;\">GR00T面向人形机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">Alpamayo面向自主导航。</p><p style=\"text-align: justify;\">Ising面向量子—经典混合计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">Earth-2面向物理AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这些不同领域,我们都提供模型,并持续投入研发。我们已经做了十年,也会长期做下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不仅开放模型,还提供相关数据,让你了解模型的数据来源,并提供复现所需的脚本。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,你得到的不只是开放权重,而是完整的方法、数据和复现路径。你能够知道模型从何而来,并建立对它的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些模型未必在所有领域都是最前沿的,尤其是在语言模型方面。</p><p style=\"text-align: justify;\">但通过定制,以及与生态伙伴合作,你可以将它们提升到自己所需领域的前沿水平,把专有数据转化为自主掌握的智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如,AI21帮助Alice将Nemotron定制为超越相关前沿能力的模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">Baseten帮助CodeRabbit使用自身数据微调Nemotron,实现前沿水平的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Trajectory与Harvey也通过对Nemotron进行后训练,构建自己的前沿能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scale与Skydance同样在做这样的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">例子还有很多。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心在于,你可以从Nemotron这样优秀的开放模型出发,用自己的数据针对特定用例进行后训练,从而获得高度专业化的智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一条非常合理的路径,所需技术今天都已具备。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里还有Palantir与坦帕综合医院的案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们拥有丰富的合作伙伴生态,能够帮助大家。这些都是出色的公司,可以为世界各地的客户提供服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我如果只提一家,就会漏掉其他伙伴;如果全部列出来,又要花很长时间。我非常珍视所有这些合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下:首先,让智能体框架运行在OpenShell安全沙箱中;其次,选择Nemotron等大语言模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">但真正让普通智能体变成“超级智能体”的,是让它访问你公司的知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将这套能力称为智能体知识基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">它由一组世界级模型和工具组成,帮助你处理公司的各种数据资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据可能以非结构化形式存在于文档中,因此需要AI理解PDF和其他非结构化文件;也可能以结构化形式存在于数据库中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们提供必要的库和工具,帮助你从企业数据中提取含义、形成理解。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Parse负责文档解析,表现位居相关排行榜前列。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Embed将查询与向量数据库中的知识关联起来,同样具有领先表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nemotron Rerank则处理检索到的多个来源和数据片段,根据与查询的相关程度重新排序。</p><p style=\"text-align: justify;\">Kumo可以利用结构化数据库预测可能发生的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">举例来说,你收到供应商通知,某些物料将出现短缺或交付延迟。这条信息很可能是一份非结构化文档。</p><p style=\"text-align: justify;\">而公司订单信息通常保存在SQL等结构化数据库中。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果要预测哪些订单会受影响、哪些会缺货、延迟多久,可以使用Kumo。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,为了寻找替代零件,你可以使用向量数据库检索,找到相关替代部件的工程文档。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些模型、库和数据处理能力,共同构成知识基础,让AI能够利用你的专有数据和专有知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后是工具,也就是完成专业工作所需要的工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达一直在开发CUDA-X。</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI成为主要话题之前,我们的大量讨论都围绕着如何加速模拟器、求解器、数据处理引擎,以及各种领域专用库展开。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工具用于各个科学领域的发现,也用于工程、研究、设计、建造和创意艺术。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们的核心是CUDA-X库,而CUDA-X库本质上是算法。大家知道,算法是美的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看一段展示。</p><p style=\"text-align: justify;\">数学很美。</p><p style=\"text-align: justify;\">CUDA-X库是我们公司的核心资产。原因在于,当你构建AI助手时,无论它是实验室助手、研究助手,还是与你共同设计和创造的伙伴,最终让它真正有用、能够完成实际工作的,都是工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们拥有能够让智能体理解信息、推理、规划,并不断采取行动、使用工具直到完成任务的模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">但最终,仍然离不开工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工具,我们已经开发了很多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才展示的右侧那类计算机,可以运行所有这些工具,无论是流体动力学、粒子物理、量子化学、数据处理,还是光线追踪。</p><p style=\"text-align: justify;\">与直接在CPU上运行相比,它可以将处理速度提高10倍、50倍,甚至100倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">CUDA-X给智能体提供了完成专业工作的能力。看到其他人如何使用这些工具,非常令人兴奋。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是智能体背后的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体最终需要使用工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">软件编程是最早采用智能体的领域之一,在那里,编译器或Python往往就足以完成很多工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">但未来,随着智能体承担越来越多实际任务,我们需要为它们提供更多工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面是几个例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">Lila Sciences正在开发实验室助手,使用英伟达的BioNeMo模型理解蛋白质和细胞,并在药物发现中设计蛋白质及化学分子,同时调用CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">西门子正在构建工厂智能体,使用理解物理世界的Cosmos世界基础模型,以及CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">达索系统则在开发虚拟伙伴,使用Nemotron语言模型和CUDA-X工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">来看看它们如何工作。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最聪明的科学家仍然需要实验室,最优秀的工程师仍然需要模拟器和求解器,AI智能体也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个智能体由五个部分组成:</p><p style=\"text-align: justify;\">模型负责感知、推理和规划。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架负责协调工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">知识基础从公司的结构化和非结构化数据中提供上下文。</p><p style=\"text-align: justify;\">工具让智能体能够模拟、实验和采取行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA OpenShell控制智能体可以访问和执行什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以从前沿闭源模型开始,也可以定制开放模型。借助NVIDIA Agent Toolkit,任何公司都能将自身知识和专业能力转化为定制超级智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">来看三个例子。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于Lila Sciences,目标是设计一种针对B细胞淋巴瘤的疗法。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于Nemotron构建的Lila Iris智能体,将这一目标转化为实验计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">在计算干实验室中,Lila智能体使用NVIDIA BioNeMo Agent Toolkit,调用蛋白质设计和RNA优化模型,运行数百万次虚拟实验。</p><p style=\"text-align: justify;\">最有前景的候选方案进入Lila的AI科学工厂,由借助Omniverse和Cosmos开发的自主机器人及仪器进行制备和测试。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果返回Iris,影响下一轮设计和实验,形成持续迭代的闭环。</p><p style=\"text-align: justify;\">在西门子埃尔朗根电子工厂,目标是让新产品投入生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">Process Preparation X智能体使用Cosmos生成虚拟原型和合成数据,在生产开始前训练并验证检测模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于NVIDIA工厂运营蓝图构建的Intelligence Center X智能体,根据订单、物料供应和产线配置,提出生产计划建议。</p><p style=\"text-align: justify;\">Digital Twin Composer利用Omniverse库,将物理仿真与实时工厂数据结合,在实际调整生产现场之前验证这些计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">在达索系统平台上,一位工程师需要将大众Golf的车门设计适配到Tiguan车型。</p><p style=\"text-align: justify;\">Aura和Leo使用Nemotron理解和推理工程要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体框架协调各个专业子智能体,并在规划、设计和仿真过程中保留上下文。</p><p style=\"text-align: justify;\">Aura使用ENOVIA,根据车辆尺寸、重量限制和其他工程要求规划工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo设计智能体选择兼容的Golf车门设计,再使用CATIA修改形状,使其适配Tiguan。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo仿真智能体使用由CUDA-X加速的SIMULIA测试不同方案,发现了振动问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果返回设计智能体进行优化,工程师审核改进后的设计,并选择最终方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同的目标,不同的专业知识,相同的基础组成:开放模型、CUDA-X加速工具,以及OpenShell安全运行时,通过NVIDIA Agent Toolkit整合在一起。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">很棒,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">有人说,AI来了,软件和工具公司的时代就要结束了。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实恰恰相反。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI到来后,使用这些工具的用户将比以往任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">每一家工具公司都将成为AI公司、智能体公司。它们不仅提供工具,还会提供经过专门优化、非常擅长使用这些工具的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">Cadence、CrowdStrike、达索系统,以及其他许多企业软件公司,都在构建智能体。我们很高兴与它们合作。[原稿名单中另有一家公司名称不清。]</p><p style=\"text-align: justify;\">构建智能体并没有那么困难。它有五个组成部分:模型、框架、OpenShell安全运行时,以及最重要的知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">模型和框架都有开放和闭源版本,而知识与工具属于你,代表你的专业能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些事情如今都已能够实现。稍后我还会展示更多,但在此之前,先谈谈物理AI。</p><p style=\"text-align: justify;\">物理AI是AI的下一波浪潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">它能够理解物理世界,并对其进行推理。因为物理世界多样、复杂,存在极其丰富的长尾情况,AI需要理解这些情况,再使用合适的工具与物理世界互动。</p><p style=\"text-align: justify;\">一谈物理AI,大家往往想到机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">但我最喜欢的应用之一,其实是移动通信基站。</p><p style=\"text-align: justify;\">它不是用摄像头、扬声器或麦克风,而是通过无线电波感知世界,处理信息并进行推理,再利用波束成形与世界互动。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,通信是一种非常适合AI的技术。</p><p style=\"text-align: justify;\">AI将彻底改变电信网络,大幅提高频谱效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像我们在光线追踪上所做的一样:大家看到的图形采用完整光线追踪,而在引入AI之后,与过去认为必要的计算量相比,效率出现了百万倍量级的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将为电信网络带来巨大的频谱效率提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,还将改变这些通信站点。原稿所述西方地区约有10万个站点,构成约100吉瓦的分布式数据中心基础设施,未来将演变为分布式AI基础设施。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们很高兴与欧洲众多公司合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">经过近八年的研发,就在上周,英伟达与诺基亚合作,在T-Mobile网络上完成了首次商用通话。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,CUDA已经能够执行传统通信处理。在此基础上,我们就可以进一步叠加AI能力,推动新的变革。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个让我非常兴奋的物理AI应用,是机器人辅助放射治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">在治疗过程中,肿瘤形状可能变化,人体也会移动。这套自适应放疗系统必须感知环境变化,识别肿瘤位置,精确分割目标,并据此准确引导放射治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">本质上,这是一种机器人化治疗。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,大家最熟悉、近期最有望实现大规模应用的机器人或物理AI领域,是我们已经投入十多年的自动驾驶。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们意识到,每一家汽车公司都希望自己的车辆能够加入出行服务车队。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天已有Uber、Bolt、Grab、Lyft等平台。未来,自动驾驶出租车也会接入这些出行服务,而且不会只来自一个品牌。</p><p style=\"text-align: justify;\">但开发这样的系统,尤其是其软件,成本非常高。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们决定创建一个标准架构。</p><p style=\"text-align: justify;\">这套架构包括14个摄像头、9套雷达、3个激光雷达,以及一组超声波传感器。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些传感器形成一个环绕车辆的感知系统,由双NVIDIA GPU系统提供自动驾驶计算能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将它发展为行业标准,如今正在被越来越多车型采用。</p><p style=\"text-align: justify;\">自动驾驶软件公司在其上开发能力,英伟达自己也是其中之一。这些自动驾驶出租车再接入出行服务平台,形成完整生态。</p><p style=\"text-align: justify;\">全球每年的出行里程约为1万亿英里。未来,其中相当一部分里程可能由自动驾驶出租车完成,按每英里1至2美元计算,这是一个巨大机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">但市场非常分散。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过建立Hyperion这样的标准架构,并与整个生态合作,我们就能形成一个巨大的虚拟车队,让各方都能接入。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天,我很高兴宣布,又有四个品牌或车型系列加入:大众厢式车、捷豹路虎的新车型、沃尔沃车队,以及梅赛德斯-奔驰下一代车型。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们将兼容Hyperion,并成为这一自动驾驶出行网络的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">欢迎加入Hyperion。</p><p style=\"text-align: justify;\">下一个伟大产业,而且很可能规模极其庞大的产业,是人形机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人之所以难做,一个重要原因是任务种类非常多。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果针对每一种任务都开发一种特殊形态,就会把机器人产业分割成许多不同配置,难以形成推动技术进步的规模效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">手机、个人电脑,以及英伟达NVLink 72之所以进步如此迅速,是因为标准化配置可以服务大量客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">大量需求带来规模,规模又推动技术迭代,让产品更快、更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们需要尽可能标准化的机器人形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">人形机器人未必适合所有任务,但很可能适合很多任务。因此,它可能成为出货量最大的机器人形态。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们再为它开发能够快速学习的AI,那么即使中小企业没有专门的机器人团队,也不必从头编程,只需要向机器人演示要完成的工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人凭借通用能力和通用智能,就能快速学习和适应。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很可能成为下一个重要技术平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在与许多公司合作,其中不少来自欧洲。这是欧洲的重要机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲在机电一体化、电子和机械系统的精度与工艺方面,拥有深厚积累。这里有大量制造能力极强的企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">机器人将成为下一个大规模产业。许多公司已经参与进来,我们很高兴与大家合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">构建物理AI系统,需要三类计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一类,就是我们一直在谈、大家也很熟悉的计算机,用来训练AI模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二类,用来让AI学习技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">你不能只是把AI编写出来,就让它进入物理世界随意尝试。学习应该先在数字孪生中进行。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们创建了Omniverse数字孪生平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才看到的很多CUDA-X演示,都运行在数字孪生世界中。</p><p style=\"text-align: justify;\">Omniverse是一组可以接入各种平台和工具的库,包括西门子、达索系统、Cadence等公司的平台。它们共同构建数字孪生系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三类,是部署在机器人上的计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于自动驾驶汽车和自动驾驶出租车,我们将相关平台称为Hyperion。</p><p style=\"text-align: justify;\">它包括计算机本身、功能安全系统、主动安全系统,以及专为物理AI安全设计的操作系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也需要为机器人提供同样完整的平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样,当大家开始研究或开发机器人时,就不必从零拼装所有软件、计算系统、传感器和机械部件。仅仅完成这些准备工作,就可能耗费几年时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们决定打造一款参考机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是英伟达与Agile Robots合作的Agile One。</p><p style=\"text-align: justify;\">这款参考机器人预计将在明年第一季度提供,出厂时已经完成组装,内置计算机,集成软件,开箱即可具备相当不错的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">它将成为一个很好的起点,推动机器人开发加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,让我们回到演讲开始的地方。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达诞生于个人电脑革命之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">1993年,我们成立时,PC革命正准备进入新的阶段;Windows 95随后让它进一步加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">此后,我们发明了GPU,推动可编程着色和实时光线追踪发展,将CUDA加入计算模型,并帮助点燃现代AI革命。</p><p style=\"text-align: justify;\">四年前,我们开始思考:面对新的时代,能否重新定义个人电脑?</p><p style=\"text-align: justify;\">它不再只是你的工具,而是你的个人智能体、个人助手。你与它的互动,更像与一位帮助你工作的伙伴交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,这台计算机需要具备今天介绍的五个部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要模型,模型可以在本地运行,也可以在云端运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要智能体框架。</p><p style=\"text-align: justify;\">它需要OpenShell安全运行时。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还需要访问个人电脑中的知识和工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">好消息是,英伟达已经加速这些工具很多年。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要我们创造一台同时支持OpenGL、DirectX和CUDA加速的计算机,英伟达过去开发的一切就都能够在其上运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是成果。</p><p style=\"text-align: justify;\">经过四年与微软的合作,我们打造了RTX Spark,这是一条全新的计算机产品线。</p><p style=\"text-align: justify;\">数千个工程人年的投入,凝结在其中。我们秘密研发了四年,创造了一颗名为N1X的芯片,最近与整个PC产业共同发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们打造了台式机、笔记本电脑和工作站。</p><p style=\"text-align: justify;\">这台设备提供1 PFLOPS算力。</p><p style=\"text-align: justify;\">作个对比:2016年,我向当时还很小的OpenAI交付了一台拥有1 PFLOPS算力和128GB内存的计算机。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,这台小设备同样提供1 PFLOPS算力和128GB内存。</p><p style=\"text-align: justify;\">区别在于,我可以这样把它拿在手里,而当年的DGX-1需要两个人才能抬上楼。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是全新的RTX Spark PC。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你想要一台运行CATIA、达索系统其他软件,以及Autodesk、Adobe、Cadence和Synopsys工具的配套工作站,也可以选择运行Windows的DGX Station。</p><p style=\"text-align: justify;\">它提供20 PFLOPS算力和754GB内存。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,还有桌面版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">相关产品正在推出,运行Windows的DGX Station预计将在今年年底上市。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我已经讲了智能体的五个组成部分。接下来的问题是,怎么构建智能体?</p><p style=\"text-align: justify;\">如何让它运行在这些计算机上,或者运行在云端、企业本地环境中?</p><p style=\"text-align: justify;\">答案其实很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">构建智能体的方法,就是请一个智能体替你构建。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,这段提示词将驱动一个应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家将看到一个机器人应用演示。观看时请记住,这台个人电脑上运行着一个智能体,而整套演示涉及三类计算机:</p><p style=\"text-align: justify;\">第一类用于训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二类运行数字孪生。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三类将AI部署到机器人本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里有两个核心概念:一是如何构建和运行智能体,以及能用它做什么;二是由三类计算机构成的物理AI计算模式。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们来看演示。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频旁白:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是Hugging Face的机器人Micro Duck。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们使用NVIDIA RTX Spark,教它观察世界和行走。</p><p style=\"text-align: justify;\">我使用Hermes作为智能体框架,以Nemotron和OpenAI的GPT-6 Astra作为模型,并使用CUDA-X加速工具:FreeCAD、Blender、Isaac Sim、Newton物理引擎和Isaac Lab。</p><p style=\"text-align: justify;\">除非需要将大型工作负载扩展到云端,否则所有任务都在RTX Spark上运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,我描述训练场地,以及Micro Duck需要学会什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">RTX Spark上的Hermes和Nemotron规划场地,列出所需的全部物体。</p><p style=\"text-align: justify;\">随后,Astra使用FreeCAD建立三维物体模型,用Blender赋予材质,再通过Omniverse仿真就绪库添加物理属性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Astra在Isaac Sim中布置场景,为Micro Duck配置关节、执行器和连接结构,再利用Newton物理引擎模拟它的运动。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来开始训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">云端的Isaac Lab让数千个Micro Duck同时训练。</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次跌倒都是一次学习机会,推动控制策略不断改进。</p><p style=\"text-align: justify;\">Omniverse库模拟Micro Duck的摄像头,教它“看见”环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">当感知与物理能力结合后,Micro Duck能够避开障碍、穿过狭窄空间,并适应周围环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">我将训练策略下载到RTX Spark,使用Nemotron和Isaac Sim,通过多智能体编排对Micro Duck进行评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,将通过验证的策略部署到真实机器人上,它就可以开始行动了。</p><p style=\"text-align: justify;\">NVIDIA RTX Spark,让你直接在笔记本电脑上构建和运行AI智能体及其加速工具。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">你们好!过来,给大家看看你们会走路。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们还有摄像头。小心,别绊倒。</p><p style=\"text-align: justify;\">能坐下吗?现在站起来。休息一下,再站起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">你们知道自己是在这里被创造出来的吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">你们诞生于RTX Spark,在云端的大量英伟达超级计算机上接受训练,并在RTX Spark上的Omniverse数字孪生中学习技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">是不是很神奇?</p><p style=\"text-align: justify;\">你们真可爱。你们的“父母”叫Pollen,对吧?Pollen Robotics。</p><p style=\"text-align: justify;\">听说大家太喜欢你们了,已经卖光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有观看这段视频的朋友——可能会有两千万人——都可以去Pollen的网站看看,下一笔订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这家初创公司大概只有十个人,订单可能一下子就把他们淹没了。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都应该有一只,你们太可爱了。</p><p style=\"text-align: justify;\">有一台RTX Spark,我们就能继续教你们新技能。</p><p style=\"text-align: justify;\">能翻个跟头吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">太棒了!</p><p style=\"text-align: justify;\">那么,今天我们谈了什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们谈到了欧洲建设自己的AI经济,而这一切从基础设施开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们发布了新的DSX Pod系统,让建设AI工厂更加容易。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这些AI工厂,不再只是运行模型。</p><p style=\"text-align: justify;\">[转向机器人。]</p><p style=\"text-align: justify;\">集中注意力,过来,坐下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些工厂运行的是完整的智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体包含五个部分:</p><p style=\"text-align: justify;\">大语言模型负责感知、推理、规划和行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">智能体框架相当于它的外骨骼,负责协调运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">框架运行在OpenShell安全运行时中。</p><p style=\"text-align: justify;\">再赋予它访问知识和工具的能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些智能体运行在我们的计算机上,而我们还在向下一代扩展,也就是物理AI。这就是你们这些小机器人的用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人都能构建智能体,欧洲每家公司都会成为AI公司,这一点毫无疑问。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲将拥有蓬勃发展的AI经济。</p><p style=\"text-align: justify;\">33年来,这是一段不可思议的旅程。我们制作了一段很酷的视频,你们要一起看吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">过来一点,我们让开舞台。全速前进!</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>视频主持人:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样的演示之后,我们还能拿什么接着上场?</p><p style=\"text-align: justify;\">有一件事,能让现场更沸腾。</p><p style=\"text-align: justify;\">是什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">你绝对想不到,GTC要变成欧洲歌唱大赛了!</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">感谢大家,感谢所有赞助商,也感谢33年来与我们一路合作的伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有Micro Duck,我的新朋友们。</p><p style=\"text-align: justify;\">让我们一起建设欧洲的AI经济,让AI真正投入工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">祝大家度过一场精彩的GTC!</p></blockquote>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"NVDO":"2倍上限加速NVDA ETF-Leverage Shares","NVDL":"2倍做多NVDA ETF-GraniteShares","NVDQ":"2倍做空NVDA ETF-T-Rex","NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","NVDU":"2倍做多NVDA ETF-Direxion","NVDW":"NVDA周配息ETF-Roundhill","NVDX":"2倍做多NVDA ETF-T-Rex","07388":"南方两倍做空英伟达","NVC":"Corgi NVDA 2x Daily ETF","NVDY":"NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","NVD":"2倍做空NVDA ETF-GraniteShares","DIPS":"做空NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","ANV":"GraniteShares Autocallable NVDA ETF","NVYY":"GraniteShares YieldBOOST NVDA ETF","NVDB":"ProShares Ultra NVDA ETF","07788":"南方两倍做多英伟达","NVII":"Rex NVDA Growth & Income ETF","NVDA":"英伟达","NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","NVDG":"2倍做多NVDA ETF- Leverage Shares"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101212720","content_text":"英伟达首席执行官黄仁勋在柏林GTC大会上密集发布新品,覆盖AI基础设施、智能体安全、机器人与自动驾驶等多个领域,并向欧洲政商界发出强烈呼吁——所有行业都必须成为AI公司。10月21日,英伟达首席执行官黄仁勋在GTC大会上表示,未来所有电信运营商都将提供AI算力,电信基站有望演变为分布式AI网络。他将AI经济描述为由能源、算力、AI工厂、模型与应用构成的五层结构,并在展示中突出指出,算力层仅出现英伟达一家公司的标志。此次发布涵盖模块化AI数据中心产品DSX Pod、智能体安全架构OpenShell、人形机器人参考平台,以及涉及自动驾驶、癌症治疗和蛋白质设计等多个垂直领域的新品与合作。英伟达在活动中还宣布,过去一年已在欧洲投资近100亿美元,建立超过12000项合作关系。演讲期间一度被绿色和平组织抗议人士打断,黄仁勋称将事后与其沟通,随即继续演讲。在当前部分投资者对AI基础设施投入规模日益质疑的背景下,黄仁勋发出明确看多信号。\"欧洲要想从AI中受益,并真正建立起AI生态和AI经济,就需要所有终端市场、终端行业都采用AI,\"他在演讲中表示,并点名汽车、金融服务和医疗保健行业。英伟达美股盘前一度涨逾2%。DSX POD:将部署周期从六个月压至14天英伟达发布的DSX POD是基于Vera Rubin架构的完整AI工厂参考设计。其核心逻辑在于,将计算、网络、布线、机架级供电及液冷系统的集成安装工作,从现场施工转移至制造工厂。合作伙伴在发货前完成机架间线缆连接、电气布线、管道安装和功能验证,集装箱运抵现场后只需接入预先准备好的电力、冷却与网络设施,即可投入使用。黄仁勋表示:\"AI工厂在开始生产token时创造价值,而不是在建设完工时。借助DSX POD,我们将工厂级精度和速度带入AI基础设施建设,把部署时间从数月缩短至数周,使客户能够更快扩展容量并让可创收的生产上线。\"需要指出的是,14天指的是场地已完成准备情况下的现场部署时间,不包含从选址到建成的完整周期。客户仍需提前完成电力、冷却、网络等支持设施的准备工作。英伟达计划与戴尔科技、HPE、联想、Bull、施耐德电气、维谛技术等合作伙伴,于2027年初在全球交付基于DSX POD设计的模块化AI工厂。在能效层面,DSX AI工厂平台采用闭环液冷和干式冷却器,将冷却用水量降至接近零,在2吉瓦规模下每天可节省高达5400万升水;DSX MaxLPS软件则可帮助运营商在相同token输出下减少最多30%的功耗。OpenShell:以硬件级隔离管控AI智能体行为随着智能体部署规模扩大,英伟达推出OpenShell参考架构,专门应对智能体安全问题。该架构整合Vera Rubin基础设施、Vera CPU、BlueField-4数据处理器,以及OpenShell安全运行时软件,通过在系统调用、文件访问和网络连接粒度上执行策略,限制智能体可访问的资源范围。核心机制是运行在BlueField-4上的NVIDIA Sentry安全框架,该框架在硬件隔离的可信域中持续监控智能体行为,一旦检测到异常操作,可在毫秒级将其隔离并切断其与模型的连接。英伟达称,Vera Rubin NVL72系统在智能体工作负载下的每兆瓦吞吐量可达此前的30倍,NVIDIA Sentry则可将智能体承载能力提升最多20%。OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,支持Linux、Kubernetes、微软Windows等企业环境,并可扩展至边缘设备。微软、谷歌云、戴尔科技、思科、OpenAI、Anthropic等已宣布参与相关合作,其中Anthropic与英伟达正合作开发Claude OpenShell智能体。机器人与自动驾驶:多家欧洲车企及机器人公司加入生态在物理AI领域,英伟达披露,今年上半年相关市场营收同比增长约30%,至约110亿美元。在机器人方向,英伟达宣布扩展Isaac开放机器人开发平台,推出开源运行时框架Isaac OS、机器人学习框架Isaac Lab 3.0,以及包含2000余种仿真就绪机器人和工厂资产的SimReady Central Library。同时,英伟达与思灵机器人合作推出人形机器人参考平台Agile One SN,内置Jetson Thor计算硬件,预计明年第一季度上市。黄仁勋表示:\"通用机器人正以惊人的速度进步——机器人的ChatGPT时刻正快速临近。\"在自动驾驶领域,沃尔沃汽车将采用英伟达Hyperion计算平台及Alpamayo自动驾驶软件栈开发自动驾驶汽车;大众将英伟达产品用于商用车;Bolt Technology则基于英伟达软件及硬件推进Robotaxi业务,计划2027年起在马德里采集真实驾驶数据,并规划在欧洲部署至少2.5万辆具备L4自动驾驶能力的车辆。此外,梅赛德斯-奔驰将利用Hyperion平台开发L3和L4级自动驾驶能力。英伟达还推出Halos SAFE安全评估框架,将仿真、软硬件在环测试、道路测试和车队监测纳入统一评估流程。医疗与生物医药:从放射治疗到蛋白质设计英伟达在医疗健康领域宣布多项合作。与西门子医疗旗下癌症治疗业务合作,探索将智能体AI、患者个体化仿真及实时计算应用于自适应放射治疗,相关系统将实时监测患者呼吸与体位变化并动态调整放射剂量。在生物医药方向,英伟达与华盛顿大学医学院蛋白质设计研究所合作推出开放模型BioNeMo RFD4-Proteina,可根据分子输入、设计约束和评分目标生成并优化蛋白质设计方案,应用场景涵盖药物研发、疾病检测及工业酶开发。开放模型与基础设施:布局欧洲本土AI生态面向欧洲企业和研究机构,英伟达宣布扩充开放模型产品组合,新品涵盖Nemotron 3.5系列语言与视觉模型、面向结构化商业数据分析的Kumo模型、用于机器人训练与仿真的Cosmos世界模型、面向自动驾驶边缘推理的Alpamayo 2 Edge,以及用于量子计算的Ising模型。黄仁勋将AI经济比作由能源、算力、AI工厂、模型与应用五层构成的结构,并指出欧洲AI基础设施建设正在加速。他预测,未来所有电信运营商都将提供AI算力,现有电信基站有望逐步演变为分布式AI网络。在合作伙伴层面,Nscale、Firebird等AI数据中心建设商,以及Mistral、Legora、DeepL等欧洲AI模型与应用公司,均被纳入其展示的AI经济生态图谱。以下为黄仁勋在英伟达2026年柏林GTC主题演讲全文:黄仁勋:2020年,我们开始与梅赛德斯-奔驰合作开发自动驾驶汽车。回顾英伟达33年的发展历程,我在德国度过了很多时间。因此,我很高兴再次来到这里,也很高兴今年能在这里举办GTC。过去一年,我们开启了一段新的旅程:在欧洲建设一个新产业,推动AI经济起步。仅在过去一年,我们就在欧洲投资了近100亿美元,涵盖初创企业,以及遍布欧洲的大大小小的合作项目。就在过去一周,我从法国、英国来到瑞典,再来到柏林。期间,我们宣布投资了14家初创企业。迄今为止,我们在欧洲建立了超过12,000项合作关系,大家都在朝着同一个目标努力。计算机产业经过数十年的发展,如今,我们正站在一场新工业革命的起点。这张图片是计算机生成的,提示词由我提供。我只是简单描述了“AI推动新工业革命”,再列出几家希望突出展示的合作伙伴,它就生成了这幅画面。非常有意思的是,在AI的理解中,建设一个新产业,意味着生成Token、生产智能,再把智能融入每一个行业,推动新的工业革命。当一项新技术改变了我们如何制造产品,以及我们能够制造什么产品时,一场新的工业革命就会发生。我认为,人工智能将在各个方面影响我们制造的一切,并让我们能够创造过去无法创造的新事物。每个人都会使用它,每家公司都会由它赋能,因为它是数字智能,是一切的基础。每个行业都会因此改变,新的行业也会诞生。就像电力一样,AI将带来一场新的工业革命,而我们才刚刚起步。问题是:什么是AI?如果你希望参与创造这个未来,理解AI究竟是什么,至关重要。我们很早就意识到,AI实际上是一个制造产业。它不仅是一项软件技术。AI当然运行在计算机上,但这种计算机的运行方式已经发生了根本变化。它不再仅仅是供我们使用的工具,而是成为机器、基础设施和工厂的一部分,用来生产智能,再将智能融入每一个行业和应用。一个简单的理解方式,是把AI看作一块五层蛋糕:能源驱动先进计算机;这些计算机构成AI工厂;运行在工厂中的模型生成Token,也就是数字智能;这些智能再融入各种应用。要参与AI经济,你不应该只消费AI,也应该生产AI。这些事情,我们都可以在欧洲完成,而且已经开始了。欧洲正在建设自己的AI经济,图中展示的就是这五个层次。我们拥有出色的合作伙伴。观察这五层结构,你会发现,这确实是一个新产业,因为每一层都在增长。我们正在以惊人的速度创造就业和增长机会。欧洲的施耐德电气、西门子、西门子能源等公司,在全球都有出色表现。英伟达处于计算层,我们的技术被集成到欧洲各地不断涌现的AI工厂中。Nebius等新兴企业发展得非常好;一家名为Firebird的新公司正在中亚地区建设新的云平台,非洲也有Cassava这样的企业。我预测,未来每一家电信运营商都会向AI转型。大量通信站点及数据中心构成的分布式基础设施,将演变为分布式AI网络。原稿所述规模为约10万个站点、约100吉瓦。AI基础设施正在建设,其上才是AI模型。必须认识到,在模型出现之前,基础设施就必须先存在。就像拥有互联网之前必须先建立网络,要享受电力的能力,必须先建设电厂、让住宅接入电网一样。模型层也不只有语言模型,还包括生物、化学、物理、机器人动作和动画等模型,而且规模各不相同。不同产业将由不同模态的AI模型驱动。这些模型进一步融入AI原生企业和初创公司,而欧洲有大量这样的企业。欧洲的AI经济已经起步,而且正在加速发展。谈到英伟达在底层的贡献,多数人首先想到的是GPU,这当然没错。1993年,我们从图形芯片起步,后来发展出GPU和可编程着色GPU。随后,我们加入CUDA加速能力,重新定义了计算,并推动了人工智能的发展。但今天的英伟达,实际上已经是一个覆盖全栈、端到端的完整AI工厂平台。多年来,我们的技术范围已经大幅扩展。我们的技术包括GPU计算,最新一代是Vera Rubin;包括将多颗GPU连接成一颗巨大GPU的NVLink交换机;包括最近推出的Vera和BlueField-4,稍后我还会介绍。还有我们的以太网解决方案Spectrum-X,它使英伟达成为如今全球最大的网络公司。还有用于文本及Token生成的解码加速器Groq 3。此外,还有基于Vera和BlueField-4的存储加速,以及Vera RTX计算。稍后我会分别介绍。这些技术共同构成了建设AI工厂所需要的硬件体系,但如果没有软件将其激活,一切都无法工作。首先是运行AI工厂的系统软件。这些系统极其庞大。一座1吉瓦的数据中心,也就是一座1吉瓦的AI工厂,成本大约为500亿美元。这包括土地、电力、建筑,以及计算、网络、存储、供电和冷却设备。所有设备连接起来,形成占地数英亩的AI工厂。仅仅让它启动并正常运行,本身就是一项壮举。让这座工厂运转、投入使用并生产Token,需要海量软件,这是一项非凡的工程。英伟达提供完整的全栈软件。其上是我们称为CUDA-X的库,也就是英伟达的算法体系。从本质上说,英伟达是一家算法公司,我们设计芯片来加速这些算法。其中之一是cuDNN。很多研究人员认为,这个库推动了现代AI的大爆发。cuDNN之于AI,就像SQL之于全球数据库产业。它是面向特定领域的语言和库。就像OpenGL和DirectX推动了实时计算机图形的发展,cuDNN推动了AI计算产业的发展。除此之外,我们还有350个其他库。这些库才是公司的核心资产,覆盖计算光刻、信号处理、图像处理、数据处理、粒子、流体、稀疏求解器等广泛领域。在座许多人的公司已经接入了这些库。我们通过这种方式开拓新市场,将英伟达与各种算法连接起来,让大家以极高速度完成计算。最右边则是模型。模型是新的软件,也是新应用的引擎。它们建立在CUDA-X库之上,并与这些库协同工作。英伟达一直在多个领域开发这些模型,它们将开启新的机会,稍后我会详细介绍。回顾AI时代的各代产品,我们从Pascal开始。基于Pascal的DGX-1,是世界上第一台AI超级计算机。我在十年前发布它,并将第一台交付给OpenAI,开启了他们的计算发展历程。从Pascal到Volta、Ampere,再到很多人第一次听说英伟达时接触到的Hopper,然后是当前的Blackwell,以及如今已全面投产的Vera Rubin。这是六代架构。每一代,我们都在推动技术进步。过去十年,我们将AI性能提高了100万倍。退一步想,如果只依靠摩尔定律,十年会发生什么?前五年提高10倍,后五年再提高10倍,合计约100倍。而在同一时期,我们通过所谓的“极致协同设计”,同时在计算机架构和软件栈各层开展创新,优化算法、创造新算法,并设计相应架构来加速它们,最终将AI性能提高了100万倍。我们还会继续这样做。这就是今天英伟达所构建的技术体系,也是我们帮助欧洲参与AI生态和AI经济的基础。早期的Pascal、Volta、Ampere和Hopper,主要围绕GPU展开。我们创造了新的DGX形态。到了Blackwell,我们向世界推出了首个机架级计算系统。机架级计算把一整套系统变成一台巨大的计算机,或者说一颗巨大的GPU。到了Vera Rubin,我们进一步扩展计算范围:不再只处理模型或大语言模型,而是处理整个智能体。稍后我们还会回到这张图,但请记住:智能体需要思考,而模型承担的就是这部分工作。感知、推理、规划和工具使用,都依赖大语言模型,模型也是为这些能力而设计的。但智能体还需要一个运行框架,也就是Harness。你可以把它理解为数字智能体的外骨骼。就像人有大脑,也有身体,智能体框架负责协调工作,让智能体能够调用记忆,包括活动记忆、工作记忆和长期记忆,并使用工具。第三部分是处理知识的计算机,专门负责数据处理。最后,还有一类专门运行CUDA-X库的计算机,负责执行工具。这些计算机共同构成完整的智能体系统。Vera Rubin已经全面投产。我们来看看实物。这是我们打造的第一款没有外露连接线缆、采用100%液冷设计的计算机。它可以直接抽出来,非常方便。这就是一台Vera Rubin计算机,这个单元有两颗GPU。过去,组装一个Grace Blackwell节点需要两个小时。你看过实物就会明白,到处都是线缆,它采用约80%的液冷设计。现在,Vera Rubin实现了100%液冷,组装时间不到五分钟。这是了不起的进步,意味着更短的制造周期、更高的可靠性,以及更好的性能。这是NVLink交换机托盘。它将72颗GPU连接起来,形成一颗巨大的GPU。每颗GPU的性能为20 PFLOPS,再将72颗连接成一个庞大的系统。这是我们的新款Vera计算机。[现场出现插话]没关系,温和一点,让她有机会说话。每个人都有表达的机会。不过今天,先让我完成演讲,我稍后会和你们交流。这些都是重要的问题,但请让我先讲完主题演讲。这个会场已经坐满,全球还有100个同步观看活动,现在有15,000人正在观看。最后我准备了一些非常有意思的内容。在娱乐环节到来之前,大家得先忍受一下我的知识讲解。这是全新的Vera计算机。Vera CPU是一颗非常强大的处理器,每个时钟周期能够执行八条指令。它采用了我们所说的全球首创LPDDR内存子系统,兼具高性能、极高带宽和出色的能源效率。它的片上互连速度在全球芯片中处于领先水平,因此,数据处理,以及智能体会话的启动和执行性能,都非常出色。这正是它的设计目标。这就是Vera计算机。旁边这套是Spectrum-X,采用共封装光学,也就是CPO技术。我给大家看看。舞台上有些地方是空的,有些地方可以踩,我不太确定分别在哪里。如果我突然消失了,大家要知道,那不是特技,是意外。这里是激光器。光信号通过光学连接直接进入芯片。我们与台积电共同开发了一项名为COUPE的工艺,让硅光子器件能够直接连接到芯片上。否则,这一整块区域都需要通过印刷电路板传输信号,而电路板的传输能力远不如光纤。现在,我们可以让极高数据速率、高质量的信号直接到达芯片,减少传统方案中通过电路板和收发器进行转换的环节。这是我们的CPO产品,已经进入全面量产,提供512个端口,每个端口的速率为200Gbps。这是全球最先进的以太网交换机,我们对此非常自豪。这些系统让我们能够处理大语言模型的思考过程,运行智能体框架,处理智能体所需的知识数据,并通过加速计算运行各种工具。这些基本上构成了智能体的完整工作负载。Vera Rubin已经全面投产,性能非常出色。正如我所说,每一代产品,我们都通过极致协同设计,实现远超摩尔定律所能带来的性能进步。大家知道,摩尔定律在很大程度上已经走到尽头。因此,我们需要从芯片到系统、从系统软件到算法,再到整个AI工厂,开展这种协同设计。Vera Rubin在Blackwell的基础上又迈出了一大步。在大语言模型处理方面,Blackwell的性能约为Hopper的30倍。而仅仅两年后,Vera Rubin又达到了Blackwell的约30倍。接下来看看,Vera Rubin如何构成DSX全栈AI工厂。视频旁白:AI正在推动历史上规模最大的基础设施建设。工厂规模庞大,投资金额巨大,我们必须把它建好。但只有优秀的芯片,还不足以构成优秀的AI工厂。NVIDIA DSX是与全球领先基础设施企业共同开发的全栈AI工厂参考架构。计算、网络、存储、软件、供电和冷却作为一个整体协同设计,从设计阶段到实际运营全面优化。DSX从数字孪生开始。在施工之前,先在虚拟环境中验证性能、功耗、用水量及扩展能力。PTC将设备设计转化为可用于仿真的资产。达索系统通过基于模型的系统工程,将机架设计与设施设计连接起来。施耐德电气模拟配电和液冷系统。Jacobs将这些内容整合进Omniverse数字孪生。西门子评估热、声学及电网影响。Procore支持施工阶段的规划。电力决定AI工厂能够生产多少智能。DSX Max LPS是一套端到端控制回路,能够根据工作负载需求动态分配电力,在实现相同产出的情况下减少30%的用电量。DSX也重新设计了冷却方式。NVIDIA Vera Rubin系统采用闭式液冷,在适宜气候条件下,冷却液温度可以高达45摄氏度。室外干式冷却器将热量释放到空气中,不需要蒸发水。对于一座2吉瓦的设施,DSX每天可以节省5,400万升水,相当于18万户家庭的日用水量。然而,建设AI工厂可能需要数月时间。在投运之前,它不会生产任何Token。今天,我们发布NVIDIA DSX Pod,将这一全栈平台整合成在工厂内制造的一体化系统。它以Vera Rubin NVL72为基础。七个液冷计算机架,通过17公里的Spectrum-X线缆连接,构成一个Vera Rubin DSX Pod。整个Pod在工厂完成集成、布线和测试,再装入可运输的集装箱交付。干式冷却器取代传统蒸发冷却系统,800伏直流电直接连接机架,提高供电效率。只要现场基础设施就绪,预计现场部署时间就能从数月缩短至数天。NVIDIA DSX AI工厂从设计阶段就考虑资源效率和责任。现在有了DSX Pod,AI工厂的建设速度将大幅提升:每瓦电力产生更多智能,从交付到生成首个Token所需的时间也更短。黄仁勋:大家觉得怎么样?2016年,我们发布了世界上第一台AI超级计算机。当时,它是一台单节点GPU系统。三年前,我们推出了Grace Blackwell NVLink 72机架级计算机。这两次创新,我们不仅重新设计了计算机、软件和运行方式,也重新设计了供应链。以NVLink 72为例,过去整个机架需要在现场组装,现在我们把组装工作移到了供应链内部。本质上,我们实现了超级计算机的规模化制造。这正是我们能够如此快速行动,同时支持全球数百个数据中心建设项目的原因。如今,全球所有主要计算机制造商都在制造NVLink 72。我们生产计算系统的规模,是过去从未有过、难以想象的。即便如此,当这些系统运抵现场后,仍然需要数月时间进行组装。刚才大家听到了,仅用于横向扩展计算的Spectrum-X连接,就需要17公里线缆。假设我们把这些工作全部放到供应链内部完成:组装系统、启动运行、验证完整功能、完成质量认证和老化测试,确保出货时已经能够正常工作。这样,现场布线和组装量就会大幅减少。但更重要的是,数据中心里等待安装调试、无法投入使用的闲置算力,也会显著减少。记住,每座1吉瓦数据中心的成本约为500亿美元,预期每年可创造数百亿美元收入。假设这套基础设施每年能够创造400亿美元收入,仅仅延迟三个月,就意味着100亿美元收入推迟实现。这足以让任何人感到焦虑。通过将这些工作转移到供应链内部,从计算设备到货、安装,到正式生产Token的时间,有望从四五个月缩短至大约一个月。这将彻底改变全球供应链,也会改变人们安装和建设数据中心的方式。我们希望,这能提高建设和投运速度,减少闲置算力及闲置资本支出的浪费,让所有参与者获得更好的盈利能力。这就是将NVLink 72进一步集成为大型机柜系统的DSX Pod,也是英伟达计算系统发展的下一步。你制造什么,以及如何制造,决定了你的独特之处。就像欧洲企业,你们掌握的专业能力让你们与众不同:你们设计机器、运营工厂、发现药物,拥有非凡的工艺和专业知识。英伟达的独特之处主要有两点。第一,我们的架构是一种通用加速计算架构。我们不只针对一种算法,例如Transformer,而是支持各种可以并行处理的工作负载,包括流体、粒子、量子计算、量子化学、图像处理、数据处理,以及结构化数据和向量数据处理。由于我们长期投入,而且架构在过去约25年里保持一致,我们支持和加速的算法、领域及行业数量持续增长。庞大的装机基础、通用架构、长期投入,以及与各行业的合作,让英伟达架构几乎无处不在。第二,是我们的实现方式。我们不仅开发架构,还将其构建成完整的全栈AI工厂。世界上有不少公司希望自行设计芯片,但绝大多数公司只是希望部署AI基础设施,然后在其上运行自己的业务。设计芯片、制造超级计算机、编写全部软件,对大多数企业来说都不是它们打算承担的工作。因此,CUDA与全栈AI工厂的结合,使我们能够服务过去难以触及的市场。这也是我们能够与这里众多企业合作的原因。从云服务提供商,也就是CSP开始,多数人认为今天绝大部分AI都集中在那里。但在演讲开头,我提到的很多公司并不属于传统CSP。CSP仍然是全球计算市场的重要组成部分,但与此同时,世界各地正在涌现AI原生企业。还有新型AI云服务商,也就是Neocloud。每个地区都希望参与AI经济,希望将自身拥有的宝贵资源和能源用于支持本地区企业。例如法国的Mistral、欧洲的Nebius,以及欧洲各地建设新型AI云的公司。还有为全球企业制造计算机的OEM和ODM厂商,以及AI实验室。去年,我们大量讨论OpenAI;如今,除了OpenAI和Anthropic,还有Meta、Grok、Gemini等参与者,越来越多AI实验室正在推动前沿技术发展。但最重要的是,如果AI要真正成功,如果欧洲要从AI中受益并建立完整的AI生态和AI经济,那么所有终端行业都必须采用AI,并通过AI取得成功。无论是开发自动驾驶汽车的汽车行业、使用机器人进行制造的工业企业、通过AI发现新药的医疗行业,还是金融服务业,每个行业的企业都需要成为AI公司。借助CUDA以及我们的计算机制造方式,我们能够服务AI的各个细分领域。一种架构,覆盖多个市场。这些基础设施规模巨大、成本高昂,因此必须尽快发挥最大生产力,而且能够灵活用于各种工作负载。从AI旅程最初的数据处理,到训练、后训练、推理和智能体处理;从化学、物理到语言;从各个行业到它们使用的各种算法,都应当由同一套基础设施支持。因此,英伟达架构具有很强的通用性和可调配性。持续创新、持续软件更新,以及庞大装机基础所形成的丰富软件生态,又让这套架构具有长期使用价值。通用、耐用、高效,这就是基础。有了这些基础设施,我们能做什么?过去一年,AI发生了转变,开始真正创造生产力。其中一个重要时刻,是年初我们谈到OpenClaw,它将开源智能体的概念带给了更多人,也推动了如今全球正在发生的变化。智能体会思考、推理、迭代和使用工具,因此会消耗大量Token。但也正因如此,它们开始真正有用。更多智能体被开发出来,因为更有用,所以更多人使用;又因为思考需要大量Token,Token消耗迅速增长,GPU需求也随之大幅上升。这张图展示的是一个智能体的五个组成部分。第一是语言模型。模型运行在GPU上,生成供智能体使用的Token。第二是我所说的“外骨骼”,也就是智能体框架,例如OpenClaw。框架运行在沙箱内,沙箱将它与系统其他部分隔离。这是一个非常重要的概念。另外两个部分是知识和工具。模型、框架、沙箱、知识和工具,构成了智能体的五个要素。在讨论如何让智能体变得有用之前,首先必须确保它是安全的。智能体是自主系统,可以访问文件、资源、网络和工具。因此,我们必须赋予它最小必要权限,并持续监控其行为。为此,我们推出了一个新平台:OpenShell。OpenShell是一个安全运行时,提供刚才提到的能力,并可以配合额外的硬件监控机制。在详细解释之前,我们先看一段视频。视频旁白:企业正在准备部署数十亿个AI智能体。为了发挥作用,它们需要推理、规划、使用工具、访问数据并相互协作。但如今,阻止智能体滥用这些能力的方式,往往只是告诉它:“请不要删除任何东西。”“请不要向主分支推送代码。”“请不要碰我的SSH密钥。”这就是“请不要”的安全方式。但希望不等于安全。安全不是愿望,而是技术和工程。NVIDIA OpenShell和Sentry将这一理念落实到实际系统中。你为每个智能体编写策略,规定它可以接触什么。OpenShell在系统调用、文件访问和网络连接层面执行这些策略。形式化验证会检查每一次策略变更,确保其不突破你设定的权限上限,使智能体不会获得超出预期的访问权限。这类似于早期互联网:在浏览器严格限制网页能力之前,病毒曾经四处传播。OpenShell为智能体建立类似的边界。这些限制在智能体之外执行,而不是只依赖大语言模型内部的护栏,从而将智能体原生安全能力引入基础设施。每个智能体都运行在自己的隔离沙箱中,不能直接访问网络。所有出站网络请求,都必须经过沙箱外的监督组件。监督组件根据策略检查请求,未获允许的操作会被拒绝。密钥保存在沙箱外,由监督组件管理,只有向获准访问的端点发送请求时才会加入。即使智能体遭到入侵,也无法泄露它从未持有的密钥。网关充当控制平面,监督组件负责作出决定,沙箱容纳智能体,策略证明器则检查拟议策略是否符合权限上限。OpenShell将Linux内核隔离与运行时策略执行相结合。NVIDIA Sentry还可以在主机之外、远离智能体的位置,增加一层可选保护。Sentry运行在NVIDIA BlueField-4上,在硬件隔离的信任域中监控智能体活动并执行安全策略。智能体的推理流量经过Sentry,因此一旦检测到需要阻止的计划,系统可以立即更新策略,切断智能体与模型的连接,在毫秒内完成隔离。它还保留可验证、防篡改痕迹的记录,供运营人员进行检测、调查和响应。OpenShell采用Apache 2.0许可证开源,可运行在智能体所在的各种环境中,从边缘到云端。只需两个命令即可开始使用:安装命令行工具,创建沙箱,然后运行你喜欢的智能体。智能体能发挥多大作用,取决于你赋予它多少访问能力。OpenShell和Sentry让这些访问能力处于你的控制之下。这就是我们同时推进AI能力与安全的方式。黄仁勋:智能体是自主系统。我们必须创造高度安全的技术,确保能够安全地开发和部署它们。OpenShell发布后,从前沿模型实验室,到操作系统公司、网络安全公司和平台公司,许多大型企业都开始采用它。因为这项技术到来的时机恰到好处:我们正准备在全球大规模部署智能体。这不仅关乎服务提供商在部署智能体时使用OpenShell,也关乎世界各地的企业采用OpenShell,让这些智能体能够在企业内部自主运行。不同能力、不同任务、不同使用者,对应不同的权限需求。每次启动智能体,所需要的权限可能都不一样。因此,权限配置、策略执行和监控,都必须动态完成。我很高兴宣布,Anthropic与英伟达正在合作,将Claude智能体与OpenShell结合。网站上有一篇很好的介绍文章。你可以使用OpenClaw、Hermes、OpenHands,也可以通过LangChain、Deep Agents构建自己的框架,甚至直接用Python编写。这些智能体框架都可以运行在OpenShell提供的安全沙箱中。接下来谈模型。未来,我们不会只用一个模型处理所有工作,而是会根据任务选择最合适的模型,无论它是闭源、开放还是定制模型。有些工作相对通用,通用人工智能就能做得很好。但另一些工作包含大量专有知识和专业能力,而且你希望持续提升这些能力。因此,未来每家公司都会同时使用闭源模型,以及自行定制的开放模型。到今天演讲结束时,大家会发现,构建自己的AI并没有那么困难。首先当然是模型。我们一直致力于推动开放模型的发展,开拓新机会,让大家能够构建自己的定制AI。Nemotron面向语言。Cosmos是我们的世界基础模型,我们在这一领域处于前沿。GR00T面向人形机器人。Alpamayo面向自主导航。Ising面向量子—经典混合计算。Earth-2面向物理AI。在这些不同领域,我们都提供模型,并持续投入研发。我们已经做了十年,也会长期做下去。我们不仅开放模型,还提供相关数据,让你了解模型的数据来源,并提供复现所需的脚本。因此,你得到的不只是开放权重,而是完整的方法、数据和复现路径。你能够知道模型从何而来,并建立对它的信任。这些模型未必在所有领域都是最前沿的,尤其是在语言模型方面。但通过定制,以及与生态伙伴合作,你可以将它们提升到自己所需领域的前沿水平,把专有数据转化为自主掌握的智能。例如,AI21帮助Alice将Nemotron定制为超越相关前沿能力的模型。Baseten帮助CodeRabbit使用自身数据微调Nemotron,实现前沿水平的能力。Trajectory与Harvey也通过对Nemotron进行后训练,构建自己的前沿能力。Scale与Skydance同样在做这样的事情。例子还有很多。核心在于,你可以从Nemotron这样优秀的开放模型出发,用自己的数据针对特定用例进行后训练,从而获得高度专业化的智能。这是一条非常合理的路径,所需技术今天都已具备。这里还有Palantir与坦帕综合医院的案例。我们拥有丰富的合作伙伴生态,能够帮助大家。这些都是出色的公司,可以为世界各地的客户提供服务。我如果只提一家,就会漏掉其他伙伴;如果全部列出来,又要花很长时间。我非常珍视所有这些合作伙伴。总结一下:首先,让智能体框架运行在OpenShell安全沙箱中;其次,选择Nemotron等大语言模型。但真正让普通智能体变成“超级智能体”的,是让它访问你公司的知识。我们将这套能力称为智能体知识基础。它由一组世界级模型和工具组成,帮助你处理公司的各种数据资产。数据可能以非结构化形式存在于文档中,因此需要AI理解PDF和其他非结构化文件;也可能以结构化形式存在于数据库中。我们提供必要的库和工具,帮助你从企业数据中提取含义、形成理解。Nemotron Parse负责文档解析,表现位居相关排行榜前列。Nemotron Embed将查询与向量数据库中的知识关联起来,同样具有领先表现。Nemotron Rerank则处理检索到的多个来源和数据片段,根据与查询的相关程度重新排序。Kumo可以利用结构化数据库预测可能发生的事情。举例来说,你收到供应商通知,某些物料将出现短缺或交付延迟。这条信息很可能是一份非结构化文档。而公司订单信息通常保存在SQL等结构化数据库中。如果要预测哪些订单会受影响、哪些会缺货、延迟多久,可以使用Kumo。接下来,为了寻找替代零件,你可以使用向量数据库检索,找到相关替代部件的工程文档。这些模型、库和数据处理能力,共同构成知识基础,让AI能够利用你的专有数据和专有知识。最后是工具,也就是完成专业工作所需要的工具。英伟达一直在开发CUDA-X。在AI成为主要话题之前,我们的大量讨论都围绕着如何加速模拟器、求解器、数据处理引擎,以及各种领域专用库展开。这些工具用于各个科学领域的发现,也用于工程、研究、设计、建造和创意艺术。它们的核心是CUDA-X库,而CUDA-X库本质上是算法。大家知道,算法是美的。我们来看一段展示。数学很美。CUDA-X库是我们公司的核心资产。原因在于,当你构建AI助手时,无论它是实验室助手、研究助手,还是与你共同设计和创造的伙伴,最终让它真正有用、能够完成实际工作的,都是工具。现在,我们拥有能够让智能体理解信息、推理、规划,并不断采取行动、使用工具直到完成任务的模型。但最终,仍然离不开工具。这些工具,我们已经开发了很多年。刚才展示的右侧那类计算机,可以运行所有这些工具,无论是流体动力学、粒子物理、量子化学、数据处理,还是光线追踪。与直接在CPU上运行相比,它可以将处理速度提高10倍、50倍,甚至100倍。CUDA-X给智能体提供了完成专业工作的能力。看到其他人如何使用这些工具,非常令人兴奋。这就是智能体背后的关键。智能体最终需要使用工具。软件编程是最早采用智能体的领域之一,在那里,编译器或Python往往就足以完成很多工作。但未来,随着智能体承担越来越多实际任务,我们需要为它们提供更多工具。下面是几个例子。Lila Sciences正在开发实验室助手,使用英伟达的BioNeMo模型理解蛋白质和细胞,并在药物发现中设计蛋白质及化学分子,同时调用CUDA-X工具。西门子正在构建工厂智能体,使用理解物理世界的Cosmos世界基础模型,以及CUDA-X工具。达索系统则在开发虚拟伙伴,使用Nemotron语言模型和CUDA-X工具。来看看它们如何工作。视频旁白:最聪明的科学家仍然需要实验室,最优秀的工程师仍然需要模拟器和求解器,AI智能体也是如此。一个智能体由五个部分组成:模型负责感知、推理和规划。框架负责协调工作。知识基础从公司的结构化和非结构化数据中提供上下文。工具让智能体能够模拟、实验和采取行动。NVIDIA OpenShell控制智能体可以访问和执行什么。你可以从前沿闭源模型开始,也可以定制开放模型。借助NVIDIA Agent Toolkit,任何公司都能将自身知识和专业能力转化为定制超级智能体。来看三个例子。对于Lila Sciences,目标是设计一种针对B细胞淋巴瘤的疗法。基于Nemotron构建的Lila Iris智能体,将这一目标转化为实验计划。在计算干实验室中,Lila智能体使用NVIDIA BioNeMo Agent Toolkit,调用蛋白质设计和RNA优化模型,运行数百万次虚拟实验。最有前景的候选方案进入Lila的AI科学工厂,由借助Omniverse和Cosmos开发的自主机器人及仪器进行制备和测试。结果返回Iris,影响下一轮设计和实验,形成持续迭代的闭环。在西门子埃尔朗根电子工厂,目标是让新产品投入生产。Process Preparation X智能体使用Cosmos生成虚拟原型和合成数据,在生产开始前训练并验证检测模型。基于NVIDIA工厂运营蓝图构建的Intelligence Center X智能体,根据订单、物料供应和产线配置,提出生产计划建议。Digital Twin Composer利用Omniverse库,将物理仿真与实时工厂数据结合,在实际调整生产现场之前验证这些计划。在达索系统平台上,一位工程师需要将大众Golf的车门设计适配到Tiguan车型。Aura和Leo使用Nemotron理解和推理工程要求。智能体框架协调各个专业子智能体,并在规划、设计和仿真过程中保留上下文。Aura使用ENOVIA,根据车辆尺寸、重量限制和其他工程要求规划工作。Leo设计智能体选择兼容的Golf车门设计,再使用CATIA修改形状,使其适配Tiguan。Leo仿真智能体使用由CUDA-X加速的SIMULIA测试不同方案,发现了振动问题。结果返回设计智能体进行优化,工程师审核改进后的设计,并选择最终方案。不同的目标,不同的专业知识,相同的基础组成:开放模型、CUDA-X加速工具,以及OpenShell安全运行时,通过NVIDIA Agent Toolkit整合在一起。黄仁勋:很棒,对吧?有人说,AI来了,软件和工具公司的时代就要结束了。事实恰恰相反。AI到来后,使用这些工具的用户将比以往任何时候都多。每一家工具公司都将成为AI公司、智能体公司。它们不仅提供工具,还会提供经过专门优化、非常擅长使用这些工具的智能体。Cadence、CrowdStrike、达索系统,以及其他许多企业软件公司,都在构建智能体。我们很高兴与它们合作。[原稿名单中另有一家公司名称不清。]构建智能体并没有那么困难。它有五个组成部分:模型、框架、OpenShell安全运行时,以及最重要的知识和工具。模型和框架都有开放和闭源版本,而知识与工具属于你,代表你的专业能力。这些事情如今都已能够实现。稍后我还会展示更多,但在此之前,先谈谈物理AI。物理AI是AI的下一波浪潮。它能够理解物理世界,并对其进行推理。因为物理世界多样、复杂,存在极其丰富的长尾情况,AI需要理解这些情况,再使用合适的工具与物理世界互动。一谈物理AI,大家往往想到机器人。但我最喜欢的应用之一,其实是移动通信基站。它不是用摄像头、扬声器或麦克风,而是通过无线电波感知世界,处理信息并进行推理,再利用波束成形与世界互动。因此,通信是一种非常适合AI的技术。AI将彻底改变电信网络,大幅提高频谱效率。就像我们在光线追踪上所做的一样:大家看到的图形采用完整光线追踪,而在引入AI之后,与过去认为必要的计算量相比,效率出现了百万倍量级的变化。我们将为电信网络带来巨大的频谱效率提升。除此之外,还将改变这些通信站点。原稿所述西方地区约有10万个站点,构成约100吉瓦的分布式数据中心基础设施,未来将演变为分布式AI基础设施。我们很高兴与欧洲众多公司合作。经过近八年的研发,就在上周,英伟达与诺基亚合作,在T-Mobile网络上完成了首次商用通话。现在,CUDA已经能够执行传统通信处理。在此基础上,我们就可以进一步叠加AI能力,推动新的变革。另一个让我非常兴奋的物理AI应用,是机器人辅助放射治疗。在治疗过程中,肿瘤形状可能变化,人体也会移动。这套自适应放疗系统必须感知环境变化,识别肿瘤位置,精确分割目标,并据此准确引导放射治疗。本质上,这是一种机器人化治疗。当然,大家最熟悉、近期最有望实现大规模应用的机器人或物理AI领域,是我们已经投入十多年的自动驾驶。我们意识到,每一家汽车公司都希望自己的车辆能够加入出行服务车队。今天已有Uber、Bolt、Grab、Lyft等平台。未来,自动驾驶出租车也会接入这些出行服务,而且不会只来自一个品牌。但开发这样的系统,尤其是其软件,成本非常高。因此,我们决定创建一个标准架构。这套架构包括14个摄像头、9套雷达、3个激光雷达,以及一组超声波传感器。这些传感器形成一个环绕车辆的感知系统,由双NVIDIA GPU系统提供自动驾驶计算能力。我们将它发展为行业标准,如今正在被越来越多车型采用。自动驾驶软件公司在其上开发能力,英伟达自己也是其中之一。这些自动驾驶出租车再接入出行服务平台,形成完整生态。全球每年的出行里程约为1万亿英里。未来,其中相当一部分里程可能由自动驾驶出租车完成,按每英里1至2美元计算,这是一个巨大机会。但市场非常分散。通过建立Hyperion这样的标准架构,并与整个生态合作,我们就能形成一个巨大的虚拟车队,让各方都能接入。今天,我很高兴宣布,又有四个品牌或车型系列加入:大众厢式车、捷豹路虎的新车型、沃尔沃车队,以及梅赛德斯-奔驰下一代车型。它们将兼容Hyperion,并成为这一自动驾驶出行网络的一部分。欢迎加入Hyperion。下一个伟大产业,而且很可能规模极其庞大的产业,是人形机器人。机器人之所以难做,一个重要原因是任务种类非常多。如果针对每一种任务都开发一种特殊形态,就会把机器人产业分割成许多不同配置,难以形成推动技术进步的规模效应。手机、个人电脑,以及英伟达NVLink 72之所以进步如此迅速,是因为标准化配置可以服务大量客户。大量需求带来规模,规模又推动技术迭代,让产品更快、更好。因此,我们需要尽可能标准化的机器人形态。人形机器人未必适合所有任务,但很可能适合很多任务。因此,它可能成为出货量最大的机器人形态。如果我们再为它开发能够快速学习的AI,那么即使中小企业没有专门的机器人团队,也不必从头编程,只需要向机器人演示要完成的工作。机器人凭借通用能力和通用智能,就能快速学习和适应。这很可能成为下一个重要技术平台。我们正在与许多公司合作,其中不少来自欧洲。这是欧洲的重要机会。欧洲在机电一体化、电子和机械系统的精度与工艺方面,拥有深厚积累。这里有大量制造能力极强的企业。机器人将成为下一个大规模产业。许多公司已经参与进来,我们很高兴与大家合作。构建物理AI系统,需要三类计算机。第一类,就是我们一直在谈、大家也很熟悉的计算机,用来训练AI模型。第二类,用来让AI学习技能。你不能只是把AI编写出来,就让它进入物理世界随意尝试。学习应该先在数字孪生中进行。我们创建了Omniverse数字孪生平台。刚才看到的很多CUDA-X演示,都运行在数字孪生世界中。Omniverse是一组可以接入各种平台和工具的库,包括西门子、达索系统、Cadence等公司的平台。它们共同构建数字孪生系统。第三类,是部署在机器人上的计算机。对于自动驾驶汽车和自动驾驶出租车,我们将相关平台称为Hyperion。它包括计算机本身、功能安全系统、主动安全系统,以及专为物理AI安全设计的操作系统。我们也需要为机器人提供同样完整的平台。这样,当大家开始研究或开发机器人时,就不必从零拼装所有软件、计算系统、传感器和机械部件。仅仅完成这些准备工作,就可能耗费几年时间。因此,我们决定打造一款参考机器人。这就是英伟达与Agile Robots合作的Agile One。这款参考机器人预计将在明年第一季度提供,出厂时已经完成组装,内置计算机,集成软件,开箱即可具备相当不错的能力。它将成为一个很好的起点,推动机器人开发加速。现在,让我们回到演讲开始的地方。英伟达诞生于个人电脑革命之中。1993年,我们成立时,PC革命正准备进入新的阶段;Windows 95随后让它进一步加速。此后,我们发明了GPU,推动可编程着色和实时光线追踪发展,将CUDA加入计算模型,并帮助点燃现代AI革命。四年前,我们开始思考:面对新的时代,能否重新定义个人电脑?它不再只是你的工具,而是你的个人智能体、个人助手。你与它的互动,更像与一位帮助你工作的伙伴交流。因此,这台计算机需要具备今天介绍的五个部分。它需要模型,模型可以在本地运行,也可以在云端运行。它需要智能体框架。它需要OpenShell安全运行时。它还需要访问个人电脑中的知识和工具。好消息是,英伟达已经加速这些工具很多年。只要我们创造一台同时支持OpenGL、DirectX和CUDA加速的计算机,英伟达过去开发的一切就都能够在其上运行。这就是成果。经过四年与微软的合作,我们打造了RTX Spark,这是一条全新的计算机产品线。数千个工程人年的投入,凝结在其中。我们秘密研发了四年,创造了一颗名为N1X的芯片,最近与整个PC产业共同发布。我们打造了台式机、笔记本电脑和工作站。这台设备提供1 PFLOPS算力。作个对比:2016年,我向当时还很小的OpenAI交付了一台拥有1 PFLOPS算力和128GB内存的计算机。现在,这台小设备同样提供1 PFLOPS算力和128GB内存。区别在于,我可以这样把它拿在手里,而当年的DGX-1需要两个人才能抬上楼。这就是全新的RTX Spark PC。如果你想要一台运行CATIA、达索系统其他软件,以及Autodesk、Adobe、Cadence和Synopsys工具的配套工作站,也可以选择运行Windows的DGX Station。它提供20 PFLOPS算力和754GB内存。此外,还有桌面版本。相关产品正在推出,运行Windows的DGX Station预计将在今年年底上市。现在,我已经讲了智能体的五个组成部分。接下来的问题是,怎么构建智能体?如何让它运行在这些计算机上,或者运行在云端、企业本地环境中?答案其实很简单。构建智能体的方法,就是请一个智能体替你构建。接下来,这段提示词将驱动一个应用。大家将看到一个机器人应用演示。观看时请记住,这台个人电脑上运行着一个智能体,而整套演示涉及三类计算机:第一类用于训练。第二类运行数字孪生。第三类将AI部署到机器人本身。这里有两个核心概念:一是如何构建和运行智能体,以及能用它做什么;二是由三类计算机构成的物理AI计算模式。我们来看演示。视频旁白:这是Hugging Face的机器人Micro Duck。让我们使用NVIDIA RTX Spark,教它观察世界和行走。我使用Hermes作为智能体框架,以Nemotron和OpenAI的GPT-6 Astra作为模型,并使用CUDA-X加速工具:FreeCAD、Blender、Isaac Sim、Newton物理引擎和Isaac Lab。除非需要将大型工作负载扩展到云端,否则所有任务都在RTX Spark上运行。首先,我描述训练场地,以及Micro Duck需要学会什么。RTX Spark上的Hermes和Nemotron规划场地,列出所需的全部物体。随后,Astra使用FreeCAD建立三维物体模型,用Blender赋予材质,再通过Omniverse仿真就绪库添加物理属性。Astra在Isaac Sim中布置场景,为Micro Duck配置关节、执行器和连接结构,再利用Newton物理引擎模拟它的运动。接下来开始训练。云端的Isaac Lab让数千个Micro Duck同时训练。每一次跌倒都是一次学习机会,推动控制策略不断改进。Omniverse库模拟Micro Duck的摄像头,教它“看见”环境。当感知与物理能力结合后,Micro Duck能够避开障碍、穿过狭窄空间,并适应周围环境。我将训练策略下载到RTX Spark,使用Nemotron和Isaac Sim,通过多智能体编排对Micro Duck进行评估。最后,将通过验证的策略部署到真实机器人上,它就可以开始行动了。NVIDIA RTX Spark,让你直接在笔记本电脑上构建和运行AI智能体及其加速工具。黄仁勋:你们好!过来,给大家看看你们会走路。你们还有摄像头。小心,别绊倒。能坐下吗?现在站起来。休息一下,再站起来。你们知道自己是在这里被创造出来的吗?你们诞生于RTX Spark,在云端的大量英伟达超级计算机上接受训练,并在RTX Spark上的Omniverse数字孪生中学习技能。是不是很神奇?你们真可爱。你们的“父母”叫Pollen,对吧?Pollen Robotics。听说大家太喜欢你们了,已经卖光了。所有观看这段视频的朋友——可能会有两千万人——都可以去Pollen的网站看看,下一笔订单。这家初创公司大概只有十个人,订单可能一下子就把他们淹没了。每个人都应该有一只,你们太可爱了。有一台RTX Spark,我们就能继续教你们新技能。能翻个跟头吗?太棒了!那么,今天我们谈了什么?我们谈到了欧洲建设自己的AI经济,而这一切从基础设施开始。我们发布了新的DSX Pod系统,让建设AI工厂更加容易。而这些AI工厂,不再只是运行模型。[转向机器人。]集中注意力,过来,坐下。这些工厂运行的是完整的智能体。智能体包含五个部分:大语言模型负责感知、推理、规划和行动。智能体框架相当于它的外骨骼,负责协调运行。框架运行在OpenShell安全运行时中。再赋予它访问知识和工具的能力。这些智能体运行在我们的计算机上,而我们还在向下一代扩展,也就是物理AI。这就是你们这些小机器人的用武之地。每个人都能构建智能体,欧洲每家公司都会成为AI公司,这一点毫无疑问。欧洲将拥有蓬勃发展的AI经济。33年来,这是一段不可思议的旅程。我们制作了一段很酷的视频,你们要一起看吗?过来一点,我们让开舞台。全速前进!视频主持人:这样的演示之后,我们还能拿什么接着上场?有一件事,能让现场更沸腾。是什么?你绝对想不到,GTC要变成欧洲歌唱大赛了!黄仁勋:感谢大家,感谢所有赞助商,也感谢33年来与我们一路合作的伙伴。还有Micro Duck,我的新朋友们。让我们一起建设欧洲的AI经济,让AI真正投入工作。祝大家度过一场精彩的GTC!","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDO":0.6,"NVDX":0.6,"NVDW":0.6,"NVDU":0.6,"NVDG":0.6,"NVD":0.6,"NVDL":0.6,"NVDD":0.6,"DIPS":0.6,"NVDB":0.6,"07388":0.6,"ANV":0.6,"NVII":0.6,"NVYY":0.6,"NVDY":0.6,"NVDS":0.6,"NVDQ":0.6,"NVC":0.6,"07788":0.6,"NVDA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621009700606736,"gmtCreate":1792640822420,"gmtModify":1792643044471,"author":{"id":"3582322860957437","authorId":"3582322860957437","name":"Maximzhu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef6df70a641aa546ac1a9e7f5a1c2b0b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3582322860957437","idStr":"3582322860957437"},"themes":[],"title":"","htmlText":"老黄总有一天会被拖垮,Ai一起完蛋,金融危机四伏,不是危言耸听,这样左脚踩右脚不死才怪。","listText":"老黄总有一天会被拖垮,Ai一起完蛋,金融危机四伏,不是危言耸听,这样左脚踩右脚不死才怪。","text":"老黄总有一天会被拖垮,Ai一起完蛋,金融危机四伏,不是危言耸听,这样左脚踩右脚不死才怪。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621009700606736","repostId":"2677809987","repostType":2,"repost":{"id":"2677809987","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792639737,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677809987?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-22 11:28","market":"sh","language":"zh","title":"刚为CoreWeave站台,又要向Firmus注资——英伟达化身“AI中央银行”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677809987","media":"华尔街见闻","summary":"继为CoreWeave公开站台却换来股价暴跌11.9%后,英伟达拟向IPO折戟的澳大利亚AI云服务商Firmus Grid注入数亿美元。英伟达正以越来越像央行的方式介入AI基础设施融资危机,背后逻辑直接了当:黄仁勋每多投一美元,就能帮客户多买一块自家芯片,目前neocloud是英伟达对抗科技巨头自研芯片的一道关键防线。","content":"<html><head></head><body><p>英伟达正以越来越像央行的方式介入AI基础设施融资危机。</p>\n<p>在口头为旗下重要持股公司CoreWeave背书未能稳住市场后,这家芯片巨头据报正计划向另一家陷入困境的澳大利亚AI云服务商Firmus Grid注入数亿美元资金。</p>\n<p>据The Information周二报道,<strong>英伟达正与Firmus就数亿美元规模的投资进行谈判。Firmus本月初在估值300亿美元的IPO计划受挫后,正寻求私募融资至少20亿美元,英伟达此前已参与其最近三轮融资,是该公司的重要股东之一。</strong></p>\n<p>此次潜在的追加投资,将是英伟达向外界传递信号的最新举措——在AI股票遭遇大规模抛售之际,它愿意以真金白银而非言辞来支撑整个生态系统。目前AI数据中心运营商的融资环境正在急剧恶化,公开市场投资者的信心持续受挫,英伟达的战略注资能否真正扭转颓势,仍是市场关注的核心问题。</p>\n<h2>Firmus IPO折戟,英伟达出手接盘</h2>\n<p>Firmus的上市之路以失败告终,成为本轮AI股票抛售的导火索之一。</p>\n<p>这家成立七年的澳大利亚公司原计划在澳大利亚证券交易所以300亿美元估值上市,拟募资50亿美元,但最终以"市场波动"为由撤回申请。<strong>据报道,投资者普遍认为其估值过高、过于投机,与Firmus目前的营收规模及规划中的数据中心产能严重不符。</strong></p>\n<p>Firmus的主要投资者包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>、Coatue Management和Jane Street。在融资结构上,该公司迄今已累计融资逾130亿美元,其中约100亿美元为债务融资。英伟达此前已在其信用支持项目框架下与Firmus深度绑定——今年6月,英伟达同意为Firmus采购至少17万块Rubin和Blackwell GPU服务器机架提供信用背书,以便其更容易获得债务融资,相关服务器机架估值约150亿美元,将部署于印度尼西亚巴淡岛由新加坡数据中心开发商DayOne建设的设施内。</p>\n<p>IPO失败后,Firmus正寻求私募融资至少20亿美元。据The Information援引知情人士称,英伟达原本已准备在IPO中投入大量资本,此次私募融资中英伟达的投资规模仍可能发生变化,融资也存在告吹的可能性。</p>\n<h2>英伟达的逻辑:每一美元投资都是在为自己买单</h2>\n<p>英伟达持续向新云服务商(neocloud)输血,背后有清晰的商业逻辑。</p>\n<p>谷歌、微软、亚马逊等超大规模云厂商正加速自研芯片以降低对英伟达的依赖,而neocloud恰恰是英伟达GPU需求的重要支柱。<strong>英伟达向Firmus追加投资的逻辑直截了当:黄仁勋每多投入一美元,就能帮助客户多购买一块芯片。</strong></p>\n<p>据The Information分析,英伟达已为neocloud及其他大客户提供了逾1700亿美元的信用担保和资本支持。英伟达截至今年7月的非上市证券持仓——主要为私人公司股权——已达512亿美元,较六个月前翻逾一倍。</p>\n<p>为维系这一生态,英伟达还在调整支持方式。据知情高管透露,英伟达最初向neocloud提供信用支持时,要求换取其未来云收入的分成,部分规模较大的neocloud对此条款并不接受。<strong>英伟达目前已转向提供期限更短的信用支持协议,换取更小比例的收入分成</strong>。此外,英伟达内部还专门组建了一支团队,由黄仁勋的女婿Nico Caprez联合领导,协助neocloud寻找具备可用电力的数据中心选址。</p>\n<h2>CoreWeave的警示:言辞难敌市场</h2>\n<p>Firmus的困境并非孤例,整个neocloud行业正面临融资成本飙升与投资者信心崩塌的双重压力,而英伟达的口头背书已被证明难以奏效。</p>\n<p>上周,黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上公开为CoreWeave辩护,称其"资本成本实际上正在下降"。然而市场并不买账——CoreWeave股价次日暴跌11.9%。CoreWeave的借贷成本走势与黄仁勋的表述截然相反:其以芯片和客户合同为抵押的项目融资利差,<strong>从今年3月的基准利率上浮225个基点,到8月已扩大至550个基点;无担保债券方面,其2032年到期债券收益率目前约为14%,而仅四个月前约为8.5%。</strong></p>\n<p>澳大利亚数据中心运营商Nextdc的遭遇则提供了另一个警示:该公司本周三因公众反对导致项目延期、下调盈利预期,股价单日暴跌41%。就在上月,Nextdc还以1.75%的低票息发行了11亿澳元可转债,而目前其股价已跌至转换价格的约三分之一,相关证券深度虚值。</p>\n<p>面对持续的市场质疑,黄仁勋此前告诉投资者"这一切都会过去",并建议投资者"趁低吸纳"。如今,英伟达正被要求用行动兑现这一承诺。对于一家被市场称为"AI中央银行"的公司而言,向Firmus注资或许只是其扮演"最后贷款人"角色的最新一步,但能否真正稳住市场信心,仍有待观察。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>刚为CoreWeave站台,又要向Firmus注资——英伟达化身“AI中央银行”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n刚为CoreWeave站台,又要向Firmus注资——英伟达化身“AI中央银行”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-22 11:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>英伟达正以越来越像央行的方式介入AI基础设施融资危机。</p>\n<p>在口头为旗下重要持股公司CoreWeave背书未能稳住市场后,这家芯片巨头据报正计划向另一家陷入困境的澳大利亚AI云服务商Firmus Grid注入数亿美元资金。</p>\n<p>据The Information周二报道,<strong>英伟达正与Firmus就数亿美元规模的投资进行谈判。Firmus本月初在估值300亿美元的IPO计划受挫后,正寻求私募融资至少20亿美元,英伟达此前已参与其最近三轮融资,是该公司的重要股东之一。</strong></p>\n<p>此次潜在的追加投资,将是英伟达向外界传递信号的最新举措——在AI股票遭遇大规模抛售之际,它愿意以真金白银而非言辞来支撑整个生态系统。目前AI数据中心运营商的融资环境正在急剧恶化,公开市场投资者的信心持续受挫,英伟达的战略注资能否真正扭转颓势,仍是市场关注的核心问题。</p>\n<h2>Firmus IPO折戟,英伟达出手接盘</h2>\n<p>Firmus的上市之路以失败告终,成为本轮AI股票抛售的导火索之一。</p>\n<p>这家成立七年的澳大利亚公司原计划在澳大利亚证券交易所以300亿美元估值上市,拟募资50亿美元,但最终以"市场波动"为由撤回申请。<strong>据报道,投资者普遍认为其估值过高、过于投机,与Firmus目前的营收规模及规划中的数据中心产能严重不符。</strong></p>\n<p>Firmus的主要投资者包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">Blackstone</a>、Coatue Management和Jane Street。在融资结构上,该公司迄今已累计融资逾130亿美元,其中约100亿美元为债务融资。英伟达此前已在其信用支持项目框架下与Firmus深度绑定——今年6月,英伟达同意为Firmus采购至少17万块Rubin和Blackwell GPU服务器机架提供信用背书,以便其更容易获得债务融资,相关服务器机架估值约150亿美元,将部署于印度尼西亚巴淡岛由新加坡数据中心开发商DayOne建设的设施内。</p>\n<p>IPO失败后,Firmus正寻求私募融资至少20亿美元。据The Information援引知情人士称,英伟达原本已准备在IPO中投入大量资本,此次私募融资中英伟达的投资规模仍可能发生变化,融资也存在告吹的可能性。</p>\n<h2>英伟达的逻辑:每一美元投资都是在为自己买单</h2>\n<p>英伟达持续向新云服务商(neocloud)输血,背后有清晰的商业逻辑。</p>\n<p>谷歌、微软、亚马逊等超大规模云厂商正加速自研芯片以降低对英伟达的依赖,而neocloud恰恰是英伟达GPU需求的重要支柱。<strong>英伟达向Firmus追加投资的逻辑直截了当:黄仁勋每多投入一美元,就能帮助客户多购买一块芯片。</strong></p>\n<p>据The Information分析,英伟达已为neocloud及其他大客户提供了逾1700亿美元的信用担保和资本支持。英伟达截至今年7月的非上市证券持仓——主要为私人公司股权——已达512亿美元,较六个月前翻逾一倍。</p>\n<p>为维系这一生态,英伟达还在调整支持方式。据知情高管透露,英伟达最初向neocloud提供信用支持时,要求换取其未来云收入的分成,部分规模较大的neocloud对此条款并不接受。<strong>英伟达目前已转向提供期限更短的信用支持协议,换取更小比例的收入分成</strong>。此外,英伟达内部还专门组建了一支团队,由黄仁勋的女婿Nico Caprez联合领导,协助neocloud寻找具备可用电力的数据中心选址。</p>\n<h2>CoreWeave的警示:言辞难敌市场</h2>\n<p>Firmus的困境并非孤例,整个neocloud行业正面临融资成本飙升与投资者信心崩塌的双重压力,而英伟达的口头背书已被证明难以奏效。</p>\n<p>上周,黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上公开为CoreWeave辩护,称其"资本成本实际上正在下降"。然而市场并不买账——CoreWeave股价次日暴跌11.9%。CoreWeave的借贷成本走势与黄仁勋的表述截然相反:其以芯片和客户合同为抵押的项目融资利差,<strong>从今年3月的基准利率上浮225个基点,到8月已扩大至550个基点;无担保债券方面,其2032年到期债券收益率目前约为14%,而仅四个月前约为8.5%。</strong></p>\n<p>澳大利亚数据中心运营商Nextdc的遭遇则提供了另一个警示:该公司本周三因公众反对导致项目延期、下调盈利预期,股价单日暴跌41%。就在上月,Nextdc还以1.75%的低票息发行了11亿澳元可转债,而目前其股价已跌至转换价格的约三分之一,相关证券深度虚值。</p>\n<p>面对持续的市场质疑,黄仁勋此前告诉投资者"这一切都会过去",并建议投资者"趁低吸纳"。如今,英伟达正被要求用行动兑现这一承诺。对于一家被市场称为"AI中央银行"的公司而言,向Firmus注资或许只是其扮演"最后贷款人"角色的最新一步,但能否真正稳住市场信心,仍有待观察。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3f1c866c487eb9e101f73a62d4495ce9","relate_stocks":{"LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","LU1732799900.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (irc) SGD-H","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU0476273544.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"BU\" (USD) ACC","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (USD) ACC","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1699723380.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"AP\" (USD) ACC","LU2506951792.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU1923622614.USD":"Natixis Thematics Meta R/A USD","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","LU0057025933.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (USD) ACC","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2125909759.SGD":"Natixis Thematics Safety H-R/A SGD","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","LU2125909916.SGD":"Natixis Thematics Safety R/A SGD","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","SNVD.UK":"LS -1X NVIDIA","LU0323239441.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AC\" ACC","LU1923622291.USD":"Natixis Thematics Safety R/A USD","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU0276348264.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN\"AUP\" (USD) INC","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2433249047.HKD":"THEMATICS META \"R/A\" (HKD) ACC","SHOC":"Strive U.S. Semiconductor ETF","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0174119429.USD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"A\" ACC","LU2244417387.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU2462591350.SGD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU1037948897.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU0345768153.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) ACC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","LU0265550359.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A2\" (USD) ACC","LU1815336760.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"AUP\" (USD) INC","LU0557290698.USD":"施罗德环球可持续增长基金","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","LU1989764748.USD":"东方汇理环球颠覆性机遇A2 Acc","SG9999000418.SGD":"Aberdeen Standard Global Technology SGD","SG9999014575.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USDHDG) INC","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU1119994496.HKD":"FIDELITY WORLD \"A\" (HKD) ACC","LU1116320737.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (USD) INC","LU1791710582.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD (SGD/USD hedged)","IE00BDRTCR15.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC A","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","LU2637965513.SGD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A10\" (SGDHDG) INC","IETC":"iShares U.S. Tech Independence Focused ETF","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU2125909593.SGD":"Natixis Thematics Meta R/A SGD","LU1791710400.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD","BK4543":"AI","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0215105999.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY \"A\" ACC","LU0868494708.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","SG9999001424.SGD":"United E-Commerce Fund SGD","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU1116320901.HKD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (HKD) INC","LU0267386448.USD":"FIDELITY FIRST ALL COUNTRY WORLD \"A\" (USD) INC","LU0225283273.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY ALPHA \"A\" (USD) ACC","AIFD":"TCW Artificial Intelligence ETF","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU1035773651.USD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU2111349929.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (HKD) INC","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","LU1992135472.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES \"AT\" (HKD) ACC","SG9999014559.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD","BK4592":"伊斯兰概念","BK4549":"软银资本持仓","SG9999014567.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USD) ACC","LU0724617625.USD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A4\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU1153585028.USD":"BGF GLOBAL LONG-HORIZON EQUITY \"A4\" (USD) INC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0210533765.USD":"JPM GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0788109477.HKD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A2\" (HKDHGD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","SG9999015358.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD-H","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","LU0942090050.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0094547139.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","ANV":"GraniteShares Autocallable NVDA ETF","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0726765562.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USD HEDGED) INC","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","TTEQ":"T. Rowe Price Technology ETF","NVD2.UK":"2X NVIDIA ETP","LU2347655073.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USDHDG) INC A","LU0289739343.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU0080751232.USD":"富达环球多元动力基金A","LU2381873111.SGD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME \"A6\" (SGDHDG) INC","NVD3.UK":"LS 3X NVIDIA","METV":"Roundhill Ball Metaverse ETF","NVDS.UK":"LS -1X NVIDIA","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" (USD) ACC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","IE000Q6AESB8.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"A\" (SGDHDG) INC","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","LU1880398554.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU0070217475.USD":"JPM GLOBAL SELECT EQUITY \"A\" ACC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU1670756490.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AT\" (USDHDG) ACC","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","AIPI":"REX AI EQUITY PREMIUM INCOME ETF","LU1951200564.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A SGD","TTXU":"Direxion Daily Technology Top 5 Bull 2X ETF","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","LU1267930573.SGD":"TEMPLETON GLOBAL \"AA\" (SGD) ACC A","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU1691799644.USD":"Amundi Funds Polen Capital Global Growth A2 (C) USD","LU2125909247.SGD":"Natixis Thematics Meta H-R/A SGD","BK4598":"佩洛西持仓","BK4551":"寇图资本持仓","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","TRFK":"PACER DATA AND DIGITAL REVOLUTION ETF","LU2279689827.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income Sustainable A (mth) SGD-H","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU1803068623.USD":"TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE \"AH1\" (USDHDG) ACC","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","LU0395794307.EUR":"JPM GLOBAL INCOME (DIV) \"A\" (EUR) INC","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","BK4529":"IDC概念","HK0000320264.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) ACC","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU2102340556.USD":"AZ ALLOCATION - RISK PARITY FACTOR \"A\" (USD) ACC","LU1983260115.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity A2 SGD-H","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","BK4605":"半导体精选","LU0949170772.SGD":"Blackrock Global Equity Income A6 SGD-H","07388":"南方两倍做空英伟达","LU2272731782.SGD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis H2-SGD","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","BK4608":"AI应用概念股","LU2272731600.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis USD","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU0265550946.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A5\" (USD) INC","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","LU1400636491.USD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-USD","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU0738911758.USD":"Blackrock Global Equity Income A6 USD","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","LU0084288322.USD":"Natixis Asia Equity RD USD","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","BK4527":"明星科技股","LU1244550494.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) ACC","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0107464264.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL INNOVATION EQUITY \"A\" (USD) ACC","FDTX":"Fidelity Disruptive Technology ETF","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","IE00BYXW3230.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"AA\" (USD) ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","LU2125154935.USD":"ALLSPRING (LUX) WF GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"I\" (USD) INC","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","BK4612":"AI芯片","SGXZ80539844.SGD":"ALLIANZ GLOBAL HIGH PAYOUT \"AMI\" (H2-SGD) INC","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","BK4614":"Manus概念股","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","LU0965508806.USD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0528227936.USD":"富达环球人口趋势基金A-ACC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","LU2322448791.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU1979441026.SGD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","SGXZ23171101.USD":"NIKKO AM SHENTON GLOBAL OPPORTUNITIES (USD) ACC","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU0661504455.SGD":"Blackrock Global Equity Income A5 SGD-H","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","07788":"南方两倍做多英伟达","SGXZ44715902.SGD":"MAYBANK GLOBAL SHARIAH MULTI-ASSETS-I FUND \"A\" (SGDHDG) INC A","LU2322448957.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (HKD) INC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","LU0545039389.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A2\" ACC","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU0048584097.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","IE0001KFT4U8.USD":"FTGF CLEARBRIDGE GLOBAL GROWTH LEADERS \"A\" (USD) INC","BK4141":"半导体产品","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU0308772762.SGD":"Blackrock Global Allocation A2 SGD-H","LU2860962120.EUR":"CPR INVEST - ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"A2\" (EUR) ACC A","LU0138981039.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE MULTI ASSET INCOME \"A\" INC","LU2089284900.SGD":"Allianz Global Sustainability Cl AM Dis H2-SGD","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","SG9999004303.SGD":"Nikko AM Shenton Global Opportunities SGD","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","LU1144417596.USD":"UBS (LUX) GLOBAL QUALITY DIVIDEND EQUITY \"Q\" (USD) INC","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU0444973449.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"DU\" (USD) ACC","LU2473716301.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","SGXZ81514606.USD":"大华环球创新基金A Acc USD","ABFL":"ABACUS FCF LEADERS ETF","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","FTEC":"Fidelity MSCI Information Techno","LU2065171311.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU0096362180.USD":"CT (LUX) I GLOBAL FOCUS \"DU\" (USD)","LU2065171402.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) INC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","TYLG":"GLOBAL X INFORMATION TECHNOLOGY COVERED CALL & GROWTH ETF","LU0353189763.USD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU1935043452.HKD":"宏利环球多元资产收益 \"AA\" 基金(港元)派息","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","LU0511384066.AUD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (AUDHDG) ACC","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","LU2247934214.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE FUTURE CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU0187121727.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU0898699433.AUD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (AUDHDG) INC (M)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU0965509010.AUD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (AUDHDG) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","LU2394011477.USD":"JPMORGAN CLIMATE CHANGE SOLUTIONS \"A\" (USD) ACC","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","IE00BZ199S13.USD":"BNY MELLON MOBILITY INNOVATION \"B\" (USD) ACC","IE00BMPRXR70.SGD":"Neuberger Berman 5G Connectivity A Acc SGD-H","LU2487616109.SGD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" (SGD) ACC","LU0210528500.USD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" ACC","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","LU2089283258.USD":"安联环球可持续基金Cl AM Dis","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","IE00B4YYXB79.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) ACC","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","SGXZ99366536.SGD":"United Global Innovation A Acc SGD-H","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1400636657.SGD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-SGD","LU0965509101.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0823414551.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (USD) INC","BK4567":"ESG概念","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","SGXZ51526630.SGD":"大华环球创新基金A Acc SGD","BK4503":"景林资产持仓","LU1935042991.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU1633808545.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY GROWTH \"AT\" (USD) ACC","IE00BKPKM429.USD":"NEUBERGER BERMAN GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1069347547.HKD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LFGY":"YieldMax Crypto Industry and Tech Portfolio Option Income ETF","DIPS":"做空NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","LU0553294199.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","SOXY":"YieldMax Target 12 Semiconductor Option Income ETF","2NVD.UK":"2X NVIDIA ETP","LU2413666426.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (HKD) ACC","LU1721428933.USD":"法巴全球经典环境基金RH MD Dis","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","3NVD.UK":"LS 3X NVIDIA","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU1861127337.USD":"ALLIANZ GLOBAL MULTI ASSET SUSTAINABILITY BALANCED \"AMG\" (USD) INC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU1935043536.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC A","CHPX":"Global X AI Semiconductor & Quantum ETF","LU1400636574.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AMG\" (HKDHDG) INC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","USD":"ProShares Ultra Semiconductors","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","LU1934455277.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"AD\" (USD) INC","NVIW.SI":"NVDA 3xLongSG261006","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","HK0000306701.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) INC","LU1934455194.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (USD) ACC","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU0795875086.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","IE00B5TLWC47.USD":"BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY \"B\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","NVDA":"英伟达","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","GAMR":"Amplify Video Game Leaders ETF","SMHX":"VanEck Fabless Semiconductor ETF","LU1496350502.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED DYNAMIC \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","ILDR":"First Trust Innovation Leaders ETF","LU2357125470.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CLASSIC RH\" (USDHDG) ACC","LU2294711713.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (HKD) ACC","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU2125154778.USD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (USD) INC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2097344431.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) INC","LU2097344357.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) ACC","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","IE00BMPRXQ63.HKD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION CONNECTIVITY FUND \"A\" (HKDHDG) ACC","BK4587":"ChatGPT概念","LU1244550577.SGD":"FTIF - Franklin Global Multi-Asset Income A (Mdis) SGD-H1","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","ROM":"ProShares Ultra Technology","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0006306889.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" (USD) INC AV","BK4588":"碎股","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","TEK":"iShares Technology Opportunities Active ETF","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","LU1821325948.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL MACRO ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","ESLG":"Eventide Large Cap Growth ETF","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","IE00BHPRN162.USD":"BNY MELLON BLOCKCHAIN INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","LU1623119135.USD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity R-NPF/A USD","LU1712237335.SGD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity H-R-NPF/A SGD","LU1815333072.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"AUP\" (USD) INC","LU0957791311.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"ZU\" (USD) ACC","LU1935043023.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU2271345857.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (HKD) ACC","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU0345768740.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) INC","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","ESUM":"EVENTIDE US MARKET ETF","LU0795875169.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD-H","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","WISE":"THEMES GENERATIVE ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","CLSE":"Convergence Long/Short Equity ETF","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","LU0347712357.USD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (USD) ACC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU1645745479.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKDHDG) INC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU2242649171.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1934455863.HKD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (HKD) ACC","IE00B3SWFQ91.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) INC","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0061474705.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN \"AU\" (USD) ACC","LU0170899867.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS WORLD VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","LU0289960550.SGD":"AB FCP I - GLOBAL EQUITY BLEND PORTFOLIO 'A' (SGD) ACC","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU0868494617.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) ACC","LU0494093205.USD":"贝莱德ESG灵活多元资产A2 USD-H","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","LU2272731865.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AM\" (HKD) INC","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","CMAG":"Corgi Mag 7 ETF","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU0124676726.USD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","USXF":"iShares ESG Advanced MSCI USA ETF","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","BK4579":"人工智能","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","LU2491049909.HKD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (HKD) ACC","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU2491050071.SGD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","LU0342679015.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY UNCONSTRAINED \"AT\" (USD) ACC","LU2491050154.USD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (USD) ACC","BK4581":"高盛持仓","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","IE0009G5SDU7.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) INC","JGRO":"Jpmorgan Active Growth ETF","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","IE000ITXATA3.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) ACC","HK0000819398.USD":"BLACKROCK PREMIER SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME FUND A10 (USD)INC","NVYY":"GraniteShares YieldBOOST NVDA ETF","LU1202635105.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (USDHDG) INC","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","IE000YTNTUN2.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG)INC","EFIV":"SPDR S&P 500 ESG ETF","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0310800379.SGD":"FTIF - Templeton Global A Acc SGD","LU2191332357.HKD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (HKDHDG) INC","IE00BDCRKT87.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC","LU1642822529.SGD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU2077746001.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A2 SGD-H","LU1496350171.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED BALANCED \"A\" (SGDHDG) ACC","SPTE":"SP FUNDS S&P GLOBAL TECHNOLOGY ETF","SNPE":"Xtrackers S&P 500 Scored & Screened ETF","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU2092627202.USD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 USD-H","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU0158827948.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"A\" (USD) INC","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","FAI":"First Trust Bloomberg Artificial Intelligence ETF","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","LU2237957902.USD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (USD) ACC","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0323240290.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AD\" INC","LU2237957811.SGD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (SGD) ACC","LU0708994859.HKD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (HKD) ACC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","IXN":"iShares Trust S&P Global Informa","CNEQ":"Alger Concentrated Equity ETF","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc SGD-H","LU1992135399.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AT Acc USD","HK0000532082.HKD":"ALLIANZ SELECTION INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","NVII":"Rex NVDA Growth & Income ETF","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","IE0003U64NQ7.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) ACC","LU2413666699.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"CRH\" (HKDHDG) INC","LU1935042215.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","09388":"南方两倍做空英伟达-U","LU0861579265.USD":"联博低波幅策略股票基金A","IE000KEQY171.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) INC","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","NVDY":"NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","NVDX":"2倍做多NVDA ETF-T-Rex","LU0175139822.USD":"AB FCP I Global Equity Blend A USD","LU0143551892.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","NULC":"Nuveen ESG Large-Cap ETF","NVDW":"NVDA周配息ETF-Roundhill","LU2462591277.SGD":"TRP GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","NVDU":"2倍做多NVDA ETF-Direxion","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","LU2954938101.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A8P\" (SGD) INC","THMR":"THOR AdaptiveRisk Dynamic ETF","LU1084165304.USD":"FIDELITY WORLD \"A\" (USD) ACC","NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","09788":"南方两倍做多英伟达-U","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","LU0444971666.USD":"天利全球科技基金","LU2999663052.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A4P\" (SGD) INC","NVDQ":"2倍做空NVDA ETF-T-Rex","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","NVDL":"2倍做多NVDA ETF-GraniteShares","LU0069063385.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","NVDG":"2倍做多NVDA ETF- Leverage Shares","LU2047632596.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU2065169927.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) ACC","LU0689626769.HKD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","AGOX":"Adaptive Alpha Opportunities ETF","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","NVDO":"2倍上限加速NVDA ETF-Leverage Shares","NVDB":"ProShares Ultra NVDA ETF","LU0106261372.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" ACC","LU2100268510.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"AX\" (USD) INC","LU3102509885.SGD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A8P\" (SGDHDG) INC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU1935042488.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC","NVD":"2倍做空NVDA ETF-GraniteShares","NVC":"Corgi NVDA 2x Daily ETF","SOXQ":"Invesco PHLX Semiconductor ETF","IE000W1ABFV2.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"R\" (USD) INC","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784173","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677809987","content_text":"英伟达正以越来越像央行的方式介入AI基础设施融资危机。\n在口头为旗下重要持股公司CoreWeave背书未能稳住市场后,这家芯片巨头据报正计划向另一家陷入困境的澳大利亚AI云服务商Firmus Grid注入数亿美元资金。\n据The Information周二报道,英伟达正与Firmus就数亿美元规模的投资进行谈判。Firmus本月初在估值300亿美元的IPO计划受挫后,正寻求私募融资至少20亿美元,英伟达此前已参与其最近三轮融资,是该公司的重要股东之一。\n此次潜在的追加投资,将是英伟达向外界传递信号的最新举措——在AI股票遭遇大规模抛售之际,它愿意以真金白银而非言辞来支撑整个生态系统。目前AI数据中心运营商的融资环境正在急剧恶化,公开市场投资者的信心持续受挫,英伟达的战略注资能否真正扭转颓势,仍是市场关注的核心问题。\nFirmus IPO折戟,英伟达出手接盘\nFirmus的上市之路以失败告终,成为本轮AI股票抛售的导火索之一。\n这家成立七年的澳大利亚公司原计划在澳大利亚证券交易所以300亿美元估值上市,拟募资50亿美元,但最终以\"市场波动\"为由撤回申请。据报道,投资者普遍认为其估值过高、过于投机,与Firmus目前的营收规模及规划中的数据中心产能严重不符。\nFirmus的主要投资者包括Blackstone、Coatue Management和Jane Street。在融资结构上,该公司迄今已累计融资逾130亿美元,其中约100亿美元为债务融资。英伟达此前已在其信用支持项目框架下与Firmus深度绑定——今年6月,英伟达同意为Firmus采购至少17万块Rubin和Blackwell GPU服务器机架提供信用背书,以便其更容易获得债务融资,相关服务器机架估值约150亿美元,将部署于印度尼西亚巴淡岛由新加坡数据中心开发商DayOne建设的设施内。\nIPO失败后,Firmus正寻求私募融资至少20亿美元。据The Information援引知情人士称,英伟达原本已准备在IPO中投入大量资本,此次私募融资中英伟达的投资规模仍可能发生变化,融资也存在告吹的可能性。\n英伟达的逻辑:每一美元投资都是在为自己买单\n英伟达持续向新云服务商(neocloud)输血,背后有清晰的商业逻辑。\n谷歌、微软、亚马逊等超大规模云厂商正加速自研芯片以降低对英伟达的依赖,而neocloud恰恰是英伟达GPU需求的重要支柱。英伟达向Firmus追加投资的逻辑直截了当:黄仁勋每多投入一美元,就能帮助客户多购买一块芯片。\n据The Information分析,英伟达已为neocloud及其他大客户提供了逾1700亿美元的信用担保和资本支持。英伟达截至今年7月的非上市证券持仓——主要为私人公司股权——已达512亿美元,较六个月前翻逾一倍。\n为维系这一生态,英伟达还在调整支持方式。据知情高管透露,英伟达最初向neocloud提供信用支持时,要求换取其未来云收入的分成,部分规模较大的neocloud对此条款并不接受。英伟达目前已转向提供期限更短的信用支持协议,换取更小比例的收入分成。此外,英伟达内部还专门组建了一支团队,由黄仁勋的女婿Nico Caprez联合领导,协助neocloud寻找具备可用电力的数据中心选址。\nCoreWeave的警示:言辞难敌市场\nFirmus的困境并非孤例,整个neocloud行业正面临融资成本飙升与投资者信心崩塌的双重压力,而英伟达的口头背书已被证明难以奏效。\n上周,黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上公开为CoreWeave辩护,称其\"资本成本实际上正在下降\"。然而市场并不买账——CoreWeave股价次日暴跌11.9%。CoreWeave的借贷成本走势与黄仁勋的表述截然相反:其以芯片和客户合同为抵押的项目融资利差,从今年3月的基准利率上浮225个基点,到8月已扩大至550个基点;无担保债券方面,其2032年到期债券收益率目前约为14%,而仅四个月前约为8.5%。\n澳大利亚数据中心运营商Nextdc的遭遇则提供了另一个警示:该公司本周三因公众反对导致项目延期、下调盈利预期,股价单日暴跌41%。就在上月,Nextdc还以1.75%的低票息发行了11亿澳元可转债,而目前其股价已跌至转换价格的约三分之一,相关证券深度虚值。\n面对持续的市场质疑,黄仁勋此前告诉投资者\"这一切都会过去\",并建议投资者\"趁低吸纳\"。如今,英伟达正被要求用行动兑现这一承诺。对于一家被市场称为\"AI中央银行\"的公司而言,向Firmus注资或许只是其扮演\"最后贷款人\"角色的最新一步,但能否真正稳住市场信心,仍有待观察。","news_type":1,"symbols_score_info":{"WISE":0.6,"TRFK":0.6,"SHOC":0.6,"NVDY":0.6,"NVDB":0.6,"AIPI":0.6,"NVII":0.6,"ESUM":0.6,"EFIV":0.6,"CLSE":0.6,"ABFL":0.6,"IETC":0.6,"VGT":0.6,"SMHX":0.6,"SOXX":0.6,"ILDR":0.6,"TTXU":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVD":0.6,"TEK":0.6,"USXF":0.6,"AGOX":0.6,"FDTX":0.6,"LFGY":0.6,"FTEC":0.6,"NVDQ":0.6,"XLK":0.6,"DIPS":0.6,"NVC":0.6,"NVDS.UK":0.6,"JGRO":0.6,"NVYY":0.6,"SPTE":0.6,"THMR":0.6,"NVDS":0.6,"3NVD.UK":0.6,"AIFD":0.6,"NVDG":0.6,"SOXQ":0.6,"GAMR":0.6,"NVDW":0.6,"09788":0.6,"SOXY":0.6,"ROM":0.6,"07388":0.6,"SNVD.UK":0.6,"NVD2.UK":0.6,"SNVDAmain":0.6,"09388":0.6,"NVDA":1.96,"NVDO":0.6,"CHPX":0.6,"IXN":0.6,"CNEQ":0.6,"07788":0.6,"NVDU":0.6,"NVIW.SI":0.6,"ESLG":0.6,"2NVD.UK":0.6,"NULC":0.6,"NVDX":0.6,"SNPE":0.6,"VT":0.6,"ANV":0.6,"USD":0.6,"METV":0.6,"FAI":0.6,"TTEQ":0.6,"NVDL":0.6,"SMH":0.6,"CMAG":0.6,"TYLG":0.6,"NVDD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4199189209245452","authorId":"4199189209245452","name":"火金刚","avatar":"https://static.tigerbbs.com/74d7bfd298c89bc58e508665b873a465","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"4199189209245452","idStr":"4199189209245452"},"content":"你那么懂你咋没成为黄仁勋?","text":"你那么懂你咋没成为黄仁勋?","html":"你那么懂你咋没成为黄仁勋?"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621002144522600,"gmtCreate":1792637528129,"gmtModify":1792637530585,"author":{"id":"4227200626931962","authorId":"4227200626931962","name":"奶奶的个熊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4227200626931962","idStr":"4227200626931962"},"themes":[],"title":"","htmlText":"车企都在给它打工,你看几个车企愿意,要么组联盟研发电池,要么自个儿鼓捣电池。目的简单去宁德化","listText":"车企都在给它打工,你看几个车企愿意,要么组联盟研发电池,要么自个儿鼓捣电池。目的简单去宁德化","text":"车企都在给它打工,你看几个车企愿意,要么组联盟研发电池,要么自个儿鼓捣电池。目的简单去宁德化","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621002144522600","repostId":"2677843669","repostType":2,"repost":{"id":"2677843669","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792635599,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677843669?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-22 10:19","market":"fut","language":"zh","title":"宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗?大摩:是的,市场利润预期将大幅下修","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677843669","media":"华尔街见闻","summary":"宁德时代三季度净利润212亿元,同比增长15%,却较大摩预期低12%,单位净利润率从0.10元/瓦时骤降至0.08元/瓦时。产品结构恶化叠加消费税新增15亿成本,储能市场价格战压缩质量溢价。大摩警告市场共识盈利预期面临实质性下修,但仍对其维持增持评级。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>三季度业绩低于预期,单位利润率骤降引发市场对其盈利能力的深层质疑。摩根士丹利认为,这一压缩趋势难以快速逆转,市场共识盈利预期面临大幅下修压力。</p>\n<p>据追风交易台,摩根士丹利最新研究报告指出,<a href=\"https://laohu8.com/S/03750\">宁德时代</a>三季度净利润为212亿元人民币,同比增长15%,<strong>但较摩根士丹利自身预测低12%。核心压力来自单位净利润率从上半年的0.10元/瓦时骤降至0.08元/瓦时,降幅显著。</strong>摩根士丹利分析师Jack Lu和Kaylee Xu在报告中直言,预计市场共识盈利预测将在此次业绩公布后出现有实质意义的下修。</p>\n<p>当前市场争论的焦点在于:0.08元/瓦时是否已成为新常态,抑或单位盈利能力能随产品结构改善而回升至上半年水平<strong>。该行倾向于认为,利润率将从低谷有所修复,但修复幅度将越来越取决于产品组合变化及储能市场的竞争烈度。</strong></p>\n<h2>三季度业绩:产品结构拖累利润率</h2>\n<p>宁德时代管理层将三季度利润率下滑归因于两方面:一是产品结构不利,低利润率产品贡献占比上升;二是增值税退税减少叠加9月起实施的2%国内消费税,合计较二季度新增约15亿元人民币的成本负担。</p>\n<p>从具体财务数据来看,三季度电池销量超过260吉瓦时,毛利润同比增长27%至342亿元人民币,但毛利率环比下降2.5个百分点至20.7%。收入增长与利润率收窄并存,反映出规模扩张与盈利质量之间的结构性张力。</p>\n<h2>储能市场竞争加剧,质量溢价承压</h2>\n<p>摩根士丹利认为,宁德时代的品质溢价整体仍然存在,<strong>但储能市场(ESS)新兴价格竞争正对单位利润率构成压制。</strong>报告指出,国内储能市场对产品质量要求相对宽松,削弱了宁德时代将其质量优势转化为定价能力的空间。</p>\n<p>在税负压力方面,摩根士丹利判断,若增量税负无法向下游客户转嫁,将逐步由持续推进的成本削减来消化,从而在一定程度上形成自然对冲。但这一过程需要时间,短期内难以完全抵消利润率压缩的影响。</p>\n<h2>大摩维持增持,但下调盈利预期</h2>\n<p>尽管业绩承压,摩根士丹利维持对宁德时代A股的增持评级及500元人民币目标价,该股截至报告发布时报259.08元人民币,目标价较现价隐含约93%的上行空间。</p>\n<p>估值方面,摩根士丹利采用EV/EBITDA方法,对2027年预测EBITDA给予13倍估值倍数,对应2027年预测市盈率约20倍,较过去三年均值高出0.5个标准差,以反映公司新产品周期的潜在催化。摩根士丹利预测宁德时代2026年净利润为950.88亿元人民币,2027年进一步升至1119亿元人民币。</p>\n</body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗?大摩:是的,市场利润预期将大幅下修</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗?大摩:是的,市场利润预期将大幅下修\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-22 10:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>三季度业绩低于预期,单位利润率骤降引发市场对其盈利能力的深层质疑。摩根士丹利认为,这一压缩趋势难以快速逆转,市场共识盈利预期面临大幅下修压力。</p>\n<p>据追风交易台,摩根士丹利最新研究报告指出,<a href=\"https://laohu8.com/S/03750\">宁德时代</a>三季度净利润为212亿元人民币,同比增长15%,<strong>但较摩根士丹利自身预测低12%。核心压力来自单位净利润率从上半年的0.10元/瓦时骤降至0.08元/瓦时,降幅显著。</strong>摩根士丹利分析师Jack Lu和Kaylee Xu在报告中直言,预计市场共识盈利预测将在此次业绩公布后出现有实质意义的下修。</p>\n<p>当前市场争论的焦点在于:0.08元/瓦时是否已成为新常态,抑或单位盈利能力能随产品结构改善而回升至上半年水平<strong>。该行倾向于认为,利润率将从低谷有所修复,但修复幅度将越来越取决于产品组合变化及储能市场的竞争烈度。</strong></p>\n<h2>三季度业绩:产品结构拖累利润率</h2>\n<p>宁德时代管理层将三季度利润率下滑归因于两方面:一是产品结构不利,低利润率产品贡献占比上升;二是增值税退税减少叠加9月起实施的2%国内消费税,合计较二季度新增约15亿元人民币的成本负担。</p>\n<p>从具体财务数据来看,三季度电池销量超过260吉瓦时,毛利润同比增长27%至342亿元人民币,但毛利率环比下降2.5个百分点至20.7%。收入增长与利润率收窄并存,反映出规模扩张与盈利质量之间的结构性张力。</p>\n<h2>储能市场竞争加剧,质量溢价承压</h2>\n<p>摩根士丹利认为,宁德时代的品质溢价整体仍然存在,<strong>但储能市场(ESS)新兴价格竞争正对单位利润率构成压制。</strong>报告指出,国内储能市场对产品质量要求相对宽松,削弱了宁德时代将其质量优势转化为定价能力的空间。</p>\n<p>在税负压力方面,摩根士丹利判断,若增量税负无法向下游客户转嫁,将逐步由持续推进的成本削减来消化,从而在一定程度上形成自然对冲。但这一过程需要时间,短期内难以完全抵消利润率压缩的影响。</p>\n<h2>大摩维持增持,但下调盈利预期</h2>\n<p>尽管业绩承压,摩根士丹利维持对宁德时代A股的增持评级及500元人民币目标价,该股截至报告发布时报259.08元人民币,目标价较现价隐含约93%的上行空间。</p>\n<p>估值方面,摩根士丹利采用EV/EBITDA方法,对2027年预测EBITDA给予13倍估值倍数,对应2027年预测市盈率约20倍,较过去三年均值高出0.5个标准差,以反映公司新产品周期的潜在催化。摩根士丹利预测宁德时代2026年净利润为950.88亿元人民币,2027年进一步升至1119亿元人民币。</p>\n</body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6c2cc8fbb144e7e3eb550454298f5e97","relate_stocks":{"300750":"宁德时代","LU2476274720.SGD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (SGDHDG) ACC","IE00B8L5B284.USD":"BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES \"B\" (USD) INC","LU0572940350.SGD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A3 SGD","SG9999001689.USD":"施罗德亚洲成长股票","LU1997244956.HKD":"ALLIANZ CHINA A-SHARES \"AT\" (HKD) ACC A","LU0651947912.USD":"BGF EMERGING MARKETS EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","SGXZ81163826.USD":"UNITED CHINA A-SHARES INNOVATION \"A\" (USD) ACC","LU0502904849.HKD":"FIDELITY FUNDS CHINA INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1993786604.SGD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (SGD) ACC","LU1807302812.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (USD) ACC","LU0823413660.USD":"BNP PARIBAS EMERGING EQUITY \"C\" (USD) INC","SG9999000327.SGD":"Schroder Asian Growth A Dis SGD","SGXZ49509284.SGD":"United China A Shares Innovation A Acc SGD","LU0259732245.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS DRAGON PEACOCK A","LU0828237940.HKD":"SCHRODER ISF EMERGING ASIA \"A\" (HKD) ACC","LU0823397103.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU0029875118.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" INC","LU2213484517.USD":"FRANKLIN TEMPLETON CHINA A-SHARES \"A\" (USD) ACC","LU1655091459.SGD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (SGD) INC A","LU0326948709.USD":"SCHRODER ISF ASIAN TOTAL RETURN \"A\" (USD) ACC","LU0043850808.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AD\" INC","LU1328277881.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH FUND \"AA\" (USD) INC","LU2148510915.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"R\" (USD) ACC","LU2449936058.SGD":"SUSTAINABLE ASIA EQUITY \"AA\" (SGD) ACC","HK0000181112.HKD":"DA CHENG CHINA BALANCED \"A\" (HKD) INC","LU0210527791.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) ACC","LU0828237510.HKD":"SCHRODER ISF BIC (BRAZ IN CH)\"A\" (HKD) ACC","LU0128522157.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" ACC","LU0823397285.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\" (USD) INC","LU0672654166.SGD":"FTIF - Templeton Asian Growth A (acc) SGD-H1","LU0264606111.USD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A2 USD","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金","LU0117844026.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) INC","HK0000181138.USD":"DA CHENG CHINA BALANCED \"A\" (USD) INC","LU1655091616.SGD":"JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities A (acc) SGD","LU1861219969.SGD":"Blackrock Future of Transport A2 SGD-H","LU2360108059.USD":"BGF CIRCULAR ECONOMY \"A4\" (USD) INC","LU1721428347.USD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"C\" (USD) ACC","LU0048388663.USD":"SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC AV","LU0314109678.HKD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (HKD) INC","LU2506952337.HKD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU0328353924.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITY (USD) \"P\" (USD) ACC","03750":"宁德时代","IE0032431581.USD":"PINEBRIDGE GREATER CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0048575426.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" INC","LU0051755006.USD":"摩根大通中国A (dist)","LU0516422366.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Focus Equities A Acc SGD","LU1861214812.USD":"Blackrock Future of Transport A2 USD","LU0828238088.HKD":"SCHRODER ISF GLBL EMGNG MKT OPPS \"A\" (HKD) ACC","LU0543330483.HKD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU0072913022.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - GREATER CHINA \"P\" (USD) ACC","LU0784639295.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) INC (M)","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc SGD-H","LU0210526637.USD":"JPM CHINA \"A\" (USD) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU0254981946.USD":"HSBC GIF BRIC MARKETS EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0594300179.USD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (USD) ACC","LU2506952410.USD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"CRH\" (USDHDG) ACC A","LU0449509016.USD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"AC\" (USD) ACC","IE00B543WZ88.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0205439572.USD":"富达亚太股息基金","LU1781817850.SGD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","LU0516423091.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU0572939691.SGD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A2 SGD","LU1868837565.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"1\" (USD) ACC","LU2476274308.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (USD) ACC","LU0880133367.SGD":"UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY USD \"P\" (SGD) ACC","LU2506951792.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (HKDHDG) ACC","SG9999001903.USD":"Aberdeen Standard Pacific Equity USD","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","LU0417516902.SGD":"Allianz China Equity Cl AT Acc SGD","LU2298322129.HKD":"BGF SUSTAINABLE ENERGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU2506952253.HKD":"BNP PARIBAS GREEN TIGERS \"CRH\" (HKD) ACC","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU1102505929.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0143863784.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"DU\" (USD) ACC","LU0165289439.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AC\" ACC","LU0011963245.USD":"abrdn SICAV I ASIA PACIFIC SUSTAINAB LE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1813983027.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (USD) INC","SG9999001846.SGD":"Schroder Asian Equity Yield A Dis SGD","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU2495084118.USD":"ALLIANZ CHINA A-SHARES \"ATH\" (USDHDG) ACC","LU0107464264.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL INNOVATION EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1969619763.USD":"EASTSPRING INV CHINA A SHARES GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0251143458.SGD":"Fidelity Emerging Markets A-SGD","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","IE0003851619.USD":"BNY MELLON ASIAN EQUITY \"B\" (USD) ACC","LU0140636845.USD":"施罗德大中华区股票A Acc","LU2399975544.HKD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","LU2348774022.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc SGD-H","LU0531970944.HKD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU0106252389.USD":"SCHRODER ISF EMERGING MARKETS \"A\" ACC","LU0164872284.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1255011170.USD":"JPM CHINA A-SHARE OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU0823426480.USD":"法巴中国股票经典Dis","LU2424517915.HKD":"abrdn SICAV I - ASIAN SDG EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU0348827113.USD":"ALLIANZ RCM CHINA \"AT\" ACC","LU0188438112.USD":"SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD \"A\" ACC","LU0651946864.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A2","LU0106259558.USD":"SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES \"A\" ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2153591404.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Asian Sustainable Development Equity A Acc USD","SG9999000459.SGD":"Aberdeen Standard Pacific Equity SGD","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","LU0143863198.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"AU\" (USD) ACC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","BK0224":"电气机械","LU1051768304.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A6","LU0049853897.USD":"SCHRODER ISF EMERGING MARKETS \"A\" (USD) INC AV","LU0054450605.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKTS EQ \"AD\" INC","IE0003795394.USD":"BNY MELLON ASIAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU2153592121.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc USD","LU1008478684.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY \"P\" (HKD) ACC","IE0008368742.USD":"首域中国增长基金I Acc","LU2298321311.HKD":"BGF CIRCULAR ECONOMY \"A\" (HKDHDG) ACC","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","LU2580892789.USD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (USD) ACC","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","SG9999002463.SGD":"LionGlobal China Growth SGD","LU2477742899.HKD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"C\" (HKD) ACC","LU1880383440.USD":"AMUNDI FUNDS CHINA EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU1808992512.USD":"AB ALL CHINA EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU1515016050.SGD":"Blackrock Emerging Markets Equity Income A6 SGD-H","LU2360107325.USD":"BGF FUTURE OF TRANSPORT \"A4\" (USD) INC","LU2092937221.SGD":"Blackrock Circular Economy A2 SGD-H","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","LU0531971595.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD","LU2778985437.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"A\" (USD) INC","LU0611395673.USD":"NINETY ONE GSF EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1997245094.SGD":"安联神州A股基金AT Acc SGD","LU1048596156.SGD":"Blackrock Asian Growth Leaders A2 SGD-H","LU0048580855.USD":"富达大中华区A","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","LU0724618433.USD":"BGF NEW ENERGY \"A4\" (USD) INC","IE00B5MMRT66.SGD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2580892862.HKD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (HKD) ACC","LU0561508036.HKD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (HKD) INC","LU3063872942.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS ASIA EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU2152927971.USD":"NORDEA 1 ASIAN STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1979443071.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USDHDG) INC","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","LU1064131003.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"A\" (USD) ACC","LU0516423174.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU1146622755.USD":"安本中国A股股票基金A Acc","LU1152091168.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" INC","LU0039217434.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" INC","LU0516422952.EUR":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (EUR) ACC","LU0405327494.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"I\" (USD) ACC","LU0509642566.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EMERGING MARKET OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC AV","LU1960683339.HKD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (HKD) ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","LU1119993845.HKD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (HKDHDG) INC","LU0067412154.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU0501845795.SGD":"瑞银大中华区股票基金P Acc SGD","LU0269904917.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EMERGING MARKET OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2242644610.SGD":"Fidelity China Innovation A-ACC-SGD","SG9999003461.SGD":"United Asia Pacific Infrastructure SGD","LU0302445910.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL CLIMATE CHANGE EQUITY \"A\" ACC","LU1188198961.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) INC QV","IE00B29SXG58.USD":"FSSA CHINA FOCUS \"I\" (USD) ACC","LU0449515922.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITY \"PC\" (USD)ACC","IE00B8HQ1Z84.USD":"BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","LU0405327148.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU0605514214.HKD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (HKD) ACC","LU1720050803.USD":"安联全方位中国股票基金","LU0348805143.USD":"ALLIANZ ENHANCED ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0181495838.USD":"施罗德新兴亚洲A Acc","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU0214875030.USD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"M2C\" (USD) ACC","LU0456827905.SGD":"JPMorgan Funds - China A (acc) SGD","LU2357125470.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CLASSIC RH\" (USDHDG) ACC","LU0231483743.USD":"abrdn SICAV I - ALL CHINA SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1719994722.HKD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU2348773727.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Asian Sustainable Development Equity A Acc SGD-H","LU1934453819.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","HK0000151867.HKD":"JPMORGAN ASIA EQUITY DIVIDEND (HKD) INC","LU0228659784.USD":"施罗德金砖四国基金","LU2294711713.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (HKD) ACC","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2039709279.SGD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (SGDHDG) INC","LU1769817096.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (USD) INC","LU2294711473.HKD":"BNP PARIBAS CHINA EQUITY \"C\" (HKD) ACC","LU1978683503.SGD":"Blackrock Sustainable Energy A2 SGD-H","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","LU0132412106.USD":"abrdn SICAV I - EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1769817179.HKD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (HKD) INC","LU0463099449.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU2298064838.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (USD) INC","LU0359201885.HKD":"BGF CHINA \"A2\" (HKD) ACC","LU0831103253.SGD":"JPMorgan Funds - Asia Pacific Income A (mth) SGD","LU1206782309.USD":"未来资产中国增长股票 “A” 类(美元)累积型","LU0607220059.USD":"SCHRODER ISF HONG KONG EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0877626530.USD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (USD) INC MONTHLY (G)","CXSE":"WisdomTree China ex-State-Owned Enterprises Fund","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","LU0047713382.USD":"BGF EMERGING MARKETS \"A2\" ACC","LU2238339852.HKD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (HKD) ACC","IE00BPRC5H50.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","LU1102505762.USD":"富达新兴市场焦点 A","LU0235996351.USD":"UBS (LUX) KEY SELECTION SICAV - ASIAN EQUITY (USD) \"P\" (USD) ACC","LU1051769294.HKD":"BGF EMERGING MARKETS EQUITY INCOME \"A6\"(HKDHDG) INC","LU1868838027.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"8\" (USD) ACC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1820825898.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Equity A Acc SGD-H","LU0868486357.SGD":"JPMorgan Funds - Emerging Markets Opportunities A (acc) SGD-H","LU1152091754.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" (HKD) INC","LU2289578879.USD":"ALLIANZ CHINA A OPPORTUNITIES \"AT\" (USD) ACC","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0244354667.USD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" ACC","LU1956131251.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\"MD (USD) INC","IE00BZ199S13.USD":"BNY MELLON MOBILITY INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU0455707207.USD":"FIDELITY FUNDS CHINA INNOVATION \"A\" (USD) INC","LU1251922891.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2394011477.USD":"JPMORGAN CLIMATE CHANGE SOLUTIONS \"A\" (USD) ACC","LU1048588211.SGD":"Blackrock Asian Dragon A2 SGD-H","LU1997245177.USD":"安联神洲A股基金","LU0072462343.USD":"贝莱德亚洲巨龙基金","SG9999002828.SGD":"Eastspring Investments Unit Trusts - Dragon Peacock A SGD","LU0261950470.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" ACC","LU0505663152.USD":"abrdn SICAV I - FUTURE MINERALS \"A\" (USD) ACC","LU0650527681.SGD":"Fidelity China Consumer A-SGD","LU1064130708.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU0823437842.USD":"PARVEST GREEN TIGERS \"C\" (USD) INC","LU2328871848.SGD":"Eastspring Investments - China A Shares Growth AS SGD","LU0594300419.USD":"富达中国消费基金A","LU0898667661.SGD":"JPMorgan Funds - Asia Pacific Income A (mth) SGD-H","IE00B031HY20.USD":"FSSA CHINA GROWTH \"I\" (USD) INC","LU1039395188.USD":"BNP PARIBAS GREEN TIGERS \"C\" (USD) ACC","LU1303224171.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0823413587.USD":"BNP PARIBAS EMERGING EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU2275660780.HKD":"SCHRODER ISF GLOBAL CLIMATE CHANGE EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU1831875114.USD":"SCHRODER ISF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1961090484.USD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0192582467.USD":"SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD \"A\" (USD) INC MF","LU2041044095.USD":"Blackrock Circular Economy A2 USD","LU0124384867.USD":"贝莱德新能源基金A2","LU0348825331.USD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2045819591.USD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity R/A USD","LU0320764755.SGD":"FTIF - Templeton Asian Growth A Acc SGD","LU0516422440.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"A\" (USD) ACC","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility ETF-NikkoAM","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU2125910849.SGD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity R/A SGD","LU0431992006.USD":"摩根大通新兴市场机会A(acc)","LU0312595415.SGD":"Schroder ISF Global Climate Change Equity A Acc SGD","LU1794554557.SGD":"Allianz All China Equity AT Acc H2-SGD","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU1939255532.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (USD) ACC","LU2125910500.SGD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity H-R/A SGD","LU0106959298.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - EMERGING MARKETS SUSTAINABLE LEADERS (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0823414551.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (USD) INC","LU0469268626.HKD":"AB FCP I-ASIA EX JAPAN EQUITY PTF(AD","LU0149534421.HKD":"SCHRODER ISF HONG KONG EQ \"A\" ACC","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784167","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677843669","content_text":"宁德时代三季度业绩低于预期,单位利润率骤降引发市场对其盈利能力的深层质疑。摩根士丹利认为,这一压缩趋势难以快速逆转,市场共识盈利预期面临大幅下修压力。\n据追风交易台,摩根士丹利最新研究报告指出,宁德时代三季度净利润为212亿元人民币,同比增长15%,但较摩根士丹利自身预测低12%。核心压力来自单位净利润率从上半年的0.10元/瓦时骤降至0.08元/瓦时,降幅显著。摩根士丹利分析师Jack Lu和Kaylee Xu在报告中直言,预计市场共识盈利预测将在此次业绩公布后出现有实质意义的下修。\n当前市场争论的焦点在于:0.08元/瓦时是否已成为新常态,抑或单位盈利能力能随产品结构改善而回升至上半年水平。该行倾向于认为,利润率将从低谷有所修复,但修复幅度将越来越取决于产品组合变化及储能市场的竞争烈度。\n三季度业绩:产品结构拖累利润率\n宁德时代管理层将三季度利润率下滑归因于两方面:一是产品结构不利,低利润率产品贡献占比上升;二是增值税退税减少叠加9月起实施的2%国内消费税,合计较二季度新增约15亿元人民币的成本负担。\n从具体财务数据来看,三季度电池销量超过260吉瓦时,毛利润同比增长27%至342亿元人民币,但毛利率环比下降2.5个百分点至20.7%。收入增长与利润率收窄并存,反映出规模扩张与盈利质量之间的结构性张力。\n储能市场竞争加剧,质量溢价承压\n摩根士丹利认为,宁德时代的品质溢价整体仍然存在,但储能市场(ESS)新兴价格竞争正对单位利润率构成压制。报告指出,国内储能市场对产品质量要求相对宽松,削弱了宁德时代将其质量优势转化为定价能力的空间。\n在税负压力方面,摩根士丹利判断,若增量税负无法向下游客户转嫁,将逐步由持续推进的成本削减来消化,从而在一定程度上形成自然对冲。但这一过程需要时间,短期内难以完全抵消利润率压缩的影响。\n大摩维持增持,但下调盈利预期\n尽管业绩承压,摩根士丹利维持对宁德时代A股的增持评级及500元人民币目标价,该股截至报告发布时报259.08元人民币,目标价较现价隐含约93%的上行空间。\n估值方面,摩根士丹利采用EV/EBITDA方法,对2027年预测EBITDA给予13倍估值倍数,对应2027年预测市盈率约20倍,较过去三年均值高出0.5个标准差,以反映公司新产品周期的潜在催化。摩根士丹利预测宁德时代2026年净利润为950.88亿元人民币,2027年进一步升至1119亿元人民币。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300750":1.97,"LIT":0.6,"EVS.SI":0.6,"CXSE":0.6,"03750":1.97}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620745326879136,"gmtCreate":1792574828844,"gmtModify":1792575009558,"author":{"id":"3520672713851912","authorId":"3520672713851912","name":"阿四","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9cbe6372ce95ce636f26d6014c9a59a7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3520672713851912","idStr":"3520672713851912"},"themes":[],"title":"","htmlText":"那么爱吹牛逼,不空你都对不起自己,晚上开盘买三千万看跌期权[愤怒] ","listText":"那么爱吹牛逼,不空你都对不起自己,晚上开盘买三千万看跌期权[愤怒] ","text":"那么爱吹牛逼,不空你都对不起自己,晚上开盘买三千万看跌期权[愤怒]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620745326879136","repostId":"2677127136","repostType":2,"repost":{"id":"2677127136","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792538964,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677127136?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-21 07:29","market":"sg","language":"zh","title":"SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677127136","media":"华尔街见闻","summary":"马斯克称,预计SpaceX到2027年底ARR可达5000亿-1万亿美元;今年剩余时间每月投入20万颗英伟达GB300 GPU,目标2027年实现13GW AI算力、包括44万颗英伟达Rubin GPU组成的单一训练集群;因利益冲突,他回避SpaceX与特斯拉合并的讨论,合并未成定局,需获特斯拉全体股东中半数支持。COO称,有望明年初实现火箭二级复用发射;星链航空终端产量预计年底前翻番;星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。更新中","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nSpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-21 07:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f6a2d85f5e8cd12b5acb8ead395b91e6","relate_stocks":{"LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","WANT":"Direxion Daily Consumer Discretionary Bull 3X ETF","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","09766":"南方两倍做多特斯拉-U","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","TSII":"REX TSLA Growth & Income ETF","WATS":"Corgi Battery Energy Storage Systems ETF","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","TSL":"1.25倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","TLA":"GraniteShares Autocallable TSLA ETF","SMOG":"VanEck Low Carbon Energy ETF","TSLG":"2倍做多TSLA ETF-Leverage Shares","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","TSLI":"2倍做多TSLA ETF-ProShares","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","BK4527":"明星科技股","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","TSLP":"TSLA收益溢价策略ETF-Kurv","TSLO":"2倍上限加速TSLA ETF-Leverage Shares","TSLQ":"2倍做空TSLA ETF-Tradr","LU0823411888.USD":"法巴消费创新基金 Cap","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","TSLR":"2倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","TSLS":"1倍做空TSLA ETF-Direxion","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","TSLT":"2倍做多TSLA ETF-T-Rex","CRSH":"做空TSLA 期权收益策略ETF-YieldMax","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","TSLW":"TSLA周配息ETF-Roundhill","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","07366":"南方两倍做空特斯拉","TSLA":"特斯拉","TSLY":"TSLA期权收益策略ETF-YieldMax","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","TSLZ":"2倍做空TSLA ETF-T-Rex","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","YSPC":"YieldMax SPCX Option Income Strategy ETF","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","FDRV":"Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF","LOFD":"Direxion Daily SpaceX Bear 2X ETF","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LOFF":"2倍做多SpaceX ETF-Direxion","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","DSPC":"1倍做空SPCX ETF-Leverage Shares","BK4574":"无人驾驶","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","TESC":"Corgi TSLA 2x Daily ETF","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","SPAL":"2倍做多Space X ETF-GraniteShares","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","TESL":"Simplify Volt TSLA Revolution ETF","BK4581":"高盛持仓","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","BK4543":"AI","TEST":"YieldMax TSLA Performance & Distribution Target 25 ETF","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","SPAX":"2倍做多SPACEX ETF-T-REX","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","BK4612":"AI芯片","ELOL":"Leverage Shares 100% TSLA and 100% SPCX Daily ETF","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","07766":"南方两倍做多特斯拉","BK4099":"汽车制造商","SPCX":"SPAC and New Issue ETF","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","SNK":"2倍做空SpaceX ETF-GraniteShares","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","SPCF":"2倍做多SpaceX ETF-ProShares","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","SSPC":"2倍做空SpaceX ETF-Leverage Shares","SPCG":"2倍做空SpaceX ETF-Tradr","BK4604":"机器人概念","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","SPCH":"2倍做多SpaceX ETF-Leverage Shares","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","BK4516":"特朗普概念","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","BK4555":"新能源车","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","BK4534":"瑞士信贷持仓","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","BK4511":"特斯拉概念","SPCM":"2倍做多SpaceX ETF-Tradr","TSYY":"收益增强TSLA ETF-GraniteShares","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","SPCQ":"2倍做空SpaceX ETF-Defiance","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","09366":"南方两倍做空特斯拉-U","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","SPCU":"2倍做多SpaceX ETF-Defiance","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","BK4598":"佩洛西持仓","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","BK4551":"寇图资本持仓","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","IDRV":"iShares Self-Driving EV and Tech ETF","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784071","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677127136","content_text":"SpaceX三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高。马斯克进一步预测公司2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线,说如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。超预期的算力堆叠与英伟达订单此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。马斯克在电话会中直言:人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。短至6个月的极速回本与算力短缺SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。而马斯克的表述则更加激进:我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。他说:这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。马斯克称:虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):投资者关系负责人 Andrea Williams:大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。下面有请 Elon 发言。联合创始人兼首席执行官 Elon Musk:谢谢。当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。投资者关系负责人 Andrea Williams:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。太空业务方面,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。在新业务方面,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次\"第二次路易斯安那购买\",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。首席财务官 Bret Johnsen:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。下面交回 Andrea。问答环节投资者关系负责人 Andrea Williams:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。Adam Jonas(摩根士丹利):大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?Elon Musk:我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。Andrea Williams:下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。Doug Anmuth(摩根大通):谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?Elon Musk:其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。Bret Johnsen:Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。Elon Musk:从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。Bret Johnsen: 完全同意。Andrea Williams:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。Edison Yu(德意志银行):谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?Elon Musk:这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。Andrea Williams:下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。Kutgun Maral(Evercore):谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?Andrea Williams:我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。Elon Musk:我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。Andrea Williams:我们现在只剩三分钟了。Elon Musk:我觉得还可以再多说一会儿。Andrea Williams:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。Eric Sheridan(高盛):非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?Elon Musk:算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的\"旧\"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的\"奶酪店\"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。Andrea Williams:接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。Andrea Williams:第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?Elon Musk:我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。Andrea Williams:大家准备好结束了吗?Gwynne Shotwell: 好的。Andrea Williams:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。Bret Johnsen: 谢谢大家。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLZ":0.6,"TSLT":0.6,"09766":0.6,"TEST":0.6,"TSLG":0.6,"FDRV":0.6,"TSLO":0.6,"WANT":0.6,"SPCU":0.6,"TSLR":0.6,"SPCG":0.6,"YSPC":0.6,"TESC":0.6,"LOFF":0.6,"SPAX":0.6,"SPCH":0.6,"TSLS":0.6,"07766":0.6,"CRSH":0.6,"TSL":0.6,"TSII":0.6,"TSLL":0.6,"ELOL":0.6,"DSPC":0.6,"SNK":0.6,"TSLI":0.6,"SSPC":0.6,"WATS":0.6,"07366":0.6,"LIT":0.6,"TSLA":2,"SPCM":0.6,"TSLY":0.6,"TSYY":0.6,"IDRV":0.6,"TSLW":0.6,"TSLQ":0.6,"SPCX":1.98,"TLA":0.6,"TESL":0.6,"SPCF":0.6,"TSDD":0.6,"SPCQ":0.6,"LOFD":0.6,"09366":0.6,"TSLP":0.6,"SMOG":0.6,"SPAL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620733122470304,"gmtCreate":1792571849252,"gmtModify":1792572168016,"author":{"id":"4216271622932520","authorId":"4216271622932520","name":"JYLiu","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4216271622932520","idStr":"4216271622932520"},"themes":[],"title":"","htmlText":"预测都是扯淡。","listText":"预测都是扯淡。","text":"预测都是扯淡。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620733122470304","repostId":"2677645471","repostType":2,"repost":{"id":"2677645471","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792548844,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677645471?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-21 10:14","market":"hk","language":"zh","title":"营收狂奔、利润失速,宁德时代怎么了?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677645471","media":"华尔街见闻","summary":"营收创季度新高、出货突破260GWh,宁德时代的增长故事仍在续写——但单位净利润已跌至82元/kWh历史低位,股价两个月内回调逾三成。消费税转嫁悬而未决、出口退税影响显现、高价值储能收入确认滞后,高盛等四大投行集体下调盈利预期。摩根大通警告,如果税负传导仍不充分,第四季度盈利能力可能继续承压。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>的问题不在订单和出货,而在每一度<a href=\"https://laohu8.com/S/00006\">电能</a>赚多少钱。2026年第三季度,公司营收创下季度新高,销量继续高速增长,但单位利润跌至历史低位附近,市场对这家电池龙头的定价焦点,正在从“增长速度”转向“利润质量”。</p><p style=\"text-align: left;\">10月20日盘后,<a href=\"https://laohu8.com/S/03750\">宁德时代</a>公布第三季度业绩。营收约1652亿元,同比增长约59%,环比增长约12%,出货量超过260GWh,整体符合或略好于投行预期。但归母净利润约212亿元,同比增长约15%,环比下降约6%,低于已经下调后的买方预期。</p><p style=\"text-align: left;\">利润端的落差迅速成为研报共识。据追风交易台,高盛称,宁德时代第三季度单位净利润降至82元/kWh,低于其93元/kWh的预期。<strong>摩根大通、瑞银和<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>也都将利润失速归因于产品结构转弱、消费税影响、出口退税下调以及库存减值等因素。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">市场已经提前反映部分担忧。摩根大通指出,过去两个月宁德时代A股和H股累计回调33%至35%,同期沪深300指数下跌约10%。投行普遍认为,接下来股价的关键变量,不是需求有没有,而是税负能否转嫁、储能系统集成收入何时确认,以及单位利润能否企稳。</p><h2 style=\"text-align: left;\">增长仍在加速,收入端没有失速</h2><p style=\"text-align: left;\">从收入和出货看,宁德时代依然处在高增长轨道。</p><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度营收为1652亿元,同比增长58.6%,环比增长11.8%。前三季度营收达到4421亿元,同比增长56.2%。第三季度电动车和储能电池合计出货超过260GWh,同比增长44.4%,环比增长13.0%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结构上,储能占比继续提高。</strong>摩根大通估算,第三季度储能约占总电池销量的四分之一,电动车电池约占四分之三。杰富瑞称,储能占比约25%,高于2025年的18%。这说明宁德时代的增长并不单靠动力电池,储能已经成为重要增量。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3687cdf2386ace202b5a35cdc07ac17e\" data-align=\"center\" tg-width=\"1852\" tg-height=\"734\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但收入确认节奏也变得更复杂。高盛和摩根大通均提到,海外交流侧储能项目通常需要并网验收,收入确认周期可能达到6至12个月。<strong>这意味着部分高价值系统集成项目已经发货,但仍以“发出商品”形式留在库存中,暂未完全反映到利润表。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">利润承压,核心是单位盈利下滑</h2><p style=\"text-align: left;\">四家投行对第三季度业绩的核心判断高度一致,营收强,利润弱。</p><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度毛利率为20.7%,同比下降5.1个百分点,环比下降2.5个百分点。高盛称,这一毛利率低于其预期3.8个百分点。EBIT利润率降至13.2%,净利率降至12.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">单位利润的变化更直接。高盛称,第三季度单位净利润为82元/kWh,低于2025年第三季度的112元/kWh,也低于2026年第二季度的97元/kWh。摩根大通则估算,宁德时代第三季度单位净利润约0.08元/Wh,低于此前约0.10元/Wh的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/740271a8be63f433b8193a706ed04a3c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1704\" tg-height=\"752\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>管理层将单位利润下滑归因于三项因素。第一,产品结构不利,第三季度交付了更多低附加值、制造相对简单的项目。第二,自9月起实施的2%电池消费税带来新增成本。第三,出口增值税退税率下调的影响在第三季度体现得更完整,第二季度只反映了部分影响。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">杰富瑞还提到,研发投入增加和锂碳酸价格波动导致的库存减值,也拖累利润表现。第三季度研发费用为71.4亿元,同比增长43.6%。资产减值损失升至约18.9亿元,主要与库存计提有关。</p><h2 style=\"text-align: left;\">税负能否传导,是短期最大变量</h2><p style=\"text-align: left;\">消费税和出口退税变化,是市场最关注的利润变量之一。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>摩根大通称,第三季度仅反映了一个月消费税影响,而第四季度将承担完整季度影响。如果税负传导仍不充分,第四季度盈利能力可能继续承压。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示,正与客户逐项协商消费税和出口退税变化带来的成本分担,但这些谈判结果尚未完全体现在财务报表中。摩根大通指出,在新的商业安排达成前,新增税负无法完全转嫁,仍会体现在宁德时代自身利润中。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛在模型中假设,宁德时代将在今年剩余时间承担全部消费税影响,并从2027年起与客户分担消费税和出口退税变化带来的成本。基于此,高盛将2026年至2028年每股收益预测下调4%至7%。</p><p style=\"text-align: left;\">瑞银调整更大。瑞银将2026年至2028年净利润预测下调11%至14%,至902亿元至1315亿元区间,理由包括单位利润下降、库存减值以及消费税影响。</p><h2 style=\"text-align: left;\">现金流短期恶化,但管理层称是主动安排</h2><p style=\"text-align: left;\">利润表之外,现金流也出现明显波动。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛称,宁德时代第三季度经营现金流入降至14.09亿元,低于此前每季度200亿元至300亿元的区间。资本开支环比增长35%、同比增长73%,至170.95亿元,导致自由现金流转负,约为负156.86亿元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>管理层解释称,现金流下降主要来自主动增加预付款、缩短上游供应商账期,以及支持供应商扩产,以匹配下游强劲需求。摩根大通称,管理层预计相关营运资金影响还会持续两到三个季度,之后经营现金流有望恢复健康水平。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">库存也继续上升。杰富瑞数据显示,第三季度末库存环比增长11%,至1448亿元。投行普遍认为,这既反映出出货规模扩大,也反映海外交流侧储能项目交付周期较长,发出商品和在途物料增加。</p><h2 style=\"text-align: left;\">管理层押注三条修复路径</h2><p style=\"text-align: left;\">宁德时代管理层对需求仍保持积极判断。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛和摩根大通均称,管理层预计未来全球电池需求可实现20%至30%的增长。动力电池方面,国内乘用车市场整体承压,但新能源渗透率提升、单车带电量上升和商用车电动化仍将支撑需求。海外方面,管理层预计美国增长有限,但欧洲电动化仍会推进。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>储能方面,管理层承认国内储能需求存在不确定性,但对海外需求保持信心。杰富瑞称,海外储能需求受到能源安全和AI算力中心用电需求支撑。高盛则认为,市场可能低估了宁德时代向储能系统集成转型带来的利润改善,只是相关收入确认需要时间。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">换电也被多家投行视为宁德时代应对利润压力的战略工具。摩根大通称,管理层反复强调换电、钠离子电池和下一代产品,而不是单纯依赖电池涨价。高盛提到,宁德时代“巧克力换电”网络已覆盖31个省级区域,站点达到2500座,目标年底超过3000座。公司还在推进重卡换电生态。</p><p style=\"text-align: left;\">海外产能方面,管理层称德国14GWh工厂和匈牙利一期39GWh项目已投产,西班牙50GWh项目稳步推进。高盛认为,海外产能和客户开发仍在按计划推进。</p><h2 style=\"text-align: left;\">四家投行的分歧,在修复速度</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>四篇研报的共同点是,宁德时代仍是行业中最能扛住周期压力的公司之一。分歧在于,利润修复需要多久,以及估值是否已经充分反映风险。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛维持买入评级,并将A股和H股12个月目标价分别下调至507元和777港元,此前分别为559元和859港元。高盛认为,股价已过度反映需求和税负风险,但市场低估了宁德时代作为全球龙头应对压力的能力。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通更谨慎。该行维持宁德时代H股中性评级、A股增持评级,将2026年和2027年盈利预测分别下调4%和6%,至863亿元和939亿元,并将2027年单位净利润假设从0.08元/Wh下调至0.075元/Wh。摩根大通预计,在盈利预期继续重设期间,情绪和股价仍可能承压。</p><p style=\"text-align: left;\">瑞银维持H股买入评级,但将目标价从820港元下调至730港元。瑞银称,管理层对销量前景的信心强于对单位利润的信心,2027年行业20%至30%的增长目标看起来仍可实现。</p><p style=\"text-align: left;\">杰富瑞维持A股买入评级,目标价535元,但提示共识盈利预测仍可能进一步下调。该行称,若2027年单位利润和盈利预测下调10%,宁德时代A股和H股对应2027年市盈率可能从约10倍和14倍升至12倍和16倍。</p><h2 style=\"text-align: left;\">投资者真正要看的,不只是销量</h2><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度给市场留下的信号并不单一。</p><p style=\"text-align: left;\">一方面,需求仍强,收入创新高,海外扩张和储能系统集成仍提供中长期空间。另一方面,产品结构、税负、出口退税、库存减值和现金流变化,正在压缩短期利润弹性。</p><p style=\"text-align: left;\">因此,“营收狂奔,利润失速”并不是需求崩塌的故事,而是商业模式升级、税负重定价和收入确认周期拉长共同作用下的利润再校准。接下来几个季度,市场将重点观察三件事,税负能否顺利与客户分担,高价值储能系统收入能否确认,以及单位净利润能否从第三季度低点修复。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>营收狂奔、利润失速,宁德时代怎么了?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n营收狂奔、利润失速,宁德时代怎么了?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-21 10:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>的问题不在订单和出货,而在每一度<a href=\"https://laohu8.com/S/00006\">电能</a>赚多少钱。2026年第三季度,公司营收创下季度新高,销量继续高速增长,但单位利润跌至历史低位附近,市场对这家电池龙头的定价焦点,正在从“增长速度”转向“利润质量”。</p><p style=\"text-align: left;\">10月20日盘后,<a href=\"https://laohu8.com/S/03750\">宁德时代</a>公布第三季度业绩。营收约1652亿元,同比增长约59%,环比增长约12%,出货量超过260GWh,整体符合或略好于投行预期。但归母净利润约212亿元,同比增长约15%,环比下降约6%,低于已经下调后的买方预期。</p><p style=\"text-align: left;\">利润端的落差迅速成为研报共识。据追风交易台,高盛称,宁德时代第三季度单位净利润降至82元/kWh,低于其93元/kWh的预期。<strong>摩根大通、瑞银和<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>也都将利润失速归因于产品结构转弱、消费税影响、出口退税下调以及库存减值等因素。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">市场已经提前反映部分担忧。摩根大通指出,过去两个月宁德时代A股和H股累计回调33%至35%,同期沪深300指数下跌约10%。投行普遍认为,接下来股价的关键变量,不是需求有没有,而是税负能否转嫁、储能系统集成收入何时确认,以及单位利润能否企稳。</p><h2 style=\"text-align: left;\">增长仍在加速,收入端没有失速</h2><p style=\"text-align: left;\">从收入和出货看,宁德时代依然处在高增长轨道。</p><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度营收为1652亿元,同比增长58.6%,环比增长11.8%。前三季度营收达到4421亿元,同比增长56.2%。第三季度电动车和储能电池合计出货超过260GWh,同比增长44.4%,环比增长13.0%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结构上,储能占比继续提高。</strong>摩根大通估算,第三季度储能约占总电池销量的四分之一,电动车电池约占四分之三。杰富瑞称,储能占比约25%,高于2025年的18%。这说明宁德时代的增长并不单靠动力电池,储能已经成为重要增量。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3687cdf2386ace202b5a35cdc07ac17e\" data-align=\"center\" tg-width=\"1852\" tg-height=\"734\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但收入确认节奏也变得更复杂。高盛和摩根大通均提到,海外交流侧储能项目通常需要并网验收,收入确认周期可能达到6至12个月。<strong>这意味着部分高价值系统集成项目已经发货,但仍以“发出商品”形式留在库存中,暂未完全反映到利润表。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">利润承压,核心是单位盈利下滑</h2><p style=\"text-align: left;\">四家投行对第三季度业绩的核心判断高度一致,营收强,利润弱。</p><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度毛利率为20.7%,同比下降5.1个百分点,环比下降2.5个百分点。高盛称,这一毛利率低于其预期3.8个百分点。EBIT利润率降至13.2%,净利率降至12.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">单位利润的变化更直接。高盛称,第三季度单位净利润为82元/kWh,低于2025年第三季度的112元/kWh,也低于2026年第二季度的97元/kWh。摩根大通则估算,宁德时代第三季度单位净利润约0.08元/Wh,低于此前约0.10元/Wh的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/740271a8be63f433b8193a706ed04a3c\" data-align=\"center\" tg-width=\"1704\" tg-height=\"752\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>管理层将单位利润下滑归因于三项因素。第一,产品结构不利,第三季度交付了更多低附加值、制造相对简单的项目。第二,自9月起实施的2%电池消费税带来新增成本。第三,出口增值税退税率下调的影响在第三季度体现得更完整,第二季度只反映了部分影响。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">杰富瑞还提到,研发投入增加和锂碳酸价格波动导致的库存减值,也拖累利润表现。第三季度研发费用为71.4亿元,同比增长43.6%。资产减值损失升至约18.9亿元,主要与库存计提有关。</p><h2 style=\"text-align: left;\">税负能否传导,是短期最大变量</h2><p style=\"text-align: left;\">消费税和出口退税变化,是市场最关注的利润变量之一。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>摩根大通称,第三季度仅反映了一个月消费税影响,而第四季度将承担完整季度影响。如果税负传导仍不充分,第四季度盈利能力可能继续承压。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">管理层表示,正与客户逐项协商消费税和出口退税变化带来的成本分担,但这些谈判结果尚未完全体现在财务报表中。摩根大通指出,在新的商业安排达成前,新增税负无法完全转嫁,仍会体现在宁德时代自身利润中。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛在模型中假设,宁德时代将在今年剩余时间承担全部消费税影响,并从2027年起与客户分担消费税和出口退税变化带来的成本。基于此,高盛将2026年至2028年每股收益预测下调4%至7%。</p><p style=\"text-align: left;\">瑞银调整更大。瑞银将2026年至2028年净利润预测下调11%至14%,至902亿元至1315亿元区间,理由包括单位利润下降、库存减值以及消费税影响。</p><h2 style=\"text-align: left;\">现金流短期恶化,但管理层称是主动安排</h2><p style=\"text-align: left;\">利润表之外,现金流也出现明显波动。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛称,宁德时代第三季度经营现金流入降至14.09亿元,低于此前每季度200亿元至300亿元的区间。资本开支环比增长35%、同比增长73%,至170.95亿元,导致自由现金流转负,约为负156.86亿元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>管理层解释称,现金流下降主要来自主动增加预付款、缩短上游供应商账期,以及支持供应商扩产,以匹配下游强劲需求。摩根大通称,管理层预计相关营运资金影响还会持续两到三个季度,之后经营现金流有望恢复健康水平。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">库存也继续上升。杰富瑞数据显示,第三季度末库存环比增长11%,至1448亿元。投行普遍认为,这既反映出出货规模扩大,也反映海外交流侧储能项目交付周期较长,发出商品和在途物料增加。</p><h2 style=\"text-align: left;\">管理层押注三条修复路径</h2><p style=\"text-align: left;\">宁德时代管理层对需求仍保持积极判断。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛和摩根大通均称,管理层预计未来全球电池需求可实现20%至30%的增长。动力电池方面,国内乘用车市场整体承压,但新能源渗透率提升、单车带电量上升和商用车电动化仍将支撑需求。海外方面,管理层预计美国增长有限,但欧洲电动化仍会推进。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>储能方面,管理层承认国内储能需求存在不确定性,但对海外需求保持信心。杰富瑞称,海外储能需求受到能源安全和AI算力中心用电需求支撑。高盛则认为,市场可能低估了宁德时代向储能系统集成转型带来的利润改善,只是相关收入确认需要时间。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">换电也被多家投行视为宁德时代应对利润压力的战略工具。摩根大通称,管理层反复强调换电、钠离子电池和下一代产品,而不是单纯依赖电池涨价。高盛提到,宁德时代“巧克力换电”网络已覆盖31个省级区域,站点达到2500座,目标年底超过3000座。公司还在推进重卡换电生态。</p><p style=\"text-align: left;\">海外产能方面,管理层称德国14GWh工厂和匈牙利一期39GWh项目已投产,西班牙50GWh项目稳步推进。高盛认为,海外产能和客户开发仍在按计划推进。</p><h2 style=\"text-align: left;\">四家投行的分歧,在修复速度</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>四篇研报的共同点是,宁德时代仍是行业中最能扛住周期压力的公司之一。分歧在于,利润修复需要多久,以及估值是否已经充分反映风险。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛维持买入评级,并将A股和H股12个月目标价分别下调至507元和777港元,此前分别为559元和859港元。高盛认为,股价已过度反映需求和税负风险,但市场低估了宁德时代作为全球龙头应对压力的能力。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通更谨慎。该行维持宁德时代H股中性评级、A股增持评级,将2026年和2027年盈利预测分别下调4%和6%,至863亿元和939亿元,并将2027年单位净利润假设从0.08元/Wh下调至0.075元/Wh。摩根大通预计,在盈利预期继续重设期间,情绪和股价仍可能承压。</p><p style=\"text-align: left;\">瑞银维持H股买入评级,但将目标价从820港元下调至730港元。瑞银称,管理层对销量前景的信心强于对单位利润的信心,2027年行业20%至30%的增长目标看起来仍可实现。</p><p style=\"text-align: left;\">杰富瑞维持A股买入评级,目标价535元,但提示共识盈利预测仍可能进一步下调。该行称,若2027年单位利润和盈利预测下调10%,宁德时代A股和H股对应2027年市盈率可能从约10倍和14倍升至12倍和16倍。</p><h2 style=\"text-align: left;\">投资者真正要看的,不只是销量</h2><p style=\"text-align: left;\">宁德时代第三季度给市场留下的信号并不单一。</p><p style=\"text-align: left;\">一方面,需求仍强,收入创新高,海外扩张和储能系统集成仍提供中长期空间。另一方面,产品结构、税负、出口退税、库存减值和现金流变化,正在压缩短期利润弹性。</p><p style=\"text-align: left;\">因此,“营收狂奔,利润失速”并不是需求崩塌的故事,而是商业模式升级、税负重定价和收入确认周期拉长共同作用下的利润再校准。接下来几个季度,市场将重点观察三件事,税负能否顺利与客户分担,高价值储能系统收入能否确认,以及单位净利润能否从第三季度低点修复。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/983e0432c72ee1117f6c5b8a19ed6e25","relate_stocks":{"300750":"宁德时代","LU1048596156.SGD":"Blackrock Asian Growth Leaders A2 SGD-H","LU2778985437.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"A\" (USD) INC","LU1997245094.SGD":"安联神州A股基金AT Acc SGD","LU0611395673.USD":"NINETY ONE GSF EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0724618433.USD":"BGF NEW ENERGY \"A4\" (USD) INC","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","IE00B5MMRT66.SGD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2580892862.HKD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (HKD) ACC","LU0561508036.HKD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (HKD) INC","LU2152927971.USD":"NORDEA 1 ASIAN STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1064131003.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"A\" (USD) ACC","LU1979443071.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USDHDG) INC","LU0039217434.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" INC","LU0516423174.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU1152091168.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" INC","LU1146622755.USD":"安本中国A股股票基金A Acc","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU0516422952.EUR":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (EUR) ACC","LU0509642566.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EMERGING MARKET OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC AV","LU1960683339.HKD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (HKD) ACC","LU0405327494.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"I\" (USD) ACC","LU0048580855.USD":"富达大中华区A","LU1119993845.HKD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (HKDHDG) INC","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","LU0269904917.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EMERGING MARKET OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU0067412154.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU0501845795.SGD":"瑞银大中华区股票基金P Acc SGD","LU2242644610.SGD":"Fidelity China Innovation A-ACC-SGD","SG9999003461.SGD":"United Asia Pacific Infrastructure SGD","LU1993786604.SGD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (SGD) ACC","IE00B29SXG58.USD":"FSSA CHINA FOCUS \"I\" (USD) ACC","LU1188198961.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) INC QV","LU0302445910.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL CLIMATE CHANGE EQUITY \"A\" ACC","LU0449515922.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITY \"PC\" (USD)ACC","IE00B8HQ1Z84.USD":"BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","LU0531970944.HKD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU1720050803.USD":"安联全方位中国股票基金","LU2153592121.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc USD","LU0605514214.HKD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (HKD) ACC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU0456827905.SGD":"JPMorgan Funds - China A (acc) SGD","LU0214875030.USD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"M2C\" (USD) ACC","LU0107464264.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL INNOVATION EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0348805143.USD":"ALLIANZ ENHANCED ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0011963245.USD":"abrdn SICAV I ASIA PACIFIC SUSTAINAB LE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2153591404.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Asian Sustainable Development Equity A Acc USD","LU2357125470.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CLASSIC RH\" (USDHDG) ACC","LU0231483743.USD":"abrdn SICAV I - ALL CHINA SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","03750":"宁德时代","HK0000151867.HKD":"JPMORGAN ASIA EQUITY DIVIDEND (HKD) INC","LU2294711713.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (HKD) ACC","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2348774022.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc SGD-H","LU1769817096.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (USD) INC","LU2039709279.SGD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (SGDHDG) INC","LU1978683503.SGD":"Blackrock Sustainable Energy A2 SGD-H","LU0132412106.USD":"abrdn SICAV I - EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0210526637.USD":"JPM CHINA \"A\" (USD) ACC","LU2294711473.HKD":"BNP PARIBAS CHINA EQUITY \"C\" (HKD) ACC","LU1769817179.HKD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (HKD) INC","LU2298064838.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (USD) INC","LU1255011170.USD":"JPM CHINA A-SHARE OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU0463099449.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0359201885.HKD":"BGF CHINA \"A2\" (HKD) ACC","LU1206782309.USD":"未来资产中国增长股票 “A” 类(美元)累积型","SG9999001846.SGD":"Schroder Asian Equity Yield A Dis SGD","LU0877626530.USD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (USD) INC MONTHLY (G)","LU0607220059.USD":"SCHRODER ISF HONG KONG EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0831103253.SGD":"JPMorgan Funds - Asia Pacific Income A (mth) SGD","LU0117844026.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) INC","LU0784639295.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) INC (M)","LU1655091616.SGD":"JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities A (acc) SGD","LU0314109678.HKD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (HKD) INC","LU2238339852.HKD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (HKD) ACC","LU0047713382.USD":"BGF EMERGING MARKETS \"A2\" ACC","LU2449936058.SGD":"SUSTAINABLE ASIA EQUITY \"AA\" (SGD) ACC","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","IE00BPRC5H50.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1051769294.HKD":"BGF EMERGING MARKETS EQUITY INCOME \"A6\"(HKDHDG) INC","LU0235996351.USD":"UBS (LUX) KEY SELECTION SICAV - ASIAN EQUITY (USD) \"P\" (USD) ACC","LU1868838027.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"8\" (USD) ACC","LU1655091459.SGD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (SGD) INC A","IE0032431581.USD":"PINEBRIDGE GREATER CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1820825898.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Equity A Acc SGD-H","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0868486357.SGD":"JPMorgan Funds - Emerging Markets Opportunities A (acc) SGD-H","LU0210527791.USD":"JPM ASIA PACIFIC INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1152091754.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" (HKD) INC","LU2289578879.USD":"ALLIANZ CHINA A OPPORTUNITIES \"AT\" (USD) ACC","LU1956131251.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\"MD (USD) INC","LU1048588211.SGD":"Blackrock Asian Dragon A2 SGD-H","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1861214812.USD":"Blackrock Future of Transport A2 USD","IE00BZ199S13.USD":"BNY MELLON MOBILITY INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU0455707207.USD":"FIDELITY FUNDS CHINA INNOVATION \"A\" (USD) INC","LU1251922891.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0261950470.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" ACC","LU0823437842.USD":"PARVEST GREEN TIGERS \"C\" (USD) INC","LU0594300419.USD":"富达中国消费基金A","LU0072462343.USD":"贝莱德亚洲巨龙基金","LU0898667661.SGD":"JPMorgan Funds - Asia Pacific Income A (mth) SGD-H","LU0072913022.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - GREATER CHINA \"P\" (USD) ACC","SG9999002828.SGD":"Eastspring Investments Unit Trusts - Dragon Peacock A SGD","LU1861219969.SGD":"Blackrock Future of Transport A2 SGD-H","LU0650527681.SGD":"Fidelity China Consumer A-SGD","LU0505663152.USD":"abrdn SICAV I - FUTURE MINERALS \"A\" (USD) ACC","LU1934453819.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU1039395188.USD":"BNP PARIBAS GREEN TIGERS \"C\" (USD) ACC","IE00B031HY20.USD":"FSSA CHINA GROWTH \"I\" (USD) INC","LU0823414551.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (USD) INC","LU1303224171.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1831875114.USD":"SCHRODER ISF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1961090484.USD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2275660780.HKD":"SCHRODER ISF GLOBAL CLIMATE CHANGE EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","LU0192582467.USD":"SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD \"A\" (USD) INC MF","LU2476274720.SGD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (SGDHDG) ACC","LU2041044095.USD":"Blackrock Circular Economy A2 USD","LU1997245177.USD":"安联神洲A股基金","LU0348825331.USD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU2045819591.USD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity R/A USD","LU0320764755.SGD":"FTIF - Templeton Asian Growth A Acc SGD","LU0128522157.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" ACC","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU0431992006.USD":"摩根大通新兴市场机会A(acc)","LU2125910849.SGD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity R/A SGD","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU1794554557.SGD":"Allianz All China Equity AT Acc H2-SGD","LU0124384867.USD":"贝莱德新能源基金A2","LU0312595415.SGD":"Schroder ISF Global Climate Change Equity A Acc SGD","LU1939255532.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL ENVIRONMENT \"A\" (USD) ACC","LU0149534421.HKD":"SCHRODER ISF HONG KONG EQ \"A\" ACC","LU0106959298.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - EMERGING MARKETS SUSTAINABLE LEADERS (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0469268626.HKD":"AB FCP I-ASIA EX JAPAN EQUITY PTF(AD","LU2125910500.SGD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity H-R/A SGD","LU0516422440.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"A\" (USD) ACC","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823413587.USD":"BNP PARIBAS EMERGING EQUITY \"C\" (USD) ACC","SG9999001689.USD":"施罗德亚洲成长股票","IE00B8L5B284.USD":"BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES \"B\" (USD) INC","LU0572940350.SGD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A3 SGD","LU2394011477.USD":"JPMORGAN CLIMATE CHANGE SOLUTIONS \"A\" (USD) ACC","LU0823413660.USD":"BNP PARIBAS EMERGING EQUITY \"C\" (USD) INC","SGXZ81163826.USD":"UNITED CHINA A-SHARES INNOVATION \"A\" (USD) ACC","LU1997244956.HKD":"ALLIANZ CHINA A-SHARES \"AT\" (HKD) ACC A","SG9999000327.SGD":"Schroder Asian Growth A Dis SGD","SGXZ49509284.SGD":"United China A Shares Innovation A Acc SGD","LU0244354667.USD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" ACC","LU0502904849.HKD":"FIDELITY FUNDS CHINA INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1807302812.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (USD) ACC","LU2328871848.SGD":"Eastspring Investments - China A Shares Growth AS SGD","LU0828237940.HKD":"SCHRODER ISF EMERGING ASIA \"A\" (HKD) ACC","LU0029875118.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" INC","LU0823397103.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU0259732245.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS DRAGON PEACOCK A","LU2213484517.USD":"FRANKLIN TEMPLETON CHINA A-SHARES \"A\" (USD) ACC","LU0326948709.USD":"SCHRODER ISF ASIAN TOTAL RETURN \"A\" (USD) ACC","LU1328277881.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH FUND \"AA\" (USD) INC","LU0043850808.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AD\" INC","LU0828237510.HKD":"SCHRODER ISF BIC (BRAZ IN CH)\"A\" (HKD) ACC","LU2148510915.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"R\" (USD) ACC","HK0000181112.HKD":"DA CHENG CHINA BALANCED \"A\" (HKD) INC","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金","LU1102505762.USD":"富达新兴市场焦点 A","LU0264606111.USD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A2 USD","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility ETF-NikkoAM","LU0672654166.SGD":"FTIF - Templeton Asian Growth A (acc) SGD-H1","LU0823397285.USD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE ASIA EX-JAPAN EQUITY \"C\" (USD) INC","HK0000181138.USD":"DA CHENG CHINA BALANCED \"A\" (USD) INC","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD","LU0328353924.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITY (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0228659784.USD":"施罗德金砖四国基金","LU2506952337.HKD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU0048388663.USD":"SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC AV","LU2360108059.USD":"BGF CIRCULAR ECONOMY \"A4\" (USD) INC","LU1721428347.USD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"C\" (USD) ACC","LU1064130708.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU0516422366.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Focus Equities A Acc SGD","LU0048575426.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" INC","LU0051755006.USD":"摩根大通中国A (dist)","LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU0828238088.HKD":"SCHRODER ISF GLBL EMGNG MKT OPPS \"A\" (HKD) ACC","LU0543330483.HKD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU0651947912.USD":"BGF EMERGING MARKETS EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU2506952410.USD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"CRH\" (USDHDG) ACC A","LU0449509016.USD":"HSBC GIF BRIC EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc SGD-H","IE00B543WZ88.USD":"NEUBERGER BERMAN CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0594300179.USD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (USD) ACC","LU0254981946.USD":"HSBC GIF BRIC MARKETS EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0205439572.USD":"富达亚太股息基金","LU0880133367.SGD":"UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY USD \"P\" (SGD) ACC","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU1781817850.SGD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","LU2506951792.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU0417516902.SGD":"Allianz China Equity Cl AT Acc SGD","LU0516423091.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU0572939691.SGD":"Janus Henderson Horizon Asian Dividend Income A2 SGD","LU1868837565.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"1\" (USD) ACC","LU2476274308.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"AT\" (USD) ACC","SG9999001903.USD":"Aberdeen Standard Pacific Equity USD","LU2506952253.HKD":"BNP PARIBAS GREEN TIGERS \"CRH\" (HKD) ACC","LU2298322129.HKD":"BGF SUSTAINABLE ENERGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU1102505929.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0143863784.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"DU\" (USD) ACC","LU0165289439.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AC\" ACC","CXSE":"WisdomTree China ex-State-Owned Enterprises Fund","LU1813983027.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (USD) INC","LU1719994722.HKD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU0181495838.USD":"施罗德新兴亚洲A Acc","LU2495084118.USD":"ALLIANZ CHINA A-SHARES \"ATH\" (USDHDG) ACC","LU1969619763.USD":"EASTSPRING INV CHINA A SHARES GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0251143458.SGD":"Fidelity Emerging Markets A-SGD","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","IE0003851619.USD":"BNY MELLON ASIAN EQUITY \"B\" (USD) ACC","LU2399975544.HKD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","LU0140636845.USD":"施罗德大中华区股票A Acc","LU0164872284.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2348773727.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Asian Sustainable Development Equity A Acc SGD-H","LU0106252389.USD":"SCHRODER ISF EMERGING MARKETS \"A\" ACC","LU2424517915.HKD":"abrdn SICAV I - ASIAN SDG EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU0823426480.USD":"法巴中国股票经典Dis","LU0188438112.USD":"SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD \"A\" ACC","LU0348827113.USD":"ALLIANZ RCM CHINA \"AT\" ACC","LU0106259558.USD":"SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES \"A\" ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU0651946864.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A2","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU0143863198.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"AU\" (USD) ACC","SG9999000459.SGD":"Aberdeen Standard Pacific Equity SGD","LU1051768304.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A6","LU0049853897.USD":"SCHRODER ISF EMERGING MARKETS \"A\" (USD) INC AV","LU0054450605.USD":"HSBC GIF GLOBAL EMERGING MARKTS EQ \"AD\" INC","BK0224":"电气机械","IE0003795394.USD":"BNY MELLON ASIAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU2298321311.HKD":"BGF CIRCULAR ECONOMY \"A\" (HKDHDG) ACC","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","SG9999002463.SGD":"LionGlobal China Growth SGD","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","IE0008368742.USD":"首域中国增长基金I Acc","LU1008478684.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY \"P\" (HKD) ACC","LU2477742899.HKD":"BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT \"C\" (HKD) ACC","LU1880383440.USD":"AMUNDI FUNDS CHINA EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU2580892789.USD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (USD) ACC","LU1808992512.USD":"AB ALL CHINA EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1515016050.SGD":"Blackrock Emerging Markets Equity Income A6 SGD-H","LU0405327148.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","LU3063872942.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS ASIA EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU2360107325.USD":"BGF FUTURE OF TRANSPORT \"A4\" (USD) INC","LU2092937221.SGD":"Blackrock Circular Economy A2 SGD-H","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0531971595.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" (HKD) INC"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784088","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677645471","content_text":"宁德时代的问题不在订单和出货,而在每一度电能赚多少钱。2026年第三季度,公司营收创下季度新高,销量继续高速增长,但单位利润跌至历史低位附近,市场对这家电池龙头的定价焦点,正在从“增长速度”转向“利润质量”。10月20日盘后,宁德时代公布第三季度业绩。营收约1652亿元,同比增长约59%,环比增长约12%,出货量超过260GWh,整体符合或略好于投行预期。但归母净利润约212亿元,同比增长约15%,环比下降约6%,低于已经下调后的买方预期。利润端的落差迅速成为研报共识。据追风交易台,高盛称,宁德时代第三季度单位净利润降至82元/kWh,低于其93元/kWh的预期。摩根大通、瑞银和杰富瑞也都将利润失速归因于产品结构转弱、消费税影响、出口退税下调以及库存减值等因素。市场已经提前反映部分担忧。摩根大通指出,过去两个月宁德时代A股和H股累计回调33%至35%,同期沪深300指数下跌约10%。投行普遍认为,接下来股价的关键变量,不是需求有没有,而是税负能否转嫁、储能系统集成收入何时确认,以及单位利润能否企稳。增长仍在加速,收入端没有失速从收入和出货看,宁德时代依然处在高增长轨道。宁德时代第三季度营收为1652亿元,同比增长58.6%,环比增长11.8%。前三季度营收达到4421亿元,同比增长56.2%。第三季度电动车和储能电池合计出货超过260GWh,同比增长44.4%,环比增长13.0%。结构上,储能占比继续提高。摩根大通估算,第三季度储能约占总电池销量的四分之一,电动车电池约占四分之三。杰富瑞称,储能占比约25%,高于2025年的18%。这说明宁德时代的增长并不单靠动力电池,储能已经成为重要增量。但收入确认节奏也变得更复杂。高盛和摩根大通均提到,海外交流侧储能项目通常需要并网验收,收入确认周期可能达到6至12个月。这意味着部分高价值系统集成项目已经发货,但仍以“发出商品”形式留在库存中,暂未完全反映到利润表。利润承压,核心是单位盈利下滑四家投行对第三季度业绩的核心判断高度一致,营收强,利润弱。宁德时代第三季度毛利率为20.7%,同比下降5.1个百分点,环比下降2.5个百分点。高盛称,这一毛利率低于其预期3.8个百分点。EBIT利润率降至13.2%,净利率降至12.9%。单位利润的变化更直接。高盛称,第三季度单位净利润为82元/kWh,低于2025年第三季度的112元/kWh,也低于2026年第二季度的97元/kWh。摩根大通则估算,宁德时代第三季度单位净利润约0.08元/Wh,低于此前约0.10元/Wh的水平。管理层将单位利润下滑归因于三项因素。第一,产品结构不利,第三季度交付了更多低附加值、制造相对简单的项目。第二,自9月起实施的2%电池消费税带来新增成本。第三,出口增值税退税率下调的影响在第三季度体现得更完整,第二季度只反映了部分影响。杰富瑞还提到,研发投入增加和锂碳酸价格波动导致的库存减值,也拖累利润表现。第三季度研发费用为71.4亿元,同比增长43.6%。资产减值损失升至约18.9亿元,主要与库存计提有关。税负能否传导,是短期最大变量消费税和出口退税变化,是市场最关注的利润变量之一。摩根大通称,第三季度仅反映了一个月消费税影响,而第四季度将承担完整季度影响。如果税负传导仍不充分,第四季度盈利能力可能继续承压。管理层表示,正与客户逐项协商消费税和出口退税变化带来的成本分担,但这些谈判结果尚未完全体现在财务报表中。摩根大通指出,在新的商业安排达成前,新增税负无法完全转嫁,仍会体现在宁德时代自身利润中。高盛在模型中假设,宁德时代将在今年剩余时间承担全部消费税影响,并从2027年起与客户分担消费税和出口退税变化带来的成本。基于此,高盛将2026年至2028年每股收益预测下调4%至7%。瑞银调整更大。瑞银将2026年至2028年净利润预测下调11%至14%,至902亿元至1315亿元区间,理由包括单位利润下降、库存减值以及消费税影响。现金流短期恶化,但管理层称是主动安排利润表之外,现金流也出现明显波动。高盛称,宁德时代第三季度经营现金流入降至14.09亿元,低于此前每季度200亿元至300亿元的区间。资本开支环比增长35%、同比增长73%,至170.95亿元,导致自由现金流转负,约为负156.86亿元。管理层解释称,现金流下降主要来自主动增加预付款、缩短上游供应商账期,以及支持供应商扩产,以匹配下游强劲需求。摩根大通称,管理层预计相关营运资金影响还会持续两到三个季度,之后经营现金流有望恢复健康水平。库存也继续上升。杰富瑞数据显示,第三季度末库存环比增长11%,至1448亿元。投行普遍认为,这既反映出出货规模扩大,也反映海外交流侧储能项目交付周期较长,发出商品和在途物料增加。管理层押注三条修复路径宁德时代管理层对需求仍保持积极判断。高盛和摩根大通均称,管理层预计未来全球电池需求可实现20%至30%的增长。动力电池方面,国内乘用车市场整体承压,但新能源渗透率提升、单车带电量上升和商用车电动化仍将支撑需求。海外方面,管理层预计美国增长有限,但欧洲电动化仍会推进。储能方面,管理层承认国内储能需求存在不确定性,但对海外需求保持信心。杰富瑞称,海外储能需求受到能源安全和AI算力中心用电需求支撑。高盛则认为,市场可能低估了宁德时代向储能系统集成转型带来的利润改善,只是相关收入确认需要时间。换电也被多家投行视为宁德时代应对利润压力的战略工具。摩根大通称,管理层反复强调换电、钠离子电池和下一代产品,而不是单纯依赖电池涨价。高盛提到,宁德时代“巧克力换电”网络已覆盖31个省级区域,站点达到2500座,目标年底超过3000座。公司还在推进重卡换电生态。海外产能方面,管理层称德国14GWh工厂和匈牙利一期39GWh项目已投产,西班牙50GWh项目稳步推进。高盛认为,海外产能和客户开发仍在按计划推进。四家投行的分歧,在修复速度四篇研报的共同点是,宁德时代仍是行业中最能扛住周期压力的公司之一。分歧在于,利润修复需要多久,以及估值是否已经充分反映风险。高盛维持买入评级,并将A股和H股12个月目标价分别下调至507元和777港元,此前分别为559元和859港元。高盛认为,股价已过度反映需求和税负风险,但市场低估了宁德时代作为全球龙头应对压力的能力。摩根大通更谨慎。该行维持宁德时代H股中性评级、A股增持评级,将2026年和2027年盈利预测分别下调4%和6%,至863亿元和939亿元,并将2027年单位净利润假设从0.08元/Wh下调至0.075元/Wh。摩根大通预计,在盈利预期继续重设期间,情绪和股价仍可能承压。瑞银维持H股买入评级,但将目标价从820港元下调至730港元。瑞银称,管理层对销量前景的信心强于对单位利润的信心,2027年行业20%至30%的增长目标看起来仍可实现。杰富瑞维持A股买入评级,目标价535元,但提示共识盈利预测仍可能进一步下调。该行称,若2027年单位利润和盈利预测下调10%,宁德时代A股和H股对应2027年市盈率可能从约10倍和14倍升至12倍和16倍。投资者真正要看的,不只是销量宁德时代第三季度给市场留下的信号并不单一。一方面,需求仍强,收入创新高,海外扩张和储能系统集成仍提供中长期空间。另一方面,产品结构、税负、出口退税、库存减值和现金流变化,正在压缩短期利润弹性。因此,“营收狂奔,利润失速”并不是需求崩塌的故事,而是商业模式升级、税负重定价和收入确认周期拉长共同作用下的利润再校准。接下来几个季度,市场将重点观察三件事,税负能否顺利与客户分担,高价值储能系统收入能否确认,以及单位净利润能否从第三季度低点修复。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300750":1.99,"LIT":0.6,"03750":1.99,"EVS.SI":0.6,"CXSE":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":96,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620724869275776,"gmtCreate":1792568843247,"gmtModify":1792568845089,"author":{"id":"3563329216096354","authorId":"3563329216096354","name":"风筝_3343","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc2e4c09a2ff38751e5f1b36fb8fe2e","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563329216096354","idStr":"3563329216096354"},"themes":[],"title":"","htmlText":"跌到50","listText":"跌到50","text":"跌到50","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620724869275776","repostId":"2676662418","repostType":2,"repost":{"id":"2676662418","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792493976,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676662418?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-20 18:59","market":"hk","language":"zh","title":"泡泡玛特四连跌,市场在担心什么?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676662418","media":"华尔街见闻","summary":"泡泡玛特的股价正在交易一份尚未正式公布的三季度成绩单。10月20日,泡泡玛特股价盘中一度下跌5.8...","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/09992\">泡泡玛特</a>的股价正在交易一份尚未正式公布的三季度成绩单。</p><p>10月20日,泡泡玛特股价盘中一度下跌5.8%,创2025年4月以来新低,收盘报135.60港元,跌幅为4.6%。</p><p>算上此前三个交易日的连续下跌,该股已四连跌,四个交易日累计下跌约9.7%。 </p><p>在公司尚未明确三季度业务更新安排的情况下,机构渠道跟踪数据成为投资者判断业绩的重要依据,销售下滑预期也进一步压低了市场情绪。</p><p>高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示,泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%,其中9月单月下降44%。美国市场同样承压,高盛追踪的信用卡销售数据显示,三季度同比下降58%,9月降幅为50%。</p><p>10月20日,晨星亚洲股票分析师Jeff Zhang又援引第三方监测数据称,泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过50%。花旗则预计,公司三季度集团收入同比下降约35%,四季度降幅收窄至17%。</p><p>这些数字并不完全可比,但它们指向同一个事实:市场正在为泡泡玛特三季度销售明显下滑做准备。</p><p>高盛指出,2025年同期,LABUBU“心底密码”和“前方高能”系列处于供应高峰,抬高了今年的同比比较基数。随着去年爆款带来的高增长逐渐退出比较区间,泡泡玛特的销售增速自然面临压力。</p><p>但高基数并不能解释全部变化。美国市场三季度信用卡销售追踪同比下降58%,较二季度的53%进一步扩大;国内天猫、抖音9月销售同比下降44%,也明显弱于三季度整体30%的降幅。</p><p>因此,市场的担忧不再局限于去年基数过高。LABUBU此前带来的增长能否延续,新IP能否贡献足够大的销售规模,正在成为影响泡泡玛特增长预期的关键。</p><p>如果新品暂时无法填补核心IP热度回落留下的缺口,即使高基数逐渐消退,销售恢复也可能需要更长时间。</p><p>王宁在8月20日的中期业绩会上已为增长放缓作出预警。他将2026年下半年的压力描述为大于上半年,并表示公司“大概率是完不成年初既定的20%增长目标”。</p><p>但他同时强调,虽然短期发展存在困难,公司长期仍有信心,不会为了迎合市场预期作出不利于长期发展的决策。</p><p>海外布局也进入从追求扩张转向夯实经营能力的阶段。2026年上半年,泡泡玛特海外收入同比下降11.1%,其中<a href=\"https://laohu8.com/S/002540\">亚太</a>、美洲分别下降9.7%和16.5%,欧洲及其他地区增长5.9%。</p><p>同期,公司在美洲净增22家门店、<a href=\"https://laohu8.com/S/002284\">亚太</a>净增5家、欧洲及其他地区净增9家。管理层表示,海外线上渠道受到流量回归常态的影响,未来将更重视团队建设、物流体系、跨区域协作和门店经营质量。</p><p>机构对这轮调整的持续时间仍有明显分歧。<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>10月14日维持卖出评级,目标价115港元;高盛给出的目标价为139.5港元,评级中性。花旗则维持买入评级,目标价198港元,并认为销售复苏可能要到2027年才会更加明显。</p><p>分歧的核心,是泡泡玛特的销售下滑究竟是高基数下的阶段性调整,还是增长模式需要重新验证。短期内,这一问题恐怕仍难有定论。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>泡泡玛特四连跌,市场在担心什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n泡泡玛特四连跌,市场在担心什么?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-20 18:59</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/09992\">泡泡玛特</a>的股价正在交易一份尚未正式公布的三季度成绩单。</p><p>10月20日,泡泡玛特股价盘中一度下跌5.8%,创2025年4月以来新低,收盘报135.60港元,跌幅为4.6%。</p><p>算上此前三个交易日的连续下跌,该股已四连跌,四个交易日累计下跌约9.7%。 </p><p>在公司尚未明确三季度业务更新安排的情况下,机构渠道跟踪数据成为投资者判断业绩的重要依据,销售下滑预期也进一步压低了市场情绪。</p><p>高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示,泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%,其中9月单月下降44%。美国市场同样承压,高盛追踪的信用卡销售数据显示,三季度同比下降58%,9月降幅为50%。</p><p>10月20日,晨星亚洲股票分析师Jeff Zhang又援引第三方监测数据称,泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过50%。花旗则预计,公司三季度集团收入同比下降约35%,四季度降幅收窄至17%。</p><p>这些数字并不完全可比,但它们指向同一个事实:市场正在为泡泡玛特三季度销售明显下滑做准备。</p><p>高盛指出,2025年同期,LABUBU“心底密码”和“前方高能”系列处于供应高峰,抬高了今年的同比比较基数。随着去年爆款带来的高增长逐渐退出比较区间,泡泡玛特的销售增速自然面临压力。</p><p>但高基数并不能解释全部变化。美国市场三季度信用卡销售追踪同比下降58%,较二季度的53%进一步扩大;国内天猫、抖音9月销售同比下降44%,也明显弱于三季度整体30%的降幅。</p><p>因此,市场的担忧不再局限于去年基数过高。LABUBU此前带来的增长能否延续,新IP能否贡献足够大的销售规模,正在成为影响泡泡玛特增长预期的关键。</p><p>如果新品暂时无法填补核心IP热度回落留下的缺口,即使高基数逐渐消退,销售恢复也可能需要更长时间。</p><p>王宁在8月20日的中期业绩会上已为增长放缓作出预警。他将2026年下半年的压力描述为大于上半年,并表示公司“大概率是完不成年初既定的20%增长目标”。</p><p>但他同时强调,虽然短期发展存在困难,公司长期仍有信心,不会为了迎合市场预期作出不利于长期发展的决策。</p><p>海外布局也进入从追求扩张转向夯实经营能力的阶段。2026年上半年,泡泡玛特海外收入同比下降11.1%,其中<a href=\"https://laohu8.com/S/002540\">亚太</a>、美洲分别下降9.7%和16.5%,欧洲及其他地区增长5.9%。</p><p>同期,公司在美洲净增22家门店、<a href=\"https://laohu8.com/S/002284\">亚太</a>净增5家、欧洲及其他地区净增9家。管理层表示,海外线上渠道受到流量回归常态的影响,未来将更重视团队建设、物流体系、跨区域协作和门店经营质量。</p><p>机构对这轮调整的持续时间仍有明显分歧。<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>10月14日维持卖出评级,目标价115港元;高盛给出的目标价为139.5港元,评级中性。花旗则维持买入评级,目标价198港元,并认为销售复苏可能要到2027年才会更加明显。</p><p>分歧的核心,是泡泡玛特的销售下滑究竟是高基数下的阶段性调整,还是增长模式需要重新验证。短期内,这一问题恐怕仍难有定论。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9455b1081c760e0bec223b1474737ac9","relate_stocks":{"LU0823426480.USD":"法巴中国股票经典Dis","LU0164880469.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AC\" ACC","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","LU0588546209.SGD":"Eastspring Investments - China Equity Fund AS SGD","LU0499858602.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","SG9999002950.SGD":"United Asian Growth Opportunities SGD","IE0034224299.USD":"PINEBRIDGE ASIA EX JAPAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU1770036033.HKD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU1880383440.USD":"AMUNDI FUNDS CHINA EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU1481107354.HKD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU0231483743.USD":"abrdn SICAV I - ALL CHINA SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0149721374.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" INC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","SGXZ86797644.SGD":"MAYBANK ASIAN GROWTH AND INCOME-I \"A\" (SGDHDG) INC","SG9999001069.SGD":"UOB UNITED ASIA PACIFIC GROWTH (SGD) ACC","09992":"泡泡玛特","LU0531971595.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","SGXZ62798434.SGD":"MAYBANK ASIAN GROWTH AND INCOME-I \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0611395673.USD":"NINETY ONE GSF EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0499858438.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU0345776255.USD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0359201885.HKD":"BGF CHINA \"A2\" (HKD) ACC","LU0348766576.USD":"ALLIANZ LITTLE DRAGONS \"A\" (USD) INC","LU0039217434.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" INC","LU0211977185.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GREATER CHINA EQUITY \"A\" ACC","LU0345775950.USD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0307460666.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS CHINA EQUITY \"A\" ACC","BK1224":"专卖店","LU0348767384.USD":"ALLIANZLITTLE DRAGONS \"A\" (USD) ACC","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784025","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676662418","content_text":"泡泡玛特的股价正在交易一份尚未正式公布的三季度成绩单。10月20日,泡泡玛特股价盘中一度下跌5.8%,创2025年4月以来新低,收盘报135.60港元,跌幅为4.6%。算上此前三个交易日的连续下跌,该股已四连跌,四个交易日累计下跌约9.7%。 在公司尚未明确三季度业务更新安排的情况下,机构渠道跟踪数据成为投资者判断业绩的重要依据,销售下滑预期也进一步压低了市场情绪。高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示,泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%,其中9月单月下降44%。美国市场同样承压,高盛追踪的信用卡销售数据显示,三季度同比下降58%,9月降幅为50%。10月20日,晨星亚洲股票分析师Jeff Zhang又援引第三方监测数据称,泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过50%。花旗则预计,公司三季度集团收入同比下降约35%,四季度降幅收窄至17%。这些数字并不完全可比,但它们指向同一个事实:市场正在为泡泡玛特三季度销售明显下滑做准备。高盛指出,2025年同期,LABUBU“心底密码”和“前方高能”系列处于供应高峰,抬高了今年的同比比较基数。随着去年爆款带来的高增长逐渐退出比较区间,泡泡玛特的销售增速自然面临压力。但高基数并不能解释全部变化。美国市场三季度信用卡销售追踪同比下降58%,较二季度的53%进一步扩大;国内天猫、抖音9月销售同比下降44%,也明显弱于三季度整体30%的降幅。因此,市场的担忧不再局限于去年基数过高。LABUBU此前带来的增长能否延续,新IP能否贡献足够大的销售规模,正在成为影响泡泡玛特增长预期的关键。如果新品暂时无法填补核心IP热度回落留下的缺口,即使高基数逐渐消退,销售恢复也可能需要更长时间。王宁在8月20日的中期业绩会上已为增长放缓作出预警。他将2026年下半年的压力描述为大于上半年,并表示公司“大概率是完不成年初既定的20%增长目标”。但他同时强调,虽然短期发展存在困难,公司长期仍有信心,不会为了迎合市场预期作出不利于长期发展的决策。海外布局也进入从追求扩张转向夯实经营能力的阶段。2026年上半年,泡泡玛特海外收入同比下降11.1%,其中亚太、美洲分别下降9.7%和16.5%,欧洲及其他地区增长5.9%。同期,公司在美洲净增22家门店、亚太净增5家、欧洲及其他地区净增9家。管理层表示,海外线上渠道受到流量回归常态的影响,未来将更重视团队建设、物流体系、跨区域协作和门店经营质量。机构对这轮调整的持续时间仍有明显分歧。德意志银行10月14日维持卖出评级,目标价115港元;高盛给出的目标价为139.5港元,评级中性。花旗则维持买入评级,目标价198港元,并认为销售复苏可能要到2027年才会更加明显。分歧的核心,是泡泡玛特的销售下滑究竟是高基数下的阶段性调整,还是增长模式需要重新验证。短期内,这一问题恐怕仍难有定论。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09992":2.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620699746038264,"gmtCreate":1792565075425,"gmtModify":1792565077552,"author":{"id":"3561899791972822","authorId":"3561899791972822","name":"帅帅的爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0501a1700aaa7542563567264289ab1f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561899791972822","idStr":"3561899791972822"},"themes":[],"title":"","htmlText":"马圣跳票是常态","listText":"马圣跳票是常态","text":"马圣跳票是常态","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620699746038264","repostId":"2677127136","repostType":2,"repost":{"id":"2677127136","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792538964,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677127136?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-21 07:29","market":"sg","language":"zh","title":"SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677127136","media":"华尔街见闻","summary":"马斯克称,预计SpaceX到2027年底ARR可达5000亿-1万亿美元;今年剩余时间每月投入20万颗英伟达GB300 GPU,目标2027年实现13GW AI算力、包括44万颗英伟达Rubin GPU组成的单一训练集群;因利益冲突,他回避SpaceX与特斯拉合并的讨论,合并未成定局,需获特斯拉全体股东中半数支持。COO称,有望明年初实现火箭二级复用发射;星链航空终端产量预计年底前翻番;星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。更新中","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nSpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-21 07:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f6a2d85f5e8cd12b5acb8ead395b91e6","relate_stocks":{"LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","WANT":"Direxion Daily Consumer Discretionary Bull 3X ETF","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","09766":"南方两倍做多特斯拉-U","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","TSII":"REX TSLA Growth & Income ETF","WATS":"Corgi Battery Energy Storage Systems ETF","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","TSL":"1.25倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","TLA":"GraniteShares Autocallable TSLA ETF","SMOG":"VanEck Low Carbon Energy ETF","TSLG":"2倍做多TSLA ETF-Leverage Shares","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","TSLI":"2倍做多TSLA ETF-ProShares","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","BK4527":"明星科技股","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","TSLP":"TSLA收益溢价策略ETF-Kurv","TSLO":"2倍上限加速TSLA ETF-Leverage Shares","TSLQ":"2倍做空TSLA ETF-Tradr","LU0823411888.USD":"法巴消费创新基金 Cap","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","TSLR":"2倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","TSLS":"1倍做空TSLA ETF-Direxion","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","TSLT":"2倍做多TSLA ETF-T-Rex","CRSH":"做空TSLA 期权收益策略ETF-YieldMax","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","TSLW":"TSLA周配息ETF-Roundhill","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","07366":"南方两倍做空特斯拉","TSLA":"特斯拉","TSLY":"TSLA期权收益策略ETF-YieldMax","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","TSLZ":"2倍做空TSLA ETF-T-Rex","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","YSPC":"YieldMax SPCX Option Income Strategy ETF","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","FDRV":"Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF","LOFD":"Direxion Daily SpaceX Bear 2X ETF","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LOFF":"2倍做多SpaceX ETF-Direxion","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","DSPC":"1倍做空SPCX ETF-Leverage Shares","BK4574":"无人驾驶","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","TESC":"Corgi TSLA 2x Daily ETF","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","SPAL":"2倍做多Space X ETF-GraniteShares","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","TESL":"Simplify Volt TSLA Revolution ETF","BK4581":"高盛持仓","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","BK4543":"AI","TEST":"YieldMax TSLA Performance & Distribution Target 25 ETF","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","SPAX":"2倍做多SPACEX ETF-T-REX","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","BK4612":"AI芯片","ELOL":"Leverage Shares 100% TSLA and 100% SPCX Daily ETF","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","07766":"南方两倍做多特斯拉","BK4099":"汽车制造商","SPCX":"SPAC and New Issue ETF","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","SNK":"2倍做空SpaceX ETF-GraniteShares","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","SPCF":"2倍做多SpaceX ETF-ProShares","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","SSPC":"2倍做空SpaceX ETF-Leverage Shares","SPCG":"2倍做空SpaceX ETF-Tradr","BK4604":"机器人概念","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","SPCH":"2倍做多SpaceX ETF-Leverage Shares","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","BK4516":"特朗普概念","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","BK4555":"新能源车","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","BK4534":"瑞士信贷持仓","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","BK4511":"特斯拉概念","SPCM":"2倍做多SpaceX ETF-Tradr","TSYY":"收益增强TSLA ETF-GraniteShares","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","SPCQ":"2倍做空SpaceX ETF-Defiance","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","09366":"南方两倍做空特斯拉-U","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","SPCU":"2倍做多SpaceX ETF-Defiance","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","BK4598":"佩洛西持仓","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","BK4551":"寇图资本持仓","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","IDRV":"iShares Self-Driving EV and Tech ETF","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784071","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677127136","content_text":"SpaceX三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高。马斯克进一步预测公司2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线,说如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。超预期的算力堆叠与英伟达订单此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。马斯克在电话会中直言:人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。短至6个月的极速回本与算力短缺SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。而马斯克的表述则更加激进:我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。他说:这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。马斯克称:虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):投资者关系负责人 Andrea Williams:大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。下面有请 Elon 发言。联合创始人兼首席执行官 Elon Musk:谢谢。当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。投资者关系负责人 Andrea Williams:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。太空业务方面,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。在新业务方面,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次\"第二次路易斯安那购买\",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。首席财务官 Bret Johnsen:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。下面交回 Andrea。问答环节投资者关系负责人 Andrea Williams:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。Adam Jonas(摩根士丹利):大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?Elon Musk:我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。Andrea Williams:下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。Doug Anmuth(摩根大通):谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?Elon Musk:其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。Bret Johnsen:Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。Elon Musk:从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。Bret Johnsen: 完全同意。Andrea Williams:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。Edison Yu(德意志银行):谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?Elon Musk:这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。Andrea Williams:下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。Kutgun Maral(Evercore):谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?Andrea Williams:我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。Elon Musk:我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。Andrea Williams:我们现在只剩三分钟了。Elon Musk:我觉得还可以再多说一会儿。Andrea Williams:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。Eric Sheridan(高盛):非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?Elon Musk:算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的\"旧\"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的\"奶酪店\"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。Andrea Williams:接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。Andrea Williams:第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?Elon Musk:我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。Andrea Williams:大家准备好结束了吗?Gwynne Shotwell: 好的。Andrea Williams:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。Bret Johnsen: 谢谢大家。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLZ":0.6,"TSLT":0.6,"09766":0.6,"TEST":0.6,"TSLG":0.6,"FDRV":0.6,"TSLO":0.6,"WANT":0.6,"SPCU":0.6,"TSLR":0.6,"SPCG":0.6,"YSPC":0.6,"TESC":0.6,"LOFF":0.6,"SPAX":0.6,"SPCH":0.6,"TSLS":0.6,"07766":0.6,"CRSH":0.6,"TSL":0.6,"TSII":0.6,"TSLL":0.6,"ELOL":0.6,"DSPC":0.6,"SNK":0.6,"TSLI":0.6,"SSPC":0.6,"WATS":0.6,"07366":0.6,"LIT":0.6,"TSLA":2,"SPCM":0.6,"TSLY":0.6,"TSYY":0.6,"IDRV":0.6,"TSLW":0.6,"TSLQ":0.6,"SPCX":1.98,"TLA":0.6,"TESL":0.6,"SPCF":0.6,"TSDD":0.6,"SPCQ":0.6,"LOFD":0.6,"09366":0.6,"TSLP":0.6,"SMOG":0.6,"SPAL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620633090442136,"gmtCreate":1792548820124,"gmtModify":1792548823350,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3548665181418139","idStr":"3548665181418139"},"themes":[],"title":"","htmlText":"他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说: 这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。","listText":"他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说: 这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。","text":"他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说: 这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620633090442136","repostId":"2677127136","repostType":2,"repost":{"id":"2677127136","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792538964,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2677127136?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-21 07:29","market":"sg","language":"zh","title":"SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2677127136","media":"华尔街见闻","summary":"马斯克称,预计SpaceX到2027年底ARR可达5000亿-1万亿美元;今年剩余时间每月投入20万颗英伟达GB300 GPU,目标2027年实现13GW AI算力、包括44万颗英伟达Rubin GPU组成的单一训练集群;因利益冲突,他回避SpaceX与特斯拉合并的讨论,合并未成定局,需获特斯拉全体股东中半数支持。COO称,有望明年初实现火箭二级复用发射;星链航空终端产量预计年底前翻番;星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。更新中","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nSpaceX电话会:马斯克称明年ARR上看1万亿,已设委员会探索合并特斯拉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-21 07:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6a7a128cde8c4d623e1496a738ac7674\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/><span></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。</strong>超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,<strong>超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克进一步预测公司<strong>2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,<strong>SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线</strong>,说<strong>如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。</strong>马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,<strong>星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。<strong>星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入</strong>。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>超预期的算力堆叠与英伟达订单</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在电话会中直言:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。</strong>马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,<strong>每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>短至6个月的极速回本与算力短缺</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。</p><p style=\"text-align: justify;\">首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,<strong>在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。</strong>而马斯克的表述则更加激进:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。</strong></p></blockquote><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。</strong>他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。</strong>刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\">关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);<br/>净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);<br/>调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面有请 Elon 发言。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>联合创始人兼首席执行官 Elon Musk</strong>:谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>太空业务方面</strong>,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在新业务方面</strong>,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。</p><p style=\"text-align: justify;\">航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首席财务官 Bret Johnsen</strong>:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。</p><p style=\"text-align: justify;\">SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。</p><p style=\"text-align: justify;\">全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">下面交回 Andrea。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者关系负责人 Andrea Williams</strong>:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam Jonas(摩根士丹利):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Anmuth(摩根大通):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。</p><p style=\"text-align: justify;\">据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong>从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 完全同意。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Edison Yu(德意志银行):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong>下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Kutgun Maral(Evercore):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:我们现在只剩三分钟了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk</strong>:我觉得还可以再多说一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eric Sheridan(高盛):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的"旧"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的"奶酪店"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Elon Musk:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:大家准备好结束了吗?</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Gwynne Shotwell</strong>: 好的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Andrea Williams</strong>:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Bret Johnsen</strong>: 谢谢大家。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f6a2d85f5e8cd12b5acb8ead395b91e6","relate_stocks":{"LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","WANT":"Direxion Daily Consumer Discretionary Bull 3X ETF","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","09766":"南方两倍做多特斯拉-U","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","TSII":"REX TSLA Growth & Income ETF","WATS":"Corgi Battery Energy Storage Systems ETF","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","TSL":"1.25倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","TLA":"GraniteShares Autocallable TSLA ETF","SMOG":"VanEck Low Carbon Energy ETF","TSLG":"2倍做多TSLA ETF-Leverage Shares","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","TSLI":"2倍做多TSLA ETF-ProShares","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","BK4527":"明星科技股","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","TSLP":"TSLA收益溢价策略ETF-Kurv","TSLO":"2倍上限加速TSLA ETF-Leverage Shares","TSLQ":"2倍做空TSLA ETF-Tradr","LU0823411888.USD":"法巴消费创新基金 Cap","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","TSLR":"2倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","TSLS":"1倍做空TSLA ETF-Direxion","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","TSLT":"2倍做多TSLA ETF-T-Rex","CRSH":"做空TSLA 期权收益策略ETF-YieldMax","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","TSLW":"TSLA周配息ETF-Roundhill","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","07366":"南方两倍做空特斯拉","TSLA":"特斯拉","TSLY":"TSLA期权收益策略ETF-YieldMax","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","TSLZ":"2倍做空TSLA ETF-T-Rex","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","YSPC":"YieldMax SPCX Option Income Strategy ETF","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","FDRV":"Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF","LOFD":"Direxion Daily SpaceX Bear 2X ETF","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LOFF":"2倍做多SpaceX ETF-Direxion","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","DSPC":"1倍做空SPCX ETF-Leverage Shares","BK4574":"无人驾驶","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","TESC":"Corgi TSLA 2x Daily ETF","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","SPAL":"2倍做多Space X ETF-GraniteShares","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","TESL":"Simplify Volt TSLA Revolution ETF","BK4581":"高盛持仓","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","BK4543":"AI","TEST":"YieldMax TSLA Performance & Distribution Target 25 ETF","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","SPAX":"2倍做多SPACEX ETF-T-REX","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","BK4612":"AI芯片","ELOL":"Leverage Shares 100% TSLA and 100% SPCX Daily ETF","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","07766":"南方两倍做多特斯拉","BK4099":"汽车制造商","SPCX":"SPAC and New Issue ETF","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","SNK":"2倍做空SpaceX ETF-GraniteShares","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","SPCF":"2倍做多SpaceX ETF-ProShares","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","SSPC":"2倍做空SpaceX ETF-Leverage Shares","SPCG":"2倍做空SpaceX ETF-Tradr","BK4604":"机器人概念","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","SPCH":"2倍做多SpaceX ETF-Leverage Shares","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","BK4516":"特朗普概念","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","BK4555":"新能源车","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","BK4534":"瑞士信贷持仓","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","BK4511":"特斯拉概念","SPCM":"2倍做多SpaceX ETF-Tradr","TSYY":"收益增强TSLA ETF-GraniteShares","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","SPCQ":"2倍做空SpaceX ETF-Defiance","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","09366":"南方两倍做空特斯拉-U","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","SPCU":"2倍做多SpaceX ETF-Defiance","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","BK4598":"佩洛西持仓","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","BK4551":"寇图资本持仓","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","IDRV":"iShares Self-Driving EV and Tech ETF","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784071","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2677127136","content_text":"SpaceX三季度业绩迎来大爆发,马斯克不仅抛出2027年保底13GW、甚至挑战20GW的AI算力狂暴扩张计划,更豪言公司年经常性收入将在明年底冲刺万亿美元大关。华尔街见闻提及,美东时间20日周二美股盘后,SpaceX公布,截至9月的2026年第三季度,公司营收同比增长161%至145.8亿美元,较分析师预期的约128亿美元高10%以上。营收暴增的背后,是超级智能云服务业务的爆发式增长。超级智能业务单季营收达76亿美元,环比激增50亿美元,同比增加67亿美元。与此同时,净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元,调整后EBITDA达到88亿美元,同比增长306%。电话会上,公司CEO马斯克表示,超级智能算力的市场需求极为旺盛,超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年,且短期合同续签价格持续走高。马斯克进一步预测公司2027年年度经常性收入(ARR)有望达到5000亿至1万亿美元区间。马斯克称,到2026年底,将有2.5至3GW的算力投入运行,SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线,说如果到明年年底上线算力不足13GW,我会感到意外。为支持上述扩张,SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。马斯克称,SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度,有望超过其他所有厂商的总和。关于火箭发射和星链数据,SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会上表示,公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称,星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。Shotwell透露,星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。关于SpaceX和特斯拉两家公司的合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。超预期的算力堆叠与英伟达订单此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上,马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表,将此前的算力目标大幅上调。马斯克在电话会中直言:人们开始意识到,部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施,而不是芯片。他表示,SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队,转移到了地面算力的部署上。马斯克说:这有点像纽约洋基队去打少棒联赛,这不公平。但最终的结果是,我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多,甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上,增量数据极其惊人。马斯克透露,目前团队正夜以继日地工作:我们目前的进度是,在今年剩下的每个月里,每个月都能让大约20万颗GB300上线,并将在明年继续保持这个速度,明年将主要部署Vera Rubin。对于未来的算力总容量,马斯克给出了极高的业绩指引:到今年年底,我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力低于13GW,我会感到惊讶。更令市场瞩目的是,他留下了一个巨大的想象空间:为了确保电力和冷却不成为瓶颈,我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以,明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。此外,他确认到明年二季度末,将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群,以支持Grok大模型。短至6个月的极速回本与算力短缺SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元,面对庞大的资本开支,市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。首席财务官布雷特指出,目前市场状况“非同寻常”,在当前定价下,新算力部署的回本周期已不到一年。而马斯克的表述则更加激进:我想说的是,这并非不可能,明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升,因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同,而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态:我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截,要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’,我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商,结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗?’没有。‘GB200呢?’没有。‘TPU呢?’没有。‘H100呢?’也没有。这简直太荒谬了。凭借超高毛利的云服务协议,SpaceX超算部门(SI)第三季度创造了76亿美元营收,环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入(ARR)达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来,马斯克给出了惊人的预测:简而言之,这意味着到2027年底,SpaceX的年度经常性收入(ARR)将介于5000亿到1万亿美元之间。星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河在传统的太空业务端,SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。马斯克强调,星舰第15次飞行将于下月进行,将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。他说:这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功,我们也终将实现它。SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行,下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。马斯克预计,三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右,未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星,以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。此外,针对市场热议的“自研芯片(TerraFab)”问题,马斯克确认,内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片,并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产,最终目标是实现每年“1太瓦(1 Terawatt)”的超级智能芯片产能。因利益冲突,马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论关于旗下两家公司合并,马斯克称,SpaceX与特斯拉已成立特别委员会,探讨合并的可能性。媒体指出,若合并成真,这将成为史上规模最大的企业合并案。马斯克称:虽然目前没有达成协议的保证,但我认为合并两家公司有很大的价值,因为我们正处于超级智能的奇点。马斯克表示,由于自身存在利益冲突,他并未参与上述委员会的讨论;目前,各委员会尚未就合并条款达成一致。马斯克提醒称,合并尚存变数,且必须获得股东的支持。他表示,特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准,而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说:有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。SpaceX 电话会全文(AI辅助翻译):投资者关系负责人 Andrea Williams:大家好,欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂,这里也是未来星念(Starmind)的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams,感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret,本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布,所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。本次发布会将分为两个部分:首先是准备好的发言,随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问,然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。在本次网络直播中,我们将就公司业务前景作出展望,相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日,实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异,包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件(含最终募集说明书)中所提及的相关风险因素。演示过程中,我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标,相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明,请参阅今日财报发布及 SEC 文件。以下是2026年第三季度财务业绩(与上年同期相比):营业收入:146亿美元,同比增长161%(上年同期为56亿美元);净利润:44亿美元,同比改善55亿美元(上年同期为净亏损11亿美元);调整后 EBITDA:88亿美元,同比增长306%(上年同期为22亿美元)。下面有请 Elon 发言。联合创始人兼首席执行官 Elon Musk:谢谢。当前,SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。星舰方面,第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道,并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行,我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功,这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收,是一个重大的技术里程碑。实现意识在地球之外的持续延伸,完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此,我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画,展示成功情形下的飞行过程。即便第15次飞行未能成功,我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证,但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功,我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试,并在明年进一步提高频率。我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产,预计届时将建有约20座或更多发射塔,每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷,意义非凡。我们预计,星舰最早将在明年上半年实现每周一飞,明年下半年达到每周两飞,甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破,星舰的发射频率将大幅提升。实现完全可重复使用后,最初每次飞行之间还需要少量检修工作,但我们将逐步消除检修需求,最终实现火箭落地后即可再次发射,就像飞机一样。如我之前所说,这是一个意义深远的技术里程碑,尽管目前大多数人尚未意识到其重要性,但回头来看,这将是显而易见的。星链方面,同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps(太比特每秒)的星链带宽,相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说,仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。我预计,不需要太久,大约三年之内,我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星,同时将星链卫星总数也提升一个数量级,大约达到10万颗,每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。我们还将具备高带宽的直连终端(direct-to-cell)能力,并将建设地面网络,在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为,未来3到5年内,带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于,AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户,而智能体的数量也将远超人类数量,这就需要通信带宽实现数个数量级的提升,才能满足庞大的通信需求。超级智能方面,我称之为 SpaceX SI(SpaceX 超级智能)。人们正在逐渐意识到,制约超级智能部署的瓶颈,更多在于电力、冷却和基础设施,而非芯片本身。SpaceX 拥有一支卓越的团队,在地球质量入轨份额上已达到近90%,中国约占6%,其余国家和地区(包括美国其他力量)合计约占4%。这支团队所取得的成绩,比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今,我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟,胜负悬念几乎为零。而最终的结果,就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施,甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。我个人最近花了大量时间在孟菲斯,经常一周去四天,日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300,明年将延续这一节奏,且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前,我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握,这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。换句话说,如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW,我会感到意外。如前所述,电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈,我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施,使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。还有一种可能性——目前概率不大,但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小,但已不再是零。我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作,届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元,用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型,至少也将极具竞争力。Grok Bot 方面,我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此,Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性,用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot,让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署,预计数周内将向企业客户全面推开。我认为,Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。综上所述,这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么?答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。投资者关系负责人 Andrea Williams:感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点,以及下季度的优先事项。以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。太空业务方面,我们依然是全球领先的发射服务商,承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射,包括:21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射(稍后详述),以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。在新业务方面,我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务,覆盖至2028年;还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同,以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下,今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱,为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问,有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究,并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。季末最后一周,我们完成了星舰第14次飞行入轨任务(如 Elon 所述)。随后在10月1日,我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务,仅用13小时完成:将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务,以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。对于星舰的未来,我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷,共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说,星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标,明年初完成上面级的再飞验证,并持续提升发射频率,迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验,并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。我们与美国联邦航空局(FAA)进行了富有成效的深度沟通,预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次\"第二次路易斯安那购买\",无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神,都与星舰的美好未来高度契合。星链方面,受消费者、企业和政府业务持续增长驱动,本季度再度表现亮眼。截至季末,我们已在174个市场开展运营,包括越南和乌干达等新增市场。用户增长方面,本季度新增160万消费者用户,全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是,这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。星链对全球社区的深远影响持续激励着我们,包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务,以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度,星链快速响应能力共支援了25次危机救援,包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉,星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备,为超过25万人提供了关键宽带连接。正如上季度所提,企业和政府业务仍有显著增长空间,航空业务持续是重要突破口,固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约,覆盖约四分之一的可用航班,并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议,同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。本季度,汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求,我们今年以来已将航空产品产能翻了两番,并预计年底前再翻一番。航空合作伙伴反馈,星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客,还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示,配备星链的航班座位利用率更高,全程连接正在迅速成为乘客的基本期望。政府业务方面,Starshield 持续提供独特的关键任务能力,我们认为仍有较大增长空间。我们预计,企业和政府收入未来将分别超过消费者连接业务收入。星舰第14次飞行成功部署运营级 V3 宽带卫星,标志着星链的一个重要拐点。这批卫星所带来的能力提升,叠加星舰运载平台本身,将为各市场提供更大容量,并在高需求地区开拓新业务。我们预期通信市场的增长将远超传统人类通信的范畴。汽车联网、机器人互联以及超级智能的普及,将使通信需求以数量级而非百分比计增长。在未来几年,仅星链一家就有望占据全球互联网流量的相当比重。移动业务方面,第三季度我们继续拓展国际合作,与乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多个国家的运营商开通了服务。截至季末,星链移动月活跃用户突破2200万,环比增长37%。近期优先事项是明年持续发射移动版 V2 星座,并整合我们的频谱资产,以便在2028年初开通服务。数周前,我们获得 FCC 批准发射15000颗移动 V2 卫星,并宣布收购一批低频段频谱资产,为星链移动成为美国主要移动运营商奠定基础。超级智能方面,行业对大规模算力的需求持续强劲。我们正在快速扩充算力,以满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求,以及云服务外部客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极,Grok Bot 的市场采用势头尤为强劲。Grok Bot(我们的智能体助手)于8月上线,截至本月初已拥有80万付费周活跃用户,较上月翻倍增长。B2B 是增长最快的业务类别,越来越多的企业将 Grok Bot 作为销售、市场、IT 和工程领域的效能倍增器,将其视为应对复杂端到端工作流的全天候团队成员。我们同时在加快 Grok 模型发布节奏,近期已实现显著性能提升,后续还将持续优化。与此同时,Cursor 的整合工作进展顺利,进一步增强了我们的产品能力和规模化企业销售触达。这一势头已有初步佐证:包含 Cursor 在内、年化运营收入超过100万美元的 Grok 企业客户数量,以备考口径计算,较上季度增长50%。上周,我们进一步整合产品组合,推出了全新方案,将 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium 整合为一个套餐。综合来看,我们的业务在三大板块均呈现强劲发展势头。工程团队持续推进星舰和新一代卫星(覆盖宽带、移动和 Starshield)的规模化进程,商业团队在航空、企业、政府及全球市场持续推动星链拓展。与此同时,我们凭借硬件专长,在关键算力基础设施领域加速扩张超级智能业务。下面有请 Bret 发言。首席财务官 Bret Johnsen:谢谢,Gwynne。第三季度,我们再度交出亮眼成绩。营收在连接业务持续强劲势头及超级智能(SI)业务明显拐点的推动下,同比大幅增长161%,达到146亿美元。EBITDA 增速再度超越营收增速,达到88亿美元,同比增长306%。我们在发射领域的领先地位、星链的经常性收入,以及 SI 基础设施业务的大幅扩张,共同驱动了业务的显著运营杠杆效应。我们的资产负债表依然非常稳健,持续聚焦的资本配置使我们能够保持加速创新的步伐,为三大业务板块的重大营收机遇提供有力支撑。下面我将按业务板块逐一介绍财务情况。太空业务营收18亿美元,环比增长84%,同比增长6%,得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船强劲的客户任务清单,我们有望实现全年稳健增长。资本配置方面,我们持续投入星舰项目,加速猛禽发动机和飞行器生产,推进 Gigabay 建设,并在星际基地和卡纳维拉尔角同步推进多个发射台建设。此外,我们已确定美国航天发射能力下一阶段发展的选址——路易斯安那州。这些投资对于实现星舰所带来的成本与运力的跨越式提升至关重要。连接业务再度实现强劲营收增长和盈利表现,营收52亿美元,同比增长69%,环比增长22%。正如 Gwynne 所提,我们星链消费者订阅用户达到1360万,仅第三季度就新增160万,增长主要来自成熟市场。本季度我们启动了 V5 套件的产能爬坡,有效缓解了库存紧张局面。我们在渠道分发上进行了战略性管理,优先向零售渠道铺货以备战节假日旺季,预计这将推动第四季度激活量提升。星链消费者月均用户贡献收入(ARPU)环比增长5%,达每月69美元,受益于季度内有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%、环比增长18%,主要得益于美国政府 Starshield 项目的增长以及航空行业的持续强劲势头。航空业务依然是重要增长机遇,我们在全球多家大型航空公司仍处于安装阶段早期,并已对主要合作伙伴2027年的加速激活路径有明确预判。连接业务毛利润同比翻倍,毛利率达55%,其中包含约3%的一次性利好,主要源于本季度的关税退税。剔除一次性因素后,调整后 EBITDA 利润率仍同比提升约2%。展望未来,卫星路线图是连接板块产能和能力的核心驱动力。今年年底至2027年全年,我们预计每次星舰发射都将大批量部署 V3 宽带卫星,每次发射有效载荷所提供的下行容量将超过现有猎鹰9号发射的20倍以上。与此同时,我们将于2027年起在星舰上启动星链移动 V2 卫星发射,并利用我们新增的无线频谱资产,扩展直连终端服务,如 Gwynne 所言,成为美国主要移动运营商。在星链宽带、星链移动和 Starshield 三大连接应用上,星舰的发射节奏预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式提升。超级智能(SI)再度成为本季度最突出的增长引擎。板块营收大幅提升至76亿美元,环比增加50亿美元,同比增加67亿美元,主要由云服务协议的快速落地驱动。随着新增算力投入商业化运营,我们大幅改善了板块的盈利结构,实现了强劲的运营杠杆效应。截至第三季度末,我们的铭牌算力为1.7 GW,10月初已有更多数据中心上线运营。SI 解决方案与基础设施业务营收70亿美元,其中包含约于季度中期完成收购的 Cursor 贡献的6.08亿美元。即使剔除 Cursor,SI 解决方案与基础设施营收仍较上季度环比增长192%,主要由新云服务协议激活驱动。目前有大量客户寻求算力,我们正积极扩充供给,以满足内外部需求,并预计未来将持续拓展新客户和新合同。我们将持续评估算力资产在新老云服务协议及自有 SI 产品推理服务之间的最优高利润率用途。当前市场的需求状况实属罕见——以现行定价水平,新增算力的投资回收期不到一年。每瓦定价目前略高于我们上季度讨论的30至50美元区间上限,进一步凸显了这些地面超级智能算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向,在算力部署上保持审慎节奏,将半导体供应的资本规划与近期客户需求紧密匹配。我们当前的 SI 算力客户合同允许我们灵活管理算力资产,既可用于自有模型训练,也可在市场供应持续收紧、价格有利的情况下,用于云服务协议创收。广告营收同比增长19%,受益于我们上季度(Q2)推出的新广告技术平台所带来的增长势头。SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元,环比增加38亿美元,同比增加54亿美元,主要由高利润率云服务协议驱动。SI 板块营业利润为4.31亿美元;但若剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股票薪酬费用,该板块仅Q3就实现了16亿美元的营业利润。就 Cursor 60亿美元股权价值中基于股份的薪酬费用作进一步说明:收购时,其中23亿美元用于留住核心员工及置换未行权股权奖励(包括关键管理人员的重新归属协议),这些股权奖励将在约三年的归属期内确认为股票薪酬。全公司第三季度资本支出为196亿美元,主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施及卫星生产。截至9月30日,我们的未完成订单总额达630亿美元,其中175亿美元确认为递延收入,约420亿美元的未完成订单预计将在未来一年内确认。展望未来,三大业务板块的需求均保持强劲,尤其是云服务业务——我们有望如期实现此前宣布的目标:以12月份的月化收入为基础,今年年底年化收入达到1000亿美元。孟菲斯和南黑文的 SI 基础设施持续上线,使我们对今年剩余时间内的加速建设路径有清晰预判。因此,我们预计仅10月份一个月,铭牌算力就有望接近2.2 GW;并正如 Elon 所强调的,到本季度末,铭牌算力有望达到2.5至3 GW 区间。由于本季度还将有更多算力上线,预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元区间。我们还预计,Q4全公司毛利率将与Q2总体相当,此前Q3的部分一次性利好及客户结构因素已作说明。鉴于未来六个月算力合同管线的能见度提升,我们有条件就业务加速态势提供额外的前瞻性指引。我们预计2027年第一季度全公司营收将在330亿至370亿美元区间。总结而言,公司财务面正处于深刻转型阶段。我们正在 SI 算力、星舰研发与生产,以及下一代星链宽带和移动星座三大领域积极投入,这三个方向是我们认为长期回报最高的领域。这些都是需求驱动型投资,所处市场在近期内具有清晰、可见的回报。我们以严谨的态度构建未来基础设施,聚焦资本效率、强劲的投资资本回报,并在保持稳健投资级资产负债表的同时,以足够的执行速度抓住当前机遇。多元化的盈利结构、极致的垂直整合能力,以及市场对超级智能的强劲需求,共同支撑我们对未来发展路径充满信心。下面交回 Andrea。问答环节投资者关系负责人 Andrea Williams:我们将先接受来自股票分析师的提问。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。Adam Jonas(摩根士丹利):大家好,能听到我说话吗?非常好。首先,Elon,感谢你让飞行汽车成为现实,那真的太疯狂了,对全世界、尤其是那些有志于创造的年轻人来说极具感染力。我有一个关于 TerraFab 的两部分问题:你们想要在本土或安全可控的地方制造芯片,生产规模要相当可观。请问 SpaceX 是否已订购 EUV 光刻机?如果是,预计何时交付?另外,当你以第一性原理审视半导体代工供应链时——我知道你考察过台积电、ASML、AMD、泛林集团等企业,这些都是非常出色的公司——在用你们的方式去做时,你认为最大的改进空间在哪里?Elon Musk:我们目前仍处于摸索芯片制造的阶段。但我可以分享一下我们内部的目标预期,当然其中存在相当大的不确定性,因为我们并不确定能否实现。我们的内部目标是:明年5月或6月前完成首个测试芯片,可能是一块 SRAM 或类似的基础验证芯片,用于测试生产线,地点在奥斯汀的研究实验室。我们的愿景是在2028年第三季度,在 Gibbons Creek 的 TerraFab 主厂实现量产。这是非常激进的时间表,我们非常感激 ASML 及所有供应商为推进设备提前交付所作的努力。姑且说,在2028年三四季度实现量产,至少属于可能的结果集合之内。这些时间表显然快得近乎疯狂。我认为我们在芯片制造上确实可能有若干重要的突破性进展,但这不适合在财报电话会议上披露。不过,我对我们能够大幅加速芯片生产持乐观态度,并相信 TerraFab 终将名副其实——每年生产万亿瓦(terawatt)级别的超级智能芯片。Andrea Williams:下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。Doug Anmuth(摩根大通):谢谢。Elon,能否进一步讲讲你们如何克服电力、冷却和基础设施方面的约束,以及对明年底达到13 GW 的信心来源?另外,Bret,能否帮我们理解一下对应的融资需求?Elon Musk:其中约3 GW,或接近3 GW,是我们预计在未来几个月内就能完成的部分。大家只需关注我们实际部署和上线算力的速度即可。据我所了解,其他超大规模云服务商鲜少公开每月实际上线 GPU 的具体数量,但我们会非常透明地公布这些数据。每月部署22万块 GB300,并为其提供电力、电气设备、冷却、电池、网络及所有配套设施,确实是一件极其艰巨的任务,但这正是我们目前正在做的事,而且明年步伐还将进一步加快。关于如何解决电力问题,我不便详细说明,这是高度机密的信息,一旦公开,其他人可能会竞相效仿。我只说我们有一个方案,如果一切顺利,明年将新增20 GW 的电力与冷却容量,加上今年已有的,届时总计约23 GW。但现实中不可能一切顺利,所以我说的是高度确信的10 GW,而20 GW 困难但非不可能。其中一项我已公开提及的举措,是为燃气轮机铸造叶片和导向叶片。SpaceX 已拥有极为先进的铸造能力——这是为火箭发动机所需而开发的,我认为这是地球上最先进的铸造技术,因为火箭发动机对铸造件的要求远超任何其他应用。将这支拥有全球最先进铸造技术的卓越团队转而为地面燃气轮机制造叶片,比起他们此前的挑战,可谓轻而易举。我们从燃气轮机供应商了解到,叶片和导向叶片比其余部件的交付周期长12至18个月,也就是说,他们可以提前12至18个月交付除叶片之外的所有部件。铸造是一个真正的瓶颈,而且似乎还在持续恶化。这意味着我们能够比任何人都提前12至18个月实现电力上线——这种竞争优势极难复制,除非有人另起炉灶建一家先进铸造厂,否则无法在这一方面与 SpaceX 竞争。我们也在探索天然气轮机之外的多种电力来源,包括太阳能、风能等所有可获取的能源。此外,我们认为推理算力也有很大的机会——如果在工厂层面制造模块化推理计算单元,内置电力与冷却系统,再将其分布式部署在全国乃至全球各地,效率将大幅提升。综上,我对明年新增10 GW 算力(累计13 GW)高度有信心,突破20 GW 的概率也在快速上升。Bret Johnsen:Doug,关于融资方面,我们的优势在于拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表,目前正在与多个债务资本来源进行接触。另一个重要的因素是投资回收期非常短,这意味着这一能力能够很快实现自我造血。即便是本季度新增的算力,也将在明年上半年开始为融资提供支持。因此,首先是经营性现金流,其次是投资级地位和强大资产负债表所带来的多元化债务市场融资渠道,此外还有与供应商和客户在整个价值链上的合作机会。SpaceX 做的事情从来都不轻松,融资挑战也不例外。但我们非常有信心能够以审慎的方式稳步推进,并在整个过程中维持投资级信用评级。Elon Musk:从我们在星舰及所有项目上的资本效率记录来看,你很难在全球找到另一家公司能与 SpaceX 媲美。Bret Johnsen: 完全同意。Andrea Williams:下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。Edison Yu(德意志银行):谢谢,我也想对 Roadster 表示赞叹。最近市场上有大量报道和预期,关于 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。我知道你在表述上可能有所限制,但从宏观角度来看,你如何看待潜在合并的利与弊?在推进之前,是否有需要解决的障碍?Elon Musk:这个问题让我感觉就像在地雷阵中踢踏舞,需要非常谨慎地措辞。SpaceX 和特斯拉均已在股东要求下分别成立特别委员会,专门讨论这一议题,委员会成员均为独立董事。由于我是利益相关方,我无法参与特别委员会的讨论,所以这是一种奇特的处境——两组人在进行磋商,而我却无法置身其中。我认为,不应将 SpaceX 与特斯拉的合并视为必然,有些人可能过于乐观了。我个人认为这是一个好主意,但最终取决于股东的支持,特别是特斯拉方面,需要获得全体股东(而非仅投票股东)50%以上的支持,这是相当高的门槛。目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致,也不能保证最终会达成。但我确实认为,在我们正处于超级智能奇点时代的背景下,合并具有重大意义——在超级智能软件开发、芯片设计、TerraFab、机器人技术、质量入轨能力及 Starmine 星座、通信连接等方面,两家公司合作将大有裨益。但这最终取决于两家公司特别委员会达成方案,并提交股东投票表决。Andrea Williams:下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。Kutgun Maral(Evercore):谢谢。我想询问关于星链移动的问题。近期低频段频谱收购让其取得了显著进展,但我们对外部而言仍有一些不确定性——即便频谱资产不断完善,仍不清楚其能否与美国市场的现有运营商竞争。我们外界不太了解的一个关键点,是卫星层究竟能提供多大覆盖和容量,以弥补地面网络与同业之间的差距。请问卫星和地面网络各自将扮演怎样的角色?如何看待两者之间的流量分配及提供类5G体验的能力?更宏观地看,连接业务的重心是传统零售无线通信,还是物理 AI 带来的巨大机遇?Andrea Williams:我先回答,Elon 可以补充细节。需要指出的是,移动数据连接中有极大比例——约85%至93%——是通过 Wi-Fi 完成的,而星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 场景的连接。在频谱结构上,我们预计 S 频段将承担大部分流量;而低频段频谱(800 MHz)对于建筑物内的信号穿透至关重要——在非 Wi-Fi 场景下,用户同样能收到信号。另外,上季度我们也提到了一种方案:在已安装星链设备的家庭、商业场所和铁塔上部署小型无线电单元,充分利用星链的实地安装资产。因此,可用的不仅仅是 S 频段和低频段频谱,我们将全面利用星链安装基础和其他铁塔的实地资源。Elon Musk:我认为我们应该安排一个更详细的专题介绍,专门讲解星链连接的整体规划,以及我们为何认为这将最终成为一项每年创造数千亿美元营收的业务。目前我们掌握的内部信息还有许多没有完全传递出来。我确实认为我们有清晰的路径实现连接业务每年数千亿美元的营收,但具体规划内容不适合在财报电话会议的几分钟内阐述,我们应该另外安排专题来详细说明。Andrea Williams:我们现在只剩三分钟了。Elon Musk:我觉得还可以再多说一会儿。Andrea Williams:下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。Eric Sheridan(高盛):非常感谢。请问在算力部署的框架下,如何在外部云服务机遇与 Cursor、Grok、Grok Bot 规模化所需的内部算力之间找到合理平衡?过去12至18个月里,你对这一平衡的思考有何演变?从变现角度来看,这一组合可能为业务带来怎样的产出?Elon Musk:算力在第三方和内部之间的分配比例会随时间动态变化。粗略来说,我们的目标是大致五五开——一半用于内部,一半对外出租,但这个比例可能在六四开之间浮动,方向不定。我们倾向于按现货市场定价出租,而非签订长期合同。我们的判断是,算力的每瓦价值会随时间上升而非下降——原因很简单:随着 AI 软件持续进步、模型不断优化,每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升,而这一价值正是算力定价的根本支撑。这也解释了为何连 H100 这样的\"旧\"型号 GPU,其租用价格甚至比新品发布时还要高,而我认为这一趋势还将持续。超级智能算力的供应缺口将长期存在,因此短期合同加注算力每瓦有效价值持续提升的押注,是明智之举——事实也验证了这一判断。从合同续签情况来看,我们看到的是每瓦美元单价在上升,而非下降。坦率地说,我们几乎每天都在被各大超大规模云服务商和几十家中小公司追着要租更多算力——如果我们全部答应,我们的算力可以出租好几遍。这就是现实情况,就像蒙提·派森的\"奶酪店\"小品一样:那家店其实没有任何奶酪,来客一款款问遍,却一无所获。我们甚至尝试将部分推理算力转包给其他云服务商,以便腾出更多资源用于训练,结果一样——GB300 没有,GB200 没有,TPU 没有,训练加速器没有,H100 或许海外有一些,查完以后说,也没有了。真的是荒诞至极。总之,我认为我们不会有需求方面的问题。我不是说这一定会发生,但不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。Andrea Williams:接下来,我们将转入来自个人投资者在公开问答平台上提交的问题。由于前面谈了很多地面算力部署,我们来看一个关于 V3 卫星的问题:V3 卫星带来的容量增益,何时才会真正体现为用户可感知的更高网速和更低延迟?需要多少颗 V3 卫星,才能让高需求地区的用户明显感受到网络改善?Gwynne Shotwell(总裁兼首席运营官):我认为需要几百颗 V3 卫星,用户才能真正感受到明显改善。因为目前卫星数量极少,用户可能偶尔体验到提升,但几分钟后又恢复原状。我认为几百颗卫星是门槛,而我们有望在明年年中达到这一数量。Andrea Williams:第六个问题:能否介绍一下路易斯安那星际基地的最新进展?时间线如何?从该基地实现星舰首次发射(最早2029年)的置信度如何?Elon Musk:我们内部的目标实际上是两年内,也就是2028年实现首次发射,但我认为2029年是非常有把握的。到2029年,我高度确信路易斯安那州将实现规模化发射。Andrea Williams:大家准备好结束了吗?Gwynne Shotwell: 好的。Andrea Williams:感谢各位的参与,本次2026年第三季度财报电话会议到此结束,我们下季度再见。Bret Johnsen: 谢谢大家。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLZ":0.6,"TSLT":0.6,"09766":0.6,"TEST":0.6,"TSLG":0.6,"FDRV":0.6,"TSLO":0.6,"WANT":0.6,"SPCU":0.6,"TSLR":0.6,"SPCG":0.6,"YSPC":0.6,"TESC":0.6,"LOFF":0.6,"SPAX":0.6,"SPCH":0.6,"TSLS":0.6,"07766":0.6,"CRSH":0.6,"TSL":0.6,"TSII":0.6,"TSLL":0.6,"ELOL":0.6,"DSPC":0.6,"SNK":0.6,"TSLI":0.6,"SSPC":0.6,"WATS":0.6,"07366":0.6,"LIT":0.6,"TSLA":2,"SPCM":0.6,"TSLY":0.6,"TSYY":0.6,"IDRV":0.6,"TSLW":0.6,"TSLQ":0.6,"SPCX":1.98,"TLA":0.6,"TESL":0.6,"SPCF":0.6,"TSDD":0.6,"SPCQ":0.6,"LOFD":0.6,"09366":0.6,"TSLP":0.6,"SMOG":0.6,"SPAL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":314,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620452719850504,"gmtCreate":1792504790792,"gmtModify":1792506411701,"author":{"id":"3572953896670872","authorId":"3572953896670872","name":"欧阳小文卓","avatar":"https://static.tigerbbs.com/139a0d6ee1835442295932d7100c4570","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3572953896670872","idStr":"3572953896670872"},"themes":[],"title":"","htmlText":"沙雕公司只会搞个ai员工工时计算","listText":"沙雕公司只会搞个ai员工工时计算","text":"沙雕公司只会搞个ai员工工时计算","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620452719850504","repostId":"2676918416","repostType":2,"repost":{"id":"2676918416","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792503923,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676918416?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-20 21:45","market":"fut","language":"zh","title":"奇瑞也要用AI重新定义自己了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676918416","media":"华尔街见闻","summary":"布局下一程。","content":"<html><body><p><img src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/37c41b2f-db5e-41e8-8710-f799dc1e757b.jpeg\"/>造车近30年,奇瑞正在尝试扩大自己的竞争范围。</p>\n<p>10月20日,<a href=\"https://laohu8.com/S/09973\">奇瑞汽车</a>股份有限公司董事长尹同跃宣布进入“瑶光2035”战略阶段。与汽车技术一同出现在规划中的,还有能源、Robotaxi、机器人和智能农机。奇瑞希望将造车积累的技术和制造能力,用于更多产品与市场。</p>\n<p>这一选择背后,是汽车技术的变化。电动化、智能化使车企掌握的能力从机械制造扩展到电池、电驱、计算和控制,这些技术在其他设备中同样有用。对已经进行大规模研发投入的企业而言,新的应用也意味着更多分摊成本、获得收入的机会。</p>\n<p>奇瑞已有一定基础。前三季度,集团销售汽车约220.7万辆,其中出口约155.1万辆,新能源汽车销量约85.9万辆。规模生产和海外经营,为新业务提供了技术、供应链和市场资源。</p>\n<p>与此同时,尹同跃提出,要打通国内外业务、聚焦产品,推动国内销量回到头部。业务范围向外拓展,汽车产品则要更加聚焦,这要求新业务尽可能共用已有积累,减少重复投入。</p>\n<p>奇瑞希望改变的,既是技术投入的用途,也是企业获得增长的方式,即让一套研发和制造能力服务更多产品,并把业务延伸到产品交付之后。</p>\n<h2>01 造车积累的新用途</h2>\n<p>奇瑞过去的扩张,主要沿着汽车市场展开:增加品牌和车型,进入更多国家,通过更大的销量分摊研发、制造和渠道投入。</p>\n<p>电动化和智能化增加了新的选择。电池管理可以用于储能,感知与运动控制可以用于机器人,电驱和智能作业技术可以进入农机。汽车企业的一部分研发成果,开始具备跨行业应用的条件。</p>\n<p>尹同跃介绍,过去五年奇瑞累计研发投入超过1100亿元,并明确提出,以乘用车为基础,先深入发展电动化、智能化,再将能力用于其他相近行业。</p>\n<p>这条路径有具体的经营含义。汽车承担主要的研发和规模应用,新产品使用其中可以共用的技术,就有机会减少从头开发的投入。对奇瑞而言,向相近行业延伸,是为已有技术寻找更多客户;进入补能和运营服务,则是寻找汽车交付后持续发生的业务。</p>\n<p>能源是与现有业务联系较直接的方向。</p>\n<p>奇瑞此次布局快充、无线充电、户用光储充和V2G车网互动,并提出到2029年在全球<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>2万座V2G场站的规划。这些业务从车辆用电出发,延伸到家庭、园区和电网的能源管理。</p>\n<p>对于车企,用户购车之后仍然需要长期补能,电池也在持续使用。围绕这些需求,企业可以提供设备、维护和能源管理服务。V2G进一步让停车接入电网的车辆参与双向充放电,使汽车与其他用能设施产生联系。</p>\n<p>这类扩展与汽车主业的关联较为清楚,电池、电控和热管理经验可以参与产品开发,既有车主构成潜在客户,服务则贯穿车辆使用过程。其商业空间来自用能需求,而不仅是新增汽车销量。</p>\n<p>Robotaxi同样延长了企业参与车辆使用的链条。华尔街见闻了解到,奇瑞提出原生前装方案,并设定2030年实现10万辆全球运营的目标。</p>\n<p>运营车辆的购买者关注长期成本。维修频率、停驶时间和使用寿命,都会影响一辆车能够创造多少收入。原生前装意味着在开发阶段就纳入这些要求,让整车设计与后续运营相配合。奇瑞在质量管理、零部件供应和售后上的积累,也因此有了新的用途。</p>\n<p>机器人和智能农机则进一步扩大了产品范围。按照规划,奇瑞将在这些领域使用汽车形成的电驱、控制、AI能力,以及部分供应链和硬件架构。</p>\n<p>这类业务更能体现汽车企业的工程化优势。设备完成一次演示,与能够长期稳定工作之间,还有成本、质量一致性、零部件供应和维护等大量工作。汽车制造体系长期处理的,正是这些问题。</p>\n<p>但能力复用有具体边界。电驱、控制和采购经验可以共同使用,机器人如何执行任务、农机如何适应作业环境,仍需要专门开发。奇瑞较容易带入新行业的是工程和制造经验,而产品能否替客户完成工作、节省成本,还需要对具体场景的理解。</p>\n<p>因此,这轮扩展的核心,是把造车形成的技术和产业经验变成新产品的成本、质量与交付优势。新业务与汽车的联系越具体,已有投入就越容易得到充分使用。</p>\n<h2>02 新业务,也会改变奇瑞</h2>\n<p>当一套技术需要服务多个行业,企业内部的研发安排也要跟着变化。</p>\n<p>奇瑞已经拥有多个品牌和不同动力路线,还需要适应各地市场需求。业务继续增加后,同类技术能否共用、项目经验能否及时传递,将直接影响投入效率。</p>\n<p>此次发布的CheryMind,被用于研发、制造、供应链、服务和运营。华尔街见闻了解到相关体系已打通400多个企业系统,覆盖200多个业务场景。</p>\n<p>这些应用可以对应到具体工作,如研发人员能否调用过去的试验结果,制造问题能否及时反馈到设计,售后积累能否进入下一款产品。AI在这里承担整理、分析和调用信息的任务,目标是减少重复开发和沟通成本。</p>\n<p>这也是奇瑞把AI放在转型中心的一个原因。新业务要使用汽车积累,首先需要让这些积累能够跨部门、跨项目使用。模型和企业系统的连接,为此提供了工具,实际效果则会体现在开发周期、质量改进和资源使用效率上。</p>\n<p>国内外业务整合与此具有相同方向。尹同跃提出,让产品更加聚焦、品牌定位更加鲜明,向海外投放更多小车、电动车,并推动国内销量回到头部。</p>\n<p>这些安排表明,奇瑞仍然需要通过汽车产品兑现技术投入。主业提供主要的应用规模和供应链基础,产品越有竞争力,新业务能够调用的产业资源也越充分。扩大业务范围,与改善现有汽车业务之间存在紧密联系。</p>\n<p>奇瑞的海外网络,则可能成为这轮扩展的一项差异。</p>\n<p>前三季度,出口约占集团汽车销量的七成。长期经营形成的当地合作关系,可以帮助新业务了解需求、寻找客户。不同国家的供电条件、农业作业方式和服务需求,也为能源设备、农机和机器人提供了不同应用机会。</p>\n<p>不过,汽车经销渠道与这些产品的客户并不完全重合。海外网络能够缩短接触市场的过程,设备安装、场景开发和专业维护仍需要对应的团队与伙伴。奇瑞提出推进本地化研发、制造、采购、销售和服务,正与这种需求相衔接。</p>\n<p>这意味着,全球化的内容将进一步丰富。企业除了将汽车销往海外,还需要在当地完成更多产品适配和长期服务。已有渠道的价值,也从销售入口延伸到需求信息、合作伙伴和交付支持。</p>\n<p>随着能源服务、Robotaxi等业务推进,奇瑞的经营工作还会更多进入产品使用阶段。</p>\n<p>传统整车业务主要围绕车型开发、生产和销售组织资源。持续服务则需要管理设备运行、维护成本和客户使用情况。产品交付之后,企业仍需投入人员、系统和服务网络,相应收入也更依赖长期使用。</p>\n<p>这种变化不等于奇瑞需要独立承担所有环节。它可以提供车辆、设备和技术,与专业伙伴共同开展服务。此次提出向供应商、高校和创业者开放技术平台、场景和产业化条件,也是在为这种合作创造基础。</p>\n<p>从与主业的关联程度看,补能、储能等业务能够较直接地使用已有技术和用户基础;机器人、农机则需要更多专门开发和行业服务。它们的推进周期会有所不同,但都需要从明确的客户需求出发,将汽车积累转化为可以交付的产品。</p>\n<p>奇瑞希望扩大的,是造车积累能够服务的市场。汽车销量继续支撑研发和制造规模,能源、出行与智能设备则为这些投入增加用途。</p>\n<p>随着业务展开,奇瑞需要经营的将不只有车型和销量,还包括设备运行、服务网络和长期客户关系。造车积累能否在新业务中继续降低成本、改善交付,将决定这轮扩展能走多远。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奇瑞也要用AI重新定义自己了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n奇瑞也要用AI重新定义自己了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-20 21:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><p><img src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/37c41b2f-db5e-41e8-8710-f799dc1e757b.jpeg\"/>造车近30年,奇瑞正在尝试扩大自己的竞争范围。</p>\n<p>10月20日,<a href=\"https://laohu8.com/S/09973\">奇瑞汽车</a>股份有限公司董事长尹同跃宣布进入“瑶光2035”战略阶段。与汽车技术一同出现在规划中的,还有能源、Robotaxi、机器人和智能农机。奇瑞希望将造车积累的技术和制造能力,用于更多产品与市场。</p>\n<p>这一选择背后,是汽车技术的变化。电动化、智能化使车企掌握的能力从机械制造扩展到电池、电驱、计算和控制,这些技术在其他设备中同样有用。对已经进行大规模研发投入的企业而言,新的应用也意味着更多分摊成本、获得收入的机会。</p>\n<p>奇瑞已有一定基础。前三季度,集团销售汽车约220.7万辆,其中出口约155.1万辆,新能源汽车销量约85.9万辆。规模生产和海外经营,为新业务提供了技术、供应链和市场资源。</p>\n<p>与此同时,尹同跃提出,要打通国内外业务、聚焦产品,推动国内销量回到头部。业务范围向外拓展,汽车产品则要更加聚焦,这要求新业务尽可能共用已有积累,减少重复投入。</p>\n<p>奇瑞希望改变的,既是技术投入的用途,也是企业获得增长的方式,即让一套研发和制造能力服务更多产品,并把业务延伸到产品交付之后。</p>\n<h2>01 造车积累的新用途</h2>\n<p>奇瑞过去的扩张,主要沿着汽车市场展开:增加品牌和车型,进入更多国家,通过更大的销量分摊研发、制造和渠道投入。</p>\n<p>电动化和智能化增加了新的选择。电池管理可以用于储能,感知与运动控制可以用于机器人,电驱和智能作业技术可以进入农机。汽车企业的一部分研发成果,开始具备跨行业应用的条件。</p>\n<p>尹同跃介绍,过去五年奇瑞累计研发投入超过1100亿元,并明确提出,以乘用车为基础,先深入发展电动化、智能化,再将能力用于其他相近行业。</p>\n<p>这条路径有具体的经营含义。汽车承担主要的研发和规模应用,新产品使用其中可以共用的技术,就有机会减少从头开发的投入。对奇瑞而言,向相近行业延伸,是为已有技术寻找更多客户;进入补能和运营服务,则是寻找汽车交付后持续发生的业务。</p>\n<p>能源是与现有业务联系较直接的方向。</p>\n<p>奇瑞此次布局快充、无线充电、户用光储充和V2G车网互动,并提出到2029年在全球<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>2万座V2G场站的规划。这些业务从车辆用电出发,延伸到家庭、园区和电网的能源管理。</p>\n<p>对于车企,用户购车之后仍然需要长期补能,电池也在持续使用。围绕这些需求,企业可以提供设备、维护和能源管理服务。V2G进一步让停车接入电网的车辆参与双向充放电,使汽车与其他用能设施产生联系。</p>\n<p>这类扩展与汽车主业的关联较为清楚,电池、电控和热管理经验可以参与产品开发,既有车主构成潜在客户,服务则贯穿车辆使用过程。其商业空间来自用能需求,而不仅是新增汽车销量。</p>\n<p>Robotaxi同样延长了企业参与车辆使用的链条。华尔街见闻了解到,奇瑞提出原生前装方案,并设定2030年实现10万辆全球运营的目标。</p>\n<p>运营车辆的购买者关注长期成本。维修频率、停驶时间和使用寿命,都会影响一辆车能够创造多少收入。原生前装意味着在开发阶段就纳入这些要求,让整车设计与后续运营相配合。奇瑞在质量管理、零部件供应和售后上的积累,也因此有了新的用途。</p>\n<p>机器人和智能农机则进一步扩大了产品范围。按照规划,奇瑞将在这些领域使用汽车形成的电驱、控制、AI能力,以及部分供应链和硬件架构。</p>\n<p>这类业务更能体现汽车企业的工程化优势。设备完成一次演示,与能够长期稳定工作之间,还有成本、质量一致性、零部件供应和维护等大量工作。汽车制造体系长期处理的,正是这些问题。</p>\n<p>但能力复用有具体边界。电驱、控制和采购经验可以共同使用,机器人如何执行任务、农机如何适应作业环境,仍需要专门开发。奇瑞较容易带入新行业的是工程和制造经验,而产品能否替客户完成工作、节省成本,还需要对具体场景的理解。</p>\n<p>因此,这轮扩展的核心,是把造车形成的技术和产业经验变成新产品的成本、质量与交付优势。新业务与汽车的联系越具体,已有投入就越容易得到充分使用。</p>\n<h2>02 新业务,也会改变奇瑞</h2>\n<p>当一套技术需要服务多个行业,企业内部的研发安排也要跟着变化。</p>\n<p>奇瑞已经拥有多个品牌和不同动力路线,还需要适应各地市场需求。业务继续增加后,同类技术能否共用、项目经验能否及时传递,将直接影响投入效率。</p>\n<p>此次发布的CheryMind,被用于研发、制造、供应链、服务和运营。华尔街见闻了解到相关体系已打通400多个企业系统,覆盖200多个业务场景。</p>\n<p>这些应用可以对应到具体工作,如研发人员能否调用过去的试验结果,制造问题能否及时反馈到设计,售后积累能否进入下一款产品。AI在这里承担整理、分析和调用信息的任务,目标是减少重复开发和沟通成本。</p>\n<p>这也是奇瑞把AI放在转型中心的一个原因。新业务要使用汽车积累,首先需要让这些积累能够跨部门、跨项目使用。模型和企业系统的连接,为此提供了工具,实际效果则会体现在开发周期、质量改进和资源使用效率上。</p>\n<p>国内外业务整合与此具有相同方向。尹同跃提出,让产品更加聚焦、品牌定位更加鲜明,向海外投放更多小车、电动车,并推动国内销量回到头部。</p>\n<p>这些安排表明,奇瑞仍然需要通过汽车产品兑现技术投入。主业提供主要的应用规模和供应链基础,产品越有竞争力,新业务能够调用的产业资源也越充分。扩大业务范围,与改善现有汽车业务之间存在紧密联系。</p>\n<p>奇瑞的海外网络,则可能成为这轮扩展的一项差异。</p>\n<p>前三季度,出口约占集团汽车销量的七成。长期经营形成的当地合作关系,可以帮助新业务了解需求、寻找客户。不同国家的供电条件、农业作业方式和服务需求,也为能源设备、农机和机器人提供了不同应用机会。</p>\n<p>不过,汽车经销渠道与这些产品的客户并不完全重合。海外网络能够缩短接触市场的过程,设备安装、场景开发和专业维护仍需要对应的团队与伙伴。奇瑞提出推进本地化研发、制造、采购、销售和服务,正与这种需求相衔接。</p>\n<p>这意味着,全球化的内容将进一步丰富。企业除了将汽车销往海外,还需要在当地完成更多产品适配和长期服务。已有渠道的价值,也从销售入口延伸到需求信息、合作伙伴和交付支持。</p>\n<p>随着能源服务、Robotaxi等业务推进,奇瑞的经营工作还会更多进入产品使用阶段。</p>\n<p>传统整车业务主要围绕车型开发、生产和销售组织资源。持续服务则需要管理设备运行、维护成本和客户使用情况。产品交付之后,企业仍需投入人员、系统和服务网络,相应收入也更依赖长期使用。</p>\n<p>这种变化不等于奇瑞需要独立承担所有环节。它可以提供车辆、设备和技术,与专业伙伴共同开展服务。此次提出向供应商、高校和创业者开放技术平台、场景和产业化条件,也是在为这种合作创造基础。</p>\n<p>从与主业的关联程度看,补能、储能等业务能够较直接地使用已有技术和用户基础;机器人、农机则需要更多专门开发和行业服务。它们的推进周期会有所不同,但都需要从明确的客户需求出发,将汽车积累转化为可以交付的产品。</p>\n<p>奇瑞希望扩大的,是造车积累能够服务的市场。汽车销量继续支撑研发和制造规模,能源、出行与智能设备则为这些投入增加用途。</p>\n<p>随着业务展开,奇瑞需要经营的将不只有车型和销量,还包括设备运行、服务网络和长期客户关系。造车积累能否在新业务中继续降低成本、改善交付,将决定这轮扩展能走多远。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3784048","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676918416","content_text":"造车近30年,奇瑞正在尝试扩大自己的竞争范围。\n10月20日,奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃宣布进入“瑶光2035”战略阶段。与汽车技术一同出现在规划中的,还有能源、Robotaxi、机器人和智能农机。奇瑞希望将造车积累的技术和制造能力,用于更多产品与市场。\n这一选择背后,是汽车技术的变化。电动化、智能化使车企掌握的能力从机械制造扩展到电池、电驱、计算和控制,这些技术在其他设备中同样有用。对已经进行大规模研发投入的企业而言,新的应用也意味着更多分摊成本、获得收入的机会。\n奇瑞已有一定基础。前三季度,集团销售汽车约220.7万辆,其中出口约155.1万辆,新能源汽车销量约85.9万辆。规模生产和海外经营,为新业务提供了技术、供应链和市场资源。\n与此同时,尹同跃提出,要打通国内外业务、聚焦产品,推动国内销量回到头部。业务范围向外拓展,汽车产品则要更加聚焦,这要求新业务尽可能共用已有积累,减少重复投入。\n奇瑞希望改变的,既是技术投入的用途,也是企业获得增长的方式,即让一套研发和制造能力服务更多产品,并把业务延伸到产品交付之后。\n01 造车积累的新用途\n奇瑞过去的扩张,主要沿着汽车市场展开:增加品牌和车型,进入更多国家,通过更大的销量分摊研发、制造和渠道投入。\n电动化和智能化增加了新的选择。电池管理可以用于储能,感知与运动控制可以用于机器人,电驱和智能作业技术可以进入农机。汽车企业的一部分研发成果,开始具备跨行业应用的条件。\n尹同跃介绍,过去五年奇瑞累计研发投入超过1100亿元,并明确提出,以乘用车为基础,先深入发展电动化、智能化,再将能力用于其他相近行业。\n这条路径有具体的经营含义。汽车承担主要的研发和规模应用,新产品使用其中可以共用的技术,就有机会减少从头开发的投入。对奇瑞而言,向相近行业延伸,是为已有技术寻找更多客户;进入补能和运营服务,则是寻找汽车交付后持续发生的业务。\n能源是与现有业务联系较直接的方向。\n奇瑞此次布局快充、无线充电、户用光储充和V2G车网互动,并提出到2029年在全球建成2万座V2G场站的规划。这些业务从车辆用电出发,延伸到家庭、园区和电网的能源管理。\n对于车企,用户购车之后仍然需要长期补能,电池也在持续使用。围绕这些需求,企业可以提供设备、维护和能源管理服务。V2G进一步让停车接入电网的车辆参与双向充放电,使汽车与其他用能设施产生联系。\n这类扩展与汽车主业的关联较为清楚,电池、电控和热管理经验可以参与产品开发,既有车主构成潜在客户,服务则贯穿车辆使用过程。其商业空间来自用能需求,而不仅是新增汽车销量。\nRobotaxi同样延长了企业参与车辆使用的链条。华尔街见闻了解到,奇瑞提出原生前装方案,并设定2030年实现10万辆全球运营的目标。\n运营车辆的购买者关注长期成本。维修频率、停驶时间和使用寿命,都会影响一辆车能够创造多少收入。原生前装意味着在开发阶段就纳入这些要求,让整车设计与后续运营相配合。奇瑞在质量管理、零部件供应和售后上的积累,也因此有了新的用途。\n机器人和智能农机则进一步扩大了产品范围。按照规划,奇瑞将在这些领域使用汽车形成的电驱、控制、AI能力,以及部分供应链和硬件架构。\n这类业务更能体现汽车企业的工程化优势。设备完成一次演示,与能够长期稳定工作之间,还有成本、质量一致性、零部件供应和维护等大量工作。汽车制造体系长期处理的,正是这些问题。\n但能力复用有具体边界。电驱、控制和采购经验可以共同使用,机器人如何执行任务、农机如何适应作业环境,仍需要专门开发。奇瑞较容易带入新行业的是工程和制造经验,而产品能否替客户完成工作、节省成本,还需要对具体场景的理解。\n因此,这轮扩展的核心,是把造车形成的技术和产业经验变成新产品的成本、质量与交付优势。新业务与汽车的联系越具体,已有投入就越容易得到充分使用。\n02 新业务,也会改变奇瑞\n当一套技术需要服务多个行业,企业内部的研发安排也要跟着变化。\n奇瑞已经拥有多个品牌和不同动力路线,还需要适应各地市场需求。业务继续增加后,同类技术能否共用、项目经验能否及时传递,将直接影响投入效率。\n此次发布的CheryMind,被用于研发、制造、供应链、服务和运营。华尔街见闻了解到相关体系已打通400多个企业系统,覆盖200多个业务场景。\n这些应用可以对应到具体工作,如研发人员能否调用过去的试验结果,制造问题能否及时反馈到设计,售后积累能否进入下一款产品。AI在这里承担整理、分析和调用信息的任务,目标是减少重复开发和沟通成本。\n这也是奇瑞把AI放在转型中心的一个原因。新业务要使用汽车积累,首先需要让这些积累能够跨部门、跨项目使用。模型和企业系统的连接,为此提供了工具,实际效果则会体现在开发周期、质量改进和资源使用效率上。\n国内外业务整合与此具有相同方向。尹同跃提出,让产品更加聚焦、品牌定位更加鲜明,向海外投放更多小车、电动车,并推动国内销量回到头部。\n这些安排表明,奇瑞仍然需要通过汽车产品兑现技术投入。主业提供主要的应用规模和供应链基础,产品越有竞争力,新业务能够调用的产业资源也越充分。扩大业务范围,与改善现有汽车业务之间存在紧密联系。\n奇瑞的海外网络,则可能成为这轮扩展的一项差异。\n前三季度,出口约占集团汽车销量的七成。长期经营形成的当地合作关系,可以帮助新业务了解需求、寻找客户。不同国家的供电条件、农业作业方式和服务需求,也为能源设备、农机和机器人提供了不同应用机会。\n不过,汽车经销渠道与这些产品的客户并不完全重合。海外网络能够缩短接触市场的过程,设备安装、场景开发和专业维护仍需要对应的团队与伙伴。奇瑞提出推进本地化研发、制造、采购、销售和服务,正与这种需求相衔接。\n这意味着,全球化的内容将进一步丰富。企业除了将汽车销往海外,还需要在当地完成更多产品适配和长期服务。已有渠道的价值,也从销售入口延伸到需求信息、合作伙伴和交付支持。\n随着能源服务、Robotaxi等业务推进,奇瑞的经营工作还会更多进入产品使用阶段。\n传统整车业务主要围绕车型开发、生产和销售组织资源。持续服务则需要管理设备运行、维护成本和客户使用情况。产品交付之后,企业仍需投入人员、系统和服务网络,相应收入也更依赖长期使用。\n这种变化不等于奇瑞需要独立承担所有环节。它可以提供车辆、设备和技术,与专业伙伴共同开展服务。此次提出向供应商、高校和创业者开放技术平台、场景和产业化条件,也是在为这种合作创造基础。\n从与主业的关联程度看,补能、储能等业务能够较直接地使用已有技术和用户基础;机器人、农机则需要更多专门开发和行业服务。它们的推进周期会有所不同,但都需要从明确的客户需求出发,将汽车积累转化为可以交付的产品。\n奇瑞希望扩大的,是造车积累能够服务的市场。汽车销量继续支撑研发和制造规模,能源、出行与智能设备则为这些投入增加用途。\n随着业务展开,奇瑞需要经营的将不只有车型和销量,还包括设备运行、服务网络和长期客户关系。造车积累能否在新业务中继续降低成本、改善交付,将决定这轮扩展能走多远。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARTY":1.5,"AIPO":1.5,"VTHR":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"AGIX":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620338389447680,"gmtCreate":1792481445347,"gmtModify":1792482802274,"author":{"id":"4127306221496910","authorId":"4127306221496910","name":"搁浅_2000","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8876c7731f0f8b8c2143e6868828282b","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4127306221496910","idStr":"4127306221496910"},"themes":[],"title":"","htmlText":"可以,高盛你赶紧买","listText":"可以,高盛你赶紧买","text":"可以,高盛你赶紧买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620338389447680","repostId":"2676686486","repostType":2,"repost":{"id":"2676686486","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792416026,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676686486?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-19 21:20","market":"other","language":"zh","title":"高盛上调CoreWeave至“买入”:市场高估了融资成本,低估了计算收费能力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676686486","media":"华尔街见闻","summary":"高盛将CoreWeave评级从“中性”上调至“买入”,目标价106美元,较最新收盘价61.39美元有约73%的上涨空间。高盛认为,市场过度担忧其融资成本,却低估了算力收费潜力:GPU及客户合同支持的资产抵押融资并不完全受公司债收益率左右,而每兆瓦年收入有望从目前的1000万美元升至1300万美元,带动投资回报率改善。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">高盛认为,投资者对CoreWeave资金支付方式的担忧过度,而对其计算收费潜力的重视又严重不足。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台,高盛分析师Gabriela Borges和Maura Hager周一将CoreWeave评级从"中性"上调至"买入",目标价106美元。鉴于该股自8月11日二季度财报发布后已累计下跌43%、过去五个交易日单独下挫24%,收于61.39美元,106美元的目标价仍意味着约73%的上行空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5826ff899691613349892c4fb00de40\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"385\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">高盛在报告中直接援引"Finance 101"框架,<strong>指出CoreWeave的企业价值与其无杠杆内部收益率(uIRR)和加权平均资本成本(WACC)之间的利差高度相关,并认为市场正在低估uIRR的上修幅度,同时高估了WACC的上升空间。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此次上调对市场情绪具有直接影响。</p><p style=\"text-align: left;\">过去一周,CoreWeave无担保债券收益率攀升至13.5%至15%,信用违约互换(CDS)触及历史高位,<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>估算其未来12至18个月存在约350亿美元的融资缺口,上述因素共同压制了股价。高盛的核心反驳逻辑是:<strong>无担保债券市场并不能代表CoreWeave真实的新增融资成本,因为该市场对CoreWeave的新发行已关闭数月,其主要融资工具是以GPU和客户合同为抵押的资产支持延迟提款定期贷款(DDTL)。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">融资成本:高盛认为市场看错了参照系</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛报告的核心争议点在于:市场用来衡量CoreWeave融资压力的指标,究竟是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛指出,CoreWeave的主要融资方式并非传统公司债,而是DDTL——这是一种以特定客户合同、GPU基础设施及相关现金流为抵押的资产支持项目融资。<strong>贷款方承保的不是CoreWeave的整体信用状况,而是具体合同的现金流质量和底层资产的抵押价值。这一结构使得融资风险从CoreWeave的公司资产负债表转移至具体合同和基础设施资产,同时降低了再融资风险。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于此,高盛估算CoreWeave当前加权平均债务成本约为800至900个基点(以二季度利息支出年化25.6亿美元除以约300亿美元总债务计算)。对于新增融资,<strong>高盛假设投资级客户对应的DDTL定价约为SOFR+300个基点(如与Meta合同挂钩的融资),高收益客户对应约为SOFR+600个基点,混合成本区间为750至1050个基点。高盛最终选取1000个基点作为保守基准,意味着新增融资成本较当前水平仅上升100至200个基点。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛还援引市场数据作为佐证:DDTL 5.0和5.5均以不低于原始发行折价的价格交易,表明资产支持融资市场对CoreWeave的信心尚未崩塌。</p><h2 style=\"text-align: left;\">收费能力:每兆瓦收入是整个牛市逻辑的支点</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛牛市论点的另一半,建立在CoreWeave每兆瓦算力收入的上升预期之上。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛估算,CoreWeave目前的混合货币化水平约为每兆瓦年度经常性收入(ARR)1000万美元,但认为这一数字在未来24个月内存在上行偏差。</p><p style=\"text-align: left;\">支撑依据包括:<strong>短期合同(3至6个月)的签约价格已达每兆瓦4000万美元;CoreWeave在今年7月提价25%,10月再度提价10%;二季度签署的合同贡献利润率比近期合同高出5至10个百分点。综合新一代GPU和更高利润率的软件产品,高盛认为每兆瓦1300万美元是新签长期合同的"合理起点假设"。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">将1300万美元/兆瓦代入高盛的示例模型(5年期、200兆瓦合同,80%债务融资,融资成本10%,残值为零),可得出15%的无杠杆内部收益率,与11.8%的WACC之间形成约3个百分点的正利差。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,高盛的敏感性分析也揭示了这一逻辑的脆弱性:若以当前实际混合水平1000万美元/兆瓦计算,uIRR将跌至6.3%,在同等融资成本下利差变为负6个百分点。换言之,整个牛市逻辑的成立,依赖于CoreWeave每兆瓦收入在现有基础上提升约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛对此的补充论据是残值。其基准情景假设GPU在五年后价值归零,并称这一假设偏保守,并援引A100合同续签至2029年、H100合同溢价续签作为参考。若考虑第六年的完整残值,uIRR将跳升至约20%至25%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">资本支出与自由现金流:2030年才能自给自足</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛同时论证,CoreWeave资本支出最密集的阶段已经过去,新增产能占已安装基础的比例已见顶,这将限制未投产新产能对财务的拖累。</p><p style=\"text-align: left;\">但高盛自身的模型数据揭示了这一路径的漫长与艰难:2026年和2027年自由现金流均为负282亿美元,2028年为负158亿美元;长期债务将从今年的440亿美元攀升至2028年的910亿美元;2026年预期利息覆盖率仅为0.3倍,2027年为0.7倍;净债务与股权之比预计在2027年峰值超过3000%。高盛预计资本支出将在2028年趋于平稳,自由现金流在2030年转正,届时CoreWeave实现自我造血。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛还提出一个反直觉论点:若融资成本对所有算力提供商普遍上升,供给增速将放缓,推迟产能过剩的到来,从而使现有产能"在近期更具价值而非更低价值"——这实际上是在将信贷收紧描述为CoreWeave的潜在利好。</p><h2 style=\"text-align: left;\">目标价与估值:高于市场共识,折价于超大规模云厂商</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛将目标价定为106美元,基于18倍Q5至Q8 EBIT估值(此前目标价139美元对应22倍),高盛表示这意味着三年后约10倍EBIT,相对于甲骨文折价约30%,相对于超大规模云厂商折价逾50%,以反映CoreWeave"较高的绝对债务水平"。</p><p style=\"text-align: left;\">在盈利预测上,高盛明显高于市场共识:2028年收入预测高于市场均值11%,2028年EBIT高于均值24%,主要驱动因素是更高的每兆瓦ARR假设。高盛同时将2028年每股收益预测上调至3.36美元(此前预测为亏损1.15美元),但将2026年每股收益预测下调至亏损3.80美元(此前为亏损3.64美元)。</p><h2 style=\"text-align: left;\">不可忽视的注脚</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛在报告中坦承了主要风险:一旦供给追上需求,定价可能崩塌,届时第四至第六年的合同续签可能无法覆盖WACC,而CoreWeave仍被锁定在7至16年的数据中心租约中;微软(高盛估算约占12%)等超大规模云厂商可能将算力需求收回自建;此外,每兆瓦4000至5000万美元的现货定价对应同等水平的资本支出,意味着一年回收期,高盛承认这远超正常回报水平,市场可能正在质疑这一ROIC是否可持续。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是,高盛在报告披露附录中说明,其正担任CoreWeave一项待定承销业务的主承销商或联席承销商,持有CoreWeave 1%以上股份,过去12个月已从CoreWeave获得投资银行业务报酬,并预计在未来三个月继续寻求相关业务。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,据此前报道,CoreWeave创始人在股价大幅下跌前已套现约33亿美元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛上调CoreWeave至“买入”:市场高估了融资成本,低估了计算收费能力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n高盛上调CoreWeave至“买入”:市场高估了融资成本,低估了计算收费能力\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-19 21:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">高盛认为,投资者对CoreWeave资金支付方式的担忧过度,而对其计算收费潜力的重视又严重不足。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台,高盛分析师Gabriela Borges和Maura Hager周一将CoreWeave评级从"中性"上调至"买入",目标价106美元。鉴于该股自8月11日二季度财报发布后已累计下跌43%、过去五个交易日单独下挫24%,收于61.39美元,106美元的目标价仍意味着约73%的上行空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5826ff899691613349892c4fb00de40\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"385\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">高盛在报告中直接援引"Finance 101"框架,<strong>指出CoreWeave的企业价值与其无杠杆内部收益率(uIRR)和加权平均资本成本(WACC)之间的利差高度相关,并认为市场正在低估uIRR的上修幅度,同时高估了WACC的上升空间。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此次上调对市场情绪具有直接影响。</p><p style=\"text-align: left;\">过去一周,CoreWeave无担保债券收益率攀升至13.5%至15%,信用违约互换(CDS)触及历史高位,<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>估算其未来12至18个月存在约350亿美元的融资缺口,上述因素共同压制了股价。高盛的核心反驳逻辑是:<strong>无担保债券市场并不能代表CoreWeave真实的新增融资成本,因为该市场对CoreWeave的新发行已关闭数月,其主要融资工具是以GPU和客户合同为抵押的资产支持延迟提款定期贷款(DDTL)。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">融资成本:高盛认为市场看错了参照系</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛报告的核心争议点在于:市场用来衡量CoreWeave融资压力的指标,究竟是否准确。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛指出,CoreWeave的主要融资方式并非传统公司债,而是DDTL——这是一种以特定客户合同、GPU基础设施及相关现金流为抵押的资产支持项目融资。<strong>贷款方承保的不是CoreWeave的整体信用状况,而是具体合同的现金流质量和底层资产的抵押价值。这一结构使得融资风险从CoreWeave的公司资产负债表转移至具体合同和基础设施资产,同时降低了再融资风险。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">基于此,高盛估算CoreWeave当前加权平均债务成本约为800至900个基点(以二季度利息支出年化25.6亿美元除以约300亿美元总债务计算)。对于新增融资,<strong>高盛假设投资级客户对应的DDTL定价约为SOFR+300个基点(如与Meta合同挂钩的融资),高收益客户对应约为SOFR+600个基点,混合成本区间为750至1050个基点。高盛最终选取1000个基点作为保守基准,意味着新增融资成本较当前水平仅上升100至200个基点。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛还援引市场数据作为佐证:DDTL 5.0和5.5均以不低于原始发行折价的价格交易,表明资产支持融资市场对CoreWeave的信心尚未崩塌。</p><h2 style=\"text-align: left;\">收费能力:每兆瓦收入是整个牛市逻辑的支点</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛牛市论点的另一半,建立在CoreWeave每兆瓦算力收入的上升预期之上。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛估算,CoreWeave目前的混合货币化水平约为每兆瓦年度经常性收入(ARR)1000万美元,但认为这一数字在未来24个月内存在上行偏差。</p><p style=\"text-align: left;\">支撑依据包括:<strong>短期合同(3至6个月)的签约价格已达每兆瓦4000万美元;CoreWeave在今年7月提价25%,10月再度提价10%;二季度签署的合同贡献利润率比近期合同高出5至10个百分点。综合新一代GPU和更高利润率的软件产品,高盛认为每兆瓦1300万美元是新签长期合同的"合理起点假设"。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">将1300万美元/兆瓦代入高盛的示例模型(5年期、200兆瓦合同,80%债务融资,融资成本10%,残值为零),可得出15%的无杠杆内部收益率,与11.8%的WACC之间形成约3个百分点的正利差。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,高盛的敏感性分析也揭示了这一逻辑的脆弱性:若以当前实际混合水平1000万美元/兆瓦计算,uIRR将跌至6.3%,在同等融资成本下利差变为负6个百分点。换言之,整个牛市逻辑的成立,依赖于CoreWeave每兆瓦收入在现有基础上提升约30%。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛对此的补充论据是残值。其基准情景假设GPU在五年后价值归零,并称这一假设偏保守,并援引A100合同续签至2029年、H100合同溢价续签作为参考。若考虑第六年的完整残值,uIRR将跳升至约20%至25%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">资本支出与自由现金流:2030年才能自给自足</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛同时论证,CoreWeave资本支出最密集的阶段已经过去,新增产能占已安装基础的比例已见顶,这将限制未投产新产能对财务的拖累。</p><p style=\"text-align: left;\">但高盛自身的模型数据揭示了这一路径的漫长与艰难:2026年和2027年自由现金流均为负282亿美元,2028年为负158亿美元;长期债务将从今年的440亿美元攀升至2028年的910亿美元;2026年预期利息覆盖率仅为0.3倍,2027年为0.7倍;净债务与股权之比预计在2027年峰值超过3000%。高盛预计资本支出将在2028年趋于平稳,自由现金流在2030年转正,届时CoreWeave实现自我造血。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛还提出一个反直觉论点:若融资成本对所有算力提供商普遍上升,供给增速将放缓,推迟产能过剩的到来,从而使现有产能"在近期更具价值而非更低价值"——这实际上是在将信贷收紧描述为CoreWeave的潜在利好。</p><h2 style=\"text-align: left;\">目标价与估值:高于市场共识,折价于超大规模云厂商</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛将目标价定为106美元,基于18倍Q5至Q8 EBIT估值(此前目标价139美元对应22倍),高盛表示这意味着三年后约10倍EBIT,相对于甲骨文折价约30%,相对于超大规模云厂商折价逾50%,以反映CoreWeave"较高的绝对债务水平"。</p><p style=\"text-align: left;\">在盈利预测上,高盛明显高于市场共识:2028年收入预测高于市场均值11%,2028年EBIT高于均值24%,主要驱动因素是更高的每兆瓦ARR假设。高盛同时将2028年每股收益预测上调至3.36美元(此前预测为亏损1.15美元),但将2026年每股收益预测下调至亏损3.80美元(此前为亏损3.64美元)。</p><h2 style=\"text-align: left;\">不可忽视的注脚</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛在报告中坦承了主要风险:一旦供给追上需求,定价可能崩塌,届时第四至第六年的合同续签可能无法覆盖WACC,而CoreWeave仍被锁定在7至16年的数据中心租约中;微软(高盛估算约占12%)等超大规模云厂商可能将算力需求收回自建;此外,每兆瓦4000至5000万美元的现货定价对应同等水平的资本支出,意味着一年回收期,高盛承认这远超正常回报水平,市场可能正在质疑这一ROIC是否可持续。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是,高盛在报告披露附录中说明,其正担任CoreWeave一项待定承销业务的主承销商或联席承销商,持有CoreWeave 1%以上股份,过去12个月已从CoreWeave获得投资银行业务报酬,并预计在未来三个月继续寻求相关业务。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,据此前报道,CoreWeave创始人在股价大幅下跌前已套现约33亿美元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3e90f0093c95026e18203fb8d91b976d","relate_stocks":{"CWII":"REX CRWV Growth & Income ETF","CRWU":"2倍做多CRWV ETF-T-Rex","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","CORD":"T-REX 2X INVERSE CRWV DAILY TARGET ETF","CRWG":"2倍做多CRWV ETF-Leverage Shares","CRWX":"Corgi CRWV 2x Daily ETF","CRWV":"CoreWeave, Inc.","CWVX":"2倍做多CRWV ETF-Tradr","BK4116":"互联网服务与基础架构"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3783944","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676686486","content_text":"高盛认为,投资者对CoreWeave资金支付方式的担忧过度,而对其计算收费潜力的重视又严重不足。据追风交易台,高盛分析师Gabriela Borges和Maura Hager周一将CoreWeave评级从\"中性\"上调至\"买入\",目标价106美元。鉴于该股自8月11日二季度财报发布后已累计下跌43%、过去五个交易日单独下挫24%,收于61.39美元,106美元的目标价仍意味着约73%的上行空间。高盛在报告中直接援引\"Finance 101\"框架,指出CoreWeave的企业价值与其无杠杆内部收益率(uIRR)和加权平均资本成本(WACC)之间的利差高度相关,并认为市场正在低估uIRR的上修幅度,同时高估了WACC的上升空间。此次上调对市场情绪具有直接影响。过去一周,CoreWeave无担保债券收益率攀升至13.5%至15%,信用违约互换(CDS)触及历史高位,德意志银行估算其未来12至18个月存在约350亿美元的融资缺口,上述因素共同压制了股价。高盛的核心反驳逻辑是:无担保债券市场并不能代表CoreWeave真实的新增融资成本,因为该市场对CoreWeave的新发行已关闭数月,其主要融资工具是以GPU和客户合同为抵押的资产支持延迟提款定期贷款(DDTL)。融资成本:高盛认为市场看错了参照系高盛报告的核心争议点在于:市场用来衡量CoreWeave融资压力的指标,究竟是否准确。高盛指出,CoreWeave的主要融资方式并非传统公司债,而是DDTL——这是一种以特定客户合同、GPU基础设施及相关现金流为抵押的资产支持项目融资。贷款方承保的不是CoreWeave的整体信用状况,而是具体合同的现金流质量和底层资产的抵押价值。这一结构使得融资风险从CoreWeave的公司资产负债表转移至具体合同和基础设施资产,同时降低了再融资风险。基于此,高盛估算CoreWeave当前加权平均债务成本约为800至900个基点(以二季度利息支出年化25.6亿美元除以约300亿美元总债务计算)。对于新增融资,高盛假设投资级客户对应的DDTL定价约为SOFR+300个基点(如与Meta合同挂钩的融资),高收益客户对应约为SOFR+600个基点,混合成本区间为750至1050个基点。高盛最终选取1000个基点作为保守基准,意味着新增融资成本较当前水平仅上升100至200个基点。高盛还援引市场数据作为佐证:DDTL 5.0和5.5均以不低于原始发行折价的价格交易,表明资产支持融资市场对CoreWeave的信心尚未崩塌。收费能力:每兆瓦收入是整个牛市逻辑的支点高盛牛市论点的另一半,建立在CoreWeave每兆瓦算力收入的上升预期之上。高盛估算,CoreWeave目前的混合货币化水平约为每兆瓦年度经常性收入(ARR)1000万美元,但认为这一数字在未来24个月内存在上行偏差。支撑依据包括:短期合同(3至6个月)的签约价格已达每兆瓦4000万美元;CoreWeave在今年7月提价25%,10月再度提价10%;二季度签署的合同贡献利润率比近期合同高出5至10个百分点。综合新一代GPU和更高利润率的软件产品,高盛认为每兆瓦1300万美元是新签长期合同的\"合理起点假设\"。将1300万美元/兆瓦代入高盛的示例模型(5年期、200兆瓦合同,80%债务融资,融资成本10%,残值为零),可得出15%的无杠杆内部收益率,与11.8%的WACC之间形成约3个百分点的正利差。然而,高盛的敏感性分析也揭示了这一逻辑的脆弱性:若以当前实际混合水平1000万美元/兆瓦计算,uIRR将跌至6.3%,在同等融资成本下利差变为负6个百分点。换言之,整个牛市逻辑的成立,依赖于CoreWeave每兆瓦收入在现有基础上提升约30%。高盛对此的补充论据是残值。其基准情景假设GPU在五年后价值归零,并称这一假设偏保守,并援引A100合同续签至2029年、H100合同溢价续签作为参考。若考虑第六年的完整残值,uIRR将跳升至约20%至25%。资本支出与自由现金流:2030年才能自给自足高盛同时论证,CoreWeave资本支出最密集的阶段已经过去,新增产能占已安装基础的比例已见顶,这将限制未投产新产能对财务的拖累。但高盛自身的模型数据揭示了这一路径的漫长与艰难:2026年和2027年自由现金流均为负282亿美元,2028年为负158亿美元;长期债务将从今年的440亿美元攀升至2028年的910亿美元;2026年预期利息覆盖率仅为0.3倍,2027年为0.7倍;净债务与股权之比预计在2027年峰值超过3000%。高盛预计资本支出将在2028年趋于平稳,自由现金流在2030年转正,届时CoreWeave实现自我造血。高盛还提出一个反直觉论点:若融资成本对所有算力提供商普遍上升,供给增速将放缓,推迟产能过剩的到来,从而使现有产能\"在近期更具价值而非更低价值\"——这实际上是在将信贷收紧描述为CoreWeave的潜在利好。目标价与估值:高于市场共识,折价于超大规模云厂商高盛将目标价定为106美元,基于18倍Q5至Q8 EBIT估值(此前目标价139美元对应22倍),高盛表示这意味着三年后约10倍EBIT,相对于甲骨文折价约30%,相对于超大规模云厂商折价逾50%,以反映CoreWeave\"较高的绝对债务水平\"。在盈利预测上,高盛明显高于市场共识:2028年收入预测高于市场均值11%,2028年EBIT高于均值24%,主要驱动因素是更高的每兆瓦ARR假设。高盛同时将2028年每股收益预测上调至3.36美元(此前预测为亏损1.15美元),但将2026年每股收益预测下调至亏损3.80美元(此前为亏损3.64美元)。不可忽视的注脚高盛在报告中坦承了主要风险:一旦供给追上需求,定价可能崩塌,届时第四至第六年的合同续签可能无法覆盖WACC,而CoreWeave仍被锁定在7至16年的数据中心租约中;微软(高盛估算约占12%)等超大规模云厂商可能将算力需求收回自建;此外,每兆瓦4000至5000万美元的现货定价对应同等水平的资本支出,意味着一年回收期,高盛承认这远超正常回报水平,市场可能正在质疑这一ROIC是否可持续。值得注意的是,高盛在报告披露附录中说明,其正担任CoreWeave一项待定承销业务的主承销商或联席承销商,持有CoreWeave 1%以上股份,过去12个月已从CoreWeave获得投资银行业务报酬,并预计在未来三个月继续寻求相关业务。此外,据此前报道,CoreWeave创始人在股价大幅下跌前已套现约33亿美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CRWV":1.99,"CORD":0.6,"CWII":0.6,"CRWX":0.6,"CRWG":0.6,"CRWU":0.6,"CWVX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":218,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619264999023232,"gmtCreate":1792213461642,"gmtModify":1792213464052,"author":{"id":"3560418186602071","authorId":"3560418186602071","name":"畜牧教主马斯克","avatar":"https://static.tigerbbs.com/58bf1dddf2200bde0bbfcaedaadea959","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3560418186602071","idStr":"3560418186602071"},"themes":[],"title":"","htmlText":"特斯拉重新定义飞行,只要离开地面几秒就等于飞行[开心] 输有输的赢法,马圣遥遥领先","listText":"特斯拉重新定义飞行,只要离开地面几秒就等于飞行[开心] 输有输的赢法,马圣遥遥领先","text":"特斯拉重新定义飞行,只要离开地面几秒就等于飞行[开心] 输有输的赢法,马圣遥遥领先","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619264999023232","repostId":"2676482745","repostType":2,"repost":{"id":"2676482745","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792202897,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676482745?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-17 10:08","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉高管详解新Roadster:放弃四驱、专用4680电池,目标车重不到1.7吨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676482745","media":"华尔街见闻","summary":"特斯拉车辆工程副总裁Lars Moravy介绍,Roadster采用专属4680电池与双电机后驱布局,最大功率超1兆瓦,整车目标重量将略低于1700公斤。车辆配备主动吸地风扇及SpaceX冷气推进器,顶配Rocket版0-60mph加速仅需0.55秒并具备有限离地飞行能力,展示了前沿的空气动力学与推进技术。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">特斯拉新款Roadster正式揭开面纱,其技术方案远超市场此前预期。这款车搭载专属4680电池、双电机后驱系统、主动吸地风扇以及源自<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>的冷气推进器,最激进版本宣称0至60英里/小时加速仅需0.55秒,并具备有限离地飞行能力。</p><p style=\"text-align: left;\">特斯拉车辆工程副总裁Lars Moravy 16日在接受<a href=\"https://laohu8.com/S/HGTY\">Hagerty</a>频道采访时,首度系统披露了这款车的核心技术细节。他透露,<strong>新Roadster最终放弃了四驱方案,转而采用双电机后驱布局,双电机总功率逾1兆瓦(约合1341马力),扭矩超过1400牛·米,</strong>"把全部扭矩放在身后,会带来非常直接、富有情感的驾驶感受。"他表示,<strong>整车目标重量将略低于1700公斤,</strong>与此前开发过程中曾考虑的2000公斤方案相比大幅瘦身。</p><p style=\"text-align: left;\">新Roadster初期推出三个版本,售价尚未公布。产品序列从Performance版起步,搭载完整动力系统与吸地风扇,0至60英里/小时加速约1.6秒;Thrust版加入冷气推进器,同一指标缩短至0.85秒(扣除起步滑行时间);顶配Rocket版以400升高压氮气容器取代副驾驶座位,变为单座车型,宣称加速成绩进一步压缩至0.55秒,并可实现短暂离地飞行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aebc86ef18f80edfb25803505c2c065\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"521\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">双电机后驱与专属4680电池</h2><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy表示,放弃四驱是一项主动选择,而非妥协<strong>。"虽然只有两台电机,但它们的功率和扭矩实际上都超过了Plaid(三电机版本),却被装进了更为紧凑的总成中。"</strong>两台电机通过8.4∶1行星齿轮组各自独立驱动后轮,无差速器设计使两侧可独立控制,后轮胎也因此做得格外宽厚。</p><p style=\"text-align: left;\">电池包同样是这款车的核心亮点之一。<strong>特斯拉为Roadster专门开发了定制版4680电芯,外壳材料由常规的钢改为铝,以兼顾减重与导热性能;上盖板则采用钛材,通过拼焊不同厚度材料进一步控制重量。</strong>在热管理方面,该电池包采用双面冷却设计,冷却液单次流过而非折返,以维持更均匀的热流分布,目标是让动力输出在绝大多数驾驶状态下保持稳定,几乎感受不到性能衰减。</p><p style=\"text-align: left;\">电池系统工作电压约800至1000伏,与Cybertruck和Semi的技术路径相近。官方宣称续航超过300英里(约483公里),并以约10分钟将电量从15%充至80%为快充目标。电池具体容量尚未公布。Lars Moravy称,其设计目标是支持驾驶者在赛道上连续行驶25至30分钟后快速补能,随即投入下一轮驾驶。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf82d1aae616801793060e1f7a7a5272\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"438\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">主动空气动力学:吸地系统弥补低速盲区</h2><p style=\"text-align: left;\">新Roadster在传统空气动力学设计之外,引入了一套主动吸地系统,这也是其技术方案中最具突破性的部分之一。</p><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy介绍,车辆在超过200英里/小时(约322公里/小时)的速度下,可产生相当于车重两倍的气动下压力,但翼面在时速低于约50英里/小时(约80公里/小时)时效果有限。为填补这一区间,<strong>特斯拉在车底布置了四个风扇,每个功率约20千瓦,配合四块独立可伸缩裙边,将车身主动吸向地面。</strong>"即使在翼面尚未发挥作用时,车辆也能在弯中承受超过2g的横向加速度。"他说。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de7706d01e3275dfb05fa84008245e51\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"421\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这些风扇电机脱胎于特斯拉热泵系统中的高压压缩机电机,在高速直线行驶时,前后裙边同时打开,风扇将底部气流强制抽出,进一步强化主动气动效果。裙边本体为橡胶与尼龙刷毛组合的可更换耗损件,定位为赛道专用。</p><p style=\"text-align: left;\">车身外覆盖多块可动空气动力学面板,包括前唇扰流板内部最多可转动80度的翼片、可向外展开的翼子板导流板,以及顶部主动冷却出风口。Lars Moravy将整个前部区域描述为"由大约五个不同表面共同构成的一片巨大翼面"。尾翼执行器则直接借用了Optimus人形机器人的腿部执行器,并增加了制动机构以维持指定姿态。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06ec9b1d7c8edafd1d78851a75a788c5\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">SpaceX冷气推进器:氮气驱动,最高推力近90千牛</h2><p style=\"text-align: left;\">新Roadster最受关注的特性,来自与SpaceX联合开发的冷气推进器(CGT)系统。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>该系统以高压氮气为工质,通过碳纤维缠绕复合压力容器储存,工作压力最高达10000磅/平方英寸(约689巴)。</strong>Lars Moravy解释选择氮气的原因时表示,"往车里加入需要燃烧的燃料,总觉得不太合适",而氮气无毒、不燃,与航天器姿态控制系统的技术路径一致。</p><p style=\"text-align: left;\">Thrust版搭载200升容器,车尾布置四个推进器,最高推力逾80千牛,相当于典型战斗机的单台发动机推力,辅助实现0.85秒的加速成绩,过程中产生超过5g的纵向加速度。顶配Rocket版在此基础上以400升容器取代副驾驶位,总储气量达600升,推进器数量增至六个——车身四角各一,前部另设两个用于偏航修正——总推力接近90千牛,并支持短暂离地飞行。Lars Moravy表示,这一版本的飞行演示旨在证明"飞行汽车确实存在"。</p><p style=\"text-align: left;\">推进系统的限制在于,随着储罐气体消耗,推力输出将逐渐衰减,这与燃烧式系统有本质差异。目前,将600升储罐全部充满需6至7小时;特斯拉正在开发快速充气系统,目标将时间压缩至约半小时。阀门设计主要来自SpaceX,但执行电机和执行机构由特斯拉提供,体现了两家公司在这一系统上的分工。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c272c036cb7ff256bf8a4eac9937c8\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">座舱设计与量产进程</h2><p style=\"text-align: left;\">座舱布局以驾驶者为核心。座椅底座固定,驾驶位置通过可移动踏板组调整,靠背倾角可调。中央屏幕始终朝向驾驶者,前风挡底部嵌有一组纤薄屏幕。方向盘采用异形设计,延续了座舱整体的航空器风格。车辆同时配备线控制动与线控转向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcee6f14b7147d41f41e6bf72f71925a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"427\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy透露,目前已有四至五辆原型车投入开发,计划于明年年初制造更大规模的测试车队。整车目标重量略低于1700公斤,最终数据仍在确认中。基础版车型仍在开发阶段,现阶段产品序列以Performance版为起点。售价方面,特斯拉尚未公布任何版本的定价信息。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b558f48ed292504c6da25759e27394\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"419\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉高管详解新Roadster:放弃四驱、专用4680电池,目标车重不到1.7吨</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n特斯拉高管详解新Roadster:放弃四驱、专用4680电池,目标车重不到1.7吨\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-17 10:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">特斯拉新款Roadster正式揭开面纱,其技术方案远超市场此前预期。这款车搭载专属4680电池、双电机后驱系统、主动吸地风扇以及源自<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">SpaceX</a>的冷气推进器,最激进版本宣称0至60英里/小时加速仅需0.55秒,并具备有限离地飞行能力。</p><p style=\"text-align: left;\">特斯拉车辆工程副总裁Lars Moravy 16日在接受<a href=\"https://laohu8.com/S/HGTY\">Hagerty</a>频道采访时,首度系统披露了这款车的核心技术细节。他透露,<strong>新Roadster最终放弃了四驱方案,转而采用双电机后驱布局,双电机总功率逾1兆瓦(约合1341马力),扭矩超过1400牛·米,</strong>"把全部扭矩放在身后,会带来非常直接、富有情感的驾驶感受。"他表示,<strong>整车目标重量将略低于1700公斤,</strong>与此前开发过程中曾考虑的2000公斤方案相比大幅瘦身。</p><p style=\"text-align: left;\">新Roadster初期推出三个版本,售价尚未公布。产品序列从Performance版起步,搭载完整动力系统与吸地风扇,0至60英里/小时加速约1.6秒;Thrust版加入冷气推进器,同一指标缩短至0.85秒(扣除起步滑行时间);顶配Rocket版以400升高压氮气容器取代副驾驶座位,变为单座车型,宣称加速成绩进一步压缩至0.55秒,并可实现短暂离地飞行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aebc86ef18f80edfb25803505c2c065\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"521\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">双电机后驱与专属4680电池</h2><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy表示,放弃四驱是一项主动选择,而非妥协<strong>。"虽然只有两台电机,但它们的功率和扭矩实际上都超过了Plaid(三电机版本),却被装进了更为紧凑的总成中。"</strong>两台电机通过8.4∶1行星齿轮组各自独立驱动后轮,无差速器设计使两侧可独立控制,后轮胎也因此做得格外宽厚。</p><p style=\"text-align: left;\">电池包同样是这款车的核心亮点之一。<strong>特斯拉为Roadster专门开发了定制版4680电芯,外壳材料由常规的钢改为铝,以兼顾减重与导热性能;上盖板则采用钛材,通过拼焊不同厚度材料进一步控制重量。</strong>在热管理方面,该电池包采用双面冷却设计,冷却液单次流过而非折返,以维持更均匀的热流分布,目标是让动力输出在绝大多数驾驶状态下保持稳定,几乎感受不到性能衰减。</p><p style=\"text-align: left;\">电池系统工作电压约800至1000伏,与Cybertruck和Semi的技术路径相近。官方宣称续航超过300英里(约483公里),并以约10分钟将电量从15%充至80%为快充目标。电池具体容量尚未公布。Lars Moravy称,其设计目标是支持驾驶者在赛道上连续行驶25至30分钟后快速补能,随即投入下一轮驾驶。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf82d1aae616801793060e1f7a7a5272\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"438\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">主动空气动力学:吸地系统弥补低速盲区</h2><p style=\"text-align: left;\">新Roadster在传统空气动力学设计之外,引入了一套主动吸地系统,这也是其技术方案中最具突破性的部分之一。</p><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy介绍,车辆在超过200英里/小时(约322公里/小时)的速度下,可产生相当于车重两倍的气动下压力,但翼面在时速低于约50英里/小时(约80公里/小时)时效果有限。为填补这一区间,<strong>特斯拉在车底布置了四个风扇,每个功率约20千瓦,配合四块独立可伸缩裙边,将车身主动吸向地面。</strong>"即使在翼面尚未发挥作用时,车辆也能在弯中承受超过2g的横向加速度。"他说。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de7706d01e3275dfb05fa84008245e51\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"421\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">这些风扇电机脱胎于特斯拉热泵系统中的高压压缩机电机,在高速直线行驶时,前后裙边同时打开,风扇将底部气流强制抽出,进一步强化主动气动效果。裙边本体为橡胶与尼龙刷毛组合的可更换耗损件,定位为赛道专用。</p><p style=\"text-align: left;\">车身外覆盖多块可动空气动力学面板,包括前唇扰流板内部最多可转动80度的翼片、可向外展开的翼子板导流板,以及顶部主动冷却出风口。Lars Moravy将整个前部区域描述为"由大约五个不同表面共同构成的一片巨大翼面"。尾翼执行器则直接借用了Optimus人形机器人的腿部执行器,并增加了制动机构以维持指定姿态。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06ec9b1d7c8edafd1d78851a75a788c5\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">SpaceX冷气推进器:氮气驱动,最高推力近90千牛</h2><p style=\"text-align: left;\">新Roadster最受关注的特性,来自与SpaceX联合开发的冷气推进器(CGT)系统。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>该系统以高压氮气为工质,通过碳纤维缠绕复合压力容器储存,工作压力最高达10000磅/平方英寸(约689巴)。</strong>Lars Moravy解释选择氮气的原因时表示,"往车里加入需要燃烧的燃料,总觉得不太合适",而氮气无毒、不燃,与航天器姿态控制系统的技术路径一致。</p><p style=\"text-align: left;\">Thrust版搭载200升容器,车尾布置四个推进器,最高推力逾80千牛,相当于典型战斗机的单台发动机推力,辅助实现0.85秒的加速成绩,过程中产生超过5g的纵向加速度。顶配Rocket版在此基础上以400升容器取代副驾驶位,总储气量达600升,推进器数量增至六个——车身四角各一,前部另设两个用于偏航修正——总推力接近90千牛,并支持短暂离地飞行。Lars Moravy表示,这一版本的飞行演示旨在证明"飞行汽车确实存在"。</p><p style=\"text-align: left;\">推进系统的限制在于,随着储罐气体消耗,推力输出将逐渐衰减,这与燃烧式系统有本质差异。目前,将600升储罐全部充满需6至7小时;特斯拉正在开发快速充气系统,目标将时间压缩至约半小时。阀门设计主要来自SpaceX,但执行电机和执行机构由特斯拉提供,体现了两家公司在这一系统上的分工。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c272c036cb7ff256bf8a4eac9937c8\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">座舱设计与量产进程</h2><p style=\"text-align: left;\">座舱布局以驾驶者为核心。座椅底座固定,驾驶位置通过可移动踏板组调整,靠背倾角可调。中央屏幕始终朝向驾驶者,前风挡底部嵌有一组纤薄屏幕。方向盘采用异形设计,延续了座舱整体的航空器风格。车辆同时配备线控制动与线控转向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcee6f14b7147d41f41e6bf72f71925a\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"427\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">Lars Moravy透露,目前已有四至五辆原型车投入开发,计划于明年年初制造更大规模的测试车队。整车目标重量略低于1700公斤,最终数据仍在确认中。基础版车型仍在开发阶段,现阶段产品序列以Performance版为起点。售价方面,特斯拉尚未公布任何版本的定价信息。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b558f48ed292504c6da25759e27394\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"419\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/344a29efbefed15805f4c4046813b52d","relate_stocks":{"LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","WATS":"Corgi Battery Energy Storage Systems ETF","TSII":"REX TSLA Growth & Income ETF","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","TSL":"1.25倍做多TSLA ETF-GraniteShares","SMOG":"VanEck Low Carbon Energy ETF","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","TLA":"GraniteShares Autocallable TSLA ETF","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","TSLG":"2倍做多TSLA ETF-Leverage Shares","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","TSLI":"2倍做多TSLA ETF-ProShares","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion","LU0823411888.USD":"法巴消费创新基金 Cap","BK4604":"机器人概念","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","TSLP":"TSLA收益溢价策略ETF-Kurv","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","BK4527":"明星科技股","TSLQ":"2倍做空TSLA ETF-Tradr","TSLO":"2倍上限加速TSLA ETF-Leverage Shares","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","TSLR":"2倍做多TSLA ETF-GraniteShares","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","TSLS":"1倍做空TSLA ETF-Direxion","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","TSLT":"2倍做多TSLA ETF-T-Rex","CRSH":"做空TSLA 期权收益策略ETF-YieldMax","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","07366":"南方两倍做空特斯拉","TSLW":"TSLA周配息ETF-Roundhill","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","BK4612":"AI芯片","TSLY":"TSLA期权收益策略ETF-YieldMax","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","TSLZ":"2倍做空TSLA ETF-T-Rex","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","BK4574":"无人驾驶","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","FDRV":"Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4581":"高盛持仓","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","BK4543":"AI","TESC":"Corgi TSLA 2x Daily ETF","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","BK4511":"特斯拉概念","TESL":"Simplify Volt TSLA Revolution ETF","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","BK4534":"瑞士信贷持仓","TEST":"YieldMax TSLA Performance & Distribution Target 25 ETF","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","BK4516":"特朗普概念","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","07766":"南方两倍做多特斯拉","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","ELOL":"Leverage Shares 100% TSLA and 100% SPCX Daily ETF","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","BK4548":"巴美列捷福持仓","TSLA":"特斯拉","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","BK4099":"汽车制造商","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","BK4555":"新能源车","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","TSDD":"2倍做空TSLA ETF-GraniteShares","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LIT":"Global X Lithium & Battery Tech ETF","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","TSYY":"收益增强TSLA ETF-GraniteShares","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","BK4551":"寇图资本持仓","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","BK4598":"佩洛西持仓","09366":"南方两倍做空特斯拉-U","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","IDRV":"iShares Self-Driving EV and Tech ETF","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","WANT":"Direxion Daily Consumer Discretionary Bull 3X ETF","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","09766":"南方两倍做多特斯拉-U"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3783829","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676482745","content_text":"特斯拉新款Roadster正式揭开面纱,其技术方案远超市场此前预期。这款车搭载专属4680电池、双电机后驱系统、主动吸地风扇以及源自SpaceX的冷气推进器,最激进版本宣称0至60英里/小时加速仅需0.55秒,并具备有限离地飞行能力。特斯拉车辆工程副总裁Lars Moravy 16日在接受Hagerty频道采访时,首度系统披露了这款车的核心技术细节。他透露,新Roadster最终放弃了四驱方案,转而采用双电机后驱布局,双电机总功率逾1兆瓦(约合1341马力),扭矩超过1400牛·米,\"把全部扭矩放在身后,会带来非常直接、富有情感的驾驶感受。\"他表示,整车目标重量将略低于1700公斤,与此前开发过程中曾考虑的2000公斤方案相比大幅瘦身。新Roadster初期推出三个版本,售价尚未公布。产品序列从Performance版起步,搭载完整动力系统与吸地风扇,0至60英里/小时加速约1.6秒;Thrust版加入冷气推进器,同一指标缩短至0.85秒(扣除起步滑行时间);顶配Rocket版以400升高压氮气容器取代副驾驶座位,变为单座车型,宣称加速成绩进一步压缩至0.55秒,并可实现短暂离地飞行。双电机后驱与专属4680电池Lars Moravy表示,放弃四驱是一项主动选择,而非妥协。\"虽然只有两台电机,但它们的功率和扭矩实际上都超过了Plaid(三电机版本),却被装进了更为紧凑的总成中。\"两台电机通过8.4∶1行星齿轮组各自独立驱动后轮,无差速器设计使两侧可独立控制,后轮胎也因此做得格外宽厚。电池包同样是这款车的核心亮点之一。特斯拉为Roadster专门开发了定制版4680电芯,外壳材料由常规的钢改为铝,以兼顾减重与导热性能;上盖板则采用钛材,通过拼焊不同厚度材料进一步控制重量。在热管理方面,该电池包采用双面冷却设计,冷却液单次流过而非折返,以维持更均匀的热流分布,目标是让动力输出在绝大多数驾驶状态下保持稳定,几乎感受不到性能衰减。电池系统工作电压约800至1000伏,与Cybertruck和Semi的技术路径相近。官方宣称续航超过300英里(约483公里),并以约10分钟将电量从15%充至80%为快充目标。电池具体容量尚未公布。Lars Moravy称,其设计目标是支持驾驶者在赛道上连续行驶25至30分钟后快速补能,随即投入下一轮驾驶。主动空气动力学:吸地系统弥补低速盲区新Roadster在传统空气动力学设计之外,引入了一套主动吸地系统,这也是其技术方案中最具突破性的部分之一。Lars Moravy介绍,车辆在超过200英里/小时(约322公里/小时)的速度下,可产生相当于车重两倍的气动下压力,但翼面在时速低于约50英里/小时(约80公里/小时)时效果有限。为填补这一区间,特斯拉在车底布置了四个风扇,每个功率约20千瓦,配合四块独立可伸缩裙边,将车身主动吸向地面。\"即使在翼面尚未发挥作用时,车辆也能在弯中承受超过2g的横向加速度。\"他说。这些风扇电机脱胎于特斯拉热泵系统中的高压压缩机电机,在高速直线行驶时,前后裙边同时打开,风扇将底部气流强制抽出,进一步强化主动气动效果。裙边本体为橡胶与尼龙刷毛组合的可更换耗损件,定位为赛道专用。车身外覆盖多块可动空气动力学面板,包括前唇扰流板内部最多可转动80度的翼片、可向外展开的翼子板导流板,以及顶部主动冷却出风口。Lars Moravy将整个前部区域描述为\"由大约五个不同表面共同构成的一片巨大翼面\"。尾翼执行器则直接借用了Optimus人形机器人的腿部执行器,并增加了制动机构以维持指定姿态。SpaceX冷气推进器:氮气驱动,最高推力近90千牛新Roadster最受关注的特性,来自与SpaceX联合开发的冷气推进器(CGT)系统。该系统以高压氮气为工质,通过碳纤维缠绕复合压力容器储存,工作压力最高达10000磅/平方英寸(约689巴)。Lars Moravy解释选择氮气的原因时表示,\"往车里加入需要燃烧的燃料,总觉得不太合适\",而氮气无毒、不燃,与航天器姿态控制系统的技术路径一致。Thrust版搭载200升容器,车尾布置四个推进器,最高推力逾80千牛,相当于典型战斗机的单台发动机推力,辅助实现0.85秒的加速成绩,过程中产生超过5g的纵向加速度。顶配Rocket版在此基础上以400升容器取代副驾驶位,总储气量达600升,推进器数量增至六个——车身四角各一,前部另设两个用于偏航修正——总推力接近90千牛,并支持短暂离地飞行。Lars Moravy表示,这一版本的飞行演示旨在证明\"飞行汽车确实存在\"。推进系统的限制在于,随着储罐气体消耗,推力输出将逐渐衰减,这与燃烧式系统有本质差异。目前,将600升储罐全部充满需6至7小时;特斯拉正在开发快速充气系统,目标将时间压缩至约半小时。阀门设计主要来自SpaceX,但执行电机和执行机构由特斯拉提供,体现了两家公司在这一系统上的分工。座舱设计与量产进程座舱布局以驾驶者为核心。座椅底座固定,驾驶位置通过可移动踏板组调整,靠背倾角可调。中央屏幕始终朝向驾驶者,前风挡底部嵌有一组纤薄屏幕。方向盘采用异形设计,延续了座舱整体的航空器风格。车辆同时配备线控制动与线控转向。Lars Moravy透露,目前已有四至五辆原型车投入开发,计划于明年年初制造更大规模的测试车队。整车目标重量略低于1700公斤,最终数据仍在确认中。基础版车型仍在开发阶段,现阶段产品序列以Performance版为起点。售价方面,特斯拉尚未公布任何版本的定价信息。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FDRV":0.6,"WATS":0.6,"07766":0.6,"TSLQ":0.6,"TSII":0.6,"SMOG":0.6,"TSYY":0.6,"TSLT":0.6,"TSL":0.6,"09766":0.6,"CRSH":0.6,"TSLS":0.6,"TSLY":0.6,"TSLR":0.6,"TSLI":0.6,"TSLL":0.6,"TLA":0.6,"TSLG":0.6,"IDRV":0.6,"WANT":0.6,"TSLZ":0.6,"TSLO":0.6,"07366":0.6,"TSLA":1.99,"LIT":0.6,"TESC":0.6,"TESL":0.6,"TEST":0.6,"TSLW":0.6,"09366":0.6,"STSLAmain":0.6,"TSLP":0.6,"ELOL":0.6,"TSDD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":578,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619274553917672,"gmtCreate":1792208083627,"gmtModify":1792208086206,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"老黄,别说话了,吹个大气球,爆了咋办……吹气球是常态,但慢慢吹,别一下来个超大的……你让其他行业怎么办,全停,全搞你的AI,用你家芯片?","listText":"老黄,别说话了,吹个大气球,爆了咋办……吹气球是常态,但慢慢吹,别一下来个超大的……你让其他行业怎么办,全停,全搞你的AI,用你家芯片?","text":"老黄,别说话了,吹个大气球,爆了咋办……吹气球是常态,但慢慢吹,别一下来个超大的……你让其他行业怎么办,全停,全搞你的AI,用你家芯片?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619274553917672","repostId":"2676512890","repostType":2,"repost":{"id":"2676512890","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792183731,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676512890?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-17 04:48","market":"fut","language":"zh","title":"费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676512890","media":"华尔街见闻","summary":"人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,眼下市场动荡\"终将过去\",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,<strong>眼下市场动荡"终将过去",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ec4ca94e0c544c8ba136d9317f32489\" data-align=\"center\" tg-width=\"2032\" tg-height=\"1220\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场动荡难撼AI基本面判断</h2><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。<strong>"一些消息面确实嘈杂,"他说,"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。<strong>"回归第一性原理,聚焦基本面,"他在采访中再度强调。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">芯片股承压,CoreWeave遭受重创</h2><p style=\"text-align: left;\">此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。</p><p style=\"text-align: left;\">压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。</p><p style=\"text-align: left;\">此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-17 04:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,<strong>眼下市场动荡"终将过去",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ec4ca94e0c544c8ba136d9317f32489\" data-align=\"center\" tg-width=\"2032\" tg-height=\"1220\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场动荡难撼AI基本面判断</h2><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。<strong>"一些消息面确实嘈杂,"他说,"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。<strong>"回归第一性原理,聚焦基本面,"他在采访中再度强调。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">芯片股承压,CoreWeave遭受重创</h2><p style=\"text-align: left;\">此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。</p><p style=\"text-align: left;\">压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。</p><p style=\"text-align: left;\">此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/67ec0f30d5f8ce820832c006521e210a","relate_stocks":{"LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU2294711713.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (HKD) ACC","LU0726765562.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USD HEDGED) INC","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU0289739343.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU0080751232.USD":"富达环球多元动力基金A","LU2347655073.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USDHDG) INC A","LU2381873111.SGD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME \"A6\" (SGDHDG) INC","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","NVC":"Corgi NVDA 2x Daily ETF","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","IE00BMPRXQ63.HKD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION CONNECTIVITY FUND \"A\" (HKDHDG) ACC","LU0070217475.USD":"JPM GLOBAL SELECT EQUITY \"A\" ACC","LU1880398554.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" (USD) ACC","LFGY":"YieldMax Crypto Industry and Tech Portfolio Option Income ETF","NVD":"2倍做空NVDA ETF-GraniteShares","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1670756490.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AT\" (USDHDG) ACC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","NVDB":"ProShares Ultra NVDA ETF","LU1951200564.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A SGD","NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4550":"红杉资本持仓","NVDG":"2倍做多NVDA ETF- Leverage Shares","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","LU1267930573.SGD":"TEMPLETON GLOBAL \"AA\" (SGD) ACC A","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","NVDL":"2倍做多NVDA ETF-GraniteShares","LU2125909247.SGD":"Natixis Thematics Meta H-R/A SGD","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU1691799644.USD":"Amundi Funds Polen Capital Global Growth A2 (C) USD","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","BK4598":"佩洛西持仓","BK4551":"寇图资本持仓","NVDQ":"2倍做空NVDA ETF-T-Rex","SHOC":"Strive U.S. Semiconductor ETF","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1821325948.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL MACRO ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","IE00BHPRN162.USD":"BNY MELLON BLOCKCHAIN INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H","LU1803068623.USD":"TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE \"AH1\" (USDHDG) ACC","NVDU":"2倍做多NVDA ETF-Direxion","USD":"ProShares Ultra Semiconductors","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","LU1815333072.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"AUP\" (USD) INC","LU0957791311.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"ZU\" (USD) ACC","NVDW":"NVDA周配息ETF-Roundhill","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","NVDX":"2倍做多NVDA ETF-T-Rex","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","BK4529":"IDC概念","NVDY":"NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","NVDS.UK":"LS -1X NVIDIA","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","NVD3.UK":"LS 3X NVIDIA","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU2102340556.USD":"AZ ALLOCATION - RISK PARITY FACTOR \"A\" (USD) ACC","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU0345768740.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) INC","NVD2.UK":"2X NVIDIA ETP","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","NVII":"Rex NVDA Growth & Income ETF","IETC":"iShares U.S. Tech Independence Focused ETF","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","BK4605":"半导体精选","LU2272731782.SGD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis H2-SGD","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","BK4608":"AI应用概念股","AIFD":"TCW Artificial Intelligence ETF","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","LU2272731600.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis USD","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0265550946.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A5\" (USD) INC","IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","LU0347712357.USD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (USD) ACC","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","LU0084288322.USD":"Natixis Asia Equity RD USD","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","IE00B3SWFQ91.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) INC","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4527":"明星科技股","LU2242649171.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0061474705.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN \"AU\" (USD) ACC","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0107464264.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL INNOVATION EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0289960550.SGD":"AB FCP I - GLOBAL EQUITY BLEND PORTFOLIO 'A' (SGD) ACC","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","ANV":"GraniteShares Autocallable NVDA ETF","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","LU2125154935.USD":"ALLSPRING (LUX) WF GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"I\" (USD) INC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","NVYY":"GraniteShares YieldBOOST NVDA ETF","TTEQ":"T. Rowe Price Technology ETF","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","BK4612":"AI芯片","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","BK4579":"人工智能","BK4614":"Manus概念股","METV":"Roundhill Ball Metaverse ETF","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","LU0965508806.USD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2491049909.HKD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (HKD) ACC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","LU0528227936.USD":"富达环球人口趋势基金A-ACC","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","SGXZ23171101.USD":"NIKKO AM SHENTON GLOBAL OPPORTUNITIES (USD) ACC","LU2491050071.SGD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2322448791.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","AIPI":"REX AI EQUITY PREMIUM INCOME ETF","LU2322448957.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (HKD) INC","LU2491050154.USD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (USD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4581":"高盛持仓","TTXU":"Direxion Daily Technology Top 5 Bull 2X ETF","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","LU0545039389.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A2\" ACC","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","IE0001KFT4U8.USD":"FTGF CLEARBRIDGE GLOBAL GROWTH LEADERS \"A\" (USD) INC","BK4141":"半导体产品","IE0009G5SDU7.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) INC","BK4534":"瑞士信贷持仓","TEK":"iShares Technology Opportunities Active ETF","IE000ITXATA3.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) ACC","LU2860962120.EUR":"CPR INVEST - ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"A2\" (EUR) ACC A","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","LU2089284900.SGD":"Allianz Global Sustainability Cl AM Dis H2-SGD","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","HK0000819398.USD":"BLACKROCK PREMIER SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME FUND A10 (USD)INC","IE000YTNTUN2.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG)INC","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","SG9999004303.SGD":"Nikko AM Shenton Global Opportunities SGD","LU1202635105.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (USDHDG) INC","ESLG":"Eventide Large Cap Growth ETF","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","IE00BDCRKT87.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","SGXZ81514606.USD":"大华环球创新基金A Acc USD","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","LU0158827948.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"A\" (USD) INC","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU2065171311.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) ACC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU2065171402.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) INC","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","NVDA":"英伟达","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU0708994859.HKD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (HKD) ACC","ESUM":"EVENTIDE US MARKET ETF","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc SGD-H","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","HK0000532082.HKD":"ALLIANZ SELECTION INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","LU1935042215.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU0861579265.USD":"联博低波幅策略股票基金A","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU2247934214.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE FUTURE CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","LU0965509010.AUD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (AUDHDG) INC","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","2NVD.UK":"2X NVIDIA ETP","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","LU0143551892.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","LU2462591277.SGD":"TRP GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU2394011477.USD":"JPMORGAN CLIMATE CHANGE SOLUTIONS \"A\" (USD) ACC","LU2487616109.SGD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" (SGD) ACC","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU2954938101.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A8P\" (SGD) INC","IE00BMPRXR70.SGD":"Neuberger Berman 5G Connectivity A Acc SGD-H","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU2999663052.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A4P\" (SGD) INC","LU0210528500.USD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" ACC","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","IE00B4YYXB79.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) ACC","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","SGXZ99366536.SGD":"United Global Innovation A Acc SGD-H","USXF":"iShares ESG Advanced MSCI USA ETF","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU2065169927.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) ACC","LU2047632596.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1400636657.SGD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-SGD","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0823414551.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (USD) INC","LU0965509101.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU0094547139.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","LU2100268510.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"AX\" (USD) INC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","BK4503":"景林资产持仓","SGXZ51526630.SGD":"大华环球创新基金A Acc SGD","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU3102509885.SGD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A8P\" (SGDHDG) INC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU1935042488.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC","IE00BKPKM429.USD":"NEUBERGER BERMAN GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU1633808545.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU1069347547.HKD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0476273544.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"BU\" (USD) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (USD) ACC","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU0553294199.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","LU1923622614.USD":"Natixis Thematics Meta R/A USD","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU2506951792.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (HKDHDG) ACC","EFIV":"SPDR S&P 500 ESG ETF","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","LU2125909759.SGD":"Natixis Thematics Safety H-R/A SGD","LU2125909916.SGD":"Natixis Thematics Safety R/A SGD","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","ABFL":"ABACUS FCF LEADERS ETF","FAI":"First Trust Bloomberg Artificial Intelligence ETF","LU1923622291.USD":"Natixis Thematics Safety R/A USD","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","SNVD.UK":"LS -1X NVIDIA","TYLG":"GLOBAL X INFORMATION TECHNOLOGY COVERED CALL & GROWTH ETF","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU0174119429.USD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"A\" ACC","LU2462591350.SGD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU0345768153.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) ACC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU0265550359.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A2\" (USD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","SG9999000418.SGD":"Aberdeen Standard Global Technology SGD","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","09388":"南方两倍做空英伟达-U","LU1119994496.HKD":"FIDELITY WORLD \"A\" (HKD) ACC","LU1116320737.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (USD) INC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","LU2125909593.SGD":"Natixis Thematics Meta R/A SGD","LU2637965513.SGD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A10\" (SGDHDG) INC","LU0170899867.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS WORLD VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","THMR":"THOR AdaptiveRisk Dynamic ETF","LU0323240290.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AD\" INC","LU0215105999.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY \"A\" ACC","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","SG9999001424.SGD":"United E-Commerce Fund SGD","LU0225283273.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY ALPHA \"A\" (USD) ACC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU1116320901.HKD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (HKD) INC","LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","LU0267386448.USD":"FIDELITY FIRST ALL COUNTRY WORLD \"A\" (USD) INC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","09788":"南方两倍做多英伟达-U","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU2092627202.USD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 USD-H","LU2077746001.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A2 SGD-H","AGOX":"Adaptive Alpha Opportunities ETF","LU0724617625.USD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A4\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0310800379.SGD":"FTIF - Templeton Global A Acc SGD","LU1496350502.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED DYNAMIC \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1153585028.USD":"BGF GLOBAL LONG-HORIZON EQUITY \"A4\" (USD) INC","LU0210533765.USD":"JPM GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0788109477.HKD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A2\" (HKDHGD) ACC","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","NVDO":"2倍上限加速NVDA ETF-Leverage Shares","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU2097344431.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) INC","SOXY":"YieldMax Target 12 Semiconductor Option Income ETF","LU2097344357.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) ACC","IE000Q6AESB8.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"A\" (SGDHDG) INC","BK4587":"ChatGPT概念","DIPS":"做空NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","LU1244550577.SGD":"FTIF - Franklin Global Multi-Asset Income A (Mdis) SGD-H1","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0006306889.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" (USD) INC AV","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","LU2279689827.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income Sustainable A (mth) SGD-H","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","CHPX":"Global X AI Semiconductor & Quantum ETF","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU1989764748.USD":"东方汇理环球颠覆性机遇A2 Acc","LU1935043023.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU0395794307.EUR":"JPM GLOBAL INCOME (DIV) \"A\" (EUR) INC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","LU2271345857.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (HKD) ACC","HK0000320264.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) ACC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU1983260115.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity A2 SGD-H","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0949170772.SGD":"Blackrock Global Equity Income A6 SGD-H","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU1645745479.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKDHDG) INC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU0738911758.USD":"Blackrock Global Equity Income A6 USD","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1934455863.HKD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (HKD) ACC","LU1400636491.USD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-USD","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","SMHX":"VanEck Fabless Semiconductor ETF","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU1244550494.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","IE00BYXW3230.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"AA\" (USD) ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","ILDR":"First Trust Innovation Leaders ETF","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU2272731865.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AM\" (HKD) INC","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","LU0124676726.USD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","SGXZ80539844.SGD":"ALLIANZ GLOBAL HIGH PAYOUT \"AMI\" (H2-SGD) INC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1979441026.SGD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","ROM":"ProShares Ultra Technology","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","SGXZ44715902.SGD":"MAYBANK GLOBAL SHARIAH MULTI-ASSETS-I FUND \"A\" (SGDHDG) INC A","LU0342679015.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY UNCONSTRAINED \"AT\" (USD) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU0661504455.SGD":"Blackrock Global Equity Income A5 SGD-H","LU0048584097.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0308772762.SGD":"Blackrock Global Allocation A2 SGD-H","LU0138981039.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE MULTI ASSET INCOME \"A\" INC","TRFK":"PACER DATA AND DIGITAL REVOLUTION ETF","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2191332357.HKD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (HKDHDG) INC","LU1144417596.USD":"UBS (LUX) GLOBAL QUALITY DIVIDEND EQUITY \"Q\" (USD) INC","LU1642822529.SGD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU0444973449.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"DU\" (USD) ACC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU1496350171.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED BALANCED \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2473716301.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU0795875086.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU0096362180.USD":"CT (LUX) I GLOBAL FOCUS \"DU\" (USD)","LU2237957902.USD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (USD) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0353189763.USD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","LU2237957811.SGD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (SGD) ACC","WISE":"THEMES GENERATIVE ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF","LU1935043452.HKD":"宏利环球多元资产收益 \"AA\" 基金(港元)派息","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","07388":"南方两倍做空英伟达","LU0511384066.AUD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (AUDHDG) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU1992135399.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AT Acc USD","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","CLSE":"Convergence Long/Short Equity ETF","LU2413666699.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"CRH\" (HKDHDG) INC","IE0003U64NQ7.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) ACC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0187121727.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) INC","IE000KEQY171.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) INC","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU0898699433.AUD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (AUDHDG) INC (M)","3NVD.UK":"LS 3X NVIDIA","LU0175139822.USD":"AB FCP I Global Equity Blend A USD","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","IE00BZ199S13.USD":"BNY MELLON MOBILITY INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","LU1084165304.USD":"FIDELITY WORLD \"A\" (USD) ACC","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","FDTX":"Fidelity Disruptive Technology ETF","LU0444971666.USD":"天利全球科技基金","LU2089283258.USD":"安联环球可持续基金Cl AM Dis","CMAG":"Corgi Mag 7 ETF","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0069063385.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU0689626769.HKD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","BK4567":"ESG概念","LU0106261372.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" ACC","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU1935042991.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC","07788":"南方两倍做多英伟达","SOX":"费城半导体指数","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE000W1ABFV2.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"R\" (USD) INC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU0868494617.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) ACC","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU1732799900.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (irc) SGD-H","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","NVIW.SI":"NVDA 3xLongSG261006","LU1712237335.SGD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity H-R-NPF/A SGD","JGRO":"Jpmorgan Active Growth ETF","LU1623119135.USD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity R-NPF/A USD","LU1699723380.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"AP\" (USD) ACC","LU2413666426.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (HKD) ACC","LU1721428933.USD":"法巴全球经典环境基金RH MD Dis","SPTE":"SP FUNDS S&P GLOBAL TECHNOLOGY ETF","SNPE":"Xtrackers S&P 500 Scored & Screened ETF","LU0057025933.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (USD) ACC","GAMR":"Amplify Video Game Leaders ETF","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU0323239441.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AC\" ACC","FTEC":"Fidelity MSCI Information Techno","LU0276348264.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN\"AUP\" (USD) INC","LU2433249047.HKD":"THEMATICS META \"R/A\" (HKD) ACC","LU0795875169.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD-H","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU1861127337.USD":"ALLIANZ GLOBAL MULTI ASSET SUSTAINABILITY BALANCED \"AMG\" (USD) INC","LU1400636574.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AMG\" (HKDHDG) INC","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1935043536.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC A","LU2244417387.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) ACC","CNEQ":"Alger Concentrated Equity ETF","IXN":"iShares Trust S&P Global Informa","LU1037948897.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1934455277.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"AD\" (USD) INC","LU1815336760.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"AUP\" (USD) INC","LU0557290698.USD":"施罗德环球可持续增长基金","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","HK0000306701.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) INC","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","SG9999014575.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USDHDG) INC","LU1791710582.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD (SGD/USD hedged)","LU1934455194.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (USD) ACC","IE00BDRTCR15.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC A","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1791710400.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD","BK4543":"AI","NULC":"Nuveen ESG Large-Cap ETF","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0494093205.USD":"贝莱德ESG灵活多元资产A2 USD-H","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","IE00B5TLWC47.USD":"BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY \"B\" (USD) ACC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU0868494708.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU2111349929.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (HKD) INC","LU1035773651.USD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","SG9999014559.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD","LU1992135472.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES \"AT\" (HKD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4549":"软银资本持仓","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","SG9999014567.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USD) ACC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU2125154778.USD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (USD) INC","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","SG9999015358.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD-H","LU2357125470.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CLASSIC RH\" (USDHDG) ACC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","SOXQ":"Invesco PHLX Semiconductor ETF","LU0942090050.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3783817","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676512890","content_text":"人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,眼下市场动荡\"终将过去\",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。市场动荡难撼AI基本面判断黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。\"一些消息面确实嘈杂,\"他说,\"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。\"他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。\"回归第一性原理,聚焦基本面,\"他在采访中再度强调。芯片股承压,CoreWeave遭受重创此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMHX":0.6,"ABFL":0.6,"XLK":0.6,"SPTE":0.6,"NVDS":0.6,"NVDY":0.6,"GAMR":0.6,"09388":0.6,"VT":0.6,"SOX":1.92,"FDTX":0.6,"AIFD":0.6,"ESLG":0.6,"SNVD.UK":0.6,"CNEQ":0.6,"SNVDAmain":0.6,"ILDR":0.6,"FTEC":0.6,"07788":0.6,"TRFK":0.6,"NVYY":0.6,"ANV":0.6,"NVDG":0.6,"ROM":0.6,"CMAG":0.6,"THMR":0.6,"DIPS":0.6,"METV":0.6,"NVDQ":0.6,"SHOC":0.6,"SOXQ":0.6,"NVDD":0.6,"JGRO":0.6,"09788":0.6,"NVDS.UK":0.6,"TTXU":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVDL":0.6,"TEK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"SMH":0.6,"NVDX":0.6,"FAI":0.6,"EFIV":0.6,"USXF":0.6,"NVII":0.6,"IXN":0.6,"SNPE":0.6,"NVD2.UK":0.6,"AGOX":0.6,"3NVD.UK":0.6,"LFGY":0.6,"SOXY":0.6,"NVDB":0.6,"VGT":0.6,"IETC":0.6,"WISE":0.6,"NVD":0.6,"NVDU":0.6,"NVC":0.6,"TYLG":0.6,"2NVD.UK":0.6,"NVDW":0.6,"AIPI":0.6,"CLSE":0.6,"USD":0.6,"NVDO":0.6,"ESUM":0.6,"NULC":0.6,"NVDA":1.97,"TTEQ":0.6,"07388":0.6,"CHPX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":427,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619227250935064,"gmtCreate":1792204248958,"gmtModify":1792204251074,"author":{"id":"3439498180568292","authorId":"3439498180568292","name":"源自","avatar":"https://static.tigerbbs.com/adf8535711666c83bb51b225d892a9b9","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3439498180568292","idStr":"3439498180568292"},"themes":[],"title":"","htmlText":"很难想象硬件可以涨百倍!都是一些可复制技术含量低的产业,电路板电容都涨的离谱","listText":"很难想象硬件可以涨百倍!都是一些可复制技术含量低的产业,电路板电容都涨的离谱","text":"很难想象硬件可以涨百倍!都是一些可复制技术含量低的产业,电路板电容都涨的离谱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619227250935064","repostId":"2676512890","repostType":2,"repost":{"id":"2676512890","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792183731,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2676512890?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-17 04:48","market":"fut","language":"zh","title":"费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2676512890","media":"华尔街见闻","summary":"人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,眼下市场动荡\"终将过去\",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,<strong>眼下市场动荡"终将过去",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ec4ca94e0c544c8ba136d9317f32489\" data-align=\"center\" tg-width=\"2032\" tg-height=\"1220\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场动荡难撼AI基本面判断</h2><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。<strong>"一些消息面确实嘈杂,"他说,"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。<strong>"回归第一性原理,聚焦基本面,"他在采访中再度强调。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">芯片股承压,CoreWeave遭受重创</h2><p style=\"text-align: left;\">此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。</p><p style=\"text-align: left;\">压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。</p><p style=\"text-align: left;\">此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n费城半导体连跌八个交易日,黄仁勋:“这一切终将过去”,AI变革才刚刚开始\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-17 04:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,<strong>眼下市场动荡"终将过去",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ec4ca94e0c544c8ba136d9317f32489\" data-align=\"center\" tg-width=\"2032\" tg-height=\"1220\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。</p><h2 style=\"text-align: left;\">市场动荡难撼AI基本面判断</h2><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。<strong>"一些消息面确实嘈杂,"他说,"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。</p><p style=\"text-align: left;\">黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。<strong>"回归第一性原理,聚焦基本面,"他在采访中再度强调。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">芯片股承压,CoreWeave遭受重创</h2><p style=\"text-align: left;\">此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。</p><p style=\"text-align: left;\">压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。</p><p style=\"text-align: left;\">此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/67ec0f30d5f8ce820832c006521e210a","relate_stocks":{"LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","LU2294711713.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (HKD) ACC","LU0726765562.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USD HEDGED) INC","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU0289739343.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU0080751232.USD":"富达环球多元动力基金A","LU2347655073.USD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (USDHDG) INC A","LU2381873111.SGD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME \"A6\" (SGDHDG) INC","LU0345769128.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) ACC","NVC":"Corgi NVDA 2x Daily ETF","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","LU0128525929.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) ACC","IE00BMPRXQ63.HKD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION CONNECTIVITY FUND \"A\" (HKDHDG) ACC","LU0070217475.USD":"JPM GLOBAL SELECT EQUITY \"A\" ACC","LU1880398554.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU0957808578.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"ZU\" (USD) ACC","LFGY":"YieldMax Crypto Industry and Tech Portfolio Option Income ETF","NVD":"2倍做空NVDA ETF-GraniteShares","LU0345769631.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1670756490.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AT\" (USDHDG) ACC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE00B19Z9505.USD":"美盛-美国大盘成长股A Acc","NVDB":"ProShares Ultra NVDA ETF","LU1951200564.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A SGD","NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","LU0345770993.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) INC","BK4550":"红杉资本持仓","NVDG":"2倍做多NVDA ETF- Leverage Shares","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","LU1267930573.SGD":"TEMPLETON GLOBAL \"AA\" (SGD) ACC A","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","NVDL":"2倍做多NVDA ETF-GraniteShares","LU2125909247.SGD":"Natixis Thematics Meta H-R/A SGD","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU1691799644.USD":"Amundi Funds Polen Capital Global Growth A2 (C) USD","LU0965509283.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (SGDHDG) INC","BK4598":"佩洛西持仓","BK4551":"寇图资本持仓","NVDQ":"2倍做空NVDA ETF-T-Rex","SHOC":"Strive U.S. Semiconductor ETF","LU1429558221.USD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA USD","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU1821325948.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL MACRO ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","IE00BHPRN162.USD":"BNY MELLON BLOCKCHAIN INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","LU1435385759.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity RA SGD-H","LU1803068623.USD":"TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE \"AH1\" (USDHDG) ACC","NVDU":"2倍做多NVDA ETF-Direxion","USD":"ProShares Ultra Semiconductors","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","LU1815333072.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"AUP\" (USD) INC","LU0957791311.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS \"ZU\" (USD) ACC","NVDW":"NVDA周配息ETF-Roundhill","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","NVDX":"2倍做多NVDA ETF-T-Rex","IE00B775SV38.USD":"NEUBERGER BERMAN US MULTICAP OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","BK4529":"IDC概念","NVDY":"NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","NVDS.UK":"LS -1X NVIDIA","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","NVD3.UK":"LS 3X NVIDIA","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU2102340556.USD":"AZ ALLOCATION - RISK PARITY FACTOR \"A\" (USD) ACC","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU0345768740.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) INC","NVD2.UK":"2X NVIDIA ETP","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A(离岸)美元","NVII":"Rex NVDA Growth & Income ETF","IETC":"iShares U.S. Tech Independence Focused ETF","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A(dist)","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","BK4605":"半导体精选","LU2272731782.SGD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis H2-SGD","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","BK4608":"AI应用概念股","AIFD":"TCW Artificial Intelligence ETF","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","LU2272731600.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AM Dis USD","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0265550946.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A5\" (USD) INC","IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","LU0347712357.USD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (USD) ACC","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","LU0084288322.USD":"Natixis Asia Equity RD USD","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","IE00B3SWFQ91.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) INC","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4527":"明星科技股","LU2242649171.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0061474705.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN \"AU\" (USD) ACC","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0107464264.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL INNOVATION EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000304805.HKD":"PICTET 战略收益基金 P类港元","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0289960550.SGD":"AB FCP I - GLOBAL EQUITY BLEND PORTFOLIO 'A' (SGD) ACC","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","ANV":"GraniteShares Autocallable NVDA ETF","HK0000304797.USD":"PICTET 战略收益基金 P类 美元","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","LU2125154935.USD":"ALLSPRING (LUX) WF GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"I\" (USD) INC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","NVYY":"GraniteShares YieldBOOST NVDA ETF","TTEQ":"T. Rowe Price Technology ETF","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","BK4612":"AI芯片","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","BK4579":"人工智能","BK4614":"Manus概念股","METV":"Roundhill Ball Metaverse ETF","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","LU0965508806.USD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2491049909.HKD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (HKD) ACC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","LU0528227936.USD":"富达环球人口趋势基金A-ACC","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","SGXZ23171101.USD":"NIKKO AM SHENTON GLOBAL OPPORTUNITIES (USD) ACC","LU2491050071.SGD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2322448791.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","AIPI":"REX AI EQUITY PREMIUM INCOME ETF","LU2322448957.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (HKD) INC","LU2491050154.USD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (USD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4581":"高盛持仓","TTXU":"Direxion Daily Technology Top 5 Bull 2X ETF","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","LU0545039389.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A2\" ACC","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","IE0001KFT4U8.USD":"FTGF CLEARBRIDGE GLOBAL GROWTH LEADERS \"A\" (USD) INC","BK4141":"半导体产品","IE0009G5SDU7.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) INC","BK4534":"瑞士信贷持仓","TEK":"iShares Technology Opportunities Active ETF","IE000ITXATA3.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (USD) ACC","LU2860962120.EUR":"CPR INVEST - ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"A2\" (EUR) ACC A","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","LU2089284900.SGD":"Allianz Global Sustainability Cl AM Dis H2-SGD","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","HK0000819398.USD":"BLACKROCK PREMIER SYSTEMATIC GLOBAL EQUITY HIGH INCOME FUND A10 (USD)INC","IE000YTNTUN2.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG)INC","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","SG9999004303.SGD":"Nikko AM Shenton Global Opportunities SGD","LU1202635105.USD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (USDHDG) INC","ESLG":"Eventide Large Cap Growth ETF","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","IE00BDCRKT87.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","SGXZ81514606.USD":"大华环球创新基金A Acc USD","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","LU0158827948.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"A\" (USD) INC","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1718418525.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity A (acc) SGD","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","LU2420271590.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU2065171311.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) ACC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU2065171402.SGD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (SGD) INC","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","NVDA":"英伟达","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU0708994859.HKD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (HKD) ACC","ESUM":"EVENTIDE US MARKET ETF","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc SGD-H","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","HK0000532082.HKD":"ALLIANZ SELECTION INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0029864427.USD":"TEMPLETON GLOBAL \"A\" (USD) INC","LU1935042215.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU0861579265.USD":"联博低波幅策略股票基金A","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU2247934214.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE FUTURE CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","LU0965509010.AUD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (AUDHDG) INC","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU2896262040.SGD":"JPM US GROWTH FUND \"A\" (SGD) ACC","2NVD.UK":"2X NVIDIA ETP","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","HK0000914686.HKD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (HKD)","LU0345770308.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","LU0143551892.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","HK0000914660.USD":"GFI Global Select Equity Fund Class A (USD)","LU2462591277.SGD":"TRP GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU2394011477.USD":"JPMORGAN CLIMATE CHANGE SOLUTIONS \"A\" (USD) ACC","LU2487616109.SGD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" (SGD) ACC","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU2954938101.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A8P\" (SGD) INC","IE00BMPRXR70.SGD":"Neuberger Berman 5G Connectivity A Acc SGD-H","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU2999663052.SGD":"T ROWE PRICE GLOBAL FOCUSED GROWTH EQUITY \"A4P\" (SGD) INC","LU0210528500.USD":"JPM AMERICA EQUITY \"A\" ACC","LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","IE00B4YYXB79.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"E\" (USD) ACC","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","SGXZ99366536.SGD":"United Global Innovation A Acc SGD-H","USXF":"iShares ESG Advanced MSCI USA ETF","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU2065169927.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) ACC","LU2047632596.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1400636657.SGD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-SGD","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0823414551.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"C\" (USD) INC","LU0965509101.SGD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU0094547139.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","LU2100268510.USD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"AX\" (USD) INC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","BK4503":"景林资产持仓","SGXZ51526630.SGD":"大华环球创新基金A Acc SGD","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","LU3102509885.SGD":"T.ROWE MULTI-ASSET GLOBAL INCOME \"A8P\" (SGDHDG) INC","IE00BSNM7G36.USD":"NEUBERGER BERMAN SYSTEMATIC GLOBAL SUSTAINABLE VALUE \"A\" (USD) ACC","LU1935042488.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC","IE00BKPKM429.USD":"NEUBERGER BERMAN GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0251132253.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU1633808545.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY GROWTH \"AT\" (USD) ACC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU1066051225.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AC\" (USD) ACC","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","LU1069347547.HKD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU0476273544.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"BU\" (USD) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (USD) ACC","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU0553294199.USD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","LU1923622614.USD":"Natixis Thematics Meta R/A USD","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU2506951792.HKD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (HKDHDG) ACC","EFIV":"SPDR S&P 500 ESG ETF","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","LU2125909759.SGD":"Natixis Thematics Safety H-R/A SGD","LU2125909916.SGD":"Natixis Thematics Safety R/A SGD","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","ABFL":"ABACUS FCF LEADERS ETF","FAI":"First Trust Bloomberg Artificial Intelligence ETF","LU1923622291.USD":"Natixis Thematics Safety R/A USD","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","SNVD.UK":"LS -1X NVIDIA","TYLG":"GLOBAL X INFORMATION TECHNOLOGY COVERED CALL & GROWTH ETF","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU0133085943.USD":"T ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY \"A\" ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU0174119429.USD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"A\" ACC","LU2462591350.SGD":"T ROWE PRICE US LARGE CAP GROWTH EQUITY \"AN\" (SGDHDG) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU0345768153.USD":"NINETY ONE GSF GLOBAL STRATEGIC MANAGED \"A\" (USD) ACC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU0265550359.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A2\" (USD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","SG9999000418.SGD":"Aberdeen Standard Global Technology SGD","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","09388":"南方两倍做空英伟达-U","LU1119994496.HKD":"FIDELITY WORLD \"A\" (HKD) ACC","LU1116320737.USD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (USD) INC","IE00B19Z8W00.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"A\" INC","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","LU2125909593.SGD":"Natixis Thematics Meta R/A SGD","LU2637965513.SGD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A10\" (SGDHDG) INC","LU0170899867.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS WORLD VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","THMR":"THOR AdaptiveRisk Dynamic ETF","LU0323240290.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AD\" INC","LU0215105999.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY \"A\" ACC","LU2403377893.USD":"ALLIANZ SELECT INCOME AND GROWTH \"AM\" (USD) INC","SG9999001424.SGD":"United E-Commerce Fund SGD","LU0225283273.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY ALPHA \"A\" (USD) ACC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU1116320901.HKD":"BGF SYSTEMATIC GLOBAL ENHANCED EQUITY YIELD \"A6\" (HKD) INC","LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","LU0267386448.USD":"FIDELITY FIRST ALL COUNTRY WORLD \"A\" (USD) INC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","09788":"南方两倍做多英伟达-U","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU2092627202.USD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 USD-H","LU2077746001.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A2 SGD-H","AGOX":"Adaptive Alpha Opportunities ETF","LU0724617625.USD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A4\" (USD) INC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0310800379.SGD":"FTIF - Templeton Global A Acc SGD","LU1496350502.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED DYNAMIC \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1153585028.USD":"BGF GLOBAL LONG-HORIZON EQUITY \"A4\" (USD) INC","LU0210533765.USD":"JPM GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0788109477.HKD":"BGF GLOBAL ALLOCATION \"A2\" (HKDHGD) ACC","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","NVDO":"2倍上限加速NVDA ETF-Leverage Shares","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc Close","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU2133065610.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Dividend A (mth) SGD","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU2097344431.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) INC","SOXY":"YieldMax Target 12 Semiconductor Option Income ETF","LU2097344357.USD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHDG) ACC","IE000Q6AESB8.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"A\" (SGDHDG) INC","BK4587":"ChatGPT概念","DIPS":"做空NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","LU1244550577.SGD":"FTIF - Franklin Global Multi-Asset Income A (Mdis) SGD-H1","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU0006306889.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" (USD) INC AV","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","LU2279689827.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income Sustainable A (mth) SGD-H","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU2756315664.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMI\" (SGDHDG) INC","CHPX":"Global X AI Semiconductor & Quantum ETF","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","LU2347655156.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (icdiv) SGD-H","LU1989764748.USD":"东方汇理环球颠覆性机遇A2 Acc","LU1935043023.USD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (USD) INC A","LU0395794307.EUR":"JPM GLOBAL INCOME (DIV) \"A\" (EUR) INC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","LU2271345857.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AT\" (HKD) ACC","HK0000320264.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) ACC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU1983260115.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity A2 SGD-H","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0949170772.SGD":"Blackrock Global Equity Income A6 SGD-H","SG9999002232.USD":"Allianz Global High Payout USD","LU1645745479.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKDHDG) INC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU0738911758.USD":"Blackrock Global Equity Income A6 USD","LU1066051811.HKD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (HKD) INC","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1934455863.HKD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (HKD) ACC","LU1400636491.USD":"Allianz Europe Income and Growth Cl AMg DIS H2-USD","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","SMHX":"VanEck Fabless Semiconductor ETF","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","LU1244550494.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) ACC","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","IE00BYXW3230.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"AA\" (USD) ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","ILDR":"First Trust Innovation Leaders ETF","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU2272731865.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AM\" (HKD) INC","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","LU0124676726.USD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","SGXZ80539844.SGD":"ALLIANZ GLOBAL HIGH PAYOUT \"AMI\" (H2-SGD) INC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","VT":"世界全股市ETF-Vanguard","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU1979441026.SGD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0310799852.SGD":"FTIF - Templeton Global Equity Income A MDIS SGD","ROM":"ProShares Ultra Technology","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","SGXZ44715902.SGD":"MAYBANK GLOBAL SHARIAH MULTI-ASSETS-I FUND \"A\" (SGDHDG) INC A","LU0342679015.USD":"ALLIANZ GLOBAL EQUITY UNCONSTRAINED \"AT\" (USD) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","LU0661504455.SGD":"Blackrock Global Equity Income A5 SGD-H","LU0048584097.USD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL THEMATIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0308772762.SGD":"Blackrock Global Allocation A2 SGD-H","LU0138981039.USD":"FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE MULTI ASSET INCOME \"A\" INC","TRFK":"PACER DATA AND DIGITAL REVOLUTION ETF","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2191332357.HKD":"SCHRODER ISF SUSTAINABLE MULTI-ASSET INCOME \"A\" (HKDHDG) INC","LU1144417596.USD":"UBS (LUX) GLOBAL QUALITY DIVIDEND EQUITY \"Q\" (USD) INC","LU1642822529.SGD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","LU0444973449.USD":"CT (LUX) I GLOBAL TECHNOLOGY \"DU\" (USD) ACC","LU1145028129.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AQ\" (USD) INC","LU1496350171.SGD":"FRANKLIN DIVERSIFIED BALANCED \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2473716301.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU2249611893.SGD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CRH\" (SGD) ACC","LU0795875086.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU0096362180.USD":"CT (LUX) I GLOBAL FOCUS \"DU\" (USD)","LU2237957902.USD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (USD) ACC","LU1839511570.USD":"WELLS FARGO GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0353189763.USD":"ALLSPRING US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","LU2237957811.SGD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (SGD) ACC","WISE":"THEMES GENERATIVE ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF","LU1935043452.HKD":"宏利环球多元资产收益 \"AA\" 基金(港元)派息","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","07388":"南方两倍做空英伟达","LU0511384066.AUD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (AUDHDG) ACC","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH \"AG\" (USD) ACC","LU1992135399.USD":"Allianz Global Intelligent Cities AT Acc USD","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","CLSE":"Convergence Long/Short Equity ETF","LU2413666699.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"CRH\" (HKDHDG) INC","IE0003U64NQ7.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) ACC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0187121727.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) INC","IE000KEQY171.SGD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"M\" (SGDHDG) INC","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU0898699433.AUD":"JPM GLOBAL INCOME \"A\" (AUDHDG) INC (M)","3NVD.UK":"LS 3X NVIDIA","LU0175139822.USD":"AB FCP I Global Equity Blend A USD","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","IE00BZ199S13.USD":"BNY MELLON MOBILITY INNOVATION \"B\" (USD) ACC","LU1571399168.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"IP\" (USD) ACC","LU1084165304.USD":"FIDELITY WORLD \"A\" (USD) ACC","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","FDTX":"Fidelity Disruptive Technology ETF","LU0444971666.USD":"天利全球科技基金","LU2089283258.USD":"安联环球可持续基金Cl AM Dis","CMAG":"Corgi Mag 7 ETF","LU1267930490.SGD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"AS\" (SGD) INC A","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0069063385.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","LU0689626769.HKD":"AB SICAV I - SUSTAINABLE US THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","BK4567":"ESG概念","LU0106261372.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" ACC","LU1629891620.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG2\" (H2-HKD) INC","LU1935042991.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC","07788":"南方两倍做多英伟达","SOX":"费城半导体指数","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE000W1ABFV2.USD":"PIMCO BALANCED INCOME AND GROWTH \"R\" (USD) INC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","LU0868494617.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) ACC","LU2023250330.USD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (USD) INC","LU1732799900.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (irc) SGD-H","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","NVIW.SI":"NVDA 3xLongSG261006","LU1712237335.SGD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity H-R-NPF/A SGD","JGRO":"Jpmorgan Active Growth ETF","LU1623119135.USD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity R-NPF/A USD","LU1699723380.USD":"ALLSPRING GLOBAL LONG/SHORT EQUITY \"AP\" (USD) ACC","LU2413666426.HKD":"BNP PARIBAS GLOBAL ENVIRONMENT \"C\" (HKD) ACC","LU1721428933.USD":"法巴全球经典环境基金RH MD Dis","SPTE":"SP FUNDS S&P GLOBAL TECHNOLOGY ETF","SNPE":"Xtrackers S&P 500 Scored & Screened ETF","LU0057025933.USD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (USD) ACC","GAMR":"Amplify Video Game Leaders ETF","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU0323239441.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY CLIMATE CHANGE \"AC\" ACC","FTEC":"Fidelity MSCI Information Techno","LU0276348264.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN\"AUP\" (USD) INC","LU2433249047.HKD":"THEMATICS META \"R/A\" (HKD) ACC","LU0795875169.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (div) SGD-H","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU1861127337.USD":"ALLIANZ GLOBAL MULTI ASSET SUSTAINABILITY BALANCED \"AMG\" (USD) INC","LU1400636574.HKD":"ALLIANZ EUROPE INCOME AND GROWTH \"AMG\" (HKDHDG) INC","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AT\" (HKD) ACC","LU1935043536.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL MULTI-ASSET DIVERSIFIED INCOME \"AA\" (SGDHDG) INC A","LU2244417387.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE US EQUITY \"A\" (USD) ACC","CNEQ":"Alger Concentrated Equity ETF","IXN":"iShares Trust S&P Global Informa","LU1037948897.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU2290526834.HKD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1934455277.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"AD\" (USD) INC","LU1815336760.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY \"AUP\" (USD) INC","LU0557290698.USD":"施罗德环球可持续增长基金","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","HK0000306701.USD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (USD) INC","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","SG9999014575.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USDHDG) INC","LU1791710582.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD (SGD/USD hedged)","LU1934455194.USD":"AB SICAV I LOW VOLATILITY TOTAL RETURN EQUITY PORT \"A\" (USD) ACC","IE00BDRTCR15.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"ADC\" (USD) INC A","IE0034235303.USD":"PINEBRIDGE US RESEARCH ENHANCED CORE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1791710400.SGD":"Fidelity Global Demographics A-ACC-SGD","BK4543":"AI","NULC":"Nuveen ESG Large-Cap ETF","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0494093205.USD":"贝莱德ESG灵活多元资产A2 USD-H","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","IE00B5TLWC47.USD":"BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY \"B\" (USD) ACC","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU0868494708.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU2111349929.HKD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (HKD) INC","LU1035773651.USD":"AB SICAV I - GLOBAL VALUE PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","SG9999014559.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD","LU1992135472.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES \"AT\" (HKD) ACC","BK4592":"伊斯兰概念","LU2360107168.USD":"BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4549":"软银资本持仓","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","SG9999014567.USD":"UOB UNITED INCOME FOCUS TRUST FUND (USD) ACC","BK4548":"巴美列捷福持仓","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU1674673691.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (USD) INC","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU2125154778.USD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (USD) INC","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","SG9999015358.SGD":"United Income Focus Trust Dis SGD-H","LU2357125470.USD":"BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION \"CLASSIC RH\" (USDHDG) ACC","LU1674673428.USD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","SOXQ":"Invesco PHLX Semiconductor ETF","LU0942090050.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - US TOTAL YIELD SUSTAINABLE \"P\" (USD) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3783817","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2676512890","content_text":"人工智能基础设施热潮遭遇投资者信心考验之际,英伟达首席执行官黄仁勋公开为AI前景背书,呼吁市场聚焦长期基本面。黄仁勋周四在柏林接受彭博采访时表示,眼下市场动荡\"终将过去\",原因在于AI技术具有变革性,将对每一个行业和每一个国家产生积极影响。他强调,这一进程仍处于起点,不会因短期波动而改变。这番表态发布于费城半导体指数连续第八个交易日下跌之际,此轮下跌势头为2008年以来最长连跌纪录,英伟达自身股价在过去八个交易日中亦有七日录得跌幅。AI基础设施建设的代表性企业CoreWeave本周首当其冲,股价单周重挫逾四分之一,其公司债券价格亦跌至通常预示财务困境的水平。英伟达是CoreWeave的主要股东之一。市场动荡难撼AI基本面判断黄仁勋在采访中对当前的市场环境保持乐观立场。\"一些消息面确实嘈杂,\"他说,\"新闻每天都在发生,但这不会改变基本面。\"他预计,企业对AI硬件的大规模投入最终将产生可观回报,从而逐步消解市场的不安情绪。在他看来,当前投资者所担忧的AI支出可持续性问题,将随技术价值的兑现而化解。黄仁勋多次敦促投资者超越短期报告的视野,将注意力集中于技术的长期价值。\"回归第一性原理,聚焦基本面,\"他在采访中再度强调。芯片股承压,CoreWeave遭受重创此轮抛售波及整个芯片及AI基础设施板块。费城半导体指数已连跌八个交易日,创下自2008年金融危机以来最长跌势;英伟达股价在过去八个交易日中七度收跌。压力集中体现在云计算服务商CoreWeave身上。该公司股价本周跌幅达四分之一,其公司债券亦跌至通常被市场视为困境信号的价格区间。英伟达作为CoreWeave的重要支持方之一,持有后者股份。此轮市场调整的背景是,投资者对借贷成本持续偏高环境下AI支出能否维系产生疑虑,对相关企业的盈利路径愈发审慎。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMHX":0.6,"ABFL":0.6,"XLK":0.6,"SPTE":0.6,"NVDS":0.6,"NVDY":0.6,"GAMR":0.6,"09388":0.6,"VT":0.6,"SOX":1.92,"FDTX":0.6,"AIFD":0.6,"ESLG":0.6,"SNVD.UK":0.6,"CNEQ":0.6,"SNVDAmain":0.6,"ILDR":0.6,"FTEC":0.6,"07788":0.6,"TRFK":0.6,"NVYY":0.6,"ANV":0.6,"NVDG":0.6,"ROM":0.6,"CMAG":0.6,"THMR":0.6,"DIPS":0.6,"METV":0.6,"NVDQ":0.6,"SHOC":0.6,"SOXQ":0.6,"NVDD":0.6,"JGRO":0.6,"09788":0.6,"NVDS.UK":0.6,"TTXU":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVDL":0.6,"TEK":0.6,"NVD3.UK":0.6,"SMH":0.6,"NVDX":0.6,"FAI":0.6,"EFIV":0.6,"USXF":0.6,"NVII":0.6,"IXN":0.6,"SNPE":0.6,"NVD2.UK":0.6,"AGOX":0.6,"3NVD.UK":0.6,"LFGY":0.6,"SOXY":0.6,"NVDB":0.6,"VGT":0.6,"IETC":0.6,"WISE":0.6,"NVD":0.6,"NVDU":0.6,"NVC":0.6,"TYLG":0.6,"2NVD.UK":0.6,"NVDW":0.6,"AIPI":0.6,"CLSE":0.6,"USD":0.6,"NVDO":0.6,"ESUM":0.6,"NULC":0.6,"NVDA":1.97,"TTEQ":0.6,"07388":0.6,"CHPX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619070527242520,"gmtCreate":1792165985675,"gmtModify":1792165987762,"author":{"id":"3548551468681654","authorId":"3548551468681654","name":"秦少.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/629b521eebfe17d79532223668fe239d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3548551468681654","idStr":"3548551468681654"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这的跌到38","listText":"这的跌到38","text":"这的跌到38","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619070527242520","repostId":"2675927875","repostType":2,"repost":{"id":"2675927875","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1792155876,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2675927875?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-10-16 21:04","market":"fut","language":"zh","title":"报道:CoreWeave三位创始人在股价崩跌前套现33亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2675927875","media":"华尔街见闻","summary":"CoreWeave三位联合创始人上市后累计套现超33亿美元,当前公司股价自高点暴跌逾50%。目前其2032年到期债券跌至困境区间,CDS利差飙升至1117个基点,隐含违约率达63%。市场对其偿债能力的担忧正向AI算力租赁融资链条蔓延。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave三位联合创始人在公司股价崩跌前累计套现逾33亿美元,而当前该公司债券已跌入困境区间,信用违约互换利差飙至历史高位,市场对其偿债能力的担忧急剧升温。</p><p style=\"text-align: left;\">据彭博对公司申报文件的统计,<strong>Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee三人自2025年3月IPO以来持续大规模减持,仅2026年一年合计套现即达24亿美元。</strong>与此同时,CoreWeave股价较5月峰值已累计下跌逾50%,创始人账面财富蒸发约150亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/262ff5793f2809576cf8851754f4c5cd\" data-align=\"center\" data-image-type=\"kline\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">公司债务压力正加速显现。截至本周末,CoreWeave 2032年到期的9.625%无担保债券跌至面值约76美分,已触及市场通常定义的困境债务门槛;五年期信用违约互换利差升至创纪录的1117个基点,隐含五年内违约概率高达63%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">创始人减持规模:IPO后分批出货,累计套现超33亿</h2><p style=\"text-align: left;\">据彭博报道,三位创始人的减持贯穿上市后整个周期,规模可观。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Venturo累计套现逾12亿美元,占其上市时原始持股的35%以上;McBee自IPO以来合计出售约10.6亿美元股份,相当于其未摊薄持股比例的40.4%;Intrator今年以来已出售逾9.07亿美元股份,三人累计套现超33亿。</strong>2026年,他们的合计套现额即达24亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">上述减持发生于公司股价高位期间。此后,CoreWeave股价较5月峰值跌幅超过50%,创始人所持剩余股权的账面价值随之大幅缩水约150亿美元。</p><h2 style=\"text-align: left;\">债券跌入困境区间,违约风险定价急剧升温</h2><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的信用市场信号已持续发出警示。</p><p style=\"text-align: left;\">该公司2032年到期无担保债券本周跌至面值约76美分,这一价位通常被市场视为困境债务的典型特征。与此同时,CoreWeave五年期信用违约互换利差飙升至1117个基点,为历史新高,所隐含的五年违约概率达63%。</p><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的商业模式是向客户租赁搭载英伟达芯片的数据中心算力。市场对其债务水平的质疑,正在向更广泛的超大规模云服务商及新兴云计算运营商蔓延,整个行业的融资成本前景由此受到拖累。</p><h2 style=\"text-align: left;\">连锁风险:CoreWeave或成多层债务链条的关键节点</h2><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的潜在风险并不止于自身资产负债表。</p><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave既是其自身无担保债券的借款方,同时也是多家垃圾评级数据中心债券发行主体的关键租户——后者债券的偿还在相当程度上依赖CoreWeave按期支付租金。若CoreWeave的资本成本当前已高达16%,则以其租约回款为支撑的相关债券发行主体,其隐含资本成本将更为高企。</p><p style=\"text-align: left;\">Gartner此前预计,超过80%的新兴云计算服务商将面临出局。上述连锁传导路径意味着,CoreWeave一旦出现实质性信用事件,冲击将不仅限于公司本身,而可能波及整个以AI算力租赁为核心的融资生态链条。Deutsche Bank亦就此发表评论,但具体内容尚未完整披露。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>报道:CoreWeave三位创始人在股价崩跌前套现33亿美元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n报道:CoreWeave三位创始人在股价崩跌前套现33亿美元\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-10-16 21:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave三位联合创始人在公司股价崩跌前累计套现逾33亿美元,而当前该公司债券已跌入困境区间,信用违约互换利差飙至历史高位,市场对其偿债能力的担忧急剧升温。</p><p style=\"text-align: left;\">据彭博对公司申报文件的统计,<strong>Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee三人自2025年3月IPO以来持续大规模减持,仅2026年一年合计套现即达24亿美元。</strong>与此同时,CoreWeave股价较5月峰值已累计下跌逾50%,创始人账面财富蒸发约150亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/262ff5793f2809576cf8851754f4c5cd\" data-align=\"center\" data-image-type=\"kline\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">公司债务压力正加速显现。截至本周末,CoreWeave 2032年到期的9.625%无担保债券跌至面值约76美分,已触及市场通常定义的困境债务门槛;五年期信用违约互换利差升至创纪录的1117个基点,隐含五年内违约概率高达63%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">创始人减持规模:IPO后分批出货,累计套现超33亿</h2><p style=\"text-align: left;\">据彭博报道,三位创始人的减持贯穿上市后整个周期,规模可观。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Venturo累计套现逾12亿美元,占其上市时原始持股的35%以上;McBee自IPO以来合计出售约10.6亿美元股份,相当于其未摊薄持股比例的40.4%;Intrator今年以来已出售逾9.07亿美元股份,三人累计套现超33亿。</strong>2026年,他们的合计套现额即达24亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">上述减持发生于公司股价高位期间。此后,CoreWeave股价较5月峰值跌幅超过50%,创始人所持剩余股权的账面价值随之大幅缩水约150亿美元。</p><h2 style=\"text-align: left;\">债券跌入困境区间,违约风险定价急剧升温</h2><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的信用市场信号已持续发出警示。</p><p style=\"text-align: left;\">该公司2032年到期无担保债券本周跌至面值约76美分,这一价位通常被市场视为困境债务的典型特征。与此同时,CoreWeave五年期信用违约互换利差飙升至1117个基点,为历史新高,所隐含的五年违约概率达63%。</p><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的商业模式是向客户租赁搭载英伟达芯片的数据中心算力。市场对其债务水平的质疑,正在向更广泛的超大规模云服务商及新兴云计算运营商蔓延,整个行业的融资成本前景由此受到拖累。</p><h2 style=\"text-align: left;\">连锁风险:CoreWeave或成多层债务链条的关键节点</h2><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave的潜在风险并不止于自身资产负债表。</p><p style=\"text-align: left;\">CoreWeave既是其自身无担保债券的借款方,同时也是多家垃圾评级数据中心债券发行主体的关键租户——后者债券的偿还在相当程度上依赖CoreWeave按期支付租金。若CoreWeave的资本成本当前已高达16%,则以其租约回款为支撑的相关债券发行主体,其隐含资本成本将更为高企。</p><p style=\"text-align: left;\">Gartner此前预计,超过80%的新兴云计算服务商将面临出局。上述连锁传导路径意味着,CoreWeave一旦出现实质性信用事件,冲击将不仅限于公司本身,而可能波及整个以AI算力租赁为核心的融资生态链条。Deutsche Bank亦就此发表评论,但具体内容尚未完整披露。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/fccf20578f78f9360843e6e1d47ccf3c","relate_stocks":{"CRWX":"Corgi CRWV 2x Daily ETF","BK4116":"互联网服务与基础架构","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","CWVX":"2倍做多CRWV ETF-Tradr","CRWU":"2倍做多CRWV ETF-T-Rex","CWII":"REX CRWV Growth & Income ETF","CORD":"T-REX 2X INVERSE CRWV DAILY TARGET ETF","CRWG":"2倍做多CRWV ETF-Leverage Shares","CRWV":"CoreWeave, Inc."},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3783800","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2675927875","content_text":"CoreWeave三位联合创始人在公司股价崩跌前累计套现逾33亿美元,而当前该公司债券已跌入困境区间,信用违约互换利差飙至历史高位,市场对其偿债能力的担忧急剧升温。据彭博对公司申报文件的统计,Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee三人自2025年3月IPO以来持续大规模减持,仅2026年一年合计套现即达24亿美元。与此同时,CoreWeave股价较5月峰值已累计下跌逾50%,创始人账面财富蒸发约150亿美元。公司债务压力正加速显现。截至本周末,CoreWeave 2032年到期的9.625%无担保债券跌至面值约76美分,已触及市场通常定义的困境债务门槛;五年期信用违约互换利差升至创纪录的1117个基点,隐含五年内违约概率高达63%。创始人减持规模:IPO后分批出货,累计套现超33亿据彭博报道,三位创始人的减持贯穿上市后整个周期,规模可观。Venturo累计套现逾12亿美元,占其上市时原始持股的35%以上;McBee自IPO以来合计出售约10.6亿美元股份,相当于其未摊薄持股比例的40.4%;Intrator今年以来已出售逾9.07亿美元股份,三人累计套现超33亿。2026年,他们的合计套现额即达24亿美元。上述减持发生于公司股价高位期间。此后,CoreWeave股价较5月峰值跌幅超过50%,创始人所持剩余股权的账面价值随之大幅缩水约150亿美元。债券跌入困境区间,违约风险定价急剧升温CoreWeave的信用市场信号已持续发出警示。该公司2032年到期无担保债券本周跌至面值约76美分,这一价位通常被市场视为困境债务的典型特征。与此同时,CoreWeave五年期信用违约互换利差飙升至1117个基点,为历史新高,所隐含的五年违约概率达63%。CoreWeave的商业模式是向客户租赁搭载英伟达芯片的数据中心算力。市场对其债务水平的质疑,正在向更广泛的超大规模云服务商及新兴云计算运营商蔓延,整个行业的融资成本前景由此受到拖累。连锁风险:CoreWeave或成多层债务链条的关键节点CoreWeave的潜在风险并不止于自身资产负债表。CoreWeave既是其自身无担保债券的借款方,同时也是多家垃圾评级数据中心债券发行主体的关键租户——后者债券的偿还在相当程度上依赖CoreWeave按期支付租金。若CoreWeave的资本成本当前已高达16%,则以其租约回款为支撑的相关债券发行主体,其隐含资本成本将更为高企。Gartner此前预计,超过80%的新兴云计算服务商将面临出局。上述连锁传导路径意味着,CoreWeave一旦出现实质性信用事件,冲击将不仅限于公司本身,而可能波及整个以AI算力租赁为核心的融资生态链条。Deutsche Bank亦就此发表评论,但具体内容尚未完整披露。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CWII":0.6,"CRWV":1.96,"CRWX":0.6,"CRWU":0.6,"CWVX":0.6,"CORD":0.6,"CRWG":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":337,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}]}