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影枫16

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2026……保护收益，保护成本，管理仓位

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08-20 15:15

怎么总感觉有大泡沫要爆啊？老黄牵头都干得啥破事啊？

08-20 09:31

存，值得纪念

08-18

疯狂的韩国人

太疯狂！韩国散户涌入美国市场大买SK海力士ADR、QLD、SOXL、TQQQ

08-17

他不会卖的，精神领袖……！[开心]

埃隆·马斯克持有多少SpaceX股份？答案揭晓！

08-16

有一说一，他干得不错，他扮演了他需要扮演的角色……

08-15

需要仔细阅读，也许，这是一个信号……

08-14

也许会坏事，看履历推测[警告]

Anthropic 2万亿美元IPO背后的神秘女人：掌门夫人Cami Clark

08-05

欢迎好影片……

@钛媒体APP:派拉蒙收购华纳，你以为好莱坞“五大”要变“四大”？现在冒出几家小公司，说我们也要上桌

08-03

关注……

一周前瞻 | SpaceX上市后首份财报来袭叠加千亿解禁；AMD、闪迪、Circle、礼来、诺和诺德、汇丰齐放榜；美国非农周五公布

07-29

可以一读

多空头激辩：AI当前的核心争议，以及赢家和输家

07-15

人群疯狂好可怕

AI算力需求吸走客户 IBM市值蒸发4600亿：CEO公开信说了什么？

07-02

算力商品化，唉，新词不断……这算不算强扭的瓜……[无语]

Meta转向云业务能否导致“卖铲人”逻辑逆转？

06-20

快接近问题关键点了……AI发展可以面对现实了

06-19

看好微软谷歌，把泡沫打下来

谷歌微软联手推新协议，传统科技巨头借标准战围堵Anthropic和OpenAI

06-18

文章很有深度，不错不错

@朱翊:中国年轻人8大价值观研究

06-07

拭目以待……

OpenAI计划对ChatGPT进行发布以来最大规模改版

06-02

加油，加油👏

05-22

加油👏，办法，总比困难多……

@老虎国际:关于近期跨境证券业务监管指引的说明

05-22

小心小心

05-08

警醒自己

美股一个危险信号：金融板块年内跌6%，大盘却在创新高

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edia_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1787020358,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1107822182?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-08-18 10:32","market":"us","language":"zh","title":"太疯狂！韩国散户涌入美国市场大买SK海力士ADR、QLD、SOXL、TQQQ","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107822182","media":"老虎资讯综合","summary":"要点7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”与此同时，韩国股市出现大规模抛售。对市场的影响韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><strong>要点</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">许多人是在更换市场，而不是更换押注，通过在美国上市的证券保留对人工智能和杠杆产品的敞口。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">韩国资金不太可能左右整体美国市场，但可能放大个股和交投清淡交易的波动性。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">一波韩国投资者正涌入美国市场，以规避本土市场的回调，尽管全球投资者也在纷纷买入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国交易所数据，上周大部分时间韩国散户投资者净卖出国内股票，尽管基准指数已进入牛市区域。海外投资者则转变方向，成为净买家。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是关于这些投资者的五件事：</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>买入美国存托凭证（ADR）</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，在韩国投资者7月净买入的45亿美元美国股票中，约8.4亿美元流入了这家芯片制造商在美国上市的存托凭证。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。</p><p style=\"text-align: left;\">这些美国存托凭证的交易价格较韩国本土股票存在溢价。Acadian资产管理高级副总裁欧文·拉蒙特称，近期溢价约为10%。它们还表现出更大的波动性。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特说，这种价格差异不同寻常，可能是投机过度的警示信号。“它们是泡沫的症状，”他说，并指出在互联网泡沫时期，台湾和印度公司也曾出现类似错位。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆押注</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">本月韩国投资者中最受欢迎的10只美国股票之一是杠杆产品—— <a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD），排名第7。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，7月净买入最多的10只美国股票中有4只是杠杆产品。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，最受欢迎的是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SOXL\">三倍做多半导体ETF-Direxion Daily</a>（SOXL），其目标是实现半导体指数每日表现的三倍。杠杆型 <a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">纳指三倍做多ETF</a>（TQQQ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD）分别排名第四和第六。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>相同策略</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。</p><p style=\"text-align: left;\">Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。</p><p style=\"text-align: left;\">“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">7月逆转</h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">对市场的影响</h2><p style=\"text-align: left;\">韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>太疯狂！韩国散户涌入美国市场大买SK海力士ADR、QLD、SOXL、TQQQ</title>\n<style 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left;\"><strong>要点</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">许多人是在更换市场，而不是更换押注，通过在美国上市的证券保留对人工智能和杠杆产品的敞口。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">韩国资金不太可能左右整体美国市场，但可能放大个股和交投清淡交易的波动性。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">一波韩国投资者正涌入美国市场，以规避本土市场的回调，尽管全球投资者也在纷纷买入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国交易所数据，上周大部分时间韩国散户投资者净卖出国内股票，尽管基准指数已进入牛市区域。海外投资者则转变方向，成为净买家。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是关于这些投资者的五件事：</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>买入美国存托凭证（ADR）</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，在韩国投资者7月净买入的45亿美元美国股票中，约8.4亿美元流入了这家芯片制造商在美国上市的存托凭证。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。</p><p style=\"text-align: left;\">这些美国存托凭证的交易价格较韩国本土股票存在溢价。Acadian资产管理高级副总裁欧文·拉蒙特称，近期溢价约为10%。它们还表现出更大的波动性。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特说，这种价格差异不同寻常，可能是投机过度的警示信号。“它们是泡沫的症状，”他说，并指出在互联网泡沫时期，台湾和印度公司也曾出现类似错位。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆押注</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">本月韩国投资者中最受欢迎的10只美国股票之一是杠杆产品—— <a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD），排名第7。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，7月净买入最多的10只美国股票中有4只是杠杆产品。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，最受欢迎的是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SOXL\">三倍做多半导体ETF-Direxion Daily</a>（SOXL），其目标是实现半导体指数每日表现的三倍。杠杆型 <a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">纳指三倍做多ETF</a>（TQQQ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD）分别排名第四和第六。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>相同策略</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。</p><p style=\"text-align: left;\">Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。</p><p style=\"text-align: left;\">“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">7月逆转</h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">对市场的影响</h2><p style=\"text-align: left;\">韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/6413ee9547b8d51512f5d3aaf7d7af9e","relate_stocks":{"SKHA":"Tradr 2X Long SK hynix Daily ETF","SKHU":"2倍做多海力士-ProShares","SKDD":"2倍做空海力士ETF-GraniteShares","SKHZ":"1倍做空海力士ETF-Leverage Shares","07709":"南方两倍做多海力士","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","SKUU":"2倍做多海力士ETF-GraniteShares","HYNX":"2倍做多海力士ETF-T-REX","SKHX":"2倍做多海力士ETF-Leverage Shares","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion 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纳指三倍做多ETF（TQQQ）和2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares（QLD）分别排名第四和第六。相同策略投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”7月逆转根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”对市场的影响韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HYNX":0.6,"QLD":2,"SK":0.6,"SKHZ":0.6,"SKHA":0.6,"SKHX":0.6,"07709":0.6,"SKDD":0.6,"TQQQ":2,"SKHU":0.6,"SKHY":2,"SKUU":0.6,"SOXL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":91,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":597756158989016,"gmtCreate":1786954783508,"gmtModify":1786954785527,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"他不会卖的，精神领袖……！[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"他不会卖的，精神领袖……！[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"他不会卖的，精神领袖……！[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/597756158989016","repostId":"1139937373","repostType":2,"repost":{"id":"1139937373","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1786940463,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1139937373?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-08-17 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left;\">第二季度监管文件已经陆续公布，披露了各方究竟持有多少SpaceX股份。这也是<strong>公募基金首次披露其SpaceX持仓</strong>。（SpaceX于6月12日开始交易，此前刚刚完成创纪录的IPO。）</p><p style=\"text-align: left;\">在企业股东方面，<strong>Alphabet（GOOGL）持有5.51亿股</strong>SpaceX股份，按第二季度末的股价计算，价值约<strong>770亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一价值低于此前披露的约<strong>940亿美元</strong>。SpaceX股价在第二季度末约为<strong>每股171美元</strong>，而上周五收于<strong>140美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>英伟达（NVDA）也是SpaceX的股东。英伟达持有1.23亿股</strong>SpaceX股份，占公司已发行股份的<strong>略低于1%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一项具有战略意义的投资。英伟达向SpaceX销售大量GPU，而SpaceX此前在今年2月与马斯克旗下的人工智能公司<strong>xAI</strong>完成了合并。</p><p style=\"text-align: left;\">在机构投资者中，<strong>富达（Fidelity）、贝莱德（BlackRock）以及Baillie Gifford</strong>都是值得关注的SpaceX股东。安大略省教师退休金计划（Ontario Teachers’ Pension Plan）也是一名大型股东。</p><p style=\"text-align: left;\">上述四家机构合计持有<strong>超过4.55亿股</strong>SpaceX股份。</p><p style=\"text-align: left;\">然后就是<strong>马斯克本人</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">他控制着<strong>64亿股SpaceX股份</strong>，占公司已发行股份的<strong>48.4%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">截至第二季度末，这部分股份的价值约为<strong>1万亿美元</strong>。而到上周末，这一价值已经下降至“仅仅”约<strong>9000亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">加上他持有的<strong>特斯拉（TSLA）股票，马斯克目前身家约为1.1万亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">只要特斯拉股价保持稳定，当SpaceX股价高于大约<strong>120美元</strong>时，马斯克就能够继续保持其<strong>万亿美元富豪</strong>的身份。</p><p style=\"text-align: left;\">今年7月的大部分时间里，SpaceX股价都低于这一水平。股价承压的一个重要原因，是市场担心早期投资者在IPO之后短暂的锁定期结束、股份解禁（unlock）后，会选择出售股票。</p><p style=\"text-align: left;\">SpaceX在IPO中发行了约<strong>5.56亿股</strong>股票，此外承销商还通过<strong>超额配售选择权（greenshoe option）额外发行了约8300万股</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与公司总计约<strong>132亿股</strong>的已发行股份相比，IPO实际发行的股份只占很小一部分。</p><p style=\"text-align: left;\">在SpaceX公布第二季度财报后不久，约有<strong>9.12亿股</strong>股票获得解禁并可以进行交易。</p><p style=\"text-align: left;\">本周还将有另外<strong>3.19亿股</strong>股票解禁。</p><p style=\"text-align: left;\">到今年年底，预计将有约<strong>42亿股</strong>SpaceX股票完成解禁。</p><p style=\"text-align: left;\">这部分股票占据了<strong>除马斯克之外的大部分SpaceX流通股</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">至于马斯克本人，他最早可以在<strong>2027年6月</strong>出售SpaceX股票——但他<strong>不太可能这么做</strong>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>埃隆·马斯克持有多少SpaceX股份？答案揭晓！</title>\n<style 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left;\">要点</h2><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二季度监管文件首次披露了自6月12日SpaceX首次公开募股（IPO）以来的SpaceX持股情况。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Alphabet持有5.51亿股SpaceX股份，而英伟达持有1.23亿股，占SpaceX已发行股份略低于1%。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>埃隆·马斯克控制64亿股SpaceX股份，占公司已发行股份的48.4%。</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">SpaceX（SPCX）是一只备受关注的股票，背后拥有一些投资界和企业界的大佬级股东。而其中最重量级的投资者，当然就是<strong>埃隆·马斯克（Elon Musk）</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">第二季度监管文件已经陆续公布，披露了各方究竟持有多少SpaceX股份。这也是<strong>公募基金首次披露其SpaceX持仓</strong>。（SpaceX于6月12日开始交易，此前刚刚完成创纪录的IPO。）</p><p style=\"text-align: left;\">在企业股东方面，<strong>Alphabet（GOOGL）持有5.51亿股</strong>SpaceX股份，按第二季度末的股价计算，价值约<strong>770亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这一价值低于此前披露的约<strong>940亿美元</strong>。SpaceX股价在第二季度末约为<strong>每股171美元</strong>，而上周五收于<strong>140美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>英伟达（NVDA）也是SpaceX的股东。英伟达持有1.23亿股</strong>SpaceX股份，占公司已发行股份的<strong>略低于1%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一项具有战略意义的投资。英伟达向SpaceX销售大量GPU，而SpaceX此前在今年2月与马斯克旗下的人工智能公司<strong>xAI</strong>完成了合并。</p><p style=\"text-align: left;\">在机构投资者中，<strong>富达（Fidelity）、贝莱德（BlackRock）以及Baillie Gifford</strong>都是值得关注的SpaceX股东。安大略省教师退休金计划（Ontario Teachers’ Pension Plan）也是一名大型股东。</p><p style=\"text-align: left;\">上述四家机构合计持有<strong>超过4.55亿股</strong>SpaceX股份。</p><p style=\"text-align: left;\">然后就是<strong>马斯克本人</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">他控制着<strong>64亿股SpaceX股份</strong>，占公司已发行股份的<strong>48.4%</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">截至第二季度末，这部分股份的价值约为<strong>1万亿美元</strong>。而到上周末，这一价值已经下降至“仅仅”约<strong>9000亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">加上他持有的<strong>特斯拉（TSLA）股票，马斯克目前身家约为1.1万亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">只要特斯拉股价保持稳定，当SpaceX股价高于大约<strong>120美元</strong>时，马斯克就能够继续保持其<strong>万亿美元富豪</strong>的身份。</p><p style=\"text-align: left;\">今年7月的大部分时间里，SpaceX股价都低于这一水平。股价承压的一个重要原因，是市场担心早期投资者在IPO之后短暂的锁定期结束、股份解禁（unlock）后，会选择出售股票。</p><p style=\"text-align: left;\">SpaceX在IPO中发行了约<strong>5.56亿股</strong>股票，此外承销商还通过<strong>超额配售选择权（greenshoe option）额外发行了约8300万股</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与公司总计约<strong>132亿股</strong>的已发行股份相比，IPO实际发行的股份只占很小一部分。</p><p style=\"text-align: left;\">在SpaceX公布第二季度财报后不久，约有<strong>9.12亿股</strong>股票获得解禁并可以进行交易。</p><p style=\"text-align: left;\">本周还将有另外<strong>3.19亿股</strong>股票解禁。</p><p style=\"text-align: left;\">到今年年底，预计将有约<strong>42亿股</strong>SpaceX股票完成解禁。</p><p style=\"text-align: left;\">这部分股票占据了<strong>除马斯克之外的大部分SpaceX流通股</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">至于马斯克本人，他最早可以在<strong>2027年6月</strong>出售SpaceX股票——但他<strong>不太可能这么做</strong>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/abd05ed851b2a005123bd0d34c4f9349","relate_stocks":{"LOFF":"2倍做多SpaceX ETF-Direxion","SPCG":"2倍做空SpaceX 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Musk）。第二季度监管文件已经陆续公布，披露了各方究竟持有多少SpaceX股份。这也是公募基金首次披露其SpaceX持仓。（SpaceX于6月12日开始交易，此前刚刚完成创纪录的IPO。）在企业股东方面，Alphabet（GOOGL）持有5.51亿股SpaceX股份，按第二季度末的股价计算，价值约770亿美元。这一价值低于此前披露的约940亿美元。SpaceX股价在第二季度末约为每股171美元，而上周五收于140美元。英伟达（NVDA）也是SpaceX的股东。英伟达持有1.23亿股SpaceX股份，占公司已发行股份的略低于1%。这是一项具有战略意义的投资。英伟达向SpaceX销售大量GPU，而SpaceX此前在今年2月与马斯克旗下的人工智能公司xAI完成了合并。在机构投资者中，富达（Fidelity）、贝莱德（BlackRock）以及Baillie Gifford都是值得关注的SpaceX股东。安大略省教师退休金计划（Ontario Teachers’ Pension Plan）也是一名大型股东。上述四家机构合计持有超过4.55亿股SpaceX股份。然后就是马斯克本人。他控制着64亿股SpaceX股份，占公司已发行股份的48.4%。截至第二季度末，这部分股份的价值约为1万亿美元。而到上周末，这一价值已经下降至“仅仅”约9000亿美元。加上他持有的特斯拉（TSLA）股票，马斯克目前身家约为1.1万亿美元。只要特斯拉股价保持稳定，当SpaceX股价高于大约120美元时，马斯克就能够继续保持其万亿美元富豪的身份。今年7月的大部分时间里，SpaceX股价都低于这一水平。股价承压的一个重要原因，是市场担心早期投资者在IPO之后短暂的锁定期结束、股份解禁（unlock）后，会选择出售股票。SpaceX在IPO中发行了约5.56亿股股票，此外承销商还通过超额配售选择权（greenshoe option）额外发行了约8300万股。与公司总计约132亿股的已发行股份相比，IPO实际发行的股份只占很小一部分。在SpaceX公布第二季度财报后不久，约有9.12亿股股票获得解禁并可以进行交易。本周还将有另外3.19亿股股票解禁。到今年年底，预计将有约42亿股SpaceX股票完成解禁。这部分股票占据了除马斯克之外的大部分SpaceX流通股。至于马斯克本人，他最早可以在2027年6月出售SpaceX股票——但他不太可能这么做。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SPAL":0.6,"SPCX":2,"SPCF":0.6,"LOFF":0.6,"SNK":0.6,"SPCG":0.6,"SPCQ":0.6,"SSPC":0.6,"SPCM":0.6,"ELOL":0.6,"LOFD":0.6,"SPCH":0.6,"SPCU":0.6,"SPAX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":38,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":597310748512600,"gmtCreate":1786846040342,"gmtModify":1786849110933,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"有一说一，他干得不错，他扮演了他需要扮演的角色……","listText":"有一说一，他干得不错，他扮演了他需要扮演的角色……","text":"有一说一，他干得不错，他扮演了他需要扮演的角色……","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6f4ad97f3f423bc30914a16f5c085bfb","width":"786","height":"2334"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/597310748512600","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":596949842366632,"gmtCreate":1786757857408,"gmtModify":1786757869651,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"需要仔细阅读，也许，这是一个信号……","listText":"需要仔细阅读，也许，这是一个信号……","text":"需要仔细阅读，也许，这是一个信号……","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2282b6489dea40a8ff40f6cbfc38305","width":"786","height":"11913"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/596949842366632","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":596668370711904,"gmtCreate":1786689212977,"gmtModify":1786689215675,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"也许会坏事，看履历推测[警告]&nbsp;&nbsp;","listText":"也许会坏事，看履历推测[警告]&nbsp;&nbsp;","text":"也许会坏事，看履历推测[警告]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/596668370711904","repostId":"2659822197","repostType":4,"repost":{"id":"2659822197","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1786679749,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2659822197?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-08-14 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Schmidt引入Anthropic的早期投资人阵营，为这家公司的起步奠定了重要基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着Anthropic最快于今年秋天冲击估值逾2万亿美元的IPO，Clark的存在正受到前所未有的审视。华尔街日报和The Information近日相继发布深度报道，还原了这位&#34;Anthropic第一夫人&#34;从里诺蓝领家庭走向全球最炙手可热AI公司核心圈层的曲折历程——其中包括一段鲜为人知的往事：她曾试图向已登记在册的性犯罪者爱泼斯坦募资，为自己的成人影片公司寻求投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe0e869441a0b32ed0eaeb39b080367\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1201\"/></p><h2 id=\"id_333365188\">刻意隐身的&#34;影子顾问&#34;</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark的影响力与其网络存在感之间，存在着惊人的落差。</p><p style=\"text-align: justify;\">据华尔街日报分析及一名知情人士透露，网络上有关Clark的信息极为稀少，且有人曾主动删除相关记录。她的个人网站已下线，LinkedIn主页消失，Instagram也停止更新。Amodei的维基百科页面直到今年夏天才注明其已婚，且至今未写明妻子姓名。在谷歌搜索&#34;Dario Amodei的妻子&#34;，弹出的往往是其姐姐、Anthropic联合创始人Daniela Amodei的照片。</p><p style=\"text-align: justify;\">就连Anthropic自家的AI聊天机器人Claude，在被问及相关问题时也只能回答：&#34;Dario Amodei的婚姻状况似乎尚未得到明确证实。&#34;</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而在现实世界中，Clark的存在感截然不同。她随丈夫出席达沃斯、新德里、Sun Valley等高规格场合，以其外向的社交风格弥补了Amodei偏于内敛的性格短板。</strong>据知情人士描述，她会主动与政界人士和潜在投资者攀谈，再将他们引荐给丈夫。今年7月的Sun Valley会议上，她与Ivanka Trump共进午餐，并与Jared Kushner交流——此前Amodei曾接触Kushner寻求投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一名与这对夫妇相识的人士表示，尽管两人已在一起逾十年，近期在活动上见到他们时，&#34;感觉他们像新婚夫妇一样亲密&#34;。</p><h2 id=\"id_3182734191\">从里诺到硅谷：一条蜿蜒的创业路</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark于1979年出生于内华达州里诺，成长于蓝领家庭。据一名了解她的人士透露，她14岁便开始在外祖母和姨祖母工作的管道工人工会打工。高中毕业后，她前往旧金山湾区，就读于加州艺术学院建筑专业，后在高端办公家具公司Herman Miller从事业务拓展工作，由此获得了观察科技行业的第一扇窗口。</p><p style=\"text-align: justify;\">1999年，年仅20岁的Clark嫁给了64岁的里诺建筑师Waldemar Eklof III，三年后离婚。此后她辗转于旧金山、纽约和洛杉矶之间，2007年其旧金山公寓遭银行止赎，2009年申请破产。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而她始终没有停止创业的尝试。2009年前后，Clark与Michelle Capocefalo联合创办了Eddice——一家以女性为目标受众的成人影片公司，口号是&#34;intellectually promiscuous&#34;（智识上的放荡不羁），立志以高制作水准和女性视角改造一个长期由男性主导的行业。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eddice的融资之路举步维艰。许多投资人对成人内容避而远之，Clark和Capocefalo不得不四处寻找资金。</strong>2011年，她们通过文学经纪人John Brockman结识了爱泼斯坦。据司法部公开的Epstein文件，Brockman在邮件中向Epstein介绍道：&#34;你应该和我的朋友Cami和Michelle吃顿饭，她们在洛杉矶为一部面向女性市场的成人电影募资。&#34;</p><p style=\"text-align: justify;\">Clark随后主动联系Epstein，并发送了影片脚本，附言&#34;我们觉得你和女士们可能会喜欢，有点不适合在工作场合看&#34;。一年后她再度跟进，询问Epstein是否有兴趣参与新一轮融资。Epstein以&#34;不能做性相关电视&#34;为由拒绝。Clark随即转而向他推介另一个项目——一款面向女性的&#34;社交节食应用&#34;。两人的往来邮件延续了约两年，Clark还邀请Epstein参加她在曼哈顿下东区的乔迁派对，并在LinkedIn上与他建立了联系。</p><p style=\"text-align: justify;\">据The Information报道，一名当时认识Clark的朋友表示，Brockman在介绍时并未提供任何关于爱泼斯坦背景的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eddice最终只筹到数十万美元，远低于预期目标，网站于2013年前后停止更新。</strong></p><h2 id=\"id_1274272706\">关键一步：将Schmidt带入Amodei的世界</h2><p style=\"text-align: justify;\">Eddice失败后，Clark迅速转向下一个项目。2013年，她创办了Female Algorithm Technologies，计划在洛杉矶和纽约开设以女性为中心的高端健康诊所，年费从9000美元起步，最高可达2万美元。她为这家公司拉来了Schmidt的投资，并将一名顾问列为&#34;Dr. Dario Amodei&#34;——<strong>正是在这一时期，她与Amodei相识，并于次年开始交往。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据The Information报道，两人因共同对AI在医疗领域的应用感兴趣而产生了深厚联结。Female Algorithm Technologies最终未能落地，Clark于2016年加入虚拟现实手势控制公司Leap Motion担任营收负责人，并在那里结识了后来成为OpenAI首席技术官的Mira Murati。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与此同时，Clark也在悄然为Amodei的未来铺路。据一名知情人士透露，当Amodei还在OpenAI任职时，Clark已开始将他的研究论文发送给有能力投资其未来公司的科技圈富豪。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2020年底，Amodei与OpenAI联合创始人Sam Altman和Greg Brockman之间的矛盾激化，他携姐姐Daniela及另外五名员工出走，创立Anthropic。Clark随即着手为这家新公司寻找资金支持，其中最重要的一步，是将她的前任——彼时已从谷歌退休、转型为科技投资人的Schmidt——引荐给Amodei。</p><p style=\"text-align: justify;\">Schmidt曾表示，他于2018年造访Amodei和Clark在旧金山的公寓时，便对这位年轻科学家的想法印象深刻。2021年5月，Anthropic宣布完成1.24亿美元A轮融资，Schmidt是投资人之一。</p><h2 id=\"id_1168564310\">&#34;AGI之母&#34;基金：一个未竟的计划</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark并不满足于仅仅充当引荐人。</p><p style=\"text-align: justify;\">据华尔街日报获得的文件显示，2021年2月，她向Schmidt提交了一份长达40页的提案，计划联合创立一只名为&#34;Mother of AGI Fund&#34;（AGI之母基金）的风险投资基金，目标是&#34;将Cami参与Anthropic的方式正式化，管理Eric的投资&#34;，并投资整个AGI生态系统，最终希望募资规模达到数十亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而这一计划遭到了Anthropic内部的抵制。据知情人士透露，Daniela Amodei及其他联合创始人以Clark与Amodei的私人关系为由，反对该计划推进。Schmidt最终选择直接投资Anthropic，而非通过Clark的基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一插曲折射出Clark在Anthropic内部处境的微妙之处：<strong>她的影响力真实存在，却始终游走于正式架构之外。</strong></p><h2 id=\"id_2570235988\">IPO前夕的政治公关</h2><p style=\"text-align: justify;\">随着Anthropic向IPO冲刺，Clark的角色也在悄然延伸至政治层面。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年早些时候，Anthropic因Amodei拒绝解除Claude在五角大楼用途上的限制，与特朗普政府产生正面冲突。政府将Anthropic列为供应链风险，五角大楼合作伙伴被实际禁止在国防部相关工作中使用其技术，公司已就此提起诉讼。</p><p style=\"text-align: justify;\">据知情人士透露，Clark近期开始主动向政界人士传递信息，表示Anthropic将保护美国利益视为使命，并非外界批评者所认为的那般&#34;觉醒&#34;。她与Ivanka Trump建立了私人友谊，并加入了一个名为&#34;Real Housewives of AI&#34;的WhatsApp群组，成员包括科技行业的多位知名女性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一名接近Amodei的人士将Clark描述为他的“稳定力量”。</strong>在Anthropic即将迎来其历史上最重要时刻之际，这位从未出现在公司组织架构图上的女性，或许正以一种难以量化却无处不在的方式，影响着这家公司的走向。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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justify;\">随着Anthropic最快于今年秋天冲击估值逾2万亿美元的IPO，Clark的存在正受到前所未有的审视。华尔街日报和The Information近日相继发布深度报道，还原了这位&#34;Anthropic第一夫人&#34;从里诺蓝领家庭走向全球最炙手可热AI公司核心圈层的曲折历程——其中包括一段鲜为人知的往事：她曾试图向已登记在册的性犯罪者爱泼斯坦募资，为自己的成人影片公司寻求投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe0e869441a0b32ed0eaeb39b080367\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1201\"/></p><h2 id=\"id_333365188\">刻意隐身的&#34;影子顾问&#34;</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark的影响力与其网络存在感之间，存在着惊人的落差。</p><p style=\"text-align: justify;\">据华尔街日报分析及一名知情人士透露，网络上有关Clark的信息极为稀少，且有人曾主动删除相关记录。她的个人网站已下线，LinkedIn主页消失，Instagram也停止更新。Amodei的维基百科页面直到今年夏天才注明其已婚，且至今未写明妻子姓名。在谷歌搜索&#34;Dario Amodei的妻子&#34;，弹出的往往是其姐姐、Anthropic联合创始人Daniela Amodei的照片。</p><p style=\"text-align: justify;\">就连Anthropic自家的AI聊天机器人Claude，在被问及相关问题时也只能回答：&#34;Dario Amodei的婚姻状况似乎尚未得到明确证实。&#34;</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而在现实世界中，Clark的存在感截然不同。她随丈夫出席达沃斯、新德里、Sun Valley等高规格场合，以其外向的社交风格弥补了Amodei偏于内敛的性格短板。</strong>据知情人士描述，她会主动与政界人士和潜在投资者攀谈，再将他们引荐给丈夫。今年7月的Sun Valley会议上，她与Ivanka Trump共进午餐，并与Jared Kushner交流——此前Amodei曾接触Kushner寻求投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">一名与这对夫妇相识的人士表示，尽管两人已在一起逾十年，近期在活动上见到他们时，&#34;感觉他们像新婚夫妇一样亲密&#34;。</p><h2 id=\"id_3182734191\">从里诺到硅谷：一条蜿蜒的创业路</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark于1979年出生于内华达州里诺，成长于蓝领家庭。据一名了解她的人士透露，她14岁便开始在外祖母和姨祖母工作的管道工人工会打工。高中毕业后，她前往旧金山湾区，就读于加州艺术学院建筑专业，后在高端办公家具公司Herman Miller从事业务拓展工作，由此获得了观察科技行业的第一扇窗口。</p><p style=\"text-align: justify;\">1999年，年仅20岁的Clark嫁给了64岁的里诺建筑师Waldemar Eklof III，三年后离婚。此后她辗转于旧金山、纽约和洛杉矶之间，2007年其旧金山公寓遭银行止赎，2009年申请破产。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而她始终没有停止创业的尝试。2009年前后，Clark与Michelle Capocefalo联合创办了Eddice——一家以女性为目标受众的成人影片公司，口号是&#34;intellectually promiscuous&#34;（智识上的放荡不羁），立志以高制作水准和女性视角改造一个长期由男性主导的行业。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eddice的融资之路举步维艰。许多投资人对成人内容避而远之，Clark和Capocefalo不得不四处寻找资金。</strong>2011年，她们通过文学经纪人John Brockman结识了爱泼斯坦。据司法部公开的Epstein文件，Brockman在邮件中向Epstein介绍道：&#34;你应该和我的朋友Cami和Michelle吃顿饭，她们在洛杉矶为一部面向女性市场的成人电影募资。&#34;</p><p style=\"text-align: justify;\">Clark随后主动联系Epstein，并发送了影片脚本，附言&#34;我们觉得你和女士们可能会喜欢，有点不适合在工作场合看&#34;。一年后她再度跟进，询问Epstein是否有兴趣参与新一轮融资。Epstein以&#34;不能做性相关电视&#34;为由拒绝。Clark随即转而向他推介另一个项目——一款面向女性的&#34;社交节食应用&#34;。两人的往来邮件延续了约两年，Clark还邀请Epstein参加她在曼哈顿下东区的乔迁派对，并在LinkedIn上与他建立了联系。</p><p style=\"text-align: justify;\">据The Information报道，一名当时认识Clark的朋友表示，Brockman在介绍时并未提供任何关于爱泼斯坦背景的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Eddice最终只筹到数十万美元，远低于预期目标，网站于2013年前后停止更新。</strong></p><h2 id=\"id_1274272706\">关键一步：将Schmidt带入Amodei的世界</h2><p style=\"text-align: justify;\">Eddice失败后，Clark迅速转向下一个项目。2013年，她创办了Female Algorithm Technologies，计划在洛杉矶和纽约开设以女性为中心的高端健康诊所，年费从9000美元起步，最高可达2万美元。她为这家公司拉来了Schmidt的投资，并将一名顾问列为&#34;Dr. Dario Amodei&#34;——<strong>正是在这一时期，她与Amodei相识，并于次年开始交往。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据The Information报道，两人因共同对AI在医疗领域的应用感兴趣而产生了深厚联结。Female Algorithm Technologies最终未能落地，Clark于2016年加入虚拟现实手势控制公司Leap Motion担任营收负责人，并在那里结识了后来成为OpenAI首席技术官的Mira Murati。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>与此同时，Clark也在悄然为Amodei的未来铺路。据一名知情人士透露，当Amodei还在OpenAI任职时，Clark已开始将他的研究论文发送给有能力投资其未来公司的科技圈富豪。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2020年底，Amodei与OpenAI联合创始人Sam Altman和Greg Brockman之间的矛盾激化，他携姐姐Daniela及另外五名员工出走，创立Anthropic。Clark随即着手为这家新公司寻找资金支持，其中最重要的一步，是将她的前任——彼时已从谷歌退休、转型为科技投资人的Schmidt——引荐给Amodei。</p><p style=\"text-align: justify;\">Schmidt曾表示，他于2018年造访Amodei和Clark在旧金山的公寓时，便对这位年轻科学家的想法印象深刻。2021年5月，Anthropic宣布完成1.24亿美元A轮融资，Schmidt是投资人之一。</p><h2 id=\"id_1168564310\">&#34;AGI之母&#34;基金：一个未竟的计划</h2><p style=\"text-align: justify;\">Clark并不满足于仅仅充当引荐人。</p><p style=\"text-align: justify;\">据华尔街日报获得的文件显示，2021年2月，她向Schmidt提交了一份长达40页的提案，计划联合创立一只名为&#34;Mother of AGI Fund&#34;（AGI之母基金）的风险投资基金，目标是&#34;将Cami参与Anthropic的方式正式化，管理Eric的投资&#34;，并投资整个AGI生态系统，最终希望募资规模达到数十亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而这一计划遭到了Anthropic内部的抵制。据知情人士透露，Daniela Amodei及其他联合创始人以Clark与Amodei的私人关系为由，反对该计划推进。Schmidt最终选择直接投资Anthropic，而非通过Clark的基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一插曲折射出Clark在Anthropic内部处境的微妙之处：<strong>她的影响力真实存在，却始终游走于正式架构之外。</strong></p><h2 id=\"id_2570235988\">IPO前夕的政治公关</h2><p style=\"text-align: justify;\">随着Anthropic向IPO冲刺，Clark的角色也在悄然延伸至政治层面。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年早些时候，Anthropic因Amodei拒绝解除Claude在五角大楼用途上的限制，与特朗普政府产生正面冲突。政府将Anthropic列为供应链风险，五角大楼合作伙伴被实际禁止在国防部相关工作中使用其技术，公司已就此提起诉讼。</p><p style=\"text-align: justify;\">据知情人士透露，Clark近期开始主动向政界人士传递信息，表示Anthropic将保护美国利益视为使命，并非外界批评者所认为的那般&#34;觉醒&#34;。她与Ivanka Trump建立了私人友谊，并加入了一个名为&#34;Real Housewives of AI&#34;的WhatsApp群组，成员包括科技行业的多位知名女性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一名接近Amodei的人士将Clark描述为他的“稳定力量”。</strong>在Anthropic即将迎来其历史上最重要时刻之际，这位从未出现在公司组织架构图上的女性，或许正以一种难以量化却无处不在的方式，影响着这家公司的走向。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fbe0e869441a0b32ed0eaeb39b080367","relate_stocks":{"BK4127":"投资银行业与经纪业","IPOS":"Renaissance International IPO ETF","REDS":"RPM Republican Senate ETF","KCE":"SPDR KBW 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Information近日相继发布深度报道，还原了这位\"Anthropic第一夫人\"从里诺蓝领家庭走向全球最炙手可热AI公司核心圈层的曲折历程——其中包括一段鲜为人知的往事：她曾试图向已登记在册的性犯罪者爱泼斯坦募资，为自己的成人影片公司寻求投资。刻意隐身的\"影子顾问\"Clark的影响力与其网络存在感之间，存在着惊人的落差。据华尔街日报分析及一名知情人士透露，网络上有关Clark的信息极为稀少，且有人曾主动删除相关记录。她的个人网站已下线，LinkedIn主页消失，Instagram也停止更新。Amodei的维基百科页面直到今年夏天才注明其已婚，且至今未写明妻子姓名。在谷歌搜索\"Dario Amodei的妻子\"，弹出的往往是其姐姐、Anthropic联合创始人Daniela Amodei的照片。就连Anthropic自家的AI聊天机器人Claude，在被问及相关问题时也只能回答：\"Dario Amodei的婚姻状况似乎尚未得到明确证实。\"然而在现实世界中，Clark的存在感截然不同。她随丈夫出席达沃斯、新德里、Sun Valley等高规格场合，以其外向的社交风格弥补了Amodei偏于内敛的性格短板。据知情人士描述，她会主动与政界人士和潜在投资者攀谈，再将他们引荐给丈夫。今年7月的Sun Valley会议上，她与Ivanka Trump共进午餐，并与Jared Kushner交流——此前Amodei曾接触Kushner寻求投资。一名与这对夫妇相识的人士表示，尽管两人已在一起逾十年，近期在活动上见到他们时，\"感觉他们像新婚夫妇一样亲密\"。从里诺到硅谷：一条蜿蜒的创业路Clark于1979年出生于内华达州里诺，成长于蓝领家庭。据一名了解她的人士透露，她14岁便开始在外祖母和姨祖母工作的管道工人工会打工。高中毕业后，她前往旧金山湾区，就读于加州艺术学院建筑专业，后在高端办公家具公司Herman Miller从事业务拓展工作，由此获得了观察科技行业的第一扇窗口。1999年，年仅20岁的Clark嫁给了64岁的里诺建筑师Waldemar Eklof III，三年后离婚。此后她辗转于旧金山、纽约和洛杉矶之间，2007年其旧金山公寓遭银行止赎，2009年申请破产。然而她始终没有停止创业的尝试。2009年前后，Clark与Michelle 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Murati。与此同时，Clark也在悄然为Amodei的未来铺路。据一名知情人士透露，当Amodei还在OpenAI任职时，Clark已开始将他的研究论文发送给有能力投资其未来公司的科技圈富豪。2020年底，Amodei与OpenAI联合创始人Sam Altman和Greg Brockman之间的矛盾激化，他携姐姐Daniela及另外五名员工出走，创立Anthropic。Clark随即着手为这家新公司寻找资金支持，其中最重要的一步，是将她的前任——彼时已从谷歌退休、转型为科技投资人的Schmidt——引荐给Amodei。Schmidt曾表示，他于2018年造访Amodei和Clark在旧金山的公寓时，便对这位年轻科学家的想法印象深刻。2021年5月，Anthropic宣布完成1.24亿美元A轮融资，Schmidt是投资人之一。\"AGI之母\"基金：一个未竟的计划Clark并不满足于仅仅充当引荐人。据华尔街日报获得的文件显示，2021年2月，她向Schmidt提交了一份长达40页的提案，计划联合创立一只名为\"Mother of AGI Fund\"（AGI之母基金）的风险投资基金，目标是\"将Cami参与Anthropic的方式正式化，管理Eric的投资\"，并投资整个AGI生态系统，最终希望募资规模达到数十亿美元。然而这一计划遭到了Anthropic内部的抵制。据知情人士透露，Daniela Amodei及其他联合创始人以Clark与Amodei的私人关系为由，反对该计划推进。Schmidt最终选择直接投资Anthropic，而非通过Clark的基金。这一插曲折射出Clark在Anthropic内部处境的微妙之处：她的影响力真实存在，却始终游走于正式架构之外。IPO前夕的政治公关随着Anthropic向IPO冲刺，Clark的角色也在悄然延伸至政治层面。今年早些时候，Anthropic因Amodei拒绝解除Claude在五角大楼用途上的限制，与特朗普政府产生正面冲突。政府将Anthropic列为供应链风险，五角大楼合作伙伴被实际禁止在国防部相关工作中使用其技术，公司已就此提起诉讼。据知情人士透露，Clark近期开始主动向政界人士传递信息，表示Anthropic将保护美国利益视为使命，并非外界批评者所认为的那般\"觉醒\"。她与Ivanka 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AI\"的WhatsApp群组，成员包括科技行业的多位知名女性。一名接近Amodei的人士将Clark描述为他的“稳定力量”。在Anthropic即将迎来其历史上最重要时刻之际，这位从未出现在公司组织架构图上的女性，或许正以一种难以量化却无处不在的方式，影响着这家公司的走向。","news_type":1,"symbols_score_info":{"KCE":1.5,"IPOS":1.5,"REDS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":593453191446888,"gmtCreate":1785900490741,"gmtModify":1785900492886,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"欢迎好影片……","listText":"欢迎好影片……","text":"欢迎好影片……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/593453191446888","repostId":"584505519452176","repostType":1,"repost":{"id":584505519452176,"gmtCreate":1783731480000,"gmtModify":1783734867325,"author":{"id":"3574917796328560","authorId":"3574917796328560","name":"钛媒体APP","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a30e6edce861fd1d3d0c1268a2d83b40","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574917796328560","idStr":"3574917796328560"},"themes":[],"title":"派拉蒙收购华纳，你以为好莱坞“五大”要变“四大”？现在冒出几家小公司，说我们也要上桌","htmlText":"（本文作者为 极客电影Geekmovie，钛媒体经授权发布） 文 | 极客电影Geekmovie，作者 | 羊羊，编辑 |&nbsp;Cookie 没想到，暮气沉沉的好莱坞牌桌，迎来了几位新玩家。 而且不是“大佬”主要邀请上桌的，是新玩家凭实力，硬挤上牌桌的。 怎么回事？ 2019 年，迪士尼鲸吞福斯；今年，派拉蒙从&nbsp;Netflix&nbsp;虎口夺食，收购华纳。眼看着好莱坞“五大”要变“四大”，行业权力越来越集中，小公司们的“上升通道”似乎已经被关闭了。 但惊喜来了，《痴迷》《后室》接连上映，以超低成本撬到超高票房，全球影迷狂欢，行业深受震动。 &nbsp; 大家这才发现，数亿美元的票房正流向几家独立电影公司的口袋。而与此同时，《宇宙巨人：希曼崛起》《超级少女》《揭秘日》《曼达洛人》等大制作却给背后的大片厂造成了巨额损失。 今年是北美电影市场强势复苏的一年，北美年度票房有望重新回到百亿美元线之上，在这种时候，新势力和旧势力的此消彼长，不得不让人得出这样一个结论：好莱坞的权力格局要变了！ 新上桌的玩家是谁？他们凭什么上桌？老玩家何去何从？&nbsp; 今天我们来聊聊好莱坞版“权力的游戏”。 01 好莱坞权力格局正在瓦解，两部电影改变世界 《痴迷》是这一轮讨论里最扎眼的案例。 该片由YouTube博主库里·巴克在 2024 年拍摄，成本仅&nbsp;75 万美元，焦点影业在 2025 年的多伦多电影节以约&nbsp;1500 万美元的价格买下其发行权，创下多伦多电影节历史上类型片发行价的最高纪录。 《痴迷》5 月 15 日上映，目前北美票房&nbsp;2.49 亿美元，全球票房4.07亿美元。 《后室》的成功几乎是《痴迷》的翻版。&nbsp; 年轻的YouTube博主凯恩·帕森斯创作的《后室》系列短片在2022 年走红网络，多家电影公司表示有兴趣将短片拓展成电影。最","listText":"（本文作者为 极客电影Geekmovie，钛媒体经授权发布） 文 | 极客电影Geekmovie，作者 | 羊羊，编辑 |&nbsp;Cookie 没想到，暮气沉沉的好莱坞牌桌，迎来了几位新玩家。 而且不是“大佬”主要邀请上桌的，是新玩家凭实力，硬挤上牌桌的。 怎么回事？ 2019 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大家这才发现，数亿美元的票房正流向几家独立电影公司的口袋。而与此同时，《宇宙巨人：希曼崛起》《超级少女》《揭秘日》《曼达洛人》等大制作却给背后的大片厂造成了巨额损失。 今年是北美电影市场强势复苏的一年，北美年度票房有望重新回到百亿美元线之上，在这种时候，新势力和旧势力的此消彼长，不得不让人得出这样一个结论：好莱坞的权力格局要变了！ 新上桌的玩家是谁？他们凭什么上桌？老玩家何去何从？ 今天我们来聊聊好莱坞版“权力的游戏”。 01 好莱坞权力格局正在瓦解，两部电影改变世界 《痴迷》是这一轮讨论里最扎眼的案例。 该片由YouTube博主库里·巴克在 2024 年拍摄，成本仅 75 万美元，焦点影业在 2025 年的多伦多电影节以约 1500 万美元的价格买下其发行权，创下多伦多电影节历史上类型片发行价的最高纪录。 《痴迷》5 月 15 日上映，目前北美票房 2.49 亿美元，全球票房4.07亿美元。 《后室》的成功几乎是《痴迷》的翻版。 年轻的YouTube博主凯恩·帕森斯创作的《后室》系列短片在2022 年走红网络，多家电影公司表示有兴趣将短片拓展成电影。最","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a61034184f9342299588530dbfb27909"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b56f619da1694f45830a39447d2a8667"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c947123c5d474a27a4cdfbe2f45736d6"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/584505519452176","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":20,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":225,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":592681361921344,"gmtCreate":1785725836831,"gmtModify":1785725838738,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"关注……","listText":"关注……","text":"关注……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/592681361921344","repostId":"1155553091","repostType":2,"repost":{"id":"1155553091","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1785682322,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1155553091?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-08-02 22:52","market":"us","language":"zh","title":"一周前瞻 | SpaceX上市后首份财报来袭叠加千亿解禁；AMD、闪迪、Circle、礼来、诺和诺德、汇丰齐放榜；美国非农周五公布","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155553091","media":"老虎资讯综合","summary":"美国7月非农周五公布，这是7月FOMC\"鹰派按兵不动\"后的首份完整就业报告。SpaceX周二盘后发布上市后首份季报，而8月6日起最多9.115亿股限售股取得出售资格，按7月31日收盘价108.37美元计潜在解禁市值近988亿美元。礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩，减肥药竞争格局正面交锋；迪士尼、Circle同场，闪迪、西部数据、AppLovin、Figma当日盘后接力，且撞上FMS闪存峰会的HBM4E路线图。美国7月非农：好消息可","content":"<html><head></head><body><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国7月非农周五（8月7日）公布</strong>，这是7月FOMC&#34;鹰派按兵不动&#34;后的首份完整就业报告。路透调查预期新增<strong>8.3万人</strong>、失业率<strong>4.3%</strong>；在美联储重心转向通胀之际，就业数据若明显偏热反而会强化加息押注——LSEG数据显示，联邦基金期货已隐含9月会议<strong>64%的加息概率</strong>。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX周二盘后发布上市后首份季报</strong>，而8月6日起最多<strong>9.115亿股</strong>限售股取得出售资格，按7月31日收盘价108.37美元计潜在解禁市值近<strong>988亿美元</strong>。该股现价已较135美元的IPO价低近<strong>20%</strong>、较6月盘中高点225.64美元腰斩，财报与千亿解禁潮相隔一个交易日，对全市场风险偏好都有外溢影响。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>超过四分之一的标普500成分股本周放榜</strong>，包括AMD（周二盘后，MI400量产节奏）、Palantir（周一盘后，AIP落地与全年指引）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）。据LSEG IBES，标普500二季度经调整盈利预计同比增长<strong>29.3%</strong>，是当前市场少有的确定性支撑。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩</strong>，减肥药竞争格局正面交锋；迪士尼、Circle同场，闪迪、西部数据、AppLovin、Figma当日盘后接力，且撞上FMS闪存峰会的HBM4E路线图。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股周一（8月3日）起实施下调最低上落价位第二阶段</strong>：据港交所通告（CT/104/26），价格范围在<strong>0.5至10港元</strong>之间的最低上落价位下调<strong>50%</strong>，由<strong>0.01元降至0.005元</strong>。这一区间覆盖港股相当数量的中低价股，买卖价差与盘口报价生态将直接生变。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>三大产业峰会叠加</strong>：Ai4 2026（8月4-6日）于8月5日迎来Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台；FMS闪存峰会（8月4-6日）预计披露HBM4E与V-NAND路线图；CCF量子计算大会（8月3-5日）与D-Wave、Rigetti财报同周。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6f726d9637baef83f92952031cfdbd55\" data-align=\"center\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1920\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/63bfbe4ad305a0118eac77088ebbefc2\" data-align=\"center\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1511\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>一、本周大事件一览</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">（以下经济数据的具体时间点为北京/香港时间）</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周一（8月3日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">L</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">洛斯公司</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">TSN</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">泰森食品</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LKNCY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">瑞幸咖啡</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PLTR</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Palantir</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SNAP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Snap</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WHR</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">惠而浦</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">ON</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">安森美半导体</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：港股药明康德中期业绩。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">09:45 中国7月RatingDog制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">16:00 欧元区7月制造业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国7月ISM制造业PMI、6月营建支出</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股下调股票最低上落价位第二阶段正式推出</strong>（0.5至10港元区间由0.01元下调至0.005元；第一阶段已于2025年8月4日实施）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">CCF量子计算大会开幕（8月3-5日），量子概念股D-Wave、Rigetti本周同期放榜</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">格林美锂业大会（8月3-5日）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">比亚迪人形机器人预计8月初于&#34;迪空间&#34;亮相，市场预期为可操作实体样机</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周二（8月4日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">00005</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">汇丰控股</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PFE</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">辉瑞</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MRK</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">默沙东</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SPOT</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Spotify</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AMD</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">美国超微公司</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SPCX</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SpaceX</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LCID</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Lucid</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PINS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Pinterest</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前<strong>卡特彼勒</strong>、麦当劳；盘后Astera Labs、Arista Networks；A股药明康德；恒指成分股创科实业、太古AB、中电控股同期披露。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 美国6月贸易帐</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国6月JOLTs职位空缺、6月工厂订单</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ai4 2026在拉斯维加斯开幕（8月4-6日）</strong>，英伟达、谷歌、微软、Meta、三星等出席</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>FMS 2026闪存峰会在圣克拉拉开幕（8月4-6日）</strong>，三星EVP李镇燁当日演讲，预计公布HBM4E与V-NAND路线图；SK海力士、铠侠、美光、西部数据参会</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">沙利文GIL峰会（8月4-5日，上海），将发布《AI在行业研究与投资管理中的应用》白皮书</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周三（8月5日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">CRCL</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Circle</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">NVO</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">诺和诺德</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LLY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">礼来</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">DIS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">迪士尼</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SNDK</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">闪迪</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WDC</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">西部数据</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">FIG</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Figma</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">APP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AppLovin</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前GlobalFoundries、威世；盘后IonQ、TTM；港股国泰航空、百济神州。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">16:00 欧元区7月服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">16:30 英国7月服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">20:15 美国7月ADP就业人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">21:45 美国7月标普服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国7月ISM非制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:30 EIA原油库存（近期油价与10年期美债收益率同步走高，是压制指数的主线之一）</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">宇树科技科创板IPO初步询价日（网下网上申购8月10日、缴款8月12日）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Ai4 2026主论坛：<strong>Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台</strong></p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周四（8月6日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">U</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Unity</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">COP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">康菲石油</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">OXY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">西方石油</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">QBTS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">D-Wave Quantum</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AAOI</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Applied Optoelectronics</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LYFT</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Lyft</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MARA</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MARA</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">RGTI</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Rigetti</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前Datadog、Energy Fuels；盘后MP Materials、Atlassian、CleanSpark；港股美高梅中国、再鼎医药。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">17:30 美国7月挑战者企业裁员人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 美国初请失业金人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 全球供应链压力指数、美国6月批发销售</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX限售股解禁，最多9.115亿股取得出售资格</strong>（潜在解禁市值约988亿美元）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">港股新股拿森科技16:15暗盘交易</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周五（8月7日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">OKLO</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Oklo</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">VST</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Vistra Energy</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WEN</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">温蒂汉堡</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前安德玛；A股广合科技、港股德适生物-B。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 <strong>美国7月非农就业人口、失业率</strong>（预期新增8.3万人、失业率4.3%）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">23:00 纽约联储1年通胀预期</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">中国7月进出口数据、7月外汇储备</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">05:30 圣路易斯联储主席穆萨莱姆讲话（2028年票委）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 里士满联储主席巴尔金讲话（2027年票委）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">拿森科技于港交所上市</p></li></ul><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>二、重点事件解读</strong></h2><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>市场环境：高位震荡的三重压制</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">上周标普500虽以周线上涨收官，但盘中波动明显放大，指数仍较6月2日的历史高点低约<strong>1.6%</strong>；年内累计涨幅超过<strong>9%</strong>，这轮牛市已接近四年。压制来自三条线：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>利率路径不明</strong>：美联储周三&#34;鹰派按兵不动&#34;，12名票委中有<strong>3人投下倾向加息的反对票</strong>。新任主席沃什（Kevin Warsh）在其第二次会后记者会上重申将通胀压回2%的决心，但市场对其实现路径仍存疑</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>地缘与油价</strong>：美伊冲突再度升级，油价回升推动10年期美债收益率上行、重燃通胀担忧</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI交易过热</strong>：半导体股7月整体回调，市场对AI链部分环节的估值容忍度下降</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>&#34;这是一个整体上正在重新寻找支点的市场，它在四处摸索这个支点会从哪里出现。&#34;</strong> PNC Financial Services Group首席投资策略师Yung-Yu Ma如此形容当前状态。B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan则更直接：<strong>&#34;市场某种程度上被油价和10年期美债收益率绑为人质，而两者都在往上走。&#34;</strong></p><p style=\"text-align: left;\">上周megacap财报的分化也加剧了这种拉扯——微软凭云业务增长指引创下<strong>2008年以来最大单日涨幅</strong>，Meta则因自由现金流大幅下滑而重挫。资本开支能否兑现为收入，仍是AI多头叙事的命门。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>美国7月非农：好消息可能是坏消息</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">周五20:30公布的7月非农，是本周最重要的宏观变量。与过去两年的交易逻辑不同，在美联储重心明确压向通胀、且已有票委主张加息的当下，就业数据的解读方向已经反转。</p><p style=\"text-align: left;\">市场预期与含义：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">路透调查预期7月新增<strong>8.3万人</strong>、失业率<strong>4.3%</strong>（6月新增仅5.7万人）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">LSEG数据显示，联邦基金期货截至上周五隐含9月会议<strong>64%的加息概率</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>数据明显偏热将引发经济过热担忧、进一步坐实加息押注</strong>；数据过冷则会重新引发对招聘动能的质疑</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">沃什有意削减前瞻指引，这意味着经济数据本身的定价权重上升</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird指出，<strong>&#34;如果劳动力市场出现意料之外的升温，那几乎毫无疑问会让美联储更倾向于在下次会议上加息。&#34;他同时提醒，美联储新领导层在前瞻指引、透明度与沟通上是&#34;一次实质性的思路转变&#34;，&#34;结果很可能是关键经济数据公布前后的波动率略有上升——因为对方向的清晰度变低了。&#34;</strong></p><p style=\"text-align: left;\">本周还有四组前置信号可交叉验证：周一ISM制造业PMI、周三ADP就业与ISM非制造业PMI、周四初请失业金与挑战者裁员人数。此外上周四公布的6月核心PCE同比涨<strong>3.3%</strong>，已为通胀端定下偏紧的基调。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX首份财报撞上千亿解禁潮：股价已跌破IPO价</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX将于美东时间周二（8月4日）盘后发布上市后首份季报</strong>，公司5月以逾1.5万亿美元估值登陆纳斯达克，7月7日盘前被纳入纳斯达克100指数（权重不足1%）。但股价已经走完一轮急涨急跌：7月31日收于<strong>108.37美元</strong>，较<strong>135美元</strong>的IPO发行价低近<strong>20%</strong>，相比6月盘中高点<strong>225.64美元</strong>近乎腰斩。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>解禁：8月6日起最多9.115亿股取得出售资格</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">按7月31日收盘价计，潜在解禁市值近<strong>988亿美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">机制上并非当日全部抛出，而是一般员工与部分早期投资人<strong>自财报公布后第二个交易日起</strong>可自由出售持股</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">上市时释出的流通股不到公司股份的<strong>5%</strong>；据路透，至12月还有多批限售股陆续松绑，<strong>年底前可交易股份占比可能提高至约40%</strong>，波动风险随之抬升</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">财报与解禁相隔仅一个交易日，作为纳指100新成员，这只票本周的走势对全市场风险偏好都有外溢效应。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>市场预期（摩根士丹利）：</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">二季度营收约<strong>67.5亿美元</strong>，调整后每股亏损<strong>0.35美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">星链（Starlink）全球用户有望达到<strong>1200万户</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">维持&#34;优于大盘&#34;评级与<strong>300美元</strong>目标价</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">分项估值（每股）：企业AI业务<strong>152美元</strong>、Starlink等连网业务<strong>128美元</strong>、X与Grok<strong>12美元</strong>、传统太空业务<strong>8美元</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，大摩的估值拆分里企业AI已是最大单项——这意味着这份财报本质上是一次&#34;AI叙事定价&#34;的检验。该行分析师直言：&#34;股价若跌至100美元附近，等同市场几乎没有给予AI业务价值。&#34;华尔街分歧同样极端，另有投资人认为其合理价仅30美元。</p><p style=\"text-align: left;\">法说会另有三条待跟踪的线：预计三季度完成对Cursor（母公司Anysphere）的<strong>600亿美元</strong>收购案，市场关注其与Grok及自有数据中心的整合；星舰（Starship）第14次试飞规划<strong>首次尝试回收上级舱</strong>，发射日期未定；以及AI算力基建的资本开支节奏。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AMD财报：AI芯片需求风向标，MI400是关键词</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>AMD周二盘后放榜</strong>，市场普遍视其为继英伟达之后判断AI芯片需求的第二个坐标——尤其在半导体板块7月集体回调、市场质疑AI链是否过热之后。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">MI400系列的量产节奏与客户导入进度</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">数据中心业务的环比增速与毛利率结构</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">客户端与游戏业务能否延续复苏</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">全年数据中心GPU收入指引是否上修</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">同日盘后还有Astera Labs、Arista Networks，AI互联与网络侧的订单可视度会与AMD形成相互印证。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>盈利季进入高潮：超1/4标普成分股集中放榜</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>本周有超过四分之一的标普500成分股披露业绩</strong>，除AMD外，Palantir（周一盘后）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）是三大焦点。</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Palantir</strong>：AIP商业化落地进度、政府与商业合同的结构变化、全年指引是否上修</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>卡特彼勒</strong>：作为全球工业与基建需求的温度计，其订单与定价能力可交叉验证制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>默沙东</strong>：Keytruda专利悬崖前的产品线接续</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">据LSEG IBES数据，纳入已披露公司与其余公司预估后，标普500二季度经调整盈利预计同比增长<strong>29.3%</strong>。PNC的Ma表示，&#34;整体盈利面应该会提供稳定性。&#34;在利率与地缘两条线都不明朗时，盈利是当前多头手上最实的牌。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>存储链集体放榜：HBM4E路线图与闪存周期</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>闪迪、西部数据周三盘后接连披露</strong>，而FMS 2026闪存峰会正在同周举行——三星、SK海力士、铠侠、美光、西部数据齐聚圣克拉拉，三星EVP李镇燁预计在8月4日公布HBM4E与V-NAND路线图。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">企业级SSD在AI数据中心的需求强度与NAND报价走势</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">HBM产能挤压带来的传统DRAM/NAND供给缺口</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">西部数据HDD（近线大容量）与闪存业务的平衡</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">峰会上的路线图能否为下一轮资本开支定调</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">财报与峰会同周叠加，存储板块本周的信息密度是全年最高的时点之一。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>礼来对决诺和诺德：减肥药竞争格局正面交锋</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩</strong>，这是本季度GLP-1赛道最直接的一次对照，礼来也是路透列出的本周两大焦点财报之一。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">替尔泊肽与司美格鲁肽的处方量、渠道库存与净价折让</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">口服剂型的进展与放量预期</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">产能爬坡是否仍是收入的硬约束</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">两家公司对全年销售指引的调整方向</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">同日盘前还有迪士尼（流媒体盈利与乐园业务）与Circle（稳定币储备收益与利率敏感度）——后者在加息预期升温的环境下，储备收益弹性值得单独一看。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>港股最低上落价位第二阶段：周一起，0.01元变0.005元</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">香港联合交易所下调股票最低上落价位的第二阶段（&#34;第二阶段&#34;），将于周一（2026年8月3日）正式推出。据交易所7月14日发布的通告（编号CT/104/26），随着衍生产品市场系统及指定报告中相关正股收市价显示方式调整的顺利推出、并获得相关监管机构批准，第二阶段确认落地。</p><p style=\"text-align: left;\">（注：&#34;最低上落价位&#34;是香港证券市场的说法，即每只股票的最小价格变动单位。）</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>具体调整（据通告CT/003/26）：</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>项目</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>内容</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">价格范围</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">0.5元至10元（港元）</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">调整幅度</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">下调50%</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">最低上落价位</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">由0.01元下调至<strong>0.005元</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">适用证券</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">与第一阶段一致：股票、房地产投资信托基金（REITs）、股本权证及所有其他适用证券</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">不适用</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">交易所买卖产品（ETPs）、债券、交易所买卖期权（ETOs）及结构性产品</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">第一阶段已于2025年8月4日推出，交易所此前已完成中期成效检讨，表示&#34;下调范围内的股票目前未见不利影响&#34;，这也是第二阶段得以推进的依据。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>推出时间线：</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月1日（周六）9:00–12:10</strong>：交易所安排非强制性推出前测试，集中于第二阶段下价位表的变更，供参与者验证生产环境系统设置（登记截止7月30日）；&#34;香港交易所领航星&#34;市场数据平台OMD-C及OMD-C MMDH客户的测试同日举行</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月1日15:00或之前</strong>：交易所于下调最低上落价位专题网页发布公告，确认正式推出；若测试期间出现不可预见情况而需转回安排，亦于同一网页、同一时点公布。交易所提示所有参与者务须于当日15:00或之后查阅专题网页并采取相应行动</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月3日（周一）</strong>：第二阶段生效</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>交易成本</strong>：0.5至10元区间覆盖港股相当数量的中低价股，价位减半后该区间买卖价差有望收窄，对高频换手与大额拆单交易的隐性成本影响最直接</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>报价生态</strong>：价格颗粒度变细会改变盘口挂单的排队与竞争方式，做市与算法策略需重新校准</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>流动性结构</strong>：价差收窄通常伴随单档挂单量下降，盘口深度的呈现方式会与此前不同</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>下单细节</strong>：投资者在该价格区间挂单时应留意最小变动单位已变为0.005元，条件单与价格提示需按新规则确认</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">本周恰逢汇丰控股（周二）、药明康德（周一港股、周二A股）、百济神州（周三）、国泰航空（周三）等重磅中报密集披露，港股在成交活跃度抬升的同时切换价位规则，头几个交易日相关区间个股的盘口表现值得留意。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI模型与产业动态：V4-Pro与Grok 4.6待发</strong></h3><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>DeepSeek</strong>：7月31日更新日志显示DeepSeek-V4-Flash正式版API已上线公测，结构与尺寸同preview版一致、仅重做后训练；<strong>V4-Pro正式版&#34;尽快发布&#34;</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>马斯克</strong>称Grok 4.6将于&#34;将来一周&#34;发布，具体时间待定</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>比亚迪</strong>人形机器人预计8月初于&#34;迪空间&#34;亮相，此前海报称&#34;八月初，有个新朋友，想来认识你&#34;</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>宇树科技</strong>科创板IPO已过会并获注册，周三（8月5日）初步询价</p></li></ul></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一周前瞻 | SpaceX上市后首份财报来袭叠加千亿解禁；AMD、闪迪、Circle、礼来、诺和诺德、汇丰齐放榜；美国非农周五公布</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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left;\"><strong>SpaceX周二盘后发布上市后首份季报</strong>，而8月6日起最多<strong>9.115亿股</strong>限售股取得出售资格，按7月31日收盘价108.37美元计潜在解禁市值近<strong>988亿美元</strong>。该股现价已较135美元的IPO价低近<strong>20%</strong>、较6月盘中高点225.64美元腰斩，财报与千亿解禁潮相隔一个交易日，对全市场风险偏好都有外溢影响。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>超过四分之一的标普500成分股本周放榜</strong>，包括AMD（周二盘后，MI400量产节奏）、Palantir（周一盘后，AIP落地与全年指引）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）。据LSEG IBES，标普500二季度经调整盈利预计同比增长<strong>29.3%</strong>，是当前市场少有的确定性支撑。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩</strong>，减肥药竞争格局正面交锋；迪士尼、Circle同场，闪迪、西部数据、AppLovin、Figma当日盘后接力，且撞上FMS闪存峰会的HBM4E路线图。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股周一（8月3日）起实施下调最低上落价位第二阶段</strong>：据港交所通告（CT/104/26），价格范围在<strong>0.5至10港元</strong>之间的最低上落价位下调<strong>50%</strong>，由<strong>0.01元降至0.005元</strong>。这一区间覆盖港股相当数量的中低价股，买卖价差与盘口报价生态将直接生变。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>三大产业峰会叠加</strong>：Ai4 2026（8月4-6日）于8月5日迎来Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台；FMS闪存峰会（8月4-6日）预计披露HBM4E与V-NAND路线图；CCF量子计算大会（8月3-5日）与D-Wave、Rigetti财报同周。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/6f726d9637baef83f92952031cfdbd55\" data-align=\"center\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1920\"/><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/63bfbe4ad305a0118eac77088ebbefc2\" data-align=\"center\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1511\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>一、本周大事件一览</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">（以下经济数据的具体时间点为北京/香港时间）</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周一（8月3日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">L</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">洛斯公司</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">TSN</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">泰森食品</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LKNCY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">瑞幸咖啡</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PLTR</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Palantir</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SNAP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Snap</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WHR</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">惠而浦</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">ON</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">安森美半导体</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：港股药明康德中期业绩。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">09:45 中国7月RatingDog制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">16:00 欧元区7月制造业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国7月ISM制造业PMI、6月营建支出</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股下调股票最低上落价位第二阶段正式推出</strong>（0.5至10港元区间由0.01元下调至0.005元；第一阶段已于2025年8月4日实施）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">CCF量子计算大会开幕（8月3-5日），量子概念股D-Wave、Rigetti本周同期放榜</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">格林美锂业大会（8月3-5日）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">比亚迪人形机器人预计8月初于&#34;迪空间&#34;亮相，市场预期为可操作实体样机</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周二（8月4日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">00005</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">汇丰控股</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PFE</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">辉瑞</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MRK</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">默沙东</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SPOT</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Spotify</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AMD</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">美国超微公司</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SPCX</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SpaceX</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LCID</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Lucid</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">PINS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Pinterest</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前<strong>卡特彼勒</strong>、麦当劳；盘后Astera Labs、Arista Networks；A股药明康德；恒指成分股创科实业、太古AB、中电控股同期披露。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 美国6月贸易帐</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国6月JOLTs职位空缺、6月工厂订单</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Ai4 2026在拉斯维加斯开幕（8月4-6日）</strong>，英伟达、谷歌、微软、Meta、三星等出席</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>FMS 2026闪存峰会在圣克拉拉开幕（8月4-6日）</strong>，三星EVP李镇燁当日演讲，预计公布HBM4E与V-NAND路线图；SK海力士、铠侠、美光、西部数据参会</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">沙利文GIL峰会（8月4-5日，上海），将发布《AI在行业研究与投资管理中的应用》白皮书</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周三（8月5日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">CRCL</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Circle</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">NVO</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">诺和诺德</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LLY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">礼来</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">DIS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">迪士尼</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">SNDK</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">闪迪</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WDC</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">西部数据</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">FIG</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Figma</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">APP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AppLovin</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前GlobalFoundries、威世；盘后IonQ、TTM；港股国泰航空、百济神州。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">16:00 欧元区7月服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">16:30 英国7月服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">20:15 美国7月ADP就业人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">21:45 美国7月标普服务业PMI终值</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 美国7月ISM非制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:30 EIA原油库存（近期油价与10年期美债收益率同步走高，是压制指数的主线之一）</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">宇树科技科创板IPO初步询价日（网下网上申购8月10日、缴款8月12日）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Ai4 2026主论坛：<strong>Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台</strong></p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周四（8月6日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">U</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Unity</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">COP</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">康菲石油</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">OXY</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">西方石油</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">QBTS</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">D-Wave Quantum</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">AAOI</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Applied Optoelectronics</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">LYFT</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Lyft</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MARA</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">MARA</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘后</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">RGTI</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Rigetti</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前Datadog、Energy Fuels；盘后MP Materials、Atlassian、CleanSpark；港股美高梅中国、再鼎医药。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">17:30 美国7月挑战者企业裁员人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 美国初请失业金人数</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 全球供应链压力指数、美国6月批发销售</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX限售股解禁，最多9.115亿股取得出售资格</strong>（潜在解禁市值约988亿美元）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">港股新股拿森科技16:15暗盘交易</p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>周五（8月7日）</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>业绩发布</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>时段（美股）</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">OKLO</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Oklo</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">VST</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">Vistra Energy</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">盘前</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">WEN</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">温蒂汉堡</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">另有：盘前安德玛；A股广合科技、港股德适生物-B。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经济数据</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">20:30 <strong>美国7月非农就业人口、失业率</strong>（预期新增8.3万人、失业率4.3%）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">23:00 纽约联储1年通胀预期</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">中国7月进出口数据、7月外汇储备</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>财经事件</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">05:30 圣路易斯联储主席穆萨莱姆讲话（2028年票委）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">22:00 里士满联储主席巴尔金讲话（2027年票委）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">拿森科技于港交所上市</p></li></ul><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>二、重点事件解读</strong></h2><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>市场环境：高位震荡的三重压制</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">上周标普500虽以周线上涨收官，但盘中波动明显放大，指数仍较6月2日的历史高点低约<strong>1.6%</strong>；年内累计涨幅超过<strong>9%</strong>，这轮牛市已接近四年。压制来自三条线：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>利率路径不明</strong>：美联储周三&#34;鹰派按兵不动&#34;，12名票委中有<strong>3人投下倾向加息的反对票</strong>。新任主席沃什（Kevin Warsh）在其第二次会后记者会上重申将通胀压回2%的决心，但市场对其实现路径仍存疑</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>地缘与油价</strong>：美伊冲突再度升级，油价回升推动10年期美债收益率上行、重燃通胀担忧</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI交易过热</strong>：半导体股7月整体回调，市场对AI链部分环节的估值容忍度下降</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>&#34;这是一个整体上正在重新寻找支点的市场，它在四处摸索这个支点会从哪里出现。&#34;</strong> PNC Financial Services Group首席投资策略师Yung-Yu Ma如此形容当前状态。B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan则更直接：<strong>&#34;市场某种程度上被油价和10年期美债收益率绑为人质，而两者都在往上走。&#34;</strong></p><p style=\"text-align: left;\">上周megacap财报的分化也加剧了这种拉扯——微软凭云业务增长指引创下<strong>2008年以来最大单日涨幅</strong>，Meta则因自由现金流大幅下滑而重挫。资本开支能否兑现为收入，仍是AI多头叙事的命门。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>美国7月非农：好消息可能是坏消息</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">周五20:30公布的7月非农，是本周最重要的宏观变量。与过去两年的交易逻辑不同，在美联储重心明确压向通胀、且已有票委主张加息的当下，就业数据的解读方向已经反转。</p><p style=\"text-align: left;\">市场预期与含义：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">路透调查预期7月新增<strong>8.3万人</strong>、失业率<strong>4.3%</strong>（6月新增仅5.7万人）</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">LSEG数据显示，联邦基金期货截至上周五隐含9月会议<strong>64%的加息概率</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>数据明显偏热将引发经济过热担忧、进一步坐实加息押注</strong>；数据过冷则会重新引发对招聘动能的质疑</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">沃什有意削减前瞻指引，这意味着经济数据本身的定价权重上升</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird指出，<strong>&#34;如果劳动力市场出现意料之外的升温，那几乎毫无疑问会让美联储更倾向于在下次会议上加息。&#34;他同时提醒，美联储新领导层在前瞻指引、透明度与沟通上是&#34;一次实质性的思路转变&#34;，&#34;结果很可能是关键经济数据公布前后的波动率略有上升——因为对方向的清晰度变低了。&#34;</strong></p><p style=\"text-align: left;\">本周还有四组前置信号可交叉验证：周一ISM制造业PMI、周三ADP就业与ISM非制造业PMI、周四初请失业金与挑战者裁员人数。此外上周四公布的6月核心PCE同比涨<strong>3.3%</strong>，已为通胀端定下偏紧的基调。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX首份财报撞上千亿解禁潮：股价已跌破IPO价</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX将于美东时间周二（8月4日）盘后发布上市后首份季报</strong>，公司5月以逾1.5万亿美元估值登陆纳斯达克，7月7日盘前被纳入纳斯达克100指数（权重不足1%）。但股价已经走完一轮急涨急跌：7月31日收于<strong>108.37美元</strong>，较<strong>135美元</strong>的IPO发行价低近<strong>20%</strong>，相比6月盘中高点<strong>225.64美元</strong>近乎腰斩。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>解禁：8月6日起最多9.115亿股取得出售资格</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">按7月31日收盘价计，潜在解禁市值近<strong>988亿美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">机制上并非当日全部抛出，而是一般员工与部分早期投资人<strong>自财报公布后第二个交易日起</strong>可自由出售持股</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">上市时释出的流通股不到公司股份的<strong>5%</strong>；据路透，至12月还有多批限售股陆续松绑，<strong>年底前可交易股份占比可能提高至约40%</strong>，波动风险随之抬升</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">财报与解禁相隔仅一个交易日，作为纳指100新成员，这只票本周的走势对全市场风险偏好都有外溢效应。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>市场预期（摩根士丹利）：</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">二季度营收约<strong>67.5亿美元</strong>，调整后每股亏损<strong>0.35美元</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">星链（Starlink）全球用户有望达到<strong>1200万户</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\">维持&#34;优于大盘&#34;评级与<strong>300美元</strong>目标价</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">分项估值（每股）：企业AI业务<strong>152美元</strong>、Starlink等连网业务<strong>128美元</strong>、X与Grok<strong>12美元</strong>、传统太空业务<strong>8美元</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，大摩的估值拆分里企业AI已是最大单项——这意味着这份财报本质上是一次&#34;AI叙事定价&#34;的检验。该行分析师直言：&#34;股价若跌至100美元附近，等同市场几乎没有给予AI业务价值。&#34;华尔街分歧同样极端，另有投资人认为其合理价仅30美元。</p><p style=\"text-align: left;\">法说会另有三条待跟踪的线：预计三季度完成对Cursor（母公司Anysphere）的<strong>600亿美元</strong>收购案，市场关注其与Grok及自有数据中心的整合；星舰（Starship）第14次试飞规划<strong>首次尝试回收上级舱</strong>，发射日期未定；以及AI算力基建的资本开支节奏。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AMD财报：AI芯片需求风向标，MI400是关键词</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>AMD周二盘后放榜</strong>，市场普遍视其为继英伟达之后判断AI芯片需求的第二个坐标——尤其在半导体板块7月集体回调、市场质疑AI链是否过热之后。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">MI400系列的量产节奏与客户导入进度</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">数据中心业务的环比增速与毛利率结构</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">客户端与游戏业务能否延续复苏</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">全年数据中心GPU收入指引是否上修</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">同日盘后还有Astera Labs、Arista Networks，AI互联与网络侧的订单可视度会与AMD形成相互印证。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>盈利季进入高潮：超1/4标普成分股集中放榜</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>本周有超过四分之一的标普500成分股披露业绩</strong>，除AMD外，Palantir（周一盘后）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）是三大焦点。</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Palantir</strong>：AIP商业化落地进度、政府与商业合同的结构变化、全年指引是否上修</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>卡特彼勒</strong>：作为全球工业与基建需求的温度计，其订单与定价能力可交叉验证制造业PMI</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>默沙东</strong>：Keytruda专利悬崖前的产品线接续</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">据LSEG IBES数据，纳入已披露公司与其余公司预估后，标普500二季度经调整盈利预计同比增长<strong>29.3%</strong>。PNC的Ma表示，&#34;整体盈利面应该会提供稳定性。&#34;在利率与地缘两条线都不明朗时，盈利是当前多头手上最实的牌。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>存储链集体放榜：HBM4E路线图与闪存周期</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>闪迪、西部数据周三盘后接连披露</strong>，而FMS 2026闪存峰会正在同周举行——三星、SK海力士、铠侠、美光、西部数据齐聚圣克拉拉，三星EVP李镇燁预计在8月4日公布HBM4E与V-NAND路线图。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">企业级SSD在AI数据中心的需求强度与NAND报价走势</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">HBM产能挤压带来的传统DRAM/NAND供给缺口</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">西部数据HDD（近线大容量）与闪存业务的平衡</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">峰会上的路线图能否为下一轮资本开支定调</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">财报与峰会同周叠加，存储板块本周的信息密度是全年最高的时点之一。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>礼来对决诺和诺德：减肥药竞争格局正面交锋</strong></h3><p style=\"text-align: left;\"><strong>礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩</strong>，这是本季度GLP-1赛道最直接的一次对照，礼来也是路透列出的本周两大焦点财报之一。</p><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\">替尔泊肽与司美格鲁肽的处方量、渠道库存与净价折让</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">口服剂型的进展与放量预期</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">产能爬坡是否仍是收入的硬约束</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">两家公司对全年销售指引的调整方向</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">同日盘前还有迪士尼（流媒体盈利与乐园业务）与Circle（稳定币储备收益与利率敏感度）——后者在加息预期升温的环境下，储备收益弹性值得单独一看。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>港股最低上落价位第二阶段：周一起，0.01元变0.005元</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">香港联合交易所下调股票最低上落价位的第二阶段（&#34;第二阶段&#34;），将于周一（2026年8月3日）正式推出。据交易所7月14日发布的通告（编号CT/104/26），随着衍生产品市场系统及指定报告中相关正股收市价显示方式调整的顺利推出、并获得相关监管机构批准，第二阶段确认落地。</p><p style=\"text-align: left;\">（注：&#34;最低上落价位&#34;是香港证券市场的说法，即每只股票的最小价格变动单位。）</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>具体调整（据通告CT/003/26）：</strong></p><table><colgroup><col style=\"min-width: 25px;\"/><col style=\"min-width: 25px;\"/></colgroup><tbody><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>项目</strong></p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>内容</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">价格范围</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">0.5元至10元（港元）</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">调整幅度</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">下调50%</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">最低上落价位</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">由0.01元下调至<strong>0.005元</strong></p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">适用证券</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">与第一阶段一致：股票、房地产投资信托基金（REITs）、股本权证及所有其他适用证券</p></td></tr><tr><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">不适用</p></td><td colspan=\"1\" rowspan=\"1\" style=\"background-color: rgba(255, 255, 255, 0.04);\"><p style=\"text-align: left;\">交易所买卖产品（ETPs）、债券、交易所买卖期权（ETOs）及结构性产品</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">第一阶段已于2025年8月4日推出，交易所此前已完成中期成效检讨，表示&#34;下调范围内的股票目前未见不利影响&#34;，这也是第二阶段得以推进的依据。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>推出时间线：</strong></p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月1日（周六）9:00–12:10</strong>：交易所安排非强制性推出前测试，集中于第二阶段下价位表的变更，供参与者验证生产环境系统设置（登记截止7月30日）；&#34;香港交易所领航星&#34;市场数据平台OMD-C及OMD-C MMDH客户的测试同日举行</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月1日15:00或之前</strong>：交易所于下调最低上落价位专题网页发布公告，确认正式推出；若测试期间出现不可预见情况而需转回安排，亦于同一网页、同一时点公布。交易所提示所有参与者务须于当日15:00或之后查阅专题网页并采取相应行动</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>8月3日（周一）</strong>：第二阶段生效</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">市场关注要点：</p><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>交易成本</strong>：0.5至10元区间覆盖港股相当数量的中低价股，价位减半后该区间买卖价差有望收窄，对高频换手与大额拆单交易的隐性成本影响最直接</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>报价生态</strong>：价格颗粒度变细会改变盘口挂单的排队与竞争方式，做市与算法策略需重新校准</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>流动性结构</strong>：价差收窄通常伴随单档挂单量下降，盘口深度的呈现方式会与此前不同</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>下单细节</strong>：投资者在该价格区间挂单时应留意最小变动单位已变为0.005元，条件单与价格提示需按新规则确认</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">本周恰逢汇丰控股（周二）、药明康德（周一港股、周二A股）、百济神州（周三）、国泰航空（周三）等重磅中报密集披露，港股在成交活跃度抬升的同时切换价位规则，头几个交易日相关区间个股的盘口表现值得留意。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI模型与产业动态：V4-Pro与Grok 4.6待发</strong></h3><ul style=\"list-style-type: initial;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>DeepSeek</strong>：7月31日更新日志显示DeepSeek-V4-Flash正式版API已上线公测，结构与尺寸同preview版一致、仅重做后训练；<strong>V4-Pro正式版&#34;尽快发布&#34;</strong></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>马斯克</strong>称Grok 4.6将于&#34;将来一周&#34;发布，具体时间待定</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>比亚迪</strong>人形机器人预计8月初于&#34;迪空间&#34;亮相，此前海报称&#34;八月初，有个新朋友，想来认识你&#34;</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>宇树科技</strong>科创板IPO已过会并获注册，周三（8月5日）初步询价</p></li></ul></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a9153adf328cdbdfbb656ed3026a6175","relate_stocks":{"NVOH":"Novo Nordisk A/S B Shares ADRhedged","AMDD":"1倍做空AMD ETF-Direxion","SNDK":"闪迪","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares","SPCH":"2倍做多SpaceX ETF-Leverage Shares","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","NVOX":"2倍做多NVO ETF-Defiance","IVV":"标普500ETF-iShares","AMDG":"2倍做多AMD ETF- Leverage Shares","SPAX":"2倍做多SPACEX ETF-T-REX","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","CRCO":"YIELDMAX CRCL OPTION INCOME STRATEGY ETF","SPDN":"Direxion Daily S&P 500 Bear 1X Shares","AMDL":"2倍做多AMD ETF-GraniteShares","SPY":"标普500ETF","DAMD":"2倍做空AMD ETF-Defiance","DXD":"两倍做空道琼30指数ETF-ProShares","SPYU":"MAX S&P 500 4X Leveraged ETN","SNDC":"2倍做多SNDK ETF-Corgi","CRCD":"T-REX 2X Inverse CRCLDaily Target ETF","CRCG":"2倍做多CRCL ETF-Leverage 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ETF-Direxion","00005":"汇丰控股"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155553091","content_text":"美国7月非农周五（8月7日）公布，这是7月FOMC\"鹰派按兵不动\"后的首份完整就业报告。路透调查预期新增8.3万人、失业率4.3%；在美联储重心转向通胀之际，就业数据若明显偏热反而会强化加息押注——LSEG数据显示，联邦基金期货已隐含9月会议64%的加息概率。SpaceX周二盘后发布上市后首份季报，而8月6日起最多9.115亿股限售股取得出售资格，按7月31日收盘价108.37美元计潜在解禁市值近988亿美元。该股现价已较135美元的IPO价低近20%、较6月盘中高点225.64美元腰斩，财报与千亿解禁潮相隔一个交易日，对全市场风险偏好都有外溢影响。超过四分之一的标普500成分股本周放榜，包括AMD（周二盘后，MI400量产节奏）、Palantir（周一盘后，AIP落地与全年指引）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）。据LSEG IBES，标普500二季度经调整盈利预计同比增长29.3%，是当前市场少有的确定性支撑。礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩，减肥药竞争格局正面交锋；迪士尼、Circle同场，闪迪、西部数据、AppLovin、Figma当日盘后接力，且撞上FMS闪存峰会的HBM4E路线图。港股周一（8月3日）起实施下调最低上落价位第二阶段：据港交所通告（CT/104/26），价格范围在0.5至10港元之间的最低上落价位下调50%，由0.01元降至0.005元。这一区间覆盖港股相当数量的中低价股，买卖价差与盘口报价生态将直接生变。三大产业峰会叠加：Ai4 2026（8月4-6日）于8月5日迎来Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台；FMS闪存峰会（8月4-6日）预计披露HBM4E与V-NAND路线图；CCF量子计算大会（8月3-5日）与D-Wave、Rigetti财报同周。一、本周大事件一览（以下经济数据的具体时间点为北京/香港时间）周一（8月3日）业绩发布时段（美股）股票代码公司名称盘前L洛斯公司盘前TSN泰森食品盘前LKNCY瑞幸咖啡盘后PLTRPalantir盘后SNAPSnap盘后WHR惠而浦盘后ON安森美半导体另有：港股药明康德中期业绩。经济数据09:45 中国7月RatingDog制造业PMI16:00 欧元区7月制造业PMI终值22:00 美国7月ISM制造业PMI、6月营建支出财经事件港股下调股票最低上落价位第二阶段正式推出（0.5至10港元区间由0.01元下调至0.005元；第一阶段已于2025年8月4日实施）CCF量子计算大会开幕（8月3-5日），量子概念股D-Wave、Rigetti本周同期放榜格林美锂业大会（8月3-5日）比亚迪人形机器人预计8月初于\"迪空间\"亮相，市场预期为可操作实体样机周二（8月4日）业绩发布时段（美股）股票代码公司名称盘前00005汇丰控股盘前PFE辉瑞盘前MRK默沙东盘前SPOTSpotify盘后AMD美国超微公司盘后SPCXSpaceX盘后LCIDLucid盘后PINSPinterest另有：盘前卡特彼勒、麦当劳；盘后Astera Labs、Arista Networks；A股药明康德；恒指成分股创科实业、太古AB、中电控股同期披露。经济数据20:30 美国6月贸易帐22:00 美国6月JOLTs职位空缺、6月工厂订单财经事件Ai4 2026在拉斯维加斯开幕（8月4-6日），英伟达、谷歌、微软、Meta、三星等出席FMS 2026闪存峰会在圣克拉拉开幕（8月4-6日），三星EVP李镇燁当日演讲，预计公布HBM4E与V-NAND路线图；SK海力士、铠侠、美光、西部数据参会沙利文GIL峰会（8月4-5日，上海），将发布《AI在行业研究与投资管理中的应用》白皮书周三（8月5日）业绩发布时段（美股）股票代码公司名称盘前CRCLCircle盘前NVO诺和诺德盘前LLY礼来盘前DIS迪士尼盘后SNDK闪迪盘后WDC西部数据盘后FIGFigma盘后APPAppLovin另有：盘前GlobalFoundries、威世；盘后IonQ、TTM；港股国泰航空、百济神州。经济数据16:00 欧元区7月服务业PMI终值16:30 英国7月服务业PMI终值20:15 美国7月ADP就业人数21:45 美国7月标普服务业PMI终值22:00 美国7月ISM非制造业PMI22:30 EIA原油库存（近期油价与10年期美债收益率同步走高，是压制指数的主线之一）财经事件宇树科技科创板IPO初步询价日（网下网上申购8月10日、缴款8月12日）Ai4 2026主论坛：Hinton、李飞飞、吴恩达首次同台周四（8月6日）业绩发布时段（美股）股票代码公司名称盘前UUnity盘前COP康菲石油盘前OXY西方石油盘前QBTSD-Wave Quantum盘后AAOIApplied Optoelectronics盘后LYFTLyft盘后MARAMARA盘后RGTIRigetti另有：盘前Datadog、Energy Fuels；盘后MP Materials、Atlassian、CleanSpark；港股美高梅中国、再鼎医药。经济数据17:30 美国7月挑战者企业裁员人数20:30 美国初请失业金人数22:00 全球供应链压力指数、美国6月批发销售财经事件SpaceX限售股解禁，最多9.115亿股取得出售资格（潜在解禁市值约988亿美元）港股新股拿森科技16:15暗盘交易周五（8月7日）业绩发布时段（美股）股票代码公司名称盘前OKLOOklo盘前VSTVistra Energy盘前WEN温蒂汉堡另有：盘前安德玛；A股广合科技、港股德适生物-B。经济数据20:30 美国7月非农就业人口、失业率（预期新增8.3万人、失业率4.3%）23:00 纽约联储1年通胀预期中国7月进出口数据、7月外汇储备财经事件05:30 圣路易斯联储主席穆萨莱姆讲话（2028年票委）22:00 里士满联储主席巴尔金讲话（2027年票委）拿森科技于港交所上市二、重点事件解读市场环境：高位震荡的三重压制上周标普500虽以周线上涨收官，但盘中波动明显放大，指数仍较6月2日的历史高点低约1.6%；年内累计涨幅超过9%，这轮牛市已接近四年。压制来自三条线：利率路径不明：美联储周三\"鹰派按兵不动\"，12名票委中有3人投下倾向加息的反对票。新任主席沃什（Kevin Warsh）在其第二次会后记者会上重申将通胀压回2%的决心，但市场对其实现路径仍存疑地缘与油价：美伊冲突再度升级，油价回升推动10年期美债收益率上行、重燃通胀担忧AI交易过热：半导体股7月整体回调，市场对AI链部分环节的估值容忍度下降\"这是一个整体上正在重新寻找支点的市场，它在四处摸索这个支点会从哪里出现。\" PNC Financial Services Group首席投资策略师Yung-Yu Ma如此形容当前状态。B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan则更直接：\"市场某种程度上被油价和10年期美债收益率绑为人质，而两者都在往上走。\"上周megacap财报的分化也加剧了这种拉扯——微软凭云业务增长指引创下2008年以来最大单日涨幅，Meta则因自由现金流大幅下滑而重挫。资本开支能否兑现为收入，仍是AI多头叙事的命门。美国7月非农：好消息可能是坏消息周五20:30公布的7月非农，是本周最重要的宏观变量。与过去两年的交易逻辑不同，在美联储重心明确压向通胀、且已有票委主张加息的当下，就业数据的解读方向已经反转。市场预期与含义：路透调查预期7月新增8.3万人、失业率4.3%（6月新增仅5.7万人）LSEG数据显示，联邦基金期货截至上周五隐含9月会议64%的加息概率数据明显偏热将引发经济过热担忧、进一步坐实加息押注；数据过冷则会重新引发对招聘动能的质疑沃什有意削减前瞻指引，这意味着经济数据本身的定价权重上升Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird指出，\"如果劳动力市场出现意料之外的升温，那几乎毫无疑问会让美联储更倾向于在下次会议上加息。\"他同时提醒，美联储新领导层在前瞻指引、透明度与沟通上是\"一次实质性的思路转变\"，\"结果很可能是关键经济数据公布前后的波动率略有上升——因为对方向的清晰度变低了。\"本周还有四组前置信号可交叉验证：周一ISM制造业PMI、周三ADP就业与ISM非制造业PMI、周四初请失业金与挑战者裁员人数。此外上周四公布的6月核心PCE同比涨3.3%，已为通胀端定下偏紧的基调。SpaceX首份财报撞上千亿解禁潮：股价已跌破IPO价SpaceX将于美东时间周二（8月4日）盘后发布上市后首份季报，公司5月以逾1.5万亿美元估值登陆纳斯达克，7月7日盘前被纳入纳斯达克100指数（权重不足1%）。但股价已经走完一轮急涨急跌：7月31日收于108.37美元，较135美元的IPO发行价低近20%，相比6月盘中高点225.64美元近乎腰斩。解禁：8月6日起最多9.115亿股取得出售资格按7月31日收盘价计，潜在解禁市值近988亿美元机制上并非当日全部抛出，而是一般员工与部分早期投资人自财报公布后第二个交易日起可自由出售持股上市时释出的流通股不到公司股份的5%；据路透，至12月还有多批限售股陆续松绑，年底前可交易股份占比可能提高至约40%，波动风险随之抬升财报与解禁相隔仅一个交易日，作为纳指100新成员，这只票本周的走势对全市场风险偏好都有外溢效应。市场预期（摩根士丹利）：二季度营收约67.5亿美元，调整后每股亏损0.35美元星链（Starlink）全球用户有望达到1200万户维持\"优于大盘\"评级与300美元目标价分项估值（每股）：企业AI业务152美元、Starlink等连网业务128美元、X与Grok12美元、传统太空业务8美元值得注意的是，大摩的估值拆分里企业AI已是最大单项——这意味着这份财报本质上是一次\"AI叙事定价\"的检验。该行分析师直言：\"股价若跌至100美元附近，等同市场几乎没有给予AI业务价值。\"华尔街分歧同样极端，另有投资人认为其合理价仅30美元。法说会另有三条待跟踪的线：预计三季度完成对Cursor（母公司Anysphere）的600亿美元收购案，市场关注其与Grok及自有数据中心的整合；星舰（Starship）第14次试飞规划首次尝试回收上级舱，发射日期未定；以及AI算力基建的资本开支节奏。AMD财报：AI芯片需求风向标，MI400是关键词AMD周二盘后放榜，市场普遍视其为继英伟达之后判断AI芯片需求的第二个坐标——尤其在半导体板块7月集体回调、市场质疑AI链是否过热之后。市场关注要点：MI400系列的量产节奏与客户导入进度数据中心业务的环比增速与毛利率结构客户端与游戏业务能否延续复苏全年数据中心GPU收入指引是否上修同日盘后还有Astera Labs、Arista Networks，AI互联与网络侧的订单可视度会与AMD形成相互印证。盈利季进入高潮：超1/4标普成分股集中放榜本周有超过四分之一的标普500成分股披露业绩，除AMD外，Palantir（周一盘后）、卡特彼勒（周二盘前）、默沙东（周二盘前）是三大焦点。Palantir：AIP商业化落地进度、政府与商业合同的结构变化、全年指引是否上修卡特彼勒：作为全球工业与基建需求的温度计，其订单与定价能力可交叉验证制造业PMI默沙东：Keytruda专利悬崖前的产品线接续据LSEG IBES数据，纳入已披露公司与其余公司预估后，标普500二季度经调整盈利预计同比增长29.3%。PNC的Ma表示，\"整体盈利面应该会提供稳定性。\"在利率与地缘两条线都不明朗时，盈利是当前多头手上最实的牌。存储链集体放榜：HBM4E路线图与闪存周期闪迪、西部数据周三盘后接连披露，而FMS 2026闪存峰会正在同周举行——三星、SK海力士、铠侠、美光、西部数据齐聚圣克拉拉，三星EVP李镇燁预计在8月4日公布HBM4E与V-NAND路线图。市场关注要点：企业级SSD在AI数据中心的需求强度与NAND报价走势HBM产能挤压带来的传统DRAM/NAND供给缺口西部数据HDD（近线大容量）与闪存业务的平衡峰会上的路线图能否为下一轮资本开支定调财报与峰会同周叠加，存储板块本周的信息密度是全年最高的时点之一。礼来对决诺和诺德：减肥药竞争格局正面交锋礼来与诺和诺德周三盘前同日披露业绩，这是本季度GLP-1赛道最直接的一次对照，礼来也是路透列出的本周两大焦点财报之一。市场关注要点：替尔泊肽与司美格鲁肽的处方量、渠道库存与净价折让口服剂型的进展与放量预期产能爬坡是否仍是收入的硬约束两家公司对全年销售指引的调整方向同日盘前还有迪士尼（流媒体盈利与乐园业务）与Circle（稳定币储备收益与利率敏感度）——后者在加息预期升温的环境下，储备收益弹性值得单独一看。港股最低上落价位第二阶段：周一起，0.01元变0.005元香港联合交易所下调股票最低上落价位的第二阶段（\"第二阶段\"），将于周一（2026年8月3日）正式推出。据交易所7月14日发布的通告（编号CT/104/26），随着衍生产品市场系统及指定报告中相关正股收市价显示方式调整的顺利推出、并获得相关监管机构批准，第二阶段确认落地。（注：\"最低上落价位\"是香港证券市场的说法，即每只股票的最小价格变动单位。）具体调整（据通告CT/003/26）：项目内容价格范围0.5元至10元（港元）调整幅度下调50%最低上落价位由0.01元下调至0.005元适用证券与第一阶段一致：股票、房地产投资信托基金（REITs）、股本权证及所有其他适用证券不适用交易所买卖产品（ETPs）、债券、交易所买卖期权（ETOs）及结构性产品第一阶段已于2025年8月4日推出，交易所此前已完成中期成效检讨，表示\"下调范围内的股票目前未见不利影响\"，这也是第二阶段得以推进的依据。推出时间线：8月1日（周六）9:00–12:10：交易所安排非强制性推出前测试，集中于第二阶段下价位表的变更，供参与者验证生产环境系统设置（登记截止7月30日）；\"香港交易所领航星\"市场数据平台OMD-C及OMD-C MMDH客户的测试同日举行8月1日15:00或之前：交易所于下调最低上落价位专题网页发布公告，确认正式推出；若测试期间出现不可预见情况而需转回安排，亦于同一网页、同一时点公布。交易所提示所有参与者务须于当日15:00或之后查阅专题网页并采取相应行动8月3日（周一）：第二阶段生效市场关注要点：交易成本：0.5至10元区间覆盖港股相当数量的中低价股，价位减半后该区间买卖价差有望收窄，对高频换手与大额拆单交易的隐性成本影响最直接报价生态：价格颗粒度变细会改变盘口挂单的排队与竞争方式，做市与算法策略需重新校准流动性结构：价差收窄通常伴随单档挂单量下降，盘口深度的呈现方式会与此前不同下单细节：投资者在该价格区间挂单时应留意最小变动单位已变为0.005元，条件单与价格提示需按新规则确认本周恰逢汇丰控股（周二）、药明康德（周一港股、周二A股）、百济神州（周三）、国泰航空（周三）等重磅中报密集披露，港股在成交活跃度抬升的同时切换价位规则，头几个交易日相关区间个股的盘口表现值得留意。AI模型与产业动态：V4-Pro与Grok 4.6待发DeepSeek：7月31日更新日志显示DeepSeek-V4-Flash正式版API已上线公测，结构与尺寸同preview版一致、仅重做后训练；V4-Pro正式版\"尽快发布\"马斯克称Grok 4.6将于\"将来一周\"发布，具体时间待定比亚迪人形机器人预计8月初于\"迪空间\"亮相，此前海报称\"八月初，有个新朋友，想来认识你\"宇树科技科创板IPO已过会并获注册，周三（8月5日）初步询价","news_type":1,"symbols_score_info":{"ELIL":0.6,"CCUP":0.6,"SPY":0.6,"LLY":2,"NVO":2,"SPDN":0.6,"YSPY":0.6,"SPXL":0.6,"DMAX":0.6,"SPAX":0.6,"SNXX":0.6,"AMDY":0.6,"LLYX":0.6,"AMYY":0.6,"00005":2,"SNDC":0.6,"SPXS":0.6,"CRCG":0.6,"SPCM":0.6,"SPYM":0.6,"SPCQ":0.6,"SSO":0.6,"SSPC":0.6,"HIBL":0.6,"NVOX":0.6,"SH":0.6,"SPYH":0.6,"DDM":0.6,"ICRC":0.6,"SPCF":0.6,"LLII":0.6,"LLYZ":0.6,"SNDU":0.6,"CRCL":2,"SPUU":0.6,"NVOH":0.6,"CRCA":0.6,"LOFF":0.6,"SDS":0.6,"SNK":0.6,"IVV":0.6,"DAMD":0.6,"MMAX":0.6,".IXIC":2,"CRCD":0.6,"SMAX":0.6,"AMDU":0.6,"AMDL":0.6,".SPX":2,"ELIS":0.6,"AMD":2,"UPRO":0.6,".DJI":2,"AMDW":0.6,"SNDQ":0.6,"DOG":0.6,"SPCH":0.6,"SPYU":0.6,"AMUU":0.6,"VOO":0.6,"SPCU":0.6,"AMDD":0.6,"DIA":0.6,"SNDG":0.6,"SPCX":2,"UDOW":0.6,"DXD":0.6,"CRCO":0.6,"AMDG":0.6,"SPAL":0.6,"SPCG":0.6,"SPXU":0.6,"SNDK":2,"SDOW":0.6,"SPYQ":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":591014399504728,"gmtCreate":1785312224124,"gmtModify":1785312226716,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"可以一读","listText":"可以一读","text":"可以一读","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/591014399504728","repostId":"2655085247","repostType":2,"repost":{"id":"2655085247","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1785310001,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2655085247?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-29 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核心要点归纳</h2>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>资本开支与ROI争论</strong>：AI行业已从轻资产模式转向高资本密度模式。目前AI产业链已创造超过1000亿美元的年化变现收入，虽然相较于万亿美元的资本投入尚显不足，但已证明实际经济需求的存在。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>模型护城河坍塌与价格战</strong>：大语言模型（LLM）正快速走向同质化与商品化。未来的核心价值不在模型本身，而在数据、算力基础设施及生态入口。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>开源生态与闭源风险</strong>：闭源模型面临开源生态的全面侵蚀。将企业核心数据过度绑定在单一闭源模型上，容易招致数据泄露风险与业务被动。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>SaaS末日论的真实分化</strong>：AI不会毁灭所有软件，但会引发剧烈分化。缺乏研发投入、仅靠涨价维持增长的SaaS大厂以及私募股权（PE）控制的未上市小软件将被企业预算清洗；而微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>等掌控核心数据与生态的企业将胜出。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>胜负手盘点</strong>：<strong>赢家</strong>：英伟达（绝对核心卖水人）、微软（云与生态双重防御）、苹果（消费级AI“通行证”）、美光（严重被低估的存储巨头）、Palantir（数据壁垒）及网络安全板块（<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">CrowdStrike</a>/Palo Alto）。<strong>输家/风险标的</strong>：<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>（无增值仅涨价）、英特尔（高估值与弱基本面严重错配）、PE持有的未上市边缘软件、受AI直接替代冲击的传统软件（Intuit/<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>）。</p>\n</li>\n</ul>\n<h2> 资本狂热与ROI大拷问：AI产业的两大核心争议</h2>\n<p>在一年前，市场讨论AI时几乎没有任何看空的理由，然而一年后的今天，怀疑论开始占据主流。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚指出，当前科技界最核心的辩论在于极其高昂的资本开支能否兑现足够的投资回报率。尽管全行业年化AI变现收入已从零爆发至上千亿美元，证明了经济需求的真实存在，但相较于地下埋藏的数万亿美元资本开支，这一回报依然处于早期阶段。</strong></p>\n<p>史蒂夫·艾斯曼也补充称，过去从不依靠外部融资的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>，如今因AI的高额投入变成了高资本密度企业，这在财务层面本身就是一种隐忧。</p>\n<p>然而，丹·艾夫斯对此持完全不同的长周期视角。他认为人类目前正处于长达八到十年的AI基建革命的第三年，这就像1955年建设拉斯维加斯大道一样，中间必然会经历数次考验市场胆量的剧烈波动。艾夫斯指出，根据其亚洲供应链的最新调研，芯片的供需比依然高达15:1，这表明底层需求远未饱和，美国在技术与基础设施上再次取得了对全球竞争对手的绝对领先。</p>\n<h2>护城河坍塌与开源逆袭：大模型不再是“独角戏”</h2>\n<p>针对艾斯曼提出的“大模型缺乏护城河、低成本模型引发价格战”的忧虑，分析师们揭示了AI产业链的深层结构。</p>\n<p>吉尔·鲁里亚表示，AI产业链由设备商、芯片商、云算力提供商和底层模型商共同组成。模型同质化甚至价格战，主要冲击的是最下游的模型公司，而上游设备、芯片与算力提供商的价值并不会受到削弱。尤其是当英伟达等硬件巨头开始主动向市场投放免费开源模型时，闭源大模型厂商的定价权正在快速丧失。</p>\n<p>此外，嘉宾们还特别援引了Palantir首席执行官亚历克斯·卡普的警告。</p>\n<p><strong>在企业级市场上，数据控制权远比模型本身重要。企业如果直接将核心数据暴露给第三方闭源大模型，不仅面临商业机密泄露的风险，还极易被底层模型绑定。未来的趋势必然是“模型无关”，即模型会逐渐沦为通用的基础工具，而围绕企业自有数据建立的知识架构和应用生态才是真正的壁垒所在。</strong></p>\n<h2>SaaS末日论分化：谁在制造恐慌，谁在通吃市场？</h2>\n<p>在面对“AI是否会摧毁传统软件”的争议时，两位分析师给出了非常精细的分化判断。</p>\n<p><strong>鲁里亚指出，所谓的失业恐慌和大模型厂商散布的“AI将取代白领”言论，某种程度上是大模型头部创始人为了推动政府出台严苛监管、从而“抽掉后人梯子”阻断竞争的策略。从历史微观经济学来看，技术进步提高生产力后，往往会带动企业效益与岗位数量的同步增长，而非摧毁总体就业。</strong></p>\n<p>但软件行业确实在经历剧烈的重新洗牌。市场并不是要毁灭所有软件，而是要清理劣质软件。</p>\n<p>以微软为例，即便AI Agent全面普及，用户依然需要Outlook、Teams和Office等底层基础设施，微软不仅不会被颠覆，反而能通过将AI赋能云服务与办公套件实现增速再提升。</p>\n<p><strong>反观Salesforce等公司，多年来未能向客户提供明显的新增价值，仅靠单方面提价维持业绩增长，在企业为了AI重新划拨IT预算时，这类缺乏核心壁垒的软件必将首先被淘汰。</strong></p>\n<h2>终极胜负手：华尔街眼中的科技赢家与输家</h2>\n<p>基于以上分析，两位分析师梳理出了一份清晰的胜负手清单。</p>\n<p>在赢家阵营中，英伟达依然占据着绝无仅有的核心卖水人地位。</p>\n<p>艾夫斯认为，英伟达芯片的领先优势不可替代，在英伟达芯片上每花费1美元，就能为整个科技生态圈带来8到10美元的乘数效应。</p>\n<p>苹果公司则展现出极为高明的战略姿态，被艾夫斯比喻为消费级AI的“通行证”。苹果无需承担数千亿美元的算力基建风险，只要牢牢把控25亿台终端设备入口，无论未来的模型战局谁胜谁负，苹果都能从容集成最强模型并实现生态变现。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>则展现出极度显著的估值错配，在存储芯片景气度大好的背景下，其6倍的市盈率隐含了极度悲观的错误预期，具备极高的风险收益比。</p>\n<p>此外，Palantir以及受AI冲击攻击面扩大而需求翻倍的网络安全板块（如CrowdStrike和Palo Alto）同样处于胜者高地。</p>\n<p>在输家与风险阵营中，除了无增值仅涨价的Salesforce外，虚高估值与弱基本面严重错配的英特尔也备受质疑。</p>\n<p>更具隐患的是私有股权（PE）基金控制的中小型未上市软件公司，由于PE机构收购后往往砍掉研发以抽取现金流，面对企业CIO大幅削减软件供应商数量的现实，这些缺乏创新的边缘软件正面临批量倒闭的命运。与此同时，传统报税软件Intuit和内容创作软件Adobe的固有商业模式也正面临大模型底层的解构威胁。</p>\n<p>以下为访谈全文：</p>\n<blockquote>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎收看新一期的《Real Eisman Playbook》。当下最激烈的辩论显然围绕着人工智能（AI）展开——它到底能创造多大的利润？它的可持续性究竟如何？而且，这场辩论的焦点几乎每周都在变化，这真的很不可思议。</p>\n<p>因此，今天我邀请了两位科技领域的顶尖分析师：丹·艾夫斯（Dan Ives），他刚离开 Wedbush 并创立了自己的投资银行；以及来自 D.A. Davidson 的吉尔·鲁里亚（Gil Luria）。</p>\n<p>我喜欢这两位分析师的原因在于，他们的覆盖面非常广泛。绝大多数科技分析师要么只看芯片，要么只看硬件设备，要么只看软件，但他们两位几乎涵盖了科技领域的方方面面。因此，我相信他们能对这场辩论的广度与深度带来深刻的见解。</p>\n<p>在节目最后，我会重返镜头分享一些总结体会。不过在开始之前，如果你喜欢我们的访谈和每周总结，支持节目最好的方式就是去 YouTube 和 Substack 上免费订阅我们。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎来到新一期的《Real Eisman Playbook》。每周科技界都有太多大事发生。我在周记里也常说，我从未见过任何一个行业的发展速度如此之快，以至于每一条新闻都不仅仅是渐进式的补充，而几乎是在重塑整个投资逻辑。</p>\n<p>今天我们请到了两位嘉宾。第一位是我们的老朋友丹·艾夫斯。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>非常高兴能再次来到这里，史蒂夫。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>第二位是我们的新嘉宾吉尔·鲁里亚。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>丹正在筹备他的新项目，我们就不在此细说了；吉尔目前在 D.A. Davidson。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>我邀请二位的主要原因之一，就是绝大多数人只关注半导体或软件，而你们二位的覆盖面非常广泛，而当下发生的事情影响面实在太广了。</p>\n<p>在把话筒交给你们之前，我想先提几点。如果在一年前，我们站在这里讨论 AI，我知道丹一定会极其乐观，他会大谈特谈英伟达（<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">Nvidia</a>）的营收增长有多惊人，超大规模云厂商（Hyperscalers）的发展有多迅速，当时你几乎找不到任何唱衰的看空逻辑。</p>\n<p>一年后的今天，想找一个看空的论调可就没那么难了。所以，吉尔，我想先把话筒交给你。能否请你用几分钟时间，从高视角帮我们总结一下：目前辩论的核心焦点是什么？你在这场辩论<a href=\"https://laohu8.com/S/603903\">中持</a>什么立场？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>没问题。目前科技界正在展开两大核心争论：</p>\n<p>第一，<strong>我们能否从所有这些巨额投资中获得回报？</strong> 这些建设中的数据中心和部署的巨额资金，能否为相关公司创造足以证明这种极端支出合理性的投资回报率（ROI）？大家必须客观承认，这种支出是极其剧烈、前所未有的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>确实是前所未有。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的，史无前例。这是目前正在反复拉锯的第一大争论，我们对此持有一些微妙的观点。</p>\n<p>我们再来看看争论的另一面：<strong>AI 将如何影响所有其他公司，尤其是软件公司？</strong> 在 AI 时代，软件公司的日子会怎样？这就是所谓的“SaaS（软件即服务）末日论”。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>没错，SaaS 末日。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>所谓的“SaaS 末日论”，就是一种认为软件公司全都要完蛋的观点——觉得“这行没什么可看的了，五年内它们全都会死光，软件将不复存在”。</p>\n<p>而现在我们有了更精细的讨论，待会儿可以聊聊我们在这方面的立场。但总的来说，这就是两大核心争论。</p>\n<p>我们可以把这两点合并到像微软（Microsoft）这样的公司身上来看。微软在这两端都吃尽了苦头：</p>\n<ul>\n<li>\n<p>一方面有人说：“看，你建了那么多数据中心，根本拿不到投资回报！既然 AI 没价值、AI 是坏东西，那就意味着你同时在浪费大量资本。”</p>\n</li>\n<li>\n<p>但与此同时，又有人说：“看，你是一家软件公司，而 AI 太强大了，它会直接摧毁你的现有业务！”</p>\n</li>\n</ul>\n<p>所以，微软在两头都挨了板子。但我们认为：等一下，我完全可以向你证明为什么我认为我们正在获得良好的投资回报，而且投资回报率还会进一步提升。因此，对他们来说继续投资是有道理的。</p>\n<p>接着我还可以证明：五年后的清晨，我依然会起床打开电脑，登录 Outlook，使用 Teams，使用 PowerPoint、Excel 和 Word。顺便说一句，届时会有 AI 智能体（Agents）协助我使用 Excel、Word、Outlook 和 Teams，但我本人依然会在那里。猜猜当这一切发生时，谁站在这些模型的前面？是微软。</p>\n<p>所以，这就是目前正在发生的两大争论，而微软恰好成了夹在中间的“受气包”。这也正是当前市场最有趣的地方。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>丹，这个总结太精彩了。看来你没什么可补充的了？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>哈哈，我是这么看的：我们目前正处于长达 8 到 10 年的 AI 革命建设期的第三年。在我看来，这有点像 1955 年建设拉斯维加斯大道（Vegas Strip）。</p>\n<p>在这种背景下，必然会出现各种疑问：资本支出何时才能真正转化为变现？Anthropic（AI 独角兽）会不会抢走其他所有人的饭碗？估值是不是太高了？这究竟是 1999 到 2000 年的互联网泡沫重演，还是真正的第四次工业革命？</p>\n<p>我显然坚信是后者。因此，我认为每年都会经历三到四次我称之为“考验胆量”的剧烈波动时刻。</p>\n<p>但如果退一步来看，在我们最近的亚洲考察中，<strong>芯片的供需比高达 15 比 1</strong>。我这个人通常不会被市场上的叙事所围困。如果你一年前陷入那些叙事——比如当时纽约的出租车司机都看空 Alphabet（<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>母公司），喊着“AI 会摧毁搜索引擎，司法部要拆分谷歌”——你会发现我们现在正处于一种叙事的重塑期。</p>\n<p>比如当存储芯片价格飙升，或者在 SK 海力士交易后大幅回落时，确实会引发这种让人抓紧扶手的惊悚时刻。但在我看来，这项技术将以积极的方式改变社会。我相信 AI 创造的就业岗位将多于它摧毁的岗位。</p>\n<p>过去我人生中的许多时刻，都是刚从遥远的地方飞回纽约机场，看到扣扣搜搜的场景，然后又得飞回中国台湾，去参观那些工人们每天工作 18 个小时的晶圆厂。</p>\n<p>至于你看到的亚洲与这里的差距，我认为这种差距已经大幅缩小，现在轮到美国掌握主动权了。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>那让我来逼问一下你们两位。我提出三个反驳论点，你们告诉我怎么看。</p>\n<p><strong>第一，问题不仅仅在于他们花了太多的钱，而是涉及到的这些公司自成立以来几乎就没怎么筹集过外部资本。</strong> 谷歌上市是在 2000 年代初期，之后就再没筹过资；微软从不筹资；Meta 也从不筹资。而现在，突然之间因为极其惊人的资金消耗，这变成了一项高资本密度的业务。在其他条件相同的情况下，这绝对是个负面因素。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我认为这个说法很客观/确实如此。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p><strong>第二，从局外人的角度来看，这个行业似乎没有任何护城河。</strong> 每周都有人发布一份关于某种新 AI 大语言模型（LLM）的新闻稿，成了最新的热门玩具，大家纷纷从这个模型切换到那个模型。谷歌当年在搜索领域拥有不可逾越的护城河，也许未来他们能在 AI 业务拿走 30% 的份额，但绝不可能像以前那样吞下 100%。所以感觉这个行业缺乏护城河，这也是个负面因素。</p>\n<p><strong>第三是价格战。</strong> 上周有新闻提到一款新的 AI 模型，叫 Kimi——我喜欢这名字，Kimi K3。不知道他们怎么想出 Kimi K3 这名字的，估计上一代叫 Kimi K2 吧，但干嘛叫 Kimi 呢？（笑）</p>\n<p>关键是，他们对 Token（文本单位）的收费大约只有其他大模型厂商的五分之一。</p>\n<p>因此，站在局外人的角度（虽然这不是我的专业领域），我看到的是一个<strong>没有护城河、人人都在砸重金、而且还有极低价格杀入</strong>的行业。在我看来，这预示着一场惨烈的价格战。</p>\n<p>这就是我的反驳逻辑，请告诉我你们怎么看。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>那我先说，吉尔你补充或反驳。</p>\n<p>首先关于护城河：我的观点是，模型本身随着时间的推移会变得越来越便宜，越来越同质化/商品化（Commoditized）。<strong>真正的价值依然在于数据和用户基础（Install Bases）。</strong></p>\n<p>因此，无论是 Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（Oracle）还是微软，超大规模云厂商现在所做的一切，其核心和灵魂都在于数据中心和算力。因为每一家企业、每一个个体在走向 AI 之路时，你最终能选择的服务商一只手就能数得过来。</p>\n<p>所以眼下护城河看似不明显，但他们实际上正在眼皮底下一步步构建自己的生态系统。未来你要么选微软，要么选谷歌，要么选甲骨文，选择将非常有限。企业不得不走这条路，而企业和消费者最终都必须为此买单——他们必须向这些巨头“付过路费”。</p>\n<p>今天看起来没有护城河，但现实是他们正在我们面前建立护城河。无论是具身智能（Physical AI）还是自动驾驶，未来与今天没有什么不同。这就像你在内容领域有什么选择？网飞（Netflix）最早布局，砸了无数钱，起初投资者也不理解，但现在你还能去哪？网飞基本上垄断了核心内容，这就是他们的机会和用户基础。这也是我从“拉斯维加斯大道”视角看待它的方式。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>等等，让我追问一句。说未来只会有少数几家超大规模云厂商，所以你要么用甲骨文、要么用微软或<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的数据中心，这是一回事。</p>\n<p>但我提出这个问题的立场是——我也同意你的说法，那些云基础设施一旦运转起来会是非常好的生意——我是从 Anthropic 和 OpenAI 这些<strong>模型创作者</strong>的角度来看的。如果我是 Anthropic 或 OpenAI 的负责人，看到上周发布的 Kimi K3，我会吓得瑟瑟发抖。因为我的收费是这个模型的 5 到 7 倍，而据称这个模型和我的一样好。那我该怎么办？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>史蒂夫，你把 AI 归结为了单一的一门生意，但它并不是。我们谈论的是正在创造的<strong>一整个产业链</strong>：</p>\n<ol start=\"1\">\n<li>\n<p>最上游是生产芯片制造设备的公司，主要是 <a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">ASML</a>（阿斯麦）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>（TSMC），以及一系列配套企业；</p>\n</li>\n<li>\n<p>其次是设计和制造芯片的公司，英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>、美光（Micron）等；</p>\n</li>\n<li>\n<p>再往后是购买这些芯片以提供算力服务的公司，主要是三大超大规模云厂商：微软、亚马逊和谷歌；</p>\n</li>\n<li>\n<p>最后才是模型公司。</p>\n</li>\n</ol>\n<p>整个产业链都在创造巨大的价值。我可以为你指出一个关键的数据点：<strong>OpenAI 和 Anthropic 目前的合计年化营收跑道（Run Rate）已经明显超过了 750 亿美元。</strong></p>\n<p>如果把谷歌 Gemini 的收入，再加上 Meta 和 XAI（马斯克的 AI 公司）的一点份额，全行业从几年前的零起点，到现在已经突破了 <strong>1000 亿美元</strong> 的营收规模。</p>\n<p>我之所以关注这个数字，是因为它代表着<strong>个人和企业真正愿意为 AI 掏出真金白银</strong>。这是实打实的经济活动。</p>\n<p>也许我们到现在为止已经在地下砸了 1 万亿美元的资本开支，但消费者和公司已经展现出了每年支付 1000 亿美元的意愿。虽然相对于投入来说回报率还不算极高，但在两年前这个数字还是零，而现在是 1000 亿，并且还在持续增长。</p>\n<p>不仅如此，即使模型走向开源（Open Source），前三个环节（设备商、芯片商、算力提供商）所产生的价值也一点不会少，甚至会更多。所以，开源模型确实对 OpenAI 构成威胁——</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>吉尔，给观众科普一下吧，因为不是所有人都懂。我认为这一点非常关键，即开源相对于便宜模型的概念。定义一下什么是开源，以及谁在用开源，好让大家的理解保持同步。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>好的。像 Anthropic 和 OpenAI 的模型，你基本上只能通过他们自己的闭源渠道使用，因为它是封闭的。他们控制着所有的参数和代码，但绝不透露具体细节。</p>\n<p>要想让模型更开放，有两种方式：一是共享模型的<strong>权重（Weights/参数）</strong>，二是共享<strong>代码（架构与运行逻辑）</strong>。如果两者都共享，它就是一个<strong>开源模型</strong>。你可以把这个模型下载到本地离线使用，无需连接模型公司，还可以根据喜好随意修改它。这大大降低了使用成本。</p>\n<p>如今很多技术栈就是这么运行的。顺便提一句，开源软件构成了科技世界的很大一部分：Linux 支撑着我们的大量操作系统，Apache、OpenTelemetry 等等，许多技术底层都是建立在开源之上的。</p>\n<p>在 AI 模型领域，开源同样将占据举足轻重的地位。未来，企业会在最核心、最关键的任务中使用 OpenAI 或 Anthropic 最顶级的闭源模型；但在其他所有事务上，他们会使用开源模型——无论是在数据中心、本地服务器，甚至直接在终端设备上。</p>\n<p>比如在我们的手机或电脑上运行一个较小的模型，利用设备自带的 GPU 和内存，来处理总结邮件、撰写草稿等简单任务。你根本不需要 Anthropic 最顶级的模型，小模型就足够了。这就是趋势的一部分。</p>\n<p>目前让人感到困惑的是，之前唯独愿意大力推开源的大多是中国公司，美国公司此前大多在回避开源模型，因为闭源模型能赚得更多。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>Meta 之前尝试过用 Llama 搞开源，但进展并不太顺利，对吧？</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>对，我觉得这也是个原因……</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>所以 Meta 尝试了开源模型，但问题在于，在开源世界里，大家普遍认为 Anthropic 和 OpenAI 领先得太多了，追赶他们就像试图在百米赛跑里追赶博尔特（Usain Bolt）一样。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>但我们最终一定会拥有优秀的美国开源模型，而且我们已经看到这正在发生。</p>\n<p>比如作为生态核心玩家的英伟达就表示：“如果你们这些 AI 实验室不建开源模型，那我们自己来建！因为我们知道开源模型消耗的算力一点不比闭源模型少。”</p>\n<p>所以英伟达推出了自己的免费模型（如 Nemotron），供所有人使用。因为归根结底，你依然需要 GPU，依然需要内存，依然需要把它部署在数据中心或本地服务器上——因此提供免费开源模型完全符合英伟达的利益。</p>\n<p>现在微软也加入了这一阵营，Palantir 也加入进来并告诫客户：“警惕 OpenAI 和 Anthropic，与他们合作有很多隐藏陷阱。”</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>说到这个，Palantir 的掌门人叫什么来着？亚历克斯·卡普（Alex Karp）。我看过他在 CNBC 上的采访，老实交代，我当时完全没听懂他在讲什么。所以丹和吉尔，你们俩都是他的粉丝，请帮我翻译成听得懂的大白话。他当时那么激动，我觉得肯定很重要，但我就是没听懂他到底想表达什么？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>看，卡普之所以如此独特，不仅在于他在 Palantir 建造的东西，更在于他的世界观。在某种程度上他就像个哲学家兼历史学家，因此他习惯透过特定的视角审视事物，并以此塑造了 Palantir。</p>\n<p>但核心逻辑在于，他是一个坚定的信念者：<strong>模型本身是会同质化的，你绝不能被某一家模型锁死；真正的核心价值永远在于数据侧。</strong></p>\n<p>站在 Palantir 的角度，卡普的意思是：用吉尔的模型还是艾斯曼的模型根本不重要。他其实是在警告各大企业——如果你直接把业务和数据塞进 Anthropic 的模型里，他们不仅拿到了你的数据，还彻底摸清了你公司的运作模式！一旦他们决定亲自下场做你的业务，就能瞬间把你干掉。这是他表达的第一个极度重要的观点。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>他暗示的另一点甚至更重要：如果你把整个业务死死套在 Anthropic 或 OpenAI 的某个模型上，一旦那个模型出了变故，你就彻底完蛋了（Screwed）。</p>\n<p>几周前就发生过类似情况——当政府要求 Anthropic 对其 Fable 模型进行限制而他们没有执行时，很多直接基于该模型搭建业务的公司差一点就面临灭顶之灾。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong> 这可以说是第一次警钟敲响。它印证了 Palantir 和许多公司的观点：未来必然是多模型并存的，你需要做到“模型无关（Model Agnostic）”，重点在于围绕数据建立知识架构和技术壁垒。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>明白了。我们换个话题，聊聊谷歌（Google）。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>回归正题。谷歌毫无疑问是一家伟大的公司。在 AI 浪潮爆发前，他们在搜索领域占据了 90% 的份额，基本上就是绝对垄断，而且自成立以来几乎没怎么进行过股权融资。</p>\n<p>而今天，在 AI 的激战中，他们刚刚通过股权融资筹集了 850 亿美元，这让所有人感到震惊。对于谷歌在这个<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>里的位置，你们怎么看？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>简单来说，谷歌依然是 AI 的赢家。</p>\n<p>一年前当股价在 180 美元附近时，大家都觉得谷歌是“AI 输家”，认为搜索业务要死掉了、大家不再用搜索了、政府还要拆分他们，整个公司都要垮了。</p>\n<p>但到了去年底，大家又突然觉得谷歌是“唯一的 AI 大赢家”——这真是一个态度大转弯（Flippity Flip）。大家发现谷歌是一家高度垂直整合的 AI 公司，拥有自己的模型、芯片、云服务和生态，什么都不缺。</p>\n<p>当时谷歌云的增速冲到了 60% 以上，规模庞大；更重要的是，搜索广告的增长也在加速。所以“搜索已死”的论调不攻自破了。为什么？因为他们正利用 AI 向我们展示更多广告，赚更多的钱！</p>\n<p>至于最近发生的股价回调，是因为市场重新评估了他们“唯一赢家”的地位。到了今天，谷歌的模型不再是最顶尖的了，甚至落后了一截。作为一家庞大的巨头，他们的内部官僚作风远不如 OpenAI 和 Anthropic 这样的初创公司高效。</p>\n<p>顺便提一句，AI 的核心发明人之一诺姆·沙泽尔（Noam Shazeer）原本在谷歌，后来去哪了？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>去 OpenAI 了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>对。所以大家发现，谷歌在面向消费者的 Chat 领域只能排在遥远的第二，在企业级 AI 领域排在第三。也许他们不是“唯一赢家”，但依然是“主要赢家”之一，这总比一年前大家认为的落惨境况好得多。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在我看来，从端到端的整体能力来看，谷歌是目前投资者眼中综合位置最好的超大规模云厂商，而且名副其实。</p>\n<p>托马斯·库里安（Thomas Kurian）在谷歌云做出的成绩是现象级的；在搜索领域他们保持了份额；Gemini 模型虽然可能永远做不到像 Anthropic 或 OpenAI 那么极致，但关键在于他们在不断寻求变现途径。</p>\n<p>投资者目前低估的一点是：当这些巨头构建起自己的生态系统时，华尔街依然严重低估了其后续的变现能力。谷歌筹集资金是极其明智的一步，虽然短期内让某些投资者有些沮丧，但大家心里清楚——在这场 AI 军备竞赛的深夜派对里（如果派对从晚上 9 点持续到凌晨 4 点，现在已经是深夜 11 点了），你绝不想被关在门外，眼巴巴地问“我该怎么进去？”</p>\n<p>对于那些不舍得砸钱投入的公司来说，这才是最危险的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>那我们来聊聊一家在我看来有点“站在门外看热闹”的公司——虽然我也持有它的股票——那就是苹果（Apple）。</p>\n<p>为苹果辩护一句：苹果并没有参与“砸 1 万亿美元搞基础设施”的游戏，他们几乎不怎么乱花钱。从这个意义上说，他们的资产负债表和现金流比任何人都好看。但另一方面，很难看清他们在这个生态系统中究竟处于什么位置。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我把苹果看作是 AI 时代的 <strong>“EZ Pass”（电子不停车收费系统 / 悠游卡）</strong>。</p>\n<p>现实是，全球有 20% 的人口将通过苹果设备来接入和使用 AI。虽然他们在起跑阶段摔过跤、屡次夸大交付能力，但现在他们拥有了一个可以真正落地的 AI 变现策略，能覆盖 25 亿台 iOS 设备和 15 亿部 iPhone。</p>\n<p>苹果股价之所以有现在的表现，是因为投资者终于开始意识到：<strong>如果你是苹果，起跑落后没关系，只要你能把控住消费者的终端生态，就根本不用太担心。</strong></p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>刚才我们聊到了行业变化的速度、新闻流以及谁赢谁输。而苹果却能退后一步说：“你们慢慢折腾，你们去打个你死我活吧！我们就在这里等着，不论你们谁赢了，我们都会把最棒的模型集成进我们的系统里。”</p>\n<p>这就是“新 Siri（New Siri）”的本质——所谓的全新 Siri，并不是苹果自己去研发顶尖大模型，而是接入市场上最好的模型，从而给消费者提供卓越的体验。消费者不会管底层是 OpenAI 还是 Anthropic，他们只知道这是新 Siri。</p>\n<p>所以苹果横竖都是赢家。让别人去烧钱、去承受舆论压力，苹果直接占据制高点，两头发财。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>我们再换个档位，聊聊甲骨文（Oracle），这可是一只充满争议的股票。</p>\n<p>对于我的观众来说，我从没见过哪只股票走成这个样子：原本在 200 美元左右，去年三季度财报一出，直接暴涨到 330 美元；接着大家突然回过神来，发现他们绝大部分的订单积压（Backlog）居然都绑定在 OpenAI 身上，随后股价又一路砸到了 140 美元。</p>\n<p>你们怎么看甲骨文对 OpenAI 的这种高度依赖？怎么看待甲骨文这家公司？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在吉尔发言前，我想给吉尔应有的赞誉。当整个数据中心建设潮和 OpenAI 炒作达到顶峰时，吉尔几乎是全市场<strong>极少数</strong>对甲骨文保持极其谨慎态度的人。</p>\n<p>我必须承认，当时我看着 OpenAI 的交易和他们的动作，完全没预料到后面的走势。吉尔站在了对立面，事实证明他<strong>完全正确</strong>，而我彻底看错了。在预测市场反应这方面，他准得不能再准了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>谢谢你，丹。我也想借此说明一下我们各自的角色：</p>\n<p>丹一直以来都是这场 AI 革命的旗手（Flag Bearer），他坚定地站在那里向所有人解释这项技术有多么重要、为什么必须持续投资。你甚至不需要太纠结买哪一只具体的股票，因为这些都是优质标的，甚至有 ETF。</p>\n<p>既然丹把“旗手”这个角色扮演得如此出色，那我就承担起另一个角色——尝试去找出<strong>谁会比别人赢得多，谁可能会掉队</strong>。</p>\n<p>而且这种格局时刻在变，所以我尽量保持开放和灵活的思维，每天根据最新的动态和风向，帮助投资者在不同标的中做选择。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>吉尔，我能问个问题吗？去年三季度甲骨文宣布与 OpenAI 的超级大单时，股价直接翻倍，写下了历史性的一幕。当时在全场狂热的情况下，你是怎么做到“看穿未来”并保持审慎的？是因为担心资本支出和债务负担吗？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>主要有几点：</p>\n<p>第一，<strong>当所有人都在疯狂挤上一辆彩车（Bandwagon）时，我总是感到不适。</strong> 当我看到每一个对冲基金、每一家做多基金都挤在同一条船上时，我会非常不安，并试图跳出来。2025 年 9 月 10 日的甲骨文就是这种情况，股价从 230 一口气冲到 330，所有人都跑去电视上喊“甲骨文是最大的 AI 赢家！”</p>\n<p>当时我就觉得这不可靠。因为他们的订单积压突然从 1500 亿暴增到 4500 亿美元，大家陷入狂热。但第二天《华尔街日报》就爆出，这暴增的 3000 亿全来自 OpenAI 一家公司！</p>\n<p>而截至 2025 年 9 月 11 日，OpenAI 根本就没有那么多钱！他们资本匮乏、营收微薄，甚至很快被揭露出除了对甲骨文的 3000 亿承诺外，还在其他地方许下了 1.1 万亿美元的采购承诺——而他们口袋里压根没钱！</p>\n<p>随着市场意识到这一点，甲骨文股价从盘中的 350 美元一路惨跌到 140 美元。</p>\n<p>但在 140 美元这个位置，市场又<strong>反应过度（Overreacted）</strong> 了，等于直接把 OpenAI 的所有订单价值清零。然而到了今年，OpenAI 完成了创历史纪录的 120 亿美元巨额融资，手里有了现金；他们重新梳理了那 1.4 万亿的意向，明确了绝大多数是弹性安排，并启动了“红朝演练（Code Red）”，将所有精力砸在最核心的算力上。</p>\n<p>这时情况就很明朗了：OpenAI 是能够付得起甲骨文账单的！但市场目前依然将甲骨文高达 6300 亿美元的算力订单积压按 <strong>零（Zero）</strong> 来计价。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>甚至可以某种程度上说是按负数计价了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的，至少被估值为了零。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>这就引出了一个核心问题：长久以来跟随丹投资的人都赚了大钱，我对丹脱帽致敬。虽然偶尔有人在节目留言区酸他“永远看多”，但我总是回应说：丹不仅人非常好，而且到目前为止他基本上是对的。</p>\n<p>不过，既然市场每周都在变，吉尔，请给我你目前看好的<strong>三大赢家</strong>，以及你<strong>疑虑最大/最不看好的三个标的</strong>。然后丹，我也想听听你的清单。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>好的，我们用<strong>微软、Palantir、美光（Micron）</strong> 作为赢家代表。</p>\n<p>为了形成对比，我们可以把美光与英特尔（Intel）对比，把微软与 Salesforce（赛富时）对比：</p>\n<p>我们一直在寻找市场的<strong>错配（Dislocations）</strong>——即市场在哪里表现出了逻辑不自洽？现在市场每天都在“AI 是好东西”和“AI 是坏东西”之间摇摆。</p>\n<p>比如在半导体硬件领域，市场目前的定价逻辑居然假设这一轮高景气周期会一直延续到 2030 年：英特尔当前的估值、Cerebras 的估值，以及大部分光模块和半导体设备公司的交易价格，都必须依赖周期持续到 2030 年才能被证明合理。</p>\n<p>然而，如果你看<strong>美光（Micron）</strong>，甚至在某种程度上看英伟达，它们的估值却隐含着“周期已经结束、明年就要下滑”的悲观预期！</p>\n<p>这种定价是完全矛盾的：</p>\n<ul>\n<li>\n<p>美光的交易市盈率（PE）只有 <strong>6 倍</strong>；</p>\n</li>\n<li>\n<p>AMD 是 <strong>50 倍</strong>；</p>\n</li>\n<li>\n<p>英特尔是 <strong>100 倍</strong>！</p>\n</li>\n</ul>\n<p>想想看，英特尔和 AMD 做的是 CPU，美光做的是存储芯片（Memory）。历史上 CPU 市场确实比存储市场好那么一点点，但到了今天，存储芯片的景气度明显远好于 CPU 市场！然而美光的定价却像周期已经终结一样（6 倍 PE），而英特尔的定价却像景气还能再跑五年一样（100 倍 PE）。这就是巨大的套利与布局机会。</p>\n<p>再来看看<strong>微软 vs Salesforce</strong>： 在软件行业，核心问题在于——谁是真正能创造价值的好公司，谁不是？由于企业现在必须在 AI 上投入巨资，他们正在严审预算，砍掉那些不能让客户满意的边缘软件产品。这也是 <a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a> 上周预警业绩滑坡的原因。</p>\n<p><strong>Salesforce 就属于企业急于砍掉的那类软件。</strong> 因为多年来它并没有为客户创造新的价值，却每年都在涨价。无论有没有 AI，这都是一个走下坡路的劣质生意。</p>\n<p>反观<strong>微软</strong>，他们的 Azure 云业务、Office 办公套件和基础设施软件都因为 AI 的赋能而实现了增长加速。</p>\n<p>同样是软件，微软和 Palantir 是极其优秀的公司，而 Salesforce 这样的公司则相形见绌。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>关于赢家：</p>\n<p><strong>1. 英伟达（Nvidia）：</strong> 毫无疑问，全球只有一款芯片在真正驱动这场 AI 革命，那就是由“AI 教父”黄仁勋带队的英伟达。甚至不需要争论。全球任何大型科技公司首选都是英伟达。我们预测，在英伟达芯片上每支出 1 美元，就会对科技行业的其他环节产生 8 到 10 美元的乘数效应。</p>\n<p><strong>2. 苹果（Apple）：</strong> 在消费端，没有任何一家公司比苹果更适合将消费级 AI 革命变现。他们拥有清晰的策略，投资者正重新认识到其生态的变现潜能。</p>\n<p><strong>3. 网络安全板块（Cybersecurity）：</strong> 比如 <strong>CrowdStrike</strong> 和 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/PANW\">Palo Alto Networks</a>（帕洛阿尔托网络）</strong>。此前市场担心 AI 会取代网络安全，但现实是未来两三年网络安全预算将翻倍。因为当像史蒂夫你拥有三个 AI 智能体帮做工作时，安全公司不仅要保护你本人，还要保护你的三个智能体，受攻击面大幅增加。</p>\n<p>至于潜在的输家/风险标的：</p>\n<p>像 <strong>Adobe</strong> 和 <strong>Intuit</strong> 这样的公司，虽然拥有庞大的用户基础，但他们严重低估了 AI 对其商业模式的颠覆。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>AI 会怎么冲击 Intuit（财务软件巨头，拥有 TurboTax 等）？给我解释一下？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>因为人们创建的新 AI 模型未来可以直接帮你把税给报了，你根本不再需要复杂的报税软件。这就好比一家公司踩在时速 2.5 英里的跑步机上装模作样，就像 1995 年打字机公司发新闻稿说“互联网都是泡沫，我们要坚持做打字机”一样，一年后就破产清算了。软件公司如果不拥抱这个时代，就会被迅速淘汰。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>所以你们两位都认为，有一批软件公司在这场浪潮中会被伤得很惨。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>史蒂夫，我得从另一个视角来回答。当我们说“软件公司”时，不一定指上市的软件公司。</p>\n<p><strong>大量由私有股权基金（PE）持有的中小型未上市软件公司正面临毁灭性打击。</strong> 这些 PE 基金收购了软件公司后，为了抽干现金流（Milking），彻底停止了对产品的研发和更新，赌的是现有客户会永远续费。</p>\n<p>但现在情况变了：企业首席信息官（CIO）以前管理 100 个软件供应商，现在为了给 AI 腾出预算，要把供应商削减到 30 个。你觉得他们会砍谁？他们会把那些由 PE 控制、多年不更新的小软件全部砍掉！因为微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>、Adobe 甚至 Salesforce 都能顺便把那些小功能给做了。</p>\n<p>这也是为什么现在私有股权领域的软件债务出现了巨大危机。而我和丹覆盖的上市软件大厂资产负债表上全是净现金，根本没有债务风险。危机全在 PE 手里。</p>\n<h2>拉斯维加斯大道的比喻与美国科技霸权</h2>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我们再用前面提到的拉斯维加斯来做个类比：</p>\n<p>假设 1955 年我们在建设拉斯维加斯大道，当时有金礼士（Sinatra）等人在表演。到了 1956 年某栋建筑出了点质量问题，就有人喊“这地方完蛋了，赌城大道建不起来了”。</p>\n<p>但各大巨头心里很清楚——<strong>全球只有一条“主干道”（The Strip）</strong>，那就是数据中心、企业级服务和全球基础设施建设。如果你现在不在主干线上占位，两三年后位置就会被别人抢走，到时候你只能去里诺（Reno，内华达州小城）建酒店了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>我太喜欢这个比喻了！因为“拉斯维加斯大道”本身就是一个极为独特的<strong>纯粹美国现象</strong>。世界上没有任何其他国家拥有这种想象力、胆识（以及一点狂妄和疯劲）去白手起家<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a> Vegas。</p>\n<p>AI 也是一模一样。我们骨子里有一种独特的乐观主义——“只要我们把它建出来，人们就一定会来！”</p>\n<p>这就是当下正在发生的事情。大家都害怕建好了没人用，所以我才反复强调那个数字：<strong>今年全球来自 AI 实际消费的收入已经突破了 1000 亿美元，而两年前是零！</strong> 这种乐观是有坚实依据的。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我对此充满激情。我每隔几个月就会去一趟华盛顿特区，与许多参议员和国会议员会面。</p>\n<p>AI 行业自身也存在严重的公关（PR）危机——这些科技巨头高管天天在台上恐吓公众，一会儿说“18 个月内白领全部失业”，一会儿导致大家电费上涨。普通美国人会问：“这对我有啥好处？”这是科技公司自找的公关麻烦。</p>\n<h2>政治、公关与科技就业真相</h2>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>你们认为政治层面的角力会如何演变？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在每一次中期选举中，这都会成为地方和国家层面的交锋热点。如果数据中心项目在各地被投票否决（比如在纽约州看到的停建令），那是极其危险的。美国丢掉 AI 霸权唯一的可能，就是自己把脚绊倒。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>美国现在有一种“去增长/反增长（Degrowth）”思潮，这非常危险。那种试图通过摧毁创富引擎来实现所谓的平等，是极其盲目的。</p>\n<p>像萨姆·奥特曼（Sam Altman，OpenAI CEO）和达里奥·阿莫代（Dario Amodei，Anthropic CEO）这些人对此负有不可推卸的责任。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>过去 250 年来，我们建设这个国家的方式，就是通过技术提升生产力，生产力提升带动工资上涨，进而创造更多资本和人均 GDP。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>过去 100 年里的任何一次技术革命，在净效应上<strong>从未成为就业的摧毁者</strong>。美联储也多次强调，AI 创造的就业岗位最终必将多于它替代的岗位。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>这是最基本的微观经济学：如果 AI 让丹和我产出的研究报告翻倍，公司赚的钱翻倍，公司绝不会砍掉我们的岗位，反而会投入更多资本去招募高产出的员工。</p>\n<p>那为什么萨姆（奥特曼）和达里奥（阿莫代）要天天散布恐慌？<strong>因为他们想“抽掉后人的梯子”！</strong> 他们希望借此推动对自己有利的游说与监管，把开源力量锁死、把潜在竞争者全部锁死，从而独吞胜利果实。我们必须大声叫他们“停止这种表演”！</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>是的，最近确实能看到他们两人的对外表态叙事发生了明显的收敛与改变。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>两位，太感谢你们了，这场对话太棒了！今年入秋之后我们一定要再聚一次。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>太棒了！因为到时候这个世界估计又变了 15 个样了，我们的观点可能也跟着变了无数次，这正是最吸引人的地方。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚 / 丹·艾夫斯：</strong></p>\n<p>非常感谢！</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>好的，欢迎回到镜头前。</p>\n<p>我认为这是一场信息量极大的精彩辩论与探讨。尽管这两位分析师对 AI 的长期前景依然非常非常乐观，但他们也不得不承认，辩论的维度和复杂度比以前高多了。</p>\n<p>我觉得这场对话里几个最有趣的亮点是：</p>\n<ol start=\"1\">\n<li>\n<p><strong>是否存在护城河？</strong> 我个人依然存疑，但他们认为随着微软、谷歌、Meta 和亚马逊将数据中心等基础设施建起来，这就是护城河。虽然 Anthropic 或 OpenAI 能保持多久的护城河尚无定论，但整个产业链上下游确实都在创造巨大的财富。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>吉尔对“赢家与输家”的剖析：</strong> 他认为微软是赢家，因为微软拥有数据中心算力支撑，且 Outlook 等办公生态不可动摇；而 Salesforce 是输家，因为他们多年来未能给软件产品注入新的核心价值，只知道单方面涨价。</p>\n</li>\n</ol>\n<p>总而言之，这是一场极其酣畅淋漓的对话。我强烈建议大家把这期节目至少看一遍，甚至看两遍，因为里面包含的干货信息量实在太丰富了。</p>\n<p>我们下期再见！</p>\n</blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>多空头激辩：AI当前的核心争议，以及赢家和输家</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>以及私有股权（PE）包袱下的边缘软件，则正一步步走向被市场清洗的淘汰边缘。</p>\n<h2> 核心要点归纳</h2>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>资本开支与ROI争论</strong>：AI行业已从轻资产模式转向高资本密度模式。目前AI产业链已创造超过1000亿美元的年化变现收入，虽然相较于万亿美元的资本投入尚显不足，但已证明实际经济需求的存在。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>模型护城河坍塌与价格战</strong>：大语言模型（LLM）正快速走向同质化与商品化。未来的核心价值不在模型本身，而在数据、算力基础设施及生态入口。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>开源生态与闭源风险</strong>：闭源模型面临开源生态的全面侵蚀。将企业核心数据过度绑定在单一闭源模型上，容易招致数据泄露风险与业务被动。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>SaaS末日论的真实分化</strong>：AI不会毁灭所有软件，但会引发剧烈分化。缺乏研发投入、仅靠涨价维持增长的SaaS大厂以及私募股权（PE）控制的未上市小软件将被企业预算清洗；而微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>等掌控核心数据与生态的企业将胜出。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>胜负手盘点</strong>：<strong>赢家</strong>：英伟达（绝对核心卖水人）、微软（云与生态双重防御）、苹果（消费级AI“通行证”）、美光（严重被低估的存储巨头）、Palantir（数据壁垒）及网络安全板块（<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">CrowdStrike</a>/Palo Alto）。<strong>输家/风险标的</strong>：<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>（无增值仅涨价）、英特尔（高估值与弱基本面严重错配）、PE持有的未上市边缘软件、受AI直接替代冲击的传统软件（Intuit/<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>）。</p>\n</li>\n</ul>\n<h2> 资本狂热与ROI大拷问：AI产业的两大核心争议</h2>\n<p>在一年前，市场讨论AI时几乎没有任何看空的理由，然而一年后的今天，怀疑论开始占据主流。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚指出，当前科技界最核心的辩论在于极其高昂的资本开支能否兑现足够的投资回报率。尽管全行业年化AI变现收入已从零爆发至上千亿美元，证明了经济需求的真实存在，但相较于地下埋藏的数万亿美元资本开支，这一回报依然处于早期阶段。</strong></p>\n<p>史蒂夫·艾斯曼也补充称，过去从不依靠外部融资的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>，如今因AI的高额投入变成了高资本密度企业，这在财务层面本身就是一种隐忧。</p>\n<p>然而，丹·艾夫斯对此持完全不同的长周期视角。他认为人类目前正处于长达八到十年的AI基建革命的第三年，这就像1955年建设拉斯维加斯大道一样，中间必然会经历数次考验市场胆量的剧烈波动。艾夫斯指出，根据其亚洲供应链的最新调研，芯片的供需比依然高达15:1，这表明底层需求远未饱和，美国在技术与基础设施上再次取得了对全球竞争对手的绝对领先。</p>\n<h2>护城河坍塌与开源逆袭：大模型不再是“独角戏”</h2>\n<p>针对艾斯曼提出的“大模型缺乏护城河、低成本模型引发价格战”的忧虑，分析师们揭示了AI产业链的深层结构。</p>\n<p>吉尔·鲁里亚表示，AI产业链由设备商、芯片商、云算力提供商和底层模型商共同组成。模型同质化甚至价格战，主要冲击的是最下游的模型公司，而上游设备、芯片与算力提供商的价值并不会受到削弱。尤其是当英伟达等硬件巨头开始主动向市场投放免费开源模型时，闭源大模型厂商的定价权正在快速丧失。</p>\n<p>此外，嘉宾们还特别援引了Palantir首席执行官亚历克斯·卡普的警告。</p>\n<p><strong>在企业级市场上，数据控制权远比模型本身重要。企业如果直接将核心数据暴露给第三方闭源大模型，不仅面临商业机密泄露的风险，还极易被底层模型绑定。未来的趋势必然是“模型无关”，即模型会逐渐沦为通用的基础工具，而围绕企业自有数据建立的知识架构和应用生态才是真正的壁垒所在。</strong></p>\n<h2>SaaS末日论分化：谁在制造恐慌，谁在通吃市场？</h2>\n<p>在面对“AI是否会摧毁传统软件”的争议时，两位分析师给出了非常精细的分化判断。</p>\n<p><strong>鲁里亚指出，所谓的失业恐慌和大模型厂商散布的“AI将取代白领”言论，某种程度上是大模型头部创始人为了推动政府出台严苛监管、从而“抽掉后人梯子”阻断竞争的策略。从历史微观经济学来看，技术进步提高生产力后，往往会带动企业效益与岗位数量的同步增长，而非摧毁总体就业。</strong></p>\n<p>但软件行业确实在经历剧烈的重新洗牌。市场并不是要毁灭所有软件，而是要清理劣质软件。</p>\n<p>以微软为例，即便AI Agent全面普及，用户依然需要Outlook、Teams和Office等底层基础设施，微软不仅不会被颠覆，反而能通过将AI赋能云服务与办公套件实现增速再提升。</p>\n<p><strong>反观Salesforce等公司，多年来未能向客户提供明显的新增价值，仅靠单方面提价维持业绩增长，在企业为了AI重新划拨IT预算时，这类缺乏核心壁垒的软件必将首先被淘汰。</strong></p>\n<h2>终极胜负手：华尔街眼中的科技赢家与输家</h2>\n<p>基于以上分析，两位分析师梳理出了一份清晰的胜负手清单。</p>\n<p>在赢家阵营中，英伟达依然占据着绝无仅有的核心卖水人地位。</p>\n<p>艾夫斯认为，英伟达芯片的领先优势不可替代，在英伟达芯片上每花费1美元，就能为整个科技生态圈带来8到10美元的乘数效应。</p>\n<p>苹果公司则展现出极为高明的战略姿态，被艾夫斯比喻为消费级AI的“通行证”。苹果无需承担数千亿美元的算力基建风险，只要牢牢把控25亿台终端设备入口，无论未来的模型战局谁胜谁负，苹果都能从容集成最强模型并实现生态变现。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>则展现出极度显著的估值错配，在存储芯片景气度大好的背景下，其6倍的市盈率隐含了极度悲观的错误预期，具备极高的风险收益比。</p>\n<p>此外，Palantir以及受AI冲击攻击面扩大而需求翻倍的网络安全板块（如CrowdStrike和Palo Alto）同样处于胜者高地。</p>\n<p>在输家与风险阵营中，除了无增值仅涨价的Salesforce外，虚高估值与弱基本面严重错配的英特尔也备受质疑。</p>\n<p>更具隐患的是私有股权（PE）基金控制的中小型未上市软件公司，由于PE机构收购后往往砍掉研发以抽取现金流，面对企业CIO大幅削减软件供应商数量的现实，这些缺乏创新的边缘软件正面临批量倒闭的命运。与此同时，传统报税软件Intuit和内容创作软件Adobe的固有商业模式也正面临大模型底层的解构威胁。</p>\n<p>以下为访谈全文：</p>\n<blockquote>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎收看新一期的《Real Eisman Playbook》。当下最激烈的辩论显然围绕着人工智能（AI）展开——它到底能创造多大的利润？它的可持续性究竟如何？而且，这场辩论的焦点几乎每周都在变化，这真的很不可思议。</p>\n<p>因此，今天我邀请了两位科技领域的顶尖分析师：丹·艾夫斯（Dan Ives），他刚离开 Wedbush 并创立了自己的投资银行；以及来自 D.A. Davidson 的吉尔·鲁里亚（Gil Luria）。</p>\n<p>我喜欢这两位分析师的原因在于，他们的覆盖面非常广泛。绝大多数科技分析师要么只看芯片，要么只看硬件设备，要么只看软件，但他们两位几乎涵盖了科技领域的方方面面。因此，我相信他们能对这场辩论的广度与深度带来深刻的见解。</p>\n<p>在节目最后，我会重返镜头分享一些总结体会。不过在开始之前，如果你喜欢我们的访谈和每周总结，支持节目最好的方式就是去 YouTube 和 Substack 上免费订阅我们。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎来到新一期的《Real Eisman Playbook》。每周科技界都有太多大事发生。我在周记里也常说，我从未见过任何一个行业的发展速度如此之快，以至于每一条新闻都不仅仅是渐进式的补充，而几乎是在重塑整个投资逻辑。</p>\n<p>今天我们请到了两位嘉宾。第一位是我们的老朋友丹·艾夫斯。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>非常高兴能再次来到这里，史蒂夫。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>第二位是我们的新嘉宾吉尔·鲁里亚。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>丹正在筹备他的新项目，我们就不在此细说了；吉尔目前在 D.A. Davidson。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>我邀请二位的主要原因之一，就是绝大多数人只关注半导体或软件，而你们二位的覆盖面非常广泛，而当下发生的事情影响面实在太广了。</p>\n<p>在把话筒交给你们之前，我想先提几点。如果在一年前，我们站在这里讨论 AI，我知道丹一定会极其乐观，他会大谈特谈英伟达（<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">Nvidia</a>）的营收增长有多惊人，超大规模云厂商（Hyperscalers）的发展有多迅速，当时你几乎找不到任何唱衰的看空逻辑。</p>\n<p>一年后的今天，想找一个看空的论调可就没那么难了。所以，吉尔，我想先把话筒交给你。能否请你用几分钟时间，从高视角帮我们总结一下：目前辩论的核心焦点是什么？你在这场辩论<a href=\"https://laohu8.com/S/603903\">中持</a>什么立场？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>没问题。目前科技界正在展开两大核心争论：</p>\n<p>第一，<strong>我们能否从所有这些巨额投资中获得回报？</strong> 这些建设中的数据中心和部署的巨额资金，能否为相关公司创造足以证明这种极端支出合理性的投资回报率（ROI）？大家必须客观承认，这种支出是极其剧烈、前所未有的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>确实是前所未有。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的，史无前例。这是目前正在反复拉锯的第一大争论，我们对此持有一些微妙的观点。</p>\n<p>我们再来看看争论的另一面：<strong>AI 将如何影响所有其他公司，尤其是软件公司？</strong> 在 AI 时代，软件公司的日子会怎样？这就是所谓的“SaaS（软件即服务）末日论”。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>没错，SaaS 末日。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>所谓的“SaaS 末日论”，就是一种认为软件公司全都要完蛋的观点——觉得“这行没什么可看的了，五年内它们全都会死光，软件将不复存在”。</p>\n<p>而现在我们有了更精细的讨论，待会儿可以聊聊我们在这方面的立场。但总的来说，这就是两大核心争论。</p>\n<p>我们可以把这两点合并到像微软（Microsoft）这样的公司身上来看。微软在这两端都吃尽了苦头：</p>\n<ul>\n<li>\n<p>一方面有人说：“看，你建了那么多数据中心，根本拿不到投资回报！既然 AI 没价值、AI 是坏东西，那就意味着你同时在浪费大量资本。”</p>\n</li>\n<li>\n<p>但与此同时，又有人说：“看，你是一家软件公司，而 AI 太强大了，它会直接摧毁你的现有业务！”</p>\n</li>\n</ul>\n<p>所以，微软在两头都挨了板子。但我们认为：等一下，我完全可以向你证明为什么我认为我们正在获得良好的投资回报，而且投资回报率还会进一步提升。因此，对他们来说继续投资是有道理的。</p>\n<p>接着我还可以证明：五年后的清晨，我依然会起床打开电脑，登录 Outlook，使用 Teams，使用 PowerPoint、Excel 和 Word。顺便说一句，届时会有 AI 智能体（Agents）协助我使用 Excel、Word、Outlook 和 Teams，但我本人依然会在那里。猜猜当这一切发生时，谁站在这些模型的前面？是微软。</p>\n<p>所以，这就是目前正在发生的两大争论，而微软恰好成了夹在中间的“受气包”。这也正是当前市场最有趣的地方。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>丹，这个总结太精彩了。看来你没什么可补充的了？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>哈哈，我是这么看的：我们目前正处于长达 8 到 10 年的 AI 革命建设期的第三年。在我看来，这有点像 1955 年建设拉斯维加斯大道（Vegas Strip）。</p>\n<p>在这种背景下，必然会出现各种疑问：资本支出何时才能真正转化为变现？Anthropic（AI 独角兽）会不会抢走其他所有人的饭碗？估值是不是太高了？这究竟是 1999 到 2000 年的互联网泡沫重演，还是真正的第四次工业革命？</p>\n<p>我显然坚信是后者。因此，我认为每年都会经历三到四次我称之为“考验胆量”的剧烈波动时刻。</p>\n<p>但如果退一步来看，在我们最近的亚洲考察中，<strong>芯片的供需比高达 15 比 1</strong>。我这个人通常不会被市场上的叙事所围困。如果你一年前陷入那些叙事——比如当时纽约的出租车司机都看空 Alphabet（<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>母公司），喊着“AI 会摧毁搜索引擎，司法部要拆分谷歌”——你会发现我们现在正处于一种叙事的重塑期。</p>\n<p>比如当存储芯片价格飙升，或者在 SK 海力士交易后大幅回落时，确实会引发这种让人抓紧扶手的惊悚时刻。但在我看来，这项技术将以积极的方式改变社会。我相信 AI 创造的就业岗位将多于它摧毁的岗位。</p>\n<p>过去我人生中的许多时刻，都是刚从遥远的地方飞回纽约机场，看到扣扣搜搜的场景，然后又得飞回中国台湾，去参观那些工人们每天工作 18 个小时的晶圆厂。</p>\n<p>至于你看到的亚洲与这里的差距，我认为这种差距已经大幅缩小，现在轮到美国掌握主动权了。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>那让我来逼问一下你们两位。我提出三个反驳论点，你们告诉我怎么看。</p>\n<p><strong>第一，问题不仅仅在于他们花了太多的钱，而是涉及到的这些公司自成立以来几乎就没怎么筹集过外部资本。</strong> 谷歌上市是在 2000 年代初期，之后就再没筹过资；微软从不筹资；Meta 也从不筹资。而现在，突然之间因为极其惊人的资金消耗，这变成了一项高资本密度的业务。在其他条件相同的情况下，这绝对是个负面因素。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我认为这个说法很客观/确实如此。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p><strong>第二，从局外人的角度来看，这个行业似乎没有任何护城河。</strong> 每周都有人发布一份关于某种新 AI 大语言模型（LLM）的新闻稿，成了最新的热门玩具，大家纷纷从这个模型切换到那个模型。谷歌当年在搜索领域拥有不可逾越的护城河，也许未来他们能在 AI 业务拿走 30% 的份额，但绝不可能像以前那样吞下 100%。所以感觉这个行业缺乏护城河，这也是个负面因素。</p>\n<p><strong>第三是价格战。</strong> 上周有新闻提到一款新的 AI 模型，叫 Kimi——我喜欢这名字，Kimi K3。不知道他们怎么想出 Kimi K3 这名字的，估计上一代叫 Kimi K2 吧，但干嘛叫 Kimi 呢？（笑）</p>\n<p>关键是，他们对 Token（文本单位）的收费大约只有其他大模型厂商的五分之一。</p>\n<p>因此，站在局外人的角度（虽然这不是我的专业领域），我看到的是一个<strong>没有护城河、人人都在砸重金、而且还有极低价格杀入</strong>的行业。在我看来，这预示着一场惨烈的价格战。</p>\n<p>这就是我的反驳逻辑，请告诉我你们怎么看。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>那我先说，吉尔你补充或反驳。</p>\n<p>首先关于护城河：我的观点是，模型本身随着时间的推移会变得越来越便宜，越来越同质化/商品化（Commoditized）。<strong>真正的价值依然在于数据和用户基础（Install Bases）。</strong></p>\n<p>因此，无论是 Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（Oracle）还是微软，超大规模云厂商现在所做的一切，其核心和灵魂都在于数据中心和算力。因为每一家企业、每一个个体在走向 AI 之路时，你最终能选择的服务商一只手就能数得过来。</p>\n<p>所以眼下护城河看似不明显，但他们实际上正在眼皮底下一步步构建自己的生态系统。未来你要么选微软，要么选谷歌，要么选甲骨文，选择将非常有限。企业不得不走这条路，而企业和消费者最终都必须为此买单——他们必须向这些巨头“付过路费”。</p>\n<p>今天看起来没有护城河，但现实是他们正在我们面前建立护城河。无论是具身智能（Physical AI）还是自动驾驶，未来与今天没有什么不同。这就像你在内容领域有什么选择？网飞（Netflix）最早布局，砸了无数钱，起初投资者也不理解，但现在你还能去哪？网飞基本上垄断了核心内容，这就是他们的机会和用户基础。这也是我从“拉斯维加斯大道”视角看待它的方式。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>等等，让我追问一句。说未来只会有少数几家超大规模云厂商，所以你要么用甲骨文、要么用微软或<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的数据中心，这是一回事。</p>\n<p>但我提出这个问题的立场是——我也同意你的说法，那些云基础设施一旦运转起来会是非常好的生意——我是从 Anthropic 和 OpenAI 这些<strong>模型创作者</strong>的角度来看的。如果我是 Anthropic 或 OpenAI 的负责人，看到上周发布的 Kimi K3，我会吓得瑟瑟发抖。因为我的收费是这个模型的 5 到 7 倍，而据称这个模型和我的一样好。那我该怎么办？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>史蒂夫，你把 AI 归结为了单一的一门生意，但它并不是。我们谈论的是正在创造的<strong>一整个产业链</strong>：</p>\n<ol start=\"1\">\n<li>\n<p>最上游是生产芯片制造设备的公司，主要是 <a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">ASML</a>（阿斯麦）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>（TSMC），以及一系列配套企业；</p>\n</li>\n<li>\n<p>其次是设计和制造芯片的公司，英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>、美光（Micron）等；</p>\n</li>\n<li>\n<p>再往后是购买这些芯片以提供算力服务的公司，主要是三大超大规模云厂商：微软、亚马逊和谷歌；</p>\n</li>\n<li>\n<p>最后才是模型公司。</p>\n</li>\n</ol>\n<p>整个产业链都在创造巨大的价值。我可以为你指出一个关键的数据点：<strong>OpenAI 和 Anthropic 目前的合计年化营收跑道（Run Rate）已经明显超过了 750 亿美元。</strong></p>\n<p>如果把谷歌 Gemini 的收入，再加上 Meta 和 XAI（马斯克的 AI 公司）的一点份额，全行业从几年前的零起点，到现在已经突破了 <strong>1000 亿美元</strong> 的营收规模。</p>\n<p>我之所以关注这个数字，是因为它代表着<strong>个人和企业真正愿意为 AI 掏出真金白银</strong>。这是实打实的经济活动。</p>\n<p>也许我们到现在为止已经在地下砸了 1 万亿美元的资本开支，但消费者和公司已经展现出了每年支付 1000 亿美元的意愿。虽然相对于投入来说回报率还不算极高，但在两年前这个数字还是零，而现在是 1000 亿，并且还在持续增长。</p>\n<p>不仅如此，即使模型走向开源（Open Source），前三个环节（设备商、芯片商、算力提供商）所产生的价值也一点不会少，甚至会更多。所以，开源模型确实对 OpenAI 构成威胁——</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>吉尔，给观众科普一下吧，因为不是所有人都懂。我认为这一点非常关键，即开源相对于便宜模型的概念。定义一下什么是开源，以及谁在用开源，好让大家的理解保持同步。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>好的。像 Anthropic 和 OpenAI 的模型，你基本上只能通过他们自己的闭源渠道使用，因为它是封闭的。他们控制着所有的参数和代码，但绝不透露具体细节。</p>\n<p>要想让模型更开放，有两种方式：一是共享模型的<strong>权重（Weights/参数）</strong>，二是共享<strong>代码（架构与运行逻辑）</strong>。如果两者都共享，它就是一个<strong>开源模型</strong>。你可以把这个模型下载到本地离线使用，无需连接模型公司，还可以根据喜好随意修改它。这大大降低了使用成本。</p>\n<p>如今很多技术栈就是这么运行的。顺便提一句，开源软件构成了科技世界的很大一部分：Linux 支撑着我们的大量操作系统，Apache、OpenTelemetry 等等，许多技术底层都是建立在开源之上的。</p>\n<p>在 AI 模型领域，开源同样将占据举足轻重的地位。未来，企业会在最核心、最关键的任务中使用 OpenAI 或 Anthropic 最顶级的闭源模型；但在其他所有事务上，他们会使用开源模型——无论是在数据中心、本地服务器，甚至直接在终端设备上。</p>\n<p>比如在我们的手机或电脑上运行一个较小的模型，利用设备自带的 GPU 和内存，来处理总结邮件、撰写草稿等简单任务。你根本不需要 Anthropic 最顶级的模型，小模型就足够了。这就是趋势的一部分。</p>\n<p>目前让人感到困惑的是，之前唯独愿意大力推开源的大多是中国公司，美国公司此前大多在回避开源模型，因为闭源模型能赚得更多。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>Meta 之前尝试过用 Llama 搞开源，但进展并不太顺利，对吧？</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>对，我觉得这也是个原因……</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>所以 Meta 尝试了开源模型，但问题在于，在开源世界里，大家普遍认为 Anthropic 和 OpenAI 领先得太多了，追赶他们就像试图在百米赛跑里追赶博尔特（Usain Bolt）一样。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>但我们最终一定会拥有优秀的美国开源模型，而且我们已经看到这正在发生。</p>\n<p>比如作为生态核心玩家的英伟达就表示：“如果你们这些 AI 实验室不建开源模型，那我们自己来建！因为我们知道开源模型消耗的算力一点不比闭源模型少。”</p>\n<p>所以英伟达推出了自己的免费模型（如 Nemotron），供所有人使用。因为归根结底，你依然需要 GPU，依然需要内存，依然需要把它部署在数据中心或本地服务器上——因此提供免费开源模型完全符合英伟达的利益。</p>\n<p>现在微软也加入了这一阵营，Palantir 也加入进来并告诫客户：“警惕 OpenAI 和 Anthropic，与他们合作有很多隐藏陷阱。”</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>说到这个，Palantir 的掌门人叫什么来着？亚历克斯·卡普（Alex Karp）。我看过他在 CNBC 上的采访，老实交代，我当时完全没听懂他在讲什么。所以丹和吉尔，你们俩都是他的粉丝，请帮我翻译成听得懂的大白话。他当时那么激动，我觉得肯定很重要，但我就是没听懂他到底想表达什么？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>看，卡普之所以如此独特，不仅在于他在 Palantir 建造的东西，更在于他的世界观。在某种程度上他就像个哲学家兼历史学家，因此他习惯透过特定的视角审视事物，并以此塑造了 Palantir。</p>\n<p>但核心逻辑在于，他是一个坚定的信念者：<strong>模型本身是会同质化的，你绝不能被某一家模型锁死；真正的核心价值永远在于数据侧。</strong></p>\n<p>站在 Palantir 的角度，卡普的意思是：用吉尔的模型还是艾斯曼的模型根本不重要。他其实是在警告各大企业——如果你直接把业务和数据塞进 Anthropic 的模型里，他们不仅拿到了你的数据，还彻底摸清了你公司的运作模式！一旦他们决定亲自下场做你的业务，就能瞬间把你干掉。这是他表达的第一个极度重要的观点。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>他暗示的另一点甚至更重要：如果你把整个业务死死套在 Anthropic 或 OpenAI 的某个模型上，一旦那个模型出了变故，你就彻底完蛋了（Screwed）。</p>\n<p>几周前就发生过类似情况——当政府要求 Anthropic 对其 Fable 模型进行限制而他们没有执行时，很多直接基于该模型搭建业务的公司差一点就面临灭顶之灾。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong> 这可以说是第一次警钟敲响。它印证了 Palantir 和许多公司的观点：未来必然是多模型并存的，你需要做到“模型无关（Model Agnostic）”，重点在于围绕数据建立知识架构和技术壁垒。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>明白了。我们换个话题，聊聊谷歌（Google）。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>回归正题。谷歌毫无疑问是一家伟大的公司。在 AI 浪潮爆发前，他们在搜索领域占据了 90% 的份额，基本上就是绝对垄断，而且自成立以来几乎没怎么进行过股权融资。</p>\n<p>而今天，在 AI 的激战中，他们刚刚通过股权融资筹集了 850 亿美元，这让所有人感到震惊。对于谷歌在这个<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>里的位置，你们怎么看？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>简单来说，谷歌依然是 AI 的赢家。</p>\n<p>一年前当股价在 180 美元附近时，大家都觉得谷歌是“AI 输家”，认为搜索业务要死掉了、大家不再用搜索了、政府还要拆分他们，整个公司都要垮了。</p>\n<p>但到了去年底，大家又突然觉得谷歌是“唯一的 AI 大赢家”——这真是一个态度大转弯（Flippity Flip）。大家发现谷歌是一家高度垂直整合的 AI 公司，拥有自己的模型、芯片、云服务和生态，什么都不缺。</p>\n<p>当时谷歌云的增速冲到了 60% 以上，规模庞大；更重要的是，搜索广告的增长也在加速。所以“搜索已死”的论调不攻自破了。为什么？因为他们正利用 AI 向我们展示更多广告，赚更多的钱！</p>\n<p>至于最近发生的股价回调，是因为市场重新评估了他们“唯一赢家”的地位。到了今天，谷歌的模型不再是最顶尖的了，甚至落后了一截。作为一家庞大的巨头，他们的内部官僚作风远不如 OpenAI 和 Anthropic 这样的初创公司高效。</p>\n<p>顺便提一句，AI 的核心发明人之一诺姆·沙泽尔（Noam Shazeer）原本在谷歌，后来去哪了？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>去 OpenAI 了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>对。所以大家发现，谷歌在面向消费者的 Chat 领域只能排在遥远的第二，在企业级 AI 领域排在第三。也许他们不是“唯一赢家”，但依然是“主要赢家”之一，这总比一年前大家认为的落惨境况好得多。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在我看来，从端到端的整体能力来看，谷歌是目前投资者眼中综合位置最好的超大规模云厂商，而且名副其实。</p>\n<p>托马斯·库里安（Thomas Kurian）在谷歌云做出的成绩是现象级的；在搜索领域他们保持了份额；Gemini 模型虽然可能永远做不到像 Anthropic 或 OpenAI 那么极致，但关键在于他们在不断寻求变现途径。</p>\n<p>投资者目前低估的一点是：当这些巨头构建起自己的生态系统时，华尔街依然严重低估了其后续的变现能力。谷歌筹集资金是极其明智的一步，虽然短期内让某些投资者有些沮丧，但大家心里清楚——在这场 AI 军备竞赛的深夜派对里（如果派对从晚上 9 点持续到凌晨 4 点，现在已经是深夜 11 点了），你绝不想被关在门外，眼巴巴地问“我该怎么进去？”</p>\n<p>对于那些不舍得砸钱投入的公司来说，这才是最危险的。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>那我们来聊聊一家在我看来有点“站在门外看热闹”的公司——虽然我也持有它的股票——那就是苹果（Apple）。</p>\n<p>为苹果辩护一句：苹果并没有参与“砸 1 万亿美元搞基础设施”的游戏，他们几乎不怎么乱花钱。从这个意义上说，他们的资产负债表和现金流比任何人都好看。但另一方面，很难看清他们在这个生态系统中究竟处于什么位置。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我把苹果看作是 AI 时代的 <strong>“EZ Pass”（电子不停车收费系统 / 悠游卡）</strong>。</p>\n<p>现实是，全球有 20% 的人口将通过苹果设备来接入和使用 AI。虽然他们在起跑阶段摔过跤、屡次夸大交付能力，但现在他们拥有了一个可以真正落地的 AI 变现策略，能覆盖 25 亿台 iOS 设备和 15 亿部 iPhone。</p>\n<p>苹果股价之所以有现在的表现，是因为投资者终于开始意识到：<strong>如果你是苹果，起跑落后没关系，只要你能把控住消费者的终端生态，就根本不用太担心。</strong></p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>刚才我们聊到了行业变化的速度、新闻流以及谁赢谁输。而苹果却能退后一步说：“你们慢慢折腾，你们去打个你死我活吧！我们就在这里等着，不论你们谁赢了，我们都会把最棒的模型集成进我们的系统里。”</p>\n<p>这就是“新 Siri（New Siri）”的本质——所谓的全新 Siri，并不是苹果自己去研发顶尖大模型，而是接入市场上最好的模型，从而给消费者提供卓越的体验。消费者不会管底层是 OpenAI 还是 Anthropic，他们只知道这是新 Siri。</p>\n<p>所以苹果横竖都是赢家。让别人去烧钱、去承受舆论压力，苹果直接占据制高点，两头发财。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>我们再换个档位，聊聊甲骨文（Oracle），这可是一只充满争议的股票。</p>\n<p>对于我的观众来说，我从没见过哪只股票走成这个样子：原本在 200 美元左右，去年三季度财报一出，直接暴涨到 330 美元；接着大家突然回过神来，发现他们绝大部分的订单积压（Backlog）居然都绑定在 OpenAI 身上，随后股价又一路砸到了 140 美元。</p>\n<p>你们怎么看甲骨文对 OpenAI 的这种高度依赖？怎么看待甲骨文这家公司？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在吉尔发言前，我想给吉尔应有的赞誉。当整个数据中心建设潮和 OpenAI 炒作达到顶峰时，吉尔几乎是全市场<strong>极少数</strong>对甲骨文保持极其谨慎态度的人。</p>\n<p>我必须承认，当时我看着 OpenAI 的交易和他们的动作，完全没预料到后面的走势。吉尔站在了对立面，事实证明他<strong>完全正确</strong>，而我彻底看错了。在预测市场反应这方面，他准得不能再准了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>谢谢你，丹。我也想借此说明一下我们各自的角色：</p>\n<p>丹一直以来都是这场 AI 革命的旗手（Flag Bearer），他坚定地站在那里向所有人解释这项技术有多么重要、为什么必须持续投资。你甚至不需要太纠结买哪一只具体的股票，因为这些都是优质标的，甚至有 ETF。</p>\n<p>既然丹把“旗手”这个角色扮演得如此出色，那我就承担起另一个角色——尝试去找出<strong>谁会比别人赢得多，谁可能会掉队</strong>。</p>\n<p>而且这种格局时刻在变，所以我尽量保持开放和灵活的思维，每天根据最新的动态和风向，帮助投资者在不同标的中做选择。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>吉尔，我能问个问题吗？去年三季度甲骨文宣布与 OpenAI 的超级大单时，股价直接翻倍，写下了历史性的一幕。当时在全场狂热的情况下，你是怎么做到“看穿未来”并保持审慎的？是因为担心资本支出和债务负担吗？</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>主要有几点：</p>\n<p>第一，<strong>当所有人都在疯狂挤上一辆彩车（Bandwagon）时，我总是感到不适。</strong> 当我看到每一个对冲基金、每一家做多基金都挤在同一条船上时，我会非常不安，并试图跳出来。2025 年 9 月 10 日的甲骨文就是这种情况，股价从 230 一口气冲到 330，所有人都跑去电视上喊“甲骨文是最大的 AI 赢家！”</p>\n<p>当时我就觉得这不可靠。因为他们的订单积压突然从 1500 亿暴增到 4500 亿美元，大家陷入狂热。但第二天《华尔街日报》就爆出，这暴增的 3000 亿全来自 OpenAI 一家公司！</p>\n<p>而截至 2025 年 9 月 11 日，OpenAI 根本就没有那么多钱！他们资本匮乏、营收微薄，甚至很快被揭露出除了对甲骨文的 3000 亿承诺外，还在其他地方许下了 1.1 万亿美元的采购承诺——而他们口袋里压根没钱！</p>\n<p>随着市场意识到这一点，甲骨文股价从盘中的 350 美元一路惨跌到 140 美元。</p>\n<p>但在 140 美元这个位置，市场又<strong>反应过度（Overreacted）</strong> 了，等于直接把 OpenAI 的所有订单价值清零。然而到了今年，OpenAI 完成了创历史纪录的 120 亿美元巨额融资，手里有了现金；他们重新梳理了那 1.4 万亿的意向，明确了绝大多数是弹性安排，并启动了“红朝演练（Code Red）”，将所有精力砸在最核心的算力上。</p>\n<p>这时情况就很明朗了：OpenAI 是能够付得起甲骨文账单的！但市场目前依然将甲骨文高达 6300 亿美元的算力订单积压按 <strong>零（Zero）</strong> 来计价。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>甚至可以某种程度上说是按负数计价了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>是的，至少被估值为了零。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>这就引出了一个核心问题：长久以来跟随丹投资的人都赚了大钱，我对丹脱帽致敬。虽然偶尔有人在节目留言区酸他“永远看多”，但我总是回应说：丹不仅人非常好，而且到目前为止他基本上是对的。</p>\n<p>不过，既然市场每周都在变，吉尔，请给我你目前看好的<strong>三大赢家</strong>，以及你<strong>疑虑最大/最不看好的三个标的</strong>。然后丹，我也想听听你的清单。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>好的，我们用<strong>微软、Palantir、美光（Micron）</strong> 作为赢家代表。</p>\n<p>为了形成对比，我们可以把美光与英特尔（Intel）对比，把微软与 Salesforce（赛富时）对比：</p>\n<p>我们一直在寻找市场的<strong>错配（Dislocations）</strong>——即市场在哪里表现出了逻辑不自洽？现在市场每天都在“AI 是好东西”和“AI 是坏东西”之间摇摆。</p>\n<p>比如在半导体硬件领域，市场目前的定价逻辑居然假设这一轮高景气周期会一直延续到 2030 年：英特尔当前的估值、Cerebras 的估值，以及大部分光模块和半导体设备公司的交易价格，都必须依赖周期持续到 2030 年才能被证明合理。</p>\n<p>然而，如果你看<strong>美光（Micron）</strong>，甚至在某种程度上看英伟达，它们的估值却隐含着“周期已经结束、明年就要下滑”的悲观预期！</p>\n<p>这种定价是完全矛盾的：</p>\n<ul>\n<li>\n<p>美光的交易市盈率（PE）只有 <strong>6 倍</strong>；</p>\n</li>\n<li>\n<p>AMD 是 <strong>50 倍</strong>；</p>\n</li>\n<li>\n<p>英特尔是 <strong>100 倍</strong>！</p>\n</li>\n</ul>\n<p>想想看，英特尔和 AMD 做的是 CPU，美光做的是存储芯片（Memory）。历史上 CPU 市场确实比存储市场好那么一点点，但到了今天，存储芯片的景气度明显远好于 CPU 市场！然而美光的定价却像周期已经终结一样（6 倍 PE），而英特尔的定价却像景气还能再跑五年一样（100 倍 PE）。这就是巨大的套利与布局机会。</p>\n<p>再来看看<strong>微软 vs Salesforce</strong>： 在软件行业，核心问题在于——谁是真正能创造价值的好公司，谁不是？由于企业现在必须在 AI 上投入巨资，他们正在严审预算，砍掉那些不能让客户满意的边缘软件产品。这也是 <a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a> 上周预警业绩滑坡的原因。</p>\n<p><strong>Salesforce 就属于企业急于砍掉的那类软件。</strong> 因为多年来它并没有为客户创造新的价值，却每年都在涨价。无论有没有 AI，这都是一个走下坡路的劣质生意。</p>\n<p>反观<strong>微软</strong>，他们的 Azure 云业务、Office 办公套件和基础设施软件都因为 AI 的赋能而实现了增长加速。</p>\n<p>同样是软件，微软和 Palantir 是极其优秀的公司，而 Salesforce 这样的公司则相形见绌。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>关于赢家：</p>\n<p><strong>1. 英伟达（Nvidia）：</strong> 毫无疑问，全球只有一款芯片在真正驱动这场 AI 革命，那就是由“AI 教父”黄仁勋带队的英伟达。甚至不需要争论。全球任何大型科技公司首选都是英伟达。我们预测，在英伟达芯片上每支出 1 美元，就会对科技行业的其他环节产生 8 到 10 美元的乘数效应。</p>\n<p><strong>2. 苹果（Apple）：</strong> 在消费端，没有任何一家公司比苹果更适合将消费级 AI 革命变现。他们拥有清晰的策略，投资者正重新认识到其生态的变现潜能。</p>\n<p><strong>3. 网络安全板块（Cybersecurity）：</strong> 比如 <strong>CrowdStrike</strong> 和 <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/PANW\">Palo Alto Networks</a>（帕洛阿尔托网络）</strong>。此前市场担心 AI 会取代网络安全，但现实是未来两三年网络安全预算将翻倍。因为当像史蒂夫你拥有三个 AI 智能体帮做工作时，安全公司不仅要保护你本人，还要保护你的三个智能体，受攻击面大幅增加。</p>\n<p>至于潜在的输家/风险标的：</p>\n<p>像 <strong>Adobe</strong> 和 <strong>Intuit</strong> 这样的公司，虽然拥有庞大的用户基础，但他们严重低估了 AI 对其商业模式的颠覆。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>AI 会怎么冲击 Intuit（财务软件巨头，拥有 TurboTax 等）？给我解释一下？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>因为人们创建的新 AI 模型未来可以直接帮你把税给报了，你根本不再需要复杂的报税软件。这就好比一家公司踩在时速 2.5 英里的跑步机上装模作样，就像 1995 年打字机公司发新闻稿说“互联网都是泡沫，我们要坚持做打字机”一样，一年后就破产清算了。软件公司如果不拥抱这个时代，就会被迅速淘汰。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>所以你们两位都认为，有一批软件公司在这场浪潮中会被伤得很惨。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>史蒂夫，我得从另一个视角来回答。当我们说“软件公司”时，不一定指上市的软件公司。</p>\n<p><strong>大量由私有股权基金（PE）持有的中小型未上市软件公司正面临毁灭性打击。</strong> 这些 PE 基金收购了软件公司后，为了抽干现金流（Milking），彻底停止了对产品的研发和更新，赌的是现有客户会永远续费。</p>\n<p>但现在情况变了：企业首席信息官（CIO）以前管理 100 个软件供应商，现在为了给 AI 腾出预算，要把供应商削减到 30 个。你觉得他们会砍谁？他们会把那些由 PE 控制、多年不更新的小软件全部砍掉！因为微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>、Adobe 甚至 Salesforce 都能顺便把那些小功能给做了。</p>\n<p>这也是为什么现在私有股权领域的软件债务出现了巨大危机。而我和丹覆盖的上市软件大厂资产负债表上全是净现金，根本没有债务风险。危机全在 PE 手里。</p>\n<h2>拉斯维加斯大道的比喻与美国科技霸权</h2>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我们再用前面提到的拉斯维加斯来做个类比：</p>\n<p>假设 1955 年我们在建设拉斯维加斯大道，当时有金礼士（Sinatra）等人在表演。到了 1956 年某栋建筑出了点质量问题，就有人喊“这地方完蛋了，赌城大道建不起来了”。</p>\n<p>但各大巨头心里很清楚——<strong>全球只有一条“主干道”（The Strip）</strong>，那就是数据中心、企业级服务和全球基础设施建设。如果你现在不在主干线上占位，两三年后位置就会被别人抢走，到时候你只能去里诺（Reno，内华达州小城）建酒店了。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>我太喜欢这个比喻了！因为“拉斯维加斯大道”本身就是一个极为独特的<strong>纯粹美国现象</strong>。世界上没有任何其他国家拥有这种想象力、胆识（以及一点狂妄和疯劲）去白手起家<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a> Vegas。</p>\n<p>AI 也是一模一样。我们骨子里有一种独特的乐观主义——“只要我们把它建出来，人们就一定会来！”</p>\n<p>这就是当下正在发生的事情。大家都害怕建好了没人用，所以我才反复强调那个数字：<strong>今年全球来自 AI 实际消费的收入已经突破了 1000 亿美元，而两年前是零！</strong> 这种乐观是有坚实依据的。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>我对此充满激情。我每隔几个月就会去一趟华盛顿特区，与许多参议员和国会议员会面。</p>\n<p>AI 行业自身也存在严重的公关（PR）危机——这些科技巨头高管天天在台上恐吓公众，一会儿说“18 个月内白领全部失业”，一会儿导致大家电费上涨。普通美国人会问：“这对我有啥好处？”这是科技公司自找的公关麻烦。</p>\n<h2>政治、公关与科技就业真相</h2>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>你们认为政治层面的角力会如何演变？</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>在每一次中期选举中，这都会成为地方和国家层面的交锋热点。如果数据中心项目在各地被投票否决（比如在纽约州看到的停建令），那是极其危险的。美国丢掉 AI 霸权唯一的可能，就是自己把脚绊倒。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>美国现在有一种“去增长/反增长（Degrowth）”思潮，这非常危险。那种试图通过摧毁创富引擎来实现所谓的平等，是极其盲目的。</p>\n<p>像萨姆·奥特曼（Sam Altman，OpenAI CEO）和达里奥·阿莫代（Dario Amodei，Anthropic CEO）这些人对此负有不可推卸的责任。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>过去 250 年来，我们建设这个国家的方式，就是通过技术提升生产力，生产力提升带动工资上涨，进而创造更多资本和人均 GDP。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>过去 100 年里的任何一次技术革命，在净效应上<strong>从未成为就业的摧毁者</strong>。美联储也多次强调，AI 创造的就业岗位最终必将多于它替代的岗位。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：</strong></p>\n<p>这是最基本的微观经济学：如果 AI 让丹和我产出的研究报告翻倍，公司赚的钱翻倍，公司绝不会砍掉我们的岗位，反而会投入更多资本去招募高产出的员工。</p>\n<p>那为什么萨姆（奥特曼）和达里奥（阿莫代）要天天散布恐慌？<strong>因为他们想“抽掉后人的梯子”！</strong> 他们希望借此推动对自己有利的游说与监管，把开源力量锁死、把潜在竞争者全部锁死，从而独吞胜利果实。我们必须大声叫他们“停止这种表演”！</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>是的，最近确实能看到他们两人的对外表态叙事发生了明显的收敛与改变。</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>两位，太感谢你们了，这场对话太棒了！今年入秋之后我们一定要再聚一次。</p>\n<p><strong>丹·艾夫斯（Dan Ives）：</strong></p>\n<p>太棒了！因为到时候这个世界估计又变了 15 个样了，我们的观点可能也跟着变了无数次，这正是最吸引人的地方。</p>\n<p><strong>吉尔·鲁里亚 / 丹·艾夫斯：</strong></p>\n<p>非常感谢！</p>\n<p><strong>史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：</strong></p>\n<p>好的，欢迎回到镜头前。</p>\n<p>我认为这是一场信息量极大的精彩辩论与探讨。尽管这两位分析师对 AI 的长期前景依然非常非常乐观，但他们也不得不承认，辩论的维度和复杂度比以前高多了。</p>\n<p>我觉得这场对话里几个最有趣的亮点是：</p>\n<ol start=\"1\">\n<li>\n<p><strong>是否存在护城河？</strong> 我个人依然存疑，但他们认为随着微软、谷歌、Meta 和亚马逊将数据中心等基础设施建起来，这就是护城河。虽然 Anthropic 或 OpenAI 能保持多久的护城河尚无定论，但整个产业链上下游确实都在创造巨大的财富。</p>\n</li>\n<li>\n<p><strong>吉尔对“赢家与输家”的剖析：</strong> 他认为微软是赢家，因为微软拥有数据中心算力支撑，且 Outlook 等办公生态不可动摇；而 Salesforce 是输家，因为他们多年来未能给软件产品注入新的核心价值，只知道单方面涨价。</p>\n</li>\n</ol>\n<p>总而言之，这是一场极其酣畅淋漓的对话。我强烈建议大家把这期节目至少看一遍，甚至看两遍，因为里面包含的干货信息量实在太丰富了。</p>\n<p>我们下期再见！</p>\n</blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3778207","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2655085247","content_text":"在当万亿美元的基建狂热撞上低成本大模型的“价格战”奇袭，人工智能（AI）究竟是一场媲美第四次工业革命的万亿财富盛宴，还是一场即将迎来阵痛的资本泡沫？\n在最新一期的《Real Eisman Playbook》访谈中，《大空头》原型史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）对话华尔街知名多头丹·艾夫斯（Dan Ives）与理性估值派分析师吉尔·鲁里亚（Gil Luria），围绕AI资本回报率（ROI）、大模型护城河坍塌、SaaS末日论等核心争议展开激辩——这场史无前例的AI大分化中，英伟达、微软、苹果与被低估的美光正牢牢占据胜者高地，而缺乏创新仅靠涨价的传统SaaS巨头、虚高估值的英特尔以及私有股权（PE）包袱下的边缘软件，则正一步步走向被市场清洗的淘汰边缘。\n 核心要点归纳\n\n\n资本开支与ROI争论：AI行业已从轻资产模式转向高资本密度模式。目前AI产业链已创造超过1000亿美元的年化变现收入，虽然相较于万亿美元的资本投入尚显不足，但已证明实际经济需求的存在。\n\n\n模型护城河坍塌与价格战：大语言模型（LLM）正快速走向同质化与商品化。未来的核心价值不在模型本身，而在数据、算力基础设施及生态入口。\n\n\n开源生态与闭源风险：闭源模型面临开源生态的全面侵蚀。将企业核心数据过度绑定在单一闭源模型上，容易招致数据泄露风险与业务被动。\n\n\nSaaS末日论的真实分化：AI不会毁灭所有软件，但会引发剧烈分化。缺乏研发投入、仅靠涨价维持增长的SaaS大厂以及私募股权（PE）控制的未上市小软件将被企业预算清洗；而微软、Palantir等掌控核心数据与生态的企业将胜出。\n\n\n胜负手盘点：赢家：英伟达（绝对核心卖水人）、微软（云与生态双重防御）、苹果（消费级AI“通行证”）、美光（严重被低估的存储巨头）、Palantir（数据壁垒）及网络安全板块（CrowdStrike/Palo Alto）。输家/风险标的：Salesforce（无增值仅涨价）、英特尔（高估值与弱基本面严重错配）、PE持有的未上市边缘软件、受AI直接替代冲击的传统软件（Intuit/Adobe）。\n\n\n 资本狂热与ROI大拷问：AI产业的两大核心争议\n在一年前，市场讨论AI时几乎没有任何看空的理由，然而一年后的今天，怀疑论开始占据主流。\n吉尔·鲁里亚指出，当前科技界最核心的辩论在于极其高昂的资本开支能否兑现足够的投资回报率。尽管全行业年化AI变现收入已从零爆发至上千亿美元，证明了经济需求的真实存在，但相较于地下埋藏的数万亿美元资本开支，这一回报依然处于早期阶段。\n史蒂夫·艾斯曼也补充称，过去从不依靠外部融资的谷歌、微软和Meta，如今因AI的高额投入变成了高资本密度企业，这在财务层面本身就是一种隐忧。\n然而，丹·艾夫斯对此持完全不同的长周期视角。他认为人类目前正处于长达八到十年的AI基建革命的第三年，这就像1955年建设拉斯维加斯大道一样，中间必然会经历数次考验市场胆量的剧烈波动。艾夫斯指出，根据其亚洲供应链的最新调研，芯片的供需比依然高达15:1，这表明底层需求远未饱和，美国在技术与基础设施上再次取得了对全球竞争对手的绝对领先。\n护城河坍塌与开源逆袭：大模型不再是“独角戏”\n针对艾斯曼提出的“大模型缺乏护城河、低成本模型引发价格战”的忧虑，分析师们揭示了AI产业链的深层结构。\n吉尔·鲁里亚表示，AI产业链由设备商、芯片商、云算力提供商和底层模型商共同组成。模型同质化甚至价格战，主要冲击的是最下游的模型公司，而上游设备、芯片与算力提供商的价值并不会受到削弱。尤其是当英伟达等硬件巨头开始主动向市场投放免费开源模型时，闭源大模型厂商的定价权正在快速丧失。\n此外，嘉宾们还特别援引了Palantir首席执行官亚历克斯·卡普的警告。\n在企业级市场上，数据控制权远比模型本身重要。企业如果直接将核心数据暴露给第三方闭源大模型，不仅面临商业机密泄露的风险，还极易被底层模型绑定。未来的趋势必然是“模型无关”，即模型会逐渐沦为通用的基础工具，而围绕企业自有数据建立的知识架构和应用生态才是真正的壁垒所在。\nSaaS末日论分化：谁在制造恐慌，谁在通吃市场？\n在面对“AI是否会摧毁传统软件”的争议时，两位分析师给出了非常精细的分化判断。\n鲁里亚指出，所谓的失业恐慌和大模型厂商散布的“AI将取代白领”言论，某种程度上是大模型头部创始人为了推动政府出台严苛监管、从而“抽掉后人梯子”阻断竞争的策略。从历史微观经济学来看，技术进步提高生产力后，往往会带动企业效益与岗位数量的同步增长，而非摧毁总体就业。\n但软件行业确实在经历剧烈的重新洗牌。市场并不是要毁灭所有软件，而是要清理劣质软件。\n以微软为例，即便AI Agent全面普及，用户依然需要Outlook、Teams和Office等底层基础设施，微软不仅不会被颠覆，反而能通过将AI赋能云服务与办公套件实现增速再提升。\n反观Salesforce等公司，多年来未能向客户提供明显的新增价值，仅靠单方面提价维持业绩增长，在企业为了AI重新划拨IT预算时，这类缺乏核心壁垒的软件必将首先被淘汰。\n终极胜负手：华尔街眼中的科技赢家与输家\n基于以上分析，两位分析师梳理出了一份清晰的胜负手清单。\n在赢家阵营中，英伟达依然占据着绝无仅有的核心卖水人地位。\n艾夫斯认为，英伟达芯片的领先优势不可替代，在英伟达芯片上每花费1美元，就能为整个科技生态圈带来8到10美元的乘数效应。\n苹果公司则展现出极为高明的战略姿态，被艾夫斯比喻为消费级AI的“通行证”。苹果无需承担数千亿美元的算力基建风险，只要牢牢把控25亿台终端设备入口，无论未来的模型战局谁胜谁负，苹果都能从容集成最强模型并实现生态变现。\n美光科技则展现出极度显著的估值错配，在存储芯片景气度大好的背景下，其6倍的市盈率隐含了极度悲观的错误预期，具备极高的风险收益比。\n此外，Palantir以及受AI冲击攻击面扩大而需求翻倍的网络安全板块（如CrowdStrike和Palo Alto）同样处于胜者高地。\n在输家与风险阵营中，除了无增值仅涨价的Salesforce外，虚高估值与弱基本面严重错配的英特尔也备受质疑。\n更具隐患的是私有股权（PE）基金控制的中小型未上市软件公司，由于PE机构收购后往往砍掉研发以抽取现金流，面对企业CIO大幅削减软件供应商数量的现实，这些缺乏创新的边缘软件正面临批量倒闭的命运。与此同时，传统报税软件Intuit和内容创作软件Adobe的固有商业模式也正面临大模型底层的解构威胁。\n以下为访谈全文：\n\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎收看新一期的《Real Eisman Playbook》。当下最激烈的辩论显然围绕着人工智能（AI）展开——它到底能创造多大的利润？它的可持续性究竟如何？而且，这场辩论的焦点几乎每周都在变化，这真的很不可思议。\n因此，今天我邀请了两位科技领域的顶尖分析师：丹·艾夫斯（Dan Ives），他刚离开 Wedbush 并创立了自己的投资银行；以及来自 D.A. Davidson 的吉尔·鲁里亚（Gil Luria）。\n我喜欢这两位分析师的原因在于，他们的覆盖面非常广泛。绝大多数科技分析师要么只看芯片，要么只看硬件设备，要么只看软件，但他们两位几乎涵盖了科技领域的方方面面。因此，我相信他们能对这场辩论的广度与深度带来深刻的见解。\n在节目最后，我会重返镜头分享一些总结体会。不过在开始之前，如果你喜欢我们的访谈和每周总结，支持节目最好的方式就是去 YouTube 和 Substack 上免费订阅我们。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n嗨，我是史蒂夫·艾斯曼，欢迎来到新一期的《Real Eisman Playbook》。每周科技界都有太多大事发生。我在周记里也常说，我从未见过任何一个行业的发展速度如此之快，以至于每一条新闻都不仅仅是渐进式的补充，而几乎是在重塑整个投资逻辑。\n今天我们请到了两位嘉宾。第一位是我们的老朋友丹·艾夫斯。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n非常高兴能再次来到这里，史蒂夫。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n第二位是我们的新嘉宾吉尔·鲁里亚。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n非常感谢。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n丹正在筹备他的新项目，我们就不在此细说了；吉尔目前在 D.A. Davidson。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n是的。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n我邀请二位的主要原因之一，就是绝大多数人只关注半导体或软件，而你们二位的覆盖面非常广泛，而当下发生的事情影响面实在太广了。\n在把话筒交给你们之前，我想先提几点。如果在一年前，我们站在这里讨论 AI，我知道丹一定会极其乐观，他会大谈特谈英伟达（Nvidia）的营收增长有多惊人，超大规模云厂商（Hyperscalers）的发展有多迅速，当时你几乎找不到任何唱衰的看空逻辑。\n一年后的今天，想找一个看空的论调可就没那么难了。所以，吉尔，我想先把话筒交给你。能否请你用几分钟时间，从高视角帮我们总结一下：目前辩论的核心焦点是什么？你在这场辩论中持什么立场？\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n没问题。目前科技界正在展开两大核心争论：\n第一，我们能否从所有这些巨额投资中获得回报？ 这些建设中的数据中心和部署的巨额资金，能否为相关公司创造足以证明这种极端支出合理性的投资回报率（ROI）？大家必须客观承认，这种支出是极其剧烈、前所未有的。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n确实是前所未有。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n是的，史无前例。这是目前正在反复拉锯的第一大争论，我们对此持有一些微妙的观点。\n我们再来看看争论的另一面：AI 将如何影响所有其他公司，尤其是软件公司？ 在 AI 时代，软件公司的日子会怎样？这就是所谓的“SaaS（软件即服务）末日论”。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n没错，SaaS 末日。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n所谓的“SaaS 末日论”，就是一种认为软件公司全都要完蛋的观点——觉得“这行没什么可看的了，五年内它们全都会死光，软件将不复存在”。\n而现在我们有了更精细的讨论，待会儿可以聊聊我们在这方面的立场。但总的来说，这就是两大核心争论。\n我们可以把这两点合并到像微软（Microsoft）这样的公司身上来看。微软在这两端都吃尽了苦头：\n\n\n一方面有人说：“看，你建了那么多数据中心，根本拿不到投资回报！既然 AI 没价值、AI 是坏东西，那就意味着你同时在浪费大量资本。”\n\n\n但与此同时，又有人说：“看，你是一家软件公司，而 AI 太强大了，它会直接摧毁你的现有业务！”\n\n\n所以，微软在两头都挨了板子。但我们认为：等一下，我完全可以向你证明为什么我认为我们正在获得良好的投资回报，而且投资回报率还会进一步提升。因此，对他们来说继续投资是有道理的。\n接着我还可以证明：五年后的清晨，我依然会起床打开电脑，登录 Outlook，使用 Teams，使用 PowerPoint、Excel 和 Word。顺便说一句，届时会有 AI 智能体（Agents）协助我使用 Excel、Word、Outlook 和 Teams，但我本人依然会在那里。猜猜当这一切发生时，谁站在这些模型的前面？是微软。\n所以，这就是目前正在发生的两大争论，而微软恰好成了夹在中间的“受气包”。这也正是当前市场最有趣的地方。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n丹，这个总结太精彩了。看来你没什么可补充的了？\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n哈哈，我是这么看的：我们目前正处于长达 8 到 10 年的 AI 革命建设期的第三年。在我看来，这有点像 1955 年建设拉斯维加斯大道（Vegas Strip）。\n在这种背景下，必然会出现各种疑问：资本支出何时才能真正转化为变现？Anthropic（AI 独角兽）会不会抢走其他所有人的饭碗？估值是不是太高了？这究竟是 1999 到 2000 年的互联网泡沫重演，还是真正的第四次工业革命？\n我显然坚信是后者。因此，我认为每年都会经历三到四次我称之为“考验胆量”的剧烈波动时刻。\n但如果退一步来看，在我们最近的亚洲考察中，芯片的供需比高达 15 比 1。我这个人通常不会被市场上的叙事所围困。如果你一年前陷入那些叙事——比如当时纽约的出租车司机都看空 Alphabet（谷歌母公司），喊着“AI 会摧毁搜索引擎，司法部要拆分谷歌”——你会发现我们现在正处于一种叙事的重塑期。\n比如当存储芯片价格飙升，或者在 SK 海力士交易后大幅回落时，确实会引发这种让人抓紧扶手的惊悚时刻。但在我看来，这项技术将以积极的方式改变社会。我相信 AI 创造的就业岗位将多于它摧毁的岗位。\n过去我人生中的许多时刻，都是刚从遥远的地方飞回纽约机场，看到扣扣搜搜的场景，然后又得飞回中国台湾，去参观那些工人们每天工作 18 个小时的晶圆厂。\n至于你看到的亚洲与这里的差距，我认为这种差距已经大幅缩小，现在轮到美国掌握主动权了。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n那让我来逼问一下你们两位。我提出三个反驳论点，你们告诉我怎么看。\n第一，问题不仅仅在于他们花了太多的钱，而是涉及到的这些公司自成立以来几乎就没怎么筹集过外部资本。 谷歌上市是在 2000 年代初期，之后就再没筹过资；微软从不筹资；Meta 也从不筹资。而现在，突然之间因为极其惊人的资金消耗，这变成了一项高资本密度的业务。在其他条件相同的情况下，这绝对是个负面因素。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n我认为这个说法很客观/确实如此。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n第二，从局外人的角度来看，这个行业似乎没有任何护城河。 每周都有人发布一份关于某种新 AI 大语言模型（LLM）的新闻稿，成了最新的热门玩具，大家纷纷从这个模型切换到那个模型。谷歌当年在搜索领域拥有不可逾越的护城河，也许未来他们能在 AI 业务拿走 30% 的份额，但绝不可能像以前那样吞下 100%。所以感觉这个行业缺乏护城河，这也是个负面因素。\n第三是价格战。 上周有新闻提到一款新的 AI 模型，叫 Kimi——我喜欢这名字，Kimi K3。不知道他们怎么想出 Kimi K3 这名字的，估计上一代叫 Kimi K2 吧，但干嘛叫 Kimi 呢？（笑）\n关键是，他们对 Token（文本单位）的收费大约只有其他大模型厂商的五分之一。\n因此，站在局外人的角度（虽然这不是我的专业领域），我看到的是一个没有护城河、人人都在砸重金、而且还有极低价格杀入的行业。在我看来，这预示着一场惨烈的价格战。\n这就是我的反驳逻辑，请告诉我你们怎么看。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n那我先说，吉尔你补充或反驳。\n首先关于护城河：我的观点是，模型本身随着时间的推移会变得越来越便宜，越来越同质化/商品化（Commoditized）。真正的价值依然在于数据和用户基础（Install Bases）。\n因此，无论是 Meta、甲骨文（Oracle）还是微软，超大规模云厂商现在所做的一切，其核心和灵魂都在于数据中心和算力。因为每一家企业、每一个个体在走向 AI 之路时，你最终能选择的服务商一只手就能数得过来。\n所以眼下护城河看似不明显，但他们实际上正在眼皮底下一步步构建自己的生态系统。未来你要么选微软，要么选谷歌，要么选甲骨文，选择将非常有限。企业不得不走这条路，而企业和消费者最终都必须为此买单——他们必须向这些巨头“付过路费”。\n今天看起来没有护城河，但现实是他们正在我们面前建立护城河。无论是具身智能（Physical AI）还是自动驾驶，未来与今天没有什么不同。这就像你在内容领域有什么选择？网飞（Netflix）最早布局，砸了无数钱，起初投资者也不理解，但现在你还能去哪？网飞基本上垄断了核心内容，这就是他们的机会和用户基础。这也是我从“拉斯维加斯大道”视角看待它的方式。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n等等，让我追问一句。说未来只会有少数几家超大规模云厂商，所以你要么用甲骨文、要么用微软或亚马逊的数据中心，这是一回事。\n但我提出这个问题的立场是——我也同意你的说法，那些云基础设施一旦运转起来会是非常好的生意——我是从 Anthropic 和 OpenAI 这些模型创作者的角度来看的。如果我是 Anthropic 或 OpenAI 的负责人，看到上周发布的 Kimi K3，我会吓得瑟瑟发抖。因为我的收费是这个模型的 5 到 7 倍，而据称这个模型和我的一样好。那我该怎么办？\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n史蒂夫，你把 AI 归结为了单一的一门生意，但它并不是。我们谈论的是正在创造的一整个产业链：\n\n\n最上游是生产芯片制造设备的公司，主要是 ASML（阿斯麦）和台积电（TSMC），以及一系列配套企业；\n\n\n其次是设计和制造芯片的公司，英伟达、AMD、美光（Micron）等；\n\n\n再往后是购买这些芯片以提供算力服务的公司，主要是三大超大规模云厂商：微软、亚马逊和谷歌；\n\n\n最后才是模型公司。\n\n\n整个产业链都在创造巨大的价值。我可以为你指出一个关键的数据点：OpenAI 和 Anthropic 目前的合计年化营收跑道（Run Rate）已经明显超过了 750 亿美元。\n如果把谷歌 Gemini 的收入，再加上 Meta 和 XAI（马斯克的 AI 公司）的一点份额，全行业从几年前的零起点，到现在已经突破了 1000 亿美元 的营收规模。\n我之所以关注这个数字，是因为它代表着个人和企业真正愿意为 AI 掏出真金白银。这是实打实的经济活动。\n也许我们到现在为止已经在地下砸了 1 万亿美元的资本开支，但消费者和公司已经展现出了每年支付 1000 亿美元的意愿。虽然相对于投入来说回报率还不算极高，但在两年前这个数字还是零，而现在是 1000 亿，并且还在持续增长。\n不仅如此，即使模型走向开源（Open Source），前三个环节（设备商、芯片商、算力提供商）所产生的价值也一点不会少，甚至会更多。所以，开源模型确实对 OpenAI 构成威胁——\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n吉尔，给观众科普一下吧，因为不是所有人都懂。我认为这一点非常关键，即开源相对于便宜模型的概念。定义一下什么是开源，以及谁在用开源，好让大家的理解保持同步。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n好的。像 Anthropic 和 OpenAI 的模型，你基本上只能通过他们自己的闭源渠道使用，因为它是封闭的。他们控制着所有的参数和代码，但绝不透露具体细节。\n要想让模型更开放，有两种方式：一是共享模型的权重（Weights/参数），二是共享代码（架构与运行逻辑）。如果两者都共享，它就是一个开源模型。你可以把这个模型下载到本地离线使用，无需连接模型公司，还可以根据喜好随意修改它。这大大降低了使用成本。\n如今很多技术栈就是这么运行的。顺便提一句，开源软件构成了科技世界的很大一部分：Linux 支撑着我们的大量操作系统，Apache、OpenTelemetry 等等，许多技术底层都是建立在开源之上的。\n在 AI 模型领域，开源同样将占据举足轻重的地位。未来，企业会在最核心、最关键的任务中使用 OpenAI 或 Anthropic 最顶级的闭源模型；但在其他所有事务上，他们会使用开源模型——无论是在数据中心、本地服务器，甚至直接在终端设备上。\n比如在我们的手机或电脑上运行一个较小的模型，利用设备自带的 GPU 和内存，来处理总结邮件、撰写草稿等简单任务。你根本不需要 Anthropic 最顶级的模型，小模型就足够了。这就是趋势的一部分。\n目前让人感到困惑的是，之前唯独愿意大力推开源的大多是中国公司，美国公司此前大多在回避开源模型，因为闭源模型能赚得更多。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\nMeta 之前尝试过用 Llama 搞开源，但进展并不太顺利，对吧？\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n对，我觉得这也是个原因……\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n所以 Meta 尝试了开源模型，但问题在于，在开源世界里，大家普遍认为 Anthropic 和 OpenAI 领先得太多了，追赶他们就像试图在百米赛跑里追赶博尔特（Usain Bolt）一样。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n但我们最终一定会拥有优秀的美国开源模型，而且我们已经看到这正在发生。\n比如作为生态核心玩家的英伟达就表示：“如果你们这些 AI 实验室不建开源模型，那我们自己来建！因为我们知道开源模型消耗的算力一点不比闭源模型少。”\n所以英伟达推出了自己的免费模型（如 Nemotron），供所有人使用。因为归根结底，你依然需要 GPU，依然需要内存，依然需要把它部署在数据中心或本地服务器上——因此提供免费开源模型完全符合英伟达的利益。\n现在微软也加入了这一阵营，Palantir 也加入进来并告诫客户：“警惕 OpenAI 和 Anthropic，与他们合作有很多隐藏陷阱。”\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n说到这个，Palantir 的掌门人叫什么来着？亚历克斯·卡普（Alex Karp）。我看过他在 CNBC 上的采访，老实交代，我当时完全没听懂他在讲什么。所以丹和吉尔，你们俩都是他的粉丝，请帮我翻译成听得懂的大白话。他当时那么激动，我觉得肯定很重要，但我就是没听懂他到底想表达什么？\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n看，卡普之所以如此独特，不仅在于他在 Palantir 建造的东西，更在于他的世界观。在某种程度上他就像个哲学家兼历史学家，因此他习惯透过特定的视角审视事物，并以此塑造了 Palantir。\n但核心逻辑在于，他是一个坚定的信念者：模型本身是会同质化的，你绝不能被某一家模型锁死；真正的核心价值永远在于数据侧。\n站在 Palantir 的角度，卡普的意思是：用吉尔的模型还是艾斯曼的模型根本不重要。他其实是在警告各大企业——如果你直接把业务和数据塞进 Anthropic 的模型里，他们不仅拿到了你的数据，还彻底摸清了你公司的运作模式！一旦他们决定亲自下场做你的业务，就能瞬间把你干掉。这是他表达的第一个极度重要的观点。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n他暗示的另一点甚至更重要：如果你把整个业务死死套在 Anthropic 或 OpenAI 的某个模型上，一旦那个模型出了变故，你就彻底完蛋了（Screwed）。\n几周前就发生过类似情况——当政府要求 Anthropic 对其 Fable 模型进行限制而他们没有执行时，很多直接基于该模型搭建业务的公司差一点就面临灭顶之灾。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）： 这可以说是第一次警钟敲响。它印证了 Palantir 和许多公司的观点：未来必然是多模型并存的，你需要做到“模型无关（Model Agnostic）”，重点在于围绕数据建立知识架构和技术壁垒。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n明白了。我们换个话题，聊聊谷歌（Google）。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n回归正题。谷歌毫无疑问是一家伟大的公司。在 AI 浪潮爆发前，他们在搜索领域占据了 90% 的份额，基本上就是绝对垄断，而且自成立以来几乎没怎么进行过股权融资。\n而今天，在 AI 的激战中，他们刚刚通过股权融资筹集了 850 亿美元，这让所有人感到震惊。对于谷歌在这个新世界里的位置，你们怎么看？\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n简单来说，谷歌依然是 AI 的赢家。\n一年前当股价在 180 美元附近时，大家都觉得谷歌是“AI 输家”，认为搜索业务要死掉了、大家不再用搜索了、政府还要拆分他们，整个公司都要垮了。\n但到了去年底，大家又突然觉得谷歌是“唯一的 AI 大赢家”——这真是一个态度大转弯（Flippity Flip）。大家发现谷歌是一家高度垂直整合的 AI 公司，拥有自己的模型、芯片、云服务和生态，什么都不缺。\n当时谷歌云的增速冲到了 60% 以上，规模庞大；更重要的是，搜索广告的增长也在加速。所以“搜索已死”的论调不攻自破了。为什么？因为他们正利用 AI 向我们展示更多广告，赚更多的钱！\n至于最近发生的股价回调，是因为市场重新评估了他们“唯一赢家”的地位。到了今天，谷歌的模型不再是最顶尖的了，甚至落后了一截。作为一家庞大的巨头，他们的内部官僚作风远不如 OpenAI 和 Anthropic 这样的初创公司高效。\n顺便提一句，AI 的核心发明人之一诺姆·沙泽尔（Noam Shazeer）原本在谷歌，后来去哪了？\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）/ 史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n去 OpenAI 了。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n对。所以大家发现，谷歌在面向消费者的 Chat 领域只能排在遥远的第二，在企业级 AI 领域排在第三。也许他们不是“唯一赢家”，但依然是“主要赢家”之一，这总比一年前大家认为的落惨境况好得多。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n在我看来，从端到端的整体能力来看，谷歌是目前投资者眼中综合位置最好的超大规模云厂商，而且名副其实。\n托马斯·库里安（Thomas Kurian）在谷歌云做出的成绩是现象级的；在搜索领域他们保持了份额；Gemini 模型虽然可能永远做不到像 Anthropic 或 OpenAI 那么极致，但关键在于他们在不断寻求变现途径。\n投资者目前低估的一点是：当这些巨头构建起自己的生态系统时，华尔街依然严重低估了其后续的变现能力。谷歌筹集资金是极其明智的一步，虽然短期内让某些投资者有些沮丧，但大家心里清楚——在这场 AI 军备竞赛的深夜派对里（如果派对从晚上 9 点持续到凌晨 4 点，现在已经是深夜 11 点了），你绝不想被关在门外，眼巴巴地问“我该怎么进去？”\n对于那些不舍得砸钱投入的公司来说，这才是最危险的。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n那我们来聊聊一家在我看来有点“站在门外看热闹”的公司——虽然我也持有它的股票——那就是苹果（Apple）。\n为苹果辩护一句：苹果并没有参与“砸 1 万亿美元搞基础设施”的游戏，他们几乎不怎么乱花钱。从这个意义上说，他们的资产负债表和现金流比任何人都好看。但另一方面，很难看清他们在这个生态系统中究竟处于什么位置。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n我把苹果看作是 AI 时代的 “EZ Pass”（电子不停车收费系统 / 悠游卡）。\n现实是，全球有 20% 的人口将通过苹果设备来接入和使用 AI。虽然他们在起跑阶段摔过跤、屡次夸大交付能力，但现在他们拥有了一个可以真正落地的 AI 变现策略，能覆盖 25 亿台 iOS 设备和 15 亿部 iPhone。\n苹果股价之所以有现在的表现，是因为投资者终于开始意识到：如果你是苹果，起跑落后没关系，只要你能把控住消费者的终端生态，就根本不用太担心。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n刚才我们聊到了行业变化的速度、新闻流以及谁赢谁输。而苹果却能退后一步说：“你们慢慢折腾，你们去打个你死我活吧！我们就在这里等着，不论你们谁赢了，我们都会把最棒的模型集成进我们的系统里。”\n这就是“新 Siri（New Siri）”的本质——所谓的全新 Siri，并不是苹果自己去研发顶尖大模型，而是接入市场上最好的模型，从而给消费者提供卓越的体验。消费者不会管底层是 OpenAI 还是 Anthropic，他们只知道这是新 Siri。\n所以苹果横竖都是赢家。让别人去烧钱、去承受舆论压力，苹果直接占据制高点，两头发财。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n我们再换个档位，聊聊甲骨文（Oracle），这可是一只充满争议的股票。\n对于我的观众来说，我从没见过哪只股票走成这个样子：原本在 200 美元左右，去年三季度财报一出，直接暴涨到 330 美元；接着大家突然回过神来，发现他们绝大部分的订单积压（Backlog）居然都绑定在 OpenAI 身上，随后股价又一路砸到了 140 美元。\n你们怎么看甲骨文对 OpenAI 的这种高度依赖？怎么看待甲骨文这家公司？\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n在吉尔发言前，我想给吉尔应有的赞誉。当整个数据中心建设潮和 OpenAI 炒作达到顶峰时，吉尔几乎是全市场极少数对甲骨文保持极其谨慎态度的人。\n我必须承认，当时我看着 OpenAI 的交易和他们的动作，完全没预料到后面的走势。吉尔站在了对立面，事实证明他完全正确，而我彻底看错了。在预测市场反应这方面，他准得不能再准了。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n谢谢你，丹。我也想借此说明一下我们各自的角色：\n丹一直以来都是这场 AI 革命的旗手（Flag Bearer），他坚定地站在那里向所有人解释这项技术有多么重要、为什么必须持续投资。你甚至不需要太纠结买哪一只具体的股票，因为这些都是优质标的，甚至有 ETF。\n既然丹把“旗手”这个角色扮演得如此出色，那我就承担起另一个角色——尝试去找出谁会比别人赢得多，谁可能会掉队。\n而且这种格局时刻在变，所以我尽量保持开放和灵活的思维，每天根据最新的动态和风向，帮助投资者在不同标的中做选择。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n吉尔，我能问个问题吗？去年三季度甲骨文宣布与 OpenAI 的超级大单时，股价直接翻倍，写下了历史性的一幕。当时在全场狂热的情况下，你是怎么做到“看穿未来”并保持审慎的？是因为担心资本支出和债务负担吗？\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n主要有几点：\n第一，当所有人都在疯狂挤上一辆彩车（Bandwagon）时，我总是感到不适。 当我看到每一个对冲基金、每一家做多基金都挤在同一条船上时，我会非常不安，并试图跳出来。2025 年 9 月 10 日的甲骨文就是这种情况，股价从 230 一口气冲到 330，所有人都跑去电视上喊“甲骨文是最大的 AI 赢家！”\n当时我就觉得这不可靠。因为他们的订单积压突然从 1500 亿暴增到 4500 亿美元，大家陷入狂热。但第二天《华尔街日报》就爆出，这暴增的 3000 亿全来自 OpenAI 一家公司！\n而截至 2025 年 9 月 11 日，OpenAI 根本就没有那么多钱！他们资本匮乏、营收微薄，甚至很快被揭露出除了对甲骨文的 3000 亿承诺外，还在其他地方许下了 1.1 万亿美元的采购承诺——而他们口袋里压根没钱！\n随着市场意识到这一点，甲骨文股价从盘中的 350 美元一路惨跌到 140 美元。\n但在 140 美元这个位置，市场又反应过度（Overreacted） 了，等于直接把 OpenAI 的所有订单价值清零。然而到了今年，OpenAI 完成了创历史纪录的 120 亿美元巨额融资，手里有了现金；他们重新梳理了那 1.4 万亿的意向，明确了绝大多数是弹性安排，并启动了“红朝演练（Code Red）”，将所有精力砸在最核心的算力上。\n这时情况就很明朗了：OpenAI 是能够付得起甲骨文账单的！但市场目前依然将甲骨文高达 6300 亿美元的算力订单积压按 零（Zero） 来计价。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n甚至可以某种程度上说是按负数计价了。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n是的，至少被估值为了零。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n这就引出了一个核心问题：长久以来跟随丹投资的人都赚了大钱，我对丹脱帽致敬。虽然偶尔有人在节目留言区酸他“永远看多”，但我总是回应说：丹不仅人非常好，而且到目前为止他基本上是对的。\n不过，既然市场每周都在变，吉尔，请给我你目前看好的三大赢家，以及你疑虑最大/最不看好的三个标的。然后丹，我也想听听你的清单。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n好的，我们用微软、Palantir、美光（Micron） 作为赢家代表。\n为了形成对比，我们可以把美光与英特尔（Intel）对比，把微软与 Salesforce（赛富时）对比：\n我们一直在寻找市场的错配（Dislocations）——即市场在哪里表现出了逻辑不自洽？现在市场每天都在“AI 是好东西”和“AI 是坏东西”之间摇摆。\n比如在半导体硬件领域，市场目前的定价逻辑居然假设这一轮高景气周期会一直延续到 2030 年：英特尔当前的估值、Cerebras 的估值，以及大部分光模块和半导体设备公司的交易价格，都必须依赖周期持续到 2030 年才能被证明合理。\n然而，如果你看美光（Micron），甚至在某种程度上看英伟达，它们的估值却隐含着“周期已经结束、明年就要下滑”的悲观预期！\n这种定价是完全矛盾的：\n\n\n美光的交易市盈率（PE）只有 6 倍；\n\n\nAMD 是 50 倍；\n\n\n英特尔是 100 倍！\n\n\n想想看，英特尔和 AMD 做的是 CPU，美光做的是存储芯片（Memory）。历史上 CPU 市场确实比存储市场好那么一点点，但到了今天，存储芯片的景气度明显远好于 CPU 市场！然而美光的定价却像周期已经终结一样（6 倍 PE），而英特尔的定价却像景气还能再跑五年一样（100 倍 PE）。这就是巨大的套利与布局机会。\n再来看看微软 vs Salesforce： 在软件行业，核心问题在于——谁是真正能创造价值的好公司，谁不是？由于企业现在必须在 AI 上投入巨资，他们正在严审预算，砍掉那些不能让客户满意的边缘软件产品。这也是 IBM 上周预警业绩滑坡的原因。\nSalesforce 就属于企业急于砍掉的那类软件。 因为多年来它并没有为客户创造新的价值，却每年都在涨价。无论有没有 AI，这都是一个走下坡路的劣质生意。\n反观微软，他们的 Azure 云业务、Office 办公套件和基础设施软件都因为 AI 的赋能而实现了增长加速。\n同样是软件，微软和 Palantir 是极其优秀的公司，而 Salesforce 这样的公司则相形见绌。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n关于赢家：\n1. 英伟达（Nvidia）： 毫无疑问，全球只有一款芯片在真正驱动这场 AI 革命，那就是由“AI 教父”黄仁勋带队的英伟达。甚至不需要争论。全球任何大型科技公司首选都是英伟达。我们预测，在英伟达芯片上每支出 1 美元，就会对科技行业的其他环节产生 8 到 10 美元的乘数效应。\n2. 苹果（Apple）： 在消费端，没有任何一家公司比苹果更适合将消费级 AI 革命变现。他们拥有清晰的策略，投资者正重新认识到其生态的变现潜能。\n3. 网络安全板块（Cybersecurity）： 比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks（帕洛阿尔托网络）。此前市场担心 AI 会取代网络安全，但现实是未来两三年网络安全预算将翻倍。因为当像史蒂夫你拥有三个 AI 智能体帮做工作时，安全公司不仅要保护你本人，还要保护你的三个智能体，受攻击面大幅增加。\n至于潜在的输家/风险标的：\n像 Adobe 和 Intuit 这样的公司，虽然拥有庞大的用户基础，但他们严重低估了 AI 对其商业模式的颠覆。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\nAI 会怎么冲击 Intuit（财务软件巨头，拥有 TurboTax 等）？给我解释一下？\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n因为人们创建的新 AI 模型未来可以直接帮你把税给报了，你根本不再需要复杂的报税软件。这就好比一家公司踩在时速 2.5 英里的跑步机上装模作样，就像 1995 年打字机公司发新闻稿说“互联网都是泡沫，我们要坚持做打字机”一样，一年后就破产清算了。软件公司如果不拥抱这个时代，就会被迅速淘汰。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n所以你们两位都认为，有一批软件公司在这场浪潮中会被伤得很惨。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n史蒂夫，我得从另一个视角来回答。当我们说“软件公司”时，不一定指上市的软件公司。\n大量由私有股权基金（PE）持有的中小型未上市软件公司正面临毁灭性打击。 这些 PE 基金收购了软件公司后，为了抽干现金流（Milking），彻底停止了对产品的研发和更新，赌的是现有客户会永远续费。\n但现在情况变了：企业首席信息官（CIO）以前管理 100 个软件供应商，现在为了给 AI 腾出预算，要把供应商削减到 30 个。你觉得他们会砍谁？他们会把那些由 PE 控制、多年不更新的小软件全部砍掉！因为微软、ServiceNow、Adobe 甚至 Salesforce 都能顺便把那些小功能给做了。\n这也是为什么现在私有股权领域的软件债务出现了巨大危机。而我和丹覆盖的上市软件大厂资产负债表上全是净现金，根本没有债务风险。危机全在 PE 手里。\n拉斯维加斯大道的比喻与美国科技霸权\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n我们再用前面提到的拉斯维加斯来做个类比：\n假设 1955 年我们在建设拉斯维加斯大道，当时有金礼士（Sinatra）等人在表演。到了 1956 年某栋建筑出了点质量问题，就有人喊“这地方完蛋了，赌城大道建不起来了”。\n但各大巨头心里很清楚——全球只有一条“主干道”（The Strip），那就是数据中心、企业级服务和全球基础设施建设。如果你现在不在主干线上占位，两三年后位置就会被别人抢走，到时候你只能去里诺（Reno，内华达州小城）建酒店了。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n我太喜欢这个比喻了！因为“拉斯维加斯大道”本身就是一个极为独特的纯粹美国现象。世界上没有任何其他国家拥有这种想象力、胆识（以及一点狂妄和疯劲）去白手起家建成 Vegas。\nAI 也是一模一样。我们骨子里有一种独特的乐观主义——“只要我们把它建出来，人们就一定会来！”\n这就是当下正在发生的事情。大家都害怕建好了没人用，所以我才反复强调那个数字：今年全球来自 AI 实际消费的收入已经突破了 1000 亿美元，而两年前是零！ 这种乐观是有坚实依据的。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n我对此充满激情。我每隔几个月就会去一趟华盛顿特区，与许多参议员和国会议员会面。\nAI 行业自身也存在严重的公关（PR）危机——这些科技巨头高管天天在台上恐吓公众，一会儿说“18 个月内白领全部失业”，一会儿导致大家电费上涨。普通美国人会问：“这对我有啥好处？”这是科技公司自找的公关麻烦。\n政治、公关与科技就业真相\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n你们认为政治层面的角力会如何演变？\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n在每一次中期选举中，这都会成为地方和国家层面的交锋热点。如果数据中心项目在各地被投票否决（比如在纽约州看到的停建令），那是极其危险的。美国丢掉 AI 霸权唯一的可能，就是自己把脚绊倒。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n美国现在有一种“去增长/反增长（Degrowth）”思潮，这非常危险。那种试图通过摧毁创富引擎来实现所谓的平等，是极其盲目的。\n像萨姆·奥特曼（Sam Altman，OpenAI CEO）和达里奥·阿莫代（Dario Amodei，Anthropic CEO）这些人对此负有不可推卸的责任。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n过去 250 年来，我们建设这个国家的方式，就是通过技术提升生产力，生产力提升带动工资上涨，进而创造更多资本和人均 GDP。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n过去 100 年里的任何一次技术革命，在净效应上从未成为就业的摧毁者。美联储也多次强调，AI 创造的就业岗位最终必将多于它替代的岗位。\n吉尔·鲁里亚（Gil Luria）：\n这是最基本的微观经济学：如果 AI 让丹和我产出的研究报告翻倍，公司赚的钱翻倍，公司绝不会砍掉我们的岗位，反而会投入更多资本去招募高产出的员工。\n那为什么萨姆（奥特曼）和达里奥（阿莫代）要天天散布恐慌？因为他们想“抽掉后人的梯子”！ 他们希望借此推动对自己有利的游说与监管，把开源力量锁死、把潜在竞争者全部锁死，从而独吞胜利果实。我们必须大声叫他们“停止这种表演”！\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n是的，最近确实能看到他们两人的对外表态叙事发生了明显的收敛与改变。\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n两位，太感谢你们了，这场对话太棒了！今年入秋之后我们一定要再聚一次。\n丹·艾夫斯（Dan Ives）：\n太棒了！因为到时候这个世界估计又变了 15 个样了，我们的观点可能也跟着变了无数次，这正是最吸引人的地方。\n吉尔·鲁里亚 / 丹·艾夫斯：\n非常感谢！\n史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）：\n好的，欢迎回到镜头前。\n我认为这是一场信息量极大的精彩辩论与探讨。尽管这两位分析师对 AI 的长期前景依然非常非常乐观，但他们也不得不承认，辩论的维度和复杂度比以前高多了。\n我觉得这场对话里几个最有趣的亮点是：\n\n\n是否存在护城河？ 我个人依然存疑，但他们认为随着微软、谷歌、Meta 和亚马逊将数据中心等基础设施建起来，这就是护城河。虽然 Anthropic 或 OpenAI 能保持多久的护城河尚无定论，但整个产业链上下游确实都在创造巨大的财富。\n\n\n吉尔对“赢家与输家”的剖析： 他认为微软是赢家，因为微软拥有数据中心算力支撑，且 Outlook 等办公生态不可动摇；而 Salesforce 是输家，因为他们多年来未能给软件产品注入新的核心价值，只知道单方面涨价。\n\n\n总而言之，这是一场极其酣畅淋漓的对话。我强烈建议大家把这期节目至少看一遍，甚至看两遍，因为里面包含的干货信息量实在太丰富了。\n我们下期再见！","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARTY":1.5,"QTOC":1.5,"VTHR":1.5,"AIPO":1.5,"AGIX":1.5,"CHAT":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":429,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585922289821032,"gmtCreate":1784078940160,"gmtModify":1784078942189,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"人群疯狂好可怕","listText":"人群疯狂好可怕","text":"人群疯狂好可怕","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585922289821032","repostId":"2651648725","repostType":2,"repost":{"id":"2651648725","kind":"news","pubTimestamp":1784074351,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2651648725?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-15 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Krishna)周二在致投资者的信中表示，公司“失手了”。他将原因归<strong>咎于大型交易未能达成，以及在全球内存芯片短缺导致价格预期上涨的背景下，客户将支出转向服务器、存储设备和内存产品</strong>。</p><p>克里希纳表示，IBM低估了客户改变支出习惯的“幅度”，同时公司没有足够快地调整应对。</p><p>以下是克里希纳写给投资者的信：</p><p>我想花一些时间解释一下第二季度发生的情况，这些因素导致了软件和基础设施业务表现低于预期。</p><p>当我们在4月份与大家讨论预期时，我们提到将在第二季度完成z17主机系统的发布工作。鉴于这是有史以来大型主机系统的最强启动项目之一，我们预计本季度起基础设施业务全年营收将出现低个位数下滑。</p><p>但实际情况比我们预期的更为糟糕，原因在于Z系列主机及其相关软件栈的表现不及预期，尤其是在交易处理领域。</p><p>在6月的最后几周，我们看到客户将季度资本支出转向了服务器、存储和内存设备的采购，以在预期价格上涨前锁定供应紧张的基础设施。这一局势影响了客户的购买模式。虽然我们在预期中已考虑到部分供应链相关影响，但并未预料到资本支出重新分配的幅度如此之大。此外，本季度客户还因行业内快速演变的网络安全问题而分散了注意力。</p><p>这些情况要求我们的团队完美执行，而本季度我们失手了。我们未能及时做出调整和快速响应，多笔大型交易未能在我们预期的时间表内完成，这成为业绩低于预期的主要原因。</p><p>这些不是借口，但却是现实。我们的职责是帮助客户度过不确定性，在外部环境无论发生什么变化的情况下，为他们找到业务增长的前进路径。</p><p>尽管第二季度业绩令人失望，但我们在许多领域的表现仍显示出强劲势头，这进一步坚定了我们对产品组合和战略的信心。</p><p>重要的是，<strong>我们仍在高速和大规模推进创新</strong>。在Mythos大模型推出之后，IBM和<a href=\"https://laohu8.com/S/RHT\">红帽</a>的团队迅速行动起来，抓住这一前所未有的机遇，推出了Lightwell。Lightwell是一项规模达50亿美元的投入计划，依托前沿人工智能能力，以及由超过2万名工程师组成的全球团队，旨在打造一个可信赖的企业级“软件安全清算平台”，帮助企业解决开源软件漏洞问题。</p><p>最后，量子计算已经不再是几十年后的事情，而是正在到来。我们正在大力投入这一领域。近期，IBM与美国商务部宣布签署意向书，<strong>计划建设全球首个专注于量子计算的晶圆代工厂Anderon</strong>。该项目将获得美国商务部通过《芯片法案》提供的10亿美元激励资金支持，同时IBM将投入10亿美元现金。</p><p>此后不久，我们公布了未来五年将在量子计算领域投入超过100亿美元的计划，覆盖研发、资本支出、制造规模扩大、并购以及生态系统建设等多个方面。我们仍按计划推进，目标是在2029年推出全球首台大规模容错量子计算机。</p><p>尽管第二季度季度业绩未达预期，但我们对自己产品组合的实力以及业务战略转型充满信心。为应对本季度的挑战，我们正在推进新的举措，并加速其他已有计划，以改善未来的业绩表现。我们将于美国东部时间2026年7月22日下午5点召开财报电话会议，与各位进行更深入的交流，并讨论全年的业绩预期。(作者/箫雨)</p><p>更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。</p></body></html>","source":"ifeng_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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CEO克里希纳凤凰网科技讯 北京时间7月15日，据《商业内幕》报道，蓝巨人IBM股价周二暴跌超过25%，创下有史以来最大单日跌幅，市值蒸发690亿美元(约合4672亿元人民币)。此前，该公司发布了一份罕见的利润预警，称客户支出正在从软件转向AI硬件和内存芯片。IBM周二公布了第二季度初步业绩，结果低于华尔街预期。IBM第二季度营收为172亿美元，同比增长仅1%，低于分析师预期。其中，基础设施业务收入下降7%。IBM CEO阿尔温德·克里希纳(Arvind Krishna)周二在致投资者的信中表示，公司“失手了”。他将原因归咎于大型交易未能达成，以及在全球内存芯片短缺导致价格预期上涨的背景下，客户将支出转向服务器、存储设备和内存产品。克里希纳表示，IBM低估了客户改变支出习惯的“幅度”，同时公司没有足够快地调整应对。以下是克里希纳写给投资者的信：我想花一些时间解释一下第二季度发生的情况，这些因素导致了软件和基础设施业务表现低于预期。当我们在4月份与大家讨论预期时，我们提到将在第二季度完成z17主机系统的发布工作。鉴于这是有史以来大型主机系统的最强启动项目之一，我们预计本季度起基础设施业务全年营收将出现低个位数下滑。但实际情况比我们预期的更为糟糕，原因在于Z系列主机及其相关软件栈的表现不及预期，尤其是在交易处理领域。在6月的最后几周，我们看到客户将季度资本支出转向了服务器、存储和内存设备的采购，以在预期价格上涨前锁定供应紧张的基础设施。这一局势影响了客户的购买模式。虽然我们在预期中已考虑到部分供应链相关影响，但并未预料到资本支出重新分配的幅度如此之大。此外，本季度客户还因行业内快速演变的网络安全问题而分散了注意力。这些情况要求我们的团队完美执行，而本季度我们失手了。我们未能及时做出调整和快速响应，多笔大型交易未能在我们预期的时间表内完成，这成为业绩低于预期的主要原因。这些不是借口，但却是现实。我们的职责是帮助客户度过不确定性，在外部环境无论发生什么变化的情况下，为他们找到业务增长的前进路径。尽管第二季度业绩令人失望，但我们在许多领域的表现仍显示出强劲势头，这进一步坚定了我们对产品组合和战略的信心。重要的是，我们仍在高速和大规模推进创新。在Mythos大模型推出之后，IBM和红帽的团队迅速行动起来，抓住这一前所未有的机遇，推出了Lightwell。Lightwell是一项规模达50亿美元的投入计划，依托前沿人工智能能力，以及由超过2万名工程师组成的全球团队，旨在打造一个可信赖的企业级“软件安全清算平台”，帮助企业解决开源软件漏洞问题。最后，量子计算已经不再是几十年后的事情，而是正在到来。我们正在大力投入这一领域。近期，IBM与美国商务部宣布签署意向书，计划建设全球首个专注于量子计算的晶圆代工厂Anderon。该项目将获得美国商务部通过《芯片法案》提供的10亿美元激励资金支持，同时IBM将投入10亿美元现金。此后不久，我们公布了未来五年将在量子计算领域投入超过100亿美元的计划，覆盖研发、资本支出、制造规模扩大、并购以及生态系统建设等多个方面。我们仍按计划推进，目标是在2029年推出全球首台大规模容错量子计算机。尽管第二季度季度业绩未达预期，但我们对自己产品组合的实力以及业务战略转型充满信心。为应对本季度的挑战，我们正在推进新的举措，并加速其他已有计划，以改善未来的业绩表现。我们将于美国东部时间2026年7月22日下午5点召开财报电话会议，与各位进行更深入的交流，并讨论全年的业绩预期。(作者/箫雨)更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TDIV":0.6,"IBM":1.5,"SKYY":0.6,"AIEQ":1.5,"ALAI":1.5,"AIPI":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":301,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":581331193078776,"gmtCreate":1782956737523,"gmtModify":1782956739569,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"算力商品化，唉，新词不断……这算不算强扭的瓜……[无语]&nbsp;&nbsp;","listText":"算力商品化，唉，新词不断……这算不算强扭的瓜……[无语]&nbsp;&nbsp;","text":"算力商品化，唉，新词不断……这算不算强扭的瓜……[无语]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/581331193078776","repostId":"1102382739","repostType":2,"repost":{"id":"1102382739","kind":"news","pubTimestamp":1782951776,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1102382739?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-02 08:22","market":"us","language":"zh","title":"Meta转向云业务能否导致“卖铲人”逻辑逆转 ？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1102382739","media":"invest wallstreet","summary":"报道称Meta正搭建云基础设施业务，向外部出售其数据中心的过剩算力，华尔街担心被视为科技七巨头长期高企的资本开支出现拐点导致纳斯达克100跌1.5%。Meta云业务转向引发的逻辑逆转链条：算力供给预期骤增：Meta加入云市场，意味着AI算力将从\"稀缺资源\"变为\"可大规模商业化出售的商品\"。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>报道称Meta正搭建云基础设施业务，向外部出售其数据中心的过剩算力，华尔街担心被视为科技七巨头长期高企的资本开支出现拐点</strong>导致纳斯达克100跌1.5%。市场呈现极度分化格局：大型科技股多数上涨，Meta大涨8.8%，微软涨超3%，苹果、亚马逊、谷歌、特斯拉涨超1%；而<strong>芯片与存储板块遭遇猛烈抛售，费城半导体指数暴跌6.27%，美光科技跌10.5%，闪迪跌10.6%。</strong></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"Image\" src=\"https://static.tigerbbs.com/781785b1380555ec69c090bb494ee739\" data-align=\"center\" tg-width=\"140\" tg-height=\"140\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\"><span><strong>一、核心事件剖析：Meta转向云业务</strong></span></h2><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>1.1 事件本身</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>据媒体报道，<strong>Meta正搭建云基础设施业务，计划向外部客户出售AI算力和大模型访问权限</strong>，正式与亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云展开直接竞争。此前Meta CEO扎克伯格曾表示，如果公司在数据中心投入过度、出现算力富余，Meta可能会进入云计算市场。</span></p><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>1.2 &#34;卖铲人&#34;逻辑为何被逆转？</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>&#34;卖铲人&#34;逻辑是2025-2026年AI牛市的核心叙事——<strong>谁给AI淘金者提供&#34;铲子&#34;（算力芯片、存储、光通信等基础设施），谁就能获得最大利润</strong>。这一逻辑下，英伟达、美光、闪迪等硬件供应商估值被大幅推升——闪迪年内累计涨幅一度高达<strong>858%</strong>，美光同期涨超<strong>300%</strong>，市值一度突破1万亿美元。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>Meta云业务转向引发的逻辑逆转链条</strong>：</span></p><ol><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>算力供给预期骤增</strong>：Meta加入云市场，意味着AI算力将从&#34;稀缺资源&#34;变为&#34;可大规模商业化出售的商品&#34;。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>资本开支见顶担忧</strong>：市场将Meta的动作解读为——科技巨头长期高企的资本开支终于出现拐点，云厂商硬件采购需求可能边际放缓。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>AI算力过剩恐慌</strong>：Meta出售过剩算力本身，恰恰暗示其自身AI算力已&#34;富余&#34;，这引发了外界对整个AI产业链&#34;供过于求&#34;的担忧。</span></p></li></ol><p style=\"text-align: left;\"><span>有华尔街机构认为市场存在<strong>过度解读</strong>——<strong>Meta出售AI算力，本质上是在为巨额AI资本开支寻找商业化出口，而非意味着自身AI投资放缓。但短期情绪冲击已经形成。</strong></span></p><h2 style=\"text-align: left;\"><span><strong>二、存储芯片暴跌的多重因素</strong></span></h2><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>2.1 Meta事件的直接冲击</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>存储芯片（HBM、DRAM、NAND）是AI基础设施的核心&#34;铲子&#34;。<strong>如果AI算力建设放缓或算力过剩，存储需求预期将直接受损</strong>。美光、闪迪作为全球存储龙头，首当其冲。美光、闪迪两家合计市值单日蒸发约<strong>150亿美元</strong>。</span></p><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>2.2 获利了结与半年末调仓</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>闪迪年内涨幅高达<strong>858%</strong>，美光涨超<strong>300%</strong>。如此巨大的浮盈下，任何利空都能触发集中止盈。叠加<strong>半年末机构锁定利润、降低持仓风险</strong>的操作，高位浮盈集中兑现形成踩踏。</span></p><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>2.3 宏观与货币政策压力</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>美联储主席沃什在欧洲央行论坛上重申&#34;通胀水平仍然过高&#34;，未释放明确的政策宽松信号。同时，ADP数据显示6月私营部门就业增长仅<strong>9.8万人</strong>，低于预期的11万人。就业放缓与通胀顽固并存，压制了市场风险偏好。</span></p><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>2.4 跨市场情绪传染</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>韩国KOSPI指数当日盘中暴跌，三星电子、SK海力士双双大跌，存储是全球联动性极强的板块，韩系双雄崩跌直接传导至美股存储板块。</span></p><h2 style=\"text-align: left;\"><span><strong>三、市场结构的分化特征</strong></span></h2><p style=\"text-align: left;\"><span>本次下跌呈现<strong>鲜明的&#34;冰火两重天&#34;</strong>：</span></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>赢家</strong>：Meta（+8.8%）、微软（+3%）、苹果/亚马逊/谷歌/特斯拉（+1%+）——云服务商和消费科技巨头受益于&#34;算力商品化&#34;逻辑。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>输家</strong>：美光（-10.5%）、闪迪（-10.6%）、康宁（-13%+）、应用材料（-10%）、英特尔（-9%+）——硬件/设备/材料供应商遭遇全面抛售。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>逆势资产</strong>：纳斯达克中国金龙指数大涨<strong>2.93%</strong>，拼多多涨超8%，阿里巴巴涨超2%；现货黄金盘中冲高至4100美元上方——资金流向防御性资产和非美市场。</span></p></li></ul><h2 style=\"text-align: left;\"><span><strong>四、投资分析</strong></span></h2><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>4.1 短期：情绪冲击主导，需警惕惯性下跌</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>当前下跌的核心驱动力是<strong>逻辑层面的预期逆转</strong>，而非基本面数据恶化。存储超级涨价周期仍在持续——TrendForce预计2026年Q2 DRAM合约价环比上涨58%-63%，NAND Flash涨70%-75%。但市场在极度拥挤的多头仓位下，对任何&#34;逻辑瑕疵&#34;都会做出剧烈反应。短期需警惕：</span></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><span>费城半导体指数大跌后可能引发更多量化止损盘；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>高估值存储股在逻辑松动后，估值中枢可能系统性下移；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>美光盘后虽有修复性反弹（涨约3%），但波动率仍高。</span></p></li></ul><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>4.2 中期：关注&#34;算力商品化&#34;的深远影响</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span>Meta进军云市场如果成功，将从根本上改变AI基础设施的竞争格局：</span></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>对硬件厂商</strong>：需求集中度可能下降，议价能力或被削弱，&#34;卖铲人&#34;的超额利润时代可能面临挑战；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>对云巨头</strong>：竞争加剧可能压降算力价格，但同时也验证了AI算力的真实商业价值；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>对AI产业链</strong>：从&#34;硬件稀缺&#34;叙事转向&#34;算力普惠&#34;叙事，产业链利润分配可能重新洗牌。</span></p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><span>高盛此前已预警：<strong>只要头部云厂商缩减AI预算，整条算力产业链的估值都会重新洗牌</strong>。</span></p><h3 style=\"text-align: left;\"><span><strong>4.3 个股层面</strong></span></h3><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>美光科技（MU）</strong>：</span></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><span>暴跌源于资金获利了结与板块轮动，但HBM作为AI算力核心部件的需求刚性依然存在；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>存储周期上行趋势未改，机构认为80美元是多空分水岭；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>财报后的盘后修复显示部分资金认为超跌。</span></p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>闪迪（SNDK）</strong>：</span></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><span>年内近9倍的涨幅使其成为&#34;获利了结&#34;的头号目标；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>事件驱动型回调特征明显，基本面尚未出现实质性恶化；</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span>但极端涨幅意味着任何风吹草动都可能引发剧烈波动。</span></p></li></ul><h2 style=\"text-align: left;\"><span><strong>五、总结和展望</strong></span></h2><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>7月1日的暴跌，是AI&#34;卖铲人&#34;逻辑遭遇的一次重大压力测试。</strong> Meta进军云业务这一事件本身或许不至于动摇存储行业的长期需求，但在存储股年内已积累巨幅涨幅、估值处于历史高位的背景下，任何&#34;逻辑瑕疵&#34;都会被市场放大。</span></p><p style=\"text-align: left;\"><span>核心启示在于：</span></p><ol><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>&#34;卖铲人&#34;逻辑并非永恒</strong>——当&#34;铲子&#34;从稀缺变为充裕，&#34;铲子&#34;的定价权就会转移。这是本轮AI产业从&#34;基建期&#34;向&#34;运营期&#34;演进过程中必须面对的结构性转折。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>极度拥挤的交易一旦松动，后果是剧烈的</strong>——闪迪858%的年内涨幅意味着，即便10%的下跌也远未触及趋势性反转的确认点，但波动本身已经足够伤人。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>分化是未来主旋律</strong>——Meta大涨而美光暴跌的同一天行情，清晰地告诉市场：AI产业链的利润正在从&#34;硬件层&#34;向&#34;平台层/应用层&#34;迁移。这一趋势如果持续，将重塑整个AI投资框架。</span></p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><span><strong>后续关键观察节点</strong>：美光财报指引、其他云巨头的资本开支计划、存储价格走势、Meta云业务的实际推进节奏。这些因素将决定此次暴跌是&#34;短期噪音&#34;还是&#34;趋势转折&#34;的信号。</span></p></li></ol></body></html>","source":"lsy1748996552386","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Meta转向云业务能否导致“卖铲人”逻辑逆转 ？</title>\n<style 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\"卖铲人\"逻辑为何被逆转？\"卖铲人\"逻辑是2025-2026年AI牛市的核心叙事——谁给AI淘金者提供\"铲子\"（算力芯片、存储、光通信等基础设施），谁就能获得最大利润。这一逻辑下，英伟达、美光、闪迪等硬件供应商估值被大幅推升——闪迪年内累计涨幅一度高达858%，美光同期涨超300%，市值一度突破1万亿美元。Meta云业务转向引发的逻辑逆转链条：算力供给预期骤增：Meta加入云市场，意味着AI算力将从\"稀缺资源\"变为\"可大规模商业化出售的商品\"。资本开支见顶担忧：市场将Meta的动作解读为——科技巨头长期高企的资本开支终于出现拐点，云厂商硬件采购需求可能边际放缓。AI算力过剩恐慌：Meta出售过剩算力本身，恰恰暗示其自身AI算力已\"富余\"，这引发了外界对整个AI产业链\"供过于求\"的担忧。有华尔街机构认为市场存在过度解读——Meta出售AI算力，本质上是在为巨额AI资本开支寻找商业化出口，而非意味着自身AI投资放缓。但短期情绪冲击已经形成。二、存储芯片暴跌的多重因素2.1 Meta事件的直接冲击存储芯片（HBM、DRAM、NAND）是AI基础设施的核心\"铲子\"。如果AI算力建设放缓或算力过剩，存储需求预期将直接受损。美光、闪迪作为全球存储龙头，首当其冲。美光、闪迪两家合计市值单日蒸发约150亿美元。2.2 获利了结与半年末调仓闪迪年内涨幅高达858%，美光涨超300%。如此巨大的浮盈下，任何利空都能触发集中止盈。叠加半年末机构锁定利润、降低持仓风险的操作，高位浮盈集中兑现形成踩踏。2.3 宏观与货币政策压力美联储主席沃什在欧洲央行论坛上重申\"通胀水平仍然过高\"，未释放明确的政策宽松信号。同时，ADP数据显示6月私营部门就业增长仅9.8万人，低于预期的11万人。就业放缓与通胀顽固并存，压制了市场风险偏好。2.4 跨市场情绪传染韩国KOSPI指数当日盘中暴跌，三星电子、SK海力士双双大跌，存储是全球联动性极强的板块，韩系双雄崩跌直接传导至美股存储板块。三、市场结构的分化特征本次下跌呈现鲜明的\"冰火两重天\"：赢家：Meta（+8.8%）、微软（+3%）、苹果/亚马逊/谷歌/特斯拉（+1%+）——云服务商和消费科技巨头受益于\"算力商品化\"逻辑。输家：美光（-10.5%）、闪迪（-10.6%）、康宁（-13%+）、应用材料（-10%）、英特尔（-9%+）——硬件/设备/材料供应商遭遇全面抛售。逆势资产：纳斯达克中国金龙指数大涨2.93%，拼多多涨超8%，阿里巴巴涨超2%；现货黄金盘中冲高至4100美元上方——资金流向防御性资产和非美市场。四、投资分析4.1 短期：情绪冲击主导，需警惕惯性下跌当前下跌的核心驱动力是逻辑层面的预期逆转，而非基本面数据恶化。存储超级涨价周期仍在持续——TrendForce预计2026年Q2 DRAM合约价环比上涨58%-63%，NAND Flash涨70%-75%。但市场在极度拥挤的多头仓位下，对任何\"逻辑瑕疵\"都会做出剧烈反应。短期需警惕：费城半导体指数大跌后可能引发更多量化止损盘；高估值存储股在逻辑松动后，估值中枢可能系统性下移；美光盘后虽有修复性反弹（涨约3%），但波动率仍高。4.2 中期：关注\"算力商品化\"的深远影响Meta进军云市场如果成功，将从根本上改变AI基础设施的竞争格局：对硬件厂商：需求集中度可能下降，议价能力或被削弱，\"卖铲人\"的超额利润时代可能面临挑战；对云巨头：竞争加剧可能压降算力价格，但同时也验证了AI算力的真实商业价值；对AI产业链：从\"硬件稀缺\"叙事转向\"算力普惠\"叙事，产业链利润分配可能重新洗牌。高盛此前已预警：只要头部云厂商缩减AI预算，整条算力产业链的估值都会重新洗牌。4.3 个股层面美光科技（MU）：暴跌源于资金获利了结与板块轮动，但HBM作为AI算力核心部件的需求刚性依然存在；存储周期上行趋势未改，机构认为80美元是多空分水岭；财报后的盘后修复显示部分资金认为超跌。闪迪（SNDK）：年内近9倍的涨幅使其成为\"获利了结\"的头号目标；事件驱动型回调特征明显，基本面尚未出现实质性恶化；但极端涨幅意味着任何风吹草动都可能引发剧烈波动。五、总结和展望7月1日的暴跌，是AI\"卖铲人\"逻辑遭遇的一次重大压力测试。 Meta进军云业务这一事件本身或许不至于动摇存储行业的长期需求，但在存储股年内已积累巨幅涨幅、估值处于历史高位的背景下，任何\"逻辑瑕疵\"都会被市场放大。核心启示在于：\"卖铲人\"逻辑并非永恒——当\"铲子\"从稀缺变为充裕，\"铲子\"的定价权就会转移。这是本轮AI产业从\"基建期\"向\"运营期\"演进过程中必须面对的结构性转折。极度拥挤的交易一旦松动，后果是剧烈的——闪迪858%的年内涨幅意味着，即便10%的下跌也远未触及趋势性反转的确认点，但波动本身已经足够伤人。分化是未来主旋律——Meta大涨而美光暴跌的同一天行情，清晰地告诉市场：AI产业链的利润正在从\"硬件层\"向\"平台层/应用层\"迁移。这一趋势如果持续，将重塑整个AI投资框架。后续关键观察节点：美光财报指引、其他云巨头的资本开支计划、存储价格走势、Meta云业务的实际推进节奏。这些因素将决定此次暴跌是\"短期噪音\"还是\"趋势转折\"的信号。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MULL":0.6,"METD":0.6,"SNDG":0.6,"SNDQ":0.6,"METU":0.6,"METW":0.6,"SNDU":0.6,"SNDK":2.1,"FBYY":0.6,"MUU":0.6,"MU":2.1,"FBY":0.6,"MUD":0.6,"SNDC":0.6,"FBL":0.6,"META":2.1,"SNXX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":478,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":577216735134824,"gmtCreate":1781945538109,"gmtModify":1781955556156,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"快接近问题关键点了……AI发展可以面对现实了","listText":"快接近问题关键点了……AI发展可以面对现实了","text":"快接近问题关键点了……AI发展可以面对现实了","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c2d04855ac167763a2a42557d1c7b71e","width":"1179","height":"1790"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/577216735134824","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":576931112879832,"gmtCreate":1781875875807,"gmtModify":1781875940512,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192144422425150","idStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"看好微软谷歌，把泡沫打下来","listText":"看好微软谷歌，把泡沫打下来","text":"看好微软谷歌，把泡沫打下来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/576931112879832","repostId":"2644705443","repostType":4,"repost":{"id":"2644705443","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1781871739,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2644705443?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-06-19 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Information分析，<strong>作为企业应用市场的挑战者，二者可能选择主动忽略该协议。</strong></p>\n<p><strong>其核心原因在于战略方向的根本性冲突</strong>：Anthropic与OpenAI力图将Claude和ChatGPT打造为员工访问所有AI工具及企业应用的主入口，而非仅作为他人生态系统中的一环。这与微软、谷歌借助ARD构建“以我为中心”的生态逻辑形成直接对立。</p>\n<p>当前，传统软件厂商与AI新兴企业均在竞相开发所谓的“超级代理”（superagent）——一种能够跨应用执行的通用AI系统。ARD能否获得广泛采用，仍存较大不确定性。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谷歌微软联手推新协议，传统科技巨头借标准战围堵Anthropic和OpenAI</title>\n<style 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CRM等应用<strong>发起AI任务时，系统可自动识别并调用所有支持ARD的AI功能与服务，无需用户手动切换工具。</strong></p>\n<p>微软在博客中表示：“ARD协助AI客户端发现各类能力，但并不取代身份验证、授权、治理或组织信任决策。”</p>\n<p>从技术沿革看，ARD与Anthropic于去年发布的模型上下文协议（MCP）存在承继关系。MCP同样旨在使AI代理访问外部应用数据，功能类似于API。微软、OpenAI及谷歌此前均已支持MCP。ARD的提出，被视为在企业AI应用深化背景下，对MCP理念的进一步拓展与延伸。</p>\n<h2>AI新贵与科技巨头的“入口之争”</h2>\n<p>针对这一新标准，Anthropic与OpenAI的态度颇具深意。两家公司均未加入ARD的初始支持阵营。据The Information分析，<strong>作为企业应用市场的挑战者，二者可能选择主动忽略该协议。</strong></p>\n<p><strong>其核心原因在于战略方向的根本性冲突</strong>：Anthropic与OpenAI力图将Claude和ChatGPT打造为员工访问所有AI工具及企业应用的主入口，而非仅作为他人生态系统中的一环。这与微软、谷歌借助ARD构建“以我为中心”的生态逻辑形成直接对立。</p>\n<p>当前，传统软件厂商与AI新兴企业均在竞相开发所谓的“超级代理”（superagent）——一种能够跨应用执行的通用AI系统。ARD能否获得广泛采用，仍存较大不确定性。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2a0a3399cb113e5b9eb7746f0cfaaa73","relate_stocks":{"LU0949170426.SGD":"Blackrock Global Multi-Asset Income A6 SGD-H","BK4566":"资本集团","LU0130102774.USD":"Natixis Harris Associates US Equity RA 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我知道这个世界， 我无处容身， 只是你凭什么， 审判我的灵魂。 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; —— 加缪 一、自我观：漂浮在宏大叙事与日常生存之间 中国古典文学里有一个意象叫“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。李白写的是轻快，但用来形容今天年轻人的处境，却有几分反讽——他们坐在信息洪流的轻舟上穿越无数叙事的峡谷，却未必知道自己在向哪里漂。 当代年轻人的自我状态，可以用一个精准的句式概括：“我知道很多道理，但还是焦虑和拖延。”这不是知识的匮乏，而是知识与行动之间出现了一道结构性断层。 在网络空间里，他们高度沉浸于宏大议题——优绩主义批判、性别议题、消费主义反思、存在主义讨论。他们在这些讨论中获得解释世界的框架与情绪共鸣。但一旦退出屏幕，又被拉回到极具体的任务结构：考试倒计时、实习进度、职业路径、身体疲惫与截止日期。这种频繁切换并不带来整合，反而造成一种持续的心理摩擦感——认知在高空飞行，生活在低地运行。 更深的困境在于“方向过多且互相冲突”。年轻人同时接触到几套相互拉扯的价值体系：“努力等于成功的优绩主义”、“努力不过是被结构利用”的反优绩主义、享乐躺平的自我保护叙事、找到热爱与意义的自我实现叙事，以及“个人选择不重要，系统决定一切”的结构批判叙事。这些叙事同时成立，且都具有说服力。结果是每一种解释都对，因此每一种行动都不完全成立。 这催生了当代年轻人自我认知的三个新特征： 其一是高度反思化，研究自己成为日常活动，而不只是阶段性思考。","listText":"由于内容很多，所以，这次研究没有做ppt，只有文字版，希望大家可以理解当下年轻人价值观的变化，我做研究的目的很简单，就是让社会，让更多人可以更多关注年轻人的成长，多理解年轻人，而不是一味的指责。 我知道这个世界， 我无处容身， 只是你凭什么， 审判我的灵魂。 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; —— 加缪 一、自我观：漂浮在宏大叙事与日常生存之间 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dead（聊天已死）。&#34;一位OpenAI资深员工如此概括公司内部的判断转向。</p>\n<p>这句话背后的核心逻辑是：AI的未来不在于回答问题的聊天机器人，而在于能替用户执行任务的智能体——从预订旅行到管理日历。ChatGPT吸引了近10亿用户，但大部分是免费用户。OpenAI高管层越来越将其视为通往高价值产品的入口，而非终点。</p>\n<p>此次改版的核心受益者是编程产品Codex。自2月推出桌面应用以来，Codex周活跃用户增长了六倍至超过500万，且大部分用户为付费用户。Codex能根据用户的简单指令编写代码和构建软件。</p>\n<p>此前负责Codex、现统管OpenAI全部核心产品与平台的Thibault Sottiaux对《金融时报》表示：&#34;我们正在构建的，是一个能在你生活各个方面帮助你的个人智能体——无论是私人生活还是工作。你可以通过手机、桌面或网页与它连接，在车里也可以和它对话。&#34;</p>\n<p>随着模型能力提升，OpenAI计划逐步取消界面中的引导性提示，让模型自动理解用户意图。高管们认为，聊天机器人、编程工具、搜索产品等软件品类之间的界限将逐渐模糊，用户最终将与单一AI助手交互，而非在多个独立应用之间切换。</p>\n<h2>向Anthropic靠拢</h2>\n<p>这场改版也是一次战略转向——从消费端的&#34;造梦&#34;走向企业端的&#34;赚钱&#34;，这也将成为OpenAI在IPO中向投资者讲述的核心故事。</p>\n<p>目前，使用OpenAI产品的企业客户有200万家，贡献约40%的收入，公司预计年底将升至50%。Codex的崛起也加剧了与Anthropic的正面竞争——后者的Claude Code已成为其增长最快的业务之一。</p>\n<p>Leonis Capital合伙人、前OpenAI研究员Jenny Xiao指出：&#34;大约一年前，OpenAI的策略是全力出击（swing for the fences），而Anthropic的策略是先赚钱。如今两者正在趋同，因为它们都在争取IPO，而投资者更看重钱而非梦想。&#34;</p>\n<p>组织架构随之调整。今年，OpenAI将ChatGPT、Codex及其他产品团队整合至Sottiaux领导的统一架构下，包括前产品负责人Kevin 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作为深耕全球市场的持牌金融机构，合规始终是老虎国际经营发展的首要准则。一直以来，公司持续与各地监管机构保持沟通，并严格按照监管要求推进业务调整与合规整改。2023年以来，公司已全面停止为中国内地身份用户开设账户，同步停止对外广告、营销推广及活动，持续加强账户审核、身份核验及反欺诈管理机制，并将主要精力、资源投入在海外市场的经营活动中。 截至2026年第一季度末，中国内地客户资产占集团全球总资产比例约为10%。与此同时，在国际化及多元化战略推动下，新加坡、香港、美国、澳大利亚、新西兰等海外市场的客户规模及资产规模持续保持稳健增长，国际化发展步伐不断加快。 本次监管指引明确面向所有境外金融机构，针对监管机构提出的最新规范要求，老虎国际将继续严格按照监管指引落实相关工作，并在此过程中全力保障客户资产安全，维护正常的市场服务秩序。需要特别说明的是，客户资金始终与公司运营资金严格隔离，并按照监管要求存放于独立托管银行账户中；客户持有的美股、港股及新加坡股资产，分别由美国存管信托及结算公司（DTCC）、香港中央结算有限公司（HKSCC）及新加坡交易所中央托管私人有限公司（CDP）进行托管。我们将全力保障投资者资产安全与合法权益。 当前，老虎国际全球业务运营一切正常，财务状况稳健。公司也将继续坚持“合规先行”的经营理念，在各国家和地区法律法规框架下，为全球客户提供安全、可靠、优质的金融服务，稳步推进长期可持续发展。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>","listText":"今日，中国证券监督管理委员会（CSRC）联合八部委发布《关于规范内地投资者跨境证券期货基金经营活动的相关通告》，就行业相关经营活动进一步明确监管要求。老虎国际对此高度关注，将严格按照监管机构出台的全行业规范要求，稳步推进相关合规工作。 作为深耕全球市场的持牌金融机构，合规始终是老虎国际经营发展的首要准则。一直以来，公司持续与各地监管机构保持沟通，并严格按照监管要求推进业务调整与合规整改。2023年以来，公司已全面停止为中国内地身份用户开设账户，同步停止对外广告、营销推广及活动，持续加强账户审核、身份核验及反欺诈管理机制，并将主要精力、资源投入在海外市场的经营活动中。 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15:02","market":"fut","language":"zh","title":"美股一个危险信号：金融板块年内跌6%，大盘却在创新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2633487386","media":"华尔街见闻","summary":"标普500连创历史新高之际，金融板块却逆势累跌6%，XLF跌破200日均线且相对大盘表现创1998年以来历史最低——弱于金融危机和新冠冲击期间。历史数据显示，类似背离后一个月内标普500下跌概率高达90%。","content":"<html><head></head><body><p>当<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数屡创历史新高之际，一个关键板块的持续缺席正在向市场发出警告。</p><p>美股金融板块今年以来已累计下跌约6%，而标普500指数同期上涨7%，并在过去17个交易日内14次收于历史高位。这一罕见背离引发部分市场人士警惕——类似的信号曾在互联网泡沫破裂和2008年金融危机前夕出现。</p><p>Brown Technical Insights创始人Scott Brown表示，<strong>&#34;美国股市离不开金融板块的支撑&#34;，历史表明金融股至少需要参与上涨行情，而当前它们连参与都谈不上。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b3a20afc21326d4fa9da209d70ed04c5\" tg-width=\"1198\" tg-height=\"782\"/></p><p>私人信贷市场的隐忧被认为是金融板块承压的重要原因之一。SimCorp全球投资决策研究主管Melissa Brown指出，金融体系高度互联，相关风险&#34;有可能比目前预期的扩散得更广&#34;，需要密切关注。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、美国银行和<a 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href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数屡创历史新高之际，一个关键板块的持续缺席正在向市场发出警告。</p><p>美股金融板块今年以来已累计下跌约6%，而标普500指数同期上涨7%，并在过去17个交易日内14次收于历史高位。这一罕见背离引发部分市场人士警惕——类似的信号曾在互联网泡沫破裂和2008年金融危机前夕出现。</p><p>Brown Technical Insights创始人Scott Brown表示，<strong>&#34;美国股市离不开金融板块的支撑&#34;，历史表明金融股至少需要参与上涨行情，而当前它们连参与都谈不上。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b3a20afc21326d4fa9da209d70ed04c5\" tg-width=\"1198\" tg-height=\"782\"/></p><p>私人信贷市场的隐忧被认为是金融板块承压的重要原因之一。SimCorp全球投资决策研究主管Melissa Brown指出，金融体系高度互联，相关风险&#34;有可能比目前预期的扩散得更广&#34;，需要密切关注。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、美国银行和<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>等大型银行在4月均公布了强劲的季度业绩，金融板块的颓势依然未能扭转。</p><h2 id=\"id_1618210792\">技术面背离：XLF跌破200日均线</h2><p>Scott Brown指出，金融板块的技术面信号尤为值得警惕。追踪金融板块的State Street Financial Select Sector SPDR ETF（XLF）不仅在标普500创新高期间持续下跌，还始终运行于200日移动均线之下——后者被广泛视为判断长期趋势的重要参考。</p><p>历史数据显示，在此前32次标普500创新高而XLF同时位于200日均线以下的情形中，<strong>一个月后标普500有29次出现下跌，平均跌幅达3.3%。</strong>六个月后，标普500有18次下跌、14次上涨；一年后虽有17次上涨、15次下跌，平均涨幅4.6%，但下跌区间最大跌幅高达41.5%，显示下行风险不对称地偏大。</p><p>此外，在标普500全部11个SPDR行业ETF中，XLF是目前唯一一个价格与50日均线均低于200日均线的板块，这意味着金融板块在短期和长期趋势上均处于弱势。</p><p>从相对表现来看，情况同样不容乐观。据FactSet及MarketWatch数据，自XLF于1998年12月22日成立以来，该ETF相对于标普500的表现已跌至历史最低水平。</p><p>这意味着，金融板块当前相对于大盘的弱势程度，已超过新冠疫情冲击期间和2008年金融危机期间，更远差于2000年互联网泡沫破裂之初的水平。这一极端的相对弱势令部分分析人士感到不安。</p><h2 id=\"id_2627594009\">历史先例：金融板块曾两度提前预警</h2><p>金融板块之所以被视为领先指标，在于其作为经济流动性提供者的核心地位。企业需要借贷来扩张业务，银行则通过放贷获利。一旦信贷条件收紧或借贷意愿下降，经济与股市往往随之承压。</p><p><strong>历史上，金融板块曾两度在大盘见顶前发出预警。互联网泡沫破裂前，XLF相对于标普500的走势于1999年4月开始走弱，距标普500最终见顶约早11个月；2008年金融危机前，XLF于2007年2月开始发出警示信号，距市场顶部约早8个月。</strong></p><p>面对上述信号，Scott Brown的建议是审慎而非激进。他表示，在当前市场中判断顶部并不容易，转为看空也颇为困难，因为这类警示信号有时会持续很长时间才被市场消化，甚至最终未必成真。</p><p>不过，他建议投资者或许可以考虑逐步&#34;减持芯片股&#34;，而非继续追涨，更不宜向市场加注新资金。摩根大通CEO Jamie Dimon此前曾将去年底浮现的私人信贷问题比作&#34;蟑螂&#34;——见到一只，背后可能还有更多——尽管他同时表示相关问题可能不具系统性风险，市场对此警告的反应总体平淡。但在金融板块持续发出异常信号的背景下，这一警告或许值得重新审视。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7e69e2b1cc0cbb2a2ca0853d058e325d","relate_stocks":{"161125":"标普500","MMAX":"iShares Large Cap Max Buffer Mar ETF","VXX":"短期VIX期货ETN","SPYI":"NEOS S&P 500 High Income ETF","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares","SPGP":"Invesco S&P 500 GARP ETF","SPLV":"Invesco S&P 500 Low Volatility ETF","SPYV":"SPDR Portfolio S&P 500 Value ETF","VOOG":"Vanguard标普500成长ETF","ACWI":"MSCI全球ETF-iShares","DBSC":"Deepwater Beachfront Small Cap ETF","ETFT":"Fundsmith Equity ETF","PSQ":"做空纳斯达克100指数ETF-ProShares","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","QMAR":"FT Vest Nasdaq-100 Buffer ETF - March","DIA":"道琼斯ETF","QDEC":"FT Vest Nasdaq-100 Buffer ETF - December","SFY":"SoFi Select 500 ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","USMV":"美国最小波动率ETF-iShares","TQQY":"GraniteShares YieldBOOST QQQ 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ETF（XLF）不仅在标普500创新高期间持续下跌，还始终运行于200日移动均线之下——后者被广泛视为判断长期趋势的重要参考。历史数据显示，在此前32次标普500创新高而XLF同时位于200日均线以下的情形中，一个月后标普500有29次出现下跌，平均跌幅达3.3%。六个月后，标普500有18次下跌、14次上涨；一年后虽有17次上涨、15次下跌，平均涨幅4.6%，但下跌区间最大跌幅高达41.5%，显示下行风险不对称地偏大。此外，在标普500全部11个SPDR行业ETF中，XLF是目前唯一一个价格与50日均线均低于200日均线的板块，这意味着金融板块在短期和长期趋势上均处于弱势。从相对表现来看，情况同样不容乐观。据FactSet及MarketWatch数据，自XLF于1998年12月22日成立以来，该ETF相对于标普500的表现已跌至历史最低水平。这意味着，金融板块当前相对于大盘的弱势程度，已超过新冠疫情冲击期间和2008年金融危机期间，更远差于2000年互联网泡沫破裂之初的水平。这一极端的相对弱势令部分分析人士感到不安。历史先例：金融板块曾两度提前预警金融板块之所以被视为领先指标，在于其作为经济流动性提供者的核心地位。企业需要借贷来扩张业务，银行则通过放贷获利。一旦信贷条件收紧或借贷意愿下降，经济与股市往往随之承压。历史上，金融板块曾两度在大盘见顶前发出预警。互联网泡沫破裂前，XLF相对于标普500的走势于1999年4月开始走弱，距标普500最终见顶约早11个月；2008年金融危机前，XLF于2007年2月开始发出警示信号，距市场顶部约早8个月。面对上述信号，Scott Brown的建议是审慎而非激进。他表示，在当前市场中判断顶部并不容易，转为看空也颇为困难，因为这类警示信号有时会持续很长时间才被市场消化，甚至最终未必成真。不过，他建议投资者或许可以考虑逐步\"减持芯片股\"，而非继续追涨，更不宜向市场加注新资金。摩根大通CEO Jamie Dimon此前曾将去年底浮现的私人信贷问题比作\"蟑螂\"——见到一只，背后可能还有更多——尽管他同时表示相关问题可能不具系统性风险，市场对此警告的反应总体平淡。但在金融板块持续发出异常信号的背景下，这一警告或许值得重新审视。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.87,"VEU":0.6,"NQmain":2,"DDM":0.6,"HIBS":0.6,"UPRO":0.6,"NOBL":0.6,"VXZ":0.6,"OEF":0.6,"SPUS":0.6,"SPYU":0.6,"QQQ":0.6,"SSO":0.6,"TSPY":0.6,"VV":0.6,"DOG":0.6,"SVXY":0.6,"SPMO":0.6,"SPHD":0.6,"USMV":0.6,"QQQX":0.6,"DBSC":0.6,"SPHQ":0.6,"DXD":0.6,"VOO":0.6,"MOAT":0.6,"PSQ":0.6,"VOOG":0.87,"SPYM":0.6,"TVIXF":0.6,"SQQQ":0.6,"SPXS":0.6,"SCHG":0.87,"SPYQ":0.6,"RSPU":0.6,"SPYH":0.6,"SPYV":0.6,"RSP":0.6,"IVE":0.6,"YMmain":2,"SDS":0.6,".DJI":2,"VTI":0.6,"QLD":0.6,"SCHX":0.6,"VIXmain":2,"NAPR":0.6,"ACWI":0.6,"VIXY":0.6,"SFY":0.6,"VYM":0.87,"IVW":0.6,"HIBL":0.6,"ALLW":0.6,"SPYD":0.6,"GPIQ":0.6,"MMAX":0.6,"NOCT":0.6,"SDOW":0.6,"TQQY":0.6,"JEPI":0.6,"SCHB":0.6,"VIXM":0.6,"SPXL":0.6,"NJAN":0.6,"TQQQ":0.6,"RSPN":0.6,"XYLD":0.6,".IXIC":2,"SPLV":0.6,"VXX":0.6,"ESmain":2,"SH":0.6,"SPYB":0.6,"IJR":0.6,"RSPA":0.6,"SMAX":0.6,"BMAY":0.6,"VIX":2,"UDOW":0.6,".SPX":2,"UVXY":0.6,"GSLC":0.6,"XLF":1.95,"VBK":0.6,"DIA":0.6,"SPXU":0.6,"QID":0.6,"XDTE":0.6,"SVOL":0.6,"YSPY":0.6,"QDEC":0.6,"XLG":0.6,"DMAX":0.6,"QQQM":0.6,"ITOT":0.6,"SVIX":0.6,"IVV":0.6,"ETFT":0.6,"UVIX":0.6,"VTV":0.6,"IJH":0.6,"SPY":0.6,"SPGP":0.6,"SPUU":0.6,"GPIX":0.6,"SPDN":0.6,"SPYG":0.6,"NJUL":0.6,"QMAR":0.6,"SPYI":0.6,"VUG":0.87,"VYLD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":921,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":402314117116184,"gmtCreate":1739239997275,"gmtModify":1739239999540,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4192144422425150","authorIdStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美国很可能会因为马斯克再次伟大……那里的土壤真好……👍","listText":"美国很可能会因为马斯克再次伟大……那里的土壤真好……👍","text":"美国很可能会因为马斯克再次伟大……那里的土壤真好……👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/402314117116184","repostId":"2510884989","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4451,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3538458176058351","authorId":"3538458176058351","name":"Ruosong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d815eb794e0dfe4ac8a13f8e0d781888","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3538458176058351","authorIdStr":"3538458176058351"},"content":"马斯克：这里的土壤烂到根里了，我要领导效率委员协会从五角大楼干到美联储 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16:58","market":"nz","language":"zh","title":"没有商业模式--DeepSeek最坚固的“护城河”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2604481920","media":"华尔街见闻","summary":"在全球AI巨头都被资本裹挟着必须赚钱的时候，DeepSeek是唯一一个可以不计成本、不看脸色、只为AGI梦想狂奔的“自由人”。幻方量化（去年回报率53%）超级“印钞机”兜底之下，DeepSeek是唯一的“零融资”异类。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>在全球AI巨头都被资本裹挟着必须赚钱的时候，DeepSeek是唯一一个可以不计成本、不看脸色、只为AGI梦想狂奔的“自由人”。幻方量化（去年回报率53%）超级“印钞机”兜底之下，DeepSeek是唯一的“零融资”异类。</p></blockquote><p>在即将到来的1月27日——也就是“DeepSeek时刻”一周年之际，全球AI社区都期待DeepSeek再来个大招。</p><p>市场喧嚣期待之时，知名科技评论作者Kevin Xu发布长文对DeepSeek的商业模式、护城河进行了分析，在AI圈内引起了很大反响。</p><p><strong>他认为，DeepSeek最坚固的护城河，是它零外部融资、无商业化压力的独特模式。在全球AI巨头都被资本裹挟着必须赚钱的时候，DeepSeek是唯一一个可以不计成本、不看脸色、只为AGI梦想狂奔的“自由人”。</strong></p><p><strong>Kevin S. Xu（徐凯文）</strong>是专注中美科技与资本交叉领域的独立观察者，知名科技评论人。他创办的ChinaTalk播客及Newsletter在专业圈层颇具影响力，擅长从资本流向、组织行为与地缘政治多维度解构技术演进逻辑。</p><p>我们给大家梳理了一下文章要点：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>给市场预期泼盆冷水</strong>：虽然大家都在等DeepSeek的新模型，但作者直言“不要指望它能像去年那样再次震惊世界”。因为现在的市场已经被“开源模型”喂饱了，DeepSeek虽然打响了第一枪，但现在并不是唯一、也不是最开源的玩家了（比如它至今没开源数据集）。</p></li><li><p><strong>唯一的“零融资”异类</strong>：现在的AI圈就是“销金窟”，连马斯克都没扛住，最近也给xAI融了一笔高达200亿美元的巨资。但DeepSeek的老板梁文锋至今坚持“零外部融资”，这在所有顶尖实验室里是独一份的，他把控制权看得比钱重。</p></li><li><p><strong>超级“印钞机”兜底</strong>：梁文锋能这么硬气，是因为他背后的量化基金“幻方量化”太赚钱了。去年，幻方以53%的回报率赚了超7亿美元（约50亿人民币）的利润。梁文锋直接把这些钱拿来买显卡、招人，这种用“老钱”养“新梦”的模式，让他完全不需要看投资人的脸色。</p></li><li><p><strong>被VC拒绝反而是福报</strong>：2023年DeepSeek刚成立时其实找过融资，但当时国内VC普遍短视、不敢投，结果这反而成了“塞翁失马”。作者认为，一旦拿了VC的钱，就必须背上商业化KPI，动作就会变形，而现在的DeepSeek只需要对技术负责，不需要对财报负责。</p></li><li><p><strong>“钱多”麻烦多</strong>：这是一个非常深刻的洞察——钱太多会滋生“大公司病”。作者举了个很讽刺的例子：有些富得流油的实验室（比如Thinking Machines），甚至在办公室健身房里用上了<strong>印着自家Logo的定制杠铃片</strong>。这种浮夸的排场背后，是员工盯着期权带来的“纸面富贵”，部门之间为了争夺算力资源搞“宫斗”。而DeepSeek因为没有外部估值，团队极度扁平，没有资源内耗。</p></li><li><p><strong>算力不是万能药</strong>：文章引用了前OpenAI大神Ilya Sutskever的观点——<strong>真正的颠覆性创新往往不需要无限堆算力</strong>。Transformer架构当年只用了8到64张卡就跑出来了。钱太多反而会让团队变懒，以为堆算力就能解决一切，从而失去了“科研品味”。</p></li><li><p><strong>投资人的终极悖论</strong>：最后，作者站在一位投资人的角度发出了一声叹息——作为一个投资人，他做梦都想投DeepSeek；但他心里也清楚，<strong>一旦DeepSeek接受了外部投资，那种纯粹的特质就会消失了</strong>。</p></li></ul><p>作者原文如下（由AI翻译）：</p><blockquote><p><strong>没有商业模式：DeepSeek的长期优势</strong></p><p>作者：Kevin S. Xu</p><p>随着1月27日“DeepSeek时刻（DeepSeek Moment）”一周年纪念日的临近，市场对于DeepSeek在农历新年（2月17日）前发布一款更强大新模型的期待正日益高涨。</p><p>然而，过高的期望几乎注定会带来失望。虽然我也急切地等待着这款新模型，想看看DeepSeek究竟在忙些什么，但我并不预期它会像一年前那样再次震惊市场。整个AI行业乃至更广泛的市场，已经习惯了每隔一两个月就有一款新的“开放权重”模型发布，尤其是来自中国实验室的模型，它们即便算不上最尖端，也往往表现扎实。凭借着开放和免费的特性，这些模型正以一种无法追踪和溯源的方式在各地获得牵引力——这也是开源技术整体上的一种美德（或者说是缺陷）。正如<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>CEO黄仁勋喜欢说的那样，以Token生成量计算，世界上最大的AI仍然是OpenAI，但第二大的，是开源AI。</p><p>DeepSeek或许在去年通过发布V3和R1打响了<a href=\"https://laohu8.com/S/ME8U.SI\">MIT</a> License许可的开源模型的第一枪，但其他实验室迅速跟进，从同样来自中国的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>及其Qwen（通义千问）模型系列，到OpenAI推出的gpt-oss模型。（两者均使用Apache 2.0许可，这是另一种常见的开源宽松许可。）正如我之前指出的，<strong>如果不是因为DeepSeek，OpenAI可能永远不会感受到压力，从而去兑现其开源根源的承诺，哪怕只是口头上的，比如发布gpt-oss。</strong>虽然DeepSeek继续开源其模型的权重以及各种工具和库，但它已不再是市场上最开放的实验室，因为它从未开放过其用于训练模型的数据集或主代码库。</p><p>根据Artificial Analysis的数据，目前全球开放程度排名前三的模型分别来自NVIDIA（Nemotron 3）、Allen Institute（Olmo 3）和穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学（MBZUAI，K2-V2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db0d303a04711cb0df0229809a8f3ab\" tg-width=\"680\" tg-height=\"472\"/></p><p>因此，DeepSeek的模型不再是开放模型中能力最强的，不再是最便宜的，甚至也不再是最开放的。那么，是否还有一个充分的理由，让我们继续给予这个曾经震惊世界的实验室超乎寻常的关注？</p><p>是的，我认为有。但不是因为它的模型或技术进步，而是因为其内部的激励机制和商业模式。更确切地说，<strong>我们应该关注DeepSeek，因为它没有商业模式</strong>——在中国、美国及其他地区的所有前沿实验室中，这是一个独特且反直觉的特性，而非缺陷。</p><h2 id=\"id_4024624920\">1. 自筹资金支撑的 AGI 梦想</h2><p>早在DeepSeek迎来其“高光时刻”并成为家喻户晓的名字之前的几周，我首次撰写关于DeepSeek的文章时（当时也在ChinaTalk播客上讨论过），就提到了这种“无商业模式优势”。值得注意的是，当整个AI世界都被资本淹没时，这种优势竟表现得如此顽固且持久。</p><p>梁文锋没有筹集任何外部资金。该实验室确实通过其API服务产生一些收入，但仍在不断降低定价。梁文锋满足于用他的量化基金——幻方量化的收益来资助DeepSeek的研发，正是幻方量化最初孵化了DeepSeek。需要明确的是，梁文锋在2023年ChatGPT推出几个月后想要创办DeepSeek时，确实曾尝试从中国投资者那里筹集风险投资。但他那“笃信AGI（AGI-pilled）”的理想主义，加上缺乏商业计划书，以及中国VC著名的短视和风险厌恶，导致了那次融资努力的失败——但这反而塞翁失马，焉知非福。</p><p>随着2025年的飞逝，为了不错过更多潜在的进步，越来越多的资金涌入，资助了更多的AI进展。每一个哪怕只有一点点牵引力的实验室都筹集了更多的钱，随之而来的是对未来商业化的更多期望。一批所谓的“AI新实验室”——由明星研究员领导的、风投支持的纯研究实验室——如雨后春笋般涌现，例如Thinking Machines Lab（Mira Murati）、SSI（Ilya Sutskever）和AMI Labs（Yann LeCun）。甚至连我过去常拿来与DeepSeek做最紧密类比的xAI——因为它们同样缺乏商业化的紧迫性——也屈服于外部资本的诱惑。几天前，埃隆·马斯克（Elon Musk）的实验室完成了一轮200亿美元的E轮融资，资金结构包含了股权和债权。</p><p>即便是世界上最富有的人之一，也无法对更多的钱说“不”！与此同时，梁文锋继续自筹资金维持他那神秘的店铺和他的AGI梦想。当然，梁文锋的量化基金去年业绩<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>，以53%的回报率创造了超过7亿美元的利润，这无疑提供了巨大帮助。据推测，这些利润的大部分都投入到了购买更多GPU（尽管面临美国的出口管制，但尽其所能）和招聘人才上，以继续推动DeepSeek的研究路线图。尽管如此，在DeepSeek获得全球知名度并在AI行业实现100%的品牌认知度之后，筹集一二十亿美元以加速其步伐本应是轻而易举的事。无论你爱它还是恨它，每个人都听说过它。</p><p>然而，对外部资金说“不”，让你能够掌控自己的命运。如果你的自定命运是“致力于让AGI成为现实……用好奇心解开AGI之谜……用长期主义回答本质问题”——这是DeepSeek在HuggingFace页面上的标语——那么用较少的资金换取完全的控制权是一个值得的权衡。当然，你也可以通过一些“公司治理创新”来达到目的。Thinking Machines Lab就是这种情况，创始人的1票投票权价值比所有其他董事会成员的票数总和还多1票，从而实际上拥有完全控制权。<strong>但无论你在董事会层面如何“创新”，一旦你接受了风险投资，为了产生风投规模的回报而进行的大规模商业化，迟早是会被期待的。</strong></p><p>DeepSeek没有任何这些预期。因此，它没有商业模式，也不需要商业模式。通往AGI的道路需要算力、人才，以及相当剂量的良好研究品味。没人规定它必须需要一个商业模式。</p><h2 id=\"id_2633551634\">2. 钱多麻烦多，没钱没烦恼</h2><p>当然，筹集更多资金最常见的理由是为了购买更多的算力来支持研究。然而，并不显见的是，要产出好的研究成果，更多的算力总是必要的。</p><p>这一洞察并非DeepSeek那独特的自筹资金架构所独有。Ilya Sutskever，这位可以说是拥有最佳研究品味的AI研究员，也表示同意。他在Dwarkesh播客中用自己的话说道：</p><blockquote><p>“算力规模已经足够大，以至于并不显见你需要那么多额外的算力来证明某个想法。我给你打个比方。AlexNet是建立在两块GPU上的。那是用于它的总算力。Transformer是建立在8到64块GPU上的。2017年没有哪篇Transformer论文的实验使用了超过64块GPU，这相当于什么，今天的两块GPU？ResNet也是如此，对吧？你可以争辩说，o1推理模型（o1 reasoning）并不是世界上最耗算力的东西。</p><p>因此，对于研究来说，你绝对需要一定量的算力，但远非显而易见的是，你需要绝对最大量的算力来进行研究。”</p></blockquote><p>另一方面，通过消除外部资金的附带条件，以及“仅仅因为有钱就必须购买更多算力”的必要性，两种组织层面的优势显现出来。而DeepSeek两者兼备。</p><p><strong>首先，即使资源更加有限，内部也不存在资源竞争。</strong> 这里没有官僚主义、内斗、权力斗争，也没有为了决定GPU是应该支持新产品发布、扩展现有流行服务的推理需求，还是分配给一个新的研究想法而进行的利益交换。在一个没有外部资金、没有商业模式的小型实验室里，良好的研究品味和新想法可以得到最大程度的支持和拥抱，即使绝对层面上的总算力是有限的。</p><p><strong>其次，基于薪酬、津贴或团队获得的算力多少而产生的嫉妒和等级秩序更少，而这些往往是有毒的，却根植于人性之中。</strong> 你的组织瞬间变得扁平，并且可以保持扁平。伴随外部资金而来的不仅是商业模式的期望，还有估值、股票期权，以及一个高估值AI实验室所有的浮华装饰，无论这种估值在早期是多么没有意义。来自梦幻估值的纸面财富往往会让位于膨胀的自我价值感、嫉妒，以及被资金更雄厚的竞争对手挖角。这些浮华装饰不仅仅关乎个人财富创造，还与实验室的品牌、声望和吸引更多人才的魅力捆绑在一起。而这些装饰可能会变得相当荒谬，比如该实验室办公室健身房里那些印有“Thinking Machines”品牌的杠铃片：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/157333b07bbb73ecd453a22984cebf35\" tg-width=\"675\" tg-height=\"900\"/></p><p>DeepSeek有自己的健身房吗？我不知道。可能有。但我很确定它没有印着品牌的杠铃片。Ilya Sutskever是否希望他能像梁文锋一样自筹资金来运营SSI（迄今已筹集30亿美元）？可能吧。他可能拥有最好的直觉和研究品味，但他无法阻止挖角者——甚至他的联合创始人CEO也被<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>财力更雄厚的扎克伯格挖走了。这并不是说DeepSeek对挖角免疫。其明星研究员之一罗福莉，现在正领导着财力更雄厚的雷军旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>的AI工作。</p><p>在一个被金钱淹没的行业，以及金钱总是带来的阴谋和戏剧性中，DeepSeek因零外部资金而导致的商业模式缺失，是其唯一持久优势的源泉：<strong>为服务于AGI研究而实现的内部最大化对齐，别无其他。</strong></p><p>我甚至不确定我是否相信AGI。但作为一名投资者和资本家，我很乐意进入DeepSeek的股东名册。话虽如此，如果DeepSeek曾经让我或任何外部投资者进入，那么让DeepSeek之所以成为DeepSeek的特质，将彻底毁掉，不复存在。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Xu（徐凯文）</strong>是专注中美科技与资本交叉领域的独立观察者，知名科技评论人。他创办的ChinaTalk播客及Newsletter在专业圈层颇具影响力，擅长从资本流向、组织行为与地缘政治多维度解构技术演进逻辑。</p><p>我们给大家梳理了一下文章要点：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>给市场预期泼盆冷水</strong>：虽然大家都在等DeepSeek的新模型，但作者直言“不要指望它能像去年那样再次震惊世界”。因为现在的市场已经被“开源模型”喂饱了，DeepSeek虽然打响了第一枪，但现在并不是唯一、也不是最开源的玩家了（比如它至今没开源数据集）。</p></li><li><p><strong>唯一的“零融资”异类</strong>：现在的AI圈就是“销金窟”，连马斯克都没扛住，最近也给xAI融了一笔高达200亿美元的巨资。但DeepSeek的老板梁文锋至今坚持“零外部融资”，这在所有顶尖实验室里是独一份的，他把控制权看得比钱重。</p></li><li><p><strong>超级“印钞机”兜底</strong>：梁文锋能这么硬气，是因为他背后的量化基金“幻方量化”太赚钱了。去年，幻方以53%的回报率赚了超7亿美元（约50亿人民币）的利润。梁文锋直接把这些钱拿来买显卡、招人，这种用“老钱”养“新梦”的模式，让他完全不需要看投资人的脸色。</p></li><li><p><strong>被VC拒绝反而是福报</strong>：2023年DeepSeek刚成立时其实找过融资，但当时国内VC普遍短视、不敢投，结果这反而成了“塞翁失马”。作者认为，一旦拿了VC的钱，就必须背上商业化KPI，动作就会变形，而现在的DeepSeek只需要对技术负责，不需要对财报负责。</p></li><li><p><strong>“钱多”麻烦多</strong>：这是一个非常深刻的洞察——钱太多会滋生“大公司病”。作者举了个很讽刺的例子：有些富得流油的实验室（比如Thinking Machines），甚至在办公室健身房里用上了<strong>印着自家Logo的定制杠铃片</strong>。这种浮夸的排场背后，是员工盯着期权带来的“纸面富贵”，部门之间为了争夺算力资源搞“宫斗”。而DeepSeek因为没有外部估值，团队极度扁平，没有资源内耗。</p></li><li><p><strong>算力不是万能药</strong>：文章引用了前OpenAI大神Ilya Sutskever的观点——<strong>真正的颠覆性创新往往不需要无限堆算力</strong>。Transformer架构当年只用了8到64张卡就跑出来了。钱太多反而会让团队变懒，以为堆算力就能解决一切，从而失去了“科研品味”。</p></li><li><p><strong>投资人的终极悖论</strong>：最后，作者站在一位投资人的角度发出了一声叹息——作为一个投资人，他做梦都想投DeepSeek；但他心里也清楚，<strong>一旦DeepSeek接受了外部投资，那种纯粹的特质就会消失了</strong>。</p></li></ul><p>作者原文如下（由AI翻译）：</p><blockquote><p><strong>没有商业模式：DeepSeek的长期优势</strong></p><p>作者：Kevin S. Xu</p><p>随着1月27日“DeepSeek时刻（DeepSeek Moment）”一周年纪念日的临近，市场对于DeepSeek在农历新年（2月17日）前发布一款更强大新模型的期待正日益高涨。</p><p>然而，过高的期望几乎注定会带来失望。虽然我也急切地等待着这款新模型，想看看DeepSeek究竟在忙些什么，但我并不预期它会像一年前那样再次震惊市场。整个AI行业乃至更广泛的市场，已经习惯了每隔一两个月就有一款新的“开放权重”模型发布，尤其是来自中国实验室的模型，它们即便算不上最尖端，也往往表现扎实。凭借着开放和免费的特性，这些模型正以一种无法追踪和溯源的方式在各地获得牵引力——这也是开源技术整体上的一种美德（或者说是缺陷）。正如<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>CEO黄仁勋喜欢说的那样，以Token生成量计算，世界上最大的AI仍然是OpenAI，但第二大的，是开源AI。</p><p>DeepSeek或许在去年通过发布V3和R1打响了<a href=\"https://laohu8.com/S/ME8U.SI\">MIT</a> License许可的开源模型的第一枪，但其他实验室迅速跟进，从同样来自中国的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>及其Qwen（通义千问）模型系列，到OpenAI推出的gpt-oss模型。（两者均使用Apache 2.0许可，这是另一种常见的开源宽松许可。）正如我之前指出的，<strong>如果不是因为DeepSeek，OpenAI可能永远不会感受到压力，从而去兑现其开源根源的承诺，哪怕只是口头上的，比如发布gpt-oss。</strong>虽然DeepSeek继续开源其模型的权重以及各种工具和库，但它已不再是市场上最开放的实验室，因为它从未开放过其用于训练模型的数据集或主代码库。</p><p>根据Artificial Analysis的数据，目前全球开放程度排名前三的模型分别来自NVIDIA（Nemotron 3）、Allen Institute（Olmo 3）和穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学（MBZUAI，K2-V2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db0d303a04711cb0df0229809a8f3ab\" tg-width=\"680\" tg-height=\"472\"/></p><p>因此，DeepSeek的模型不再是开放模型中能力最强的，不再是最便宜的，甚至也不再是最开放的。那么，是否还有一个充分的理由，让我们继续给予这个曾经震惊世界的实验室超乎寻常的关注？</p><p>是的，我认为有。但不是因为它的模型或技术进步，而是因为其内部的激励机制和商业模式。更确切地说，<strong>我们应该关注DeepSeek，因为它没有商业模式</strong>——在中国、美国及其他地区的所有前沿实验室中，这是一个独特且反直觉的特性，而非缺陷。</p><h2 id=\"id_4024624920\">1. 自筹资金支撑的 AGI 梦想</h2><p>早在DeepSeek迎来其“高光时刻”并成为家喻户晓的名字之前的几周，我首次撰写关于DeepSeek的文章时（当时也在ChinaTalk播客上讨论过），就提到了这种“无商业模式优势”。值得注意的是，当整个AI世界都被资本淹没时，这种优势竟表现得如此顽固且持久。</p><p>梁文锋没有筹集任何外部资金。该实验室确实通过其API服务产生一些收入，但仍在不断降低定价。梁文锋满足于用他的量化基金——幻方量化的收益来资助DeepSeek的研发，正是幻方量化最初孵化了DeepSeek。需要明确的是，梁文锋在2023年ChatGPT推出几个月后想要创办DeepSeek时，确实曾尝试从中国投资者那里筹集风险投资。但他那“笃信AGI（AGI-pilled）”的理想主义，加上缺乏商业计划书，以及中国VC著名的短视和风险厌恶，导致了那次融资努力的失败——但这反而塞翁失马，焉知非福。</p><p>随着2025年的飞逝，为了不错过更多潜在的进步，越来越多的资金涌入，资助了更多的AI进展。每一个哪怕只有一点点牵引力的实验室都筹集了更多的钱，随之而来的是对未来商业化的更多期望。一批所谓的“AI新实验室”——由明星研究员领导的、风投支持的纯研究实验室——如雨后春笋般涌现，例如Thinking Machines Lab（Mira Murati）、SSI（Ilya Sutskever）和AMI Labs（Yann LeCun）。甚至连我过去常拿来与DeepSeek做最紧密类比的xAI——因为它们同样缺乏商业化的紧迫性——也屈服于外部资本的诱惑。几天前，埃隆·马斯克（Elon Musk）的实验室完成了一轮200亿美元的E轮融资，资金结构包含了股权和债权。</p><p>即便是世界上最富有的人之一，也无法对更多的钱说“不”！与此同时，梁文锋继续自筹资金维持他那神秘的店铺和他的AGI梦想。当然，梁文锋的量化基金去年业绩<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>，以53%的回报率创造了超过7亿美元的利润，这无疑提供了巨大帮助。据推测，这些利润的大部分都投入到了购买更多GPU（尽管面临美国的出口管制，但尽其所能）和招聘人才上，以继续推动DeepSeek的研究路线图。尽管如此，在DeepSeek获得全球知名度并在AI行业实现100%的品牌认知度之后，筹集一二十亿美元以加速其步伐本应是轻而易举的事。无论你爱它还是恨它，每个人都听说过它。</p><p>然而，对外部资金说“不”，让你能够掌控自己的命运。如果你的自定命运是“致力于让AGI成为现实……用好奇心解开AGI之谜……用长期主义回答本质问题”——这是DeepSeek在HuggingFace页面上的标语——那么用较少的资金换取完全的控制权是一个值得的权衡。当然，你也可以通过一些“公司治理创新”来达到目的。Thinking Machines Lab就是这种情况，创始人的1票投票权价值比所有其他董事会成员的票数总和还多1票，从而实际上拥有完全控制权。<strong>但无论你在董事会层面如何“创新”，一旦你接受了风险投资，为了产生风投规模的回报而进行的大规模商业化，迟早是会被期待的。</strong></p><p>DeepSeek没有任何这些预期。因此，它没有商业模式，也不需要商业模式。通往AGI的道路需要算力、人才，以及相当剂量的良好研究品味。没人规定它必须需要一个商业模式。</p><h2 id=\"id_2633551634\">2. 钱多麻烦多，没钱没烦恼</h2><p>当然，筹集更多资金最常见的理由是为了购买更多的算力来支持研究。然而，并不显见的是，要产出好的研究成果，更多的算力总是必要的。</p><p>这一洞察并非DeepSeek那独特的自筹资金架构所独有。Ilya Sutskever，这位可以说是拥有最佳研究品味的AI研究员，也表示同意。他在Dwarkesh播客中用自己的话说道：</p><blockquote><p>“算力规模已经足够大，以至于并不显见你需要那么多额外的算力来证明某个想法。我给你打个比方。AlexNet是建立在两块GPU上的。那是用于它的总算力。Transformer是建立在8到64块GPU上的。2017年没有哪篇Transformer论文的实验使用了超过64块GPU，这相当于什么，今天的两块GPU？ResNet也是如此，对吧？你可以争辩说，o1推理模型（o1 reasoning）并不是世界上最耗算力的东西。</p><p>因此，对于研究来说，你绝对需要一定量的算力，但远非显而易见的是，你需要绝对最大量的算力来进行研究。”</p></blockquote><p>另一方面，通过消除外部资金的附带条件，以及“仅仅因为有钱就必须购买更多算力”的必要性，两种组织层面的优势显现出来。而DeepSeek两者兼备。</p><p><strong>首先，即使资源更加有限，内部也不存在资源竞争。</strong> 这里没有官僚主义、内斗、权力斗争，也没有为了决定GPU是应该支持新产品发布、扩展现有流行服务的推理需求，还是分配给一个新的研究想法而进行的利益交换。在一个没有外部资金、没有商业模式的小型实验室里，良好的研究品味和新想法可以得到最大程度的支持和拥抱，即使绝对层面上的总算力是有限的。</p><p><strong>其次，基于薪酬、津贴或团队获得的算力多少而产生的嫉妒和等级秩序更少，而这些往往是有毒的，却根植于人性之中。</strong> 你的组织瞬间变得扁平，并且可以保持扁平。伴随外部资金而来的不仅是商业模式的期望，还有估值、股票期权，以及一个高估值AI实验室所有的浮华装饰，无论这种估值在早期是多么没有意义。来自梦幻估值的纸面财富往往会让位于膨胀的自我价值感、嫉妒，以及被资金更雄厚的竞争对手挖角。这些浮华装饰不仅仅关乎个人财富创造，还与实验室的品牌、声望和吸引更多人才的魅力捆绑在一起。而这些装饰可能会变得相当荒谬，比如该实验室办公室健身房里那些印有“Thinking Machines”品牌的杠铃片：</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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Xu（徐凯文）是专注中美科技与资本交叉领域的独立观察者，知名科技评论人。他创办的ChinaTalk播客及Newsletter在专业圈层颇具影响力，擅长从资本流向、组织行为与地缘政治多维度解构技术演进逻辑。我们给大家梳理了一下文章要点：给市场预期泼盆冷水：虽然大家都在等DeepSeek的新模型，但作者直言“不要指望它能像去年那样再次震惊世界”。因为现在的市场已经被“开源模型”喂饱了，DeepSeek虽然打响了第一枪，但现在并不是唯一、也不是最开源的玩家了（比如它至今没开源数据集）。唯一的“零融资”异类：现在的AI圈就是“销金窟”，连马斯克都没扛住，最近也给xAI融了一笔高达200亿美元的巨资。但DeepSeek的老板梁文锋至今坚持“零外部融资”，这在所有顶尖实验室里是独一份的，他把控制权看得比钱重。超级“印钞机”兜底：梁文锋能这么硬气，是因为他背后的量化基金“幻方量化”太赚钱了。去年，幻方以53%的回报率赚了超7亿美元（约50亿人民币）的利润。梁文锋直接把这些钱拿来买显卡、招人，这种用“老钱”养“新梦”的模式，让他完全不需要看投资人的脸色。被VC拒绝反而是福报：2023年DeepSeek刚成立时其实找过融资，但当时国内VC普遍短视、不敢投，结果这反而成了“塞翁失马”。作者认为，一旦拿了VC的钱，就必须背上商业化KPI，动作就会变形，而现在的DeepSeek只需要对技术负责，不需要对财报负责。“钱多”麻烦多：这是一个非常深刻的洞察——钱太多会滋生“大公司病”。作者举了个很讽刺的例子：有些富得流油的实验室（比如Thinking Machines），甚至在办公室健身房里用上了印着自家Logo的定制杠铃片。这种浮夸的排场背后，是员工盯着期权带来的“纸面富贵”，部门之间为了争夺算力资源搞“宫斗”。而DeepSeek因为没有外部估值，团队极度扁平，没有资源内耗。算力不是万能药：文章引用了前OpenAI大神Ilya Sutskever的观点——真正的颠覆性创新往往不需要无限堆算力。Transformer架构当年只用了8到64张卡就跑出来了。钱太多反而会让团队变懒，以为堆算力就能解决一切，从而失去了“科研品味”。投资人的终极悖论：最后，作者站在一位投资人的角度发出了一声叹息——作为一个投资人，他做梦都想投DeepSeek；但他心里也清楚，一旦DeepSeek接受了外部投资，那种纯粹的特质就会消失了。作者原文如下（由AI翻译）：没有商业模式：DeepSeek的长期优势作者：Kevin S. Xu随着1月27日“DeepSeek时刻（DeepSeek Moment）”一周年纪念日的临近，市场对于DeepSeek在农历新年（2月17日）前发布一款更强大新模型的期待正日益高涨。然而，过高的期望几乎注定会带来失望。虽然我也急切地等待着这款新模型，想看看DeepSeek究竟在忙些什么，但我并不预期它会像一年前那样再次震惊市场。整个AI行业乃至更广泛的市场，已经习惯了每隔一两个月就有一款新的“开放权重”模型发布，尤其是来自中国实验室的模型，它们即便算不上最尖端，也往往表现扎实。凭借着开放和免费的特性，这些模型正以一种无法追踪和溯源的方式在各地获得牵引力——这也是开源技术整体上的一种美德（或者说是缺陷）。正如英伟达CEO黄仁勋喜欢说的那样，以Token生成量计算，世界上最大的AI仍然是OpenAI，但第二大的，是开源AI。DeepSeek或许在去年通过发布V3和R1打响了MIT License许可的开源模型的第一枪，但其他实验室迅速跟进，从同样来自中国的竞争对手阿里巴巴及其Qwen（通义千问）模型系列，到OpenAI推出的gpt-oss模型。（两者均使用Apache 2.0许可，这是另一种常见的开源宽松许可。）正如我之前指出的，如果不是因为DeepSeek，OpenAI可能永远不会感受到压力，从而去兑现其开源根源的承诺，哪怕只是口头上的，比如发布gpt-oss。虽然DeepSeek继续开源其模型的权重以及各种工具和库，但它已不再是市场上最开放的实验室，因为它从未开放过其用于训练模型的数据集或主代码库。根据Artificial Analysis的数据，目前全球开放程度排名前三的模型分别来自NVIDIA（Nemotron 3）、Allen Institute（Olmo 3）和穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学（MBZUAI，K2-V2）。因此，DeepSeek的模型不再是开放模型中能力最强的，不再是最便宜的，甚至也不再是最开放的。那么，是否还有一个充分的理由，让我们继续给予这个曾经震惊世界的实验室超乎寻常的关注？是的，我认为有。但不是因为它的模型或技术进步，而是因为其内部的激励机制和商业模式。更确切地说，我们应该关注DeepSeek，因为它没有商业模式——在中国、美国及其他地区的所有前沿实验室中，这是一个独特且反直觉的特性，而非缺陷。1. 自筹资金支撑的 AGI 梦想早在DeepSeek迎来其“高光时刻”并成为家喻户晓的名字之前的几周，我首次撰写关于DeepSeek的文章时（当时也在ChinaTalk播客上讨论过），就提到了这种“无商业模式优势”。值得注意的是，当整个AI世界都被资本淹没时，这种优势竟表现得如此顽固且持久。梁文锋没有筹集任何外部资金。该实验室确实通过其API服务产生一些收入，但仍在不断降低定价。梁文锋满足于用他的量化基金——幻方量化的收益来资助DeepSeek的研发，正是幻方量化最初孵化了DeepSeek。需要明确的是，梁文锋在2023年ChatGPT推出几个月后想要创办DeepSeek时，确实曾尝试从中国投资者那里筹集风险投资。但他那“笃信AGI（AGI-pilled）”的理想主义，加上缺乏商业计划书，以及中国VC著名的短视和风险厌恶，导致了那次融资努力的失败——但这反而塞翁失马，焉知非福。随着2025年的飞逝，为了不错过更多潜在的进步，越来越多的资金涌入，资助了更多的AI进展。每一个哪怕只有一点点牵引力的实验室都筹集了更多的钱，随之而来的是对未来商业化的更多期望。一批所谓的“AI新实验室”——由明星研究员领导的、风投支持的纯研究实验室——如雨后春笋般涌现，例如Thinking Machines Lab（Mira Murati）、SSI（Ilya Sutskever）和AMI Labs（Yann LeCun）。甚至连我过去常拿来与DeepSeek做最紧密类比的xAI——因为它们同样缺乏商业化的紧迫性——也屈服于外部资本的诱惑。几天前，埃隆·马斯克（Elon Musk）的实验室完成了一轮200亿美元的E轮融资，资金结构包含了股权和债权。即便是世界上最富有的人之一，也无法对更多的钱说“不”！与此同时，梁文锋继续自筹资金维持他那神秘的店铺和他的AGI梦想。当然，梁文锋的量化基金去年业绩辉煌，以53%的回报率创造了超过7亿美元的利润，这无疑提供了巨大帮助。据推测，这些利润的大部分都投入到了购买更多GPU（尽管面临美国的出口管制，但尽其所能）和招聘人才上，以继续推动DeepSeek的研究路线图。尽管如此，在DeepSeek获得全球知名度并在AI行业实现100%的品牌认知度之后，筹集一二十亿美元以加速其步伐本应是轻而易举的事。无论你爱它还是恨它，每个人都听说过它。然而，对外部资金说“不”，让你能够掌控自己的命运。如果你的自定命运是“致力于让AGI成为现实……用好奇心解开AGI之谜……用长期主义回答本质问题”——这是DeepSeek在HuggingFace页面上的标语——那么用较少的资金换取完全的控制权是一个值得的权衡。当然，你也可以通过一些“公司治理创新”来达到目的。Thinking Machines Lab就是这种情况，创始人的1票投票权价值比所有其他董事会成员的票数总和还多1票，从而实际上拥有完全控制权。但无论你在董事会层面如何“创新”，一旦你接受了风险投资，为了产生风投规模的回报而进行的大规模商业化，迟早是会被期待的。DeepSeek没有任何这些预期。因此，它没有商业模式，也不需要商业模式。通往AGI的道路需要算力、人才，以及相当剂量的良好研究品味。没人规定它必须需要一个商业模式。2. 钱多麻烦多，没钱没烦恼当然，筹集更多资金最常见的理由是为了购买更多的算力来支持研究。然而，并不显见的是，要产出好的研究成果，更多的算力总是必要的。这一洞察并非DeepSeek那独特的自筹资金架构所独有。Ilya Sutskever，这位可以说是拥有最佳研究品味的AI研究员，也表示同意。他在Dwarkesh播客中用自己的话说道：“算力规模已经足够大，以至于并不显见你需要那么多额外的算力来证明某个想法。我给你打个比方。AlexNet是建立在两块GPU上的。那是用于它的总算力。Transformer是建立在8到64块GPU上的。2017年没有哪篇Transformer论文的实验使用了超过64块GPU，这相当于什么，今天的两块GPU？ResNet也是如此，对吧？你可以争辩说，o1推理模型（o1 reasoning）并不是世界上最耗算力的东西。因此，对于研究来说，你绝对需要一定量的算力，但远非显而易见的是，你需要绝对最大量的算力来进行研究。”另一方面，通过消除外部资金的附带条件，以及“仅仅因为有钱就必须购买更多算力”的必要性，两种组织层面的优势显现出来。而DeepSeek两者兼备。首先，即使资源更加有限，内部也不存在资源竞争。 这里没有官僚主义、内斗、权力斗争，也没有为了决定GPU是应该支持新产品发布、扩展现有流行服务的推理需求，还是分配给一个新的研究想法而进行的利益交换。在一个没有外部资金、没有商业模式的小型实验室里，良好的研究品味和新想法可以得到最大程度的支持和拥抱，即使绝对层面上的总算力是有限的。其次，基于薪酬、津贴或团队获得的算力多少而产生的嫉妒和等级秩序更少，而这些往往是有毒的，却根植于人性之中。 你的组织瞬间变得扁平，并且可以保持扁平。伴随外部资金而来的不仅是商业模式的期望，还有估值、股票期权，以及一个高估值AI实验室所有的浮华装饰，无论这种估值在早期是多么没有意义。来自梦幻估值的纸面财富往往会让位于膨胀的自我价值感、嫉妒，以及被资金更雄厚的竞争对手挖角。这些浮华装饰不仅仅关乎个人财富创造，还与实验室的品牌、声望和吸引更多人才的魅力捆绑在一起。而这些装饰可能会变得相当荒谬，比如该实验室办公室健身房里那些印有“Thinking Machines”品牌的杠铃片：DeepSeek有自己的健身房吗？我不知道。可能有。但我很确定它没有印着品牌的杠铃片。Ilya 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作为深耕全球市场的持牌金融机构，合规始终是老虎国际经营发展的首要准则。一直以来，公司持续与各地监管机构保持沟通，并严格按照监管要求推进业务调整与合规整改。2023年以来，公司已全面停止为中国内地身份用户开设账户，同步停止对外广告、营销推广及活动，持续加强账户审核、身份核验及反欺诈管理机制，并将主要精力、资源投入在海外市场的经营活动中。 截至2026年第一季度末，中国内地客户资产占集团全球总资产比例约为10%。与此同时，在国际化及多元化战略推动下，新加坡、香港、美国、澳大利亚、新西兰等海外市场的客户规模及资产规模持续保持稳健增长，国际化发展步伐不断加快。 本次监管指引明确面向所有境外金融机构，针对监管机构提出的最新规范要求，老虎国际将继续严格按照监管指引落实相关工作，并在此过程中全力保障客户资产安全，维护正常的市场服务秩序。需要特别说明的是，客户资金始终与公司运营资金严格隔离，并按照监管要求存放于独立托管银行账户中；客户持有的美股、港股及新加坡股资产，分别由美国存管信托及结算公司（DTCC）、香港中央结算有限公司（HKSCC）及新加坡交易所中央托管私人有限公司（CDP）进行托管。我们将全力保障投资者资产安全与合法权益。 当前，老虎国际全球业务运营一切正常，财务状况稳健。公司也将继续坚持“合规先行”的经营理念，在各国家和地区法律法规框架下，为全球客户提供安全、可靠、优质的金融服务，稳步推进长期可持续发展。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>","listText":"今日，中国证券监督管理委员会（CSRC）联合八部委发布《关于规范内地投资者跨境证券期货基金经营活动的相关通告》，就行业相关经营活动进一步明确监管要求。老虎国际对此高度关注，将严格按照监管机构出台的全行业规范要求，稳步推进相关合规工作。 作为深耕全球市场的持牌金融机构，合规始终是老虎国际经营发展的首要准则。一直以来，公司持续与各地监管机构保持沟通，并严格按照监管要求推进业务调整与合规整改。2023年以来，公司已全面停止为中国内地身份用户开设账户，同步停止对外广告、营销推广及活动，持续加强账户审核、身份核验及反欺诈管理机制，并将主要精力、资源投入在海外市场的经营活动中。 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本次监管指引明确面向所有境外金融机构，针对监管机构提出的最新规范要求，老虎国际将继续严格按照监管指引落实相关工作，并在此过程中全力保障客户资产安全，维护正常的市场服务秩序。需要特别说明的是，客户资金始终与公司运营资金严格隔离，并按照监管要求存放于独立托管银行账户中；客户持有的美股、港股及新加坡股资产，分别由美国存管信托及结算公司（DTCC）、香港中央结算有限公司（HKSCC）及新加坡交易所中央托管私人有限公司（CDP）进行托管。我们将全力保障投资者资产安全与合法权益。 当前，老虎国际全球业务运营一切正常，财务状况稳健。公司也将继续坚持“合规先行”的经营理念，在各国家和地区法律法规框架下，为全球客户提供安全、可靠、优质的金融服务，稳步推进长期可持续发展。 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15:02","market":"fut","language":"zh","title":"美股一个危险信号：金融板块年内跌6%，大盘却在创新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2633487386","media":"华尔街见闻","summary":"标普500连创历史新高之际，金融板块却逆势累跌6%，XLF跌破200日均线且相对大盘表现创1998年以来历史最低——弱于金融危机和新冠冲击期间。历史数据显示，类似背离后一个月内标普500下跌概率高达90%。","content":"<html><head></head><body><p>当<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数屡创历史新高之际，一个关键板块的持续缺席正在向市场发出警告。</p><p>美股金融板块今年以来已累计下跌约6%，而标普500指数同期上涨7%，并在过去17个交易日内14次收于历史高位。这一罕见背离引发部分市场人士警惕——类似的信号曾在互联网泡沫破裂和2008年金融危机前夕出现。</p><p>Brown Technical Insights创始人Scott Brown表示，<strong>&#34;美国股市离不开金融板块的支撑&#34;，历史表明金融股至少需要参与上涨行情，而当前它们连参与都谈不上。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/b3a20afc21326d4fa9da209d70ed04c5\" tg-width=\"1198\" tg-height=\"782\"/></p><p>私人信贷市场的隐忧被认为是金融板块承压的重要原因之一。SimCorp全球投资决策研究主管Melissa Brown指出，金融体系高度互联，相关风险&#34;有可能比目前预期的扩散得更广&#34;，需要密切关注。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、美国银行和<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>等大型银行在4月均公布了强劲的季度业绩，金融板块的颓势依然未能扭转。</p><h2 id=\"id_1618210792\">技术面背离：XLF跌破200日均线</h2><p>Scott Brown指出，金融板块的技术面信号尤为值得警惕。追踪金融板块的State Street Financial Select Sector SPDR ETF（XLF）不仅在标普500创新高期间持续下跌，还始终运行于200日移动均线之下——后者被广泛视为判断长期趋势的重要参考。</p><p>历史数据显示，在此前32次标普500创新高而XLF同时位于200日均线以下的情形中，<strong>一个月后标普500有29次出现下跌，平均跌幅达3.3%。</strong>六个月后，标普500有18次下跌、14次上涨；一年后虽有17次上涨、15次下跌，平均涨幅4.6%，但下跌区间最大跌幅高达41.5%，显示下行风险不对称地偏大。</p><p>此外，在标普500全部11个SPDR行业ETF中，XLF是目前唯一一个价格与50日均线均低于200日均线的板块，这意味着金融板块在短期和长期趋势上均处于弱势。</p><p>从相对表现来看，情况同样不容乐观。据FactSet及MarketWatch数据，自XLF于1998年12月22日成立以来，该ETF相对于标普500的表现已跌至历史最低水平。</p><p>这意味着，金融板块当前相对于大盘的弱势程度，已超过新冠疫情冲击期间和2008年金融危机期间，更远差于2000年互联网泡沫破裂之初的水平。这一极端的相对弱势令部分分析人士感到不安。</p><h2 id=\"id_2627594009\">历史先例：金融板块曾两度提前预警</h2><p>金融板块之所以被视为领先指标，在于其作为经济流动性提供者的核心地位。企业需要借贷来扩张业务，银行则通过放贷获利。一旦信贷条件收紧或借贷意愿下降，经济与股市往往随之承压。</p><p><strong>历史上，金融板块曾两度在大盘见顶前发出预警。互联网泡沫破裂前，XLF相对于标普500的走势于1999年4月开始走弱，距标普500最终见顶约早11个月；2008年金融危机前，XLF于2007年2月开始发出警示信号，距市场顶部约早8个月。</strong></p><p>面对上述信号，Scott Brown的建议是审慎而非激进。他表示，在当前市场中判断顶部并不容易，转为看空也颇为困难，因为这类警示信号有时会持续很长时间才被市场消化，甚至最终未必成真。</p><p>不过，他建议投资者或许可以考虑逐步&#34;减持芯片股&#34;，而非继续追涨，更不宜向市场加注新资金。摩根大通CEO Jamie Dimon此前曾将去年底浮现的私人信贷问题比作&#34;蟑螂&#34;——见到一只，背后可能还有更多——尽管他同时表示相关问题可能不具系统性风险，市场对此警告的反应总体平淡。但在金融板块持续发出异常信号的背景下，这一警告或许值得重新审视。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股一个危险信号：金融板块年内跌6%，大盘却在创新高</title>\n<style 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ETF（XLF）不仅在标普500创新高期间持续下跌，还始终运行于200日移动均线之下——后者被广泛视为判断长期趋势的重要参考。历史数据显示，在此前32次标普500创新高而XLF同时位于200日均线以下的情形中，一个月后标普500有29次出现下跌，平均跌幅达3.3%。六个月后，标普500有18次下跌、14次上涨；一年后虽有17次上涨、15次下跌，平均涨幅4.6%，但下跌区间最大跌幅高达41.5%，显示下行风险不对称地偏大。此外，在标普500全部11个SPDR行业ETF中，XLF是目前唯一一个价格与50日均线均低于200日均线的板块，这意味着金融板块在短期和长期趋势上均处于弱势。从相对表现来看，情况同样不容乐观。据FactSet及MarketWatch数据，自XLF于1998年12月22日成立以来，该ETF相对于标普500的表现已跌至历史最低水平。这意味着，金融板块当前相对于大盘的弱势程度，已超过新冠疫情冲击期间和2008年金融危机期间，更远差于2000年互联网泡沫破裂之初的水平。这一极端的相对弱势令部分分析人士感到不安。历史先例：金融板块曾两度提前预警金融板块之所以被视为领先指标，在于其作为经济流动性提供者的核心地位。企业需要借贷来扩张业务，银行则通过放贷获利。一旦信贷条件收紧或借贷意愿下降，经济与股市往往随之承压。历史上，金融板块曾两度在大盘见顶前发出预警。互联网泡沫破裂前，XLF相对于标普500的走势于1999年4月开始走弱，距标普500最终见顶约早11个月；2008年金融危机前，XLF于2007年2月开始发出警示信号，距市场顶部约早8个月。面对上述信号，Scott Brown的建议是审慎而非激进。他表示，在当前市场中判断顶部并不容易，转为看空也颇为困难，因为这类警示信号有时会持续很长时间才被市场消化，甚至最终未必成真。不过，他建议投资者或许可以考虑逐步\"减持芯片股\"，而非继续追涨，更不宜向市场加注新资金。摩根大通CEO Jamie Dimon此前曾将去年底浮现的私人信贷问题比作\"蟑螂\"——见到一只，背后可能还有更多——尽管他同时表示相关问题可能不具系统性风险，市场对此警告的反应总体平淡。但在金融板块持续发出异常信号的背景下，这一警告或许值得重新审视。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.87,"VEU":0.6,"NQmain":2,"DDM":0.6,"HIBS":0.6,"UPRO":0.6,"NOBL":0.6,"VXZ":0.6,"OEF":0.6,"SPUS":0.6,"SPYU":0.6,"QQQ":0.6,"SSO":0.6,"TSPY":0.6,"VV":0.6,"DOG":0.6,"SVXY":0.6,"SPMO":0.6,"SPHD":0.6,"USMV":0.6,"QQQX":0.6,"DBSC":0.6,"SPHQ":0.6,"DXD":0.6,"VOO":0.6,"MOAT":0.6,"PSQ":0.6,"VOOG":0.87,"SPYM":0.6,"TVIXF":0.6,"SQQQ":0.6,"SPXS":0.6,"SCHG":0.87,"SPYQ":0.6,"RSPU":0.6,"SPYH":0.6,"SPYV":0.6,"RSP":0.6,"IVE":0.6,"YMmain":2,"SDS":0.6,".DJI":2,"VTI":0.6,"QLD":0.6,"SCHX":0.6,"VIXmain":2,"NAPR":0.6,"ACWI":0.6,"VIXY":0.6,"SFY":0.6,"VYM":0.87,"IVW":0.6,"HIBL":0.6,"ALLW":0.6,"SPYD":0.6,"GPIQ":0.6,"MMAX":0.6,"NOCT":0.6,"SDOW":0.6,"TQQY":0.6,"JEPI":0.6,"SCHB":0.6,"VIXM":0.6,"SPXL":0.6,"NJAN":0.6,"TQQQ":0.6,"RSPN":0.6,"XYLD":0.6,".IXIC":2,"SPLV":0.6,"VXX":0.6,"ESmain":2,"SH":0.6,"SPYB":0.6,"IJR":0.6,"RSPA":0.6,"SMAX":0.6,"BMAY":0.6,"VIX":2,"UDOW":0.6,".SPX":2,"UVXY":0.6,"GSLC":0.6,"XLF":1.95,"VBK":0.6,"DIA":0.6,"SPXU":0.6,"QID":0.6,"XDTE":0.6,"SVOL":0.6,"YSPY":0.6,"QDEC":0.6,"XLG":0.6,"DMAX":0.6,"QQQM":0.6,"ITOT":0.6,"SVIX":0.6,"IVV":0.6,"ETFT":0.6,"UVIX":0.6,"VTV":0.6,"IJH":0.6,"SPY":0.6,"SPGP":0.6,"SPUU":0.6,"GPIX":0.6,"SPDN":0.6,"SPYG":0.6,"NJUL":0.6,"QMAR":0.6,"SPYI":0.6,"VUG":0.87,"VYLD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":921,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":474713238372576,"gmtCreate":1756866716657,"gmtModify":1756866718682,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4192144422425150","authorIdStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"1，求回调，好多好股没上车，2，希望降温，有个健康的市场，健康市场，才稳定才长久。[微笑]","listText":"1，求回调，好多好股没上车，2，希望降温，有个健康的市场，健康市场，才稳定才长久。[微笑]","text":"1，求回调，好多好股没上车，2，希望降温，有个健康的市场，健康市场，才稳定才长久。[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/474713238372576","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1476,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":425983797109384,"gmtCreate":1745023767216,"gmtModify":1745023769257,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4192144422425150","authorIdStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"希望如此，但，1）担心，权力的膨胀，让国王迷失，2）担心，美国制衡体制的崩溃，千里之堤溃于蚁穴。[难过]","listText":"希望如此，但，1）担心，权力的膨胀，让国王迷失，2）担心，美国制衡体制的崩溃，千里之堤溃于蚁穴。[难过]","text":"希望如此，但，1）担心，权力的膨胀，让国王迷失，2）担心，美国制衡体制的崩溃，千里之堤溃于蚁穴。[难过]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/425983797109384","repostId":"423208225959944","repostType":1,"repost":{"id":423208225959944,"gmtCreate":1744358299327,"gmtModify":1744962263375,"author":{"id":"4193377325563260","authorId":"4193377325563260","name":"人生舵手__小琳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b52249a7a6bb3ccf0a38ce77c8fb416d","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4193377325563260","authorIdStr":"4193377325563260"},"themes":[],"title":"是什么让对面开始稍有那么些认怂呢？","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> &nbsp;首先，一开始的出牌策略，特朗普自己就已经算是提前预告了：&nbsp;特朗普在他1987年出版的《交易的艺术》中谈到做生意的四个阶段:一是提出惊人的目标。二是大肆宣传造势。三是决策反复摇摆。四是获得直观的结果。&nbsp;但由于咱们有一定的底气和提前准备，你把战术本在早几十年都写出来了，那我自有应对办法，刘亦菲不给你打电话正常的，所以，这么一下来着手看着有点虎头蛇尾了；就算特朗普再怎么疯狂，也不可能想要全球衰退的风险，1930年美国关税法案即《斯姆特-霍利关税法》，该法案签署成为法律后，美股持续下跌。要知道，早在百年前，就有深刻教训：&nbsp;在1930年美国关税法案通过后的一年内，道琼斯指数下跌了40%。从长期来看，在胡佛任期内，道琼斯工业平均指数从1929年9月的约381的高点，跌至1932年夏天的约41点，跌去了接近90%。并目，直到1954年11月道琼斯工业平均指数才回到崩盘前的高点。&nbsp;这一时期美股下跌主要是因为该法案引发了全球贸易战，美国的进口额和出口额都骤降50%以上，贸易萎缩加剧了通缩，企业盈利下滑，大量企业破产，道琼斯指数成分股中40%企业破产，投资者信心受挫，导致股市持续低迷。&nbsp;而这，显然不是美国想要看到的。&nbsp;既然情绪上最差的阶段过去了，那美股可能会怎么走？&nbsp;一些刻舟求剑的数据，一个是：重复2018第一轮？","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> &nbsp;首先，一开始的出牌策略，特朗普自己就已经算是提前预告了：&nbsp;特朗普在他1987年出版的《交易的艺术》中谈到做生意的四个阶段:一是提出惊人的目标。二是大肆宣传造势。三是决策反复摇摆。四是获得直观的结果。&nbsp;但由于咱们有一定的底气和提前准备，你把战术本在早几十年都写出来了，那我自有应对办法，刘亦菲不给你打电话正常的，所以，这么一下来着手看着有点虎头蛇尾了；就算特朗普再怎么疯狂，也不可能想要全球衰退的风险，1930年美国关税法案即《斯姆特-霍利关税法》，该法案签署成为法律后，美股持续下跌。要知道，早在百年前，就有深刻教训：&nbsp;在1930年美国关税法案通过后的一年内，道琼斯指数下跌了40%。从长期来看，在胡佛任期内，道琼斯工业平均指数从1929年9月的约381的高点，跌至1932年夏天的约41点，跌去了接近90%。并目，直到1954年11月道琼斯工业平均指数才回到崩盘前的高点。&nbsp;这一时期美股下跌主要是因为该法案引发了全球贸易战，美国的进口额和出口额都骤降50%以上，贸易萎缩加剧了通缩，企业盈利下滑，大量企业破产，道琼斯指数成分股中40%企业破产，投资者信心受挫，导致股市持续低迷。&nbsp;而这，显然不是美国想要看到的。&nbsp;既然情绪上最差的阶段过去了，那美股可能会怎么走？&nbsp;一些刻舟求剑的数据，一个是：重复2018第一轮？","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 首先，一开始的出牌策略，特朗普自己就已经算是提前预告了： 特朗普在他1987年出版的《交易的艺术》中谈到做生意的四个阶段:一是提出惊人的目标。二是大肆宣传造势。三是决策反复摇摆。四是获得直观的结果。 但由于咱们有一定的底气和提前准备，你把战术本在早几十年都写出来了，那我自有应对办法，刘亦菲不给你打电话正常的，所以，这么一下来着手看着有点虎头蛇尾了；就算特朗普再怎么疯狂，也不可能想要全球衰退的风险，1930年美国关税法案即《斯姆特-霍利关税法》，该法案签署成为法律后，美股持续下跌。要知道，早在百年前，就有深刻教训： 在1930年美国关税法案通过后的一年内，道琼斯指数下跌了40%。从长期来看，在胡佛任期内，道琼斯工业平均指数从1929年9月的约381的高点，跌至1932年夏天的约41点，跌去了接近90%。并目，直到1954年11月道琼斯工业平均指数才回到崩盘前的高点。 这一时期美股下跌主要是因为该法案引发了全球贸易战，美国的进口额和出口额都骤降50%以上，贸易萎缩加剧了通缩，企业盈利下滑，大量企业破产，道琼斯指数成分股中40%企业破产，投资者信心受挫，导致股市持续低迷。 而这，显然不是美国想要看到的。 既然情绪上最差的阶段过去了，那美股可能会怎么走？ 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10:32","market":"us","language":"zh","title":"太疯狂！韩国散户涌入美国市场大买SK海力士ADR、QLD、SOXL、TQQQ","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107822182","media":"老虎资讯综合","summary":"要点7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”与此同时，韩国股市出现大规模抛售。对市场的影响韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\"><strong>要点</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">许多人是在更换市场，而不是更换押注，通过在美国上市的证券保留对人工智能和杠杆产品的敞口。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">韩国资金不太可能左右整体美国市场，但可能放大个股和交投清淡交易的波动性。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">一波韩国投资者正涌入美国市场，以规避本土市场的回调，尽管全球投资者也在纷纷买入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国交易所数据，上周大部分时间韩国散户投资者净卖出国内股票，尽管基准指数已进入牛市区域。海外投资者则转变方向，成为净买家。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是关于这些投资者的五件事：</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>买入美国存托凭证（ADR）</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，在韩国投资者7月净买入的45亿美元美国股票中，约8.4亿美元流入了这家芯片制造商在美国上市的存托凭证。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。</p><p style=\"text-align: left;\">这些美国存托凭证的交易价格较韩国本土股票存在溢价。Acadian资产管理高级副总裁欧文·拉蒙特称，近期溢价约为10%。它们还表现出更大的波动性。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特说，这种价格差异不同寻常，可能是投机过度的警示信号。“它们是泡沫的症状，”他说，并指出在互联网泡沫时期，台湾和印度公司也曾出现类似错位。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆押注</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">本月韩国投资者中最受欢迎的10只美国股票之一是杠杆产品—— <a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD），排名第7。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，7月净买入最多的10只美国股票中有4只是杠杆产品。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，最受欢迎的是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SOXL\">三倍做多半导体ETF-Direxion Daily</a>（SOXL），其目标是实现半导体指数每日表现的三倍。杠杆型 <a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">纳指三倍做多ETF</a>（TQQQ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD）分别排名第四和第六。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>相同策略</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。</p><p style=\"text-align: left;\">Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。</p><p style=\"text-align: left;\">“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">7月逆转</h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">对市场的影响</h2><p style=\"text-align: left;\">韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>太疯狂！韩国散户涌入美国市场大买SK海力士ADR、QLD、SOXL、TQQQ</title>\n<style 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left;\"><strong>要点</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">许多人是在更换市场，而不是更换押注，通过在美国上市的证券保留对人工智能和杠杆产品的敞口。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">韩国资金不太可能左右整体美国市场，但可能放大个股和交投清淡交易的波动性。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">一波韩国投资者正涌入美国市场，以规避本土市场的回调，尽管全球投资者也在纷纷买入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国交易所数据，上周大部分时间韩国散户投资者净卖出国内股票，尽管基准指数已进入牛市区域。海外投资者则转变方向，成为净买家。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是关于这些投资者的五件事：</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>买入美国存托凭证（ADR）</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，在韩国投资者7月净买入的45亿美元美国股票中，约8.4亿美元流入了这家芯片制造商在美国上市的存托凭证。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。</p><p style=\"text-align: left;\">这些美国存托凭证的交易价格较韩国本土股票存在溢价。Acadian资产管理高级副总裁欧文·拉蒙特称，近期溢价约为10%。它们还表现出更大的波动性。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特说，这种价格差异不同寻常，可能是投机过度的警示信号。“它们是泡沫的症状，”他说，并指出在互联网泡沫时期，台湾和印度公司也曾出现类似错位。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>杠杆押注</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">本月韩国投资者中最受欢迎的10只美国股票之一是杠杆产品—— <a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD），排名第7。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，7月净买入最多的10只美国股票中有4只是杠杆产品。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，最受欢迎的是 <a href=\"https://laohu8.com/S/SOXL\">三倍做多半导体ETF-Direxion Daily</a>（SOXL），其目标是实现半导体指数每日表现的三倍。杠杆型 <a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">纳指三倍做多ETF</a>（TQQQ）和<a href=\"https://laohu8.com/S/QLD\">2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares</a>（QLD）分别排名第四和第六。</p><h2 style=\"text-align: left;\"><strong>相同策略</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。</p><p style=\"text-align: left;\">Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。</p><p style=\"text-align: left;\">“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">7月逆转</h2><p style=\"text-align: left;\">根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”</p><h2 style=\"text-align: left;\">对市场的影响</h2><p style=\"text-align: left;\">韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。</p><p style=\"text-align: left;\">拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/6413ee9547b8d51512f5d3aaf7d7af9e","relate_stocks":{"SKHA":"Tradr 2X Long SK hynix Daily ETF","SKHU":"2倍做多海力士-ProShares","SKDD":"2倍做空海力士ETF-GraniteShares","SKHZ":"1倍做空海力士ETF-Leverage Shares","07709":"南方两倍做多海力士","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","SKUU":"2倍做多海力士ETF-GraniteShares","HYNX":"2倍做多海力士ETF-T-REX","SKHX":"2倍做多海力士ETF-Leverage Shares","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion 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纳指三倍做多ETF（TQQQ）和2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares（QLD）分别排名第四和第六。相同策略投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”7月逆转根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”对市场的影响韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HYNX":0.6,"QLD":2,"SK":0.6,"SKHZ":0.6,"SKHA":0.6,"SKHX":0.6,"07709":0.6,"SKDD":0.6,"TQQQ":2,"SKHU":0.6,"SKHY":2,"SKUU":0.6,"SOXL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":91,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":407778933563896,"gmtCreate":1740570092345,"gmtModify":1740570136177,"author":{"id":"4192144422425150","authorId":"4192144422425150","name":"影枫16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f7462462b6aabd8817da696a8c63632f","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"4192144422425150","authorIdStr":"4192144422425150"},"themes":[],"title":"","htmlText":"有进步……","listText":"有进步……","text":"有进步……","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f32b142517f1ddba51646e55f605a9c2","width":"750","height":"984"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/407778933563896","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1671,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}