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甘老师，你的美股历史研究我看了，我研究了几个月把你的完善了些，想发给你看看，但是怎么联系你呢。

综述： 本周沪深 300 上涨 1.19%，我的 AH（即 A 股和港股）上涨 6.55%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 2.13%，2026 年内我的实盘 上涨 16.38%，本年初始净值2.06，本周净值2.40。 图片 交易： 买入约11% $长飞光纤光缆(06869)$ 持仓： 紫金矿业 18.3%，洛阳钼业 7.7%，新易盛 16.5%，中际旭创 26.5%，长飞光纤  11.4%，其他/现金 19.6%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 连续两周，账户都是被“光”拉起来的，直接从年内水下拉升到16%了，但这种涨法说实话我有点糟心，因为市场上好像没有其他的方向了，其他板块大都在坠机，只要没加入光的人，几乎都在吃面，而那些买老登白酒的，更是在吃... 总之，我觉得A股这个涨法不太好，很容易造成短期距离波动，但总舵主中际旭创给出的业绩实在《夯爆了！》，2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归属于上市公司股东的净利润为57.35亿元，同比增长262.28%。业绩变动主要系受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。 这成绩比市场上最乐观的预期还高，而且是在去年已经大涨，基数非常高的前提下完成的，一季度赚自己过去一年的钱，而且更凡尔赛的是，单子太多排满了，爆单+涨价，还是满足不了市场需求，简直是做火箭的超级大行情，完全看不到上限。 下周五，二弟新易盛也要公布业绩了，我认为只要不低于40亿都算合格，但介于大哥这数据，真实情况可能要奔向48亿了。 哦写到这里才想到，忘了说交易了： 上周就说了“我倒是希望它坠机，好把我接上车。”之前的估值过于保守，完全低估了行业

黄金是独一档的存在，逻辑这次不太一样。央行一直在购买，说明问题了。

本周，大盘已逐步修复并站稳4000点整数关口，尤其是创业板指数一马当先，创出11年新高，距离历史最高点仅剩约10%的距离。可以说，本轮慢牛长牛行情中，创业板指数创新高已无太多悬念。创业板作为一批科技创新巨头企业诞生的摇篮，具有较强的赚钱效应，其表现相较于上证指数更早创出历史新高。特别是近期创业板深化改革，为更好支持科技创新企业发展，推出了第四套IPO标准，即允许暂时未盈利但具有发展潜力的企业上市。若企业年收入超过2亿元，具备一定成长性并有较大研发投入，即可登陆创业板。这将为创业板带来更多优质科技创新标的，也为投资者提供了更多选择。 近期市场上涨的板块中，例如光模块、CPO、有色金属、光伏等，表现突出的多属创业板板块。受益于锂价上涨的锂电池板块也表现强劲。此次市场收复4000点超出很多人预期。前期市场出现较大幅度下跌，许多投资者担心中东战争何时结束以及本轮慢牛长牛行情是否会终结。我的观点非常明确：中东战争只影响行情的节奏，不会改变大趋势。从大趋势看，本轮行情仍是底部逐步抬升的慢牛长牛行情，支撑行情的底层逻辑没有改变。 第一，为提振经济增速，我国出台了一揽子稳增长政策。统计局公布的一季度经济数据显示，GDP实现5.0%的增长，超过许多人预期；物价温和上涨；社会消费品零售总额增速达到2.4%，较去年四季度有所回升。经济面逐步改善，叠加未来更多政策利好预期，带动市场重心不断上移。 第二，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。今年约有50万亿定期存款到期，三年前这些存款有3%以上的收益，如今已降至1%左右。存款到期后，储户面临选择：是继续以1%多的利率续存，还是到资本市场寻找机会。去年许多基金收益超过20%，不少股票涨幅具有较强吸引力，这将促使一部分投资者通过购买基金或直接开户入市。 以往，楼市是吸引居民储蓄转移的主要池子，但当前我国楼市整体处于调整期，对居民储蓄吸引力有限，因此大

ATFX贵金属：周五亚洲早盘，金价持稳在每盎司4795美元附近，目前本周累计上涨近1%，周线有望录得三连涨。美国总统特朗普周四宣布，黎巴嫩和以色列已就为期10天的停火达成一致，并表示美国与伊朗的第二轮会谈可能于本周末举行，这进一步增强了人们对伊朗战争可能即将结束的乐观预期。 图片 ▲ATFX图 连接波斯湾和全球市场的关键水道霍尔木兹海峡的控制权仍然悬而未决，美国海军封锁仍在继续，而伊朗则坚持推进即使在战争结束后也对过境船只收费的计划。一些欧洲和海湾阿拉伯国家的领导人预测，美伊和平协议可能需要大约六个月的时间才能达成。 中东冲突初期流动性紧缩导致投资者抛售黄金，转而投资其他资产以弥补损失。能源供应中断的情况也可能持续到战争结束后，由于袭击破坏了中东地区的关键石油和天然气基础设施，通胀风险依然居高不下。对消费者物价上涨的担忧促使交易员押注各国央行将维持利率不变甚至加息——这对不产生收益的黄金构成不利影响。 近期国际能源价格的回落缓解了自战争开始以来一直压在黄金价格上的通胀压力，不过自2月下旬冲突爆发以来，黄金价格仍下跌了约9%，能源供应中断的情况可能会持续到战争结束后。回顾周三，金价一度冲高至4871美元附近，随后受阻回落，日线收出长上影阴线，短线动能明显放缓，盘面进入高位修复阶段。 在经过温和反弹后，黄金短期的方向高度依赖周末地缘消息的指引，美伊下一次会谈可能在本周末举行，交易员正密切关注谈判进展并提前布局仓位，在利好传出前，当前黄金的反弹力度有限。重点留意以下三种情形： 若周末会谈就停火延期、海峡通航等核心问题达成初步共识，市场将获得"和平协议正在推进"的确定性信号。历史上，地缘风险溢价一旦被实质证伪，相关资产的定价会迅速回吐，此前大幅承压的黄金也可能迎来释放性反弹，有望重新以5000美元为目标。 若周末谈判未取得实质性突破，但双方也未彻底破裂，地缘局势将延续"边打边谈"的

4月7日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据一出，立刻点燃市场讨论：股指期货多空力量拉锯白热化，原油多头强势回归，而黄金等贵金属资金却悄然退场。这不是随机波动，而是资金大佬们在“换赛道”的明显信号！想知道谁在加仓、谁在撤退？读完这篇，你就能轻松读懂市场下一步的节奏。持仓报告入门：CFTC数据的“三把钥匙”CFTC持仓报告就像市场的“情绪晴雨表”，每周五公布上周二的期货头寸数据，帮助我们看清资金真意。别担心，我们从最基础说起：它把市场分成未平仓合约、投机头寸与商业头寸三大类，每类都藏着关键线索。未平仓合约（简称OI）是总入口：它统计所有未结清的期货合约数，反映市场活跃度。OI大涨，往往意味着新资金涌入、趋势加速；OI连降，则暗示平仓潮来临、情绪冷却。比如本周黄金OI五连降，就是多头信心不足的铁证。投机头寸与商业头寸是分水岭：投机者（非商业）爱追涨杀跌，代表短线情绪；商业头寸多为企业对冲，贴近现货实际。非商业净头寸（多头减空头）是最重要的“风向标”——它变化快、对价格敏感，本周原油净多头激增5520手，正是多头“点火”的直接证据。为什么盯紧这些？因为非商业头寸极端时，常预示大行情转折：净多头暴增，价格易上攻；净空头堆积，则回调风险飙升。简单说，它帮你避开“假突破”，抓住真趋势。COT指数详解：涨跌背后的市场密码COT指数是CFTC数据的“升级版”，专盯非商业头寸的相对强度，计算公式基于净多/净空与历史极值的比值：指数>0.5，多头强势；<0，多头疲软。它每周更新，帮你量化情绪冷热。怎么形成？CFTC从CME等交易所收集数据，分期货与期货期权两类（我们重点看期货），剥离非商业多/空头，得出净值后标准化成指数。本周黄金COT降至0.00，创近月最低，就是多头力量“熄火”的量化证明。涨跌意味着什么？COT上升，投机资金看好后市，价格易延续上涨（如原油从0.

分享嘉宾：程俊（CME特约讲师，10年+保证金交易经验。宏观分析+Demark技术分析判断市场，擅长黄金及外汇交易）课堂内容链接供大家观看本次分享围绕美伊局势变化下的资产走势、局势发展可能性及交易策略展开，重点涉及原油、黄金、美股、美元、美债及加密资产在不同情景下的表现，并结合未来一到三周的关键观察窗口，对后续市场主线进行了梳理。一、当前市场主线仍由局势变化主导当前多数资产仍然维持现有的交易逻辑，即局势升级时下跌，缓和或停战时反弹或修正。 市场对于战争与停战的反应仍然比较直接，冲突越激烈，风险资产承受的压力越大；局势一旦缓和，前期下跌较多的资产则会出现修复。 这一逻辑在多数品种上仍然有效，因此近期资产价格的波动，本质上还是围绕局势强弱进行重新定价。不过，这一轮行情中也出现了少数与传统经验不完全一致的情况，最典型的是黄金和美债。黄金虽然长期被视为避险资产，但本轮表现并不强，甚至在某些阶段呈现出更偏风险资产的特征。核心原因在于，黄金前期涨幅较大，买盘已经被透支，价格位置也不再具备明显性价比，在流动性和兑现压力下，避险属性并没有充分发挥出来。美债同样没有明显体现以往的避风港作用，这也意味着市场对美元资产的理解正在发生变化，不再默认所有美元资产都能在地缘冲突中自动受益。当前市场所处的位置，更接近停战窗口下的修复期，而不是风险资产从熊转牛的全面反转阶段。 无论是贵金属、加密资产，还是其他风险资产，近期表现更多都属于修复性反弹。 美股的状态略有不同，它本身是风险资产中

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【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。 Global X 亚洲美元投资级债券ETF (3075/ 9075) $GX亚洲美债(03075)$ Global X国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/ 83416) $AGX国指兑(03416)$ $AGX国指兑-U(09416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ 以上4只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资

近日于香港交易所上市的Global X 中国人寿富兰克林港美股票精选 ETF  (3428 港元 / 83428 人民币 / 9428 美元) $GX国寿港美(03428)$ $GX国寿港美-R(83428)$ $GX国寿港美-U(09428)$ ，将约 65% 的资金配置于港股高股息资产，35% 配置于美国成长龙头企业，兼顾收益与增长动力。 该 ETF追踪中证精选市场稳健指数，通过配置香港高股息股票及精选美国成长龙头企业，于攻守之间取得平衡，该指数同时具备估值吸引力及较低波动性之优势。投资者以一只 ETF 同时把握港美市场新机遇。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/china-life-franklin-hk-us-equity-select-etf/ - 投资者请勿单凭本网页作投资决定，应阅读本产品的基金说明书所载的详情及风险因素。投资涉及风险，过往业绩并不代表未来表现。概不能保证本金会获得偿还。本内容并未经香港证券及期货事务监察委员会审核或辖区内的适用监管机构审阅。投资者应注意： Global X 中国人寿富兰克林港美股票精选ETF（「本基金」）旨在提供于扣除费用及开支前与CSI Select Market Moderate Index（「相关指数」）的表现紧密相关的投资回报。 本基金投资集中于香港及美国，并可能导致地域集中风险。 本基金的相关投资可能以本基金基础货币以外的货币计值。可能导致汇率波动以及汇率管制的变化而受到不利影

4月9日以来，美伊局势总体沿着“停火落地、谈判推进，但执行脆弱、分歧未解”的方向演变。两周临时停火进入执行阶段后，霍尔木兹海峡虽名义上恢复有限通航，但实际船只通过量仍处在极低水平，说明海上紧张局势并未真正缓解；随后4月10日至11日，美伊在伊斯兰堡展开高层谈判，围绕制裁安排、停火边界及海峡通航等问题进行磋商，但谈判持续时间虽长，却始终没有形成实质性突破。到4月13日至15日，外界一度预期停火可能延长、下一轮谈判或将重启，但双方并未正式就延长停火达成一致，只是继续保持接触。这一连串变化下来，市场对中东局势的判断也从“快速缓和”转向“边谈边拖”，地缘风险溢价虽较前期高点有所回落，但并未完全消散，资产仍在反复围绕谈判进展重新定价。截至2026年4月15日晚上8点，本周重点资产涨跌幅情况如下：在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。1.美股与美债：权益流出压力缓和，债券资金延续波动根据ICI的最新数据显示：ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。美股资金仍为净流出：截至2026年4月8日当周，美国股票型基金单周净流出36.6亿美元，继续保持净流出，说明权益类共同基金整体仍处于资金撤出阶段，显示资金情绪并未实质性反转。从边际变化来看，4月8日当周较4月1日当周的净流出88.5亿美元有大幅收窄，表明前期集中流出的压力正在下降。但

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还行，比一月差的远，注意节奏

他只想逼伊朗谈判而已，如果伊朗硬起来不再参加谈判，他就会恢复之前气急败坏一直恐吓又一直妥协的节奏。但重点是伊朗会再给美国机会吗？给了那就是现在说啥都没用，油价继续跌到4月底再说 $WTI原油主连 2606(CLmain)$

这黄金为什么每天都涨得那么挣扎，就不能像白银或纳指洒脱一天。正常白银是大上大落，现在反而是黄金波动大，白银稳步向上 $黄金主连 2606(GCmain)$ $白银主连 2605(SImain)$

$WTI原油主连 2606(CLmain)$油价经过几次下跌后，NYMEX原油在90美元附近震荡，与布伦特原油的价差进入合理范围。说明市场定价已进入中性阶段，投机情绪正在消退。技术上也需在此进行多空换手，等待美伊形势进一步明确。油价大概率继续下行

$黄金主连 2606(GCmain)$央行购金、财政赤字忧虑，地缘政治紧张在内的结构性需求驱动因素非常完好，黄金的长期前景依然向好

是的，逐步加仓吧！中东情况现在趋于稳定，特朗普也无意再战，因为战势不符合美国利益，以色列想打就自己去打吧。

纽约金今天都快摸到4900了，前几天还在喊黄金完蛋的人估计又懵了。油价一跌，降息预期回来，黄金立马弹回去。我觉得别追高，真要加仓就等回踩4800附近，那个位置比现在踏实。

原油跌到94了，看着挺吓人。但霍尔木兹海峡还封着，伊朗那边也没松口，谈判八字没一撇。IEA下调需求是事实，可供应缺口更大。这波跌我更愿意当回调看，真砸到90以下我就捞一点。

综述： 本周沪深 300 上涨 1.19%，我的 AH（即 A 股和港股）上涨 6.55%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 2.13%，2026 年内我的实盘 上涨 16.38%，本年初始净值2.06，本周净值2.40。 图片 交易： 买入约11% $长飞光纤光缆(06869)$ 持仓： 紫金矿业 18.3%，洛阳钼业 7.7%，新易盛 16.5%，中际旭创 26.5%，长飞光纤  11.4%，其他/现金 19.6%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 连续两周，账户都是被“光”拉起来的，直接从年内水下拉升到16%了，但这种涨法说实话我有点糟心，因为市场上好像没有其他的方向了，其他板块大都在坠机，只要没加入光的人，几乎都在吃面，而那些买老登白酒的，更是在吃... 总之，我觉得A股这个涨法不太好，很容易造成短期距离波动，但总舵主中际旭创给出的业绩实在《夯爆了！》，2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归属于上市公司股东的净利润为57.35亿元，同比增长262.28%。业绩变动主要系受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。 这成绩比市场上最乐观的预期还高，而且是在去年已经大涨，基数非常高的前提下完成的，一季度赚自己过去一年的钱，而且更凡尔赛的是，单子太多排满了，爆单+涨价，还是满足不了市场需求，简直是做火箭的超级大行情，完全看不到上限。 下周五，二弟新易盛也要公布业绩了，我认为只要不低于40亿都算合格，但介于大哥这数据，真实情况可能要奔向48亿了。 哦写到这里才想到，忘了说交易了： 上周就说了“我倒是希望它坠机，好把我接上车。”之前的估值过于保守，完全低估了行业

甘老师，你的美股历史研究我看了，我研究了几个月把你的完善了些，想发给你看看，但是怎么联系你呢。

4月7日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据一出，立刻点燃市场讨论：股指期货多空力量拉锯白热化，原油多头强势回归，而黄金等贵金属资金却悄然退场。这不是随机波动，而是资金大佬们在“换赛道”的明显信号！想知道谁在加仓、谁在撤退？读完这篇，你就能轻松读懂市场下一步的节奏。持仓报告入门：CFTC数据的“三把钥匙”CFTC持仓报告就像市场的“情绪晴雨表”，每周五公布上周二的期货头寸数据，帮助我们看清资金真意。别担心，我们从最基础说起：它把市场分成未平仓合约、投机头寸与商业头寸三大类，每类都藏着关键线索。未平仓合约（简称OI）是总入口：它统计所有未结清的期货合约数，反映市场活跃度。OI大涨，往往意味着新资金涌入、趋势加速；OI连降，则暗示平仓潮来临、情绪冷却。比如本周黄金OI五连降，就是多头信心不足的铁证。投机头寸与商业头寸是分水岭：投机者（非商业）爱追涨杀跌，代表短线情绪；商业头寸多为企业对冲，贴近现货实际。非商业净头寸（多头减空头）是最重要的“风向标”——它变化快、对价格敏感，本周原油净多头激增5520手，正是多头“点火”的直接证据。为什么盯紧这些？因为非商业头寸极端时，常预示大行情转折：净多头暴增，价格易上攻；净空头堆积，则回调风险飙升。简单说，它帮你避开“假突破”，抓住真趋势。COT指数详解：涨跌背后的市场密码COT指数是CFTC数据的“升级版”，专盯非商业头寸的相对强度，计算公式基于净多/净空与历史极值的比值：指数>0.5，多头强势；<0，多头疲软。它每周更新，帮你量化情绪冷热。怎么形成？CFTC从CME等交易所收集数据，分期货与期货期权两类（我们重点看期货），剥离非商业多/空头，得出净值后标准化成指数。本周黄金COT降至0.00，创近月最低，就是多头力量“熄火”的量化证明。涨跌意味着什么？COT上升，投机资金看好后市，价格易延续上涨（如原油从0.

本周，大盘已逐步修复并站稳4000点整数关口，尤其是创业板指数一马当先，创出11年新高，距离历史最高点仅剩约10%的距离。可以说，本轮慢牛长牛行情中，创业板指数创新高已无太多悬念。创业板作为一批科技创新巨头企业诞生的摇篮，具有较强的赚钱效应，其表现相较于上证指数更早创出历史新高。特别是近期创业板深化改革，为更好支持科技创新企业发展，推出了第四套IPO标准，即允许暂时未盈利但具有发展潜力的企业上市。若企业年收入超过2亿元，具备一定成长性并有较大研发投入，即可登陆创业板。这将为创业板带来更多优质科技创新标的，也为投资者提供了更多选择。 近期市场上涨的板块中，例如光模块、CPO、有色金属、光伏等，表现突出的多属创业板板块。受益于锂价上涨的锂电池板块也表现强劲。此次市场收复4000点超出很多人预期。前期市场出现较大幅度下跌，许多投资者担心中东战争何时结束以及本轮慢牛长牛行情是否会终结。我的观点非常明确：中东战争只影响行情的节奏，不会改变大趋势。从大趋势看，本轮行情仍是底部逐步抬升的慢牛长牛行情，支撑行情的底层逻辑没有改变。 第一，为提振经济增速，我国出台了一揽子稳增长政策。统计局公布的一季度经济数据显示，GDP实现5.0%的增长，超过许多人预期；物价温和上涨；社会消费品零售总额增速达到2.4%，较去年四季度有所回升。经济面逐步改善，叠加未来更多政策利好预期，带动市场重心不断上移。 第二，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。今年约有50万亿定期存款到期，三年前这些存款有3%以上的收益，如今已降至1%左右。存款到期后，储户面临选择：是继续以1%多的利率续存，还是到资本市场寻找机会。去年许多基金收益超过20%，不少股票涨幅具有较强吸引力，这将促使一部分投资者通过购买基金或直接开户入市。 以往，楼市是吸引居民储蓄转移的主要池子，但当前我国楼市整体处于调整期，对居民储蓄吸引力有限，因此大

分享嘉宾：程俊（CME特约讲师，10年+保证金交易经验。宏观分析+Demark技术分析判断市场，擅长黄金及外汇交易）课堂内容链接供大家观看本次分享围绕美伊局势变化下的资产走势、局势发展可能性及交易策略展开，重点涉及原油、黄金、美股、美元、美债及加密资产在不同情景下的表现，并结合未来一到三周的关键观察窗口，对后续市场主线进行了梳理。一、当前市场主线仍由局势变化主导当前多数资产仍然维持现有的交易逻辑，即局势升级时下跌，缓和或停战时反弹或修正。 市场对于战争与停战的反应仍然比较直接，冲突越激烈，风险资产承受的压力越大；局势一旦缓和，前期下跌较多的资产则会出现修复。 这一逻辑在多数品种上仍然有效，因此近期资产价格的波动，本质上还是围绕局势强弱进行重新定价。不过，这一轮行情中也出现了少数与传统经验不完全一致的情况，最典型的是黄金和美债。黄金虽然长期被视为避险资产，但本轮表现并不强，甚至在某些阶段呈现出更偏风险资产的特征。核心原因在于，黄金前期涨幅较大，买盘已经被透支，价格位置也不再具备明显性价比，在流动性和兑现压力下，避险属性并没有充分发挥出来。美债同样没有明显体现以往的避风港作用，这也意味着市场对美元资产的理解正在发生变化，不再默认所有美元资产都能在地缘冲突中自动受益。当前市场所处的位置，更接近停战窗口下的修复期，而不是风险资产从熊转牛的全面反转阶段。 无论是贵金属、加密资产，还是其他风险资产，近期表现更多都属于修复性反弹。 美股的状态略有不同，它本身是风险资产中

【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。 Global X 亚洲美元投资级债券ETF (3075/ 9075) $GX亚洲美债(03075)$ Global X国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/ 83416) $AGX国指兑(03416)$ $AGX国指兑-U(09416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ 以上4只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资

4月9日以来，美伊局势总体沿着“停火落地、谈判推进，但执行脆弱、分歧未解”的方向演变。两周临时停火进入执行阶段后，霍尔木兹海峡虽名义上恢复有限通航，但实际船只通过量仍处在极低水平，说明海上紧张局势并未真正缓解；随后4月10日至11日，美伊在伊斯兰堡展开高层谈判，围绕制裁安排、停火边界及海峡通航等问题进行磋商，但谈判持续时间虽长，却始终没有形成实质性突破。到4月13日至15日，外界一度预期停火可能延长、下一轮谈判或将重启，但双方并未正式就延长停火达成一致，只是继续保持接触。这一连串变化下来，市场对中东局势的判断也从“快速缓和”转向“边谈边拖”，地缘风险溢价虽较前期高点有所回落，但并未完全消散，资产仍在反复围绕谈判进展重新定价。截至2026年4月15日晚上8点，本周重点资产涨跌幅情况如下：在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。1.美股与美债：权益流出压力缓和，债券资金延续波动根据ICI的最新数据显示：ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。美股资金仍为净流出：截至2026年4月8日当周，美国股票型基金单周净流出36.6亿美元，继续保持净流出，说明权益类共同基金整体仍处于资金撤出阶段，显示资金情绪并未实质性反转。从边际变化来看，4月8日当周较4月1日当周的净流出88.5亿美元有大幅收窄，表明前期集中流出的压力正在下降。但

ATFX贵金属：周五亚洲早盘，金价持稳在每盎司4795美元附近，目前本周累计上涨近1%，周线有望录得三连涨。美国总统特朗普周四宣布，黎巴嫩和以色列已就为期10天的停火达成一致，并表示美国与伊朗的第二轮会谈可能于本周末举行，这进一步增强了人们对伊朗战争可能即将结束的乐观预期。 图片 ▲ATFX图 连接波斯湾和全球市场的关键水道霍尔木兹海峡的控制权仍然悬而未决，美国海军封锁仍在继续，而伊朗则坚持推进即使在战争结束后也对过境船只收费的计划。一些欧洲和海湾阿拉伯国家的领导人预测，美伊和平协议可能需要大约六个月的时间才能达成。 中东冲突初期流动性紧缩导致投资者抛售黄金，转而投资其他资产以弥补损失。能源供应中断的情况也可能持续到战争结束后，由于袭击破坏了中东地区的关键石油和天然气基础设施，通胀风险依然居高不下。对消费者物价上涨的担忧促使交易员押注各国央行将维持利率不变甚至加息——这对不产生收益的黄金构成不利影响。 近期国际能源价格的回落缓解了自战争开始以来一直压在黄金价格上的通胀压力，不过自2月下旬冲突爆发以来，黄金价格仍下跌了约9%，能源供应中断的情况可能会持续到战争结束后。回顾周三，金价一度冲高至4871美元附近，随后受阻回落，日线收出长上影阴线，短线动能明显放缓，盘面进入高位修复阶段。 在经过温和反弹后，黄金短期的方向高度依赖周末地缘消息的指引，美伊下一次会谈可能在本周末举行，交易员正密切关注谈判进展并提前布局仓位，在利好传出前，当前黄金的反弹力度有限。重点留意以下三种情形： 若周末会谈就停火延期、海峡通航等核心问题达成初步共识，市场将获得"和平协议正在推进"的确定性信号。历史上，地缘风险溢价一旦被实质证伪，相关资产的定价会迅速回吐，此前大幅承压的黄金也可能迎来释放性反弹，有望重新以5000美元为目标。 若周末谈判未取得实质性突破，但双方也未彻底破裂，地缘局势将延续"边打边谈"的

近日于香港交易所上市的Global X 中国人寿富兰克林港美股票精选 ETF  (3428 港元 / 83428 人民币 / 9428 美元) $GX国寿港美(03428)$ $GX国寿港美-R(83428)$ $GX国寿港美-U(09428)$ ，将约 65% 的资金配置于港股高股息资产，35% 配置于美国成长龙头企业，兼顾收益与增长动力。 该 ETF追踪中证精选市场稳健指数，通过配置香港高股息股票及精选美国成长龙头企业，于攻守之间取得平衡，该指数同时具备估值吸引力及较低波动性之优势。投资者以一只 ETF 同时把握港美市场新机遇。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/china-life-franklin-hk-us-equity-select-etf/ - 投资者请勿单凭本网页作投资决定，应阅读本产品的基金说明书所载的详情及风险因素。投资涉及风险，过往业绩并不代表未来表现。概不能保证本金会获得偿还。本内容并未经香港证券及期货事务监察委员会审核或辖区内的适用监管机构审阅。投资者应注意： Global X 中国人寿富兰克林港美股票精选ETF（「本基金」）旨在提供于扣除费用及开支前与CSI Select Market Moderate Index（「相关指数」）的表现紧密相关的投资回报。 本基金投资集中于香港及美国，并可能导致地域集中风险。 本基金的相关投资可能以本基金基础货币以外的货币计值。可能导致汇率波动以及汇率管制的变化而受到不利影

这段时间，咱们的交易核心变量还是霍尔木兹海峡的局势变化 。从目前的信息看，美伊之间的第二轮谈判已经被提上日程，这其实本身就是一个很重要的变化 。它说明霍尔木兹海峡的危机，正在从原先更偏向战争解决的路径，逐步转向谈判解决的路径，这意味着局势就是在缓和，而不是在继续升级 。这个变化之所以重要，是因为它会直接影响原油价格的定价逻辑 。如果市场此前交易的是冲突升级、供应中断和风险失控，那么现在市场开始交易的，就是局势缓和、对话推进和风险溢价回落 。这也意味着，原油前期上涨所依赖的最重要的驱动，正在发生变化 。$纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$<

黄金是独一档的存在，逻辑这次不太一样。央行一直在购买，说明问题了。

最近正值港股年报季，每次年报季都是投研的好机会。这次讨论最高的话题大概有两个，一个是消费三巨头（泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）的表现，另一个是去年外卖大战对行业未来投资机会的影响，本质上都是消费，但驾驭的商业模式不同，自然也就需要不同的角度。 消费三巨头分化非常大，老铺黄金绩后首日大涨，泡泡玛特却在业绩公布后首日大幅回调。同为国内最优质的一批消费公司，原来是因为泡泡玛特2026年业绩指引太保守，预估营收增速才20%，商业模式的稀缺性和可持续性一下子掉了一个等级。 那么反观第二个话题，去年外卖大战之所以搞得恒科“鸡犬不宁”，也是因为互联网巨头撒钱过度，市场草木皆兵，担心原本的商业模式受冲击。甚至连带着顺丰同城这类“卖铲子”的公司也受影响，炒过一轮后就持续回调。 但是今年以来，顺丰同城的股价悄悄地在修复，幅度已经超过10%。而且从前几天发布的年报来看，顺丰同城的增长，竟然有点独立于行业的意思。 细究之下，我发现顺丰同城扎根即时零售的模式，实际上并不像很多人想象的一样，仅仅受益于外卖大战。它很可能是之前被错杀的一枚筹码，并且还处于低估阶段。 一、港股消费沧海遗珠：位置特殊的顺丰同城 我们首先从宏观来看，宏观层面，资本市场对高增长但长期亏损的商业模式容忍度其实在明显下降，典型例子就是去年美团乃至恒生科技遇到的纷纷扰扰。外卖大战、社区团购的教训，让投资者对用补贴换规模的故事极其谨慎，普遍回到看现金流、看盈利质量的安全区。 这个时候，大家要的就是确定性。老铺黄金虽然估值高，但是业绩好并且指引很强，于是它还能接着涨。但如果只是故事好，单纯依赖补贴或者营销投入的商业模式，在港股就已经不受欢迎了。 而与此同时，即时零售和同城配送，就是一条确定性比较强的赛道。过去十年，这个行业是一场靠补贴换规模的烧钱竞速，平台和资本用真金白银砸出用户心智。但现在，刚需时代已经来了——消费者已经习惯“30分钟送

看完优信财报，感觉现在这套超级卖场模型已经跑通了，而且加速复制看上去也没问题，现在主要就是按照这个逻辑算一算潜在规模了。聊几个点： 1.扩张节奏 从销量和收入规模看，2025全年零售销量5.11万台，同比+134.7%；全年总收入32.4亿元，同比增长78.6%。（财报前招商证券测算预计2025E是31.6亿，收入算是超预期。） 另外2025Q4零售销量1.916万台，环比+36.7%，同比增长124%；总收入11.98亿元，环比增长36.2%，同比增长100.7%。 无论是同比还是环比，指标都不错，管理层在股东信也强调2025年是优信超级大卖场“正式进入规模化复制的一年”。其中老卖场西安、合肥继续爬坡，在所在城市市占率已经做到20%以上；武汉作为模式定型后的首个复制卖场，销量增长和盈利表现都好于前两家卖场同期，郑州和济南又比武汉进一步提升。 这个趋势说明两个问题，一是单店复制模型成立，不存在区域问题；第二个是门店从试运营到成熟也在加速。总体看优信这张全国零售网络，扩张节奏确实在提速。 管理层给的2026指引是运营卖场数量超过10家，其中3月天津试运营算一个，接下来预计新开4-6个。 2026Q1零售销量预计仍在16200台至16500台（春节原因销售淡季），同比增长；全年的销量和收入指引都是100%，这样算2026年零售销量大概率是要破10万辆，收入在60亿以上。 2.增长质量 先说毛利，Q4毛利率6.8%，比三季度的7.5%下滑了0.7个百分点。公司口径是12月新车促销力度大，行业盈利承压。 外部环境方面，2025年12月，新车市场年底冲量、改款换代、价格战继续打，新能源车降价压力。新车降价，二手车价差被挤压，车商去库存只能让利。另外看开业时间，郑州是9月末试运营、济南12月中旬开业，两家新卖场还处在爬坡初期，前期毛利率偏低比较正常。 管理层在电话会提到郑州和济南两家新

一、central thesis 继续我在存量二手经济的非古典遨游。 吾国市场，水大鱼大，但凡做到行业龙头，市值鲜有不过百亿。然而很奇怪二手车那么大个生意，目前没有巨鲸。并不是模式从逻辑上不成立，比如美股就有许多家市值100亿-1000亿美元的二手车公司；皆因国内二手车发育未熟，四散零落——全市场80%车源，被30-50万（看你统计口径）的中小车商，散装消化。 但事情在变化，聚集度在提升。经过多年探索试错，优信捏成型的商业模式，很适合整合国内二手车市场碎片，比如优信开店走线下特大规模模式（店面>50000平，可容纳3000+台车），国内独此一家。超级门店类似于当年沃尔玛、山姆之于张三李四小百货的挤压效应，比如西安、合肥两个老卖场，当地市占率超20%。其他独特竞争优势我在下面细说。 几年以来，优信先跑通单店模型，2024年跑通增长模式，2025年年报进一步验证跑通（具体见2025年财报分析）。因为单店模型探索成功，未来进入“复制粘贴，高速扩张，开店开很多的店”的连锁爬坡套路，业务有奔头。在财务上的表现为收入增速特别快，deliver持续100%以上翻倍增长，这在醉如烂泥的旧消费赛道里也不太常见。 整体业绩大概率进入右侧，在目前已经确定的扩店计划下，预期2027年有望盈利。虽然国内没有可比上市公司，但美股可比的成熟公司市盈率，大多数时间在20x—30x 之间。如此的可比估值倍数在头顶盘桓，如果增长与盈利兑现，股价将在兑现之前兑现。 二、 二手车买卖模式论，以美股为他石 无论是投资和创业，失败都不是成功之母，别人的失败才是成功之母，学习历史经验，避免吃别人已经吃过的苦。 先来看五个在被成熟市场美利坚证明过的二手车模式。 (来源：达某整理) 模式A：二手车线下大卖场（large scale offline），全渠道二手车直营模式。美国那么多年发展下来，这是所有跑通模式里最能穿

霍尔木兹海峡的一声炮响，随之出现的不止是油价供应危机，还有与粮食产量密切关联的化肥 海湾国家不止是重要的化肥出口地，还是天然气和硫磺等化肥基础原料的重要产地，美国袭击伊朗以来，卡塔尔最大的尿素工厂因天然气断供而停止生产，中东的尿素价格一周内暴拉30%，美国农场春耕化肥出现25%的缺口 而粮食生产是一种季节性很强的活动，错过最佳的播种和施肥那么很难弥补，相信同学们大部分人都有小时候跟长辈去地里的习惯，这些因素叠加起来正酝酿着新一轮的全球粮食危机 联合国也发出警告，如果中东的战火持续下去，全球将新增4500w面临严重粮食缺口的人口，而中国古代一次次的粮食危机也告诉我们，粮食缺口10%不会是上涨10%的价格，而是价格涨到几十倍然后让10%的人口饿死缺口没有了价格才会下降。 化肥是一个地理上高度集中的产业，少数几个大国和部分地区生产了全球80%的化肥，其中我们国家是全球最大的化肥生产国和消费国（所谓18亿亩地红线不动摇），为了确保今年的春耕安全，包括我国在内许多化肥出口国都实施了管制措施 3月18日，菲律宾农业部长劳雷尔紧急拜访我国驻菲大使，希望今年的化肥能正常供应，除了菲律宾，日本，韩国等许多周边国家的化肥都严重依赖进口，春耕乃国家大事，但是今年这个情况不容乐观，由于缺乏天然气，印度的化肥工厂产能严重不足，如果无法得到补充，印度的水稻，小麦，等主要粮食产量将下降20%也就是1亿人的粮食缺口 封锁霍尔木兹海峡将对全球供应链格局的影响极其深远，各国为了平抑风险，出于本能的做法就是会加强物资的近距离供应和区域化合作，所以这将极大有利供应链稳定的大国对本地区进行经济融合，构建区域化的命运共同体 1913年，德国奥堡工厂通过hb工艺首次实现合成氨的规模化生产，水，天然气，空气里的痰气3种原料即可产生氨，1战期间，德国把这项技术用于生产硝酸，制造炸药，不过工业合成氨更大的意义是引发了现代农业

一、   HALO交易升温：当市场重新寻找“替代性较低的资产” 近期，“HALO”交易升温，引发市场广泛关注。 HALO并不是某个行业组合，而是指一类资产特征：Heavy Assets, Low Obsolescence，即重资产、低淘汰率的资产。简单来说，就是那些难以被AI快速替代、资本密集度较高的资产。 这一概念的走红，与当前市场环境的变化密切相关。过去几年，AI技术的快速发展推动科技板块成为市场核心主线。但随著AI继续发展，市场对于AI的认知也开始从乐观预期转向更加理性的审视。 一方面，科技巨头在AI领域持续进行大规模资本开支投入，对企业现金流形成压力；另一方面，AI带来的“创造性破坏”效应也开始被市场关注。3月6日，美国非农数据大幅不及预期，2月非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.9万人。另外，部分更容易受到AI技术替代冲击的轻资产行业出现明显调整。例如，美股软件板块在高位回落超过30%，资金开始重新评估不同资产的长期竞争力。 与此同时，宏观环境也在发生变化。过去低利率和流动性宽松的环境，使得成长资产长期享受估值溢价。而在当前阶段，随著美伊以冲突加剧，地缘政治扰动增加、供应链区域化趋势强化以及资本成本上行，市场对于实体生产能力与资源安全的重视程度明显提升。在这样的背景下，一些拥有真实资产支撑的行业开始重新受到关注。能源、资源、基础设施、交通运输、公用事业等领域，往往具有建设周期长、复制成本高、资产寿命长等特点，其价值在新的宏观环境中被重新定价。 软件板块vs能源板块近期走势对比 数据来源：Wind，截至2026年3月12日 二、   HALO资产，其实与红利资产高度重合 如果进一步拆解HALO资产的特征，会发现它们往往同时具备另一个重要标签——相对稳定的现金流和较强的分红能力。 重资产行业通常需要长期资本投入，

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智能光储系统，核心单品放量三年实现扭亏为盈，营收利润实现指数级增长：公司成立于2022 年，专注智能光储系统。公司创始人许映童为**前高管，曾担任**智能光伏业务总裁，带领**逆变器做到全球龙头，有望带动公司再次冲击行业领军地位。公司凭借核心单品SigenStor 快速放量，三年内扭亏为盈，营收与利润大幅增长，2024/2025 年净利润分别为0.84/29.19 亿元，净利率分别为6.3%/32.4%，盈利能力大幅提升。 $思格新能(06656)$ 全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增，可堆叠分布式光储一体机占比逐步提升。1）欧洲户储逐步恢复，澳洲户储爆发，全球户储高增长。欧洲户储发展驱动力逐步转为提升户光自用比例、减少电网冲击，同时可作为灵活性调节资源参与电力市场辅助服务，考虑德国需求逐步恢复，英国、乌克兰以及荷兰等市场成为欧洲市场重要增量，东吴证券预计2026 年欧洲户储装机需求约14GWh，同增37%；澳洲72 亿澳元补贴政策引爆户储需求，东吴证券预计26 年澳洲装机8GWh，预计2026-2030 年户储保持高装机水平；美国户储补贴取消，26 年需求略有回落；亚非拉户储需求稳健增长，东吴证券预计2026 年全球户储装机需求达34GWh，同增30%，2027-2030 年东吴证券预计保持10-20%复合增速。2）海外工商储需求高增，国内工商储需求稳健增长。 欧洲政策支持叠加动态电价丰富工商储收益模式催生需求高增，26 年欧洲需求预计翻倍增长，国内工商储持续高增，东吴证券预计2026 年全球工商储需求达30.2GWh，同增53%，未来工商储仍保持高速增长态势。3）国内市场化启动，全球大储需求持续高增长。25 年国内容量电价政策陆续出台，经济性驱动需求爆发，预计26 年持续高增，装机有望

本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？课堂文字实录摘要：2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕1. 停火协议的达成与本质北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。2. 协议破裂的六大潜在风险黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那

今天大A放量，沪指终于站回4000点，创业板涨了2.36%。 科技那条线又涨疯了，存储芯片、算力租赁、PCB板、光模块，轮着涨了一遍。 说实话，我看到协创数据那个业绩预告的时候愣了一下：一季度净利润同比涨了快4倍，相当于去年全年七成的利润一个季度就赚回来了。不出意外，数据出来直接20cm涨停。 但我今天最想说的不是涨，而是两件让我更担心的事。 第一件：原油快破100美元了 布伦特原油报98美元/桶，离百元大关就差一脚。 这种"战也打、谈也谈"的局面，短期内最难判断，油价站稳百元的话，通胀预期就要重新往上走，今年美联储降息的压力就更大。 对普通人来说，这事比A股涨几个点要重要。 第二件：降息预期在往后推 美国3月CPI数据出来了，总数超预期，但核心CPI还算温和，但市场现在的判断是——6月降息的概率在下降。 美债收益率倒是小幅回落了一些，10年期回到4.29%，但这事反而要打个问号：是真的通胀压力缓解了，还是市场已经注入了太多悲观预期。 …… 说回A股。 今天存储芯片是全场最亮的仔，这种涨法，说是基本面驱动当然没错，但短期情绪已经有点热了。 我不是说要看空AI这条链，中金公司给的2026年盈利增速预测是252%，趋势是确定的，只是如果这几天追进去，波动会比较大。 相比之下，半导体设备和材料这两个细分方向，可能还没那么热，可以留意。 牛犇的ETF自选仓中，涨幅排名前列的都是芯片、科技等。 还有一个事值得多说一句，恒科今年估计是被锤的最惨的板块之一，最核心的原因就是流动性。 港股今年IPO太多了，吸水到快不够用，拜托港股学学A股，控制下闸口，别放太大了，适当的收收。 …… 4月14日指数估值播报(1524期) A股市场温度：60° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -