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上周我连续发了三个帖子追踪中概股看涨期权异动，下面整理几个重点中概股期权开仓数据。从行权价来看开盘已达到第一目标价，这**涨行情终点可以参考大单后续的平仓&roll仓细节，我也会做进一步跟踪。$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$$YINN 20260116 27.0 CALL$ ，未平仓17.9万手$YINN 20241220 33.0 CALL$ ，未平仓3.9万手$YINN 20260116 27.0 CALL$ 2026年到期9.8万手重磅大单，第一次开仓时间是11月29日，我在上周一文章里写过。随后每天都有新开仓跟进，截止12月9日未平仓达到17.9万手。$YINN 20241220 33.0 CALL$短期看涨期权，12月20日到期行权价30，12月6日周五开仓。跟上面的长期看涨期权27call相比这张大单很可能会在今天开盘平仓，也有概率会roll。

下周特斯拉可能会复现本周英伟达的走势。$英伟达(NVDA)$因周四股价没能继续突破。导致看涨跟看跌期权预期开始产生分裂。看涨期权预期1月份目标在160以上，而看跌期权开始部分下注110：所以为什么股价周四没能继续突破呢？因为市场上最大的空头，每周做sell call的机构被逼roll仓了：他们可能预计本周回调，所以压线sell call 141，结果周三直接突破，被迫roll仓到下周，sell call价格选择更高位的148。“空头”消失后，周四股价就涨不动了，周五开盘后回调。这个剧本非常熟悉，上次 $MicroStrategy(MSTR)$ 也是一样的操作，机构大量平仓sell call的第二天股价就变成高开低走的回调了：事实上可以再做坏一点的揣测，sell call的机构就是被人盯上了。因为周三开盘后不久就有10万手巨额大单开仓sell put 141 $NVDA 20241206 141.0 PUT$ ，并于周四开盘平仓，时机选择非常精准。下周英伟达可能还是区间震荡135～148，需要密切关注看跌期权的下注预期。$特斯拉(TSLA)$本周英伟达逼空的事，下周可能会发生在特斯拉身上。下周机构做的看涨价差roll仓是卖390call买420call：卖

看完开仓数据我不禁怀疑12月可能没有回调。 $英伟达(NVDA)$ 周三，机构的看涨价差进行大规模roll仓，6日到期看涨期权全部平仓，行权价统一上调约5块，12月13日当周看涨期权密集开仓区间变成了147～157：除非周五股价回到140，否则我感觉下周靠爆空头依然可以让英伟达维持高位。看跌期权这边，141～144put密集开仓，其中 $NVDA 20241206 141.0 PUT$ 是大规模sell put。但我们之前也说过，开仓权重不分方向，看跌大量开仓会牵制股价上涨。总体来看本周英伟达收盘140～150。 $微软(MSFT)$ 前两天开仓的sell call大单 $MSFT 20241213 420.0 CALL$ 被狠狠爆仓了，机构不得不在周三平仓：因为各种原因导致的突破性上涨，周三新增不少msft的看涨大单，买call和卖put的都有。买call到期日都是半年以上的远期期权，行权价优515跟440：买 $MSFT 20250815 515.0 CALL$ 买 $MSFT 20250

$英伟达(NVDA)$ 昨天我说什么来着，反正机构又平仓跑路了，平仓141-150，roll下周低于148，对冲价格157.5卖 $NVDA 20241213 148.0 CALL$ 买 $NVDA 20241213 157.5 CALL$  最惨的是这家，昨天刚roll完今天就涨了，只能割肉重新roll，行权价选择比上一家低，开仓卖出145call，买150call：卖 $NVDA 20241213 145.0 CALL$  买 $NVDA 20241213 150.0 CALL$  空头平仓后涨势或许会放缓，可以观察一下。 $超微电脑(SMCI)$ 周二的买入看涨期权大单很有蹊跷。买入 $SMCI 20241213 54.0 CALL$ ，成交额169万非场内交易，不是职业交易员做的。到期日是下周，行权价是delta0.16的超级价外。这种大单不是傻子就

$英伟达(NVDA)$ 英伟达往近两周走势可能好于预期。虽然其实原本预期也不太差。周一期权开仓榜单显示看涨期权头部开仓量显著高于看跌期权，说明市场倾向于用看涨期权下注近期趋势。看涨期权按行权价序列密集加仓，这种放量容易引发股价上涨，但成交明细显示，成交很分散且卖方交易多于买方交易，显然并不是机构偷偷加仓。可能因为大盘没有回调迹象，英伟达股价也不算高，所以市场更倾向预期其股价不高于某些价格，总之周一没有出现做空迹象，机构本周141sell call翻车概率有所提升。周一开仓量最大的中期看跌期权 $NVDA 20241220 120.0 PUT$  主力为卖出，也就是预计12月20日前股价不低于120，跟之前预期吻合。本周大概率收135以上，能否低于141不太好说。特斯拉开仓显示出类似的看涨情绪，本周收盘大概率收330以上，理论上收360以下，但同样有概率会被突破。 中概股除了刚才发帖 $CHAU 20250516 15.0 CALL$ 新增开仓20.4万手还有： $YINN 20260116 27.0 CALL$ 新增开仓买入3.8万手 $YINN 20260116 40.0 CA

迫不及待是吧，藏都不藏一下了。 $二倍做多沪深300(Direxion)(CHAU)$ $CHAU 20250516 15.0 CALL$ 2倍杠杆做多沪深看涨期权大单，2025年5月到期，行权价15，开仓20.4万手，成交量21万手，成交额约5400万。从成交明细来看非场内交易，直接挂单成交。

两组巨额新增未平仓期权对未来趋势走向有一定代表性，关注中概股反弹机会。西方不亮：首先是微软卖出看涨期权大单，行权价是平价420，到期日12月13日：卖出 $MSFT 20241213 420.0 CALL$ ，开仓1万手卖出看涨期权选择平价说明未来两周趋势会非常熊，1万手以上开仓说明交易者对未来这段趋势非常有信心。其实从其他科技股比如英伟达特斯拉的备兑大单行权价也可以看出近两周行情会比较平淡，趋向区间震荡，连COIN都不例外，新增看涨价差大单认为本周最高不超过330：卖 $COIN 20241206 330.0 CALL$ 买 $COIN 20241206 370.0 CALL$ 虽然主流机构经常低估大饼的波动率，但他们的预期还是有一定参考意义。虽然科技股近两周走势可能会比较平淡，但spy开仓还是偏向看涨，有大单买入短期606看涨期权 $SPY 20241213 606.0 CALL$ ，说明近期还是板块轮动为主。东方亮： $三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$ 有大资金重仓买入2026年到期27的看涨期权

作者 | 冯叶 编辑 | 李小天 当地时间11月25日，特朗普在其旗下社交平台Truth Social宣称，上任第一天，他会“签署所有必要文件，向墨西哥和加拿大所有进入美国的产品征收25%关税。”在另一条动态中，他宣称还要对中国商品额外征收10%关税。 选举日过去还不足一月，特朗普的关税2.0大棒已经接踵而至。尽管其在竞选过程中已经展现了对中国和墨西哥的强硬态度，但这次的宣言是他此次成为候任总统后，首次公开释放如此明确的关税征收信号。 在宣称要对墨、加征税的帖文里，特朗普特意强调了“ALL products” 图源：Truth Social 中企出海墨西哥的大趋势或将受到影响。在中美贸易战冲突升级的背景下，墨西哥曾一度成为中国企业绕开关税门槛、触达北美市场的重要跳板，以制造业为主的中企在近年来加速了对墨西哥投资建厂的步伐。 但据行内人士透露，因特朗普将上台以及经营因素影响，目前，部分中企已经延缓了投资墨西哥的计划，转而采取观望态度。 中企在墨西哥的投资热潮，或将迎来降温时刻。 “我们不会让它们进入我们的国家，摧毁我们仅存的汽车产业，因为这是一个正在衰落的产业，就像现在这是一个正在衰落的国家一样。我们是一个正在衰落的国家。我们是一个衰落的国家。” 今年十月，特朗普发表竞选演讲，反复强调其对中企通过墨西哥进入北美市场的态度。他强调要重新谈判《美墨加三国协议》（USMCA），并且，“征收任何必要的关税——100%、200%、1000%。（以保证）它们建造的这些工厂不会向美国出售任何汽车”。 特朗普曾多次重申，“我们是一个正在衰落的国家” 图源：Truth Social 特朗普的态度已然明了。如今，他进一步宣称的关税措施，也在表明其掀翻《美墨加三国协议》的决心。 中企去往墨西哥投资建厂的热度在近年不断攀升。据《日经中文网》，大型银行BBVA墨西哥对工业园区协会的调查数据显示，到20

$英伟达(NVDA)$ 看完机构roll仓行权价跟看跌期权开仓趋势后，我放心选择做下周140的备兑：卖出 $NVDA 20241206 140.0 CALL$ 和特斯拉相比，做英伟达价差的机构比较谨慎，没有一次性选择2周后到期日也就是12月6日，而是选择观察两天再roll。最新roll仓是：卖 $NVDA 20241206 140.0 CALL$ 买 $NVDA 20241206 150.0 CALL$  or $NVDA 20241206 152.5 CALL$ 说明下周还是比较熊，或者说本周跌幅足以让12月6日到期看涨期权价值耗尽。一般来说我做备兑会选择他们对冲的那条腿，也就是150，但根据看跌开仓数据，空方已经开始布局近期一系列130put，英伟达股价还有回调空间，那么sell call激进一些选择140也问题不大。sell put这条腿见仁见智，想接盘可以卖130 $NVDA 20241206 130.0 PUT$  ，跟空军对

$英伟达(NVDA)$ 10月11日我写过一篇文章：哪里来的土豪扫货购买英伟达看涨期权。讲的是10月10日有不知名土豪扫货式买入英伟达看涨期权，2025年3月21日到期的看涨期权近乎买了个遍。11月25日，未平仓数据更新，显示土豪关仓了之前购入的全部看涨期权：根据期权k线图，土豪这笔交易是亏损的：英伟达10月10日收盘价134.8，11月25日收盘价136.02，近一个多月波动后股价回归了原点，正股小赚，期权卖方小赚，但看涨期权买方亏损时间价值，价外期权损耗格外严重。我估计这就是土豪清盘的原因。根据我们之前文章预测，英伟达到年底表现会经历一波回调，整体继续震荡走势。对于2025年3月到期价外期权来说，可能还要额外经历一个月的磨损，土豪的这一波平仓也算是间接印证了接下来震荡趋势猜想。但是话又说回来，之前我也说过，开仓没开对，平仓交易大概率也会有问题。从投机角度，持有长期看涨期权遇到这种情况应该选择roll仓而不是平仓。虽然说期权经验是亏出来的，但这也亏的太不值了。这次采购相当于实盘买入看涨期权全部行权价然后亲自体验涨跌。有这些钱给社区的朋友们分分不好吗？有钱人真是喜欢烧钱玩啊。周一股价骤然下跌4%，引发了新一轮的大单roll仓以及开仓，主要以看涨价差以及保护策略为主：本周到期141跟144call开仓激增，方向不明： $NVDA 20241129 141.0 CALL$

$英伟达(NVDA)$ 周四11月21日英伟达财报公布后，当天开盘半小时2亿哥就选择进行了roll仓，平仓12月20日到期135call，买入2025年2月21日到期140call $NVDA 20250221 140.0 CALL$  从21日开仓数据来看，2亿哥实际开仓数量跟上次财报roll仓差不多，16万手左右。这次依旧走的是场内交易，就是交易场所内执行的非电子交易，所以成交价跟买卖价差关联不大，买入方向的判断还是凭历史经验。roll仓行权价不意外，140比我上次保守行权价判断高了5块钱，证明未来3个月还是看涨趋势。不过市场一致判断到月底前还会有一次回调，保底价格130，看多可以考虑逢低抄底。具体到策略上，机构对于本周英伟达无法突破150过于自信，所以在145以上行权价做了非常密集的看涨价差开仓：如果回调顺利，那么近两周完成试探130，如果有额外突发利好，小概率会产生一波逼空。看涨开仓量大的原因是机构做了两组看涨价差，分别是卖146买157.5，卖145买155卖 $NVDA 20241129 146.0 CALL$ 买 $NVDA 20241129 157.5 CALL$ 以及卖

$MicroStrategy(MSTR)$ 周四，持有比特币资产的公司MSTR暴跌16%，表面原因看起来是受到香橼公司发布做空声明影响。香橼公司称MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但已通过做空MSTR的头寸进行对冲。不过有一点需要注意，香橼在x上发布的声明是在11月21日晚22点43分，也就是周四收盘之后。而mstr在周四收盘前就已经下跌了16%，倒不如说香橼公司把做空功劳揽到自己头上。在这份声明中，香橼没有公布其空头头寸，是股票还是期权都不得而知。考虑期权能实现价格与波动率双做空，我偏向于他们使用期权看跌，因为要做空波动率并做空股价，所以大概率香橼持仓是卖出看涨期权。不得不说，周四卖出看涨期权大单非常多，哪一张都有可能是香橼的持仓：卖出 $MSTR 20241227 300.0 CALL$ ，成交量1.01万手，成交额>1.4亿卖出 $MSTR 20241220 470.0 CALL$ ，成交量7201手，成交额>8000万卖出 $MSTR 20241220 460.0 CALL$  ，成交量2705手考虑香橼也是一家大机构，可以在成交量最大的两单里二选一，不是470，就是300。有意思的是这两单的成交时间，470call是在开盘前半小时成交，300ca

$英伟达(NVDA)$ 财报总体来说不错，不过按往年年底惯例，股价会来回震荡，然后等1月爆发。没上车的可以等回调，上车的可以做双卖薅130～160震荡区间的羊毛。从周三的期权开仓明细可以看出，看跌期权放量非常明显，除了我半夜转发的看跌12月140以外，开仓量第二大的看跌组合是买本周到期140put卖本周到期130put。以今天刚开盘表现来说，看跌140这个策略不能算错。但错就错在群众购买热情太高了，区区5%跌幅给买涨了起来。跟短期策略相比我更看重的是长期策略。可能也有人注意到了昨晚有大量的远期看跌期权开仓，方向是卖出：卖出 $NVDA 20250516 145.0 PUT$ ，成交量4525手卖出 $NVDA 20250919 145.0 PUT$  ，成交量1020手卖出 $NVDA 20250815 145.0 PUT$  ，成交量2319手结合已发布财报来看，卖出平价sell put策略非常合理。结合前两年英伟达年底表现，股价以区间震荡为主，涨跌震荡幅度大约在10～15%，回调130可抄底，涨到160也不用急追高，1～2月股价会一飞冲天。至于是先涨后跌，还是先回调后反弹就不太重要了，左右都在130～160这个区间内。考虑到昨天有那么多put选择看跌130～140区间，这两个月势必要回调一次130。2

图片 过去，吸引人才的是业务势能本身；当企业放慢脚步后，更精细化的人力制度则变得至关重要。 文丨祝颖丽 周二晚上，字节通过全员邮件公布了对年终奖绩效方案的一些调整，包括把激励月数上限提升；10股以内期权的激励（1.3万元以内的）改为现金一次性发放，低于30股期权的激励当月就能归属完毕。 可以再回顾一下年初字节公布的年终奖绩效方案——主要调整是将员工年终奖超过3个月的部分折算为期权，同时按比例增发10%。此外，总包不变，原本18薪的产品团队都改为15薪，平均到每个月的薪资更多。 总结年初和年末的两次调整，字节对员工的态度很明确：希望用期权更长期地绑定优秀员工；而对普通绩效员工也更爽快，该发现金就发现金。 员工们普遍欢迎这种直接发现金，能把钱分摊到每个月的做法。但对期权调整的方案感受则不太一样，有人觉得这是“鼓励大家继续卷起来的意思”；还有人评价这还是一个“羊毛出在羊身上——用你自己的钱激励你自己”的鸡肋方案；也有人觉得，这是公司在创造普通人也仍然可以“一夜暴富”的幻觉。 大部分人都不再相信期权能有所谓“一夜暴富”的可能。一个共识是，那个时代、那些大机会早就过去了。 即便第一时间瞄准机会来到字节电商的人也不觉得自己乘上了快船，他们只感到自己来得还是太晚了，机会早就被更早的人瓜分完毕，而自己再努力也跟不上这家公司的成长速度，抓不住那些看起来很大的机会，走不到更高的位置。 对自驱力人本身就很强的人来说，他们觉得期权多一些、少一些并没有改变他做事的动力。 多数员工都承认，字节是一家对员工还算善意的公司。奖金、食堂、工区设施，都足够体面。但在字节身上，企业与员工的关系这两年也的确在发生一些微妙的变化。 过去，不少字节员工会更主动地愿意将工资兑换为期权——这是一个投资逻辑，因为他们都相信，随着公司的发展，期权价格会水涨船高；而近两年，外部资本市场的变化、内部业务增速变化都混合在了所谓

比特币突破97,000美元新高！贝莱德的iShares比特币信托 ETF $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ 也于2024年11月19日推出了期权交易，新加坡投资者今晚可开始交易IBIT期权。IBIT基金今年的交易量已超过1亿股，与 $标普500ETF(SPY)$ 处于同一水平。IBIT过去30天的平均交易量约为5,000万股。上线头一天，IBIT期权的市场表现十分亮眼:在纳斯达克交易首小时就成交73,000张合约首日交易量跻身非指数期权前20名总名义交易额接近19亿美元，成交354,000张合约其中看涨期权289,000张，看跌期权65,000张看涨/看跌比率高达4.4:1！IBIT目前持有超过440亿美元的资产，比特币的权重为100%，是目前市场上唯一一只纯比特币敞口产品，可以追踪比特币现货价格的百分比变化表现。截止2024年11月，IBIT的交易价格约为每股54美元，100股IBIT的名义价值为5400美元，非常适用于中小型账户交易。与比特币相比，IBIT反映出类似的高隐含波动率，每个期权周期的平均隐含波动率约为70%。这意味着期权将相对昂贵，适用于做空波动率策略。如果交易者在短时间内方向正确，这也有利于多头期权策略。IBIT期权的交易优势：提供结构性比特币投资方式,无需直接持有资产也能利用其波动性可用于对冲风险或投机比特币价格走势在上涨和下跌市场中都能创造机会但需注意期权交易具有较高风险,可能产生重大损失,需要谨慎规划和充分理解在比特币创历史新高、IBIT期权获得市场青睐之际，您是否考虑尝试期权交易？还是更倾向于传统的比特币投资方式？欢迎分享看法!

$英伟达(NVDA)$周三盘后英伟达即将公布Q3财报，根据彭博分析师预期，英伟达三季度营收为331.25亿美元，调整后净利润为184.93亿美元，调整后EPS为0.739美元。周三盘后能否大涨取决于营收能否继续超20亿，以及下季度营收展望能否再超预期。根据期权未平仓数据，大单押注偏向使用看涨期权，150或为本次财报突破分水岭。受股价回调影响，财报大单都比较保守。下面整理这几天期权大单，方便大家参考。可能有人想选一种策略是亏的少，赚的多，还能覆盖更多方向。我看过了，没有，条件只能三选二。一号选手：重仓看涨买入12月20日到期180call，卖出12月20日到期190call：买$NVDA 20241220 180.0 CALL$ 卖$NVDA 20241220 190.0 CALL$有多重仓呢，从10月17日起开始买入180/190看涨价差组合，约开仓十几万手。减去190对冲，实际成本大约是180call价格的三分之一，粗略估算需要花费大约1000多万。因为190对冲了波动率跟时间价值，所以这单不需要涨到180就可以赚钱，理论上需要股价达到8%以上涨幅，高开160以上。二号选手：低于150二号选手是每周备兑roll仓的机构，他们认为英伟达本周股价在150以下，对冲区间是150～162.5：卖 $NVDA 2

BTC波动率周回顾(11月11日-11月18日) 关键指标( 11 月 11 日 下午四点-11 月 18 日 下午四点 香港时间) BTC/USD 价格上涨 13.0% ( 81.2 k-91.75 k 美元)，ETH/USD 价格下跌 0.3% ( 3.14 k-3.13 k 美元) BTC/USD 年底(十二月) ATM 波动率上涨 5.2 点( 51.8->57.0)，十二月 25 d 偏度上涨 2.7 点( 3.2->5.9) 现货技术指标一览 BTC波动率周回顾(11月11日-11月18日) 过去一周市场开始加速上涨，任何一开始看似超买的信号最终被强劲的动量取代。市场应该是在 90 k 附近积攒了大量的 Gamma，因为市场最开始在这一点位多次受阻，然后试图向上突破，并最终到达 93.25 k 美元的位置。目前， 91.75 k-93.5 k 美元将会是我们的顶部阻力位水平。 参考上图，第一个支撑位是略低于当前价格水平的对角支撑，这会继续施加压力引导市场试探价格高点。如果价格完全向下突破了这个支撑水平，我们会再次在 85 k-86.25 k 美元附近找到良好的支撑点。但再往下我们预计将会看到一波猛烈的仓位清算浪潮。 日线和小时线的波动范围已经开始显示收缩的迹象。如果币价无法突破 93.5 k 美元，

$特斯拉(TSLA)$ 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 $TSLA 20241122 365.0 CALL$  买 $TSLA 20241122 405.0 CALL$  这事我昨天吐槽过，回调第二周sell call行权价肯定选前高360，选上周五高点过于离谱。结果周一高开到340，看来他们也没信心这周能压到330以下，所以赶紧roll了。对冲买入行权价选择405，非常明智，和下面炸药包形成鲜明对比。第二张大单，其实是两份交易，但我怀疑是同一个人做的，所以放到一起说：卖出 $TSLA 20241213 360.0 CALL$ ，开仓1.89万手卖出 $TSLA 20241213 370.0 CALL$ ，开仓4万手这个人，他分别卖出12月13日到期360的call跟370的call，开仓手数分别是1.89万手跟4万手。这是什么概念呢，这意味着如果特斯拉在12月13日前触

$特斯拉(TSLA)$ 上周机构备兑特斯拉的sell call行权价是340，对冲区间是340～375，周五收盘320成功低于340。本周备兑期权行权价是330，对冲区间是330-360，也就是机构预期本周股价最高不会超过上周高点：卖 $TSLA 20241122 330.0 CALL$ 买 $TSLA 20241122 360.0 CALL$ $英伟达(NVDA)$ 本周财报可能比较平淡。上周四英伟达赌财报的机构期权大单开始进场，先头部队将目标放于160之上。因为周五市场低迷，第二批进场大单预期有所下降，目标150。首先来看一下每周备兑roll仓机构，他们认为英伟达本周股价在150以下，对冲区间是150～162.5：卖 $NVDA 20241122 150.0 CALL$ 买$NVDA 20241122 162.5 CALL$ 然后是第二批进场大单

两件事，英伟达财报初步看到160，特斯拉裸卖call大单割肉跑路。 $英伟达(NVDA)$ 本周收盘140～150，财报初步判断160以上。根据新增未平仓数据，大单开始布局下周财报了，新增以看涨期权为主，总体偏向看涨。有三对组合大单值得留意。新开仓排名第一是12月到期180call跟190call： $NVDA 20241220 180.0 CALL$  ，开仓2.5万手 $NVDA 20241220 190.0 CALL$ ，开仓2.5万手开仓方向比较乱，初步判断应该是买180卖190，但反过来理解也问题不大。只要是看涨开仓都不是坏事。第二组大单是组合平仓再roll仓，平仓165-216call，开仓160-190call：平仓 $NVDA 20250321 215.0 CALL$ $NVDA 20250321 165.0 CALL$ 开仓 $NVDA 20250117 160.0 CALL$

上周我连续发了三个帖子追踪中概股看涨期权异动，下面整理几个重点中概股期权开仓数据。从行权价来看开盘已达到第一目标价，这**涨行情终点可以参考大单后续的平仓&roll仓细节，我也会做进一步跟踪。$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$$YINN 20260116 27.0 CALL$ ，未平仓17.9万手$YINN 20241220 33.0 CALL$ ，未平仓3.9万手$YINN 20260116 27.0 CALL$ 2026年到期9.8万手重磅大单，第一次开仓时间是11月29日，我在上周一文章里写过。随后每天都有新开仓跟进，截止12月9日未平仓达到17.9万手。$YINN 20241220 33.0 CALL$短期看涨期权，12月20日到期行权价30，12月6日周五开仓。跟上面的长期看涨期权27call相比这张大单很可能会在今天开盘平仓，也有概率会roll。

下周特斯拉可能会复现本周英伟达的走势。$英伟达(NVDA)$因周四股价没能继续突破。导致看涨跟看跌期权预期开始产生分裂。看涨期权预期1月份目标在160以上，而看跌期权开始部分下注110：所以为什么股价周四没能继续突破呢？因为市场上最大的空头，每周做sell call的机构被逼roll仓了：他们可能预计本周回调，所以压线sell call 141，结果周三直接突破，被迫roll仓到下周，sell call价格选择更高位的148。“空头”消失后，周四股价就涨不动了，周五开盘后回调。这个剧本非常熟悉，上次 $MicroStrategy(MSTR)$ 也是一样的操作，机构大量平仓sell call的第二天股价就变成高开低走的回调了：事实上可以再做坏一点的揣测，sell call的机构就是被人盯上了。因为周三开盘后不久就有10万手巨额大单开仓sell put 141 $NVDA 20241206 141.0 PUT$ ，并于周四开盘平仓，时机选择非常精准。下周英伟达可能还是区间震荡135～148，需要密切关注看跌期权的下注预期。$特斯拉(TSLA)$本周英伟达逼空的事，下周可能会发生在特斯拉身上。下周机构做的看涨价差roll仓是卖390call买420call：卖

看完开仓数据我不禁怀疑12月可能没有回调。 $英伟达(NVDA)$ 周三，机构的看涨价差进行大规模roll仓，6日到期看涨期权全部平仓，行权价统一上调约5块，12月13日当周看涨期权密集开仓区间变成了147～157：除非周五股价回到140，否则我感觉下周靠爆空头依然可以让英伟达维持高位。看跌期权这边，141～144put密集开仓，其中 $NVDA 20241206 141.0 PUT$ 是大规模sell put。但我们之前也说过，开仓权重不分方向，看跌大量开仓会牵制股价上涨。总体来看本周英伟达收盘140～150。 $微软(MSFT)$ 前两天开仓的sell call大单 $MSFT 20241213 420.0 CALL$ 被狠狠爆仓了，机构不得不在周三平仓：因为各种原因导致的突破性上涨，周三新增不少msft的看涨大单，买call和卖put的都有。买call到期日都是半年以上的远期期权，行权价优515跟440：买 $MSFT 20250815 515.0 CALL$ 买 $MSFT 20250

$英伟达(NVDA)$ 昨天我说什么来着，反正机构又平仓跑路了，平仓141-150，roll下周低于148，对冲价格157.5卖 $NVDA 20241213 148.0 CALL$ 买 $NVDA 20241213 157.5 CALL$  最惨的是这家，昨天刚roll完今天就涨了，只能割肉重新roll，行权价选择比上一家低，开仓卖出145call，买150call：卖 $NVDA 20241213 145.0 CALL$  买 $NVDA 20241213 150.0 CALL$  空头平仓后涨势或许会放缓，可以观察一下。 $超微电脑(SMCI)$ 周二的买入看涨期权大单很有蹊跷。买入 $SMCI 20241213 54.0 CALL$ ，成交额169万非场内交易，不是职业交易员做的。到期日是下周，行权价是delta0.16的超级价外。这种大单不是傻子就

$英伟达(NVDA)$ 英伟达往近两周走势可能好于预期。虽然其实原本预期也不太差。周一期权开仓榜单显示看涨期权头部开仓量显著高于看跌期权，说明市场倾向于用看涨期权下注近期趋势。看涨期权按行权价序列密集加仓，这种放量容易引发股价上涨，但成交明细显示，成交很分散且卖方交易多于买方交易，显然并不是机构偷偷加仓。可能因为大盘没有回调迹象，英伟达股价也不算高，所以市场更倾向预期其股价不高于某些价格，总之周一没有出现做空迹象，机构本周141sell call翻车概率有所提升。周一开仓量最大的中期看跌期权 $NVDA 20241220 120.0 PUT$  主力为卖出，也就是预计12月20日前股价不低于120，跟之前预期吻合。本周大概率收135以上，能否低于141不太好说。特斯拉开仓显示出类似的看涨情绪，本周收盘大概率收330以上，理论上收360以下，但同样有概率会被突破。 中概股除了刚才发帖 $CHAU 20250516 15.0 CALL$ 新增开仓20.4万手还有： $YINN 20260116 27.0 CALL$ 新增开仓买入3.8万手 $YINN 20260116 40.0 CA

迫不及待是吧，藏都不藏一下了。 $二倍做多沪深300(Direxion)(CHAU)$ $CHAU 20250516 15.0 CALL$ 2倍杠杆做多沪深看涨期权大单，2025年5月到期，行权价15，开仓20.4万手，成交量21万手，成交额约5400万。从成交明细来看非场内交易，直接挂单成交。

作者 | 冯叶 编辑 | 李小天 当地时间11月25日，特朗普在其旗下社交平台Truth Social宣称，上任第一天，他会“签署所有必要文件，向墨西哥和加拿大所有进入美国的产品征收25%关税。”在另一条动态中，他宣称还要对中国商品额外征收10%关税。 选举日过去还不足一月，特朗普的关税2.0大棒已经接踵而至。尽管其在竞选过程中已经展现了对中国和墨西哥的强硬态度，但这次的宣言是他此次成为候任总统后，首次公开释放如此明确的关税征收信号。 在宣称要对墨、加征税的帖文里，特朗普特意强调了“ALL products” 图源：Truth Social 中企出海墨西哥的大趋势或将受到影响。在中美贸易战冲突升级的背景下，墨西哥曾一度成为中国企业绕开关税门槛、触达北美市场的重要跳板，以制造业为主的中企在近年来加速了对墨西哥投资建厂的步伐。 但据行内人士透露，因特朗普将上台以及经营因素影响，目前，部分中企已经延缓了投资墨西哥的计划，转而采取观望态度。 中企在墨西哥的投资热潮，或将迎来降温时刻。 “我们不会让它们进入我们的国家，摧毁我们仅存的汽车产业，因为这是一个正在衰落的产业，就像现在这是一个正在衰落的国家一样。我们是一个正在衰落的国家。我们是一个衰落的国家。” 今年十月，特朗普发表竞选演讲，反复强调其对中企通过墨西哥进入北美市场的态度。他强调要重新谈判《美墨加三国协议》（USMCA），并且，“征收任何必要的关税——100%、200%、1000%。（以保证）它们建造的这些工厂不会向美国出售任何汽车”。 特朗普曾多次重申，“我们是一个正在衰落的国家” 图源：Truth Social 特朗普的态度已然明了。如今，他进一步宣称的关税措施，也在表明其掀翻《美墨加三国协议》的决心。 中企去往墨西哥投资建厂的热度在近年不断攀升。据《日经中文网》，大型银行BBVA墨西哥对工业园区协会的调查数据显示，到20

$英伟达(NVDA)$周三盘后英伟达即将公布Q3财报，根据彭博分析师预期，英伟达三季度营收为331.25亿美元，调整后净利润为184.93亿美元，调整后EPS为0.739美元。周三盘后能否大涨取决于营收能否继续超20亿，以及下季度营收展望能否再超预期。根据期权未平仓数据，大单押注偏向使用看涨期权，150或为本次财报突破分水岭。受股价回调影响，财报大单都比较保守。下面整理这几天期权大单，方便大家参考。可能有人想选一种策略是亏的少，赚的多，还能覆盖更多方向。我看过了，没有，条件只能三选二。一号选手：重仓看涨买入12月20日到期180call，卖出12月20日到期190call：买$NVDA 20241220 180.0 CALL$ 卖$NVDA 20241220 190.0 CALL$有多重仓呢，从10月17日起开始买入180/190看涨价差组合，约开仓十几万手。减去190对冲，实际成本大约是180call价格的三分之一，粗略估算需要花费大约1000多万。因为190对冲了波动率跟时间价值，所以这单不需要涨到180就可以赚钱，理论上需要股价达到8%以上涨幅，高开160以上。二号选手：低于150二号选手是每周备兑roll仓的机构，他们认为英伟达本周股价在150以下，对冲区间是150～162.5：卖 $NVDA 2

$MicroStrategy(MSTR)$ 周四，持有比特币资产的公司MSTR暴跌16%，表面原因看起来是受到香橼公司发布做空声明影响。香橼公司称MSTR的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但已通过做空MSTR的头寸进行对冲。不过有一点需要注意，香橼在x上发布的声明是在11月21日晚22点43分，也就是周四收盘之后。而mstr在周四收盘前就已经下跌了16%，倒不如说香橼公司把做空功劳揽到自己头上。在这份声明中，香橼没有公布其空头头寸，是股票还是期权都不得而知。考虑期权能实现价格与波动率双做空，我偏向于他们使用期权看跌，因为要做空波动率并做空股价，所以大概率香橼持仓是卖出看涨期权。不得不说，周四卖出看涨期权大单非常多，哪一张都有可能是香橼的持仓：卖出 $MSTR 20241227 300.0 CALL$ ，成交量1.01万手，成交额>1.4亿卖出 $MSTR 20241220 470.0 CALL$ ，成交量7201手，成交额>8000万卖出 $MSTR 20241220 460.0 CALL$  ，成交量2705手考虑香橼也是一家大机构，可以在成交量最大的两单里二选一，不是470，就是300。有意思的是这两单的成交时间，470call是在开盘前半小时成交，300ca

BTC波动率周回顾(11月11日-11月18日) 关键指标( 11 月 11 日 下午四点-11 月 18 日 下午四点 香港时间) BTC/USD 价格上涨 13.0% ( 81.2 k-91.75 k 美元)，ETH/USD 价格下跌 0.3% ( 3.14 k-3.13 k 美元) BTC/USD 年底(十二月) ATM 波动率上涨 5.2 点( 51.8->57.0)，十二月 25 d 偏度上涨 2.7 点( 3.2->5.9) 现货技术指标一览 BTC波动率周回顾(11月11日-11月18日) 过去一周市场开始加速上涨，任何一开始看似超买的信号最终被强劲的动量取代。市场应该是在 90 k 附近积攒了大量的 Gamma，因为市场最开始在这一点位多次受阻，然后试图向上突破，并最终到达 93.25 k 美元的位置。目前， 91.75 k-93.5 k 美元将会是我们的顶部阻力位水平。 参考上图，第一个支撑位是略低于当前价格水平的对角支撑，这会继续施加压力引导市场试探价格高点。如果价格完全向下突破了这个支撑水平，我们会再次在 85 k-86.25 k 美元附近找到良好的支撑点。但再往下我们预计将会看到一波猛烈的仓位清算浪潮。 日线和小时线的波动范围已经开始显示收缩的迹象。如果币价无法突破 93.5 k 美元，

两组巨额新增未平仓期权对未来趋势走向有一定代表性，关注中概股反弹机会。西方不亮：首先是微软卖出看涨期权大单，行权价是平价420，到期日12月13日：卖出 $MSFT 20241213 420.0 CALL$ ，开仓1万手卖出看涨期权选择平价说明未来两周趋势会非常熊，1万手以上开仓说明交易者对未来这段趋势非常有信心。其实从其他科技股比如英伟达特斯拉的备兑大单行权价也可以看出近两周行情会比较平淡，趋向区间震荡，连COIN都不例外，新增看涨价差大单认为本周最高不超过330：卖 $COIN 20241206 330.0 CALL$ 买 $COIN 20241206 370.0 CALL$ 虽然主流机构经常低估大饼的波动率，但他们的预期还是有一定参考意义。虽然科技股近两周走势可能会比较平淡，但spy开仓还是偏向看涨，有大单买入短期606看涨期权 $SPY 20241213 606.0 CALL$ ，说明近期还是板块轮动为主。东方亮： $三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$ 有大资金重仓买入2026年到期27的看涨期权

11月12日 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 期权异动出现两笔看涨期权大单，分别是买入2月21日到期230看涨期权以及买入2月21日到期320看涨期权，成交额分别为2.21亿和1.11亿。经查证这两单为一组组合单，根据未平仓数据，实际交易情况是平仓230call买入320call：平仓卖出 $COIN 20250221 230.0 CALL$ roll买入 $COIN 20250221 320.0 CALL$但是通过追溯历次roll仓我惊讶的发现，这家机构在不到两个月的时间roll了7次：那么我们就来复盘一下这7次roll仓，借这个机会解释三个被经常问到的问题：什么是roll仓期权买卖方向勘误roll仓是否代表继续看涨/看跌有关平仓时间把握不好，比如看涨期权过早平仓或者平仓太晚导致回调太多之类的问题，可以学习一下机构是怎么规划看涨期权交易的。什么是roll仓roll仓，滚仓，转仓，展期一个意思。转仓（滚仓）是期货/期权交易的专有名词。这些衍生工具具有到期日，不论买方或卖方，若想继续持有与原来仓位相同之多单或空单时，必须在市场将原来持有之近月期货/期权合同平仓，同时买进或卖出远月合同，即为转仓。期权转仓（rolling option）可选择与原有期权不同的履约价。若履约价维持不变，只改变到期日，英文称为roll out。转仓时选择较高或较低的履约价，称为roll up或roll down。比如上面提到的例

图片 过去，吸引人才的是业务势能本身；当企业放慢脚步后，更精细化的人力制度则变得至关重要。 文丨祝颖丽 周二晚上，字节通过全员邮件公布了对年终奖绩效方案的一些调整，包括把激励月数上限提升；10股以内期权的激励（1.3万元以内的）改为现金一次性发放，低于30股期权的激励当月就能归属完毕。 可以再回顾一下年初字节公布的年终奖绩效方案——主要调整是将员工年终奖超过3个月的部分折算为期权，同时按比例增发10%。此外，总包不变，原本18薪的产品团队都改为15薪，平均到每个月的薪资更多。 总结年初和年末的两次调整，字节对员工的态度很明确：希望用期权更长期地绑定优秀员工；而对普通绩效员工也更爽快，该发现金就发现金。 员工们普遍欢迎这种直接发现金，能把钱分摊到每个月的做法。但对期权调整的方案感受则不太一样，有人觉得这是“鼓励大家继续卷起来的意思”；还有人评价这还是一个“羊毛出在羊身上——用你自己的钱激励你自己”的鸡肋方案；也有人觉得，这是公司在创造普通人也仍然可以“一夜暴富”的幻觉。 大部分人都不再相信期权能有所谓“一夜暴富”的可能。一个共识是，那个时代、那些大机会早就过去了。 即便第一时间瞄准机会来到字节电商的人也不觉得自己乘上了快船，他们只感到自己来得还是太晚了，机会早就被更早的人瓜分完毕，而自己再努力也跟不上这家公司的成长速度，抓不住那些看起来很大的机会，走不到更高的位置。 对自驱力人本身就很强的人来说，他们觉得期权多一些、少一些并没有改变他做事的动力。 多数员工都承认，字节是一家对员工还算善意的公司。奖金、食堂、工区设施，都足够体面。但在字节身上，企业与员工的关系这两年也的确在发生一些微妙的变化。 过去，不少字节员工会更主动地愿意将工资兑换为期权——这是一个投资逻辑，因为他们都相信，随着公司的发展，期权价格会水涨船高；而近两年，外部资本市场的变化、内部业务增速变化都混合在了所谓

$特斯拉(TSLA)$ 看完昨日特斯拉新增两张期权大单，实在忍俊不禁，槽点太多了：空头做空不成或有机会助力特斯拉冲370。首先，机构备兑再次roll仓，从330-360区间roll至365-405。即预期股价在365以下，对冲356-405上涨区间:卖 $TSLA 20241122 365.0 CALL$  买 $TSLA 20241122 405.0 CALL$  这事我昨天吐槽过，回调第二周sell call行权价肯定选前高360，选上周五高点过于离谱。结果周一高开到340，看来他们也没信心这周能压到330以下，所以赶紧roll了。对冲买入行权价选择405，非常明智，和下面炸药包形成鲜明对比。第二张大单，其实是两份交易，但我怀疑是同一个人做的，所以放到一起说：卖出 $TSLA 20241213 360.0 CALL$ ，开仓1.89万手卖出 $TSLA 20241213 370.0 CALL$ ，开仓4万手这个人，他分别卖出12月13日到期360的call跟370的call，开仓手数分别是1.89万手跟4万手。这是什么概念呢，这意味着如果特斯拉在12月13日前触

$英伟达(NVDA)$ 10月11日我写过一篇文章：哪里来的土豪扫货购买英伟达看涨期权。讲的是10月10日有不知名土豪扫货式买入英伟达看涨期权，2025年3月21日到期的看涨期权近乎买了个遍。11月25日，未平仓数据更新，显示土豪关仓了之前购入的全部看涨期权：根据期权k线图，土豪这笔交易是亏损的：英伟达10月10日收盘价134.8，11月25日收盘价136.02，近一个多月波动后股价回归了原点，正股小赚，期权卖方小赚，但看涨期权买方亏损时间价值，价外期权损耗格外严重。我估计这就是土豪清盘的原因。根据我们之前文章预测，英伟达到年底表现会经历一波回调，整体继续震荡走势。对于2025年3月到期价外期权来说，可能还要额外经历一个月的磨损，土豪的这一波平仓也算是间接印证了接下来震荡趋势猜想。但是话又说回来，之前我也说过，开仓没开对，平仓交易大概率也会有问题。从投机角度，持有长期看涨期权遇到这种情况应该选择roll仓而不是平仓。虽然说期权经验是亏出来的，但这也亏的太不值了。这次采购相当于实盘买入看涨期权全部行权价然后亲自体验涨跌。有这些钱给社区的朋友们分分不好吗？有钱人真是喜欢烧钱玩啊。周一股价骤然下跌4%，引发了新一轮的大单roll仓以及开仓，主要以看涨价差以及保护策略为主：本周到期141跟144call开仓激增，方向不明： $NVDA 20241129 141.0 CALL$

$英伟达(NVDA)$ 周四11月21日英伟达财报公布后，当天开盘半小时2亿哥就选择进行了roll仓，平仓12月20日到期135call，买入2025年2月21日到期140call $NVDA 20250221 140.0 CALL$  从21日开仓数据来看，2亿哥实际开仓数量跟上次财报roll仓差不多，16万手左右。这次依旧走的是场内交易，就是交易场所内执行的非电子交易，所以成交价跟买卖价差关联不大，买入方向的判断还是凭历史经验。roll仓行权价不意外，140比我上次保守行权价判断高了5块钱，证明未来3个月还是看涨趋势。不过市场一致判断到月底前还会有一次回调，保底价格130，看多可以考虑逢低抄底。具体到策略上，机构对于本周英伟达无法突破150过于自信，所以在145以上行权价做了非常密集的看涨价差开仓：如果回调顺利，那么近两周完成试探130，如果有额外突发利好，小概率会产生一波逼空。看涨开仓量大的原因是机构做了两组看涨价差，分别是卖146买157.5，卖145买155卖 $NVDA 20241129 146.0 CALL$ 买 $NVDA 20241129 157.5 CALL$ 以及卖

$英伟达(NVDA)$ 看完机构roll仓行权价跟看跌期权开仓趋势后，我放心选择做下周140的备兑：卖出 $NVDA 20241206 140.0 CALL$ 和特斯拉相比，做英伟达价差的机构比较谨慎，没有一次性选择2周后到期日也就是12月6日，而是选择观察两天再roll。最新roll仓是：卖 $NVDA 20241206 140.0 CALL$ 买 $NVDA 20241206 150.0 CALL$  or $NVDA 20241206 152.5 CALL$ 说明下周还是比较熊，或者说本周跌幅足以让12月6日到期看涨期权价值耗尽。一般来说我做备兑会选择他们对冲的那条腿，也就是150，但根据看跌开仓数据，空方已经开始布局近期一系列130put，英伟达股价还有回调空间，那么sell call激进一些选择140也问题不大。sell put这条腿见仁见智，想接盘可以卖130 $NVDA 20241206 130.0 PUT$  ，跟空军对

$英伟达(NVDA)$ 财报总体来说不错，不过按往年年底惯例，股价会来回震荡，然后等1月爆发。没上车的可以等回调，上车的可以做双卖薅130～160震荡区间的羊毛。从周三的期权开仓明细可以看出，看跌期权放量非常明显，除了我半夜转发的看跌12月140以外，开仓量第二大的看跌组合是买本周到期140put卖本周到期130put。以今天刚开盘表现来说，看跌140这个策略不能算错。但错就错在群众购买热情太高了，区区5%跌幅给买涨了起来。跟短期策略相比我更看重的是长期策略。可能也有人注意到了昨晚有大量的远期看跌期权开仓，方向是卖出：卖出 $NVDA 20250516 145.0 PUT$ ，成交量4525手卖出 $NVDA 20250919 145.0 PUT$  ，成交量1020手卖出 $NVDA 20250815 145.0 PUT$  ，成交量2319手结合已发布财报来看，卖出平价sell put策略非常合理。结合前两年英伟达年底表现，股价以区间震荡为主，涨跌震荡幅度大约在10～15%，回调130可抄底，涨到160也不用急追高，1～2月股价会一飞冲天。至于是先涨后跌，还是先回调后反弹就不太重要了，左右都在130～160这个区间内。考虑到昨天有那么多put选择看跌130～140区间，这两个月势必要回调一次130。2

$特斯拉(TSLA)$ 省流：趋势会在11月内结束，有概率继续上涨，但是要调整两天。重点关注11月29日到期看涨期权435 $TSLA 20241129 435.0 CALL$ 周一特斯拉期权的开仓很有看点，开仓排名第一是435$TSLA 20241129 435.0 CALL$开仓时间很有意思，正好是11:30。周一盘中11:30特斯拉股价冲上358，触碰到了中长期上涨趋势通道顶端，随后回落。435并不是单腿看涨，而是roll仓，也就是展期的期权。因成交不连续所以大单不显示，通过成交明细查看这组策略总共成交约1.1万手：平仓$TSLA 20241115 345.0 CALL$  roll买入$TSLA 20241129 435.0 CALL$ 被平仓的345$TSLA 20241115 345.0 CALL$  开仓买入时间在11月8日周五，不过之前没有筛查出来也是因成交分散导致未识别，直到昨天检测统一roll仓后发现这些分散交易

$特斯拉(TSLA)$ 上周机构备兑特斯拉的sell call行权价是340，对冲区间是340～375，周五收盘320成功低于340。本周备兑期权行权价是330，对冲区间是330-360，也就是机构预期本周股价最高不会超过上周高点：卖 $TSLA 20241122 330.0 CALL$ 买 $TSLA 20241122 360.0 CALL$ $英伟达(NVDA)$ 本周财报可能比较平淡。上周四英伟达赌财报的机构期权大单开始进场，先头部队将目标放于160之上。因为周五市场低迷，第二批进场大单预期有所下降，目标150。首先来看一下每周备兑roll仓机构，他们认为英伟达本周股价在150以下，对冲区间是150～162.5：卖 $NVDA 20241122 150.0 CALL$ 买$NVDA 20241122 162.5 CALL$ 然后是第二批进场大单