1 引言 自 ChatGPT 3.5 问世以来，AI 一直是美股市场最重要的主线之一，尤其是纳指100投资者，几乎每天都能看到各种互相矛盾的说法。 有人说 AI 需求还在爆发； 有人说 AI 支出已经降温； 有人说 token 太贵，客户用不起； 有人说 token 降价，厂商收不回投资； 有人说 GPU 太贵、折旧太快，云厂商要被拖垮； 有人说 GPU 租赁价格又涨了，算力依然供不应求； 有人说美国大模型继续领先，纳指100还能涨； 有人说中国大模型价格太低，美国 AI 要被卷死； 现在又多了 SpaceX 进入纳指100、QDII额度、场内溢价这些问题。这些说法单独看，好像都有点道理；放在一起看，又很容易让人越看越乱。 所以这篇文章，我不想喊口号，也不想简单看多或看空，而是把近期最重要的几个问题聊一聊： AI 需求到底还猛不猛？ token 降价到底是好事还是坏事？ GPU 会不会快速贬值？ 云厂商投 AI 能不能收回钱？ 中国大模型会不会卷死美国 AI？ SpaceX 进入纳指100会不会拖垮指数？ QDII额度和纳指溢价又该怎么看？ 以下都是我的个人理解，不一定对，但尽量用数据和逻辑说话。 2 分析与讨论 2.1 AI的需求还很猛吗？ 市场对于AI的需求很猛很猛。 这里我们重点观察两个代表性数据来说明。 第一个数据是openrouter（全球最大的第三方token接入站点）上的每周token调用量数据。 根据下表可以看到，openrouter上token的周环比增速大约在10%以上。这个数据是很恐怖的，普通产业的增长速度大约是每年10%，这意味着一年顶上普通产业52年的发展速度。 第二个数据就是anthropic公司的ARR年化收入。 可能部分人对anthropic公司不太熟悉，主要因为他主要面向公司客户以及编程市场，现在这家公司现在估值已经接近1万亿美元，已经超过

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议 2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式登陆纳斯达克，上市首日收涨 19%，市值定格在 2.1 万亿美元，跻身美国第六大上市公司，落在华尔街 1.7-2.5 万亿的预期区间内，上市首日无惊无喜。 这场人类史上最大规模 IPO，募资总额达 750 亿美元，几乎相当于 2025 年全年美股 IPO 募资的一半。由于公司 2025 年营收仅不到 190 亿美元、净亏损约 49 亿美元，所以对应的 PS 估值超过 100 倍。 这相当于市场在用一级风投的逻辑，给一个万亿级巨头定价。于是争议如期而至：有人说这是人类文明的里程碑，有人说这是马斯克吹起的最大泡沫。 但比起短期股价、马斯克的身家排行，我们更想聊一个被多数人忽略的本质：SpaceX 真正的价值，远不止一家太空公司，它正在亲手验证人类商业史上的第四代企业模型：系统化公司。 01 IPO的故事很简单，从火箭公司到太空基础设施平台 SpaceX从业务有三层：航天发射（Launch）、卫星连接（Starlink）、AI。其中，发射业务提供入口能力，正在持续迭代，Starlink 构建持续经营现金流，稳健增长，AI 则承载高估值溢价的远期叙事。 其中，星链是唯一盈利板块，发射与 xAI 仍在重投入阶段。 图：SpaceX业务拆分  资料来源：锦缎研究院总结 1.火箭垄断全球发射，星舰才是胜负手 火箭是 Spa