文章来源：DBS Chief Investment Office《Market Pulse》 发布日期：2026年3月2日 Hi，小虎们~ 大家是如何应对本周市场波动的？你是否在市场波动期间获得了超额收益？还是风险控制才是更大的胜利呢 ？ 过去一周，全球风险资产的定价逻辑正在发生明显变化：美伊冲突突然升级、油价面临潜在供给冲击、通胀预期可能重新抬头，同时AI主题内部开始出现明显分化。多个变量叠加，使得市场进入一个“方向未明但波动率抬升”的阶段。 今天，我们就一起来详细分析一下。本期我们重点讨论三个问题： 地缘升级是否会演变为长期风险？ 油价冲击将如何改变通胀与利率路径？ 在AI与能源双重变量下，资产该如何配置？ 一、地缘升级：风险不在“爆发”，而在“失控” 美国对伊朗发动军事打击，本轮冲突与以往不同之处在于： 第一，这并非传统意义上的“先发制人防御行动”，而带有明显的政权更替目标。 第二，本次行动缺乏欧洲盟友的广泛参与，呈现更为单边的军事色彩。 当前市场最关注的问题是——是否会演变为长期冲突，以及是否触发霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）封锁风险。 ⚠️ 关键影响路径： 伊朗约占全球原油产量3% 全球约20%的原油与LNG通过霍尔木兹海峡运输 若海峡被封锁，即便其他产油国有剩余产能，也难以绕开该运输瓶颈 如果海峡被封锁，即便沙特、阿联酋等产油国拥有闲置产能，也难以绕开运输瓶颈。 在极端情景假设下，油价可能升至 100–150美元/桶。 值得思考的是：如果油价突破 100 美元——这对你的投资组合配置会有什么影响？ 二、油价飙升意味着什么？对市场的两层冲击 若油价因供给中断快速上行，将产生两个连锁效应： 通胀预期重新抬升 供给型油价上涨直接推升通胀预期。这意味着，美联储原本有限的降息空间将进一步受限，市场可能被迫重新定价利率路径。 经济增长承压 能源成本上升将压

情景一：快速结束，政权迅速崩溃，发生概率30%，这是对美股最友好的结果。‌ 类似于2003年伊拉克战争的逻辑，当时美军发动震慑与敬畏行动之前的几个月，标普500因为不确定性已经跌了近15%，但开战当天反而生长了2.3%，因为市场把它解读为最大的不确定性的落地与消除。入侵后一年内标普500强劲飙升了近29%，道琼斯一个月内反弹8.4%。如果这次美伊冲突也出现快速结束的局面，霍尔木兹海峡一道两周内恢复通行，布伦特原油迅速回归到70-80美元的均衡区间，美联储的降息路径重新打开，标普500在初期2到4%的恐慌下探后会迎来极强的V型释压反弹。科技股、AI算力核心标的以及被错杀的消费成长股将重新接管市场领导权，能源股在开展初期短暂冲高后反倒要小心，获利盘要兑现抛压会上来，国防股会回吐部分战时溢价，但受益于不可逆转的军备补库存周期，中长线多头逻辑依然稳固。 情景二：陷入持久不对称消耗战，发生概率55%，这是最需要你认真对待的基准情景。‌ ‌ 在这个情境下，伊朗没有如期崩溃，而是利用地理纵深和加固设施化整为零，转入去中心化的游击与代理人消耗战模式，霍尔木兹海峡不会被彻底物理封锁，因为伊朗自身也依赖该通道出口原油换取外汇，但会通过无人机骚扰、威胁性拦截、网络攻击等灰色地带等手段让海峡 维持极度高危状态，使海事保险费率长期居高不下，这就形成了一种结构性栓塞的状态，不是彻底断流，但也无法正常流通，布伦特原油将被长期钉在85到100美元的高位区间，可能持续半年以上，对美股的影响是什么？这是一种非常痛苦的慢到割肉式的震荡消耗期，VIX恐慌指数将长期徘徊在20到25以上的高位，每一次CPI数据超预期，每一次中东局势升级，都将会引发大盘的剧烈下杀，标普500整体可能经历5%-10%的宽幅震荡回撤，修复周期被大幅拉长，这个阶段最重要的不是猜指数涨跌，而是板块配置的极致分化。航天航空与国防板块将成为全市场

大总统又有大动作了，特 朗 普于2026年1月7日在社交媒体上表示 “为了美国的利益，尤其在当前动荡危险的时期”，计划将2027财年的美国国防预算从目前约9000亿美元的水平提高至1.5万亿美元，增幅超过50%。他声称这笔开支将用于打造一支 “梦想军队”（Dream Military），并维持美国的绝对安全。 大家可以去看看，特朗普在Truth Social上连发的两条“重磅炸弹”，其中两个非常关键的信号。 1. 国防预算提升至1.5万亿美元，这意味着美国军费将继续保持强劲增长，尤其是在AI、无人系统、量子通信、导弹防御等领域，军工企业的订单量可能显著增加。历史上，预算扩张往往带来军工股的估值溢价。 2. 禁止股票回购和分红，这是一种强烈的政策干预，目的可能是确保企业将现金流用于产能扩张和研发，而不是资本回报。这会改变军工企业的财务策略，影响投资者对其股东回报预期，短期可能压制股价，但长期可能提升企业基本面。 这两个因素结合，意味着现金流将更多用于生产和技术升级，对供应链和设备制造商是利好。股东回报模式转变，投资逻辑从“高分红、防御属性”转向“成长性、订单兑现能力”。如果从投资角度分析，可以考虑是哪些企业在“产能扩张”中最具优势 如 $洛克希德马丁(LMT)$ $诺斯罗普格鲁曼(NOC)$ $雷神技术公司(RTX)$ 又是哪些细分领域（例如 AI军用芯片、无人机、量子通信）会获得额外预算倾斜。 还有对估值模型的影响，回购和分红减少，可能需要重新评估DCF模型中的股东回报假设。 一夜之间，华尔街策略师连改模型，各大散户论坛刷屏“到底是买还是跑？”