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文章来源：DBS Chief Investment Office《Market Pulse》

发布日期：2026年3月2日

Hi，小虎们~

大家是如何应对本周市场波动的？你是否在市场波动期间获得了超额收益？还是风险控制才是更大的胜利呢 ？

过去一周，全球风险资产的定价逻辑正在发生明显变化：美伊冲突突然升级、油价面临潜在供给冲击、通胀预期可能重新抬头，同时AI主题内部开始出现明显分化。多个变量叠加，使得市场进入一个“方向未明但波动率抬升”的阶段。

今天，我们就一起来详细分析一下。本期我们重点讨论三个问题：

• 地缘升级是否会演变为长期风险？

• 油价冲击将如何改变通胀与利率路径？

• 在AI与能源双重变量下，资产该如何配置？

一、地缘升级：风险不在“爆发”，而在“失控”

美国对伊朗发动军事打击，本轮冲突与以往不同之处在于：

第一，这并非传统意义上的“先发制人防御行动”，而带有明显的政权更替目标。

第二，本次行动缺乏欧洲盟友的广泛参与，呈现更为单边的军事色彩。

当前市场最关注的问题是——是否会演变为长期冲突，以及是否触发霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）封锁风险。

⚠️ 关键影响路径：

• 伊朗约占全球原油产量3%

• 全球约20%的原油与LNG通过霍尔木兹海峡运输

• 若海峡被封锁，即便其他产油国有剩余产能，也难以绕开该运输瓶颈

如果海峡被封锁，即便沙特、阿联酋等产油国拥有闲置产能，也难以绕开运输瓶颈。

在极端情景假设下，油价可能升至 100–150美元/桶。

值得思考的是：如果油价突破 100 美元——这对你的投资组合配置会有什么影响？

二、油价飙升意味着什么？对市场的两层冲击

若油价因供给中断快速上行，将产生两个连锁效应：

1. 通胀预期重新抬升

供给型油价上涨直接推升通胀预期。这意味着，美联储原本有限的降息空间将进一步受限，市场可能被迫重新定价利率路径。

2. 经济增长承压

能源成本上升将压缩企业利润与消费者实际购买力。若持续时间拉长，全球经济进入衰退的概率将明显上升。也就是说，油价冲击的危险之处在于：

同时压制增长预期，又抬升通胀预期。

这种组合对股票与信用资产都不友好。不知道是否有人因为石油风险而调整了投资组合呢？

三、避险资产：黄金仍是核心，而非白银

在地缘冲突与宏观波动环境下，传统避险资产吸引力上升。

但关键的争论点在于：白银能否取代黄金成为投资组合对冲工具？

报告的答案很明确： 不。白银并不能替代黄金成为风险分散工具，主要原因包括：

• 白银约60%需求来自工业用途，经济下行时价格更易回落

• 市场规模显著小于黄金（约5万亿美元 vs 36万亿美元）

• 波动率更高

• 缺乏长期“央行储备资产”属性

历史上，黄金在国际货币体系中扮演过核心角色，央行长期持有亦强化了其“储值”地位。因此，在地缘风险与宏观不确定上升阶段，黄金的避险逻辑更为稳固。

如果地缘政治紧张局势持续下去，您认为黄金价格将走向何方？2500美元？3000美元？更高？

那么白银呢？波动性会带来机会，还是会造成不必要的噪音？

四、美国金融股：基本面仍具韧性

值得注意的是，在宏观风险升温的同时，美国金融板块2025年录得创纪录利润（2956亿美元）。

背后原因包括：

• 净息差改善

• 贷款规模扩大

• 违约率下降至1.56%

此外，报告指出三项结构性支撑因素：

1. 去监管化释放资本，提高ROE

2. 并购活动回暖，带动投行收入

3. 高收入消费群体支撑信用质量

在高波动环境下，大型金融股可能成为相对防御的权益配置选择。

五、AI：基础设施强势，应用层分化

AI主题仍然强劲，但内部开始明显分层。

• 英伟达季度收入同比增长73%

• 数据中心收入占比超过90%

• 超大规模云厂商持续增加资本开支

与此同时，关于“白领岗位替代”的讨论升温，部分SaaS与金融科技公司股价出现明显波动。

报告认为：

• 上游芯片与算力平台的结构性优势仍在

• 拥有企业级生态与资本实力的平台型公司更具护城河

• 易被自动化替代的应用层业务风险加大

换言之，2026年的AI投资，将更加考验细分赛道判断，而非简单的主题押注。

下面是一些你或许会感兴趣的股票： $洛克希德马丁(LMT)$ $诺斯罗普格鲁曼(NOC)$ $雷神技术公司(RTX)$ $通用动力(GD)$ $L3Harris Technologies Inc(LHX)$ $AeroVironment公司(AVAV)$ $克瑞拓斯安全防卫(KTOS)$ $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ $AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$ $铱星通讯(IRDM)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ $Palo Alto Networks(PANW)$ $英伟达(NVDA)$ $超微电脑(SMCI)$ $Constellation Energy Corp(CEG)$ $Oklo Inc.(OKLO)$ $Vertiv Holdings LLC(VRT)$ $伊顿(ETN)$ $埃克森美孚(XOM)$ $雪佛龙(CVX)$ $西方石油(OXY)$

六、短期资产配置思路（3个月视角）

综合当前变量，报告倾向于：

• 增持黄金作为地缘风险对冲

• 关注大型能源股对冲油价冲击

• 维持优质金融股配置

• AI方向优选基础设施与平台龙头

同时保持一定现金比例，应对波动率上行

结语

2026年的市场并非单一风险主导，而是多变量叠加：

• 地缘冲突升级

• 能源供给潜在中断

• 通胀路径不确定

• AI结构性重构

资产之间的相关性正在变化，单一资产押注的风险上升。在这样的环境中，节奏控制与结构判断的重要性，远高于方向判断。

我们来讨论一下：

1️⃣ 如果油价突破100美元，你认为对美股冲击更大的会是科技板块还是消费板块？

2️⃣ 在当前环境下，你是否会主动增加黄金配置？

3️⃣ AI板块内部，你更看好算力基础设施，还是应用软件公司？

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