随着人工智能算力被反复验证为全球基础设施的核心资产，资本市场的关注重心正从GPU芯片本身向底层支撑系统转移。 作为高性能算力服务器电源领域的领军企业，杭州铂科电子股份有限公司（下称“铂科电子”）近日正式向港交所主板递交上市申请，选择在AI算力基础设施持续扩张的黄金期，进入资本市场。 在算力建设从爆发期向常态化转型的当下，铂科电子披露的财务数据与业务布局不仅揭示了一家“独角兽”企业的成长路径，更折射出全球算力能源系统的结构性变革，那么，这家在四年内杀入全球前四的黑马公司，究竟具备怎样的护城河来穿越行业周期？ 根据招股书，铂科电子主营业务聚焦于为算力服务器和储能系统（ESS）提供高效、可靠的电能转换解决方案，按2024年收入计，公司是中国第一大高性能算力服务器电源供应商。 在这场由AI算力需求和全球能源转型共同驱动的时代浪潮中，这位已然占据领先身位的“黑马”，能否借力资本市场，从行业龙头蜕变为定义未来的全球巨头？ AI算力狂飙，电源成关键瓶颈？ 过去数年间，算力产业链的叙事重心始终围绕芯片制程展开，但在实际运行层面，限制算力中心持续扩展的关键往往是电力系统所能承受的极限。 随着AI模型规模扩大及GPU功耗攀升，算力中心对电源系统提出了更高输出功率和更高工作温度容忍度的严苛要求，高性能算力服务器电源由此完成了从“配套件”到“核心部件”的身份转变。 铂科电子正是这一结构性分化的受益者，据弗若斯特沙利文数据，2024年全球算力服务器电源市场规模约为548亿元，其中高性能细分市场的增长尤为激进，2021年至2024年，该市场的全球与中国内地复合年增长率分别超过180%和160%，远超基础设施的其他环节。 凭借在这一领域的深耕，据招股书显示，2023年、2024年及2025年前九个月，公司收益分别达到2.61亿元、5.56亿元及7.51亿元，2024年收益同比增幅达112.8%，2025

    在近期涨价和AI推动储能订单需求暴涨的预期下，A股锂电板块迎来大规模上涨，许多个股逼近2021年的历史最高。不过上周五开始，随着广期所限制碳酸锂交易，业内否认明年涨价增量小作文传开，相关个股批量跌停。今天高盛再次发表报告下调碳酸锂和锂矿股的目标价位，使得锂矿股再次下跌，成为表现最差的行业。    报告如下：    我们更新了对中国基准锂化学品价格的预测以及全球锂市场的供需平衡，以反映主要来自储能系统（ESS）领域的需求超预期。    近几个月来，锂市场的基本面已显著改善——我们认为2025年下半年至2026年上半年供需平衡将趋于紧张，这源于国内外需求的同步走强，其中ESS是导致预期变化的主要驱动力，而供应端的反应速度尚未加快。然而，我们认为当前现货价格存在下行风险，原因包括下游的负反馈效应、随着ESS装机增量及其他因素导致的补库速度逐步放缓，以及供应端的反应。    具体而言，我们预计在2025年下半年，全球锂产能将相对于需求出现12%的缺口，并在2026年上半年保持紧平衡状态，随后在2026年下半年转为10%的供应过剩。以产量为基础计算，我们预计2026年锂产量将增加460千吨LCE（若计入10%的中断因素，则为260千吨LCE），相当于需求的22%。我们认为风险偏向上行，因为当前的生产计划是在现货价格低迷时期制定的，且当前价格高于边际成本50%，并已突破了项目加速的阈值水平（中国生产商的成本线为8万元人民币/吨LCE），因此供应端的反应可能导致2026年下半年的供应过剩程度更高。    我们预测，基准中国现货碳酸锂价格在2026年上半年将平均为11,000美元/吨LCE（90.7千元人民币/吨LCE）（与先前预测持平），在2026年下

芝能科技出品 LG新能源在2024年面临了严峻的市场挑战。 ● 全年营收和营业利润分别同比下降24.1%和73.4%，主要受到欧洲电动汽车市场增长放缓、金属价格波动以及北美市场库存调整等因素的影响。 ● 在全球产能布局、产品创新和技术研发方面取得了显著进展，特别是在北美、加拿大和印度尼西亚的新合资工厂实现稳定量产，并成功推出了多款新型电池产品。 ● 展望2025年，面对市场需求减缓与区域政策变化，公司将聚焦产品结构优化、运营兼容性提升及技术突破，力争实现5%-10%的营收增长。 01 2024年业绩表现： 市场压力与转型挑战 ● 营收下降：区域市场与原材料双重压力 2024年，LG新能源全年营收的显著下滑，根源在于欧洲电动汽车市场的需求疲软以及原材料价格波动。 ◎ 欧洲市场的增长停滞，使得公司在该地区的销售额明显下降。 ◎ 同时，全球金属价格的波动直接影响电池平均销售价格（ASP），进一步压缩营收空间。 季度数据也显示出挑战。第四季度环比营收下降6.2%，主要由于北美客户的年终库存调整，以及部分储能项目的推迟交付。 这表明，LG新能源虽然在北美保持了市场优势，但欧洲和其他地区的需求疲软对整体营收产生了明显拖累。 ● 盈利能力疲软：固定成本与一次性费用的双重影响 盈利能力的下降是2024年LG新能源的另一大难题。 ◎ 全年营业利润率仅为2.2%，而不计入IRA税收抵免则为-3.5%。 ◎ 固定成本的增加源于利用率不足，而一次性库存处理费用和北美销售放缓进一步加剧了财务压力。 具体到第四季度，虽然IRA税收抵免贡献3773亿韩元，但依然未能完全抵消营业亏损。这种情况下，LG新能源需进一步优化库存管理和供应链效率，以降低未来因市场波动带来的盈利波动。 ● 资产与现金流：扩张中的平衡术 LG新能源在2024年通过资产增长体现了扩张的步伐。 ◎

芝能科技出品 LG新能源公布了2024年第二季度财报，在全球电动汽车市场放缓的大环境下： ● 收入同比下降 30%至 6.2 万亿韩元（合 44.76 亿美元），环比增加0.5%，同比减少29.8% ● 二季度营业利润为 1950 亿韩元（合 1.41 亿美元），去年同期为 4610 亿韩元，环比增加24.2%，同比减少57.6%，营业利润率为3.2% ● 若未获美国《通货膨胀削减法案（IRA）》的税收抵免，本季度将出现营业亏损。 LG预测预测，今年全球电动汽车市场增长将放缓，从去年的 36%降至略高于 20%，美国和欧洲地区尤为明显。 预计 2024 年整体营收将同比下降超 20%，此前目标是今年年度营收增长1%左右，2023年度销售额为 33.7 万亿韩元，下半年将调整扩张节奏，缩减部分项目投资，最大化利用现有产能，可以说和宁德时代相比，LGES的经营效率拉开了越来越大的差距。 01 市场挑战与财务表现 全球电动汽车市场需求放缓和金属价格平均售价（ASP）下跌对LG新能源产生了显著影响。在汽车企业推出新款电动车型和电网业务（ESS）电池业务增长的推动下，实现了环比收入增长0.5%，但同比收入减少29.8%反映了市场整体环境的严峻。营业利润的环比增长24.2%主要得益于北美市场销售的增长和IRA税收抵免额的增加。在全球电动汽车需求放缓的大背景下，持续开发多样化的产品组合。 ● 公司与雷诺集团下的纯电动汽车公司Ampere签署了39GWh规模的LFP电池供应协议，打破了中国电池制造商在磷酸铁锂领域的主导地位。 LG新能源也是针对欧洲客户的需求，首个将Cell To Pack（CTP）技术应用于软包电池的企业，这方面如果做不好的话，确实是很难和方壳方案竞争。 ● 与现代汽车合资的印度尼西亚工厂已开始进入量产出货阶段，新增生产基

芝能汽车出品 在韩国最大的电池行业盛会InterBattery 2024上，韩国电池制造商在来自中国同行的竞争压力和电动汽车市场减速的背景下展示了下一代电池解决方案。 ● LGES：展示了软包CTC方案； ● SDI：固态电池路线图，还有46X系列； ● SK-ON：快充电池的改进。 Part 1 LEGS LG Energy Solution占据了舞台中心，其展位面积达540平方米。展览的一大亮点是通过类似汽车底盘的模型展示了袋型电池到电池组技术，目的是学习方壳电池通过消除模块级来提高能量密度并减少电池重量和成本。 LG首席执行官Kim Dong-myung表示，正在积极与多家汽车制造商讨论合作，以推广他们的电池到电池组技术。 软包CTC电池组电池，通过无需模块即可直接组装电池成电池组，从而降低电池重量和成本。 LG Energy Solution还将展示五十铃ELF mio电动卡车，采用圆柱形电池组和电池管理系统（BMS）技术。还将推出最新的住宅储能系统（ESS）产品。 Part 2 三星SDI 三星SDI展示了其旗舰下一代电池技术——全固态电池，制定了目标为业界最高能量密度900瓦时/升的路线图，计划于2027年实现全固态电池的量产。 三星SDI展预计到2029年大规模生产20年寿命电池，还推出了创新的快速充电技术，仅需9分钟即可将充电时间从8%缩短至80%。 三星SDI的CTP（电池到电池组）技术可减少35%以上的零部件和20%以上的重量。 Part 3 SK On SK On将推出先进超快速（Super Fast 高镍电池）电池，其能量密度比传统SF电池高9%，同时保持快速充电功能。预计，在相同能量密度下，该电池的快充性能比传统SF电池提高约18%。 SK On还将展示改进低温性能的磷酸铁锂（LFP）电池，以应对低温环境下电池性能下降