今年以来，全球股市持续震荡，地缘政治紧张局势与关税政策不确定性令投资者神经紧绷。尽管无人能准确预判市场走向，但历史经验表明，最高效的长期投资机会往往孕育于不确定性高峰时期。面对潜在的市场回调，识别那些能够抵御经济放缓并持续创造价值的企业，远比精准预测底部更具现实意义。在当前的防御性标的中，制药巨头艾伯维(ABBV)与科技巨擘微软(MSFT)展现出独特的投资韧性。艾伯维：兼具防御属性与股息护城河的制药巨头作为全球制药行业领导者，艾伯维构建了横跨多个治疗领域的庞大药物组合，为其贡献了持续稳定的收入来源。尽管经济低迷期处方量可能短期承压，但针对慢性自身免疫疾病及癌症等重大领域的治疗需求始终维持刚性——这正是艾伯维核心优势所在。这种业务特性赋予医药股天然的防御属性，使其成为市场动荡期资金从周期性板块撤离时的避风港。需要警惕的是，并非所有医疗股都具备同等防御价值。艾伯维的竞争优势还体现在其深厚的在研药物管线，这为其规避专利悬崖、实现产品迭代提供了持续动能。更值得关注的是其作为“股息之王”的特殊地位——这家企业已连续50年以上提高派息，这在市场崩盘时期尤为重要。稳定的股息支付不仅能平滑投资组合的账面损失，更是企业财务健康度和抗风险能力的有力佐证。正是这种穿越周期的分红稳定性，使得艾伯维成为应对市场下行的优质配置标的。微软：深度嵌入日常的科技基石，回调即机遇微软虽身处周期性较强的科技行业，却凭借其商业模式成为该领域最接近防御属性的存在。从办公套件到云服务，微软产品已深度嵌入个人、企业与教育机构的日常运营，这种全方位渗透带来高度可预测的经常性收入，即便在经济衰退期也不会发生根本性动摇。值得注意的是，该公司的信用评级甚至高于美国国债，凸显其业务基础的坚不可摧。诚然，作为当前增长引擎的智能云部门Azure可能在企业收缩预算时面临增速放缓，微软也难以完全独善其身。但正是这种回调为长期投资者创造了

1月12日晚，荣昌生物发布公告，其PD-1×VEGF双抗RC148成功BD出海，而且BD的对象还是MNC——艾伯维。这件事情虽然早有传闻，但是从今天股价的表现来看，仍然超出了大多数人的预期。金额方面确实很不错，在比三生制药BD时间和临床进度已经晚了大半年情况下，首付依然达到了6.5亿美元，总金额最高可打到56亿美元。 如果说之前的BD都无法带动创新药板块的情绪，那么昨天晚上这次交易则彻底点燃了大家对创新药板块的热情。虽然荣昌现在的市值并不算便宜，但由于BD对手方是MNC，参考三生和辉瑞的交易，未来该RC148在海外推进临床的进度预计将会比较顺利。 总体来说荣昌这家公司已经从一个短期捡烟蒂的状态顺利转型到了值得长线陪伴成长的状态，我想这才是本场BD带给荣昌最大的意义。 01 艾伯维：十年河东，十年河西 每个MNC都是创新药棋局的棋手，艾伯维也不例外。 其实从艾伯维之前2025年半年报业绩会的发言来看，艾伯维当时确实透露了对PD-1双抗的兴趣。原话大概是这个样子，笔者大概总结一下，目前艾伯维平台的ADC安全性不错，相关靶点性不良反应（治疗溢出）较少，因此可以考虑和PD-1疗法进行联用，从这个角度来说，艾伯维2025年二季度的时候确实就表露出了对PD-1相关产品的引进。 说个比较重要的点，在上一个癌症的免疫治疗时代里，艾伯维是基本没有参加博弈的，艾伯维唯一能查到的一款PD-1单抗是Budigalimab，这款单抗是用来治疗HIV的。那艾伯维上一个时代在折腾啥呢？答：基本是血液病，这个可以通过去看艾伯维2016年研发日的PPT发现。这一年的艾伯维管线布局真的太典了。2016年艾伯维的管线布局如下图所示，彼时虽然修美乐的销售额已经超过了160亿美元，但还是在递交新适应症。 然后就是下一个管线梯队，伊布替尼和维奈克拉。从我们现在的视角去看艾伯维，这两个药其实都达到了当时的预期。 （图片

在美股市场中，连续50年以上保持股息增长的公司被誉为“股息王”。截至2025年11月，这一精英俱乐部已拥有56名成员，其中医疗保健板块贡献了4家长期稳健的龙头企业，成为投资者配置防御性资产的重要选择。医疗保健板块的股息王入选股息王的4家医疗保健公司均拥有超过50年的股息增长纪录，凸显其穿越周期的盈利能力和财务纪律。这些公司凭借必需性医疗产品需求、专利护城河和全球化布局，在经济波动中展现出显著的抗风险能力：强生 （JNJ）以连续63年股息增长的纪录位居板块之首AbbVie （ABBV）凭借54年的稳定回报紧随其后Abbott （ABT）与 BD （BDX）均保持53年股息增长纪录医疗保健领域的股息王展现出独特的投资价值。核心优势在于，所提供的基础医疗产品与服务具有显著的必需性特征，这为公司在不同经济周期中维持业绩稳定提供了坚实保障。与此同时，通过创新药物与医疗器械的持续研发和迭代，这些公司不断开拓新的市场空间，为盈利与股息的长期增长注入强劲动力。加之全球范围内老龄化的人口结构变迁，更进一步强化了业务发展的长期逻辑与确定性。整体格局与行业分布2025年股息王榜单进一步呈现多元化特征：工业板块（16家）与 必需消费品（16家）占据主导地位公用事业（10家）延续稳定表现金融（6家）、医疗保健（4家）等板块持续贡献优质标的值得注意的是，今年新增 RLI Corp. 与 MGE Energy 两家上市公司，分别完成50年股息增长里程碑。而曾经的代表企业 3M 与 Leggett & Platt 则因业绩压力与诉讼问题于2024年退出榜单。目前，尚无专门追踪股息王的ETF产品，但投资者可通过 ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF 间接布局具备长期股息增长潜力的公司。随着全球经济进入新的波动周期，这些用半个世纪证明自身韧性的企