登陆资本市场仅五个月，威高血净(603014.SH)便拟对“自己人”进行一场重大资产重组。 近日，威高集团有限公司(简称“威高集团”)旗下两家上市公司威高血净、威高股份（01066.HK）同时发布公告称，威高血净正筹划以发行股份的方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司(简称“威高普瑞”)100%股权。交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资子公司。 威高血净在公告中表示，本次交易预计构成重大资产重组，且为关联交易，但不会导致公司实际控制人的变更。同时，为了筹划本次重组，威高血净宣布自10月20日开市起停牌。 银莕财经注意到，威高血净的关联交易远不止此次的资产重组，在上市前，威高血净就有着数量多且金额庞大的关联交易。 上市5个月拟收购“兄弟公司” 威高血净于2004年成立，威高集团持股41.75%，今年5月在A股上市。公司主要从事血液净化医用制品的研产销，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液，辅以透析配套产品的销售。 此次交易标的威高普瑞成立于2018年9月，注册资本约1.06亿元，同样隶属于威高集团。资料显示，威高普瑞致力于为全球生物制药企业提供一站式药品递送整体解决方案，产品品种涵盖整个预灌封注射器系列，另可提供预灌封卡式瓶、预灌封西林瓶等产品，可根据客户需求提供自动注射笔、笔式注射器、安全装置等一站式进阶产品。 从交易对手来看，威高股份、威海盛熙企业管理咨询中心(有限合伙)（简称“威海盛熙”）和威海瑞明企业管理咨询合伙企业(有限合伙)（简称“威海瑞明”）也全部来源于“威高系”。 （威高普瑞股权结构图，图源：天眼查） 其中，威高股份为威高普瑞的控股股东，持有后者94.07%的股份，且威高股份与威高血净的控股股东均为威高集团。同时，威高股份也是威高血净的第二大股东，直接持有后者26.55%的股权。 其余两家交易对方同样与“威高”关系紧密。公告显示，威

医疗投资今年成为热门话题，不过较多关注集中在创新药等大众较为熟悉的领域。而从投资机会来看，细分的高垂直度赛道，反而更容易产生拥挤度较低的投资机会。 日前，国内血液净化领域头部企业 $威高血净(603014)$ 在A股上市，首日大涨56%，引发市场高度关注。血液净化属于专业医疗细分赛道，其下又根据设备等分类的不同，有不同的企业参与竞争。而当前，还有一个潜在的机会正在酝酿： $普华和顺(01358)$ 旗下的睿健医疗正稳步推进于北交所上市，由于有同业新股上市的氛围在前，市场也期待着睿健医疗能带来怎样的表现。 睿健医疗：血液净化领域的隐形强者 血液净化行业被公认为医疗器械领域的黄金赛道之一，作为主要玩家之一，睿健医疗成立于2013年8月，主营业务为血液净化产品的研发、生产和销售。按产品来看，其主要产品包括血液透析器、血液灌流器和血液净化配套产品。 血液透析器是睿健医疗的第一大产品，招股书数据显示，其2023年在国内市场占有率达6%；血液灌流器则是第二大产品，2023年销量达69.69万支。 透析，对大众而言并不算陌生词汇，这是主要用于终末期肾病(ESRD)患者的治疗方案。所以，其市场需求也由这一要素决定。 目前，中国血液净化市场有几个明显的特点。 首先是患者基数庞大。根据弗若斯特沙利文数据，中国ESRD患者达350万人，占全球30%，但治疗率不足20%，未来提升空间巨大。预计到2027年，中国ESRD患者数量将增至527.13万人，2023—2027年的复合年均增长率为6.32%，高于同期全球ESRD患者增长速度。 这样的需求增长情况，带来了对应器械市场的发展。预计2022—2026年复合增长率达19.32%，到20

文丨小李飞刀 中国血透龙头威高血净，A股上市即巅峰。短短14个交易日，股价最大回撤近30%，市值一度蒸发超50亿港元。 威高血净收入规模与核心产品市占率均位居行业第一，但为何难以打动资本市场？ 【50亿蒸发背后】 从税务所借款2.5万元，到坐拥总资产高达780亿元的威高集团，陈学利的创业可谓顺风顺水，财富也水涨船高，一举成为山东威海首富。 陈学利身上还有一个鲜明标签，即资本运作老手，善于进行“拆分游戏”。 2000年，威高集团设立子公司威高股份，主营医疗耗材、介入产品、血液管理等业务，于2004年成功冲刺港交所，成为陈学利收获的第一个IPO。 2018年，威高集团并购华东数控16%的股权，后进一步增持，成为最大股东。后来，集团继续拆分出骨科业务——威高骨科，并于2021年挂牌科创板，但股价在短短四年内一度暴跌85%。 2025年，集团拆分出的威高血净，业务包括血液透析机、血液透析器、透析管路等设备耗材，成功挂牌科创板，成为陈学利旗下第四家上市企业。 不过，威高血净IPO募资不足，实际募得9.8亿元，与原计划的13.5亿元有27%的缺口，被迫调整投资项目及金额。 这一情形在流动性充裕的A股市场比较少见，一定程度上说明新股市场对威高血净未来盈利能力与空间有担忧。上市之后，二级市场对威高血净依旧不买账，股价高开低走，跌跌不休。 2024年，威高血净营业收入为36亿元，同比仅增长2%，归母净利润为4.5亿元，同比仅增长1.65%，而2023年同期分别增长3%、40.4%。与同行对比看，三鑫医疗、健帆生物2024年净利润均有双位数高增表现。 ▲威高血净归母净利润同比增速，来源：Wind 2025年一季度，威高血净增长依旧疲软，且毛利率继续下滑至42.3%，较2020年减少8个百分点，绝对值低于山外山、健帆生物等对手。这与近年来耗材产品集采政策有一定关系。 由此可见，威高血净业绩增长出

2025年5月19日，华兴新经济基金被投企业山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称"威高血净"或“公司”）正式于上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码603014。本次威高血净IPO发行价格为每股26.50元人民币，上市首日开盘价报49.99元，较发行价上涨88.64%，实现强势高开，亦体现出资本市场对威高血净的信心。在国家“新质生产力”发展和“自主创新”的号召和要求下，公司将以上市为重要里程碑，持续为医疗健康产业的高质量发展注入新动能。 华兴新经济基金于2022年领投威高血净，这是公司上市前唯一一轮融资。我们认为，血液净化赛道长坡厚雪；而威高血净作为掌握自主核心技术的中国血液净化行业龙头、国产替代机会下的划时代引领者，发展前景广阔且潜力巨大。 自2004年创立以来，公司不断投入研发并积累技术经验，携手泰尔茂和日机装两大国际医疗企业，引进先进技术及经验，加深自有产品技术护城河，围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透析器、透析机、血液管路、腹膜透析液在内的血液净化全产业链布局，并在此基础上持续拓展新业务，构建生态竞争壁垒，将患者、医院和相关医药产业端进行有效连接，实现治疗场景全覆盖，尽心服务全球肾脏病患者。公司产品覆盖全国31个省、直辖市和自治区，最终销往超过6,000家医院及透析中心等医疗机构，其中三级医院数量超过1,000家。 根据弗若斯特沙利文数据，2023年威高血净在国内血液透析器领域的市场份额达32.5%，血液透析管路市场份额达31.8%，均处于行业第一；公司获授权独家销售的威高日机装及日机装品牌血液透析机市场份额占比24.6%，位居行业第二。在腹膜透析领域，公司于2022年获授权独家销售的威高泰尔茂品牌腹膜透析液市场份额占比3.6%，位居行业第五，成为国产腹膜透析液市场的重要参与者。 据公司财务数据显示，2021至2024年，威高血净的营业收入从29.