大市点评 中国最新公布的五月份PMI数据显示经济总体维持扩张，但结构冷热不均。制造业PMI降至50.0%的荣枯线，呈现“供强需弱”特征，大小企业分化加剧。虽然高技术制造与服务业表现亮眼，带动非制造业PMI回升至50.1%，但建筑与房地产依然疲弱，高企的原材料成本亦持续挤压利润。整体而言，内需不足仍是目前核心瓶颈，后市需政策进一步发力以提振市场信心。 港股通星期五净流入18.84亿元，其中， $泡泡玛特(09992)$ 流入最多，达8.78亿港元；其次是 $腾讯控股(00700)$ 。 $盈富基金(02800)$ 则录得最多净流出，为23.66亿港元；其次是阿里巴巴－Ｗ(09988.HK)。 来源：凯基证券

文丨泰罗 百亿资金重仓泡泡玛特，段永平到底看到了什么？ 其实就一句话：他看到了下一个茅台。 段永平从20年前开始买茅台，总共翻了几十倍，赚了上百亿，所以他特别希望能在投资上复制茅台。泡泡玛特的出现让他看到了这种可能。 两家公司虽然赛道不一样，一个是传统白酒，另一个是新型潮玩，但生意的本质是一样的。它们卖的从来不是产品，而是情绪价值和社交货币。 茅台的生产成本只有一两百块钱，却可以卖几千块，为什么？ 因为这是中年人的社交硬通货，是面子、身份和信任背书。同样的道理，一个泡泡玛特盲盒的成本可能只有十几块，却可以卖到几十块、几百块。 不是因为它有多大的实用价值，而是它能给年轻人带来惊喜、治愈和圈层认同。 很多人可能并没有注意到，泡泡玛特是茅台之后为数不多能建立起信仰的消费品公司。它在全世界有1亿注册会员，粘性极强。复购率高达55%，贡献了公司90%以上的销售额。某种程度上，泡泡玛特的想象空间比茅台还要大。因为白酒目前只局限在国内，但泡泡玛特却可以跨越国界和文化。1亿会员里有2000多万来自海外，这在中国所有企业里可能还是第一个。 投资回报率是茅台最吸引人的地方，但泡泡玛特和茅台相比丝毫不落下风。茅台毛利率90%，净利率50%，ROE30%。泡泡玛特毛利率70%，净利率30%，ROE77%。别的行业都在疯狂内卷，利润薄如纸，泡泡玛特却能凭借独特的优势稳赚高收益。 这不是运气，也不是偶然，而是品牌壁垒、商业模式和用户心智共同铸就的护城河。如果说茅台牢牢圈住了60后和70后这一代人，那泡泡玛特已经精准拿捏了现在的90后和00后。 对于它的商业模式，很多人都表示不理解，就连段永平之前也说自己“看不懂”。泡泡玛特将来能不能成为现象级的公司，现在谁也说不好，但有一点是肯定的。随着社会生活水平越来越高，以及年轻一代的崛起，人们的物质需求已经得到了极大满足。 在这种背景下，情绪消费和精神消费肯定会