​ 图片 《港湾商业观察》施子夫 2023年12月，有着“普洱茶第一股”之称的普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称，澜沧古茶，06911.HK）在三次递表后，终于如愿扣响港交所的大门。不过成功上市只是第一步，要想站稳脚跟也存在不小难度。 上市近两年，澜沧古茶披露的2025年中期业绩揭开了这家茶企背后的隐秘危机。 1 业绩明显下滑，成本支出有所收窄 2025年1-6月，澜沧古茶实现收入为1.2亿元，同比下降38.8%；毛利6167.0万元，同比下滑50.5%；除所得税前利润-1765.1万元，上一年同期为302.5万元；公司拥有人应占利润-2894.6万元，上一年同期为508.9万元；每股基本及摊薄盈利-0.23元。 澜沧古茶也在财报中对于业绩的下滑给出了详细解释：一方面是由于终端消费市场复苏缓慢仍在持续影响线下实体店的经营和销售，另一方面由于报告期内公司管理层调整导致的工作交接需时，而公司亦投入资源对本集团的经营及管理策略展开评估计及调整，进而对报告期内有关业务的发展产生影响。 主要聚焦业务层面，澜沧古茶以“澜沧古茶”为核心品牌，开发构建了1966、茶妈妈和岩冷三条主要产品线，以迎合不同消费群体满足各种需求，不同品牌及产品线各有特点。 2025年上半年，1966系列产品实现营业收入7576.4万元，较2024年同期下降41.8%；茶妈妈及岩冷合共实现营业收入3770.9万元，同比下降33.4%。半年报中，澜沧古茶将各产品线营业收入的下降归因于受到消费市场复苏缓慢等因素。 由于1966系列产品、茶妈妈及岩冷系列产品销售收入下降，也导致澜沧古茶整体毛利有所下滑。2025年1-6月，公司的毛利为6170万元，较2024年同期的1.25亿元下降6300万元，下降幅度为50.5%。 澜沧古茶的销售网络覆盖线上和线下，渠道类型包括经销、直营和大型客户。报告期间，公司向经销商销售收入为35

$澜沧古茶(06911)$ $安踏体育(02020)$ 文：向善财经 最近，八马茶业迎来了一则利好。 据中国证监会官网发布的《关于八马茶业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，八马茶业拟发行不超过2913.34万股境外上市普通股并在港交所上市。并允许106名股东将所持合计4398.69万股境内未上市股份转为境外上市股份，在港交所上市流通。 这意味着，八马茶业已经拿到了中国证监会的“放行条”，距离港交所只差“一步之遥”了。 不过想要真正走出这一步，八马茶业未来要面临的挑战和不确定性，还有很多很多。 毕竟，在冲击A股时，2023年中国证监会对八马茶业发出的“夺命”46问，至今仍记忆犹新。 此外从大环境来看，现在作为“前辈”的澜沧古茶还给港股资本市场起了个坏头，上市一年业绩就出现了“大变脸”，一举亏掉过去三年多的利润。而且今年还延迟刊发了2024年全年业绩，以至于公司股票直接暂停买卖3个月…… 这一通操作不仅“吓跑”了很多散户投资者，甚至还有点把整个传统茶行业路走窄了的意思。 所以现在，八马茶业想要跟着敲开港交所的大门，就得拿出更扎实、更亮眼的成绩表现。 但遗憾的是，从招股书来看，八马茶业对此准备的似乎并不十分充分，主要有两大问题： 一是从家族式管理到加盟商“熟人化”背后，八马茶业关联交易的资本信任担忧何解？ 二是当加盟门店开始承压，八马茶业如何救人救己？ 八马茶业，会出现“宗馥莉式”隐忧吗？ 从过往的招股书来看，八马茶业是一家很典型的“家族企业”。 天眼查APP显示：截止到2024年9月底，控股股东王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍作为一致行动人，持有公司55.9%的投票权，一组

《投资者网》韩宜珈  两次延期披露年报数据后，7月，澜沧古茶终于公布了2024年的年报数据。  年报数据显示，报告期内，澜沧古茶实现营业收入3.61亿元，同比下降31.48%；归母净利润亏损3.08亿元，上年同期盈利8008万元；经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，上年同期为2172.4万元；据报告，澜沧古茶基本每股收益为-2.44元，平均净资产收益率为-36.13%。  今年3月底，澜沧古茶第一次发布公告称，由于公司目前处于管理层人员和业务运营的调整期，需要更多时间复盘相关的经营及管理事项，故延迟刊发2024年全年业绩。根据上市规则第13.50条，公司股份自4月1日起暂停买卖，直至刊发2024年全年业绩为止。  到了4月，澜沧古茶再次发布公告，表示将延迟刊发2024年全年业绩及继续暂停股票交易。在两次延迟后，6月30日晚间，澜沧古茶披露了截至2024年12月31日止年度的全年业绩，并公告其股份即将恢复买卖。  从上市前营收稳定增长到上市后第一份年报增长放缓，“普洱茶第一股”也面临着发展的瓶颈期。  线上线下“打架”  无论是国资背书的中茶股份，还是资本化之路近十年的八马茶业，国内茶企业上市已经在早期探索期之后进入了停滞期。而作为国内唯一成功走通上市道路的澜沧古茶，也被业内称为“普洱茶第一股”。  当初澜沧古茶上市，主要的优势便是渠道和普洱茶的品牌美誉度。上市前，澜沧古茶以专营店、专柜等线下实体渠道为主，上市前经销渠道贡献了近72%的收入，线下零售客户贡献了13%的收入，线上零售客户只贡献11.7%的收入。  销售渠道也曾是澜沧古茶的优势壁垒，在招股书中直言，“茶叶经销体系的建立需要投入较大的人力和物力，公司经历长时间的培养和筛选，对新进市场参与者形成了较大的壁垒。” 

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 在上市的道路上，八马茶业股份有限公司（以下简称，八马茶业）已经整整耗费了四年，可见相当不易。 先是递表创业板，其后又转板至深交所主板，到最新转战到港交所，八马茶业可谓一波三折。 值得关注的是，在递表A股时，八马茶业的保荐机构为中信证券，而到了港股时，联席保荐人则是华泰国际、农银国际和天风国际。 香颂资本董事沈萌曾指出，八马茶业属于传统行业，不符合创业板的部分要求，所以可供选择的上市板块，就只有主板，但实际上其业绩和成长等各方面恐怕也很难满足主板的条件。而从资本收益角度，会形成“爱酒不爱茶”的结果。 01 监管层六问 3月15日，证监会公布了《境外发行上市备案补充材料要求（2025年3月7日—2025年3月13日）》，对司凯奇、迈威生物、八马茶业、金晟新能源、金岩高新、印象股份、旺山旺水、三花智控、乾元微珂、极智嘉10家公司出具补充材料要求。 关于八马茶业的共有六大问题：一、请说明公司历次增资、股权转让价格及定价依据，是否实缴出资，是否存在未履行出资义务、抽逃出资、出资方式存在瑕疵的情形。 二、请说明国有股东履行国有股标识等国资管理程序的进展情况。 三、请说明公司前期在全国股转系统挂牌的详细情况及终止挂牌原因，前期向深交所提交上市申请的具体情况及撤回原因，是否计划继续推进A股上市及具体安排，是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形。 四、请说明公司及下属公司经营范围包含保健食品销售、保健用品（非食品）销售、住房租赁、非居住房地产租赁、物业管理、农业综合开发、单用途商业预付卡代理销售、互联网信息服务、信息服务业务（仅限互联网信息服务业务）、广告业务、保健品批发兼零售等的具体情况，是否实际开展相关业务及具体运营情况，是否已取得必要的资质许可，经营范围及实际业务是否涉及限制或禁止外商投资领域。 五、请说明公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序