创新药的BD阶段已过，业绩兑现将成为未来药企的主流方向。 2月27日，一则亏损的业绩快报，将“创新药明星股”百利天恒推向了风口浪尖。 业绩快报显示，2025年度公司实现营收25.2亿元，同比减少56.72%；净亏损10.51亿元，同比扩大128.34%。 从过去三年业绩来看，2023年至2025年，百利天恒营收分别为5.62亿元、58.23亿元以及25.2亿元；净利润分别为-7.80亿元、37.08亿元以及-10.51亿元。业绩“过山车”背后，核心原因在于百利天恒尚未拥有核心稳定的药品，缺乏“自主造血”能力。 当下，百利天恒的经营主要围绕iza-bren展开。 2024年，百利天恒通过iza-bren的知识产权授权，获得了8亿美元的不可撤销、不可抵扣首付款，这让其2024年业绩实现扭亏为盈。 但值得注意的是，2025年iza-bren知识产权授权的里程碑付款骤降至2.5亿美元，这也导致公司业绩出现了较大幅度波动。 实际上，尽管市场对百利天恒“成为世界级MNC”寄予厚望，但从目前来看，这条道路并不平坦。 一方面，创新药研发本就是如同无底洞一般的“金钱游戏”。创始人朱义曾提到，要支撑公司成为入门级MNC，至少需要10亿美元的资金储备。从现金储备角度来看，截至2025年三季度末，百利天恒货币资金为60.86亿元，虽然资金体量不小，但对于创新药研发而言，资金压力依旧存在。另一方面，随着竞争加剧，辉瑞、罗氏等医药巨头开始主动收缩战线，头部跨国药企相关支出若出现缩减，对依赖BD预期的药企而言，并非好事。 从资本市场角度来看，BD风口已过，市场对创新药企业开始理性估值，百利天恒也受到了一定影响。截至最新收盘，百利天恒股价报264.6元/股，总市值1092亿元。与2025年9月历史最高点414.02元/股相比，公司股价已缩水约35%，市值蒸发接近600亿元。 业绩“过山车” 百利天恒的前身

创新药的BD阶段已过，业绩兑现将成为未来药企的主流方向。 2月27日，一则亏损的业绩快报，将“创新药明星股”百利天恒推向了风口浪尖。 业绩快报显示，2025年度公司实现营收25.2亿元，同比减少56.72%；净亏损10.51亿元，同比扩大128.34%。 从过去三年业绩来看，2023年至2025年，百利天恒营收分别为5.62亿元、58.23亿元以及25.2亿元；净利润分别为-7.80亿元、37.08亿元以及-10.51亿元。业绩“过山车”背后，核心原因在于百利天恒尚未拥有核心稳定的药品，缺乏“自主造血”能力。 当下，百利天恒的经营主要围绕iza-bren展开。 2024年，百利天恒通过iza-bren的知识产权授权，获得了8亿美元的不可撤销、不可抵扣首付款，这让其2024年业绩实现扭亏为盈。 但值得注意的是，2025年iza-bren知识产权授权的里程碑付款骤降至2.5亿美元，这也导致公司业绩出现了较大幅度波动。 实际上，尽管市场对百利天恒“成为世界级MNC”寄予厚望，但从目前来看，这条道路并不平坦。 一方面，创新药研发本就是如同无底洞一般的“金钱游戏”。创始人朱义曾提到，要支撑公司成为入门级MNC，至少需要10亿美元的资金储备。从现金储备角度来看，截至2025年三季度末，百利天恒货币资金为60.86亿元，虽然资金体量不小，但对于创新药研发而言，资金压力依旧存在。另一方面，随着竞争加剧，辉瑞、罗氏等医药巨头开始主动收缩战线，头部跨国药企相关支出若出现缩减，对依赖BD预期的药企而言，并非好事。 从资本市场角度来看，BD风口已过，市场对创新药企业开始理性估值，百利天恒也受到了一定影响。截至最新收盘，百利天恒股价报264.6元/股，总市值1092亿元。与2025年9月历史最高点414.02元/股相比，公司股价已缩水约35%，市值蒸发接近600亿元。 百利天恒的前身，是1996年在

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议随着HER2+乳腺癌一线疗法的获批，“大魔王”Enhertu（DS-8201）正式进化为“完全体”。从2019年以三线疗法首次获批入局，到2021年凭借“头对头”试验击败T-DM1跻身二线疗法，再到如今成功叩开一线疗法大门，Enhertu的进阶之路步步为营。图：Enhertu获批适应症一览，来源：锦缎研究院凭借极具突破性的疗效数据，Enhertu早已稳固HER2+乳腺癌二线治疗的标准疗法地位。在这一固若金汤的“基本盘”上，其向前线疗法突破的战略方向愈发清晰，而一线疗法正是该领域最核心的关键适应症。值得注意的是，“完全体”并非Enhertu的终局。目前其获批的一线疗法为与帕妥珠单抗的联合方案，单药一线疗法的获批仍值得期待；与此同时，辅助治疗与新辅助治疗领域，将是其后续攻坚的重要阵地。随着Enhertu持续向更前线适应症“缩圈”，HER2 ADC乳腺癌赛道已逼近决赛圈。接下来，行业极有可能迎来白热化的淘汰赛阶段，中国玩家们该何去何从？01荣昌生物：田忌赛马谈及中国HER2 ADC赛道，荣昌生物是绝对绕不开的标杆企业。作为国产ADC领域的开拓者，其核心产品维迪西妥单抗的研发与商业化进程，改写了国内ADC市场的竞争格局。2021年是荣昌生物的关键里程碑之年：当年6月，维迪西妥单抗成功获批HER2阳性胃癌三线治疗适应症，成为国内首款获批上市的ADC药物，填补了国产HER2靶向ADC的市场空白；仅两个月后的8月，荣昌生物便凭借这款核心产品吸引了国际ADC巨头Seagen的目光，双方达成总额高达26亿美元的BD合作，打响了中国ADC药物出海的第一枪。相较于产品本身的突破，荣昌生物运筹帷幄的战略布局更令人印象深刻。当时，Enhertu已在HER2+乳腺癌领域展现出耀眼的临床疗效，形成强大的市场壁垒。面对这一竞争格局，荣昌生物并未

由于今天之前，A股的中伟股份在大涨 因此，中伟新材 $中伟新材(02579)$ 从反馈一般般，突然晋升为“黑马”一枚 结果，今天把大伙从理想拉回到了现在中，暗盘跌1.5%-2.4% 图片 暗盘属于小跌型，并没有出现所谓的黑马，符合财哥的预期 在打新私蜜圈《百利天恒 中伟新材最终申购方案》财哥明确发表放弃申购（隔壁的割王之王百利天恒 $百利天恒(02615)$ 也是明确放弃，接着就出了延迟上市） 图片 至于下周一，不用看了，中伟依然是小涨小跌型，周一如果A股大涨它小涨，A股大跌它跟跌 说了N次了，依然还是很多人不听：AH新股，大部分都是小涨小跌型！！！ 新股接连破发，加上今天全球股市都在下跌，再加上中金+华T保荐，很多人反而不敢怎么去申购创业实业 $创新实业(02788)$ 了 图片 财哥就直接开门见山吧：创新实业，直接梭哈！！！ 别的理由不想再说一大堆，如果不信财哥，以后财哥就直接把所有申购方案发在私蜜圈好了，何必再来发公号上？ 赛力斯 均胜电子 中伟新材 百利天恒 小马智行 文远知行这些完全坑人的二婚股你居然听所谓的大V去打了吃亏了，然后真本事的创新实业你反而在犹豫了？？？ 这不就类似于2022年财哥喊你腾讯跌破250元疯狂抄底你不抄，反而现在600多元的腾讯你却梭哈了？ 倒反天罡了! 无论炒股还是打新，不要做倒反天罡的事情 信财哥你就梭哈创新实业，别的不想说那么多,实力证明一切！ 只是想补充一句：创新实业不是创新药新股，是机构认可票，弹性方面没那么大而已，确定是足足的！

$百利天恒(02615)$  坑人坑过不下去了

高傲的头颅，低下来了[汗颜]   百利天恒延迟全球发售及上市！ $百利天恒(688506)$ $百利天恒(02615)$ $中伟新材(02579)$ 

对不起，是我昨天讲话太大声了。 截至写稿，中伟股份大涨6.80%，日内创股价新高，而且有消息，按下限定价34港元发售。 昨天还说人家关门打狗，今天直接就成了关门喂饭。 要论大涨原因，主要是今日新能源电池板块带动，天宏锂电、华盛锂电领涨，就连宁德时代（A股）这种万亿龙头都涨了7%，中伟新材的可比公司龙蟠科技大涨15%，格林美涨4%。 而下限定价，估计是看到隔壁百利天恒的惨状，外加国配报单压力，怕了。今天公司估计拍断大腿（跟你卖飞股票一个心态），然后这帮国配老六捂嘴偷着乐。 事儿就这么个事儿，接下来看看公司暗盘预计明天能涨多少。 按照51.98的A股价格计算，当前折价率41%。之前给出预计折价率25-30%，今天板块带动情绪，加上新股弹性及暗盘buff，我预计折价率可以到22-27%，对应港股价格41-44港元，对应涨幅20-29%。 如果A股后续或者明天继续变动怎么办？直接把涨跌幅差值加上去，误差应该不会太大（前提是不要大幅变动，且如果明天收跌的话情绪可能受到影响）。 $宁德时代(03750)$ $中伟新材(02579)$ $百利天恒(02615)$

$中伟新材(02579)$ $百利天恒(02615)$ 基本情况： 申购时间：11月7日-11月12日，13号出结果，14号暗盘，17号上市； 发行价格：34-37.8 入场费：7636.24 1手：200股 全球发售：1.04亿股 基石：9家认购44.4%份额 绿鞋：有，摩根稳价 保荐人：摩根和华泰 分配机制：机制B，回拨10% 中伟新材是一家以新能源电池材料为核心的全球化新能源材料企业，主要聚焦于正极活性材料前驱体（pCAM）的研发、生产与销售。 根据弗若斯特沙利文数据，公司自2020年起连续五年位居全球锂离子电池用镍系和钴系pCAM出货量榜首。 2024年镍系pCAM与钴系pCAM的全球市场份额分别达到20.3%及28.0%，全部pCAM产品以21.8%的市场份额位列全球第一。 公司客户群涵盖新能源材料、电池、汽车和消费电子行业的领先企业，包括宁德时代、特斯拉、比亚迪、丰田、LG化学、三星SDI等全球知名企业。 根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球pCAM市场规模达人民币877亿元。随着电动汽车、储能系统需求放量，以及人形机器人、低空飞行器等新兴应用崛起，新能源材料需求将持续增长。预计全球镍系pCAM出货量从2024年的96.15万吨增至2030年的310.37万吨，年复合增长率21.6%，行业增长潜力巨大。 从财务数据来看： 2022年至2024年，公司营业收入从人民币303.44亿元增长至402.23亿元，年均复合增长率约15.6%。 2025年上半年，公司营收达213.23亿元，较上年同期的200.86亿元增长6.2%。2022年至2024年，公司净利润从15.39亿元增长至17.88亿元。 202