自主运营华堂宁®一年之后，华领医药-B（02552.HK）迎来了自2018年上市以来的首次年度盈利。 在中国创新药对外授权总金额超1300亿美元，BD风潮几乎变成全行业“政治正确”的2025年，偏偏有Biotech要顶风逆袭。 回想2024年末，当华领医药官宣与拜耳分手，收回华堂宁®（多格列艾汀的中国大陆市场商品名）在国内市场的商业化推广权时，二级市场投资人对这个决定一开始并不看好。 毕竟，谁会相信一家历来倚重研发，连销售团队基本建制都没有的Biotech，会比缔造“拜唐苹”销售神迹的拜耳更懂糖尿病新药的商业化？ “零帧起手”组建商业化团队，华领医药却甩出了一份远超市场预期的年报答卷：华堂宁®2025全年销量超400万盒（同比增长91%），而4.93亿元的净销售额也帮助公司实现首次盈利。 细看指标，报告期内公司销售毛利率提升超8个点，达到56.9%；同时，销售费用率却从59.9%骤降到了33.6%，这可是在人员扩充不少的情况下取得的。 一升一降间，还没出“新手村”的华领销售团队不但拥有超强执行力，商业运营水平也绝非泛泛，这让投资人对今年华领医药的表现预期看涨。 核心产品华堂宁®的销售成为华领医药的盈利担当，公司整体运营进入正向循环，而10.92亿元的账面现金结余与多格列艾汀的适应症、联合用药的持续开发，表明其后续成长动能充沛。 自主商业化的第一年，华领医药的表现堪称“天胡开局”。 这也给中国创新药行业带来了一个不同的范本——BD虽能带来短期的现金输血，但若想“我命由我”就必须以身入局。 我们相信，华领医药这样的本土创新药企能解锁商业化新技能，肯定不会是“幸存者偏差”的个案。 壹|超预期 百人团的集结号 不内耗，不犹豫，不摇摆。 作为华领医药的创始人、掌门人，陈力决意华堂宁®的销售要靠自建团队单飞，这似乎从起心动念的那一天开始就有着非常清晰的思路。 公告与拜耳分道扬镳之后，华

2026年以来，受多重外部因素影响，港股医药板块震荡不断。与2025年创新药牛市靠单一的创新靶点和管线BD预期驱动不同，在经历了一系列的外部因素干扰后，当下港股医药板块中，投资者更愿意为明确的价值兑现支付溢价。“加速创新-全球化变现-估值提升”逐渐成为研究创新药企“投资确定性”的关键逻辑。 这个从3月26日晚华领医药(02552) $华领医药-B(02552)$ 公布其2025年度业绩后第二天的股价表现不难看出，开盘后华领医药股价大涨，截至中午收市，涨幅最高近15.6%，投资者对华领医药2025年的商业化变现能力、全球布局与研发管线多点突破还是非常认可的，叠加本月内华领医药通过了香港卫生署对其新药在港上市的批准，多重确定性利好刺激下，投资者情绪积极。 首迎年度盈利，全面商业化筑牢发展根基 回望2025年，华领医药的成长主线清晰而有力：作为一家处于稳步成长阶段的生物医药企业，在具备战略眼光的同时，该公司凭借“商业化能力、创新壁垒、长期布局”三重优势共振，在实现盈利突破的基础上，持续巩固行业领先地位，为长期增长注入强劲动力。 智通财经APP了解到，2025年，华领医药实现收入4.93亿元(人民币，单位下同)，同比增长93%，税前盈利达11.06亿元，实现了公司的首次年度盈利，成为此次华领医药年报展现的最直观的亮点。这一突破的核心支撑的是两大关键变量：一是核心产品华堂宁®(多格列艾汀片)销售额的爆发式增长，二是运营效率与成本管控的精细化落地，在这背后，是公司自主掌控商业化主动权的战略红利兑现。 从收入端来看，旗舰产品华堂宁®全年销量达401.1万盒，同比增长91%;销售额约4.93亿元，同比增长93%，且单价保持稳定——这意味着华堂宁®市场需求的增长并非依赖“降价促销”，而是源于产品临床价值的认可与

3月3日，华领医药-B(02552)的全球化布局迎来关键节点。公司宣布，其全球首创新药葡萄糖激酶激活剂(GKA)多格列艾汀(dorzagliatin)(商品名：MYHOMSIS®，华领片®)已获香港卫生署批准上市，用于治疗成人2型糖尿病。这一成果不仅为华领医药的价值曲线增添全新坐标，也标志着公司以中国香港为枢纽，迈出了进军东南亚及全球市场的关键一步。 智通财经APP了解到，此次华领片®在香港获批上市，依托于香港“1+”药物监管创新机制，其也成为该机制开展以来首个获批上市的慢性代谢病创新药，这不仅体现了香港对创新药的政策支持，更印证了以多格列艾汀为代表的中国创新药已经具备全球竞争实力。 事实上，多格列艾汀作为全球首个靶向葡萄糖激酶(GK)机制的创新药，早已收获国内权威认可：其于2022年上市并于2024年首次进入医保目录，随后市场渗透进入加速期，还被写入多部糖尿病领域权威临床指南与共识，并收录于第10版《内科学》教材，成为临床治疗优选方案之一，此次在香港获批上市更是让该药物的创新实力与临床价值得到资本市场和监管机构的双重认可。 从香港本地市场来看，多格列艾汀的上市有望为当地糖尿病诊疗注入新活力。香港拥有完善的糖尿病管理体系，形成了覆盖监测、预防、治疗及社区管理的全链条布局，社区为本的公私营协作模式成效显著。而多格列艾汀在提升患者的葡萄糖敏感性、改善血糖稳态失调等方面具备独特临床优势，与香港精细化的诊疗需求高度契合，上市后将与当地医疗体系深度融合，通过个性化治疗方案助力提升患者生活质量、控制病情进展，同时减轻当地医疗负担。 就研发层面而言，华领医药正与国际著名内分泌专家、香港中文大学Juliana Chan教授团队合作，开展SENSITIZE系列研究，深挖多格列艾汀的治疗潜力。未来，公司将继续与香港顶尖科研机构合作，进一步探索药物在糖尿病前期干预、早期治疗和并发症预防等方面的价

GK，一个被低估了的创新药宝藏靶点。 在此前CDS（中华医学会糖尿病学分会）年度学术会议上（11月19-22日，西安），葡萄糖激酶激活剂（GKA）类口服糖尿病治疗药物多格列艾汀（dorzagliatin）再次成为焦点方案。 常年躬耕于中国糖尿病的科研与基层防治领域，南京大学医学院附属鼓楼医院朱大龙教授感慨于糖尿病创新药物的“中国方案”正在成为本土糖尿病临床防治的主流力量。 曾几何时，占全球糖尿病人口数近三成，所有国家中糖尿病负担最重的中国，却连一款自主自研的糖尿病药物都拿不出手，这是何其尴尬的事。 总要有人来打破这种尴尬。14年前，华领医药为“中华引领医药创新”而生，而后攻克葡萄糖激酶（GK）靶点首当其冲，彼时担任中华医学会糖尿病学分会主委的朱大龙教授应允成志，与华领医药共同扛起“从0到1”的GKA原创新药研发大旗。 在CDS大会全体会议上，朱大龙教授再次回首来时路，本土132家临床中心同赴征程，1229例受试者入组临床试验，十余年的合力研发，最终中国人走通了国际大厂迟迟未能突破的GKA成药路。 以FIC新药面市的多格列艾汀，在2022年10月终于如愿：全球首创，中国首发。而GK这个诞生于半个世纪前的靶点，至今成药上市的也只有“华堂宁”（国内上市商品名）。 更为有意义的是，由于GK是血糖调控的核心靶点，其作用机制是维持血糖稳态，所以激活GK的GKA药物就具备了修复胰岛受损功能的独特临床价值。 也因此，多格列艾汀实际上是能够从“源头上治疗糖尿病”的创新药物，这是中国人另辟蹊径地找到了全新糖尿病治疗方案。 多格列艾汀的研发成功，是人类对于GK靶点研究的新篇章。但这还远未充分体现靶点价值，将多格列艾汀成功托举上市的华领医药如今开始了更为宏大的GKA研发计划。 壹|宝藏靶点 GKA持续挖潜 任何一个创新靶点药物的验证不仅需要漫长的临床试验过程，即便上市之后也需要通过临床治疗反馈进一

$华领医药-B(02552)$ 铩羽而归

$华领医药-B(02552)$ 开仓开仓

$华领医药-B(02552)$ 结论，在现今的糖尿病药物领域，华堂宁是相对的“神药”，其具有针对血糖稳态系统的整体调节能力、同靶点唯一的相对垄断型、广泛的药物联用性和不同程度病程阶段的普遍适用性，这些决定了其必然能在未来卖出非常好的销售额。这是从其原理上本质地决定的。只要是好药，哪怕过程曲折，也必然能走得越来越好。所以我坚信华堂宁必然能够大卖，而华领的股价必然能走出低谷。 糖尿病的名字应该是高血糖病 糖尿病这个名字是很奇怪的，明明是血糖出了问题，就跟高血压、高血脂一样是跟血液相关的病，但却叫糖尿病，似乎其主要表现仅仅是尿中糖分含量过高，却弱化了其重大的全身性伤害，所以糖尿病的名字应该是高血糖病。 另一方面，血糖不是敌人，不是毒药，正常范围内的血糖是身体所有细胞的能量来源，是身体的好朋友。只有超过限定值的高血糖和低血糖才是有害的。所以高血糖、低血糖才是病，而血糖不是。所以我们要解决的不是血糖而是高血糖病，只要让血糖一直维持在合理区间就能解决这个问题。但是很遗憾，高血糖病是种系统性疾病，我们很难简单地做到这一点。 高血糖病是种系统性疾病 其系统性表现为两个方面： 其一，全身系统的伤害。 血液系统是人体的能量供给系统，覆盖全身所有器官直至每一个细胞。而一旦得了糖尿病，血糖长期处于相对较高的位置，其造成的糖毒性自然也是全身性的，是波及每一个细胞的。而毛细血管分布越密集的器官受到高血糖毒性的伤害就越大，就造成了诸如糖尿病足、糖尿病肾病、糖尿病眼病等并发症。所以糖尿病是一个具有长期的、伤害全身甚至全身每一个细胞的全身系统性疾病。其伤害是全身性的、多器官的，漫长的，从长期看是非常恐怖的。 其二，维持血糖稳态是一个“系统性工程”。 维持身体血糖稳态是一个多器官、多激素共同参与的“系统工程”。我们一天吃三顿饭