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在美联储加息及中国经济增长动能磨底的背景下，今年以来，港股持续承压。与此同时，部分行业进入下行周期，这让不少行业龙头都遭遇“毁灭性打击”，股价跌成了“渣”。 中国第一大电动工具及户外动力设备（OPE）全球供应商泉峰控股（02285） $泉峰控股(02285)$ 正是其中之一。公司于2021年12月底成功登陆港交所，至今不到两年的时间，较43港元的发行价已然腰斩，若与71港元的历史高位相比，公司股价更是蒸发超70%，可谓惨烈。 股价下行的同时公司业绩也“跌跌不休”。泉峰控股近日发布盈警，预期于2023年前10个月取得纯利减少约80%至2100万美元，而2022年同期纯利为约1.08亿美元。 image.png 值得注意的是，盈警公告后公司股价竟累计反弹近10%。这是否意味着泉峰控股利空已出尽，即将走出“至暗时刻”？ 业绩变脸，盈利大跌 据智通财经APP了解，泉峰控股主营以锂电系统为主的电动工具及户外动力设备(OPE)。成立以来 30 年专注于电动工具，公司经历了贸易-实业(代工)-自有品牌的发展，目前已经成为全球领先的电动工具和户外动力设备(OPE)龙头。旗下拥有自有品牌EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小强，同时公司还为博世等龙头企业提供 ODM 业务，其中2022 年公司自有品牌营收占比达到 69%。 凭借锂电池系统技术创新和先发优势，泉峰控股近年来在行业转型期抓住市场机遇，电动 OPE 全球份额由 2018 年的第七位快速上升至 2020 年的第二位。 行业地位“节节高”，公司营收近年来也持续高增。2018-2022

全球“电钻大王” $创科实业(00669)$ 公布了上半年业绩。 2023年上半年，公司营业额实现68.79亿美元，同比减少2.2%；公司股东应占溢利4.76亿美元，同比减少17.7%。 董事会议决派发截至2023年6月30日止六个月期间的中期股息每股95港仙（约12.23美仙），与2022年的95港仙持平。 业绩公布后的首个交易日，也就是8月10日，创科实业股价跳空大跌，盘中一度跌超20%截至当日收盘大跌17.03%。8月11日，公司股价以小幅上涨收盘。 市场认为，公司股价下滑或由于净利润不及预期。今年上半年，由于创科实业旗下品牌MILWAUKEE商业化活动导致销售费用增长，叠加公司研究与开发费用持续增长，以及利率上行导致财务成本增加，净利润出现两位数跌幅。 工业级品牌增速稳定，消费级陷入双位数下滑 创科实业主营产品涉及电动工具、配件、手动工具、户外园艺工具及地板护理产品等，百年电钻品牌MILWAUKEE就隶属于创科实业旗下，此外，公司还有RYOBI、HOOVER等知名品牌。 按下游应用场景划分，电动工具主要分为两大类，分别是工业级/专业级电动工具和消费级电动工具。 工业级/专业级电动工具主要面向企业用户(2B)，要求高精度、大功率、高效率、寿命长。 而消费级电动工具又称为DIY(Do It Yourself)电动工具，如家庭用的装饰类电动工具，对技术含量要求不高。这类工具在欧美发达国家需求较大，因为当地人力成本高，为节省雇人服务成本，欧美家庭一般通过自己动手解决家居生活中的简单的装饰问题。 创科实业在工业级和消费级电动工具领域均有布局，其工业级产品包括老品牌MILWAUKEE，消费级电动工具的代表品牌为RYOBI。 从今年上半年收入看，公司旗舰品牌MILWAUKEE销售额按当地货币计算增

在深度绑定头部家装零售商劳氏之后，泉峰控股（02285.HK）又开辟北美另一顶流渠道。这一次战略级别的合作，带给泉峰的远不止“卖货”这么简单。 6月28日，泉峰控股发布公告称，公司已与John Deere（约翰迪尔公司，以下简称JD)达成战略合作协议，据此，自2023年第三季度起，公司的EGO品牌全系列割草机、吹风机、修剪机、修边机、链锯和吹雪机等产品，将在美国及加拿大的JD经销商处销售。公司和JD也将致力于新产品的合作开发。 时来天地皆同力，泉峰在北美市场的潜在业务空间，又进一步打开了。 究其原因，JD在农机/园林机械方面的实力极强，在北美市场有非常庞大的经销商网络。泉峰在深度绑定核心渠道商劳氏的同时，通过进入JD的经销商渠道，有望实现在北美市场份额的二次起飞，叠加美国市场持续回暖和锂电化大趋势，公司将迎来投资价值的跃迁，这是值得我们重视的。 01 JD是谁？ 普通中国人对于John Deere这个名字，想必很陌生，但在农业/园林机械界却是赫赫有名。 JD创立于1837年，总部位于美国伊利诺依州。在186年的时间里，该公司从一个小小的铁匠铺，发展成为了全球机械领域的巨无霸。 JD公司的创始人约翰•迪尔，是一位颇有名气的铁匠工人，他在19世纪30年代参与美国西部拓荒的时期，研制出了一种“自清理犁”，能够避免肥沃土壤粘在犁体上而需频繁清理的问题，一问世就极为畅销。在此基础上，他创办了JD公司。 时至今日，JD已是世界最大的农用机械和草坪机械设备的制造商、世界第二大的工程机械制造商，2020年在世界500强中排名第319位。 02 合作的3个看点 JD这家隐形的巨头，突然之间与泉峰牵手了，对于关心泉峰的人来说是个惊喜。仔细一想，也有其合理性。 拆解本次战略合作协议，可以发现3个看点： 其一，泉峰的EGO品牌全系列割草机、吹风机、修剪机、修边机、链锯和吹雪机，将于2023年第三

全球电动工具及户外动力设备行业头部企业及细分领域的佼佼者都齐聚中国市场，创科实业、泉峰控股、格力博作为OPE头部企业，前两家企业均是在港股上市，股价和市值在港股市场颇有体量优势。格力博则是今年在A股新上市企业，在自主品牌方面占有优势。 上述三家企业业务均剑指全球市场，在锂电转型中也占得先机。三家企业各有何特色？在过去一年的发展中业绩表现如何？又面临哪些挑战？ 泉峰控股：OPE产品增长强劲，自有品牌拉动毛利增长 $泉峰控股(02285)$专注于手持式电动工具、台型电动工具及花园工具产品业务，是OPE（户外动力设备）行业锂电转型较为成功的企业。 OPE即户外动力设备，包括小型电机或者发动机，常常用于草坪、花园的维护，如割草机、鼓风机和吹雪机等。 公司产品行销北美、欧洲、大洋洲和亚洲等主要市场。其中，北美是公司最大市场，2022年销售占比近60%。 2022年，由于EGO品牌产品的销售增长，公司北美市场销售收入大幅增长26.3%。 不过由于电动工具及ODM业务的收入减少，叠加欧元兑美元价格贬值，去年欧洲市场收入下降21.5%。 公司在中国也有部分收入，去年由于COVID-19疫情的影响及中国地方房地产市场下行，中国的收入下降5.7%。 总体看，2022年虽然面临疫情、供应链等不确定性因素，但在北美市场强势带动，以及OPE产品拉动下，泉峰控股依然取得营收增长，公司实现收入约19.89亿美元，同比增加13.2%。 2022年，公司多个品牌的OPE产品在北美等主要市场销售额增加，部分OPE产品的ODM业务得到扩展，期内公司OPE分部的收入实现约12.24亿美元，同比强劲增长41.5%。 此外，泉峰控股OBM业务也实现22.1%的强劲增长。该增长也凸显了公司自有品牌优势，目前OBM业务占到公司2022年总

猛兽财经全球电动工具行业领导者虽然户外动力设备和电动工具行业的数据通常很难找到（因为很少有研究公司会定期跟踪和报告这些数据）。但一家名为 $泉峰控股(02285)$ 的中国公司于2021年申请在香港联合交易所公开上市，并委托弗若斯特沙利文对电动工具和户外动力设备领域进行了研究。正如弗若斯特沙利文于2021年底发布的这份行业研究报告所示， $创科实业(00669)$ 是全球户外动力设备和电动工具市场的领导者。在弗若斯特沙利文的报告中，该研究公司将创科实业称为“公司A”。根据研究报告，创科实业在全球户外动力设备市场拥有20.4%的市场份额(按2020年的收入计算)。相比之下， $美国史丹利公司(SWK)$ 在报告中被称为“C公司”，在全球户外动力设备行业的份额仅为10.4%(按2020年的收入计算)。此外，创科实业的旗舰品牌RYOBI还是是世界上最受欢迎的户外动力设备品牌，市场份额为16.3%，而史丹利百得的DEWALT品牌市场份额则相对较低，为8.8%。创科实业也是全球电动工具产品领域最大的参与者。截止2020年，创科实业在全球电动工具市场占有16.6%的份额，而其竞争对手史丹利百得和Makita Corporation (报告中称为“D公司”)的市场份额分别为14.9%和6.9%。市场份额还会进一步扩大虽然弗若斯特沙利文目前还没有发布任何关于电动工具和户外动力设备市场的最新报告（之前发布的报告基于2020年的数据）。但猛兽财经有理由认为，创科

3月30日，泉峰控股发布上市后首份年度业绩公告。2021年，公司实现营业收入为17.58亿美元，较2020年增长46.4%。2021年的年内利润为1.50亿美元，较2020年增长209.4%。2021年经调整纯利为1.25亿美元，较2020年增加79.0%。毫无疑问，这样一份稳健增长的成绩单是十分亮眼，尤其考虑到全球疫情反复影响下，整体经济环境面临较大不确定性，原材料成本上涨和海运成本走高极大影响了制造业的增长。笔者认为，泉峰之所以能够实现业绩的确定性成长，与其“技术+品牌+渠道”的优势竞争壁垒密不可分。 加码研发实现产品高速迭代 过去4年，泉峰研发投入不断扩大，2018—2021年研发费用支出分别为0.28亿美元、0.31亿美元、0.39亿美元和0.50亿美元，大量的研发投入为泉峰储备了丰富的核心技术。截止2021年6月底，泉峰在中国、美国、德国、英国及荷兰五个国家共拥有680名研发人员；同时在全球化的工业设计体系支持下，泉峰已在全球累计获得超过1,630项专利，覆盖泉峰产品相关的核心技术，如电池平台、电控和电机的基础技术，物联网和智能系统，以及产品特定技术（电动骑乘式技术、减震、减压等）。研发实力的领先，也使得泉峰能够频繁参与行业标准的制定。作为全球和中国电动工具及OPE（户外设备）产品制定标准委员会的成员，泉峰已累计参与了100多项行业标准的制定，包括1项关于链锯安全要求的国际标准，11项涵盖电动工具、电池组和充电器安全要求的中国行业标准。此外，泉峰也是国际电子电机委员会（IEC）、国际标准组织（ISO）、加拿大标准协会（CSA）、电动工具协会（PTI）和户外动力设备协会（OPEI）等领先行业委员会和组织的成员。强研发亦帮助泉峰积极捕捉电动工具及OPE的锂电化市场趋势，不断提供优良性能的创新产品，充分满足客户和终端用户的需求，快速抢占市场。2021年，泉峰共推出232