在利率下行、优质资产稀缺的资本市场里，一份归母净利润同比大增78.07%的年报，足以让一家传统公用事业公司重新站到聚光灯下。 根据大众公用（600635.SH/01635.HK）交出的2025年成绩单，公司当期归母净利润4.15亿元，经营性现金流净额增长168.14%至10.87亿元，这份看似非常规的增长成绩，正是“实业+创投”哑铃型模式的鲜活样本。 一、压舱石：公用事业底盘，铸就能周期现金流与资本护城河 大众公用的故事，必须从哑铃中那个看似笨重、却至关重要的压舱石一端讲起，其庞大而稳固的公用事业版图。公司以公用事业与金融创投业务双轮驱动，其中公用事业构成了公司主要且稳定的利润与现金流来源，具体包括燃气能源、环境物流两大板块。 在燃气能源板块，公司聚焦长三角，其核心子公司上海大众燃气与南通大众燃气分别是上海浦西南部、江苏省南通市区唯一的管道燃气供应商，业务覆盖居民与非居民用气两大核心场景，形成了清晰且稳固的区域性服务格局。2025年，上海大众燃气全力推动老化管道改造，借助高精度检漏车完成约25万公里巡检；南通燃气则净利润创下历史新高，并推进江苏沿海输气管道海门分输站接气工程，优化气源结构。太仓燃气主业经营业绩回升明显，并探索电力维保、绿色甲醇等新业务。 在环境物流板块，公司在环境领域核心业务为城市污水处理基础设施投资运营。通过子公司大众嘉定、江苏大众，公司在上海、江苏两地运营着9家污水处理厂，总处理能力达46.5万吨/日。这些项目大多采用BOT模式，与地方政府签订《特许经营协议》，经营期限和收益模式相对稳定。2024年度，大众嘉定在上海市、区两级第三方运营绩效考核中，均获得嘉定四家污水厂的最高分；江苏大众则稳步推进江苏省“新地标”提标改造项目。此外，旗下大众物流拥有上海市危险品运输资质，是上海最大的第三方专业LPG配送物流公司，并布局了大众绿行充电场站业务。 两大主业最核心

3月25日，在港股大盘普遍回暖的市况下，燃气股则逆市下行。 $大众公用(01635)$ 、 $中裕能源(03633)$ 、$中国燃气(00384)$ 等个股纷纷走低。其中，昆仑能源(00135.HK)跌幅最为惨烈，盘中一度跌逾10.84%；截至收盘，该股跌幅为8.43%，报7.6港元/股。 昆仑能源股价的剧烈波动，与前一日披露的2025年业绩直接相关。 3月24日，昆仑能源揭晓了2025年的业绩面纱，整体呈现出“收入稳步增长，利润承压下行”的鲜明特征。盈利端的疲软表现，成为股价逆势中下行的核心推手。 数据显示，2025年，昆仑能源实现收入1939.79亿元，同比增长3.71%；归母净利润为53.46亿元，同比下滑10.3%；核心利润59.23亿元，同比下滑6.86%。 公司收入稳步增长，其核心依托于天然气销量的大幅提升。 2025年，在全国天然气表观消费量同比仅增长0.1%的形势下，昆仑能源天然气总销售量仍实现9.39%的同比增长，至592.55亿立方米。其中零售气量为335.09亿立方米，同比增长2.3%。 作为国内天然气行业的龙头企业，昆仑能源依托上游稳定的资源供应，和覆盖全国的客户规模和网络站点，在市场竞争中占据优势，得以在行业消费增速放缓的背景下实现销量逆势增长，为营收托底。 2025年，昆仑能源在内蒙古、山东等8个省市新开发城燃项目11个，新增年销售能力7.8亿立方米，客户规模增长到1719万户。受益城燃增量项目气量贡献，年内昆仑能源天然气销售收入1598.24亿元，同比增长5.09%，成为营收增长的核心驱动力。 然而，除

3月3日，港股和A股的燃气股迎来暴涨行情，已连续两个交易日大涨。板块中，多只个股受到资金青睐，涨势可观，成为当日市场的一大亮点。 在港股，截至收盘， $大众公用(01635)$ 大涨61.81%， $北京燃气蓝天(06828)$ 涨26.32%， $中裕能源(03633)$ 涨13.86%，天伦燃气（01600.HK）涨11.74%，新奥能源（02688.HK）涨5.12%，昆仑能源（00135.HK）、中国燃气（00384.HK）等亦上行。 A股市场的燃气板块同样火热，直接掀起涨停潮。截至收盘，天壕能源（300332.SZ）、首华燃气（300483.SZ）、深圳燃气（601139.SH）、蓝天燃气（605368.SH）、大众公用（600635.SH）、洪通燃气（605169.SH）等均录得涨停板。 此番燃气板块的连续大涨，直接诱因直指中东地区突发的地缘政治事件。 有分析指出，随着美伊军事冲突升级，市场对全球能源严重受扰的担忧持续加剧，带动全球天然气价格大幅飙升。这一情绪迅速传导至资本市场，推动相关燃气股飙升。 3月2日，全球最大天然气生产商——卡塔尔能源公司宣布，由于公司旗下两处能源设施当天遭到来自伊朗的无人机袭击，决定暂停生产液化天然气。 据悉，卡塔尔天然气储量居全球第三，是全球最重要的天然气生产国之一，占全球供应份额约20%。此次卡塔尔能源公司暂停生产，被业界普遍视为史上最重大的计划外断供事件之一。 与此同时，作为全球最重要的液化天然气运输要道，霍尔木兹海峡目前已陷入交通封锁状态，其恢复通行的时间尚难以预判。要知道，全球约五分

在近期的格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中，大众公用（600635.SH/01635.HK）荣获“年度A+H卓越企业奖”。 $大众公用(600635)$ $大众公用(01635)$ 该奖项从A+H双平台运作能力、业务成长性、财务稳健性、公司治理以及资本市场表现等多个维度，对上市公司的2025年表现进行综合评价。 站在2026年的起点重新审视，在2025年这一复杂多变的市场环境中，大众公用为何能够脱颖而出、获得市场认可？其双轮驱动战略又能否为2026年提前铺路？ 一、2025年终复盘：市场表现亮眼，盈利韧性显现 回顾2025年，大众公用全年表现非常亮眼。 2025年，大众公用A股股价累计涨幅达52.57%，全年最高涨幅一度超过90%；H股表现更为突出，全年涨幅达86.72%，最高涨幅超过160%。这一表现，反映出市场对公司价值重估的积极反馈。 图：大众公用A股2025年年内走势 股价背后，是盈利能力的实质性改善。 2025年前三季度，公司实现了净利润同比超两倍的增长，其扣非净利润也达到3.09亿元，同比增长104.79%，显示主业盈利质量出现明显提升。 与此同时，公司持续优化财务结构。 截至2025年三季度末，公司资产负债率为54.06%，保持在相对合理水平。此外，公司经营活动现金流量净额大幅增长93.84%至9.44亿元。这一数字远超净利润规模，体现出公司强大的现金流创造能力，为持续分红和新项目投资提供坚实基础。 在股东回报方面，大众公用延续了一贯的积极态度。大众公用2025年向股东分配了上一财年（2024年度）的利润，并于8月1日完成了派发。公司2022年、2023年、2024年现金分红总计近3亿元，股份支付

11月5日，在第八届中国国际进口博览会上，大众汽车集团（中国）正式宣布：旗下软件公司CARIAD与智驾科技企业地平线联合成立的合资公司——酷睿程 (CARIZON) ，将在中国自主设计与研发系统级计算方案，为大众汽车集团的高级驾驶辅助和自动驾驶系统提供强力支持。作为大众汽车集团在智能出行核心技术领域迈出的关键一步，地平线将凭借在软硬件协同、高性能计算方案研发、及规模化量产领域的深厚积累，助力大众汽车集团进一步推进“在中国，为中国”战略。同时，这也意味着地平线与大众汽车集团的合作再次迎来战略升级，迈入计算方案联合定义与共同开发的“深度共创”新阶段。 图片 此次系统级计算方案的开发将整合大众汽车集团在工程体系与系统集成方面的全球经验，与地平线强大的软硬结合技术能力和本地量产优势，联合打造中国新一代智能网联汽车的“智慧大脑”。该计算方案将以“智能高效”为目标，通过算法优化实现算力功耗与系统性能的最佳平衡，进一步提升大众汽车集团在华智驾系统的安全性与可扩展性。它赋予车辆“思考”的能力，能够实时处理来自摄像头和传感器的大量数据，并在复杂路况中做出更安全、顺畅、智能的决策，助力大众汽车集团打造真正符合本地道路交通与用户驾驶习惯的出行体验。 目前，酷睿程的首款高级驾驶辅助系统解决方案将于2025年正式投入量产，为双方在华智能驾驶自主研发合作的“第一阶段”画上圆满句号。随着自研系统级计算方案的发布，合作“第二阶段”正式开启，地平线将进一步赋能大众汽车集团强化本土智驾全栈研发能力，推动高性能、安全可靠的一体化智能驾驶解决方案的规模化量产与商业落地。 大众汽车集团管理董事会主席奥博穆 (Dr. Oliver Blume) ： “作为一家全球科技驱动型企业，大众汽车集团持续在关键未来技术领域夯实创新根基。中国市场在这一进程中发挥着至关重要的作用。通过在中国自主设计与研发系统级计算方案，