港股AI龙头 $范式智能(06682)$ 在交出首份盈利年报后，迅速抛出了新一轮融资计划。4月22日早间，公司公告拟按每股40.36港元（较上一交易日45.84港元的收盘价折让11.95%）配售最多3880万股新H股，预计净筹约15.56亿港元，全部投向AI算力基础设施与新兴业务扩张。 面对如此大额折让配售，二级市场投资者直接用脚投票，走为上策。4月22日，截至发稿，公司股价大跌12.78%，领跌港股AI板块， $哔哩哔哩-W(09626)$ 、 $迈富时(02556)$ 、 $晶泰控股(02228)$ 、 $美图公司(01357)$ 等股也录得较大跌幅。 实际上，这已是范式智能自2025年以来的第三次大额配股，累计募资规模将超过42亿港元。在行业普遍面临算力短缺、竞争白热化的背景下，这家连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一的企业，正通过持续的资本投入构建技术护城河，但频繁融资也引发了市场对其股权稀释与资金使用效率的担忧。 一年多三度配股，All in硬科技与全球化 根据公告，本次配售股份占范式智能现有已发行H股的12.09%、总股份的7.47%，配售完成后H股占比将从61.73%提升至64.39%。 定价方面，40.36港元的配售价较4月21日收盘价45.84港元折让11.95%，较前5个交易日均价折让6.03%，但较前30个交易日均价溢价6.39%，这一定价策略考

4月17日，港股新股市场迎来两位新成员——与宇树科技、DeepSeek齐名的群核科技（00068.HK）以及CMOS图像传感器供应商 $长光辰芯(03277)$ 。两只新股上市首日即获资金热捧，股价表现强劲。 其中，被誉为“杭州六小龙第一股”的群核科技，截至发稿报20港元/股，较发行价大涨162.73%，总市值达到340亿港元，超越 $云知声(09678)$ 、 $美图公司(01357)$ 等知名AI企业。以每手500股、发售价7.62港元计算，不计手续费，投资者每手盈利约6190港元，收益颇为可观。 值得一提的是，群核科技的多家基石投资者也录得不错浮盈。公司引入了泰康人寿、阳光保险（06963.HK）旗下阳光人寿、广发基金、金涌投资（01328.HK）全资附属Redwood、韩国投行Mirae Asset Securities、雾凇资本、禾赛（02525.HK）（HSAI.US）旗下Hesai HK、华营建筑（01582.HK）等境内外知名机构作为基石投资者，合计认购5964.7万股，总金额约4.55亿港元。 在近期招股阶段，投资者反应热烈。群核科技香港公开发售获得1590.56倍认购，位列今年以来认购倍数榜单第11名；国际发售则获14.46倍认购。本次招股净筹10.92亿港元，募资用途计划包括：30.0%用于推进国际扩张战略；20.0%用于产品功能升级及新产品、新功能研发；20.0%用于国内销售与市场推广；20.0%用于核心技术研发及基础设施投入。 群核科技是一家中国领先的云原生空间设计软件提供商，已形成覆盖工具层、数据层、智能

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 get?code=ZjdlMDIxNDZmNTkyNjE3ZDBlMWJhYTY5MzI4Y2I2OWQsMTc3NjIzNzk3MzI0NQ== 近日，美图公司（1357.HK）发布了2025年度业绩报告。这份财报在表面上堪称亮眼，总收入38.6亿元，同比增长28.8%，经调整归母净利润9.65亿元，同比大增64.7%，连续七年实现正增长。 然而，当我们撕开这层光鲜的外衣，深入审视财报背后的真实数据与业务结构时，一个截然不同的图景逐渐浮现，归母净利润同比下降12.7%，毛利率连续两年下滑，广告业务持续萎缩，大股东在高位频频减持。 美图，这个曾经以”变美”为核心卖点的科技公司，正在AI转型的十字路口面临前所未有的挑战与质疑。 经调整利润和归母净利润的撕裂 美图2025年财报最引人注目的，莫过于经调整利润与归母净利润之间的巨大反差。按照国际财务报告准则，公司归母净利润为6.98亿元，同比下降12.7%，而剔除”非现金及非运营项目”后，经调整归母净利润却高达9.65亿元，同比增长64.7%。 这两个数字之间相差近2.7亿元，这种”选择性披露”的做法本身就值得玩味。 美图对此的解释是，归母净利润下滑主要由于”2024年出售加密货币产生一次性收益导致比较基数较高，以及2025年向阿里巴巴集团发行可转股债券相关的一次性非现金开支”。 可是，这种解释难以完全服众。向阿里发行可转债产生5.12亿元的非现金开支固然是一次性因素，但这也暴露出美图在资本运作上的激进与焦虑。18亿元的战略投资背后，是美图不得不让渡的股权与未来的不确定性。 2025年美图毛利率为73.6%，较2024年的76.0%下降2.4个百分点。表面上看，73.6%的毛利率仍然处于较高水平，但这种下滑趋势反映的结构性问题不容忽视。 一方面，高毛利的广告业务收入同比下滑1.3%，

据“独角兽早知道”独家消息源，护家科技将于4月21日启动香港上市NDR(非交易路演)，预期交易规模约为2亿美元，目标2026年内登陆港交所。 $美图公司(01357)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，护家科技是中国领先的皮肤学级护肤品牌，亦在改善型护肤品市场中位居前列。 2019年，HBN品牌为看得见的真功效而生，「让真功效名副其实」，满足消费者对具科学实证护肤效果的日益增长需求。公司以科研创新为驱动，持续探索涂抹式护肤品功效的新前沿，提供抗皱紧致、提亮美白等改善型护肤品及其他产品。 公司以消费者洞察为指导，建立了以「跨学科基础科研、原料配方创新、产品研发及全链路多维交叉验证体系」为核心的可复用产品研发体系，使公司能够系统化地实现持续的产品上市和升级。根据中国社会科学院的报告，公司是中国较早提出只做「经得起权威验证的真实有效产品」的品牌之一。 公司还开拓了功效护肤科学传播的新模式，通过权威验证及以科学为主导的消费者教育，打造了专业、真诚、鲜明且始终如一的品牌形象。根据灼识咨询报告，按2024年护肤品零售额计，公司已发展为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，亦是中国改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产护肤品牌。 护家科技在中国改善型护肤领域的多个关键维度实现行业突破，是最早提出「早C晚A」护肤理念的国产护肤品牌之一。根据灼识咨询报告，公司已成为中国A醇成分护肤品中的领先品牌。根据同一资料来源，以销量计，公司的A醇成分护肤品在2022年至2024年连续三年位居中国第一，而公司的α－熊果苷焕颜精萃水在中国精华水品类中，以销量计，同样在2022年至2024年连续三年排名第一。 公司致力于通过持续投入研发以实现护肤品创新。根